Какие бывают инвестиции
Понятие инвестиций не ограничивается частными инвестициями в ценные бумаги или производные финансовые инструменты. В широком смысле термин «инвестиции» можно распространить на любые вложения частным лицом или компанией будь то деньги, материальные средства или нематериальные активы.
Основные классы инвестиций:
- Реальные инвестиции. К ним относят, например, покупку уже готового бизнеса; приобретение нематериальных активов, таких как патенты, авторские права, товарные знаки и прочее; строительство, реконструкции, капитальный ремонт.
- Финансовые инвестиции. К ним относится покупка ценных бумаг или производных финансовых инструментов.
- Спекулятивные инвестиции. В этом случае главной особенностью инвестиции является ставка на доход за счет изменения цены актива. Действует принцип «купить дешевле, продать дороже». Предметом спекулятивных инвестиций могут быть акции, а кроме них — валюта, драгоценные металлы, облигации.
- Венчурные инвестиции. Так называют вложения в молодые компании на долгий срок. Венчурные инвестиции связаны с высоким риском полностью потерять вложения, но также они могут принести инвесторам сверхприбыль. Пример успешной венчурной инвестиции — вложения фонда SoftBank в молодую компанию Alibaba в 2000 году. После выхода Alibaba на IPO в 2021 году доля SoftBank выросла с $20 млн до $74 млрд. Пример провальной венчурной инвестиции — банкротство медицинского проекта Theranos, который привлек от венчурных инвесторов не менее $500 млн перед своим крахом.
- Портфельные инвестиции. Это вложения не в один вид актива (например, акцию конкретной компании), а сразу в несколько, которые формируются в виде портфеля из нескольких ценных бумаг.
- Интеллектуальные инвестиции. Так называют вложения средств в интеллектуальный продукт. Таковым может являться подготовка специалистов, научные разработки, объекты интеллектуальной собственности, творческий потенциал группы людей.
Противоположностью инвестиции является дивестиция. Так в экономике называют сокращение актива. Дивестицией можно назвать продажу части существующего бизнеса — компании так поступают в случае, если хотят сосредоточиться на основном направлении своей деятельности.
Дивестиции могут совершаться, в том числе, по морально-этическим причинам. В последние годы к дивестициям связанных с нефтяной промышленностью активов призывают экологические активисты.
Иногда дивестиция становится результатом антимонопольной политики. Один из таких случаев произошел в 1984 году, когда власти США обязали телекоммуникационную корпорацию AT&T разделить и продать одно из подразделений.
Нужно ли платить налоги с инвестиций
Есть три самых распространенных способа получить прибыль. Получить разницу между покупкой и продажей ценной бумаги, получить купонную выплату по облигациями или дивиденды . Все три вида дохода облагаются налогом. Их государству выплачивает за инвестора брокер.
Законодательством учитываются ситуации, когда инвестор с одной сделки получил прибыль, а с другой — убыток. Например, если вы купили ценные бумаги на сумму ₽100 тыс., а продали за ₽140 тыс., ваша прибыль составит ₽40 тыс. Затем вы купили также на ₽100 тыс., но продали за ₽90 тыс., то тут ваш убыток составит ₽10 тыс. В итоге вам нужно будет заплатить налог с суммы ₽30 тыс.
Если вы налоговый резидент России, то вам придется заплатить 13% со своей прибыли; если вы иностранец — 30%. Брокер удержит за вас налог и перечислит его в государственный бюджет по итогам года. Если вы покупаете иностранные акции, то доходом считается разница между суммой покупки и продажи в рублях.
С 1 января 2021 года налог нужно будет платить со всех облигаций, как государственных, так и корпоративных. Исключений нет. Ставка — 13% для резидентов и 30% для нерезидентов.
Если вы обычный российский частный инвестор, то брокер сначала заплатит государству с ваших дивидендов налог в 13% и потом переведет вам уже чистые деньги. Когда вы получаете дивиденды, например, по американским акциям, то 10% пойдут в американский бюджет, а 3% — в российский.
Кроме обычного брокерского счета инвестор может открыть индивидуальный инвестиционный счет (ИИС). Он представляет собой тот же брокерский счет, но с возможностью получить налоговый вычет. Возможность его открыть есть только у граждан РФ.
ИИС появился в России 1 января 2021 года. Он бывает двух типов — А и Б. В случае со счетом А вы можете вернуть 13% от суммы, которую внесли на ИИС в течение года. Сумма, от которой будут рассчитаны эти 13%, не может превышать ₽400 тыс. Поэтому максимально вы можете получить от государства по этой льготе ₽52 тыс. в год.
Особенности и правила грамотного инвестирования в ценные бумаги
Рынок, на котором осуществляются инвестирование в ценные бумаги, называют фондовым рынком, а площадку, где проводят сделки по купле-продаже, – фондовой биржей. Под ценными бумагами подразумеваются документы, имеющие номинальную стоимость и рыночную цену, продиктованную спросом и предложением на них. Эти документы подтверждают имущественные и фактические права владельца или же наличие займа, выданного компанией-эмитентом конечному потребителю (инвестору).
Инвестирование в ценные бумаги.
К ценным бумагам относятся:
Основные:
Акции
Векселя
Банковские сертификаты
Государственные ценные бумаги
Облигации
Депозитарные расписки
Чеки
Закладные
Производные:
Фьючерсы
Опционы
Свопы
Далеко не все перечисленные активы выгодно приобретать и использовать в качестве инвестиционного инструмента. Важно выделить основные типы:
Акции – наиболее распространенные ценные бумаги, которые могут быть выпущены государственной структурой или коммерческой организацией. Инвестор приобретает их по обозначенной цене, получая только за владение акциями определенный процент или дивиденд. Продажа такого актива тоже может быть выгодна, если возрастает спрос на нее. Более подробно про акции мы написали в статье «Инвестирование в акции – самые популярные ценные бумаги«.
Облигации также приобретаются инвесторами по заданной цене. Только доход с них измеряется фиксированной суммой и выплачивается по истечению срока договора владения облигациями, например, через 5 лет. Про облигации читайте в статье «Виды облигаций и их классификация«.
Сертификаты, выпущенные банком с определенным номиналом и заранее известным процентом. Выплачивается он через указанное в договоре время.
Опционы – активы, позволяющие владеть активами в заданное время. Во время закрытия контракта инвестор получает прибыль только за счет роста цена базового актива.
Осуществляя инвестирование в ценные бумаги, виды которых обозначены выше, важно досконально изучить рынок спроса и предложения на них, а также стратегии, позволяющие выгодно вкладывать свои сбережения. До начала инвестирования рекомендуется ознакомиться и с процессом формирования портфеля.
Определите цели инвестирования, актуальные стратегии и возможные исходы сделок.
Проведите анализ доходности, эффективности ценных бумаг и рисков, связанных с их покупкой.
Сформируйте портфель, проводите его оценку и ревизию на регулярной основе для получения максимальной прибыли в долгосрочном периоде.
Оценивайте текущее положение дел – сравнивайте цены, изучайте новые стратегии для приумножения ваших капиталовложений.
Вложения в ценные бумаги — Облигации.
Покупка облигаций считается одной из менее рискованных. Доход по инвестированию гарантирован на законодательном уровне. Итоговые выплаты заранее известны. Трейдер может быть уверен в том, что его вложения окупятся. И даже в момент разорения компании-эмитента, дивиденды инвесторы получат все равно. Таким образом, инвестиции в облигации считаются надежным способом заработка.
Инвестиции в ценные бумаги.
С другой стороны, есть и недостатки такого способа инвестирования. Во-первых, инвестор не может обналичить средства и получить доход ранее обозначенного в облигациях срока. Дата выплаты фиксированная и не подлежит пересмотру. Еще один нюанс – доход по инвестициям здесь гораздо ниже, нежели при покупке акций. Поэтому нередко облигационное инвестирование сравнивают с открытием стандартного банковского депозита. Особых знаний от трейдера не потребуется, а стабильный, пусть и небольшой доход, будет гарантирован государством.
При покупке и реализации облигаций нужно помнить о следующих рекомендациях:
Как только вы определились с компанией-эмитентом, отслеживайте даты появления их новых облигаций. В момент «выброса» на фондовый рынок можно оформить максимальный дисконт и впоследствии выручить наибольшую прибыль.
Правильно подбирайте эмитента. Считается, что менее рискованные облигации – выпущенные государством, а также нефтехимическими и телекоммуникационными компаниями. А вот убыточным может стать инвестирование в облигации, которые эмитированы сетевым бизнесом, интернет-маркетингом, строительными организациями.
Обратите внимание на валюту. Номинал облигаций в рублях высокодоходен. Нет смысла переводить их в евро, даже если компания-эмитент предоставляет такие услуги.
По завершению периода инвестирования трейдер может обратиться к компании за получением дивидендов либо обменять облигации на новые бумаги.
Инвестиции в ценные бумаги — акции.
Инвестирование в ценные бумаги акции можно условно подразделить на две категории:
Дивиденды. Они распределяются между всеми собственниками. Риски – инвестор может остаться без прибыли, если компания сработала по итогам года в убыток или приняла решение о распределении годового дохода на иные нужды. Также больший процент по дивидендам достается владельцам привилегированных акций. Плюсы – доходность не гарантированная, но она бывает значительной.
Спекулятивный доход. Предполагает постоянный мониторинг рынка. Вы покупаете акции по заданной стоимости, а в момент роста цен на них, продаете с прибылью. Доход – это разница между продажей и покупкой. В данной ситуации многие трейдеры передоверяют управление своими ценными бумагами профессиональным брокерам, за что получают стабильные проценты.
Оба вида инвестиций можно осуществлять самостоятельно. Тогда покупку акций трейдер подтверждает подписанием договора в компании-регистраторе и на регулярной основе отслеживает стоимость или уровень дивидендов. При торгах на фондовой бирже или при оформлении соглашения на доверительное управление, важно правильно подобрать брокера.
Обратите внимание на количество клиентов, зарегистрированных сделок и обороты выбранной брокерской компании. Чем выше эти показатели, тем надежней считается площадка.
Изучите тарифы. При маленьком проценте с дохода от реализации ваших акций брокер может вводить комиссии за заключение договора, услуги депозитария, за вывод средств. Также в договор могут включаться фиксированные единовременные комиссии. Впоследствии эти параметры существенно сократят прибыль вкладчика.
Почитайте отзывы о сервисе. Наличие сети терминалов, круглосуточный саппорт, возможность общения с брокером онлайн, удобный и проработанный личный кабинет – все это поспособствует эффективному, качественному инвестированию.
Выбор брокера должен исходить и из того, на каких конкретно фондовых рынках он работает.
Сегодня популярными являются следующие «площадки»:
Нью-Йоркская биржа — Самая крупная биржа по объемам инвестиций и рыночной капитализации.
NASDAQ — Специализируется на операциях с акциями высокотехнологичных, инновационных компаний. Находится в США.
TSX — Фондовая биржа, расположенная в Торонто. Отслеживает индекс TSX 300. Ориентируется на торгово-промышленные компании.
Московская фондовая биржа — Отслеживает два индекса – ММВБ, РТС. Специализируется на межвалютных аукционах.
Биржа в Токио — Биржа, прославившаяся качественным самоуправлением и ориентацией на высокую прибыль.
Лондонская фондовая биржа — Одна из старейших бирж, считается самой продвинутой площадкой на рынке ценных бумаг.
Выбрав брокера или остановившись на самостоятельном участии в торгах, обязательно следует определиться с целью инвестирования.
Цели инвестирования в ценные бумаги.
Инвесторы, приобретая и распоряжаясь указанными активами, должны выбрать для себя определенную стратегию, которая будет зависеть от целей инвестирования.
Получение стабильного дохода в долгосрочной перспективе. Иначе называют такую стратегию консервативной. Доход от инвестирования будет небольшим, но за счет надежности компаний, у которых приобретаются сертификаты и акции, инвестор гарантированно получит свою прибыль.
Получение максимальной прибыли за счет инвестирования в новые компании, в инновационные проекты, стартапы. При высоком риске в случае удачного развития таких «объектов» вкладчик получает свыше 50% годовых от своих вложений.
Комбинированная стратегия, когда инвестор на регулярной основе продает и покупает облигации или фьючерсы, исходя из интуиции и личных догадок, подкрепляя их базовыми знаниями. Доход стабильный он не получает, но всегда сохраняется вероятность увеличения инвестиций в 3-4 раза.
Многие начинающие бизнесмены стараются вложить инвестиции на рынке ценных бумаг именно в надежные компании. На практике развитие фирмы может происходить неравномерно, потому и курс будет подвержен колебаниям. Чтобы не потерять доход, важно знать, с чего начать инвестирование в ценные бумаги.
Оценка эффективности предполагаемых инвестиций.
Согласно последним исследованием, колебания курса акций, а также иные котировки на фондовом рынке могут меняться каждые 10 минут. И еще до начала инвестирования следует детально изучить эффективность инвестиций в ценные бумаги и правильно сформировать портфель.
Оценка эффективности инвестирования должна осуществляться на каждом этапе торгов или закрытия сделки. Включает в себя этот процесс две составляющие:
Изучение доходности. В момент падения цен следует срочно продавать имеющиеся активы, а в периоды роста – расширять портфель, увеличивая стоимость приобретенных бумаг. При этом в стартовом периоде, когда только трейдер заходит на рынок, важно приобрести заведомо перспективные облигации или опционы, чтобы получить гарантированный доход.
Проведение диверсификации. Это понятие включает в себя расширение портфеля, но не по стоимости, а по видам активов. Рынок постоянно меняется и в периоды его роста прибыльным считается инвестирование в молодые и начинающие компании. В то время, как в экономический кризис или в периоды застоя, более надежным считается покупка государственных бумаг или депозитариев. Это своеобразная «подушка безопасности», которая поможет и вложения сохранить, и минимальный доход получить.
Инвестиции в ценные бумаги — доходность инвестиций.
Поподробнее стоит остановиться на оценке доходности инвестиций в ценные бумаги. Их привлекательность рассматривается в четырех направлениях.
Годовая прибыль. По итогам «работы» активов их владелец должен суметь рассчитать годовую прибыль. В учет берется несколько показателей, в том числе цены по покупке и продаже, а также изменение спроса на данную бумагу. Сложные проценты начисляются в конце отчетного периода. Этот показатель является основным при принятии решения о покупке акций
Внутренний доход. Отслеживается тогда, когда трейдер совершает регулярные сделки по покупке-продаже активов. Поток платежей должен выйти на положительный результат, то есть на увеличение стартового капитала. Тогда акции будут считаться высокодоходными. Однако промежуточный результат, например, в момент существенного колебания цены приводит и к образованию убытков. При последующих сделках эти «пробелы» при достаточном фундаментальном знании рынка можно закрыть.
Текущая ликвидность. Оценивается в момент выхода на рынок. Сравнивается текущая стоимость инструментов в отношении к среднерыночной цене. Инвестор в этот момент может продать свои активы с максимальным доходом. Текущая ликвидность как стоимостная оценка меняется регулярно – несколько раз в сутки.
Дивидендный доход. Это реальная прибыль, измеряемая в процентах от размера изначальных инвестиций. Рассчитывается доля выплат трейдеру в совокупной цене актива. То есть, если акция оценивается в 100 тысяч, а инвестор получает с нее дивиденды в 5%, то чем выше будет стоимость актива на конец отчетного периода, тем больше в рублях получит ее владелец.
Привлекательность или доходность акций, опционов нужно оценивать как в момент покупки, так и во время их реализации.
Оценка эффективности должна проводиться даже новичками. Она поможет принять решение о выборе активов и о дате начала инвестирования в ценные бумаги.
Начало инвестирования в ценные бумаги.
Принято считать, что минимального порога для входа на рынок бумаг нет. Однако часть компаний не продают свои акции в краткосрочном периоде и в минимальном объеме. Им интересны инвесторы, готовые приобрести сразу полный пакет акций. Поэтому еще до начала инвестирования следует изучить порог входа. Самым низким показателем в стартовом капитале считаются паевые инвестиционные фонды. Там можно приобрести ценные бумаги за 10-15 долларов. В случае неудачи новичок не понесет огромные убытки. Но и прибыль его будет несущественной. Вместе с этим он сможет познакомиться с рынком и определиться со стратегией инвестирования.
Также важно подготовиться к заработку и запомнить следующие правила вложения своего капитала:
Изучите рынок выбранного типа ценных бумаг, узнайте теоретические основы построения курса, его зависимости от внешних факторов и стратегии торговли на фондовой бирже.
Проведите аналитику и соберите информацию о курсе акций за последние 3-4 года. Составьте графики. Исключите вероятность приобретения заведомо бесперспективных бумаг.
Регулярно читайте экспертные прогнозы, не пропускайте новости. Вложения в ценные бумаги – это инвестиции, требующие постоянного повышения квалификации.
Приступайте к формированию собственного портфеля. При необходимости – воспользуйтесь услугами брокеров, которые не только знают фондовый рынок изнутри, но и владеют в совершенстве правилами риск-менеджмента, а потому помогут вам избежать главных ошибок в инвестировании.
Риски инвестирования в ценные бумаги.
Каждый, кто инвестирует в ценные бумаги, обязан помнить о рисках, которые возникают в периоды владения облигациями или сертификатами. Так, на рост цен могут повлиять изменения на законодательном уровне, макроэкономические факторы, инфляция и особенности отраслевой экономики.
Снижение ликвидности активов, риск мошенничества и кредитные обязательства компании-эмитента как внутренние риски также могут повлиять на исход инвестирования. О них не предупреждают владельцев, но вам как собственнику акций о них нельзя забывать.
Риски вложений в ценные бумаги.
И, конечно, важно знать про три категории рисков. Их стоит принимать во внимание во время осуществления регулярных сделок по купле-продаже ценных бумаг:
Систематический, не дефицируемый, но прогнозируемый, связанный с периодическим ростом и падением цен. Позволяет принять решение, стоит ли покупать (продавать) активы в конкретный момент времени.
Не систематический, агрессивный, связанный с конкретными активами. Например, резкое падение цен на акции обанкротившейся компании.
Селективный, который указывает на неграмотное формирование портфеля, когда при текущих обстоятельствах можно было бы выбрать более перспективный инструмент для инвестирования.
Временный риск, связанный с отсутствием выпуска новых облигаций, сертификатов, опционов.
Учитывая риски, трейдер сможет не только правильно выбрать инструменты, но и сформировать портфель активов, постоянно приносящий ему доход.
Минимизация рисков, инвестируя в ценные бумаги.
Для того чтобы сократить размер убытков, новичку придется постоянно обновлять свои знания. Мониторинг рынка даст возможность быть начеку в случае резкого падения стоимости активов. Также регулярное общение с опытными трейдерами и обращение к надежным брокерским компаниям поможет правильно делать ставки на те или иные бумаги.
Минимизировать риски можно посредством следующих советов:
Первые сделки нужно заключать только тогда, когда риск потери прибыли приравнивается к 2-3%. То есть заведомо нельзя приобретать акции, которые теоретически могут быть не окупаемыми.
При падении капитала на 3 и более процентов, до конца отчетного периода следует отказаться от инвестирования и выбрать иной способ зарабатывания средств.
Если есть возможность на бирже использовать стоп-заявки, от них не стоит отказываться. Они позволят сэкономить вложенные средства и при необходимости изменить направление инвестирования.
При появлении первых возможных убытков новички в мире инвестиций теряют психологический настрой. Им непонятны перспективы. Они не могут сделать прогноз на рост или падение стоимости активов. Из-за этого неопытные трейдеры прекращают деятельность на фондовом рынке. Чтобы этого не произошло, важно понимать, что первая стабильная прибыль приходит лишь через несколько месяцев. Выводить ее сразу не нужно. Грамотное инвестирование уже приумноженного капитала и знание торговых стратегий позволит увеличить доходность ваших средств.
Преимущества вложений в ценные бумаги.
И все же, несмотря на множественные риски, инвестирование в ценные бумаги прибыль приносит немалую. Они приносят доход, в 3-4 раза превышающий тот, что образуется при открытии обычного банковского вклада или депозита.
Также следует отметить следующие преимущества:
Долгосрочность инвестирования. Покупать и продавать активы можно неограниченное количество раз.
Автоматизация процесса. Доход будет начисляться автоматически. Вы можете инвестировать свой капитал, даже не выходя из дома.
Неограниченный по сумме доход. Получать прибыль можно ежемесячно, что при удачных сделках может заменить инвестору заработную плату.
Наличие пассивного дохода. Не все трейдеры активно торгуют на фондовых биржах. Например, при покупке государственного сертификата можно в заданный период времени не осуществлять активностей и не тратить время на изучение рынка. Доход уже обозначен и будет выплачен в конце отчетного года.
При этом если трейдер фундаментально изучил рынок и смог найти обеспеченные облигации и акции, он, наверняка, получит гарантированный доход с перспективой роста дивидендов. Инвестирование в этом случае может стать основным средством заработка.
Инвестирование в ценные бумаги – способ при минимизированных рисках и при наличии определенных знаний зарабатывать много, ежедневно и без потерь.
Особенности инвестирования в ценные бумаги
Как уже говорилось выше, осуществляя инвестиции в ценные бумаги, вкладчик обязан руководствоваться определенными правилами и стратегией, исходя из желаемой прибыли и приемлемых для него, связанных с прибылью рисков. Ему стоит понимать, что риски потери капиталовложений зависят не только от видов бумаг, ситуации на рынке и настроений акционеров и инвесторов, они также прямо зависят и от самого эмитента.
Так, например, ценные бумаги государственных предприятий – общепринято, куда менее рискованные финансовые инструменты, нежели ценные бумаги коммерческих предприятий. В то же время инвестирование в акции прогрессирующих компаний обладает меньшими рисками, чем акции с медленным уровнем прогресса и дохода.
Так, при определении привлекательности ценных бумаг конкретного эмитента, потенциальный инвестор должен учитывать:
- Объемы и потенциалы роста выручки, прибыли и ликвидности активов эмитента.
- Размер выплачиваемых дивидендов.
- Динамику роста или падения цен на бумаги на рынке.
- Долю и устойчивость предприятия в своем сегменте рынка.
- Диверсифицированность отраслей деятельности эмитента.
- Реализацию эмитентом своей бизнес-модели.
- Финансовую отчетность эмитента.
Как уже стало понятно, инвестиции в ценные бумаги, а точнее, получение дохода от них, требует наличия у потенциального инвестора практического опыта и знаний. Для реализации вышеуказанных стратегий и принципов, без которых получение дохода возможно только при спекуляциях, мало наличия лишь одного желания быть успешным инвестором.
К тому же стоит помнить, что ценные бумаги – долгосрочный инвестиционный инструмент, который не принесет сиюминутной прибыли. Оценив все эти факторы, вы сможете принять правильное для себя решение. В конце концов, если у вас нет требуемых знаний и опыта, но есть желание быть инвестором ценных бумаг, существует масса фондов, профессиональные управляющие которых куда лучше разбираются в тенденциях и стратегиях фондового рынка.
Оценка инвестиционных качеств
Каждый потенциальный инвестор, желающий совершить инвестирование в ценные бумаги, делает это только с одной целью – получение дохода. Как и в любых других финансовых инструментах, инвестирование в ценные бумаги сопряжено с определенными рисками, прямо формирующими возможные доходы от своих капиталовложений.
Таким образом, оценивая инвестиционные качества ценных бумаг, потенциальный инвестор рассчитывает риски и вероятный доход и только после этого принимает решение об инвестировании. Для оценки инвестиционных качеств применяются следующие критерии:
Под риском понимают возможность потери капитала, вложенного в ценные бумаги как объект инвестирования. В общем понимании, риск – это некая вероятность отклонения реальных событий от ожидаемого результата. Риски, в зависимости от вида ценных бумаг и операций с ними, могут носить разный характер – экономический, правовой, политический и т.д.
От риска прямо зависит доходность конкретной ценной бумаги. Под ней понимают возможность конкретной бумаги приносить экономическую выгоду, т.е. прирост капитала. При выборе объекта инвестирования вкладчику нужно обязательно определиться с соотношением прибыли и рисков, связанных с ней.
Что касается ликвидности, то под ней понимается возможность быстрой реализации конкретной ценной бумаги и получения за нее определенного количества средств, без существенных потерь для держателя такой ценной бумаги при отсутствии колебаний рынка.
Определяя инвестиционные характеристики ценных бумаг, профессиональные инвесторы проводят серьезные исследования, требующие наличия глубоких знаний и именуемые фундаментальным и техническим анализом. Проводя технический анализ, сравниваются разнообразные графики и курсы движения ценных бумаг только лишь с одной целью – определение рыночной динамики роста или падения цен на конкретную ценную бумагу.
Фундаментальный анализ же более важен, он касается непосредственной деятельности предприятия, в ценные бумаги которого инвестор планирует произвести капиталовложений. Такой анализ позволяет произвести оценку деятельности, финансового состояния предприятия, его место в той или иной отрасли и размер сегмента рынка, занимаемого эмитентом.
