Вопрос 31. Критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Содержание

Вопрос 31. критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов — студопедия
Индекс доходности
Критерии оценки инвестиций с точки зрения их выгодности.
Критерии оценки эффективности проекта (простые методы)
Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов
Определение срока окупаемости при неоднородных денежных потоках (пример)
Период окупаемости
Пути оптимального повышения эффективности инвестиций
Статические факторы оценки
Чистый денежный поток

Вопрос 31. критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов — студопедия

Выбор способа инвестирования осуществляется в зависимости от стратегических целей предприятия.

Основные критерии оценки эффективности инвестиций:

1. целевые критерии – соответствие проекта общим экономическим целям (оптимальный период окупаемости, прибыль от реализации проекта);

2. внешние и экологические критерии – соответствие проекта законодательству РФ, возможные внешние влияния проектных решений, соотношение требований экологических параметров;

3. научно-технические критерии – перспективность используемых научно-технических решений, перспективность применения результатов в будущих разработках, воздействие на другие взаимодействующие проекты;

4. коммерческие критерии – общий размер инвестиций, потенциальный ежегодный размер прибыли, показали эффективности инвестиционного проекта, сальдо реальных денежных потоков по проекту, стабильность поступления дохода от реализации проекта, возможность использования налоговых льгот, необходимость привлечения заемного капитала;

5. производственные критерии – доступность сырья, материалов и оборудования, необходимость технических нововведений, квалификация и численность производственного персонала, возможность использования отходов воспроизводства, потребность в дополнительных производственных мощностях;

6. рыночные критерии – соответствие проекта требованиям рынка, необходимость маркетинговых исследований и рекламы для продвижения товаров, существующие и перспективные каналы сбыта, наличие препятствий при продвижении на рынок, оценка общей емкости рынка, оценка ожидаемого характера конкуренции, защищенность продукции от устаревания;

7. критерии инвестора – навыки управления и опыт предприятий, качество руководящего персонала, опыт предприятия, компетентность и связи, уровень менеджмента на предприятии, данные о финансовой состоятельности, стабильность финансовой и кредитной истории, наличие внешнеэкономической деятельности, достигнутые результаты деятельности, данные о показателях диверсификации и потенциале роста;

8. критерии региональных особенностей реализации проекта – степень регионального риска, стабильность развития региона, инфраструктура региона.

Методы оценки эффективности инвестиции:

· статические методы – просты для расчета, пригодны для небольших по размеру инвестиций, при их использовании усредняются величины затрат и результатов в течение срока инвестирования.

· динамические – основаны на теории изменения стоимости денег во времени.

В отличие от статистических динамические методы учитывают изменение затрат и результатов в течение каждого периода инвестиционного цикла и применяются при возможности прогнозирования объемов производства и реализации, учетов факторов риска и инфляции.

В отечественной практике для расчета эффективности инвестиций статическими методами используются четыре показателя:

сравнительная эффективность капитальных вложений (при ограниченном количестве вариантов).

Е_с=С₂-С₁/К₂-К_1,где

С₂-С₁ – себестоимость по первому и второму варианту инвестирования

К₂-К₁ – это капитальные вложения по первому и второму варианту инвестирования

абсолютная эффективность капитальных вложений

для прибыльных предприятий Е_пр=∆П/К

Т_о = К/∆П

· для убыточных предприятий Е_уб = (С₁-С₂)*V₂/К

Т_о =К/(С₁-С₂)*V₂

V₂ – объем выпуска продукции после использования капитальных вложений

приведенные затраты

З_пр=С_i Е_н*Кi

0,07 <Е_н<0,27

С_i – себестоимость по i варианту инвестирования,

Кi – капитальные вложения,

Е_н – нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений

общая эффективность капитальных вложений

Э_общ=год. Пр/К

Т_ок=К/год.Пр

Динамические методыучитывают текущие затраты за весь инвестиционный период вложения и поступления, которые различаются в зависимости от момента их осуществления.

Принципы оценки эффективности инвестиций с помощью динамических методов:

моделирование денежных потоков;
учет результатов анализа финансового состояния предприятия;
определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат при достижении требуемой нормы доходности на капитал;
приведение предстоящих разновременных доходов и расходов к настоящему периоду времени;
учет влияния инфляции и риска.

При использовании динамических методов используются следующие показатели оценки эффективности инвестиций:

коэффициент дисконтирования

Аt=1/(1 Е)^t

Е=ССК И Р

Е – норма дисконта

И – инфляция

Р – риск

ССК – средневзвешенная стоимость инвестиционного капитала

Основным показателем является норма дисконта, которая представляет собой минимальный прибыльный процент, при котором инвестиционный проект будет доходным.

Чистый дисконтированный доход

NPV = ∑CF_T/(1 E)^t-K

CF_t=(R_t-Z_t)^T

NPV≥0 проект эффективен

NPV≤0 проект не эффективен

CF_t – денежный поток на каждом этапе реализации проекта

R – результаты проекта

Z – затраты проекта на каждом этапе

Т – период

PI=∑ CF_T/ (1 E)^t/К

PI≥1- эффективный проект

PI≤1- неэффективный проект

· Внутренняя норма доходности (IRR) – выявляет границу, отделяющую все доходные инвестиционные проекты от убыточных, рассчитывается тогда, когда инвестору известна реальная величина нормы дисконта. Представляет собой процентную ставку внутренней нормы доходности, при корой величина приведенных результатов будет равна капитальным вложениям.

Метод расчета внутренней нормы доходности предполагает интерактивный метод подбора ставки дисконта, пока чистый дисконтный доход не будет равен нулю. Определенная величина сравнивается с ценой инвестиционного капитала, если IRR больше цены капитала, проект принимают; если мельше, проект отвергают.

Методы определения величины IRR:

интерактивный метод (с помощью вычислительной техники);
графический метод
расчетный метод

IRR=Е₁ NPV(Е₁)/ (NPV(Е₁)- NPV(Е₂) )*(Е₂-Е₁)

Е₁ – ставка дисконтирования, принятая по проекту или определяющая первое положительное значение NPV;

Е₂ – норма дисконта при которой NPV принимает первое отрицательное значение

∑CF_t/(1 Е)^t=К

отражает период времени, в течение которого сумма чистых результатов, дисконтируемых на момент завершения инвестиций будет равна величине капитальных вложений.

Учет факторов риска и неопределенности при реализации инвестиционных проектов

Для выявления величин риска проекта существует система методов количественного анализа:

1. метод аналогий

2. анализ безубыточности

3. анализ чувствительности

4. анализ сценариев развития событий

5. метод Монте-Карло.

Метод аналогий наиболее прост в использовании и заключается в сравнении рассматриваемого инвестиционного проекта с аналогичными. Данный метод отличается большой приблизительностью результатов из-за отсутствия полной адекватности даже сходных проектов и невозможности учета динамики экономического развития внутренней и внешней среды, поэтому метод может быть использован для стандартных проектов и ситуации, при наличии полной информации о рисках аналогичных проектов.

Анализ безубыточности наиболее часто используется для определения взаимосвязи между объемами производства, постоянными издержками и маржинальной прибылью. Дополнением является расчет индексов безопасности. Определение точки безубыточности обычно осуществляется при разработке бизнес-планов. Для реальности полученных результатов требуется соблюдение условий:

· постоянство цен на производство продукции;

· постоянство цен на производственные ресурсы, что определяет величину издержек;

· отсутствие больших складских запасов готовой продукции;

· неизменность ассортимента выпускаемой продукции и ее структуры.

Анализ чувствительности позволяет определить последствия реализации прогнозных характеристик инвестиционного проекта при их возможных колебаниях в положительную или отрицательную сторону.

При проведении анализа все вводимые переменные устанавливаются по их ожидаемой величине, и определяется чистый дисконтированный доход, затем последовательно изменяется величина каждой переменной на 5-10% и производится пересчет чистого дисконтированного дохода. Затем рассчитывается процентное изменение чистого дисконтированного дохода в сравнении с его исходной величиной для всех вводимых величин, что характеризует показатель чувствительности.

По показателю чувствительности вводимой переменной они классифицируются от наиболее чувствительной до наименее чувствительной.

Чем выше чувствительность переменной, тем она важнее для чистого дисконтированного дохода, что учитывается при принятии решения о выборе инвестиционного проекта.

Анализ сценариев развития событий основан на проработке трех предложений о возможных сценариев:

событие развивается в ожидаемом направлении и достигается запланированный результат (наиболее вероятный сценарий)
оптимистический сценарий, учитывающий наиболее благоприятное истечение обстоятельств
пессимистический сценарий, предполагающий воздействие не благоприятных факторов на реализацию проекта.

Первый и второй варианты не должны выходить за пределы разумного.

Учет одновременного влияния всех вводимых показателей на конечные результаты позволяют сделать вывод об уровне риска данного проекта.

Метод Монте-Карло – это численный метод решения математических задач с помощью моделирования случайных величин. Теоретическое описание метода появилось в 1949 году.

Этапы использования метода:

· построение математической модели результирующего показателя как функции переменных и параметров. Переменными считаются случайные составляющие проекта. Параметрами являются те составляющие проекта, значения которых предполагаются как детерминированные.

осуществление имитации – выполняется следующим образом:

– производится генерирование случайных величин путем компьютерной операции, при этом каждое новое полученное случайное число рассматривается как значение функции распределения для соответствующей риск переменной.

– значения переменных величин подставляются в модель, и рассчитывается интегральный показатель эффективности проекта.

Такой алгоритм повторяется несколько раз, при этом каждый имитационный эксперимент является случайным сценарием.

анализ результатов, который подразделяется на два этапа:

1этап: графический анализ, в ходе которого определяется гистограмма NPV и строятся графики чувствительности NPV по разным факторам, отклонение фактора определяется в процентах.

2 этап: количественный анализ, предполагает определение количественных измерителей риска для NPV и других показателей эффективности.

– ожидаемое значение NPV=∑(NPV*Р_i)

– ожидаемые потери EL равны сумме взвешенных по вероятностям отрицательных значений NPV.

EL=∑-NPV_i*Р_i

-ожидаемый выигрыш (EG) равен сумме взвешенных по вероятностям положительных значений NPV.

NPV_ожид.= EL EG

Вопрос 31. Критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов — Студопедия – дисперсия и среднеквадратическое отклонение

σ = √1/n (∑(NPV-NPV_ожид.)²)

-коэффициент вариации

V=σ/NPV_ожид

-коэффициент ожидаемых потерь (ELR)

ELR=| EL |/ EG | EL|

-вероятность реализации не эффективного проекта (Р)

Р = m/n

Экспертные методы оценки риска инвестиционного проекта заключается в возможности использования опыта экспертов в процессе анализа проекта и учета влияния разнообразных количественных факторов.

Экспертный риск-анализ имеет достоинства:

отсутствие необходимости в точных исходных данных,
наличие хорошо разработанных методик проведения и их компьютерной поддержки,
возможность проведения оценки до расчета показателей эффективности проекта.

Недостатки:

· трудность в привлечении независимых и компетентных экспертов,

· субъективность оценок.

Методы экспертного анализа-риска:

1. SWOT-анализ – разрабатываются мероприятия по преодолению слабых сторон.

2. Бальная экспертная оценка рисков – представляет собой определение различных видов риска, свойственных каждой стадии реализации проекта и возможное регулирование итогового показателя риска.

3. Метод «Дельфи».

Проведение экспертных оценок будет результативным при следующих условиях:

1. если анализ экспертных оценок сопровождается исследованием конкордации,

2. анализ сопровождается выявлением факторов наибольшего риска, т.е. тех составляющих инвестиционного проекта, которые получили самые низкие бальные оценки,

3. анализ сопровождается исследованием балльной системы при заданных системах весов, т.е. осуществляется расчет рейтинга проекта, что важно при существовании альтернативных проектов, причем выбор весов может быть также объектом дополнительного исследования.

Пример.Предполагаемые инвестиции в новое оборудование – 1700 тыс. руб. Ожидаемые ежегодные поступления после вычета налогов – 550 тыс. руб. Срок службы оборудования – 6 лет. Ликвидационная стоимость оборудования равна затратам на его демонтаж. Рентабельность 13 %. Оправданы ли затраты на приобретение нового оборудования?

Решение:

Для рассмотрения вопроса о целесообразности реализации инвестиционного проекта определим значения основных показателей оценки его эффективности:

1. Чистый дисконтированный доход позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым дисконтированным доходом понимают разницу между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Расчет этого показателя при единовременном осуществлении инвестиционных затрат осуществляется по формуле:

_T NPV=∑CF_t• ^t⁼¹		-K, где
(1 E)^t

К – сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта,

Е – используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью,

CF_t – сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта,

Т- число интервалов в общем расчетном периоде.

NPV= 550 •

550 •

(1 0,13)¹

(1 0,13)²

(1 0,13)³

(1 0,13)⁴

550 •

– 1700 = 550 • 0,88496 550 • 0,78315 550 •

(1 0,13)⁵

(1 0,13)⁶

• 0,69305 550•0,61332 550•0,54276 550•0,48032-1700=486,726 434,731 381,178 337,325 298,518 264,175 -1700 =2198,652-1700=498,652 тыс.руб.

Поскольку чистый дисконтированный доход положителен, проект можно считать рентабельным.

2. Индекс доходности также позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту. Расчет такого показателя при единовременных инвестиционных затратах по реальному проекту осуществляется по формуле:

_T PI=∑CF_t• ^t=1		/ K =2198,652 / 1700=1,293
(1 E)^t

Поскольку значение коэффициента выше единицы, проект может быть принят для реализации.

3. Срок окупаемости является одним из самых распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Дисконтный показатель периода окупаемости определяется исходя из следующей формулы:

Таким образом, поскольку через четыре года NPV=1635,959<1700, а через пять лет уже NPV=1934,477 >1700, то необходимо определить, через сколько месяцев пятого года инвестиционного периода проекта полностью окупятся инвестиционные затраты.

Составим пропорцию: х мес. – 64,041 тыс.руб.(1700-1635,959)

12 мес. – 298,518 тыс.руб., отсюда х = 2,6 мес.

Таким образом, срок окупаемости инвестиционного проекта составит 4 года 3 месяца

Индекс доходности

Индекс доходности характеризует рентабельность бизнес-проекта. Чем выше показатель, тем более выгоден проект для инвестора.

Недисконтированный индекс доходности (PI — Profitability index) — время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока

Понятно, чтобы проект был экономически привлекателен, индекс должен быть больше единицы.

Однако в рамках анализа необходимо сравнивать полученное значение не только с 1, но и со значениями, аналогичными бизнесами.

Критерии оценки инвестиций с точки зрения их выгодности.

Эффективность инвестиций следует оценивать по трем критериям:

Общая результативность, которая складывается из коммерческой и социально-экономической эффективности, и рассчитывается в общем по проекту для определения выгодности участия в нем.
1. Коммерческая эффективность выступает на первый план, когда целью вложений является финансовая выгода. В этом случае денежные средства могут быть направлены в производственное или торговое предприятие, а также в сферу услуг. В этом случае основным критерием оценки рентабельности проекта будет коммерческий фактор.
2. Социально экономическая эффективность инвестиций приобретает первостепенную важность, если активы вкладываются в социальные объекты, первоочередной целью создания которых является повышение качества жизни населения. Система критериев оценки эффективности социально экономических инвестиций основывается на выделении основной цель данного инвестпроекта, и сосредоточение только на прогрессе в ее достижении в соответствии с утвержденными нормативными документами.

Здесь же можно выделить экологическую составляющую, которая заключается в улучшении экологической обстановки в данной местности. Несмотря на кажущуюся незначительность этого аспекта стоит учитывать, что интерес к защите окружающей среды устойчиво повышается год от года.

Результативность участия бизнеса в проекте. Принимать участие в реализации инвестпроекта могут как его инициатор, так и акционеры, а также лица, косвенным образом принимающие в нем участие – кредитодатели, лизинговые компании и пр. Каждый участник обладает собственными интересами, которые могут как совпадать с интересами других участников, так и противоречить им. Поэтому результативность рассчитывается для инвестора индивидуально в соответствии с его интересами.
Бюджетная результативность. В России крупнейшим инвестором является государственный бюджет на всех трех уровнях – федеральном, региональном и местном. С точки зрения бизнеса, большой интерес имеет государственно-частное партнерство, при котором государство допускает частных инвесторов к участию в коммерческих и социально- экономических проектах. При этом как финансовые затраты, так и прибыль делятся в заранее установленных пропорциях. Участвуя в государственно-частном партнерстве, бизнес приобретает долгосрочные инвестиции и стабильный доход, а также получает иные выгоды от использования активов, предоставленных государством.

Критерии оценки эффективности проекта (простые методы)

Все рассмотренные выше простые показатели эффективности инвестиционных проектов могут быть проанализированы и по графику денежного потока.

Денежный поток инвестиционного проекта: показатели эффективности

Однако, произведя расчет показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта, необходимо дать им развернутую оценку. На основе полученных результатов инвестор должен быть способен принять точное, адекватное решение об эффективности проекта. Так же он понимать целесообразность вложения собственных или заемных инвестиционных ресурсов.

Критерии оценки эффективности и их смысловая нагрузка приведены в таблице.

Критерии оценки эффективности инвестиционного проекта

Следует заметить, что показатели чистого дохода (NV), периода окупаемости (PP), а также индекса доходности (PI) являются взаимосвязанными. А это значит, что проект не может быть с позиции одного показателя эффективным, а другого — неэффективным. Однако комплексное использование системы показателей поможет дать точную, адекватную оценку инвестиций.

Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

Методы оценки эффективности инвестиционного проекта в целом должны учитывать следующие факторы:

в расчёт берется весь промежуток времени активности инвестпроекта;
необходимо принимать во внимание долю участия каждого из участников проекта и прочих заинтересованных лиц, а также общую результирующую их интересов;
необходимо учитывать динамику изменения денежных потоков за полный период времени активности инвестпроекта;
учету подлежат только плановые затраты и результаты;
необходимо сравнивать эффективность всех вариантов и выбрать тот, который сулит максимальную отдачу;
оценка эффективности инвестиционного проекта производится по пессимистическому варианту развития событий;
необходимо учитывать потребность в создании оборотного капитала, прогнозируемую величину инфляции и влияние основных рисков.

Определение срока окупаемости при неоднородных денежных потоках (пример)

Однако на практике зачастую денежные потоки проектов неоднородны. Причин этому множество.

Например, скорей всего денежный поток в момент запуска будет гораздо ниже, чем на этапе выхода на проектную мощность. Еще одним примером может быть сезонный бизнес.

В этих случаях определение периода окупаемости по формуле даст очень не точный результат.

Для решения этой проблемы можно использовать второй подход. В этом случае происходит сопоставление денежного потока и инвестиций по шагам расчета.

Ниже представлен пример данной оценки. Как мы видим, полученный результат отличается от периода окупаемости, рассчитанного с помощью формулы. Понятно, чем более разнородные потоки, тем больше это различие.

Период окупаемости

В общем случае искомой величиной является значение РР, для которого выполняется:

РР = min N, при котором ? INVt / (1 i)t = ? CFk / (1 i)k

где i – выбранная ставка дисконтирования

Критерий принятия решения при использовании метода расчета периода окупаемости может быть сформулирован двумя способами:

а) проект принимается, если окупаемость в целом имеет место;

б) проект принимается, если найденное значение РР лежит в заданных пределах. Этот вариант всегда применяется при анализе проектов, имеющих высокую степень риска.

Существенным недостатком данного показателя, как критерия привлекательности проекта, является игнорирование им положительных величин денежного потока, выходящих за пределы рассчитанного срока.

Также данный метод не делает различия между проектами с одинаковым значением РР, но с различным распределением доходов в пределах рассчитанного срока. Тем самым частично игнорируется принцип временной стоимости денег при выборе наиболее предпочтительного проекта.

Пути оптимального повышения эффективности инвестиций

Повышение эффективности использования вложений может повысить рентабельность проекта, сделав прибыльным участие в нем. Для этого используют следующие методы:

Приоритетными должны быть вложения в наиболее рентабельные и технически совершенные средства производства. При этом анализ эффективности в случае производственных инвестиций осуществляется также, как и для основных.
Следует сосредоточиться в инвестирование производства тех видов товаров и услуг, которые обеспечивают наивысшую окупаемость.
Стоит учитывать, что в большинстве случаев реконструкция действующего производства обходится дешевле, чем постройка нового.

Статические факторы оценки

Статические показатели – это оценки эффективности инвестиционного проекта в конкретный момент времени, обычно текущий, либо среднее арифметическое всех денежных затрат за общее время существования проекта. Однако они не учитывают временных изменений, что несколько уменьшает их ценность. Наибольшую важность имеют три из них:

Рентабельность вложенного капитала (P). Под ним подразумевается уровень доходности инвестпроекта. Широко используется для расчёта следующих величин:

Для вычисления сравнительной рентабельности различных вариантов;
Для оценки текущей стоимости бизнеса;
Для расчёта рентабельности производства конкретного товара или услуги;

Рентабельность вложенного капитала высчитывается как вся полученная прибыль, поделенная на сумму инвестиций, и выражается в процентах.

Срок окупаемости инвестиций (РР). Здесь стоит заметить, что не все инвестиции окупаются напрямую, даже если цели успешно выполнены. Обычно это происходит в социально – экономических проектах. Проблемы оценки эффективности заключаются в том, что вложения любых социальных инвестиций, будь то школа, больница или прокладка хайвея, окупаются опосредованно, улучшая качество человеческого капитала или прочие сходные по значимости факторы. Однако точно высчитать период их окупаемости практически невозможно. Однако показатели эффективности инвестиций в человеческий капитал можно рассчитать, как коэффициент окупаемости, который показывает, сколько вложенных денежных единиц приходится на единицу прибыли.

РР= I/YNB,

где I – общий объем инвестиций в проект до текущего момента, YNB – чистая прибыль за год.

Срок окупаемости – это период, по истечению которого капиталовложения начинают приносить прибыль. Все оставшееся время этот бизнес приносит дивиденды. Их размер, а также соответствие отраженному в бизнес-плане в данном случае остается за кадром.

Важно заметить, что при оценке общей доходности проекта следует принимать во внимание также срок его жизни. Проект с большим сроком жизни может быть выгоднее, даже если срок его окупаемости выше.

Коэффициент эффективности инвестиций (ARR). Его формула находится как средняя величина прибыли за расчетный период, поделенная на общую сумму инвестиций за этот срок.

ARR = P(ср)/ (1/2)I(ср);

P(ср) – средний объем прибыли за год;

I(ср) – среднее арифметическое всех инвестиций по настоящий момент.

Чистый денежный поток

Одним из ключевых показателей анализа целесообразности инвестиций является чистый доход. Его часто еще называют чистый денежный поток (ЧДП).

В ЧДП входят все притоки (Cash Inflow) и оттоки (Cash Outflow) проекта, полученные от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности.

Чистый доход (NV — Net value) (чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период (горизонт расчета).

Таким образом, встаёт вопрос: «Так от чего же очищен этот доход?». Ответ — от налогов.

При этом необходимо помнить, что чистый доход не равен чистой прибыли. Это происходит по тому, что CF равен чистой прибыли амортизация — капитальные вложения в основные фонды — затраты на формирование оборотного капитала — дивиденды.

Однако надо помнить, что не все системы налогообложения подразумевают формирование амортизационного фонда. Примером может быть УСН (доходы) .

Таким образом, чистый доход показывает сколько получит инвестор после возмещения всех инвестиционных затрат (возврата инвестиционных ресурсов).

Поэтому формула для расчета будет выглядеть следующим образом: