Подходы к оптимизации структуры источников финансирования инвестиционной деятельности компании
Характерной особенностью развития инвестиционной деятельности компании на современном этапе, является рост многообразия привлекаемых источников финансирования. Это актуализирует для многих отечественных компаний задачу поиска критериев и моделей оптимизации структуры источников финансирования инвестиционной деятельности, обеспечивающих достижение долгосрочных целей [15].
Структура капитала компании является важным стратегическим параметром и инструментом обоснования управленческих решений, направленных на повышение рациональности и результативности формирования источников финансирования инвестиционной деятельности [16].
Стратегическая важность решений по структуре капитала связана с тем, что высокие затраты на капитал, возникающие как при недоиспользовании, так и при чрезмерном вливании кредитных ресурсов, создают препятствия для развития компании. Во-первых, компании предстоит двигаться по кривой жизненного цикла с более высокими требованиями к доходности вложенного капитала, быть гораздо более жесткой и избирательной в отборе инвестиций. Во-вторых, поскольку у компании возникнут дополнительные ограничения на инвестиционные возможности, она не сможет быть достаточно гибкой и маневренной в конкуренции [17].
При анализе основных теоретических подходов к оптимизации структуры источников финансирования инвестиционной деятельности компании исходят из того обстоятельства, что собственные, привлеченные и заемные средства различным образом участвуют в формировании инвестиционного капитала компании. В этом плане основные подходы к оптимизации структуры источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия формируются на основе теорий структуры капитала, а разработка методик определения оптимального способа финансирования инвестиционных программ неразрывно связано с методическим инструментарием анализа структуры капитала.
Под структурой источников финансирования инвестиционной деятельности следует понимать не только соотношение собственного и заемного капитала, но и их составляющих (прибыли, амортизации, эмиссии акций, облигаций, банковского кредита, коммерческого кредита, лизинга и др.). Как отмечает И. Ивашковская, структура капитала – специальное логическое понятие, введенное в современный финансовый анализ для обозначения комбинации (соотношения) источников заемного и собственного финансирования, которая принята в компании для реализации ее рыночной стратегии [16].
Вектор эволюций теорий структуры капитала связан с обоснованием ее взаимосвязи с рыночной стоимостью компании. Являясь результатом принятых решений о финансировании, структура капитала может иметь случайный характер или быть результатом целенаправленного выбора. Процесс оптимизации структуры капитала направлен на установление заданной структуры капитала, такого соотношения источников финансирования, который позволяет обеспечить достижение критерия ее оптимизации [17].
Бухгалтерский подход к проблеме оптимизации структуры капитала сводится к обеспечению такого соотношения источников финансирования, при котором достигаются определенные значения традиционных финансовых коэффициентов, позволяющих сопоставить альтернативные варианты финансирования. Однако на основании этого нельзя судить от адекватности политики финансирования инвестиций стратегической цели – росту стоимости компании, что определяет целесообразность обоснования иного – финансово-инвестиционного подхода к оптимизации источников финансирования инвестиционной деятельности компании. С точки зрения финансово-инвестиционного подхода, отражающего задачи роста чистого дисконтированного дохода от реализации инвестиционных проектов и инвестиционной стоимости компании, анализ структуры источников финансирования инвестиционной деятельности существенно сложнее.
Практика показывает, что не существует единых рецептов при выборе соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных компании, но даже и для одной организации на разных стадиях ее развития и при различной конъюнктуре товарного и финансового рынков. Следует учитывать и такой фактор, как публичность: непубличные компании с узким кругом учредителей (акционеров) более мобильны в принятии решений об использовании прибыли, что позволяет им достаточно легко варьировать и величину, и структуру капитала. Деятельность компании подчинена определенным жизненным циклам. Наиболее динамична стадия развития и диверсификации бизнеса, когда приходится принимать решения об инвестициях и их источниках. Получить ответ на вопрос, за счет какого источника выгоднее осуществить инвестиции, помогают методы финансового моделирования [16].
Процесс оптимизации источников финансирования инвестиционной деятельности предполагает установление целевой структуры капитала, т.е. соотношение собственных и заемных средств организации, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение требуемого значения избранного критерия оптимизации. Конкретная целевая структура капитала обеспечивает заданный уровень доходности и риска в деятельности организации, минимизирует средневзвешенную его стоимость или максимизирует рыночную стоимость организации. Показатель целевой структуры капитала организации отражает финансовую идеологию ее собственников или менеджеров и входит в систему стратегических целевых нормативов ее развития [14].
Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по этапам [17]:
– анализ капитала компании.
– оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала.
– выбор критерия оптимизации структуры капитала.
Предпосылки оптимизации структуры капитала по критерию максимизации эффекта финансового рычага заключаются в следующем. Показатель эффекта финансового рычага характеризует приращение рентабельности собственных средств, получаемое за счет использования заемного капитала, проценты по которому относятся на расходы компании. Прирост коэффициента финансового левериджа (соотношение заемных и собственных средств) вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Если рентабельность вложений в предприятие выше цены заёмных средств, следует увеличивать финансирование из заёмных источников, при этом темп роста прибыли будет зависеть от скорости изменения структуры компании (отношения сумм заёмного и собственного капитала).
Однако наращивание суммы долга в структуре пассивов сопровождается снижением ликвидности и платёжеспособности заёмщика, ростом рисков, повышением цены предоставляемых кредитов. В результате прибыль от использования и цена заёмных источников выравниваются, что приводит к нулевому значению эффекта финансового рычага. Дальнейший рост удельного веса заёмного капитала чрезвычайно увеличивает риск банкротства хозяйствующего субъекта и должно восприниматься руководством как сигнал к погашению части долга или поиску источников роста прибыли [18].
При формировании рациональной структуры капитала следует оценить возможность уменьшения дифференциала финансового рычага не только за счет роста процентной ставки по заемным средствам, но и вследствие возможного уменьшения рентабельности инвестированного капитала по уровню операционного рычага и вариабельности выручки на основе эмпирических исследований [16].
Метод оптимизации структуры капитала на основе анализа зависимости «Прибыль до выплаты процентов и налогов – Чистая прибыль на акцию» («EBIT – EPS») помогает оценить альтернативы финансирования проектов, учитывая чистую прибыль на обыкновенную акцию EPS b зависимости от уровня прибыли до выплаты процентов и налогов (ЕВIТ). Основной целью такого анализа является нахождение так называемых точек равновесия, в которых EPS (ROE) будет иметь одно и то же значение, независимо от выбранной схемы финансирования. При значении прибыли до выплаты процентов и налогов выше точки равновесия финансирование с высокой долей заемных средств позволит получить более высокую чистую прибыль на акцию [19].
Процесс оптимизации структуры капитала по критерию минимизации его стоимостиоснован на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.
Однако следует отметить, что сам по себе рост средневзвешенной стоимости капитала не может являться фактором, препятствующим изменению структуры капитала. Если компания ограничена в выборе источниках финансирования инвестиционного проекта, и использование доступных для компании источников приводит к удорожанию капитала, то необходимо проанализировать более объективный в данном случае показатель EVA, который позволяет оценить эффективность инвестиционно-финансовой стратегии в целом, а не отдельных ее составляющих. Так, если ожидается, что рентабельность капитала растет более высокими темпами, чем цена капитала, то очевидно, что анализируемая структура капитала вполне приемлема для компании. Кроме того, экономическая добавленная стоимость может вырасти и при незначительном снижении спрэда за счет более существенного увеличения абсолютного значения капитала [19].
Расчет средневзвешенной цены капитала осуществляется в несколько этапов:
– рассчитывается цена капитала в разрезе источников его формирования;
– определяется процентная доля для каждого источника финансирования в структуре капитала;
– рассчитывается средневзвешенная цена капитала:
, (1)
где 
– цена i-го элемента капитала;
– доля i-го элемента капитала в общем объеме капитала предприятия;
– количество элементов капитала.
Развитие компании требует, прежде всего, повышения эффективности использования собственного капитала, так как это обеспечивает рост ее финансовой устойчивости. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено определению цены собственного капитала в разрезе отдельных его источников и в целом как требуемой доходности на собственный капитал [12].
Основными источниками формирования собственного капитала компании являются:
– привилегированные акции;
– обыкновенные акции;
– нераспределенная прибыль.
Показатель средневзвешенной цены собственного капитала может быть рассчитан исходя из цены и удельного веса каждого из этих элементов в общей сумме собственного капитала.
Теоретически цена собственного капитала равна норме доходности, требуемой владельцами компании. Но при общей экономической сущности элементы собственного капитала имеют ряд различий:
– акции (обыкновенные и привилегированные) являются внешними, привлеченными источниками, тогда как прибыль – внутренним, формируемым в результате ведения хозяйственной деятельности и не требующим затрат на привлечение;
– существующие различия между обыкновенными и привилегированными акциями относительно обязательности выплаты определенной величины дивидендов делает привилегированные акции похожими на долговые инструменты. Для инвесторов это означает меньший уровень риска, и, соответственно, они согласны получать по ним меньший доход. Поэтому цена такого источника обычно занимает промежуточное положение между ценой заемных источников финансирования и ценой капитала, сформированного за счет выпуска обыкновенных акций [20].
Указанные различия обуславливают необходимость применения различных подходов к определению цены элементов собственного капитала.
Чаще на практике для определения цены капитала, сформированного за счет обыкновенных акций, применяют методы, основанные на соотношении риска и требуемой доходности.
Под требуемой доходностью инвесторов (как владельцев капитала компании) следует рассматривать альтернативную доходность, доступную инвесторам с учетом того же класса риска, что и принимаемый риск по получению денежных выгод от компании. Т.е. это ставка упущенных доходов инвестора на рыке, который согласился предоставить деньги компании, имея возможность вложиться в другие варианты на рынке [20].
При гарантированном получении денежных выгод, т.е. при 100%-ной вероятности того, что и вложенная сумма, и фиксированные проценты за ее использование будут получены инвестором, позиция инвестора должна трактоваться как безрисковая. Этой позиции на рынке будет соответствовать безрисковая доходность (Rf).
В качестве возможных безрисковых ставок в пределах РФ принято рассматривать следующие инструменты: депозиты Сбербанка РФ и других надежных российских банков; государственные облигации РФ.
Подход, явным образом учитывающий рискованность получения денежных выгод, включает следующие методы [20]:
– модели кумулятивного построения;
– модель оценки капитальных активов (САРМ);
– модель арбитражного ценообразования (модель Росса);
– модель Фама – Френча;
– другие многофакторные модели.
Главной чертой всех этих модельных конструкций является аналитическая увязка факторов риска (макроэкономических, отраслевых, специфических для компании) с требуемой доходностью инвесторов на рынке (Rx)
Общая модель имеет вид:
Rx=Rf RP, (2)
где Rf– безрисковая ставка доходности;
RP – премия за риск.
Другим источником формирования собственного капитала является нераспределенная прибыль – чистый доход организации, остающийся после налогообложения, погашения лимитируемых расходов сверх установленных лимитов, выплаты процентов по облигациям и другим долговым инструментам, дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям. Нераспределенная прибыль принадлежит владельцам обыкновенных акций и может рассматриваться как дивиденды, которые акционеры реинвестировали в предприятие.
Нераспределенная прибыль для многих предприятий является важнейшим источником финансовых ресурсов компании [19].
Цена источника «нераспределенная прибыль» (ССнп) несколько ниже цены источника «новые обыкновенные акции», так как требуемая доходность ниже с учетом потери части дохода в связи с уплатой налога на дивиденды и затратами на размещение капитала, и рассчитывается по формуле [17]:
CCнп= CCоа*(1-Сдн)*(1-F), (3)
где ССоа – цена капитала, сформированного за счет выпуска обыкновенных акций без учета затрат на размещение;
Cдн – ставка налога на доходы от долевого участия в деятельности организаций, полученных в виде дивидендов;
F – относительная величина затрат на размещение капитала на фондовом рынке (например, комиссионные брокера).
Помимо рассмотренных элементов, собственный капитал включает также добавочный капитал, резервный капитал, целевое финансирование.
Целевое финансирование – это средства (денежные или имущественные), получаемые компанией безвозмездно, и используемые ею строго по назначению (на финансирование целевых объектов или мероприятий. Тот факт, что эти средства передаются на безвозмездной основе, свидетельствует об их бесплатности. Этот элемент капитала следует учесть при определении WACC [20].
Цену большинства заемных источников можно определить на основе чистой суммы привлеченных средств и потока платежей по их погашению. Для этого используют формулу расчета внутренней нормы доходности, определяемой из формулы:
, (4)
где CFi – денежный поток (выплаты по займу);
r – цена заемного капитала (внутренняя норма доходности данного потока платежей, IRR);
n – количество периодов выплат;
Do – величина привлеченного займа в нулевом периоде;
ТС – абсолютная величина затрат, связанных с получением займа.
В качестве критерия оптимизации (обобщающего показателя), который с одной стороны учитывал бы чистый денежный поток компании, с другой стороны, – финансовый риск, предлагается соотношение «налоговые выгоды – издержки банкротства» (λ).
, (5)
где НВ – налоговые выгоды от использования заемного капитала, в д.е.;
ИБ – совокупные (прямые и косвенные) издержки банкротства, в д.е.
При достижении λ единицы доля заемного капитала достигает своего максимального приемлемого значения, а структура капитала – своего оптимального значения. Снижение значения λ ниже 1 свидетельствует о нецелесообразности наращения долга [21].
Определяемые таким образом издержки банкротства можно сопоставлять с величиной налоговых выгод для оптимизации структуры капитала в рамках компромиссного подхода.
На выбор структуры капитала влияет множество факторов: структура активов компании, издержек, волатильность выручки (т.е. операционные риски), рентабельность, агентские конфликты. Один из методов учета всех этих факторов, которые разнопланово влияют на величину финансового рычага, – построение регрессионных зависимостей между коэффициентом долга и финансовыми и нефинансовыми показателями деятельности компании.
В рамках системы управления стоимостью компании в качестве стратегического индикатора оптимальной структуры капитала целесообразно использовать показатель МVA, представляющий собой приведенную оценку прогнозируемых значений добавленной экономической стоимости (EVA), а оперативного – показатель EVA.
Алгоритм оптимизации финансовой структуры капитала в системе управления стоимостью компании можно представить следующим образом [22]:
– установление целевых индикаторов, направленных на реализацию стратегии предприятия – наращивание ее стоимости
– анализ фактической структуры капитала, определение ее соответствия целевым индикаторам. Идентификация ключевых финансовых факторов создания стоимости, анализ взаимосвязи и влияния на создание стоимости предприятия
– определение потребности в инвестируемом капитале
– выбор оптимальной финансовой структуры капитала с учетом влияния факторов внешней и внутренней среды
– определение источников финансирования инвестиционной деятельности и их стоимости
– определение стоимости источников финансирования при различной структуре капитала с учетом привлекаемых источников финансирования
– разработка механизма управленческих воздействий при изменении внешних и внутренних факторов, влияющих на финансовую структуру капитала
Очевидно, что все рассмотренные методы не являются гарантией оптимизации структуры капитала. Однако их использование, наряду с учетом стратегических целей компании, рисков, преимуществ и недостатков каждого источника финансирования и других рассмотренных факторов, в целом позволяет принимать обоснованные решения в данной области.
Date: 2021-06-06; view: 1917; Нарушение авторских прав
§
Высшей формой инвестиционной политики является инвестиционная стратегия. Инвестиционная стратегия компании требует, чтобы выбор направлений инвестирования, отбор проектов в инвестиционную программу, а также разработка бюджета капитальных вложений были согласованы с общей стратегией развития компании и с ее функциональными стратегиями (инновационной, маркетинговой, финансовой, логистической, создания компетенций персонала и т.п.).
Необходимость разработки инвестиционной стратегии компании определяется изменениями условий внешней и внутренней среды. Эффективно управлять инвестициями возможно только при наличии инвестиционной стратегии, адаптированной к возможным изменениям факторов внешней инвестиционной среды, иначе инвестиционные решения отдельных подразделений компании могут противоречить друг другу, что будет снижать эффективность инвестиционной деятельности
Таким образом, разработка инвестиционно-финансовой стратегии компании – это комплекс мер направленных на выбор приоритетных направлений и форм инвестиционной деятельности компании и согласование их с возможностями привлечения финансовых ресурсов в долгосрочной перспективе с целью обеспечения роста стоимости бизнеса.
Для расширения действующего бизнеса, можно использовать инструменты прямого и косвенного инвестирования. Прямые инвестиции предполагают прямое, непосредственное участие инвестора во вложении капитала в конкретный объект инвестирования, будь то приобретение реальных активов, либо вложение капитала в уставные фонды организации. Косвенные (опосредованные) инвестиции предполагают вложения капитала инвестора в объекты инвестирования через финансовых посредников (институциональных инвесторов) посредством приобретения различных финансовых инструментов.
Основные подходы к оптимизации структуры источников финансирования инвестиционной деятельности компании формируются на основе теорий структуры капитала, а разработка методик определения оптимального способа финансирования инвестиционных программ неразрывно связано с методическим инструментарием анализа структуры капитала.
Существующие теории структуры капитала в практике корпоративного управления позволили выделить следующие критерии оптимизации структуры капитала: максимизация эффекта финансового рычага; анализ зависимости показателей «Прибыль до выплаты процентов и налогов – Чистая прибыль на акцию»; минимизация цены капитала; максимизация EVA; ключевые факторы, влияющие на стоимость бизнеса.
Таким образом, для разработки инвестиционно-финансовой стратегии компании установить область оптимальных значений структуры капитала. Поиск такой области связан с качественным и количественным анализом оптимальной структуры источников финансирования инвестиционной деятельности. Качественный анализ предполагает выделение различных факторов, которые следует иметь в виду, вырабатывая политику финансирования инвестиционной деятельности данной компании. Этот вид анализа нуждается в дополнении количественными оценками – финансовыми моделями, позволяющими установить расчетное оптимальное соотношение источников финансирования инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта.
Date: 2021-06-06; view: 231; Нарушение авторских прав
§
2.1 Характеристика текущего состояния инвестиционной и финансовой деятельности ООО «Колос»
2.2.1 Организационно-экономическая характеристика ООО «Колос»
ООО «Колос» было создано в ноябре 2001 года в результате интеграции ОАО «Заглядинский элеватор», колхоза им. Ульянова, колхоза им. Чапаева. КФХ «Чурсин В.И.».
Главным видом имущества (активов), которым в обязательном порядке должно располагать сельскохозяйственное предприятие, являются используемые им сельхозугодия, прежде всего пашня. При этом не столь важно, находятся ли эти земельные угодья в частной собственности предприятия или арендуются им на длительный срок (не менее 10 лет) на достаточно выгодных условиях. ООО «Колос» собственной земли пока не имеет. Общество арендует ее у собственников земельных долей – бывших членов колхоза (часть их работает на предприятии и сегодня). Договора аренды, заключенные с собственниками земельных долей, долгосрочные и не столь обременительные для предприятия. ООО «Колос» должно без оплаты передавать арендодателям до 10 % собранного зерна, 10 % подсолнечника и 10 % ячменя.
Основным видом деятельности является, переработка, хранение и реализация сельскохозяйственной продукции, торговля, закупочная и сбытовая деятельность.
Растениеводческая деятельность реализуется в следующих направлениях по виду выращиваемых растений:
– зерновые культуры (пшеница, ячмень, рожь, овёс, гречиха, и др.);
– масличные культуры (подсолнечник, горчица, рапс озимый и яровой);
– зернобобовые культуры (горох, фасоль и др.);
– кормовые культуры (многолетние кормовые травы, кормовые корнеплоды)
Землепользование хозяйства состоит из арендованных земель в центре и на северо-востоке Асекеевского района общей площадью 13 500 га, центральная база находится в с. Мартыновка, что в 290 км от г. Оренбурга.
Животноводство состоит из овцефермы (более 600 голов овец), двух молочных ферм на 508 дойных коров и откорм площадки- 1200 голов КРС и лошадей. Состав и структура земельных угодий ООО «Колос» представлен в таблице 3.
По данным таблицы видно, что большой удельный вес в общей площади занимают пашни – 80,8 %. В отчетном году освоено больше пашни на 4075 га чем в прошлом году, на 65 больше сенокосов, на 1589 га больше пастбищ, и за счёт этого расширена площадь сельскохозяйственных угодий на 15,7 %.
В связи с изменением размеров земельных угодий, их трансформацией происходят изменения в структуре земельного фонда: доля одних видов угодий увеличивается, других уменьшается.
Таблица 3 – Состав и структура земельных угодий
| Отрасли и виды продукции | 2021 г. | 2021 г. | 2021 г. | |||
| Площадь | Площадь | Площадь | ||||
| га | уд.вес, % | га | уд.вес, % | га | уд.вес, % | |
| Общая земельная площадь – всего | ||||||
| В том числе сельскохозяйственные угодья | 94,3 | 97,9 | ||||
| Из них: Пашня Сенокосы Пастбища | 80,1 2,6 17,3 | 84,9 12,1 | 80,8 2,6 14,5 | |||
| Приусадебные участки, коллективные сады | 1,1 | |||||
| Прочие земли | 0,5 | 3,6 | 1,0 |
Из года в год в Оренбургской области, как и во всей стране, наблюдается рост цен на сельскохозяйственную продукцию и материально-технические ресурсы, потребляемые сельскими производителями. Ранее действовала в стране централизованная система закупок. В настоящее время сельскохозяйственные предприятия лишены гарантированного рынка сбыта первичной продукции производства по адекватной цене.
Основным рынком сбыта ООО «Колос» является Оренбургская область, представленная г. Оренбургом и такими районами как: Абдулинский, Александровский, Асеекеевский, Бугурусланский, Матвеевский, Переволоцкий, Пономаревский, Шарлыкский и другие; Самарская область. Продажа осуществляется посредством прямого сбыта, продажей через посредника и через многоуровневую систему посредников.
Специфика бухгалтерского учета предприятия обусловлена неодинаковой природой отраслей сельского хозяйства (растениеводство, животноводство, обслуживающая деятельность и т.д.) и соответственно происходящими в них изменениями (посев, оприходование урожая, прирост живой массы, приплод и пр.). Зачастую от одной культуры или одного вида скота получают несколько видов продукции. Это приводит к необходимости разграничения затрат в бухгалтерском учете [23].
Производство сельскохозяйственной продукции – длительный процесс, иногда оно занимает более одного календарного года. По некоторым сельскохозяйственным культурам и животным затраты осуществляются в текущем отчетном году, а продукцию получают только в следующем отчетном году (озимые зерновые культуры, откорм молодняка крупного рогатого скота и др.). По этой причине в учете затраты разграничивают по производственным циклам, не совпадающим с календарным годом: затраты прошлых лет под урожай текущего года, затраты текущего года под урожай будущих лет и затраты текущего года под урожай этого же года [24].
Часть продукции собственного производства поступает на внутрихозяйственное потребление (внутренний оборот): продукция растениеводства – на семена, корм скоту, в переработку; продукция животноводства – на удобрения в растениеводстве, корм скоту. В связи с этим необходимо четкое отражение движения продукции на всех этапах внутрихозяйственного оборота [23].
Компании, стремящейся к повышению эффективности результатов деятельности, необходимо стремиться к ускорению движения капитала на всех стадиях кругооборота, и к его максимальной отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на один рубль капитала. Повышение доходности капитала достигается рациональным и экономным использованием всех ресурсов, недопущением их перерасхода, потерь на всех стадиях кругооборота. В результате капитал вернется к своему исходному состоянию в большей сумме, т. е. с прибылью. Эффективность использования капитала характеризуется его доходностью (рентабельностью), расчет представлен в таблице 4.
Таблица 4– Результаты деятельности ООО «Колос»
| Показатель | 2021г. | 2021г. | 2021г. | Отклонение | Темп роста | ||
| 2021 от 2021 гг. | 2021 от 2021 гг. | 2021 от 2021 гг. | 2021 от 2021 гг. | ||||
| Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс.р. | 117,96 | 134,16 | |||||
| Расходы по обычным видам деятельности, тыс.р. | 125,21 | 129,08 | |||||
| Прибыль (убыток) от продаж , тыс.р. | -2146 | 84,18 | 169,39 | ||||
| Прочие доходы, тыс.р. | -18742 | 150,48 | 54,40 | ||||
| Прочие расходы, тыс.р. | -7996 | 171,00 | 81,04 | ||||
| Прибыль до налогообложения, тыс.р. | -5871 | -2823 | 63,79 | 72,71 | |||
| EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов), тыс.р. | -711 | 98,02 | 106,29 | ||||
| Чистая прибыль (убыток) отчетного периода, тыс.р. | -5518,74 | -2653,6 | 63,79 | 72,71 |
В 2021 году себестоимость продукции росла большими темпами, чем выручка от продажи, вследствие чего прибыль от продаж сократилась. В 2021 году рост выручки и рост себестоимости в меньшем объеме позволил увеличить прибыль от продаж по сравнению с 2021 годом на 69,39 %. Прочие доходы и расходы в 2021 году сокращались. Но прочие расходы последнего года, а в частности проценты к уплате по займам и кредитам не позволили показать положительную динамику прибыли до налогообложения предприятия в отличие от прибыли до уплаты процентов и налогов.
Таким образом, чистая прибыль предприятия сокращается на протяжении трех лет: в 2021 году на 36,2 %, в 2021 году на 27,3 %. Тем не менее, чистую прибыль все же удалось получить, несмотря на неблагоприятные погодные условия 2021 года и общее ухудшение экономической ситуации в 2021 году.
Таблица 5 – Расчет показателей рентабельности ООО «Колос» за 2021-2021 гг.
В процентах
| Показатели рентабельности | 2021 г. | 2021 г. | 2021 г. | Отклонение | |
| 2021 от 2021 гг. | от 2021 гг. | ||||
| Рентабельность продаж по валовой прибыли | 17,67 | 12,61 | 15,92 | -5,06 | -5,06 |
| Рентабельность продаж по чистой прибыли | 19,85 | 10,73 | 5,82 | -9,12 | -4,92 |
| Рентабельность продукции | 24,11 | 12,28 | 6,92 | -11,83 | -5,36 |
| Рентабельность основных средств | 8,80 | 4,13 | 2,46 | -4,68 | -1,66 |
| Рентабельность персонала | 6896,45 | 4208,84 | 2793,99 | -2687,61 | -1414,85 |
| Коэффициент базовой прибыльности активов | 12,91 | 10,48 | 1,73 | -2,43 | -8,75 |
| Рентабельность активов | 5,49 | 2,90 | 1,73 | -2,59 | -1,16 |
| Рентабельность собственного капитала | 10,28 | 4,93 | 3,10 | -5,35 | -1,83 |
| Рентабельность инвестированного, перманентного капитала | 8,06 | 4,39 | 3,14 | -3,67 | -1,24 |
За счет снижения показателей прибыли в динамике 2021-2021 гг. практически все показатели рентабельности сокращались. Тем не менее, положительная рентабельность была достигнута во все проанализированные периоды деятельности
Таким образом, в течение трех лет происходит ухудшение основных показателей, что может опять же привести к уменьшению платежеспособности предприятия. Активная государственная поддержка отрасли сельского хозяйства и возможность привлечения заемного капитала на выгодных условиях, приводит к увеличению долговых обязательств ООО «Колос».. Кроме того, из-за снижения на протяжении трех лет чистой прибыли предприятию не удалось обеспечить положительную динамику показателей рентабельности.
2.1.2 Анализ инвестиционной деятельности ООО «Колос»
Предпринимаемые в последние годы меры государственной поддержки сельского хозяйства способствуют активизации инвестиционной деятельности предприятий в отрасли. ООО «Колос» готовится к переходу к ресурсосберегающей технологии в растениеводстве, в основу которой лежит отказ от применения плуга. Это комплекс приемов, направленных на борьбу с деградацией структуры почвы, снижением плодородия, потерей влаги и увеличением урожайности. В будущем данные инвестиционные вложение с рядом других инвестиционных программ приведут к значительной экономии ресурсов (горючего, удобрений, трудозатрат), сохранению и восстановлению плодородного слоя почвы и как следствие к повышению рентабельности производства. Кроме того, зависимость предприятия от погодных условий снизится. Поэтому в последние два года предприятие уделяет внимание обновлению технической базы.
Проанализируем движение денежных средств по инвестиционной деятельности ООО «Колос» на основе данных Отчета о движении денежных средств. Движение средств по инвестиционной деятельности представлено в таблице 6.
Таблица 6 – Движение денежных средств по инвестиционной деятельности
| Показатель | 2021г. | 2021г. | 2021г. | Отклонение ( ,-) | Темпы роста, % | ||
| 2021-2021гг. | 2021-2021гг | 2021-2021гг. | 2021-2021гг | ||||
| Движение денежных средств по инвестиционной деятельности, тыс.р. | |||||||
| полученные проценты, тыс.р. | -175 | ||||||
| приобретение объектов основных средств, тыс.р. | -19442 | 200,461 | 67,85 | ||||
| Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности, тыс.р. | -29996 | -60481 | -41039 | -30485 | 201,63 | 67,85 |
Расходы на инвестиционную деятельность ООО «Колос» увеличилось в 2021 году по сравнению с 2021 годом на 200,46 %, или на 30310 тыс. р. и составили 60481тыс. р. вместо 30171тыс. р. в 2021 году. Это, прежде всего, связано с ростом приобретений сельскохозяйственной техники в 2021 году. В 2021 году инвестиционная программа предприятия сократилась на 19 442 тыс.р. и составила 41039тыс.р.
Большая часть приобретений объектов основных средств связана с покупкой сельскохозяйственной техники: комбайны, трактора, сеялки, опрыскиватели, жатки и т.д. Кроме того, в 2021 году было приобретено оборудование для переработки подсолнечного и горчичного масла. Осуществлена реконструкция животноводческой фермы на сумму 3100 тыс. р., проведен капитальный ремонт здания столовой (1500 тыс. р.) и построен склад стоимостью 2134 тыс. р. В 2021 году помимо покупки комбайнов, тракторов и другой подобной техники была проведена реконструкция животноводческих помещений и реализован инвестиционный проект по развитию молочного скотоводства. Проектом предусматривается освоение интенсивной технологии ведения молочного скотоводства на промышленной основе, с применением новой системы кормления сбалансированными кормами, с высоким уровнем механизации производственных процессов. Для этого был привлечен инвестиционный кредит для реконструкции имеющегося комплекса, приобретения для него технологического оборудования, кормоуборочного оборудования, племенного поголовья скота.
Обеспеченность сельскохозяйственных предприятий основными средствами производства и эффективность их использования – важные факторы, от которых зависят результаты хозяйственной деятельности, в частности качество, полнота и своевременность выполнения сельскохозяйственных работ, а, следовательно, и объём производства продукции, её себестоимость, финансовое состояние предприятия. В связи с этим анализ обеспеченности предприятий основными средствами имеют большое значение [25].
Одна из особенностей структуры основных фондов сельскохозяйственного предприятия по сравнению с предприятиями производственного назначения заключается в том, что в них наряду со средствами труда функционируют также специфические средства труда – разные виды животных и многолетних насаждений, в которых воплощен труд людей, принимавших участие в уходе за ними, выращивании и т.д. В отличие от машин и оборудования, зданий и сооружений, который в производственном процессе лишь сохраняют свои потребительские свойства, а стоимость их в процессе эксплуатации постепенно утрачивается по мере износа, стоимость животных и многолетний насаждений до определенного момента, зависящего от физиологических процессов, не только не уменьшается в процессе использования, но даже возрастает [23].
Эта специфика налагает отпечаток и на воспроизводство соответствующих основных производственных фондов сельскохозяйственного назначения: если все прочие основные фонды находятся непрерывно вплоть до снашивания, то, например, многолетние насаждения в течение года активно функционируют лишь в пределах вегетационного периода [26].
Состав, структура и динамика основных фондов на анализируемом предприятии представлена в таблице А.1 приложения А.
Наибольший удельный вес (80,7 % – в 2021 году и 79,49 % – в 2021 году) на протяжении трех лет занимают машины и оборудование, что наглядно видно на рисунке 2. Большой удельный вес машин и оборудования является следствием высокого уровня механизации процессов. Ежегодно предприятие расширяет парк сельскохозяйственных машин и оборудования. Так в 2021 году было закуплено техники на 47500 тыс. р.
Рисунок 2 – Структура основных средств ООО «Колос» в 2021 году
Продуктивный скот, представленный в хозяйстве овцами и коровами занимает удельный вес в размере 11,12; 8,63 и 9,35 % соответственно в 2021, 2021 и 2021 годах. Наблюдается ежегодное увеличение скота, что связано с успешным функционированием молочных ферм и с закупкой коров осенью 2021 года. Рабочий скот (лошади) стабильно занимает в структуре основных фондов менее половины процента.
Здания ООО «Колос» занимают последние два года около шести процентов от общей суммы основных фондов (5,96 и 5,35 % соответственно). В 2021 году произошло увеличение на 12981 тыс. р. за счет постройки складов, реконструкции животноводческих помещений, и в 2021 году на 1329 тыс. р. за счет капитального ремонта столовой и здания офиса предприятия.
Состав и структура основных производственных фондов могут рассматриваться в виде соотношения пассивной и активной частей. Под пассивной частью понимаются те составляющие основные средства, которые не оказывают существенного значения на процесс производства. Активная часть – те составляющие основных средств, которые являются исполнителями производственного процесса. Так, в частности, в сельском хозяйстве к пассивным основным средствам относится здания, сооружения, а к активным – рабочие машины и оборудование.
Доля активной части основных фондов значительно превышает пассивную часть и составляет 94,48 % в 2021 году и 93,85 в 2021 году. Тем не менее, в 2021 году доля активной части составляла 99,11 %. Сокращение удельного веса активной части фондов произошло за счет увеличения абсолютного значения пассивной части, в частности зданий. Но, несмотря на это, абсолютные значения активной части основных фондов ежегодно увеличиваются.
Результаты анализа основных фондов по их составу и структуре в динамике позволяют констатировать: структура основных средств является отличной: в их составе велик удельный вес активной части основных фондов.
Основные средства на протяжении длительного периода их использования поступают на предприятие и передаются в эксплуатацию, перемещаются внутри предприятия и выбывают с предприятия вследствие их ветхости или нецелесообразности дальнейшего использования.
Анализ движения основных средств проведен по данным таблицы 7.
Таблица 7 – Показатели движения основных фондов ООО «Колос»
| Показатель | 2021 г | 2021 г | 2021 г | Отклонение ( ,-) | |
| 2021 г. от 2021 г. | 2021 г. от 2021 г. | ||||
| Коэффициент обновления | 23,66 | 27,31 | 18,23 | 3,65 | -9,08 |
| Коэффициент выбытия | 1,51 | 1,60 | 0,36 | 0,10 | -1,25 |
| Коэффициент прироста | 29,02 | 35,37 | 21,86 | 6,35 | -13,50 |
| Коэффициент износа | 14,813 | 16,36 | 17,00 | 1,54 | 0,64 |
Несмотря на снижения коэффициента обновления в 2021 году на 9,08 % его значение все же находится на достаточно высоком уровне: 23,66 в 2021 году, 27,31 – в 2021 году и 18,23 – в 2021 году. Предприятие ставит перед собой цели обновления основных средств, так как это приводит к снижению расходов по содержанию и эксплуатации оборудования, снижению простоев оборудования, росту производительности труда, повышению качества продукции.
Коэффициент выбытия сократился в 2021 году на 1,25 %, то есть в 2021 году выбыло лишь 0,36 % основных фондов (большая часть которых – продуктивный и рабочий скот – по естественным причинам).
Коэффициент прироста отражает относительное увеличение основных фондов за счёт их обновления и составляет в 2021 году – 29,02 %, в 2021 – 35,37 %, и в 2021 году – 21,86 %. То есть в 2021 году произошло сокращение показателя на 13,5 %, что является следствием снижения темпа обновления основных фондов в 2021 году по сравнению с предыдущем годом.
Сельскохозяйственное производство систематически нуждается в денежных средствах для капитального ремонта и модернизации действующего оборудования, машин и т.д. В этих целях создается амортизационный фонд, который используется как для полного возобновления средств труда, так и для частичного (капитальный ремонт, модернизация).
Поэтому важное значение имеет коэффициент износа, который показывает степень изношенности основных средств. На анализируемом предприятии степени изношенности увеличивает от 14,81 % в 2021 году до 17 % в 2021 году. Но, несмотря на это, машины и оборудование; транспортные средства изношены в меньшей степени, чем по экономике в целом (51 % и 41,8 % соответственно).
В современных условиях все большее значение приобретаем учет морального износа. Появление новых, более совершенных видов оборудования с повышенной производительностью, лучшими условиями обслуживания и эксплуатации часто делают экономически целесообразным замену старых основных средств еще до их физического износа. Несвоевременная замена морально устаревших основных средств приводит к сокращению урожайности, ухудшению качества продукции по сравнению с изготовляемой на более совершенных машинах [2]. Это актуально для ООО «Колос» по причине перехода на ресурсо- и энергосберегающие технологии растениеводства.
Из результатов анализа следует, что на предприятии придается важное значение обновлению основных производственных средств, о чем свидетельствуют рассчитанные показатели, характеризующие их движение.
Анализ обеспеченности и эффективность использования основными средствами представлены в таблице 8.
Таблица 8 – Анализ обеспеченности хозяйства основными средствами
| Показатель | 2021 г. | 2021 г. | 2021 г. | откл. 2021 г. от 2021 г. | откл. 2021 г. от 2021 г. | ||
| Тыс. р. | темп роста, в % | Тыс. р. | темп роста, в % | ||||
| Среднегодовая стоимость основных фондов, тыс. р. | 50362,00 | 132,70 | 57010,50 | 127,89 | |||
| Среднегодовая численность рабочих, чел. | 5,00 | 102,26 | 16,00 | 107,08 | |||
| S сельскохозяйственных угодий, га | 12529,00 | 171,34 | 4751,00 | 115,79 | |||
| Стоимость валовой продукции, тыс. р. | 5238,00 | 105,47 | 4310,00 | 104,27 | |||
| Фондовоооруженность | 696,9 | 904,4 | 1080,2 | 207,42 | 129,76 | 175,79 | 119,44 |
| Фондообеспеченность | 8,770 | 6,792 | 7,502 | -1,98 | 77,45 | 0,71 | 110,45 |
| Фондоотдача | 0,621 | 0,494 | 0,403 | -0,13 | 79,49 | -0,09 | 81,53 |
| Фондоемкость | 1,610 | 2,025 | 2,484 | 0,42 | 125,81 | 0,46 | 122,66 |
| Фондорентабельность | 0,099 | 0,048 | 0,027 | -0,05 | 48,07 | -0,02 | 56,85 |
Фондовооруженность компании с каждый годом растет: 696,9 тыс. р. основных фондов на одного работника в 2021 году; 904,4 – в 2021 году и 1080,2 – в 2021 году. Рост фондовооруженности отражает замещение живого труда техникой, ликвидацию ручных процессов, повышение степени механизации и комплексной механизации производства.
Фондоотдача основных средств сокращается в 2021 году на 20,5 % и в 2021 году на 18,5 %, что связано с большими темпами роста стоимости основных фондов по сравнению со стоимостью валовой продукции. Уменьшение фондоотдачи привело к соответствующему росту фондоемкости. Повышению фондоотдачи может поспособствовать повышение интенсивности работы оборудования, увеличение времени работы оборудования и использование прогрессивной технологии, модернизация действующего оборудования. Снижение показателя фондорентабельности в 2021 году на 0,02 в абсолютном значении, или на 43,15 % говорит о том, что прибыль снизилась, а значит, снизилась и эффективность производства. Фондообеспеченность показывает, на какую сумму приходится основных фондов на каждый гектар сельскохозяйственных угодий. Из таблицы видно, что фондообеспеченность в 2021 году уменьшилась на 1,98 т.р./га. по сравнению с 2021 годом. В 2021 году фондообеспеченность увеличилась на 0,71т.р./га относительно 2021 года (увеличение на 10,45 %), что является положительной тенденцией.
Результатом проводимых государственных мероприятий в аграрном секторе экономики, а также совершенствования финансовой базы инвестирования явилась положительная динамика в инвестиционной деятельности.
Таким образом, осуществляя инвестиционную деятельность по покупке сельскохозяйственной техники, ООО «Колос» готовится к переходу к ресурсосберегающей технологии в растениеводстве, в основу которой лежит отказ от применения плуга. Это комплекс приемов, направленных на борьбу с деградацией структуры почвы, снижением плодородия, потерей влаги и увеличением урожайности. В будущем данные инвестиционные вложение с рядом других инвестиционных программ приведут к значительной экономии ресурсов (горючего, удобрений, трудозатрат), сохранению и восстановлению плодородного слоя почвы и как следствие к повышению рентабельности сельского хозяйства. Таким образом, ООО «Колос» уделяет много внимания внедрению современных технологий и обновлению технической базы.
2.1.3 Анализ структуры и цены источников финансирования инвестиционной деятельности ООО «Колос»
Как было выявлено ранее, ООО «Колос» ежегодно осуществляет капитальные вложения по обновлению технической базы. Успешное выполнение плана капитальных вложений во многом зависит от обеспеченности их источниками финансирования. Финансирование инвестиционной деятельности предприятия осуществляется за счет прибыли, амортизационных отчислений, кредитов банков, бюджетных ассигнований.
Состав и структура источников инвестиций предприятия представлен в таблице 9.
Так, в общем объеме источников финансирования инвестиций основной удельный вес приходится на заемные источники: краткосрочные и долгосрочные кредиты. Ежегодно удельный вес заемных источников финансирования увеличивается и в итоге в конце 2021 года составляет 77,24 %. Доля долгосрочных кредитов в структуре заемных источников также увеличивается, что связано с ежегодным получением инвестиционных кредитов. Рост заимствований во многом обусловлен функционированием государственных программ по субсидированию процентной ставки.
Доля таких источников финансирования как прибыль, амортизационные отчисления ежегодно сокращаются.
Кроме того, снижается удельный вес бюджетных инвестиций. За 2021-2021 гг. их доля сократилась до 5,74 %. Такая динамика бюджетных инвестиций обусловлена тем, что политика правительства ставит в качестве приоритетной задачи ускорение инвестиционной деятельности за счет заемного капитала. При этом бюджетное финансирование теперь выступает преимущественно в форме катализатора привлечения заемных средств.
Таблица 9 – Состав и структура источников инвестиций ООО «Колос»
| Показатель | 2021 г. | 2021 г. | 2021 г. | |||
| тыс.р. | уд. вес, в % | тыс.р. | уд. вес, в % | тыс.р. | уд. вес, в % | |
| Собственные источники всего, в том числе | 17,32 | 3189,5 | 5,27 | 4,14 | ||
| Амортизация | 6,96 | 3189,5 | 5,27 | 3,85 | ||
| Чистая прибыль | 10,36 | 0,00 | 0,29 | |||
| Заемные источники всего, в том числе | 56,24 | 84,56 | 90,12 | |||
| Краткосрочные кредиты | 16,08 | 22,53 | 4,65 | |||
| Долгосрочные кредиты | 40,16 | 62,03 | 85,47 | |||
| Государственная помощь всего, в том числе | 26,44 | 10,16 | 5,74 | |||
| средства, полученные из федерального бюджета | 21,75 | 6,82 | 0,00 | |||
| средства, полученные из бюджета субъекта РФ | 4,69 | 3,34 | 5,74 | |||
| Итого источников финансирования | 100,00 | 100,00 | 100,00 |
Объем инвестиционных кредитов вырос в 62 % до 85 % в структуре источников финансирования инвестиционной деятельности. Значительно расширен спектр продуктов инвестиционного кредитования, пополнен перечень видов отечественной и импортной техники и оборудования, подпадающих под условия программы «Кредит на приобретение сельскохозяйственной техники под ее залог». Благодаря этому ООО «Колос» в течение двух лет приобретает технику с помощью данной программы на достаточно выгодных условиях (субсидирование процентов по кредиту в размере одной второй ставки рефинансирования) сроком на 8 лет. Кредит на развитие животноводства позволил привлечь в инвестиционную сферу около 15 млн. р. и ввести производственные мощности на 2 тыс. ското-мест для КРС. Таким образом, наибольшая динамика выдачи кредитов отмечена в сфере инвестиционного кредитования.
В дальнейшем ООО «Колос» планирует реализацию инвестиционного проекта «Применение ресурсосберегающих технологий в растениеводстве». В процессе его реализации предприятие руководство ООО «Колос» приняло решение использовать следующие источники финансирования: собственные средства, банковские кредиты на приобретение сельскохозяйственной техники отечественного и импортного производства, приобретение сельскохозяйственной техники отечественного производства в лизинг, бюджетные субсидии.
Привлечение того или иного источника финансирования инвестиционных проектов связано для предприятия с определенными расходами: получение кредита требует выплаты процентов по нему, использование лизинга – вознаграждения лизингодателю и т.д. В итоге, плата за используемый капитал составляет значительную часть издержек организации. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала. Поэтому в процессе анализа необходимо определить цену разных источников финансирования и выбрать наиболее выгодные для них [27].
Проведем оценку стоимости источников финансирования деятельности сельхозпредприятия. Определим стоимость собственного капитала используя кумулятивный метод.
Определение безрисковой ставки доходности базируется на доходности по государственным облигациям РФ. Государственные облигации РФ представлены рублевыми и валютными финансовыми инструментами. Из рублевых государственных ценных бумаг индикативным инструментом, который может быть условно использован для расчета безрисковой ставки доходности является ОФЗ-АД. Будем использовать облигации федерального займа серии SU46020RMFS2 с наибольшим количеством дней до погашения (8804 дня). Эффективная доходность на 30.12.2021 года составляла 8,31 %. Таким образом, безрисковая ставка доходности равна 8,31 %.
Основная сложность использования метода кумулятивного построения заключается в обоснованном определении премии за несистематический риск.
Определение максимальной премии за риск по каждому фактору по формуле:
Smax = (2×Rm – Rf)/n) , (1)
где Rm – среднерыночная доходность;
Rf – безрисковая ставка доходности.
Для определения среднерыночной доходности будем использовать темпы роста индекса РТС за 11 условных лет c декабря 2000 года по декабрь 2021 года.
Таблица 10 – Темпы роста индекса РТС за 11 условных лет
| Условный год | Темп роста |
| 1,535635 | |
| 1,954218 | |
| 0,928888 | |
| 1,659875 | |
| 1,489054 | |
| 1,29205 | |
| 0,647862 | |
| 2,515196 | |
| 0,91869 | |
| 1,059927 | |
| 1,535635 |
Среднее значение определяется по формуле средней геометрической.
Долгосрочная среднерыночная доходность равна 0,248.
Максимальный размер премии за риск в разрезе отдельных факторов, можно вычислить по формуле:
Si max = 2×(Rm – Rf)/n, (2)
где n – количество факторов.
В нашем случае, Si max будет равен:
Si max =(2× (0,248 – 0,08)/5) ×100 = 6,628 %
Найдем премии за риск по пяти следующим факторам:
– Определение премии за риск по фактору «Размер компании».
Зная максимальный уровень премии за данный риск, можно найти уровень премии для анализируемой компании по формуле:
S = Smax × (1 – (П/Пmax), (3)
где S – величина премии за риск по фактору «размер компании»
Smax – максимальная величина премии за риск по фактору «Размер компани»
П – значение показателя, анализируемой компании;
П max – значение показателя, характеризующего размер крупнейшей компании.
В качестве крупнейшей компании отрасли было выбрано ОАО «Возрождение», выручка которой в 2021 году составила 230 869 000 р. Исходя из этого, премия за данный риск составляет 6,279 %, что представлено в таблице 11.
Таблица 11 – Расчет премии за риск по фактору «Размер компании»
| Премия за «Размер компании»,% | 6,279 |
| Выручка анализируемой компании в 2021г., р. | |
| Выручка крупнейшей компании в 2021г., р. | 230 869 000 |
– Определение премии за риск по фактору «Финансовая структура». Формализация анализа финансовой структуры подразумевает сопоставление различных коэффициентов, рассчитанных по предприятию с рекомендуемыми значениями. Расчет данного фактора представлен в таблице 12.
– Расчет премии за риск по фактору «Производственная и территориальная диверсификация». В основе расчета премии за риск лежит корреляционный анализ. Корреляцию динамики выручки по каждому виду продукции определяют по отношению к подгруппе, имеющей максимальную долю в доходах. Затем рассчитывается средневзвешенное значение премии за риск. Веса значимости каждой продуктовой группы определяются по доле выручки от реализации данной продуктовой группы в общем объеме выручки. Аналогично рассчитывается премия за риск при группировке по географическому признаку. Чем ближе корреляция к нулю, тем лучше это для компании в целом и меньше уровень риска. С учетом этого премия за риск определяется по формуле:
Si=KK×Smax, (4)
где Si – премия за риск «производственная диверсификация» и «территориальная диверсификация»;
КК – коэффициент корреляции.
Таблица 12 – Определение премии за риск по фактору «Финансовая структура»
| Показатель | Значение для ООО «Колос» | Рекомендуемое значение | Соотношение значений показателя | Премия за риск по показателю | Вес значимости показателя | Si |
| Коэффициент финансовой зависимости | 0,732 | 0,400 | 1,830 | 8,261 | 0,25 | 2,065 |
| Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности | 1,547 | 1,000 | 1,547 | 6,977 | 0,25 | 1,744 |
| Коэффициент текущей ликвидности | 0,983 | 2,000 | 2,035 | 9,179 | 0,25 | 2,295 |
| Коэффициент автономии | 0,268 | 0,600 | 2,239 | 10,101 | 0,25 | 2,525 |
| Итоговая премия за риск по фактору «структура капитала» | 6,08 |
Расчет премии за риск по фактору «Производственная диверсификация» представлен в таблице Б.1 приложения Б. Расчет премии за риск по фактору «Территориальная диверсификация» представлен в таблице 13.
Таблица 13 – Расчет премии за риск по фактору «Территориальная диверсификация»
| Территория сбыта | Выручка, тыс.р. | Итого | Доля в общей выручке | Темп роста выручки | Коэф. корреляции | Si | |||||
| г. Оренбург | 0,24 | 1,37 | 1,27 | 1,07 | -0,863 | -1,89 | |||||
| районы Оренбургской обл | 0,301 | 0,44 | 1,34 | 1,55 | 2,72 | ||||||
| Самарская область | 0,188 | 2,62 | 0,66 | 1,67 | -0,753 | -1,27 | |||||
| Татарстан | 0,267 | 5,06 | 1,71 | 1,2 | -0,998 | -2,40 | |||||
| Итого: | S | -2,09 |
Премия за риск по фактору «Территориальная диверсификация» принимает отрицательное значение. Учитывая, что премия за риск не может быть отрицательной, премию принимаем нулевой.
Таким образом, премия за производственный и территориальный риск составляет 1,37. ((2,72 0)/2).
– Расчет премии по фактору «Операционный риск». Факторами операционного риска являютсястабильность динамики выручки (объема продаж) и уровень операционного рычага, характеризующий степень зависимости изменения прибыли от изменения выручки. Оценка степени прогнозируемости выручки может определяться по стандартному отклонению темпов прироста выручки в ретроспективном периоде. Чем выше стандартное отклонение, тем выше при прочих равных условиях риск. Чем больше доля постоянных затрат в общей величине затрат компании, тем выше значение операционного рычага и тем выше уровень операционного риска, т.е. наблюдаются более существенные колебания прибыли относительно колебаний выручки. Необходимые расчеты представлены в таблице 14.
Таблица 14 – Расчет премии за риск по фактору «Операционный риск»
| Показатель | 2021г. | 2021г. | 2021г. | 2021г. |
| Выручка | ||||
| Темп прироста | 0,119 | 0,180 | 0,342 | |
| Прибыль от продаж | ||||
| Темп прироста | -0,494 | -0,158 | 0,694 | |
| Операционный рычаг | -4,172 | -0,881 | 2,031 | |
| Стандартное отклонение тепа прироста выручки за 2008-2021 гг. | 0,115 | |||
| Премия за «Операционный риск» | 1,552 |
Премия за риск составляет 1,552 % и определена по формуле:
S = d×ОР×Smax, (5)
где S – премия за риск по фактору «операционный риск»;
δ – стандартное отклонение темпа прироста выручки за ряд периодов в ретроспективном периоде;
ОР – значение операционного рычага.
– Определение премии за риск по фактору «Качество управление». От этого фактора зависит большинство показателей деятельности любого бизнеса. Товарная и территориальная диверсификация, диверсификация клиентуры, финансовые показатели деятельности предприятия зависят главным образом от действий его руководства. Размер предприятия в большей степени определяется иными факторами. Поэтому величину премии за качество управления уместно рассчитывать как среднеарифметическую остальных премий, кроме премии за размер предприятия. Для ООО «Колос» премия по данному фактору составляет 3,82 %.
Таким образом, цена собственного капитала
(Rx) = 8,310 6,879 6,084 1,552 1,366 3,820=27,411 %.
Определение стоимости бюджетных источников финансирования – целевого финансирования.
Целевое финансирование – это средства (денежные или имущественные), получаемые компанией безвозмездно, и используемые ею строго по назначению (на финансирование целевых объектов или мероприятий). Тот факт, что эти средства передаются на безвозмездной основе, свидетельствует об их бесплатности. Так как за счет этих средств финансируется проект, имеющий кроме социальной и коммерческую значимость, то этот элемент капитала следует учесть при определении WACC.
ООО «Колос» в рамках реализации инвестиционного проекта «Переход на ресурсосберегающие технологии в растениеводстве» имеет право на следующие субсидии на [28]:
– приобретение минеральных удобрений;
– возмещение до 60 % затрат на приобретение у российских производителей элитных семян сельскохозяйственных культур, в частности зерновых, зернобобовых, риса, кукурузы;
– возмещение до 60 % затрат на приобретение элитных семян рапса, на приобретение средств химической защиты растений рапса (протравители семян, гербициды, инсектициды);
– возмещение на возмещение части затрат на уплату процентов по инвестиционным кредитам, полученным на приобретение сельскохозяйственной техники российского производства. Инвестиционные кредиты на эти цели предоставляются сроком до 10 лет. Субсидии предоставляются из бюджета Оренбургской области ежемесячно в размере двух третьих затрат на уплату процентов, но не более двух третьих ставки рефинансирования центрального Банка РФ, действующей на дату предоставления кредита.
Субсидии предоставляются авансом без подтверждения целевого использования кредита. Целевое использование подтверждается по мере выполнения работ, после чего пересчитывается размер субсидий, последний срок подтверждения – последний срок возврата кредита [31].
– предоставление в лизинг сельскохозяйственной техники на фиксированных, льготных условиях.
Определение стоимости банковского кредита.
ООО «Колос» привлекает два кредита в АО «Россельхозбанке» сроком на 10 лет: кредит на инвестиционные цели, направленные на приобретение сельскохозяйственной техники отечественного и импортного производства и ежегодно кредит на пополнение оборотных средств сроком на 1 год.
Перечень сельскохозяйственной техники, необходимой ООО «Колос» для реализации инвестиционного проекта с указанием стоимости и краткого описания представлен в таблице В.1 приложения В.
Из представленного списка кредит на приобретение сельскохозяйственной техники отечественного производства предоставляется на следующую технику: Трактор «МТЗ – 1221» со спаренными колесами, плуг ПЧН-4 с катками, борона дисковая тяжелая, протравливатель семян ПС-20 К4. Общая стоимость составляет 2 099 795 р.
Кредит на приобретение техники импортного производства предоставляется на следующие модели: трактор ДжонДир 8430, комбайн Класс Мега 370, сеялка АмазонеДМС-902, посевной комплекс ДжонДир 1890/1895, жатка самоходная Макдон [19]. Общая стоимость составляет 17 146 174 р.
Кредиты предоставляется на следующих условиях:
– срок кредитования составляет 10 лет;
– уплата процентов осуществляется ежемесячно;
– годовая процентная ставка составляет 12 %.
Основное условие проектного финансирования – обязательное участие предприятия в данном проекте в размере не менее 25% от общей суммы необходимых капитальных вложений (инвестиций).
Кроме того, в рамках кредитования на приобретение сельскохозяйственной техники отечественного производства часть процентной ставки субсидируется ежемесячно в размере двух третьих затрат на уплату процентов, но не более двух третьих ставки рефинансирования центрального Банка РФ, действующей на дату предоставления кредита, то есть в размере 5,33 % [32].
ООО «Колос» ежегодно привлекает краткосрочный кредит на текущие цели сроком на 1 год, направленный на приобретение минеральных удобрений, средств защиты растений и семян. Уплата процентов производится в сроки, установленные кредитным договором. Погашение основного долга – единовременно в конце срока. Данный кредит также субсидируется в размере двух третьих затрат на уплату процентов, но не более двух третьих ставки рефинансирования центрального Банка РФ, действующей на дату предоставления кредита, то есть в размере 5,33 % [32].
Особенность любых видов займа заключается в том, что процентные платежи по их обслуживанию включаются в расходы при определении налогооблагаемой прибыли, тем самым уменьшая ее и сумму налога на прибыль, в нашем случае с учетом единого сельскохозяйственного налога. Такое уменьшение налога может рассматриваться как частичная компенсация затрат на обслуживание долга. Поэтому цена заемного капитала ниже, чем процентная ставка по нему.
Таким образом, стоимость банковского кредита рассчитывается с учетом субсидирования и с учетом уменьшения налогооблагаемой базы. Произведенные расчеты представлены в таблице 15.
Таким образом, стоимость привлекаемых банковских кредитов составляет 6,27 и 11,28 %.
Определение стоимости лизинговых платежей.
В таблице Г.1 приложения Г предоставлен перечень необходимой техники. Кроме приобретения части техники в кредит, ООО «Колос» планирует воспользоваться лизингом техники отечественного производства следующих моделей: Трактор «Кировец» К-744Р1, Комбайн Енисей 1200-НМ и опрыскиватель ОП-4000, общей стоимостью 16 109 467 р. Расчет стоимости приобретаемой сельскохозяйственной техники осуществляется с учетом заключенных АО «Росагролизинг» с заводами-изготовителями ценовых соглашений к договорам купли-продажи в рамках реализации программы, с учетом скидки завода-изготовителя.
Таблица 15 – Расчет стоимости заемного капитала
В процентах
| Кредит | Процентная ставка | Процентная ставка с учетом субсидирования | Стоимость заемного капитала | |
| стоимость | расчет | |||
| На приобретение сельскохозяйственной техники отечественного производства | 12,00 | 6,70 | 6,27 | 6,7 * (1-0,06) |
| На приобретение сельскохозяйственной техники импортного производства | 12,00 | 12,00 | 11,28 | 12* (1-0,06) |
| Кредит на текущие цели | 8,67 | 8,15 | 14*(1-0,06) |
ООО «Колос» получает технику в лизинг на следующих условиях:
– размер авансового платежа – 7 %;
– требование к гарантийному обеспечению по сделке отсутствует;
– периодичность платежей с даты наступления первого платежа ежемесячные, далее ежеквартальные равномерные.
– вознаграждение АО «Росагролизинг» составляет 3 %;
– срок лизинга – 10 лет [33].
Так как, лизинговые платежи фиксированные (А) и не меняются по годам (имеют вид аннуитета), то, решив уравнение относительно ставки дисконтирования K, получим оценку требуемой доходности (цены капитала):
L = A A ×PVAIFn-1,k, (6)
где L –стоимость техники, приобретаемой в лизинг;
А – усредненные годовые лизинговые платежи;
PVPMT n-1,k – приведенное значение аннуитетных потоков на отрезке (n-1) лет со ставкой дисконтирования k.
Отсюда:
PVPMTn-1.k = L/A -1, (7)
В нашем случае, годовые лизинговые платежи составляют 2 182 435 р. Таким образом, цена капитала, сформированного по лизинговой сделке составляет:
PVPMT = 17 322 007/2 182435 – 1 = 6,38 %
С учетом налогового щита цена этого источника (Rл) составляет:
Rл = 6,38* (1-0,06) = 6,00 %
Стоимость источников финансирования инвестиционной деятельности ООО «Колос» в порядке роста представлена в таблице 16.
Таблица 16 – Стоимость источников финансирования инвестиционной деятельности ООО «Колос»
В процентах
| Источник финансирования | Стоимость |
| Бюджетные источники финансирования | |
| Получение техники в лизинг | 6,00 |
| Долгосрочный кредит на приобретение техники отечественного производства | 6,27 |
| Краткосрочный кредит | 8,10 |
| Долгосрочный кредит на приобретение техники импортного производства | 11,28 |
| Нераспределенная прибыль | 27,41 |
Необходимо отметить, что ООО «Колос» привлекает банковские кредиты и технику в лизинг на выгодных условиях (относительно низкая процентная ставка), но возможности привлечения этих источников ограничены, и для получения кредита необходимо немало времени (сбор документов, обработка банком).
2.2 Разработка инвестиционного проекта по переходу на ресурсосберегающие технологии в растениеводстве ООО «Колос»
Предпринимаемые в последние годы меры государственной поддержки сельского хозяйства способствуют активизации инвестиционной деятельности сельскохозяйственных предприятий. Проведенный анализ инвестиционной деятельности ООО «Колос», позволил, сделал вывод, о ежегодных значительных капиталовложениях в обновление основных средств, покупку сельскохозяйственной техники и оборудования. Кроме того, предприятие имеет возможность привлекать заемные средства на выходных условиях, с относительной низкой процентной ставкой. Однако, высокий уровень цен на топливо и оплату труда, а также зависимость от погодных условий, приводит к снижению рентабельности сельхозпроизводства.
В рамках разработки инвестиционно-финансовой стратегии ООО «Колос» рекомендуется рассмотреть целесообразность реализации инвестиционного проекта по переходу на ресурсосберегающие технологии в растениеводстве. В будущем данные инвестиционные вложение с рядом других инвестиционных программ приведут к значительной экономии ресурсов (горючего, удобрений, трудозатрат), сохранению и восстановлению плодородного слоя почвы и как следствие к повышению рентабельности производства. Кроме того, зависимость предприятия от погодных условий снизится.
Истощённые сельскохозяйственные земли в значительной степени являются непосредственным результатом использования традиционных, интенсивных способов обработки почвы. В противовес действующей системе земледелия ученые и практики предложили минимальную ресурсосберегающую технологию обработки почвы. В данной технологии выращивания сельскохозяйственных культур лежит отказ от применения плуга [41].
Минимальная технология обработки почвы, основанная на применении комбинированных машин, положительно сказывается на снижении энергетических затрат за счет уменьшения числа и глубины обработки, совмещения механических операций и внесения химикатов в одном агрегате. Это обработка, сев, внесение удобрений и гербицидов.
При поверхностной обработке почвы на глубину 5-7 см сохраняются естественные дрены, образованные разлагающимися останками корневой системы растений, и канальцы, образованные дождевыми червями. Поверхностная обработка почвы позволяет снизить потребность в минеральных удобрениях, получать всходы после посева даже без дождя и урожаи даже в засуху [32].
Необходимым и важнейшим аспектом сберегающих технологий является использование растительных остатков. На сегодняшний день нередки случаи сжигания соломы и пожнивных остатков. В то же время солома — важный источник органических удобрений, способствует восстановлению гумуса в почве, незаменимое мульчирующее средство защиты от потери влаги, являющееся своеобразным копированием природного биологического механизма [33].
Технология предусматривает применение безопасных средств защиты растений, что позволяет сохранить экологическую чистоту среды обитания. Создание на поверхности почвы мульчи из растительных остатков позволяет восстановить и сохранить полезную микрофлору и фауну, увеличивая биологическую активность почвы.
Кроме того, возникнет экономия дизельного топлива до 60 % от затрачиваемого обработку почвы по традиционным технологиям.
Главные принципы ресурсосберегающих технологий:
– минимизация или отказ от механической обработки почвы;
– сохранение растительных остатков на поверхности почвы;
– использование севооборотов, включающих рентабельные культуры и культуры, улучшающие плодородие почв;
– интегрированный подход в борьбе с вредителями и болезнями;
– использование качественных семян, отзывчивых к данным технологиям [34].
Целью и задачами инвестиционного проекта для ООО «Колос» является внедрение ресурсо-и природосберегающей технологий возделывания культур, увеличение рентабельности зернового производства в условиях Асекеевского района Оренбургской области на площади 12 500 га. Перечень сельскохозяйственных культур с указанием площади посева в рамках реализации инвестиционного проекта представлен в таблице 17.
Таблица 17 – Структура посевной площади по ресурсосберегающей технологии
| Культура | Площадь, га | Доля, % |
| Пашня всего : | 100,00 | |
| Посевная площадь | 84,00 | |
| Озимая пшеница | 16,00 | |
| Яровая пшеница | 12,00 | |
| Подсолнечник | 16,00 | |
| Ячмень | 16,00 | |
| Рапс | 16,00 | |
| Кукуруза | 8,00 | |
| Пар | 16,00 |
Глубокая до 25-30 см обработка почвы под паровое поле осуществляется со стойками СибИМЭ или глубокорыхлителями. Дальнейшие обработки ведутся в поверхностном слое почвы, с оставлением растительных пожнивных остатков, созданием мульчируещего слоя культиваторами КПЭ-3,8 «Смарагд», боронами БД-1, БДТМП-3, БДТ-7 или возможен прямой посев сеялками «Марлис», АУП-18, «Кинзе». Борьба с сорняками, вредителями и болезнями ведётся с помощью протравителя ПС-10, опрыскивателей «Фимко» и «Амазоне». Удобрение вносятся одновременно с посевом, опрыскиванием или разбрасывателем РМГ-4. Уборка производится комбайнами и измельчителями соломы.
Недостающая техника и расходные материалы будут приобретены в фирмах ЗАО «Евротехника», ООО «Стандарт-плюс», (дилеры фирм «Монсанто» и Гаспардо») ОАО «Ефремов-Агрохим», ЗАО «Август», ЗАО «Петербургский тракторный завод», ЗАО «Староминская сельхозтехника». Данный перечень представлен в таблице В.1 приложения В. Общая сумма техники, приобретаемая ООО «Колос» составляет 41 662 638 р.
Технология выращиваемых сельскохозяйственных культур в рамках рассматриваемого инвестиционного проекта (ячмень, яровая и озимая пшеница, подсолнечник, рапс и кукуруза) с указанием проводимых мероприятий, их сроков, необходимой техники и времени представлена в таблицах Г.1 – Г.6 приложения Г. На основе данного алгоритма определим ежегодные затраты на выращивание культур. Особенность растениеводства заключается в привязке выращивания продукции к вегетационному периоду. Поэтому за инвестиционный период примем промежуток времени с апреля базового года по апрель следующего календарного года.
На указанной площади в 12,5 тыс. га будет осуществляться сев элитных семян. Так как, хорошие сорта и полноценные семена – это один из важнейших факторов повышения урожаев и улучшения качества сельскохозяйственной продукции. Семена с высокими сортовыми и посевными качествами позволяют увеличить прирост урожая зерновых более чем на 30 %.
В процессе размножения и производственного использования хозяйственно-ценные признаки и свойства сорта постепенно ухудшаются в результате механического засорения, переопыления другими сортами, расщепления, появления мутаций, увеличения заболеваемости растений и других причин. В связи с этим возникает необходимость периодической замены сортовых семян, находящихся в производстве, на высококачественные семена высоких категорий тех же сортов, т.е. проводить сортообновление [35].
Элитными семенами (семенами элиты) являются семена сельскохозяйственного растения, которые получены от оригинальных семян и соответствуют требованиям нормативных документов в области семеноводства. ООО «Колос» сотрудничает со следующими поставщиками: ООО «Агрокапитал» и ООО «СеменаЮга»
Согласно Постановлению Правительства Оренбургской области «О порядке предоставления субсидий на поддержку элитного семеноводства в 2021 году» от 18 января 2021 года субсидии за счет средств областного бюджета за приобретенные для собственных нужд семена элиты зерновых колосовых, зерновых крупяных, зернобобовых культур, рапса, кукурузы. Размер субсидии определяется исходя из ставки субсидии за 1 тонну семян. Общая стоимость семян и размер субсидии представлен в таблице 18.
Таблица 18 – Стоимость элитных семян и размер субсидирования из областного бюджета для ООО «Колос»
| Культура | Общая потребность (тонн) | Стоимость 1 т. семян с учетом доставки, р. | Размер субсидии за 1 тонну семян, р. | Стоимость итого, р. | Возмещение затрат из областного бюджета | Итого стоимость с учетом возмещения затрат из областного бюджета | Поставщик | |
| Озимая пшеница | 8 585 | 3 600 | 3 434 000 | 1 440 000 | 1 994 000 | «Агрокапитал» | ||
| Ячмень | 8 080 | 3 600 | 3 474 400 | 1 548 000 | 1 926 400 | «Агрокапитал» | ||
| Яровая пшеница | 8 585 | 3 600 | 2 575 500 | 1 080 000 | 1 495 500 | «Агрокапитал» | ||
| Рапс | 40 400 | 12 000 | 323 200 | 96 000 | 227 200 | «СеменаЮга» | ||
| Кукуруза | 70 700 | 7 500 | 1 767 500 | 187 500 | 1 580 000 | «Агрокапитал» | ||
| Подсолнечник | 6 500 | 3 232 000 | 104 000 | 3 128 000 | «СеменаЮга» | |||
| Итого | 4 351 500 | 7 223 100 |
Правильное систематическая обработка почвы и ее удобрение обеспечивает год за годом улучшение ее плодородия и повышение урожайности культур.
Система удобрения почвы включает в себя: основное удобрение, при посевное (в бороздки или в лунки) или припосадочное (в лунки) удобрение, а также регулярные и корректирующие подкормки в период вегетации. В зависимости от выращиваемой культуры ООО «Колос» применяет следующие виды удобрений: Аммофос, Альбит, аммиачная селитра. Их перечень с указанием технологической операции и стоимостью указан в таблице 19.
Таблица 19 – Минеральные удобрения, применяемые в растениеводстве в рамках инвестиционного проекта ООО «Колос»
mydocx.ru – 2021-2021 year. (0.081 sec.) Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав – Пожаловаться на публикацию
§
Изучим источники финансирования первоначальных инвестиций. Выше были выделены следующие источники финансирования: бюджетные источники финансирования; лизинг; долгосрочный кредит на приобретение техники отечественного и импортного производства; краткосрочный кредит на текущие цели и нераспределенная прибыль ООО «Колос» и рассчитана стоимость каждого источника.
Рассчитаем затраты на приобретение оборудования в рамках инвестиционного проекта в лизинг в размере 16 109 467 р. сроком на 120 месяцев. Для реализации проекта необходимо приобретение следующих моделей: Трактор «Кировец» К-744Р1, Комбайн Енисей 1200-НМ и опрыскиватель ОП-4000. Первоначальный аванс составляет 7 % от стоимости приобретаемой техники, то есть 1 314 237р. Срок поставки техники составляет 30 календарных дней. Вознаграждение АО «Росагролизинг» составляет 3 %. Так как график погашения лизинговых платежей равномерный, то ежегодной сумма оплаты будет составлять 2 182 435 р. в течение 10 лет.
Кредиты сельхозпроизводителям Оренбургской области предоставляется на следующих условиях: срок кредитования составляет 10 лет; уплата процентов осуществляется ежемесячно; годовая процентная ставка составляет 12 %.
Основное условие проектного финансирования – обязательное участие предприятия в данном проекте в размере не менее 25 % от общей суммы необходимых капитальных вложений. Кроме того, в рамках кредитования на приобретение сельскохозяйственной техники отечественного производства и краткосрочного кредитования на текущие цели часть процентной ставки субсидируется ежемесячно в размере двух третьих затрат на уплату процентов, но не более двух третьих ставки рефинансирования центрального Банка РФ, действующей на дату предоставления кредита, то есть в размере 5,33 % [36].
Кредит на приобретение сельскохозяйственной техники отечественного производства предоставляется на следующую технику: Трактор «МТЗ – 1221» со спаренными колесами, плуг ПЧН-4 с катками, борона дисковая тяжелая, протравливатель семян ПС-20 К4. Общая стоимость составляет 2 099 795 р.
Ежегодные затраты на погашения инвестиционного кредита на приобретение техники импортного производства представлены в таблице 23. Ежегодные затраты на выплату кредита составляют 288 297 р.
Таблица 23 – Расчет затрат на погашение инвестиционного кредита на приобретение техники отечественного производства
В рублях
| Инвестиционный период | Аннуитет | Кредит | Проценты |
| 340 792 | 152 858 | 135 439 | |
| 288 297 | 163 371 | 124 926 | |
| 288 297 | 174 607 | 113 690 | |
| 288 297 | 186 616 | 101 681 | |
| 288 297 | 199 451 | 88 846 | |
| 288 297 | 213 169 | 75 128 | |
| 288 297 | 227 830 | 60 467 | |
| 288 297 | 243 500 | 44 798 | |
| 288 297 | 260 247 | 28 050 | |
| 288 297 | 278 146 | 10 151 | |
| Итого | 2 935 468 | 2 099 795 | 783 178 |
Кредит на приобретение техники импортного производства предоставляется на следующие модели: трактор ДжонДир 8430, комбайн Класс Мега 370, сеялка АмазонеДМС-902, посевной комплекс ДжонДир 1890/1895, жатка самоходная Макдон. Общая стоимость составляет 17 146 174 р. Ежегодные затраты на погашения инвестиционного кредита на приобретение техники импортного производства представлены в таблице 24. Ежегодные затраты на выплату кредита составляют 2 213 980 р.
Краткосрочный кредит в АО «Россельхозбанк» предоставляется под 14 % с условием субсидирования 5,33 % [38]. Кредит на текущие цели предназначен для приобретения минеральных удобрений, семян и средств защиты растений. Общая сумма кредита составляет 11 908 530 р. Сумма аннуитентных платежей по кредиту составит 12 772 878 р., из них 11 908 531 р. – погашение основной суммы долги и 566 635 р. – погашение процентов по кредиту.
Таблица 24 – Расчет затрат на погашение инвестиционного кредита на приобретение техники импортного производства
В рублях
| Инвестиционный период | Аннуитет | Кредит | Проценты |
| 2 535 471 | 708 978 | 1 505 002 | |
| 2 213 980 | 798 894 | 1 415 086 | |
| 2 213 980 | 900 214 | 1 313 767 | |
| 2 213 980 | 1 014 383 | 1 199 597 | |
| 2 213 980 | 1 143 032 | 1 070 948 | |
| 2 213 980 | 1 287 997 | 925 983 | |
| 2 213 980 | 1 451 348 | 762 632 | |
| 2 213 980 | 1 635 415 | 578 565 | |
| 2 213 980 | 1 842 827 | 371 154 | |
| 2 213 980 | 2 076 543 | 137 437 | |
| Итого | 22 461 291 | 12 859 631 | 9 280 170 |
Финансирование остальной суммы инвестиционного проекта в размере 52 433 038 р. осуществляется за счёт собственных средств.
Перечень источников финансирования инвестиционного проекта с указанием удельного веса и цены источника представлен в таблице 25.
Таблица 25 – Источники финансирования инвестиционного проекта и расчет средневзвешенной цены капитала
| Источник финансирования | Размер финансирования, руб. | Доля, % | Цена источника финансирования, % |
| Лизинг | 16 109 467 | 6,00 | |
| Долгосрочный кредит на приобретение техники импортного производства | 12 859 631 | 11,28 | |
| Краткосрочный кредит на пополнение оборотных средств | 11 908 531 | 8,10 | |
| Нераспределенная прибыль | 52 433 038 | 27,41 | |
| Долгосрочный кредит на приобретение техники отечественного производства | 2 099 795 | 6,27 | |
| Субсидирование | 9 980 116 | ||
| Итого | 105 390 577 | WACC | 17,03 |
Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на привлечение и обслуживание капитала, характеризует цену капитала, авансированного в деятельность компании, и носит название средневзвешенной цены капитала. Для инвестиционного проекта по внедрению ресурсосберегающих технологий в растениеводстве с указанной структурой капитала, средневзвешенная цена капитала составляет 17,03 %.
2.4 Расчет эффективности мероприятий в рамках разработанной инвестиционно-финансовой стратегии ООО «Колос»
Обобщив материалы, полученные в результате всей предыдущей работы, составим отчет о финансовых результатах для определения чистой прибыли. Прогнозный отчет представлен в таблице Е.1 приложения Е.
Согласно прогнозу отчета о финансовых результатах ООО «Колос» будет получать чистую прибыль уже в инвестиционном периоде. Чистая прибыль за первый и последующие периоды – 58 784 тыс. р. С предприятия взимается налог по упрощенной системе налогообложения в размере 6 % от прибыли до налогообложения в сумме 3 752 тыс. р.
Для расчета показателей эффективности проекта, спрогнозируем денежные потоки предприятия. Данный расчет представлен в таблице Е.2 приложения Е.
Начиная с первого периода реализации инвестиционного проекта предприятие получит положительный денежный поток в размере 35 215 тыс.р. Начиная со второго периода реализации проекта чистый денежный поток составляет 61 918 тыс. р.
Проанализируем показатели эффективности реализации инвестиционного проекта по переходу на ресурсосберегающие технологии в растениеводстве для ООО «Колос».
Рассчитаем чистый дисконтированный доход – NPV.
, (9)
где 
– поступления по годам;
– первоначальные инвестиции;
– ставка дисконтирования.
NPV = 265 273 тыс. р.
Так как NPV >0, то проект принимаем.
Рентабельность инвестиций (PI) – это показатель, определяющий какой доход получим, в расчете на одну денежную единицу инвестиций.
, (10)
где PI = 3,52 %.
То есть на каждый вложенный рубль получаем 3,52 р. дохода. Так как данный показатель больше единицы, то можно принять данный проект к реализации.
Внутренняя норма доходности (IRR) – дисконтированная стоимость притоков наличности равна дисконтированной стоимости оттоков [9].
, (11)
где 
– значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV больше нуля;
– значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV меньше нуля.
IRR=49,3 %. Так как IRR больше ставки дисконтирования принятой за основу при проведении расчетов оценки эффективности проекта, следовательно, проект можно принимать к реализации.
При ставке дисконтирования 49,3 % показатель NPV=0, то есть все затраты окупятся и проект будет ни прибыльным, ни убыточным.
Показатель IRR характеризует запас финансовой прочности проекта, так как показывает, на сколько может возрасти уровень расходов до того момента, когда проект перестанет приносить прибыль. Резерв безопасности проекта составляет 32%.
Таким образом, главной целью реализации инвестиционного проекта является внедрение ресурсосберегающей технологии возделывания сельскохозяйственных культур. Сберегающее земледелие – это долгосрочная стратегия менеджмента хозяйства, которая предлагает возможность повышения эффективности производства при одновременном снижении затрат и минимизации ущерба, наносимого окружающей среде посредством применения ресурсосберегающих технологий и точного земледелия [35].
В ходе анализа эффективности инвестиционного проекта было выявлено, что проект является экономически целесообразным. Кроме того, обладает большой финансовой прочностью, так как все рассчитанные показатели эффективности имеют высокие значения. В ходе реализации проекта уже в первый инвестиционный период будет получен положительный чистый денежный поток. Чистый дисконтированный доход за 10 лет реализации составит 265 273 тыс. р.
Date: 2021-06-06; view: 377; Нарушение авторских прав
§
ООО «Колос» в рамках разработки инвестиционной-финансовой стратегии рекомендовано реализовать инвестиционный проект по переходу на ресурсосберегающие технологии в растениеводстве. Использование технологии сберегающего земледелия, приобретение элитных семян, использование современных средств защиты растений и минеральных удобрений, позволяет получать стабильную урожайность, не зависящую от погодных условий.
В рамках реализации инвестиционного проекта, ежегодные затраты на выращивание продукции растениеводства по ресурсосберегающей технологии и затраты на приобретение сельскохозяйственной техники составляют 105390577 р. Руководство ООО «Колос» приняло решение использовать следующие источники финансирования: собственные средства, банковские кредиты на приобретение сельскохозяйственной техники отечественного и импортного производства, приобретение сельскохозяйственной техники отечественного производства в лизинг, бюджетные субсидии. При структуре финансирования, выбранной руководство предприятия, средневзвешенная цена капитала составляет 17,03 %.
В ходе анализа эффективности инвестиционного проекта было выявлено, что проект является экономически целесообразным. Кроме того, обладает большой финансовой прочностью, так как все рассчитанные показатели эффективности имеют высокие значения. В ходе реализации проекта уже в первый инвестиционный период будет получен положительный чистый денежный поток. Чистый дисконтированный доход за 10 лет реализации составит 265 273 тыс. р. Рентабельность инвестиций составляет 3,52 %, то есть на каждый вложенный рубль получаем 3,52 р. дохода.
Заключение
В ходе выполнения выпускного квалификационного исследования были выполнены поставленные задачи и сделаны выводы.
Разработка инвестиционно-финансовой стратегии компании – это комплекс мер направленных на выбор приоритетных направлений и форм инвестиционной деятельности компании и согласование их с возможностями привлечения финансовых ресурсов в долгосрочной перспективе с целью обеспечения роста стоимости бизнеса.
Для разработки инвестиционно-финансовой стратегии сельскохозяйственной компании необходимо установить область оптимальных значений структуры капитала. Поиск такой области связан с качественным и количественным анализом оптимальной структуры источников финансирования инвестиционной деятельности. Качественный анализ предполагает выделение различных факторов, которые следует иметь в виду, вырабатывая политику финансирования инвестиционной деятельности данной компании. Этот вид анализа нуждается в дополнении количественными оценками – финансовыми моделями, позволяющими установить расчетное оптимальное соотношение источников финансирования инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта.
В ходе изучения источников финансирования сельскохозяйственного предприятия было выявлено, что инвестиционная деятельность предприятия может финансироваться из разных источников. Все источники финансирования инвестиционной деятельности можно поделить на собственные, привлеченные, заемные и средства государственной поддержки.
В общем, меры государственной поддержки включают следующие виды: субсидирование процентной ставки по кредитам, компенсация части затрат по договорам страхования, поддержка отдельных отраслей сельского хозяйства, поддержки социальной инфраструктуры в сельской местности.
Изучение источников финансирования показало, что финансирование инвестиционной деятельности сельскохозяйственных предприятий в целом не отличается от финансирования предприятий других отраслей, но все же имеет свои особенности, которые были выделены в ходе выполнения задачи.
Объектом исследования в данной работе выступило ООО «Колос». Предприятие было создано в ноябре 2001 года. Основным видом деятельности является, переработка, хранение и реализация сельскохозяйственной продукции, торговля, закупочная и сбытовая деятельность.
Анализ движения денежных средств по инвестиционной деятельности ООО «Колос» показывает, что расходы на инвестиционную деятельность ООО «Колос» увеличилось в 2021 году по сравнению с 2021 годом на 200,46 %, или на 30310 тыс. р. В 2021 году инвестиционная программа предприятия сократилась на 19 442 тыс. р. и составила 41039 тыс. р.
Результаты анализа основных фондов по их составу и структуре в динамике позволяют констатировать: структура основных средств является отличной: в их составе велик удельный вес активной части основных фондов.
ООО «Колос» уделяет много внимания современным технологиям и обновлению технической базы сельскохозяйственных предприятий. В рамках разработки инвестиционно-финансовой стратегии ООО «Колос», рекомендовано осуществить реализацию инвестиционного проекта «Применение ресурсосберегающих технологий в растениеводстве». Технология предусматривает применение безопасных средств защиты растений, что позволяет сохранить экологическую чистоту среды обитания.
В процессе реализации проекта обосновано использование следующих источников финансирования: бюджетные источники финансирования; получение техники в лизинг; долгосрочный кредит на приобретение техники отечественного производства; краткосрочный кредит долгосрочный кредит на приобретение техники импортного производства, нераспределенная прибыль. Оптимальной будет являться структура источников финансирования, при которой средневзвешенная цена капитала составит 17,03 %.
Ежегодные затраты на выращивание продукции растениеводства по ресурсосберегающей технологии и затраты на приобретение сельскохозяйственной техники составляют 105 390 577 р.
В ходе анализа эффективности инвестиционного проекта было выявлено, что проект является экономически целесообразным. Кроме того, обладает большой финансовой прочностью, так как все рассчитанные показатели эффективности имеют высокие значения. В ходе реализации проекта уже в первый инвестиционный период будет получен положительный чистый денежный поток. Чистый дисконтированный доход за 10 лет реализации составит 265 273 тыс. р. Рентабельность инвестиций составляет 3,52 %., то есть на каждый вложенный рубль получаем 3,52 р. дохода. IRR=49,3 %. Резерв безопасности проекта составляет 32 %. Расчет всех показателей эффективности проекта свидетельствует о его приемлемости и целесообразности реализации.
Таким образом, можно сделать ввод о том, что мероприятия предложенные в рамках разработки инвестиционно-финансовой стратегии ООО «Колос» экономически эффективны, реализуются в рамках общей стратегии развития предприятия и соответствуют основным положениям Постановления Правительства Оренбургской области от 31.08.2021 № 751-пп «Развитие сельского хозяйства и регулирование рынков сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствия Оренбургской области» на 2021 – 2020 годы».
Date: 2021-06-06; view: 355; Нарушение авторских прав
§
1. Шамгунов, Р. Н. Стратегия и стратегическое управление в российских компаниях/ Шамгунов Р. Н. //Справочник экономиста, 2021. – №4.
2. Болодурина, М. П. Инвестиционная стратегия: учебное пособие для студентов, обучающихся по программам высшего образования по направлению подготовки 38.03.01 Экономика / М. П. Болодурина; – Оренбург : ОГУ. – 2021. – . – ISBN 978-5-7410-1388-5
3. Лахметкина, Н.И.Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие / Н.И. Лахметкина. – М.: КНОРУС, 2006. – 184 с.ISBN 5-85971-295-2.
4. Бочаров, В. В. Корпоративные финансы: учеб. пособие / В.В. Бочаров. – СПб. : Питер, 2008. – 271 с. – ISBN 978-5-91180-946-1.
5. Ширяева, Н.В. Инвестиционные стратегии: учебное пособие для студентов специальности 08010565 «Финансы и кредит» и направления 080100.62 «Экономика»/ Н. В. Ширяева, А. В. Пострелова. – Ульяновск : УлГТУ, 2021. – 138 с. ISBN 978-5-9795-1090-3.
6. Коупленд, Т. Стоимость компаний: оценка и управление = Valuation: Measuring & Mananing the Value of Companies [Текст] / Т. Коупленд, Т. Коллер, Д. Муррин .- 3-е изд. – М.: Олимп-Бизнес, 2008. – 562 с.
7. Есипов, В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд. СПб.: Питер, 2008. 464 с.
8. Паламарчук, В.П. Оценка компании для обоснования стратегических решений. – 2-е изд., перераб. – М.: ВШФМ АНХ при правительстве РФ, 2009. – 286 с.
9. Щербаков, В.А.Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Щербаков В.А., Щербакова Н.А. – М. : Омега-Л, 2006. – 288 с. ISBN 5-365-00213-Х.
10. Бабенкова, Е.В. Нематериальные факторы роста стоимости компании и их роль в реализации стратегических задач компании / Бабенкова Е.В., Харина Н.Л.// Экономика и управление: прошлое, настоящее, будущее: материалы международной заочной научно-практической конференции, 2021.
11. Казанцева, С.А. Проблемы определения факторов, влияющих на формирование стоимости предприятия // Актуальные вопросы экономики и управления: Материалы междунар. заоч. науч. конф. — М.: РИОР, 2021. – 218с.
12. Ступичева, Я.Г. Система управления стоимостью компании на основе результатов оценки бизнеса / Ступичева Я.Г., Вершинина О.В// Проблемы современной экономики, 2021. – № 2.
13. Емельянов, А.М. Экономический анализ реальных инвестиций. М., 2021. -111 с.
14. Лимитовский, М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. – М.: Юрайт, 2021. – 486 с.
15. Бочаров, В. В. Инвестиции: учебник для вузов / В. В. Бочаров .- 2-е изд. – М. : Питер, 2021. – 384 с. : – ISBN 978-5-91180-527-2.
16. Ивашковская, И. От финансового рычага к оптимизации структуры капитала компании / И. Ивашковская // Управление компанией, 2021. – № 11. – С. 18-22.
17. Корпоративные финансы: руководство к изучению курса: учеб. пособие для вузов / отв. ред. И. В. Ивашковская; Гос. ун-т «Высш. школа экономики».- 2-е изд. – М. : ИД ГУ ВШЭ, 2021. – 336 с. – ISBN 978-5-7598-0583-0.
18. Белолипецкий, В. Г. Финансовый менеджмент: учеб. пособие / В. Г. Белолипецкий . – М. : КноРус, 2021. – 448 с. – ISBN 978-5-85971-982-2.
19. Лихачева, О. Н. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: учеб. пособие для вузов / О. Н. Лихачева, С. А. Щуров ; под ред. И. Я. Лукасевича, 2021. – 288 с. – ISBN 978-5-9558-0039-4.
20. Скобелева, Е. В. Финансовый менеджмент: учеб. пособие / Е. В. Скобелева; – Оренбург : Университет. – 2021. – 336 с. – ISBN 978-5-4417-0189-1.
21. Теплова, Т.В. Корпоративные финансы: учебник для бакалавров / Т.В. Теплова. – М.: Издательство Юрайт, 2021. – 655 с. – ISBN 978-5-9916-2163-2.
22. Финансовый менеджмент: учебник / коллектив авторов; под ред. Н.И. Берзона и Т.В. Тепловой. – М.: КНОРУС, 2021. – 654 c. – ISBN 978-5-406-04846-7
23. Панкова, С. В. Практикум по анализу бухгалтерской (финансовой) отчетности: учебное пособие / С. В. Панкова, Т. В. Андреева, Т. В. Романова. – Москва : РИОР : ИНФРА-М, 2021. – 165 с. – ISBN 978-5-369-01491-2.
24. Панкова, С. В. Статистическое изучение долговременных тенденций в сельском хозяйстве Оренбургской области/ С.В. Панкова, А.П. Цыпин // Экономический анализ: теория и практика,2021. – № 29. – С. 23-25.
25. Курманова, А. Х. Реализация функций управленческого учета в интегрированной учетной системе сельскохозяйственной организации / А. Х. Курманова // Международный бухгалтерский учет, 2021. – № 44 (338). – С. 16-32.
26. Тычинина, Н. А. Реализация методики учетного обеспечения устойчивого развития организации / Н.А. Тычинина // Вестник Оренбургского государственного университета, 2021. – № 14, декабрь. – С. 409-414.
27. Андреев, К.Л. Оценка финансовой структуры капитала сельскохозяйственных предприятий / К.Л. Андреев, В.И. Андреев // Вестник Омского университета, 2021. – № 3. С. 68-73.
28. Развитие сельского хозяйства и регулирование рынков сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствия Оренбургской области» на 2021 – 2020 годы. Постановление Правительства Оренбургской области от 31.08.2021 № 751-пп
29. Портал Правительства Оренбургской области. Режим доступа: http://www.orenburg-gov.ru
30. Об утверждении комплекса показателей оценки финансово-экономического состояния организации и критериев эффективности инвестиционного проекта в целях отбора инвестиционных проектов для включения в реестр приоритетных инвестиционных проектов Оренбургской области. Постановление Правительства Оренбургской области от 27.07.2021 № 642-п. Режим доступа: http://www.orbinvest.ru
31. Об утверждении порядка разработки, реализации и оценки эффективности государственных программ Оренбургской области Постановление Правительства Оренбургской области от 28 апреля 2021 года N 279-п
32. Шакиров, Р. С. Ресурсосберегающие технологии возделывания основных зерновых культур / Р. С. Шакиров, М. Ш. Тагиров // Достижения науки и техники АПК, 2021. – № 11. – С. 8-10.
33. Москалёва, Е. Г. Ресурсосберегающие мероприятия в сельском хозяйстве / Е.Г. Москалева, А.В. Савельева, Е.А. Тоняева // Молодой ученый. – 2021. – №7. – С. 455-458.
34. Пылыпив, А.М., Необходимость применения ресурсосберегающих технологий в растениеводстве / А.М. Пылыпив, В.А. Нестерова// Интернет-журнал «Мир науки», 2021. – №1. Режим доступа: http://mir-nauki.com/PDF/28EMN115.pdf
35. Кузнецов, В.П. Ресурсосберегающие технологии как фактор повышения прибыли аграрного сектора / В.П. Кузнецов, Н.А. Шушкина // Иннов: электронный научный журнал, 2021. – №1 (26). Режим доступа: http://www.innov.ru/science/economy/resursosberegayushchie-tekhnologii-/
36. Официальный сайт Министерства экономики развития Российской Федерации. – Режим доступа: www.economy.gov.ru.
37. Информационный портал АО «Росагролизинг». – Режим доступа: https://www.rosagroleasing.ru
38. Информационный портал АО «Россельхозбанк» – Режим доступа: http://www.rshb.ru/branches/orenburg/
39. Информационный портал по корпоративному менеджменту. – Режим доступа: www.procenty-po-vkladam.ru.
Приложение А
(обязательное)
Структура и динамика основных средств ООО «Колос»
Таблица А.1 – Структура и динамика основных средств ООО «Колос»
| Показатель | Наличие на конец 2021 г. | Доля, в % | Наличие на 2021 г. | Доля, в % | Наличие на конец 2021 г. | Доля, в % | Отклонение 2021 от 2021 гг. | Отклонение 2021 от 2021 гг. |
| Здания | 0,61 | 5,96 | 5,35 | |||||
| Сооружения и передаточные устройства | 0,28 | 0,20 | 0,17 | -20 | ||||
| Машины и оборудование | 82,38 | 80,69 | 79,49 | |||||
| Транспортные средства | 5,11 | 4,17 | 5,34 | |||||
| Производственный и хозяйственный инвентарь | 0,12 | 0,07 | 0,07 | -29 | ||||
| Рабочий скот | 0,37 | 0,27 | 0,23 | -8 | ||||
| Продуктивный скот | 11,12 | 8,63 | 9,35 | |||||
| Многолетние насаждения | 0,02 | 0,01 | 0,01 | |||||
| Итого | ||||||||
| в том числе | ||||||||
| Активная часть | 99,11 | 93,85 | 94,48 | |||||
| Пассивная часть | 0,89 | 6,15 | 5,52 |
Приложение Б
(обязательное)
Расчет премии за риск по фактору «Производственная и территориальная диверсификация»
Таблица Б.1 – Расчет премии за риск по фактору «Производственная диверсификация»
| Наименование продукта | Выручка, тыс.р. | Итого | Доля в общей выручке, % | Темп роста выручки | Коэф. корреляции | Si | |||||
| Гречиха | 2,63 | 1,12 | 1,05 | 1,94 | 0,317 | 0,07 | |||||
| Ячмень | 3,02 | 1,08 | 1,05 | 1,50 | 0,293 | 0,08 | |||||
| Яровая пшеница | 4,92 | 1,12 | 1,03 | 1,59 | 0,397 | 0,17 | |||||
| Озимая пшеница | 5,55 | 1,18 | 1,02 | 1,40 | 0,626 | 0,31 | |||||
| Горчица | 6,44 | 1,26 | |||||||||
| Мясо | 8,42 | 1,05 | 1,15 | 1,35 | -0,078 | -0,06 | |||||
| Рапс | 10,70 | 1,19 | 1,74 | 1,35 | -0,999 | -0,96 | |||||
| Озимая рожь | 11,90 | 1,45 | 1,01 | 1,35 | 0,998 | 1,07 | |||||
| Молоко | 21,30 | 1,08 | 1,05 | 1,20 | 0,395 | 0,76 | |||||
| Подсолнечник | 25,12 | 1,36 | 1,02 | 1,26 | 2,26 | ||||||
| Итого | S | 2,72 |
Date: 2021-06-06; view: 402; Нарушение авторских прав
