Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования) Вклады для семьи

Дисконтирование и компаундинг в оценке финансовых активов

Оценка эффективности финансовых инвестиций является одной из составных частей анализа при разработке инвестиционных проектов, совершенствовании существующих инвестиционных программ и минимизации различных рисков. На сегодняшний день существует немало способов оценить эффективность финансовых инвестиций, которые разделяются на две большие группы — методы, не включающие дисконтирование, и методы, включающие дисконтирование.

Существующие методы, с помощью которых можно оценить эффективность финансовых инвестиций, не включающие дисконтирование, часто называют статистическими методами оценки. Как правило, данные методы опираются на проектные и фактические затраты, которые необходимы для реализации финансовых проектов.

Данные способы оценки эффективности финансовых инвестиций применяются при необходимости оценки долгосрочного финансового проекта, затраты и результаты которого могут быть неравномерно распределены по годам. К методам оценки действенности финансовых инвестиций, которые не включают дисконтирования, относят метод, основанный на расчете нормы прибыли; метод, основанный на расчете сроков окупаемости; а также метод сравнительной эффективности.

Варианты оценки эффективности финансовых инвестиций, основанные на дисконтировании, связаны с оценкой будущих денежных потоков через их стоимость в текущий момент времени. Данные методы оценки эффективности финансовых инвестиций применяются при изучении крупномасштабных проектов, реализация которых может занять много времени.

Методы оценки экономической эффективности финансовых инвестиций, основанные на дисконтировании, включают в себя метод внутренней нормы прибыли; метод аннуитета; индекс доходности; а также метод, основанный на дисконтированном сроке окупаемости инвестиций.

Стоимость любой ценной бумаги (акции, облигации, векселя, депозитного и сберегательного сертификата) определяется, прежде всего, величиной доходов, приносимых этой ценной бумагой. Поступление дохода может быть однократным (как в случае с дисконтными или краткосрочными процентными инструментами) и многократным (как в случае с долгосрочными облигациями или акциями). При этом в любом случае поступление дохода происходит через какой-то промежуток времени, после того как инвестор затратит средства на покупку ценной бумаги. Следовательно, важна не только величина, но и время получения доходов, так как сумма денег, которая имеется сегодня, дороже, чем та же самая сумма, полученная в будущем. Инвесторы это прекрасно понимают и поэтому хотят получить вознаграждение за то, что получат прибыль не в настоящем, а в будущем.

Следовательно, необходим такой метод оценки вложений, на основе которого можно учесть различную стоимость денег во времени. Этот метод – процесс пересчета от настоящей стоимости денег к будущей называется наращением, или компаундингом (compounding) и проводится на основе сложного (кумулятивного) процента. Вычисление на основе сложного (кумулятивного) процента означает, что начисленные на первоначальную сумму проценты к ней присоединяются, а начисление процентов в последующих периодах производится на уже наращенную сумму. Процесс наращения капитала в этом случае происходит с ускорением. Он описывается процедурой, которая по свойствам близка к геометрической прогрессии. Наращение первоначальной суммы (капитала) по сложным процентам называют капитализацией.

Различают годовую капитализацию (процентный платеж начисляется и присоединяется к ранее наращенной сумме в конце года), полугодовую, квартальную, месячную и ежедневную. Существует также понятие непрерывного начисления процентов, которое по своему смыслу и расчетным последствиям весьма близко к ежедневному начислению.

Для оценки эффективности финансовых инвестиций разрабатывается специализированное программное обеспечение, с помощью которого можно учесть многие факторы, которые оказывают своё влияние на эффективность тех или иных инвестиций.

Оценка эффективности финансовых инвестиций может проводиться как специалистами компании, которые будут вкладывать денежные средства в проекты, так и независимыми экспертами.

В настоящее время ученые ведут разработку новых методов оценки эффективности финансовых инвестиций, которые должны помочь инвесторам в принятии решений при реализации как краткосрочных, так и долгосрочных проектов.

Тема 9

§

Все фактора делятся на две группы: внутренние и внешние.

Внутренние факторы – это факторы, связанные с деятельностью предприятия.

Внешние факторы – это факторы, связанные с особенностями функционирования внешней среды предприятия и не зависящие от аспектов осуществления ими своей деятельности.

Неблагоприятные внешние условия часто являются причинами финансового кризиса российских предприятий. К ним относятся: нарушение традиционных хозяйственных связей; спад спроса; резкие изменения экономической политики правительства; инфляция и др. Состояние экономики также сильно влияет на возможность получения предприятием заемных средств.

Среди политических факторов, влияющих на кризисное состояние предприятия, следует выделить политическую нестабильность и попытки национализации приватизированной собственности, которые ухудшают инвестиционный климат и способствуют оттоку капитала из страны. Вызвать финансовый кризис в деятельности предприятий могут такие факторы как недостаточное антимонопольное регулирование, ограниченное регулирование внешнеэкономической деятельности, неразвитость законодательной базы и другие.

Социальными факторами, способствующими возникновению финансового кризиса в деятельности предприятий, являютсяпреступность и коррупция, которые получили сильное развитие в экономике Российской Федерации.

Все указанные факторы определили предрасположенность многих российских предприятий к финансовому кризису в условиях реформирования экономики.

При анализе ряда внешних факторов следует учитывать, что они связаны с конкурентной средой предприятия и определяют формы конкуренции. Среди них: высокий уровень цен на производимую продукцию; низкий уровень применяемых технологий; неудовлетворительное качество продукции.

Уровень применяемых технологий определяет конкурентоспособность производимой предприятием продукции. Изменения в технологии производства требуют значительных капиталовложений и могут в течение длительного периода времени отрицательно сказываться на величине прибыли предприятия. На прибыльности предприятия может негативно отразиться и уменьшение объема продаж его продукции вследствие появления на рынке по более низким ценам аналогичной продукции, производимой другими предприятиями.

Среди внешних факторов важную роль играют и взаимоотношения с покупателями и поставщиками. Замедление темпов роста выручки или ее абсолютное снижение происходят при растущем невозврате платежей за отгруженную продукцию, когда предприятие взаимодействует с ненадежным покупателем или не свободно в его выборе. Задержки поставок сырья и материалов или их низкое качество также снижают объем производства и качество готовой продукции.

Внешние условия одинаковы для всех предприятий. Даже выпуск конкурентоспособной продукции не позволяет многим из них эффективно реализовывать это преимущество. При этом чаще всего неблагоприятное влияние внутренних факторов лишь усугубляет негативное воздействие внешних факторов.

Если проблем с продажей продукции у предприятия нет, то необходимо проанализировать оборачиваемость его оборотных средств. Если она мала, то финансовый кризис связан с большой длительностью производственного цикла. В этом случае необходимо выявить слабые звенья цикла. Таким звеном может быть, например, длительность оплаты отпущенных товаров. Тогда причины финансового кризиса связаны с ценовой политикой предприятия и контролем цен, с условиями договора на продажу товара.

Высокие цены на продукцию могут быть следствием роста издержек производства. Тогда необходимо проанализировать динамику изменения затрат на производство продукции и причины роста издержек.

При достаточно высокой оборачиваемости средств причины финансового кризиса предприятия могут быть следствием низкой рентабельности производимых товаров (оказываемых услуг).

Если объем продаж продукции предприятия уменьшается, то возникает проблема с реализацией готовой продукции. В такой ситуации предприятию необходимо уточнить объемы запасов готовой нереализованной продукции, ее потребительские свойства, а также ценовую политику и систему реализации товара.

Проблемы с платежеспособностью, финансовой независимостью, рентабельностью возникают у предприятия и в том случае, когда оно зарабатывает недостаточно средств, либо нерационально распоряжается результатами своей деятельности.

При ограниченном спросе на продукцию предприятия необходимо осваивать выпуск новых видов продукции или сокращать производственные фонды. Выпуск новых видов продукции позволит увеличить объемы реализации, но при этом потребуется вложение дополнительных средств. Сокращение производственных фондов может увеличить прибыль за счет снижения постоянных затрат.

Когда реализация продукции предприятия организована хорошо, а прибыль невысока, то причиной этого могут быть большие затраты. В этом случае необходимо искать поставщиков, предлагающих приемлемые для предприятия цены. Причиной высоких затрат может быть и собственная деятельность предприятия, например, затраты на освещение, отопление и другие нужды.

Иногда для снижения затрат требуется сократить производственные фонды предприятия. Недозагруженные производственные фонды требуют слишком больших затрат на обслуживание и ремонт. В этом случае необходимо отказаться от части фондов и тем самым сократить постоянные затраты. С целью сокращения затрат можно продать вспомогательные производства.

Прибыль предприятия остается в его распоряжении не в полном объеме, так как часть ее уходит на погашение штрафов и пеней. Поэтому сокращение непроизводственных расходов может стать источником средств для финансового оздоровления предприятия.

Большой объем незавершенного производства, запасов и готовой продукции свидетельствует о том, что производственные планы предприятия формируются без обоснования объемов продаж. Приведение в соответствие планов производства продукции и планов ее реализации также способствует финансовому оздоровлению предприятия.

Нарушение хода производственного процесса приводит к тому, что денежные средства долго находятся в стадии незавершенного производства. В этом случае необходимо обеспечивать бесперебойные поставки сырья и комплектующих материалов, что также будет способствовать улучшению финансового состояния предприятия.

Результатом влияния внутренних и внешних факторов одновременно является ситуация банкротства предприятия.

Видом кризиса.

В настоящее время различают четыре вида финансового кризиса:

1) стратегический – проявляется в разрушении на предприятии производственного потенциала, отсутствии бесперебойного процесса производства и долгосрочных факторов его обновления;

2) кризис прибыльности – это ситуация, при которой у предприятия возникает убыточная деятельность, убытки погашаются за счет собственного капитала, автоматически уменьшая его, что приводит к неудовлетворительной структуре баланса;

3) кризис ликвидности – это состояние предприятия, которое характеризуется нехваткой денежных средств для осуществления деятельности и неплатежеспособностью предприятия;

4) корпоративный кризис – ситуация, связанная с отсутствием квалифицированных и опытных специалистов для принятия важных финансовых решений управления предприятием.

Фазой развития.

Выделяют три фазы развития финансового кризиса:

1) допустимая, при которой наблюдается снижение объемов производства и прибыли, то есть ухудшается деятельность предприятия;

2) критическая, при которой деятельность предприятия характеризуется ростом кредиторской и дебиторской задолженности, убыточностью производства и значительным ухудшением финансового состояния;

3) катастрофическая, при которой предприятие не имеет денежных средств для выполнения финансовых обязательств перед кредиторами, существует невозможность осуществления дальнейшее деятельности и угроза банкротства.

Таким образом, финансовый кризис представляет собой негативную ситуационную характеристику деятельности предприятия, связанную с наличием убытка, неплатежеспособности, снижения финансовой устойчивости угрозой банкротства.

§

Институт несостоятельности (банкротства) является неотъемлемой составляющей законодательства любого развитого государства с рыночной экономикой и служит для предупреждения ситуаций, когда преимущества оказываются на стороне одного из кредиторов, приступившего ко взысканию первым и, в то же время, призван обеспечить наиболее равное и справедливое удовлетворение требований кредиторов с учетом интересов как кредиторов, так и самого должника.

Слово «банкротство» имеет давние корни и происходит от латинского banca rotta (изломанная скамья). В силу обычая так в старину поступали с несостоятельными ростовщиками.

Переход к рыночной экономике вызвал появление нового для нашей финансовой практики понятия – банкротства предприятия.

С позиции финансового менеджмента банкротство характеризует реализацию катастрофических рисков предприятия в процессе его финансовой деятельности, вследствие которой оно неспособно удовлетворить в установленные сроки предъявленные со стороны кредиторов требования и выполнить обязательства перед бюджетом.

Хотя банкротство предприятия является юридическим фактом (только хозяйственный суд может признать факт банкротства предприятия), в его основе лежат преимущественно финансовые причины. К основным из этих причин относятся:

1. Серьезное нарушение финансовой устойчивости предприятия, препятствующее нормальному осуществлению его хозяйственной деятельности.Реализация этого катастрофического риска характеризуется превышением финансовых обязательств предприятия над его активами.

2. Существенная несбалансированность в рамках относительно продолжительного периода времени объемов его денежных потоков. Реализация этого катастрофического риска характеризуется продолжительным превышением объема отрицательного денежного потока над положительным и отсутствием перспектив перелома этой негативной тенденции.

3. Продолжительная неплатежеспособность предприятия, вызванная низкой ликвидностью его активов.Реализация этого катастрофического риска характеризуется значительным превышением неотложных финансовых обязательств предприятия над суммой остатка его денежных средств и активов в высоколиквидной форме, которое носит хронический характер.

Институт банкротства является предметом обширного государственного регулирования в силу отрицательных последствий деятельности финансово несостоятельных предприятий для развития экономики страны в целом.

Законодательство о банкротстве должно выполнять три основные функции:

1)предупреждать непродуктивное использование активов предприятия;

2)реабилитировать предприятия, которые очутились на грани банкротства, имея при этом значительные резервы для успешной финансово-хозяйственной деятельности в будущем. Такая реабилитация и предполагает финансовую санацию;

3)способствовать наиболее полному удовлетворению претензий кредиторов.

В экономической литературе выделяют три типа банкротства:

– полное банкротство;

– частичное банкротство (продажа неликвидных и отдельных объектов, производственных комплексов);

– реструктуризация долгов предприятия.

По мнению таких ученых как Шеремет А.Д. и Сайфулин Р.С. под банкротством предприятия следует понимать его неспособность финансировать текущую операционную деятельность и погасить срочные обязательства.

Такой ученый как Оськин С.М., под процессом банкротства предприятия понимает последовательное ухудшение его финансового состояния под действием внешних и внутренних (объективных и субъективных) факторов, приводящих к кризисному состоянию, несостоятельности и банкротству.

Понятие банкротства характеризуется различными его видами. В законодательной и финансовой практике выделяют следующие виды банкротства предприятий:

1.Реальное банкротство. Оно характеризует полную неспособность предприятия восстановить в предстоящем периоде свою финансовую устойчивость и платежеспособность в силу реальных потерь используемого капитала. Катастрофический уровень потерь капитала не позволяет такому предприятию осуществлять эффективную хозяйственную деятельность в предстоящем периоде, вследствие чего оно объявляется банкротом юридически.

2.Техническое банкротство. Используемый термин характеризует состояние неплатежеспособности предприятия, вызванное существенной просрочкой его дебиторской задолженности. При этом размер дебиторской задолженности превышает размер кредиторской задолженности предприятия, а сумма его активов значительно превосходит объем его финансовых обязательств. Техническое банкротство при эффективном антикризисном управлении предприятием, включая его санирование, обычно не приводит к юридическому его банкротству.

3.Умышленное банкротство. Оно характеризует преднамеренное создание (или увеличение) руководителем или собственником предприятия его неплатежеспособности; нанесение ими экономического ущерба предприятию в личных интересах или интересах иных лиц; заведомо некомпетентное финансовое управление. Выявленные факты умышленного банкротства преследуются в уголовном порядке.

4.Фиктивное банкротство. Оно характеризует заведомо ложное объявление предприятием о своей несостоятельности с целью введения в заблуждение кредиторов для получения от них отсрочки (рассрочки) выполнения своих кредитных обязательств или скидки с суммы кредитной задолженности. Такие действия также преследуются в уголовном порядке.

5.Скрытое банкротство– умышленное сокрытие факта стойкой финансовой неспособности через предоставление недостоверных данных. Если этот факт привел к материальному ущербу кредиторов, то такие действия преследуются законом.

В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации Федеральный закон “О несостоятельности (банкротстве)” (с изменениями от 22 августа, 29, 31 декабря 2004г., 24 октября 2005г.) от 26 октября 2002г. №127-ФЗ устанавливает основания для признания должника несостоятельным (банкротом), регулирует порядок и условия осуществления мер по предупреждению несостоятельности (банкротства), порядок и условия проведения процедур банкротства и иные отношения, возникающие при неспособности должника удовлетворить в полном объеме требования кредиторов [3].

Действие настоящего Федерального закона распространяется на все юридические лица, за исключением казенных предприятий, учреждений, политических партий и религиозных организаций.

В соответствии с терминологией закона несостоятельность (банкротство) – это признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Признаком банкротства юридического лица считается его не способность удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены.

В кризисной ситуации предприятия могут быть разные стадии, в зависимости от которых существенно меняются задачи антикризисного управления: это – стадия, предшествующая банкротству предприятия и стадия непосредственного банкротства, которое, в свою очередь, состоит из трех периодов – наблюдения, внешнего управления и конкурентного производства.

Основные задачи проведения процедуры банкротства состоят в возврате долга кредиторам, в реабилитации должника (после списания долгов он должен получить возможность продолжить свою деятельность). В соответствии с этими задачами и строиться антикризисное управление. Однако в зависимости от периода проведения процедуры банкротства содержание этих задач не совпадает.

Так задача процедуры наблюдения – поставить заслон “разбазариванию” имущества предприятия, сохранить максимум имущества должника. Достижению этой цели и служит антикризисное управление в данном периоде.

Процедура наблюдения вводится арбитражным судом в течение недели после принятия заявления кредиторов и длиться до трех месяцев. Введение наблюдения не является основанием отстранения руководства должника и иных органов управления, но несколько ограничивает деятельность администрации предприятия и права акционеров. Органы управления должника обязаны согласовывать с временным управляющим крупные сделки, а также сделки связанные с распоряжением недвижимостью, получением и выдачей займов и кредитов, поручительств, переводом долга. При этом акционеры не вправе принимать решение о реорганизации, создании новых юридических лиц, выплате дивидендов, эмиссии. Такие ограничения направлены на пресечении наиболее популярных способов увода имущества от кредиторов, в том числе – учреждения новой фирмы до введения внешнего управления, с тем, чтобы перевести туда активы.

В период наблюдения временный управляющий изучает и выявляет состояние активов задолжника, наличие и характер дебиторской задолженности предприятия-должника, размер требований кредиторов, состав имущества должника, находящегося у третьих лиц и приходит к выводу о возможности или не возможности восстановления его платежеспособности, подсказывает пути, которые могут привести к достижению цели. На первом собрании временный управляющий информирует кредиторов о возможных мероприятиях внешнего управления, о необходимых для этого затратах, а также суммах, которые кредиторы в итоге смогут получить.

На основании этой информации, собрание кредиторов принимает решение о внешнем управлении, конкурсном производстве или мировом соглашении.

По окончании наблюдения временный управляющий предоставляет отчет в арбитражный суд о своей деятельности, сведения о финансовом состоянии должника и предложения о возможности или невозможности восстановления его платежеспособности.

Внешнее управление. С точки зрения антикризисного управления этот период является основным, именно в это время реализуется полный набор методов антикризисного управления.

Успех внешнего управления должен определяться не только, и не столько удовлетворением претензий кредиторов, сколько восстановлением производства. Поэтому оно эффективно, когда осуществляется специалистами высокого класса. Новый управляющий должен обеспечить снижение издержек производства, рост производительности труда, повышение конкурентоспособности продукции и т. п. (наряду с реструктуризацией долгов, изменением системы управления, выработкой новой стратегии и т.д.). Поэтому само по себе введение внешнего управления еще означает, что предприятие будет успешно реформировано.

Высококвалифицированное антикризисное управление в короткий срок способно коренным образом изменить ситуацию. Однако поднять предприятие без финансовых вливаний (инъекций) – вещь мало перспективная.

Главное заключается в их правильном использовании. А это зависит от квалификации и таланта управляющего.

По истечению срока внешнего управления возможны три варианта дальнейшего развития событий.

Первый – предприятие выставляется на конкурентное производство. Деньгами, вырученными от его продажи, рассчитываются с кредиторами.

Второй вариант – проведя определенную работу с кредиторами, управляющий получает возможность реструктурировать кредиторскую задолженность предприятия до разумных пределов. После того как предприятие начинает работать рентабельно, внешнее управление заканчивается мировым соглашением, предприятие возвращается прежнему собственнику, который обязуется выплачивать долги позднее, и оно становится в определенной степени инвестиционно привлекательным.

Наконец, третий вариант, не часто встречающийся – внешнее управление оказывается настолько эффективным, что предприятие расплачивается с кредиторами и возвращается к прежнему собственнику, очищенное от долгов.

Конкурсное производство.

Внешнее управление может стать эффективной мерой лишь в отношении предприятий, кризисные явления на которых затрагивают только отдельные направления их деятельности. Когда же производство практически остановлено, оборотных средств нет, задолженность несколько раз превышает реализацию, тогда ничто, кроме конкурентного производства спасти предприятие уже не может.

В первом случае вместо ранее существовавшего юридического лица создается новое, неотягченное задолженностью, имеющие возможность привлечения инвестиций, эмиссий, акций и т. п. Трудовой коллектив в основном сохраняется, рабочие получают заработную плату, а бюджет – налоги.

Во втором случае происходит распродажа основных фондов, иногда по частям, работники остаются без работы.

Основная задача конкурсного управляющего – реализовать первый вариант – найти покупателя и продать предприятие, имея ввиду, что после продажи производство и рабочие места сохраняются, предприятие работает, меняется только собственник.

При принятии решения о признании должника банкротом арбитражный суд назначает конкурсного управляющего. Задачи антикризисного управления в этот период ограничены: конкурсный управляющий должен обеспечить максимальное удовлетворение требований кредиторов. Поэтому с момента признания должника банкротом его органы управления отстраняются от исполнения функций по управлению и распоряжению имуществом (если такое устранение не было произведено ранее). Все полномочия по управлению долгами должника, в том числе по управлению имуществом, переходят к конкурсному управляющему.

С момента принятия арбитражным судом решения о признании должника банкротом и открытии конкурсного производства срок исполнения всех денежных” обязательств должника считается наступившим. Конкурсный управляющий публикует сведения об открытии конкурсного производства в официальном издании государственного органа по делам о банкротстве и финансовому оздоровлению.

При осуществлении банкротства сельскохозяйственных предприятий очень важно иметь в виду, что механизм банкротства в этом случае имеет следующие специфические особенности:

выбытие земли из сельскохозяйственного оборота недопустимо, она должна передаваться более эффективным собственникам без нарушения последовательности проведения технологического комплекса работ; необходимо восстановление системы организации почвозащитного земледелия;

следует сохранить, а в перспективе и увеличить объемы производства сельскохозяйственной продукции;

нужны мероприятия, направленные на социальную защиту населения, сохранение общего числа рабочих мест;

передача собственности – земли, основных и оборотных средств должника осуществляется по завершению сбора сельскохозяйственных культур, до начала очередного технологического цикла работ [18].

К стратегическим направлениям по предотвращению банкротства относится прогнозирование вероятности банкротства производится с помощью моделей коэффициентного анализа.

Для прогнозирования возможности банкротства, ранней диагностики ухудшения финансового положения целесообразно использовать модели, учитывающие большое число параметров. Опыт разработки подобных моделей имеется в США и других странах с развитой рыночной экономикой.

Прогнозировать вероятность банкротства в зарубежной практике принято преимущественно для крупных корпораций, определяющих экономическую безопасность страны или региона, хотя существуют прогнозные модели и для небольших предприятий. Известные методы подразделяются на субъективные – А-методы и объективные – Z-методы.

A-методы основаны на экспертной, часто балльной, оценке. Принимается в расчет все: и деловая репутация фирмы, и личность руководителя, и конкурентоспособность, и т. д.

Z-методы основаны на расчете определенных отношений между отдельными статьями финансовой отчетности (финансовых коэффициентов) и их линейных комбинаций. Каждый коэффициент рассматривается с определенным весом, выведенным эмпирическим путем на основе обследования большой группы предприятий. Веса, как правило, различаются в зависимости от страны и региона, поэтому простой перенос, например, американской модели на российскую почву в большинстве случаев неприемлем.

В качестве Z-метода в Англии с конца 70-х гг. используется модель Таффлера, для США Z-методы еще в 60-е гг. разработал Альтман, которого часто называют “отцом” теории прогнозирования банкротства. Существуют двух-, пяти- и семифакторные модели. Двухфакторная модель прогнозирует банкротство очень грубо, так как основывается только на двух индикаторах. Семифакторная модель может учитывать признаки банкротства достаточно точно. Считается, что она может делать прогноз на 3 – 5 лет.

Модель Альтмана была разработана в I 968 году и модифицирована им же в 1983 году. Она имеет также название «расчет Z-показателя». Это пятифакторная модель, где факторами являются отдельные показатели финансового состояния предприятия:

Z = 0,717 А 0.847 В 3.107 C 0,42 D 0,995 Е

Показатели Расчетные составляющие Формула для расчета
Z Интегральный показатель уровня угрозы банкротства
A Рабочий капитал / общая стоимость активов (стр. 380-стр. 080) ф.1 / стр. 280 ф. 1
B Чистая прибыль (убыток) / общая стоимость активов стр. 220 [стр. 225] ф.2 / стр. 280 ф. 1
C Чистый доход / общая стоимость активов стр. 035 ф.2 / стр. 280 ф. 1
D Рыночная капитализация компании (рыночная стоимость акций) / сумма задолженности стр.380ф.1 / (стр.480 стр. 620) ф.1
E Объем продаж / общая стоимость актинов стр. 010 ф.2 /стр. 280 ф.1
Значения показателя Z Вероятность банкротства
до 1.8 очень высокая
1.81 —2.70 Высокая
2.71 — 2.99 Возможная
5.00 и выше очень низкая

Точность прогнозирования с помощью этой модели составляет 95%.

Модель Спрингейтапостроена на основе исследования влияния 19 финансовых показателей и имеет вид:

Z = 1.03 A 1.07 В 0,66 С 0.4 D

Показатели Расчетные составляющие Формула для расчета
Z Интегральный показатель уровня угрозы банкротства
A Рабочий капитал / общая стоимость активов (стр. 380-стр. 080) ф.1 / стр. 280 ф. 1
B Прибыль до уплаты налогов (убыток) / общая стоимость активов стр. 170 [стр. 175] ф.2 / стр. 280 ф. 1
C Прибыль до уплаты налогов (убыток) / Краткосрочная задолженность стр. 170[стр. 175] ф.2 / стр. 620 ф. 1
D Объем продаж / общая стоимость актинов стр. 010 ф.2 /стр. 280 ф.1

Если значение Z<0,862.то предприятие является потенциальным банкротом. Считается, что точность прогнозирования банкротства с помощью этой модели составляет 92%. однако со временем этот показатель уменьшается.

Модель Лиса разработана в 1972 году для Великобритании и имеет вид:

Z = 0.063 К1 0.092 K2 0.057 К3 0.001 К4

Показа
тели
Расчетные составляющие Формула для расчета
Z Интегральный показатель уровня угрозы банкротства
К1 Оборотный капитал /общая стоимость активов стр. 260 ф.1 / стр.280 Ф.1
K2 Прибыль от реализации [убыток] /общая стоимость активов стр. 100 [стр. 105] ф.2 стр. 280 ф.1
К3 Нераспределенная прибыль / общая стоимость активов Стр. 350 ф. 1 / стр. 280 ф.1
K4 Балансовая стоимость собственного капитала / заемный капитал Стр.. 380 ф.1 / (стр. 480 стр. 620) ф.1

Z = 0,034 –граничное значение.

В настоящее время на основе лучших методик прогнозирования банкротства разработана универсальная дискриминантнаяфункция, которая имеет вид:

Z = 1,5 Х1 0.08 X2 10 X3 5 Х4 0,3 Х5 0.1 X6

Показатели Расчетные составляющие Формула для расчета
Z Интегральный показатель уровня угрозы банкротства
X1 Cash Flow* / обязательства стр. 400 ф.З / (стр. 480 стр. 620) ф.1
X2 Валюта баланса / обязательства
 
Стр.280ф.1 / (стр.480 1 стр. 620) ф.1
Х3 Прибыль (убыток) / валюта баланса Стр. 220 [стр. 225] ф.2/ стр. 280 ф.1
Х4 Прибыль (убыток) / выручка от реализации стр.220 (стр.225) ф.2 / стр. 035 ф.2
Х5 Производственныезапасы / выручка от реализации (стр. 100 стр. 110 стр. 120) ф.2, / стр. 035 ф.2
Х6 Оборачиваемость основного капитала (выручкаот реализации / валюта баланса) стр. 035 ф.2/стр. 280 ф.1
    
Значение показателя Z Состояние предприятия
Z>2 Финансово устойчиво
1<Z<2 Нарушено финансовое равновесие (устойчивость), но ему не угрожает банкротства при условии перехода на антикризисное управление
0<Z<1 Угрожает банкротства, если оно не использует финансовую санацию
Z<0 Является наполовину банкротом

Кроме рассмотренных методик в отечественной практике применяются также коэффициенты восстановления платежеспособности и коэффициент потери платежеспособности.

Коэффициент восстановления платежеспособности рассчитывается при неудовлетворительной структуре баланса, т.е. когда хотя бы один из коэффициентов (общей ликвидности, коэффициент финансовой независимости в части формирования оборотных средств) имеет значение меньше, чем предусмотрено нормативом.

При значении данного коэффициента более 1, у предприятия есть возможностьв течение 6 месяцев восстановить платежеспособность.

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

где У— период восстановления платежеспособности; принимается равным 6-ти месяцам; Т— длительность отчетного периода (в месяцах).

Коэффициент потери платежеспособности рассчитывается при удовлетворительной структуре баланса, когда оба коэффициента (общей ликвидности, коэффициент финансовой независимости в части формирования оборотных средств) имеют значение не меньше, чем предусмотрено нормативом.

При значении данного коэффициента менее 1, предприятие в ближайшее время не сможет выполнить своих обязательств перед кредиторами, т.е. утратит свою платежеспособность.

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

где У— период восстановления платежеспособности; принимается равным 3-м месяцам; Т — длительность отчетного периода (в месяцах).

Коэффициент общей ликвидности принимается равным не менее 2 (норматив), определяется отношением текущих активов к текущим обязательствам.

Коэффициент финансовой независимости в части формирования оборотных средств принимается равным не менее 0,2 (норматив), определяется отношением собственных оборотных средств к текущим активам.

§

Самым действенным средством предотвращение банкротства предприятия является финансовая санация.

Термин “санация” происходит от латинского – оздоровление, выздоровление.

Санация – комплекс последовательных мер, взаимосвязанных методов финансово- экономического и социального характера, направленных на выведение субъектов хозяйствования из кризиса или обновление ими достижение прибыльности и конкурентоспособности в долгосрочном периоде.

Для финансового оздоровления предприятия можно использовать санационные мероприятия в различных формах. Форма санации зависит от многих аспектов ее проведения и функционирования предприятия.

1) по источникам финансирования:

– внешняя (проводится за счет заемных источников);

– внутренняя (автономная) – осуществляется за счет собственных средств предприятия.

2) по порядку проведения:

– досудебная (проводится по инициативе собственника предприятия);

– санация в судебном порядке (проводится при участии судебных органов).

3) по сфере оздоровления:

– производственная;

– сбытовая;

– организационная.

4) по правовому аспекту:

– санация без изменения статуса юридического лица;

– санация с изменением статуса.

Формы санации уточняются руководством в зависимости от целей санации, способов их достижения и имеющихся финансовых ресурсов предприятия.

Особое место в процессе санации занимают мероприятия финансово-экономического характера, которые отражают финансовые отношения, возникающие в процессе мобилизации и использования внутренних и внешних финансовых источников оздоровления предприятий. Источниками финансирования санации могут быть средства, полученные на условиях займа или собственности; на возвратной или безвозвратной основе.

Целью финансовой санации является покрытие текущих убытков и устранение причин их возникновения, восстановление или сбережение ликвидности и платежеспособности предприятий, сокращение всех видов задолженности, улучшение структуры оборотного капитала и формирование фондов финансовых ресурсов, необходимых для проведения санационных мероприятий производственного характера.

Санационные мероприятия организационно-правового характера направлены на усовершенствование организационной структуры предприятия, организационно-правовых форм бизнеса, повышение качества менеджмента, освобождение предприятия от непродуктивных производственных структур, улучшение производственных отношений между членами трудового коллектива. В этом контексте различают два вида санации:

– санация со сбережением существующего юридического статуса предприятия-должника;

– санация с изменением организационно-правовой формы и юридического статуса санированного предприятия (реорганизация).

Производственно-технические санационные мероприятия связаны, прежде всего, с модернизацией и обновлением производственных фондов, с уменьшением простоев и повышением ритмичности производства, сокращением технологического времени, улучшением качества продукции и снижением себестоимости, усовершенствованием ассортимента выпускаемой продукции, поиском и мобилизацией санационных резервов в сфере производства. На практике достаточно часто с санацией идентифицируется понятие «реструктуризации».

Реструктуризация субъекта хозяйствования – это проведение организационно-экономических мероприятий, направленных на изменение его структуры, системы управления, форм собственности, организационно-правовых форм, которые способны восстановить прибыльность, конкурентоспособность и эффективность производства.

Финансовая санация осуществляется в несколько этапов и имеет определенный порядок проведения. Целостный взгляд на этапы разработки санационной концепции отдельного предприятия представляет собой так называемая “классическая модель санации”, которая широко используется в качестве основы для разработки механизма финансового оздоровления субъектов хозяйствования в странах с развитой рыночной экономикой.

В случае возникновения на предприятии кризисной ситуации данная модель предполагает проведение анализа ее причин (причинно-следственный анализ). На основе результатов анализа принимается решение либо о ликвидации предприятия, либо о проведении неотложных санационных мероприятий. В случае решения о санации определяются ее цели, формируется санационная стратегия, разрабатываются санационные мероприятия. Это оформляется в программу санации, создается ее проект. В соответствии с этими документами осуществляется реализация, координация и контроль хода санации.

Здесь уместно будет отметить, что в экономической литературе по вопросам санации часто упоминается концепция быстрого обнаружения финансового кризиса и радикальных санационных действий (“Рrimat des Handelns”). Однако сторонники этого направления (в основном экономисты-практики) не учитывают того, что в данном случае не остается времени для детального исследования причин возникновения данной ситуации и разработки оптимальной санационной стратегии. Отсутствие такой проработки и разработки санационной программы – предпосылка и основной фактор будущих неудач. Именно поэтому в классической модели санации отдельным аналитическим блоком выделяется формирование стратегических целей и тактики санации.

Неотъемлемым и важнейшим компонентом санационного процесса является координация и контроль проведения запланированных мероприятий. Внутренние контрольные органы должны постоянно выявлять санационные резервы и своевременно подготавливать квалифицированные решения относительно ликвидации возможных препятствий, возникновение которых возможно в процессе проведения оздоровительных процедур.

В основе процесса санации лежит законодательство о банкротстве и финансовом оздоровлении предприятия, которое должно:

1. предотвращать непродуктивное использование активов предприятий.

2. являться механизмом санации (финансовой реорганизации) предприятий, которые имеют реальный потенциал для успешной финансово-хозяйственной деятельности в будущем.

3. способствовать полному удовлетворению требований кредиторов.

В соответствии с российским законодательством санация предприятия-должника осуществляется в форме досудебной санации. Досудебная санация – одно из мероприятий по восстановлению платежеспособности должника и урегулирования взаимоотношений с кредиторами до возбуждения дела в арбитражном суде, наряду с мерами периода наблюдения и внешнего управления, хотя ходатайство о проведении санации должно быть подано в арбитражный суд. Оно, как правило, удовлетворяется, если есть реальная возможность восстановить платежеспособность предприятия.

Досудебная санация может проводиться собственником предприятия-должника, кредитором и инвестором, заинтересованными в данном производстве, путем финансовой поддержки должника. В рамках проведения досудебной санации происходит полное погашение требований по обязательствам и обязательным платежам. Для этого должнику предоставляется финансовая помощь. При этом у должника перед лицами, решившими поддержать его в кризисной ситуации, естественно возникает ряд определенных, в большинстве финансовых, обязательств.

В случае, если досудебная санация проводится за счет средств федерального бюджета и государственных внебюджетных фондов, бюджетов субъектов РФ, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов, условия ее проведения устанавливаются на текущий год Федеральным законом о федеральном бюджете и федеральными законами о бюджетах государственных внебюджетных фондов либо органами государственной власти субъектов РФ и органами местного самоуправления согласно действующему закону.

Надо заметить, что законодательство многих государств запрещает оказание помощи “хроническим” должникам посредством финансирования, усматривая в этом противоречие принципу конкуренции и создания равных условий для всех предприятий. Но, исходя из российского опыта, имея в виду огромное количество градообразующих и оборонных предприятий, нельзя не признать, что такая поддержка на определенном этапе является спасительной для экономики страны. Важно, чтобы она не стала повседневной нормой, а оставалась бы исключением из правил – причем в случаях, когда иного выхода по достаточно объективным причинам нет.

Конечно, для принятия окончательного решения о проведении досудебной санации необходима доскональная проверка финансового состояния должника, с тем чтобы сделать экономически правильный вывод о возможности в течение определенного срока восстановить его платежеспособность, не возбуждая дела о банкротстве в арбитражном суде.

Экспертный анализ может проводиться независимой аудиторской или консалтинговой фирмой. Подзаконными актами и инструктивно-методическими материалами, в частности Приложением №1 “Система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий” к Постановлению Правительства РФ № 448 “О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий”, рекомендуются критерии определения неудовлетворительной структуры баланса: коэффициенты текущей ликвидности, обеспеченности собственными средствами, восстановления платежеспособности. В теории данные, рассчитанные на основании этих коэффициентов, позволяют сделать вывод о мерах оздоровления предприятия, приемах и способах, необходимых для этого.

Однако следует отметить, что, как свидетельствует практика, показатели, принятые в качестве критериальных, не в полной мере отражают истинное финансовое состояние предприятия и зависят, прежде всего, от отраслевой принадлежности предприятия. Мировой опыт показывает, что нормативные значения этих показателей определяются отраслевой принадлежностью и используются для целей анализа, а не для принятия санационных решений.

Такова в общих чертах законодательная основа санации предприятий. Правда, действует она в российских условиях больше теоретически. Хотя при сложившемся в российском обществе отрицательном отношении к банкротству, как к якобы “насильственной гибели предприятий”, что подтверждают исследования и социологические опросы, досудебная санация могла бы стать самым эффективным оздоровительным средством. Но для этого нужно создание реальных условий.

Традиционно санация осуществляется за счет следующих внешних источников:

  • слияния предприятия с более мощной компанией;
  • выпуска новых ценных бумаг для мобилизации денежного капитала;
  • увеличения банковских кредитов и предоставления субсидий;
  • уменьшения выплат по облигациям и отсрочки их погашения;
  • полной или частичной покупки государством акций предприятия.

Финансовая санация может также осуществляться с помощью привлечения средств владельцев (паевиков, акционеров) предприятия; при помощи основных кредиторов; персонала предприятия.
В научной литературе по вопросам финансового оздоровления предприятий часто встречается такое понятие, как “чистая санация”, которая заключается в том, что убытки покрываются исключительно за счет сформированных на предприятии резервных (страховых) фондов. Использование внутренних финансовых резервов позволяет не только существенно снизить угрозу банкротства, но и в значительной степени уменьшает потребность в привлечении капитала с внешних источников.

Если финансовых ресурсов из децентрализованных источников недостаточно для проведения санации, то в некоторых случаях может быть принято решение о предоставлении предприятию государственной финансовой поддержки. В случае убыточной деятельности предприятий государство, если оно признает их продукцию общественно необходимой, может предоставлять им дотации и другие виды финансовой поддержки.

При принятии решений о содействии конкретному предприятию исполнительная власть должна исходить из принципа поддержки прежде всего жизнеспособных производственных структур, которые способны ее использовать с максимальной отдачей и обеспечить увеличение производства и реализации продукции, что увеличивает доходную часть бюджета. Такое решение основываться на ряде критериев, среди которых можно отметить:

  • внедрение новых, более экономичных и экологически безопасных технологий;
  • экспорт (прирост экспорта) конкурентоспособной продукции;
  • замена импорта продукции, сырья, материалов, запчастей и т. д.;
  • решение проблемы энергообеспечения народного хозяйства;
  • сохранение научно-технического потенциала (исследований и разработок,
    которые имеют приоритетное значение для экономики страны);
  • наличие внутренних и внешних рынков сбыта продукции предприятия;
  • высокий уровень менеджмента на предприятии.

Централизованная санационная поддержка может оказываться путем прямого бюджетного финансирования и непрямыми формами создания благоприятных условий.

Прямое бюджетное финансирование санации предприятий может осуществляться на принципах возвратности (бюджетные ссуды) и невозвратности (субсидии, дотации, полный или частичный выкуп государством акций предприятий, которые находятся на грани банкротства).

Существуют предложения, согласно которым в госбюджете должен формироваться специальный фонд финансирования санации и реструктуризации государственных предприятий. В то же время большинство западных исследователей по данному вопросу сделали однозначный вывод, что прямое государственное финансирование является не только фактором, стимулирующим бюджетный дефицит, но и связано с негативными сопутствующими эффектами на макро- и микроуровнях. Кроме того, в экономически развитых странах почти полностью отказались от использования данного метода финансовой поддержки предприятий.

Одним из методов государственного финансового содействия предприятиям является санационная поддержка в форме полного или частичного выкупа государством акций тех предприятий, которые находятся в финансовом кризисе. Выступая в роли санатора, государство должно руководствоваться, прежде всего, народнохозяйственной эффективностью и целесообразностью, противостоять спаду производства и увеличению безработицы. Государство, в случае его участия в капитале, нельзя рассматривать как обыкновенного акционера, поскольку монопольная прибыль, и прибыль вообще, не является первостепенной задачей деятельности государства в качестве санатора. Главной целью государственных инвестиций в данном случае является содействие возобновлению ликвидности и обеспечение жизнеспособности предприятий. Значительная часть государственного сектора в Германии, США, Швеции и других странах сформирована именно за счет бывших частных предприятий, оказавшихся на грани банкротства.

Как уже отмечалось, одним из главных факторов ограниченного доступа несостоятельных предприятий к кредитным ресурсам является полное отсутствие или недостаточный размер кредитного обеспечения. Выход на финансовые рынки в данном случае возможен посредством получения санационной поддержки в форме государственных гарантий или поручительств (обязательство государства осуществить погашение долгов данного предприятия в случае его несостоятельности самостоятельно выполнить условия кредитного договора).

Для реализации этого направления финансовой санации следует создать специальные крупные коммерческие акционерные общества с государственным капиталом или частногосударственным участием, которые занимались бы вопросами государственного страхования и гарантий кредитов; их статус следует определить законом. Примером тому может служить полугосударственный “Эксимбанк” (США) или Товарищества гарантирования кредитов (ФРГ). Эти организации занимаются отбором предприятий для предоставления им поддержки в форме государственных гарантий, а также несут ответственность за целевое использование кредитов и своевременное их погашение. Как правило, такие организации освобождены от налогообложения.

Отметим, что предоставление государственных гарантий и поручительств стало одним из факторов успешного проведения санации таких известных компаний, как Телефункел (ФРГ) и Крайслер (США).

Одним из косвенных методов государственной санационной поддержки предприятий является предоставление им разрешения на нарушение антимонопольного законодательства. Например, в США это может выражаться в разрешении на слияние конкурирующих компаний в случае, если одна из фирм, имеющая значительное народнохозяйственное значение, находится на грани банкротства. В целом же в практике проведения санации этот метод используется в исключительных случаях, поскольку предоставление разрешения на монопольные образования может иметь негативные микро- и макроэкономические последствия стратегического характера. Именно поэтому применять его можно только в том случае, если предприятия докажут, что при их слиянии будет наиболее полно использован эффект масштаба, существенно сократится уровень себестоимости продукции, значительно повысятся ее качественные параметры.

Подчеркнем, что слияние возможно только тогда, когда будет доведено позитивное сальдо между народнохозяйственной выгодой и негативными антиконкурентными последствиями.

В зависимости от экономической политики государства возможно использование санационной поддержки фискального характера в виде списания или реструктуризации налоговых обязательств, налогового кредитования, предоставления целевых налоговых льгот предприятиям, которые непосредственно подлежат санации, а также путем фискальных уступок основным кредиторам данных предприятий с целью активизации их участия в санационных процессах. При этом необходим строгий контроль и система санкций за нарушение сроков погашения реструктуризированной задолженности.

Использование того или иного метода государственной поддержки санации и реструктуризации зависит от конкретных характеристик предприятия, его народнохозяйственного и регионального значения.

В системе стабилизационных мер, направленных на вывод предприятия из кризисного финансового состояния, важная роль отводится его санации.

Санация представляет собой систему мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия, реализуемых с помощью сторонних юридических или физических лиц и направленных на предотвращение объявления предприятия-должника банкротом и его ликвидации.

Санация предприятия проводится в трех основных случаях:

1) до возбуждения кредиторами дела о банкротстве, если предприятие в попытке выхода из кризисного состояния прибегает к внешней помощи по своей инициативе;

2) если само предприятие, обратившись в арбитражный суд с заявлением о своем банкротстве, одновременно предлагает условия своей санации (такие случаи санации наиболее характерны для государственных предприятий);

3) если решение о проведении санации выносит арбитражный суд по поступившим предложениям от желающих удовлетворить требования кредиторов к должнику и погасить его обязательства перед бюджетом.

Основные этапы управления санацией, инициируемой предприятием:

1. Определение целесообразности и возможности проведения санации. На этом первоначальном этапе управления на основе результатов диагностики банкротства и мониторинга осуществления мероприятий по внутренней финансовой стабилизации предприятия принимается принципиальное решение о проведении санации.

Целесообразность проведения санации обуславливается тем, что использование внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия не достигло своих целей и кризисное финансовое состояние предприятия продолжает углубляться.

Возможность осуществления санации определяется выхода из кризисного финансового состояния и успешного развития предприятия при оказании ему существенной внешней помощи на современном этапе. Если по результатам объективной оценки такая перспектива имеется, то инициируемая предприятием санация имеет шансы на успех.

2. Обоснование концепции санации. Такая концепция отражает идеологию осуществления предполагаемой санации, определяя ее предстоящие направления и формы.

В зависимости от принципиального подхода различают оборонительную и наступательную концепции осуществления санации предприятия.

Оборонительная концепция санации направлена на сокращение объемов операционной и инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающее сбалансированность денежных потоков на более низком объемном их уровне. Эта концепция предполагает привлечение внешней финансовой помощи для соответствующей реструктуризации предприятия, в процессе которой оно избавляется от ряда производственных структурных подразделений, незавершенных реальных инвестиций и других видов активов в целях финансовой стабилизации.

Наступательная концепция санации направлена на диверсификацию операционной и инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающую увеличение размера чистого денежного потока в предстоящем периоде за счет роста эффективности хозяйственной деятельности. В этом случае внешняя финансовая помощь и другие реорганизационные мероприятия, осуществляемые в процессе санации, используются в целях расширения ассортимента конкурентоспособной продукции, выхода на другие региональные рынки, быстрого завершения начатых реальных инвестиционных проектов. Наступательная концепция санации не противоречит основным параметрам общей стратегии экономического развития предприятия.

3. Определение направления осуществления санации.

В зависимости от масштабов кризисного состояния предприятия, идентифицированных в процессе диагностики банкротства, и принятой концепции санации различают два основных направления ее осуществления:

Санация предприятия, направленная на рефинансирование его долга. Такая санация осуществляется обычно для помощи предприятию в устранении его неплатежеспособности, если его кризисное состояние идентифицировано как временное и не носящее катастрофического характера. Это направление санации не меняет статуса юридического лица санируемого предприятия.

Санация предприятия, направленная на его реструктуризацию (реорганизацию). Такая санация осуществляется при более тяжелых масштабах кризисного финансового состояния предприятия и требует осуществления ряда реорганизационных процедур, обеспечивающих более эффективные- организационные формы его хозяйственной деятельности. Как правило, этот вид санации связан с изменением статуса юридического лица санируемого предприятия.

4. Выбор формы санации. Форма санации непосредственно характеризует тот механизм, с помощью которого достигаются ее основные цели. Эти формы избираются в рамках конкретного направления санации,избранного предприятием, с учетом особенностей его кризисной ситуации.

Санация предприятия, направленная на рефинансирование его долга, может носить следующие основные формы.

• дотации и субвенции за счет средств бюджета. В такой форме санируются в основном государственные предприятия (хотя законодательно не воспрещена государственная финансовая поддержка предприятий и альтернативных форм собственности). Эта форма санирования связана со следующими основными условиями: необходимостью обеспечения дальнейшего развития приоритетных отраслей экономики; отраслевой и межотраслевой переориентацией деятельности предприятия; осуществлением антимонопольных мероприятий; с другими целями по инициативе органов, уполномоченных управлять государственным имуществом;

• государственное льготное кредитование. Оно осуществляется, как правило, по той же группе предприятий и при таких же условиях, что и в предшествующем случае. Отличием этой формы санирования является лишь возвратный характер предоставляемых финансовых ресурсов и значительно более льготный режим кредитования в сравнении с условиями финансового рынка;

• государственная гарантия коммерческим банкам по
кредитам, выдаваемым санируемому предприятию. При
отсутствии у государства возможностей осуществить
прямое финансование или кредитование санируемого
предприятия, а также в случае, если финансовый кризис носит временный характер и может быть преодолен предприятием при оказании ему финансовой помощи, используется данная форма санирования ранее рассмотренной категории предприятий;

• целевой банковский кредит. Такая форма санации
осуществляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие, после тщательного аудита последнего. Так как предоставление такого целевого санационного кредита имеет очень высокий уровень риска, ставка процента по нему обычно достигает максимального уровня, используемого в кредитной политике банка.

Для осуществления контроля и помощи предприятию
коммерческий банк при высоком размере кредита в перечне условий санации может потребовать введения в состав его руководства своего представителя или уполномоченного лица;

• перевод долга на другое юридическое лицо. Таким
юридическим лицом может быть любой хозяйствующий субъект, который пожелал принять участие в санации предприятия-должника. Условия такого перевода долга оговариваются специальным договором. Однако для этой формы рефинансирования долга требуется обязательное согласие кредитора (если кредитор не дает согласия на
перевод долга на другое лицо, то предприятие-должник
не может использовать эту форму санации, так как это означало бы односторонее изменение согласованных условий кредитного договора). В случае согласия кредитора на перевод долга другому лицу, новый должник имеет право выдвигать против требований кредитора все возражения, основанные на договорных отношениях между кредитором и первым должником;

• реструктуризация краткосрочных кредитов в долгосрочные. Эта форма санации используется обычно только по финансовым кредитам, где кредитором выступает коммерческий банк, осуществляющий обслуживание
предприятия.

В процессе такой формы реструктуризации долга по долгосрочному кредиту существенно повышаются ставки процента;

• выпуск облигаций и других долгосрочных ценных бумаг
под гарантию санатора. Такая форма санации осуществляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие, если по каким-либо причинам предоставление ему прямого банковского кредита или
реструктуризация его долга невозможны.

В роли такого гаранта-санатора может выступать и страховая компания;

• отсрочка погашения облигаций предприятия. Одним из необходимых условий такой формы санации является относительно невысокий круг инвесторов, вложивших свои средства в облигации предприятия. Это условие определяется тем, что решение о такой форме санации должно быть принято большинством инвесторов-кредиторов данного предприятия по данному виду его долгового обязательства;

Читайте также:  Новые налоги по вкладам в 2021 году. Что важно знать :: Новости :: РБК Инвестиции

• списание санатором-кредитором части долга. Эта
форма санации предприятия предпринимается кредитором в том случае, если требование о полном погашении долга нереально и приведет предприятие к финансовому краху. Обычно санация в форме списания части долга сопровождается соглашением между кредитором и предприятием об иных формах его компенсации на последующих этапах.

§

• слияние.

• поглощение.

• разделение.

• преобразование в открытое акционерное общество.

• передача в аренду.

• приватизация.

5. Подбор санатора. Такой подбор осуществляется исходя из выбранных форм санации и предшествует разработке бизнес-плана санации предприятия, в которой санатор должен принимать обязательное участие.

В реальной практике разработка бизнес-плана санации часто осуществляется до выбора санатора и лишь представляется ему на рассмотрение.

При формах санации, направленных на рефинансирование долга предприятия, основными санаторами могут выступать:

• собственники предприятия (в том числе и государственные органы — по предприятиям государственной формы собственности);

• кредиторы предприятия;

• коммерческий банк, осуществляющий обслуживание предприятия.

При формах санациии, направленных на реструктуризацию (реконструкцию) предприятия, основными санаторами могут быть:

• собственники предприятия;

• предприятия-кредиторы;

• сторонние хозяйствующие субъекты — юридические лица;

• трудовой коллектив санируемого предприятия.

6. Подготовка бизнес-плана санации. Он представляет собой основной документ, определяющий цели и процесс осуществления санации предприятия-должника. Бизнес-план санации разрабатывается обычно представителями санатора, предприятия-должника и независимой аудиторской фирмы. В бизнес-плане санации содержатся следующие основные разделы:

– Расчет эффективности санации. Этот расчет позволяет определить целесообразность всего процесса санации, оценить различные альтернативные ее формы. Эффективность санации опереляется путем соотнесения результатов (эффекта) и затрат на ее осуществление в предложенной форме.

– Результаты санации (хотя и направлены на устранение неплатежеспособности и восстановление финансовой устойчивости предприятия) в конечном итоге могут быть оценены размером дополнительной прибыли (разницей между ее суммой после и до осуществления санации). Дополнительная прибыль в этом случае получается за счет нормализации хозяйственной деятельности предприятия при соответствующей финансовой поддержке (в сравнении с суммой прибыли, получаемой в условиях кризисного его развития). В процессе расчета эффективности санации сумма дополнительной прибыли предприятия приводится к настоящей стоимости.

– Затраты на осуществление санации определяются путем разработки специального бюджета (бюджета санации). Принципиально эти затраты могут рассматриваться как инвестиции санатора в санируемое предприятие с целью получения прибыли (в прямой или косвенной форме) в предстоящем периоде.

Такой подход позволяет применять для оценки эффективности санации те же методы, которые используются при оценке эффективности реальных инвестиций.

Определенный ньюанс в расчетах эффективности санации имеет определение эффекта синергизма, который сопутствует таким ее формам как слияние и поглощение. Этот эффект рассчитывается по следующей формуле:

ЭСС = РС0 – (PC, РС2),

где ЭСС — сумма эффекта синергизма, достигаемого в процессе слияния (поглощения);

РСО — прогнозируемая рыночная стоимость вновь создаваемого предприятия в процессе слияния (поглощения);

PC,; PC2 — оценка рыночной стоимости отдельных объединяемых предприятий.

Сравнение эффективности различных форм санации позволяет выбрать наиболее оптимальный вариант ее осуществления.

8. Утверждение бизнес-плана санации. После рассмотрения проекта бизнес-плана санации с расчетом ее эффективности всеми заинтересованными сторонами (предприятием-должником, его кредиторами и санаторами) он утверждается их представителями и принимается к исполнению.

9. Мониторинг реализации мероприятий бизнес-плана санации. Такой мониторинг включается в систему текущего и оперативного финансового контроллинга и обеспечивается финансовой службой предприятия.

Цель санации считается достигнутой, если удалось за счет внешней финансовой помощи или реорганизационных мероприятий нормализовать хозяйственную деятельность и избежать объявления предприятия-должника банкротом с последующей его ликвидацией.

Для проведения санации устанавливается максимальный срок – 18 месяцев. После первых 12 месяцев должно быть удовлетворено не менее 40% общей суммы долгов.

Если это требование не выполняется, то санация прекращается.

До истечения срока, указанного в соглашении, собственник, любой из кредиторов или трудовой коллектив может потребовать прекращения санации по причине неэффективного проведения или того, что действия участников направлены на ущемление прав заявителя.

Санация прекращается с окончанием срока ее проведения, в случае, если по истечении 12 месяцев не удовлетворено 40% требований или установлена неэффективность ее проведения. Во всех случаях арбитражный суд может прекратить санацию и вынести решение о признании должника банкротом и открытии конкурсного процесса. Если суд считает цель санации достигнутой, он прекращает производство по делу.

§

Одним из инструментов финансового оздоровления предприятия является его реструктуризация.

Законом «О несостоятельности (банкротстве)» и другими нормативно-правовыми документами предусмотрено использование реструктуризации как способа восстановления платежеспособности предприятия, который рекомендуется включать в план санации.

В мировой практике термин «реструктуризация» стал широко использоваться в конце 70-х и начале 80-х годов двадцатого столетия в связи с пересмотром экономической роли государства в развитых странах с рыночной экономикой. Кроме того, процесс реструктуризации, как правило, был связан с изменением формы собственности предприятий при проведении приватизации отраслей промышленности. Реструктуризация в большинстве случаев проводилась вследствие несвоевременного вскрытия кризисных явлений на предприятии как процесс всестороннего приспособления к изменившимся условиям рыночной экономики.

В отечественной практике термин «реструктуризация» используется неоднозначно. В отдельных случаях под этим термином подразумевается простое деление большого предприятия на несколько составных частей, как автономных субъектов хозяйствования. В большинстве случаев понимание термина «реструктуризация» связано с проведением комплекса реорганизационных мероприятий, направленных на выход предприятия из кризисной ситуации и обеспечением его дальнейшего развития. Основным критерием успешной реструктуризации предприятия должна стать его прибыльность в новых экономических условиях.

Рассмотрим процессы изменений в организациях в порядке их усложнения:

реорганизация ->реформирование ->реструктуризация.

Реорганизацию можно определить как преобразование, переустройство организационной структуры и управления предприятием при сохранении его основных средств, производственного потенциала. При этом преобладают организационно-управленческие аспекты.

Реформирование – это изменение принципов действия предприятия, способствующее улучшению управления, повышению эффективности производства и конкурентоспособности выпускаемой продукции, производительности труда, снижению издержек производства, улучшению финансово-экономических результатов деятельности, при этом особое внимание уделяется производственно-экономическим аспектам.

В отличие от реструктуризации в процессах реформирования и реорганизации в большей степени присутствует оперативный и в меньшей – стратегический уровень изменений. Кроме того, реорганизация и реформирование затрагивают значительно меньшее количество секторов как предприятия, так и комплекса в целом.

Реструктуризация – комплексная оптимизация системы функционирования предприятия в соответствии с требованиями внешнего окружения и выработанной стратегией его развития, способствующая принципиальному улучшению управления, повышению эффективности и конкурентоспособности производства и выпускаемой продукции на базе современных подходов к управлению, в том числе методологии управления качеством, информационных технологий и систем

§

Реструктуризация соотносится с предприятием как с бизнесом (хозяйственный объект), тогда как реформирование более традиционно связывается с предприятием как хозяйствующим субъектом.

Реорганизация, в свою очередь, чаще всего понимается в более узком смысле слова – как структурное преобразование предприятия или группы предприятий.

Реструктуризация – изменение структуры чего-либо по определенным параметрам (сроку, назначению, величине, льготам, выплатам и пр.) в связи с изменившимися условиями и в целях позитивного решения проблемы; одним из методов антикризисного управления.

В современной рыночной экономике реструктуризация выполняет следующие задачи:

1) обеспечивает полную адаптацию предприятий к новым условиям
хозяйствования;

2) обеспечивает создание предприятий, способных эффективно
работать в рыночной среде.

Поскольку деятельность любой коммерческой организации ориентирована на достижение оптимального соотношения между прибыльностью и стабильностью, главной целью реструктуризации является обеспечение необходимых условий для достижения такого баланса. Структурным изменениям в данном случае подвергается какая-либо функция или совокупность функций организации в зависимости от выбора объекта реструктуризации.

В зависимости от характера применяемых мер выделяются следующие формы реструктуризации:

1) реструктуризация производства

2) реструктуризация активов

3) финансовая реструктуризация

4) корпоративная реструктуризация.

Реструктуризация производства предусматривает изменения в организационной и производственно – хозяйственной сфере предприятия с целью повышения его рентабельности и конкурентоспособности.

В рамках этого вида реструктуризации осуществляются такие мероприятия:

· смена руководства предприятия

· внедрение новых прогрессивных форм управления

· диверсификация ассортимента продукции

· повышение качества продукции

· повышение эффективности маркетинга

· сокращение численности персонала.

Основной принцип данного производственной реструктуризации – интеграция различных предприятий внутри одного производственного комплекса в единую структуру в целях создания непрерывной технологической цепочки для производства и реализации какого-либо вида продукции. При этом, как правило, удается снизить себестоимость производимой продукции (в том числе потребляемой на разных стадиях технологического процесса), ускорить ее реализацию, варьировать по мере необходимости ее качеством и техническими характеристиками, а также нормализовать денежный оборот между организациями-звеньями технологической цепочки.

Реструктуризация активовэто форма реструктуризации, которая предусматривает смену структуры и состава активов баланса через:

o продажу части основных средств

o продажу излишнего оборудования, запасов сырья и материалов

o продажу отдельных подразделений предприятия

o возвратный лизинг

o реализацию отдельных видов финансовых вложений

o рефинансирование дебиторской задолженности.

К ней относится реструктуризация внеоборотных активов и дебиторской задолженности.

Реструктуризация внеоборотных активов заключается, как правило, в максимальном сокращении доли недоходных или малодоходных активов в их совокупной структуре.

Финансовая реструктуризация связана со сменой структуры и размеров собственного и заемного капитала, а также с изменениями в инвестиционной деятельности предприятия. Это:

§ реструктуризация задолженности перед кредитором

§ получение дополнительных кредитов

§ увеличение уставного фонда

§ замораживание инвестиционных вложений

· Реструктуризация собственного капитала ставит целью изменение структуры собственников организации. Фактически речь идет либо о смене собственников организации (как номинальных, так и реальных), либо об усилении позиций определенных сторон за счет других.

· Реструктуризация кредиторской задолженности проводится, как правило, двумя способами: пролонгация (замораживание) части либо всего объема задолженности и реформирование (“реинкарнация”) организации.

· Реформирование, а точнее “реинкарнация” организаций – типичный для области, хотя и не совсем корректный способ проведения финансовой реструктуризации. Суть его заключается в создании на базе предприятий-должников новых организаций, куда по заключенным договорам переводятся все “здоровые” активы (имущество, оборудование, персонал) инициатора реструктуризации в обмен на только что выпущенные акции новых структур. В результате первоначальное предприятие, обладающее теми же активами, но не обремененное обязательствами, продолжает благополучно существовать, хотя уже под новым именем (именами). “Старое” же предприятие, не имеющее никаких активов, является формальным ответчиком по обязательствам (разумеется, безнадежным).

Самым сложным видом реструктуризации является корпоративная реструктуризация и она предусматривает реорганизацию предприятия с целью замены собственника, уставного фонда, создания новых юридических лиц и (или) новую организационно-правовую форму деятельности.

В пределах такой реструктуризации выполняют:

v полную или частичную приватизацию

v разделение больших предприятий на части

v выделение с больших предприятий тех или иных подразделений, в
частности объектов соцкульбыта и других непрофильных подразделений.

v присоединение к другим или слияние с другими, более мощными
предприятиями.

Социальная и экологическая реструктуризацияполучили наименьшее распространение в нашей стране. Причина, скорее всего, в том, что их реализация имеет основной целью стабилизацию (как внутреннюю, так и внешнюю) организации, а потому рассчитывать на увеличение объемов прибыли в краткосрочном периоде не приходится. Поскольку подавляющее большинство организаций озабочено решением текущих финансовых вопросов при полном игнорировании проблем стратегического развития, социальный и экологический факторы сегодня практически не рассматриваются.

При реструктуризации должны быть соблюдены следующие требования:

1)сохранение сформировавшегося научного, технического, производственного и кадрового потенциала;

2)согласование интересов всех сторон, целевая ориентация на сбалансированность, гармонию интересов фирмы, потребителей и общества;

3)решение проблем погашения задолженности перед кредиторами;

4)увеличение реальных поступлений в бюджет;

5)минимально возможное сокращение и создание новых рабочих мест;

6)защита прав акционеров.

Эффективность реструктуризации в значительной мере зависит от принципов ее осуществления — это основное правило, в соответствии с которым осуществляются изменения на предприятии, достигается успех.

Принцип системности — это поиск и определение связей, целостности, сопоставление свойств, нахождение границ внутренней и внешней среды. Данный принцип позволяет концентрировать внимание на главном, оценивать связи, разграничивать их на внешние и внутренние.

Принцип последовательности требует проведения исследования по определенной, заранее разработанной технологии. В использовании этого принципа большое значение имеет ответ на вопрос, с чего начать и как двигаться к результату. При этом каждый предыдущий этап становится исходной базой для последующего.

Принцип целенаправленности означает, что любое преобразование должно иметь вполне определенную цель, которая определяет выбор решений и последовательность их разработки, интегрирует деятельность в самых сложных ее вариантах. К началу процесса реструктуризации необходимо иметь ее четкий план и полностью представлять предполагаемый результат, коренные изменения, которые произойдут в деятельности компании.

Принцип корпоративности, которая в организации или фирме может проявляться в различной степени, — это понимание и принятие всеми работниками целей реструктуризации, готовность самоотверженно работать для их достижения, это особый вид интеграции всех деловых, социально-психологических и организационных отношений, это внутренний патриотизм и энтузиазм.

Принцип оперативности и гибкости. При реструктуризации часто возникает потребность в быстрых и решительных действиях, оперативных мерах, изменении управления по складывающимся ситуациям, адаптации к меняющимся условиям. Инерционность в этом случае может играть отрицательную роль.

Принцип концептуальности. Реструктуризация должна обладать концептуальным единством, содержать единую доступную терминологию, деятельность всех подразделений и руководителей должна строиться на единых «несущих конструкциях» (цели, этапы, фазы, функции) для различных по экономическому содержанию процессов управления.

Принцип прозрачности. Любой работник организации должен знать и понимать сущность и значение тех мероприятий, которые проводятся при реструктуризации. Целевая ориентация на сбалансированность, гармонию интересов фирмы, потребителей и общества в результате эффективного управления приводит к оптимальным решениям. Важно не испортить то хорошее, что было в организации.

Принцип инновационности или постоянного улучшения — это постоянный поиск и инициирование перспективных изменений потребностей, использование новых форм коммуникации (например, через Интернет), стремление быть первым. Все, что предприятие делает во внутренней и внешней среде, должно систематически и непрерывно совершенствоваться: товары и услуги, производственные процессы, маркетинг, обслуживание, технологии, подготовка и обучение кадров, использование информации.

Принцип мониторинга или эффективного контроля. Контроль — это обратная связь, позволяющая корректировать все действия, находить и оценивать новые решения. Процесс должен сопровождаться разработкой эффективных механизмов контроля (планы действий, отчеты о достигнутых результатах, личной заинтересованности и ответственности руководства), без которого невозможна успешная реструктуризация. Показатели контроля необходимы на каждом этапе реструктуризации.

Принцип стабилизации и управляемости. Изменения, которые происходят при реструктуризации, не должны проводиться стихийно. Долгая реструктуризация ведет к застою, поэтому при ее проведении необходимо соблюдать ограниченность во времени. Главной задачей здесь является возможность проведения успешных изменений, которые заключаются в использовании собственных достижений и превращении их в фундамент последующей деятельности.

Эффективность проведения реструктуризации оценивается такими показателями:

-прибыльность;

-появление позитивных денежных потоков от основной деятельности;

-повышение производительности труда и всех видов ресурсов.

Таким образом, можно сказать, что реструктуризация предприятия представляет собой проведение комплекса мероприятий организационно-экономического, правового, технического характера, направленных на изменение структуры предприятия, его управления, форм собственности, организационно-правовой формы, что приводит к финансовому оздоровлению, повышению эффективности предпринимательской деятельности и конкурентоспособности.

Целью реструктуризации предприятия является наиболее эффективное использование ресурсных, технических, технологических, организационных, коммерческих, экономических, финансовых, кредитных, налоговых и других возможностей при производстве товаров или услуг с учетом спроса на рынках и требований потребителей.

Следует отметить, что все формы реструктуризации находятся во взаимосвязи, однако финансовая реструктуризация обязательно должна сопровождаться реструктуризацией производства, иначе ликвидации предприятия не избежать.

Виды реорганизации

Реструктуризационные мероприятия частично направлены на реорганизацию предприятия, которая представляет собой комплекс мероприятий, внедряемых с целью полной или частичной смены собственника, уставного фонда предприятия.

Реорганизацией называется перестройка, переустройство юридического лица (лиц), которая означает прекращение деятельности конкретного юридического лица (лиц) без ликвидации дел и имущества с последующей государственной регистрацией нового юридического лица.

Целью реорганизацииявляется получениесинергетического (суммарного) эффекта от изменения структуры капитала, устранения дублирования функций, снижения издержек при увеличении объема производства и др.

В условиях рыночной экономики выделяют следующие виды реорганизации:

1. Реорганизация, направленная на укрупнение предприятия
(слияние, присоединение, поглощение)

2. Реорганизация, направленная на разделение предприятия
(разделение, выделение)

3. Реорганизация без изменения размеров предприятия
(преобразование).

При этом имущество (права и обязанности) переходит от реорганизуемого предприятия к предприятию-правопреемнику.

при слиянии – к предприятию, которое возникло в результате
слияния;

при присоединении – к предприятию, к которому присоединено
другое предприятие;

при разделении – к новым предприятиям, которые возникли в
результате этого деления по разделительному акту (балансу) в
соответствующих частях;

при выделении – к каждому из вновь образованных предприятий по
разделительному балансу в соответствующих частях;

при преобразовании – к вновь возникшему предприятию.
Предприятия, к которым в результате реорганизации перешли имущественные права и обязательства, несут по ним материальную ответственность даже в том случае, если принятое ими имущество не покрывает требований кредиторов в рамках, определенных учредительными документами о реорганизации правопредшественника.

§

Термин «оценка» широко распространенный и использующийся как в повседневном потреблении, так и в научной деятельности.

Под ним понимают как процесс определения величины стоимости или совокупность упорядоченных (регламентированных) действий оценщика, который включает сбор и анализ выходных данных, возможностей применения всей совокупности подходов и методов оценки для конкретного объекта, серию расчетов и экспертиз результатов для получения вывода о стоимости.

Стоимость бизнеса– это стоимость действующего предприятия или стоимость стопроцентных (100 %) корпоративных прав.

Необходимость оценки стоимости предприятия возникает в таких случаях:

♦ во время инвестиционного анализа в ходе принятия решений о целесообразности инвестирования средств в то или другое предприятие, в частности при осуществлении поглощения;

♦ в ходе реорганизации предприятия для определения базы для составления передаточного или распределительного баланса, а также для установления пропорций обмена корпоративных прав;

♦ в случае продажи предприятия как целостного имущественного комплекса для избежания споров о стоимости имущества предприятия (основных и оборотных средств) или бизнеса в целом с учетом его доходности в краткосрочном периоде и долгосрочной перспективе;

♦ в случае залога имущества и при определении кредитоспособности предприятия;

♦ в процессе санационного аудита для определения санационной возможности;

♦ в случае банкротства и ликвидации предприятия. Так как деятельность оценщика регламентируется законодательством, отчет об оценке имеет юридическую силу и указанные в нем результаты определения стоимости могут быть использованы в суде при возникновении каких-либо имущественных споров, в частности относительно уставного капитала;

♦ во время приватизации государственных предприятий.

Отечественным законодательством при оценке стоимости имущества и предприятия в целом следует руководствоваться Федеральным законом №135-ФЗ «Об оценочной деятельности», методикой оценки стоимости имущества во время приватизации, нормативными актами Фонда государственного имущества и тому подобное.

При определении стоимости предприятия оценщик анализирует влияющие на нее микро- и макроэкономические факторы. Макроэкономические показатели характеризуют инвестиционный климат в стране, содержат информацию о том, повлияет ли и как именно на деятельность предприятия изменение макроэкономической ситуации. Факторы макроэкономического риска образуют систематический риск, возникающий из внешних событий, и не могут быть устранены диверсификацией в рамках национальной экономики. Стоимость предприятия, действующего в условиях высокого риска, ниже, чем стоимость аналогичного предприятия, функционирование которого связано с меньшим риском. Обычно более высокий доход характеризуется большей степенью риска.

Результаты оценки оказывают влияние на многие стороны деятельности предприятия, так же как и финансовое состояние предприятия во многом обусловливает цели и задачи оценки. К сожалению руководители большинства отечественных предприятий часто недооценивают необходимость определения реальной рыночной стоимости предприятия в целом и его отдельных активов.

При оценке стоимости предприятия следует придерживаться таких принципов:

принцип замещения– покупатель не заплатит за объект больше существующей минимальной цены за имущество с аналогичной полезностью;

принцип полезности– объект имеет стоимость лишь тогда, когда он является полезным для потенциального владельца;

принцип ожидания– вкладывая средства в объект сегодня, инвестор ожидает получить денежные доходы от объекта в будущем;

принцип изменения стоимости– стоимость объекта оценки постоянно изменяется в результате изменения внутреннего состояния и действия внешних факторов;

принцип эффективного использования– из всех возможных вариантов эксплуатации объекта избирается тот, который обеспечивает самое эффективное использование его функциональных характеристик, приносит наибольшую стоимость;

принцип осторожности оценок– во время оценки оценщик должен критически относиться ко всей информации и, по возможности, проверять ее, обращаясь к независимым источникам;

принцип альтернативности оценок– необходимо пользоваться разными методами оценивания и сравнения показателей стоимости предприятия, полученных в результате применения альтернативных методов.

♦ принцип остаточной производительности,

♦ принцип взноса,

♦ принцип сбалансированности,

♦ принцип увеличения и уменьшения доходов,

♦ принцип оптимальной величины,

♦ принцип оптимального распределения,

♦ принцип спроса и предложения,

♦ принцип конкуренции

На базе принципов оценки в научном смысле формируется совокупность методов оценки рыночной стоимости предприятия. Методы оценки обычно группируют в подходы к оценке.

Около 1910 года в литературе начинают выделять три основных подхода в оценке стоимости: сравнение продажа, расходная и доходная (капитализации дохода). Иногда подходы к оценке называют методами.

Оценивание стоимости предприятия осуществляется в расчете на определенного гипотетического покупателя, которого можно идентифицировать с одной из таких категорий:

1) пассивный инвестор, для которого большую ценность составляют дивиденды за корпоративными правами предприятия;

2) активный инвестор,который стремится максимізувати величину денежных потоков от інвестиції

3) стратегический инвестор, для которого ценность предприятия (а следовательно, и его стоимость) определяется уровнем конкурентоспособности предприятия в долгосрочном периоде (наличием стратегических преимуществ и перспектив).

Проведение оценки стоимости предприятия является обязательнымв случаях:

> создание предприятий (хозяйственных обществ) на базе государственного имущества или имущества, которое есть в коммунальной собственности’ реорганизации, банкротства, ликвидации государственных, коммунальных предприятий и предприятий (хозяйственных обществ) с государственной частицей имущества (частицей коммунального имущества);

> выделение или определение частицы имущества в общем имуществе, в котором есть государственная частица (частица коммунального имущества);

> определение стоимости взносов участников и основателей хозяйственного общества, если в отмеченное общество вносится имущество хозяйственных обществ с государственной частицей (частицей коммунального имущества), а также в случае выхода (исключение) участника или основателя из состава такого общества;

> приватизации и другого отчуждения в случаях, установленных законом, аренды, обмена, страхования государственного имущества, имущества, которое есть в коммунальной собственности, а также возвращения этого имущества на основании решения суда;

> переоценки основных фондов для целей бухгалтерского учета;

> налогообложение имущества по закону;

> определение убытков или размера возмещения в случаях, установленных законом;

> в других случаях по решению суда или в связи с необходимостью защиты общественных интересов.

Проведение независимой оценки стоимости предприятия является обязательным в случаях залога государственного и коммунального имущества, отчуждения государственного и коммунального имущества способами, которые не предусматривают конкуренцию покупателей в процессе продажи, или в случае продажи одному покупателю, определения убытков или размера возмещения, во время решения споров и в других случаях, определенных законодательством или при согласии сторон.

Не допускается проведение оценки стоимостипредприятия субъектами оценочной деятельности – субъектами предпринимательства в таких случаях:

– проведение субъектом оценочной деятельности – субъектом предпринимательства оценки стоимости предприятия, которое принадлежит ему или оценщикам, которые работают в его составе, на праве собственности или на которое отмеченные лица имеют имущественные права;

– проведение оценки имущества физического лица-заказчика или руководителей юридического лица, которое является заказчиком оценки, оценщиком, который имеет семейные связки с отмеченными лицами, или субъектом оценочной деятельности – субъектом предпринимательства, руководство которого имеет отмеченные связки;

– проведение оценки предприятия своих основателей (участников).

Таким образом, современные условия хозяйствования – процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков к выдачи кредитов под залог имущества – формируют потребность в новой услуге – оценки стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости его капитала.

Основной задачей, которая стоит перед оценкой, как инструментом рынка, является установление обоснованного и независимого от заинтересованных сторон суждения о стоимости той или иной собственности (объекта оценки).

Оценка стоимости любого объекта представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости данного объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в конкретных рыночных условиях.

§

Состав работ по оценке предприятия включает в себя следующие этапы:

1. постановка задачи на оценку (определяются объект и цель оценки, состав оцениваемых работ, подбирается персонал, специализирующийся на оценке заданного класса объекта, составляется план выполнения работ по оценке с указанием даты и срока выполнения оценки, оформляется техническое задание и заключается договор между оценщиком и заказчиком);

Договор между оценщиком и заказчиком заключается в письменной форме и не требует нотариального удостоверения. Он должен содержать:

– основания заключения договора;

– вид объекта оценки;

– вид определяемой стоимости объекта оценки;

-денежное вознаграждение за проведение оценки объекта;

-сведения о страховании гражданской ответственности оценщика.

В договор в обязательном порядке включаются сведения о наличии у оценщика лицензии, точное указание объекта оценки, а также его описание.

Оплата работ на начальном этапе процесса оценки, во –первых, способна защитить оценщика от возможного воздействия заказчика относительно желаемой им величины стоимости объекта оценки и, во-вторых, обеспечивает оценщика денежными средствами, необходимыми для проведения работ по оценке. Это могут быть затраты на покупку информации (например, в отделе статистики), привлечение сторонних специалистов (аудиторов для проверки финансовой отчетности, специалистов по технической экспертизе для определения физического износа, сметчиков для определения стоимости строительства объектов оценки и др).

2. установление количественных и качественных характеристик объекта оценки – сбор и анализ юридической, бухгалтерской, финансовой, технической, рыночной и иной информации об оцениваемом предприятии (направления деятельности, ретроспективные данные об истории предприятия, характеристики поставщиков, сведения о производственных мощностях, рабочем и управленческом персонале и т.п.);

3. анализ отрасли, в которой функционирует предприятие (проблемы, перспективы развития, основные конкуренты, средняя себестоимость продукции, средняя рентабельность, величина издержек ). При описании отрасли необходимо отразить состояние отрасли, рынки и особенности сбыта продукции, условия конкуренции в отрасли, основных конкурентов, производящих товары-заменители (их цены, качество обслуживания, каналы сбыта, объемы продаж и рекламу).

4. анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия (используются данные финансовой отчетности либо данные управленческого учета). Сначала производится корректировка финансовой отчетности в целях оценки, затем на основе полученных данных подготавливается баланс и скорректированные отчеты о финансовых результатах, реально отражающие ситуацию на предприятии. В зависимости от целей оценки анализ финансового положения предприятия может проводиться с разной степенью детализации: в форме экспресс-анализа или детализированного финансового анализа. Независимо от степени детализации финансовый анализ проводится в два этапа: анализ финансовых отчетов и анализ финансовых коэффициентов. Рекомендуется проводить сравнительный анализ данных, полученных по результатам финансового анализа, с данными статистической отчетности, характеризующего состояние подобного бизнеса.

5. выбор применяемых подходов и методов оценки. Выбирается один или несколько подходов к оценке, применимых в конкретной ситуации. Отказ от использования какого-либо подхода необходимо обосновать.

6. расчет стоимости предприятия выбранным подходом. Итоговая величина стоимости объекта оценки должна быть выражена в гривнах в виде единой величины, если в договоре об оценке не предусмотрено иное.

7. оформление Отчета об оценке, его рецензирование и передача заказчику.

Отчет об оценке является формальным результатом выполненных работ по оценке. Типовой Отчет об оценке бизнеса содержит:

· описание объекта оценки и оцениваемых прав;

· анализ отрасли;

· диагностику и анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

· описание применяемых подходов и методов оценки и обоснование их выбора;
расчет стоимости предприятия;

· согласование результатов, полученных различными подходами, и расчет итоговой стоимости объекта.

Самым распространенным видом оценочной деятельности является оценка рыночной стоимости объекта недвижимости. Она включает в себя определение стоимости объекта или отдельных прав в отношении оцениваемого объекта, например, права аренды, права пользования и т.д. Зачастую, стоимость недвижимости является очевидной для ее владельцев или возможных покупателей. Однако, после проведения оценочной экспертизы, ее стоимость может быть значительно скорректирована. Для определения этой реальной стоимости и производится оценка недвижимости.

Оценка может быть проведена в отношении таких объектов, как:

· земельные участки

· объекты жилой недвижимости (квартиры, коттеджи)

· объекты коммерческой недвижимости (офисные помещения, гостиницы, торговые и складские площади)

· объекты промышленной недвижимости

· сооружения

· инженерные коммуникации

· объекты незавершенного строительства

Компания проводит оценку недвижимости в следующих целях:

· операциях купли-продажи или сдаче в аренду

· переоценки основных средств с целью корректировки налогооблагаемой базы акционирования предприятия и перераспределения имущественных долей
привлечения новых пайщиков

· страхования имущества

· кредитования под залог объектов недвижимости

· внесения объектов недвижимости в качестве вклада в уставной капитал предприятия

· ликвидации объектов недвижимости

· исполнения правонаследования, судебного приговора, разрешении имущественных споров

Для оценки стоимости зданий, сооружений и помещений подают следующие документы:

· Документы, подтверждающие право на объект (собственность, аренда и т.п.).

· Документы БТИ на объект.

· Сведения о наличие обременений у объекта, включая обременение залогом или долговыми обязательствами, наличием арендаторов, юридических оговорок, соглашений, контрактов, договоров, специальных налоговых обложений и иных ограничений по использованию (если есть).

· Данные о физических границах объекта (копии геодезического плана или карты с обозначением и описанием местоположения объекта).

· Документы, подтверждающие право на земельный участок (собственность, аренда и др.)

· Данные о сооружениях, входящих в состав объекта.

· Данные об имуществе (если такое имеется), не являющемся недвижимым, но подлежащем оценке в составе последнего.

Данный перечень носит предварительный характер и может быть сокращен или расширен в зависимости от вида объекта и после ознакомления оценщика с заданием на оценочную экспертизу.

§

Стоимость капитала представляет собой цену, которую пред­приятие платит за его привлечение из различных источников.

Концепция такой оценки исходит из того, что капитал, как один из важных факторов производства и инвестиционный ресурс, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и ин­вестиционных затрат предприятия. Эта концепция является одной из базовых в системе управления финансовой деятельностью предпри­ятия. При этом она не сводится только к определению цены привлече­ния капитала, а определяет целый ряд направлений хозяйственной деятельности предприятия в целом. Рассмотрим основные сферы исполь­зования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия.

1.Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыль­ности операционной деятельности.Так как стоимость капитала ха­рактеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за исполь­зование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель вы­ступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.

2.Показатель стоимости капитала используется как кри­териальный в процессе осуществления реального инвестирования.Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денеж­ного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов. Кроме того, он слу­жит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассмат­риваемому инвестиционному проекту — если она ниже, чем показа­тель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.

3.Стоимость капитала предприятия служит базовым пока­зателем формирования эффективности финансового инвестирования.

Так как критерий этой эффективности задается самим пред­приятием, то при оценке прибыльности отдельных финансовых инст­рументов базой сравнения выступает показатель стоимости капита­ла. Этот показатель позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость или доходность отдельных инструментов финансового ин­вестирования, но и сформировать наиболее эффективные направле­ния и виды этого инвестирования на предварительной стадии фор­мирования инвестиционного портфеля. И естественно, этот показатель служит мерой оценки прибыльности сформированного инвестицион­ного портфеля в целом.

4.Показатель стоимости капитала предприятия выступа­ет критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств. Если стоимость использова­ния (обслуживания) финансового лизинга превышает стоимость ка­питала предприятия, применение этого направления формирования производственных основных средств для предприятия невыгодно.

5. Показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа. Искусство использования финансового левериджа заключается в формирова­нии наивысшего его дифференциала, одной из составляющих кото­рого является стоимость заемного капитала. Минимизация этой со­ставляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, и формирования соот­ветствующей структуры источников его использования предприятием.

6. Уровень стоимости капитала предприятия является важ­нейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприя­тия. Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствую­щему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот. Особенно оперативно эта зависимость реально отражается на дея­тельности акционерных компаний открытого типа, цена на акции ко­торых поднимается или падает при соответственно снижении или росте стоимости их капитала. Следовательно управление стоимостью ка­питала является одним из самостоятельных направлений повышения рыночной стоимости предприятия.

7. Показатель стоимости капитала является критерием оцен­ки и формирования соответствующего типа политики финансиро­вания предприятием своих активов (в первую очередь оборот­ных). Исходя из реальной стоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятие формирует агрессивный, уме­ренный (компромиссный) или консервативный тип политики финан­сирования активов.

Важность оценки стоимости капитала при управлении его фор­мированием определяет необходимость корректного расчета этого показателя на всех этапах развития предприятия. Процесс оценки сто­имости капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Так как используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (прежде всего — собственного и заемного их видов, а внутри них — по источникам формирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие эле­менты, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов.

Стоимость функционирующего собственного капитала пред­приятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

СКфо = ЧПс*100/СКсред,

где СКф — стоимость функционирующего собственного капитала

предприятия в отчетном периоде, %;

ЧПС— сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчет­ный период;

СКсред — средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Стоимость дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), рассчитывается по следующей формуле:

ССКпа = (Ка*ДпаПВт*100)/(Кпа*(1- ЭЗ) где

Ка — количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа — сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;

ПВТ— планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

Кпа — сумма собственного капитала, привлеченного за счет

эмиссии простых акций (дополнительных паев); ЭЗ— затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (допол­нительных паев).

Стоимость заемного капитала в форме банковского креди­та оценивается по следующей формуле:

СБК = ( ПКб * (1-Снп)) / (1-ЗПв) ‘

где СБК — стоимость заемного капитала, привлекаемого в фор­ме банковского кредита, %;

ПКб— ставка процента за банковский кредит, %;

Снп— ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПв— уровень расходов по привлечению банковского кре­дита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности пред­приятия учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за счет этого вида заемного капитала.

2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Поэле­ментная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обоб­щающего расчета этого показателя. Таким обобщающим показате­лем является средневзвешенная стоимость капитала.Исходной базой его формирования являются следующие данные, полученные в процессе поэлементной оценки капитала:

ССК = С1*У1 С2*У2 … Сn*У n где

ССК – средневзвешенная стоимость капитала предприятия;

Сn – стоимость конкретного элемента капитала;

Уn – удельный вес конкретного элемента капитала в общей сумме.

Рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала является главным критериальным показателем оценки, о которой шла ранее речь.

3. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала. В процессе оценки стоимости капитала следу­ет иметь 8 виду, что суммы используемого собственного и заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса предприятия, имеют несопо­ставимое количественное значение. Если предоставленный в исполь­зование предприятию заемный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме в ценах приближенных к рыночным, то собст­венный капитал, отражаемый балансом, по отношению к текущей рыночной стоимости, как правило, существенно занижен. В связи с зани­женной оценкой суммы используемого собственного капитала его стои­мость в процессе расчетов искусственно завышается. Кроме того, по этой же причине оказывается заниженным его реальный удельный вес в общей сумме используемого предприятием капитала, что при­водит к некорректности показателя средневзвешенной его стоимости.

Для обеспечения сопоставимости и корректности расчетов сред­невзвешенной стоимости капитала, сумма собственной его части должна быть выражена в текущей рыночной оценке.

4. Принцип динамической оценки стоимости капитала, факто­ры, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капита­ла, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзве­шенное его значение. Кроме того, принцип динамичности оценки пред­полагает, что она может осуществляться как по уже сформированно­му, так и по планируемому к формированию (привлечению) капиталу.

В процессе оценки стоимости сформированного капитала ис­пользуются фактические (отчетные) показатели, связанные с оцен­кой отдельных его элементов. Оценка стоимости планируемого к при­влечению капитала (а соответственно и средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде) в определенной мере носит вероят­ностный характер, связанный с прогнозом изменения конъюнктуры финансового рынка, динамики уровня собственной кредитоспособ­ности, меры риска и других факторов.

5.Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей сред-невзвешенной стоимости капитала предприятия.Такая взаимо­связь обеспечивается использованием показателя предельной стои­мости капитала. Он характеризует уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием.

Привлечение дополнительного капитала предприятия как за счет собственных, так и за счет заемных источников имеет на каждом этапе развития предприятия свои экономические пределы и, как правило, связано с возрастанием средневзвешенной его стоимости. Так, при­влечение собственного капитала за счет прибыли ограничено общи­ми ее размерами; увеличение объема эмиссии акций и облигаций сверх точки насыщения рынка возможно лишь при более высоком размере выплачиваемых дивидендов или купонного дохода; привлечение до­полнительного банковского кредита в связи с ростом финансового риска для кредиторов (из-за снижения уровня финансовой устойчи­вости предприятия) может осуществляться лишь на условиях возра­стания ставки процента за кредит и т.п.

Такая динамика показателя предельной стоимости капитала должна быть обязательно учтена в процессе управления финансовой деятельностью предприятия. Сравнивая предельную стоимость капи­тала с ожидаемой нормой прибыли по отдельным хозяйственным операциям, для которых требуется дополнительное привлечение капи­тала, можно в каждом конкретном случае определить меру эффектив­ности и целесообразности осуществления таких операций. В первую очередь это относится к принимаемым инвестиционным решениям.

Таким образом, стоимость капитала служит базовым пока­зателем формирования эффективности финансового инвестирования и является важ­нейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприя­тия.

§

Доходный подход.Его методики оценки предприятий основаны на определе­нии текущей стоимости будущих доходов. Известны две основные методики до­ходного подхода:

– методика капитализации доходаиспользуется в тех случаях, когда доход пред­приятия стабилен;

– если же предполагается, что будущие доходы предприятия будут отличаться от доходов в период предыстории и будут нестабильны по годам про­гнозного периода, то оценка в этом случае осуществляется по методике дисконти­рования денежных потоков.

Преимущества методик доходного подхода в том, что в них учитываются будущие условия деятельности предприятия: условия формирования цен на про­дукцию, будущие капитальные вложения, будущие условия рынка, на котором функционирует предприятие, экономическое устаревание и другие условия. Главный недостаток этих методик — их умозрительный характер, поскольку при прогнозных расчетах денежных потоков или ставок дисконтирования при­ходится прибегать к предположениям и ограничениям, носящим условный характер.

Перечисленные выше методики и методы оценки предприятий не использу­ются изолированно, а взаимно дополняют друг друга. Для оценки предприятия используются, как правило, несколько методик из разных подходов.

Методика скорректированной балансовой стоимости (методика чистых акти­вов предприятия).Эта методика предполагает анализ и корректировку всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание из получен­ной суммы скорректированной суммы статей пассива баланса в части долгосроч­ной и текущей задолженностей.

Методика замещения. Методика замещения заключается в определении рас­ходов в текущих ценах на строительство предприятия, имеющего с оцениваемым аналогичную полезность, но построенного в новом, современном архитектурном стиле, с использованием прогрессивных проектных и технологических нормати­вов, с применением прогрессивных материалов, конструкций и оборудования. При реализации методики замещения вносятся поправки на физический, функцио­нальный и экономический износ оцениваемого предприятия.

Существует много методов капитализации дохода предприятия, различающие­ся в зависимости от принятых за базу вида дохода и фактора, на который делятся или умножаются эти доходы. Методика дисконтирование де­нежного потока используется при неравномерном потоке доходов предприятия, а остальные методы оценки — при стабильном потоке доходов.

Метод капитализации чистого дохода.При реализации данного метода оценки пред­приятий эксперту-оценщику необходимо определить базу для расчета чистого дохода, спрогнозировать величину годового чистого дохода и определить коэф­фициент капитализации. Чистый доход предприятия — это его годовая прибыль плюс амортизацион­ные отчисления по основным фондам и нематериальным активам. При этом при­быль предприятия определяется по отчету о финансовых результатах следующем образом.

Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг за мину­сом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязатель­ных платежей.

Минус себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг. Минус коммерческие расходы.

Минус управленческие расходы.

Итого: прибыль от реализации

Плюс проценты к получению.

Минус проценты к уплате.

Плюс доходы от участия в других организациях.

Плюс прочие операционные доходы.

Минус прочие операционные расходы.

Итого: прибыль от финансово-хозяйственной деятельности предприятия Плюс прочие внереализационные доходы.

Минус прочие внереализационные расходы.

Итого: годовая валовая прибыль.

Если к рассчитанной таким образом прибыли прибавить полные амортизационные отчис­ления по основным фондам и нематериальным активам, то получится величина чистого дохода до налогообложения, выплаты процентов и капитальных затрат. Это первый вид чистого дохода (база дохода). Второй вид чистого дохода (базы дохода) — это сумма прибыли после налогообложения и процентных выплат, пол­ных и амортизационных отчислений по основным фондам и нематериальным активам.

Существует несколько основных методов прогнозирования чистого дохода – это расчет среднеарифметической, или средневзвешенной, величины чистого дохода за пе­риод предыстории, а также определение тренда.

Методы капитализации фактических и потенциальных дивидендов.Суть методик капитализации фактических и потенциальных дивидендов за­ключается в анализе рыночной информации о дивидендной отдаче в сопостави­мых предприятиях данной отрасли и использовании ее для определения стоимо­сти оцениваемого предприятия. При этом дивидендная отдача рассчитывается как отношение ежегодных дивидендов на одну акцию к рыночной цене этой акции, выраженное в процентах. Потенциальные дивиденды имеют большее значение при оценке контрольного пакета акций, чем при оценке неконтрольного пакета. В последнем случае важ­нее размеры фактических дивидендов.

Методы использования мультипликаторов цена/прибыль и цена/выручка. Суть этих методов состоит в том, что анализируются сделки купли-продажи по сопоставимым предприятиям отрасли и выявляются на дату оценки значения мультипликаторов цена/прибыль и цена/выручка; затем, зная значения прибыли или выручки оцениваемого предприятия, умножают их на тот или другой выяв­ленный мультипликатор. При этом об­щим правилом является то, что сделки по сопоставимым предприятиям должны быть как можно ближе к дате оценки.

Мультипликатор цена/прибыль используют не только для оценки пред­приятия, но и для оценки его акций. Однако в этом случае надо иметь в виду, что если число акций в обращении меняется по годам, то мультипликатор цена/при­быль, рассчитанный для предприятия за ряд лет, будет отличаться от аналогично­го мультипликатора для акций этого предприятия, например, рассчитанного как средневзвешенная величина числа акций в различные периоды.

Модель роста прибыли.На практике возможен случай, когда доходы предприятия в будущем будут иметь стабильную тенденцию к росту на неограниченный прогнозный период. В этом случае используется так называ­емая модель роста прибыли (ее еще называют моделью Гордона), которая имеет следующий вид:

Текущая стоимость предприятия = По ( 1 g )

R – g

где По – базовый уровень прибыли на дату оценки, с которого, как предполагает­ся, начнется стабильный рост прибыли;

g – ежегодный темп прироста прибыли;

R — ожидаемая ставка дисконтирования.

Методы расчета коэффициента капитализации.Рассмотрим только наиболее часто применяемые: метод прямой капитализации (метод пря­мого сопоставления); метод связанных инвестиций — заемного и собственного капитала: метод связанных инвестиций — земли и здания; кумулятивный метод и метод Эллвуда.

Методпрямой капитализации.Определение коэффициента капитализации с использованием метода прямой капитализации основывается на анализе рыноч­ных данных о стоимости аналогичных предприятий и их доходах.

Норма капитализации = Доход/Цена предприятия

Норма капитализации, определенная по этой формуле, называется общей став­кой капитализации.

Метод Эллвуда.Это модифицированный метод связанных инвестиций — за­емного и собственного капитала, о котором говорилось выше.

Методика дисконтированного денежного потока.Она основана на предположении, что стоимость предприятия определяется будущим денежным потоком, который можно извлечь (получить) из оцениваемого пред­приятия в течение срока владения. Этот денежный поток (будущий) приводится (дисконтируется) к эквивалентной текущей (на дату оценки) стоимости с помо­щью подходящей ставки дисконтирования (ставки дохода). В этом случае сто­имость оцениваемого предприятия — это текущая стоимость будущего денежно­го потока, ожидаемого от этого предприятия.

Определение величины денежного потока. Ежегодный ожидаемый денежный поток прогнозного периода формируется, как правило, при разработке перспек­тивного финансового плана предприятия, когда после соответствующих марке­тинговых исследований определяются будущие оптовые и розничные цены на продукцию предприятия, величина выручки от реализации этой продукции, ана­лизируются все основные статьи себестоимости и рассчитывается себестоимость реализации продукции, коммерческие, управленческие расходы и другие расхо­ды и доходы, которые были рассмотрены в этой главе, вплоть до получения годо­вой валовой прибыли предприятия (превышения доходов над расходами).

§

Все методики имущественного подхода используются, как правило, для оценки контрольного пакета акций предприятия. Он основан на анализе активов предприятия и вклю­чает несколько методик.

Прежде чем, рассматривать сущность каждой методики, необходимо дать определение стоимости и ее видам.

Рыночная стоимость.Рыночная стоимость объекта — это наиболее вероятная цена, по которой дан­ный объект может быть продан путем сделки в условиях конкуренции, когда про­давец и покупатель действуют, располагая всей доступной информацией об объекте оценки, а на цене сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятель­ства. Рыночная стоимость недвижимости иначе называют стоимостью при обме­не в отличие от стоимости в использовании (или потребительской стоимости), которая отражает ценность объекта для конкретного собственника.

Инвестиционная стоимость.Это стоимость объекта недвижимости для конкретного инвестора, который собирается купить оцениваемый объект или вло­жить в него финансовые средства. Расчет инвестиционной стоимости произво­дится, исходя из ожидаемых данным инвестором доходов и конкретной ставки их капитализации. Данный вид стоимости носит субъективный характер.

Восстановительная стоимость (стоимость воспроизводства объекта).Она оп­ределяется издержками в текущих ценах на строительство точной копии оцениваемого объекта с использованием таких же архитектурных решений, строительных конструкций и материалов, а также с тем же качеством строительно-монтажных работ.

Стоимость замещения.Она определяется расходами в текущих ценах на строи­тельство объекта, имеющего с оцениваемым эквивалентную полезность, но построенного в новом архитектурном стиле, с использованием современных про­ектных нормативов и прогрессивных материалов и конструкций, а также современного оборудования объекта недвижимости.

Таким образом, восстановительная стоимость выражается издержками на вос­производство точной копии объекта, а стоимость замещения — издержками на создание функционального аналога объекта.

Страховая стоимость.Она рассчитывается на основе либо восстановительной стоимости, либо стоимости замещения объекта, который подвержен риску унич­тожения (разрушения).

Стоимость для налогообложения (налогооблагаемая стоимость) имущества юридических и физических лиц.Она определяется аккредитованными при на­логовых инспекциях экспертами-оценщиками на основе либо рыночной стоимо­сти (с соответствующими поправочными коэффициентами), либо восстановитель­ной стоимости объекта недвижимости.

Читайте также:  Наращение, дисконтирование. Расчеты по непрерывным процентам - ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ИНФОРМАТИКА

Ликвидационная стоимость.Она представляет собой чистую денежную сум­му, которую собственник объекта может получить при ликвидации объекта не­движимости.

Методика накопления активовприменяется для расчета стоимости действую­щих предприятий, обладающих значительными активами, когда имеется возмож­ность и необходимость оценки нематериальных активов предприятий, холдинго­вых или инвестиционных компаний (которые сами не создают чистый доход), когда у предприятия отсутствуют ретроспективные данные о производственно-хозяйственной деятельности (например, недавно созданное предприятие), когда благополучие предприятия в значительной степени зависит от контрактов (на­пример, строительные организации) или у предприятия отсутствуют постоянные заказчики или, наконец, значительную часть активов предприятия составляют финансовые активы (денежные средства, дебиторская задолженность, ликвидныеценные бумаги и пр.). При расчете ликвидационной стоимости также использу­ется методика накопления активов.

Методика скорректированной балансовой стоимости (методика чистых активов)в настоящее время часто используется в сфере антикризисного управления, в про­цессе приватизации государственных и муниципальных предприятий, а также при налогообложении предприятий. Это менее трудоемкая методика расчета стоимо­сти предприятий, чем методика накопления активов. Однако она дает и менее достоверный уровень стоимости предприятия.

Методика расчета стоимости замещениязаключается в определении текущей удельной или полной стоимости предприятия-аналога, базирующейся на опре­делении текущих затрат на строительство современного предприятия, аналогич­ного оцениваемому. Результат, полученный по этой методике, представляет со­бой, как правило, верхний уровень стоимости предприятия. При реализации этой методики эксперты-оценщики часто затрудняются выявить степень износа вне­оборотных активов оцениваемого предприятия.

Методика расчета восстановительной стоимости предприятиядовольно трудо­емка, основана на определении текущих затрат на восстановление оцениваемого предприятия.

Методика расчета ликвидационной стоимостичаще всего используется для ликвидируемых предприятий либо тогда, когда текущие и прогнозируемые де­нежные потоки от производственной деятельности предприятия невелики по срав­нению со стоимостью его чистых активов (доход на актины низкий или отрица­тельный), а также когда стоимость предприятия при ликвидации может быть выше, чем при продолжении его деятельности.

Основное преимущество методик имущественного подхода в том, что они ба­зируются на реально существующих активах и затратах. В то же время эти мето­дики «статичны», они не учитывают перспективы развития предприятия, его бу­дущую доходность.

§

Его методики оценки предприятия базируются на со­поставлении стоимости оцениваемого предприятия со стоимостями сопостави­мых предприятий. Сравнительный подход включает в себя:

– методику рынка капитала;

– метод сделок (метод сравнительного анализа продаж);

– метод отраслевых коэффициентов.

Методика рынка капиталаоснована на рыночных ценах акций предприятий, сходных с оцениваемым предприятием. Для реализации этой мето­дики необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. В рамках этой методики рассчитываются различные мультипликаторы, выражаемые через отношения к цене балансовой прибыли, чистой прибыли, текущего денежного потока, чистого денежного по­тока, валовой выручки, действительной выручки ипр. Основное преимущество данной методики в том, что она отражает текущую реальную практику хозяйствования. Основной же недостаток — она основана на прошлых событиях и не принимает в расчет будущие условия хозяйствования пред­приятия.

Метод сделок (метод сравнительного анализа продаж).Этот метод — частный случай методики рынка капитала и основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сопостави­мых предприятий или анализе цен приобретения предприятий целиком. Главным отличием метода сделок от методики рынка капитала является то, что первый определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволя­ющего полностью управлять предприятием, тогда как вторая методика определя­ет стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов(метод отраслевых соотношений) исполь­зуется для ориентировочных оценок стоимости предприятий. Опыт западных оценочных фирм свидетельствует, что:

– бухгалтерские фирмы и рекламные агентства продаются соответственно за 0,5 и 0,7 годовой выручки;

– рестораны и туристические агентства— соответственно за 0,25—0,5 и 0,04—0,1 годовой валовой выручки;

– заправочные станции — за 1,2—2,0 месячные выручки;

– предприятия розничной торговли — за 0,75—1,5 суммы чистого годового до­хода, стоимости оборудования и запасов;

– машиностроительные предприятия — за 1,5-2,5 суммы чистого годового до­хода и стоимости запасов.

Широко известно также «золотое правило» оценки предприятий для некото­рых промышленных отраслей экономики, которое гласит: покупатель не запла­тит за предприятие более 4-кратной величины среднегодовой прибыли до нало­гообложения.

Таким образом, выделяют три основних похода к оценке стоимости капитала (предприятия):

Сравнительный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними. Сравнительный подход дает наиболее точные результаты, если существует активный рынок аналогичных объектов собственности.

Затратный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки с учетом его износа. Основными для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу и другие элементы затрат.

– Доходный подход – совокупность методов оценки стоиомти объекта, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.Ему отдают предпочтение при оценке бизнеса, так как инвестора интересует не только доход от продажи, но и постоянные доходы от будущого использования объекта.

Использование того или иного подхода зависит от цели, которую перед собой ставит заказчик. Каждый подход позволяет подчеркнуть определенные характеристики объекта и подразумевает свои методы и условия.

В целом все три подхода взаимосвязаны. На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же, а на практике получаемые величины могут существенно различаться.

Обычно при оценке используют все походы в совокупности с выделением основного из них. Обобщаются полученные результаты и определяется итоговая величина стоимости объекта.

Тема 11

§

Развитие внешнеэкономической сферы любой страны связано с активизацией мирохозяйственного взаимодействия в рамках мировой экономики, с одной стороны, и развитием внешнеэкономической дея­тельности (ВЭД) фирм и внешнеэкономических связей (ВЭС) регио­нов национальных экономик — с другой.

Поэтому для описания внеш­неэкономической сферы страны как комплексной системы экономи­ческих категорий, по мнению авторов, необходимо выделить четыре уровня исследования экономики:

· микроэкономики — уровня хозяйствующих субъектов;

· мезоэкономики — уровня регионов, являющихся субъектами РФ;

· макроэкономики — уровня национальной экономики;

· мегаэкономики — уровня мировой экономики.

На микроуровне определяющими внешнеэкономическую сферу ка­тегориями являются такие, как «внешнеэкономическая деятельность», «внешнеэкономическая операция», «внешнеэкономическая сделка», «внешнеэкономический потенциал».

Внешнеэкономическая деятельность (ВЭД) предприятия (фир­мы) — это сфера его хозяйственной деятельности, связанная с между­народной производственной и научно-технической кооперацией, экс­портом и импортом продукции, выходом на внешний рынок.

Внешнеэкономическая операция— комплекс экономических, валютно-финансовых, организационно-правовых и технических дейст­вий по подготовке, заключению и исполнению внешнеэкономических сделок в целом.

Внешнеэкономическая сделка— договор (соглашение) между двумя и более фирмами, находящимися в разных странах, по поставке уста­новленного количества товаров и (или) услуг в соответствии с согласо­ванными условиями.

Внешнеэкономический потенциал предприятия — совокупность его собственных и привлеченных ресурсов (трудовых, финансовых, техно­логических, информационных и др.), позволяющая производить кон­курентоспособные товары и услуги для внешних рынков.

На мезоуровне категориями внешнеэкономической сферы являют­ся «внешнеэкономические связи региона», «внешнеэкономический потенциал региона», «внешнеэкономический комплекс региона».

Внешнеэкономические связи регионов России — составная часть внешнеэкономических отношений Российской Федерации, которые осуществляются субъектами РФ в соответствии с Конституцией РФ и соглашениями о разделении полномочий, самостоятельно или совме­стно с федеральным центром.

Внешнеэкономические связи регионов России, с одной стороны, объединяют ВЭД предприятий и организаций региона в различных формах, ас другой — отражают усилия местных администраций по соз­данию законодательной базы и благоприятного внешнеэкономиче­ского климата в регионе.

Внешнеэкономический потенциал региона — совокупность ресурсов местного и иностранного происхождения (природных, трудовых, фи­нансовых, технологических, информационных), способных участво­вать в производстве материальных благ и услуг, обладающих межстрановой мобильностью.

Внешнеэкономический комплекс региона представляет собой сово­купность предприятий различных отраслей и подотраслей региональ­ной экономики, осуществляющих ВЭД в различных формах; органы государственной федеральной и региональной власти, координирую­щие и регулирующие ВЭД; общественные объединения и организа­ции, содействующие ее развитию.

На макроэкономическом уровне для описания внешнеэкономиче­ской сферы страны целесообразно использовать категории «внешне­экономические отношения», «внешнеэкономический потенциал стра­ны», «внешнеэкономический комплекс страны».

Внешнеэкономические отношения — это система экономических от­ношений одной страны с другими, включающая внешнюю торговлю, внешние кредитование и заимствование, привлечение внешних инве­стиций и направление инвестиций за рубеж, участие в международной кооперации производства, подрядном сотрудничестве, реализации со­вместных научно-исследовательских программ и т.п. Показателями сте­пени развития и состояния внешнеэкономических отношений страны являются ее экспортная и импортная квота, сальдо внешнеторгового, платежного и расчетного балансов, баланса движения капиталов и др.

Внешнеэкономический потенциал страны — это совокупность находя­щихся в ее распоряжении ресурсов национального и иностранного про­исхождения, обеспечивающих ее внешнеэкономические отношения.

Внешнеэкономический комплекс страны — совокупность отраслей, подотраслей, предприятий и организаций, систематически производя­щих и реализующих экспортные ресурсы всех видов, потребляющих импортные товары и (или) услуги и осуществляющие все виды ВЭД, а также государственные органы федерального и регионального уров­ней, координирующие и регламентирующие ВЭД; общественные ор­ганизации, содействующие ее развитию.

На мегауровне категории внешнеэкономической сферы отдельных стран трансформируются в такие категории мирового хозяйства, как «международные экономические отношения», «ресурсы мировой эко­номики», «международное разделение труда».

Международные экономические отношения (МЭО) — это система экономических отношений между национальными хозяйствами от­дельных стран в рамках мировой экономики в форме международных торговли товарами и услугами, валютно-финансовых и кредитных от­ношений, трудовой миграции, производственного и научно-техниче­ского сотрудничества.

Ресурсы мировой экономики — это совокупность природных, трудо­вых, капитальных, предпринимательских, научных ресурсов всех стран мира.

Международное разделение труда (МРТ) — способ организации ми­рового хозяйства, при котором предприятия различных стран специа­лизируются на производстве определенных товаров и услуг, а затем об­мениваются ими.

Все вышеописанные категории тесно взаимосвязаны между собой. Так, в основе МРТ лежит внешнеэкономический комплекс (предприятия, региона, страны), ресурсы мировой экономики вклю­чают в себя внешнеэкономические потенциалы стран и, естественно, регионов, а международные экономические отношения аккумулируют в себе внешнеэкономические взаимоотношения стран.

§

Инфраструктура— совокупность материальных и организационно-правовых условий, обеспечивающих устойчивое экономическое развитие. К материальным условиям относится

наличие развитой системы путей сообщения, средств связи, электро, трубо- и иных сетей. Организационно-правовые условия — наличие развитых государственных и частных институтов, а также устойчивой законодательной базы.

Инфраструктурное обеспечение ВЭД:

• правовое;

• таможенное;

• транспортное;

• финансовое;

• страховое;

• маркетинговое.

Правовое обеспечение ВЭДпредставляет собой в первую очередь совокупность нормативных актов, в рамках и на основе которых осуществляется деятельность ее участников (хозяйствующих субъектов, государственных органов, организаций, содействующих ВЭД).

Совокупность нормативных актов правового регулирования ВЭД включает следующие составляющие: международные конвенции и соглашения; деловые обычаи и обыкновения, национальное законодательство; судебную практику.

Система органов правового регулирования ВЭД включает законодательную, исполнительную и судебную ветви власти, каждая из которых представлена соответствующими институтами, учреждениями и организациями.

Система таможенного обеспечения внешнеэкономической деятельности в организационно-правовом аспекте представлена международными соглашениями и национальным таможенным законодательством.

Транспортная инфраструктура — это совокупность путей сообщения и подвижных перевозочных средств, а также различных сооружений и устройств, создающих оптимальные условия для их взаимодействия. Продукцией транспорта следует считать непосредственно сам процесс перемещения товаров от изготовителя к потребителю.

Во всех странах мира существует государственная система, включающая материальные и организационно-правовые условия регулирования транспортом.

Особенностью транспортной инфраструктуры во внешнеэкономической деятельности является подверженность его продукции — транспортной услуги — воздействию всех факторов, характеризующих развитие рыночной экономики. С одной стороны, транспорт в международном разделении труда является необходимым условием его реализации. С другой стороны, транспортные услуги выступают объектом экспортно-импортных операций.

Транспортное обеспечение внешнеэкономической деятельности представляет собой систему, состоящую из следующих элементов: техника, оборудование, технологии; экономические, коммерческо-правовые, организационные отношения; система управления и регулирования транспортными операциями; нормативно-законодательная база.

Финансовая инфраструктура во внешнеэкономической деятельности обеспечивает осуществление международных расчетов и реализацию валютно-финансовых отношений.

Страховое обеспечение ВЭД необходимо потому, что предпринимательская деятельность на внешнем рынке неизбежно связана с опасностями, которые угрожают различным имущественным интересам участника ВЭД.

Под рисками понимаются возможные неблагоприятные события, которые могут произойти и в результате которых могут возникнуть убытки, имущественный ущерб.

Выделяют три отрасли страхования: имущественное, личное и ответственности.

К имущественным видам страхования относят:

• страхование грузов;

• страхование судов (морское каско);

• страхование воздушных судов;

• страхование автомобилей;

• страхование экспортных кредитов;

• страхование убытков от перерывов производства или коммерческой деятельности;

• страхование имущества, находящегося за границей;

• страхование имущества нерезидентов от огня и других опасностей;

Личное страхование во внешнеэкономической деятельности больше связано с такой сферой, как международный туризм. Так как объектом личного страхования является жизнь, здоровье или доходы отдельного человека, то в данной сфере преобладают:

• комплексное страхование граждан, выезжающих за границу;

• страхование от несчастных случаев для выезжающих за рубеж;

• страхование медицинских расходов при выезде за границу;

Страхование ответственности за ущерб третьим лицам (физическим или юридическим). К этой отрасли применительно к ВЭД относятся:

• международный полис страхования автогражданской ответственности;

• страхование гражданской ответственности владельцев воздушных судов, являющееся обязательным при полетах за рубеж;

• страхование ответственности производителей товаров;

• страхование профессиональной ответственности (таможенных брокеров, юридических консультантов, частных нотариусов, аудиторов и др.);

Маркетинговое обеспечение ВЭД способствует повышению ее эффективности, так как это комплексная система организации производства и сбыта продукции, ориентированная на удовлетворение потребностей конкретных покупателей и получение прибыли производителями на основе исследования и прогнозирования развития товарных рынков.

Интеграция России в мировое хозяйство невозможна без развития национального законодательства в соответствии с международным. Правовое регулирование ВЭД – это совокупность нормативных актов, в рамках и на основе которых осуществляется ее практика. Эта совокупность представлена:

– международными правилами и нормами, подписанными РФ международными договорами России с другими странами:

– национальным – законодательством по ВЭД, представленным законами, кодексами, а также подзаконными актами.

После создания Таможенного союза, в который на сегодняшний день входят Россия, Белоруссия и Казахстан, вступил в силу и Таможенный Кодекс Таможенного Союза, являющийся главным законодательным актом, регулирующим отношения в сфере перемещения товаров через таможенную границу Таможенного союза. Таможенный кодекс РФ утратил силу.

Таможенное регулирование в России теперь опирается на шесть основных столпов:

1) Таможенный кодекс таможенного союза;

2) международные соглашения государств — членов таможенного союза;

3) решения Комиссии таможенного союза;

4) 311-ФЗ от 27 ноября 2022 («О таможенном регулировании в Российской Федерации»);

5) подзаконные нормативные правовые акты РФ;

6) акты Федеральной таможенной службы.

Управление внешнеэкономической деятельностью в РФ осуществляет Министерство внешнеэкономических связей, Государственный таможенный комитет. Регулирование валютных операций производят Валютно-экономическая комиссия РФ, Центральный банк России. Общее руководство возложено на Президента, Правительство и Министерство экономики РФ.

Регулирование ВЭД государством означает не только поддержку и стимулирование, но и контроль за соблюдением национальных интересов, обеспечение экономической безопасности. Поддержание необходимого уровня экономической безопасности становится одной из стратегических задач российской внешнеэкономической политики.

Под экономической безопасностью принято понимать такое состояние экономики и системы государственного управления, при котором обеспечиваются гарантированная защита национальных интересов, социальная направленность политики, достаточный оборонный потенциал даже при неблагоприятных условиях развития внутренних и внешних процессов.

Регулирование ВЭД во всех странах направлено на обеспечение, в первую очередь, национальной экономической безопасности, под которой понимается защищенность экономики от внутренних и внешних неблагоприятных факторов, которые нарушают нормальное функционирование процесса внутреннего воспроизводства, снижают жизненный уровень, порождая неблагоприятные социальные последствия.

В Законе экономическая безопасность определена как состояние экономики, обеспечивающее достаточный уровень социального, политического и оборонного существования и прогрессивного развития РФ, неуязвимость и независимость ее экономических интересов по отношению к возможным внешним и внутренним угрозам и воздействиям.

Внешнеэкономическая деятельность оказывает положи­тельное влияние на развитие экономики в разных аспектах:

– во-первых, благодаря получению валютной выручки от экспорта. В масштабах всей национальной экономики ВЭД выступает важным фактором финансовой стабилизации страны: поступления от нее (таможенные сборы, НДС, акцизы, неналоговые поступления) формируют значительную долю бюджета республики;

– во-вторых, ВЭД способствует повышению технологического уровня производства за счет импорта современной техники и технологий. Под воздействием НТП ускорились темпы морального старения техники и технологий, увеличились затраты на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы. Мировой опыт показывает, что только за счет внутренних источников решить проблему обновления производственных факторов невозможно;

– в-третьих, ВЭД помогает развитию экономики за счет долгосрочного производственного сотрудничества и стабильных связей между иностранными партнерами по совместной деятельности в производстве конкурентоспособной продукции и выходу с ней на мировые рынки. Такая совместная деятельность осуществляется по ряду направлений: закупке комплектного технологического оборудования, по налаживанию его работы, консультационным услугам, обучению персонала; закупке патентов и лицензий на новые технологии; привлечению иностранных инвестиций в те отрасли организации, где необходима техническая и технологическая модернизация.

§

ВЭД предприятия может осуществляться в различных видах и фор­мах (табл.1).

Таблица 1.

Виды и формы ВЭД

Виды ВЭД Формы ВЭД
Внешняя торговля — экспорт
  — импорт
  — бартерные сделки
  — компенсационные сделки
Международное инвестиционное сотрудничество — прямые зарубежные (иностранные) инвестиции
  — портфельные инвестиции
  — кредитные соглашения
  — международный финансовый лизинг
  — совместное производство в рамках совместного предприятия
Международное производственно- — международная производственная кооперация
техническое сотрудничество — совместное сооружение промышленных объектов
  — совместные производственные программы
  — подрядное сотрудничество
Международное научно-техническое — купля-продажа патентов и лицензий
сотрудничество — совместные научные исследования
  — оказание технической помощи
  — обучение персонала
  — франчайзинг
  — оказание консультационных и инжиниринговых услуг
Международные валютно- — предоставление кредитов и займов
финансовые и кредитные отношения — проведение международных расчетов
  — купля-продажа валюты
  — купля-продажа ценных бумаг

Охарактеризуем основные виды ВЭД.

1.Внешняя торговля — это предпринимательская деятельность в об­ласти международного обмена товарами и услугами.

Внешняя торговля — торговля какой-либо страны с другими странами, состоящая из оплачиваемого ввоза (импорта) и оплачиваемого вывоза (экспорта) товаров.

Экспорт включает:

1.Вывоз товаров, изготовленных (произведенных и переработанных) в данной стране.

2.Вывоз сырья и полуфабрикатов для переработки за границей под таможенным контролем с последующим возвратом.

3.Реэкспорт — вывоз товаров, ранее ввезенных из-за границы, включая товары, проданные на международных аукционах, товарных биржах и т. п.

4.Временный вывоз за границу национальных товаров (на выставки, ярмарки) с последующим возвратом или вывоз ранее ввезенных иностранных товаров (на аукционы, выставки, ярмарки).

5. Вывоз продукции в порядке прямых производственных связей, а также поставки в рамках ТНК.

Импорт включает:

1.Ввоз из-за границы товаров, технологий для реализации на внутреннем рынке импортера, также возмездное получение от иностранного импортера услуг производственного и потребительского назначения.

2.Ввоз сырья, полуфабрикатов, узлов, деталей для переработки в данной стране и последующего вывоза за границу.

3.Реимпорт — обратный ввоз из-за границы ранее вывезенных национальных товаров.

4.Временный ввоз товаров на международные выставки, ярмарки, аукционы.

5.Ввоз продукции в рамках ТНК.

Внешняя торговля характеризуется следующими показателями:

1. Товарооборот (общий объем торговли), равный сумме экспорта и импорта.

2. Торговое сальдо (чистый экспорт), равный разнице между экспортом и импортом.

3. Товарная структура экспорта и импорта, представляющая собой соотношение товарных групп в мировом экспорте и импорте (в мире насчитывается свыше 20 млн видов товаров).

4. Географическая структура экспорта и импорта, представляющая собой распределение торговых потоков между отдельными странами и их группами, выделяемыми либо по территориальному, либо по организационному признаку.

§

Стоимостной объем внешней торговли рассчитывается за определенный период времени в текущих (изменяющихся) ценах с указанием текущих валютных курсов.

Физический объем внешней торговли исчисляется в постоянных ценах и используется в целях анализа, сопоставления, изучения динамики внешнеторговой деятельности.

2.Международное инвестиционное сотрудничество — это помещение денежных средств фирм в зарубежные финансовые активы (акции, другие ценные бумаги) для получения процентов и дивидендов, а так­же в материальные и нематериальные активы, от которых в будущем ожидается полезный эффект.

Инвестиционное сотрудничество — деятельность, основу которой составляют инвестиции. К ним относятся приобретение в полную или частичную собственность предприятий и организаций, покупка акций, облигаций и других ценных бумаг, взносы в уставный капитал совместных предприятий, кредиты физическим и юридическим лицам, вложения в виде технологий, машин, оборудования, лицензий, любого другого имущества, интеллектуальных ценностей, а также банковские вклады и приобретение недвижимости.

Иностранные инвестиции в Россию — вложения иностранного капитала, а также капитала зарубежных филиалов российских юридических лиц в предприятия и организации на территории РФ с целью получения последующего дохода.

Российские инвестиции — вложения российского капитала, а также капитала российских филиалов иностранных юридических лиц в предприятия и организации, расположенные за пределами России.

Различают реальные и финансовые иностранные инвестиции.

Реальные инвестиции — это вложение капитала в производство какой-либо продукции. Реальные инвестиции могут быть прямыми (прямые иностранные инвестиции — ПИИ) (взносы в уставный капитал; кредиты, полученные от зарубежного совладельца предприятия; прочие, например, реинвестированный доход) и косвенными.

Финансовые инвестиции — вложения в финансовые инструменты, т. е. в акции, облигации, другие ценные бумаги (портфельные) и банковские депозиты (прочие).

3.Международное производственно-техническое сотрудничество — скоординированная или совместная (обычно долговременная) произ­водственно-техническая деятельность партнеров из разных стран, ос­нованная на разделении производственных программ и взаимовыгод­ном сотрудничестве.

4.Международное научно-техническое сотрудничество — совместная разработка фирмами из разных стран научно-технических проблем, взаимный обмен научными достижениями, производственным опы­том и подготовка квалифицированных кадров.

5.Международные валютно-финансовые и кредитные отношения – совокупность операций, обеспечивающих различные виды ВЭД предприятий из разных стран международными расчетами, куплей-продажей валюты, кредитованием по заключенным внешнеэкономическим сделкам, а также самостоятельные операции на мировых финансовых и валютных рынках в целях извлечения прибыли на курсовой разнице и разнице ставок по ценным бумагам и кредитам.

Рассмотрев основные виды и формы ВЭД, ее можно представить как совокупность производственно-хозяйственных, организационно-экономических и коммерческих функций фирм и других бизнес-структур, связанных с проведением внешнеторговых сделок, участием в международном инвестиционном, производственном, научном, тех­ническом сотрудничестве, международных валютно-финансовых от­ношениях.

Участников ВЭД можно классифицировать по ряду призна­ков. Важнейшие из них:

– профиль внешнеэкономической деятельности;

– характер совершаемых внешнеторговых операций;

– организационно-правовые формы.

Классификация по профилю внешнеэкономической деятель­ности учитывает ее функционально-целевую направленность. Она способствует дифференциации воздействия механизмов государ­ственного регулирования прежде всего через налогообложение и инвестиционные льготы, а также через определение приоритетных участников ВЭД.

В этой классификационной группе можно выделить следую­щих субъектов ВЭД:

1.Субъекты, работающие на внешнем рынке без посредников, т.е. обеспечивающие выпуск и самостоятельную реализацию про­дукции и услуг на внешнем рынке:

– предприятия сферы производства товаров и услуг, действу­ющие на основе валютной самоокупаемости;

– консорциумы — объединения предприятий производствен­ного и внешнеэкономического профиля деятельности с целью дос­тижения определенных результатов;

– СП и ИП — совместные и иностранные предприятия.

2.Субъекты ВЭД, представляющие организации-посредники. Их характерная черта — обеспечение внешнеторговых операций на внешнем рынке от имени производителей. К таким организациям относятся ассоциации делового сотрудничества, торговые дома, торгово-промышленная палата и др..

Специфика посреднической деятельности определяется тем, что здесь реализуется товар не собственного производства; доход принимает форму вознаграждения, а не зарплаты; наличествует полная материальная ответственность перед принципалом; провозглашается административная независимость от принципала.

Виды посредников:

Простой посредник – физическое или юридическое лицо, которое по договорам с продавцом и покупателем подыскивает им контрагентов, т.е. соответственно покупателей и продавцов.

Посредник-представитель за свои услуги получает вознаграждение в виде согласованных процентов от суммы подписанных контрактов.

Дистрибъютер – физическое или юридическое лицо, занимающееся перепродажей товаров, закупая их от своего имени и за свой счет будучи связанным со своим торговым партнером посредническим соглашением. Вознаграждение дистрибъютера – разница цен закупки и реализации товаров.

Комиссионер – физическое или юридическое лицо, которое на основании договоров комиссии с продавцами или покупателями товаров (комитентами) подыскивает контрагентов и заключает контракты от своего имени, но за счет комитентов, получая вознаграждение в виде процентов с суммы, заключенных контрактов.

В международной торговле более половины сделок осуществляется с участием посредников. К преимуществам использования посреднической сети относятся:

• Существенная экономия собственных средств, потому что появляется возможность вести дела через сбытовую и сервисную службу посредника, не создавая свою;

• Практически немедленное начало реализации товаров на основе использования технической базы посредника (офисных, складских помещений, демонстрационных залов, выставочных площадок и.т.д.);

• Появляется возможность быстрее реагировать на изменение спроса и предложения товара на рынке, учитывать конъюнктурные и рыночные факторы;

• Повышение оперативности и эффективности внешнеторговых операций в результате наличия коммерческого опыта посредника, его знаний и связей на рынке, подготовки кадров дилерской сети.

В то же время использование посредников имеет и ряд недостатков:

• Отсутствие у экспортера прямого контакта с конечным потребителем;

• Не всегда полная и объективная информация о положении на рынке, получаемая от посредника;

• Зависимость экспортера от активности, компетентности, добросовестности и возможностей посредника;

• Потеря части прибыли и, в конечном счете, снижение эффективности экспортной деятельности из-за необходимости выплат посреднику значительного вознаграждения.

Есть ситуации, когда без посредников обойтись невозможно. К ним относятся выход на новый рынок, выход на рынок с новым товаром, удлинение сроков реализации товаров (наукоемкие и дорогостоящие товары), рост числа новых товаров-аналогов, монополизация посредниками некоторых товарных рынков (особенно сырьевых).

Таким образом, субъекты предпринимательства могут осуществлять экспортно-импортные операции непосредственно или на договорной основе через внешнеэкономические организации.

Поскольку ВЭД — категория уровня хозяйствующего субъекта, то ее главными субъектами являются фирмы, предприятия, организации.

Понятие фирма применяется в мировой практике для условного обозначения контрагента, преследующего коммерческие цели.

Фирма — предприятие, осуществляющее хозяйственную деятельность в области промышленности, строительства, транспорта, сельского хозяйства и т. д. с целью извлечения прибыли.

Классификация фирм осуществляется по следующим критериям:

• вид хозяйственной деятельности: промышленные; торговые; транспортные; транспортно-экспедиторские; страховые; банковские; финансовые; инжиниринговые; туристские; арендные; рекламные и т. д.;

• правовое положение: единоличные предприятия; объединения предпринимателей (полное товарищество, коммандитное товарищество, общество с ограниченной ответственностью, акционерное общество); унитарные предприятия (муниципальные и государственные);

• характер собственности: частные; государственные и муниципальные; кооперативные;

• профиль деятельности: производство экспортной продукции и самостоятельная реализация на внешнем рынке (экспортеры); чисто внешнеторговые операции (экспортеры, импортеры, специализированные посредники); посреднические услуги; финансово-страховые операции; транспортно-экспедиторские операции;

• принадлежность капитала и контроль: национальные; иностранные; смешанные.

В зависимости от формы собственности законодательство РФ предусматривает создание предприятий различных организационно-правовых форм.

Правовая форма предприятия определяет: ответственность и правомочность владельцев предприятия, его учредителей и участников; формы отчетности; порядок налогообложения полученной прибыли; структуру органов управления предприятием и т. д.

В зависимости от норм внутренних отношений между учредителями предприятия и отношений данного предприятия с другими предприятиями и государственными органами различают индивидуальные и коллективные формы деятельности предприятия.

Индивидуальная форма без образования юридического лица в виде предприятия относится к индивидуальному инициативному предпринимательству.

Индивидуальные предприниматели — это физические лица, осуществляющие разнообразные хозяйственные операции в различных сферах деятельности. Они заключают контракты и проводят сделки от своего имени, несут полную ответственность всем своим имуществом, так как капитал индивидуального предпринимателя не выделяется из его личного имущества.

Коллективные формы деятельности занимают доминирующее место в экономике России. Наиболее устоявшимися формами коллективной деятельности являются: хозяйственные товарищества; общества с ограниченной ответственностью; акционерные общества.

Совместное предпринимательство — особая форма организации производства (кооперирования) продукции и услуг производителями разных стран. Создание совместных предприятий (СП) реализуется на уровне непосредственного взаимодействия сотрудничающих партнеров, являющихся юридическими лицами по законодательству представляемых ими стран.

Особенностями функционирования совместных предприятий являются:

• соединение собственности взаимодействующих партнеров и образование на этой основе уставного капитала СП;

• совместное управление процессами развития предприятия, производства и реализации выпускаемой им продукции и / или услуг;

• совместное несение производственного и коммерческого рисков предприятия;

• раздел части прибыли СП между партнерами на условиях, регламентированных нормативными актами.

Международные фирмы (корпорации), с одной стороны, являются продуктом быстро развивающихся международных экономических отношений, а с другой стороны, сами представляют мощный механизм воздействия на них. Они создали международное производство, соответствующую ему международную сферу услуг и международную финансовую сферу, способствовав превращению в основном локальных (региональных) международных экономических отношений в глобальные.

В соответствии с содержанием Конвенции о транснациональных корпорациях от 6 марта 1998 г. (по состоянию на 5 июля 2000 г.) под понятием «транснациональная корпорация» понимается «…юридическое лицо (совокупность юридических лиц):

• имеющее в собственности, хозяйственном ведении или оперативном управлении обособленное имущество на территориях двух и более сторон;

• образованное юридическими лицами двух и более сторон;

• зарегистрированное в качестве корпорации в соответствии с настоящей конвенцией».

В данной конвенции понятие «транснациональная корпорация» включает в себя различные транснациональные структуры, в том числе финансово-промышленные группы, компании, концерны, холдинги, совместные предприятия* акционерные общества с иностранным участием и т. п.

В зависимости от целей и функций создаваемых монополистических объединений в мировой практике выделяются следующие виды:

Пул — форма монополистического объединения, имеющая обычно временный характер, где стороны договариваются о накоплении и отсрочке продажи какой-либо продукции с целью создать дефицит и вызвать повышение цен.

Картель— монополистическое объединение экспортеров, которые путем обеспечения контроля за объемами производства ограничивают конкуренцию между продавцами с целью установления выгодных цен (рынки сырьевых и сельскохозяйственных товаров, характеризующихся низкой эластичностью спроса по цене и ограниченным количеством продавцов);

Синдикат — одна из форм монополистического соглашения картельного типа, преследующая цель устранить конкуренцию между его участниками в области сбыта и закупок сырья путем установления контроля над рынком главным образом однородной массовой продукции для получения монопольной прибыли.

Трест— форма объединения, при которой все входящие в это объединение предприятия теряют свою коммерческую и производственную самостоятельность и подчиняются единому управлению.

Концерн — форма монополистического объединения, характеризующаяся единством собственности и контроля; при формальной юридической самостоятельности входящие в концерн предприятия не имеют реальной самостоятельности, подчиняясь финансовому управлению и контролю со стороны холдинга на основании «системы участия».

Объекты ВЭД — товары, услуги, технологии, капиталы, которые под управляющим воздействием субъектов вовлекаются в процессы межстранового перемещения.

§

Использование в практической деятельности предприятий выде­ленных видов и форм внешнеэкономического взаимодействия с ино­странными партнерами предполагает проведение продуманной по­этапной политики присутствия на внешних рынках.

В соответствии с предложенной классификацией ВЭД процесс ин­тернационализации деятельности фирмы может быть разделен на два этапа:

1. внешнеторговая экспансия — экспорт товаров и услуг, продажа технологии;

2. зарубежное инвестирование, принимающее определенные фор­мы создания собственной сбытовой и производственной сети (рис.1)

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

Ориентированная на расширение сбыта за рубежом данная модель отражает последовательное дополнение первой формы интернациона­лизации — товарного экспорта — новыми формами международной предпринимательской деятельности.

Экспорт лицензий означает продажу за рубеж изобретений, зареги­стрированных промышленных образцов, авторских прав, технических ноу-хау, ноу-хау менеджмента и маркетинга.

Передача лицензии на использование товарной марки в междуна­родной практике получила название «франчайзинг», когда франчайзи ведет свою предпринимательскую деятельность, используя имя, товар­ные знаки, систему организации бизнеса франчайзера.

Акционерное участие за рубежом — приобретение акций и других ценных бумаг зарубежных предприятий.

Совместные предприятия характеризуются тем, что уставный капи­тал, предпринимательский риск и прибыль распределяются между партнерами из разных стран в соответствии с уставом.

В ассоциируемой (зависимой) компании инвестор владеет менее 50% капитала, в дочерней фирме за рубежом — более 50%, а взарубежном фи­лиале — 100% капитала.

При этом в круг задач ассоциированной компании может входить организация сбыта продукции инвестора, дочерней компании — обес­печение головной компании иностранным сырьем и материалами, производство и сбыт продукции. Филиал же осуществляет все или большую часть функций иностранного инвестора, в том числе и пред­ставительские.

Слияния и поглощения как форма международного предпринима­тельства — альтернатива созданию зарубежных фирм инвестора. Пре­имущества покупки иностранной фирмы состоят в том, что, во-пер­вых, заимствуются уже существующие структуры и сети поставок, про­изводства и сбыта, во-вторых, усиливается конкурентная позиция покупателя на мировом рынке.

Н Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования) а разных этапах интернационализации фирмы можно использо­вать различные комбинации действий, каждая из которых связана с различными затратами, риском и эффектом. Поэтому последователь­ность проникновения на зарубежные рынки российских предприятий должна быть обоснована сопоставлением затрат при вхождении на ры­нок и привлекательностью инвестирования (рис.2).

Таким образом, предприятие как главное звено внешнеэкономи­ческого комплекса, осуществляющее ВЭД в различных видах и формах, формирует приоритеты своего долгосрочного развития и реализу­ет их посредством интернационализации своей деятельности, обеспе­чивая устойчивую коммерческую эффективность функционирования.

Для осуществления функций в области ВЭД на предприятиях создаются соответствующие организационные структуры, осуществляющие планирование, организацию работ и контроль за соблюдением интересов отечественных предприятий при внешнеторговых сделках, а также за банковскими, валютными и другими расчетными операциями.

Соответственно, на предприятиях предусматривается формирование и развитие адекватной инфраструктуры службы ВЭД (включая транспортно-складское хозяйство, торговые представительства и центры за рубежом).

Структура управления внешнеэкономической деятельностью на предприятии зависит от целей и задач, которые она призвана решать, от характераспециализации предприятия на внешнехозяйственной деятельности. На выбор организационных форм ВЭД большое влияние оказывает степень зависимостипредприятия от внешнего рынка, т.е. насколько оно включено в международное разделение труда. На специализированных внешнеторговых пред­приятиях (типа экспорт-импорт) управление строится по одной системе, на тех, где ВЭД является лишь частью хозяйственной дея­тельности, — по другой, что предполагает различные варианты ор­ганизационных структур.

В силу многообразия конкретных целей, задач и условий не может быть единой стандартной структуры внешнеторговой фир­мы (ВТФ) для всех предприятий. Как пример на рис.3 приведе­на схема управления на специализированном внешнеторговом предприятии.

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

Рис.3. Примерная схема организации управления внешнеторговой фирмой

Планирование и оценка внешнеэкономической деятельности предприятия

Планирование внешнеэкономической деятельности предприятия осуществляется в рамках внутрифирменного планирования и предполагает составление отдельного раздела сводного внутрифирменного плана – плана внешнеэкономической деятельности.

План ВЭД включает показатели по экспорту и импорту с разбивкой по товарам и видам услуг, по странам и регионам в денежном и физическом выражении на определенный период (обычно на год).

Планы ВЭД основываются на маркетинговых планах предприятия, которые определяют стратегические направления расширения ВЭД, наиболее перспективные внешние рынки, методы работы на них и условия международной конкуренции.

Планирование ВЭД предполагает наличие у предприятия хорошей корпоративной информационной системы, чтобы оно могло оперативно реагировать на быструю смену рыночных условий на внешнем рынке.

Чем больше число стран, на рынках которых действует предприятие, тем более сложным становится процесс. В данном случае наилучшим процессом планирования будет являться тот, который способствует удовлетворению нужд конкретной фирмы в заданных условиях.

Для планирования ВЭД необходимо специальное подразделение либо во внешнеэкономической службе предприятия, либо в составе отдела планирования предприятия. Группа планирования должна заниматься составлением планов ВЭД и вносить коррективы в текущие планы по мере изменения условий на рынке.

Планирование ВЭД основано на непрерывном анализе поступающей маркетинговой информации, превращении ее в стратегические решения, закрепляемые в планах производства и сбыта экспортной продукции.

Планы ВЭД часто сопровождаются бизнес-планами проектов развития и совершенствования работы предприятия за рубежом, в которых приводится обоснование необходимости привлечения соответствующих средств из внешних источников и доказывается общая эффективность проекта.

Бизнес-план внешнеэкономического проекта предприятия включает следующие направления:

o анализ и характеристику зарубежного рынка для проникновения или усиления рыночных позиций предприятия;

o анализ конкурентов, их сильных и слабых сторон;

o анализ конкурентных позиций своего предприятия (SWOT-анализ);

o анализ внешней среды бизнеса на данном рынке (демографические, географические, организационно-правовые, политические, экономические, социально-культурные и другие рыночные условия на зарубежных территориях проникновения);

o условия развития ВЭД по данному направлению бизнеса в России;

o характеристика товара, предназначенного к поставке за рубеж;

o характеристика предприятия, производящего данный товар: местоположение; положение на данном рынке; производство, сбыт, маркетинг;

o меры но выводу товара на данный внешний рынок: каналы сбыта; средства продвижения и стимулирования сбыта; ценовая политика;

o характеристика конкретной фирмы-партнера, для которой разрабатывается план;

o оценка рисков данного проекта;

o финансовый план реализации проекта.

Бизнес-план ВЭД предполагает, как правило, обоснование эффективности разработки, освоения и расширения внешних рынков для предприятия.

Эффективность внешнеэкономической деятельности на уровне предприятия определяется прежде всего на основе анализа прибыльности внешнеторговых операций путем сопоставления доходов и затрат, плановых заданий и результатов их выполнения. Сопоставление результатов и затрат во внешнеторговых операциях фирмы осуществляется на всех этапах их проведения: при планировании, анализе альтернатив и выборе наиболее эффективных вариантов, при экономическом обосновании отдельных сделок, анализе финансового результата за прошедший период в целом или по реализованному контракту.

При экспорте и импорте товаров предприятием может быть получен как прямой экономический эффект от улучшения финансовых результатов предприятия, так и косвенный экономический эффект от удешевления производства и т.и.

§

К абсолютным показателям относится валовая прибыль (ВП), или доход от продаж, или прямой экономический эффект. Прямой экономический эффект определяется:

o при экспорте – как разница между результатом экспорта предприятия – экспортной контрактной ценой и полными затратами на производство и экспорт. В полные затраты предприятия на экспорт товаров, помимо производственной себестоимости, входят накладные расходы по экспорту и экспортные пошлины;

o при импорте – как сопоставление затрат на импорт, включающих контрактную цену, затраты на оплату ввозных налогов, сборов и пошлин, сертифицирование товара и других затрат, с результатами от импорта – отпускной ценой;

o прибыль до налогообложения определяется как разница между валовой прибылью (доходом) и издержками обращения;

o прибыль после налогообложения – “чистая” прибыль.

В зависимости от целей и задач анализа относительными показателями эффективности внешнеэкономической деятельности (ОПЭ) могут быть любые отношения показателей результативности (ПР) к соответствующим показателям затрат (ПЗ):

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

Например,

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

Если ВЭД предприятия направлена на выполнение и импортных, и экспортных операций, то оценка всего внешнеторгового комплекса производится посредством интегральных показателей экономического эффекта от экспортно-импортных операций [65].

Показатель интегрального экономического эффекта от экспортно-импортных операций на предприятии оценивается размером прибыли, полученной им от ВЭД за определенный период времени (как правило, за год):

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

где Еэкспорт – прибыль (или суммарный экономический эффект) от экспорта за конкретный период времени;

Еимпорт – прибыль (или суммарный экономический эффект) от импорта за тот же период.

Аналогично интегральный показатель эффективности экспортно-импортных операций на предприятии может быть определен в виде рентабельности операций ВЭД, осуществляемых данным предприятием за определенный период времени (ρинтегр, %):

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

где Зэкспорт и Зимпорт – соответственно полные затраты предприятия на экспорт продукции и ее импорт за конкретный период времени.

Также эффективность ВЭД определяется путем анализа рыночной доли, повышения степени известности торговой марки товара и фирмы, увеличения числа ее покупателей и контрагентов.

§

Организация финансов ВЭД происходит под влиянием сложившейся системы междуна­родных валютно-кредитных и расчетных отношений.

Международные расчеты — это система организации платежей по денежным требованиям и обязательствам, возникающим при осуществлении внешнеэкономической деятельности между государствами, предприятиями (организациями) и гражданами, находящимися на территории разных стран.

Субъектами международных расчетов, взаимодействующими между собой в процессе движения товарораспорядительных документов, являются экспортеры, импортеры, банки.

Банки, организующие движение денежных средств участников ВЭД, выступают посредниками.

Правовой основой расчетных отношений являются международные договоры и нормы национального законодательства.

Валюта России — собственно национальная денежная единица, а также платежные документы и другие ценные бумаги, выраженные в валюте РФ.

Иностранная валюта — собственно иностранные денежные единицы, а также монетарные металлы, платежные документы и другие ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте.

Валютные операции — действия, связанные с переходом права собственности на валютные ценности; с использованием валютных ценностей в международном обращении в качестве средства платежа, с передачей задолженностей и других обязательств, с ввозом, переводом и пересылкой на территорию России и вывозом, переводом и пересылкой за ее пределы валютньгх ценностей.

Предприятия для осуществления ВЭД используют валюту, заработанную самостоятельно, или банковский кредит.

Сложились следующие особенности международных расчетов:

• импортеры и экспортеры, их банки вступают в определенные обособленные от внешнеторгового контракта отношения, связанные с оформлением, пересылкой, обработкой товаросопроводительных и платежных документов, осуществлением платежей. Объем обязательств и распределение ответственности между ними зависят от конкретной формы расчетов;

• международные расчеты регулируются нормативными национальными законодательными актами, а также международными банковскими правилами и обычаями;

• международные расчеты — объект унификации, что обусловлено интернационализацией хозяйственных связей, универсализацией банковских операций.

• международные платежи осуществляются в различных валютах. Поэтому они тесно связаны с валютными операциями, куплей-продажей валют. Эффективность их проведения зависит от динамики валютных курсов.

Валютно-финансовые и платежные условия являются важной и неотъемлемой частью контрактов отечественных хозяйствующих субъектов, и имеют цель обеспечить своевременное и гарантированное осуществление расчетов по экспортно-импортным операциям и высокую их эффективность.

В экспортно-импортных контрактах содержатся следующие основные условия платежа:

валютные и финансовые.

Валютные условия — валюта цены, валюта платежа, курс пересчета валюты в валюту платежа, защитные оговорки.

Финансовые условия — условия расчетов, меры против необоснованной задержки платежа, формы расчетов, средства расчетов, сроки расчетов.

При выборе условий платежа учитываются: характер товара (сырье, продовольствие, оборудование, услуги); конъюнктура рынка соответствующего товара; торговые обычаи и сложившаяся практика отношений; наличие межправительственных платежных соглашений; нормы национального валютного контроля стран-контрагентов; сложившиеся в банковской практике единообразные правила по применению различных форм расчетов.

Валюта платежа.

При заключении контракта купли-продажи устанавливается, в какой валюте будет произведена оплата товара: в валюте страны экспортера, в валюте страны импортера или в валюте третьей страны.

При выборе курса валюты учитывается не только его выгодность при переводе в валюту контрагента, но также степень обратимости валюты, т. е. ее обмена на валюту контрагента.

Срок платежа.

Если сроки платежа не установлены прямо или косвенно, то платеж обычно производится через определенное число дней после уведомления продавцом покупателя о том, что товар представлен в его распоряжение, при других условиях поставки — через определенное число дней после уведомления продавцом покупателя об отправке товара.

В практике международной торговли широко используются пять основных форм расчетов за поставляемый товар:

1. Наличный платеж (оплата по счету)

2.Чековая форма расчетов.

3.Вексельная форма расчетов.

4.Аккредитив.

5.Инкассо.

Наличный платеж

Самая простая форма расчетов — это оплата по счету или наличный платеж (банковский перевод). Наличный платеж осуществляется через банк как до начала поставки, так и после прибытия товара.

В первом случае это будет предварительная оплата, которая может охватывать как всю сумму стоимости поставляемого товара, так и ее часть. При предоплате в договор можно включить также пункт об ответственности покупателя в случае, если продавец потерпит убытки из-за такой задержки.

Если товар уже получен покупателем, а оплата за него еще не произведена, то имеет место коммерческий кредит, т. е. рассрочка платежа. При этом коммерческий кредит может быть оформлен векселями или траттами.

Естественно, что такие условия расчетов наиболее выгодны импортеру.

Если в контракте не будет указано место оплаты стоимости товара, то таковым считается место нахождения коммерческого предприятия продавца или место передачи товара или товаросопроводительных документов.

Банковский перевод включает следующие операции:

1. Поставщик передает документы покупателю в соответствии с заключенным контрактом.

2. Покупатель выставляет платежное поручение (приказ на выплату определенной суммы денег) в банк, его обслуживающий.

3. Снятие денег со счета покупателя и зачисление их на корреспондентский счет банка поставщика в банке, обслуживающем продавца (счет «лоро»).

4. Уведомление (завизирование) банка, обслуживающего поставщика, об осуществлении данного зачисления.

5. При поступлении уведомления списание денег со счета «лоро» банка, обслуживающего покупателя, и зачисление их на расчетный счет продавца.

6. Уведомление продавца о поступлении денег на его счет.

Корреспондентский счет — это межбанковский счет, открываемый одним банком в другом. Корреспондентские счета, через которые осуществляются международные расчеты, подразделяются на:

• счет «ностро» — счет уполномоченного банка резидента в иностранном банке-корреспонденте;

• счет «лоро» — счет иностранного банка-нерезидента в уполномоченном банке России.

Оплата товара может производиться частями. Продавец вправе в целях обеспечения покупателем своих обязательств потребовать от него выплаты части денежной суммы, предназначенной для оплаты (обычно 5—10 % от стоимости поставляемого товара) в виде аванса сразу после заключения договора. Авансовые расчеты выгодны экспортеру и невыгодны импортеру, поскольку он не имеет гарантий получения товара, у него замедляется оборачиваемость средств.

§

Оплата наличными часто производится не путем банковских переводов, а чеками. Чеки используются при оплате товаров, приобретенных с складов при перерасчетах за поставленный товар, и в других случаях.

Чек — это безусловный приказ чекодателя банку-плательщику (или иному кредитному учреждению) оплатить по предъявлении определенную сумму чекодержателю или его доверенному лицу (приказу) за счет имеющихся у банка средств чекодателя. Обычно чек связан с наличием средств на текущем счете, но банк может иметь договоренность со своим клиентом, позволяющую выставить на него чеки в определенной сумме, превышающей кредитовый остаток по текущему счету (овердрафт).

Чек является частным обязательством и не имеет силы законного платежного средства. Выдача чека еще не является погашением долга. Для этого чек должен быть превращен в деньги или в обязательство банка уплатить деньги.

Кредитор, получающий чек в уплату долга, должен проверить и принимать чек только в том случае, если он уверен, что чек может быть превращен в деньги. Это важно иметь в виду потому, что банк, на который выписан чек, не несет ответственности перед чекодержателем за оплату выписанного на него чека.

Банк выступает как агент чекодателя, имеющего депозит в банке, и отвечает только перед чекодателем за оплату правильно оформленного чека в пределах наличия на его счете средств.

Вексельная форма расчетов осуществляется путем использования векселя — простого или переводного.

Простой вексель — обязательства одного лица — векселедателя — произвести уплату определенной суммы другому лицу — векселедержателю — в назначенный срок и определенном месте.

В практике международной торговли чаще используется переводной вексель (тратта).

Переводной вексель — это документ, содержащий распоряжение одного лица — трассанта, адресованное другому лицу — трассату, уплатить в назначенный срок определенную сумму третьему лицу — ремитенту. Трассант при этом является одновременно кредитором по отношению к трассату и должником по отношению к ремитенту.

Выдача переводного векселя имеет целью урегулирование обоих долговых требований. Документ, называющийся переводным векселем, по закону служит инструментом для финансовых операций, и уже сам по себе содержит гарантию уплаты долга.

Аккредитив

Экспортно-импортные сделки могут осложняться рядом обстоятельств: временем и риском перевозки, таможенными формальностями, импортно-экспортными ограничениями, а также тем, что покупатель и продавец отделены друг от друга границами.

Кроме того, возможна ситуация, когда стороны никогда не видели друг друга и ничего не знают о деловой репутации и честности партнера.

Поэтому для таких сделок нужна процедура, способная защитить интересы сторон. Покупателю необходимо знать, что он оплачивает именно те товары, которые нужно. В интересах продавца — как можно скорее получить плату за отгруженные им товары.

Чтобы обеспечить соблюдение интересов обеих сторон, в международной банковской практике широко применяются документарные аккредитивы.

Под аккредитивом понимается взятое по поручению покупателя банком обязательство в течение определенного периода времени оплатить всю стоимость товара при предъявлении банку заранее определенных документов (например, документов на перевозку товаров).

Аккредитив дает продавцу гарантию получить платеж от покупателя. Экспортер получает обязательство банка, открывающего аккредитив, по которому он получит деньги, если все документы будут соответствовать условиям контракта.

Читайте также:  Ставка дисконтирования: что это, формула и расчет

Расчеты в форме документарного аккредитива осуществляются следующим образом:

1. Стороны (экспортер и импортер) заключают контракт, в котором определяют, что платежи за поставленный товар будут производиться в форме аккредитива. Аккредитивы выставляются банками на основании получения или заявления импортера (приказодателя по аккредитиву), которое фактически повторяет все условия раздела контракта, касающегося порядка платежей.

2. После заключения контракта экспортер подготавливает товар к отгрузке, о чем извещает импортера.

3.Получив такое извещение, покупатель (импортер) направляет своему банку заявление на открытие аккредитива, в котором он указывает все необходимые условия.

4.После открытия аккредитива, в котором банк-эмитент обычно указывает, каким образом он будет производить зачисление средств, аккредитив направляется экспортеру, в пользу которого он открыт (бенефициару).

При этом банк-эмитент направляет аккредитив бенефициару, как правило, через банк, обслуживающий экспортера, в задачу которого входит авизирование аккредитива экспортеру. Такой банк называется авизирующим (уведомляющим) банком.

5.Получив от эмитента аккредитив, авизирующий банк по внешним признакам проверяет его подлинность и передает бенефициару. Авизирующий банк также получает экземпляр аккредитивного письма или телекса, поскольку он уполномочен на прием от бенефициара документов по аккредитиву, их проверку и отсылку банку-эмитенту, а в ряде случаев назначается эмитентом в качестве исполняющего аккредитив банка, т. е. уполномочивается на платеж экспортеру за отгруженный товар.

6.Получив аккредитив, бенефициар проверяет его на предмет соответствия условиям контракта. В случае несоответствия бенефициар может известить свой банк об условном принятии аккредитива (или даже о его непринятии) и затребовать у приказодателя внесения необходимых изменений в его условия. Если же бенефициар согласен с условиями открытого в его пользу аккредитива, он в установленные сроки совершает отгрузку товара.

7.Экспортер получает транспортные документы у перевозчика.

8Экспортер представляет их вместе с другими требуемыми аккредитивом документами в свой банк не позднее 21 дня.

9.После проверки банк экспортера отсылает документы банку-эмитенту для оплаты, указывая в своем сопроводительном письме, как должна быть зачислена выручка.

10.Получив документы, эмитент проверяет их, после чего переводит сумму платежа банку экспортера.

11.Одновременно банк-эмитент взыскивает средства с импортера.

11.Банк экспортера зачисляет выручку бенефициару.

13.Импортер, получив от банка-эмитента документы, вступает во владение товаром.

Инкассо — это поручение экспортера (кредитора) своему банку получить от импортера (плательщика, должника) непосредственно или через другой банк определенную сумму или подтверждение того, что сумма будет выплачена в установленные сроки. При этом экспортер должен предоставить свои документы на отгруженные им в адрес импортера товары.

Для экспортера наиболее предпочтительными являются такие формы расчетов, как:

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

Для импортера наиболее приемлемыми выступают следующие формы расчетов:

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

§

Важную роль во внешней торговле играет кредит.

Внешнеэкономическая деятельность, и особенно внешняя торговля, требует для всех стран солидных источников (внутренних и внешних) финансирования. В современных условиях возросли масштабы кредитования ВЭД. Весьма расширились формы предоставления кредитов.

Формы кредитования внешней торговли: являются сходными с внутренними (по срокам, видам, обеспечению); но имеют и специфические, характерные только для внешнеэкономической деятельности черты (правительственные кредиты, кредиты международных банков, транснациональных банков и др.)

Основные принципы международного кредитования – валюта кредита и валюта платежа, срочность, платность, возвратность, условия использования и погашения, обеспеченность, методы страхования рисков, валютные оговорки.

Важным средством конкурентной борьбы на мировых рынках является срок международного кредита, который зависит от ряда факторов:

• целевое назначение кредита;

• соотношение спроса и предложения аналогичных кредитов;

• размер контракта;

• национальное законодательство;

• традиционная политика кредитования;

• межгосударственные соглашения.

Полный срок кредитования охватывает время от начала предоставления до окончательного времени погашения кредита и включает:

• льготный срок — время между окончанием использования и началом погашения кредита;

• срок использования — период, в течение которого в счет кредита оплачивается товар (при банковском кредитовании), или время, включающее срок поставки товара или акцепта (признания задолженности) покупателем векселей эксперта (при коммерческом кредитовании);

• срок погашения.

К основным факторам, определяющим размер процентной ставки, относятся: экономическое, политическое и валютно-финансовое состояние страны заемщика; характер проектных рисков; источник кредитов; вид процентной ставки (плавающая, фиксированная, комбинированная); темп инфляции; валюта кредита и валюта платежа; сумма контракта; динамика валютного курса и т. д.

Фирменный (коммерческий) кредит — кредит, предоставляемый в товарной форме экспортером иностранному импортеру в виде отсрочки платежа за проданные товары.

В этом случае кредит предоставляется под обязательства должника погасить в определенный срок как сумму основного долга, так и начисленные проценты.

Стоимость кредита определяется уровнем процентной ставки на рынке краткосрочных кредитов страны, предоставившей отсрочку платежа, а также сроком кредитования.

Фирменный кредит оформляется векселем или предоставляется по открытому счету.

Банковское кредитование осуществляется в виде ссуд под залог товаров, товаросопроводительных документов, векселей, а также учета тратт.

Банки выступают лишь посредниками в мобилизации средств на денежном рынке для кредитования внешнеторговых сделок.

К преимуществам банковского кредита перед коммерческим относятся:

1. Возможность получателем свободного использования средств на покупку товаров.

2. Освобождение получателя от необходимости обращаться за кредитом к фирмам-поставщикам.

Разновидностью банковского кредитования выступают связанные финансовые кредиты, когда банк предоставляет кредит не непосредственно покупателю, а представителю поставщика в стране импортера, оплачивающему поставку товаров, направляемых покупателю в рамках конкретного договора купли-продажи.

Государственные кредиты могут предоставляться как своим (национальным) экспортерам, так и странам-импортерам. В последнем случае они даются правительством одной (более развитой) страны правительству другой (менее развитой) страны с тем, чтобы создать для своих экспортеров благоприятные условия для реализации товаров на рынке данной менее развитой страны.

Разработка условий договора о предоставлении межгосударственного кредита, их согласование с заемщиком входят в компетенцию центральных банков заинтересованных государств. В целях межгосударственного кредитования ВЭД часто открывают так называемые кредитные линии.

Нетрадиционными модифицированными формами экспортного кредитования выступают лизинг, форфейтинг, факторинг.

Лизинг — это договор аренды с последующим выкупом неупотребляемых в процессе производства промышленных товаров, оборудования, объектов недвижимости и имущественных комплексов для последующего использования их исключительно в производственных целях арендатором (лизингополучателем), в то время как эти товары покупаются арендодателем (лизингодателем) и именно он сохраняет за собой право собственности. Лизинг — это комплексное соглашение по поводу имущественных отношений, возникающих в связи с передачей имущества во временное владение и пользование.

Форфейтинг — такая кредитная операция, при которой экспортер, получив от импортера акцептованные последним тратты, продает их со скидкой банку или специализированной финансовой фирме. При наступлении срока оплаты тратт импортер погашает свою задолженность.

Факторинг обусловливает выкуп платежных требований к покупателю у поставщика товаров / услуг. Цель факторинга — устранить риск неплатежа как неотъемлемую часть любой торговой и кредитной операции.

Факторинг с чисто экономической точки зрения — посредническая операция, представляет собой комиссионно-посредническую деятельность, связанную с переуступкой банку клиентом-поставщиком неоплаченных платежей-требований (счетов-фактур) на поставленные товары, выполненные работы, оказанные услуги и соответственно права получения (взимания) платежа по ним.

Тема 12

§

В условиях развития рыночных отношений конкурентоспособность предприятий в значительной степени зависит от эффективного управления их финансовыми ресурсами, в частности движением денежных средств, формированием и использованием капитала предприятия. Для принятия обоснованных решений в сфере финансового менеджмента руководителям необходимо уметь оценивать финансовое состояние предприятия, прогнозировать и контролировать финансовые показатели его деятельности с помощью соответствующих методов и моделей.

Контролинг является системой поддержки управленческих решений. Его появление было связано с необходимостью проведения диагностики и предупреждение банкротства предприятий. Расширение роли контролинга в управлении финансами связано с повышением нестабильности внешней среды, которой обуславливает смещение акцента с прошлого на будущее, необходимостью быстрой реакции предприятия на изменения конъюнктуры рынка, повышение гибкости в его управлении.

Одной из причин возникновения кризисной ситуации на многих украинских предприятиях есть низкий уровень менеджмента. Именно неквалифицированные и ошибочные действия руководства привели большое количество субъектов ведения хозяйства на предел банкротства. Существенным фактором, который предопределяет принятие неправильных управленческих решений, является отсутствие на отечественных предприятиях эффективной системы контролинга.

Понятие «контролинг» в переводе с английского в экономическом понимании представляет собой управление или наблюдение. Но, поскольку эффективное управление невозможно без постановки целей и планирования мероприятий по реализации этих целей, то контролинг включает комплекс задач по планированию, регулированию и наблюдению.

В настоящее время известны различные трактовки данного понятия.

Известный ученый Уткин определяет контролинг как совокупность методов оперативного и стратегического менеджмента, учета, планирования и анализа деятельности предприятия.

Е.А.Ананькина под контролингом понимает функциональное обоснованное направление экономической работы предприятия, связанной с реализацией финансово-хозяйственных функций в менеджменте для принятия оперативных и стратегических управленческих решений.

О.О.Терещенко дает следующее определение контролинга – «…это специальная система методов и инструментов, которые направлены на поддержку процесса управления, основной целью которой является ориентация управленческого процесса на максимизацию прибыли и стоимости капитала предприятия».

Необходимость внедрения системы контроллинга в современных условиях хозяйствования обуславливается следующими отрицательными моментами:

1) нестабильностью внутренней и внешней среды функционирования хозяйствующих субъектов. Влияние внутренних и внешних факторов на развитие предприятия выдвигает новые требования к существующей системе управления предприятием;

2) отсутствием эффективной отдачи от существующей системы управления. В связи с этим возникает необходимость поиска новых и усовершенствования имеющихся систем управления, с целью обеспечения гибкого и надежного процесса развития предприятия;

3) наличием существенных изменений в организации и методологии системы информационного обеспечения.

Как и любая другая система, контролинг имеет объекты, такие как:

– ресурсы предприятия (материальные, финансовые трудовые, информационные и др.);

– хозяйственные процессы (производство, реализация, снабжение, инвестиционная и инновационная деятельность, экспериментальные работы);

– финансовые операции;

– показатели эффективности деятельности.

Контролинг как система поддержки управленческих решений был в первый раз внедрен на предприятиях в США в конце XIX — в начале XX века. Сначала контролинг был сконцентрирован преимущественно на финансовых вопросах (финансовый контролинг) и рассматривался исключительно как функциональный блок финансового менеджмента. Со временем сфера компетенций контролера постепенно распространялась на маркетинг, снабжение, производство. В континентальной Европе контролинг активно начал внедряться начиная с 70-х годов XX ст. Сегодня службы контролинга функционируют практически на всех больших и на большинстве средних предприятий.

На практике различают разные направления (секторы) контролинга: финансовый, контролинг сбыта, дивизиональный контролинг, контролинг производства и закупок и тому подобное. Наибольшего внимания заслуживает именно финансовый контролинг.

Финансовый контролинг (financial controlling) представляет собой функциональный блок финансового менеджмента, организованный в форме специальной саморегулируемой системы методов и инструментов, которая направлена на функциональную поддержку финансового менеджмента предприятия и включает информационное обеспечение, планирование, координацию, контроль и внутренний консалтинг.

Главная цель финансового менеджмента заключается в максимизации рыночной стоимости предприятия, оптимизации финансовых результатов, обеспечении ликвидности и платежеспособности предприятия. Службы контролинга предприятия осуществляют подготовку, функциональную и информационную поддержку управленческих решений, а также контролируют их реализацию.

К функциям финансового контролинга относят:

♦ формирование финансовой стратегии;

♦ финансовое планирование и бюджетирование текущей деятельности;

♦ координацию планов;

♦ бюджетный контроль;

♦ оперативное управление финансовой деятельностью предприятия;

♦ внутренний консалтинг;

♦ внутренний аудит и ревизию;

♦ формирование информационных каналов и информационное обеспечение предприятия.

Стратегия – это определения основных долгосрочных целей и заданий предприятия, принятия курса действий и распределения ресурсов, необходимых для достижения поставленных целей. Под финансовой стратегией понимается формирование стратегических долгосрочных целей финансовой деятельности и выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Сформированная финансовая стратегия должна обеспечивать рост рыночной стоимости предприятия при условиях нейтрализации угрозы банкротства. Финансовая стратегия предприятия находит свое отображение в системе перспективных финансовых показателей, которые являются подпочвой для разработки текущих и оперативных финансовых планов.

Основной формой текущего финансового планирования является бюджетирование.

Бюджет – это сумма средств, которые находятся в распоряжении предприятия для выполнения определенных функций и проведения определенных мероприятий в пределах общепроизводственного планирования. Он может формироваться на основе показателей, которые определены как плановые на каждый следующий период деятельности предприятия.

Координация плановобеспечивает согласованность всех его составляющих с эффективным использованием ресурсов предприятия. В процессе координации планов формируется «дерево целей».Оно являет собой графическое изображение подчиненности и взаимосвязи целей, демонстрирует распределение генеральной цели на подцели и отдельные задания. Различают горизонтальную и вертикальную координацию целей.

Горизонтальная координация целейнаправлена на согласование разных видов деятельности предприятия, вертикальная– на согласование деятельности разных подразделов, которые обеспечивают производство одного вида продукции (работ, услуг).

Необходимость координации в процессе финансового планирования объясняется необходимостью согласования:

♦ целей с имеющимися ресурсами;

♦ финансовой стратегии со стратегией развития предприятия;

♦ текущих финансовых планов с долгосрочными планами;

♦ финансовых планов отдельных подразделов предприятия между собой и сводки их в единственный план;

♦ системы информационного обеспечения с информационными потребностями руководителей предприятия.

Основное содержание контролингу заключается в систематическом сравнении величины фактических показателей деятельности предприятия с запланированными величинами с последующим анализом отклонений фактических значений показателей от предварительно установленных.

Контроль находится в тесной взаимосвязи с планированием и направленный на выявление причин отклонений, определения слабых мест на предприятии, преодоление влияния на финансовую деятельность негативных факторов, выявления резервов повышения эффективности использования финансовых ресурсов.

Контроль финансовых планов предприятия включает такие операции:

♦ наблюдение за ходом реализации финансовых заданий;

♦ идентификацию фактических данных;

♦ расчет отклонений, оценка степени отклонения фактических результатов финансовой деятельности от запланированных;

♦ диагностирование за размерами отклонений серьезных ухудшений в финансовом состоянии предприятия и значительного снижения его финансового развития;

♦ определение причин отклонений и ответственных за них лиц;

♦ разработку (отбор) банка мероприятий по коррекции планов;

♦ оценивание предложенных мероприятий;

♦ инициирующее решений для нормализации финансовой деятельности предприятия в соответствии с предусмотренными показателями и коррекцией финансовых планов в связи с изменениями во внутренней и внешней среде;

♦ контроль выполнения откорректированных планов.

Таким образом, результаты анализа являются основанием для принятия оперативных решений в управлении финансами, уточнение финансовых планов и формирование планов на будущие периоды.

Реализация функций планирования и контроля происходит на базе постоянного обмена информацией. Необходимость сбора, систематизации и обработки большого объема разнообразной информации финансового характера, а также постоянного анализа ситуации, коррекции на его основе ранее разработанных финансовых планов, учета большого объема дополнительной информации требует формирование информационных каналов и системы информационного обеспечения предприятия. Функция обеспечения информацией полагается на управленческий учет.

Управленческий учет– это процесс выявления, измерения, нагромождения, анализа, подготовки, интерпретации и передачи информации, которая используется управленческим звеном для планирования, оценки и контроля внутри организации и для обеспечения контроля за использованием всех ресурсов предприятия. Главное отличие управленческого учета от финансового заключается в потому, что финансовый учет ориентируется на внешних пользователей информации (в первую очередь, на налоговую инспекцию, инвесторов, контрагентов), а управленческий – нацеленный на внутренних пользователей (руководителей предприятия высшего и среднего звена). Правила ведения финансового учета регламентируются государством, а организация управленческого учета – внутреннее дело предприятия.

Для осуществления бюджетного контроля, оперативного управления финансовой деятельностью, проведения внутреннего аудита и ревизии на предприятии целесообразно организовывать систему учета типа «стандарт-костинг», которая предусматривает установление планово нормативных показателей, регистрацию достижения их фактической величины и анализ отклонений.

Для разработки финансовой стратегии, финансового планирования и бюджетирования текущей деятельности необходимую информацию можно получить в результате применения методов учета расходов и калькулирования себестоимости продукции по системе «директ-костинг» или при применение функционального учета расходов. Выбор методов учета зависит от характера и масштабов деятельности предприятия, а также от уровня организации бухгалтерского учета и уровня его автоматизации.

Функция внутреннего консалтинга выполняется во время разработки методического обеспечения деятельности отдельных подразделов предприятия, подготовки на заказ руководства выводов и рекомендаций относительно решения проблем, с которыми сталкивается предприятие в целом или его структурные подразделения в процессе разработки финансовой стратегии, планирования, внедрения новых продуктов, процессов, систем. Консультативные услуги могут предоставляться во время проведения внутреннего аудита относительно устранения обнаруженных недостатков финансовой деятельности или мобилизации финансовых резервов.

Внутренний аудит– это независимая экспертная деятельность службы контролинга предприятия с целью проверки и оценивания адекватности и качества выполнения обязанностей сотрудниками.

Предметом внутреннего аудита является проверка всех комплексов заданий и подразделов предприятия на предмет организационно-правовой корректности их деятельности.

Результаты внутреннего аудита находят свое отображение в аудиторском выводе, где выкладываются обнаруженные недостатки, по рушание и злоупотребление отдельными должностными личностями, определяются неиспользованные резервы, а также предоставляются предложения относительно улучшения управления финансовыми ресурсами.

Таким образом, финансовый контролинг представляет собой функциональный блок финансового менеджмента, организованный в форме специальной саморегулируемой системы методов и инструментов, которая направлена на функциональную поддержку финансового менеджмента предприятия и включает информационное обеспечение, планирование, координацию, контроль и внутренний консалтинг.

§

В структуре финансового контролинга выделяют, исходя из поставленных функционально организационных заданий, стратегический и оперативный финансовый контролинг.

Стратегический финансовый контролинг на предприятии обеспечивает выполнение таких заданий:

1) разрабатывание финансовой стратегии;

2) идентификация и формирование стратегических факторов успеха и обеспечения конкурентоспособности в долгосрочном периоде;

3) определение горизонтов финансового планирования, формулировки целевой методологии стратегического и оперативного планирования на предприятии в соответствии с установленными горизонтами;

4) внедрение действенной системы раннего предупреждения и реагирования;

5) долгосрочное управление стоимостью предприятия для обеспечения роста благосостояния акционеров;

6) обеспечение интеграции долгосрочных стратегических целей и оперативных заданий, которые относятся перед отдельными работниками и структурными подразделениями.

Важнейшей формой проявления стратегического финансового контролинга является система стратегического планирования. Стратегический план должен учесть результаты анализа сильных и слабых сторон предприятия, требования партнеров по рынку и интересы владельцев. В таком плане находят отображение цела, которых предприятие стремится достичь в долгосрочном периоде. Финансово-экономические цела деятельности предприятия могут быть качественными (немонетарными) и количественными (монетарными).

Немонетарными целями предприятия могут быть:

♦ инвестиционная привлекательность, повышение кредитоспособности предприятия;

♦ усовершенствование финансовых отношений предприятия с банками, поставщиками, потребителями, налоговыми органами и т.п.;

♦ улучшение репутации предприятия как надежного финансового партнера и т.п.

Предприятие может ставить такие монетарные стратегические цели:

♦ ориентация на прибыль и рентабельность. Для этого используются показатели темпов роста прибыли, выручки вот реализации продукции, уровень рентабельности продажа, активов, собственного капитала и т.п.;

♦ ориентация на ликвидность и платежеспособность, а именно соблюдение нормативных значащийся показателей ликвидности, покрытие, рабочего капитала и т.п.;

♦ ориентация на денежные потоки, в частности рентабельность денежных потоков, уровень операционного чистого денежного потока;

♦ ориентация на рост стоимости предприятия и корпоративных прав, а именно – уровень дивидендных выплат, уровень рыночной стоимости корпоративных прав, показатели собственного капитала.

В пределах стратегического финансового контролинга осуществляется мониторинг достижение целей, факторов внешней среды, которые влияют на финансовую деятельность предприятия и определяют внутренние узкие места стратегического характера.

Главной целью оперативного финансового контролингаявляется организация системы управления достижением текущих финансовых целей предприятия. Последние определяются показателями выручки от реализации продукции, прибыли, расходов, рентабельности и тому подобное.

Основное содержание оперативного контролинга заключается в формировании бюджетов и их контроле. В процессе бюджетного контроля осуществляется анализ отклонений и готовятся оперативные отчеты с объяснением результатов выполнения бюджетов, оценкой основных финансовых показателей и соответствующими предложениями.

Процедура организации планирования в пределах оперативного финансового контролинга, исходя из краткосрочного характера целевых заданий, которые стоят перед таким контролингом, несколько изменяется по сравнению со стратегическим контролингом. Стратегический финансовый контролинг сориентирован на анализ шансов и рисков, сильных и слабых сторон, а оперативный – на исследование соотношения «доходы – расходы».

Взаимосвязь стратегического и оперативного финансового контролинга проявляется в том, что текущие бюджеты разрабатываются с учетом показателей стратегических финансовых планов, а результаты контроля бюджетов служат подпочвой для уточнения стратегических целей финансовой деятельности предприятия на будущее.

Таким образом, стратегический финансовый контролинг сориентирован на анализ шансов и рисков, сильных и слабых сторон, а оперативный – на исследование соотношения «доходы – расходы».

§

Методологический инструментарий контроллинга – это совокупность научно-практических методов и моделей осуществления наблюдения и контроля.

Основными методами контроллинга являются:

1. Анкетирование – это метод контроллинга, целью которого является формирование представления ситуации развития предприятия на основе информации, полученной в ходе опроса работников.

Чтобы правильно диагностировать предприятие, которое находится в кризисе, обнаружив слабые стороны и санационные резервы, с точки зрения методологии целесообразно опросить работников всех структурных подразделений и руководство предприятия.

Успешно использовать этот метод контроллинга можно лишь в результате соблюдения таких условий:

1) руководство предприятия может брать непосредственное участие в организации опроса (анкетирование);

2) с руководством нужно заранее согласовать вопросы, которые вносятся в анкету для опроса;

3) руководство может воспринять конструктивную критику и пожелание подчиненных;

4) опрос не должен спровоцировать конфликт или усложнить отношения между руководством и работниками;

5) участие руководства и сотрудников в опросе может быть добровольным;

6) анонимность анкетирования и оценки;

7) участие в организации анкетирования нейтральной стороны;

8) результаты анализа опроса должны быть материализованы в форме конкретных мероприятий относительно совершенствования того или другого функционального участка предприятия.

2.Факторный анализ – это метод контроллинга, который заключается в выявлении степени влияния различных факторов на конечный результат деятельности предприятия.

Анализ отклонений считается основным инструментом оценки деятельности центров затрат (прибыльности). Отклонения исчисляют по каждому месту возникновения затрат и по каждой группе.

Отклонение может возникнуть в результате действия трех основных факторов:

· изменения объемов производства продукции;

· изменения цен на ресурсы;

· изменения норм затрат на единицу продукции.

Методика расчета влияния изменений отдельных факторов подробно освещается в соответствующих учебниках по анализу хозяйственной деятельности.

Факторный анализ отклонений характеризуется двумя главными недостатками:

1) учитываются лишь внутренние соотношения плановых и фактических показателей, поскольку базой для сравнения являются результаты деятельности одного предприятия. Отсутствие сравнения с показателями деятельности других предприятий предопределяет опасность субъективного толкования результатов анализа и ошибочных выводов.

2) период, в котором возникли отклонения, не совпадает с периодами, когда осуществляется анализ и наступает соответствующая реакция на отклонение.

Ценность анализа значительно повышается, если контролеру удается подобрать информацию для сравнения показателей деятельности исследуемого предприятия с аналогичными показателями других субъектов хозяйствования, отдельно тех, которые осуществляют такой же вид деятельности или используют родственные методы, процессы или технологии.

3.Анализ точки безубыточности – это метод контроллинга, который сводится к определению минимального объема реализации продукции (в случае неизменных цен и условно-постоянных затрат), при котором предприятие может обеспечить безубыточную операционную деятельность в краткосрочном периоде.

Точка безубыточности характеризует такой объем производства и реализации продукции, которому отвечает нулевая прибыль предприятия – выручка от реализации продукции равняется валовым затратам на ее производство и реализацию.

Этот метод построен на тезисе, что с ростом объемов реализации условно-постоянные затраты на единицу продукции уменьшаются. Анализировать точку безубыточности можно построением графиков, а также с помощью соответствующих математических расчетов. В случае использования графического метода анализа точкой безубыточности считается точка пересечения кривой совокупных затрат и кривой, которая характеризует выручку от реализации продукции.

Непременным элементом анализа точки безубыточности является расчет маржинального доходаразности между выручкой от реализации продукции и условно-переменными затратами. Маржинальная прибыль – это показатель, который характеризует часть выручки, которая направляется на возмещение условно-постоянных затрат и формирования прибыли от реализации. Его можно рассчитывать как на весь объём реализации, так и на единицу продукции. В последнем случае это разница между оптовой ценой и условно-переменными затратами на производство единицы продукции. С помощью маржинального дохода исчисляют прирост прибыли от выпуска и реализации каждой дополнительной единицы продукции.

Дополнительная разность между фактической выручкой от реализации и выручкой от реализации, которая отвечает точке безубыточности, называется зоной безопасности. На эту разность предприятие может снизить объёмы реализации или повысить уровень затрат без угрозы получить убытки. Заметим, что каждое предприятие должно стремиться расширить зону безопасности, поскольку, чем она меньше, тем больший риск получения убытков.

4.Бенчмаркинг – это беспрерывный процесс сравнения товаров (работ, услуг), производственных процессов, методов и других параметров исследуемого предприятия (структурного подразделения) с аналогичными объектами других предприятий или структурных подразделений.

Основная цель бенчмаркинга состоит в выявлении отрицательных отклонений в значениях сравниваемых показателей и причин таких отклонений и разработке предложений относительно их ликвидации. Другими словами, цель бенчмаркинга состоит в поиске ответа на вопрос: почему другие работают лучше, чем мы?

С помощью этого инструмента контроллинга можно определить целевые параметры деятельности предприятия, которые нужно соблюдать, чтобы обеспечить его стабильную конкурентоспособность.

Различают три вида бенчмаркинга:

1) внутренний бенчмаркингсводится к анализу и сравнениюпоказателей деятельности разных структурных подразделений одного итого же предприятия.

2) бенчмаркинг, с ориентацией на конкурентовпредполагаетсравнительный анализе товаров (работ, услуг), производительности, производственных процессов и других параметров исследуемого предприятия с аналогичными характеристиками предприятий-конкурентов.

3) функциональный бенчмаркинг состоит в анализе отдельные процессов, функций, методов и технологий в сравнении сдругими предприятиями, которые не являются конкурентами рассматриваемого.

Различают три фазы бенчмаркинга:

– подготовительная стадия, на этой стадии осуществляют выбор объекта бенчмаркинга и сравнительных аналогов; определяют оценочные показатели (например, себестоимость, затраты времени, частица брака); собирают необходимую для анализа информацию.

– анализ. На основании сравнения с предприятием-партнёром обнаруживаются недостатки в объектах бенчмаркинга и идентифицируются причины их возникновения. Критерием оценки процессов, функций, методов или производственных процессов являются показатели их производительности.

– внедрение. Выполняется работа относительно реализации результатов анализа в практической деятельности предприятия.

5.Стоимостной анализ – это метод контроллинга, который состоит в исследовании функциональных характеристик продукции с точки зрения эквивалентности их стоимости и полезности.

Рассматривают две основных задачи стоимостного анализа:

– уменьшение стоимости отдельных компонентов продукции без уменьшения объёмов её производства и реализации;

– улучшение функциональных параметров продукции при минимальных затратах.

Стоимостной анализ проводится по следующим этапам:

– подготовительные действия;

– обозначение фактического положения объекта анализа;

– проверка фактического положения;

– поиск решения;

– экспертиза вариантов решений;

– обоснование оптимального решения.

6.Портфельный анализ – это эффективный инструмент стратегического контроллинга. Традиционно этот инструмент используется с целью оптимизации портфеля ценных бумаг инвестора.

Финансист под «портфолио» понимает «оптимальный с точки зрения комбинации риска и прибыльности набор инвестиций».

В основу портфельного анализа положены два оценочных критерия:

– настоящая стоимость ожидаемых доходов от владения ценными бумагами (проценты, дивиденды);

– уровень рискованности вложений.

По аналогии с ценными бумагами можно проводить анализ портфеля продукции (услуг) предприятия. Это означает, что портфельный анализ целесообразен на тех предприятиях, которые вырабатывают много видов продукции. В процессе анализа отдельные группы продукции рассматриваются как соответствующие стратегические «бизнес-единицы», причём любая из них оценивается относительно прибыльности и рискованности производства.

Во время анализа используются две широко известные в теории и практике портфельные матрицы:

1) портфель «возрастание рынка – частица рынка» (матрица Бостонской консультативной группы);

2) портфель «привлекательность рынка – конкурентные преимущества» (матрица Мак-Кинси).

На основании результатов портфельного анализа принимаются решения о дополнительных инвестициях в отдельные производственные программы реинвестиции или дезинвестиции, а также определяется стратегия управления рисками любой из стратегических бизнес-единиц.

7.ABC – анализ – это метод контроллинга, применяемый с целью селективного отбора ценнейших для предприятия поставщиков и клиентов, важнейших видов сырья и материалов, наиболее весомых элементов затрат, более рентабельной продукции, более эффективных направлений капиталовложений.

Благодаря этому удается сконцентрировать внимание на приоритетных направлениях снижения себестоимости продукции, а также определить реальные пути повышения объемов реализации.

Все виды сырья делят на следующие группы:

1) А-сырье – виды сырья (материалов), на которые приходится более 50 % затрат в общей структуре закупок;

2) В-сырье – виды сырья (материалов), соответствующая частица которых превышает 25 %;

3) С-сырье – другие, незначительные в себестоимости виды сырья (материалов).

Этот метод пригодный и для оптимизации портфеля продукции, которую производит и реализует предприятие, или для максимизации объемов реализации продукции.

8.XYZ – анализ – это метод контроллинга, широко используемый с целью нормирования оборотных средств, для создания производственных запасов.

Во время XYZ-анализа применяемые виды сырья (материалов) в зависимости от уровня их потребления делят на три класса.

1)Х-сырье – равномерно потребляемое в процессе производства без особых колебаний.

2)Y-сырье – потребляемое с ощутимыми колебаниями, зависимыми, например, от производственного цикла или сезонности производства.

3)Z-сырье – потребляемое нерегулярно через значительные колебания соответствующей потребности.

В зависимости от класса, к которому отнесено сырье, может обеспечиваться точность прогнозирования потребности в нем для производства, о отсюда – размер запасов.

Использование указанных методов позволит предприятию рационально использовать имеющиеся ресурсы, обеспечить нормальный производственный процесс и повысить уровень управления деятельностью предприятия.

9.Анализ сильных и слабых мест на предприятии

Одним из методов стратегического контроллинга есть так называемый анализ сильных (Strength) и слабых (Failure} мест, и имеющихся шансов (Opportunity) и рисков (Threat).

В экономической литературе этот вид анализа отражается также как SWOT-анализ (SWOT-analysis). Данный вид анализа может осуществляться относительно всего предприятия, его структурных подразделений, а также в разрезе отдельных видов продукции.

На основе результатов анализа эндогенной среды разрабатываются рекомендации относительно:

1) устранения имеющихся слабых мест;

2) эффективного использования существующего потенциала (сильных сторон).

На рис. 1. в виде матрицы приведены типичные примеры сильных и слабых сторон отечественных предприятий, а также шансов и рисков, которые могут возникнуть под действием внешних обстоятельств.

Сильные стороны: * квалифицированный инженерно-технический персонал; * низкие расходы на заработную плату; * наличие собственных производственных сооружений; * приход молодых и энергичных сотрудников финансовых служб.Слабые стороны: * инертность и злоупотребление руководства предприятия; * кражи на производстве; * устаревший ассортимент продукции; * высокая энергоемкость продукции; * неэффективная деятельность службы сбыта.
Дополнительные шансы: * рынок сформирован в основном за счет импорта; * государством проводятся протекционистские мероприятия, направленные на защиту отечественного товаропроизводителя; * иностранные инвесторы проявляют значительный интерес к отрасли, к которой принадлежит предприятие.Риски: * криминогенные риски; * инфляционный риск (обесценивание реальной стоимости капитала); * риск неплатежеспособности или банкротства контрагентов; * риск изменения налогового законодательства и наложения финансовых санкций.

Рис. 1. Матрица SWOT-анализа

SWOT-анализ может быть детальным и проводиться в разрезе отдельных функциональных блоков деятельности, центров затрат, видов продукции и тому подобное. В процессе анализа сильные и слабые места предприятия следует оценить с учетом основных тенденций изменений во внешней относительно предприятия среде.

Так, ликвидность предприятия на актуальную дату может быть сильной стороной предприятия, однако через некоторый период в результате действия внешних факторов она может стать недостаточной и превратиться в слабое место.

Поскольку сильные и слабые места, как правило, являются относительными величинами, в процессе анализа их следует сравнивать с аналогиями на предприятиях-конкурентах.

Во время анализа сильных и слабых мест определяются критические сферы, которые под действием специфических внешних и конкурентных факторов влияют на экономические результаты предприятия. Потом определяются ключевые параметры факторов, которые влияют на эффективность хозяйственной деятельности. Результаты анализа показываются наглядно в виде диаграмм, матриц, схем, графиков.

Таким образом, в рамках оперативного и стратегического контролинга используются свои методы.

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

Оценку эффективности рекомендуется проводить по системе следующих взаимосвязанных показателей :

– чистый доход (ЧД);

– чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (другое, довольно широко используемое за рубежом название показателя – чистая приведенная (или текущая) стоимость, net present value (NPV));

– индекс доходности (или индекс прибыльности, profitability (PI));

– срок окупаемости (срок возврата единовременных затрат РВ);

– внутренняя норма дохода (или внутренняя норма прибыли, рентабельности, intemal rate of retum (IRR)).

Операции наращения капитала используются для определения стоимости капитала в будущем. Например, при размещении средств на депозитном счете банка возникает необходимость определения накопленной суммы, т. е. при известных значениях сегодняшней стоимости капитала, процентной ставки и количестве периодов можно определить стоимость капитала в будущем. Наращение капитала производится с помощью двух схем: простых процентов и сложных процентов.

Схема простых процентов предполагает, что проценты каждый раз начисляются на первоначальную сумму PV.

FV = PV (1 r*n)

В схеме сложных процентов каждое начисление производится на увеличивающуюся сумму, в которую включают первоначальную стоимость капитала PV и проценты, начисленные за предыдущие периоды.

FV = PV (1 r)n

Следовательно, наибольший прирост капитала обеспечивает схема сложных процентов.

Дисконтированныеметоды оценки эффективности инвестиционного проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег.

Расчет дисконтированной стоимости денежных потоков осуществляется при помощи формулы

PV = FV / (1 r)n.

48.Учет на предприятии: понятие, назначение. Виды учета: управленческий, бухгалтерский, статистический, налоговый.

Учет – необходимая информационная база менеджера. Его главная цель – предоставление достоверной информации о ходе и результатах деятельности фирмы, которая является основой принятия управленческих решений.

Важнейшие задачи учета:
– сбор, обработка и отображение первичных данных о хозяйственной деятельности,
– систематизация данных с целью получения и обобщения итоговой информации о хозяйственной деятельности,
– создание исходной информационной базы для планирования и осуществления контроля за выполнением планов.

Управленческий учёт — упорядоченная система выявления, измерения, сбора, регистрации, интерпретации, обобщения, подготовки и предоставления важной для принятия решений по деятельности организации информации и показателей для управленческого звена организации (внутренних пользователей — руководителей). Основной задачей управленческого учёта является ответ на вопрос, в каком состоянии находится организация, как необходимо распределить имеющиеся ресурсы, чтобы повысить эффективность деятельности.

Бухгалтерский учёт — упорядоченная система сбора, регистрации и обобщения информации в денежном выражениио состоянии имущества, обязательствах и капитале организации и их изменениях путём сплошного, непрерывного и документального отражения всех хозяйственных операций.

Объектами бухгалтерского учёта являются имущество организаций, их обязательства и хозяйственные операции, осуществляемые организациями в процессе их деятельности.

Статистический учет представляет собой систему сбора и обобщения информации о состоянии массовых социальных, демографических и экономических явлений и процессов, происходящих в регионе, отрасли, стране, с целью определения тенденции их развития. В статистическом учете применяются все виды измерителей (натуральные, трудовые, денежные). Статистический учет широко использует присущие ему способы и приемы единовременного характера: обследования, переписи, наблюдения, расчеты средних величин, индексов и т.д. Кроме того, статистические органы ведут сплошной или выборочный статистический учет состояния экономики. тенденций се развития, движения рабочей силы, товаров и т.д.

Налоговый учет используется для получения данных, необходимых для правильного исчисления налоговых обязательств хозяйствующею субъекта.

49.Аналитическая деятельность на предприятии. Основные формы бухгалтерской отчетности. Показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия: платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности, рентабельности.

Организация аналитической деятельности на предприятии предполагает необходимость принятия решений по двум блокам вопросов:

1. Состояние элементов технико-экономического анализа деятельности предприятия.

2. Выбор приоритетных направлений аналитической деятельности

К элементам технико-экономического анализа деятельности предприятия относятся:

· виды и методика проведения анализа;

· информационная база анализа;

· организация аналитической работы на предприятии.

Бухгалтерская отчётность регламентируется национальными и международными стандартами.

Национальные стандарты регламентируют бухгалтерскую отчётность в отдельных странах: например, в США — US GAAP, в Великобритании — UK GAAP.

В связи с глобализацией мировой экономики всё большее значение приобретают Международные стандарты финансовой отчётности (МСФО — IFRS), действующие, например, в Европейском Союзе и разрабатываемые международной организацией International Accounting Standards Board (IASB).

Министерство финансов 25 ноября 2022 года утвердило приказ № 160н о введении МСФО в Российской Федерации. Полные тексты МСФО на русском языке и учебные материалы[18] доступны на сайте Министерства.

В Российской Федерации отчётность по Российским стандартам бухгалтерского учёта (РСБУ) регламентируется Федеральным Законом о бухгалтерском учёте иПоложениями о бухгалтерском учёте (РПБУ), которые разрабатываются Минфином РФ, а также отдельными статьями налогового кодекса. В 1998 г. в России принята и исполняется программа реформирования бухгалтерского учёта в соответствии с МСФО.

Показатели платежеспособности и финансовой устойчивости представляют особый интерес кредиторам и инвесторам, которые должны помнить о риске невыполнения предприятием своих обязательств и возможном банкротстве. Собственники и менеджеры оценивают платежеспособность и финансовую устойчивость для выявления ее долгового потенциала, вследствие чего, оцениваю объем возможного привлечения заемных средств.

При анализе ликвидности и платежеспособности организации рассчитывают ряд показателей:

1) коэффициент текущей ликвидности (Ктл) – измеряет способность организации погасить свои долги за счет имеющихся активов. Коэффициент показывает, какая часть активов уйдет на покрытие долгов. Данный коэффициент позволяет инвесторам оценить ожидаемые успехи работы предприятия, вероятность наступления неплатежеспособности, банкротства. Устоявшегося нормативного значения для данного коэффициента нет, чем выше показатель, тем лучше. Хорошим значением считается уровень более 2, при этом значение, например, более 3 может свидетельствовать о неразумной структуре капитала и снижении оборачиваемости средств. К увеличению данного коэффициента приводит активное привлечение организацией заемных средств, наращивание долговых обязательств.

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

2) коэффициент быстрой ликвидности (Кбл) – характеризует способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт оборотных активов. От коэффициента текущей ликвидности, данного показателя отличает то, что для его расчета используются наиболее ликвидные, быстро реализуемые текущие активы. К подобным активам не относится незавершенное производство, а также запасы специальных компонентов, материалов и полуфабрикатов.

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

3) коэффициент абсолютной ликвидности (Кал)

Абсолютная ликвидность – это отношение наиболее ликвидных активов к краткосрочным обязательствам; показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно. Этот показатель в первую очередь принимается в расчет будущими поставщиками и кредиторами с относительно короткими сроками кредитов.

Нормальным считается значение коэффициента более 0.2. Чем выше показатель, тем лучше платежеспособность предприятия.

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

4) общий показатель ликвидности (Клб) – характеризует ликвидность баланса предприятия в целом. Соотносится сумма всех ликвидных средств и к сумме платежных обязательств. Значение этого коэффициента должно быть больше или равно 1.

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

Для анализа финансовой устойчивости применяется группа показателей, основанная на коэффициентах, характеризующих структуру капитала (источников финансирования) предприятия. Другое название – показатели финансового рычага:

1. коэффициент обеспеченности собственными средствами (Косс) – характеризует достаточность у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости. Одно из главных условий финансовой устойчивости – наличие достаточного количества собственных оборотных средств. Отсутствие их может свидетельствовать достаточно великую долю заемных средств.

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (D/E) характеризует структуру финансовых ресурсов предприятия. Рассчитывается как частное от деления суммы заемных средств на сумму собственного капитала. Максимально допустимое значение этого показателя составляет 1 (что предполагает равенство заемных и собственных средств).

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

3. Коэффициент автономии

Коэффициент автономии (коэффициент общей платежеспособности E/A) характеризует отношение собственного капитала к итогу баланса и отражает степень независимости предприятия от заемного капитала. Высокий коэффициент платежеспособности означает минимальный финансовый риск и хорошие возможности для привлечения дополнительных средств. Расчет коэффициента автономии проводится по формуле:

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

Нормальное минимальное значение коэффициента автономии не должно быть менее 0,5, что предполагает обеспеченность заемных средств собственными, то есть, реализовав имущество, сформированное из собственных источников, предприятие сможет погасить обязательства. Однако в ходе оценки этого коэффициента, необходимо принимать во внимание отраслевую принадлежность предприятия (например, машиностроительные предприятия должны иметь более высокое значение коэффициента автономии, чем предприятия торговли, что объясняется более высоким удельным весом внеоборотных активов в структуре баланса), наличие долгосрочных заемных средств и другие рассмотренные выше факторы.

4.Обратным показателем данного коэффициента является мультипликатор собственного капитала (E/M):

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

5. Коэффициент маневренности собственных средств

Коэффициент маневренности собственных средств характеризует степень мобильности использования собственного капитала, и определяется по формуле:

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

Коэффициент маневренности показывает долю собственных средств, вложенных в оборотные активы. Четких рекомендаций в значении этого коэффициента нет, но считается, что его значение должно быть не менее 0,2, что позволит обеспечить достаточную гибкость в использовании собственного капитала. Для оценки коэффициента маневренности необходимо сравнить его значение с уровнем прошлых периодов, среднеотраслевым значением или уровнем у ближайших конкурентов.

6. Коэффициент отношения обязательств к совокупным активам (D/A):

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

Показывает долю заемного финансирования в активах предприятия. Низкое соотношение означает небольшой риск и хорошую платежеспособность.

7.Коэффициент покрытия процентных выплат (TIE):

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

Этот показатель основан на том, что существует предположение, что операционная прибыль – основной источник текущих выплат по обязательствам. Показатель позволяет определить на сколько может сократиться операционная прибыль, прежде чем предприятие станет испытывать затруднения в обслуживании займов. Чем больше величина коэффициента, тем выше платежеспособность предприятия.

8. Коэффициент покрытия постоянных расходов (FCC):

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

9. Коэффициент покрытия постоянных расходов за счет денежного потока (CFC):

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Процедура дисконтирования и наращивания (компаундирования)

Данный показатель учитывает практически все постоянные выплаты предприятия внешним кредиторам и держателям привилегированных акций за счет денежных потоков от основной деятельности.

Деловая активность коммерческой организации измеряется с помощью системы количественных и качественных показателей. Показатели деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики коэффициентов оборачиваемости.

Относительные показатели деловой активности (оборачиваемости) характеризующие эффективность использования ресурсов организации, это коэффициенты оборачиваемости. Средняя величина показателей определяется как средняя хронологическая за определенный период (по количеству имеющихся данных); в простейшем случае ее можно определить как полусумму показателей на начало и конец отчетного периода.

Коэффициенты оборачиваемости (деловой активности) можно объединить в следующие группы:

Коэффициент оборачиваемости активов

Коэффициент оборачиваемости текущих активов

Фондоотдача

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала

Коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала

Коэффициент оборачиваемости заемного капитала

Коэффициенты оборачиваемости дебиторской задолженности

Коэффициенты оборачиваемости кредиторской задолженности

Коэффициенты оборачиваемости запасов

Оборачиваемость денежных средств

ри анализе рассчитанные показатели рентабельности следует сопоставить с плановыми, с соответствующими показателями предыдущих периодов, а также с данными других организаций.

Рентабельность активов

Рентабельность активов — это прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия, деленная на среднюю величину активов; получившееся умножаем на 100%.

§

Показатель рентабельности основных производственных фондов (называемый иначе показателем фондорентабельности) представим в виде следующей формулы:

Прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия умноженная на 100% и деленная на среднюю стоимость основных производственных фондов.

Рентабельность оборотных активов

Рассмотрим далее порядок исчисления следующего показателя. Рентабельность оборотных активов (иначе — текущих или мобильных активов) может быть выражена при помощи следующей формулы:

Прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия умноженная на 100% и деленная на среднюю величину оборотных активов.

Рентабельность инвестиций

Показатель рентабельности инвестированного капитала (рентабельности инвестиций) выражает эффективность использования средств, вложенных в развитие данной организации. Рентабельность инвестиций выражается следующей формулой:

Прибыль (до уплаты налога на прибыль) 100% деленная на валюта (итог) баланса минус сумма краткосрочных обязательств (итог пятого раздела пассива баланса).

Рентабельность собственного капитала

Важную роль в финансовом анализе играет показатель рентабельности собственного капитала. Он характеризует наличие прибыли в расчете на вложенный собственниками данной организации (акционерами) капитал. Рентабельность собственного капитала выражается такой формулой:

Прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия умноженная на 100% деленная на величину собственного капитала (итог третьего раздела баланса).

Ентабельность совокупных вложений капитала

Обобщающим показателем, выражающим эффективность использования общей величины капитала, имеющегося в распоряжении предприятия, является рентабельность совокупных вложений капитала.

Этот показатель можно определить по формуле:

Расходы, связанные с привлечением заемных источников средств плюсприбыль, остающаяся в распоряжении предприятия умножить на 100% делить на величину совокупного используемого капитала (валюта баланса).

Рентабельность продукции

Рентабельность продукции (рентабельность производственной деятельности) может быть выражена формулой:

Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия умноженная на 100% деленная на полную себестоимость реализованной продукции.

Рентабельность продаж

Одним из наиболее распространенных показателей рентабельности является рентабельность продаж. Этот показатель определяется по такой формуле:

Прибыль от реализации продукции (работ, услуг) умножить на 100% делить на выручку от реализации продукции (работ, услуг).

50. Виды контроля: предварительный, текущий и последующий (заключительный). Системы контроля с обратной связью.

В практике управления используются различныевиды контроля. В основном их можно разбить на четыре группы:

1) по времени осуществления;

2) степени охвата;

3) срокам проведения;

4) форме осуществления.

Рассмотримпервую группу (по времени осуществления), в нее входят: предварительный, текущий и заключительный контроль.

Предварительный контроль должен обеспечивать реализацию на практике установленных требований, правил, процедур и стандартов. Например, предварительный контроль в части материальных ресурсов направлен прежде всего на обеспечение соответствия покупаемых материалов или товаров установленным стандартам. В части трудовых ресурсов этот контроль предусматривает тщательный отбор работников при найме их на работу с учетом должностных требований и их деловых и личных качеств. Применительно к финансовым ресурсам предварительный контроль осуществляется главным образом при помощи предварительных бюджетов, о которых речь пойдет ниже.

Текущий контроль осуществляется непосредственно в ходе проведения работы. Такой контроль обычно проводит сам руководитель, проверяя работу подчиненных. Текущий контроль в системе управления основан на обратных связях.

Заключительный контроль обычно осуществляется, когда работа уже выполнена и полученные результаты можно сопоставить с заданными. Конечно, заключительный контроль проводится слишком поздно для того, чтобы отреагировать на проблемы, возникшие в ходе работы. Однако он все же позволяет, во-первых, учесть эти проблемы в будущем при выполнении (или планировании) аналогичной работы и, во-вторых, осуществить вознаграждение работников за полученные результаты.

Вce хорошо спроектированные контролирующие системы включают контроль на основе обратной связи, чтобы определить соответствуют ли результаты выполнения установленным стандартам.

Менеджеры создают системы контроля в четыре этапа. Они определяют стандарты, оценивают результаты деятельности, сравнивают их с установленными нормами и при необходимости вносят коррективы.

Установление стандартов исполнения. В рамках общего стратегического плана организации менеджеры определяют цели подразделений организации в конкретных операционных терминах, включая стандарты исполнения, — для увязки всех видов организационной деятельности. Стандарты исполнения могут выражаться следующим образом: «Снизить количество брака с 15 до 3%», «Увеличить возврат от вложенных средств до 7%», «Сократить число несчастных случаев до I им 100 тыс. рабочих часов».

Измерение фактических результатов. В большинстве организаций составляются ежедневные, недельные или месячные официальные отчеты об измеряемых количественных результатах исполнения заданий. Измерения должны соотноситься со стандартами, установленными на первом этапе процесса контроля. Например, если рост продаж является поставленной целью, организация должна иметь средства сбора и представления данных о продажах. При использовании адекватных систем измерения регулярные отчеты помогают менеджерам определить, делается ли в организации то, что должно делаться.

Сравнение результатов со стандартами. На третьем эта ас результаты деятельности сравниваются со стандартами исполнения. Читая отчеты в компьютерах или проходя по заводу, менеджеры определяют, в какой мере реальные результаты соответствуют, превосходят или не достигают уровня стандартов.

В случае существенных отклонений менеджерам необходимо выяснить их причину, углубившись в суть проблемы Эффективный управленческий контрольвключает субъективную оценку и собеседования с сотрудниками наряду субъективным анализом данных о результатах работы.

Внесение корректив. В случае необходимости менеджеры вносят коррективы. При осуществлении традиционного руководящего контроля «сверху вниз» менеджеры используют официальную власть, чтобы внедрить требуемые изменения Они могут стимулировать сотрудников, чтобы те прилагали больше сил для реорганизации производственного процесса либо провести увольнения. И наоборот, менеджеры, использующие для контроля партисипативный подход, т. е. соучастие работников, сотрудничают с подчиненными при определении необходимых корректировок.

Иногда менеджеры изменяют сами стандарты. Это происходит в тех случаях, когда выясняется, что нормы слишком завышены или занижены и подразделения постоянно недовыполняют либо перевыполняют их.

Когда подчиненные выполняют или перевыполняют планы, менеджеры используют положительное подкрепление Они могут награждать отделы или сотрудников, превысивших поставленные цели. Однако не следует забывать о необходимости корректировки деятельности даже тех подразделений, которые хорошо справляются со своими заданиями.

Оцените статью
Adblock
detector