.2. Кругооборот и оборот инвестиций: Движение ресурсов (капитала) осуществляется в инвестиционной сфере и
Движение ресурсов (капитала) осуществляется в инвестиционной сфере и образует оборот и кругооборот инвестиций на основе общих законов воспроизводства. В соответствии с последними любой капитал в своем движении (в сфере производства и сфере обращения) проходит три стадии кругооборота, принимая при этом три функциональные формы в соответствии с формулой Д – Т (Сп, Рс)…
П…Т? – Д?.
Поскольку инвестиции существуют в трех воспроизводственных формах (ресурсы, вложения, доход), постольку в своем кругообороте они также последовательно проходят три стадии инвестиционной деятельности и принимают эти три формы. Однако движение капитала в виде инвестиционных ресурсов получает свои особенности.
Анализ кругооборота инвестиций целесообразно начать с распределения дохода (выручки), так как он является финансовой основой формирования инвестиционных ресурсов хозяйствующего субъекта в качестве источников финансирования инвестиций.
Содержание и основные цели, характеризующие движение инвестиций по трем стадиям кругооборота, представлены в табл. 10.1.
Т а б л и ц а 10.1.
Содержание и цели стадий кругооборота инвестиций
Стадия
Содержание
Цель
Возмещения и окупаемости
1. Анализ финансового состояния фирмы.
2. Определение пропорций в распределении чистого дохода на фонд накопления.
3. Обзор имеющих альтернатив для инвестирования
Определение содержания инвестиционного спроса (формирование потенциального инвестиционного спроса)
Затратная
1. Разработка ТЭО или бизнес-плана.
2. Поиск внешних источников финансирования
3. Кап. строительство
Материализация инвестиционных ресурсов в элементы основного и оборотного капитала
доходная
Опосредована основной деятельностью
Получение дохода или социального эффекта
Анализ стадий кругооборота инвестиций позволяет выявить роль основной (производственной) деятельности в движении инвестиций.
Не входя в инвестиционную, она тем не менее является непременным условием достижения цели инвестиционных вложений — получение дохода (социального эффекта).
Движение инвестиций от момента формирования ресурсов через затратную стадию к доходу является процессом их кругооборота, который в своей непрерывности завершается после полного их оборота. Последний, называемый инвестиционным циклом, — это время от начала осуществления вложений (затрат) до их полного возврата, т. е. окупаемости. Он состоит из двух периодов: первый обусловливает формирование инвестиционного спроса и осуществление вложений (затрат), второй охватывает время, в течение которого вложения возмещаются и окупаются. Второй период инвестиционной деятельности опосредуется основной деятельностью.
Следует подчеркнуть, что в условиях рыночной экономики инвестиционный цикл по продолжительности не может быть любым, поэтому большое значение имеет скорость (срок) окупаемости вложений. Он измеряется временем, в течение которого полученный валовой доход сравняется с произведенными затратами. Этот показатель является очень важным, особенно, если хозяйствующему субъекту приходится привлекать кредит банка.
Представленное выше описание кругооборота и оборота инвестиций фактически иллюстрировало движение материально-вещественных элементов инвестиций. Оно наиболее полно и наглядно отражает взаимосвязь инвестиционной и основной деятельности. Однако, как известно, производительная форма капитала невозможна без денежной. Последняя конкретизируется на уровне инвестиционной деятельности в виде инвестиционных ресурсов как денежных вложений, основные стадии кругооборота которых осуществляются на финансовом рынке. Это обстоятельство обусловливает завуалированность связи инвестиционной деятельности с основной.
Механизм, с помощью которого происходит налаживание экономических пропорций в хозяйственном механизме в целом и в инвестиционной сфере в частности, заключен в перераспределительных функциях финансового рынка.
Этот рынок, наряду с широким спектром функций, выполняет важную роль в формировании ресурсов для инвестирования. Рассмотрим основные параметры финансового рынка в связи с анализом инвестиционной деятельности.
Под финансовым рынком следует понимать совокупность рыночных механизмов, которые регулируют перераспределение свободных денежных средств между различными субъектами — собственниками и заемщиками.
Финансовый рынок как самая мобильная часть рыночной системы реализует наиболее полно цели рыночного саморегулирования: перелив капиталов создает адекватную уровню экономической цивилизации структуру экономики. С позиций особенностей механизма перелива ресурсов, финансовый рынок подразделяется на кредитный рынок и рынок ценных бумаг. Охарактеризуем кредитный рынок и рынок ценных бумаг с позиций переходной (к рыночной) экономики.
Кредитный рынок образуется в результате движения ссудного капитала в форме кредита. Субъектами этого рынка являются кредиторы и заемщики. Главные субъекты кредитного рынка — банки. Их основная функция привлекать на возвратной основе денежные средства отдельных субъектов в форме депозитов, вкладов, аккумулирования остатков средств на расчетных счетах и покупки межбанковских кредитов. Затем банки предоставляют эти средства другим рыночным субъектам в ссуду, используя механизм кредитования. В результате формируется рынок кредитных ресурсов и рынок кредита.
Характеризуя кредитный рынок, необходимо особо отметить, что классической функцией банковской системы является предоставление не инвестиционного кредита, а краткосрочное кредитование текущей деятельности и товарного оборота для поддерживании ликвидности экономических субъектов. В свою очередь инвестиционный кредит основывается на накопленных инвестиционных ресурсах в результате движения денежных средств на кредитном рынке и рынке ценных бумаг. Этим в конечном итоге обеспечивается перелив накопленных средств из сфер экономики, где сложился их избыток, в сферы, где обнаружился их недостаток.
В итоге складывается предложение инвестиционного капитала под конкретные проекты развития производства. В конечном итоге краткосрочные по характеру ресурсы превращаются в источник финансирования инвестиций на возвратной и платной основе.
Недостатком современного российского финансового рынка является то, что на нем функционирует общий кредитный рынок, а рынок инвестиционного кредита практически отсутствует. Это не позволяет осуществить нацеленность рынка денежных ресурсов на реализацию принципов функционирования рынка инвестиционного кредита. Причина такого положения очевидна: отсутствие зрелой рыночной среды, что препятствует превращению формального инвестиционного спроса (спроса на инвестиционные ресурсы как потенциального) в реальный инвестиционный спрос, т.е. спрос с оправданными рисками как на кредитора, так и на заемщика.
В этих условиях экономические интересы коммерческих банков далеки от интересов товаропроизводителей. К тому же высокая цена кредитных ресурсов заставляет товаропроизводителей искать иные источники инвестиций. А это в свою очередь рождает небанковские инструменты расчетов: квазиденьги, бартер и т.п.
Другой механизм перелива денежных ресурсов на финансовом рынке осуществляется посредством рынка ценных бумаг. Как сегмент финансового рынка, рынок ценных бумаг — это сфера обращения первичных и производных ценных бумаг. Как всякий рынок, рынок ценных бумаг складывается из спроса и предложения. В качестве его субъектов выступают эмитенты и инвесторы, а соответствующую рыночную инфраструктуру образуют инвестиционные институты.
В связи с характеристикой рынка ценных бумаг необходимо особо подчеркнуть, что в странах с развитой рыночной экономикой он является объектом достаточно жесткого государственного контроля и регулирования на основе соответствующих законодательных документов. Основополагающий принцип этих Законов — наиболее полное и правдивое оглашение эмитентами всех фактов их деятельности, касающейся ценных бумаг, выпускаемых на первичный рынок.
Этим государство отчасти защищает интересы частных инвесторов. Это обусловлено тем, что обладая высокой ликвидностью рынок ценных бумаг проявляет некоторые схожие функции с денежным рынком, поэтому требует высоких экономических гарантий.
Экономическая природа рынка ценных бумаг заключается в том, что это наиболее быстрый способ перелива капиталов. При этом на рынке должны быть удовлетворены обе стороны — и продавцы, и покупатели. Эти задачи решают посредники, которые следят за коньюнктурой на данном рынке и обладают правом осуществления торговых операций на нем.
Однако для современного рынка ценных бумаг характерны не одиночки посредники, а крупные фирмы, специализирующиеся на операциях с ценными бумагами. Они функционируют на рынке ценных бумаг в качестве финансовых брокеров и инвестиционных консультантов. Это инвестиционные компании и инвестиционные фонды.
Рынок ценных бумаг в переходной экономике России пока не является регулятором накопления ресурсов. Основная причина такого положения на фондовом рынке состоит в том, что акционирование в России носило достаточно формальный характер: было способом перераспределения титулов собственности, но при этом не стало способом перераспределения ресурсов. В целом оно было нацелено на перераспределение контроля над собственностью ранее государственных предприятий. В силу такой направленности рынка ценных бумаг, первичное размещение акций не обеспечило эффективного перелива накопленных ресурсов. Поэтому в отношении современного российского рынка можно говорить о проявлении черт первичного рынка ценных бумаг. Вторичный рынок, как процесс формирования портфеля ценных бумаг, еще не сложился. Формирование вторичного рынка ценных бумаг было фактически прервано активной деятельностью государства на финансовом рынке, а именно не обдуманной политикой в связи с бумагами государственного займа. Неразвитость этого рынка не позволяет ему участвовать в обеспечении свободного перелива ресурсов (капитала) и в выравнивании норм доходности.
Таким образом, отечественный рынок ценных бумаг, несмотря на наличие внешних атрибутов, свою функциональную роль не выполняет, т.е. не создает условий для активизации инвестиционной деятельности.
