Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

Анализ инвестиций в реальные активы. последовательность проведения инвестиционного анализа вложений в реальные активы (технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта

Последовательность проведения инвестиционного анализа вложений в реальные активы (технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта, оценка его инвестиционной привлекательности) в общем виде может быть представлена совокупностью следующих аналитических процедур (при условии, что уже: а) оценена инвестиционная привлекательность предприятия; б) сформирована сама идея инвестиционного проекта; в) проведен анализ внешней среды):

1.Разработка программы выпуска продукции, технологических и технических решений. Данный этап анализа включает: анализ используемых технологий, основных фондов, перечень необходимого оборудования, сырья, материалов и др.затрат; разработка инженерного обеспечения, вопросов организации строительства и т.п.

2. Финансово-экономический анализ проекта, предполагающий:

‒ формирование сметы затрат, необходимых для реализации проекта;

‒ выбор источника финансирования;

‒ расчет денежных потоков за каждый год реализации проекта и его финансовые результаты;

‒ оценку эффективности предполагаемых вложений;

‒ оценку рисков инвестиционного проекта.

Один из ключевых моментов при принятии инвестиционных решений является оценка эффективности предполагаемых капиталовложений. При этом следует помнить, что при всех прочих благоприятных условиях инвестиционного проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:

‒ возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации продукции (товаров, услуг);

‒ получения прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для предприятия (инвестора) уровня;

‒ окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия (инвестора).

Определение реальности достижения именно таких результатов и является задачей финансово-экономической оценки любого проекта, связанного с вложением средств в реальные активы (наглядный пример по обоснованию конкретного инвестиционного проекта представлен в Прил.Б)

При этом, как показывает практика, наиболее значимыми и проблемными в процедуре ее решения является такие вопросы, как: выбор рационального источника финансирования проекта; корректное достоверное определение денежных потоков. Рассмотрим их более подробно.

Выбор рационального источника финансирования проекта. Анализ источников финансирования инвестиционных проектов заключается в изучении структуры источников средств с целью выбора наиболее рациональной с учетом минимизации затрат по их привлечению при допустимом уровне риска.

Источниками финансирования инвестиционных проектов в целом являются:

1. Внутренние источники:

‒ амортизационные отчисления,

‒ капитализация дивидендов,

‒ использование накоплений нераспределенной прибыли,

‒ продажа, сдача в аренду и другие подобные источники, имеющиеся в распоряжении.

2. За счет внешний источников:

‒ эмиссия акций различных видов и форм,

‒ эмиссия облигаций и других долговых ценных бумаг,

‒ привлечение кредитов и займов,

‒ централизованные источники финансирования, бюджетные ассигнования и т.п.

При этом изучается, насколько оптимально сочетаются у предприятия суммы собственных и заемных средств, привлекаемые для финансирования инвестиций. Если доля заемных средств предприятия возрастает, то это может привести к снижению финансовой устойчивости предприятия и увеличению его зависимости от банков или других предприятий, создать дефицит платежных средств у предприятия, что может спровоцировать его финансовую несостоятельность.

В любом случае привлечение того или иного источника финансирования инвестиционных проектов связано для предприятия с определенными расходами:

‒ выпуск новых акций требует выплаты дивидендов;

‒ выпуск облигаций и получение кредитов – выплаты процентов;

‒ использование лизинга – выплаты вознаграждения лизингодателю и т.д.

Процент ежегодных выплат инвесторам и кредиторам от суммы привлеченного капитала – это «цена» капитала, которая в общем виде рассчитывается как отношение расходов, связанных с привлечением и обслуживанием источников финансирования, к их стоимости.

Цена отдельных видов источников средств для финансирования проектов определяется следующим способом.

1. «Цена» обыкновенных акций (ЦОА) (с точки зрения инвестора – это доходность акций, с точки зрения организации – это их «цена», стоимость) для случая, когда известен (или прогнозируется) постоянный темп прироста дивидендов определяется на основе модели Гордона:

ЦОА = C1 / PОА g,

где C1 – прогнозное значение дивиденда на ближайший период;

PОА – текущая стоимость обыкновенной акции (в данном случае – это цена размещения);

g – прогнозный темп прироста дивидендов (в доле целого числа).

2. «Цена» привилегированных акций (ЦПА):

ЦПА = C / PПА,

где C – дивиденд (в денежных единицах);

PПА – текущая стоимость привилегированной акции (в данном случае – цена размещения).

3. «Цена» нераспределенной прибыли (ЦНП). Никаких выплат инвесторам и кредиторам за пользование данным капиталом не производится, однако, в экономических расчетах данный вид капитала в качестве «бесплатного» источника финансирования, как правило, не учитывается. Считается, что как один из видов собственного капитала, нераспределенная прибыль должна приносить доход в виде наращения стоимости собственного капитала, в относительном выражении примерно равный «цене» обыкновенных акций.

4. «Цена» кредита (ЦК). Если проценты по кредиту не уменьшают налогооблагаемую прибыль, то цена кредита для организации-заемщика равна процентной ставке по нему:

ЦК = r,

где r – годовая процентная ставка по кредиту.

Если же проценты уменьшают налогооблагаемую прибыль, то создается «налоговый щит» и цена кредита для организации-заемщика оказывается меньше номинальной процентной ставки:

ЦК = r × (1-Сн),

где Сн – ставка налогообложения прибыли в долях единицы.

Таким образом, по первому кредиту:

5. «Цена» облигационного займа (ЦОБЛ). Базовая формула для расчета имеет следующий вид:

ЦОБЛ = Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды × 100,

где Н – номинал облигации;

r – процентная ставка (в долях единицы);

P – текущая стоимость облигации (здесь: стоимость размещения).

В аналитических целях при изучении структуры источников финансирования инвестиций следует рассчитать среднюю «цену» («стоимость») капитала (WAСС), которая определяется по формуле средневзвешенной:

WAСС = Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды , (30)

где Цi – «цена» i-го источника;

di – доля i-го источника в общей сумме капитала.

Расчет денежных потоков. Анализ будущих денежных потоков, возникающих в результате осуществления капитальных вложений, занимают центральное место в комплексе аналитических мероприятий по оценке степени обоснованности инвестиционных решений.

Расчет и анализ именно денежных потоков реализации проекта, а не его финансовых результатов, является более значимым при инвестиционном анализа по следующей причине: как правило, сумма прибыли(убытка) и чистого денежного притока (оттока) не тождественны, т.к. в процессе реализации инвестиционного проекта существуют ряд хозяйственных операций, которые приводят к изменению финансового результата, но не затрагивают денежные потоки (например, начисление амортизация) и наоборот. В силу этого показатели финансовых результатов не позволяют определить и оценить получение доходов в денежной форме или расходование денежных средств, что необходимо сделать при расчете будущих денежных потоков.

В данном случае задача анализа денежных пот оков инвестиционного проекта состоит в расчете их величины по всем направлениям использования (денежный отток) и источникам поступления денежных средств из различных источников инвестирования и в виде дохода, предполагаемого к получению в ходе реализации проекта (денежный приток).

Движение денежных средств периода реализации проекта следует изучать в разрезе:

1) текущей деятельности — это основная в рамках данного инвестиционного проекта деятельность;

2) инвестиционной деятельности – это операции, связанные с приобретением земельных участков, недвижимости, оборудования, нематериальных и других внеоборотных активов, а также с их продажей; с осуществлением собственного строительства, расходов на научно- исследовательские, опытно-конструкторские и технологические разработки; с осуществлением финансовых вложений (приобретение ценных бумаг других организаций, в том числе долговых, вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций, предоставление другим организациям займов и т.п.);

3) финансовой деятельности – это операции, приводящие к изменению величина и состав собственного капитала организации, заемных средств (поступления от выпуска акций, облигаций, предоставления другими организациями займов, погашение заемных средств и т.п.).

Расчет и оценка денежных потоков может осуществляться с помощью прямого и косвенного методов.

Сущность прямого метода анализа денежных средств заключается в определении объема денежного потока за каждый год реализации инвестиционного проекта в разрезе источников поступлений и направлений расходования денежных средств по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Их перечень систематизирован в табл.10.

Таблица 10

Расчет денежных потоков инвестиционного проекта прямым методом

Показатели0 год1 год2 год
Движение денежных средств по текущей деятельности
1. Поступило всего, в том числе:        
1.1. От продажи продукции, товаров, работ и услуг        
1.2. Арендные платежи, лицензионные платежи, гонорары и т.п.        
1.3. Прочие поступления        
2. Направлено всего, в том числе:        
2.1. На оплату приобретенных товаров, работ, услуг        
2.2. На оплату труда        
2.3. На выплату процентов по долговым обязательствам        
2.4. На расчеты по налогам и сборам        
2.5. На прочие выплаты, перечисления        
3. Чистый денежный приток (отток) от текущей деятельности        
Движение денежных средств по инвестиционной деятельности
4. Поступило всего, в том числе:        
4.1. От продажи объектов основных средств и иного имущества        
4.2. Выручка от продажи ценных бумаг и иных финансовых вложений        
4.3. Дивиденды, проценты по финансовым вложениям        
4.4. Прочие поступления        
5. Направлено всего, в том числе:        
5.1. На приобретение объектов основных средств и нематериальные активы        
5.2. На финансовые вложения        
5.3. На прочие выплаты, перечисления        
6. Чистый денежный приток (отток) от инвестиционной деятельности        
Движение денежных средств по финансовой деятельности
7. Поступило всего, в том числе:        
7.1. От займов и кредитов        
7.2. От бюджетных ассигнований и иного целевого финансирования        
       

Окончание табл.10

Показатели0 год1 год2 год
7.3. От вкладов участников        
7.4. Другие поступления        
8. Направлено всего, в том числе:        
8.1. Погашение займов и кредитов (без процентов)        
8.2. На выплату дивидендов        
8.3. На прочие выплаты, перечисления        
9. Чистый денежный приток (отток) от финансовой деятельности        
10. Итого поступило (стр.1 стр.4 стр.7)        
11. Итого направлено (стр.2 стр.5 стр.8)        
12. Чистый денежный приток (отток) (стр.10 – стр.11) = (стр.3 стр.6 стр.9)        
      

На основе полученных расчетов возможна оценка «качества» денежных потоков инвестиционного проекта на основе изучения структуры поступления и расходования денежных средств, а также оценка мощности денежного притока в рамках текущей деятельности.

Сущность косвенного метода анализа денежных средств заключается в преобразовании чистой прибыли в величину денежного притока (оттока) с целью изучения причин и размеров ее отличия от последнего, что позволяет предвидеть и изучить «узкие места» инвестиционного проекта. В этом заключается аналитическая значимость данного метода в инвестиционном анализе.

Возможность преобразования чистой прибыли в величину денежного притока (оттока) вытекает из следующего балансового равенства:

ДС ОБАпр ВНА = ЧП СКпр ДО КО, (31)

где ДС – денежные средства; ОБАпр – прочие (неденежные) статьи оборотных активов; ВНА – внеоборотные активы; ЧП – чистая прибыль определенного периода реализации проекта; СКпр – прочие статьи собственного капитала; ДО – долгосрочные обязательства; КО – краткосрочные обязательства.

В соответствии с методом балансовой увязки формула (31) приобретает вид:

ДС = ЧП – ОБАпр – ВНА СКпр ДО КО, отсюда

∆ДС = ЧП – ∆ОБАпр – ∆ВНА ∆СКпр ∆ДО ∆КО.

Таким образом, изменение денежных средств можно рассматривать как чистую прибыль инвестиционного проекта, уменьшенную на изменение текущих и внеоборотных активов и увеличенную на изменение собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств.

Преобразование чистой прибыли в величину денежного притока (оттока) осуществляется с помощью корректировок, которые делятся на три основные группы:

1) корректировки на изменения в неденежных текущих активах и текущих обязательствах для перевода чистой прибыли из накопительной формы в денежную;

2) корректировки на статьи, относящиеся к текущей деятельности, но не сопровождающиеся движением денежных средств в отчетном периоде;

3) корректировки на статьи, которые относятся к инвестиционной и финансовой деятельности.

В более конкретной форме упомянутая система корректировок систематизирована в табл. 11.

Таблица 11

Система основных корректировок, применяемых при косвенном методе расчета денежных потоков инвестиционного проекта

Хозяйственные операции, совершаемые врамках инвестиционного проектаВлияние на денежный поток (приток ( ), отток (–)) в части:
текущей деятельностиинвестиционной деятельностифинансовой деятельности
1. Амортизация основных средств, нематериальных активов, доходных вложений в материальные ценности х х
2. Изменение дебиторской задолженности:
− рост
− снижение
 

х х
3. Изменение запасов и прочих оборотных активов:
− рост
− снижение
 

х х
4. Изменение кредиторской задолженности:
− рост
− снижение
 

х х
5. Изменение текущих резервов:
− рост
− снижение
 

х х
6. Выручка от продажи основных средств и других внеоборотных активов (без НДС)  
7. Остаточная стоимость выбывших основных средств, нематериальных активов и доходных вложений в материальные ценности х х
8. Расходы по выбытию основных средств х
9. Начисленные дивиденды и проценты по инвестиционной деятельности х
10. Расходы на приобретение основных средств и рост капиталовложений х х
11. Расходы по приобретению нематериальных активов и увеличению доходных вложений в материальные ценности х х
12. Изменение финансовых вложений:
− рост
− снижение
х  

х
13.Изменение прочих внеоборотных активов:
− рост
− снижение
х  

Х

Окончание табл.11

Хозяйственные операции, совершаемые врамках инвестиционного проектаВлияние на денежный поток (приток ( ), отток (–)) в части:
текущей деятельностиинвестиционной деятельностифинансовой деятельности
14. Изменение уставного капитала за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров:
− рост
− снижение
х х  
 

15. Изменение добавочного капитала:
− рост
− снижение
х х  

16. Использование прибыли на начисление дивидендов х х
17. Изменение задолженности перед учредителями по выплате доходов:
− рост
− снижение
х х  
 

18. Изменение долгосрочных кредитов, займов и прочих долгосрочных обязательств:
− рост
− снижение
х х  
 

19. Изменение краткосрочных кредитов и займов:
− рост
− снижение
х х  
 

20. Изменение прочих краткосрочных обязательств:
− рост
− снижение
х х  

Расчеты по определению чистого денежного притока (оттока) инвестиционного проекта осуществляют за каждый год его реализации, обобщая их результаты в специальной таблице (см. Приложение Б табл.16).

В целом при определении денежных потоков инвестиционного проекта следует помнить, что решению данной задачи должно предшествовать проведение следующих расчетов:

‒ составление графика погашения кредитов, займов;

‒ расчет амортизации и остаточной стоимости основных средств, задействованных в осуществлении инвестиционного проекта;

‒ прогноз производства, объема продаж и себестоимости;

‒ прогноз финансовых результатов;

‒ прогноз налогов, сборов и взносов, предполагаемых к начислению и уплаты в соответствии с выбранной системой налогообложения;

‒ прогноз остатков кредиторской задолженности;

‒ составление графика инкассации дебиторской задолженности.

Методы оценки эффективности инвестиций в реальные активы. В целом сущностью экономической оценки предполагаемых инвестиции является сопоставление возможных затрат, связанных с процессом инвестирования, и потенциальных доходов, получаемых в результате его реализации. Решение данной задачи строится на знании следующих исходных данных:

процентной ставки – относительной величины дохода за фиксированный отрезок времени, т.е. отношения дохода (процентных денег) к сумме долга за единицу времени;

периода начисления – временного интервала, к которому приурочена процентная ставка. В аналитических расчетах за период начисления, как правило, применяется год;

дохода от инвестиций (определяется в процессе прогнозных аналитических расчетов).

Для проведения аналитических расчетов по оценке предполагаемой эффективности инвестиций, используется совокупность методов, которую можно разбить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные). Классификация наиболее широко применяемых на практике методов согласно выделенному признаку представлена на рис.4.

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

Рисунок 4 ‒ Классификация методов оценки предполагаемой

эффективности реальных инвестиций

Динамические методы, позволяющие учесть фактор времени, часто называют дисконтными, так как они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта. При этом делаются следующие допущения:

1) потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны;

2) определена оценка, выраженная в виде процентной ставки (нормы дисконта), в соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект. В качестве такой оценки обычно используют:

‒ среднюю или предельную стоимость капитала для предприятия;

‒ процентные ставки по долгосрочным кредитам;

‒ требуемая норма доходности на вложенные средства и др.

Рассмотрим методы данной группы более подробно.

Чистая текущая стоимость (или:чистая дисконтированная стоимость, чистая приведенная стоимость, чистый приведенный эффект, чистый приведенных доход) (net present value)– это разница между настоящей стоимостью всех будущих поступлений и стоимостью единовременных первоначальных инвестиций, выраженная в скорректированной во времени денежной величине.

При заданной норме дисконта можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг и с другом (при этом коэффициент дисконтирования (r) устанавливается аналитиком самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он желает или может иметь на инвестируемый им капитал). Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта.

Чистая текущая стоимость (NPV) определяется по формуле:

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды (32)

где NPV – чистая текущая стоимость;

Fi – ежегодные поступления;

IC – первоначальные инвестиции (единовременные затраты);

r – коэффициент дисконтирования (ставка доходности по альтернативным вложениям, среднеотраслевая норма прибыли либо норма прибыли, требуемая инвестором);

n – срок реализации проекта (лет).

Если NPV > 0, т.е. дисконтированные денежные поступления превышают первоначальную величину инвестиции, вложения в проект целесообразны.

§

— если PI = 1, возможно принятие решения как по одобрению проекта, как и его отвержению.

Преимущества метода: он позволяет определить:

— приоритетность одного проекта из ряда альтернативных или при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV;

— с его помощью можно установить что-то вроде «меры устойчивости» проекта. То есть, допустим, что PI = 2, тогда рассматриваемый проект перестанет быть привлекательным для инвестора лишь в том случае, если его выгоды (будущие денежные поступления) окажутся меньшими более чем в 2 раза (это и будет «запас прочности» проекта, обеспечивающий справедливость выводов аналитиков даже при некотором излишнем оптимизме оценки ими выгод проекта);

— PI дает аналитикам возможность проранжировать различные инвестиции с точки зрения их привлекательности.

Под внутренней нормой рентабельности инвестиций IRR (internal rate of return) понимается такое значение коэффициента дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость равна нулю (r(NPV=0)).

IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. То есть показатель, по существу, характеризует уровень доходности средств, направляемых на цели инвестирования.

В целом IRR определяется решением уравнения:

NPV= Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды — IC0 = 0 или Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды = IC

Это уравнение решается относительно r. При этом следует помнить, что данный расчет ручным способом, с помощью итеративных вычислений, достаточно сложен. Значение IRR находят при помощи финансового калькулятора или ЭВМ (напр. функции Microsoft Excel). Приблизительное значение IRR можно также найти при помощи метода линейной апроксимации. Для этого выбираются два значения r, при одном из которых (r1) NPV имеет положительное значение, при другом (r2) – отрицательное, т.е. функция NPV=f(r) на интервале (r1 ; r2) меняет свое значение с положительного на отрицательное. Для повышения точности расчетов желательно, чтобы значения r1 и r2 не были далеко отстоящими друг от друга. Далее для расчета IRR используют следующую формулу:

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

Таким образом, для исчисления внутренней нормы рентабельности инвестиций следует рассчитать чистую текущую стоимость проекта при измененном в сторону увеличения коэффициенте дисконтирования, таким образом, чтобы чистая текущая стоимость имела отрицательное значение..

При этом IRR сравнивается со значением WAСС, который представляет собой цену авансированного капитала, то есть плату за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами (см. формулу (30)). Предприятие может принимать любые решения по инвестициям, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WAСС. При этом связь между WAСС и IRR такова:

если IRR >WAСС то проект следует принять, то есть проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную (IRR – WAСС).

если IRR <WAСС, то проект следует отвергнуть, тот есть затраты превышают доходы и проект будет убыточным.

если IRR =WAСС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В целом, чем выше внутренняя норма рентабельности, тем выше инвестиционная привлекательность проекта.

Недостатки метода: возможность получения нескольких значений для нестандартных потоков платежей, а также возможность принятия неправильного решения при оценке взаимоисключающих проектов.

Статические критерии оценки эффективности инвестиций относятся к числу классических и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных поступлений и затрат приобрела актуальность в качестве способа получения более точной оценки приемлемости инвестиций. Однако и сегодня эти методы остаются в арсенале аналитика, ибо они предоставляют ему возможность получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной информации при оценке инвестиционных проектов, а тем самым позволяют снижать риск неудачного вложения средств.

Срок окупаемости инвестиций РР (payback period) – этосрок, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Более точная формулировка сущности метода: он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (то есть сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.

В отношении срока окупаемости возможен двоякий подхода к определению:

1) первый подход возможен в том случае, если величины денежных поступлений примерно равны по годам. Тогда сумма IС0 делится на величину годовых (в лучшем случае – среднегодовых) поступлений.

РР = IC : Fi,

где: сумма первоначальных инвестиций;

Fiгодовая сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта,

2) второй подход используется при неравномерном распределении денежного потока по периодам реализации проекта и предполагает расчет величины денежных поступлений от реализации проекта нарастающим итогом, то есть как кумулятивной величины. Тогда расчет периода окупаемости будет предполагать пошаговое суммирование годичных сумм денежных поступлений до тех пор, пока результат не станет равным сумме инвестиций (срок окупаемости инвестиций будет равен числу шагов).

Недостаток метода расчета срока окупаемости — игнорирование двух важных обстоятельств:

‒ временной ценности денег (этот недостаток устраняется при расчете модифицированного срока окупаемости на основе дисконтированных поступлений);

‒ существования денежных поступлений и после окончания срока окупаемости (а по этому параметру проекты могут существенно различаться).

Преимущества метода определяются простотой и легкостью расчетов. Кроме того, применение этого метода целесообразно при следующих ситуациях:

‒ когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта (чем больше срок окупаемости проекта, тем меньше денежные потоки в первые годы реализации проекта, а следовательно, хуже условия для поддержания ликвидности предприятия);

‒ когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.

Коэффициент эффективности инвестиций ARR (average rate of return) (или: показатель бухгалтерской рентабельности инвестиций; средняя норма прибыли на инвестиции; учетная норма прибыли).

Данный критерий ориентирован на оценку инвестиций не на основе денежных поступлений, а на основе бухгалтерского показателя – чистой прибыли. В этом состоит отличительная особенность данного метода от других приемов инвестиционного анализа.

ARR определяется делением средней прибыли, получаемой в течение срока эксплуатации проекта на среднюю величину инвестиционных вложений:

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

Средняя величина инвестиций при этом определяется:

‒ путем деления на два, если предполагается, что по истечении срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны;

‒ если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости RV, то средняя величина инвестиционных вложений равна половине суммы первоначальных инвестиционных вложений 0 и ликвидационной стоимости в конце срока проекта.

В этом случае ARR определяется следующим образом:

ARR = ЧП : (0,5× (IС RV))×100

Данный показатель сравнивается с рентабельностью активов (Rа), исчисленной по чистой прибыли.

Приемлемым считается проект, при котором ARR > Rа.

Преимущества метода:

‒ простота расчетов (особенно при оценке эффективности новых типов инвестиций, где очень мала амортизация и не требуется оборотный капитал);

‒ в акционерных компаниях этот показатель ориентирует на те варианты инвестиций, которые непосредственно связаны с уровнем чистой прибыли, что особенно интересует акционеров.

Недостатки метода: метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам; между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет.

Перечисленные недостатки обусловлены в основном тем, что метод не учитывает временной составляющей денежных потоков.

Апробация рассмотренных методов анализа эффективности реальных инвестиций представлена в п. 2.3 учебного пособия (см. задачу 17).

Анализ альтернативных инвестиционных проектов.В связис ограниченностью финансовых ресурсов, в инвестиционной практике часто необходимо из нескольких возможных инвестиционных проектов выбрать оптимальный. Рассмотреть и проанализировать несколько вариантов вложения средств (несколько альтернативных инвестиционных проектов) также рекомендуется и с целью снижения риска, связанного с возможностью принятия нерациональных решений, обусловленных неточностью и недостоверностью информации об условиях реализации проекта.

При рассмотрении альтернативных проектов в практике инвестиционного анализа применяют следующие направления изучения и оценки:

1. Сравнивается индекс рентабельности проектов со средней ставкой банковского кредита.

2. Сравниваются периоды окупаемости инвестиций.

3. Сравнивается потребность в инвестициях.

4. Учитывается стабильность поступлений.

5. Сравнивается рентабельность инвестиций в целом за весь срок осуществления проекта.

6. Сравнивается рентабельность инвестиций в целом с учетом дисконтирования.

При этом исходят из следующих критериев принятия инвестиционных решений:

1. Отсутствие более выгодных альтернатив.

2. Краткость срока окупаемости.

3. Относительная дешевизна проекта.

4. Обеспечение стабильности поступлений.

5. Высокая рентабельность с учетом дисконтирования.

Конкретный пример с оценкой альтернативных инвестиционных проектов представлен в п.2.3 (см. задачу 19, 20 и 21).

Практикум

§

Финансовых вычислений

ЗАДАЧА 1

Определить, какую сумму можно получить через 2 года при вложении 40 тыс. руб. при 10% годовых по схеме сложных процентов (начисленные проценты присоединяются к сумме вклада): 1) начисление процентов один раз в год; 2) начисление процентов ежеквартально.

Решение.

В том случае, если проценты присоединяются к сумме вклада (происходит капитализация процентов), для решения используют формулу сложных процентов:

1) проценты начисляются один раз в год:

F = PИнвестиционный анализ: методы и предмет, его виды = 40×(1 0,10)2 = 40×1,21 = 48,4 тыс. руб.

2) проценты начисляются ежеквартально:

F = Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды = 40×(1 0,10/4)2×4 = 48,7 тыс. руб.,

ЗАДАЧА 2

Определите сумму средств к погашению кредита в размере 2 млн руб., полученного на 30 дней под 20 % годовых.

Решение.

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды млн руб.

ЗАДАЧА 3

Определить сумму вклада сегодня, чтобы через 2 года иметь накопления 10 тыс. руб. Годовая процентная ставка составляет 10%.

Решение.

По формуле простых процентов (начисление процентов на первоначальную сумму вклада):

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды тыс. руб.

По формуле сложных процентов (начисление процентов на сумму вклада плюс ранее начисленные проценты):

Р = Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды тыс. руб.

ЗАДАЧА 4

Достаточно ли величины вклада, равного 10 тыс. руб. под 12% годовых, чтобы через 5 лет оплатить покупку стоимостью 20 тыс. руб.?

Решение.

1 вариант – наращение.

Сумма вклада с процентами к концу срока (F):

F = PИнвестиционный анализ: методы и предмет, его виды = 10 × (1 0,12)5 = 10 × 1,7623 = 17,623 тыс. руб.

Сумма меньше 20 тыс. руб., т.е. сумма вклада недостаточна.

2 вариант – дисконтирование. Позволяет не только определить, достаточна ли сумма вклада, но и узнать, какую сумму следует вложить сейчас под установленный процент годовых, чтобы через обусловленный срок получить нужную сумму. Текущая стоимость 20 тыс. руб., рассчитываемая по коэффициенту дисконтирования 12% (P):

Р = Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды 20 / (1 0,12)5 = 20 / 1,7623 = 11,349 тыс. руб.

P > величины вклада в 10 тыс. руб., т.е. текущая стоимость будущей покупки превышает имеющиеся средства, сумма вклада недостаточна. Необходимо вложить сумму, равную 11,349 тыс. руб.

ЗАДАЧА 5

Рассчитать величину приведенного денежного потока за 4 года: 100, 150, 200, 250 тыс. руб. при ставке дисконтирования (r) 12%.

Решение.

1. Без использования дисконтирующих множителей:

P = Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды = Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды =

= 89 120 142 159 = 510 тыс. руб.

2. С применением дисконтирующих множителей:

P = Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды = å Fi×FM2(r;i) = F1×FM2(12%;1) F2×FM2(12%;2)

F3×FM2(12%;3) F4×FM2(12%;4) =

= 100×0,8929 150×0,7972 200×0,7118 250×0,6355 = 510 тыс. руб.

3. Используя «Мастер функций» программы Microsoft Exсel. Исходные данные вводятся в строку (столбец) таблицы. В свободной ячейке активируется «Мастер функций». Выбирается функция ЧПС категории «финансовые». В параметре «норма» проставляется значение коэффициента дисконтирования (0,12). В параметре «значение 1» указывается диапазон ячеек, содержащих информацию о денежных потоках (A1:D1).

  А B C D E
=ЧПС(0,12;A1:D1)
         

После нажатия клавиши «Enter» программа рассчитывает значение приведенной (текущей) стоимости.

ЗАДАЧА 6

Заемщик берет в банке кредит в сумме 200 000 руб. сроком на 5 лет под 25% годовых с условием ежегодных выплат (в конце каждого года, начиная с первого) равными суммами (включающими часть основной суммы долга с процентами). Разработать график погашения ссуды, определив ежегодную сумму выплаты, а также выделив выплату основной части долга и процентов.

Решение.

Используем формулу аннуитета:

Р = Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды = А × FM4 (r;n).

Ежегодная сумма выплат (А):

А = Р : Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды = P : FM4 (r;n).

По условию задачи FM4 (r;n) = FM4 (25%;5) = 2,68928.

Тогда сумма ежегодных выплат:

А = 200 000 / 2,68928 = 74 369 руб.

Таблица 1

График погашения кредита

Год Остаток долга на начало года Начисление процентов по ставке 25% годовых Выплаты
всего в том числе:
процентов основной суммы
долга
6[4-5]
200 000 50 000 74 369 50 000 24 369
175 631 43 908 74 369 43 908 30 461
145 170 36 292 74 369 36 292 38 077
107 093 26 773 74 369 26 773 47 596
59 497 14 874 74 372 14 874 59 497
Итого х 171 848 371 848 171 848 200 000

ЗАДАЧА 7

Определить сумму дисконта и вексельного кредита по операции учета векселя в банке за 30 дней до срока погашения. Номинальная стоимость векселя – 100 тыс. руб., ставка дисконта 20 % годовых.

Решение.

Сумма дисконта по операциям досрочного учета векселей:

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды = 100×0,2×30/365 = 1,644 тыс. руб.

Сумма вексельного кредита:

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды = 100× (1-0,2×30/365) = 100-1,644 = 98,356 тыс. руб.

§

ЗАДАЧА 8

Оцените текущую стоимость облигации номиналом 10 000 руб., процентной ставкой 10% годовых и сроком погашения через 4 года, если рыночная норма прибыли 8%. Выгодно ли приобретение облигации по курсу 10 500 руб.

Решение.

Сумма ежегодных выплат процентов (С):

С = 10 000×0,1 = 1 000 руб.

Схема денежных поступлений выглядит следующим образом:

Виды денежных поступлений Период
Конец 1 года Конец 2 года Конец 3 года Конец 4 года
Ежегодные проценты (С) 1 000 1 000 1 000 1 000
Номинальная стоимость (N)       10 000

Для исчисления текущей стоимости облигации (Р) необходимо рассчитать суммарную текущую стоимость данных денежных поступлений:

Р = Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

Расчет без использования дисконтирующих множителей:

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды 10 662 тыс. руб.

Расчет с применением дисконтирующих множителей:

Первая часть формулы представляет собой аннуитет (денежный поток с равными поступлениями), поэтому для нее используется дисконтирующий множитель FM4(r;n). Вторая часть формулы – однократное поступление, поэтому используем дисконтирующий множитель FM2(r;n).

Р = С × FM4(r;n) N× FM2(r;n),

Р = 1 000× FM4(8%;4) 10 000× FM2(8%;4) =

= 1 000×3,312 10 000×0,735 = 10 662 тыс. руб.

Приобретение облигации выгодно при любом курсе, не превышающем ее текущую стоимость (в данном случае последняя характеризует теоретическую ее стоимость при заданной рыночной норме прибыли). Приобретение по курсу ниже текущей стоимости означает, что относительная доходность (по отношению к стоимости приобретения и с учетом временной компоненты) будет выше среднерыночной доходности. Приобретение по курсу, равному текущей стоимости означает равенство доходности по данной ценной бумаге и рыночной. Так как текущая стоимость облигации (10 662 руб.) выше предлагаемого курса (10 500 руб.), облигацию выгодно покупать, чистая текущая (приведенная) стоимость при этом составит 162 руб. (10 662-10 500).

ЗАДАЧА 9

Исчислить текущую стоимость бессрочной облигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 1 000 руб., а рыночная доходность – 13%.

Решение.

Используем формулу бессрочного аннуитета:

Р = С : r = 1 000 / 0,13 = 7692,3 руб.

ЗАДАЧА 10

Исчислить текущую стоимость бескупонной облигации (облигации без ежегодных выплат процентов, доход по которой представляет собой дисконт – разницу между ценой приобретения и номиналом) номиналом 10 000 руб., погашаемой через 20 лет, если банковская процентная ставка – 15 %.

Решение.

Р = N / (1 r)n = 10 000 / 1,1520 = 10 000 / 16,367 = 611 руб.

или

Р = N × FM2(r;n) = 10 000× FM2(15%;20) = 10 000 × 0,0611 = 611 руб.

ЗАДАЧА 11

Исчислить текущую стоимость облигации номиналом 10 тыс. руб. с полугодовым начислением процентов, процентной ставкой 12% годовых и сроком погашения через 5 лет, если рыночная норма прибыли: а) 10%; б) 12%; в) 14%.

Решение.

Для расчета используется формула исчисления текущей стоимости облигаций с внутригодовым начислением процентов:

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды = С/m × FM4 (r/m ; m×n)

N× FM2 (r/m ; m×n),

где С – годовой процентный доход;

m – число внутригодовых начислений процентов;

n – число лет обращения облигации;

r – требуемая норма прибыли (коэффициент дисконтирования);

N – номинал облигации.

По условиям задачи

С = 10 × 12/100 = 1,2 тыс. руб.

а) При рыночной норме прибыли меньшей, чем годовая процентная ставка, облигация будет иметь текущую стоимость выше номинала.

R = 0,1 (10%),

Р = 1,2/2 × FM4 ( Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды %; 2×5) 10 × FM2 ( Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды %; 2×5) = 0,6 × FM4 (5%; 10)

10× FM2 (5%; 10) = 0,6×7,722 10×0,614=10,8 тыс. руб.

б) При рыночной норме прибыли равной годовой процентной ставке, облигация будет иметь текущую стоимость равную номиналу.

r=0,12 (12%),

Р = 0,6 × FM4 (6%; 10) 10× FM2 (6%; 10) = 0,6×7,360 10×0,558 =

= 10,0 тыс. руб.

в) При рыночной норме прибыли, превышающей годовую процентную ставку, облигацию выгодно приобретать только по стоимости ниже номинала.

r=0,15 (14%),

Р = 0,6 × FM4 (7%; 10) 10× FM2 (7%; 10) = 0,6×7,024 10×0,508 =

= 9,3 тыс. руб.

ЗАДАЧА 12

Последний выплаченный дивиденд по акции составил 200 руб., темп прироста дивиденда составляет 2% в год. Рассчитать текущую цену акций общества, если требуемая норма прибыли составляет 13%.

Решение.

Текущая стоимость акций с постоянным темпом прироста дивидендов рассчитывается по модели Гордона:

Р = Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды .

По условиям задачи дан последний выплаченный дивиденд:

Р = 200 × (1 0,02) / (0,13-0,02) = 1 854,5 руб.

ЗАДАЧА 13

Приобретены акции по курсу 5 тыс. руб., прогнозируемый дивиденд за текущий год составляет 0,2 тыс. руб. Ожидается, что в последующие годы дивиденды будут возрастать с темпом 3%. Рассчитайте приемлемую норму прибыли, использованную инвестором при принятии решения о покупке акций.

Решение.

Поскольку в условиях дан прогнозируемый дивиденд, используется формула:

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды .

Откуда:

r = Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды = 0,2 / 5 0,03 = 0,07 (7%).

ЗАДАЧА 14

Представлены следующие данные о финансовых активах:

Финансовый актив А Финансовый актив Б
Доходность, % Вероятность Доходность, % Вероятность
0,1 0,4
0,3 0,3
0,5 0,2
0,1 0,1

Рассчитайте среднеожидаемую доходность, среднеквадратическое (стандартное) отклонение и коэффициент вариации каждого финансового актива. Обоснуйте выбор того или иного проекта.

Решение.

Среднеожидаемая доходность (ko):

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды ,

где ki – возможная доходность i-го актива;

рi – вероятность проявления.

Среднеквадратическое (стандартное) отклонение (характеризует абсолютный разброс данных вокруг среднего значения) (s):

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

Коэффициент вариации (характеризует относительный разброс данных вокруг среднего значения) (V):

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

Расчеты произведены в таблицах 1 и 2.

Таблица 1

Расчет среднеожидаемой доходности и показателей вариации

финансового актива А

Вероятность (рi) Доходность (ki), %  
(ki-ko)2
 
(ki-ko)2×рi
Среднее квадратическое отклонение (s) Коэффициент вариации (V)
4[3×1] 5 [Öитог гр.4] 6 [5/2]
0,1 34,81 3,481 х х
0,3 8,41 2,523 х х
0,5 1,21 0,605 х х
0,1 82,81 8,281 х х
1,0ko= 15,9 х 14,890 3,859 0,243

ko = 10×0,1 13×0,3 17×0,5 25×0,1=15,9%

Таблица 2

Расчет среднеожидаемой доходности и показателей вариации

финансового актива Б

Вероятность (рi) Доходность (ki), %  
(ki-ko)2
 
(ki-ko)2×рi
Среднее квадратическое отклонение (s) Коэффициент вариации (V)
4[3×1] 5 [Öитог гр.4] 6 [5/2]
0,4 15,21 6,084 Х х
0,3 0,81 0,243 Х х
0,2 0,01 0,002 Х х
0,1 327,61 32,761 х х
1,0 ko= 15,9 х 39,090 6,252 0,393

Проекты имеют одинаковую среднеожидаемую доходность (15,9%), поэтому предпочтение следует отдать менее рискованному. Количественно риск в данном случае измеряется среднеквадратическим отклонением и коэффициентом вариации (для случая одинаковой доходности для принятия решения достаточно расчета среднеквадратического отклонения, т.к. знаменатель коэффициента вариации одинаков). Чем выше разброс возможной доходности вокруг среднего значения (выше коэффициент вариации), тем вложения в финансовый актив считаются более рискованными.

В данном случае более рискованными являются вложения в финансовый актив Б: коэффициент вариации 0,393 или 39,3% от среднеожидаемой доходности, в то время как коэффициент вариации актива А значительно ниже: 0,243 или 24,3%. Кроме того, распределение вероятностей показывает, что наиболее вероятная доходность актива А (17% с вероятностью 0,5) выше наиболее вероятной доходности проекта Б (12% с вероятностью 0,4).

ЗАДАЧА 15

Имеются следующие характеристики портфеля ценных бумаг:

Акции Общая рыночная стоимость, $ Бета-коэффициент
А 10 000 1,6
Б 30 000 1,2
В 2 500 1,1
Г 8 000 0,9
Д 7 000 0,0

Доходность безрисковых ценных бумаг равна 10%, доходность на рынке в среднем – 15%. Рассчитайте доходность и бета портфеля.

Решение.

Модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM):

Ko = Kf b (Km — Kf),

где Ko – ожидаемая доходность акций данной компании;

Kf — доходность безрисковых ценных бумаг (за рубежом таковыми, как правило, считаются государственные ценные бумаги);

Km — средняя доходность на рынке;

b — бета-коэффициент для данной компании.

Бета-коэффициент портфеля (bп) рассчитывается по формуле средневзвешенной:

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды ,

где bi – бета-коэффициент i-го актива;

di – доля i-го актива в портфеле.

Ожидаемая доходность портфеля (Коп) может быть исчислена двумя способами:

3) на основании модели CAPM, куда подставляется бета-коэффициент портфеля;

4) по формуле средневзвешенной:

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды ,

где Коi – ожидаемая доходность i-го актива;

di– доля i-го актива в портфеле.

Результаты расчетов будут идентичными.

Таблица 1

Расчет бета-коэффициента и ожидаемой доходности

портфеля ценных бумаг

Акции Общая рыночная стоимость, $ Доля i-го актива в портфеле Бета-коэффициент (b) Ожидаемая доходность акций (Ко), %
А 4 [10% гр.3×(15%-10%]
А 10 000 0,1739 1,60 18,0
Б 30 000 0,5217 1,20 16,0
В 2 500 0,0435 1,10 15,5
Г 8 000 0,1391 0,90 14,5
Д 7 000 0,1217 0,00 10,0
Итого 57 500 1,0000 1,08 15,4

Согласно проведенным расчетам b-коэффициент портфеля выше 1,0 и составляет 1,08. Таким образом, ожидаемая доходность портфеля выше средней рыночной, составляя 15,4%.

§

ЗАДАЧА 16

Акционерное общество эмитировало:

1) обыкновенные акции нарицательной стоимостью 10 тыс. руб. в количестве 200 штук. Акции размещены с эмиссионным доходом (учитываемым в бухгалтерском учете как добавочный капитал) 3 тыс. руб. на акцию. Последний выплаченный дивиденд по акциям – 0,8 тыс. руб. Темп прироста дивидендов прогнозируется на уровне 2% в год;

2) привилегированные акции номиналом 1 тыс. руб., фиксированным размером дивиденда – 10% годовых, в количестве 500 штук. Акции размещены по цене 1,1 тыс. руб.

Нераспределенная прибыль по балансу – 5 500 тыс. руб.

Для финансирования приобретения внеоборотных активов привлечен кредит в размере 5 000 тыс. руб. под 17% годовых. Краткосрочный кредит в размере 500 тыс. руб. привлечен под 15% годовых. В расчетах считать, что проценты учитываются при налогообложении прибыли в пределах 15%, ставка налога на прибыль – 20%.

Руководство планирует выпуск облигаций нарицательной стоимостью 0,5 тыс. руб. со сроком погашения 5 лет и процентной ставкой 10% годовых на общую сумму 2 000 тыс. руб. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 3% нарицательной стоимости. Облигации планируется продавать с дисконтом 2% номинала. Заем планируется привлечь для финансирования проекта с внутренней нормой рентабельности 15% годовых.

Рассчитать цену капитала до и после размещения облигаций.

Определить целесообразность привлечения облигационного займа для финансирования проекта.

Решение.

Рассчитаем «цену» отдельных видов капитала организации.

1. «Цена» обыкновенных акций (ЦОА) для случая, когда известен (или прогнозируется) постоянный темп прироста дивидендов определяется на основе модели Гордона:

ЦОА = C1 / PОА g,

где C1 – прогнозное значение дивиденда на ближайший период;

PОА – текущая стоимость обыкновенной акции (в данном случае – это цена размещения);

g – прогнозный темп прироста дивидендов (в доле целого числа).

ЦОА = [0,8 × 1,02 / (10 3) 0,02] × 100 = 8,28% годовых к сумме привлеченного капитала.

2. «Цена» привилегированных акций (ЦПА):

ЦПА = C / PПА,

где C – дивиденд (в денежных единицах);

PПА – текущая стоимость привилегированной акции (в данном случае – цена размещения).

ЦПА = (1×0,10 / 1,1)×100 = 9,09 % годовых к сумме привлеченного капитала.

3. «Цена» нераспределенной прибыли (ЦНП):

ЦНП = ЦОА = 8,28% годовых к сумме данного вида капитала.

4. «Цена» кредита (ЦК). Если проценты по кредиту не уменьшают налогооблагаемую прибыль, то цена кредита для организации-заемщика равна процентной ставке по нему:

ЦК = r,

где r – годовая процентная ставка по кредиту.

Если же проценты уменьшают налогооблагаемую прибыль, то создается «налоговый щит» и цена кредита для организации-заемщика оказывается меньше номинальной процентной ставки:

ЦК = r × (1-Сн),

где Сн – ставка налогообложения прибыли в долях единицы.

Таким образом, по первому кредиту:

ЦК = 15% × (1 — 0,2) (17%-15%) = 14%

По второму:

ЦК = 15% × (1-0,2) = 12%

5. «Цена» облигационного займа (ЦОБЛ). Базовая формула для расчета имеет следующий вид:

ЦОБЛ = Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды × 100,

где Н – номинал облигации;

r – процентная ставка (в долях единицы);

P – текущая стоимость облигации (здесь: стоимость размещения).

Текущая (реализационная) стоимость облигации:

P = Н – сумма дисконта – расходы по реализации = 0,5-0,5×0,02-0,5×0,03 =

= 0,5 × (1-0,05) = 0,5 × 0,95 = 0,475 тыс. руб.

ЦОБЛ = [0,5×0,1 (0,5-0,475)/5] / [(0,5 0,475)/2]×100 = 11,28 % годовых к сумме привлеченных средств.

Средняя «цена» («стоимость») капитала (WAСС) определяется по формуле средневзвешенной:

WAСС = Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды ,

где Цi – «цена» i-го источника;

di – доля i-го источника в общей сумме капитала.

Таблица 1

Расчет средней «цены» капитала без учета облигационного займа

Источник финансирования Учетная (балансовая) оценка Доля (di) в общей сумме капитала «Цена» отдельных видов капитала (Цi), % Средневзвешенная «цена» капитала (СС), %
Расчет Величина, тыс. руб.
6 [4×5]
Обыкновенные акции (10 3)×200 2 600 0,184 8,28 1,52
Привилегированные акции 1,1×500 0,039 9,09 0,35
Нераспределенная прибыль 5 500 0,389 8,28 3,22
Долгосрочный кредит 5 000 0,353 14,00 4,95
Краткосрочный кредит 0,035 12,00 0,42
Итого инвестированный капитал х 14 150 1,000 х 10,46

Таблица 2

Расчет средней «цены» капитала с учетом облигационного займа

Источник финансирования Учетная (балансовая) оценка Доля (di) в общей сумме капитала «Цена» отдельных видов капитала (Цi), % Средневзвешенная «цена» капитала (СС), %
Расчет Величина, тыс. руб.
6 [4×5]
Обыкновенные акции (10 3)×200 2 600 0,162 8,28 1,34
Привилегированные акции 1,1×500 0,034 9,09 0,31
Нераспределенная прибыль 5 500 0,343 8,28 2,84
Долгосрочный кредит 5 000 0,312 14,00 4,36
Краткосрочный кредит 0,031 12,00 0,37
Облигационный заем 2000×(1-0,02-0,03) 1 900 0,118 11,28 1,34
Итого инвестированный капитал х 16 050 1,000 х 10,56

Средняя «цена» капитала организации до привлечения облигационного займа составляет 10,46%. С размещением облигаций «цена» возрастет несущественно – до 10,56%. Причем, так как «цена» облигационного займа (11,28%) ниже внутренней рентабельности инвестиционного проекта, для финансирования которого и привлекается этот заем (15%), финансирование проекта за счет данного источника экономически целесообразно.

ЗАДАЧА 17

Оценить целесообразность приобретения новой технологической линии на основе следующих данных.

Величина вложений в основные средства – 20 000 тыс. руб. Срок эксплуатации – 10 лет. Износ начисляется линейным способом в течение срока эксплуатации. Прогноз выручки от продаж без НДС по годам:

12345678910
11 000 12 000 13 000 14 000 15 000 15 000 14 000 14 000 13 000 12 000

Переменные затраты на производство и реализацию продукции – 50% выручки от продаж (в том числе сырье и материалы – 20%). Постоянные расходы (без учета амортизации) – 1 500 тыс. руб. Ставка налога на прибыль — 20%.

Сложившееся хозяйственно-финансовое положение таково, что коэффициент рентабельности инвестированного капитала составляет 18-20%; «цена» инвестированного капитала – 15%. Руководство не считает целесообразным участвовать в реализации проектов со сроком окупаемости более 5 лет.

Решение.

На первом этапе решения осуществляется расчет чистой прибыли и денежного потока по периодам реализации проекта (табл. 1).

Далее рассчитываются показатели, характеризующие эффективность проекта (табл. 2-4). Традиционными критериями оценки эффективности инвестиционных проектов являются: коэффициент эффективности инвестиций (учетная норма прибыли — ARR); простой срок окупаемости (РР); чистая текущая (приведенная) стоимость (NPV); индекс рентабельности инвестиций (IP); внутренняя норма прибыли (IRR).

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

Так как в течение всего срока эксплуатации проекта денежные притоки варьируют, срок окупаемости (РР) будет рассчитан прямым подсчетом числа лет, в течение которых поступления по проекту покроют первоначальные инвестиции:

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды при котором Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

Расчет срока окупаемости выполнен следующим образом. Кумулятивный денежный приток превысит величину инвестиций через 5 лет (22000 >20000). Если округлять срок окупаемости до целых лет, он составляет 5 лет. Если ввести предположение о равномерном внутригодовом распределении денежного потока, можно исчислить дробную часть года пятого года:

превышение первоначальной инвестиции над кумулятивным денежным притоком полных лет срока окупаемости (в данном случае четырех) / денежный приток последнего года срока окупаемости (в данном случае пятого) = (20 000 – 16 800) / 5 200 = 0,62 года или около 8 месяцев (0,62 × 12 мес.).

Таким образом, срок окупаемости составляет 4,62 года или около 4 лет 8 месяцев.

Чистая текущая стоимость проекта трактуется как разность между настоящей стоимостью всех будущих поступлений и стоимостью единовременных первоначальных инвестиций:

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

где NPV – чистая текущая стоимость;

Fi –ежегодные поступления;

IC – первоначальные инвестиции (единовременные затраты);

r – коэффициент дисконтирования (ставка доходности по альтернативным вложениям, среднеотраслевая норма прибыли либо норма прибыли, требуемая инвестором);

n – срок реализации проекта (лет).

Разновидностью метода чистой текущей стоимости является расчет индекса рентабельности инвестиций по формуле:

Таблица 1

Расчет чистой прибыли и денежного потока по периодам реализации проекта

Показатели Период (годы)  
Итого
1. Выручка от продаж (без НДС)
2. Переменные затраты на производство и реализацию продукции (стр.1 × 0,5)
3. Постоянные затраты (без учета амортизации)
4. Амортизация
5. Прибыль до налогообложения (стр.1 — стр.2 — стр.3 — стр.4)
6. Налог на прибыль (стр.5 × 0,20)
7. Чистая прибыль (стр.5 — стр.6)
8. Денежный приток от текущей деятельности (стр.7 стр.4)
9. Кумулятивный денежный приток от текущей деятельности (для расчета срока окупаемости) х

Таблица 2

Расчет чистой текущей стоимости проекта при цене капитала (коэффициенте дисконтирования) 15%

Показатели Период (годы) Итого
1. Инвестиции х х х х х х х х х х
2. Чистый денежный приток х
3. Дисконтирующий множитель FM2(15%; i) 1,000 0,870 0,756 0,658 0,572 0,497 0,432 0,376 0,327 0,284 0,247 х
4. Текущая стоимость инвестиций (стр.1 × стр.3) х х х х х х х х х х
1. Текущая стоимость денежного притока (стр.2 × стр.3)
5. Чистая текущая стоимость, тыс. руб. [стр.5 — стр.4] х х х х х х х х х х х

Таблица 3

Расчет чистой приведенной стоимости проекта при коэффициенте дисконтирования 20%

Показатели Период (годы) Итого
1. Инвестиции х х х х х х х х х х
2. Чистый денежный приток х
3. Дисконтирующий множитель FM2(15%; i) 1,000 0,833 0,694 0,579 0,482 0,402 0,335 0,279 0,233 0,194 0,162 х
4. Текущая стоимость инвестиций (стр.1 × стр.3) х х х х х х х х х х
2. Текущая стоимость денежного притока (стр.2 × стр.3)
5. Чистая текущая стоимость, тыс. руб. [стр.5 — стр.4] х х х х х х х х х х х -1572

Таблица 4

Расчет показателей экономической эффективности реализации

инвестиционного проекта

Показатели Расчет Величина
Коэффициент эффективности инвестиций, %(25 200 / 10) × 100
0,5 × 20 000
25,2
Срок окупаемости проекта, лет Число полных лет = 4, т.к. кумулятивный денежный приток по текущей деятельности за 5 лет 22 000 > 20 000. Дробная часть пятого года = (20 000 – 16 800) / 5 200 = 0,62 4,62
Чистая текущая стоимость, тыс. руб. 22 240 – 20 000 2 240
Индекс рентабельности инвестиций 22 240 / 20 000 1,112
Внутренняя норма рентабельности, %Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды 17,9

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

Значение IRR находят при помощи функции Microsoft Excel. Далее для расчета IRR используют следующую формулу:

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

Таким образом, для исчисления внутренней нормы рентабельности инвестиций следует рассчитать чистую текущую стоимость проекта при измененном в сторону увеличения коэффициенте дисконтирования, таким образом, чтобы чистая текущая стоимость имела отрицательное значение (например, 20%) (таблица 3).

Внутренняя норма рентабельности инвестиций, рассчитанная без учета выплат инвесторам (кредиторам), характеризует максимально допустимую цену капитала, используемого для финансирования проекта.

Далее сформируем экономическую оценку полученных значений критериев.

Коэффициент эффективности инвестиционного проекта (учетная норма рентабельности) составляет 25,2% при рентабельности капитала, инвестированного в деятельность, которой занимается организация, на уровне 18-20%. То есть проект обеспечивает более высокую норму рентабельности на инвестиции в учетных (недисконтированных) оценках и, согласно рассматриваемому критерию, является выгодным.

Срок окупаемости проекта составляет 4,62 года, при этом руководство организации не считает целесообразным участвовать в реализации проектов со сроком окупаемости более 5 лет. Таким образом, по данному критерию реализация проекта является целесообразной.

Чистая текущая (приведенная) стоимость проекта (2 240 тыс. руб.) больше нуля. Это означает, что текущая стоимость будущих поступлений от реализации проекта больше текущей стоимости инвестиционных вложений в него, следовательно, проект является выгодным. Поскольку чистая приведенная стоимость больше нуля, индекс рентабельности инвестиций выше 1,0.

Внутренняя норма рентабельности инвестиций имеет значение, равное 17,9% при ныне существующей «цене» капитала 15%, что создает определенный «запас» прочности проекта, связанный с тем, что до тех пор, пока «цена» капитала не поднимется выше 17,9%, проект будет приносить прибыль даже с учетом необходимости ежегодных выплат владельцам привлеченного капитала. Таким образом, если значительный риск повышения цены капитала до уровня выше 17,9 % отсутствует, проект является экономически эффективным.

Задача 18

Ожидаемые поступления от проекта:

с 1 по 5 годы – по 2 000 тыс. руб. ежегодно;

с 6 по 10 годы – по 2 500 тыс. руб. ежегодно;

с 11 по 20 годы – по 1 800 тыс. руб. ежегодно.

Сумма инвестиционных вложений составляет 19 000 тыс. руб. Найти суммарную приведенную стоимость денежных поступлений за 20 лет и чистую приведенную стоимость при альтернативной стоимости капитала 10%.

Решение.

В данном случае денежные потоки представляют собой аннуитеты. Для упрощения решения целесообразно воспользоваться дисконтирующими множителями для аннуитетов:

FM4 (10%;5) = 3,791;

FM4 (10%;10) = 6,145;

FM4 (10%;20) = 8,514.

Тогда текущая (приведенная) стоимость денежного потока для периода с первого по пятый год:

P (1¸5) = 2 000×3,791 = 7 582 тыс. руб.

Для периода с 6 по 10 год:

P (6¸10) = 2 500× (6,145-3,791) = 5 885 тыс. руб.

Для периода с 11 по 20 год:

P (11¸20) = 1 800 × (8,514-6,145) = 4 264 тыс. руб.

Суммарная стоимость денежных поступлений:

P (1¸20) = P (1¸5) P (6¸10) P (11¸20) =

= 7 582 5 885 4 264 = 17 731 тыс. руб.

Величина инвестиционных вложений в проект (IC) составляет 19 000 тыс. руб., следовательно, проект имеет отрицательную чистую приведенную стоимость:

NPV = P (1¸20) – IC = 17 731-19 000 = — 1 269 тыс. руб.

и при альтернативной стоимости капитала, равной 10%, является экономически нецелесообразным.

Задача 19

Сравните, используя все известные критерии, два проекта, если цена капитала – 12%. Амортизация осуществляется линейным способом в течение срока действия проекта. Ликвидационная стоимость равна нулю. Влияние налогообложения прибыли не рассматривать.

Проект Денежные потоки по годам, тыс. руб.
А -1200
Б -1200

Решение.

Таблица 1

Расчет показателей экономической эффективности

реализации инвестиционных проектов

Окончание табл.1

Показатели Проект А Проект Б
Расчет Величина Расчет Величина
3. Текущая (приведенная) стоимость денежных притоков, тыс. руб. 300×0,893 400×0,797 500×0,712 400×0,636 300×0,567[16] 500×0,893 400×0,797 350×0,712 300×0,636 200×0,567
4. Чистая текущая (приведенная) стоимость, тыс. руб. 1367-1200 1319-1200
5. Индекс рентабельности инвестиций 1367/1200 1,14 1319/1200 1,10
6. Внутренняя норма рентабельности, %
6.1. Коэффициент дисконтирования, при котором NPV предположительно будет иметь отрицательное значение   0,2   0,2
6.2. Чистая текущая (приведенная) стоимость проектов при данном коэффициенте дисконтирования 300×0,833 400×0,694 500×0,579 400× 0,482 300×0,402-1200 -69,6 500×0,833 400×0,694 350×0,579 300×0,482 200×0,402-1200 -78,3
6.3. Внутренняя норма рентабельности, % 12 167/(167-(-69,6)) × (20-12) 17,6 12 119/(119-(-78,3)) × (20-12) 16,8

В соответствии со всеми рассчитанными критериями, кроме срока окупаемости, предпочтение отдается проекту А. При этом разница в сроках окупаемости не является значительной.

В случае, когда критерии дают противоположные оценки, следует учитывать следующее. Среди приемов, основанных на дисконтируемых и учетных оценках, предпочтение следует отдавать первой группе, т.к. они учитывают временную компоненту денежных потоков. При выборе из двух альтернативных проектов с одинаковыми первоначальными инвестициями предпочтение отдается критерию чистой приведенной стоимости. Индекс рентабельности в данном случае может не рассчитываться, т.к. при равных инвестиционных вложениях, при сравнении проектов он будет давать результат, идентичный критерию NPV. Внутренняя норма рентабельности (IRR) показывает лишь максимальную цену капитала, ассоциируемого с оцениваемыми проектами, поэтому, если нет значительного риска повышения цены капитала до уровня выше IRR, предпочтение следует отдавать проекту, приносящему больший NPV.

Задача 20

Проанализировать два альтернативных проекта, если цена капитала 10%.

Проект Денежные потоки по годам, тыс. руб.
А -1000
Б -1000

Решение.

Число лет, в течение которых поступают доходы от реализации проектов неодинаково, поэтому расчет чистой текущей (приведенной) стоимости обычным способом не является корректным. Для анализа может использоваться один из нижеприведенных подходов.

1 вариант – метод наименьшего общего кратного.

Для обеспечения сопоставимости проекты рассматриваются как повторяющиеся. Наименьшее общее кратное – 6. В течение этого периода проект А будет повторен 3 раза (6/2), проект Б – 2 (6/3).

NPV проектов однократной реализации:

NPVА = 600/(1 0,1)1 800/(1 0,1)2 – 1000

= 600×0,909 800×0,826 –1000 = 206 тыс. руб.

NPVБ = 450/(1 0,1)1 700/(1 0,1)2 450/(1 0,1)3 – 1000 =

= 450×0,909 700×0,826 450×0,751–1000 = 325 тыс. руб.

Суммарная чистая текущая (приведенная) стоимость повторяющегося потока:

NPV (i; n) = NPV(i) × (1 1/(1 r)i 1/(1 r)2×i … ),

где NPV(i) – NPV исходного (повторяющегося) проекта;

i – продолжительность этого проекта;

r – коэффициент дисконтирования;

n – число повторений исходного проекта.

Суммарная чистая приведенная стоимость проекта А трехкратной реализации:

NPV(2;3) = 206 206/(1 0,1)2 206/(1 0,1)4 = 206 170 141 = 517 тыс. руб.

Или по вышеприведенной формуле

NPV(2;3) = 206 × (1 1/(1 0,1)2 1/(1 0,1)4) =

=206 × (1 0,826 0,683) = 517 тыс. руб.

Суммарная чистая приведенная стоимость проекта Б двухкратной реализации:

NPV(3;2) = 325 × (1 1/(1 0,1)3 ) = 325 × (1 0,751) = 569 тыс. руб.

Так как суммарная чистая текущая (приведенная) стоимость проекта Б больше, чем проекта А, первый из вышеназванных проектов предпочтительнее.

Для наглядности принцип решения отражен на рис. 1.

Проект А

NPV Денежные потоки по годам
-1000        
206/(1 0,1)2     -1000    
206/(1 0,1)4         -1000
Итого: 206 206/(1 0,1)2 206/(1 0,1)4 = 206 × (1 1/(1 0,1)2 1/(1 0,1)4) = 517              

Проект Б

NPV Денежные потоки по годам
-1000      
325/(1 0,1)3       -1000
Итого: 325 325/(1 0,1)3 = 325×(1 1/(1 0,1)3) = 569              

Рисунок 1 — Схема исчисления суммарной чистой приведенной стоимости при неоднократной реализации проектов

2 вариант – метод бесконечного повторения сравниваемых проектов.

NPV (i;¥) = Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

Проект А:

i = 2, NPV (2;¥) = 206 × Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды = 206 × 5,762 = 1 187 тыс. руб.

Проект Б:

i = 3, NPV (3;¥) = 325 × Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды = 325 × 4,021 = 1 307 тыс. руб.

Чистая приведенная стоимость проекта Б при бесконечной реализации больше, чем проекта А, следовательно, проект Б экономически выгоднее.

Задача 21

Организация имеет возможность инвестировать:

А) до 800 тыс. руб., проекты поддаются дроблению (может быть профинансирована какая-то часть проекта, соответственно пропорционально изменятся доходы);

Б) до 650 тыс. руб., проекты дроблению не поддаются.

Цена капитала составляет 10%.

Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель из нижеследующих проектов.

Проект Денежные потоки по годам, тыс. руб.
А -400
Б -200
В -300
Г -150
Справочно: дисконтирующий множитель FM2(10%;i) 1,000 0,909 0,826 0,751 0,683 0,621

Решение.

Оптимальный инвестиционный портфель составляется путем максимизации значения суммарной чистой приведенной стоимости проектов, включаемых в портфель.

Для случая поддающихся дроблению проектов максимизация суммарной NPV при заданном ограничении инвестиционных вложений достигается на основе включения в портфель проектов, имеющих наибольшее значение индекса рентабельности инвестиций. Для случая, когда проекты не поддаются дроблению максимальное значение суммарной чистой приведенной стоимости находится путем последовательного просмотра всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарной NPV для каждого варианта.

На первом этапе решения рассчитывается NPV и индекс рентабельности для каждого проекта.

Таблица 1

Расчет чистой приведенной стоимости и индекса рентабельности

инвестиционных проектов

Проект Приведенная стоимость денежных притоков (PV) Чистая приведенная стоимость (NPV) Индекс рентабельности инвестиций (PI)
Расчет Величина, тыс. руб. Расчет Величина, тыс. руб. Расчет Величина
А 100×0,909 150×0,826 200× 0,751 150×0,683 100×0,621 530-400 530/400 1,33
Б 60×0,909 70×0,826 80×0,751 90×0,683 100×0,622 296-200 296/200 1,48
В 90×0,909 90×0,826 90×0,751 90×0,683 90×0,623 341-300 341/300 1,14
Г 50×0,909 50×0,826 40×0,751 40×0,683 30×0,624 163-150 163/150 1,09

А) ограничение инвестиции — до 800 тыс. руб., проекты поддаются дроблению.

Таблица 2

Оптимальный портфель инвестиционных проектов, поддающихся

дроблению, при ограничении инвестиций размером 800 тыс. руб.

Проект[17] Индекс рентабельности инвестиций Инвестиция, включаемая в портфель, тыс. руб. Часть инвестиции, включаемой в портфель, % Чистая приведенная стоимость, тыс. руб.[18]
Б 1,48 100,00
А 1,33 100,00
В 1,14 66,67
Г 1,09 0,00
Итого х Х

Б) ограничение инвестиции — до 650 тыс. руб., проекты не поддаются дроблению.

Таблица 3

Возможные сочетания проектов, не поддающихся дроблению,

при ограничении инвестиций размером 650 тыс. руб.

Вариант Суммарная инвестиция, тыс. руб. Суммарная чистая приведенная стоимость, тыс. руб.
Расчет Величина Расчет Величина
А Б 400 200 130 96
А Г 400 150 130 13
Б В Г 200 300 150 96 41 13

Максимальную суммарную чистую приведенную стоимость имеет портфель, сочетающий проекты А и Б (226 тыс. руб.), таким образом, он и является оптимальным.

§

3.1 Инвестиционный анализ: основные понятия, сущность, задачи

1. Финансовые инвестиции представляют собой вложение средств в … активы.

2. Капитальные вложения представляют собой:

а) интеллектуальные инвестиции;

б) финансовые инвестиции;

г) реальные инвестиции.

3. Инвестиционный процесс – это:

а) совокупность хозяйственных операций хозяйствующего субъекта по непосредственному осуществлению вложений в рамках реализации инвестиционного(ых) проекта(ов).

б) деятельность, мероприятия, осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей и получение определенных результатов при осуществлении инвестиций.

в) процесс осуществления инвестиций, имеющий определенный жизненный цикл (иначе: совокупность последовательно сменяющих друг друга этапов осуществления инвестиций).

4. Комплексное изучение условий и результатов инвестиционного процесса – это … … .

5. Самостоятельными направлениями инвестиционного анализа, являются:

а) анализ инвестиционной привлекательности предприятия;

б) анализ эффективности использования основных фондов;

в) анализ затрат на производство и продажу продукции;

г) анализ инвестиционной привлекательности проекта;

д) анализ эффективности инвестиционной деятельности;

е) анализ влияния факторов на финансовые результаты;

ж) анализ финансового рычага.

6. По объектам вложений инвестиции классифицируются на:

а) прямые;

б) социальные;

в) реальные;

г) производственные;

д) финансовые;

е) интеллектуальные;

ж) альтернативные.

7. Комплексное изучение результатов работы предприятия с позиции выявления объективных условий и возможностей осуществления инвестиций в его деятельности – это анализ:

а) инвестиционной привлекательности предприятия;

б) инвестиционной привлекательности проекта;

в) эффективности инвестиционной деятельности.

8. Использование методов финансовых вычислений лежит в основе методического инструментария анализа инвестиционной привлекательности … .

9. Оценку фактически полученных результатов реализации инвестиционного проекта предполагает анализ эффективности:

а) инвестиционного проекта;

б) инвестиционной деятельности;

в) кредитной политики.

10. Наличие таких условий инвестирования, которые влияют на предпочтение инвестора в выборе того или иного объекта инвестирования – это:

а) инвестиционная деятельность;

б) инвестиционная активность;

в) инвестиционная привлекательность.

11. Деятельность, мероприятия, осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей и получение определенных результатов при осуществлении инвестиций – это … … .

§

1. Процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная ставка, в финансовых вычислениях называется процессом:

а) дисконтирования;

б) оценки ценных бумаг;

в) наращения;

г) аннуитета.

2. Путем наращения определяется:

а) будущая стоимость капитала (вложений);

б) настоящая стоимость капитала (вложений);

в) дисконтирующий множитель;

г) степень изменения доходности отдельного фондового инструмента от изменения доходности рынка в целом.

3. Экономический смысл дисконтирования заключается в:

а) временном упорядочении денежных потоков различных временных периодов;

б) определении рискованности вложений;

в) определении будущей стоимости вложенных инвестиций;

г) вычислении эффективной процентной ставки.

4. Ставка процента (r) определяется по формуле (d — ставка дисконта; F — возвращаемая сумма с процентами; Р — вложенная сумма):

а) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

б) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

в) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

г) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

5. Инвестиция (Р) сделана на условиях простого процента, если размер инвестированного капитала через n лет (Fn):

а) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

б) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

в) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

г) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

6. Инвестиция (Р) сделана на условиях сложного процента, если размер капитала через n лет равен (Fn ):

а) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

б) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

в) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

г) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

7. Множитель, показывающий, чему будет равна одна денежная единица через n периодов при заданной процентной ставке r:

а) факторный (мультиплицирующий) множитель Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

б) дисконтирующий множитель Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

в) факторный (мультиплицирующий) множитель Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

г) дисконтирующий множитель Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

8. Формула сложных процентов с внутригодовыми начислениями (n — число лет; m — количество начислений в году):

а) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

б) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

в) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

г) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

9. Чем чаще в году начисляются проценты по схеме сложных процентов, тем:

а) меньше итоговая накопленная сумма;

б) больше итоговая накопленная сумма;

в) накопленная сумма не меняется в зависимости от частоты начисления процентов;

г) выше риск вложений.

10. Больший рост банковского вклада за один и тот же период произойдет при применении

а) простых процентов;

б) сложных процентов.

11. Начисления 1 % в месяц по схеме сложных процентов:

а) равно 12% годовых;

б) меньше 12% годовых;

в) больше 12% годовых;

г) равно 24%.

12. За какой срок вклад в 100 тыс. руб. увеличится в два раза при ежегодном начислении простых процентов по ставке 10% ?

а) 2 года;

б) 3 года;

в) 5 лет;

г) 10 лет.

13. Определите сумму сложных процентов, начисленных к концу срока при инвестировании 200 тыс. руб. на 3 года под 7% годовых:

а) 14 тыс. руб.;

б) 42 тыс. руб.;

в) 45 тыс. руб.;

г) 242 тыс. руб.;

д) 245 тыс. руб.

14. Используя формулу сложных процентов определить сумму депозитного вклада в размере 50 тыс. руб. через 2 года при ежегодном начислении 9% годовых:

а) 9 тыс. руб.;

б) 9,4 тыс. руб.;

в) 50 тыс. руб.;

г) 59 тыс. руб.;

д) 59,4 тыс. руб.

15. Используя формулу простых процентов, определите сумму средств к погашению краткосрочного кредита в размере 20 млн руб. через 45 дней при годовой ставке 17%:

а) 0,42 млн руб.;

б) 3,40 млн руб.;

в) 20,00 млн руб.;

г) 20,42 млн руб.;

д) 23,40 млн руб.

16. Определите требуемый объем инвестиционного капитала, чтобы через 2 года его величина составила 50 млн руб. при годовой ставке доходности 15%, начисляемой по схеме сложных процентов:

а) 35 млн руб.;

б) 37,8 млн руб.

в) 38,5 млн руб.

г) 33,9 млн руб.

17. Определите размер вексельного кредита при учете векселя в сумме 500 тыс. руб. за 110 дней до наступления срока погашения (в расчете использовать календарное число дней в году — 365). Годовая ставка дисконта 18%:

а) 27,1 тыс. руб.;

б) 410,0 тыс. руб.;

в) 472,9 тыс. руб.;

г) 474,3 тыс. руб.;

д) 527,1 тыс. руб.

18. Приведенная (текущая) стоимость характеризует:

а) будущую стоимость денежного потока F1, F2F3;

б) регулярные поступления от инвестиций;

в) стоимость денежного потока F1, F2F3 с позиции текущего момента;

г) чему будет равна одна денежная единица через n периодов при заданной процентной ставке r.

19. Базовая формула для расчета текущей (приведенной) стоимости (Fn — доход, планируемый к получению в году n; r — коэффициент дисконтирования; Р — текущая стоимость планируемого дохода):

а) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

б) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

в) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

г) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

20. Величина приведенного денежного потока за n периодов (Fi — денежный приток (отток) в i-том году):

а) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

б) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

в) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

г) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

21. При годовом значении коэффициента дисконтирования 13 % доходы от инвестиций составили: в первый — 10 млн руб., во второй — 15 млн руб., в третий — 20 млн руб. Какова величина приведенного дохода от инвестиций, полученного за три года:

а) 34,5 млн руб.;

б) 39,8 млн руб.;

в) 45 млн руб.;

г) 45,8 млн руб.;

д) 50,9 млн руб.

22. Дисконтирующий множитель, показывающий, чему с позиции текущего момента равна 1 денежная единица, планируемая к получению через n периодов при заданной норме доходности r:

а) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

б) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

в) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

г) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

23. Накопленная сумма срочного аннуитета постнумерандо (А — регулярные поступления):

а) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

б) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

в) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

г) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

24. Накопленная сумма срочного аннуитета пренумерандо:

а) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

б) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

в) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

г) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

25. Формула Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды используется для оценки:

а) текущей стоимости бессрочного аннуитета

б) будущей стоимости бессрочного аннуитета;

в) текущей стоимости аннуитета постнумерандо;

г) текущей стоимости аннуитета пренумерандо.

26. Дисконтирование срочного аннуитета проводится по формуле:

а) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

б) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

в) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

г) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

§

§

1. В основе процесса принятия решений по инвестициям лежит:

а) исключительно интуитивный выбор;

б) оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений;

в) оценка риска;

г) сочетание вышеуказанных методов.

2. Методы анализа инвестиционных проектов основаны на:

а) учетных оценках;

б) дисконтированных оценках;

в) учетных и дисконтированных оценках;

г) расчете стандартного отклонения.

3. Какой показатель относится к группе показателей эффективности инвестиций, не учитывающих фактор времени

а) срок окупаемости капитальных вложений;

б) внутренняя норма рентабельности;

в) индекс рентабельности инвестиций;

г) чистая текущая стоимость.

4. Какой показатель относится к группе дисконтированных показателей эффективности инвестиций:

а) коэффициент эффективности инвестиций;

б) рентабельность продаж;

в) внутренняя норма рентабельности;

г) коэффициент дивидендных выплат.

5. Срок окупаемости инвестиций (РР) определяется (Fi — ежегодный денежный приток от инвестиций):

а) по формуле Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

б) прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена: Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды при котором Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

в) по формуле Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды ;

г) методами «б» и «в» в зависимости от распределения денежных притоков по годам.

6. Чем короче срок окупаемости, тем проект:

а) менее рентабельный;

б) менее рискован;

в) более рискован;

г) степень риска инвестирования в конкретный проект не зависит от его срока окупаемости.

7. Формула для расчета чистой текущей стоимости Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды(Fi денежный приток i-го года; IC инвестиция; r коэффициент дисконтирования):

а) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

б) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

в) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

г) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

8. Проект следует принять, если (NPV – чистая текущая стоимость; PI — индекс рентабельности инвестиций):

а) NPV<0;

б) NPV≥0;

в) NPV=1;

г) PI<1.

9. Коэффициент дисконтирования r устанавливается исходя из:

а) ежегодного процента доходности, который хочет или может иметь инвестор на инвестируемый капитал;

б) «цены» капитала, привлекаемого для финансирования проекта;

в) значения ставки рефинансирования Центробанка;

г) варианта «а», при этом в качестве минимального значения ориентируются на вариант «б».

10. Метод расчета чистой текущей стоимости основан на сопоставлении: исходной инвестиции (IC) с:

а) общей суммой дисконтированных чистых прибылей, получаемых в течение срока существования проекта;

б) общей суммой чистых денежных поступлений (в учетной оценке), генерируемых инвестицией в течение прогнозируемого срока;

в) общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых инвестицией в течение прогнозируемого срока;

г) средним значением денежного притока, генерируемого инвестицией.

11. Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта равна нулю при выполнении следующего условия:

а) внутренняя норма рентабельности инвестиций равна коэффициенту дисконтирования;

б) внутренняя норма рентабельности инвестиций больше коэффициента дисконтирования;

в) внутренняя норма рентабельности инвестиций меньше коэффициента дисконтирования;

г) зависимость между значениями коэффициента дисконтирования и чистой текущей стоимостью отсутствует.

12. Если проект предполагает последовательное инвестирование в течение m лет, формула для расчета NPV:

а) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

б) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

в) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

г) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

13. Индекс рентабельности инвестиций (PI) рассчитывается по формуле (PN — среднегодовая чистая прибыль; RV — ликвидационная стоимость основных и оборотных средств; Fi денежный приток i-го года; IC инвестиция; r коэффициент дисконтирования):

а) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

б) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

в) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

г) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

14. Внутренняя норма рентабельности инвестиций — это:

а) отношение среднегодовой чистой прибыли к средней величине инвестиций;

б) отношение суммы дисконтированных чистых денежных поступлений и величины исходной инвестиции;

в) значение коэффициента дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость равна нулю;

г) минимальная «цена» капитала, привлекаемого для финансирования инвестиционного проекта.

15. Формула для расчета внутренней нормы рентабельности инвестиций IRR (Fi денежный приток i-го года; IC инвестиция; r коэффициент дисконтирования; PN — среднегодовая чистая прибыль; RV — ликвидационная стоимость основных и оборотных средств):

а) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

б) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

в) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

г) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

д) Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды

16. Какой критерий оценки инвестиционных проектов аддитивен во временном аспекте, т.е. его значения по различным проектам (например, при составлении инвестиционного портфеля) можно суммировать:

а) индекс рентабельности инвестиций;

б) чистая текущая стоимость;

в) срок окупаемости;

г) внутренняя норма рентабельности инвестиций;

д) коэффициент эффективности инвестиций.

17. Проект принимается, если (PI — индекс рентабельности инвестиций; IRR – внутренняя норма рентабельности):

а) PI<1;

б) PI≥0;

в) PI≥1;

г) PI=IRR.

18. Внутренняя норма рентабельности (IRR) инвестиций показывает:

а) среднюю рыночную доходность;

б) минимально допустимый уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом;

в) максимальную «цену» капитала, привлекаемого для финансирования проекта;

г) средний размер чистой прибыли, генерируемый одной денежной единицей инвестиции.

19. Какой критерий не делает различий между проектами с одинаковой величиной среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам:

а) коэффициент эффективности инвестиций;

б) срок окупаемости;

в) внутренняя норма рентабельности;

г) индекс рентабельности инвестиций.

20. Какой критерий не учитывает влияние доходов последних периодов:

а) чистая текущая стоимость;

б) коэффициент эффективности инвестиций;

в) срок окупаемости;

г) внутренняя норма рентабельности.

21. Если NPV>0, то одновременно (СС — «цена» источника финансирования проекта):

а) IRR <CC и PI<1;

б) IRR >CC и PI<1;

в) IRR >CC и PI>1;

г) IRR и PI не зависят от значения NPV.

22. Инвестиционный проект может быть реализован, если:

а) чистая текущая (настоящая) стоимость (NPV) меньше 0;

б) индекс рентабельности инвестиций (PI) больше 1;

в) внутренняя норма рентабельности инвестиций (IRR) меньше цены инвестированного капитала (WACC);

г) срок окупаемости (PP) более срока реализации проекта.

23. При анализе альтернативных проектов рекомендуется выбирать проект с максимальным:

а) NPV, т.к. показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала;

б) PI, т.к. относительный показатель лучше характеризует отдачу инвестиций;

в) IRR, т.к. для финансирования проекта может быть привлечен капитал с более высокой «ценой»;

г) ARR, т.к. показатель, характеризующий уровень генерируемой прибыли с рубля инвестиций более соответствует цели деятельности коммерческой организации.

24. Для учета риска при анализе проектов используют метод:

а) расчета размаха вариации NPV: Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды (NPVo – оптимистическая оценка NPV; NPVn – пессимистическая оценка NPV);

б) расчета средневзвешенного значения NPV, среднего квадратического отклонения и коэффициента вариации;

в) расчета NPV на основе откорректированных потоков с помощью понижающих коэффициентов, представляющих собой вероятность появления рассматриваемого денежного поступления;

г) поправки на риск коэффициента дисконтирования;

д) любой из вышеперечисленных методов.

25. В условиях ограничения объема финансовых ресурсов, когда рассматриваемые проекты поддаются дроблению, для составления оптимального портфеля ориентируются на критерий:

а) чистая текущая стоимость;

б) индекс рентабельности инвестиций;

в) срок окупаемости проекта;

г) коэффициент эффективности инвестиций.

26. При формировании оптимального инвестиционного портфеля из проектов, не поддающихся дроблению, ориентируются на:

а) внутреннюю норму прибыли проектов;

б) индекс рентабельности инвестиций в отдельные проекты;

в) коэффициент эффективности инвестиций;

г) суммарная чистая текущая стоимость возможных сочетаний проектов.

27. Приведены данные об инвестициях и денежных потоках двух проектов (млн руб.)

П1 — 100 50 40 20 30

П2 — 100 20 30 40 50

Не производя расчетов, определите, какой критерий не делает различия между этими проектами:

а) срок окупаемости;

б) коэффициент эффективности инвестиций;

в) чистая текущая стоимость;

г) индекс рентабельности инвестиций.

28. Приведены данные об инвестициях и денежных потоках двух проектов (млн руб.):

П1 — 100 50 40 30 20

П2 — 100 40 50 30 20

П3 — 100 20 30 40 50

29. Не производя расчетов, определите, какой проект имеет наибольшую чистую текущую стоимость:

а) П1;

б) П2;

в) П3;

г) данных для ответа недостаточно.

30. Инвестиционный проект может быть реализован, если:

а) расчетная рентабельность проекта равна среднему уровню процента по банковскому кредиту;

б) расчетная рентабельность проекта выше среднего уровня процента по банковскому кредиту;

в) расчетная рентабельность проекта ниже среднего уровня процента по банковскому кредиту;

г) в любом случае.

31. Проект не является инвестиционно привлекательным, если:

а) внутренняя норма рентабельности выше цены инвестиционного капитала;

б) внутренняя норма рентабельности ниже цены инвестиционного капитала;

в) внутренняя норма рентабельности превышает уровень инфляции;

г) величина чистой текущей стоимости положительная.

Анализ инвестиционной привлекательности проектов, которому посвящено учебно-практическое пособие — одно из ключевых направлений инвестиционного анализа, который является неотъемлемой частью комплексного экономического анализа и диагностики деятельности предприятия.

Важнейшими задачами учебного пособия являлись: формирование у студентов теоретических знаний и практических навыков аналитического обоснования финансово-инвестиционных решений, а также стимулирование обучающихся к самостоятельной работе. С этой целью в пособии были представлены тесты для самоконтроля знаний и экономические ситуации, раскрывающие практический аспект проблемы анализа эффективности операций с различными финансовыми инструментами: облигациями, акциями и опционами; с инвестициями в реальные активы.

Использование учебно-практического пособия в учебном процессе будет способствовать формированию у студентов комплекса профессиональных знаний, необходимых для выполнения анализа инвестиционных решений, финансово-экономического обоснования проектов и бизнес-планов.

Вместе с тем следует помнить, что с целью более углубленного изучения отдельных теоретических и практических вопросов инвестиционного анализа, затронутых в учебном пособии, следует изучить и дополнительную литературу, расширяющую полученные знания и навыки. В частности, это касается: анализа инвестиционной привлекательности предприятия, анализа эффективности инвестиционной деятельности (постинвестиционный анализ), анализа лизинговых операций, анализа операций с производными финансовыми инструментами, анализа инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска, составления бизнес-планов.

СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1 Об инвестиционной деятельности в российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений [Электронный ресурс]: федер. закон от 25.02.99г. №39-ФЗ ред. от 18.07.2021 N 215-ФЗ. – Режим доступа: КонсультантПлюс.

2 Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов. Вторая редакция. Официальное издание. – М.: Экономика, 2000. Утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 № ВК 477. как оформить?

3 Абрамов, А.А. Прединвестиционный анализ рисков проекта на основе бухгалтерской отчетности предприятия / А. А. Абрамов , И. В. Антонова // Экономический анализ: теория и практика». – 2021. – 18(225). – С.2-10.

4 Ахметзянов, И. Анализ инвестиций. Методы оценки эффективности финансовых вложений / И. Ахметзянов. – М.: Эксмо, 2007. – 272 с.

5 Басовская, Е. Н. Экономическая оценка инвестиций : учеб. пособие / Е. Н. Басовская, Л. Е. Басовский. – М. : ИНФРА-М, 2021. – 241 с.

6 Вайсблат, Б.И. Дисконтирование при оценке инвестиций / Б.И. Вайсблат , С.О Мишарин // Экономический анализ: теория и практика». – 2021. – № 4(169). – С.15-16.

7 Герасименко, Г. П. Управленческий, финансовый и инвестиционный анализ : практикум / Г. П. Герасименко, Э. А. Маркарьян, Е. П. Шумилин . – 2-е изд., доп. и перераб. – М. : МарТ ; Ростов-на-Дону : МарТ, 2008 . – 158 с.

8 Дасковский, В.Б. Совершенствование оценки эффективности инвестиций / В.Б. Дасковский, В.Б. Киселёв // Экономист. – 2009. – №1.

9 Киселева, О. В. Инвестиционный анализ: учеб. пособие для [вузов] / О. В. Киселева, Ф. С. Макеева . – М. : Кнорус, 2021 . – 208 с.

10 Ковалев В. В. Учет, анализ и финансовый менеджмент : учеб.-метод. пособие / В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. – М. : Финансы и статистика, 2006. – 688 с. : ил.

11 Колмыкова, Т. С. Инвестиционный анализ : учеб. пособие / Т. С. Колмыкова. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 204 с.

12 Корчагин, Ю. А. Инвестиции и инвестиционный анализ : учебник / Ю. А. Корчагин. — Ростов-на-Дону : Феникс, 2021. – 601 с.

13 Кравченко, Н.А. Инвестиционный анализ / Н.А. Кравченко. – М.: Дело, 2007. – 264 с.

14 Кучарина, Е. А. Инвестиционный анализ / Е. А. Кучарина . — СПб : Питер, 2006. – 160 с.

15 Мазур, И. И. Управление проектами : учеб. пособие / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро, Н.Г. Ольдерогге. – С-Пб. : Омега-Л, 2009. – 960 с.

16 Маховикова, Г.А. Инвестиционный процесс на предприятии: учебное пособие [Электронный ресурс]/Г.А. Маховикова, В.Е. Кантор. – Режим доступа: http://bankknig.com/business/97311-investicionnyjj-process-na-predprijatii.html

17 Мамий, Е.А. Нечетко-множественный подход к оценке инвестиционной привлекательности инновационных проектов / Е.А. Мамий, М.А. Байбуртян // Экономический анализ: теория и практика». – 2021. – № 30(237). – С.36-42

18 Николаев, М.А. Оценка инвестиционных проектов / М.А. Николаев // Экономический анализ: теория и практика. – 2021. – №4(169). – С.8-14.

19 Петров, В.С. Теория и практика инвестиционного анализа фондовых рынков. Информанализ / В.С. Петров. – М.: Маркет ДС, 2008. – 480 с.

20 Ример, М. И. Экономическая оценка инвестиций : учебник / М. И. Ример, А. Д. Касатов, Н. Н. Матиенко; под ред. М. И. Ример. – 2-е изд. – СПб.: Питер, 2009. – 480 с.

21 Розенберг, Дж.М. Инвестиции. Терминологический словарь / Дж. М. Розенберг. – М.: ИНФРА-М, 1997. – 400 с.

22 Савчук, В. П. Оценка эффективности инвестиционных проектов: учебник [Электронный ресурс] / В.П.Савчук. – Режим доступа: http://www.management.com.ua/finance/fin011.html

23 Чернов, В.А. Инвестиционный анализ / В. А. Чернов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. – 160 с.

24 Яшин, С.Н. Метод разработки инвестиционных программ предприятий с учетом возможностей реинвестировани / С.Н. Яшин, Е.В. Кошелев, С.А. Макаров // Финансы и кредит. 2021. – № 5(437). – С. 2-8

Голосарий

АКЦИИ – это долевые ценные бумаги, удостоверяющие право ее владельца на долю в собственности эмитента, на получение дохода от его деятельности и на участие в управлении им.

АННУИТЕТ – это денежный поток, состоящий из ежегодно одинаковых денежных сумм.

БЕТА-КОЭФФИЦИЕНТ (b) – индекс доходности данного актива по отношению к доходности рынка ценных бумаг в целом.

БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ ВЛОЖЕНИЙ (F) – это сумму, в которую превратятся инвестированные в настоящий момент денежные средства через определенный период времени с учетом определенной процентной ставки.

ВНУТРЕННЯЯ НОРМА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (IRR) понимается такое значение коэффициента дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость равна нулю; показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом

ДИСКОНТИРОВАНИЕ –это процесс нахождения первоначальной величины инвестиций на заданный момент времени по ее известному или предполагаемому значению в будущем, исходя из заданной процентной ставки.

ДИСКОНТИРУЮЩИЙ МНОЖИТЕЛЬ (FM2) – это коэффициент (фактор) дисконтирования по сложным процентам, показывающий «сегодняшнюю» цену одной денежной единицы будущего, т.е. чему с точки зрения текущего момента равна одна денежная единица (например, один рубль), циркулирующая в сфере бизнеса n периодов спустя от момента расчета, при заданных процентной ставке (доходности) r.

ДИСКОНТИРУЮЩИЙ МНОЖИТЕЛЬ ДЛЯ АННУИТЕТА(FM4) – это коэффициент (фактор) дисконтирования по сложным процентам, показывающий, чему равна с точки зрения текущего момента величина аннуитета с регулярными денежными поступлениями в размере одной денежной единицы (например, один рубль), продолжающегося n равных периодов с заданной процентной ставкой r.

ДИСКРЕТНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА – это ставка, при которой процент начисляется за заранее установленные или определенные периоды

ИНВЕСТИЦИИ‒ вложение средств, осуществляемые с намерением получить по истечению определенного периода времени доход от их использования.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ —комплексное изучение условий и результатов инвестиционного процесса с целью формирования оценки необходимости, возможности и целесообразности инвестиций, а также формирования основы для разработки инвестиционной политики предприятия.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ‒это совокупность хозяйственных операций хозяйствующего субъекта по непосредственному осуществлению вложений в рамках реализации инвестиционного(ых) проекта(ов).

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ– это деятельность, мероприятия, осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей и получение определенных результатов при осуществлении инвестиций.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС– это процесс осуществления инвестиций, имеющий определенный жизненный цикл (иначе: совокупность последовательно сменяющих друг друга этапов осуществления инвестиций).

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ‒это экономическая категория, характеризующая наличие (отсутствие) у предприятия финансово-экономических, производственных и управленческих предпосылок для успешного осуществления инвестиций, выбора наиболее целесообразных их видов.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ ПРОЕКТА‒это экономическая категория, характеризующая наличие (отсутствие) у отдельного инвестиционного проекта финансово-экономических, производственно-технических и иных предпосылок для целесообразности его реализации.

ИНДЕКС РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (PI)– это относительная величина, показывающая, во сколько раз дисконтированная стоимость денежных поступлений от реализации проекта превышает величину первоначальной инвестиции.

КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ– это инвестиции в реальные активы, т.е. в основной капитал, нематериальные активы и инновации.

КОЭФФИЦИЕНТ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (ARR) – относительная величина, характеризующая уровень доходности вложений на основе чистой прибыли (а не денежных поступлений).

МУЛЬТИПЛИЦИРУЮЩИЙ МНОЖИТЕЛЬ(FM1) – это коэффициент (фактор) наращения по сложным процентам, показывающий чему будет равна одна денежная единица (один рубль, один доллар и т.п.) через n периодов при заданной процентной ставке r.

МУЛЬТИПЛИЦИРУЮЩИЙ МНОЖИТЕЛЬ ДЛЯ АННУИТЕТА (FM3) – это коэффициент (фактор) наращения по сложным процентам, показывающий, чему равна с точки зрения текущего момента величина срочного аннуитета в одну денежную единицу (например, один рубль) к концу срока его действия.

НАСТОЯЩАЯ (СОВРЕМЕННАЯ, ТЕКУЩАЯ, ПЕРВОНАЧАЛЬНАЯ) СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ (P) – это сумма будущих денежных поступлений, приведенных к настоящему моменту времени с учетом определенной процентной ставки (последнюю называют ставка дисконтирования – см.ниже).

НАРАЩЕНИЕ– этопроцесс увеличения первоначальной суммы инвестиций в результате начисления процентов.

НОМИНАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА – это исходная годовая ставка для начисления процента (дохода).

ОБЛИГАЦИИ– это долговые ценные бумаги с фиксированным процентом дохода.

ПОРТФЕЛЬ ЦЕННЫХ БУМАГ – это совокупность всех ценных бумаг, принадлежащих инвестору.

ПОТОК ПОСТНУМЕРАНДО– это денежные поступления, генерируемые в конце одного временного периода.

ПОТОК ПРЕНУМЕРАНДО– это денежные поступления, генерируемые в начале одного временного периода.

ПРИНЦИП ДИВЕРСИФИКАЦИИ ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ – это распределение вложений между множеством разных по инвестиционным качествам ценных бумаг с целью снижения риска общих потерь и повышения совокупной доходности.

ПРОЦЕНТ– это доход за фиксированный отрезок времени, т.е. абсолютная величина, выраженная в денежных единицах.

ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА(r) – это относительная величина дохода за фиксированный отрезок времени, т.е. отношение дохода (денежных единиц) к сумме долга за единицу времени.

ПРОСТАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА – это такая ставка, при которой процент начисляется на первоначально вложенную сумму средств.

РЕАЛЬНЫЕ АКТИВЫ – это материальные (средства, воплощенные в объектах основных средств и в запасах) и нематериальные активы (стоимость лицензий, патентов, товарных знаков, на ноу-хау, инновации и т.д.).

§

«ЦЕНА» КАПИТАЛА– это процент ежегодных выплат инвесторам и кредиторам от суммы привлеченных средств финансирования.

ЭФФЕКТИВНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА – это годовой процент прироста первоначальной суммы вложений с внутригодовыми начислениями доходов.

ЧИСТАЯ ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ(NPV) это разница между настоящей стоимостью всех будущих поступлений и стоимостью единовременных первоначальных инвестиций, выраженная в скорректированной во времени денежной величине.

.

ПРИЛОЖЕНИЕ А

МАТЕМАТИЧЕСКИЕ ТАБЛИЦЫ ЗНАЧЕНИЙ МНОЖИТЕЛЕЙ Мультиплицирующий множитель FM1

1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 20% 25% 30% 35%
1.010
1,02
1 030
1.041
1.051
1.020
1.040
1.061
1.082
1.104
1.030
1 061
1.093
1.126
1.159
1.040
1.082
1.125
.170
.217
1.050
1.102
1.158
1.216
1.276
1.060
1.124
1.191
1.262
1.338
1.070
1.145
1.225
1.311
1.403
1.080
1.166
1.260
1.360
1.469
1.090
1.188
1.295
1.412
1.539
1.100
1.210
1.331
1.464
1.611
1.110
1.232
1.368
1.518
1.685
1.120
1.254
1.405
1.574
1.762
1.130
1.277
1.443
1.630
1.842
1.140
1.300
1.482
1.689
1.925
1.150
1.322
1.521
1.749
2.011
1.160
1.346
1.561
1.811
2.100
1.200
1.440
1.728
2.074
2.488
1.250
1.562
1.953
2.441
3.052
1.300
1.690
2.197
2.856
3.713
1.350
1.822
2.460
3.321
4.484
1.062
1.072
1.083
1.094
1.105
1.126
1.149
1.172
1.195
1.219
1.194
1.230
1.267
1.305
1.344
.265
.316
.369
.423
.480
1.340
1.407
1-477
1.551
1.629
1.419
1.504
1.594
1.689
1.791
1.501
1.606
1.718
1.838
1.967
1.587
1.714
1.851
1.999
2.159
1.677
1.828
1.993
2.172
2.367
1.772
1.949
2.144
2.358
2.594
1.870
2.076
2.305
2.558
2.839
1.974
2.211
2.476
2.773
3.106
2.082
2.353
2.658
3.004
3.359
2.195
2.502
2.853
3.252
3.707
2.313
2.660
3.059
3.518
4.046
2.436
2.826
3.278
3.803
4.411
2.986
3.583
4.300
5.160
6.192
3.815
4.768
5.960
7.451
9.313
4.827
6.275
8.157
10.604
13.786
6.053
8.172
11.032
14.894
20.106
1.116
1.127
1.138
1.149
1.161
1.243
1.268
1.294
1.319
1.346
1.384
1.426
1.469
1.513
1.558
1.539
1.601
1.665
1.732
1.801
1.710
1.796
1.886
1.980
2.079
1.898
2.012
2.133
2.261
2.397
2.105
2.252
2.410
2.579
2.759
2.332
2.518
2.720
2.937
3.172
2.580
2.813
3.066
3.342
3.642
2.853
3.138
3.452
3.797
4.177
3.152
3.498
3.883
4.310
4.785
3.479
3.896
4.363
4.887
5.474
3.836
4.334
4.898
5.535
6.254
4.226
4.818
5.492
6.261
7.138
4.652
5.350
6.153
7.076
8.137
5.117
5.936
6.886
7.987
9.265
7.430
8.916
10.699
12.839
15.407
11.642
14.552
18.190
22.737
28.422
17.921
23.298
30.287
39.373
51.185
27.144
36.644
49.469
66.784
90.158
1.173
1.184
1.196
1.208
1.220
1.373
1.400
1.428
1.457
1.486
1.605
1.653
1.702
1.753
1.806
1.873
1.948
2.026
2.107
2.191
2.183
2.292
2.407
2.527
2.653
2.540
2.693
2.854
3.026
3.207
2.952
3.159
3.380
3.616
3.870
3.426
3.700
3.996
4.316
4.661
3.970
4.328
4.717
5.142
5.604
4.595
5.054
5.560
6.116
6.727
5.311
5.895
6.543
7.263
8.062
6.130
6.866
7.690
8.613
9.646
7.067
7.986
9.024
10.197
11.523
8.137
9.276
10.575
12.055
13.743
9.358
10.761
12.375
14.232
16.366
10.748
12.468
14.462
16.776
19.461
18.488
22.186
26.623
31.948
38.337
35.527
44.409
55.511
69.389
86.736
66.541
86.503
112.45
146.19
190.05
121.71
164.31
221.82
299.46
404.27
1.232
1.245
1.257
1.270
1.282
1.516
1.546
1.577
1.608
1.641
1.860
1.916
1.974
2.033
2.094
2.279
2.370
2.465
2.563
2.666
2.786
2.925
3.071
3.225
3.386
3.399
3.603
3.820
4.049
4.292
4.140
4.430
4.740
5.072
5.427
5.034
5.436
5.871
6.341
6.848
6.109
6.658
7.258
7.911
8.623
7.400
8.140
8.954
9.850
10.834
8.949
9.933
11.026
12.239
13.585
10.804
12.100
13.552
15.178
17.000
13.021
14.713
16.626
18.788
21.230
15.667
17.861
20.361
23.212
24.461
18.821
21.644
24.891
28.625
32.918
22.574
26.186
30.376
35.236
40.874
46.005
55.305
66.247
79.496
95.395
108.42
135.53
169.41
211.76
264.70
247.06
321.18
417.53
542.79
705.63
545.76
736.78
994.65
1342.8
1812.8
1.348 1.811 2.427 3.243 4.322 5.743 7.612 10.062 13.267 17.449 22.892 29.960 39.115 50.949 66.210 85.849 237.37 807.79 2619.9 8128.4
1.417 2.000 2.814 3.946 5.516 7.686 10.676 14.785 20.413 28.102 38.574 52.799 72.066 98.097 133.17 180.31 590.66 2465.2  
1.489 2.208 3.262 4.801 7.040 10.285 14.974 21.724 31.408 45.258 64.999 93.049 132.78 188.88 267.86 378.72 1469.7 7523.2    
1.565 2.438 3.781 5.841 8.985 13.764 21.002 31.920 48.325 72.888 109.53 163.99 244.63 363.66 538.75 795.43 3657.2    
1.645 2.691 4.384 7.106 11.467 18.419 29.456 46.900 74.354 117.39 184.56 289.00 450.71 700.20 1083.6 1670.7 9100.2    

Таблица 2

Дисконтирующий множитель FM2

  1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 25% 30% 35%
.990

.971

.980
.961

.971

.915

.962
.925
.889
.952
.907
.864
.943
.890
.840
.935
.873
.816
.926
.857
.794
.917
.842
.772
.909
.826
.751
.901
.812
.731
.893
.797
.712
.885

.693

.877
.769
.675
.870
.756
.658
.862
.743
.641
.855
.731
.624
.847
.718
.609
.840
.706
.593
.833
.694
.579
.800
.640
.512
.769
.592
.455
.741
.549
.406
 
.961
.951
.942
.933
.923
.924
.906
.888
.871
.853
.888
.863
.837
.813
.789
.855
.822
.790
.760
.731
.823
.784
.746
.711
.677
.792
.747
.705
.665
.627
.763
.713
.666
.623
.582
.735
.681
.630
.583
.540
.708
.650
.596
.547
.502
.683
.621
.564
.513
.467
.659
.593
.535
.482
.434
.636
.567
.507
.452
.404
.613
.543
.480
.425
.376
.592
.519
.456
.400
.351
.572
.497
.432
.376
.327
.552
.476
.410
.354
.305
.534
.456
.390
.333
.285
.516
.437
.370
.314
.266
.499
.419
.352
.296
.249
.482
.402
.335
.279
.233
.410
.328
.262
.210
.168
.350
.269
.207
.159
.123
.301
.223
.165
.122
.091
 
.914
.905
.896
.887
.879
.837
.820
.804
.789
.773
.766
.744
.722
.701
.681
.703
.676
.650
.625
.601
.645
.614
.585
.557
.530
.592
.558
.527
.497
.469
.544
.508
.475
.444
.415
.500
.463
.429
.397
.368
.460
.422
.388
.356
.326
.424
.386
.350
.319
.290
.391
.352
.317
.286
.258
.361
.322
.287
.257
.229
.333
.295
.261
.231
.204
.308
.270
.237
.208
.182
.284
.247
.215
.187
.163
.263
.227
.195
.168
.145
.243
.208
.178
.152
.130
.225
.191
.162
.137
.116
.209
.176
.148
.124
.104
.194
.162
.135
.112
.093
.134
.107
.086
.069
.055
.094
.073
.056
.043
.033
.067
.050
.037
.027
.020
 
.870
.861
.853
.844
.836
.758
.743
.728
.714
.700
.661
.642
.623
.605
.587
.577
.555
.534
.513
.494
.505
.481
.458
.436
.416
.442
.417
.394
.371
.350
.388
.362
.339
.317
.296
.340
.315
.292
.270
.250
.299
.275
.252
.231
.212
.263
.239
.218
.198
.180
.232
.209
.188
.170
.153
.205
.183
.163
.146
.130
.181
.160
.141
.125
.111
.160
.140
.123
.108
.095
.141
.123
.107
.093
.081
.125
.108
.093
.080
.069
.111
.095
.081
.069
.059
.099
.084
.071
.060
.051
.088
.074
.062
.052
.044
.078
.065
.054
.045
.038
.044
.035
.028
.023
.018
.025
.020
.015
.012
.009
.015
.011
.008
.006
.005
 
.828 .686 .570 .475 0,4 .331 .277 .232 .194 .164 .138 .116 .098 .083 .070 .060 .051 .043 .037 .031 .014 .007 .003 
.820 .673 .554 .456 .377 .312 .258 .215 .178 .149 .124 .104 .087 .073 .061 .051 .043 .037 .031 .026 .012 .005 .002 
.811 .660 .538 .439 .359 .294 .242 .199 .164 .135 .112 .093 .077 .064 .053 .044 .037 .031 .026 .022 .009 .004 .002 
.803 .647 .522 .422 .342 .278 .226 .184 .150 .123 .101 .083 .068 .056 .046 .038 .032 .026 .022 .018 .007 .003 .001 
.795 .634 .507 .406 .326 .262 .211 .170 .138 .112 .091 .074 .060 .049 .040 .033 .027 .022 .018 .015 .006 .002 .001 
.788 .622 .492 .390 .310 .247 .197 .158 .126 .102 .082 .066 .053 .043 .035 .028 .023 .019 .015 .013 .005 .002 .001 
.780 .610 .478 .375 .295 .233 .184 .146 .116 .092 .074 .059 .047 .038 .030 .024 .020 .016 .013 .010 .001 .001 
.742 .552 .412 .308 .231 .174 .131 .099 .075 .057 .044 .033 .026 .020 .015 .012 .009 .007 .005 .004 .001 .001   
.706 .500 .355 .253 .181 .130 .094 .068 .049 .036 .026 .019 .014 .010 .008 .006 .004 .003 .002 .002       
.672 .453 .307 .208 .142 .097 .067 .046 .032 .022 .015 .011 .008 .005 .004 .003 .002 .001 .001 .001       
.639 .410 .264 .171 .111 .073 .048 .031 .021 .014 .009 .006 .004 .003 .002 .001 .001           
.608 .372 .228 .141 .087 .054 .034 .021 .013 .009 .005 .003 .002 .001 .001 .001               
                                                 

Таблица 3

Мультиплицирующий множитель для аннуитета FM3

1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 20% 25% 30% 35%
1.000
2.010
3.030
4.060
1.000
2.020
3.060
4.122
1.000
2.030
3.091
4 184
1.000
2.040
3.122
4.246
1.000
2.050
3.152
4.310
1.000
2.060
3.184
4.375
1.000
2.070
3.215
4.440
1.000
2.080
3.246
4.506
1.000
2.090
3.278
4.573
1.000
2.100
3.310
4.641
1.000
2.110
3.342
4.710
1.000
2.120
3.374
4.779
1.000
2.130
3.407
4.850
1.000
2.140
3.440
4.921
1.000
2.150
3.472
4.993
1.000
2.160
3.506
5.066
1.000
2.200
3.640
5.368
1.000
2.250
3.813
5.766
1.000
2.300
3.990
6.187
1.000
2.350
4.172
6.633
5.101
6.152
7.214
8.286
9.368
5.204
6.308
7.434
8.583
9.755
5.309
6.486
7.662
8.892
10.159
5.416
6.633
7.898
9.214
10.583
5.526
6.802
8.142
9.549
11.027
5.637
6.975
8.394
9.897
11.491
5.751
7.153
8.654
10.260
11.978
5.867
7.336
8.923
10.637
12.488
5.985
7.523
9.200
11.028
13.021
6.105
7.716
9.487
11.436
13.579
6.228
7.913
9.783
11.859
14.164
6.353
8.115
10.089
12.300
14.776
6.480
8.323
10.405
12.757
15.416
6.610
8.535
10.730
13.233
16.085
6.742
8.754
11.067
13.727
16.786
6.877
8.977
11.414
14.240
17.518
7.442
9.930
12.916
16.499
20.799
8.207
11.259
15.073
19.842
25.802
9.043
12.756
17.583
23.858
32.015
9.954
14.438
20.492
28.664
39.696
10.462
11.567
12.682
13.809
14.947
10.950
12.169
13.412
14.680
15.974
11.464
12.808
14.192
15.618
17.086
12.006
13.486
15.026
16.627
18.292
12.578
14.207
15.917
17.713
19.598
13.181
14.972
16.870
18.882
21.015
13.816
15.784
17.888
20.141
22.550
14.487
16.645
18.977
21.495
24.215
15.193
17.560
20.141
22.953
26.019
15.937
18.531
21.384
24.523
27.975
16.722
19.561
22.713
26.211
30.095
17.549
20.655
24.133
28.029
32.392
18.420
21.814
25.650
29.984
34.882
19.337
23.044
27.271
32.088
37.581
20.304
24.349
29.001
34.352
40.504
21.321
25.733
30.850
36.786
43.672
25.959
32.150
39.580
48.496
59.196
33.253
42.566
54.208
68.760
86.949
42.619
56.405
74.326
97.624
127.91
54.590
74.696
101.84
138.48
187.95
16.097
17.258
18.430
19.614
20.811
17.293
18.639
20.012
21.412
22.840
18.599
20.157
21.761
23.414
25.117
20.023
21.824
23.697
25.645
27.671
21.578
23.657
25.840
28.132
30.539
23.276
25.672
28.213
30.905
33.760
25.129
27.888
30.840
33.999
37.379
27.152
30.324
33.750
37.450
41.446
29.361
33.003
36.973
41.301
46.018
31.772
35.949
40.544
45.599
51.158
34.405
39.190
44.500
50.396
56.939
37.280
42.753
48.883
55.749
63.439
40.417
46.671
53.738
61.724
70.748
43.842
50.980
59.117
68.393
78.968
47.580
55.717
65.075
75.836
88.211
51.659
60.925
71.673
84.140
98.603
72.035
87.442
105.93
128.12
154.74
109.69
138.11
173.64
218.05
273.56
167.29
218.47
285.01
371.51
483.97
254.74
344.90
466.61
630.92
852.74
22.019 24.297 26.870 29.778 33.099 36.785 40.995 45.762 51.159 57.274 64.202 72.052 80.946 91.024 102.44 115.38 186.69 342.95 630.16 1152.2
23.239 25.783 28.676 31.969 35.719 39.992 44.865 50.422 56.764 64.002 72.264 81.698 92.468 104.77 118.81 134.84 225.02 429.68 820.20 1556.5
24.471 27.299 30.536 34.248 38.505 43.392 49.005 55.456 62.872 71.402 81.213 92.502 105.49 120.43 137.63 157.41 271.03 538.10 1067.3 2102.2
25.716 28.845 32.452 36.618 41.430 46.995 53.435 60.893 69.531 79.542 91.147 104.60 120.20 138.30 159.27 183.60 326.23 673.63 1388.4 2839.0
26.973 30.421 34.426 39.082 44.501 50.815 58.176 66.764 76.789 88.496 102.17 118.15 136.83 158.66 184.17 213.98 392.48 843.03 1806.0 3833.7
28.243 32.030 36.459 41.645 47.726 54.864 63.248 73.105 84.699 98.346 114.41 133.33 155.62 181.87 212.79 249.21 471.98 1054.8 2348.8 5176.4
34.784 40.567 47.575 56.084 66.438 79.057 94.459 113.28 136.31 164.49 199.02 241.33 293.19 356.78 434.74 530.31 1181.9 3227.2 8729.8 23221.
41.659 49.994 60.461 73.651 90.318 111.43 138.23 172.31 215.71 271.02 341.58 431.66 546.66 693.55 881.15 1120.7 2948.3 9856.7 32422.  
48.885 60.401 75.400 95.024 120.80 154.76 199.63 259.05 337.87 442.58 581.81 767.08 1013.7 1342.0 1779.0 2360.7 7343.7 30089.    
56.479 71.891 92.718 121.03 159.70 212.74 285.74 386.50 525.84 718.88 986.61 1358.2 1874.1 2590.5 3585.0 4965.2 18281. 91831.    
64.461 84.577 112.79 152.66 209.34 290.33 406.52 573.76 815.05 1163.9 1668.7 2400.0 3459.3 4994.3 7217.5 10435. 45496.      

Таблица 4

Дисконтирующий множитель для аннуитета FM4

1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 25% 30% 35%
.990
1.970
2.941
3.902
4.853
.980
1.942
2.884
3.808
4.713
.971
1.913
2.829
3.717
4.580
.962
1.886
2.775
3.630
4.452
.952
1.859
2.723
3.546
4.329
.943
1.833
2.673
3.465
4.212
.935
1,808
2.624
3.387
4.100
.926
1.783
2.577
3.312
3.993
.917
1.759
2.531
3.240
3.890
.909
1.736
2.487
3.170
3.791
.901
1.713
2.444
3.102
3.696
.893
1.690
2.402
3.037
3.605
.885
1.668
2.361
2.974
3.517
.877
1.647
2.322
2.914
3.433
.870
1.626
2.283
2.855
3.352
.862
1.605
2.246
2.798
3.274
. 855
1.585
2.21С
2.743
3.199
. 847
1.566
2.174
2.69С
3.127
.840
1.547
2.140
2.639
3.058
. 833
1.528
2.106
2.589
2.991
.800
1.44С
1.952
2.362
2.689
.769
1.361
1.816
2.166
2.436
.741
1.289
1.696
1.997
2.200
5.795
6.728
7.652
8.566
9.471
5.601
6.472
7.326
8.162
8.983
5.417
6.230
7.020
7.786
8.530
5.242
6.002
6.733
7.435
8.111
5.076
5.786
6.463
7.108
7.722
4.917
5.582
6.210
6.802
7.360
4.767
5.389
5.971
6.515
7.024
4.623
5.206
5.747
6.247
6.710
4.486
5.033
5.535
5.995
6.418
4.355
4.868
5.335
5.759
6.145
4.231
4.712
5.146
5.537
5.889
4.111
4.564
4.968
5.328
5.65С
3.998
4.423
4.799
5.132
5.426
3.889
4.288
4.639
4.946
5.216
3.784
4.160
4.487
4.772
5.019
3.685
4.039
4.344
4.607
4.833
3.58S
3.922
4.207
4.451
4.659
3.498
3.812
4.078
4.303
4.494
3.410
3.706
3.954
4.163
4.339
3.326
3.605
3.837
4.031
4.192
2.951
3.161
3.329
3.463
3.570
2.643
2.802
2.925
3.019
3.092
2.385
2.508
2.598
2.665
2.715
10.368
11.255
12.134
13.004
13.865
9.787
10.575
11.348
12.106
12.849
9.253
9.954
10.635
11.296
11.938
8.760
9.385
9.986
10.563
11.118
8.306
8.863
9.394
9.89S
10.38
7.887
8.384
8.853
9.295
9.712
7.499
7.943
8.358
8.745
9.108
7.13е
7.536
7.904
8.244
8.560
6.805
7.161
7.487
7.786
8.061
6.495
6.814
7.013
7.367
7.606
6.207
6.492
6.750
6.982
7.191
5.938
6.194
6.424
6.628
6.811
5.687
5.918
6.122
6.302
6.462
5.453
5.66С
5.842
6.002
6.142
5.234
5.421
5.583
5.724
5.847
5.029
5.197
5.342
5.468
5.575
4.836
4.988
5.118
5.229
5.324
4.656
4.793
4.910
5.008
5.092
4.486
4.611
4.715
4.802
4.876
4.327
4.439
4.533
4.611
4.675
3.656
3.725
3.780
3.824
3.859
3.147
3.190
3.223
3.249
3.268
2.752
2.779
2.799
2.814
2.825
14.718
15.562
16.398
17.226
18.046
13.578
14.292
14.992
15.679
16.352
12.561
13.166
13.754
14.324
14.878
11.652
12.166
12.659
13.134
13.590
10.838
11.274
11.690
12.085
12.462
10.106
10.477
10.828
11.158
11.470
9.447
9.763
10.059
10.336
10.594
8.851
9.122
9.372
9.604
9.818
8.313
8.544
8.756
8.950
9.129
7.824
8.022
8.201
8.365
8.514
7.37
7.549
7.702
7.839
7.963
6.974
7.12С
7.250
7.366
7.469
6.604
6.729
6.840
6.938
7.025
6.265
6.373
6.467
6.550
6.623
5.954
6.047
6.128
6.198
6.259
5.668
5.749
5.818
5.877
5.929
5.405
5.475
5.534
5.584
5.628
5.162
5.222
5.273
5.316
5.353
4.938
4.990
5.033
5.070
5.101
4.730
4.775
4.812
4.843
4.870
3.887
3.91С
3.928
3.942
3.954
3.283
3.295
3.304
3.311
3.316
2.834
2.840
2.844
2.848
2.850
18.857
19.661
20.456
21.244
22.023
17.011
17.658
18.292
18.914
19.524
15.415
15.937
16.444
16.936
17.413
14.029
14.451
14.857
15.247
15.622
12.821
13.163
13.489
13.799
14.094
11.764
12.042
12.303
12.550
12.783
10.836
11.061
11.272
11.469
11.654
10.017
10.201
10.371
10.529
10.675
9.292
9.442
9.580
9.707
9.823
8.649
8.772
8.883
8.985
9.077
8.075
8.176
8.266
8.348
8.422
7.562
7.645
7.718
7.784
7.843
7.102
7.170
7.230
7.283
7.330
6.687
6.743
6.792
6.835
6.873
6.312
6.359
6.399
6.434
6.464
5.973
6.011
6.044
6.073
6.097
5.665
5.696
5.723
5.746
5.766
5.384
5.410
5.432
5.451
5.467
5.127
5.149
5.167
5.182
5.195
4.891
4.909
4.925
4.937
4.948
3.963
3.970
3.976
3.981
3.985
3.32С
3.323
3.325
3.327
3.329
2.852
2.853
2.854
2.855
2.856
25.808 22.396 19.601 17.292 15.373 13.765 12.409 11.258 10.274 9.427 8.694 8.055 7.496 7.003 6.566 6.177 5.829 5.517 5.235 4.979 3.995 3.332 2.857
29.409 24.999 21.487 18.665 16.374 14.498 12.948 11.655 10.567 9.644 8.855 8.176 7.586 7.070 6.617 6.215 5.858 5.539 5.251 4.992 3.998 3.333 2.857
32.835 27.356 23.115 19.793 17.159 15.046 13.332 11.925 10.757 9.779 8.951 8.244 7.634 7.105 6.642 6.233 5.871 5.548 5.258 4.997 3.999 3.333 2.857
36.095 29.490 24.519 20.720 17.774 15.456 13.606 12.108 10.881 9.863 9.008 8.283 7.661 7.123 6.654 6.242 5.877 5.552 5.261 4.99е 4.000 3.333 2.857
39.196 31.424 25.730 21.482 18.256 15.762 13.801 12.233 10.962 9.915 9.042 8.304 7.675 7.133 6.661 6.246 5.880 5.554 5.262 4.999 4.000 3.333 2.857

ПРИЛОЖЕНИЕ Б

РАСЧЕТ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Проект предполагает организацию производства строительных блоков типа КСП-1 (камень стеновой пустотелый), размера 390х190х188, веса 20 кг на производственных площадях действующего предприятия.

Некоторые финансовые показатели предприятия за последний отчетный год приведены в табл. 1.

Таблица 1

Финансовые показатели предприятия, тыс. руб.

ПоказателиВеличина 
 
Основные средства и незавершенное строительство 
Итого внеоборотные активы13370 
Запасы 
НДС по приобретенным ценностям 
Дебиторская задолженность 
Денежные средства 
Итого оборотные активы20341 
БАЛАНС 
Уставный капитал 
Добавочный капитал 
Нераспределенная прибыль 
Итого капитал и резервы13827 
Долгосрочные обязательства 
Краткосрочные кредиты и займы 
Кредиторская задолженность 
Итого краткосрочные обязательства19884 
БАЛАНС 
Коэффициент финансовой автономии 0,41 
Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами 0,02 
Коэффициент абсолютной ликвидности 0,02 
Коэффициент текущей ликвидности 1,02 
Выручка-нетто от продаж 

Необходимость приобретения или строительства помещения для установки оборудования для рассматриваемого предприятия отсутствует, в связи с наличием законсервированных производственных цехов.

Требуемое для организации производства оборудование отражено в табл. 2.

Таблица 2

Капитальные вложения в оборудование и малоценные предметы для производства строительных блоков, тыс. руб.

Наименование объекта оборудованияСтоимость без НДСНДССтоимость с НДС
Механизированный комплекс (вибропресс, смеситель, дозирующий комплекс)
Сушильная камера
Малоценные предметы
Итого27454953240

Такие объекты, как механизированный комплекс и сушильная камера относятся к амортизируемому имуществу по критериям срока использования (свыше 1 года) и стоимости. Срок полезного использования указанных объектов — 8 лет. Стоимость малоценных предметов единовременно списывается на расходы при передаче в эксплуатацию.

Кроме того, к первоначальным инвестициям относятся вложения в ремонт находящегося на данный момент на консервации здания, оцениваемые в 800 тыс. руб. без учета НДС и 944 тыс. руб. с учетом НДС.

Общая потребность в источниках финансирования проекта до стадии начала коммерческой эксплуатации определена в табл. 3.

Таблица 3

Расчет потребности в источниках финансирования проекта, тыс. руб.

ПоказателиСуммы без НДСНДССуммы с НДС
Вложения в ремонт здания
Первоначальные вложения в оборудование и малоценные предметы
Итого потребность в источниках финансирования проекта

В качестве источника финансирования проекта рассматривается привлечение кредита (займа) по ставке 18% на 2 года. График платежей по кредиту приведен в табл. 4.

В расчете использованы следующие условия: выплата основной суммы долга – равными платежами ежемесячно, начиная со 2-го месяца привлечения кредита, выплата процентов – ежемесячно на непогашенный остаток по схеме начисления простых процентов, начиная с 2-го месяца привлечения кредита (во втором месяце уплачиваются проценты за 1-й и 2-й месяцы).

Таблица 4

График погашения кредита (займа), тыс. руб.

Период (месяц)Число дней Погашение основной суммы долгаПроцентыИтого выплата по кредиту (займу)Остаток основного долга на конец месяца
декабрь    
январь
февраль
март
апрель
май
июнь
июль
август
сентябрь
октябрь
ноябрь
декабрь
Итого 1 годх20886422730х
январь
февраль
март
апрель
май
июнь
июль
август
сентябрь
октябрь
ноябрь
декабрь
Итого 2 годх20962042300х
Всегох41848465030х

Дальнейшие расчеты проведены из предположения, что период времени с начала финансирования проекта (условно — начала декабря) до начала выпуска продукции составляет один месяц. Указанное время требуется на приобретение и установку оборудования, проведение капитального ремонта здания цеха. Таким образом, амортизация по оборудованию и расконсервированному зданию цеха начинает начисляться с января следующего года.

Расчет амортизации и остаточной стоимости оборудования выполнен на основе линейного метода в табл. 5. В указанной таблице также произведен расчет амортизации по зданию цеха (в связи с его консервацией до реализации

Таблица 5

§

Механизированный комплекс
Срок полезного использования – 8 лет
Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
Остаточная стоимость на начало года
Начисленная амортизация за год
Накопленная амортизация на конец года
Остаточная стоимость на конец года
Сушильная камера
Срок полезного использования – 8 лет
Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
Остаточная стоимость на начало года
Начисленная амортизация за год
Накопленная амортизация на конец года
Остаточная стоимость на конец года
Здание цеха (первоначальная стоимость – 1100 тыс. руб.)
Срок полезного использования – 40 лет
Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
Остаточная стоимость на начало года 700[19]
Начисленная амортизация за год
Накопленная амортизация на конец года
Остаточная стоимость на конец года

проекта амортизация по нему временно приостановлена).

Расчет объема производства, остатков готовой продукции и объема продаж на период срока полезного использования оборудования произведен в табл. 6.

Выручка и в дальнейшем расходы определены без учета инфляции (в ценах первого периода).

Прогнозная производственная себестоимость строительных блоков рассчитана в табл. 7.

Основным сырьем, используемым в технологическом процессе производства строительных блоков, является цемент и песчано-щебеночная смесь. Прогноз расходов на сырье, материалы и электроэнергию основан на данных предприятий, выпускающих аналогичную продукцию, о средней себестоимости производства 1 блока по указанной статье.

Прогноз финансовых результатов проекта приведен в табл. 8. Дополнительные коммерческие расходы, связанные с продажей блоков, прогнозировались исходя из 1 %-го уровня этих расходов к выручке (фактический уровень коммерческих расходов предприятия в последние три года варьировал в пределах 0,86-1,23%, в среднем – 1,04%. Проценты к уплате по заемным источникам финансирования проекта определяются на основе графика платежей по займу (кредиту). Вспомогательный расчет налога на имущество выполнен в табл. 9.

Осуществление нового вида деятельности приведет не только к увеличению инвестиций в основные средства (внеоборотные активы), но и вызовет рост потребности в оборотном капитале в связи с увеличением остатков таких активов, как сырье и материалы, готовая продукция, дебиторская задолженность. Прогноз остатков указанных активов сформирован в табл. 10. Расчет ожидаемых приростов по основным элементам оборотных активов выполнен на основе оценочных значений оборачиваемости активов.

При этом потребность в запасах сырья и материалах определена как произведение однодневной потребности в затратах на сырье и материалы и периода оборачиваемости.

Остаток готовой продукции в шт. вычислен ранее как произведение среднедневного объема производства (в шт.) на уровень запасов готовой продукции в днях оборота. Стоимостное выражение остатка готовой продукции рассчитано путем умножения остатка в натуральных единицах на прямые затраты (представленные затратами на сырье и материалы) в расчете на 1 шт.

Для определения прироста дебиторской задолженности использован показатель однодневной выручки от продаж с учетом НДС.

Расчет величины закупок сырья и материалов с учетом потребности в сырье и материалах для производства, а также изменения их остатков произведен в табл. 11.

Прогнозные суммы НДС по хозяйственным операциям, связанным с проектом, определены в табл. 12 (расчет сумм НДС к уплате произведен с учетом равномерного внутригодового распределения начисленных сумм). В соответствии с НК РФ (ст. 163) налоговый период по НДС устанавливается как квартал. Уплата налога производится по итогам каждого налогового периода исходя из фактической реализации (передачи) товаров за истекший налоговый период

Таблица 6

Прогноз объема производства, запасов готовой продукции и выручки от продаж

Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
1. Среднечасовая производительность оборудования, шт.
2. Рабочее время оборудования в день при работе в 1 смену, час
3. Прогнозный коэффициент загрузки оборудования 0,60 0,75 0,85 0,85 0,85 0,85 0,85 0,85
4. Количество рабочих дней при 5-дневной рабочей неделе
5. Объем производства блоков за год, шт. (с.1×с.2×с.3×с.4)
6. Плановый уровень запасов готовой продукции, рабочие дни
7. Плановые остатки запасов готовой продукции на конец года, шт. (с.5/с.4·с.6)
8. Объем продажи блоков за год, шт. 416448[20] 537840[21]
9. Цена блока без НДС, руб. 33,90 33,90 33,90 33,90 33,90 33,90 33,90 33,90
10. Выручка-нетто от продажи продукции, тыс. руб.
11. НДС (по ставке 18%), тыс. руб.
12. Выручка-брутто от продажи продукции, тыс. руб.

Таблица 7

Прогнозирование производственной себестоимости строительных блоков

Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
1. Сырье, материалы и электроэнергия на производство 1 блока без НДС, руб. 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00
2. Объем производства блоков за год, шт.
3. Сырье, материалы и электроэнергия на выпущенную продукцию, тыс. руб. (с.1×с.2/1000)
4. Единовременные затраты по малоценным предметам, тыс. руб.
5. Затраты на ремонт производственного цеха, тыс. руб.
6. Коммунальные расходы и текущее содержание здания, тыс. руб.
7. Амортизация оборудования и здания цеха, тыс. руб.
8. Численность обслуживающего комплекс персонала (рабочие, мастер), чел.
9. Среднегодовая заработная плата, тыс. руб.
10. Затраты на оплату труда, тыс. руб. (с.8×с.9)
11. Страховые взносы (34%) и отчисления на страхование от несчастных случаев на производстве (3,2[22]%), тыс. руб.
12. Себестоимость выпущенной продукции, тыс. руб. (с.3 с.4 с.5 с.6 с.7 с.10 с.11)
13. Производственная себестоимость 1 блока, руб. (с.12/с.2×1000) 27,54 24,52 23,99 23,99 23,99 23,99 23,99 23,99
14. Плановые остатки запасов готовой продукции, шт.
15. Остаток готовой продукции на конец года, тыс. руб. (с.13×с.14 /1000)
16. Производственная себестоимость проданной продукции, тыс. руб. 11467[23] 13241[24]

Таблица 8

Прогноз финансовых результатов проекта, тыс. руб.

Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
1. Выручка-нетто от продажи блоков
2. Себестоимость проданной продукции (блоков)
3. Валовая прибыль по проекту производства блоков
4. Дополнительные коммерческие расходы
5. Прибыль от продажи блоков
6. Проценты к уплате
7. Налог на имущество
8. Прибыль до налогообложения по проекту производства блоков
9. Налог на прибыль (20%)
10. Чистая прибыль по проекту производства блоков
11. Рентабельность продаж по чистой прибыли, % 10,18 19,93 22,33 22,41 22,44 22,47 22,50 22,53

Таблица 9

§

Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
1. НДС, начисленный с выручки
2. Вычеты:
2.1. по приобретению сырья, материалов и электроэнергии[30]
2.2. по коммунальным расходам и текущему содержанию здания[31]
2.3. по основным средствам и малоценным предметам[32]
2.4. по ремонту здания3
3. НДС к уплате по итогам года (стр.1-стр.2)
4. НДС за 4-й квартал, подлежащий выплате в следующем году [(стр.1-стр.2.1 – стр.2.2) / 4]
5. НДС, подлежащий выплате в текущем году (стр.3-стр.4 стр.4 за предыдущий год) 47[33] 1202[34]

равными долями не позднее 20-го числа каждого из трех месяцев, следующего за истекшим налоговым периодом (ст. 174).

Остатки кредиторской задолженности в связи с операциями, относящимися к проекту, спрогнозированы в табл. 13 (по расчетам с поставщиками предполагается отсутствие значимого временного лага между закупками и оплатой, в связи с чем задолженность по данной статье не рассчитывается).

Прогноз денежного потока, связанного с реализацией проекта, может быть сформировать как на основе прямого, так и косвенного методов (может быть использован только один из методов).

При использовании прямого метода прогноз движения денежных потоков по текущей (операционной) деятельности формируется на основе графиков поступления денежных средств от дебиторов и выплат кредиторам.

График поступления денежных средств от покупателей (инкассации дебиторской задолженности) представлен в таблице 14. Расчеты выполнены исходя из условия предоставления 14-дневной отсрочки платежа.

Платежи поставщикам за сырье и материалы спрогнозированы исходя из условия отсутствия отсрочки платежа. Таким образом, указанные выплаты совпадают с суммами закупок сырья и материалов с учетом НДС, рассчитанными в табл. 11.

Платежи по коммунальным расходам и текущему содержанию здания включаются в прогноз движения денежных средств на основе прогнозных данных по величине этих расходов, отраженных в расчете себестоимости продукции, без временных лагов, но с учетом НДС (в расчете себестоимости – без НДС).

Выплаты заработной платы рассчитываются с учетом изменения остатков невыплаченных сумм, определенных в табл. 13 (по схеме: расходы на оплату труда текущего периода – остаток задолженности по заработной плате на конец текущего периода остаток задолженности на конец предыдущего периода). По аналогичной методике определяются платежи по страховым взносам, страхованию от несчастных случаев на производстве, налогу на имущество и налогу на прибыль.

Платежи по статьям: коммерческие расходы, проценты по кредитам, включаются в прогноз движения денежных средств в сумме указанных расходов, отраженных в прогнозе финансовых результатов (табл. 8) без временных лагов.

Прогноз движения денежных средств на основе прямого метода с расчетом остатков денежных средств по проекту приведен в табл. 15.

Вместо прямого метода при прогнозировании денежного потока по текущей деятельности может использоваться косвенный, сущность которого заключается в корректировке величины чистой прибыли текущего периода на неденежные доходы и расходы, а также на изменения статей оборотных активов и кредиторской задолженности (табл. 16). При этом используется следующая техника корректировок:

Таблица 13

§

Показатели на конец года1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
Текущая задолженность по заработной плате (при схеме 50%-го авансирования) 60[35]
Текущая задолженность по страховым взносам и отчислениям на страхование от несчастных случаев на производстве 44[36]
Текущая задолженность по НДС[37]
Текущая задолженность по налогу на имущество 18[38]
Текущая задолженность по налогу на прибыль 30[39]
Итого381521587592590589587585

Таблица 14

График инкассации дебиторской задолженности покупателей

Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
1. Выручка-брутто от продаж, тыс. руб.
2. Средний срок инкассации дебиторской задолженности покупателей, дни
3. Дебиторская задолженность на конец года, тыс. руб. (стр.1/365×стр.2)
4. Средства к получению от покупателей за продажи текущего года, тыс. руб. (стр.1 – стр.3)
5. Средства к получению от покупателей с учетом погашения задолженности предыдущего года, тыс. руб. 21329[40] 24351[41]

Таблица 15

Прогноз денежного потока прямым методом, тыс. руб.

Показатели0 период1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
Текущая деятельность                  
Средства к получению от покупателей
Ремонт здания (944)
Приобретение малоценных предметов (19)
Выплаты за сырье и материалы (10517) (12864) (14548) (14501) (14501) (14501) (14501) (14501)
Коммунальные расходы и текущее содержание здания (142) (142) (142) (142) (142) (142) (142) (142)
Выплаты по заработной плате (1380) (1440) (1440) (1440) (1440) (1440) (1440) (1440)
Страховые взносы и отчисления на страхование от несчастных случаев на производстве (479) (523) (523) (523) (523) (523) (523) (523)
Дополнительные коммерческие расходы (141) (182) (207) (208) (208) (208) (208) (208)
Проценты к уплате (642) (204)
Налог на имущество (53) (65) (57) (49) (41) (33) (25) (17)
НДС (47) (1202) (1443) (1509) (1515) (1515) (1515) (1515)
Налог на прибыль (329) (863) (1137) (1166) (1168) (1169) (1172) (1173)
Чистый денежный поток по текущей деятельности (963)
Инвестиционная деятельность                  
Приобретение основных средств (3221)
Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности (3221)
Финансовая деятельность                  
Кредиты, займы, полученные
Погашение кредитов и займов (2088) (2096)        
Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности (2088) (2096)
Итого чистый денежный приток
Остаток денежных средств от проекта

Таблица 16

Прогноз денежного потока косвенным методом, тыс. руб.

Показатели0 период1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
Текущая деятельность                  
Чистая прибыль
Корректировки чистой прибыли:                  
Плюс амортизация
Минус изменение запасов (816)[42] 102[43] (113)[44] (97)
Минус изменение дебиторской задолженности (147)[45] -[46] (186) (113) (5)
Плюс изменение кредиторской задолженности (2) (1) (2) (2)
Чистый денежный приток (отток) по текущей деятельности (963)
Инвестиционная деятельность                  
Приобретение основных средств (3221)
Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности (3221)
Финансовая деятельность                  
Кредиты, займы, полученные
Погашение кредитов и займов (2088) (2096)            
Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности (2088) (2096)
Итого чистый денежный приток
Остаток денежных средств от проекта
Кумулятивный денежный поток по текущей и инвестиционной деятельности с учетом выплат по кредитам и займам -4184 -3983 -2235

– неденежные расходы (амортизация и расходы, учтенные при формировании прибыли текущего периода, но оплаченные в прошлом) прибавляются к чистой прибыли;

– неденежные доходы (в данном примере отсутствуют) из прибыли вычитаются;

– прирост оборотных активов (запасов и дебиторской задолженности) вычитается из прибыли;

– прирост кредиторской задолженности к прибыли прибавляется.

В табл. 16 также рассчитан кумулятивный денежный поток, связанный с реализацией проекта, для определения срока окупаемости.

Далее рассчитаем традиционные критерии оценки эффективности инвестиционных проектов: простой срок окупаемости (РР); коэффициент эффективности инвестиций (учетную норму прибыли — ARR); чистую текущую стоимость (NPV); индекс рентабельности инвестиций (IP); внутреннюю норму прибыли (IRR).

Исходные данные, требующиеся для расчета указанных выше показателей эффективности инвестиционных проектов по рассматриваемому примеру обобщены в табл. 17. Расчеты произведены с учетом выплат процентов и основной суммы долга по займу, используемому для финансирования проекта, таким образом, отражают чистую финансовую эффективность проекта с учетом выплат кредиторам.

Рассчитанные значения основных критериев эффективности (инвестиционной привлекательности) проекта отражены в табл. 18. Чистая текущая стоимость, индекс рентабельности инвестиций и внутренняя норма рентабельности рассчитаны при помощи мастера функций программы Excel.

При расчетах значение коэффициента дисконтирования (r) принято равным 0,15 (15%).

Средняя величина инвестиций для расчета коэффициента эффективности инвестиций (ARR), учитывая нулевую ликвидационную стоимость объектов инвестиций, определена как ½ первоначальной стоимости.

Представленные в таблице 18 данные показывают очень высокую эффективность и быструю окупаемость проекта в связи с небольшими первоначальными инвестициями с одной стороны, и высокой рентабельностью продаж – с другой.

Проект окупается менее чем за 3 года (2,46 г.). Среднегодовая норма прибыли к инвестициям составляет 197,8%. Чистая текущая стоимость составляет 11 626 тыс. руб., при этом дисконтированная величина доходов от проекта за весь срок его реализации в 3,8 раза превышает величину первоначальных инвестиций. Внутренняя норма рентабельности (56,5%) в несколько раз выше уровня кредитных ставок, что означает крайне низкий риск вложений в проект.

Далее сформируем прогноз баланса предприятия после внедрения проекта с целью оценки последствий его воздействия на финансовое состояние.

Таблица 17

§

Показатели0 период1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
Инвестиции[47] -4 184
Денежный поток по текущей деятельности с учетом выплат по кредитам и займам1 1 748 4 854 5 036 5 041 5 048 5 053 5 060
Итого денежный поток по текущей и инвестиционной деятельности с учетом выплат по кредитам и займам[48] -4 184 1 748 4 854 5 036 5 041 5 048 5 053 5 060
Кумулятивный денежный поток по текущей и инвестиционной деятельности с учетом выплат по кредитам и займам[49] -4 184 -3 983 -2 235 2 619 7 655 12 696 17 744 22 797 27 857
Чистая прибыль[50] 1 437 3 634 4 629 4 667 4 674 4 680 4 686 4 692

Таблица 18

Показатели оценки эффективности проекта

ПоказателиВеличина
Срок окупаемости (PP), лет 2,46
Коэффициент эффективности инвестиций (средняя учетная норма прибыли) (ARR), % 197,8%
Чистая текущая стоимость (NPV), тыс. руб. 11 626
Индекс рентабельности (PI) 3,8
Внутренняя норма рентабельности (IRR), % 56,5%

Прогнозный баланс предприятия после внедрения проекта производства строительных блоков с учетом инвестиций в оборудование, прироста оборотных активов и кредиторской задолженности, а также увеличения собственного капитала на суммы прибыли по проекту, представлен в табл. 19. При формировании баланса прогнозные остатки активов и пассивов рассчитаны только с учетом изменений, связанных с проектом. Возможные изменения балансовых статей в связи с осуществлением операций по осуществляемым до реализации проекта видам деятельности не принимались во внимание, чтобы показать влияние на финансовое состояние именно операций, связанных с реализацией проекта.

Основные финансовые коэффициенты, рассчитанные по данным прогнозного баланса, обобщены в табл. 20. Высокая прибыльность проекта при относительно небольших вложениях в основные средства и оборотные активы позволяет достичь существенного улучшения финансового состояния к концу второго года реализации проекта. К концу восьмого года финансовое положение прогнозируется как высоко устойчивое. Недостаток собственных оборотных средств в конце первого года (в сумме 466 тыс. руб. (15 264 – 15 730)) не является критичным, т.к. во-первых, восполняется за счет получаемой прибыли в течение второго года (3 634 тыс. руб.), и во-вторых, перекрывается непогашенным остатком кредита (2 096 тыс. руб.), являющимся источником финансирования проекта.

Первоначальный прогноз баланса показывает значительное увеличение итога раздела «Капитал и резервы» за счет прибыли от проекта, что характеризует позитивное влияние последнего на финансовое состояние. Кроме того, накапливается значительная сумма остатка денежных средств, увеличивающаяся к концу периода реализации проекта до 32410 тыс. руб.

Избыточный остаток денежных средств может быть использован на сокращение кредиторской задолженности, выплату доходов собственникам и инвестирование в новые проекты. Расчет минимального остатка денежных средств (нормирование денежного остатка) исходя из плановой продолжительности оборота 5 дней приведен в табл. 21. Нормирование произведено через показатель оборачиваемости денежных средств в днях:

Таблица 19

Прогнозный баланс с учетом проекта производства строительных блоков, тыс. руб.

Статьи актива и пассиваФактически на конец отчетного периода Прогнозные данные с учетом проекта выпуска строительных блоков на конец
1 года внедрения проекта2 года внедрения проекта3 года внедрения проекта4 года внедрения проекта5 года внедрения проекта6 года внедрения проекта7 года внедрения проекта8 года внедрения проекта
Основные средства 15730[51]
Итого внеоборотные активы133701573015361149921462314254138851351613146
Запасы 11874[52]
НДС по приобретенным ценностям
Дебиторская задолженность 9402[53]
Денежные средства 570[54]
Итого оборотные активы203412189523942290063404739088441364918954249
БАЛАНС337113762539303439984867053342580216270567395
Уставный капитал
Добавочный капитал
Нераспределенная прибыль 12040[55]
Итого капитал и резервы138271526418898235272819432868375484223446926
Долгосрочные обязательства
Кредиты и займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты
Кредиторская задолженность 20265[56]
Итого краткосрочные обязательства198842236120405204712047620474204732047120469
БАЛАНС337113762539303439984867053342580216270567395

Таблица 20

§

ПоказателиФактически на конец отчетного периодаПрогнозные данные с учетом проекта выпуска строительных блоков на конец
1 года внедрения проекта2 года внедрения проекта3 года внедрения проекта4 года внедрения проекта5 года внедрения проекта6 года внедрения проекта7 года внедрения проекта8 года внедрения проекта
Коэффициент финансовой автономии 0,41 0,41 0,48 0,53 0,58 0,62 0,65 0,67 0,70
Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами 0,02 -0,02 0,15 0,29 0,40 0,48 0,54 0,58 0,62
Коэффициент абсолютной ликвидности 0,02 0,03 0,11 0,35 0,60 0,84 1,09 1,34 1,58
Коэффициент текущей ликвидности 1,02 0,98 1,17 1,42 1,66 1,91 2,16 2,40 2,65

Таблица 21

Расчет минимального остатка денежных средств, тыс. руб.

Показатели1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 год8 год
1. Выручка-брутто от продаж по деятельности, осуществляемой до реализации проекта, тыс. руб. [57]
2. Выручка-брутто от продажи блоков, тыс. руб.
3. Итого выручка-брутто от продаж по всем видам деятельности, тыс. руб. (стр.1 стр.2)
4. Период оборота денежных средств, дней
5. Плановый остаток денежных средств, тыс. руб. (стр.3/365×стр.4)

Инвестиционный анализ: методы и предмет, его виды ,

где ДС – остаток денежных средств;

В – выручка от продаж (по всем видам деятельности).

В табл. 22 приведен один из возможных вариантов откорректированного баланса с учетом выплаты доходов учредителям предприятия в размере 50% получаемой прибыли от проекта и частичного погашения краткосрочных обязательств. В соответствии с табл. 23 с учетом данных изменений к концу срока полезного использования оборудования, приобретаемого в рамках проекта, уровень самофинансирования за счет накопления прибыли от проекта достигает 92% по общей совокупности активов и 87% по оборотной их части. Коэффициент текущей ликвидности повышается в сравнении с фактическими данными на конец отчетного периода за счет увеличения собственных оборотных средств и сокращения краткосрочных обязательств и имеет весьма высокое значение: оборотные активы превышают краткосрочные обязательства в 7,67 раза.

Таким образом, как традиционные показатели оценки финансового состояния, так и специальные критерии оценки инвестиционной привлекательности проектов показывают достаточно высокую эффективность его реализации, обеспечивающую улучшение финансового состояния за счет высоких доходов, получаемых от реализации проекта при относительно небольших начальных инвестициях. Причем высокий уровень финансовых показателей проекта позволяет рассматривать возможность привлечения к его финансированию не только заимодавца с выплатой ему процентов в течение срока кредитования, но и инвестора(ов) с выплатой определенной доли получаемой чистой прибыли в течение всего срока реализации проекта либо некоторого ограниченного периода. Однако для оценки конкретного предложения по выплачиваемой доли прибыли и сроку указанных выплат требуется пересчет всех финансовых показателей проекта (исключение из расчета процентных платежей по займу и выплат основной суммы займа и включение в расчет выплат прибыли инвесторам).

[1] Колмыкова, Т. С. Инвестиционный анализ : учеб. пособие / Т. С. Колмыкова. – М.: ИНФРА-М, 2009. – С.6

[2] Об инвестиционной деятельности в российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений [Электронный ресурс]: федер. закон от 25.02.99г. №39-ФЗ ред. от 18.07.2021 N 215-ФЗ. – Режим доступа: КонсультантПлюс.

[3] Аньшин, В.М. Инвестиционный анализ: учебно-практическое пособие / В.М.Аньшин. – 3-е изд., испр. – М.: Дело, 2004. — С.53

[4] Маренков Н.Л., Веселова Т.Н. Экономический анализ: учебник / Н.Л. Маренков, Т.Н.Веселова. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2004. – С.224

[5] Колмыкова, Т. С. Инвестиционный анализ : учеб. пособие / Т. С. Колмыкова. – М.: ИНФРА-М, 2009. – С.7

[6] Корчагин, Ю.А. Инвестиционный анализ: учебное пособие [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.lerc.ru/?part=articles&art=20&page=5

[7] Розенберг, Дж.М. Инвестиции. Терминологический словарь / Дж. М. Розенберг. – М.: ИНФРА-М, 1997. – С.173.

[8] Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: учебный курс. – Киев, 2001. – С.17

[9] Об инвестиционной деятельности в российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений [Электронный ресурс]: федер. закон от 25.02.99г. №39-ФЗ ред. от 18.07.2021 № 215-ФЗ. – Режим доступа: КонсультантПлюс.

[10] Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов. 2-ая редакция. Официальное издание. – М.: Экономика, 2000

[11] Колмыкова, Т. С. Инвестиционный анализ : учеб. пособие / Т. С. Колмыкова. – М.: ИНФРА-М, 2009. – С.158

[12] Лытнев О. Основы финансового менеджмента: курс лекций [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://books.efaculty.kiev.ua/fnmen/3/g2/1.htm

[13] Составлено на основе: Ковалев, В.В. Введение в финансовый менеджмент / Ковалев В.В. – М.: Финансы и статистика, 2006. – С.357-358.

[14] Ронова, Г.Н. Финансовый менеджмент: учебник / Г. Н. Ронова [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://diplomart.ru/library/l0014-0152-0799-02908.html

[15] Величину чистой прибыли можно определить как разницу денежных притоков от реализации проекта и величины начисленной амортизации. Поскольку амортизация начисляется линейным способом в течение срока действия проекта, ее суммарная величина, начисленная в течение всего срока, равна первоначальным инвестиционным вложениям. Таким образом, учетная прибыль за весь срок реализации проекта определена как разность совокупного денежного притока и величины инвестиции.

[16] Для упрощения расчетов используются дисконтирующие множители FM2(i; 12%) в соответствии с формулой PV = åFi/(1 r)i = åFi×FM2(r%;i).

[17] Проекты ранжируются в порядке убывания индекса рентабельности.

[18] В соответствии с долей инвестиции, включаемой в портфель.

[19] С учетом начисленной до консервации амортизации.

[20] Объем производства минус запасы на конец = 433728-17280.

[21] Запасы на начало плюс объем производства минус запасы на конец =17280 542160-21600 и т.д..

[22] XVIII класс профессионального риска.

[23] Себестоимость выпущенной продукции минус остаток готовой продукции на конец года =11943-476.

[24] Остаток готовой продукции на начало года плюс себестоимость выпущенной продукции минус остаток готовой продукции на конец года = 476 13295-530 (расчеты по следующим периодам по аналогичной методике).

[25] В соответствии с законом субъекта РФ по местонахождению организации (в соответствии со ст. 380 НК РФ налоговые ставки по налогу на имущество устанавливаются законами субъектов РФ и не могут превышать 2,2%).

[26] Затраты сырья и материалов на выпущенную продукцию (табл. 7) / 365 дней × Оборачиваемость в днях = 8675 тыс. руб. / 365 дней ∙ 10 дней.

[27] Из табл. 7 (стр.15).

[28] Выручка-брутто от продаж / 365 дней × Оборачиваемость в днях = 16658 тыс. руб. / 365 дней × 14 дней.

[29] Изменение по стр.1 табл. 10.

[30] Стр.4 табл. 11.

[31] Сумма коммунальных расходов и расходов на текущее содержание здания (стр.6 табл. 7) × 18% = 120 ∙ 18%.

[32] По табл 2.

[33] = 276-229.

[34] = 1298-325 229.

[35] Годовая сумма расходов на оплату труда / 12 мес. ∙ 50% = 1440 тыс. руб. / 12 ∙ 50% .

[36] Годовая сумма страховых взносов и отчислений на страхование от несчастных случаев на производстве / 12 мес. = 523 тыс. руб. / 12 (выплата осуществляется в месяце, следующем за месяцем начисления).

[37] Начисление НДС за 4-й квартал (подлежит оплате в следующем году) – расчет произведен в табл. 12.

[38] Годовая сумма налога на имущество / 4 квартала = 71 тыс. руб. / 4 (отчетный период – квартал, налоговый – год; уплата налога производится после окончания отчетного (налогового) периода).

[39] Годовая сумма налога / 12 мес. = 359 тыс. руб. / 12 (в предположении об уплате налога ежемесячно исходя из фактически полученной прибыли).

[40] =20690 639

[41] =23526 825 и т.д.

[42] Расходы будущих периодов: малоценные предметы и затраты на ремонт здания (без НДС).

[43] Сумма списания расходов будущих периодов минус изменение запасов сырья, материалов и готовой продукции (816-238-476).

[44] Изменение запасов сырья, материалов и готовой продукции с противоположным знаком [-(297 530-238-476)].

[45] НДС к возмещению по приобретению малоценных предметов и ремонту.

[46] Сумма возмещения по НДС по результатам нулевого периода (НДС по приобретению основных средств, малоценных предметов и ремонту) минус изменение дебиторской задолженности покупателей (639-639).

[47] Используется для расчета чистой текущей стоимости и индекса рентабельности.

[48] Используется для расчета внутренней нормы рентабельности.

[49] Используется для расчета срока окупаемости инвестиций.

[50] Используется для расчета коэффициента эффективности инвестиций (средней учетной нормы прибыли).

[51] Фактически на конец отчетного периода приобретенные основные средства – начисленная за год амортизация = 13370 2254 475 — 369.

[52] Фактически на конец отчетного периода прогнозные остатки запасов сырья и материалов и готовой продукции по проекту (по данным табл. 10) = 11160 238 476.

[53] Фактически на конец отчетного периода прогнозные остатки дебиторской задолженности по проекту (по данным табл. 10 или 14) = 8763 639.

[54] Фактически на конец отчетного периода прогнозный остаток денежных средств от проекта (по данным табл. 15 ил 16) = 369 201.

[55] Фактически на конец отчетного периода прогнозная чистая прибыль от проекта (по данным табл. 8) = 10603 1437.

[56] Фактически на конец отчетного периода прогнозный остаток кредиторской задолженности по проекту (по данным табл. 13) = 19884 381.

[57]На уровне последнего отчетного периода без учета возможных изменений = 20845 ×1,18.

Методы анализа реальных инвестиций

Реальные инвестиции имеют свои особенности, которые отличают их от финансовых инвестиций и влияют на выбор методов инвестиционного анализа.

  1. Во-первых, доход от реальных инвестиций инвестор получает, как правило, через год или даже более длительный период, а от финансовых инвестиций доход можно получить за один день.
  2. Во-вторых, размер реальных инвестиций всегда значителен.
  3. В-третьих, реальные инвестиции часто связаны со стратегическими целями предприятия или организации.
  4. И, в-четвертых, реальные инвестиции всегда воздействуют на многие аспекты деятельности объекта инвестирования и его окружения.

Все эти аспекты учитываются при анализе реальных инвестиций, который поэтому достаточно часто называют проектным анализом инвестиций, поскольку объединены в инвестиционном проекте.

Инвестиционный проект, это многостраничный документ, отражающий замысел (идею) проекта, средства и пути его реализации и итоги его реализации в виде оценочных показателей экономической эффективности и уровня риска. Поэтому инвестиционный анализ реальных инвестиций содержит два основных направления: анализ экономической эффективности инвестиций и оценка рисков инвестирования.

Экономический анализ инвестиций основывается на двух типах оценки инвестиционных процессов: на учетной оценке и динамической оценке.

Проведение экономического анализаУчетная или статическая оценка в экономическом анализе инвестиций ориентируется на текущую оценку параметров инвестиционного проекта, денежных потоков и материальных ресурсов без учета фактора времени. Эти методы отличаются простотой и наглядностью, но являются вспомогательными методами. Основными методами являются динамические методы, которые учитывают дисконтирование денежных потоков во времени и соответственно более точно отражают реальные экономические процессы.

Оценка рисков инвестирования осуществляется с помощью математических методов, расчетов математических ожиданий попадания итоговых показателей проекта в область недопустимых значений. Эта область формируется инвестором на пред инвестиционной стадии инвестиционного проектирования.

Инвестор сам выбирает соотношение «доходность — риск», а в задачу анализа входит определить вероятность такого события при заданной величине «доходность — риск». Поэтому оценку рисков инвестирования осуществляют после проведенного экономического анализа, который дает ответ об уровне доходности инвестиционного проекта.

Методы анализа финансовых инвестиций

Наиболее распространенными методами анализа финансовых инвестиций являются фундаментальный, технический и портфельный анализы.

Фундаментальный анализ ставит своей целью оценить привлекательность ценных бумаг фондового рынка и направление движения их цен на основе анализа глобального рынка, рынка отраслей и отдельных продуктов, имеющих общеэкономический характер.

Цветные портфелиТехнический анализ заключается в прогнозировании цен на ценные бумаги по конкретным направлениям и позициям на основе анализа их изменений в недалеком прошлом. Технический анализ позволяет экстраполировать тренды изменения цен на конкретные финансовые активы фондового рынка в графическом виде, и с помощью приемов этого анализа делать прогнозы для инвесторов о моменте покупке или продажи активов для получения максимальной прибыли.

Портфельные методы анализа финансовых инвестиций заключаются в анализе инвестиционного портфеля, в котором главным критерием является соотношение в нем показателей доходности и риска. Поиск оптимального портфеля для инвестора, является ожидаемым результатом инвестиционного анализа финансовых инвестиций.

Читайте также:  Руна богатства: 10 самых сильных рун для привлечения денег и удачи
Закладка Постоянная ссылка.
1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд (1 оценок, среднее: 4,00 из 5)
Загрузка...

Комментарии запрещены.