Финансирование инвестиций посредством лизинга

В
современной экономике под лизингом понимают форму аренды средств производства,
а также совокупность экономических и
правовых отношений, которые возникают в связи с реализацией договора лизинга. Основные
сложности понятия современного лизинга обусловлены прежде всего тем, что в этом
институте тесно связаны элементы вещного и договорного права.

Итак,
лизинг — это имущественные взаимоотношения, в которых участвуют два лица: с
одной стороны, пользователь-лизингополучатель, который обращается к лизинговой
компании с просьбой аренды и передачи ему в пользование необходимого объекта, а
с другой — лизингодатель. Лизингодатель обязуется приобрести в собственность
определенное лизингополучателем имущество у указанного им продавца и
предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и
пользование.

Предметом лизинга могут быть здания,
оборудование, предприятия, имущественные комплексы, транспортные средства,
сооружения, любое движимое и недвижимое имущество.

Существует
несколько субъектов лизинга, которые осуществляют сделку аренды.

1. Лизингодатель — физическое или
юридическое лицо, которое за счет привлеченных и (или) собственных средств
приобретает в ходе реализации договора лизинга в собственность имущество и
предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную
плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и
пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности
на предмет лизинга.

2. Лизингополучатель — физическое или
юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять
предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных
условиях во временное владение и пользование в соответствии с договором
лизинга.

3. Продавец — это физическое или
юридическое лицо, заключающее договор купли-продажи с лизингодателем и
продающее лизингодателю в обусловленный срок имущество, которое является
предметом лизинга. Продавец обязан при передаче предмета лизинга лизингодателю
или лизингополучателю учитывать все условия договора. Также продавец может
одновременно быть и лизингополучателем, но только в пределах одного лизингового
договора.

Все участники договора лизинга,
заинтересованные в сделке, определяют между собой условия постановки
лизингового имущества на баланс лизингодателя или лизингополучателя.

В договоре может быть пункт о наличии у
лизингополучателя права выкупа лизингового имущества по истечении или до
истечения срока договора.

Виды лизинга различаются в зависимости
от условий, предусмотренных участниками лизинга. Кроме того, различные виды
лизинга могут в зависимости от желания обеих сторон сочетаться в одном
договоре.

При
финансовом лизинге
срок договора лизинга сопоставим со сроком полезного использования объекта
лизинга. Как правило, по окончании договора лизинга остаточная стоимость
объекта лизинга близка к нулю и объект лизинга может без дополнительной оплаты
перейти в собственность лизингополучателя. Это один из способов привлечения
лизингополучателем целевого финансирования (в целях приобретения объекта
лизинга).

При
оперативном лизинге
срок договора лизинга существенно меньше срока полезного использования объекта
лизинга. Обычно предметом лизинга являются уже имеющиеся в распоряжении
лизингодателя активы (может не быть третьей стороны — продавца). По окончании
договора объект лизинга либо возвращается лизингодателю и может быть передан в
лизинг повторно, либо выкупается лизингополучателем по остаточной стоимости.
Лизинговая ставка обычно выше, чем по финансовому лизингу. По экономической
сущности является разновидностью аренды. В Российской Федерации операционный
лизинг законодательно не регулируется, поэтому контракты, по сущности
являющиеся операционным лизингом, заключаются в виде договоров аренды.

По мнению многих экспертов, лизинг имеет
ряд преимуществ перед другими формами финансирования. Некоторые преимущества
действительно очевидны и не вызывают сомнений, другие же весьма спорны. Кроме
того, то, что является преимуществом для одних субъектов лизинговой сделки
(например, лизингодателя), для другого (лизингополучателя) будет явным
недостатком.

В любом случае необходимо четко
оценивать ситуацию и взвешивать все за и против для каждой конкретной сделки.

Принято выделять следующие преимущества лизинга для арендаторов:

лизинг
предполагает 100%-ное финансирование (кроме того, не требуется быстрый возврат
всей суммы долга);

лизинговая
сделка одновременно решает вопросы приобретения и финансирования активов;

лизинг
выгоден мелким предпринимателям, зачастую не имеющим возможности осуществить
финансирование посредством ссуды или возобновляемого кредита, как это принято у
крупных компаний;

лизинг
способствует большей свободе арендатора в принятии решений. Например, при
покупке объекта у организации два пути — либо покупать, либо не покупать, при
аренде — либо арендовать, либо нет, а при лизинге арендатор сам определяет
наиболее приемлемые для себя условия;

государственная
политика направлена на поощрение и расширение лизинговых операций, так как
лизинг способствует реализации продукции производства, что выгодно для
государства;

даже
если у арендатора нет значительных финансовых ресурсов, лизинг позволит ему
реализовать довольно крупный проект;

лизинговая
сделка оформляется намного проще, чем альтернативная ей ссуда в банке. Таким
образом, при отсутствии средств лизинг более доступен арендатору, чем кредит в
банке;

при
использовании лизинга в активе арендатора находится больше свободных средств,
чем при покупке того же объекта. Благодаря этому на развитие бизнеса можно
затратить намного больше средств.

Лизингополучатель имеет возможность
получить дополнительные займы, так как лизинг не затрагивает соотношения
собственных и заемных средств. Существуют также преимущества лизинга для лизинговых
компаний (некоторые из них превращаются в неблагоприятные для арендатора):

арендатору
не принадлежит право собственности на передаваемое в лизинг имущество. Таким
образом, лизингодатель может использовать это в собственных целях (например, в
качестве дополнительной гарантии возврата кредитных средств);

после
ускоренной амортизации предмет лизинга обладает высокой ликвидационной
стоимостью, благодаря чему ее возврат после окончания срока договора может
принести достаточно большую прибыль;

право
собственности на лизинговый объект обеспечивает существенные налоговые льготы;

лизингодатель
играет основную роль при подготовке и проведении лизинговой сделки. Он
оказывает лизингополучателю определенные услуги, за которые последний обязан
заплатить;

лизингодатель
оказывает продавцу помощь при продаже предмета лизинга, продавец, в свою
очередь, предлагает клиентам финансирование поставок своей продукции с помощью
лизинга;

задача
лизинга — направить финансовые ресурсы непосредственно на приобретение
материальных активов. Этим лизингодатель устраняет проблему нецелевого
применения кредитных средств;

так
как инвестиции выступают в форме имущества (а не денежной суммы), это в
значительной мере снижает риск невозврата средств.

Кроме преимуществ, лизинг, как уже было
сказано, имеет целый ряд недостатков:

лизингополучатель
ответственен за состояние лизингового объекта, то есть существует риск старения
имущества;

лизингодатель
обязан регулярно выплачивать лизинговые платежи (кроме того, иногда стоимость
лизинга больше, чем цена покупки или банковского кредита);

перед
совершением лизинговой сделки предстоит предварительная работа по ее
экспертизе;

лизингополучатель
не является собственником своих основных средств, он не может использовать их в
качестве залога при получении займа;

лизинговая
сделка сложна тем, что в ней участвует большое количество субъектов;

несмотря
на то что в результате научно-технического прогресса оборудование, переданное в
лизинг, может стать устаревшим, арендные платежи не прекращаются до конца
контракта;

если
оборудование вышло из строя в период действия лизингового договора, платежи,
несмотря ни на что, должны производиться в установленные сроки.

Чтобы взять имущество в лизинг, лизингополучателю
необходимо пройти ряд этапов. Любая сделка должна начинаться с изучения данного
вопроса, определения положительных и отрицательных моментов, которые повлечет
за собой подписание долгосрочного контракта, и т. д. Необходимо продумать все,
вплоть до мелочей, иначе выгодная на первый взгляд сделка приведет к огромным
убыткам.

Для того чтобы руководство компании
могло принять обоснованное управленческое решение при выборе варианта
реализации инвестиционного проекта, необходимо учитывать те преимущества,
которые предлагает механизм использования лизинга.

Традиционно на практике вариант
финансового лизинга сравнивается с вариантом использования схемы банковского
кредитования, когда для приобретения основных фондов покупатель самостоятельно
за счет полученных от банка средств оплачивает стоимость приобретаемого имущества.
Это сравнение обусловлено определенной схожестью двух финансовых инструментов. Лизинг
основывается на тех же принципах, что и кредит — срочности, платности,
возвратности.

Сравнение может быть сведено к одному
показателю: потоку денежных средств при одном и при другом методе
финансирования проекта. Такой показатель, как размер выплат конечного заемщика
по кредиту или по лизингу, недостаточен для сравнения этих сделок, потому что
он не включает платежи по налогам, которые оказывают существенное влияние на денежный
поток заемщика. При проведении сопоставительного анализа следует исходить из
того, что оба метода имеют свои плюсы и минусы, которые нужно учитывать при планировании
сделки.

Пример

Лизингодатель на условиях договора,
согласованных с лизингополучателем, обязуется приобрести у продавца в
собственность предмет лизинга (торговое оборудование) и предоставить его лизингополучателю
за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей, а лизингополучатель
обязуется принять данное оборудование и оплатить лизинговые платежи. Срок
лизинга составляет 36 месяцев. Стоимость приобретаемого оборудования — 5652
тыс. руб. (с учетом НДС). Предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя
по истечении срока лизинга при условии выплаты лизингополучателем всей суммы
лизинговых платежей, на основании договора купли-продажи. Выкупная стоимость
предмета лизинга, подлежащая уплате лизингополучателем лизингодателю,
составляет 118 руб., включая НДС. Приобретаемое имущество в течение срока
действия договора лизинга находится на балансе у лизингодателя. Ставка
удорожания лизинга составляет 9,6 % годовых. В процент по лизингу входит
возмещение налога на имущество — 2,2 % (таким образом, общая лизинговая ставка
составляет 11,8 % годовых). По условиям договора лизингополучатель выплачивает лизингодателю
аванс в размере 20 % от суммы сделки. Остальные суммы лизинговых платежей
оплачиваются ежемесячно равными суммами (аннуитетные платежи).

Чтобы оценить общую стоимость сделки,
необходимо рассчитать все движения денежных средств, присущие сделке (авансовый
платеж, ежемесячные лизинговые платежи, возмещение НДС по лизинговым платежам,
экономия по налогу на прибыль за счет отнесения лизинговых платежей на
расходы). Сумма всех движений денежных средств образует отрицательный денежный
поток (полная стоимость инвестиционного проекта).

Однако для того чтобы сравнивать вариант
финансирования инвестиций посредством лизинга с банковским кредитом, недостаточно
сравнить общие данные по денежным потокам. Дело в том, что все платежи
осуществляются неравномерно в течение срока договора. Избежать этого можно,
прибегнув к операции дисконтирования. Дисконтирование — это приведение всех
денежных потоков в будущем (потоков платежей) к единому моменту времени в
настоящем. Дисконтирование является базой для расчетов стоимости инвестиций с
учетом фактора времени. Дисконтирование выполняется путем умножения будущих
денежных потоков (потоков платежей) на коэффициент дисконтирования. В нашем
примере будем использовать ставку дисконтирования, равную 13,25 % (складывается
из ставки рефинансирования ЦБ РФ 8,25 % и ставки за риск 5 %).

Расчеты денежных потоков по лизинговой
сделке приведены в табл. 1 (отрицательные денежные потоки идут со знаком минус).

Таблица 1. Расчет
денежных потоков по лизинговой сделке

Месяц	Авансовый платеж	Лизинговые платежи	Выкупная стоимость предмета лизинга	НДС к возмещению	Экономия по налогу на прибыль	Чистый денежный поток	Чистый денежный поток дисконтированный
1	–1 130 400	–155 788	—	23 764	26 405	–1 236 019	–1 236 019
2		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–104 465
3		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–103 325
4		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–102 196
5		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–101 080
6		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–99 976
7		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–98 884
8		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–97 804
9		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–96 736
10		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–95 680
11		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–94 635
12		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–93 601
13		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–92 579
14		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–91 568
15		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–90 568
16		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–89 579
17		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–88 601
18		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–87 633
19		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–86 676
20		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–85 729
21		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–84 793
22		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–83 867
23		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–82 951
24		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–82 045
25		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–81 149
26		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–80 263
27		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–79 386
28		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–78 519
29		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–77 662
30		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–76 814
31		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–75 975
32		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–75 145
33		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–74 324
34		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–73 513
35		–155 788	—	23 764	26 405	–105 619	–72 710
36		–155 788	–118	23 764	26 405	–105 737	–71 996
Итого	–1 130 400	–5 608 362	–118	855 513	950 570	–4 932 797	–4 288 448

Авансовый платеж равен 20 % от суммы
сделки. Ежемесячные лизинговые платежи рассчитываются как равномерный
аннуитетный платеж, исходя из стоимости сделки за минусом авансового платежа,
ставки удорожания по лизингу и срока действия договора (для расчета удобно
воспользоваться функцией ПЛТ в программе MSExcel).

НДС к возмещению определяется по
формуле:

НДС_возм = ЛП × 18 / 118,

где
НДС_возм — сумма НДС к возмещению;

ЛП — ежемесячный лизинговый платеж.

За счет включения лизинговых платежей в
расходы у организации появляется экономия по налогу на прибыль. Экономия
рассчитывается как 20 % от ежемесячного лизингового платежа (без учета НДС).

Таким образом, совокупный денежный поток
по лизинговой сделке составил 4 932 797 руб. С учетом дисконтирования денежный
поток будет равен 4 288 448 руб.

Допустим, у предприятия имеется
альтернативный вариант финансирования сделки за счет банковского кредита.
Кредит выдается на 36 месяцев, под 14 % годовых. При выдаче кредита взимается
единовременная комиссия в размере 1 % от суммы кредита.

При финансировании сделки посредством
кредита приобретаемое имущество становится на баланс покупателя.
Соответственно, у организации возникает обязанность по уплате налога на
имущество. В свою очередь, появляются другие возможности по экономии налога на
прибыль (за счет включения в расходы амортизационных отчислений, процентов по
кредиту, налога на имущество). Промежуточные расчеты, необходимые для расчета
совокупного денежного потока по сделке с привлечением кредитных средств,
представлены в табл. 2.

Таблица 2. Промежуточные
данные для расчета

Месяц	Аннуитетный платеж по кредиту в банке	В том числе выплата процентов	В том числе оплата основного долга	Остаток долга по кредиту	Амортизация	Остаточная стоимость имущества
1	193 172	65 940	127 232	5 652 000	79 831	4 789 831
2	193 172	64 456	128 716	5 524 768	79 831	4 710 000
3	193 172	62 954	130 218	5 396 052	79 831	4 630 169
4	193 172	61 435	131 737	5 265 834	79 831	4 550 339
5	193 172	59 898	133 274	5 134 096	79 831	4 470 508
6	193 172	58 343	134 829	5 000 822	79 831	4 390 678
7	193 172	56 770	136 402	4 865 993	79 831	4 310 847
8	193 172	55 179	137 993	4 729 591	79 831	4 231 017
9	193 172	53 569	139 603	4 591 598	79 831	4 151 186
10	193 172	51 940	141 232	4 451 994	79 831	4 071 356
11	193 172	50 292	142 880	4 310 762	79 831	3 991 525
12	193 172	48 625	144 547	4 167 883	79 831	3 911 695
13	193 172	46 939	146 233	4 023 336	79 831	3 831 864
14	193 172	45 233	147 939	3 877 103	79 831	3 752 034
15	193 172	43 507	149 665	3 729 164	79 831	3 672 203
16	193 172	41 761	151 411	3 579 499	79 831	3 592 373
17	193 172	39 994	153 178	3 428 088	79 831	3 512 542
18	193 172	38 207	154 965	3 274 910	79 831	3 432 712
19	193 172	36 399	156 773	3 119 945	79 831	3 352 881
20	193 172	34 570	158 602	2 963 173	79 831	3 273 051
21	193 172	32 720	160 452	2 804 571	79 831	3 193 220
22	193 172	30 848	162 324	2 644 119	79 831	3 113 390
23	193 172	28 954	164 218	2 481 795	79 831	3 033 559
24	193 172	27 038	166 134	2 317 578	79 831	2 953 729
25	193 172	25 100	168 072	2 151 444	79 831	2 873 898
26	193 172	23 139	170 033	1 983 372	79 831	2 794 068
27	193 172	21 156	172 016	1 813 340	79 831	2 714 237
28	193 172	19 149	174 023	1 641 323	79 831	2 634 407
29	193 172	17 119	176 053	1 467 300	79 831	2 554 576
30	193 172	15 065	178 107	1 291 247	79 831	2 474 746
31	193 172	12 987	180 185	1 113 139	79 831	2 394 915
32	193 172	10 884	182 288	932 954	79 831	2 315 085
33	193 172	8758	184 414	750 666	79 831	2 235 254
34	193 172	6606	186 566	566 252	79 831	2 155 424
35	193 172	4430	188 742	379 687	79 831	2 075 593
36	193 172	2228	190 944	190 944	79 831	1 995 763
Итого	6 954 191	1 302 191	5 652 000	111 616 344	2 873 898

На основании данных, представленных в табл.
2, можно рассчитать совокупные денежные потоки по кредитной сделке (в том числе
и экономию по налогу на прибыль) (табл. 3).

Таблица 3. Расчет денежных потоков по
сделке с привлечением кредитных средств

Месяц	Комиссия банка	Выплата процентов	Выплата основного долга	Налог на имущество	Возмещение НДС	Экономия по налогу на прибыль (амортизация)	Экономия по налогу на прибыль (налог на имущество)	Экономия по налогу на прибыль (проценты)	Чистый денежный поток	Чистый денежный поток дисконтированный
1	–56 520	–65 940	–127 232		862 169	15 966	0	13 188	641 632	641 632
2		–64 456	–128 716			15 966	0	12 891	–164 315	–162 520
3		–62 954	–130 218	–25 905		15 966	5181	12 591	–185 339	–181 313
4		–61 435	–131 737			15 966	0	12 287	–164 919	–159 574
5		–59 898	–133 274			15 966	0	11 980	–165 226	–158 126
6		–58 343	–134 829	–25 027		15 966	5005	11 669	–185 559	–175 645
7		–56 770	–136 402			15 966	0	11 354	–165 852	–155 277
8		–55 179	–137 993			15 966	0	11 036	–166 170	–153 876
9		–53 569	–139 603	–22 832		15 966	4566	10 714	–184 757	–169 219
10		–51 940	–141 232			15 966	0	10 388	–166 818	–151 120
11		–50 292	–142 880			15 966	0	10 058	–167 147	–149 765
12		–48 625	–144 547	–21 953		15 966	4391	9725	–185 044	–163 989
13		–46 939	–146 233			15 966	0	9388	–167 818	–147 099
14		–45 233	–147 939			15 966	0	9047	–168 159	–145 788
15		–43 507	–149 665	–20 636		15 966	4127	8701	–185 013	–158 649
16		–41 761	–151 411			15 966	0	8352	–168 854	–143 210
17		–39 994	–153 178			15 966	0	7999	–169 207	–141 943
18		–38 207	–154 965	–19 758		15 966	3952	7641	–185 371	–153 804
19		–36 399	–156 773			15 966	0	7280	–169 926	–139 449
20		–34 570	–158 602			15 966	0	6914	–170 292	–138 223
21		–32 720	–160 452	–17 563		15 966	3513	6544	–184 712	–148 291
22		–30 848	–162 324			15 966	0	6170	–171 036	–135 812
23		–28 954	–164 218			15 966	0	5791	–171 415	–134 626
24		–27 038	–166 134	–16 685		15 966	3337	5408	–185 146	–143 822
25		–25 100	–168 072			15 966	0	5020	–172 186	–132 294
26		–23 139	–170 033			15 966	0	4628	–172 578	–131 147
27		–21 156	–172 016	–15 367		15 966	3073	4231	–185 269	–139 254
28		–19 149	–174 023			15 966	0	3830	–173 376	–128 892
29		–17 119	–176 053			15 966	0	3424	–173 782	–127 783
30		–15 065	–178 107	–14 489		15 966	2898	3013	–185 784	–135 116
31		–12 987	–180 185			15 966	0	2597	–174 609	–125 601
32		–10 884	–182 288			15 966	0	2177	–175 029	–124 529
33		–8758	–184 414	–12 294		15 966	2459	1752	–185 289	–130 389
34		–6606	–186 566			15 966	0	1321	–175 885	–122 419
35		–4430	–188 742			15 966	0	886	–176 320	–121 382
36		–2228	–190 944	–11 416		15 966	2283	446	–185 893	–126 574
Итого	–56 520	–1 302 191	–5 652 000	–223 925	862 169	574 780	44 785	260 438	–5 492 463	–4 414 888

Для удобства сопоставления данных сведем
их в табл. 4.

Таблица 4. Сопоставление денежных
потоков по финансированию сделки с помощью лизинга и кредита банка

Показатель	Лизинговая сделка	Сделка с привлечением кредита банка
Отток денежных средств	–6 738 880	–7 234 635
Экономия по налогу на прибыль	950 570	880 003
НДС к возмещению	855 513	862 169
Итого денежный поток	–4 932 797	–5 492 463
Денежный поток дисконтированный	–4 288 448	–4 414 888

Таким образом, на условиях конкретного
примера лизинговая сделка оказалась более выгодной в сравнении с
финансированием за счет кредитных средств банка. Однако следует учитывать, что
в настоящее время существует большое многообразие как кредитных, так и лизинговых
продуктов, представленных на рынке. Соответственно, условия могут варьироваться,
и их следует учитывать, оценивая выгодность той или иной сделки.