Как правильно рассчитать на примере
Чтобы понять, как выполняется расчет ЧДД, рассмотрим конкретный пример. В нашем примере дисконтная ставка ровняется 12%.
Для удобства показатели денежных вливаний по годам предоставим в таблице.
Давайте посмотрим на отчет о прибылях и убытках типографии Arts & Printer Pvt.ООО за 2021 и 2021 годы.
| Справка о доходах | ||
| (Млн. Долларов США) | ||
| 2021 | 2021 | |
| Общий доход | $ 200, 000.00 | $ 150, 000.00 |
| Стоимость проданных товаров | $ (45, 000.00) | $ (30000, 00) |
| Валовая прибыль | $ 157, 018.00 | $ 122, 017.00 |
| Расходы на продажу | $ 14, 000.00 | $ 8, 000.00 |
| Оплата труда | $ 18, 520.00 | $ 17, 452.00 |
| Арендная плата | $ 7, 804.60 | $ 7, 004.00 |
| Расходы на НИОКР | $ 15, 000.00 | $ 15, 000.00 |
| обесценивание | $ 5, 000.00 | $ 5, 000.00 |
| Уход за оборудованием | $ 1, 200.00 | $ 1, 200.00 |
| Операционные расходы | $ 47, 524.60 | $ 45, 656.00 |
| Интерес | $ 1, 000.00 | $ 1, 000.00 |
| Налоги (10%) | $ 15, 701.80 | $ 12, 201.70 |
| Всего расходов | $ 64, 226.40 | $ 58, 857.70 |
| Операционный доход | $ 14, 520.00 | $ 11, 230.00 |
| Прибыль на операции со скидкой | $ 2, 000.00 | $ 1, 400.00 |
| Прочие доходы | $ 16, 520.00 | $ 12, 630.00 |
| Чистая прибыль | $ 109, 311.60 | $ 75, 789.30 |
| Рентабельность по чистой прибыли | 0, 55 | 0, 51 |
Чистый доход Arts & Printer Pvt. ООО за 2021 г. рассчитывается как: —
- Чистый доход = общий доход — общие расходы
- Чистый доход = (Валовая прибыль Прочие доходы) — Общие расходы
- Чистая прибыль в 2021 году = 157 018 16 520 — 64 226, 40
- Чистая прибыль в 2021 году = 109 311, 60 долларов США
Чистая прибыль Маржа Arts & Printer Pvt. ООО за 2021 г. рассчитывается как: —
- Чистая прибыль = чистая прибыль / чистый доход
- Чистая маржа прибыли в 2021 году = 109 311, 60 / 200 000
- Чистая маржа прибыли в 2021 году= 0, 55
Чистый доход Arts & Printer Pvt. ООО на 2021 год рассчитывается как: —
- Чистый доход = общий доход — общие расходы
- Чистый доход = (Валовая прибыль Прочие доходы) — Общие расходы
- Чистая прибыль 2021 = 122 017 12 630 — 58 857, 70
- Чистый доход 2021 = $ 75 789, 30
Чистая прибыль Маржа Arts & Printer Pvt. ООО на 2021 год рассчитывается как: —
- Чистая прибыль = чистая прибыль / чистый доход
- Чистая прибыль за 2021 год = 75789, 30 / 150 000
- Чистая маржа прибыли 2021 = 0, 51
Здесь мы видим, что компания растет с точки зрения прибыли и выручки с 2021 по 2021 год. Маржа чистой прибыли составляет 55%. Более высокая прибыль предпочтительнее, чем более низкая, но более высокая прибыль не всегда благоприятна, поскольку компания реинвестирует свою прибыль в основной капитал, оборудование, выплачивая дивиденды, которые могут привести к убыткам компании в следующем году.
Чистый дисконтированный доход: пример расчета
Предположим, что инвестор хочет модернизировать систему автоматизации производственного процесса. Предполагается, что сумма затрат на перевооружение конвейера составит 50 000,00 руб. При этом планируется увеличение объемов производства за счет нового оборудования, как следствие — увеличение объемов продаж в течение ближайших 5 лет.
Приток денежных средств за 1-й год составит 45 000,00 руб., за 2-й год — 40 000,00 руб., за 3-й год — 35 000,00 руб., за 4-й год — 30 000,00 руб., за 5-й год — 25 000,00 руб. Необходимая норма прибыли — 10%. Расчет приведенной стоимости проекта представлен в таблице.
Период (t),год | Денежный поток (CF) | Дисконт (r) | Чистая приведенная стоимость (CFt) |
0 | –50 000,00 | 10% | –50 000,00 |
1 | 45 000,00 | 10% | 40 909,09 |
2 | 40 000,00 | 10% | 33 057,85 |
3 | 35 000,00 | 10% | 26 296,02 |
4 | 30 000,00 | 10% | 20 490,40 |
5 | 25 000,00 | 10% | 15 523,03 |
Чистый дисконтированный доход (NPV)м | 86 276,40 | ||
Исходя из того, что показатель NPV положительный, можно сделать вывод о том, что данный проект рентабелен.
Однако ситуация изменится в худшую сторону, если предположить, что инфляция на протяжении всех пяти лет будет держаться на уровне 8%.
Период (t),год | Денежный поток (CF) | Дисконт (r) | Уровень инфляции, (J) | Чистая приведенная стоимость (CFt) c учетом инфляции |
0 | –50 000,00 | 10% | 8% | –46 296,30 |
1 | 45 000,00 | 10% | 8% | 34 435,26 |
2 | 40 000,00 | 10% | 8% | 25 296,79 |
3 | 35 000,00 | 10% | 8% | 18 293,14 |
4 | 30 000,00 | 10% | 8% | 12 958,54 |
5 | 25 000,00 | 10% | 8% | 8 924,61 |
Чистый дисконтированный доход (NPV) | 53 612,05 | |||
В целом чистый дисконтированный доход остался в пределах положительных значений, значит, проект все также принесет инвесторам прибыль. Однако по сравнению с первым вариантом, где инфляция не была учтена, отдача от первоначальных вложений с учетом дисконтированной стоимости поступлений от продажи новой продукции стала значительно ниже.
Чистый доход и чистый дисконтированный доход — показатели оценки эффективности инвестиционного проекта
Чистый доход и чистый дисконтированный доход—показатели оценки эффективности инвестиционного проекта
Г. Ф. Графова,
к. э. н., доцент
Липецкий филиал всероссийского заочного финансово-экономического института
В соответствии с «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов» [1] эффективность различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них с целью финансирования производится с использованием показателей:
> чистого дисконтированного дохода (ЧДД);
> индекса доходности (ИД);
> внутренней нормы доходности (ВНД);
> срока окупаемости капитальных вложений (£ок). Из этих показателей, несомненно, основным приоритетным является первый — чистый дисконтированный доход, который определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами:
і
(1 Е)Т
где Яґ и З£ — результаты и затраты, достигаемые на £-ом шаге расчета; £ — номер шага расчета; Т — горизонт расчета, равный номеру шага расчета, на котором происходит ликвидация объекта; кЬ — коэффициент дисконтирования:
кЬ = 1/(1 £)Ь,
где Е — норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.
На практике из состава затрат (З£) исключаются капиталовложения и пользуются модифицированной формулой:
т
чдд-2№-з;>х—1-7 — К, х
1
суммой текущих затрат (себестоимость реализованной продукции) без учета амортизационных отчислений и совокупных налогов (налогов, входящих в себестоимость, первоочередных налогов и платежей, отнесенных на финансовые результаты хозяйственной деятельности, налога на прибыль и иных аналогичный обязательных платежей).
Если учесть, что выручка от реализации включает в себя себестоимость реализованной продукции и прибыль от реализации (прибыль от продаж), то очевидно:
(*,-А,)-нгпг А,,
где С — себестоимость реализованной продукции на £-ом шаге расчета; — амортизационные отчисления в себестоимости на £-ом шаге расчета; Н — сумма совокупных налогов; П — чистая прибыль от реализации на £-ом шаге расчета.
Исходя из вышеизложенного, экономическое содержание чистого дисконтированного дохода представляется как дисконтированная разница сальдо денежного притока, включающего в себя чистую прибыль и амортизацию, и денежного оттока в виде капиталовложений:
ЧДД =£(П, Л,):
1
і= 0
(! £)’
і
і=0
(1 Е)Т
<м> а £) а Е)1
где 3 — затраты на £-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения; К£ — капиталовложения на £-ом шаге.
Для сферы материального производства под результатами (Я£), прежде всего, следует понимать объем реализованной продукции, работ, услуг (выручка от реализации за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) на і-ом шаге расчета, а З’ґ— представляется
Без учета дисконтирования чистый доход формируется:
Так как основная часть капиталовложений является базой расширенного воспроизводства основных производственных фондов, стоимость которых за период реализации инвестиционного проекта в виде амортизационных отчислений переносится на готовую продукцию, то с известной долей допущения (с учетом ликвидационной стоимости основных фондов) можно считать, что:
г=о
ИННОВАЦИИ № 4 (91), 2006
ИННОВАЦИИ № 4 (91), 2006
Таким образом, чистый доход за весь срок реализации инвестиционного проекта представляется как эквивалент показателя — интегральная чистая прибыль, то есть:
чф.
Однако для объективной оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется осуществлять соизмерения временных финансово-экономических показателей путем их приведения (дисконтирования) к ценности в начальном (базовом периоде). Процедура дисконтирования несомненно нарушает равенство между чистым доходом и интегральной чистой прибылью. Такая ситуация является следствием того, что капиталовложения, как правило, осуществляются в начальный период реализации инвестиционного проекта, когда влияние нормы дисконта на величину показателей относительно невелико, в то время как начисление амортизации осуществляется на каждом расчетном шаге инвестиционного проекта, и чем ближе сумма амортизации к горизонту расчета Т, тем сильнее сказывается влияние процесса дисконтирования на величину амортизационных отчислений.
В результате использование методики дисконтирования на практике приводит к тому, что:
и выше обозначенный вывод о равенстве интегральных показателей «чистый доход» и «чистая прибыль» в отношении показателей «чистый дисконтированный доход» и «чистая дисконтированная прибыль» нарушается.
При этом очевидно, что:
то есть эффективность инвестиционного проекта по чистому дисконтированному доходу меньше эффективности, рассчитанной по чистой дисконтированной прибыли.
Величина этого расхождения зависит:
> от продолжительности периода реализации инвестиционного проекта;
> от уровня нормы дисконта.
Далее представлены варианты формирования (цифры условные) как чистого дохода, так и чистого дисконтированного дохода при различных уровнях нормы дисконта (Е) и горизонта расчета (Т) с учетом ликвидационной стоимости проекта на последнем шаге расчета.
Вариант 1. Горизонт расчета Т= 5 лет, норма дисконта Е=0,1.
Интегральный чистый доход за весь срок реализации инвестиционного проекта составляет:
ЧД = 6900 2800 — 2800 = 6900.
И величина чистого дохода (ЧД) совпадает с величиной интегральной чистой прибыли. В то же время величина чистого дисконтированного дохода
ЧДД = 5161 2095 -2520 = 4736
меньше величины интегральной чистой дисконтированной прибыли
на разницу между уровнем дисконтированных капитальных вложений (2520) и дисконтированных амортизационных отчислений (2095):
2520 — 2095 = 425,
что составляет около 9% от величины чистого дисконтированного дохода.
Вариант 2. Горизонт расчета Т = 5 лет, норма дисконта Е=0,2.
И в этом варианте без учета дисконтирования интегральные величины чистого дохода и чистой прибыли совпадают. В то же время величина чистого дисконтированного дохода
ЧДД = 4008 1625 — 2281 = 3352,
существенно ниже величины чистой дисконтированной прибыли (4008).
Разница составляет
4008 — 3352 = 656,
что в полтора раза больше разницы этих показателей по первому варианту.
Расхождение с первым вариантом объясняется увеличением нормы дисконта с 0,1 до 0,2 при сохранении разновременности осуществления капитальных вложений и амортизационных отчислений.
Вариант 3. Горизонт расчета Т=10 лет, норма дисконта Е=0,1.
Вывод о сходимости значений чистого дохода
14400 2900 — 2900 = 14400
и интегральной чистой прибыли (14400) подтверждается и в этом варианте.
Однако величина ЧДД
8691 1752 — 2606 = 7837
и в этом варианте ниже уровня чистой дисконтированной прибыли (8691).
Разница
8691 — 7837 = 854
совпадает с разницей в уровне дисконтированных капиталовложений и дисконтированных амортизационных отчислений
2606 — 1752 = 854.
Эта величина в два раза больше аналогичного показателя первого варианта и объясняется увеличением
горизонта расчета инвестиционного проекта (Т) с пяти до десяти лет.
Выводы:
1. Оценка эффективности инвестиционного проекта на стадии замысла (идеи) может производиться по показателю интегральной чистой прибыли без применения метода дисконтирования, что существенно упрощает проведение соответствующих расчетов (интегральная чистая прибыль равна интегральному чистому доходу).
2. Чем меньше величина нормы дисконта и горизонт расчета инвестиционного проекта, тем более сопоставимы показатели «чистый дисконтированный доход» и «чистая дисконтированная прибыль».
3. Использование метода дисконтирования дает возможность более объективно оценить эффек-
тивность инвестиционного проекта, что особенно важно на стадии его технико-экономического обоснования (ТЭО).
При этом, чем больше период реализации инвестиционного проекта (Т) и выше уровень нормы дисконта (Е), тем больше расхождение итоговых показателей интегральный чистый доход и чистый дисконтированный доход. Этот факт свидетельствует о целесообразности применения метода дисконтирования при оценке эффективности вариантов инвестиционных проектов и их отбору для финансирования.
Литература
1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов//Официальное издание, 2-я редакция. М., Экономика, 2000.
