CFA – Критерии инвестиционного решения: срок окупаемости (PP, DPP) | программа CFA | fin-accounting

CFA - Критерии инвестиционного решения: срок окупаемости (PP, DPP) | программа CFA | fin-accounting Вклады для пенсионеров

Комплексный подход: описание методик финансового и инвестиционного анализа, программа с реализацией методики, примеры расчета.

CFA - Критерии инвестиционного решения: срок окупаемости (PP, DPP) | программа CFA | fin-accounting

Инвестиционный анализ делается на основе методики оценки прогноза изменения денежных потоков, порожденных инвестиционным проектом. В данной методике инвестиционного анализа сделана привязка к российской системе налогообложения, учтена возможность корректировки на уровень инфляции, и используются переменные барьерные ставки и уровни реинвестиций.

Рассматривается три варианта финансирования инвестиционного проекта: за счет собственных средств, по схеме лизинга и за счет ссуды. Приводятся соответствующие формулы и примеры расчета IRR и NPV. Имеется четыре варианта расчета барьерной ставки и три уровня реинвестирования.

Три варианта экстраполятора для прогноза будущих значений параметров. Рассматривается четырнадцать прогнозируемых параметров инвестиционного проекта. Так же включены темы анализа чувствительности, анализа изменения ликвидности и платежеспособности и после инвестиционного анализа. Кроме этого, в методику включены десять видов факторного инвестиционного анализа.

В методике анализ финансовой отчетности рассматривается вопрос выбора цели анализа, выбор оптимальных показателей, анализ ликвидности, платежеспособности, рентабельности и оборачиваемости. Кроме этого, для углубленного анализа финансовой отчетности, приводится семнадцать видов факторного анализа.

Финансовая математика включает стандартные финансовые формулы: расчет операций наращения и дисконтирования, аннуитета, облигаций, амортизаций, векселя, оптимальной партии заказа и различных статистических показателей.

CFA - Критерии инвестиционного решения: срок окупаемости (PP, DPP) | программа CFA | fin-accounting
– Альтаир Финансовый калькулятор 2.xx.CFA - Критерии инвестиционного решения: срок окупаемости (PP, DPP) | программа CFA | fin-accounting
– Альтаир Финансовый калькулятор 2.xx.CFA - Критерии инвестиционного решения: срок окупаемости (PP, DPP) | программа CFA | fin-accounting
CFA - Критерии инвестиционного решения: срок окупаемости (PP, DPP) | программа CFA | fin-accountingCFA - Критерии инвестиционного решения: срок окупаемости (PP, DPP) | программа CFA | fin-accountingCFA - Критерии инвестиционного решения: срок окупаемости (PP, DPP) | программа CFA | fin-accountingCFA - Критерии инвестиционного решения: срок окупаемости (PP, DPP) | программа CFA | fin-accountingCFA - Критерии инвестиционного решения: срок окупаемости (PP, DPP) | программа CFA | fin-accountingCFA - Критерии инвестиционного решения: срок окупаемости (PP, DPP) | программа CFA | fin-accounting

Основной целью методик и программ, если не учитывать коммерческую составляющую, является:- повышения выгодности и снижение риска инвестирования (программа Альтаир Инвестиционный анализ 2.хх);- улучшения качества и повышение эффективности управления предприятием (программа Альтаир Анализ финансовой отчетности 2.хх);- ускорение и облегчение проведения финансовых расчетов (программа Альтаир финансовый калькулятор 2.хх).

В названии сайта “Инструменты финансового и инвестиционного анализа” отражается подход к использованию данных методик и программ – анализ не делается ради анализа, это только инструмент для оценки текущей ситуации и выработки эффективных управленческих решений.

Дисконтированный срок окупаемости (dpp).

Дисконтированный срок или период окупаемости (DPP, Discounted payback period) – это количество лет, при котором совокупные дисконтированные денежные потоки проекта равны первоначальным инвестициям.

Дисконтированный срок окупаемости частично решает слабые стороны обычного показателя срока окупаемости.

В Иллюстрации 4 приведен пример расчета срока окупаемости и дисконтированного срока окупаемости. Пример предполагает ставку дисконтирования 10%.

Задача 1

Инвестор рассматривает два инвестиционных проекта с целью вложения средств в один из них. Указанные проекты характеризуются следующими данными (тыс. руб.):

Год

1

2

3

4

А

-11200

3000

3300

5500

5120

Б

-13700

3400

4560

5670

5700

Ставка дисконтирования – 11%. Оценить привлекательность проектов по критериям чистого дисконтированного дохода и дисконтированного срока окупаемости.

Решение:

Для того, чтобы рассчитать дисконтированный срок окупаемости и чистый дисконтированный доход, обеспечив при этом сопоставимость показателей, приведем к начальному моменту времени (продисконтируем) капитальные затраты и поступления по данному проекту.

Приведенная к текущему моменту (дисконтированная) стоимость будущих поступлений рассчитывается по следующей формуле:

где

PV – первоначальная (приведенная) стоимость.

FV – будущая стоимость.

E – ставка банковского процента.

t – количество лет или оборотов капитала.

Чистый дисконтированный доход (NPV) – приведенная стоимость будущих прибылей или денежных потоков, дисконтированных с помощью соответствующей процентной ставки за вычетом приведенной стоимости инвестиционных затрат.

Чистый дисконтируемый доход (NPV) рассчитывается по следующей формуле:

NPV = Сумма дисконтированных доходов –
Сумма дисконтированных затрат

Предпочтение отдается проектам, у которых NPV > 1.

По исходным данным ставка дисконтирования – 11%.

Представим рассчитанные показатели дисконтированных (приведенных к начальному моменту времени) затрат и поступлений по указанным инвестиционным проектам в следующей таблице:

Год

Проект А

Проект Б

Абсолютные показатели:

-11200

-13700

1

3000

3400

2

3300

4560

3

5500

5670

4

5120

5700

Итого совокупный доход

5720

5630

Дисконтированные показатели:

-11200

-13700

1

2702,70

3063,06

2

2678,35

3701,00

3

4021,55

4145,86

4

3372,70

3754,77

Итого чистый дисконтированный доход (NPV)

1575,31

964,68

Читайте также:  Газпромбанк: вклады для пенсионеров

Следовательно, чистый дисконтированный доход (NPV) инвестиционного проекта А составляет 1575,31 тыс. руб.

Чистый дисконтированный доход (NPV) инвестиционного проекта А составляет 964,68 тыс. руб.

Таким образом, исходя из показателя чистого дисконтированного дохода (NPV), наибольшую экономическую эффективность имеет проект А (1575,31 тыс. руб. > 964,68 тыс. руб.).

Дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта А составит 4 года (т.к. сумма дисконтированных доходов нарастающим итогом превысит величину первоначальных инвестиций только через 4 года = 2702,70 2678,35 4021,55 3372,70 = 12775,30 тыс. руб. > 11200 тыс. руб.).

Дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта Б составит также 4 года (т.к. сумма дисконтированных доходов нарастающим итогом превысит величину первоначальных инвестиций только через 4 года = 3063,06 3701,00 4145,86 3754,77 = 14664,68 тыс. руб. > 13700 тыс. руб.).

Ответ:

По критерию чистого дисконтированного дохода наиболее привлекательным в данном случае является инвестиционный проект А (1575,31 тыс. руб. > 964,68 тыс. руб.).

Дисконтированный срок окупаемости представленных проектов одинаковый и составляет 4 года.

Задача 2

Необходимо оценить эффективность инвестиционного проекта, используя простые и сложные методы оценки. Ставка дисконтирования – 12%. Уровень инфляции – 6%. Проект характеризуется следующими данными (млрд. руб.):

Годы

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

6-й

7-й

Капитальные затраты

1950

3900

2000

1200

Поступление прибыли

и амортизации

3200

5900

4400

4800

4800

Решение:

Для того, чтобы оценить эффективность данного инвестиционного проекта рассчитаем простой и дисконтированный сроки окупаемости проекта, рассчитаем доход от реализации инвестиционного проекта и чистый дисконтированный доход.

Для того, чтобы рассчитать дисконтированный срок окупаемости и чистый дисконтированный доход, обеспечив при этом сопоставимость показателей, приведем к начальному моменту времени (продисконтируем) капитальные затраты и поступления по данному проекту.

По исходным данным также известен средний уровень инфляции. Инфляция – снижение покупательной способности денег (повышение уровня цен). Данное изменение покупательной способности измеряется с помощью индекса покупательной способности денег Jnc.

Величина, обратная индексу Jnc (коэффициент увеличения цен), называется индексом цен и рассчитывается по следующей формуле:

Относительный прирост цен (за n единичных периодов – срок финансовой операции) называется темпом инфляции h = Jp – 1

В данном случае:

По исходным данным ставка дисконтирования – 12%

Средний уровень инфляции = 6%.

По исходным данным известны суммы капитальных затрат на реализацию проекта и суммы поступлений прибыли и амортизации от реализации данного проекта.

Приведем указанные величины к начальному этапу времени, иными словами, в данном случае, продисконтируем указанные величины с учетом фактора времени (текущего коэффициента дисконтирования) и инфляции.

По исходным данным капитальные затраты осуществляются в начале года при этом t0, …, 3 = 0, …, 3; поступления прибыли и амортизации по данному проекту происходят в конце года при этом t3, …, 7 = 3, …, 7.

Представим рассчитанные показатели дисконтированных (приведенных к начальному моменту времени) затрат и поступлений по данному инвестиционному проекту в следующей таблице:

Год

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

6-й

7-й

Капитальные затраты, млрд. руб.

1950

3900

2000

1200

Капитальные затраты нарастающим итогом, млрд. руб.

1950

5850

7850

9050

Дисконтированные капитальные затраты, млрд. руб.

1950

3482,14

1594,39

854,14

Дисконтированные капитальные затраты с учетом инфляции, млрд. руб.

1950

3273,21

1498,72

802,89

Дисконтированные капитальные затраты с учетом инфляции нарастающим итогом, млрд. руб.

1950

5223,21

6721,94

7524,83

Поступления прибыли и амортизации, млрд. руб.

3200

5900

4400

4800

4800

Поступления прибыли и амортизации нарастающим итогом, млрд. руб.

3200

9100

13500

18300

23100

Дисконтированные поступления прибыли и амортизации, млрд. руб.

2277,70

3749,56

2496,68

2431,83

2171,28

Дисконтированные поступления прибыли и амортизации с учетом инфляции, млрд. руб.

2141,03

3524,58

2346,88

2285,92

2041,00

Дисконтированные поступления прибыли и амортизации с учетом инфляции нарастающим итогом, млрд. руб.

2141,03

5665,62

8012,50

10298,42

12339,42

Совокупные капитальные затраты за весь срок (7 лет) реализации данного инвестиционного проекта без учета инфляции и коэффициента дисконтирования составят 9050 млрд. руб.

Читайте также:  Показатели эффективности инвестиций. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - Бизнес-планирование

Совокупные поступления от прибыли и амортизации за весь срок (7 лет) реализации данного инвестиционного проекта без учета инфляции и коэффициента дисконтирования составят 23100 млрд. руб.

Следовательно, простой срок окупаемости данного инвестиционного проекта составляет 4 года, т.к. совокупные поступления от прибыли и амортизации нарастающим итогом в 4-й год превысят совокупные капитальные затраты нарастающим итогом (9100 млрд. руб. > 9050 млрд. руб.).

Совокупные дисконтированные капитальные затраты с учетом инфляции по данному инвестиционному проекту за весь срок реализации (7 лет) составят 7524,83 млрд. руб.

Совокупные дисконтированные поступления от прибыли и амортизации с учетом инфляции по данному инвестиционному проекту за весь срок реализации (7 лет) составят 12339,42 млрд. руб.

Следовательно, дисконтированный срок окупаемости данного инвестиционного проекта составляет 5 лет, т.к. совокупные дисконтированные поступления от прибыли и амортизации с учетом инфляции нарастающим итогом в 5-й год превысят совокупные дисконтированные капитальные затраты нарастающим итогом (9100 млрд. руб. > 9050 млрд. руб.).

Далее, для того, чтобы определить возможность принятия данного проекта рассчитаем величину чистого приведенного дохода (NPV).

Для данного инвестиционного проекта при ставке дисконтирования 12% с учетом инфляции = 6% чистый дисконтированный доход (NPV) составит:

NPV = 12339,42 – 7524,83 = 4814,59 млрд. руб. (> 0), т.е. реализация указанного проекта является экономически целесообразной, и данный проект является эффективным.

Ответ:

Совокупные капитальные затраты за весь срок (7 лет) реализации данного инвестиционного проекта без учета инфляции и коэффициента дисконтирования составят 9050 млрд. руб.; поступления от прибыли и амортизации составят 23100 млрд. руб.

Простой срок окупаемости данного инвестиционного проекта составляет 4 года.

Дисконтированный срок окупаемости данного инвестиционного проекта составляет 5 лет.

Чистый дисконтированный доход (NPV) инвестиционного проекта, составляет 4814,59 млрд. руб., т.е. реализация указанного проекта является экономически целесообразной, и данный проект является эффективным.

Задача 3

Предприятие планирует новые капитальные вложения в течение трёх лет: 80000 млн. руб., 70000 млн. руб., 60000 млн. руб. Инвестиционный проект рассчитан на 10 лет с полным освоением вновь введенных мощностей лишь на пятом году, когда планируемый годовой чистый денежный доход составит 80000 млн. руб.

Необходимо определить чистый приведенный доход и дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта.

Решение:

Для того, чтобы рассчитать чистый приведенный доход данного инвестиционного проекта, обеспечив при этом сопоставимость показателей, приведем к начальному моменту времени (продисконтируем) капитальные затраты и поступления по данному проекту.

Приведенная к текущему моменту (дисконтированная) стоимость будущих поступлений рассчитывается по следующей формуле:

где

PV – первоначальная (приведенная) стоимость.

FV – будущая стоимость.

E – ставка банковского процента.

t – количество лет или оборотов капитала.

Чистый дисконтированный доход (NPV) – приведенная стоимость будущих прибылей или денежных потоков, дисконтированных с помощью соответствующей процентной ставки за вычетом приведенной стоимости инвестиционных затрат.

Чистый дисконтируемый доход (NPV) рассчитывается по следующей формуле:

NPV = Сумма дисконтированных доходов –
Сумма дисконтированных затрат

Предпочтение отдается проектам, у которых NPV > 1.

По исходным данным предприятие требует 18% отдачи при инвестировании денежных средств.

Приведем величины затрат и поступлений по данному инвестиционному проекту к начальному этапу времени, иными словами, в данном случае, продисконтируем указанные величины с учетом фактора времени (текущего коэффициента дисконтирования).

По исходным данным капитальные затраты осуществляются в начале года при этом t0, …, 2 = 0, …, 2; поступления прибыли и амортизации по данному проекту происходят в конце года при этом t1, …, 5 = 1, …, 5.

Представим рассчитанные показатели дисконтированных (приведенных к начальному моменту времени) затрат и поступлений по данному инвестиционному проекту в следующей таблице:

Читайте также:  Какие страны инвестируют в Казахстан? | Курсив - бизнес новости Казахстана

Год

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Капитальные вложения, млн. руб.

80000

70000

60000

Дисконтированные капитальные вложения, млн. руб.

80000

59322,03

43091,07

Дисконтированные капитальные вложения нарастающим итогом, млн. руб.

80000

139322,03

182413,10

Поступления средств, млн. руб.

16000

32000

44000

72000

80000

80000

80000

80000

80000

80000

Дисконтированные поступления средств, млн. руб.

13559,32

22981,90

26779,76

37136,80

34968,74

29634,52

25114,00

21283,05

18036,49

15285,16

Дисконтированные поступления средств нарастающим итогом, млн. руб.

13559,32

36541,22

63320,98

100457,78

135426,52

165061,04

190175,04

211458,10

229494,58

244779,74

Совокупные дисконтированные поступления средств по данному инвестиционному проекту за весь срок реализации составят 244779,74 млн. руб.

Совокупные дисконтированные капитальные вложения на реализацию проекта за весь срок реализации составят 182413,10 млн. руб.

Чистый приведенный доход данного инвестиционного проекта (NPV) составляет:

NPV = 244779,74 – 182413,10 = 62366,64 млн. руб. (> 0), т.е. реализация указанного проекта является экономически целесообразной, и данный проект является эффективным.

Дисконтированный срок окупаемости данного инвестиционного проекта составляет 7 лет, т.к. совокупные дисконтированные поступления денежных средств нарастающим итогом в 7-й год реализации проекта превысят совокупные дисконтированные капитальные затраты нарастающим итогом (190175,04 млн. руб. > 182413,10 млн. руб.).

Ответ:

Чистый приведенный доход инвестиционного проекта составляет 62366,64 млн. руб., т.е. реализация указанного проекта является экономически целесообразной, и данный проект является эффективным.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта составляет 7 лет.

Иллюстрация 2. пример расчета срока окупаемости проекта.

Год

1

2

3

4

5

Денежный поток

-10,000

2,500

2,500

3,000

3,000

3,000

Совокупный денежный поток

-10,000

-7,500

-5,000

-2,000

1,000

4,000

В первый год компания возмещает 2,500 первоначальных инвестиций, и 7,500 остаются не возмещенными. Вы можете видеть, что компания окупит свои первоначальные инвестиции в период с 3-го по 4-й год.

Через 3 года 2,000 по-прежнему не возмещены. С 4 года денежный поток составляет 3,000, и это означает, что потребуется две трети денежного потока за 4-й год, чтобы привести совокупный денежный поток к нулю.

Таким образом, период окупаемости составляет 3 года плюс 2/3 4-го года или 3.67 года.

Иллюстрация 3. недостатки срока окупаемости.

Год

Денежные потоки

Проект A

Проект B

Проект C

Проект D

Проект E

Проект F

-1,000

-1,000

-1,000

-1,000

-1,000

-1,000

1

1,000

100

400

500

400

500

2

200

300

500

400

500

3

300

200

500

400

10,000

4

400

100

400

5

500

500

400

Срок окупаемости (PP)

1.0

4.0

4.0

2.0

2.5

2.0

NPV

-90.91

65.26

140.60

243.43

516.31

7,380.92

Объясните, почему срок окупаемости дает вводящую в заблуждение информацию о следующем:

  1. Проект A.
  2. Проект B в сравнении с Проектом C.
  3. Проект D в сравнении с Проектом E.
  4. Проект D в сравнении с Проектом F.

Пример 1. недостатки показателя срока окупаемости (pp).

Денежные потоки, сроки окупаемости и NPV для проектов A – F приведены в Иллюстрации 3. Для всех проектов требуемая ставка доходности составляет 10%.

Список использованной литературы

  1. Жуленев С.В. Финансовая математика. – М.: изд-во МГУ, 2002. – 628 c.
  2. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 709 с.
  3. Павлова Л.П. Финансовый менеджмент: Учебник. – М.: Норма, ИНФРА-М.: 2003. – 633 с.
  4. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учебник. – М.: ГУВШЭ, 2005. – 582 с.

Срок окупаемости (pp).

Срок или период окупаемости (PP, Payback period) – это количество лет, необходимое для возмещения первоначальных инвестиций в проект. Окупаемость основана на денежных потоках.

Например, если вы инвестируете $10 млн. в проект, то сколько времени пройдет, прежде чем вы полностью возместите свои первоначальные инвестиции?

Иллюстрация 2 показывает расчет срока окупаемости на основе первоначальных вложений и совокупного денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом.

Добавление отзыва к работе

Добавить отзыв могут только зарегистрированные пользователи.

Оцените статью
Adblock
detector