Инвестиционные проекты, понятие и виды. Жизненный цикл инвестиционного проекта, фазы и стадии его развития.

Целью финансового менеджера, формирующего портфель в условиях ограниченного бюджета капитальных вложений, является отбор проектов, обеспечивающих максимизацию суммарного NPV c использованием метода линейного программирования. Линейное программирование — метод, пришедший из области операционных исследований и подразумевающий обычно использование вычислительной техники. С помощью этого метода можно вычислить оптимальные решения, когда цель (максимизация NPV) должна быть достигнута при соблюдении определенных условий (например, в условиях нормирования капитала). Если в отборе участвует не слишком много проектов, финансовый менеджер может просто перебрать все возможные совокупности проектов, которые удовлетворяют наложенному на бюджет ограничению, а затем выбрать совокупность с наибольшим суммарным NPV. В реальной ситуации отбор проектов в портфель осложняется рядом факторов. Во-первых, — это фактор риска. При принятии решения следует делать допущение о том, что все проекты являются одинаково рисковыми и, следовательно, имеют одинаковую цену капитала. Если отказаться от этого условия и при этом число проектов настолько велико, что невозможно провести отбор вручную, достичь оптимального решения практически невозможно, так как в настоящее время нет компьютерных программ эффективной работы с проектами различной степени риска. Во-вторых, фактор ограничения в связи со множественностью периодов (временная оптимизация). Оптимизация бюджета достигается сравнительно легко, если ограничение в капитале распространяется на один период (например, год). Однако на практике ограничения распространяются обычно на несколько лет, а финансовые источники, которые будут использованы в будущем, частично формируются за счет поступлений от ранее осуществленных инвестиций. Иными словами, ограничения по объему капитальных вложений в следующем году зависят от инвестиций, сделанных в предыдущем году, и т.д. Для решения многопериодной проблемы такого рода необходима информация об инвестиционных возможностях и доступности финансовых средств не только в текущем году, но и в будущих периодах. Кроме того, подлежащий максимизации NPV совокупности проектов в этом случае является суммой дисконтированных значений NPV каждого года в пределах анализируемого временного горизонта. После того как портфель сформирован и оптимизирован по своим основным параметрам, предприятие приступает к реализации отдельных проектов из портфеля. Одновременно с этим возникает проблема оперативного управления портфелем.

17.Показатели инвестиционной привлекательности отрасли по критериям. Роль в эк. страны, перспективы развития, степень гос. поддержки, степень риска. еще какой-то.

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 11; Нарушение авторских прав

В случае, когда портфель остаётся неизменным во времени, доходность определяется стандартной формулой:

Если на протяжении анализируемого времени портфель менялся, важно знать, в какой момент времени в него вносились изменения (т.е. вкладывались или изымались средства). Если дополнительные инвестиции (или изъятие средств) осуществлялись непосредственно вскоре после начала анализируемого периода, при исчислении доходности портфеля корректируется его начальная рыночная стоимость. При внесении денежных средств начальная стоимость должна быть увеличена на размер инвестиций, а при изъятии — уменьшена на величину изъятой суммы. Когда дополнительные инвестиции (или изъятие средств) осуществлялись непосредственно перед концом анализируемого периода, при исчислении доходности должна быть скорректирована конечная стоимость портфеля. Она должна быть уменьшена на величину дополнительно внесенной суммы или увеличена на сумму изъятых средств. Корректировка в расчетах доходности портфеля необходима, так как это делает оценки корректными.

Если изменения в портфель вносились в середине анализируемого периода, можно использовать несколько методов для исчисления его доходности. Наиболее удобный из них основан на доходности, взвешенной во времени. Если предположить, что рыночная стоимость портфеля в середине периода составляла (V’), то после дополнительных инвестиций (∆V) его рыночная стоимость возрастет и составит (V’ ∆V). Тогда доходность за первую часть периода (R₁) составит:

за вторую часть периода:

И доходность за период в целом будет равна:

R =[(1 R₁)(1 R₂)]-1

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 10; Нарушение авторских прав

1. Функциональная направленность деятельности предприятия. Институциональные инвесторы осуществляют инвестиционную деятельность преимущественно на рынке ценных бумаг, поэтому основной формой их долгосрочной инвестиционной Деятельности будет инвестирование в акции, облигации, сберегательные сертификаты и т.п., так называемые финансовые вложения.
Для производственных предприятий преимущественной формой инвестирования будут вложения в форме капитальных вложений, покупки недвижимости и т.п., так называемые реальные вложения.

2. Стадия жизненного цикла предприятия. На стадиях «детства», «юности» «ранней зрелости» преобладают реальные инвестиции, лишь на стадии «окончательной зрелости» предприятие может увеличить долю финансовых инвестиций.

3. Размеры предприятия. Инвестиционная деятельность небольших и средних производственных предприятий осуществляется преимущественно в форме реальных инвестиций, поскольку для финансового инвестирования у них отсутствуют свободные ресурсы. Крупные предприятия имеют доступ к внешним источникам финансирования, что позволяет им осуществлять финансовое инвестирование в больших объемах.

4. Характер стратегических изменений производственной деятельности. В современной литературе выделяются две характеристики стратегических изменений производственной деятельности предприятия — постепенные и прерывистые изменения. Постепенные стратегические изменения связаны с относительно незначительными объемами изменения производственной деятельности по периодам. В этом случае формируемые предприятием инвестиционные ресурсы потребляются, как правило, на реальное инвестирование. Прерывистые стратегические изменения характеризуются скачкообразными существенными отклонениями объемов производственной деятельности от традиционной тенденции. При этом у предприятий накапливается значительный объем временно не используемых инвестиционных ресурсов, который может быть использован на финансовое инвестирование.

5. Прогнозируемая ставка процента на финансовом рынке определяет соотношение
доли реального и финансового инвестирования предприятия. В реальном
инвестировании рост ставки процента увеличивает стоимость инвестиционных
ресурсов и снижает их объем. В финансовом инвестировании с ростом ставки
процента норма чистой прибыли по финансовым инструментам растет, вызывая рост
объемов финансовых инвестиций.

6. Прогнозируемый темп инфляции. Прогнозируемый рост темпов инфляции повышает долю реального инвестирования, поскольку цены на объекты реального инвестирования, как правило, возрастают пропорционально инфляции. Объемы финансового инвестирования в этом случае будут снижаться, так как инфляция обесценивает не только размер ожидаемой инвестиционной прибыли, но и стоимость самих финансовых инструментов.

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 20; Нарушение авторских прав

Регулярный пересмотр портфеля позволяет быть уверенным, что инвестиционная стратегия продолжает служить выполнению инвестиционных целей.
Существует несколько основных причин, по которым нужно периодически пересматривать портфель:
– Изменение рыночной ситуации.
Поскольку с течением времени одни секторы и бумаги начинают обгонять в росте другие, структура портфеля может отклониться от целевой. Например, вложения в акции могли существенно вырасти в вашем портфеле и стали занимать непропорционально большую долю портфеля (60% вместо 40%, например). Поэтому портфель нужно снова ребалансировать – приводить в тот вид, который был определен как оптимальный.
Если ребалансировку портфеля не производить, то он может стать слишком рискованным или, наоборот, слишком низкодоходным, что уже не будет соответствовать инвестиционным целям.
Конечно, это может выглядеть противоречащим логике, когда в результате ребалансировки портфеля вы вынуждены сокращать, например, быстрорастущие акции, которые обеспечили вам основной доход в прошлом, и перекладываться в менее доходные облигации. Однако при этом необходимо учитывать несколько довольно важных, концептуальных вещей.
Во-первых, доходность, полученная в прошлом по какому-либо инструменту или классу активов, никаким образом не является основанием для того, чтобы получать такую же доходность в будущем. Иначе есть опасность того, что вы будете покупать вблизи максимумов и продавать вблизи минимумов.
Во-вторых, финансовые рынки в долгосрочной перспективе, как правило, цикличны, и, продавая сильно выросшие бумаги или класс активов, вы имеете возможность застраховать себя от их будущего вероятного падения. И наоборот: покупая сильно недооцененные рынком бумаги, отношение к которым негативно, вы имеете возможность поучаствовать в их вероятном будущем росте.
– Изменение инвестиционных целей.
Еще одна причина, по которой стоит регулярно пересматривать портфель, – это изменение инвестиционных целей. Например, вы решите избрать более рискованные классы активов, так как требуется получение более высокой доходности.
– Определение новых инвестиционных возможностей.
Необходимо также периодически пересматривать портфель, для того чтобы включать в него новые бумаги и секторы, которые, по вашему мнению, могут обгонять рынок в ближайшем будущем, и избавляться от бумаг, перспективы которых уже не так радужны. Это может позволить вам получать более высокий доход на инвестиции.

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 26; Нарушение авторских прав

В процессе разработки стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия последовательно решаются три главные задачи:
1) определение соотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода;
2) определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности;
3) определение региональной направленности инвестиционной деятельности.

1) Определение соотношения различных форм инвестирования связано с функциональной направленностью деятельности предприятия. Предприятия, ведущие производственную деятельность, преимущественной формой инвестирования будут иметь реальные вложения в инвестиционные проекты, что позволит им развиваться высокими темпами, осваивать новые виды продукции. Финансовые инвестиции этих предприятий связаны в основном с краткосрочными вложениями свободных денежных средств или осуществляются с целью установления контроля (влияния) за деятельностью отдельных предприятий.

Соотношение различных форм инвестирования в длительной перспективе существенно колеблется в зависимости от стадий жизненного цикла предприятия. На стадиях рождения, детства и юности подавляющая доля инвестиций носит реальную форму. Только на более поздних стадиях (окончательная зрелость) предприятия существенно расширяют долю финансовых инвестиций.

Размеры предприятия также влияют на соотношение различных форм инвестирования. Как правило, небольшие и средние предприятия осуществляют реальные инвестиции в большей степени, что обусловлено сложностью формирования «критической массы инвестиций». Крупные предприятия имеют более высокий уровень финансовой гибкости, что дает им возможность проводить финансовое инвестирование в больших масштабах.

На соотношение реальных и финансовых инвестиций оказывает влияние общее состояние экономики, определяющее конъюнктуру отдельных сегментов инвестиционного рынка. В условиях нестабильности экономики, высоких темпов инфляции, постоянного изменения налоговой политики эффективность реального инвестирования существенно снижается при одновременном возрастании уровня рисков. В такие периоды финансовые инвестиции, особенно краткосрочные, являются более эффективными. Следует отметить, что реальные инвестиции имеют высокий уровень противоинфляцион-ной защиты, так как цены на объекты реального инвестирования возрастают обычно пропорционально темпу инфляции.

2) Определяя отраслевую направленность своей инвестиционной деятельности, предприятия выбирают две принципиально разные инвестиционные стратегии: конкурентную, направленную на максимизацию инвестиционной прибыли в рамках одной отрасли, или портфельную, направленную на снижение уровня инвестиционного риска и максимизацию инвестиционной прибыли за счет использования преимуществ межотраслевой деятельности.

Для определения отраслевой направленности инвестиционной деятельности необходимо исследовать целесообразность:
• отраслевой концентрации (или диверсификации) инвестиционной деятельности;
• различных форм диверсификации инвестиционной деятельности:
— в рамках определенной группы отраслей,
— в разрезе различных, не связанных между собой групп отраслей.

Как правило, начальные этапы деятельности предприятия связаны с концентрацией его инвестиционной деятельности на одной, хорошо знакомой отрасли. Западная практика показывает, что многие из наиболее удачливых инвесторов достигли высокого уровня доходов благодаря этой стратегии. В то же время среди инвесторов, использующих эту стратегию, наблюдается наибольшее число банкротств, что связано с более высоким уровнем риска.

Стратегия отраслевой концентрации может использоваться лишь на трех первых стадиях жизненного цикла предприятия. На последующих стадиях по мере удовлетворения потребности рынка в продукции ей на смену должна придти стратегия отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности.

3) Отраслевая диверсификация инвестиционной деятельности в рамках определенной группы отраслей (например, сельскохозяйственного производства, пищевой промышленности, транспорта) позволяет инвесторам более широко использовать накопленный опыт в области маркетинга, производственных технологий и тем самым повышать эффективность инвестирования при существенном снижении уровня инвестиционных рисков. Стратегия диверсификации инвестиционной деятельности предприятия реализуется при формировании стратегических зон хозяйствования, на которых лежит полная ответственность за разработку ассортимента конкурентоспособной продукции, эффективной сбытовой, а также инвестиционной стратегий. В процессе отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности предприятие может избрать либо наступательную инвестиционную стратегию, когда в качестве критерия поиска объектов инвестирования используются будущие преимущества отраслевого конгломерата, либо защитную, когда поиск объектов инвестирования направлен на устранение слабостей отдельных отраслевых производств.

Выбор региональной направленности инвестиционной деятельности предприятия наряду с прочими факторами, определяющими инвестиционный климат конкретных территорий и их инвестиционную привлекательность, определяется размерами предприятия и продолжительностью его функционирования.

Принципиальная возможность региональной диверсификации появляется лишь при финансовых инвестициях. Но в силу небольших объемов финансового инвестирования управленческие решения принимаются не в рамках разрабатываемой инвестиционной стратегии, а на стадии тактического управления инвестиционной деятельностью, т.е. при формировании инвестиционного портфеля. Потребность в региональной диверсификации для «молодых» предприятий возникает по мере их развития и увеличения продолжительности их функционирования.

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 12; Нарушение авторских прав

В современной отечественной экономической науке выделяются три наиболее характерных подхода к оценке инвестиционной привлекательности региона.

Первый подход базируется на оценке совокупности макроэкономических показателей, таких, как:

– динамика ВВП, национального дохода и объемов производства промышленной продукции;

– характер и динамика распределения национального дохода, пропорции сбережения и потребления;

– состояние законодательного регулирования инвестиционной деятельности;

– ход приватизационных процессов, развитие отдельных инвестиционных рынков, в том числе фондового и денежного.

Второй подход (многофакторный) основывается на взаимосвязанной характеристике широкого набора факторов, влияющих на инвестиционный климат. К таковым относятся:

– характеристика экономического потенциала (обеспеченность региона ресурсами, биоклиматический потенциал, наличие свободных земель для производственного инвестирования, уровень обеспеченности энерго- и трудовыми ресурсами, развитость научно-технического потенциала и инфраструктуры);

– общие условия хозяйствования (экологическая безопасность, развитие отраслей материального производства, объемы незавершенного строительства, степень изношенности основных производственных фондов, развитие строительной базы);

– зрелость рыночной среды в регионе (развитость рыночной инфраструктуры, воздействие приватизации на инвестиционную активность, инфляция, и её влияние на инвестиционную деятельность, степень вовлеченности населения в инвестиционный процесс, развитость конкурентной среды предпринимательства, емкость местного рынка сбыта, интенсивность меж хозяйственных связей, экспортные возможности, присутствие иностранного капитала);

– политические факторы (степень доверия населения к региональной власти, взаимоотношения федерального центра и властей региона, уровень социальной стабильности, состояние национально-религиозных отношений);

– социальные и социокультурные факторы (уровень жизни населения, жилишно-бытовые условия, развитость медицинского обслуживания, распространенность алкоголизма и наркомании, уровень преступности, величина реальной заработной платы, влияние миграции на инвестиционный процесс, отношение населения к отечественным и иностранным предпринимателям, условия работы для иностранных специалистов);

– организационно-правовые (отношение власти к иностранным инвесторам, соблюдение законодательства властными органами, уровень оперативности при принятии решений о регистрации предприятий, доступность информации, уровень профессионализма местной администрации, эффективность деятельности правоохранительных органов, условия перемещения товаров, капиталов и рабочей силы, деловые качества и этика местных предпринимателей);

– финансовые факторы (доходы бюджета, а также обеспеченность средствами внебюджетных фондов на душу населения, доступность финансовых ресурсов из федерального и регионального бюджетов, доступность кредита в иностранной валюте, уровень банковского процента, развитость межбанковского сотрудничества).

Обобщающим показателем инвестиционного климата при факторном подходе выступает сумма множества средневзвешенных оценок по группам факторов.

К достоинствам факторного подхода оценки инвестиционного климата (привлекательности) региона, относятся возможность широкого использования статистических данных, нивелирующих субъективизм экспертных оценок; возможность обеспечения максимально эффективного использования всех источников инвестиций; связь инвестиционного климата региона с условиями деятельности инвестора.

Третий подход к оценке инвестиционного климата базируется на оценке риска инвестиций. При этом в качестве элементов, формирующих инвестиционный климат региона, анализируются два направления оценки инвестиционных рисков: либо со стороны инвестиционного потенциала, либо со стороны социально-экономического потенциала. Первое направление реализовано специалистами журнала «Эксперт». Этот подход рассчитан в первую очередь на стратегического инвестора. Инвестиционный потенциал региона при этом оценивается на основе таких макроэкономических показателей, как:

– наличие факторов производства, в том числе трудовых;

– уровень потребительского спроса;

– результаты хозяйственной деятельности населения в регионе;

– уровень развития науки и внедрения ее достижений в производство;

– развитость ведущих институтов рыночной экономики;

– обеспеченность региона технической и социальной инфраструктурой.

Инвестиционные риски оцениваются с позиции вероятности потерь инвестиций и дохода. При этом в числе рисков учитываются все его разновидности: экономический, финансовый, политический, социальный, экологический, криминальный и законодательный.

Рисковый метод анализа и оценки инвестиционного климата представляет интерес прежде всего для стратегического инвестора. Он позволяет ему не только оценить привлекательность территории для инвестирования, но и сопоставить уровень риска, присущий новому объекту вложения инвестиций, с существующим в привычном для него регионе ведения бизнеса.

Определение потребности в инвестиционных ресурсах по фазам жизненного цикла инвестиционного проекта, методы и их содержание.

Детство Юность Зрелость Старение

На стадии зарождения рекомендуется привлекать средства за счет вкладов учредителей, эмиссии ценных бумаг, долгосрочных банковских кредитов и займов, инвестиционного налогового кредита. На стадии бурного роста в составе источников финансирования указываются долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы, а также средства новых учредителей. На стадии замедления роста решение задач расширения масштаба и достижения необходимого ускорения путем наращивания кредитных вливаний ухудшает структуру капитала, собственники выдвигают повышенные требования к доходности в силу увеличения рисков. На стадии зрелости наряду с краткосрочными кредитами и займами рекомендуется прибегать к таким финансовым инструментам, как аренда, лизинг, форфейтинг и т. п.

На стадии спада целесообразно привлечение средств долгосрочного кредитования, налогового кредита, от реструктуризации долгов, а также средств партнеров. В том числе — на условиях совместной деятельности, факторинга, фирменного кредита, кредиторской задолженности, вексельного кредита и других инструментов.

____________________________________________________________________________
Общая потребность рассчитывается исходя из планирования объема освоения средств в процессе реализации отдельных проектов реального сектора и планируемого прироста портфеля финансовых инвестиций. Наибольшая сложность в расчетах возникает когда требуется определить потребность в ресурсах для реализации проекта создания нового предприятия. Это связано с проведением расчетов по всем трем фазам жизненного цикла инвестиционного проекта (предынвестиционная, инвестиционная, эксплуатационная):

1. прединвестиционная фаза требует небольшого объема средств, необходимых для разработки бизнес – плана, финансирования связанных с этим исследований, а также проектных работ.

2. в инвестиционной фазе ресурсы формируются для непосредственного создания активов предприятия.

3. в эксплутационной фазе ресурсы формируются для финансирования оборотных активов предприятия, позволяющих ему начать операционную деятельность с целью формирования возвратного потока инвестиций.

Расчет потребности в инвестиционных ресурсах, необходимых для создания нового предприятия (реализации нового инвестиционного проекта) можно вести следующими методами:

1.
балансовый метод – основан на алгоритме: общая сумма активов равна общей сумме инвестиционного в него капитала. Общая сумма активов: основные средства, нематериальные активы, запасы и товары, денежные активы и прочие активы.

2.
метод аналогий – используются данные по предприятию аналогу, которое подбирается с учетом его отраслевой принадлежности, региона размещения, размера, используемых технологий и т.д..

3.
метод удельной капиталоемкости – самый простой, но дает наименее точные результаты.

Помимо расчетов потребности в инвестиционных ресурсах необходимо выбрать оптимальную схему финансирования инвестиционных проектов, которые войдут в инвестиционный портфель предприятия. Она определяет состав инвесторов, объем и структуру необходимых инвестиционных ресурсов и.д.

На практике выделяют пять основных схем финансирования:

– самофинансирование (для небольших проектов);

– акционирование ( используется для реализации крупно масштабных реальных инвестиционных проектов при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности);

– венчурное финансирование (заключается в предоставлении определенной суммы капитала отдельными предприятиями для реализации инновационных реальных проектов повышенного риска в обмен на соответствующую долю в уставном фонде или определенный пакет акций);

– кредитование (применяется для финансирования небольших, быстрореализуемых, краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой рентабельности инвестиций);

– смешанное финансирование (инвесторы участвуют в финансировании проекта на долевой основе).

На выбор конкретной схемы финансирования инвестиционного проекта оказывают влияние: организационно-правовая форма создаваемого предприятия, отраслевые особенности операционной деятельности предприятия, размер предприятия, уровень налогообложения прибыли, стоимость капитала.

С целью оптимизации структуры капитала по критерию минимизации уровня рисков необходимо осуществлять дифференцированный выбор источников финансирования для различных видов активов (постоянных, переменных оборотных, внеоборотных) в зависимости от отношения к рискам.

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 38; Нарушение авторских прав

Климат Инвестиционного рынка— это обобщенная характеристика совокупности социальных, экономических, организационных, правовых, политических, социокультурных предпосылок, предполагающих привлекательность и целесообразность инвестирования в ту или иную хозяйственную систему (экономику страны, региона, корпорации). На уровне хозяйствующего субъекта инвестиционный климат возводится в ранг одного из ключевых макроэкономических факторов, предопределяющих его инвестиционную активность.

Инвестиционный климат — сложное, емкое и комплексное понятие.

Оценка и прогнозирования макроэкономических показателей развития инвестиционного рынка позволяют определить инвестиционный климат в стране и эффективность инвестиционной деятельности на отдельных этапах экономического развития. В мировой практике используются различные методы формирования инвестиционной привлекательности. Ее многоуровневая оценка включает оценку и прогнозирование:
а) макроэкономических показателей инвестиционного рынка; б) инвестиционной привлекательности отраслей и подотраслей экономики; в) инвестиционной привлекательности регионов; г) инвестиционной привлекательности отдельных компаний.
Основные показатели, характеризующие состояние инвестиционного рынка на макроуровне, могут быть объединены в следующие группы.
1. Показатели, характеризующие эффективность инвестиционной политики государства и инвестиционной деятельности по национальной экономике в целом: валовое накопление и валовое сбережение; норма инвестирования в основной капитал (отношение объема инвестиций в основной капитал к ВВП); объем и динамика инвестиций в экономике; видовая, технологическая и отраслевая структура инвестиций; структура инвестиций по формам собственности и источникам финансирования: объем и структура инвестиций, привлеченных из-за рубежа; междуна­родная инвестиционная позиция страны и др.
2. Показатели, характеризующие емкость инвестиционного рынка и его обеспечение: объем спроса и предложения на инвестиционном рынке; динамика фактического объема сделок на рынке; динамика уровня цен на инвестиционные товары и инструменты; емкость инвестиционного рынка (показатель потенциально возможного объема сделок на инвестиционном рынке, обеспечивающий полное удовлетворение спроса на отдельные инвестиционные товары и инструменты при сложившемся уровне цен); количество и состав основных инвестиционных товаров и инструментов, обращающихся на рынке; динамика основных индикаторов инвестиционного рынка в отчетном периоде и др.
3. Показатели, характеризующие состояние рынка недвижимости и основных фондов: объем работ, выполненных по договорам строительного подряда; ввод в действие зданий и производственных мощностей; объемы строительства жилых домов и объектов социально-культурной сферы; индексы цен производителей в строительстве; ввод в действие основных фондов; коэффициенты обновления и выбытия основных фондов; степень износа основных фондов по отраслям экономики.
4. Показатели, характеризующие состояние рынка ценных бумаг: объем и структура эмиссии ценных бумаг; объем государственных ценных бумаг в обращении; оборот рынка ценных бумаг; индикатор рыночного портфеля (средняя из эффективных доходностей по определенному типу бумаг, взвешенная по срокам погашения и по объему в обращении); дюрация рыночного портфеля (средний срок до выплат по ценным бумагам с учетом купонных выплат, взвешенный по объемам в обращении) и др.
5. Показатели, характеризующие состояние денежного рынка, — реальная ставка процента по кредитам; ставка рефинансирования; денежная масса М2; доля М2 в ВВП (коэффициент монетизации); удельный вес кредитов банков в структуре инвестиций; официальный курс основных иностранных валют (доллара США, евро) к рублю; индекс инфляции; уровень денежных доходов населения и др.
Оценка различных составляющих инвестиционного климата позволяет определить уровень инвестиционного риска, целесообразность и привлекательность осуществления вложений. Методики оценки инвестиционного климата весьма разнообразны. Важными ориентирами для иностранных инвесторов являются оценки экспертов Всемирного банка, специальные финансовые или кредитные рейтинги (IBCA, Moody’s, Standard & Poor’s и др.).

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 21; Нарушение авторских прав

Стандартное отклонение является приемлемым:

• если оцениваемый портфель является единственной инвестицией и полностью или в основной части представляет определенный класс активов

• при оценке зависимости «риск — доход» для хорошо диверсифицированных портфелей

• для сравнительной оценки портфелей

Бета-коэффициент целесообразен:

• несколько портфелей

• для оценки отдельных ценных бумаг в портфеле

Оценка результатов управления портфелем:

Показатель дифференцированной доходности (αр)

αр = АКр – АКbp

АКр – средняя доходность портфеля АКbp – доходность эталонного портфеля

Средняя доходность портфеля

АКр = Kpt/Т

Kpt – совокупная доходность портфеля за период t

Т— количество периодов анализируемого временного интервала

Диверсификация — сознательное комбинирование ценных бумаг, при котором достигается не просто их разнообразие, но и определенная взаимосвязь между доходностью и риском. Применение диверсификации позволяет снизить инвестиционные риски по портфелю.

Существует ряд рисков, связанных с ценными бумагами:

• общий риск — представляет собой совокупность всех рисков, связанных с осуществлением финансовых инвестиций;

• рыночный (систематический) риск — возникает под влиянием общих факторов, затрагивающих рынок в целом, и охватывает все предприятия, представленные на рынке. Этот риск нельзя устранить диверсификацией;

• специфический (несистематический) риск — возникает под воздействием уникальных, специфических для отдельного предприятия факторов и влияет на доходы отдельных ценных бумаг. Этот риск может быть сокращен путем диверсификации.

Инвестиционный риск портфеля определяется как изменчивость доходности, которая измеряется стандартным отклонением (дисперсией) распределения доходности портфеля.

Ожидаемый риск портфеля представляет собой сочетание стандартных отклонений (дисперсий) входящих в него ценных бумаг. Риск портфеля зависит от того, в каком направлении и в какой степени меняются доходности входящих в него ценных бумаг при изменении конъюнктуры рынка.

Для определения степени взаимосвязи и направления изменения доходностей ценных бумаг используют показатели ковариации и коэффициента корреляции.

При положительном значении ковариации доходность ценных бумаг изменяется в одном направлении, при отрицательном — в обратном, при нулевом значении ковариации взаимосвязь между доходностями активов отсутствует.

Коэффициент корреляции изменяется в пределах от -1 до 1. При положительном значении коэффициента доходности ценных бумаг изменяются в одном направлении с изменением конъюнктуры, при отрицательном — в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляция связь между доходностями ценных бумаг отсутствует.

Т.о., для сокращения специфического (несистематического) риска недостаточно инвсетировать просто в как можно большее количество цб, необходимо правильно подобрать цб. Чем ниже коэф корреляции цб, входящих в портфель, тем менее рискованным он будет.

Инвесторы, вкладывающие свои средства в рисковые цб, ожидают некоторый доп доход как компенсацию. Доход по рисковым цб является функцией дохода некоторого безрискового актива плюс премия за риск. А часть ожидаемого дохода, которая приходится на премию за риск, является функцией связанного с данной цб систематического (а не общего) риска.

Для измерения систематического риска существует специальный показатель – бета-коэффициент. Он характеризует неустойчивость (изменчивость) дохода отдельной цб относительно доходности рыночного портфеля.

В = 1 – средний уровень риска

В>1 – высокий уровень риска

В<1 – низкий уровень риска

Отношения между требуемой инвестором нормой доходности по цб и рыночным (систематическим риском), измеряемым бета-коэффициентом, описывается моделью ценооброзования на капитальные активы – CAPM: Ki = Kf Bi(Kp-Kf)

Вопросы 2

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 38; Нарушение авторских прав

Интенсивный рост

Стратегия интенсивного роста актуальна, когда фирма еще не исчерпала полностью возможности, связанные с ее товарами на рынках, на которых она действует. Имеются следующие альтернативы.

Стратегии проникновения на рынок

В рамках стратегии проникновения нужно попытаться увеличить объем продаж имеющихся товаров на существующих рынках. Этого можно достичь различными способами.

Развитие первичного спроса: воздействуя на компоненты глобального спроса, увеличить размер рынка, например, путем:

— привлечения новых пользователей товаром;

— побуждения покупателей к более частому использованию товара;

— побуждения покупателей к большему разовому потреблению;

— обнаружения новых возможностей использования.

Подобная стратегия типична для фирмы-лидера, которая больше всех выигрывает от расширения рынка.

Увеличение своей доли рынка: привлечь бывших клиентов фирм-конкурентов посредством активных действий по продвижению товаров, например:

– улучшить товар или оказываемые услуги;

– изменить позиционирование марки;

– пойти на значительное снижение цены;

– укрепить сбытовую сеть;

— провести мероприятия по стимулированию сбыта.

Такие действия характерны для рынков, где первичный спрос стал нерасширяемым, т.е. в стадии зрелости ЖЦТ.

Интегративная стратегия

Стратегия этого типа оправдана, когда фирма может повысить свою рентабельность, контролируя различные стратегически важные для нее звенья в цепи производства и продажи товара. Речь может идти, например, об обеспечении регулярности поставок или контроле сбытовой сети; о получении доступа к информации о работе предшествующих или последующих звеньев. Следует различать интеграции “вперед”, “назад” и горизонтальную интеграцию.

Стратегии интеграции “назад”

Используются для того, чтобы стабилизировать или защитить стратегически важный источник снабжения. Иногда такая интеграция необходима, поскольку поставщики не обладают ресурсами или ноу-хау, чтобы выпускать детали или материалы, необходимые фирме. Еще одной целью может быть доступ к новой технологии, критичной для успеха базовой деятельности. Многие производители компьютеров интегрировались с изготовителями полупроводниковых компонентов, чтобы овладеть этой, базовой для них технологией.

Стратегия роста через диверсификацию

Оправдана, если производственная цепочка, в которой находится фирма, предоставляет мало возможностей для роста или обеспечения рентабельности либо потому, что позиции конкурентов очень сильны, либо потому, что базовый рынок находится в стадии спада. Различают диверсификацию концентрическую и чистую.

Стратегия диверсифицированного роста предлагают фирме расти вне зоны деятельности. Благодаря этому предприятие может производить широкую номенклатуру продукции как своей отрасли, так и смежной (горизонтальная диверсификация), а также выйти на совершенно новые производства путем приобретений и поглощений (конгломеративная диверсификация) или осуществить весь цикл производства от добычи сырья до выпуска готовой продукции (вертикальная диверсификация)

Сформулированы основные факторы, обуславливающие выбор стратегии диверсифицированного роста:
• рынки для осуществляемого бизнеса оказываются в состоянии насыщения либо же сокращения спроса на продукт вследствие того, что продукт находится на стадии умирания;
• текущий бизнес дает превышающее потребности поступление денег, которые могут быть прибыльно вложены в другие сферы бизнеса;
• новый бизнес может вызвать синергетический эффект, например, за счет лучшего использования оборудования, комплектующих изделий, сырья и т. п.;
• антимонопольное регулирование не разрешает дальнейшего расширения бизнеса в рамках данной отрасли;
• могут быть сокращены потери от налогов;
• может быть облегчен выход на мировые рынки;
• могут быть привлечены новые квалифицированные служащие либо же лучше использован потенциал имеющихся менеджеров.

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 21; Нарушение авторских прав

Портфельная стратегия – применима для корпораций и направлена на поддержание оптимального набора стратегических хозяйственных единиц. Стратегическое хозяйственное подразделение – предприятие, которое производит конечную продукцию или услугу и имеет свой независимый рынок. Цели портфельной стратегии:

· Оптимально распределять ограниченные ресурсы.

· Добиться сбалансированности портфеля подразделений, находящихся на различных стадиях жизненного цикла.

При разработке портфельной стратегии используется матрица БКГ.

Матричная модель Портфолио-анализа(анализ хозяйственного портфеля) Бостонской консалтинговой корпорации (БКГ). Эта модель тесно связана с концепцией жизненного цикла товара. Непосредственно цель матрицы заключалась в обосновании хозяйственного портфеля крупной хозяйственной фирмы, в частности, в оценке привлекательности его стратегических хозяйственных подразделений (СХП). Классическая матрица БКГ использует в качестве факторов-координат два рыночных явления: темп роста отрасли (может рассматриваться как показатель развития рынка) и относительная доля СХП на рынке (косвенная характеристика размера). Причем, в качестве темпа роста отрасли используется динамика продаж (сбыта) продукции всех компаний, выступающих на данном рынке.

Стратегия конкурирования – опирается на сознательное определение и целенаправленное развитие компанией своих преимуществ перед конкурентами

Деловая стратегия нацелена на установление и укрепление долгосрочной конкурентоспособной позиции компании на рынке. Для достижения этой цели деловая стратегия разрабатывается по следующим основным направлениям:

· реагирование на изменения, происходящие в данной отрасли, в экономике в целом, в политике и в других значимых сферах;

· разработка конкурентоспособных мер и действий, рыночных подходов, которые могут дать прочное преимущество перед конкурентами;

· объединение стратегических инициатив функциональных отделов;

· решение конкретных стратегических проблем, актуальных в данный момент.

Разработка деловой стратегии, дающей прочное конкурентное преимущество, имеет три составляющих:

· решение вопроса о том, где фирма имеет наибольшие шансы выиграть конкурентную борьбу;

· разработка таких характеристик предлагаемой продукции, которые способны привлечь покупателя и выделить компанию из среды других конкурентов;

· нейтрализация конкурентных мер противников.

Стратегии конкурирования (по Майклу Портеру)

1) лидерство по издержкам

2) дифференциация

3) стратегия фокусирования

Инструментарий: PEST-анализ, методика выявления КФУ, SWOT-анализ, методика выявления отличительных компетенций компании, портфельные методики (БКГ, МакКинси, Хофера-Шенделя, ADL, Портера, Ансоффа и т.п.).

Виды стратегий конкуренции:

Лидерство по полным затратам — это такая стратегия конкуренции, которая обеспечивает организации достижение наименьших издержек производства и распределения, благодаря чему она устанавливает более низкие, по сравнению с конкурентами, цены и завоевывает большую долю рынка. Такая стратегия требует много труда, внимания, шлифовки производства и распределения. Трудная работа.

Стратегия дифференциацииможет включать дифференциацию имиджа, персонала, товара и/или сервиса. Дифференциация имиджа заключается в создании образа организации и/или ее товаров, отличающих их в лучшую сторону от имиджа конкурентов и/или их товаров. Под дифференциацией персонала понимают наем и тренировку персонала, который должен осуществлять свои функции более эффективно, чем персонал конкурентов. Дифференциация товара — это создание и предложение товаров с характеристиками и/или дизайном, лучшими, чем у конкурентов. Дифференциация сервисная предусматривает предложение сопутствующих товару услуг, по своему качеству превосходящих услуги конкурентов.

Если организация концентрирует свои усилия не на всем рынке, а на небольшом числе рыночных сегментов, то такая стратегия называется стратегией фокусировки.

Выбор стратегии конкуренции зависит от того, какое место в конкурентной борьбе в отрасли занимают организации, которые подразделяются на рыночных лидеров, претендентов, последователей и нашедших рыночную нишу.

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 9; Нарушение авторских прав

Подход у предприятий, ограничивающих свой бюджет капитальных вложений: Бюджетные ограничения могут определяться как внешними, так и внутренними факторами. Внешние факторы (жесткое нормирование) связаны с недостатком денежных ресурсов, высокой стоимостью привлечения средств и т.п. Внутренние ограничения (мягкое нормирование капитала) связаны с ограниченностью управленческих ресурсов. В связи с бюджетными ограничениями не все проекты, удовлетворяющие критериям NPV и IRR, могут быть безоговорочно приняты. Отбор проектов в портфель при этом связан с процедурой оптимизации бюджета капитальных вложений.

Если предприятие следует политике оптимизации бюджета, оно осознанно отказывается от возможности максимально наращивать свой капитал путем доступной инвестиционной деятельности. Избегая привлечения внешнего финансирования (облигационных займов, эмиссии акций, кредитов банков), опасаясь потери контроля в управлении, высокой доли заемных средств в структуре капитала, предприятия ограничивают темпы расширения своей деятельности, что не может не отразиться на росте благосостояния предприятия й его акционеров.

Целью финансового менеджера, формирующего портфель в условиях ограниченного бюджета капитальных вложений, является отбор проектов, обеспечивающих максимизацию суммарного NPV.

Формирование портфеля ценных бумаг — это процесс создания определенной структуры портфеля, т. е. составление комбинации различных видов ценных бумаг с определенной целью.

Основными принципами формирования портфеля ценных бумаг являются:

1. доходность; 2. рост капитала; 3. безопасность; 4. ликвидность.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг состоит из следующих этапов:

1. Определение целей создания портфеля и приоритетов инвестора.

Первый этап включает в себя:

· выбор типа портфеля и определение его характера;

· оценку уровня портфельного инвестиционного риска;

· оценку минимальной прибыли;

· оценку допустимых для инвестора отклонений от ожидаемой прибыли и т. д.

2. Создание портфеля, выбор тактики управления портфелем. Второй этап включает в себя:

· моделирование структуры портфеля;

· оптимизацию структуры портфеля.

3. Постоянное изучение и анализ факторов, которые могут вызвать изменения в структуре портфеля (мониторинг).

4. Оценка портфеля, т. е. определение дохода и риска портфеля и сравнение этих показателей с аналогичными показателями по всему рынку ценных бумаг.

Все этапы процесса формирования портфеля тесно связаны между собой.

Как уже отмечалось, целями формирования портфелей ценных бумаг могут быть: 1) получение дохода (например регулярное получение дивидендов или процентов); 2) сохранение капитала; 3) обеспечение прироста капитала на основе повышения курса ценных бумаг. Инвестор может выбрать какую-то одну цель или несколько целей одновременно. В связи с этим он формирует одноцелевой портфель ценных бумаг или сбалансированный по целям.

Алгоритм формирования оптимального инвестиционного портфеля (ИП поддаются дроблению):

· для каждого проекта рассчитывается показатель PI (индекс доходности)

· проекты ранжируются по убыванию показателя PI

· в инвестиционный портфель включаются первые проекты (с более высоким показателем PI), которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы организацией

· очередной проект, на который инвестиционных ресурсов не достает в полном объеме, берется лишь в той части, в которой он может быть профинансирован частично

Алгоритм формирования оптимального инвестиционного портфеля (ИП не поддаются дроблению):

осуществляется путем рассмотрения различных комбинаций ИП (требуемых капиталовложений по каждому ИП и соответствующих им NPV)и нахождения такой из них, которая обеспечивает максимальное значение суммарного NPV

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 19; Нарушение авторских прав

К числу основных из этих причин относятся:

1) значительное увеличение сроков строительства, что приводит к превышению инвестиционных расходов, появлению рисков негативного влияния факторов внешней среды, отдаления сроков получения прибыли;

2) существенный рост уровня цен на основные строительные материалы;

3) значительное рост стоимости выполнения строительно-монтажных работ;

4) ощутимый рост уровня конкуренции на рынке – это может произойти за счет появления новых отечественных производителей аналогичной продукции или ее импорта;

5) значительный рост ставки процента в связи с изменением конъюнктуры финансового рынка – это вызывает негативные экономические последствия по тем инвестиционным проектам, в составе инвестиционных ресурсов которых привлеченные источники финансирования занимают высокий удельный вес;

6) недостаточно обоснованный подбор подрядчика (субподрядчика) для реализации проекта – строительный опыт, технология осуществления строительно-монтажных работ, используемых механизмов подрядчика (субподрядчика) могут не соответствовать особенностям реализации конкретного инвестиционного проекта;

7) жесткая система налогообложения может привести не только к снижению чистого инвестиционного дохода, но и до прекращения инвестиционной деятельности;

3. Формирование системы критериев выхода реальных проектов с инвестиционной программы предприятия.

Основным критерием для принятия такого решения должно быть ожидаемое значение чистого дохода или внутренней ставки доходности в переменных условиях реализации инвестиционного проекта.

Наряду с основными критериями может быть использована и система вспомогательных критериев принятия решения о выходе из программы. Это может быть:

– рост продолжительности инвестиционного цикла;

– увеличение длительности периода окупаемости инвестиций по проекту;

– снижение намеченного в бизнес-плане срока возможной эксплуатации;

– снижение имиджа компании.

Разработка процедуры принятия и реализации управленческих решений, связанных с выходом реальных проектов с инвестиционной программы предприятия предусматривает:

– определение состава собственных и независимых экспертов, что принимают участие в подготовке соответствующего инвестиционного решения;

– определение состава высших менеджеров предприятия, уполномоченных принимать такие решения;

– определение последних сроков принятия таких решений при сниженной эффективности отдельных проектов;

– определение оптимальных форм реализации с позиций обеспечения максимизации ликвидационной стоимости инвестиционного проекта;

– выбор лучших сроков реализации таких решений.

Возможности и формы быстрого „выхода” проекта с инвестиционной программы предприятия должны рассматриваться еще на стадии разработки. В процессе выбора конкретных форм такого „выхода” следует исходить из экономических критериев и прежде всего – по минимизации потерь инвестированного капитала.

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 20; Нарушение авторских прав

1.Нужно оценить оба проекта (рассчитать PP, DPP, IRR, MIRR, NPV, PI).

2.Проекты независимые, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого. Альтернативные – если они не могут быть реализованы одновременно. Проекты, связанные между собой отношениями комплиментарности – если принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам. Если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам, проекты связаны между собой отношениями замещения.

Составьте стратегическую карту инвестиционных решений на разных стадиях конъюнктурных циклов инвестиционного рынка.

Предложить руководству вариант формирования оптимального портфеля ценных бумаг. Для убедительности покажите на графике.

ВАРИАНТ 1

Принципы формирования оптимального портфеля:

· доходность вложений;

· рост вложений;

· ликвидность вложений;

· безопасность вложений.

Портфели ценных бумаг, построенные по принципу диверсификации, предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода).

Аналитические данные свидетельствуют, что наличие в портфеле 10-15 различных ценных бумаг значительно снижает риск вложений; дальнейшее увеличение количества активов и увеличение степени диверсификации не играет существенной роли при прочих равных условиях для снижения инвестиционного риска и является нецелесообразным, поскольку ведет к эффекту излишней диверсификации.

Оптимальный риск портфеля происходит из современной теории портфеля. Основной факт теории заключается в том, что инвесторы пытаются минимизировать дисперсию (риск), одновременно пытаясь максимизировать свою прибыль.
Согласно этой теории существует идеальная комбинация классов активов. Это точка, где добавление другой единицы риска обеспечит самый предельный доход. Другими словами, имеем точку, в которой получим максимум эффекта (прибыль) за свои деньги (риск). Эта точка находится на кривой эффективной границы.

Исходя из выпуклой природы границы эффективности, становится очевидно, что наиболее выгодное соотношение прибыли к риску находится посередине. Это происходит потому, что при больших возвратах (т.е. прибыли), каждое увеличение возврата сопровождается более быстрому увеличению степени риска. Но с другой стороны, если обратить внимание на менее рисковую область, то становится понятно, что лучше вложить в т.н. «безрисковые» ЦБ (государственные и муниципальные облигации), чем нести риск из-за такой же прибыли.

Итого, график оптимального портфеля и граница эффективности демонстрируют, что:

§ высокая прибыль сопровождается более высоким риском

§ низкая прибыль не должна облагаться риском

Марковитц разработал очень важное для современной теории портфеля ценных бумаг положение, которое гласит: совокупный риск портфеля можно разложить на две составные части. Первая – это систематический риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степени. Вторая – специфический риск для каждой конкретной ценной бумаги, которого можно избежать, управляя портфелем ценных бумаг.

Предложение: берем 10-15 компаний (сбер,втб,газпром,лукоил, голубые фишки), находим корреляцию, ковариацию и доходность каждой, и составляем модель допустимых портфелей.

Для определения доходности портфеля, состоящего из N количества ценных бумаг в конце периода n, можно использовать следующую формулу:

, (1)

где D_i –доля конкретного вида ценных бумаг в портфеле в момент его формирования;

r_i–ожидаемая (или фактическая) доходность i-той ценной бумаги;

N – количество ценных бумаг в портфеле.

Риск портфеляизмеряется среднеквадратическим отклонением фактической доходности портфеля от ожидаемой и определяется по формуле:

, (2)

где – среднеквадратическое отклонение портфеля;

, – доля активов i и j в начальной стоимости портфеля;

– ковариация (взаимодействие или взаимозависимость) ожидаемых доходностей i-го и j-го активов.

ВАРИАНТ 2

Выбор оптимального портфеля возможен из двух вариантов:

портфель, ориентированный на первоочередное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфели дохода);

портфель, ориентированный на преимущественный прирост курсовой стоимости ценных бумаг, входящих в него (портфель роста).

Установление выгодного для предприятия сочетания риска и доходности портфеля достигается с учетом правила: чем более высокий доход приносит предприятию-инвестору ценная бумага, тем больший потенциальный риск она имеет.

Инвестор может быть агрессивным или консервативным. Если приоритетной целью инвестора является получение высокого дохода, предпочтение отдается агрессивным портфелям, состоящим из низколиквидных и высокорискованных ценных бумаг молодых растущих предприятий. Если инвестор консервативен и стремится обеспечить сохранность и увеличение капитала, в портфель включаются высоколиквидные ценные бумаги, эмитированные известными, надежными компаниями с высоким рейтингом (консервативный портфель).

В сравнении с реальными финансовые инвестиции характеризуются более высоким уровнем ликвидности, хотя этот уровень колеблется в довольно широких пределах. Ликвидность портфеля ценных бумаг предприятия рассматривается, с одной стороны, как способность быстрого превращения содержимого портфеля (или его части) в денежные средства с минимальными затратами на реализацию ценных бумаг, а с другой, — как способность предприятия своевременно погашать свои обязательства перед кредиторами, которые участвовали в формировании портфеля (например, перед владельцами облигаций).

Портфель ценных бумаг имеет более низкий уровень доходности по сравнению с реальными инвестициями. Дивиденды, выплачиваемые даже по самым высокодоходным обыкновенным акциям, составляют лишь 40—60% суммы чистой прибыли, получаемой от реализации реальных инвестиционных проектов, и в большинстве случаев у предприятий отсутствуют возможности реального воздействия на эту доходность (кроме возможности реинвестирования капитала в другие фондовые инструменты). Портфель ценных бумаг имеет относительно низкую инфляционную защищенность.

В сравнении с портфелем реальных инвестиционных проектов портфель ценных бумаг имеет сравнительно легкую управляемость. В связи с изменчивостью конъюнктуры финансового рынка управленческие решения, связанные с формированием портфеля ценных бумаг, носят более оперативный характер.

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 31; Нарушение авторских прав

В процессе разработки стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия последовательно решаются три главные задачи:


1) определение соотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода;


2) определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности;


3) определение региональной направленности инвестиционной деятельности.

Определение соотношения различных форм инвестирования связано с функциональной направленностью деятельности предприятия. Предприятия, ведущие производственную деятельность, преимущественной формой инвестирования будут иметь реальные вложения в инвестиционные проекты, что позволит им развиваться высокими темпами, осваивать новые виды продукции. Финансовые инвестиции этих предприятий связаны в основном с краткосрочными вложениями свободных денежных средств или осуществляются с целью установления контроля (влияния) за деятельностью отдельных предприятий.

Размеры предприятия также влияют на соотношение различных форм инвестирования. Как правило, небольшие и средние предприятия осуществляют реальные инвестиции в большей степени, что обусловлено сложностью формирования «критической массы инвестиций». Крупные предприятия имеют более высокий уровень финансовой гибкости, что дает им возможность проводить финансовое инвестированиев больших масштабах.

Характер стратегических изменений операционной деятельности предприятия самым непосредственным образом сказывается на соотношении форм инвестирования. Стратегические изменения операционной деятельности предприятия могут быть постепенными (обусловлены внутренней логикой динамики операционной деятельности и связаны с небольшими объемами ее наращения) и прерывистыми (характеризуются существенными и скачкообразными отклонениями объемов операционной деятельности от традиционных). В первом случае инвестиционные ресурсы предприятия используются на нужды реального инвестирования в плановом порядке, а финансовое инвестирование носит краткосрочный характер использования временно свободных инвестиционных ресурсов. Во втором случае у предприятия накапливается довольно значительный объем временно свободных инвестиционных ресурсов, который может использоваться в процессе как краткосрочного, так и долгосрочного финансового инвестирования.

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 14; Нарушение авторских прав

Инвестиционная привлекательность компаний – интегральная характеристика отдельных компаний – объектов предстоящего инвестирования с позиций перспективности развития, объема и перспектив сбыта продукции, эффективности использования активов и их ликвидности, состояния платежеспособности и финансовой устойчивости.

Жизненный цикл самого предприятия можно разделить на стадии, характеризующиеся изменением оборота и прибыли:

· детство — небольшой темп роста оборота, финансовые результаты обычно отрицательные;

· юность — быстрый рост оборота, первые прибыли;

· зрелость — замедление роста оборота, максимальные прибыли;

· старость — оборот и прибыли падают

На стадии детства предприятие главным образом сталкивается с проблемами выживания, которые возникают в финансовой сфере в виде трудностей с денежными средствами. Предприятию нужно найти краткосрочные средства финансирования, а также источники необходимых инвестиций для своего будущего развития.

На стадии юности первые прибыли позволяют предприятию сместить свои цели с рентабельности на экономический рост. Теперь ему необходимы среднесрочные и долгосрочные источники, которые позволят поддержать экономический рост посредством инвестирования.

На стадии зрелости предприятие старается извлечь максимум прибыли из всех возможностей, которые дает ему его объем, производственный, технический и коммерческий потенциалы. Способность к самофинансированию довольно значительна. Учитывая старение своих товаров, менеджеры предприятия должны исследовать новые возможности развития: путем осуществления промышленных инвестиций, либо косвенно путем финансового участия (например, приобретением значительного числа акций другого предприятия).

Эффективнее всего инвестировать в предприятие, находящееся на стадии детства и юности, а также в ранней зрелости, когда предприятие еще не достигло пика своего развития.

На первой стадии предприятие может привлечь кредитную организацию к финансированию проекта, или инвестора, готового пойти на риски создания нового предприятия, что несколько сложнее.

На стадии роста предприятие становится привлекательным для более широкого круга инвесторов: частных, венчурных фондов, фондов прямых инвестиций.

На стадии зрелости предприятие имеет большие возможности самофинансирования (чистая прибыль, амортизация), а также является привлекательным для институциональных инвесторов – банков и фондов.

На стадии старения предприятие не является инвестиционно-привлекательным для каких-либо групп инвесторов.

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 13; Нарушение авторских прав

Инвестиционная стратегия— система долгосрочных целей инвестиционной деятельности предприятия, определяемых общими задачами его развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Процесс разработки инвестиционной стратегии является важнейшей составной частью общей системы стратегического выбора предприятия и включает:

1. постановку целей инвестиционной стратегии;

2. оптимизацию структуры формируемых инвестиционных ресурсов и их распределения;

3. выработку инвестиционной политики по наиболее важным аспектам инвестиционной деятельности;

4. поддержание взаимоотношений с внешней инвестиционной средой

Этап

Классификация целей инвестиционной деятельности

1. По видам ожидаемого эффекта:

– экономические

– Внеэкономические

2. По функциональным направлениям инвестиционной деятельности:

– цели реального инвестирования

– цели финансового инвестирования (основные параметры портфеля)

– цели формирования инвестиционных ресурсов (состав, структура, стоимость ресурсов)

3. По объектам стратегического управления:

– организация в целом

– стратегическая зона хозяйствования – совокупность подразделений, объединенных общим спросом или общностью используемого сырья, технологий (по видам бизнеса)

– стратегический центр – самостоятельная структурная единица организации, специализирующаяся на выполнении отдельных функций или направлений инвестиционной деятельности (в рамках стратегической зоны)

4. По направленности результатов инвестиционной деятельности:

– внутренние цели (развитие внутренних инвестиций)

– внешние цели

5. По приоритетному значению:

– главная

– основные

– вспомогательные

6. По характеру влияния на ожидаемый результат:

– прямые

– поддерживающие (вспомогательные).

7. По направленности воспроизводственного процесса:

– цели развития

– реновационныецели

Этап

Структура источников формирования инвестиционных ресурсов заключается в соотношении объёма внутренних и внешних источников

Выделяют два критерия оптимизации внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности:

1.Обеспечение высокой финансовой устойчивости организации, которая определяется коэффициентом самофинансирования, т. е. долей собственных финансовых ресурсов в общей сумме инвестиционных ресурсов, привлекаемых к финансированию инвестиционной деятельности.

2. Максимизация суммы прибыли от инвестиционной деятельности. При различных сочетаниях внутренних и внешних источников максимизация прибыли достигается в результате эффекта финансового рычага (или финансового левериджа).

Суть эффекта финансового рычага заключается в том, что возникает возможность использовать капитал, взятый в долг под дисконтированный процент, для инвестиций, приносящих более высокую прибыль, чем уплаченный процент.

Этап

которая заключается в выборе и реализации наиболее эффективных реальных и финансовых инвестиций с целью обеспечения высоких темпов его развития и расширения основной деятельности.

Основной целью инвестиционной политики является реализация наиболее эффективных проектов, направленных на расширение экономического потенциала предприятия.

Разработка инвестиционной политики предполагает: определение долгосрочных целей предприятия, выбор наиболее перспективных и выгодных вложений капитала, разработку приоритетов в развитии предприятия, оценку альтернативных инвестиционных проектов, разработку технологических, маркетинговых, финансовых прогнозов, оценку последствий реализации инвестиционных проектов.

В формировании инвестиционной политики предприятия можно выделить три этапа:

1. На первом этапе определяют необходимость развития предприятия и экономически выгодные направления этого развития. Для этого требуется:

· оценить потребительский спрос на выпускаемую продукцию;

· сравнить затраты на выпуск продукции с действующими рыночными ценами;

· выявить производственные возможности предприятия на перспективу;

· проанализировать деятельность предприятия за предшествующий период.

2. На втором этапе осуществляется разработка инвестиционных проектов для реализации выбранных направлений развития предприятия;

3. На третьем этапе происходит окончательный выбор экономически выгодного инвестиционного проекта, планируемого к реализации. Здесь требуется определить все виды затрат по осуществлению проекта, требующиеся объемы инвестиционных ресурсов,

показатели эффективности проекта, риски, генерируемые проектом.

Этап

Надо поддерживать взаимоотношения с внешней средой.

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 23; Нарушение авторских прав

По истечении определенного времени первоначально сформированный портфель уже не может рассматриваться менеджером в качестве оптимального и наилучшего для инвестора в связи с изменением его инвестиционных предпочтений, прогнозных оценок или отношения к риску и доходности. В этом случае менеджер должен пересмотреть портфель.

Задачи менеджера:

1. определить, каким будет новый оптимальный портфель;

2. выявить те виды бумаг в существующем портфеле, которые необходимо продать, и те, которые следует купить взамен;

3. переструктурировать имеющийся портфель.

Способы реструктуризации портфеля:

• продажа части его активов и покупка взамен их других, либо вложения в безрисковый актив. Этот способ дорогостоящий, так как связан с определенными дополнительными расходами для инвестора (например, комиссионные брокерам и портфельным менеджерам, потери от изменения цен на бумаги, разница между ценой покупки и продажи ценных бумаг, налоги, вызванные реализацией полученной прибыли и т.д.). Для того, чтобы пересмотр портфеля был эффективным, выгоды от ревизии должны превышать издержки, обеспечивать увеличение ожидаемой доходности, а также уменьшение риска портфеля.

• Оверлейная (overlay) стратегия базируется на использовании инновационных финансовых инструментов (производные ценные бумаги – фьючерсные, форвардные и опционные контракты, сделки своп), позволяющих отделить риски, которым подвержены инвестиционные активы, от самих активов

• Своп в чистом видеэто контракт между двумя сторонами, которые обмениваются потоками денежных средств в течение определенного периода времени

Виды свопов:

• свопы на акции

• своп на процентную ставку

В свопе на акции одна сторона соглашается уплатить другой сумму средств, величина которой изменяется в зависимости от изменения согласованного фондового индекса. Вторая сторона в свою очередь соглашается уплатить первой фиксированную сумму средств исходя из текущей процентной ставки. Оба потока платежей согласно контракту должны быть осуществлены в течение конкретного периода времени и предполагают выплату определенной ставки процента от номинала, указанного в контракте (ставка процента является плавающей для одной стороны и фиксированной для другой). По сути, с помощью свопа первая сторона продает акции и покупает облигации, а вторая — наоборот. Обе стороны эффективно пересматривают свои портфели с минимальными дополнительными издержками, которые определяются только размером комиссионных, уплачиваемых банку за организацию свопа. В свопе на процентную ставку первая сторона соглашается осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина которого регулярно устанавливается на основе представительной процентной ставки (популярной является Лондонская ставка предложения по межбанковским депозитам — LIBOR). Вторая сторона соглашается осуществить в пользу первой стороны поток фиксированных платежей, который основан на уровне процентных ставок, существующем в момент подписания контракта. Оба потока платежей должны быть осуществлены в течение конкретного периода и определяются в виде процентов от номинала контракта. Для одной стороны процент носит плавающий характер, а для другой — фиксированный. С помощью свопа на ставку процента первая сторона, по существу, продает краткосрочные бумаги с фиксированным доходом и покупает долгосрочные облигации, а вторая — продает долгосрочные облигации и покупает краткосрочные бумаги с фиксированным доходом. В результате обе стороны эффективно и с минимальными дополнительными издержками пересматривают свои портфели.

Составьте матрицу показателей оценки инвестиционной привлекательности компаний для различных инвесторов (собственники – миноритарии, стратег, портфельный, заимодавцы – банк, держатели облигаций, венчурное финансирование)

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 19; Нарушение авторских прав

Активный способ управления портфелем направлен на максимальное использование возможностей рынка и потому сводится к частому пересмотру портфеля в поисках инструментов, которые неверно оценены рынком, и в торговле ими с целью не допустить снижения стоимости портфеля и получить более высокую доходность. Предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение наиболее эффективных инструментов, отвечающих целям портфеля, и максимально быстрое избавление от низкодоходных активов, а также в целом оперативное изменение состава портфеля

Активное управление портфелем построено по следующим этапам:

1) прогнозирование: а) ожидаемой доходности, б) стандартного отклонения, в) ковариации (корреляции) доступных ценных бумаг

2) выбор бумаг, приемлемых для формирования портфеля исходя из предпочтений инвестора (его склонности к риску), определение сроков покупки или продажи активов портфеля, расчет параметров портфеля

4) мониторинг портфеля и рынке, принятие решений по корректировке портфеля (тщательное отслеживание и быстрое приобретение инструментов, соответствующих инвестиционным целям)

Основные стратегии активного управления портфелем акций:

l Стратегия акций роста – компании, прибыль которых вырастет наиболее быстрыми темпами, со временем принесут больший доход инвестору;

l Стратегия недооцененных акций – отбор акций с превышением будущей (балансовой) стоимости над текущей рыночной ценой, в т.ч. непопулярных в данный момент секторов, отраслей;

l Стратегия компаний с низкой капитализацией – акции небольших компаний часто приносят больший доход, т.к. обладают большим потенциалом роста;

l Стратегия маркет-тайминг – выбор оптимального времени покупки и продажи ценных бумаг на основе технического анализа конъюнктуры рынка.

Преимущество активного управления портфелем – постоянный мониторинг рынка. Именно он позволяет значительно превысить среднерыночную доходность, так как включает в себя отслеживание тенденций изменения рынка и оперативное их использование в управлении. Проще говоря, по сравнению с пассивным управлением, при котором тратится значительно меньше усилий на корректировки, активное управление предлагает значительно большую доходность.

18.Обоснуйте, какие факторы влияют на выбор пасс/активной стратегии

Существуют две тактики управления портфелем ценных бумаг: пассивная и активная.

Активное управление портфелем — это внесение в него изменений на основе текущего изменения рыночной конъюнктуры, направленное на выполнение целей инвестора, заложенных в данном портфеле. Активное управление приносит лучшие результаты по сравнению с другими стратегиями управления, но оно требует больших операционных затрат, которые может позволить либо крупный инвестор, либо профессиональный посредник, специализирующийся на управлении пакетами ценных бумаг.

Пассивное управление портфелем — это сохранение портфеля в более-менее неизменном виде в течение определенного периода времени независимо от каждодневных изменений рыночной конъюнктуры. Обычно используется для портфелей, хорошо защищенных от рыночного риска и рассчитанных на достаточно длительные сроки.

Факторы выбора пассивной стратегии:

· Достаточная эффективность рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества

· Стабильность процессов на фондовом рынке

· Наличие низкорискованных, долгосрочных ценных бумаг на рынке

· Цель инвестора – гарантированная доходность, минимальный риск

· Отсутствие у инвестора стремления достигнуть эффективности, превышающей эффективность первоначально составленного портфеля

· Отсутствие квалифицированного портфельного менеджера или возможности оплатить услуги такогого.

Факторы выбора активной стратегии:

· Высокая инфляция

· Нестабильная конъюнктура фондового рынка

· Цель инвестора – достигнуть максимального уровня дохода

· Инвестор планирует красткосрочное или среднесрочное инвестирование

· Наличие квалифицированного портфельного менеджера или возможность оплатить услуги такогого.

· Управляющие, как правило, это крупные профессиональные участники финансового рынка: банки, инвестиционные фонды и др., обладающие большими финансовыми возможностями и штатом высококвалифицированных менеджеров.

Пассивные портфели характеризуются низким оборотом ценных бумаг, минимальным уровнем накладных расходов и низким уровнем риска. Однако пассивную тактику управления инвестиционным портфелем использует значительно меньшее количество управляющих, чем активную.

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 14; Нарушение авторских прав

Критерии отбора каждое предприятие устанавливает для себя произвольно, исходя из конкретных условий производственной и инвестиционной деятельности.

В основе выбора критерия лежат признаки:

· классификационная категория, к которой отнесены проекты;

· тип используемого финансового анализа;

· длительность проектов;

· доходность и ликвидность проектов;

· степень их важности для предприятия;

· стоимость капитала для финансирования проектов и уровень их риска .

Основная проблема – противоречивость этих показателей.

( если конкурирующие проекты, то противоречия неизбежны)

1) Критерии, основанные на бухгалтерском подходе к финансовой оценке капитальных вложений (не учитывает временную стоимость денег)

РР, ARR

2) Критерии, основанные на экономическом подходе к анализу капитальных вложений (учитывает временную стоимость денег)

NPV, PI,IRR

Взаимосвязь между критериями очевидна:

если NPV> О, одновременно IRR > СС и PI > 1;

если NPV < О, одновременно IRR < СС и PI < 1;

если NPV= О, одновременно JRR = СС и PI = 1.

Ограниченность финансовых ресурсов делает невозможным включение в портфель одновременно всех приемлемых инвестиционных проектов, поэтому формирование портфеля требует ранжирования проектов по степени их приоритетности

Предложите план стратегических и инвестиционных решений на фоне кризиса.

Кризис в организации состоит из четырех фаз, кадой из которых соответствует определенный комплекс стратегических решений

1). На первой фазе происходит снижение рентабельности и уменьшение объемов прибыли.

В качестве решения проблемы можно предложить:

− Стратегическое управление (пересмотр стратегии, реструктуризация компании)

− Тактическое управление (снижение издержек, повышение производительности)

2). На второй фазе начинается убыточность производства.

В качестве решения проблемы можно предложить проведение реструктуризации компании

3). На третьей фазе происходит истощение или отсутствие резервных фондов. Таким образом, отстутствуют средства на проведение реструктуризации.

На данной фазе требуются оперативные меры по стабилизации финансового положения предприятия, а также поиск средств на проведение необходимой реструктуризации

4). На четвертой фазе наступает неплатежеспособность.

Требуются экстренные меры по восстановлению платежеспособности предприятия и поддержанию производственного процесса.

Для того, чтобы изыскать средства, необходимые как для третьей, так и для четвертой фазы, следует принять следующие меры:

1). Продажа краткосрочных финансовых вложений

2). Продажа инвестиций (деинвестирование)

3). Продажа нерентабедьных производств и объектов непроизводственной сферы.

Для того, чтобы стабилизировать положение предприятия и восстановить его платежеспособность (необходимо как для третьей, так и для четвертой фазы кризиса), требуется уменьшить текущие финансовые потребности. Для этой цели производится реструктуризация долговых обязательств:

1). Выкуп долговых обязательств с дисконтом

2). Конвертация долгов в уставный капитал

3). Форвардные контракты на поставку продукции организации по фиксированной цене

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 45; Нарушение авторских прав

Инвестиционная стратегия – система целей и задач инвестиционной деятельности, а также способов и путей их достижения

Принципы разработки ИС

1. Принцип инвайронментализма

2. Принцип соответствия

3. Принцип сочетания

4. Принцип преимущественной ориентации на предпринимательский стиль стратегического управления

5. Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности

6. Инновационный принцип

7. Принцип минимизации инвестиционного риска

8. Принцип компетентности

Основные показатели инвестиционной привлекательности.

Оборачиваемость активов

Рентабельность

Финансовая устойчивость

Ликвидность активов

Специфические показатели:

показатели корпоративного управления

производственные показатели

рыночное окружение

кадровые показатели

финансовый цикл

Основные инвестиционные решения при реализации стратегической повестки дня.

Стратегическая повестка дня – инструмент связывающий стратегию компании и управленческий механизм выработки повседневных решений. Создается описание инструментов реализации стратегии, формируется перечень проектов; критерий отбора проектов в стратегическую повестку дня – стоимость, при условии его соответствия стратегии. Реализованные проекты исключаются из повестки дня, менее приоритетные перемещаются вверх. Преимущества: гибкость, открытость и легкое представление о составе проекта и затратах, необходимых для реализации проекта.

Основания для внесения изменения в портфель при пассивном управлении.

При пассивном управлении портфелем менеджер выбирает в качестве цели некий индекс и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике данного индекса. Отсюда пассивное управление получило название индексирование, а сами пассивные портфели — индексных фондов. Стратегия, которой следуют пассивные менеджеры, предполагает

отсутствие стремления достигнуть эффективности, превышающей эффективность

первоначально составленного портфеля.

Обычно при пассивном управлении менеджер вносит изменения в портфель, если(три основания) меняются предпочтения инвестора, значение безрисковой ставки, либо общие прогнозы риска и доходности рыночного портфеля(состояние индексного фонда). Поэтому задача менеджера по управлению портфелем заключается в наблюдении за значениями безрисковой ставки и состоянием индексного фонда, а также постоянном контакте с инвестором.

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 23; Нарушение авторских прав

КР.безразл-кривая, состоящая из оценок эквивалентных портфелей. Выбор между портфелями, оценки которых лежат на такой кривой, безразличен для инвестора (отсюда и название кривых). Кривая безразличия может быть представлена: по оси абсцисс откладывается риск, мерой которого является стандартное отклонение, а по оси ординат — вознаграждение за риск, мерой которого является ожидаемая доходность. Каждая кривая безразличия показывает, что в любой ее точке вкладчик получает одинаковую полезность, т. е. различные сочетания риска и доходности на одной кривой обладают для него одинаковой полезностью. Так, ему безразлично, какой портфель выбрать А или В, поскольку оба они приносят ему одинаковую полезность (см. рис). Любой портфель на кривой без-я, выше и левее( выше доходность, меньше риск)-более предпочтителен, чем ниже-правее(выше риск,ниже доходность), т.е. высокая ожидаемая доходность портфеля В компенсируется его более высоким риском. Аналогично инвестору безразлично, какой портфель выбрать на второй кривой безразличия С или D. В то же время кривые безразличия характеризуются тем, что любой портфель, который расположен на более высокой кривой безразличия, приносит инвестору большую полезность. Задача менеджера: определить наиболее высоко расположенную кривую безразличия, доступную инвестору. Для этого достаточно определить значение и, принадлежащую кривой безразличия, которая является касательной к эффективной границе.

Дата добавления: 2022-01-05; просмотров: 30; Нарушение авторских прав