Таблица капитализации, Cap table – Альт-Инвест

Коэффициент финансового левериджа – что показывает

Коэффициент финансового левериджа показывает долю собственного капитала компании в активах. Чем выше этот показатель, тем больше предпринимательский риск организации. Чем больше доля заемных средств, тем меньше предприятие получит прибыли, поскольку часть ее уйдет на погашение кредитов и выплату процентов.

Компанию, большую часть пассивов которой составляют заемные средства, называют финансово зависимой, коэффициент капитализации такой компании будет высоким. Компания, финансирующая собственную деятельность своими средствами, финансово независима, коэффициент капитализации низкий.

Этот коэффициент важен для инвесторов, рассматривающих данную компанию как вложение средств. Их привлекают компании с преобладанием собственного капитала. Однако доля заемных средств не должна быть слишком низкой, так как это уменьшит долю их собственной прибыли, которую они получат в виде процентов.

Дополнительные драйверы для роста стоимости на рынке

Существуют дополнительные факторы, влияющие на рост недооцененных акций:

Инвестиционные проекты. Расширение мощностей предприятий, строительство, реализация инвестиционных проектов приводит к увеличению активов предприятия и его внутренней стоимости.

Рост финансовых коэффициентов. Увеличение значения ключевых финансовых коэффициент (чистая прибыль, рентабельность, оборачиваемость, финансовая устойчивость, ликвидность) приводит к повышению интереса у инвесторов акций компании. Финансовые показатели отражаются в ежеквартальных отчетностях. Если показатели оказываются в разы лучше, чем прогнозировались, то это приводит к росту цены на фондовом рынке.

Слияние и поглощение. Реорганизация компании приводит к изменению ее структуры капитала и размера ее активов, что приводит к росту ее внутренней стоимости.

Погашение долга. Уменьшение размера долговой нагрузки улучшает финансовые показатели компании, и повышают ее привлекательность.

Ожидание и размер дивидендов. Объявление дивидендных выплат привлекают инвесторов их получить и создают «дивидендные ралли». Чем больше размер выплат, тем больше желающих получить выплаты и тем больше возникает рост цены до даты отсечки.

Портфель Уоррена Баффета

Рассмотрим портфель Баффета, как представителя школы стоимостного инвестирования на текущий момент ↓

Посмотреть состав портфеля У. Баффета можно на сайте finbox.io

Можно заметить, что он инвестирует компании лидеры своего сегмента. На текущий момент, он все-таки добавил акцию IT-компании (Apple), которая очень переоценена и имеет P/E =24,5. Она занимает более 30% в его портфеле!

Его портфель строится по следующим принципам, которые расширяют подход Грэма:

• Вложение в «понятные» для инвесторов компании. Например, Coca-Cola – потому что сам любит его пить.
• Рентабельность собственного капитала и маржа чистой прибыли высокие.
• Компания должна постоянно расти в прибыли.
• У компании есть потенциал для роста и масштабирования в своем секторе.
• Собственники компании имеют положительную репутацию.

Ежемесячная капитализация в расчетах

Для большей убедительности предлагаем полную таблицу расчета процентов по вкладу с капитализацией и без нее. В таблице есть все результаты ежемесячных перерасчетов. Их достоверность каждый может проверить самостоятельно, и решить, когда капитализация становится выгодной.

Через пять лет капитализация дает владельцу 108,1% дополнительного дохода. Где обычный процент удваивает сумму, процент с капитализацией утраивает. Добавим, что итоговая сумма за пять лет при обычном проценте, равна сумме с капитализацией через 3 года и четыре месяца.

Тем, кто тщательно планирует вложение, полезно будет знать, что на конечный результат влияет не только метод капитализации, но и ее частота. Если для приведенной выше таблицы изменить период перерасчета с ежемесячного на еженедельный – то результат за пять лет вырастет с 328,10%, до 331,30%. На ста рублях это может показаться незначительным, а на десяти тысячах сумма окажется значительной.

Чтобы разница была еще нагляднее, по данным таблицы можно построить простой график:

Завышение капитализации

Рыночная капитализация отражает восприятие компании инвесторами. Однако истинная стоимость может отличаться от рыночного расчета капитализации компании. В разное время на протяжении всей истории рыночные крахи случались в результате чрезмерной спекуляции инвесторов.

Спекуляция — это покупка определенных инвестиций, которая приводит к увеличению стоимости всего бизнеса. Это, в свою очередь, заставляет других инвесторов спекулировать, поскольку они тоже хотят нажиться на росте рыночной стоимости. Такое поведение часто приводит к кризису, когда становится понятно, что рыночная капитализация компании не отражает истинной стоимости бизнеса.

Помните, что способность компании получать прибыль оценивается на основе капитала, находящегося в ее собственности. Увеличение капитала приводит к расширению бизнеса. Увеличение капитала приводит к увеличению совокупных активов. Метод расчета капитализации компании, основанный на оценке активов, составляющих собственный капитал предприятия, является истинным методом оценки, используемым финансовыми бухгалтерами, а не финансовыми спекулянтами и инвесторами.

Как рассчитать стоимость собственного капитала компании методом капитализации прибыли с помощью модели в excel

Рисунок 9. Лист «Расчет стоимости» модели экспресс-оценки

Чтобы определить стоимость собственного капитала компании, модель рассчитает капитализируемую чистую прибыль и ставку дисконтирования.

Стоимость собственного капитала модель вычисляет по формуле 3.

Формула 3. Расчет стоимости собственного капитала методом капитализации

V = ЧПк / R – g

где V – стоимость собственного капитала;

ЧПк – величина капитализируемого дохода (чистой прибыли);

R – ставка дисконтирования

g – темп роста чистой прибыли.Величину капитализируемой чистой прибыли модель считает по формуле 4.

Формула 4. Расчет капитализируемой чистой прибыли

ЧПк = Впрх Дчп

Долю чистой прибыли в выручке модель считает по данным за предыдущие три года по формуле 5.

Формула 5. Расчет средней доли чистой прибыли в выручке

Ставку дисконтирования модель рассчитывает по методу оценки капитальных активов CAPM. Чтобы перевести долларовую ставку в рублевую, модель использует формулу 6. Она вычисляет соотношение между доходностью по рублевым и долларовым облигациям РФ сопоставимого срока погашения.

Формула 6. Расчет ставки дисконтирования для стоимости, номинированной в рублях

R = (1 Rus) x (1 rru) / (1 rus) – 1

где:

R – ставка дисконтирования для денежных потоков в рублях,

Rus – ставка дисконтирования для денежных потоков в долларах США

rru– доходность по рублевым ОФЗ-26212-ПД (7,72%)

rus – доходность по евробондам Russia 2030 (4,39%)

Какие данные понадобятся для оценки стоимости методом капитализации прибыли с помощью модели в excel

Чтобы оперативно рассчитать стоимость по методу капитализации чистой прибыли, подготовьте данные о компании: плановую выручку на предстоящий год, собственный оборотный капитал и стоимость неоперационных активов на последнюю отчетную дату. Внесите значения в таблицу 3 на листе «Исходные данные» модели.

Выручка. В ячейку D4 проставьте прогнозируемую выручку компании на предстоящий год. Данные возьмите из бюджета доходов и расходов или среднесрочного прогноза развития компании. Модель использует показатель в формуле 4 и формуле 9.

Собственный оборотный капитал. Внесите в ячейку D5 величину собственного оборотного капитала. Рассчитайте значение по бухгалтерскому балансу на последнюю отчетную дату, предшествующую оценке. Если в состав текущих активов входят неликвидные финансовые вложения и невозвратная дебиторская задолженность, предварительно вычтите их из собственного оборотного капитала. Показатель участвует в формуле 8.

Неоперационные активы. Если компания владеет активами, которые не участвуют в формировании денежного потока, укажите их суммарную стоимость в ячейке D6. Данные посмотрите на счетах бухгалтерского учета в зависимости от вида неоперационного актива.

Отложенные налоговые активы и обязательства. Рассчитайте по данным баланса разницу между отложенными налоговыми активами и отложенными налоговыми обязательствами. Внесите это значение в ячейку D6. Оно понадобится в формуле 7 для корректировки стоимости на заключительном этапе.

Рисунок 2. Лист «Исходные данные» модели экспресс-оценки по методу капитализации

Темп роста чистой прибыли. Темп роста чистой прибыли в модели равен темпу роста инфляции. Возьмите данные с сайта
Минэкономразвития. Альтернативный источник – данные
Института «Центр развития». Внесите значение в ячейку D8. Показатель нужен для расчета стоимости собственного капитала по формуле 3.

Потребность в оборотном капитале. Чтобы определить потребность в оборотном капитале воспользуйтесь данными с сайта Асвата Дамодарана на 05.01.2022.

Справочник. Потребность в оборотном капитале

Выберите в таблице значение для наиболее близкой отрасли. К примеру, если компания занимается добычей металлической руды, наиболее подходящие данные найдете в «Metals & Mining». Для предприятий этого сегмента требуемая величина оборотного капитала составляет 14,98 процента от выручки. Внесите значение в ячейку D9. Показатель участвует в формуле 9.

Используйте данные сайта
Асвата Дамодарана, чтобы посмотреть обновленную информацию. В разделе «Cash Flow Estimation» найдите
таблицу «Working Capital Requirements by Industry Sector» и выберите данные «Emerging Markets» для развивающихся рынков (см. рисунок 3).

Рисунок 3. Таблицы коэффициентов потребности в капитале на сайте Дамодарана

Показатели для ставки дисконтирования. Ставку дисконтирования по модели CAPM обычно рассчитывают по данным западных фондовых рынков. Возьмите значения безрисковой ставки доходности, бета-коэффициента, премий за риск на сайтах, которые перечислены в графе «Источник» на листе «Исходные данные» модели.

Безрисковую ставку доходности выберите на сайте
Казначейства США в зависимости от предполагаемого остаточного срока жизни бизнеса. Например, если принимаете его условно-бесконечным – используйте значения для 30-летних долгосрочных облигаций на дату проведения оценки (см. рисунок 4). Если меньше – берите доходность сопоставимых по сроку облигаций. Внесите ставку в ячейку D10.

Рисунок 4. Безрисковая ставка доходности по облигациям Казначейства США (фрагмент)

Данные о бездолговом бета-коэффициенте и рыночную долю капитала укажите по
Дамодарану.

Справочник. Бездолговой бета-коэффициент и рыночная доля

Найдите значение для наиболее близкой отрасли. К примеру, если компания занимается добычей металлической руды, наиболее подходящие данные в «Metals & Mining». Для предприятий этого сегмента бездолговой бета-коэффициент равен 1,15 и доля капитала – 40,54 процента. Внесите эти показатели в ячейки D11 и D12. Коэффициент бета с учетом структуры капитала модель рассчитает автоматически.

Используйте данные сайта
Асвата Дамодарана, чтобы получить обновленную информацию в дальнейшем. В разделе «Discount Rate Estimation» найдите таблицу «Levered and Unlevered Betas by Industry» и выберите данные «Emerging Markets» для развивающихся рынков (рисунок 5).

Рисунок 5. Таблицы бета-коэффициентов на сайте Дамодарана

В ячейках D15 и D16 укажите безрисковую премию за вложения в ценные бумаги и премию за страновой риск.

Справочник. Безрисковая премия и страновой риск

Получить обновленную информацию в дальнейшем можете на сайте
Асвата Дамодарана. В разделе «Discount Rate Estimation» найдите
таблицу «Risk Premiums for Other Markets». Нажмите «Download» и загрузите книгу в Excel. На листе «Country Lookup» в ячейке B2 выберите страну Russia (см. рисунок 6).

Рисунок 6. Таблицы безрисковых премий на сайте Дамодарана

Премию за размер компании модель рассчитает автоматически по методике
Duff & Phelps, LLC. Это единственный показатель в модели, который публикуют в платных справочниках для профессиональных оценщиков. В свободном доступе найдете информацию не позднее 2022 года.

Если располагаете более свежим справочником, обновите формулу: замените в ней два коэффициента в ячейке D17 на листе «Исходные данные» (см. рисунок 7). Значения коэффициентов возьмите на странице «Companies Ranked by Sales» справочника
«Valuation Handbook».

Рисунок 7. Как в модели скорректировать формулу «Премия за размер компании»

Чтобы модель рассчитала премию за размер компании, внесите в
ячейку D19 средний курс доллара за последний отчетный период. Используйте статистику сайта
ЦБ.

Поправку на специфические риски в ячейке D19 укажите в том случае, если можете экспертно оценить их влияние в отрасли или регионе.

В ячейки D20 и D21 внесите доходность по рублевым и долларовым облигациям РФ сопоставимого срока погашения. Информацию посмотрите на портале
«Финам» (рисунок 8). Альтернативный источник – сайт
Московской биржи, раздел «Облигации» (см. рисунок 10).

Рисунок 8. Информация о доходности по облигациям на сайте «Финам» (фрагмент)

Кому интересен показатель

Определение коэффициента капитализации необходимо знать инвесторам, кредиторам и управляющим органам предприятия.

Инвесторы, которые являются создателями компании и чей капитал называется в балансе собственным, заинтересованы в росте этого показателя, так как увеличение капитализации дает возможность количественно и качественно улучшить производственную деятельность.

Кредиторы также рассматривают представленный показатель в процессе принятия решения о предоставлении своих средств. Чем ниже общий коэффициент капитализации, тем выше финансовая устойчивость предприятия. Это является сигналом целесообразности для кредиторов предоставить в долг свои средства.

Коэффициент финансового левериджа – значение

Для российских организаций нормальное значение ≤ 1. То есть номой считается равенство собственного и заемного капитала. В экономически развитых странах нормативное значение ≤ 1.5. То есть объем заёмного капитала в 1.5 раза может превосходить собственный.

Чем больше данный показатель превышает норму, тем больше зависимость организации от заемных средств. То есть финансовая устойчивость организации становится ниже.

Коэффициент финансового левериджа – определение

Коэффициент финансового левериджа показывает соотношение заемных средств и суммарной капитализации и характеризует степень эффективности использования компанией собственного капитала. Он определяет, насколько велика зависимость компании от заемных средств.

Коэффициент финансового левериджа – формула

Общая формула для расчета коэффициента

Формула расчета по данным старого бухгалтерского баланса

где стр.490, стр.590, стр.690 – строки Бухгалтерского баланса (форма №1).

Формула расчета по данным нового бухгалтерского баланса

где стр.1400, стр.1500, стр.1300 – строки Бухгалтерского баланса (форма №1).

Методы расчёта ставки капитализации

Какие существуют для ставки капитализации методы расчёта? Их несколько:

• кумулятивного построения;
• связанных инвестиций;
• метод рыночной выжимки;
• метод Инвуда и другие.

На практике наиболее распространённым является метод кумулятивного построения. Какие составляющие ставки капитализации? В этом методе используется принцип суммирования показателя ставки без риска, рыночной премии за риск, а также премии за риск, связанный с капиталовложением в определённый актив.

Назначение таблицы капитализации

Таблица капитализации используется как отчетный документ, позволяющий аккуратно зафиксировать все договоренности и обеспечить прозрачность в логике расчетов долей инвесторов. Для этих целей таблица капитализации охватывает исторические периоды и текущий раунд финансирования.

Другое применение таблицы капитализации — оценка привлекательности инвестиций в венчурном бизнесе. Многоэтапные изменения долей акционеров усложняют расчет ожидаемого дохода венчурного инвестора. Таблица капитализации помогает построить связь между ожидаемыми будущими характеристиками успешного проекта и доходностью вложений инвесторов ранней фазы.

Определение капитала

В сфере финансов капитал — это сумма денег, необходимая инвестору для размещения в инвестиции или проект.

В экономике это не так. Вместо этого экономисты определяют капитал как оборудование, необходимое для организации производственного процесса. Это один из двух факторов производства (другой – труд).

Таким образом, если определенная компания производит автомобили, капитал компании будет состоять из оборудования, необходимого для производства этих автомобилей, а также зданий, необходимых для размещения оборудования и готовой продукции, складов, транспортных средств, таких как погрузчики и грузовики, и любого другого инвентаря или установок, непосредственно применяемых в производственном процессе.

Кроме того, офисы компании, компьютеры, столы, стулья, телефоны, интеллектуальная собственность и даже ручки и карандаши являются частью капитала компании. Единственное, что не является частью капитала — это земля и труд.

Определение таблицы капитализации

Таблица капитализации (Cap table) — электронная таблица, в которой сведены данные о том, какими пакетами акций и других ценных бумаг владеют участники бизнеса, какова оценка их доли в бизнесе и как эти доли меняются после каждого очередного раунда финансирования.

Таблицы капитализации являются важной частью переговоров с инвесторами, юридического оформления инвестиций и оценки привлекательности вложений в венчурном бизнесе. Венчурные инвестиции обычно структурируются в несколько раундов и могут использовать различные варианты ценных бумаг, поэтому доля каждого инвестора к моменту, когда его вложения могут быть обращены в деньги, не очевидна и требует сложных расчетов.

Поскольку венчурные инвестиции могут иметь разную юридическую структуру, последовательность финансирования и права акционеров, таблицы капитализации для них тоже сильно варьируются в зависимости от выбранной схемы взаимодействия с инвесторами.

Понятие и виды финансового левериджа

Финансовый леверидж (Debt-to-equity ratio) применяется для повышения доходности бизнеса. Это финансовый рычаг, который определяет соотношение средств, взятых в кредит, к собственным денежным средствам компании и определяет ее устойчивость. Устойчивым считается предприятие в случае низкого значения финансового левериджа.

Кроме этого финансовый леверидж изучается как фактор. Его незначительные перемены могут привести к существенному изменению результатов деятельности компании.

Определение 1

Финансовый леверидж – это показатель, который отражает степень риска предприятия при определенном соотношении собственных денежных средств и взятых в кредит.

Сущность финансового левериджа заключается в том, что собственный капитал заменяется заемными деньгами, соответственно все финансовые операции осуществляются с использованием только денежных средств, взятых в кредит. С ростом доходов организации финансовый леверидж повышает риски, так как процент по кредиту нужно платить, независимо от того, получена прибыль от вложений или нет.

Замечание 1

Финансовый леверидж определяет уровень воздействия структуры капитала на величину прибыли организации, а разные варианты добавления издержек по кредиту в себестоимость влияет на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственных финансовых средств.

Различают три вида финансового левериджа по целесообразности использования:

• положительный (выгода от привлечения выше процентов за пользование кредитом);
• отрицательный (приобретенные за счет заемных средств активы не окупаются, прибыль отсутствует или ниже перечисленных процентов);
• нейтральный (затраты от полученных заемных средств равны доходам от вложений).

Финансовый леверидж влияет на инвестиционный рейтинг компании, возможность его развития и повышение прибыли. Соответственно в ходе планирования деятельности субъекта хозяйствования следует учитывать этот показатель

Особое внимание уделяется методике расчета и интерпретации результатов исследования

Пример таблицы капитализации

В качестве примера возьмем достаточно типичную для успешного венчурного проекта схему финансирования. Проект будет привлекать финансирование от инвесторов в три раунда: посевное финансирование и затем раунды 1 и 2. Перед началом финансирования основатели компании владеют ее обыкновенными акциями, а трем ключевым сотрудникам предоставлены опционы.

Предположим, что развитие бизнеса шло так:

На этапе начальной разработки компании понадобилось 5 млн руб. для того, чтобы выпустить продукт и начать первые продажи. Инвесторы оценили ее стоимость на уровне 20 млн руб. (post-money). Два инвестора согласились внести 3 и 2 млн руб.

Тогда первая часть таблицы капитализации будет выглядеть так:

Загрузить всю таблицу в формате Excel

Новые инвесторы получили 25% в капитале компании, а доли основателей, соответственно, уменьшились. Через год компания успешно выпустила продукт, начала наращивать клиентскую базу, и ее оценка поднялась до 200 млн руб. (post-money), но для продолжения развития ей требуется еще 50 млн руб.

Теперь таблица капитализации выглядит так:

Загрузить всю таблицу в формате Excel

Спустя три года от начала работы компании рыночный успех позволил оценить ее уже на уровне 4 млрд руб., и на этом этапе ей требуется 500 млн для масштабирования и выхода на новые рынки. Запускается еще один раунд инвестиций, на котором приходят два новых инвестора:

Загрузить всю таблицу в формате Excel

Это был последний раунд венчурных инвестиций и дальше компания успешно развивалась самостоятельно. Спустя 10 лет с момента создания компания достигла достаточной зрелости и вышла на IPO с оценкой 50 млрд. В ходе IPO было предложено для публичного размещения 50% капитала компании.

Загрузить всю таблицу в формате Excel

С учетом того, когда каждый из инвесторов входил в проект и какие суммы он вносил, их итоговая рентабельность выглядит так:

Чем раньше инвестор входил в проект, тем выше его рентабельность. Но и риски инвесторов ранней фазы значительно выше, так как на стадии посевного финансирования достаточно трудно выделить компании, которые успешно пройдут весь путь до IPO.

Расчет процентов по вкладу в excel – блог о трейдинге и инвестициях на nyse и nasdaq

Расчеты коэффициента капитализации

Коэффициент капитализации рассчитать довольно просто. Он представляет собой соотношение привлеченных средств в виде долгосрочных долговых обязательств к общей сумме капиталов предприятия (привлеченных и собственных средств). Формула расчета выглядит так:

$КК=$ привлеченные средства $/$ (собственные средства $ $ привлеченные средства)

Показатель коэффициента капитализации не имеет каких-либо норм значения. Он зависит от особенностей работы предприятия и специфики отрасли. Но инвесторы предпочитают иметь дело с предприятиями, где преобладает собственный капитал над заемным ($КК ≤ 0,5$). Это снижает вероятность финансового риска.

Рентабельность активов (roa)

ROA (англ: Return on Assets, перевод: рентабельность активов) – коэффициент отражающий прибыльность использования компанией своих активов. Рассчитывается как отношение чистой прибыли к величине активов. Коэффициент является одним из основных показателей результативности и показывает какую прибыль принес собственный и заемный капитал.

Вариант №1. Формула расчета ROA:

где:

Net Income – чистая прибыль после налогообложения;

Total Asset – сумма активов компании.

Вариант №2. Формула расчета ROA:

где:

Tax rate – налоговая ставка;

Percent on credits – проценты по  выданным кредитам.

Существуют различные модификации коэффициента ROA, основанные на использовании различных видах прибыли: EBIT (операционная прибыль), прибыль до налогообложения, маржинальная прибыль.

Нормативное значение ROA

Чем больше рентабельность активов, тем более инвестиционно-привлекательна компания в глазах инвесторов. Рассмотрим нормативные значения для данного показателя ↓

Анализ компаний по ROA необходимо проводить в одной отрасли, т.к. фондоемкие предприятия будут иметь меньшее значение, чем телекоммуникационные и it-компании.

Более подробно про коэффициент ROA читайте: → Рентабельность активов (ROA). Формула по балансу. Пример расчета

Коэффициент выплаты дивидендов (DPR)

DPR (англ: Dividend Payout Ratio, аналог: PR, Payout ratio, перевод: коэффициент выплаты дивидендов) – показатель отражающий какой размер чистой прибыли направляется на дивидендные выплаты. Коэффициент показывает качественный уровень акций.

Выделяют две возможные дивидендные политики:

• Подход согласно теории Модильяни-Миллера. Дивидендные выплаты направляются акционерам, после удовлетворения нужд компании в расширении, производства, капитальном строительстве, инвестировании.
• Подход Гордона. Дивидендные выплаты необходимо осуществлять постоянно и в растущем темпе. Для того чтобы создать рост инвестиционной привлекательности на фондовом рынке и удовлетворению интересов акционеров. См. → Модель Гордона. Формула. Пример расчета

Главная цель дивидендной политики компании – это так распределить прибыль и дивидендные выплаты, чтобы максимизировать стоимость компании.

В настоящее время доминирует второй подход по управлению выплатами дивидендов.

Вариант №1. Формула расчета DPR следующая:

Где:

DPS (Dividend per share) – размер дивидендных выплат на акцию.

EPS (Earnings per share) – прибыль на акцию.

Вариант №2. Формула расчета DPR через чистую прибыль:

Нормативное значение DPR

В инвестиционной практике были выделены следующие значения коэффициента Payout (DPR) ↓

При анализе коэффициента дивидендных выплат необходимо оценивать характер тренда. Так если он устойчиво повышательный то компания устойчиво расширяется. Если показатель имеет резки скачки, то это говорит о финансовой нестабильности и не грамотной управленческой политике. Многие стартапы и it-компании, не платят дивиденды, а все направляют на реинвестирование.

Значение коэффициента DPR может быть более 100%.Так показатель для American Campus Communities (ACC) = 240%. Размер дивидендных выплат не показывает финансовую устойчивость компании, а отражает ее дивидендную политику. Высокие значения, первый знак, что в ближайшем будущем дивидендные выплаты снизятся, а это негативный фактор для роста цен на акции.

Применять данный коэффициент к российским компаниям некорректно, т.к. они их либо вообще не платят, либо делают это нерегулярно.

Состав таблицы капитализации

Таблица капитализации, как минимум, содержит следующие элементы:

• перечень владельцев ценных бумаг компании (обыкновенных и привилегированных акций, опционов и т. п.);
• суммы инвестиций;
• количество ценных бумаг, которыми владеет каждый участник;
• расчет разводненного числа акций (то есть количества, которое будет получено, если все имеющиеся опционы будут исполнены);
• расчет долей в бизнесе на основе разводненного капитала.

Дополнительно таблица может содержать оценочную стоимость компании и расчет оценочной стоимости пакета каждого участника. Если таблица капитализации охватывает несколько раундов инвестиций, то расчеты каждого следующего раунда показывают, как меняются доли и стоимость для всех участников предыдущих раундов.

Составляющие ставки капитализации

Ставка капитализации рассчитывается на основании анализа изменяющихся доходных потоков, с применением расчетных моделей и общей ставки капитализации. На расчет последнего показателя оказывает влияние стоимость объекта, изменение дохода, условия финансирования, выбранная модель рекапитализации, а также рыночный уровень нормы прибыли.

Средние статистические значения по годам для предприятий рф

Значения таблицы рассчитаны на основании данных Росстата

Суть метода (прямолинейный возврат капитала)

Метод был разработан американским бизнесменом и ученым в области оценки недвижимости Альфредом Рингом (1905-2006) и основан на понятии прямолинейной капитализации.

Норма прямолинейного возврата капитала – это ежегодная доля первоначальных инвестиций, которая возмещается без процентов. Иными словами, это некая сумма, получаемая путем деления стоимости капиталовложений на определенный период окупаемости объекта.

Но как определить этот самый период окупаемости для недвижимости? Ответ достаточно прост – нужно стоимость объекта разделить на ежегодные поступления от аренды.

Сущность метода Ринга заключается в расчете ежегодной возмещаемой суммы в равных частях с учетом процентной ставки.

Характеристика показателя

Например, ставка капитализации без риска предусматривает направление инвестиций в те активы, по которым гарантирован хотя бы возврат вложенных средств. Насколько известно, инвестирования без рисков вообще практически не существует. В этом случае имеются в виду такие вложения, по которым вероятность неприятных случайностей сведена к нулю.

В качестве примера таких инвестиций можно привести капиталовложения, поручителем по которым является государство или надёжный банк из Швейцарии. В то же время рыночные риски неразрывно связаны с финансовыми инструментами вроде акций, облигаций и других ценных бумаг. Доход от подобных вложений напрямую зависит от успешности деятельности эмитирующей их компании.

Инвесторы первыми ощущают низкую доходность бизнеса на вложение в ценные бумаги собственных денежных средств. Но не только этот вид финансирования сопровождают риски. Например, недвижимость является традиционным и одним из самых надёжных способов инвестирования.

Эффект финансового рычага

Сравнение показателей коэффициента финансового левериджа и рентабельности как результат использования СК (собственного капитала) получило название эффекта финансового рычага. В итоге можно получить представление, насколько рентабельность СК зависит от уровня заемных средств. Определяется разница между стоимостью рентабельности активов и уровнем поступления средств со стороны (то есть заемных).

Для того чтобы рассчитать конечный эффект финансового рычага, необходимо использовать следующие показатели:

• ВД ― валовый доход или прибыль до налогообложения и перечисления процентов;
• ПСП ― прибыль до выплаты налогов, уменьшенная на сумму процентов по кредитам.

Показатель ВД рассчитывается следующим образом:

ВД = Ц × О – И × О – ПР,

где: Ц ― средняя цена выпускаемой продукции;

О ― объем выпуска;

И ― издержки из расчета на 1 единицу товара;

ПР ― постоянные расходы на производство.

Эффект финансового рычага (ЭФЛ) рассматривается как соотношение показателей прибыли до и после выплаты процентов, то есть:

ЭФЛ = ВД / ПСП.

Более подробно ЭФЛ рассчитывается на основании следующих значений:

ЭФЛ = (РА – ЦЗК) × (1 – СНП / 100) × ЗК / СК,

где: РА ― рентабельность активов (измеряется в процентах без учета налогов и процентов по кредиту к уплате);

ЦЗК ― стоимость заемных средств, выражаемая в процентах;

СНП ― текущая ставка налога на прибыль;

ЗК ― заемный капитал;

СК ― собственный капитал.

Рентабельность активов (РА) в процентах, в свою очередь, равна:

РА = ВД / (СК ЗК) × 100%.

Пример 2

Рассчитаем эффект финансового рычага, используя следующие данные:

• ВД = 202 млн руб.;
• СК = 122 млн руб.;
• ЗК = 94 млн руб.;
• ЦЗК = 14%;
• СНП = 20%.

Используя формулу ЭФЛ = ЭФЛ = (РА – ЦЗК) × (1 – СНП / 100) × ЗК / СК, получаем следующий результат:

ЭФЛ = (202 / (122 94) × 100) – 14,00)% × (1 – 20 / 100) × 94 / 122= (93,52% – 14,00%) × (1 – 0,2) × 94 / 122 =79,52% × 0,8 × 94 / 122 = 49,01%.

Пример 3

Если при тех же условиях произойдет увеличение заемных средств на 20% (до 112,8 млн рублей), то показатель ЭФЛ будет равен:

ЭФЛ = (202 / (122 112,8) × 100 – 14,00)% × (1 – 20 / 100) × 112,8 / 122 = (86,03% – 14,00%) × 0,8 × 112,8 / 122 = 72,03% × 0,8 × 112,8 / 122 = 53,28%.

Таким образом, за счет увеличения уровня заемных средств можно достичь более высокого показателя ЭФЛ, то есть увеличить рентабельность собственного капитала при помощи привлечения заемных средств. При этом каждое предприятие проводит собственную оценку финансовых рисков, связанных с трудностями погашения кредитных обязательств.

На показатели, характеризующие рентабельность собственного капитала, влияют также факторы привлечения заемных средств. Формула для определения рентабельности собственного капитала будет равна:

РСК = ЧП / СК,

где: РСК ― рентабельность собственного капитала;

ЧП ― чистая прибыль;

СК ― размер собственного капитала.

Подробнее о размере чистой прибыли см. статью «Расчет чистой прибыли по балансу – формула»

Пример 4

Балансовая прибыль организации составила 18 млн руб. Действующая ставка налога на прибыль ― 20%, размер СК ― 22 млн руб., ЗК (привлеченного) ― 15 млн руб., величина процентов по кредиту ― 14% (2,1 млн руб.). Какова рентабельность СК с использованием заемных средств и без них?

Решение 1. Чистая прибыль (ЧП) равна сумме балансовой прибыли за минусом стоимости заемных средств (процентов, равных 2,1 млн руб.) и налога на прибыль от оставшейся суммы: (18 – 2,1) × 20% = 3,18 млн руб.

ЧП = 18 – 2,1 – 3,18 = 12,72 млн руб.

Рентабельность СК в этом случае будет иметь следующее значение: 12,72 / 22 × 100% = 57,8%.

Решение 2. Тот же показатель без привлечения средств со стороны будет равен 14,4 / 22 = 65,5%, где:

ЧП = 18 – (18 × 0,2) = 14,4 млн руб.

Как скорректировать итоговую стоимость компании с помощью модели в excel

Чтобы определить итоговую стоимость компании по методу капитализации, скорректируйте стоимость собственного капитала. Суммируйте величину неоперационных активов, избыток собственного оборотного капитала и сальдо отложенных налоговых активов и отложенных налоговых обязательств.

Корректировку итоговой стоимости модель считает автоматически по формуле 7. Результаты расчета итоговой стоимости посмотрите в ячейке В8 на листе «Расчет стоимости» модели.

Формула 7. Расчет скорректированной стоимости компании

Кс = Кна Ксок Со

Корректировку на избыток собственного оборотного капитала модель определяет по формуле 8.

Формула 8. Расчет корректировки на избыток собственного оборотного капитала

Ксок = СОК – ТОК

Если получили результат со знаком «минус» – у компании дефицит собственного оборотного капитала.

Требуемый оборотный капитал модель рассчитывает по формуле 9.

Формула 9. Расчет требуемого оборотного капитала

ТОК = Впр х Док

Разработайте внутренний регламент, чтобы зафиксировать правила экспресс-оценки стоимости бизнеса.

Если прикидываете стоимость продажи, учтите: результат оценки – это ориентир. Об окончательной цене сделки продавец и покупатель договариваются в каждом случае индивидуально. Если оцениваете будущую покупку, убедитесь, что располагаете достоверной и актуальной информацией для расчета. Проверить или подтвердить результаты можете с помощью альтернативного метода.