Критерии оценки инвестиционных проектов
Эффективная деятельность предприятия, как и вообще его существование в рыночных условиях хозяйствования, возможны только при хорошо налаженном управлении его капиталом (источником и результатом деятельности предприятия), т.е. основными видами финансовых средств (инвестиционных ресурсов) в форме материальных и денежных средств, различных видов финансовых инструментов. Финансы – более широкое понятие, чем капитал, так как включают не только финансовые средства, но и финансовые отношения.
В целях управления капиталом предприятия применяется финансовый механизм, т.е. система, предназначенная для организации взаимодействия финансовых отношений и денежных средств с целью эффективного их воздействия на конечные результаты хозяйственной деятельности.
Необходимым условием эффективного управления капиталом предприятия являются:
Основные направления управления капиталом предприятия включают:
- работу с источниками финансирования (собственный капитал, привлечение заемного капитала, краткосрочное и долгосрочное кредитование, распределение прибыли, выпуск и приобретение ценных бумаг и пр.);
- инвестиции предприятия и оценка их эффективности (доходность капитала, текущая и перспективная стоимость предприятия, оценка финансовых рисков и т.д.);
- управление основным и оборотным капиталом;
- финансовое планирование (финансовый план, бюджет, бизнес-планирование, финансовая и бухгалтерская отчетности и пр.);
- анализ и контроль финансовой деятельности.
Главной стратегической целью управления финансами является обеспечение предприятия необходимыми и достаточными средствами.
Финансовая стратегия предприятия нацелена на:
Антикризисное управление предполагает анализ финансового состояния действующего предприятия по различным критериям. Анализ финансовой устойчивости ориентирован на оценку надежности предприятия с точки зрения его платежеспособности.
Анализ ликвидности баланса характеризует платежеспособность предприятия как способность его рассчитываться по своим обязательствам. Ликвидность определяется покрытием обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Природа ликвидности определяется следующим образом:
Анализ финансового состояния предприятия предполагает оценку показателей в динамике, т.е., как минимум, на начало и конец определенного периода. Оценки ведутся:
Методы диагностики финансового состояния предприятия могут рассматриваться в двух аспектах:
Обобщающие показатели оценки финансового состояния предприятия характеризуют:
Конкретный набор локальных показателей может варьироваться в зависимости от специфики отрасли, целей проекта и прочих факторов. Однако можно выделить следующие наиболее важные финансовые коэффициенты:
Ликвидность оборотных средств
1) Коэффициент абсолютной ликвидности (К1):
2) Коэффициент ликвидности (промежуточный) (К2):
3) Коэффициент покрытия (К3):
Привлечение заемных средств
4) Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К4):
5) Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (К5):
Оборачиваемость (коэффициент деловой активности) (К6):
6) Коэффициент общей оборачиваемости капитала:
7) Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов (К7):
8) Коэффициент оборачиваемости счетов к получению (К8):
10) Коэффициент оборачиваемости счетов к платежам (К10); себестоимость реализованной продукции
11)
12) Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (К12):
Прибыльность
13) Рентабельность продукции по валовой прибыли (К13):
14) Рентабельность продукции по чистой прибыли (К14):
15) Рентабельность капитала по валовой прибыли (К15):
16) Рентабельность капитала по чистой прибыли (К16):
17) Рентабельность собственного капитала (К17):
Приведенные финансовые коэффициенты применимы как к действующим, так и к вновь вводимым объектам.
В соответствии с Гражданским кодексом РФ оценки имущества организаций (предприятий) производятся по величине чистых активов.
Чистые активы (8) – это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.
Активы, участвующие в расчете, – это денежное и неденежное имущество акционерного общества, в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие статьи:
При наличии у акционерного общества на конец года оценочных резервов по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг показатели статей, в связи с которыми они созданы, принимаются в расчете с соответствующим уменьшением их балансовой стоимости на стоимость данных резервов.
Пассивы, участвующие в расчете, – это обязательства акционерного общества, в состав которых включаются следующие статьи:
Оценка статей баланса, участвующих в расчете стоимости чистых активов 31 декабря отчетного года.
Расчет чистых активов организации проводится по следующим показателям (в балансовой оценке) по состоянию на начало и конец года:
АКТИВЫ
1. Нематериальные активы.
2. Основные средства.
3. Незавершенное строительство.
4. Долгосрочные финансовые вложения (за исключением балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров).
5. Прочие внеоборотные активы.
6. Запасы.
7. Дебиторская задолженность (за исключением задолженности участников (учредителей) по их взносам в уставный капитал).
8. Краткосрочные финансовые вложения.
9. Денежные средства.
10. Прочие оборотные активы.
11. Итого активы (сумма пунктов 1-10).
ПАССИВЫ
12. Целевые финансирование и поступления.
13. Заемные средства.
14. Кредиторская задолженность.
15. Расчеты по дивидендам.
16. Резервы предстоящих расходов и платежей.
17. Прочие пассивы.
18. Итого пассивы, исключаемые из стоимости активов (сумма пунктов 12-17).
19. Стоимость чистых активов (всего активов минус всего пассивов п. 11-18).
В соответствии с приказом Министерства финансов № 97 от 12 ноября 1996 г. “О годовой бухгалтерской отчетности” (2) в ее состав включаются:
В годовой отчетности до 1996 г. предусматривалось две формы отчетности: баланс и отчет о финансовых результатах, включающий показатели финансовых результатов (выручка, налоги, акцизы, затраты, результаты реализации продукции (услуг), доходы и балансовая прибыль), а также распределение (использование) балансовой прибыли (платежи в бюджет, отвлечение в фонды предприятия). Включались также данные о движении средств (остатки, поступления, направление денежных средств и пр.).
Постатейный состав показателей баланса предприятия, рассмотренный ниже, используется для расчета коэффициентов, характеризующих структуру баланса, платежеспособность предприятия, финансовую устойчивость, ликвидность баланса, рентабельность и деловую активность и прочие показатели.
Постатейный состав баланса предприятия (в круглых скобках – номера по Плану счетов бухгалтерского учета):
АКТИВ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
110 Нематериальные активы (04, 05)
120 Основные средства (01, 02, 03)
130 Незавершенное строительство (07, 08, 61)
140 Долгосрочные финансовые вложения (06, 82)
150 Прочие внеоборотные активы
190 Итого по разделу 1
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
210 Запасы
220 Налог на добавленную стоимостьпо приобретенным ценностям (19)
230 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)
240 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)
250 Краткосрочные финансовые вложения (56, 58, 82)
260 Денежные средства
270 Прочие оборотные активы
290 Итого по разделу II
III. УБЫТКИ
310 Непокрытые убытки прошлых лет (88)
320 Непокрытые убытки отчетного года
390 Итого по разделу III
БАЛАНС (сумма строк 190 290 390) (399)
ПАССИВ
IV. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
410 Уставный капитал (85)
420 Добавочный капитал (87)
430 Резервный капитал (86)
440 Фонды накопления (88)
450 Фонд социальной сферы
460 Целевые финансовые поступления
470 Нераспределенная прибыль прошлых лет
480 Нераспределенная прибыль отчетного года
490 Итого по разделу IV
V. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ
510 Заемные средства (92, 95)
520 Прочие долгосрочные пассивы
590 Итого по разделу V
VI. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ
610 Заемные средства (90, 94)
620 Кредиторская задолженность
630 Расчеты по дивидендам (75)
640 Доходы будущих периодов (83)
650 Фонды потребления (88)
660 Резервы предстоящих расходов и платежей (89)
470 Прочие краткосрочные пассивы
690 Итого по разделу VI
БАЛАНС (сумма строк 490 590 690) (699)
Отчет о финансовых результатах содержит следующие данные (нумерованные по позициям – строкам отчета):
010 Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)
020 Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг
030 Коммерческие расходы
040 Управленческие расходы
050 Прибыль (убыток) от реализации
060 Проценты к получению
070 Проценты к уплате
080 Доходы от участия в других организациях
090 Прочие операционные доходы
100 Прочие операционные расходы
110 Прибыль (убыток) от финансово-хозяйственной деятельности
120 Прочие внереализационные доходы
130 Прочие внереализационные расходы
140 Прибыль (убыток) отчетного периода
150 Налог на прибыль
160 Отвлеченные средства
170 Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода
В состав годовой отчетности входят также:
Приложения к бухгалтерскому балансу включают данные:
Оценка эффективности инвестиционных проектов
Схема оценки эффективности
Оценка эффективности, в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, проводится в два этапа (рис. 31.9).
Первый этап оценки. Рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа – агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки.
При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность.
При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого инвестиционного проекта рассматривается возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность инвестиционного проекта до приемлемого уровня. Если источники и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.
Второй этап оценки. Осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (кроме кредиторов, эффективность для которых определяется процентом за кредит):
Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий и эффективность участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность).
Потоки денежных средств при реализации проекта
Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения. Начало расчетного периода, как правило, определяется в задании на расчет эффективности инвестиционного проекта, например, как дату начала вложения средств в проектно-изыскательские работы.
Расчетный период разбивается на шаги – отрезки времени, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей.
Проект, как любая финансовая операция, т.е. операция, связанная с получением доходов и / или осуществлением расходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).
Денежный поток инвестиционного проекта – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.
На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:
Денежный поток f(t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных (трех) видов деятельности (в отдельных случаях, при затруднениях разграничения по видам деятельности, допускается объединение некоторых или всех потоков):
Для денежного потока от инвестиционной деятельности:
Для денежного потока от операционной деятельности:
Для денежного потока от финансовой деятельности:
Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте.
Поток реальных денег от инвестиционной деятельности на интервале планирования (шаге расчета) t, Фи (t) определяется как разность между притоками (от продажи активов и уменьшения оборотного капитала) и оттоками (на приобретение активов и прирост оборотного капитала) денежных средств на этом интервале (шаге) (табл. 31.16).
Ликвидационная стоимость объектов определяется на основании данных, приводимых в предыдущей таблице, и представляет собой разность между рыночной ценой на момент ликвидации и уплачиваемыми налогами. Полученные значения вносятся в табл. 31.17.
Поток реальных денег от операционной деятельности на шаге t, Фо (t) определяется по данным табл. 31.16. При расчете следует иметь в виду, что величины амортизации и процентов за кредиты, включаемые в себестоимость, влияют на поток реальных денег только через размер налогов и сборов.
Поток реальных денег Ф (t) – это разность между притоком и оттоком денежных средств от инновационной и операционной деятельности:
Ф (t) = Фи (t) Фо (t).
Поток реальных денег от финансовой деятельности на шаге t Фф (t) определяется по данным табл. 31.18.
Сальдо реальных денег Д (t) на шаге (t) – это разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности:
Д (t) = Фи (t) Фо(t) Фф(t).
Сальдо накопленных реальных денег В (t), положительная величина которого на каждом шаге расчета является необходимым условием реализуемости проекта:
Положительная величина В(t) означает наличие денежных средств на t-м шаге, отрицательная величина – дефицит денежных средств, который должен быть ликвидирован с помощью:
Сальдо накопленных реальных денег показывает в итоговой строке отчета о движении денежных средств, который наряду с отчетом о прибыли и балансовым отчетом (табл. 31.19) позволяет определить коэффициенты финансовой оценки и показатели эффективности проекта.
Финансовый анализ при разработке проекта основан на формировании финансовых отчетов для каждого интервала планирования проекта; значения по строкам приводятся с учетом величины интервала планирования:
Отчет о прибыли (табл. 31.20) характеризует эффективность текущей деятельности проекта, устанавливая соотношения между доходами и расходами, связанными с получением этих доходов.
Примечание к таблице:
Строка 1 определяется как произведение объема реализованной продукции на цену за единицу продукции (без НДС). В стр. 1 указывается суммарная выручкапо всем видам продукции.
Строка 2 определяется как сумма:
прямые затраты, включающие:
общехозяйственные расходы, а именно:
административные расходы, включающие:
Строка 3 определяется как разность между процентами, подлежащими выплате, и процентами, включенными в себестоимость.
Строка 4 определяется как сумма:
Доходы от продажи постоянных активов определяются как поступления от продажи постоянных активов и амортизационных отчислений на шаге t за вычетом остаточной стоимости и незавершенных капитальных вложений на предыдущем шаге.
Доходы по депозитам при расчете в постоянных ценах определяются как произведение размера свободных денежных средств на интервале планирования (t – 1) на реальную ставку дохода по депозитам на шаге t. Реальная ставка дохода определяется как номинальная (т. е. банковская) ставка за вычетом инфляции.
Строка 5 определяется как сумма оборотных активов в иностранной валюте и свободной иностранной валюте за вычетом краткосрочных и долгосрочных пассивов (также в иностранной валюте), помноженная на разницу курса иностранной валюты на шагах планирования t и (t – 1).
Строка 6 определяется как сумма выплат по налогам.
Строка 9 уменьшает строку 8 на величину льгот по налогообложению на прибыль.
В строку 11 могут входить затраты, связанные с валютными операциями (суммы комиссионного вознаграждения), а также начисленные, но не выплаченные проценты.
Строка 14 определяется как сумма выплаченных дивидендов по привилегированным и простым акциям.
Основное назначение балансового отчета (табл. 31.21) – проиллюстрировать динамику изменения структуры имущества (активов) проекта и источников его финансирования (пассивов), определить базу для расчета коэффициентов финансовой оценки, а также проконтролировать правильность расчетов (должно иметь место нулевое сальдо баланса по каждому году реализации проекта).
Примечание к таблице:
Строка 1 определяется как суммарная стоимость приобретения постоянных активов, введенных в действие с начала осуществления проекта.
Строка 2 определяется как суммарные амортизационные отчисления нарастающим итогом.
В стр. 4 указываются затраты на приобретение постоянных активов, которые еще не введены в действие.
В стр. 5 определяются суммарные запасы по всем элементам прямых материальных затрат. Для этого среднесуточные затраты перемножаются на установленную потребность (в днях): страховой запас плюс половина периода оборота.
Строка 6 определяется как произведение среднесуточных операционных затрат на цикл производства (в днях).
Строка 7 определяется как произведение среднесуточных операционных затрат на периодичность отгрузки.
Строка 8 определяется как произведение средней дневной выручки (с учетом НДС и экспортной пошлины) на средний срок кредита (в днях) и на долю кредитов покупателям в выручке.
Строка 9 определяется как произведение средних дневных прямых материальных затрат (с учетом НДС и импортной пошлины) на средний срок авансовых платежей (в днях) и на долю авансов в прямых материальных затратах.
Строка 10 определяется как разность уплаченного и подлежащего списанию НДС к полным производственным затратам, к постоянным активам и оборотным средствам.
Строка 11 определяется как средние дневные операционные сроки, за вычетом прямых материальных затрат и процентов за кредиты, умноженные на страховой запас (в днях).
Строка 12 является результирующей строкой отчета о движении денежных средств.
Строка 14 равна строке 15 отчета о прибыли в случае, если на данном шаге расчета планируются убытки.
Строка 16 и 17 равны соответственно взносам в учредительный капитал, а также поступлениям от продажи простых и привилегированных акций на соответствующих шагах расчета.
Строка 18 равна строке 15 отчета о прибыли в случае, если на данном шаге расчета планируется прибыль.
Строка 19 равна величине добавочного капитала проекта, образуемого в результате прироста стоимости внеоборотных активов, выявляемого по результатам их переоценки.
Строка 21 определяется как суммарная задолженность (по кредитам и процентам за кредит) на конец соответствующего периода.
Строка 22 определяется как средняя дневная сумма счетов к оплате (за прямые материальные затраты, общехозяйственные, административные и сбытовые расходы с учетом НДС за вычетом расходов на заработную плату), умноженная на среднюю величину отсрочки платежей.
Строка 23 определяется как половина величины НДС, налога на прибыль и прочих налогов, подлежащих уплате за установленный для соответствующего налога период.
Строка 24 определяется как половина ежемесячных расходов на заработную плату работникам при ежемесячном осуществлении выплат. Если выплаты заработной платы осуществляются два раза в месяц, то берется четверть месячного фонда заработной платы.
Строка 25 определяется как произведение среднего дневного размера выручки (с учетом НДС) на средний срок авансов (в днях) и на долю авансов в выручке.
Основное назначение отчета о движении денежных средств (табл. 31.22) – отразить фактическое движение средств по проекту, в том числе с учетом задержек в оплате. В отчете о движении денежных средств осуществляется также расчет сальдо накопленных реальных денег, отрицательная величина которого равна дополнительной потребности проекта в финансировании.
Примечания к таблице:
Строка 1 определяется как сумма взносов в учредительный капитал, средств от продажи простых и привилегированных акций.
Строка 2 равна величине привлекаемых кредитов.
Строка 3 определяется как изменение величины нормируемых краткосрочных пассивов (кредитов поставщиков, авансов покупателей, расчетов с персоналом и бюджетом) в интервале t относительно интервала (t – 1). Порядок определения размера нормируемых краткосрочных пассивов по элементам приведен в примечаниях к табл. (см. табл. 32.21).
Строка 4 определяется как произведение объема реализации продукции на стоимость за единицу (без НДС). В этой строке указывается суммарная выручкапо всем видам продукции.
Строка 5 определяется как суммарные доходы, полученные по депозитным вкладам и прочей внереализационной деятельности.
Строка 6 равна поступлениям от продажи постоянных активов.
Строка 7 равна объему свободной иностранной валюты, пересчитанной по текущему курсу.
Строка 9 равна затратам на приобретение постоянных активов.
Строка 10 определяется как изменение величины нормируемых оборотных активов (затрат на приобретение сырья и материалов, стоимости незавершенного производства, запасов готовой продукции, кредитов покупателям, авансов поставщикам, резерва денежных средств и уплаченного НДС) на шаге t относительно шага (t – 1).
Строка 11 равна сумме прямых затрат, административных и сбытовых расходов.
Строка 12 равна затратам на погашение задолженности и выплату процентов по кредитам. При планировании графика возврата кредитов следует в первую очередь возвращать кредиты, обслуживание которых является более дорогостоящим.
К прочим текущим затратам (стр. 13) может быть отнесена сумма комиссионного вознаграждения при концентрации валюты, а также начисленные, но не выплаченные проценты.
Строка 14 представляет собой сумму выплат по налогам.
Строка 15 равна выплаченным дивидендам по простым и привилегированным акциям. В том случае, когда реализация проекта предусматривает приобретение ресурсов или реализацию продукции на внутреннем и внешнем рынках, приведенные выше таблицы следует составлять раздельно: в иностранной и отечественной валютах.
A (t) = A$(t) x KP (t) Ap (t),
Экономическая эффективность
Экономическая эффективность (народно-хозяйственная) отражает эффективность проекта с точки зрения интересов всего народного хозяйства в целом, а также для участвующих в осуществлении проекта регионов (субъектов федерации), отраслей, организаций и предприятий.
Сравнение различных проектов (вариантов проекта), предусматривающих участие государства, производится по наибольшему значению показателя интегрального народно-хозяйственного экономического эффекта.
Оценка стоимости имущества и предприятия в целом является составным элементом общей системы ценообразования, но ее характерным отличием является то, что она призвана сбалансировать интересы текущего и предполагаемого собственников продукции, уже находящейся в обращении.
Оценка стоимости предприятия (бизнеса) или его элементов основывается на целом ряде экономических принципов и условий, показанных в табл. 31.11.
| Экономический принцип | Условия |
|---|---|
| Соответствия спроса и предложения | Цены стабильны тогда, когда между спросом и предложением на рынке устанавливается соответствие. Наличие дефицита, т.е. превышение спроса над предложением, повышает цену |
| Конкуренции | Конкуренция уравнивает доходность инвестиций. Когда прибыли на рынке превышают уровень, необходимый для оплаты факторов производства, на данном рынке обостряется конкуренция, что, в свою очередь, ведет к снижению уровня доходов |
| Зависимости от внешней среды | Стоимость объекта зависит от внешнего окружения и, в свою очередь, влияет на стоимость других связанных с ним объектов |
| Изменения стоимости | Стоимость объектов оценки, как правило, не остается неизменной в течение времени. Оценка должна содержать указание на дату ее проведения |
| Замещения | Максимальная стоимость объекта оценки определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью |
| Сбалансированности | Максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства (земли, рабочей силы, капитала и управления) и их взаимосвязи |
| Вклада | Добавление любых элементов к объекту оценки оправданно лишь тогда, когда получаемый прирост его стоимости превышает затраты на приобретение этих элементов |
| Наиболее эффективного использования | Должно обеспечиваться такое использование объекта собственности, которое из всех разумно возможных, физически осуществимых, финансово приемлемых и законодательно разрешенных вариантов будет обеспечивать объекту максимальную текущую стоимость на дату оценки |
| Соответствия | Предприятие должно отвечать потребностям и ожиданиям рынка. Предприятия, которые не соответствуют требованиям рынка по оснащённости производства, доходности и т.д. оцениваются ниже среднего уровня. |
| Ожидания | В процессе оценки устанавливается текущая стоимость доходов и других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения собственностью. |
При оценке стоимости предприятия и его элементов используются следующие подходы:
Затратный подход – это поэлементная оценка объекта. Применение этого метода дает пессимистическую оценку объекта, однако в условиях, когда фондовый рынок еще не сформирован, а рыночная информация отсутствует, этот подход часто оказывается единственно возможным. Реализация затратного подхода состоит из четырех этапов:
- Анализ структуры объекта оценки и выделение его составных частей, по которым будет производиться оценка.
- Выбор наиболее подходящего способа для каждого элемента структуры объекта оценки и осуществление расчетов.
- Оценка накопленного износа элементов объекта оценки (определяется как уменьшение восстановительной стоимости, которое может происходить в результате физического разрушения, морального устаревания, внешнего устаревания или комбинации этих источников).
- Расчет остаточной стоимости элементов и суммарная оценка стоимости всего объекта.
Аналоговый подход основан на сравнении оцениваемого объекта с аналогами, рыночная цена которых известна, и имеет нижеследующую последовательность:
- Изучение рынка и сбор информации по сделкам с объектами-аналогами.
- Проверка достоверности полученной информации.
- Сравнение оцениваемого объекта с каждым аналогом и выявление отличий по:
- Расчет стоимости объекта путем корректировки цен аналогов. При этом могут использоваться:
- оценка стоимости дополнительных элементов (например, вспомогательных сооружений к зданиям) через сравнение цен у двух групп объектов, имеющих и не имеющих эти элементы;
- повышающие и понижающие коэффициенты, используемые для корректировки влияния функциональных, потребительских, технических и других различий между объектами;
- удельные показатели (например, на 1 кв. м общей площади здания) для расчета стоимости в случае, если сравниваемые объекты, являясь сходными функционально, различаются по размеру и мощности;
- мультипликаторы, представляющие собой соотношение цены объекта к ежегодному доходу от объекта (например, отношение рыночной цены акции фирмы к доходу на акцию). Стоимость оцениваемого объекта получают перемножением проектируемого ежегодного дохода на усредненную величину мультипликатора;
- корреляционные модели, устраивающие зависимость цены объекта от небольшого числа факторов. При этом необходимо иметь достаточное количество объектов-аналогов, позволяющее осуществить статистическую обработку информации.
Доходный подход основывается на расчете будущих поступлений от эксплуатации объекта оценки и определения их текущей стоимости. Для расчета стоимости объекта используется показатель чистого дисконтированного дохода.
Оценка стоимости машин и оборудования основывается на достоверном знании технических характеристик оцениваемых объектов. Это позволяет применять следующие основные методы оценки.
Метод прямого сравнения предполагает определение аналога, наиболее близкого к оцениваемому объекту, с помощью следующего интегрального показателя:
Р = (a1)v1 x…..x (ai) x…..x (an)vn,
Корреляционный метод является наиболее трудоемким и результативным при наличии достаточного массива исходных данных. При этом в качестве результирующего показателя принимают оценочную стоимость машин и оборудования.
Метод сравнения с ценой предприятия-изготовителя состоит в том, что в качестве базы сравнения берется запрашиваемая у предприятия-изготовителя цена, к которой прибавляются затраты на транспортировку и установку оборудования.
Метод расчета себестоимости по укрупненным нормативам основан на технологической общности многих видов машин и оборудования.
Ресурсно-технологический метод позволяет напрямую учесть влияние конфигурации (комплектующих) на стоимость объекта оценки. При этом используется модель:
С = S aj * cj Cдоп,
Индексный метод представляет собой определение базовой стоимости объекта оценки и ее перемножение на индекс изменения цен, например, публикуемый органами Госкомстата.
Для оценки стоимости машин и оборудования может также рассчитываться доход от эксплуатации всего имущественного комплекса с последующим выделением дохода, относимого на машины и оборудование с помощью метода остатка.
На этапе анализа финансового состояния в первую очередь оценивается структура баланса с целью установления неудовлетворительной его структуры.
Неудовлетворительная структура баланса – такое состояние имущества и обязательств должника, когда за счет имущества не может быть обеспечено своевременное выполнение обязательств перед кредиторами в связи с недостаточной степенью ликвидности имуществ должника.
Постановлением Правительства РФ № 498 от 20 мая 1994 г. “О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий” утверждена система критериев (коэффициентов) для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий, базирующихся на текущей ликвидности, обеспеченности собственными средствами и способности восстановить (утратить) платежеспособность. К ним относятся следующие коэффициенты:
Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) определяется как отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторских задолженностей и прочих оборотных активов к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов и различных кредиторских задолженностей.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами (КОСС) определяется как отношение разности между объемами источников собственных средств и фактической стоимостью основных средств и прочих внеоборотных активов фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, незавершенного производства готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов.
Коэффициент восстановления платежеспособности (КВП) определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период восстановления платежеспособности, установленный равным шести месяцам.
Коэффициент утраты платежеспособности (КУП) определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. В отличие от предыдущего коэффициента здесь период утраты платежеспособности устанавливается равным трем месяцам.
После оценки коэффициентов принимается решение о признании структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятие – неплатежеспособным. На рис. 31.8 представлена блок-схема оценки возможности для предприятия восстановить или утратить платежеспособность.
