Прямые, портфельные и косвенные инвестиции — Теория инвестирования

Что такое фонды прямых инвестиций в россии и зачем они нужны?

Фонды прямых инвестиций — это объединение денежных средств пассивных инвесторов (пенсионные фонды хозяйственного характера, страховые компании, отдельные физические лица имеющие средства), с целью взаимного вложения в определенную организацию.

Задача фондов распределяется на несколько уровней:

  • Выбрать лучший инвестиционный проект;
  • Оформить соглашения;
  • Максимально повысить эффективность сделки;
  • Получить прибыли от финансирования в бизнес с последующим выходом;

Фонды могут разделяться на универсальные и отдельные объединения. К примеру, есть такие отдельные фонды, которые инвестируют только лишь сферу it –технологий и ничего кроме этого. Соответственно объемы фондов будут распределяться по такому же принципу, у одних капиталы, рассчитанные на миллионы долларов, у других же, на миллиарды.

В России фонды содержат не более 15 инвестиций, практически одинаковых размеров в своем портфеле. Но многие корпорации имеет не один фонд, а сразу несколько, таким образом, образуя «семейное дерево» фондов. Такая огромная сплоченность дает положительный результат, так как предугадывает предпочтения любых инвесторов согласно инвестиционным прогнозам, определения размеров и среды инвестирования.

В нашей стране доходность прямого инвестирования рассчитан на срок не более семи лет.

России выгодно иметь такие фонды, так как они заметно дают толчок в развитии организационных структур. Самые популярные и необходимые в государстве:

Альфа Групп — одна их крупнейших частных финансово-инвестиционных консорциумов в России. Владеет частями мобильной связи в Турции –Turkcell , торговыми сетями, активами некоторых венчурных фондов. Консолидированная выручка составляет около 15 миллиардов в год.

Troika Capital Partners – это частный инвестиционный фонд. Имеет наклон на более поздние этапы инвестирования. Специализация: здравоохранение, бизнес услуги, средства массовой информации. Фонд сотрудничает предпочтительно с крупными организациями с размерами инвестирования от 3 до 100 миллионов долларов.

Росбанк (ПИФ) – жестко отбирает компаний- партнеров по уровню доходности на рынке ценных бумаг.

Российский фонд прямых инвестиций — основан российским правительством для капиталовложений в развивающие отрасли государства. Стартовый капитал – 10 миллиардов долларов, общая сумма инвестирования в экономический сектор -770 миллиардов рублей.

Видео про фонд прямых инвестиций:

Вот и подошли к концу. Надеюсь, что эта информация помогла обширней разбираться в тематике инвестирования.

Поделитесь ею с вашими друзьями, нажав на кнопку «поделиться».

До новых встреч.

Виды прямого инвестирования. покупка золота и других драгоценных металлов

Прямые инвестиции в виде покупки «несгораемых» денег или золотых слитков либо других драгоценных металлов является ещё одним вариантов вложения ваших средств. Как и у всех других, у него есть свои плюсы и минусы.

Достоинства такого вложения кажутся очевидными: валюты приходят друг другу на смену, а золото и прямые инвестиции в него всегда остаются в цене.Драгоценные металлы являются «реальными» активами, которые менее других форм вложения денежных средств подвержены воздействию финансовых кризисов, инфляции и так далее. Однако, здесь также есть свои нюансы и недостатки.

  • Во-первых, изменение мировых валютных котировок, экономическая и политическая ситуация в стране могут быть причинами порой значительных колебаний стоимости драгоценных металлов, а потому даже «несгораемое» золото не может дать вам 100%-ю гарантию сохранения ваших сбережений,но тут же стоит оговориться, золото растет уже 20 лет к ряду.
  • Во-вторых, при покупке золотых слитков в банке вы будете обязаны, согласно действующему законодательству, заплатить НДС в размере 18% от его стоимости. Если в последующем вам понадобится конвертировать это золото в наличные деньги, то эту сумму вы потеряете, так как банк вам эту сумму не вернет, а скупка золота специализированными организациями (ломбардами, ювелирными мастерскими) будет происходить по цене золотого лома.

Если же вы все-таки предпочтете именно этот способ прямых инвестиций, то можно порекомендовать обратить внимание на покупку коллекционных золотых монет, которые выпускаются ограниченным тиражом и имеют художественную ценность. Стоимость таких монет со временем обычно только растет, да и 18% НДС вы при их покупке не потеряете.

Географическое распределение и масштабы прямых иностранных инвестиций

ПрИнвестиции прямые 5

Но рост прямых иностранных инвестиций с начала 1970-х гг. стал медленнее, их направленность изменилась. Все больше инвестиции направляются в страны Западной Европы. Прямые иностранные инвестиции с начала 1980-х гг. из Англии, Германии, Канады, Нидерландов стали направляться в США, которые превратились в самого большого импортера капитала.

С конца 1980-х появилось новое направление прямых иностранных инвестиций — регион Восточной и Центральной Европы и экономическое пространство бывшего СССР. Главными импортерами и экспортерами и прямых иностранных инвестиций в настоящее время являются развитые страны.

На них приходится практически 90 процентов накопленного объема вывезенных инвестиций и больше 60 процентов ввезенного капитала. Лидирующее положение в данной области занимают США. За ними находятся Франция, Германия, Великобритания. В 2006 г. в американскую экономику вложено прямых иностранных инвестиций на 175,4 млрд. долл.

Спрос РС и стран ЦВЕ на зарубежный капитал в последние 15 лет больше его предложения. Это поясняется тем, что в 1990-е гг. большинство развивающихся стран перешли от стратегии опоры на свои силы к стратегии экономической открытости. Им не хватает внутренних накоплений, и они прибегают активно к зарубежному капиталу.

Фаворитом для зарубежного бизнеса среди РС остается Гонконг и Китай. В 2006 г. приток прямых иностранных инвестиций в эту страну достиг приблизительно 70 млрд. долл.

Но масштабы данного процесса пока невелики. Помимо этого, финансовый кризис 1995-1997 гг. значительно уменьшил в экономиках НИС резервы свободных капиталов. В странах СНГ и Восточной Европы главные получатели ПИИ — Чехия, Польша, Венгрия. Их притоку способствует либерализация условий миграции капитала.

Инвестиционный климат — это совокупность бытовых, политических, экономических, социальных, юридических и прочих условий (факторов), которые предопределяют степень риска капиталовложений и прибыльность капитала.

Читайте также:  Все вклады Альфа-Банка в Москве

Зарубежное финансирование

Ранее мы уже упоминали, что прямое финансирование возможно не только со стороны частных лиц или организаций, ведущих деятельность в нашей стране, но и со стороны заграничных компаний. Чаще всего, для удобства управления фирмой, создаются филиалы предприятия.

При этом, важной особенностью можно назвать то, что преимущества от подобного рода вкладывания денежных средств являются значимыми для всех сторон сотрудничества. Кроме того, от подобного взаимодействия выигрывают экономики обеих стран. Для страны, принимающей инвестирование, оно стимулирует развитие экономики, повышения эффективности производства, а также внедрения современных технологий.

Это, в конечном итоге, благоприятным образом сказывается на социальной сфере, как повышается занятость народа и его благосостояние. Страна, которая отдает инвестиции, преимущество заключается в снижении уровня налогов по сравнению с вкладыванием денежных средств во внутреннюю экономику.

Такое взаимовыгодное сотрудничество позволяет реализовать крупные и значимые проекты, воплотить в жизнь инновационные разработки, а также способствовать развитию технологий. Что касается нашей страны, то многие инвесторы рассматривают ее в качестве площадки, обладающей большими перспективами. В связи с этим становится особенно актуальным вопрос правого регулирования прямого финансирования.

Международное регулирование прямых иностранных инвестиций

Международный режим в себя включает межгосударственные специальные соглашения в отношении контроля отношений, которые возникают в связи с прямыми инвестициями частного капитала. Правовой международный режим может действовать на многосторонней и двусторонней основах.

Двусторонние соглашения определяют принципиальные положения о статусе зарубежных инвестиций, в согласии с которыми стороны соглашения предоставляют взаимно национальный режим инвестициям друг друга и положения о порядке разрешения споров между принимающим государством и инвесторами и о защите инвестиций.

Правовой международный режим базируется на универсальных многосторонних договорах, которые заключены в рамках ЮНКТАД, МБРР, МВФ и так далее. В рамках стран, являющихся членами ОЭСР приняли принцип международного арбитража, третейского суда своего рода.

Важный документ по контролю зарубежных капиталовложений, который разработан в рамках организации Азиатско-Тихоокеанского сотрудничества (1994 г., Джакарта) — Добровольный кодекс прямых иностранных инвестиций.

При МБРР действует Международное агентство по страхованию иностранных частных инвестиций (МАИГ).

Мировой опыт

Традиционно считается, что основные финансовые потоки располагаются в Западной Европе и США. Но последние десятилетия показали, что хорошо выстроенная экономическая политика, направленная на привлечение прямых инвестиций, может с легкостью позволить «перетянуть одеяло на себя».

Речь о Китае, которому зарубежные финансы позволяют наращивать экономику гигантскими темпами, смягчают кризисные ситуации и вообще служат своеобразной страховочной «подушкой». В один голос ученые говорят о том, что совершенный КНР скачок был бы просто невозможен без перенаправления денежных потоков в его сторону в таких масштабах.

От практически нищей страны с весьма скудными запасами полезных ископаемых и вообще довольно невыгодными условиями вряд ли кто-то ожидал такого прогресса, особенно при командной экономике. Но чудо произошло — за несколько десятилетий Китай развил серьезный промышленный комплекс, сферу услуг, при этом не отказываясь и от сельского хозяйства.

Разумеется, спорный вопрос об уровне жизни населения имеет место, но отрицать мощь экономики, которая стала одним из лидеров, еще недавно будучи в отстающих, просто странно. Так что разумная политика по управлению полученными инвестициями способна творить чудеса, что следует учесть всем без исключения.

Портфельные

Как правило, в данном случае речь идет об акциях предприятия — сравнительно ликвидном активе. Зачастую целью инвестора является не развитие организации и получение прибыли от ее деятельности, а извлечение выгоды спекулятивными методами. Соответственно, такой вкладчик не имеет возможности управления и влияния на ключевые решения, принимаемые руководством компании.

Разумеется, в этом случае предприятие не получает реального финансового потока, который могло бы использовать для своего развития. К тому же акции могут быть в любой момент проданы, так что приток капитала такого качества не приносит стране существенной выгоды — он сиюминутен.

Тем не менее инвестирование этого вида крайне распространено и более популярно, чем прямое. И это неудивительно, ведь сделки на бирже гораздо менее рискованные и при удачных обстоятельствах могут принести прибыль уже в краткосрочной перспективе.

Привлечение капитала

Прямые инвестиции редко приходят в страну сами, поэтому для них нужно создавать специальные условия, которые помогут людям, управляющим финансовыми потоками, принять верное решение. Это могут быть глобальные меры, в рамках государственной политики, или решения, принятые руководством отдельного предприятия. Среди всех действий, направленных на победу в конкурентной гонке, неоспоримыми преимуществами являются такие:

  • прозрачность деятельности;
  • обеспечение своевременной и правильной отчетности;
  • повышение образовательного уровня кадров;
  • достаточный уровень развития экономических институтов;
  • разумность действующего законодательства;
  • привлекательность налогового режима;
  • наличие покупательной способности;
  • способность к инновациям;
  • относительная политическая стабильность;
  • обеспеченность базовыми природными ресурсами.

Все эти требования вполне разумны, ведь ни одному инвестору не хочется потерять свои деньги из-за, например, свержения действующей власти или несостыковок в финансовом законодательстве.

Причины прямых инвестиций

Инвестиции прямые 4

Основная выгода для принимающей страны заключается в получении в собственное распоряжение добавочных ресурсов, в том числе технологии, капитал, квалифицированный труд и управленческий опыт. Прямые иностранные инвестиции стимулируют развитие национальной экономики, увеличивают объем производства дохода и продукта, ускоряют экономическое развитие и рост.

Для стран-доноров главная выгода прямых иностранных инвестиций заключается в возможности приобрести наибольшую прибыль, включая и за счет уменьшения уровня диверсификации и налогообложения рисков в сравнении с внутренними аналогичными инвестициями.

Прямое инвестирование

В последнее время мы все чаще и чаще слышим, читаем и видим разные передачи, ролики, статьи о привилегиях и приоритетах инвестирования денег в какое-нибудь предприятие или дело. Мы много наслышаны о разных стратегиях, методах и формах вложения капитала в производство, которые в конечном итоге должны привести вкладчика к колоссальным доходам.

Читайте также:  Выгодные вклады Москва: максимальные процентные ставки по депозитам в 2019 году

Но сегодня мы затронем одну из граней этой обширной темы и поговорим о том, что являет собой прямое инвестирование. В чем его суть? Какие позитивнее и негативные стороны имеет прямое инвестирование? И стоит ли вкладывать деньги в прямое инвестирование?

Прямое инвестирование подразумевает в себе создание дочерних структур или фирм, деятельность которых будет контролироваться главной компанией. Дочерняя фирма находится в полном распоряжении главной фирмы. И именно в эту недавно созданную фирму вы и будете вкладывать свои деньги.

Но также прямым инвестированием называют те вложения, которые делает человек, если инвестирует деньги в непрофильный для него бизнес или предприятие. Большинство инвесторов, зная, что предприятие имеет хороший доход, который будет возрастать с каждым годом, вкладывают деньги не в само предприятие, а в его акции, которые потом можно будет выгодно продать.

Если, как уже было сказано выше, объект инвестирования приносит неплохой доход, то прибыль от инвестирования может составить пятьдесят процентов от годового дохода.

Прямые инвестиции экономисты причисляют к числу альтернативных инвестиций. Однако, для некоторых стран с развивающейся экономикой типа Китая этот вид инвестиций выступает основным источником для прибыли.

В последнее время инвестиции приобретают все большую популярность в нашей стране. Предприниматели идут на любые уступки и отдают почти половину дохода директору инвестиционной дочерней компании лишь для того, чтобы компания существовала и приносила огромные деньги.

На сегодняшний день прямые инвестиции могут помочь главной компании подняться и выйти из банкротства за счет дочерней фирмы. Так как прямые инвестиции являются наиболее доступными и простыми в использовании, то большинство предпринимателей используют именно этот инвестиционный инструментарий.

Сколько бы мы ни хвалили и ни расписывали, как хорошо вкладывать деньги в прямую инвестицию, она, как и любой другой вид инвестиции, имеет как свои плюсы, так и минусы.

Одним из самых главных преимуществ прямого инвестирования — это получение необходимых средств для реализации проекта, который, в свою очередь, направлен на развитие бизнеса главной компании. Но при этом компания получает не только материальное инвестирование, но и не материальные ресурсы, которые заключается в консультировании, в необходимых для инвестора связях и знаниях.

Если деньги инвестируются не в дочернюю компанию, а передаются в руки фирмы, производство которой никак не относится к вашему профилю, то помимо дохода вы получаете положительный имидж делового партнера.

Прямое инвестирование, как мы уже говорили, имеет и свои минусы или, как еще можно сказать, подводные камни.

Прямое инвестирование несет за собой некоторые ограничения. Первым из таких ограничений будет то, что инвестор, который вложил свой капитал в фирму, рассчитывает их не просто вернуть, но получить доход не ниже тридцати-сорока процентов годовых. Если же проект имеет огромный успех, сумма и процент дохода инвестора может варьироваться от пятидесяти процентов до семидесяти пяти.

Вторым подводным камнем является то, что инвестор может потребовать у дочерней компании или у отдельной фирмы изменить систему управления персоналом, деньгами так, как нужно и захочется вкладчику. Здесь может идти разговор о переходе компании на более высокие стандарты финансовой отчетности, изменения структуры и направление работу, а также о том, что компания теперь не в состоянии сама принимать какие-либо решения без согласия инвестора.

И, наконец, третьим минусом прямого инвестирования станет то, что компания для того, чтобы начать работу с инвестором, должна пройти финансовую, юридическую и маркетинговую проверку.

Прямые инвестиции

Прямые инвестиции – это вложение денег в активы предприятия либо проекта, которое позволяет принимать участие в его управлении. Такой вид инвестиции отличается длительностью и низкой ликвидностью. Доходы от вложений поступят не сразу, а через определенный срок, при этом продать или купить долю в компании непросто.  Размер доли прямого инвестора в общем капитале предприятия должен составлять не менее 10%.

Прямые инвестиции регулируются законодательством и контролируются надзорными органами. Например, чтобы приобрести контрольный пакет акций коммерческого банка, нужно получить одобрение ЦБ.

В роли прямых инвесторов могут выступать:

  • Юридические лица
  • Физические лица с высокой платежеспособностью
  • Инвестиционные фонды

В основном, большое распространение в этой сфере имеют международные прямые инвестиции, которые, в свою очередь, делятся на два типа:

  1. Исходящие — вложения в зарубежные проекты. Главными экспортерами таких инвестиций выступают государства с высокоразвитой экономикой — например, США, Великобритания, Франция, Германия, Япония
  2. Входящие — получение вложений из другой страны. Такая программа положительно влияет на стабильность и развитие национальной экономики. Например, одним из основных потребителей международных прямых инвестиций является Китай, благодаря этому он стремительно развивается

Прямые международные вложения служат для выполнения следующих задач:

  • Привлечение дополнительных средств для масштабирования бизнеса
  • Передача опыта функциональности зарубежных предприятий
  • Ускорение интеграции национальной экономики в мировую
  • Сокращение внешнего долга государства

От портфельных инвестиций прямые отличаются следующими свойствами:

  1. Покупка значительной доли компании, дающей право входить в совет директоров
  2. Наличие дохода от дивидендов по ценным бумагам и распределения общей прибыли предприятия
  3. Достижение прибыли в среднесрочной и долгосрочной перспективе
  4. Применение для пополнения и обновления основных фондов организации

Прямые инвесторы получают выгоду за счет:

  • Получения максимальной прибыли от вложений
  • Контроля отрасли
  • Уменьшения налоговой базы
  • Развития технологических параметров
  • Доступа к разнообразному сырью
  • Сокращения транспортных расходов
  • Кадровой экономии
  • Масштабирования предприятия, выхода на новые рынки

Основными рисками в прямых инвестициях являются:                                             

  1. Государственная политика — изменение законодательства, увеличение налогов, ужесточение надзорных мер и регуляторов
  2. Форс-мажор. К обстоятельствам непреодолимой силы относятся революция, война, стихийные бедствия

Роль прямых инвестиций в россии

Особенности таких вложений становятся более заметными в свободной торговле, здоровой конкуренции, открытой инвестиционной среде и в стабильности на макроэкономическом уровне.

Читайте также:  Прямые инвестиции и их характеристики: все от "А" до "Я"

Общая динамика прямых инвестиций в стране наблюдалась активно до 2020 года, однако потом, резко спала, почти в два раза. Согласно итогам 2020 года сокращение произошло на 46 процентов, в денежном эквиваленте – 2,8 миллиардов долларов.

Это обозначает также, что государство сдвинулось в рейтинге, и уступила место – Боснии и Герцеговине, Марокко, Филиппинам и Казахстану. Как прогнозировал Центральный банк России, отток капитала составил — 85 миллиардов долларов. В этом году ожидается 56 миллиардов, в 2020 году – 52 миллиардов, а в 2020 году около 46 миллиардов долларов. Как мы видим, с каждым годом есть шансы, что отток капитала будет уменьшаться постепенно.

Однако есть страны-партнеры, а именно Саудовская Аравия начала инвестировать около 10 миллиардов долларов совместные проекты с Российскими фондами прямых инвестиций.

Ситуация в россии

РФ — сложная для инвесторов страна, это признают многие. Незрелое законодательство, серьезные проблемы с бюрократией, процветающая коррупция, относительная нестабильность экономики, зацикленность на экспорте энергоносителей, отсутствие реальной поддержки со стороны государства, неблагоприятные климатические условия — все это давно известно.

Вероятно, именно поэтому РФ в основном является экспортером капитала. Несмотря на бескрайние возможности вложений внутри страны, даже местные предприниматели предпочитают выводить заработанное за рубеж и хранить деньги в иностранной валюте. Повлиять на ситуацию трудно, но возможно, правительство прилагает к этому усилия, создавая особые экономические зоны и обещая налоговые льготы инвесторам, но изменения в лучшую сторону, скорее всего, будут заметны еще нескоро, если все меры вообще увенчаются успехом.

Типы прямых инвестиций

Иностранные прямые инвестиции делят нИнвестиции прямыеа исходящие, то есть прямые инвестиции, которые осуществлены субъектами этой страны за рубежом, и прямые или входящие инвестиции, которые осуществлены в данной стране иностранными инвесторами. Соотношение исходящих и входящих инвестиций показывает международную инвестиционную позицию страны. К примеру, данные по США указывают, что эта страна — нетто-экспортёр прямых инвестиций, то есть объём инвестиций, которые вложены американскими компаниями за рубежом, больше объёма инвестиций иностранных компаний в США.

Рассмотрим, более детально, что значит прямые инвестиции.

Упоминания в литературе

Второй канал обусловлен экономическими отношениями совместного владения, не предусматривающими возврат ссуженной стоимости. В данном случае речь идет об участии зарубежных инвесторов в капитале национальных предприятий, что может осуществляться в виде прямых и портфельных инвестиций.

Прямые инвестиции

выступают источником реализации инвестиционных проектов, участвуют в насыщении внутреннего рынка качественными и доступными для населения товарами, позволяют внедрять современные технологии производства и управления, способствуют решению проблемы безработицы за счет создания новых рабочих мест, а значит, участвуют в мультипликативном процессе поддержания совокупного платежеспособного спроса[13]. Напротив, воспроизводственная роль портфельных инвестиций представляется противоречивой. С одной стороны, они способствуют притоку капитала, развитию национального фондового рынка, увеличению объемов торговли, привлечению российскими эмитентами финансовых ресурсов. С другой стороны, приобретение иностранными инвесторами ценных бумаг непосредственно не влечет за собой реального капиталообразования – зачастую происходит лишь переход права собственности на уже выпущенные в обращение финансовые активы, осуществляемый с целью их дальнейшей перепродажи по более высоким ценам. Иначе говоря, спекулятивные мотивы преобладают над прочими – в большинстве случаев доминирующим экономическим интересом иностранных инвесторов выступает извлечение прибыли благодаря ценовым колебаниям.

Фонд прямых инвестиций

Как ранее мы уже говорили, прямые инвестиции могут осуществляться со стороны физических или юридических лиц. Кроме них существуют специализированные организации, которые занимаются накоплением денежных средств, привлеченных со стороны разных инвесторов.

  1. Выбор наиболее перспективного проекта, для которого планируются определенные финансовые вложения.
  2. Заключение соглашения относительно взаимовыгодного сотрудничества.
  3. Принятие определенных мер, способствующих повышению эффективности работы предприятия и, следовательно, общей эффективности договора.
  4. После получения прибыли фонд выходит из управления компанией.

За счет деятельности подобных фондов получает возможность для своего развития мелкий и средний бизнес в нашей стране. Срок действия со стороны фондов очень индивидуален и зависит, прежде всего, от характеристик выбранной компании. В среднем, можно говорить о том, что он составляет примерно пять-десять лет.

Это лишь подтверждает долгосрочность получения прибыли. За этот длительный период и без того нестабильная ситуация может существенно измениться. Поэтому, чтобы не обанкротиться, фонды принимают решение о распределении денежных средств среди нескольких проектов, никак не связанных между собой.

Таким образом, риски банкротства сводятся практически к нулю. Ведь, если одна сфера придет в упадок, фонд сможет покрыть убытки за счет прибыли, полученной в другой сфере. С этим фактором и связан тот факт, что фонды не вкладывают в один проект более пятнадцати процентов от всего объема денежных средств. Эффективность подобных действий оценивается с точки зрения возможности воплощения идеи в производственном процессе.

В настоящее время прямые инвестиции представляют собой один из наиболее конкурентных способов вложения средств. В то время как предприниматель имеет непосредственное влияние на принятие решений в рамках деятельности той или иной организации, то доверие между ним и получателем инвестиций гораздо выше.

Для более глубокого понимания темы рассмотрим понятие бизнес-ангелов. Бизнес-ангелами называют экспертов инвестиционной деятельности, которые являться как руководящими специалистами различных организаций, так и частных предпринимателей. Используя свой бесценный опыт и знания, эксперты вкладывают денежные средств в разные востребованные или многообещающие проекты, среди которых важно отобрать наиболее выгодные и перспективные.

Помимо исключительного вложения денежных средств, в случае с понятием бизнес-ангела, он принимает активное участие в управлении организацией в любых вопросах, связанных со стратегическим планированием или текущим администрированием. Поэтому, данную деятельность нельзя назвать просто инвестированием.

Закладка Постоянная ссылка.
1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд (Пока оценок нет)
Загрузка...

Комментарии запрещены.