Задачи по инвестиционному менеджменту. Часть 21 (оценка проектов)

Задачи по инвестиционному менеджменту. Часть 21 (оценка проектов) Вклады Восточный Банк

2. Метод чистой современной стоимости

В последнее время в качестве основного измерителя эффективности инвестиционных проектов большое распространение получил метод расчета чистой современной стоимости (net present value – NPV). Суть этого метода состоит в том, чтобы найти разницу между инвестиционными затратами и будущими доходами, выраженную в скорректированной во времени денежной величине.

При разовой инвестиции расчет чистой современной стоимости можно представить формулой

Величину PV можно определить по формуле

Подставив в формулу (3.46) вычисления PV, получим

Если величина ставки процента непостоянна (изменяется от периода к периоду), то NPV следует определять по формуле

Если рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный знак (NPV > 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты (инвестиции) IC и обеспечит получение дохода.

При прогнозировании доходов по годам необходимо учитывать все виды поступлений и выплат как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, амортизационные отчисления, высвобождение оборотных средств, поступления от ликвидации либо продажи оборудования по окончании проекта должны включаться в доходы соответствующих периодов.

В тех случаях, когда имеет место денежный поток с равными поступлениями в течение периода реализации проекта, величину PV можно определить по формуле

Тогда

Экономический смысл коэффициента приведения alpha_{n;r}

Пример 1. Организация собирается вложить средства в приобретение новой технологической линии, стоимость которой вместе с доставкой и установкой составит 60 млн руб. Ожидается, что сразу после пуска линии ежегодные поступления после вычета налогов составят 20 млн руб.

Решение:

NPV = 20 x 3,605 – 60 = 12,1 млн руб.

Рассмотрим теперь пример, когда инвестиции имеют разовый характер, а годовые поступления не равны между собой, т. е. наблюдается переменная рента.

Пример 2. Изучается предложение о вложении средств в четырехлетний инвестиционный проект, в котором предполагается получить доход за первый год – 20 млн руб., за второй – 25 млн руб., за третий – 30 млн руб. Поступления доходов происходят в конце соответствующего года, а процентная ставка прогнозируется в размере 15 %. Является ли это предложением выгодным, если в проект требуется сделать капитальные вложения в размере 50 млн руб.?

Формула расчета:

Решение:

Проект можно принять.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких лет, то формула расчета NPV модифицируется следующим образом:

Пример 3. Предприятие предполагает реализовать проект за 2 года. Планируются следующие размеры и сроки инвестиций. В начале первого года единовременные затраты – 20 млн руб., в начале второго года – 15 млн руб. Доходы планируют получать в первые три года по 10 млн руб., в течение последующих двух лет – по 8 млн руб.

Читайте также:  Перечислите основные отрасли права дайте им краткую характеристику - Школьные

Решение.

NPV = (10 x 2,283 8 x 1,626) – (20 15 : 1,15) = (22,8 13,0) – (20,0 13,0) = 35,8 – 33,0 = 2,8 млн руб.

Чистая современная стоимость потока платежей зависит от временных параметров инвестиционного проекта: срока начала отдачи от инвестиций и продолжительности периода отдачи. Сдвиг начала отдачи вперед уменьшает величину современной стоимости потока доходов пропорционально дисконтному множителю V^n

Пример 4. Предприятие рассматривает проект, по которому инвестиции предполагается производить ежегодно по 10 млн руб. на протяжении трех лет. Отдачу планируют получать ежегодно в течение 5 лет в размере 9 млн руб. Ставка приведения равна 10% годовых. Доходы начинают поступать:

  1. сразу же после завершения капитальных вложений;
  2. через 2 года после завершения инвестиций. Определить величину чистой современной стоимости по 1-му и 2-му вариантам.

Решение.

  1. NPV = 9 times 3,791 times 1,1^{-3} - 10 times 2,487 = 25,6 - 24,9 =  0,7 млн руб.

  2. NPV = 9 times 3,791 times 1,1^{-5} - 10 times 2,487 = 21,2 - 24,9 = -3,7 млн руб.

В тех случаях, когда вложения и отдачу можно рассматривать как не прерывные процессы и если получение отдачи происходит:

а) сразу же после окончания вложений;

б) через 2 года после завершения инвестиций, чистую современную стоимость можно определить по формуле

Сила роста составит: delta = еn 1,1 = 0,09531

Тогда чистая современная стоимость в условиях примера 4 составит:

  1. Задачи по инвестиционному менеджменту. Часть 21 (оценка проектов)

    = 9 x 3,977 x 0,7513 – 10 x 2,609 = 26,9 – 26,1 =

    = 0,8 млн руб.

  2. Задачи по инвестиционному менеджменту. Часть 21 (оценка проектов)

    = 9 x 3,977 x 0,6209 – 10 x 2,609 = 22,2 – 26,1 =

    = -3,9 млн руб.

Более конкретно и подробно методика оценки эффективности производственных инвестиций может быть рассмотрена на примере инвестирования средств в организацию и подготовку производства изделия “А”.

Чистая современная стоимость проекта определяется по формуле

Начальные инвестиционные затраты – это чистые денежные оттоки, связанные с принятием проекта. Они могут быть произведены по двум направлениям:

Чистые денежные потоки определяются как прибыль (после уплаты налогов) плюс амортизация и другие неденежные затраты, такие как отсроченные платежи минус любые добавления к оборотному капиталу в течение изучаемого периода времени. Расчет чистых денежных потоков представлен в табл. 3.1.

Таблица
3.1.
Исходные данные для анализа эффективности капитальных вложений по проекту
№ п/пПоказательЗначение показателей по годам
1-й год2-й год3-й год4-й год5-й год
АБВ12345
1Ожидаемый объем реализации, ед.q1 4001 6001 7001 8001 800
2Продажная цена единицы изделия, руб.Z10 20010 74010 97011 36011 680
3Объем реализации продукции, тыс. руб. (стр. 2 x стр. 1)Q14 28017 18418 65020 44821 024
4Переменные расходы на производство единицы изделия, руб.ПР_Ч6 3236 3406 4186 9167 044
5Постоянные затраты на производство за год (без учета амортизации), тыс. руб.ПЗ2 3283 4403 8203 8404 064
6Амортизация, тыс. руб.А1 2001 2001 2001 2001 200
7Проектная дисконтная ставка, %r2020202020
8Переменные расходы на планируемый объем продукции, тыс. руб. (стр. 4 x стр. 1)ПР8 85210 14410 91012 44812 680
9Себестоимость продукции, тыс. руб. (стр. 5 стр. 6 стр. 8)S12 38014 78415 93017 48817 944
10Прибыль до налогообложения, тыс. руб. (стр. 3 – стр. 9)р1 9002 4002 7202 9603 080
11Станка налога на прибыль, %г3030303030
12Чистая прибыль, тыс. руб. (стр. 10 x (100 – стр. 11) : 100)Р^Г1 3301 6801 9042 0722 156
13Чистые денежные потоки, тыс. руб. (стр. 6 стр. 12)CFt2 5302 8803 1043 2723 356
Читайте также:  #пофиншую: подбираем вклад и рассчитываем доходность | Банки.ру

Используя исходные данные табл. 3.1 можно оценить эффективность капитальных вложений в организацию и подготовку производства изделия “А”.

Данные табл. 3.2 показывают, что предприятием может быть получена положительная чистая современная стоимость будущих денежных потоков, относящихся к производству изделия “А” в размере 829 тыс. руб. Следовательно, предприятие может вкладывать средства в данный инвестиционный проект.

Таблица
3.2.
Анализ эффективности капитальных вложений с использованием показателя NPV
Год nНачальные инвестиционные затраты (-) и чистые денежные потоки, тыс. руб.Дисконтный множитель при ставке “r”, равной (1   r)^{-n}Современная стоимость, тыс. руб. (гр. 1 · гр. 2)Современная стоимость нарастающим итогом, тыс. руб.
-8 0001-8 000-8 000
12 5300,8332 107-5 893
22 8800,6941 999-3 894
33 1040,5791 797-2 097
43 2720,4821 577-520
53 3560,4021 349829
NPV829

Исследования, проведенные за рубежом, свидетельствуют, что в целом показатель NPV должным образом отражает соотношение между притоками и оттоками денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также дает представление как о возмещении произведенных инвестиций, так и о получении определенного дохода от вложенных средств.

Однако величина чистой современной стоимости находится в зависимости от различных значений параметров инвестиционных проектов. На величину NPV существенное влияние оказывает структура денежного потока. Чем больше притоки наличности в первые годы экономической жизни проекта, тем больше конечная величина NPV и соответственно тем скорее произойдет возмещение производственных затрат.

На величину NPV оказывает влияние также размер ставки дисконтирования. Это связано с тем, что величина этой ставки – результат субъективного суждения, т. е. величина условная. Поэтому целесообразно при анализе инвестиционных проектов определять NPV не при одной ставке, а при некотором диапазоне ставок.

Читайте также:  Куда вложить деньги в 2020 году: правила эффективного инвестирования в Украине

Показатель NPV считается наиболее важным и объективным измерителем эффективности инвестиций. Вместе с тем применение абсолютных показателей при анализе проектов с различными исходными условиями (размер инвестиций, сроки экономической жизни и др.) не позволяет однозначно определить наилучший вариант и принять обоснованное управленческое решение.

Задача №277 (оценка эффективности проекта)

Выполнить диагностику целесообразности мероприятий по совершенствованию организации труда по данным таблицы:

ГодДенежный поток, тыс. ден. ед.Коэффициент вероятностиБезостановочный денежный поток, тыс. ден. ед.Коэффициент дисконтированияНастоящая стоимость денежного потока, тыс. ден. ед.
150,90,90 0,743 
250,90,80 0,890 
350,90,65 0,840 
450,90,55 0,792 
550,90,40 0,750 

Решение задачи:

Заполняем таблицу:

ГодДенежный поток, тыс. ден. ед.Коэффициент вероятностиБезостановочный денежный поток, тыс. ден. ед. (гр.2*гр.3)Коэффициент дисконтированияНастоящая стоимость денежного потока, тыс. ден. ед. (гр.4*гр.5)
123456
150,90,9045,80,74343,2
250,90,8040,70,89036,2
350,90,6533,10,84027,8
450,90,5528,00,79222,2
550,90,4020,40,75015,3
Итого254,5 168,0 144,7

Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля. Это означает, что проект генерирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала, доходность – инвесторы и кредиторы будут удовлетворены, что и должно подтверждаться ростом курса акций предприятия.

Если чистая настоящая стоимость проекта равна нулю, предприятие индифферентно к данному проекту, поскольку нулевое значение результирующего показателя соответствует нулевому увеличению благосостояния. Такой проект может быть принят только, если речь идет о необходимости сохранения, а не увеличения стоимости активов.

Таким образом, осуществление мероприятий по совершенствованию организации труда является целесообразным, поскольку настоящая стоимость денежного потока больше нуля.

Судить об экономической привлекательности инвестиций с применением данного метода можно только тогда, когда временной горизонт расчетов будет не больше предельного значения, в качестве которого можно принять величину, обратную расчетной ставке процента (рыночной стоимости капитала).

Оцените статью
Adblock
detector