Анализ инвестиций в реальные активы. последовательность проведения инвестиционного анализа вложений в реальные активы (технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта
Последовательность проведения инвестиционного анализа вложений в реальные активы (технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта, оценка его инвестиционной привлекательности) в общем виде может быть представлена совокупностью следующих аналитических процедур (при условии, что уже: а) оценена инвестиционная привлекательность предприятия; б) сформирована сама идея инвестиционного проекта; в) проведен анализ внешней среды):
1.Разработка программы выпуска продукции, технологических и технических решений. Данный этап анализа включает: анализ используемых технологий, основных фондов, перечень необходимого оборудования, сырья, материалов и др.затрат; разработка инженерного обеспечения, вопросов организации строительства и т.п.
2. Финансово-экономический анализ проекта, предполагающий:
‒ формирование сметы затрат, необходимых для реализации проекта;
‒ выбор источника финансирования;
‒ расчет денежных потоков за каждый год реализации проекта и его финансовые результаты;
‒ оценку эффективности предполагаемых вложений;
‒ оценку рисков инвестиционного проекта.
Один из ключевых моментов при принятии инвестиционных решений является оценка эффективности предполагаемых капиталовложений. При этом следует помнить, что при всех прочих благоприятных условиях инвестиционного проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:
‒ возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации продукции (товаров, услуг);
‒ получения прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для предприятия (инвестора) уровня;
‒ окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия (инвестора).
Определение реальности достижения именно таких результатов и является задачей финансово-экономической оценки любого проекта, связанного с вложением средств в реальные активы (наглядный пример по обоснованию конкретного инвестиционного проекта представлен в Прил.Б)
При этом, как показывает практика, наиболее значимыми и проблемными в процедуре ее решения является такие вопросы, как: выбор рационального источника финансирования проекта; корректное достоверное определение денежных потоков. Рассмотрим их более подробно.
Выбор рационального источника финансирования проекта. Анализ источников финансирования инвестиционных проектов заключается в изучении структуры источников средств с целью выбора наиболее рациональной с учетом минимизации затрат по их привлечению при допустимом уровне риска.
Источниками финансирования инвестиционных проектов в целом являются:
1. Внутренние источники:
‒ амортизационные отчисления,
‒ капитализация дивидендов,
‒ использование накоплений нераспределенной прибыли,
‒ продажа, сдача в аренду и другие подобные источники, имеющиеся в распоряжении.
2. За счет внешний источников:
‒ эмиссия акций различных видов и форм,
‒ эмиссия облигаций и других долговых ценных бумаг,
‒ привлечение кредитов и займов,
‒ централизованные источники финансирования, бюджетные ассигнования и т.п.
При этом изучается, насколько оптимально сочетаются у предприятия суммы собственных и заемных средств, привлекаемые для финансирования инвестиций. Если доля заемных средств предприятия возрастает, то это может привести к снижению финансовой устойчивости предприятия и увеличению его зависимости от банков или других предприятий, создать дефицит платежных средств у предприятия, что может спровоцировать его финансовую несостоятельность.
В любом случае привлечение того или иного источника финансирования инвестиционных проектов связано для предприятия с определенными расходами:
‒ выпуск новых акций требует выплаты дивидендов;
‒ выпуск облигаций и получение кредитов – выплаты процентов;
‒ использование лизинга – выплаты вознаграждения лизингодателю и т.д.
Процент ежегодных выплат инвесторам и кредиторам от суммы привлеченного капитала – это «цена» капитала, которая в общем виде рассчитывается как отношение расходов, связанных с привлечением и обслуживанием источников финансирования, к их стоимости.
Цена отдельных видов источников средств для финансирования проектов определяется следующим способом.
1. «Цена» обыкновенных акций (ЦОА) (с точки зрения инвестора – это доходность акций, с точки зрения организации – это их «цена», стоимость) для случая, когда известен (или прогнозируется) постоянный темп прироста дивидендов определяется на основе модели Гордона:
ЦОА = C1 / PОА g,
где C1 – прогнозное значение дивиденда на ближайший период;
PОА – текущая стоимость обыкновенной акции (в данном случае – это цена размещения);
g – прогнозный темп прироста дивидендов (в доле целого числа).
2. «Цена» привилегированных акций (ЦПА):
ЦПА = C / PПА,
где C – дивиденд (в денежных единицах);
PПА – текущая стоимость привилегированной акции (в данном случае – цена размещения).
3. «Цена» нераспределенной прибыли (ЦНП). Никаких выплат инвесторам и кредиторам за пользование данным капиталом не производится, однако, в экономических расчетах данный вид капитала в качестве «бесплатного» источника финансирования, как правило, не учитывается. Считается, что как один из видов собственного капитала, нераспределенная прибыль должна приносить доход в виде наращения стоимости собственного капитала, в относительном выражении примерно равный «цене» обыкновенных акций.
4. «Цена» кредита (ЦК). Если проценты по кредиту не уменьшают налогооблагаемую прибыль, то цена кредита для организации-заемщика равна процентной ставке по нему:
ЦК = r,
где r – годовая процентная ставка по кредиту.
Если же проценты уменьшают налогооблагаемую прибыль, то создается «налоговый щит» и цена кредита для организации-заемщика оказывается меньше номинальной процентной ставки:
ЦК = r × (1-Сн),
где Сн – ставка налогообложения прибыли в долях единицы.
Таким образом, по первому кредиту:
5. «Цена» облигационного займа (ЦОБЛ). Базовая формула для расчета имеет следующий вид:
ЦОБЛ = 
× 100,
где Н – номинал облигации;
r – процентная ставка (в долях единицы);
P – текущая стоимость облигации (здесь: стоимость размещения).
В аналитических целях при изучении структуры источников финансирования инвестиций следует рассчитать среднюю «цену» («стоимость») капитала (WAСС), которая определяется по формуле средневзвешенной:
WAСС = 
, (30)
где Цi – «цена» i-го источника;
di – доля i-го источника в общей сумме капитала.
Расчет денежных потоков. Анализ будущих денежных потоков, возникающих в результате осуществления капитальных вложений, занимают центральное место в комплексе аналитических мероприятий по оценке степени обоснованности инвестиционных решений.
Расчет и анализ именно денежных потоков реализации проекта, а не его финансовых результатов, является более значимым при инвестиционном анализа по следующей причине: как правило, сумма прибыли(убытка) и чистого денежного притока (оттока) не тождественны, т.к. в процессе реализации инвестиционного проекта существуют ряд хозяйственных операций, которые приводят к изменению финансового результата, но не затрагивают денежные потоки (например, начисление амортизация) и наоборот. В силу этого показатели финансовых результатов не позволяют определить и оценить получение доходов в денежной форме или расходование денежных средств, что необходимо сделать при расчете будущих денежных потоков.
В данном случае задача анализа денежных пот оков инвестиционного проекта состоит в расчете их величины по всем направлениям использования (денежный отток) и источникам поступления денежных средств из различных источников инвестирования и в виде дохода, предполагаемого к получению в ходе реализации проекта (денежный приток).
Движение денежных средств периода реализации проекта следует изучать в разрезе:
1) текущей деятельности – это основная в рамках данного инвестиционного проекта деятельность;
2) инвестиционной деятельности – это операции, связанные с приобретением земельных участков, недвижимости, оборудования, нематериальных и других внеоборотных активов, а также с их продажей; с осуществлением собственного строительства, расходов на научно- исследовательские, опытно-конструкторские и технологические разработки; с осуществлением финансовых вложений (приобретение ценных бумаг других организаций, в том числе долговых, вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций, предоставление другим организациям займов и т.п.);
3) финансовой деятельности – это операции, приводящие к изменению величина и состав собственного капитала организации, заемных средств (поступления от выпуска акций, облигаций, предоставления другими организациями займов, погашение заемных средств и т.п.).
Расчет и оценка денежных потоков может осуществляться с помощью прямого и косвенного методов.
Сущность прямого метода анализа денежных средств заключается в определении объема денежного потока за каждый год реализации инвестиционного проекта в разрезе источников поступлений и направлений расходования денежных средств по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Их перечень систематизирован в табл.10.
Таблица 10
Расчет денежных потоков инвестиционного проекта прямым методом
| Показатели | 0 год | 1 год | 2 год | … | ||
| Движение денежных средств по текущей деятельности | ||||||
| 1. Поступило всего, в том числе: | ||||||
| 1.1. От продажи продукции, товаров, работ и услуг | ||||||
| 1.2. Арендные платежи, лицензионные платежи, гонорары и т.п. | ||||||
| 1.3. Прочие поступления | ||||||
| 2. Направлено всего, в том числе: | ||||||
| 2.1. На оплату приобретенных товаров, работ, услуг | ||||||
| 2.2. На оплату труда | ||||||
| 2.3. На выплату процентов по долговым обязательствам | ||||||
| 2.4. На расчеты по налогам и сборам | ||||||
| 2.5. На прочие выплаты, перечисления | ||||||
| 3. Чистый денежный приток (отток) от текущей деятельности | ||||||
| Движение денежных средств по инвестиционной деятельности | ||||||
| 4. Поступило всего, в том числе: | ||||||
| 4.1. От продажи объектов основных средств и иного имущества | ||||||
| 4.2. Выручка от продажи ценных бумаг и иных финансовых вложений | ||||||
| 4.3. Дивиденды, проценты по финансовым вложениям | ||||||
| 4.4. Прочие поступления | ||||||
| 5. Направлено всего, в том числе: | ||||||
| 5.1. На приобретение объектов основных средств и нематериальные активы | ||||||
| 5.2. На финансовые вложения | ||||||
| 5.3. На прочие выплаты, перечисления | ||||||
| 6. Чистый денежный приток (отток) от инвестиционной деятельности | ||||||
| Движение денежных средств по финансовой деятельности | ||||||
| 7. Поступило всего, в том числе: | ||||||
| 7.1. От займов и кредитов | ||||||
| 7.2. От бюджетных ассигнований и иного целевого финансирования | ||||||
Окончание табл.10
| Показатели | 0 год | 1 год | 2 год | … | |
| 7.3. От вкладов участников | |||||
| 7.4. Другие поступления | |||||
| 8. Направлено всего, в том числе: | |||||
| 8.1. Погашение займов и кредитов (без процентов) | |||||
| 8.2. На выплату дивидендов | |||||
| 8.3. На прочие выплаты, перечисления | |||||
| 9. Чистый денежный приток (отток) от финансовой деятельности | |||||
| 10. Итого поступило (стр.1 стр.4 стр.7) | |||||
| 11. Итого направлено (стр.2 стр.5 стр.8) | |||||
| 12. Чистый денежный приток (отток) (стр.10 – стр.11) = (стр.3 стр.6 стр.9) | |||||
На основе полученных расчетов возможна оценка «качества» денежных потоков инвестиционного проекта на основе изучения структуры поступления и расходования денежных средств, а также оценка мощности денежного притока в рамках текущей деятельности.
Сущность косвенного метода анализа денежных средств заключается в преобразовании чистой прибыли в величину денежного притока (оттока) с целью изучения причин и размеров ее отличия от последнего, что позволяет предвидеть и изучить «узкие места» инвестиционного проекта. В этом заключается аналитическая значимость данного метода в инвестиционном анализе.
Возможность преобразования чистой прибыли в величину денежного притока (оттока) вытекает из следующего балансового равенства:
ДС ОБАпр ВНА = ЧП СКпр ДО КО, (31)
где ДС – денежные средства; ОБАпр – прочие (неденежные) статьи оборотных активов; ВНА – внеоборотные активы; ЧП – чистая прибыль определенного периода реализации проекта; СКпр – прочие статьи собственного капитала; ДО – долгосрочные обязательства; КО – краткосрочные обязательства.
В соответствии с методом балансовой увязки формула (31) приобретает вид:
ДС = ЧП – ОБАпр – ВНА СКпр ДО КО, отсюда
∆ДС = ЧП – ∆ОБАпр – ∆ВНА ∆СКпр ∆ДО ∆КО.
Таким образом, изменение денежных средств можно рассматривать как чистую прибыль инвестиционного проекта, уменьшенную на изменение текущих и внеоборотных активов и увеличенную на изменение собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств.
Преобразование чистой прибыли в величину денежного притока (оттока) осуществляется с помощью корректировок, которые делятся на три основные группы:
1) корректировки на изменения в неденежных текущих активах и текущих обязательствах для перевода чистой прибыли из накопительной формы в денежную;
2) корректировки на статьи, относящиеся к текущей деятельности, но не сопровождающиеся движением денежных средств в отчетном периоде;
3) корректировки на статьи, которые относятся к инвестиционной и финансовой деятельности.
В более конкретной форме упомянутая система корректировок систематизирована в табл. 11.
Таблица 11
Система основных корректировок, применяемых при косвенном методе расчета денежных потоков инвестиционного проекта
| Хозяйственные операции, совершаемые врамках инвестиционного проекта | Влияние на денежный поток (приток ( ), отток (–)) в части: | ||
| текущей деятельности | инвестиционной деятельности | финансовой деятельности | |
| 1. Амортизация основных средств, нематериальных активов, доходных вложений в материальные ценности | х | х | |
| 2. Изменение дебиторской задолженности: − рост − снижение | – | х | х |
| 3. Изменение запасов и прочих оборотных активов: − рост − снижение | – | х | х |
| 4. Изменение кредиторской задолженности: − рост − снижение | – | х | х |
| 5. Изменение текущих резервов: − рост − снижение | – | х | х |
| 6. Выручка от продажи основных средств и других внеоборотных активов (без НДС) | – | ||
| 7. Остаточная стоимость выбывших основных средств, нематериальных активов и доходных вложений в материальные ценности | х | х | |
| 8. Расходы по выбытию основных средств | – | х | |
| 9. Начисленные дивиденды и проценты по инвестиционной деятельности | – | х | |
| 10. Расходы на приобретение основных средств и рост капиталовложений | х | – | х |
| 11. Расходы по приобретению нематериальных активов и увеличению доходных вложений в материальные ценности | х | – | х |
| 12. Изменение финансовых вложений: − рост − снижение | х | – | х |
| 13.Изменение прочих внеоборотных активов: − рост − снижение | х | – | Х |
Окончание табл.11
| Хозяйственные операции, совершаемые врамках инвестиционного проекта | Влияние на денежный поток (приток ( ), отток (–)) в части: | ||
| текущей деятельности | инвестиционной деятельности | финансовой деятельности | |
| 14. Изменение уставного капитала за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров: − рост − снижение | х | х | – |
| 15. Изменение добавочного капитала: − рост − снижение | х | х | – |
| 16. Использование прибыли на начисление дивидендов | х | х | – |
| 17. Изменение задолженности перед учредителями по выплате доходов: − рост − снижение | х | х | – |
| 18. Изменение долгосрочных кредитов, займов и прочих долгосрочных обязательств: − рост − снижение | х | х | – |
| 19. Изменение краткосрочных кредитов и займов: − рост − снижение | х | х | – |
| 20. Изменение прочих краткосрочных обязательств: − рост − снижение | х | х | – |
Расчеты по определению чистого денежного притока (оттока) инвестиционного проекта осуществляют за каждый год его реализации, обобщая их результаты в специальной таблице (см. Приложение Б табл.16).
В целом при определении денежных потоков инвестиционного проекта следует помнить, что решению данной задачи должно предшествовать проведение следующих расчетов:
‒ составление графика погашения кредитов, займов;
‒ расчет амортизации и остаточной стоимости основных средств, задействованных в осуществлении инвестиционного проекта;
‒ прогноз производства, объема продаж и себестоимости;
‒ прогноз финансовых результатов;
‒ прогноз налогов, сборов и взносов, предполагаемых к начислению и уплаты в соответствии с выбранной системой налогообложения;
‒ прогноз остатков кредиторской задолженности;
‒ составление графика инкассации дебиторской задолженности.
Методы оценки эффективности инвестиций в реальные активы. В целом сущностью экономической оценки предполагаемых инвестиции является сопоставление возможных затрат, связанных с процессом инвестирования, и потенциальных доходов, получаемых в результате его реализации. Решение данной задачи строится на знании следующих исходных данных:
– процентной ставки – относительной величины дохода за фиксированный отрезок времени, т.е. отношения дохода (процентных денег) к сумме долга за единицу времени;
– периода начисления – временного интервала, к которому приурочена процентная ставка. В аналитических расчетах за период начисления, как правило, применяется год;
– дохода от инвестиций (определяется в процессе прогнозных аналитических расчетов).
Для проведения аналитических расчетов по оценке предполагаемой эффективности инвестиций, используется совокупность методов, которую можно разбить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные). Классификация наиболее широко применяемых на практике методов согласно выделенному признаку представлена на рис.4.
Рисунок 4 ‒ Классификация методов оценки предполагаемой
эффективности реальных инвестиций
Динамические методы, позволяющие учесть фактор времени, часто называют дисконтными, так как они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта. При этом делаются следующие допущения:
1) потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны;
2) определена оценка, выраженная в виде процентной ставки (нормы дисконта), в соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект. В качестве такой оценки обычно используют:
‒ среднюю или предельную стоимость капитала для предприятия;
‒ процентные ставки по долгосрочным кредитам;
‒ требуемая норма доходности на вложенные средства и др.
Рассмотрим методы данной группы более подробно.
Чистая текущая стоимость (или:чистая дисконтированная стоимость, чистая приведенная стоимость, чистый приведенный эффект, чистый приведенных доход) (net present value)– это разница между настоящей стоимостью всех будущих поступлений и стоимостью единовременных первоначальных инвестиций, выраженная в скорректированной во времени денежной величине.
При заданной норме дисконта можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг и с другом (при этом коэффициент дисконтирования (r) устанавливается аналитиком самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он желает или может иметь на инвестируемый им капитал). Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта.
Чистая текущая стоимость (NPV) определяется по формуле:
(32)
где NPV – чистая текущая стоимость;
Fi – ежегодные поступления;
IC – первоначальные инвестиции (единовременные затраты);
r – коэффициент дисконтирования (ставка доходности по альтернативным вложениям, среднеотраслевая норма прибыли либо норма прибыли, требуемая инвестором);
n – срок реализации проекта (лет).
Если NPV > 0, т.е. дисконтированные денежные поступления превышают первоначальную величину инвестиции, вложения в проект целесообразны.
§
– если PI = 1, возможно принятие решения как по одобрению проекта, как и его отвержению.
Преимущества метода: он позволяет определить:
– приоритетность одного проекта из ряда альтернативных или при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV;
– с его помощью можно установить что-то вроде «меры устойчивости» проекта. То есть, допустим, что PI = 2, тогда рассматриваемый проект перестанет быть привлекательным для инвестора лишь в том случае, если его выгоды (будущие денежные поступления) окажутся меньшими более чем в 2 раза (это и будет «запас прочности» проекта, обеспечивающий справедливость выводов аналитиков даже при некотором излишнем оптимизме оценки ими выгод проекта);
– PI дает аналитикам возможность проранжировать различные инвестиции с точки зрения их привлекательности.
Под внутренней нормой рентабельности инвестиций IRR (internal rate of return) понимается такое значение коэффициента дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость равна нулю (r(NPV=0)).
IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. То есть показатель, по существу, характеризует уровень доходности средств, направляемых на цели инвестирования.
В целом IRR определяется решением уравнения:
NPV= 
– IC0 = 0 или = IC0
Это уравнение решается относительно r. При этом следует помнить, что данный расчет ручным способом, с помощью итеративных вычислений, достаточно сложен. Значение IRR находят при помощи финансового калькулятора или ЭВМ (напр. функции Microsoft Excel). Приблизительное значение IRR можно также найти при помощи метода линейной апроксимации. Для этого выбираются два значения r, при одном из которых (r1) NPV имеет положительное значение, при другом (r2) – отрицательное, т.е. функция NPV=f(r) на интервале (r1 ; r2) меняет свое значение с положительного на отрицательное. Для повышения точности расчетов желательно, чтобы значения r1 и r2 не были далеко отстоящими друг от друга. Далее для расчета IRR используют следующую формулу:
Таким образом, для исчисления внутренней нормы рентабельности инвестиций следует рассчитать чистую текущую стоимость проекта при измененном в сторону увеличения коэффициенте дисконтирования, таким образом, чтобы чистая текущая стоимость имела отрицательное значение..
При этом IRR сравнивается со значением WAСС, который представляет собой цену авансированного капитала, то есть плату за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами (см. формулу (30)). Предприятие может принимать любые решения по инвестициям, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WAСС. При этом связь между WAСС и IRR такова:
‒ если IRR >WAСС то проект следует принять, то есть проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную (IRR – WAСС).
‒ если IRR <WAСС, то проект следует отвергнуть, тот есть затраты превышают доходы и проект будет убыточным.
‒ если IRR =WAСС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
В целом, чем выше внутренняя норма рентабельности, тем выше инвестиционная привлекательность проекта.
Недостатки метода: возможность получения нескольких значений для нестандартных потоков платежей, а также возможность принятия неправильного решения при оценке взаимоисключающих проектов.
Статические критерии оценки эффективности инвестиций относятся к числу классических и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных поступлений и затрат приобрела актуальность в качестве способа получения более точной оценки приемлемости инвестиций. Однако и сегодня эти методы остаются в арсенале аналитика, ибо они предоставляют ему возможность получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной информации при оценке инвестиционных проектов, а тем самым позволяют снижать риск неудачного вложения средств.
Срок окупаемости инвестиций РР (payback period) – этосрок, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Более точная формулировка сущности метода: он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (то есть сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.
В отношении срока окупаемости возможен двоякий подхода к определению:
1) первый подход возможен в том случае, если величины денежных поступлений примерно равны по годам. Тогда сумма IС0 делится на величину годовых (в лучшем случае – среднегодовых) поступлений.
РР = IC0 : Fi,
где: IС0 – сумма первоначальных инвестиций;
Fi–годовая сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта,
2) второй подход используется при неравномерном распределении денежного потока по периодам реализации проекта и предполагает расчет величины денежных поступлений от реализации проекта нарастающим итогом, то есть как кумулятивной величины. Тогда расчет периода окупаемости будет предполагать пошаговое суммирование годичных сумм денежных поступлений до тех пор, пока результат не станет равным сумме инвестиций (срок окупаемости инвестиций будет равен числу шагов).
Недостаток метода расчета срока окупаемости – игнорирование двух важных обстоятельств:
‒ временной ценности денег (этот недостаток устраняется при расчете модифицированного срока окупаемости на основе дисконтированных поступлений);
‒ существования денежных поступлений и после окончания срока окупаемости (а по этому параметру проекты могут существенно различаться).
Преимущества метода определяются простотой и легкостью расчетов. Кроме того, применение этого метода целесообразно при следующих ситуациях:
‒ когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта (чем больше срок окупаемости проекта, тем меньше денежные потоки в первые годы реализации проекта, а следовательно, хуже условия для поддержания ликвидности предприятия);
‒ когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.
Коэффициент эффективности инвестиций ARR (average rate of return) (или: показатель бухгалтерской рентабельности инвестиций; средняя норма прибыли на инвестиции; учетная норма прибыли).
Данный критерий ориентирован на оценку инвестиций не на основе денежных поступлений, а на основе бухгалтерского показателя – чистой прибыли. В этом состоит отличительная особенность данного метода от других приемов инвестиционного анализа.
ARR определяется делением средней прибыли, получаемой в течение срока эксплуатации проекта на среднюю величину инвестиционных вложений:
Средняя величина инвестиций при этом определяется:
‒ путем деления IС0на два, если предполагается, что по истечении срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны;
‒ если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости RV, то средняя величина инвестиционных вложений равна половине суммы первоначальных инвестиционных вложений IС0 и ликвидационной стоимости в конце срока проекта.
В этом случае ARR определяется следующим образом:
ARR = ЧП : (0,5× (IС0 RV))×100
Данный показатель сравнивается с рентабельностью активов (Rа), исчисленной по чистой прибыли.
Приемлемым считается проект, при котором ARR > Rа.
Преимущества метода:
‒ простота расчетов (особенно при оценке эффективности новых типов инвестиций, где очень мала амортизация и не требуется оборотный капитал);
‒ в акционерных компаниях этот показатель ориентирует на те варианты инвестиций, которые непосредственно связаны с уровнем чистой прибыли, что особенно интересует акционеров.
Недостатки метода: метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам; между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет.
Перечисленные недостатки обусловлены в основном тем, что метод не учитывает временной составляющей денежных потоков.
Апробация рассмотренных методов анализа эффективности реальных инвестиций представлена в п. 2.3 учебного пособия (см. задачу 17).
Анализ альтернативных инвестиционных проектов.В связис ограниченностью финансовых ресурсов, в инвестиционной практике часто необходимо из нескольких возможных инвестиционных проектов выбрать оптимальный. Рассмотреть и проанализировать несколько вариантов вложения средств (несколько альтернативных инвестиционных проектов) также рекомендуется и с целью снижения риска, связанного с возможностью принятия нерациональных решений, обусловленных неточностью и недостоверностью информации об условиях реализации проекта.
При рассмотрении альтернативных проектов в практике инвестиционного анализа применяют следующие направления изучения и оценки:
1. Сравнивается индекс рентабельности проектов со средней ставкой банковского кредита.
2. Сравниваются периоды окупаемости инвестиций.
3. Сравнивается потребность в инвестициях.
4. Учитывается стабильность поступлений.
5. Сравнивается рентабельность инвестиций в целом за весь срок осуществления проекта.
6. Сравнивается рентабельность инвестиций в целом с учетом дисконтирования.
При этом исходят из следующих критериев принятия инвестиционных решений:
1. Отсутствие более выгодных альтернатив.
2. Краткость срока окупаемости.
3. Относительная дешевизна проекта.
4. Обеспечение стабильности поступлений.
5. Высокая рентабельность с учетом дисконтирования.
Конкретный пример с оценкой альтернативных инвестиционных проектов представлен в п.2.3 (см. задачу 19, 20 и 21).
Практикум
§
Финансовых вычислений
ЗАДАЧА 1
Определить, какую сумму можно получить через 2 года при вложении 40 тыс. руб. при 10% годовых по схеме сложных процентов (начисленные проценты присоединяются к сумме вклада): 1) начисление процентов один раз в год; 2) начисление процентов ежеквартально.
Решение.
В том случае, если проценты присоединяются к сумме вклада (происходит капитализация процентов), для решения используют формулу сложных процентов:
1) проценты начисляются один раз в год:
F = P
= 40×(1 0,10)2 = 40×1,21 = 48,4 тыс. руб.
2) проценты начисляются ежеквартально:
F = 
= 40×(1 0,10/4)2×4 = 48,7 тыс. руб.,
ЗАДАЧА 2
Определите сумму средств к погашению кредита в размере 2 млн руб., полученного на 30 дней под 20 % годовых.
Решение.
млн руб.
ЗАДАЧА 3
Определить сумму вклада сегодня, чтобы через 2 года иметь накопления 10 тыс. руб. Годовая процентная ставка составляет 10%.
Решение.
По формуле простых процентов (начисление процентов на первоначальную сумму вклада):
тыс. руб.
По формуле сложных процентов (начисление процентов на сумму вклада плюс ранее начисленные проценты):
Р = 
тыс. руб.
ЗАДАЧА 4
Достаточно ли величины вклада, равного 10 тыс. руб. под 12% годовых, чтобы через 5 лет оплатить покупку стоимостью 20 тыс. руб.?
Решение.
1 вариант – наращение.
Сумма вклада с процентами к концу срока (F):
F = P
= 10 × (1 0,12)5 = 10 × 1,7623 = 17,623 тыс. руб.
Сумма меньше 20 тыс. руб., т.е. сумма вклада недостаточна.
2 вариант – дисконтирование. Позволяет не только определить, достаточна ли сумма вклада, но и узнать, какую сумму следует вложить сейчас под установленный процент годовых, чтобы через обусловленный срок получить нужную сумму. Текущая стоимость 20 тыс. руб., рассчитываемая по коэффициенту дисконтирования 12% (P):
Р = 
20 / (1 0,12)5 = 20 / 1,7623 = 11,349 тыс. руб.
P > величины вклада в 10 тыс. руб., т.е. текущая стоимость будущей покупки превышает имеющиеся средства, сумма вклада недостаточна. Необходимо вложить сумму, равную 11,349 тыс. руб.
ЗАДАЧА 5
Рассчитать величину приведенного денежного потока за 4 года: 100, 150, 200, 250 тыс. руб. при ставке дисконтирования (r) 12%.
Решение.
1. Без использования дисконтирующих множителей:
P = 
= 
=
= 89 120 142 159 = 510 тыс. руб.
2. С применением дисконтирующих множителей:
P = 
= å Fi×FM2(r;i) = F1×FM2(12%;1) F2×FM2(12%;2)
F3×FM2(12%;3) F4×FM2(12%;4) =
= 100×0,8929 150×0,7972 200×0,7118 250×0,6355 = 510 тыс. руб.
3. Используя «Мастер функций» программы Microsoft Exсel. Исходные данные вводятся в строку (столбец) таблицы. В свободной ячейке активируется «Мастер функций». Выбирается функция ЧПС категории «финансовые». В параметре «норма» проставляется значение коэффициента дисконтирования (0,12). В параметре «значение 1» указывается диапазон ячеек, содержащих информацию о денежных потоках (A1:D1).
| А | B | C | D | E | |
| =ЧПС(0,12;A1:D1) | |||||
После нажатия клавиши «Enter» программа рассчитывает значение приведенной (текущей) стоимости.
ЗАДАЧА 6
Заемщик берет в банке кредит в сумме 200 000 руб. сроком на 5 лет под 25% годовых с условием ежегодных выплат (в конце каждого года, начиная с первого) равными суммами (включающими часть основной суммы долга с процентами). Разработать график погашения ссуды, определив ежегодную сумму выплаты, а также выделив выплату основной части долга и процентов.
Решение.
Используем формулу аннуитета:
Р = 
= А × FM4 (r;n).
Ежегодная сумма выплат (А):
А = Р : 
= P : FM4 (r;n).
По условию задачи FM4 (r;n) = FM4 (25%;5) = 2,68928.
Тогда сумма ежегодных выплат:
А = 200 000 / 2,68928 = 74 369 руб.
Таблица 1
График погашения кредита
| Год | Остаток долга на начало года | Начисление процентов по ставке 25% годовых | Выплаты | ||
| всего | в том числе: | ||||
| процентов | основной суммы долга | ||||
| 6[4-5] | |||||
| 200 000 | 50 000 | 74 369 | 50 000 | 24 369 | |
| 175 631 | 43 908 | 74 369 | 43 908 | 30 461 | |
| 145 170 | 36 292 | 74 369 | 36 292 | 38 077 | |
| 107 093 | 26 773 | 74 369 | 26 773 | 47 596 | |
| 59 497 | 14 874 | 74 372 | 14 874 | 59 497 | |
| Итого | х | 171 848 | 371 848 | 171 848 | 200 000 |
ЗАДАЧА 7
Определить сумму дисконта и вексельного кредита по операции учета векселя в банке за 30 дней до срока погашения. Номинальная стоимость векселя – 100 тыс. руб., ставка дисконта 20 % годовых.
Решение.
Сумма дисконта по операциям досрочного учета векселей:
= 100×0,2×30/365 = 1,644 тыс. руб.
Сумма вексельного кредита:
= 100× (1-0,2×30/365) = 100-1,644 = 98,356 тыс. руб.
§
ЗАДАЧА 8
Оцените текущую стоимость облигации номиналом 10 000 руб., процентной ставкой 10% годовых и сроком погашения через 4 года, если рыночная норма прибыли 8%. Выгодно ли приобретение облигации по курсу 10 500 руб.
Решение.
Сумма ежегодных выплат процентов (С):
С = 10 000×0,1 = 1 000 руб.
Схема денежных поступлений выглядит следующим образом:
| Виды денежных поступлений | Период | |||
| Конец 1 года | Конец 2 года | Конец 3 года | Конец 4 года | |
| Ежегодные проценты (С) | 1 000 | 1 000 | 1 000 | 1 000 |
| Номинальная стоимость (N) | 10 000 |
Для исчисления текущей стоимости облигации (Р) необходимо рассчитать суммарную текущую стоимость данных денежных поступлений:
Р = 
Расчет без использования дисконтирующих множителей:
10 662 тыс. руб.
Расчет с применением дисконтирующих множителей:
Первая часть формулы представляет собой аннуитет (денежный поток с равными поступлениями), поэтому для нее используется дисконтирующий множитель FM4(r;n). Вторая часть формулы – однократное поступление, поэтому используем дисконтирующий множитель FM2(r;n).
Р = С × FM4(r;n) N× FM2(r;n),
Р = 1 000× FM4(8%;4) 10 000× FM2(8%;4) =
= 1 000×3,312 10 000×0,735 = 10 662 тыс. руб.
Приобретение облигации выгодно при любом курсе, не превышающем ее текущую стоимость (в данном случае последняя характеризует теоретическую ее стоимость при заданной рыночной норме прибыли). Приобретение по курсу ниже текущей стоимости означает, что относительная доходность (по отношению к стоимости приобретения и с учетом временной компоненты) будет выше среднерыночной доходности. Приобретение по курсу, равному текущей стоимости означает равенство доходности по данной ценной бумаге и рыночной. Так как текущая стоимость облигации (10 662 руб.) выше предлагаемого курса (10 500 руб.), облигацию выгодно покупать, чистая текущая (приведенная) стоимость при этом составит 162 руб. (10 662-10 500).
ЗАДАЧА 9
Исчислить текущую стоимость бессрочной облигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 1 000 руб., а рыночная доходность – 13%.
Решение.
Используем формулу бессрочного аннуитета:
Р = С : r = 1 000 / 0,13 = 7692,3 руб.
ЗАДАЧА 10
Исчислить текущую стоимость бескупонной облигации (облигации без ежегодных выплат процентов, доход по которой представляет собой дисконт – разницу между ценой приобретения и номиналом) номиналом 10 000 руб., погашаемой через 20 лет, если банковская процентная ставка – 15 %.
Решение.
Р = N / (1 r)n = 10 000 / 1,1520 = 10 000 / 16,367 = 611 руб.
или
Р = N × FM2(r;n) = 10 000× FM2(15%;20) = 10 000 × 0,0611 = 611 руб.
ЗАДАЧА 11
Исчислить текущую стоимость облигации номиналом 10 тыс. руб. с полугодовым начислением процентов, процентной ставкой 12% годовых и сроком погашения через 5 лет, если рыночная норма прибыли: а) 10%; б) 12%; в) 14%.
Решение.
Для расчета используется формула исчисления текущей стоимости облигаций с внутригодовым начислением процентов:
= С/m × FM4 (r/m ; m×n)
N× FM2 (r/m ; m×n),
где С – годовой процентный доход;
m – число внутригодовых начислений процентов;
n – число лет обращения облигации;
r – требуемая норма прибыли (коэффициент дисконтирования);
N – номинал облигации.
По условиям задачи
С = 10 × 12/100 = 1,2 тыс. руб.
а) При рыночной норме прибыли меньшей, чем годовая процентная ставка, облигация будет иметь текущую стоимость выше номинала.
R = 0,1 (10%),
Р = 1,2/2 × FM4 ( 
%; 2×5) 10 × FM2 ( %; 2×5) = 0,6 × FM4 (5%; 10)
10× FM2 (5%; 10) = 0,6×7,722 10×0,614=10,8 тыс. руб.
б) При рыночной норме прибыли равной годовой процентной ставке, облигация будет иметь текущую стоимость равную номиналу.
r=0,12 (12%),
Р = 0,6 × FM4 (6%; 10) 10× FM2 (6%; 10) = 0,6×7,360 10×0,558 =
= 10,0 тыс. руб.
в) При рыночной норме прибыли, превышающей годовую процентную ставку, облигацию выгодно приобретать только по стоимости ниже номинала.
r=0,15 (14%),
Р = 0,6 × FM4 (7%; 10) 10× FM2 (7%; 10) = 0,6×7,024 10×0,508 =
= 9,3 тыс. руб.
ЗАДАЧА 12
Последний выплаченный дивиденд по акции составил 200 руб., темп прироста дивиденда составляет 2% в год. Рассчитать текущую цену акций общества, если требуемая норма прибыли составляет 13%.
Решение.
Текущая стоимость акций с постоянным темпом прироста дивидендов рассчитывается по модели Гордона:
Р = 
.
По условиям задачи дан последний выплаченный дивиденд:
Р = 200 × (1 0,02) / (0,13-0,02) = 1 854,5 руб.
ЗАДАЧА 13
Приобретены акции по курсу 5 тыс. руб., прогнозируемый дивиденд за текущий год составляет 0,2 тыс. руб. Ожидается, что в последующие годы дивиденды будут возрастать с темпом 3%. Рассчитайте приемлемую норму прибыли, использованную инвестором при принятии решения о покупке акций.
Решение.
Поскольку в условиях дан прогнозируемый дивиденд, используется формула:
.
Откуда:
r = 
= 0,2 / 5 0,03 = 0,07 (7%).
ЗАДАЧА 14
Представлены следующие данные о финансовых активах:
| Финансовый актив А | Финансовый актив Б | ||
| Доходность, % | Вероятность | Доходность, % | Вероятность |
| 0,1 | 0,4 | ||
| 0,3 | 0,3 | ||
| 0,5 | 0,2 | ||
| 0,1 | 0,1 |
Рассчитайте среднеожидаемую доходность, среднеквадратическое (стандартное) отклонение и коэффициент вариации каждого финансового актива. Обоснуйте выбор того или иного проекта.
Решение.
Среднеожидаемая доходность (ko):
,
где ki – возможная доходность i-го актива;
рi – вероятность проявления.
Среднеквадратическое (стандартное) отклонение (характеризует абсолютный разброс данных вокруг среднего значения) (s):
Коэффициент вариации (характеризует относительный разброс данных вокруг среднего значения) (V):
Расчеты произведены в таблицах 1 и 2.
Таблица 1
Расчет среднеожидаемой доходности и показателей вариации
финансового актива А
| Вероятность (рi) | Доходность (ki), % | (ki-ko)2 | (ki-ko)2×рi | Среднее квадратическое отклонение (s) | Коэффициент вариации (V) |
| 4[3×1] | 5 [Öитог гр.4] | 6 [5/2] | |||
| 0,1 | 34,81 | 3,481 | х | х | |
| 0,3 | 8,41 | 2,523 | х | х | |
| 0,5 | 1,21 | 0,605 | х | х | |
| 0,1 | 82,81 | 8,281 | х | х | |
| 1,0 | ko= 15,9 | х | 14,890 | 3,859 | 0,243 |
ko = 10×0,1 13×0,3 17×0,5 25×0,1=15,9%
Таблица 2
Расчет среднеожидаемой доходности и показателей вариации
финансового актива Б
| Вероятность (рi) | Доходность (ki), % | (ki-ko)2 | (ki-ko)2×рi | Среднее квадратическое отклонение (s) | Коэффициент вариации (V) |
| 4[3×1] | 5 [Öитог гр.4] | 6 [5/2] | |||
| 0,4 | 15,21 | 6,084 | Х | х | |
| 0,3 | 0,81 | 0,243 | Х | х | |
| 0,2 | 0,01 | 0,002 | Х | х | |
| 0,1 | 327,61 | 32,761 | х | х | |
| 1,0 | ko= 15,9 | х | 39,090 | 6,252 | 0,393 |
Проекты имеют одинаковую среднеожидаемую доходность (15,9%), поэтому предпочтение следует отдать менее рискованному. Количественно риск в данном случае измеряется среднеквадратическим отклонением и коэффициентом вариации (для случая одинаковой доходности для принятия решения достаточно расчета среднеквадратического отклонения, т.к. знаменатель коэффициента вариации одинаков). Чем выше разброс возможной доходности вокруг среднего значения (выше коэффициент вариации), тем вложения в финансовый актив считаются более рискованными.
В данном случае более рискованными являются вложения в финансовый актив Б: коэффициент вариации 0,393 или 39,3% от среднеожидаемой доходности, в то время как коэффициент вариации актива А значительно ниже: 0,243 или 24,3%. Кроме того, распределение вероятностей показывает, что наиболее вероятная доходность актива А (17% с вероятностью 0,5) выше наиболее вероятной доходности проекта Б (12% с вероятностью 0,4).
ЗАДАЧА 15
Имеются следующие характеристики портфеля ценных бумаг:
| Акции | Общая рыночная стоимость, $ | Бета-коэффициент |
| А | 10 000 | 1,6 |
| Б | 30 000 | 1,2 |
| В | 2 500 | 1,1 |
| Г | 8 000 | 0,9 |
| Д | 7 000 | 0,0 |
Доходность безрисковых ценных бумаг равна 10%, доходность на рынке в среднем – 15%. Рассчитайте доходность и бета портфеля.
Решение.
Модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM):
Ko = Kf b (Km – Kf),
где Ko – ожидаемая доходность акций данной компании;
Kf – доходность безрисковых ценных бумаг (за рубежом таковыми, как правило, считаются государственные ценные бумаги);
Km – средняя доходность на рынке;
b – бета-коэффициент для данной компании.
Бета-коэффициент портфеля (bп) рассчитывается по формуле средневзвешенной:
,
где bi – бета-коэффициент i-го актива;
di – доля i-го актива в портфеле.
Ожидаемая доходность портфеля (Коп) может быть исчислена двумя способами:
3) на основании модели CAPM, куда подставляется бета-коэффициент портфеля;
4) по формуле средневзвешенной:
,
где Коi – ожидаемая доходность i-го актива;
di– доля i-го актива в портфеле.
Результаты расчетов будут идентичными.
Таблица 1
Расчет бета-коэффициента и ожидаемой доходности
портфеля ценных бумаг
| Акции | Общая рыночная стоимость, $ | Доля i-го актива в портфеле | Бета-коэффициент (b) | Ожидаемая доходность акций (Ко), % |
| А | 4 [10% гр.3×(15%-10%] | |||
| А | 10 000 | 0,1739 | 1,60 | 18,0 |
| Б | 30 000 | 0,5217 | 1,20 | 16,0 |
| В | 2 500 | 0,0435 | 1,10 | 15,5 |
| Г | 8 000 | 0,1391 | 0,90 | 14,5 |
| Д | 7 000 | 0,1217 | 0,00 | 10,0 |
| Итого | 57 500 | 1,0000 | 1,08 | 15,4 |
Согласно проведенным расчетам b-коэффициент портфеля выше 1,0 и составляет 1,08. Таким образом, ожидаемая доходность портфеля выше средней рыночной, составляя 15,4%.
§
ЗАДАЧА 16
Акционерное общество эмитировало:
1) обыкновенные акции нарицательной стоимостью 10 тыс. руб. в количестве 200 штук. Акции размещены с эмиссионным доходом (учитываемым в бухгалтерском учете как добавочный капитал) 3 тыс. руб. на акцию. Последний выплаченный дивиденд по акциям – 0,8 тыс. руб. Темп прироста дивидендов прогнозируется на уровне 2% в год;
2) привилегированные акции номиналом 1 тыс. руб., фиксированным размером дивиденда – 10% годовых, в количестве 500 штук. Акции размещены по цене 1,1 тыс. руб.
Нераспределенная прибыль по балансу – 5 500 тыс. руб.
Для финансирования приобретения внеоборотных активов привлечен кредит в размере 5 000 тыс. руб. под 17% годовых. Краткосрочный кредит в размере 500 тыс. руб. привлечен под 15% годовых. В расчетах считать, что проценты учитываются при налогообложении прибыли в пределах 15%, ставка налога на прибыль – 20%.
Руководство планирует выпуск облигаций нарицательной стоимостью 0,5 тыс. руб. со сроком погашения 5 лет и процентной ставкой 10% годовых на общую сумму 2 000 тыс. руб. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 3% нарицательной стоимости. Облигации планируется продавать с дисконтом 2% номинала. Заем планируется привлечь для финансирования проекта с внутренней нормой рентабельности 15% годовых.
Рассчитать цену капитала до и после размещения облигаций.
Определить целесообразность привлечения облигационного займа для финансирования проекта.
Решение.
Рассчитаем «цену» отдельных видов капитала организации.
1. «Цена» обыкновенных акций (ЦОА) для случая, когда известен (или прогнозируется) постоянный темп прироста дивидендов определяется на основе модели Гордона:
ЦОА = C1 / PОА g,
где C1 – прогнозное значение дивиденда на ближайший период;
PОА – текущая стоимость обыкновенной акции (в данном случае – это цена размещения);
g – прогнозный темп прироста дивидендов (в доле целого числа).
ЦОА = [0,8 × 1,02 / (10 3) 0,02] × 100 = 8,28% годовых к сумме привлеченного капитала.
2. «Цена» привилегированных акций (ЦПА):
ЦПА = C / PПА,
где C – дивиденд (в денежных единицах);
PПА – текущая стоимость привилегированной акции (в данном случае – цена размещения).
ЦПА = (1×0,10 / 1,1)×100 = 9,09 % годовых к сумме привлеченного капитала.
3. «Цена» нераспределенной прибыли (ЦНП):
ЦНП = ЦОА = 8,28% годовых к сумме данного вида капитала.
4. «Цена» кредита (ЦК). Если проценты по кредиту не уменьшают налогооблагаемую прибыль, то цена кредита для организации-заемщика равна процентной ставке по нему:
ЦК = r,
где r – годовая процентная ставка по кредиту.
Если же проценты уменьшают налогооблагаемую прибыль, то создается «налоговый щит» и цена кредита для организации-заемщика оказывается меньше номинальной процентной ставки:
ЦК = r × (1-Сн),
где Сн – ставка налогообложения прибыли в долях единицы.
Таким образом, по первому кредиту:
ЦК = 15% × (1 – 0,2) (17%-15%) = 14%
По второму:
ЦК = 15% × (1-0,2) = 12%
5. «Цена» облигационного займа (ЦОБЛ). Базовая формула для расчета имеет следующий вид:
ЦОБЛ = 
× 100,
где Н – номинал облигации;
r – процентная ставка (в долях единицы);
P – текущая стоимость облигации (здесь: стоимость размещения).
Текущая (реализационная) стоимость облигации:
P = Н – сумма дисконта – расходы по реализации = 0,5-0,5×0,02-0,5×0,03 =
= 0,5 × (1-0,05) = 0,5 × 0,95 = 0,475 тыс. руб.
ЦОБЛ = [0,5×0,1 (0,5-0,475)/5] / [(0,5 0,475)/2]×100 = 11,28 % годовых к сумме привлеченных средств.
Средняя «цена» («стоимость») капитала (WAСС) определяется по формуле средневзвешенной:
WAСС = 
,
где Цi – «цена» i-го источника;
di – доля i-го источника в общей сумме капитала.
Таблица 1
Расчет средней «цены» капитала без учета облигационного займа
| Источник финансирования | Учетная (балансовая) оценка | Доля (di) в общей сумме капитала | «Цена» отдельных видов капитала (Цi), % | Средневзвешенная «цена» капитала (СС), % | |
| Расчет | Величина, тыс. руб. | ||||
| 6 [4×5] | |||||
| Обыкновенные акции | (10 3)×200 | 2 600 | 0,184 | 8,28 | 1,52 |
| Привилегированные акции | 1,1×500 | 0,039 | 9,09 | 0,35 | |
| Нераспределенная прибыль | 5 500 | 0,389 | 8,28 | 3,22 | |
| Долгосрочный кредит | 5 000 | 0,353 | 14,00 | 4,95 | |
| Краткосрочный кредит | 0,035 | 12,00 | 0,42 | ||
| Итого инвестированный капитал | х | 14 150 | 1,000 | х | 10,46 |
Таблица 2
Расчет средней «цены» капитала с учетом облигационного займа
| Источник финансирования | Учетная (балансовая) оценка | Доля (di) в общей сумме капитала | «Цена» отдельных видов капитала (Цi), % | Средневзвешенная «цена» капитала (СС), % | |
| Расчет | Величина, тыс. руб. | ||||
| 6 [4×5] | |||||
| Обыкновенные акции | (10 3)×200 | 2 600 | 0,162 | 8,28 | 1,34 |
| Привилегированные акции | 1,1×500 | 0,034 | 9,09 | 0,31 | |
| Нераспределенная прибыль | 5 500 | 0,343 | 8,28 | 2,84 | |
| Долгосрочный кредит | 5 000 | 0,312 | 14,00 | 4,36 | |
| Краткосрочный кредит | 0,031 | 12,00 | 0,37 | ||
| Облигационный заем | 2000×(1-0,02-0,03) | 1 900 | 0,118 | 11,28 | 1,34 |
| Итого инвестированный капитал | х | 16 050 | 1,000 | х | 10,56 |
Средняя «цена» капитала организации до привлечения облигационного займа составляет 10,46%. С размещением облигаций «цена» возрастет несущественно – до 10,56%. Причем, так как «цена» облигационного займа (11,28%) ниже внутренней рентабельности инвестиционного проекта, для финансирования которого и привлекается этот заем (15%), финансирование проекта за счет данного источника экономически целесообразно.
ЗАДАЧА 17
Оценить целесообразность приобретения новой технологической линии на основе следующих данных.
Величина вложений в основные средства – 20 000 тыс. руб. Срок эксплуатации – 10 лет. Износ начисляется линейным способом в течение срока эксплуатации. Прогноз выручки от продаж без НДС по годам:
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |
| 11 000 | 12 000 | 13 000 | 14 000 | 15 000 | 15 000 | 14 000 | 14 000 | 13 000 | 12 000 |
Переменные затраты на производство и реализацию продукции – 50% выручки от продаж (в том числе сырье и материалы – 20%). Постоянные расходы (без учета амортизации) – 1 500 тыс. руб. Ставка налога на прибыль – 20%.
Сложившееся хозяйственно-финансовое положение таково, что коэффициент рентабельности инвестированного капитала составляет 18-20%; «цена» инвестированного капитала – 15%. Руководство не считает целесообразным участвовать в реализации проектов со сроком окупаемости более 5 лет.
Решение.
На первом этапе решения осуществляется расчет чистой прибыли и денежного потока по периодам реализации проекта (табл. 1).
Далее рассчитываются показатели, характеризующие эффективность проекта (табл. 2-4). Традиционными критериями оценки эффективности инвестиционных проектов являются: коэффициент эффективности инвестиций (учетная норма прибыли – ARR); простой срок окупаемости (РР); чистая текущая (приведенная) стоимость (NPV); индекс рентабельности инвестиций (IP); внутренняя норма прибыли (IRR).
Так как в течение всего срока эксплуатации проекта денежные притоки варьируют, срок окупаемости (РР) будет рассчитан прямым подсчетом числа лет, в течение которых поступления по проекту покроют первоначальные инвестиции:
при котором 
Расчет срока окупаемости выполнен следующим образом. Кумулятивный денежный приток превысит величину инвестиций через 5 лет (22000 >20000). Если округлять срок окупаемости до целых лет, он составляет 5 лет. Если ввести предположение о равномерном внутригодовом распределении денежного потока, можно исчислить дробную часть года пятого года:
превышение первоначальной инвестиции над кумулятивным денежным притоком полных лет срока окупаемости (в данном случае четырех) / денежный приток последнего года срока окупаемости (в данном случае пятого) = (20 000 – 16 800) / 5 200 = 0,62 года или около 8 месяцев (0,62 × 12 мес.).
Таким образом, срок окупаемости составляет 4,62 года или около 4 лет 8 месяцев.
Чистая текущая стоимость проекта трактуется как разность между настоящей стоимостью всех будущих поступлений и стоимостью единовременных первоначальных инвестиций:
где NPV – чистая текущая стоимость;
Fi –ежегодные поступления;
IC – первоначальные инвестиции (единовременные затраты);
r – коэффициент дисконтирования (ставка доходности по альтернативным вложениям, среднеотраслевая норма прибыли либо норма прибыли, требуемая инвестором);
n – срок реализации проекта (лет).
Разновидностью метода чистой текущей стоимости является расчет индекса рентабельности инвестиций по формуле:
Таблица 1
Расчет чистой прибыли и денежного потока по периодам реализации проекта
| Показатели | Период (годы) | Итого | |||||||||
| 1. Выручка от продаж (без НДС) | |||||||||||
| 2. Переменные затраты на производство и реализацию продукции (стр.1 × 0,5) | |||||||||||
| 3. Постоянные затраты (без учета амортизации) | |||||||||||
| 4. Амортизация | |||||||||||
| 5. Прибыль до налогообложения (стр.1 – стр.2 – стр.3 – стр.4) | |||||||||||
| 6. Налог на прибыль (стр.5 × 0,20) | |||||||||||
| 7. Чистая прибыль (стр.5 – стр.6) | |||||||||||
| 8. Денежный приток от текущей деятельности (стр.7 стр.4) | |||||||||||
| 9. Кумулятивный денежный приток от текущей деятельности (для расчета срока окупаемости) | х |
Таблица 2
Расчет чистой текущей стоимости проекта при цене капитала (коэффициенте дисконтирования) 15%
| Показатели | Период (годы) | Итого | ||||||||||
| 1. Инвестиции | х | х | х | х | х | х | х | х | х | х | ||
| 2. Чистый денежный приток | – | х | ||||||||||
| 3. Дисконтирующий множитель FM2(15%; i) | 1,000 | 0,870 | 0,756 | 0,658 | 0,572 | 0,497 | 0,432 | 0,376 | 0,327 | 0,284 | 0,247 | х |
| 4. Текущая стоимость инвестиций (стр.1 × стр.3) | х | х | х | х | х | х | х | х | х | х | ||
| 1. Текущая стоимость денежного притока (стр.2 × стр.3) | – | |||||||||||
| 5. Чистая текущая стоимость, тыс. руб. [стр.5 – стр.4] | х | х | х | х | х | х | х | х | х | х | х |
Таблица 3
Расчет чистой приведенной стоимости проекта при коэффициенте дисконтирования 20%
| Показатели | Период (годы) | Итого | ||||||||||
| 1. Инвестиции | х | х | х | х | х | х | х | х | х | х | ||
| 2. Чистый денежный приток | – | х | ||||||||||
| 3. Дисконтирующий множитель FM2(15%; i) | 1,000 | 0,833 | 0,694 | 0,579 | 0,482 | 0,402 | 0,335 | 0,279 | 0,233 | 0,194 | 0,162 | х |
| 4. Текущая стоимость инвестиций (стр.1 × стр.3) | х | х | х | х | х | х | х | х | х | х | ||
| 2. Текущая стоимость денежного притока (стр.2 × стр.3) | – | |||||||||||
| 5. Чистая текущая стоимость, тыс. руб. [стр.5 – стр.4] | х | х | х | х | х | х | х | х | х | х | х | -1572 |
Таблица 4
Расчет показателей экономической эффективности реализации
инвестиционного проекта
| Показатели | Расчет | Величина |
| Коэффициент эффективности инвестиций, % | (25 200 / 10) × 100 0,5 × 20 000 | 25,2 |
| Срок окупаемости проекта, лет | Число полных лет = 4, т.к. кумулятивный денежный приток по текущей деятельности за 5 лет 22 000 > 20 000. Дробная часть пятого года = (20 000 – 16 800) / 5 200 = 0,62 | 4,62 |
| Чистая текущая стоимость, тыс. руб. | 22 240 – 20 000 | 2 240 |
| Индекс рентабельности инвестиций | 22 240 / 20 000 | 1,112 |
| Внутренняя норма рентабельности, % |  | 17,9 |
Значение IRR находят при помощи функции Microsoft Excel. Далее для расчета IRR используют следующую формулу:
Таким образом, для исчисления внутренней нормы рентабельности инвестиций следует рассчитать чистую текущую стоимость проекта при измененном в сторону увеличения коэффициенте дисконтирования, таким образом, чтобы чистая текущая стоимость имела отрицательное значение (например, 20%) (таблица 3).
Внутренняя норма рентабельности инвестиций, рассчитанная без учета выплат инвесторам (кредиторам), характеризует максимально допустимую цену капитала, используемого для финансирования проекта.
Далее сформируем экономическую оценку полученных значений критериев.
Коэффициент эффективности инвестиционного проекта (учетная норма рентабельности) составляет 25,2% при рентабельности капитала, инвестированного в деятельность, которой занимается организация, на уровне 18-20%. То есть проект обеспечивает более высокую норму рентабельности на инвестиции в учетных (недисконтированных) оценках и, согласно рассматриваемому критерию, является выгодным.
Срок окупаемости проекта составляет 4,62 года, при этом руководство организации не считает целесообразным участвовать в реализации проектов со сроком окупаемости более 5 лет. Таким образом, по данному критерию реализация проекта является целесообразной.
Чистая текущая (приведенная) стоимость проекта (2 240 тыс. руб.) больше нуля. Это означает, что текущая стоимость будущих поступлений от реализации проекта больше текущей стоимости инвестиционных вложений в него, следовательно, проект является выгодным. Поскольку чистая приведенная стоимость больше нуля, индекс рентабельности инвестиций выше 1,0.
Внутренняя норма рентабельности инвестиций имеет значение, равное 17,9% при ныне существующей «цене» капитала 15%, что создает определенный «запас» прочности проекта, связанный с тем, что до тех пор, пока «цена» капитала не поднимется выше 17,9%, проект будет приносить прибыль даже с учетом необходимости ежегодных выплат владельцам привлеченного капитала. Таким образом, если значительный риск повышения цены капитала до уровня выше 17,9 % отсутствует, проект является экономически эффективным.
Задача 18
Ожидаемые поступления от проекта:
с 1 по 5 годы – по 2 000 тыс. руб. ежегодно;
с 6 по 10 годы – по 2 500 тыс. руб. ежегодно;
с 11 по 20 годы – по 1 800 тыс. руб. ежегодно.
Сумма инвестиционных вложений составляет 19 000 тыс. руб. Найти суммарную приведенную стоимость денежных поступлений за 20 лет и чистую приведенную стоимость при альтернативной стоимости капитала 10%.
Решение.
В данном случае денежные потоки представляют собой аннуитеты. Для упрощения решения целесообразно воспользоваться дисконтирующими множителями для аннуитетов:
FM4 (10%;5) = 3,791;
FM4 (10%;10) = 6,145;
FM4 (10%;20) = 8,514.
Тогда текущая (приведенная) стоимость денежного потока для периода с первого по пятый год:
P (1¸5) = 2 000×3,791 = 7 582 тыс. руб.
Для периода с 6 по 10 год:
P (6¸10) = 2 500× (6,145-3,791) = 5 885 тыс. руб.
Для периода с 11 по 20 год:
P (11¸20) = 1 800 × (8,514-6,145) = 4 264 тыс. руб.
Суммарная стоимость денежных поступлений:
P (1¸20) = P (1¸5) P (6¸10) P (11¸20) =
= 7 582 5 885 4 264 = 17 731 тыс. руб.
Величина инвестиционных вложений в проект (IC) составляет 19 000 тыс. руб., следовательно, проект имеет отрицательную чистую приведенную стоимость:
NPV = P (1¸20) – IC = 17 731-19 000 = – 1 269 тыс. руб.
и при альтернативной стоимости капитала, равной 10%, является экономически нецелесообразным.
Задача 19
Сравните, используя все известные критерии, два проекта, если цена капитала – 12%. Амортизация осуществляется линейным способом в течение срока действия проекта. Ликвидационная стоимость равна нулю. Влияние налогообложения прибыли не рассматривать.
| Проект | Денежные потоки по годам, тыс. руб. | |||||
| А | -1200 | |||||
| Б | -1200 |
Решение.
Таблица 1
Расчет показателей экономической эффективности
реализации инвестиционных проектов
Окончание табл.1
| Показатели | Проект А | Проект Б | ||
| Расчет | Величина | Расчет | Величина | |
| 3. Текущая (приведенная) стоимость денежных притоков, тыс. руб. | 300×0,893 400×0,797 500×0,712 400×0,636 300×0,567[16] | 500×0,893 400×0,797 350×0,712 300×0,636 200×0,567 | ||
| 4. Чистая текущая (приведенная) стоимость, тыс. руб. | 1367-1200 | 1319-1200 | ||
| 5. Индекс рентабельности инвестиций | 1367/1200 | 1,14 | 1319/1200 | 1,10 |
| 6. Внутренняя норма рентабельности, % | – | – | – | – |
| 6.1. Коэффициент дисконтирования, при котором NPV предположительно будет иметь отрицательное значение | 0,2 | 0,2 | ||
| 6.2. Чистая текущая (приведенная) стоимость проектов при данном коэффициенте дисконтирования | 300×0,833 400×0,694 500×0,579 400× 0,482 300×0,402-1200 | -69,6 | 500×0,833 400×0,694 350×0,579 300×0,482 200×0,402-1200 | -78,3 |
| 6.3. Внутренняя норма рентабельности, % | 12 167/(167-(-69,6)) × (20-12) | 17,6 | 12 119/(119-(-78,3)) × (20-12) | 16,8 |
В соответствии со всеми рассчитанными критериями, кроме срока окупаемости, предпочтение отдается проекту А. При этом разница в сроках окупаемости не является значительной.
В случае, когда критерии дают противоположные оценки, следует учитывать следующее. Среди приемов, основанных на дисконтируемых и учетных оценках, предпочтение следует отдавать первой группе, т.к. они учитывают временную компоненту денежных потоков. При выборе из двух альтернативных проектов с одинаковыми первоначальными инвестициями предпочтение отдается критерию чистой приведенной стоимости. Индекс рентабельности в данном случае может не рассчитываться, т.к. при равных инвестиционных вложениях, при сравнении проектов он будет давать результат, идентичный критерию NPV. Внутренняя норма рентабельности (IRR) показывает лишь максимальную цену капитала, ассоциируемого с оцениваемыми проектами, поэтому, если нет значительного риска повышения цены капитала до уровня выше IRR, предпочтение следует отдавать проекту, приносящему больший NPV.
Задача 20
Проанализировать два альтернативных проекта, если цена капитала 10%.
| Проект | Денежные потоки по годам, тыс. руб. | |||
| А | -1000 | – | ||
| Б | -1000 |
Решение.
Число лет, в течение которых поступают доходы от реализации проектов неодинаково, поэтому расчет чистой текущей (приведенной) стоимости обычным способом не является корректным. Для анализа может использоваться один из нижеприведенных подходов.
1 вариант – метод наименьшего общего кратного.
Для обеспечения сопоставимости проекты рассматриваются как повторяющиеся. Наименьшее общее кратное – 6. В течение этого периода проект А будет повторен 3 раза (6/2), проект Б – 2 (6/3).
NPV проектов однократной реализации:
NPVА = 600/(1 0,1)1 800/(1 0,1)2 – 1000
= 600×0,909 800×0,826 –1000 = 206 тыс. руб.
NPVБ = 450/(1 0,1)1 700/(1 0,1)2 450/(1 0,1)3 – 1000 =
= 450×0,909 700×0,826 450×0,751–1000 = 325 тыс. руб.
Суммарная чистая текущая (приведенная) стоимость повторяющегося потока:
NPV (i; n) = NPV(i) × (1 1/(1 r)i 1/(1 r)2×i … ),
где NPV(i) – NPV исходного (повторяющегося) проекта;
i – продолжительность этого проекта;
r – коэффициент дисконтирования;
n – число повторений исходного проекта.
Суммарная чистая приведенная стоимость проекта А трехкратной реализации:
NPV(2;3) = 206 206/(1 0,1)2 206/(1 0,1)4 = 206 170 141 = 517 тыс. руб.
Или по вышеприведенной формуле
NPV(2;3) = 206 × (1 1/(1 0,1)2 1/(1 0,1)4) =
=206 × (1 0,826 0,683) = 517 тыс. руб.
Суммарная чистая приведенная стоимость проекта Б двухкратной реализации:
NPV(3;2) = 325 × (1 1/(1 0,1)3 ) = 325 × (1 0,751) = 569 тыс. руб.
Так как суммарная чистая текущая (приведенная) стоимость проекта Б больше, чем проекта А, первый из вышеназванных проектов предпочтительнее.
Для наглядности принцип решения отражен на рис. 1.
Проект А
| NPV | Денежные потоки по годам | ||||||
| -1000 | |||||||
| 206/(1 0,1)2 | -1000 | ||||||
| 206/(1 0,1)4 | -1000 | ||||||
| Итого: 206 206/(1 0,1)2 206/(1 0,1)4 = 206 × (1 1/(1 0,1)2 1/(1 0,1)4) = 517 |
Проект Б
| NPV | Денежные потоки по годам | ||||||
| -1000 | |||||||
| 325/(1 0,1)3 | -1000 | ||||||
| Итого: 325 325/(1 0,1)3 = 325×(1 1/(1 0,1)3) = 569 |
Рисунок 1 – Схема исчисления суммарной чистой приведенной стоимости при неоднократной реализации проектов
2 вариант – метод бесконечного повторения сравниваемых проектов.
NPV (i;¥) = 
Проект А:
i = 2, NPV (2;¥) = 206 × 
= 206 × 5,762 = 1 187 тыс. руб.
Проект Б:
i = 3, NPV (3;¥) = 325 × 
= 325 × 4,021 = 1 307 тыс. руб.
Чистая приведенная стоимость проекта Б при бесконечной реализации больше, чем проекта А, следовательно, проект Б экономически выгоднее.
Задача 21
Организация имеет возможность инвестировать:
А) до 800 тыс. руб., проекты поддаются дроблению (может быть профинансирована какая-то часть проекта, соответственно пропорционально изменятся доходы);
Б) до 650 тыс. руб., проекты дроблению не поддаются.
Цена капитала составляет 10%.
Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель из нижеследующих проектов.
| Проект | Денежные потоки по годам, тыс. руб. | |||||
| А | -400 | |||||
| Б | -200 | |||||
| В | -300 | |||||
| Г | -150 | |||||
| Справочно: дисконтирующий множитель FM2(10%;i) | 1,000 | 0,909 | 0,826 | 0,751 | 0,683 | 0,621 |
Решение.
Оптимальный инвестиционный портфель составляется путем максимизации значения суммарной чистой приведенной стоимости проектов, включаемых в портфель.
Для случая поддающихся дроблению проектов максимизация суммарной NPV при заданном ограничении инвестиционных вложений достигается на основе включения в портфель проектов, имеющих наибольшее значение индекса рентабельности инвестиций. Для случая, когда проекты не поддаются дроблению максимальное значение суммарной чистой приведенной стоимости находится путем последовательного просмотра всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарной NPV для каждого варианта.
На первом этапе решения рассчитывается NPV и индекс рентабельности для каждого проекта.
Таблица 1
Расчет чистой приведенной стоимости и индекса рентабельности
инвестиционных проектов
| Проект | Приведенная стоимость денежных притоков (PV) | Чистая приведенная стоимость (NPV) | Индекс рентабельности инвестиций (PI) | |||
| Расчет | Величина, тыс. руб. | Расчет | Величина, тыс. руб. | Расчет | Величина | |
| А | 100×0,909 150×0,826 200× 0,751 150×0,683 100×0,621 | 530-400 | 530/400 | 1,33 | ||
| Б | 60×0,909 70×0,826 80×0,751 90×0,683 100×0,622 | 296-200 | 296/200 | 1,48 | ||
| В | 90×0,909 90×0,826 90×0,751 90×0,683 90×0,623 | 341-300 | 341/300 | 1,14 | ||
| Г | 50×0,909 50×0,826 40×0,751 40×0,683 30×0,624 | 163-150 | 163/150 | 1,09 |
А) ограничение инвестиции – до 800 тыс. руб., проекты поддаются дроблению.
Таблица 2
Оптимальный портфель инвестиционных проектов, поддающихся
дроблению, при ограничении инвестиций размером 800 тыс. руб.
| Проект[17] | Индекс рентабельности инвестиций | Инвестиция, включаемая в портфель, тыс. руб. | Часть инвестиции, включаемой в портфель, % | Чистая приведенная стоимость, тыс. руб.[18] |
| Б | 1,48 | 100,00 | ||
| А | 1,33 | 100,00 | ||
| В | 1,14 | 66,67 | ||
| Г | 1,09 | 0,00 | ||
| Итого | х | Х |
Б) ограничение инвестиции – до 650 тыс. руб., проекты не поддаются дроблению.
Таблица 3
Возможные сочетания проектов, не поддающихся дроблению,
при ограничении инвестиций размером 650 тыс. руб.
| Вариант | Суммарная инвестиция, тыс. руб. | Суммарная чистая приведенная стоимость, тыс. руб. | ||
| Расчет | Величина | Расчет | Величина | |
| А Б | 400 200 | 130 96 | ||
| А Г | 400 150 | 130 13 | ||
| Б В Г | 200 300 150 | 96 41 13 |
Максимальную суммарную чистую приведенную стоимость имеет портфель, сочетающий проекты А и Б (226 тыс. руб.), таким образом, он и является оптимальным.
§
3.1 Инвестиционный анализ: основные понятия, сущность, задачи
1. Финансовые инвестиции представляют собой вложение средств в … активы.
2. Капитальные вложения представляют собой:
а) интеллектуальные инвестиции;
б) финансовые инвестиции;
г) реальные инвестиции.
3. Инвестиционный процесс – это:
а) совокупность хозяйственных операций хозяйствующего субъекта по непосредственному осуществлению вложений в рамках реализации инвестиционного(ых) проекта(ов).
б) деятельность, мероприятия, осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей и получение определенных результатов при осуществлении инвестиций.
в) процесс осуществления инвестиций, имеющий определенный жизненный цикл (иначе: совокупность последовательно сменяющих друг друга этапов осуществления инвестиций).
4. Комплексное изучение условий и результатов инвестиционного процесса – это … … .
5. Самостоятельными направлениями инвестиционного анализа, являются:
а) анализ инвестиционной привлекательности предприятия;
б) анализ эффективности использования основных фондов;
в) анализ затрат на производство и продажу продукции;
г) анализ инвестиционной привлекательности проекта;
д) анализ эффективности инвестиционной деятельности;
е) анализ влияния факторов на финансовые результаты;
ж) анализ финансового рычага.
6. По объектам вложений инвестиции классифицируются на:
а) прямые;
б) социальные;
в) реальные;
г) производственные;
д) финансовые;
е) интеллектуальные;
ж) альтернативные.
7. Комплексное изучение результатов работы предприятия с позиции выявления объективных условий и возможностей осуществления инвестиций в его деятельности – это анализ:
а) инвестиционной привлекательности предприятия;
б) инвестиционной привлекательности проекта;
в) эффективности инвестиционной деятельности.
8. Использование методов финансовых вычислений лежит в основе методического инструментария анализа инвестиционной привлекательности … .
9. Оценку фактически полученных результатов реализации инвестиционного проекта предполагает анализ эффективности:
а) инвестиционного проекта;
б) инвестиционной деятельности;
в) кредитной политики.
10. Наличие таких условий инвестирования, которые влияют на предпочтение инвестора в выборе того или иного объекта инвестирования – это:
а) инвестиционная деятельность;
б) инвестиционная активность;
в) инвестиционная привлекательность.
11. Деятельность, мероприятия, осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей и получение определенных результатов при осуществлении инвестиций – это … … .
§
1. Процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная ставка, в финансовых вычислениях называется процессом:
а) дисконтирования;
б) оценки ценных бумаг;
в) наращения;
г) аннуитета.
2. Путем наращения определяется:
а) будущая стоимость капитала (вложений);
б) настоящая стоимость капитала (вложений);
в) дисконтирующий множитель;
г) степень изменения доходности отдельного фондового инструмента от изменения доходности рынка в целом.
3. Экономический смысл дисконтирования заключается в:
а) временном упорядочении денежных потоков различных временных периодов;
б) определении рискованности вложений;
в) определении будущей стоимости вложенных инвестиций;
г) вычислении эффективной процентной ставки.
4. Ставка процента (r) определяется по формуле (d – ставка дисконта; F – возвращаемая сумма с процентами; Р – вложенная сумма):
а) 
б) 
в) 
г) 
5. Инвестиция (Р) сделана на условиях простого процента, если размер инвестированного капитала через n лет (Fn):
а) 
б) 
в) 
г) 
6. Инвестиция (Р) сделана на условиях сложного процента, если размер капитала через n лет равен (Fn ):
а)
б) 
в) 
г) 
7. Множитель, показывающий, чему будет равна одна денежная единица через n периодов при заданной процентной ставке r:
а) факторный (мультиплицирующий) множитель 
б) дисконтирующий множитель 
в) факторный (мультиплицирующий) множитель 
г) дисконтирующий множитель 
8. Формула сложных процентов с внутригодовыми начислениями (n – число лет; m – количество начислений в году):
а) 
б) 
в) 
г) 
9. Чем чаще в году начисляются проценты по схеме сложных процентов, тем:
а) меньше итоговая накопленная сумма;
б) больше итоговая накопленная сумма;
в) накопленная сумма не меняется в зависимости от частоты начисления процентов;
г) выше риск вложений.
10. Больший рост банковского вклада за один и тот же период произойдет при применении
а) простых процентов;
б) сложных процентов.
11. Начисления 1 % в месяц по схеме сложных процентов:
а) равно 12% годовых;
б) меньше 12% годовых;
в) больше 12% годовых;
г) равно 24%.
12. За какой срок вклад в 100 тыс. руб. увеличится в два раза при ежегодном начислении простых процентов по ставке 10% ?
а) 2 года;
б) 3 года;
в) 5 лет;
г) 10 лет.
13. Определите сумму сложных процентов, начисленных к концу срока при инвестировании 200 тыс. руб. на 3 года под 7% годовых:
а) 14 тыс. руб.;
б) 42 тыс. руб.;
в) 45 тыс. руб.;
г) 242 тыс. руб.;
д) 245 тыс. руб.
14. Используя формулу сложных процентов определить сумму депозитного вклада в размере 50 тыс. руб. через 2 года при ежегодном начислении 9% годовых:
а) 9 тыс. руб.;
б) 9,4 тыс. руб.;
в) 50 тыс. руб.;
г) 59 тыс. руб.;
д) 59,4 тыс. руб.
15. Используя формулу простых процентов, определите сумму средств к погашению краткосрочного кредита в размере 20 млн руб. через 45 дней при годовой ставке 17%:
а) 0,42 млн руб.;
б) 3,40 млн руб.;
в) 20,00 млн руб.;
г) 20,42 млн руб.;
д) 23,40 млн руб.
16. Определите требуемый объем инвестиционного капитала, чтобы через 2 года его величина составила 50 млн руб. при годовой ставке доходности 15%, начисляемой по схеме сложных процентов:
а) 35 млн руб.;
б) 37,8 млн руб.
в) 38,5 млн руб.
г) 33,9 млн руб.
17. Определите размер вексельного кредита при учете векселя в сумме 500 тыс. руб. за 110 дней до наступления срока погашения (в расчете использовать календарное число дней в году – 365). Годовая ставка дисконта 18%:
а) 27,1 тыс. руб.;
б) 410,0 тыс. руб.;
в) 472,9 тыс. руб.;
г) 474,3 тыс. руб.;
д) 527,1 тыс. руб.
18. Приведенная (текущая) стоимость характеризует:
а) будущую стоимость денежного потока F1, F2 … F3;
б) регулярные поступления от инвестиций;
в) стоимость денежного потока F1, F2 … F3 с позиции текущего момента;
г) чему будет равна одна денежная единица через n периодов при заданной процентной ставке r.
19. Базовая формула для расчета текущей (приведенной) стоимости (Fn – доход, планируемый к получению в году n; r – коэффициент дисконтирования; Р – текущая стоимость планируемого дохода):
а) 
б) 
в) 
г) 
20. Величина приведенного денежного потока за n периодов (Fi – денежный приток (отток) в i-том году):
а) 
б) 
в) 
г) 
21. При годовом значении коэффициента дисконтирования 13 % доходы от инвестиций составили: в первый – 10 млн руб., во второй – 15 млн руб., в третий – 20 млн руб. Какова величина приведенного дохода от инвестиций, полученного за три года:
а) 34,5 млн руб.;
б) 39,8 млн руб.;
в) 45 млн руб.;
г) 45,8 млн руб.;
д) 50,9 млн руб.
22. Дисконтирующий множитель, показывающий, чему с позиции текущего момента равна 1 денежная единица, планируемая к получению через n периодов при заданной норме доходности r:
а) 
б) 
в) 
г) 
23. Накопленная сумма срочного аннуитета постнумерандо (А – регулярные поступления):
а) 
б) 
в) 
г) 
24. Накопленная сумма срочного аннуитета пренумерандо:
а) 
б)
в) 
г) 
25. Формула 
используется для оценки:
а) текущей стоимости бессрочного аннуитета
б) будущей стоимости бессрочного аннуитета;
в) текущей стоимости аннуитета постнумерандо;
г) текущей стоимости аннуитета пренумерандо.
26. Дисконтирование срочного аннуитета проводится по формуле:
а) 
б) 
в) 
г) 
§
§
1. В основе процесса принятия решений по инвестициям лежит:
а) исключительно интуитивный выбор;
б) оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений;
в) оценка риска;
г) сочетание вышеуказанных методов.
2. Методы анализа инвестиционных проектов основаны на:
а) учетных оценках;
б) дисконтированных оценках;
в) учетных и дисконтированных оценках;
г) расчете стандартного отклонения.
3. Какой показатель относится к группе показателей эффективности инвестиций, не учитывающих фактор времени
а) срок окупаемости капитальных вложений;
б) внутренняя норма рентабельности;
в) индекс рентабельности инвестиций;
г) чистая текущая стоимость.
4. Какой показатель относится к группе дисконтированных показателей эффективности инвестиций:
а) коэффициент эффективности инвестиций;
б) рентабельность продаж;
в) внутренняя норма рентабельности;
г) коэффициент дивидендных выплат.
5. Срок окупаемости инвестиций (РР) определяется (Fi – ежегодный денежный приток от инвестиций):
а) по формуле 
б) прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена: 
при котором 
в) по формуле 
;
г) методами «б» и «в» в зависимости от распределения денежных притоков по годам.
6. Чем короче срок окупаемости, тем проект:
а) менее рентабельный;
б) менее рискован;
в) более рискован;
г) степень риска инвестирования в конкретный проект не зависит от его срока окупаемости.
7. Формула для расчета чистой текущей стоимости 
(Fi– денежный приток i-го года; IC – инвестиция; r – коэффициент дисконтирования):
а) 
б) 
в) 
г) 
8. Проект следует принять, если (NPV – чистая текущая стоимость; PI – индекс рентабельности инвестиций):
а) NPV<0;
б) NPV≥0;
в) NPV=1;
г) PI<1.
9. Коэффициент дисконтирования r устанавливается исходя из:
а) ежегодного процента доходности, который хочет или может иметь инвестор на инвестируемый капитал;
б) «цены» капитала, привлекаемого для финансирования проекта;
в) значения ставки рефинансирования Центробанка;
г) варианта «а», при этом в качестве минимального значения ориентируются на вариант «б».
10. Метод расчета чистой текущей стоимости основан на сопоставлении: исходной инвестиции (IC) с:
а) общей суммой дисконтированных чистых прибылей, получаемых в течение срока существования проекта;
б) общей суммой чистых денежных поступлений (в учетной оценке), генерируемых инвестицией в течение прогнозируемого срока;
в) общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых инвестицией в течение прогнозируемого срока;
г) средним значением денежного притока, генерируемого инвестицией.
11. Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта равна нулю при выполнении следующего условия:
а) внутренняя норма рентабельности инвестиций равна коэффициенту дисконтирования;
б) внутренняя норма рентабельности инвестиций больше коэффициента дисконтирования;
в) внутренняя норма рентабельности инвестиций меньше коэффициента дисконтирования;
г) зависимость между значениями коэффициента дисконтирования и чистой текущей стоимостью отсутствует.
12. Если проект предполагает последовательное инвестирование в течение m лет, формула для расчета NPV:
а) 
б) 
в) 
г) 
13. Индекс рентабельности инвестиций (PI) рассчитывается по формуле (PN – среднегодовая чистая прибыль; RV – ликвидационная стоимость основных и оборотных средств; Fi– денежный приток i-го года; IC – инвестиция; r – коэффициент дисконтирования):
а) 
б) 
в)
г) 
14. Внутренняя норма рентабельности инвестиций – это:
а) отношение среднегодовой чистой прибыли к средней величине инвестиций;
б) отношение суммы дисконтированных чистых денежных поступлений и величины исходной инвестиции;
в) значение коэффициента дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость равна нулю;
г) минимальная «цена» капитала, привлекаемого для финансирования инвестиционного проекта.
15. Формула для расчета внутренней нормы рентабельности инвестиций IRR (Fi– денежный приток i-го года; IC – инвестиция; r – коэффициент дисконтирования; PN – среднегодовая чистая прибыль; RV – ликвидационная стоимость основных и оборотных средств):
а)
б) 
в) 
г)
д) 
16. Какой критерий оценки инвестиционных проектов аддитивен во временном аспекте, т.е. его значения по различным проектам (например, при составлении инвестиционного портфеля) можно суммировать:
а) индекс рентабельности инвестиций;
б) чистая текущая стоимость;
в) срок окупаемости;
г) внутренняя норма рентабельности инвестиций;
д) коэффициент эффективности инвестиций.
17. Проект принимается, если (PI – индекс рентабельности инвестиций; IRR – внутренняя норма рентабельности):
а) PI<1;
б) PI≥0;
в) PI≥1;
г) PI=IRR.
18. Внутренняя норма рентабельности (IRR) инвестиций показывает:
а) среднюю рыночную доходность;
б) минимально допустимый уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом;
в) максимальную «цену» капитала, привлекаемого для финансирования проекта;
г) средний размер чистой прибыли, генерируемый одной денежной единицей инвестиции.
19. Какой критерий не делает различий между проектами с одинаковой величиной среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам:
а) коэффициент эффективности инвестиций;
б) срок окупаемости;
в) внутренняя норма рентабельности;
г) индекс рентабельности инвестиций.
20. Какой критерий не учитывает влияние доходов последних периодов:
а) чистая текущая стоимость;
б) коэффициент эффективности инвестиций;
в) срок окупаемости;
г) внутренняя норма рентабельности.
21. Если NPV>0, то одновременно (СС – «цена» источника финансирования проекта):
а) IRR <CC и PI<1;
б) IRR >CC и PI<1;
в) IRR >CC и PI>1;
г) IRR и PI не зависят от значения NPV.
22. Инвестиционный проект может быть реализован, если:
а) чистая текущая (настоящая) стоимость (NPV) меньше 0;
б) индекс рентабельности инвестиций (PI) больше 1;
в) внутренняя норма рентабельности инвестиций (IRR) меньше цены инвестированного капитала (WACC);
г) срок окупаемости (PP) более срока реализации проекта.
23. При анализе альтернативных проектов рекомендуется выбирать проект с максимальным:
а) NPV, т.к. показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала;
б) PI, т.к. относительный показатель лучше характеризует отдачу инвестиций;
в) IRR, т.к. для финансирования проекта может быть привлечен капитал с более высокой «ценой»;
г) ARR, т.к. показатель, характеризующий уровень генерируемой прибыли с рубля инвестиций более соответствует цели деятельности коммерческой организации.
24. Для учета риска при анализе проектов используют метод:
а) расчета размаха вариации NPV: 
(NPVo – оптимистическая оценка NPV; NPVn – пессимистическая оценка NPV);
б) расчета средневзвешенного значения NPV, среднего квадратического отклонения и коэффициента вариации;
в) расчета NPV на основе откорректированных потоков с помощью понижающих коэффициентов, представляющих собой вероятность появления рассматриваемого денежного поступления;
г) поправки на риск коэффициента дисконтирования;
д) любой из вышеперечисленных методов.
25. В условиях ограничения объема финансовых ресурсов, когда рассматриваемые проекты поддаются дроблению, для составления оптимального портфеля ориентируются на критерий:
а) чистая текущая стоимость;
б) индекс рентабельности инвестиций;
в) срок окупаемости проекта;
г) коэффициент эффективности инвестиций.
26. При формировании оптимального инвестиционного портфеля из проектов, не поддающихся дроблению, ориентируются на:
а) внутреннюю норму прибыли проектов;
б) индекс рентабельности инвестиций в отдельные проекты;
в) коэффициент эффективности инвестиций;
г) суммарная чистая текущая стоимость возможных сочетаний проектов.
27. Приведены данные об инвестициях и денежных потоках двух проектов (млн руб.)
П1 – 100 50 40 20 30
П2 – 100 20 30 40 50
Не производя расчетов, определите, какой критерий не делает различия между этими проектами:
а) срок окупаемости;
б) коэффициент эффективности инвестиций;
в) чистая текущая стоимость;
г) индекс рентабельности инвестиций.
28. Приведены данные об инвестициях и денежных потоках двух проектов (млн руб.):
П1 – 100 50 40 30 20
П2 – 100 40 50 30 20
П3 – 100 20 30 40 50
29. Не производя расчетов, определите, какой проект имеет наибольшую чистую текущую стоимость:
а) П1;
б) П2;
в) П3;
г) данных для ответа недостаточно.
30. Инвестиционный проект может быть реализован, если:
а) расчетная рентабельность проекта равна среднему уровню процента по банковскому кредиту;
б) расчетная рентабельность проекта выше среднего уровня процента по банковскому кредиту;
в) расчетная рентабельность проекта ниже среднего уровня процента по банковскому кредиту;
г) в любом случае.
31. Проект не является инвестиционно привлекательным, если:
а) внутренняя норма рентабельности выше цены инвестиционного капитала;
б) внутренняя норма рентабельности ниже цены инвестиционного капитала;
в) внутренняя норма рентабельности превышает уровень инфляции;
г) величина чистой текущей стоимости положительная.
Анализ инвестиционной привлекательности проектов, которому посвящено учебно-практическое пособие – одно из ключевых направлений инвестиционного анализа, который является неотъемлемой частью комплексного экономического анализа и диагностики деятельности предприятия.
Важнейшими задачами учебного пособия являлись: формирование у студентов теоретических знаний и практических навыков аналитического обоснования финансово-инвестиционных решений, а также стимулирование обучающихся к самостоятельной работе. С этой целью в пособии были представлены тесты для самоконтроля знаний и экономические ситуации, раскрывающие практический аспект проблемы анализа эффективности операций с различными финансовыми инструментами: облигациями, акциями и опционами; с инвестициями в реальные активы.
Использование учебно-практического пособия в учебном процессе будет способствовать формированию у студентов комплекса профессиональных знаний, необходимых для выполнения анализа инвестиционных решений, финансово-экономического обоснования проектов и бизнес-планов.
Вместе с тем следует помнить, что с целью более углубленного изучения отдельных теоретических и практических вопросов инвестиционного анализа, затронутых в учебном пособии, следует изучить и дополнительную литературу, расширяющую полученные знания и навыки. В частности, это касается: анализа инвестиционной привлекательности предприятия, анализа эффективности инвестиционной деятельности (постинвестиционный анализ), анализа лизинговых операций, анализа операций с производными финансовыми инструментами, анализа инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска, составления бизнес-планов.
СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1 Об инвестиционной деятельности в российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений [Электронный ресурс]: федер. закон от 25.02.99г. №39-ФЗ ред. от 18.07.2021 N 215-ФЗ. – Режим доступа: КонсультантПлюс.
2 Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов. Вторая редакция. Официальное издание. – М.: Экономика, 2000. Утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 № ВК 477. как оформить?
3 Абрамов, А.А. Прединвестиционный анализ рисков проекта на основе бухгалтерской отчетности предприятия / А. А. Абрамов , И. В. Антонова // Экономический анализ: теория и практика». – 2021. – 18(225). – С.2-10.
4 Ахметзянов, И. Анализ инвестиций. Методы оценки эффективности финансовых вложений / И. Ахметзянов. – М.: Эксмо, 2007. – 272 с.
5 Басовская, Е. Н. Экономическая оценка инвестиций : учеб. пособие / Е. Н. Басовская, Л. Е. Басовский. – М. : ИНФРА-М, 2021. – 241 с.
6 Вайсблат, Б.И. Дисконтирование при оценке инвестиций / Б.И. Вайсблат , С.О Мишарин // Экономический анализ: теория и практика». – 2021. – № 4(169). – С.15-16.
7 Герасименко, Г. П. Управленческий, финансовый и инвестиционный анализ : практикум / Г. П. Герасименко, Э. А. Маркарьян, Е. П. Шумилин . – 2-е изд., доп. и перераб. – М. : МарТ ; Ростов-на-Дону : МарТ, 2008 . – 158 с.
8 Дасковский, В.Б. Совершенствование оценки эффективности инвестиций / В.Б. Дасковский, В.Б. Киселёв // Экономист. – 2009. – №1.
9 Киселева, О. В. Инвестиционный анализ: учеб. пособие для [вузов] / О. В. Киселева, Ф. С. Макеева . – М. : Кнорус, 2021 . – 208 с.
10 Ковалев В. В. Учет, анализ и финансовый менеджмент : учеб.-метод. пособие / В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. – М. : Финансы и статистика, 2006. – 688 с. : ил.
11 Колмыкова, Т. С. Инвестиционный анализ : учеб. пособие / Т. С. Колмыкова. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 204 с.
12 Корчагин, Ю. А. Инвестиции и инвестиционный анализ : учебник / Ю. А. Корчагин. – Ростов-на-Дону : Феникс, 2021. – 601 с.
13 Кравченко, Н.А. Инвестиционный анализ / Н.А. Кравченко. – М.: Дело, 2007. – 264 с.
14 Кучарина, Е. А. Инвестиционный анализ / Е. А. Кучарина . – СПб : Питер, 2006. – 160 с.
15 Мазур, И. И. Управление проектами : учеб. пособие / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро, Н.Г. Ольдерогге. – С-Пб. : Омега-Л, 2009. – 960 с.
16 Маховикова, Г.А. Инвестиционный процесс на предприятии: учебное пособие [Электронный ресурс]/Г.А. Маховикова, В.Е. Кантор. – Режим доступа: http://bankknig.com/business/97311-investicionnyjj-process-na-predprijatii.html
17 Мамий, Е.А. Нечетко-множественный подход к оценке инвестиционной привлекательности инновационных проектов / Е.А. Мамий, М.А. Байбуртян // Экономический анализ: теория и практика». – 2021. – № 30(237). – С.36-42
18 Николаев, М.А. Оценка инвестиционных проектов / М.А. Николаев // Экономический анализ: теория и практика. – 2021. – №4(169). – С.8-14.
19 Петров, В.С. Теория и практика инвестиционного анализа фондовых рынков. Информанализ / В.С. Петров. – М.: Маркет ДС, 2008. – 480 с.
20 Ример, М. И. Экономическая оценка инвестиций : учебник / М. И. Ример, А. Д. Касатов, Н. Н. Матиенко; под ред. М. И. Ример. – 2-е изд. – СПб.: Питер, 2009. – 480 с.
21 Розенберг, Дж.М. Инвестиции. Терминологический словарь / Дж. М. Розенберг. – М.: ИНФРА-М, 1997. – 400 с.
22 Савчук, В. П. Оценка эффективности инвестиционных проектов: учебник [Электронный ресурс] / В.П.Савчук. – Режим доступа: http://www.management.com.ua/finance/fin011.html
23 Чернов, В.А. Инвестиционный анализ / В. А. Чернов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. – 160 с.
24 Яшин, С.Н. Метод разработки инвестиционных программ предприятий с учетом возможностей реинвестировани / С.Н. Яшин, Е.В. Кошелев, С.А. Макаров // Финансы и кредит. 2021. – № 5(437). – С. 2-8
Голосарий
АКЦИИ – это долевые ценные бумаги, удостоверяющие право ее владельца на долю в собственности эмитента, на получение дохода от его деятельности и на участие в управлении им.
АННУИТЕТ – это денежный поток, состоящий из ежегодно одинаковых денежных сумм.
БЕТА-КОЭФФИЦИЕНТ (b) – индекс доходности данного актива по отношению к доходности рынка ценных бумаг в целом.
БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ ВЛОЖЕНИЙ (F) – это сумму, в которую превратятся инвестированные в настоящий момент денежные средства через определенный период времени с учетом определенной процентной ставки.
ВНУТРЕННЯЯ НОРМА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (IRR) понимается такое значение коэффициента дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость равна нулю; показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом
ДИСКОНТИРОВАНИЕ –это процесс нахождения первоначальной величины инвестиций на заданный момент времени по ее известному или предполагаемому значению в будущем, исходя из заданной процентной ставки.
ДИСКОНТИРУЮЩИЙ МНОЖИТЕЛЬ (FM2) – это коэффициент (фактор) дисконтирования по сложным процентам, показывающий «сегодняшнюю» цену одной денежной единицы будущего, т.е. чему с точки зрения текущего момента равна одна денежная единица (например, один рубль), циркулирующая в сфере бизнеса n периодов спустя от момента расчета, при заданных процентной ставке (доходности) r.
ДИСКОНТИРУЮЩИЙ МНОЖИТЕЛЬ ДЛЯ АННУИТЕТА(FM4) – это коэффициент (фактор) дисконтирования по сложным процентам, показывающий, чему равна с точки зрения текущего момента величина аннуитета с регулярными денежными поступлениями в размере одной денежной единицы (например, один рубль), продолжающегося n равных периодов с заданной процентной ставкой r.
ДИСКРЕТНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА – это ставка, при которой процент начисляется за заранее установленные или определенные периоды
ИНВЕСТИЦИИ‒ вложение средств, осуществляемые с намерением получить по истечению определенного периода времени доход от их использования.
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ –комплексное изучение условий и результатов инвестиционного процесса с целью формирования оценки необходимости, возможности и целесообразности инвестиций, а также формирования основы для разработки инвестиционной политики предприятия.
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ‒это совокупность хозяйственных операций хозяйствующего субъекта по непосредственному осуществлению вложений в рамках реализации инвестиционного(ых) проекта(ов).
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ– это деятельность, мероприятия, осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей и получение определенных результатов при осуществлении инвестиций.
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС– это процесс осуществления инвестиций, имеющий определенный жизненный цикл (иначе: совокупность последовательно сменяющих друг друга этапов осуществления инвестиций).
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ‒это экономическая категория, характеризующая наличие (отсутствие) у предприятия финансово-экономических, производственных и управленческих предпосылок для успешного осуществления инвестиций, выбора наиболее целесообразных их видов.
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ ПРОЕКТА‒это экономическая категория, характеризующая наличие (отсутствие) у отдельного инвестиционного проекта финансово-экономических, производственно-технических и иных предпосылок для целесообразности его реализации.
ИНДЕКС РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (PI)– это относительная величина, показывающая, во сколько раз дисконтированная стоимость денежных поступлений от реализации проекта превышает величину первоначальной инвестиции.
КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ– это инвестиции в реальные активы, т.е. в основной капитал, нематериальные активы и инновации.
КОЭФФИЦИЕНТ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (ARR) – относительная величина, характеризующая уровень доходности вложений на основе чистой прибыли (а не денежных поступлений).
МУЛЬТИПЛИЦИРУЮЩИЙ МНОЖИТЕЛЬ(FM1) – это коэффициент (фактор) наращения по сложным процентам, показывающий чему будет равна одна денежная единица (один рубль, один доллар и т.п.) через n периодов при заданной процентной ставке r.
МУЛЬТИПЛИЦИРУЮЩИЙ МНОЖИТЕЛЬ ДЛЯ АННУИТЕТА (FM3) – это коэффициент (фактор) наращения по сложным процентам, показывающий, чему равна с точки зрения текущего момента величина срочного аннуитета в одну денежную единицу (например, один рубль) к концу срока его действия.
НАСТОЯЩАЯ (СОВРЕМЕННАЯ, ТЕКУЩАЯ, ПЕРВОНАЧАЛЬНАЯ) СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ (P) – это сумма будущих денежных поступлений, приведенных к настоящему моменту времени с учетом определенной процентной ставки (последнюю называют ставка дисконтирования – см.ниже).
НАРАЩЕНИЕ– этопроцесс увеличения первоначальной суммы инвестиций в результате начисления процентов.
НОМИНАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА – это исходная годовая ставка для начисления процента (дохода).
ОБЛИГАЦИИ– это долговые ценные бумаги с фиксированным процентом дохода.
ПОРТФЕЛЬ ЦЕННЫХ БУМАГ – это совокупность всех ценных бумаг, принадлежащих инвестору.
ПОТОК ПОСТНУМЕРАНДО– это денежные поступления, генерируемые в конце одного временного периода.
ПОТОК ПРЕНУМЕРАНДО– это денежные поступления, генерируемые в начале одного временного периода.
ПРИНЦИП ДИВЕРСИФИКАЦИИ ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ – это распределение вложений между множеством разных по инвестиционным качествам ценных бумаг с целью снижения риска общих потерь и повышения совокупной доходности.
ПРОЦЕНТ– это доход за фиксированный отрезок времени, т.е. абсолютная величина, выраженная в денежных единицах.
ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА(r) – это относительная величина дохода за фиксированный отрезок времени, т.е. отношение дохода (денежных единиц) к сумме долга за единицу времени.
ПРОСТАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА – это такая ставка, при которой процент начисляется на первоначально вложенную сумму средств.
РЕАЛЬНЫЕ АКТИВЫ – это материальные (средства, воплощенные в объектах основных средств и в запасах) и нематериальные активы (стоимость лицензий, патентов, товарных знаков, на ноу-хау, инновации и т.д.).
§
«ЦЕНА» КАПИТАЛА– это процент ежегодных выплат инвесторам и кредиторам от суммы привлеченных средств финансирования.
ЭФФЕКТИВНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА – это годовой процент прироста первоначальной суммы вложений с внутригодовыми начислениями доходов.
ЧИСТАЯ ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ(NPV) – это разница между настоящей стоимостью всех будущих поступлений и стоимостью единовременных первоначальных инвестиций, выраженная в скорректированной во времени денежной величине.
.
ПРИЛОЖЕНИЕ А
МАТЕМАТИЧЕСКИЕ ТАБЛИЦЫ ЗНАЧЕНИЙ МНОЖИТЕЛЕЙ Мультиплицирующий множитель FM1
| № | 1% | 2% | 3% | 4% | 5% | 6% | 7% | 8% | 9% | 10% | 11% | 12% | 13% | 14% | 15% | 16% | 20% | 25% | 30% | 35% |
| 1.010 1,02 1 030 1.041 1.051 | 1.020 1.040 1.061 1.082 1.104 | 1.030 1 061 1.093 1.126 1.159 | 1.040 1.082 1.125 .170 .217 | 1.050 1.102 1.158 1.216 1.276 | 1.060 1.124 1.191 1.262 1.338 | 1.070 1.145 1.225 1.311 1.403 | 1.080 1.166 1.260 1.360 1.469 | 1.090 1.188 1.295 1.412 1.539 | 1.100 1.210 1.331 1.464 1.611 | 1.110 1.232 1.368 1.518 1.685 | 1.120 1.254 1.405 1.574 1.762 | 1.130 1.277 1.443 1.630 1.842 | 1.140 1.300 1.482 1.689 1.925 | 1.150 1.322 1.521 1.749 2.011 | 1.160 1.346 1.561 1.811 2.100 | 1.200 1.440 1.728 2.074 2.488 | 1.250 1.562 1.953 2.441 3.052 | 1.300 1.690 2.197 2.856 3.713 | 1.350 1.822 2.460 3.321 4.484 | |
| 1.062 1.072 1.083 1.094 1.105 | 1.126 1.149 1.172 1.195 1.219 | 1.194 1.230 1.267 1.305 1.344 | .265 .316 .369 .423 .480 | 1.340 1.407 1-477 1.551 1.629 | 1.419 1.504 1.594 1.689 1.791 | 1.501 1.606 1.718 1.838 1.967 | 1.587 1.714 1.851 1.999 2.159 | 1.677 1.828 1.993 2.172 2.367 | 1.772 1.949 2.144 2.358 2.594 | 1.870 2.076 2.305 2.558 2.839 | 1.974 2.211 2.476 2.773 3.106 | 2.082 2.353 2.658 3.004 3.359 | 2.195 2.502 2.853 3.252 3.707 | 2.313 2.660 3.059 3.518 4.046 | 2.436 2.826 3.278 3.803 4.411 | 2.986 3.583 4.300 5.160 6.192 | 3.815 4.768 5.960 7.451 9.313 | 4.827 6.275 8.157 10.604 13.786 | 6.053 8.172 11.032 14.894 20.106 | |
| 1.116 1.127 1.138 1.149 1.161 | 1.243 1.268 1.294 1.319 1.346 | 1.384 1.426 1.469 1.513 1.558 | 1.539 1.601 1.665 1.732 1.801 | 1.710 1.796 1.886 1.980 2.079 | 1.898 2.012 2.133 2.261 2.397 | 2.105 2.252 2.410 2.579 2.759 | 2.332 2.518 2.720 2.937 3.172 | 2.580 2.813 3.066 3.342 3.642 | 2.853 3.138 3.452 3.797 4.177 | 3.152 3.498 3.883 4.310 4.785 | 3.479 3.896 4.363 4.887 5.474 | 3.836 4.334 4.898 5.535 6.254 | 4.226 4.818 5.492 6.261 7.138 | 4.652 5.350 6.153 7.076 8.137 | 5.117 5.936 6.886 7.987 9.265 | 7.430 8.916 10.699 12.839 15.407 | 11.642 14.552 18.190 22.737 28.422 | 17.921 23.298 30.287 39.373 51.185 | 27.144 36.644 49.469 66.784 90.158 | |
| 1.173 1.184 1.196 1.208 1.220 | 1.373 1.400 1.428 1.457 1.486 | 1.605 1.653 1.702 1.753 1.806 | 1.873 1.948 2.026 2.107 2.191 | 2.183 2.292 2.407 2.527 2.653 | 2.540 2.693 2.854 3.026 3.207 | 2.952 3.159 3.380 3.616 3.870 | 3.426 3.700 3.996 4.316 4.661 | 3.970 4.328 4.717 5.142 5.604 | 4.595 5.054 5.560 6.116 6.727 | 5.311 5.895 6.543 7.263 8.062 | 6.130 6.866 7.690 8.613 9.646 | 7.067 7.986 9.024 10.197 11.523 | 8.137 9.276 10.575 12.055 13.743 | 9.358 10.761 12.375 14.232 16.366 | 10.748 12.468 14.462 16.776 19.461 | 18.488 22.186 26.623 31.948 38.337 | 35.527 44.409 55.511 69.389 86.736 | 66.541 86.503 112.45 146.19 190.05 | 121.71 164.31 221.82 299.46 404.27 | |
| 1.232 1.245 1.257 1.270 1.282 | 1.516 1.546 1.577 1.608 1.641 | 1.860 1.916 1.974 2.033 2.094 | 2.279 2.370 2.465 2.563 2.666 | 2.786 2.925 3.071 3.225 3.386 | 3.399 3.603 3.820 4.049 4.292 | 4.140 4.430 4.740 5.072 5.427 | 5.034 5.436 5.871 6.341 6.848 | 6.109 6.658 7.258 7.911 8.623 | 7.400 8.140 8.954 9.850 10.834 | 8.949 9.933 11.026 12.239 13.585 | 10.804 12.100 13.552 15.178 17.000 | 13.021 14.713 16.626 18.788 21.230 | 15.667 17.861 20.361 23.212 24.461 | 18.821 21.644 24.891 28.625 32.918 | 22.574 26.186 30.376 35.236 40.874 | 46.005 55.305 66.247 79.496 95.395 | 108.42 135.53 169.41 211.76 264.70 | 247.06 321.18 417.53 542.79 705.63 | 545.76 736.78 994.65 1342.8 1812.8 | |
| 1.348 | 1.811 | 2.427 | 3.243 | 4.322 | 5.743 | 7.612 | 10.062 | 13.267 | 17.449 | 22.892 | 29.960 | 39.115 | 50.949 | 66.210 | 85.849 | 237.37 | 807.79 | 2619.9 | 8128.4 | |
| 1.417 | 2.000 | 2.814 | 3.946 | 5.516 | 7.686 | 10.676 | 14.785 | 20.413 | 28.102 | 38.574 | 52.799 | 72.066 | 98.097 | 133.17 | 180.31 | 590.66 | 2465.2 | |||
| 1.489 | 2.208 | 3.262 | 4.801 | 7.040 | 10.285 | 14.974 | 21.724 | 31.408 | 45.258 | 64.999 | 93.049 | 132.78 | 188.88 | 267.86 | 378.72 | 1469.7 | 7523.2 | |||
| 1.565 | 2.438 | 3.781 | 5.841 | 8.985 | 13.764 | 21.002 | 31.920 | 48.325 | 72.888 | 109.53 | 163.99 | 244.63 | 363.66 | 538.75 | 795.43 | 3657.2 | ||||
| 1.645 | 2.691 | 4.384 | 7.106 | 11.467 | 18.419 | 29.456 | 46.900 | 74.354 | 117.39 | 184.56 | 289.00 | 450.71 | 700.20 | 1083.6 | 1670.7 | 9100.2 |
Таблица 2
Дисконтирующий множитель FM2
| № | 1% | 2% | 3% | 4% | 5% | 6% | 7% | 8% | 9% | 10% | 11% | 12% | 13% | 14% | 15% | 16% | 17% | 18% | 19% | 20% | 25% | 30% | 35% | |||||||||||||||||||||||||
| .990 .971 | .980 .961 | .971 .915 | .962 .925 .889 | .952 .907 .864 | .943 .890 .840 | .935 .873 .816 | .926 .857 .794 | .917 .842 .772 | .909 .826 .751 | .901 .812 .731 | .893 .797 .712 | .885 .693 | .877 .769 .675 | .870 .756 .658 | .862 .743 .641 | .855 .731 .624 | .847 .718 .609 | .840 .706 .593 | .833 .694 .579 | .800 .640 .512 | .769 .592 .455 | .741 .549 .406 | ||||||||||||||||||||||||||
| .961 .951 .942 .933 .923 | .924 .906 .888 .871 .853 | .888 .863 .837 .813 .789 | .855 .822 .790 .760 .731 | .823 .784 .746 .711 .677 | .792 .747 .705 .665 .627 | .763 .713 .666 .623 .582 | .735 .681 .630 .583 .540 | .708 .650 .596 .547 .502 | .683 .621 .564 .513 .467 | .659 .593 .535 .482 .434 | .636 .567 .507 .452 .404 | .613 .543 .480 .425 .376 | .592 .519 .456 .400 .351 | .572 .497 .432 .376 .327 | .552 .476 .410 .354 .305 | .534 .456 .390 .333 .285 | .516 .437 .370 .314 .266 | .499 .419 .352 .296 .249 | .482 .402 .335 .279 .233 | .410 .328 .262 .210 .168 | .350 .269 .207 .159 .123 | .301 .223 .165 .122 .091 | ||||||||||||||||||||||||||
| .914 .905 .896 .887 .879 | .837 .820 .804 .789 .773 | .766 .744 .722 .701 .681 | .703 .676 .650 .625 .601 | .645 .614 .585 .557 .530 | .592 .558 .527 .497 .469 | .544 .508 .475 .444 .415 | .500 .463 .429 .397 .368 | .460 .422 .388 .356 .326 | .424 .386 .350 .319 .290 | .391 .352 .317 .286 .258 | .361 .322 .287 .257 .229 | .333 .295 .261 .231 .204 | .308 .270 .237 .208 .182 | .284 .247 .215 .187 .163 | .263 .227 .195 .168 .145 | .243 .208 .178 .152 .130 | .225 .191 .162 .137 .116 | .209 .176 .148 .124 .104 | .194 .162 .135 .112 .093 | .134 .107 .086 .069 .055 | .094 .073 .056 .043 .033 | .067 .050 .037 .027 .020 | ||||||||||||||||||||||||||
| .870 .861 .853 .844 .836 | .758 .743 .728 .714 .700 | .661 .642 .623 .605 .587 | .577 .555 .534 .513 .494 | .505 .481 .458 .436 .416 | .442 .417 .394 .371 .350 | .388 .362 .339 .317 .296 | .340 .315 .292 .270 .250 | .299 .275 .252 .231 .212 | .263 .239 .218 .198 .180 | .232 .209 .188 .170 .153 | .205 .183 .163 .146 .130 | .181 .160 .141 .125 .111 | .160 .140 .123 .108 .095 | .141 .123 .107 .093 .081 | .125 .108 .093 .080 .069 | .111 .095 .081 .069 .059 | .099 .084 .071 .060 .051 | .088 .074 .062 .052 .044 | .078 .065 .054 .045 .038 | .044 .035 .028 .023 .018 | .025 .020 .015 .012 .009 | .015 .011 .008 .006 .005 | ||||||||||||||||||||||||||
| .828 | .686 | .570 | .475 | 0,4 | .331 | .277 | .232 | .194 | .164 | .138 | .116 | .098 | .083 | .070 | .060 | .051 | .043 | .037 | .031 | .014 | .007 | .003 | ||||||||||||||||||||||||||
| .820 | .673 | .554 | .456 | .377 | .312 | .258 | .215 | .178 | .149 | .124 | .104 | .087 | .073 | .061 | .051 | .043 | .037 | .031 | .026 | .012 | .005 | .002 | ||||||||||||||||||||||||||
| .811 | .660 | .538 | .439 | .359 | .294 | .242 | .199 | .164 | .135 | .112 | .093 | .077 | .064 | .053 | .044 | .037 | .031 | .026 | .022 | .009 | .004 | .002 | ||||||||||||||||||||||||||
| .803 | .647 | .522 | .422 | .342 | .278 | .226 | .184 | .150 | .123 | .101 | .083 | .068 | .056 | .046 | .038 | .032 | .026 | .022 | .018 | .007 | .003 | .001 | ||||||||||||||||||||||||||
| .795 | .634 | .507 | .406 | .326 | .262 | .211 | .170 | .138 | .112 | .091 | .074 | .060 | .049 | .040 | .033 | .027 | .022 | .018 | .015 | .006 | .002 | .001 | ||||||||||||||||||||||||||
| .788 | .622 | .492 | .390 | .310 | .247 | .197 | .158 | .126 | .102 | .082 | .066 | .053 | .043 | .035 | .028 | .023 | .019 | .015 | .013 | .005 | .002 | .001 | ||||||||||||||||||||||||||
| .780 | .610 | .478 | .375 | .295 | .233 | .184 | .146 | .116 | .092 | .074 | .059 | .047 | .038 | .030 | .024 | .020 | .016 | .013 | .010 | .001 | .001 | |||||||||||||||||||||||||||
| .742 | .552 | .412 | .308 | .231 | .174 | .131 | .099 | .075 | .057 | .044 | .033 | .026 | .020 | .015 | .012 | .009 | .007 | .005 | .004 | .001 | .001 | |||||||||||||||||||||||||||
| .706 | .500 | .355 | .253 | .181 | .130 | .094 | .068 | .049 | .036 | .026 | .019 | .014 | .010 | .008 | .006 | .004 | .003 | .002 | .002 | |||||||||||||||||||||||||||||
| .672 | .453 | .307 | .208 | .142 | .097 | .067 | .046 | .032 | .022 | .015 | .011 | .008 | .005 | .004 | .003 | .002 | .001 | .001 | .001 | |||||||||||||||||||||||||||||
| .639 | .410 | .264 | .171 | .111 | .073 | .048 | .031 | .021 | .014 | .009 | .006 | .004 | .003 | .002 | .001 | .001 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| .608 | .372 | .228 | .141 | .087 | .054 | .034 | .021 | .013 | .009 | .005 | .003 | .002 | .001 | .001 | .001 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Таблица 3
Мультиплицирующий множитель для аннуитета FM3
| № | 1% | 2% | 3% | 4% | 5% | 6% | 7% | 8% | 9% | 10% | 11% | 12% | 13% | 14% | 15% | 16% | 20% | 25% | 30% | 35% |
| 1.000 2.010 3.030 4.060 | 1.000 2.020 3.060 4.122 | 1.000 2.030 3.091 4 184 | 1.000 2.040 3.122 4.246 | 1.000 2.050 3.152 4.310 | 1.000 2.060 3.184 4.375 | 1.000 2.070 3.215 4.440 | 1.000 2.080 3.246 4.506 | 1.000 2.090 3.278 4.573 | 1.000 2.100 3.310 4.641 | 1.000 2.110 3.342 4.710 | 1.000 2.120 3.374 4.779 | 1.000 2.130 3.407 4.850 | 1.000 2.140 3.440 4.921 | 1.000 2.150 3.472 4.993 | 1.000 2.160 3.506 5.066 | 1.000 2.200 3.640 5.368 | 1.000 2.250 3.813 5.766 | 1.000 2.300 3.990 6.187 | 1.000 2.350 4.172 6.633 | |
| 5.101 6.152 7.214 8.286 9.368 | 5.204 6.308 7.434 8.583 9.755 | 5.309 6.486 7.662 8.892 10.159 | 5.416 6.633 7.898 9.214 10.583 | 5.526 6.802 8.142 9.549 11.027 | 5.637 6.975 8.394 9.897 11.491 | 5.751 7.153 8.654 10.260 11.978 | 5.867 7.336 8.923 10.637 12.488 | 5.985 7.523 9.200 11.028 13.021 | 6.105 7.716 9.487 11.436 13.579 | 6.228 7.913 9.783 11.859 14.164 | 6.353 8.115 10.089 12.300 14.776 | 6.480 8.323 10.405 12.757 15.416 | 6.610 8.535 10.730 13.233 16.085 | 6.742 8.754 11.067 13.727 16.786 | 6.877 8.977 11.414 14.240 17.518 | 7.442 9.930 12.916 16.499 20.799 | 8.207 11.259 15.073 19.842 25.802 | 9.043 12.756 17.583 23.858 32.015 | 9.954 14.438 20.492 28.664 39.696 | |
| 10.462 11.567 12.682 13.809 14.947 | 10.950 12.169 13.412 14.680 15.974 | 11.464 12.808 14.192 15.618 17.086 | 12.006 13.486 15.026 16.627 18.292 | 12.578 14.207 15.917 17.713 19.598 | 13.181 14.972 16.870 18.882 21.015 | 13.816 15.784 17.888 20.141 22.550 | 14.487 16.645 18.977 21.495 24.215 | 15.193 17.560 20.141 22.953 26.019 | 15.937 18.531 21.384 24.523 27.975 | 16.722 19.561 22.713 26.211 30.095 | 17.549 20.655 24.133 28.029 32.392 | 18.420 21.814 25.650 29.984 34.882 | 19.337 23.044 27.271 32.088 37.581 | 20.304 24.349 29.001 34.352 40.504 | 21.321 25.733 30.850 36.786 43.672 | 25.959 32.150 39.580 48.496 59.196 | 33.253 42.566 54.208 68.760 86.949 | 42.619 56.405 74.326 97.624 127.91 | 54.590 74.696 101.84 138.48 187.95 | |
| 16.097 17.258 18.430 19.614 20.811 | 17.293 18.639 20.012 21.412 22.840 | 18.599 20.157 21.761 23.414 25.117 | 20.023 21.824 23.697 25.645 27.671 | 21.578 23.657 25.840 28.132 30.539 | 23.276 25.672 28.213 30.905 33.760 | 25.129 27.888 30.840 33.999 37.379 | 27.152 30.324 33.750 37.450 41.446 | 29.361 33.003 36.973 41.301 46.018 | 31.772 35.949 40.544 45.599 51.158 | 34.405 39.190 44.500 50.396 56.939 | 37.280 42.753 48.883 55.749 63.439 | 40.417 46.671 53.738 61.724 70.748 | 43.842 50.980 59.117 68.393 78.968 | 47.580 55.717 65.075 75.836 88.211 | 51.659 60.925 71.673 84.140 98.603 | 72.035 87.442 105.93 128.12 154.74 | 109.69 138.11 173.64 218.05 273.56 | 167.29 218.47 285.01 371.51 483.97 | 254.74 344.90 466.61 630.92 852.74 | |
| 22.019 | 24.297 | 26.870 | 29.778 | 33.099 | 36.785 | 40.995 | 45.762 | 51.159 | 57.274 | 64.202 | 72.052 | 80.946 | 91.024 | 102.44 | 115.38 | 186.69 | 342.95 | 630.16 | 1152.2 | |
| 23.239 | 25.783 | 28.676 | 31.969 | 35.719 | 39.992 | 44.865 | 50.422 | 56.764 | 64.002 | 72.264 | 81.698 | 92.468 | 104.77 | 118.81 | 134.84 | 225.02 | 429.68 | 820.20 | 1556.5 | |
| 24.471 | 27.299 | 30.536 | 34.248 | 38.505 | 43.392 | 49.005 | 55.456 | 62.872 | 71.402 | 81.213 | 92.502 | 105.49 | 120.43 | 137.63 | 157.41 | 271.03 | 538.10 | 1067.3 | 2102.2 | |
| 25.716 | 28.845 | 32.452 | 36.618 | 41.430 | 46.995 | 53.435 | 60.893 | 69.531 | 79.542 | 91.147 | 104.60 | 120.20 | 138.30 | 159.27 | 183.60 | 326.23 | 673.63 | 1388.4 | 2839.0 | |
| 26.973 | 30.421 | 34.426 | 39.082 | 44.501 | 50.815 | 58.176 | 66.764 | 76.789 | 88.496 | 102.17 | 118.15 | 136.83 | 158.66 | 184.17 | 213.98 | 392.48 | 843.03 | 1806.0 | 3833.7 | |
| 28.243 | 32.030 | 36.459 | 41.645 | 47.726 | 54.864 | 63.248 | 73.105 | 84.699 | 98.346 | 114.41 | 133.33 | 155.62 | 181.87 | 212.79 | 249.21 | 471.98 | 1054.8 | 2348.8 | 5176.4 | |
| 34.784 | 40.567 | 47.575 | 56.084 | 66.438 | 79.057 | 94.459 | 113.28 | 136.31 | 164.49 | 199.02 | 241.33 | 293.19 | 356.78 | 434.74 | 530.31 | 1181.9 | 3227.2 | 8729.8 | 23221. | |
| 41.659 | 49.994 | 60.461 | 73.651 | 90.318 | 111.43 | 138.23 | 172.31 | 215.71 | 271.02 | 341.58 | 431.66 | 546.66 | 693.55 | 881.15 | 1120.7 | 2948.3 | 9856.7 | 32422. | ||
| 48.885 | 60.401 | 75.400 | 95.024 | 120.80 | 154.76 | 199.63 | 259.05 | 337.87 | 442.58 | 581.81 | 767.08 | 1013.7 | 1342.0 | 1779.0 | 2360.7 | 7343.7 | 30089. | |||
| 56.479 | 71.891 | 92.718 | 121.03 | 159.70 | 212.74 | 285.74 | 386.50 | 525.84 | 718.88 | 986.61 | 1358.2 | 1874.1 | 2590.5 | 3585.0 | 4965.2 | 18281. | 91831. | |||
| 64.461 | 84.577 | 112.79 | 152.66 | 209.34 | 290.33 | 406.52 | 573.76 | 815.05 | 1163.9 | 1668.7 | 2400.0 | 3459.3 | 4994.3 | 7217.5 | 10435. | 45496. |
Таблица 4
Дисконтирующий множитель для аннуитета FM4
| № | 1% | 2% | 3% | 4% | 5% | 6% | 7% | 8% | 9% | 10% | 11% | 12% | 13% | 14% | 15% | 16% | 17% | 18% | 19% | 20% | 25% | 30% | 35% |
| .990 1.970 2.941 3.902 4.853 | .980 1.942 2.884 3.808 4.713 | .971 1.913 2.829 3.717 4.580 | .962 1.886 2.775 3.630 4.452 | .952 1.859 2.723 3.546 4.329 | .943 1.833 2.673 3.465 4.212 | .935 1,808 2.624 3.387 4.100 | .926 1.783 2.577 3.312 3.993 | .917 1.759 2.531 3.240 3.890 | .909 1.736 2.487 3.170 3.791 | .901 1.713 2.444 3.102 3.696 | .893 1.690 2.402 3.037 3.605 | .885 1.668 2.361 2.974 3.517 | .877 1.647 2.322 2.914 3.433 | .870 1.626 2.283 2.855 3.352 | .862 1.605 2.246 2.798 3.274 | . 855 1.585 2.21С 2.743 3.199 | . 847 1.566 2.174 2.69С 3.127 | .840 1.547 2.140 2.639 3.058 | . 833 1.528 2.106 2.589 2.991 | .800 1.44С 1.952 2.362 2.689 | .769 1.361 1.816 2.166 2.436 | .741 1.289 1.696 1.997 2.200 | |
| 5.795 6.728 7.652 8.566 9.471 | 5.601 6.472 7.326 8.162 8.983 | 5.417 6.230 7.020 7.786 8.530 | 5.242 6.002 6.733 7.435 8.111 | 5.076 5.786 6.463 7.108 7.722 | 4.917 5.582 6.210 6.802 7.360 | 4.767 5.389 5.971 6.515 7.024 | 4.623 5.206 5.747 6.247 6.710 | 4.486 5.033 5.535 5.995 6.418 | 4.355 4.868 5.335 5.759 6.145 | 4.231 4.712 5.146 5.537 5.889 | 4.111 4.564 4.968 5.328 5.65С | 3.998 4.423 4.799 5.132 5.426 | 3.889 4.288 4.639 4.946 5.216 | 3.784 4.160 4.487 4.772 5.019 | 3.685 4.039 4.344 4.607 4.833 | 3.58S 3.922 4.207 4.451 4.659 | 3.498 3.812 4.078 4.303 4.494 | 3.410 3.706 3.954 4.163 4.339 | 3.326 3.605 3.837 4.031 4.192 | 2.951 3.161 3.329 3.463 3.570 | 2.643 2.802 2.925 3.019 3.092 | 2.385 2.508 2.598 2.665 2.715 | |
| 10.368 11.255 12.134 13.004 13.865 | 9.787 10.575 11.348 12.106 12.849 | 9.253 9.954 10.635 11.296 11.938 | 8.760 9.385 9.986 10.563 11.118 | 8.306 8.863 9.394 9.89S 10.38 | 7.887 8.384 8.853 9.295 9.712 | 7.499 7.943 8.358 8.745 9.108 | 7.13е 7.536 7.904 8.244 8.560 | 6.805 7.161 7.487 7.786 8.061 | 6.495 6.814 7.013 7.367 7.606 | 6.207 6.492 6.750 6.982 7.191 | 5.938 6.194 6.424 6.628 6.811 | 5.687 5.918 6.122 6.302 6.462 | 5.453 5.66С 5.842 6.002 6.142 | 5.234 5.421 5.583 5.724 5.847 | 5.029 5.197 5.342 5.468 5.575 | 4.836 4.988 5.118 5.229 5.324 | 4.656 4.793 4.910 5.008 5.092 | 4.486 4.611 4.715 4.802 4.876 | 4.327 4.439 4.533 4.611 4.675 | 3.656 3.725 3.780 3.824 3.859 | 3.147 3.190 3.223 3.249 3.268 | 2.752 2.779 2.799 2.814 2.825 | |
| 14.718 15.562 16.398 17.226 18.046 | 13.578 14.292 14.992 15.679 16.352 | 12.561 13.166 13.754 14.324 14.878 | 11.652 12.166 12.659 13.134 13.590 | 10.838 11.274 11.690 12.085 12.462 | 10.106 10.477 10.828 11.158 11.470 | 9.447 9.763 10.059 10.336 10.594 | 8.851 9.122 9.372 9.604 9.818 | 8.313 8.544 8.756 8.950 9.129 | 7.824 8.022 8.201 8.365 8.514 | 7.37 7.549 7.702 7.839 7.963 | 6.974 7.12С 7.250 7.366 7.469 | 6.604 6.729 6.840 6.938 7.025 | 6.265 6.373 6.467 6.550 6.623 | 5.954 6.047 6.128 6.198 6.259 | 5.668 5.749 5.818 5.877 5.929 | 5.405 5.475 5.534 5.584 5.628 | 5.162 5.222 5.273 5.316 5.353 | 4.938 4.990 5.033 5.070 5.101 | 4.730 4.775 4.812 4.843 4.870 | 3.887 3.91С 3.928 3.942 3.954 | 3.283 3.295 3.304 3.311 3.316 | 2.834 2.840 2.844 2.848 2.850 | |
| 18.857 19.661 20.456 21.244 22.023 | 17.011 17.658 18.292 18.914 19.524 | 15.415 15.937 16.444 16.936 17.413 | 14.029 14.451 14.857 15.247 15.622 | 12.821 13.163 13.489 13.799 14.094 | 11.764 12.042 12.303 12.550 12.783 | 10.836 11.061 11.272 11.469 11.654 | 10.017 10.201 10.371 10.529 10.675 | 9.292 9.442 9.580 9.707 9.823 | 8.649 8.772 8.883 8.985 9.077 | 8.075 8.176 8.266 8.348 8.422 | 7.562 7.645 7.718 7.784 7.843 | 7.102 7.170 7.230 7.283 7.330 | 6.687 6.743 6.792 6.835 6.873 | 6.312 6.359 6.399 6.434 6.464 | 5.973 6.011 6.044 6.073 6.097 | 5.665 5.696 5.723 5.746 5.766 | 5.384 5.410 5.432 5.451 5.467 | 5.127 5.149 5.167 5.182 5.195 | 4.891 4.909 4.925 4.937 4.948 | 3.963 3.970 3.976 3.981 3.985 | 3.32С 3.323 3.325 3.327 3.329 | 2.852 2.853 2.854 2.855 2.856 | |
| 25.808 | 22.396 | 19.601 | 17.292 | 15.373 | 13.765 | 12.409 | 11.258 | 10.274 | 9.427 | 8.694 | 8.055 | 7.496 | 7.003 | 6.566 | 6.177 | 5.829 | 5.517 | 5.235 | 4.979 | 3.995 | 3.332 | 2.857 | |
| 29.409 | 24.999 | 21.487 | 18.665 | 16.374 | 14.498 | 12.948 | 11.655 | 10.567 | 9.644 | 8.855 | 8.176 | 7.586 | 7.070 | 6.617 | 6.215 | 5.858 | 5.539 | 5.251 | 4.992 | 3.998 | 3.333 | 2.857 | |
| 32.835 | 27.356 | 23.115 | 19.793 | 17.159 | 15.046 | 13.332 | 11.925 | 10.757 | 9.779 | 8.951 | 8.244 | 7.634 | 7.105 | 6.642 | 6.233 | 5.871 | 5.548 | 5.258 | 4.997 | 3.999 | 3.333 | 2.857 | |
| 36.095 | 29.490 | 24.519 | 20.720 | 17.774 | 15.456 | 13.606 | 12.108 | 10.881 | 9.863 | 9.008 | 8.283 | 7.661 | 7.123 | 6.654 | 6.242 | 5.877 | 5.552 | 5.261 | 4.99е | 4.000 | 3.333 | 2.857 | |
| 39.196 | 31.424 | 25.730 | 21.482 | 18.256 | 15.762 | 13.801 | 12.233 | 10.962 | 9.915 | 9.042 | 8.304 | 7.675 | 7.133 | 6.661 | 6.246 | 5.880 | 5.554 | 5.262 | 4.999 | 4.000 | 3.333 | 2.857 |
ПРИЛОЖЕНИЕ Б
РАСЧЕТ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Проект предполагает организацию производства строительных блоков типа КСП-1 (камень стеновой пустотелый), размера 390х190х188, веса 20 кг на производственных площадях действующего предприятия.
Некоторые финансовые показатели предприятия за последний отчетный год приведены в табл. 1.
Таблица 1
Финансовые показатели предприятия, тыс. руб.
| Показатели | Величина | |
| Основные средства и незавершенное строительство | ||
| Итого внеоборотные активы | 13370 | |
| Запасы | ||
| НДС по приобретенным ценностям | ||
| Дебиторская задолженность | ||
| Денежные средства | ||
| Итого оборотные активы | 20341 | |
| БАЛАНС | ||
| Уставный капитал | ||
| Добавочный капитал | ||
| Нераспределенная прибыль | ||
| Итого капитал и резервы | 13827 | |
| Долгосрочные обязательства | – | |
| Краткосрочные кредиты и займы | – | |
| Кредиторская задолженность | ||
| Итого краткосрочные обязательства | 19884 | |
| БАЛАНС | ||
| Коэффициент финансовой автономии | 0,41 | |
| Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами | 0,02 | |
| Коэффициент абсолютной ликвидности | 0,02 | |
| Коэффициент текущей ликвидности | 1,02 | |
| Выручка-нетто от продаж |
Необходимость приобретения или строительства помещения для установки оборудования для рассматриваемого предприятия отсутствует, в связи с наличием законсервированных производственных цехов.
Требуемое для организации производства оборудование отражено в табл. 2.
Таблица 2
Капитальные вложения в оборудование и малоценные предметы для производства строительных блоков, тыс. руб.
| Наименование объекта оборудования | Стоимость без НДС | НДС | Стоимость с НДС |
| Механизированный комплекс (вибропресс, смеситель, дозирующий комплекс) | |||
| Сушильная камера | |||
| Малоценные предметы | |||
| Итого | 2745 | 495 | 3240 |
Такие объекты, как механизированный комплекс и сушильная камера относятся к амортизируемому имуществу по критериям срока использования (свыше 1 года) и стоимости. Срок полезного использования указанных объектов – 8 лет. Стоимость малоценных предметов единовременно списывается на расходы при передаче в эксплуатацию.
Кроме того, к первоначальным инвестициям относятся вложения в ремонт находящегося на данный момент на консервации здания, оцениваемые в 800 тыс. руб. без учета НДС и 944 тыс. руб. с учетом НДС.
Общая потребность в источниках финансирования проекта до стадии начала коммерческой эксплуатации определена в табл. 3.
Таблица 3
Расчет потребности в источниках финансирования проекта, тыс. руб.
| Показатели | Суммы без НДС | НДС | Суммы с НДС |
| Вложения в ремонт здания | |||
| Первоначальные вложения в оборудование и малоценные предметы | |||
| Итого потребность в источниках финансирования проекта |
В качестве источника финансирования проекта рассматривается привлечение кредита (займа) по ставке 18% на 2 года. График платежей по кредиту приведен в табл. 4.
В расчете использованы следующие условия: выплата основной суммы долга – равными платежами ежемесячно, начиная со 2-го месяца привлечения кредита, выплата процентов – ежемесячно на непогашенный остаток по схеме начисления простых процентов, начиная с 2-го месяца привлечения кредита (во втором месяце уплачиваются проценты за 1-й и 2-й месяцы).
Таблица 4
График погашения кредита (займа), тыс. руб.
| Период (месяц) | Число дней | Погашение основной суммы долга | Проценты | Итого выплата по кредиту (займу) | Остаток основного долга на конец месяца |
| декабрь | |||||
| январь | |||||
| февраль | |||||
| март | |||||
| апрель | |||||
| май | |||||
| июнь | |||||
| июль | |||||
| август | |||||
| сентябрь | |||||
| октябрь | |||||
| ноябрь | |||||
| декабрь | |||||
| Итого 1 год | х | 2088 | 642 | 2730 | х |
| январь | |||||
| февраль | |||||
| март | |||||
| апрель | |||||
| май | |||||
| июнь | |||||
| июль | |||||
| август | |||||
| сентябрь | |||||
| октябрь | |||||
| ноябрь | |||||
| декабрь | – | ||||
| Итого 2 год | х | 2096 | 204 | 2300 | х |
| Всего | х | 4184 | 846 | 5030 | х |
Дальнейшие расчеты проведены из предположения, что период времени с начала финансирования проекта (условно – начала декабря) до начала выпуска продукции составляет один месяц. Указанное время требуется на приобретение и установку оборудования, проведение капитального ремонта здания цеха. Таким образом, амортизация по оборудованию и расконсервированному зданию цеха начинает начисляться с января следующего года.
Расчет амортизации и остаточной стоимости оборудования выполнен на основе линейного метода в табл. 5. В указанной таблице также произведен расчет амортизации по зданию цеха (в связи с его консервацией до реализации
Таблица 5
§
| Механизированный комплекс Срок полезного использования – 8 лет | ||||||||
| Показатели | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| Остаточная стоимость на начало года | ||||||||
| Начисленная амортизация за год | ||||||||
| Накопленная амортизация на конец года | ||||||||
| Остаточная стоимость на конец года | – | |||||||
| Сушильная камера Срок полезного использования – 8 лет | ||||||||
| Показатели | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| Остаточная стоимость на начало года | ||||||||
| Начисленная амортизация за год | ||||||||
| Накопленная амортизация на конец года | ||||||||
| Остаточная стоимость на конец года | – | |||||||
| Здание цеха (первоначальная стоимость – 1100 тыс. руб.) Срок полезного использования – 40 лет | ||||||||
| Показатели | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| Остаточная стоимость на начало года | 700[19] | |||||||
| Начисленная амортизация за год | ||||||||
| Накопленная амортизация на конец года | ||||||||
| Остаточная стоимость на конец года |
проекта амортизация по нему временно приостановлена).
Расчет объема производства, остатков готовой продукции и объема продаж на период срока полезного использования оборудования произведен в табл. 6.
Выручка и в дальнейшем расходы определены без учета инфляции (в ценах первого периода).
Прогнозная производственная себестоимость строительных блоков рассчитана в табл. 7.
Основным сырьем, используемым в технологическом процессе производства строительных блоков, является цемент и песчано-щебеночная смесь. Прогноз расходов на сырье, материалы и электроэнергию основан на данных предприятий, выпускающих аналогичную продукцию, о средней себестоимости производства 1 блока по указанной статье.
Прогноз финансовых результатов проекта приведен в табл. 8. Дополнительные коммерческие расходы, связанные с продажей блоков, прогнозировались исходя из 1 %-го уровня этих расходов к выручке (фактический уровень коммерческих расходов предприятия в последние три года варьировал в пределах 0,86-1,23%, в среднем – 1,04%. Проценты к уплате по заемным источникам финансирования проекта определяются на основе графика платежей по займу (кредиту). Вспомогательный расчет налога на имущество выполнен в табл. 9.
Осуществление нового вида деятельности приведет не только к увеличению инвестиций в основные средства (внеоборотные активы), но и вызовет рост потребности в оборотном капитале в связи с увеличением остатков таких активов, как сырье и материалы, готовая продукция, дебиторская задолженность. Прогноз остатков указанных активов сформирован в табл. 10. Расчет ожидаемых приростов по основным элементам оборотных активов выполнен на основе оценочных значений оборачиваемости активов.
При этом потребность в запасах сырья и материалах определена как произведение однодневной потребности в затратах на сырье и материалы и периода оборачиваемости.
Остаток готовой продукции в шт. вычислен ранее как произведение среднедневного объема производства (в шт.) на уровень запасов готовой продукции в днях оборота. Стоимостное выражение остатка готовой продукции рассчитано путем умножения остатка в натуральных единицах на прямые затраты (представленные затратами на сырье и материалы) в расчете на 1 шт.
Для определения прироста дебиторской задолженности использован показатель однодневной выручки от продаж с учетом НДС.
Расчет величины закупок сырья и материалов с учетом потребности в сырье и материалах для производства, а также изменения их остатков произведен в табл. 11.
Прогнозные суммы НДС по хозяйственным операциям, связанным с проектом, определены в табл. 12 (расчет сумм НДС к уплате произведен с учетом равномерного внутригодового распределения начисленных сумм). В соответствии с НК РФ (ст. 163) налоговый период по НДС устанавливается как квартал. Уплата налога производится по итогам каждого налогового периода исходя из фактической реализации (передачи) товаров за истекший налоговый период
Таблица 6
Прогноз объема производства, запасов готовой продукции и выручки от продаж
| Показатели | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| 1. Среднечасовая производительность оборудования, шт. | ||||||||
| 2. Рабочее время оборудования в день при работе в 1 смену, час | ||||||||
| 3. Прогнозный коэффициент загрузки оборудования | 0,60 | 0,75 | 0,85 | 0,85 | 0,85 | 0,85 | 0,85 | 0,85 |
| 4. Количество рабочих дней при 5-дневной рабочей неделе | ||||||||
| 5. Объем производства блоков за год, шт. (с.1×с.2×с.3×с.4) | ||||||||
| 6. Плановый уровень запасов готовой продукции, рабочие дни | ||||||||
| 7. Плановые остатки запасов готовой продукции на конец года, шт. (с.5/с.4·с.6) | ||||||||
| 8. Объем продажи блоков за год, шт. | 416448[20] | 537840[21] | ||||||
| 9. Цена блока без НДС, руб. | 33,90 | 33,90 | 33,90 | 33,90 | 33,90 | 33,90 | 33,90 | 33,90 |
| 10. Выручка-нетто от продажи продукции, тыс. руб. | ||||||||
| 11. НДС (по ставке 18%), тыс. руб. | ||||||||
| 12. Выручка-брутто от продажи продукции, тыс. руб. |
Таблица 7
Прогнозирование производственной себестоимости строительных блоков
| Показатели | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| 1. Сырье, материалы и электроэнергия на производство 1 блока без НДС, руб. | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 |
| 2. Объем производства блоков за год, шт. | ||||||||
| 3. Сырье, материалы и электроэнергия на выпущенную продукцию, тыс. руб. (с.1×с.2/1000) | ||||||||
| 4. Единовременные затраты по малоценным предметам, тыс. руб. | – | – | – | – | – | – | – | |
| 5. Затраты на ремонт производственного цеха, тыс. руб. | – | – | – | – | – | – | – | |
| 6. Коммунальные расходы и текущее содержание здания, тыс. руб. | ||||||||
| 7. Амортизация оборудования и здания цеха, тыс. руб. | ||||||||
| 8. Численность обслуживающего комплекс персонала (рабочие, мастер), чел. | ||||||||
| 9. Среднегодовая заработная плата, тыс. руб. | ||||||||
| 10. Затраты на оплату труда, тыс. руб. (с.8×с.9) | ||||||||
| 11. Страховые взносы (34%) и отчисления на страхование от несчастных случаев на производстве (3,2[22]%), тыс. руб. | ||||||||
| 12. Себестоимость выпущенной продукции, тыс. руб. (с.3 с.4 с.5 с.6 с.7 с.10 с.11) | ||||||||
| 13. Производственная себестоимость 1 блока, руб. (с.12/с.2×1000) | 27,54 | 24,52 | 23,99 | 23,99 | 23,99 | 23,99 | 23,99 | 23,99 |
| 14. Плановые остатки запасов готовой продукции, шт. | ||||||||
| 15. Остаток готовой продукции на конец года, тыс. руб. (с.13×с.14 /1000) | ||||||||
| 16. Производственная себестоимость проданной продукции, тыс. руб. | 11467[23] | 13241[24] |
Таблица 8
Прогноз финансовых результатов проекта, тыс. руб.
| Показатели | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| 1. Выручка-нетто от продажи блоков | ||||||||
| 2. Себестоимость проданной продукции (блоков) | ||||||||
| 3. Валовая прибыль по проекту производства блоков | ||||||||
| 4. Дополнительные коммерческие расходы | ||||||||
| 5. Прибыль от продажи блоков | ||||||||
| 6. Проценты к уплате | – | – | – | – | – | – | ||
| 7. Налог на имущество | ||||||||
| 8. Прибыль до налогообложения по проекту производства блоков | ||||||||
| 9. Налог на прибыль (20%) | ||||||||
| 10. Чистая прибыль по проекту производства блоков | ||||||||
| 11. Рентабельность продаж по чистой прибыли, % | 10,18 | 19,93 | 22,33 | 22,41 | 22,44 | 22,47 | 22,50 | 22,53 |
Таблица 9
§
| Показатели | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| 1. НДС, начисленный с выручки | ||||||||
| 2. Вычеты: | ||||||||
| 2.1. по приобретению сырья, материалов и электроэнергии[30] | ||||||||
| 2.2. по коммунальным расходам и текущему содержанию здания[31] | ||||||||
| 2.3. по основным средствам и малоценным предметам[32] | – | – | – | – | – | – | – | |
| 2.4. по ремонту здания3 | – | – | – | – | – | – | – | |
| 3. НДС к уплате по итогам года (стр.1-стр.2) | ||||||||
| 4. НДС за 4-й квартал, подлежащий выплате в следующем году [(стр.1-стр.2.1 – стр.2.2) / 4] | ||||||||
| 5. НДС, подлежащий выплате в текущем году (стр.3-стр.4 стр.4 за предыдущий год) | 47[33] | 1202[34] |
равными долями не позднее 20-го числа каждого из трех месяцев, следующего за истекшим налоговым периодом (ст. 174).
Остатки кредиторской задолженности в связи с операциями, относящимися к проекту, спрогнозированы в табл. 13 (по расчетам с поставщиками предполагается отсутствие значимого временного лага между закупками и оплатой, в связи с чем задолженность по данной статье не рассчитывается).
Прогноз денежного потока, связанного с реализацией проекта, может быть сформировать как на основе прямого, так и косвенного методов (может быть использован только один из методов).
При использовании прямого метода прогноз движения денежных потоков по текущей (операционной) деятельности формируется на основе графиков поступления денежных средств от дебиторов и выплат кредиторам.
График поступления денежных средств от покупателей (инкассации дебиторской задолженности) представлен в таблице 14. Расчеты выполнены исходя из условия предоставления 14-дневной отсрочки платежа.
Платежи поставщикам за сырье и материалы спрогнозированы исходя из условия отсутствия отсрочки платежа. Таким образом, указанные выплаты совпадают с суммами закупок сырья и материалов с учетом НДС, рассчитанными в табл. 11.
Платежи по коммунальным расходам и текущему содержанию здания включаются в прогноз движения денежных средств на основе прогнозных данных по величине этих расходов, отраженных в расчете себестоимости продукции, без временных лагов, но с учетом НДС (в расчете себестоимости – без НДС).
Выплаты заработной платы рассчитываются с учетом изменения остатков невыплаченных сумм, определенных в табл. 13 (по схеме: расходы на оплату труда текущего периода – остаток задолженности по заработной плате на конец текущего периода остаток задолженности на конец предыдущего периода). По аналогичной методике определяются платежи по страховым взносам, страхованию от несчастных случаев на производстве, налогу на имущество и налогу на прибыль.
Платежи по статьям: коммерческие расходы, проценты по кредитам, включаются в прогноз движения денежных средств в сумме указанных расходов, отраженных в прогнозе финансовых результатов (табл. 8) без временных лагов.
Прогноз движения денежных средств на основе прямого метода с расчетом остатков денежных средств по проекту приведен в табл. 15.
Вместо прямого метода при прогнозировании денежного потока по текущей деятельности может использоваться косвенный, сущность которого заключается в корректировке величины чистой прибыли текущего периода на неденежные доходы и расходы, а также на изменения статей оборотных активов и кредиторской задолженности (табл. 16). При этом используется следующая техника корректировок:
Таблица 13
§
| Показатели на конец года | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| Текущая задолженность по заработной плате (при схеме 50%-го авансирования) | 60[35] | |||||||
| Текущая задолженность по страховым взносам и отчислениям на страхование от несчастных случаев на производстве | 44[36] | |||||||
| Текущая задолженность по НДС[37] | ||||||||
| Текущая задолженность по налогу на имущество | 18[38] | |||||||
| Текущая задолженность по налогу на прибыль | 30[39] | |||||||
| Итого | 381 | 521 | 587 | 592 | 590 | 589 | 587 | 585 |
Таблица 14
График инкассации дебиторской задолженности покупателей
| Показатели | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| 1. Выручка-брутто от продаж, тыс. руб. | ||||||||
| 2. Средний срок инкассации дебиторской задолженности покупателей, дни | ||||||||
| 3. Дебиторская задолженность на конец года, тыс. руб. (стр.1/365×стр.2) | ||||||||
| 4. Средства к получению от покупателей за продажи текущего года, тыс. руб. (стр.1 – стр.3) | ||||||||
| 5. Средства к получению от покупателей с учетом погашения задолженности предыдущего года, тыс. руб. | 21329[40] | 24351[41] |
Таблица 15
Прогноз денежного потока прямым методом, тыс. руб.
| Показатели | 0 период | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| Текущая деятельность | |||||||||
| Средства к получению от покупателей | – | ||||||||
| Ремонт здания | (944) | – | – | – | – | – | – | – | – |
| Приобретение малоценных предметов | (19) | – | – | – | – | – | – | – | – |
| Выплаты за сырье и материалы | – | (10517) | (12864) | (14548) | (14501) | (14501) | (14501) | (14501) | (14501) |
| Коммунальные расходы и текущее содержание здания | – | (142) | (142) | (142) | (142) | (142) | (142) | (142) | (142) |
| Выплаты по заработной плате | – | (1380) | (1440) | (1440) | (1440) | (1440) | (1440) | (1440) | (1440) |
| Страховые взносы и отчисления на страхование от несчастных случаев на производстве | – | (479) | (523) | (523) | (523) | (523) | (523) | (523) | (523) |
| Дополнительные коммерческие расходы | – | (141) | (182) | (207) | (208) | (208) | (208) | (208) | (208) |
| Проценты к уплате | – | (642) | (204) | – | – | – | – | – | – |
| Налог на имущество | – | (53) | (65) | (57) | (49) | (41) | (33) | (25) | (17) |
| НДС | – | (47) | (1202) | (1443) | (1509) | (1515) | (1515) | (1515) | (1515) |
| Налог на прибыль | – | (329) | (863) | (1137) | (1166) | (1168) | (1169) | (1172) | (1173) |
| Чистый денежный поток по текущей деятельности | (963) | ||||||||
| Инвестиционная деятельность | |||||||||
| Приобретение основных средств | (3221) | – | – | – | – | – | – | – | – |
| Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности | (3221) | – | – | – | – | – | – | – | – |
| Финансовая деятельность | |||||||||
| Кредиты, займы, полученные | – | – | – | – | – | – | – | – | |
| Погашение кредитов и займов | – | (2088) | (2096) | – | – | ||||
| Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности | (2088) | (2096) | – | – | – | – | – | – | |
| Итого чистый денежный приток | – | ||||||||
| Остаток денежных средств от проекта | – |
Таблица 16
Прогноз денежного потока косвенным методом, тыс. руб.
| Показатели | 0 период | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| Текущая деятельность | |||||||||
| Чистая прибыль | – | ||||||||
| Корректировки чистой прибыли: | |||||||||
| Плюс амортизация | – | ||||||||
| Минус изменение запасов | (816)[42] | 102[43] | (113)[44] | (97) | – | – | – | – | – |
| Минус изменение дебиторской задолженности | (147)[45] | -[46] | (186) | (113) | (5) | – | – | – | – |
| Плюс изменение кредиторской задолженности | – | (2) | (1) | (2) | (2) | ||||
| Чистый денежный приток (отток) по текущей деятельности | (963) | ||||||||
| Инвестиционная деятельность | |||||||||
| Приобретение основных средств | (3221) | – | – | – | – | – | – | – | – |
| Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности | (3221) | – | – | – | – | – | – | – | – |
| Финансовая деятельность | |||||||||
| Кредиты, займы, полученные | – | – | – | – | – | – | – | – | |
| Погашение кредитов и займов | – | (2088) | (2096) | ||||||
| Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности | (2088) | (2096) | – | – | – | – | – | – | |
| Итого чистый денежный приток | – | ||||||||
| Остаток денежных средств от проекта | – | ||||||||
| Кумулятивный денежный поток по текущей и инвестиционной деятельности с учетом выплат по кредитам и займам | -4184 | -3983 | -2235 |
– неденежные расходы (амортизация и расходы, учтенные при формировании прибыли текущего периода, но оплаченные в прошлом) прибавляются к чистой прибыли;
– неденежные доходы (в данном примере отсутствуют) из прибыли вычитаются;
– прирост оборотных активов (запасов и дебиторской задолженности) вычитается из прибыли;
– прирост кредиторской задолженности к прибыли прибавляется.
В табл. 16 также рассчитан кумулятивный денежный поток, связанный с реализацией проекта, для определения срока окупаемости.
Далее рассчитаем традиционные критерии оценки эффективности инвестиционных проектов: простой срок окупаемости (РР); коэффициент эффективности инвестиций (учетную норму прибыли – ARR); чистую текущую стоимость (NPV); индекс рентабельности инвестиций (IP); внутреннюю норму прибыли (IRR).
Исходные данные, требующиеся для расчета указанных выше показателей эффективности инвестиционных проектов по рассматриваемому примеру обобщены в табл. 17. Расчеты произведены с учетом выплат процентов и основной суммы долга по займу, используемому для финансирования проекта, таким образом, отражают чистую финансовую эффективность проекта с учетом выплат кредиторам.
Рассчитанные значения основных критериев эффективности (инвестиционной привлекательности) проекта отражены в табл. 18. Чистая текущая стоимость, индекс рентабельности инвестиций и внутренняя норма рентабельности рассчитаны при помощи мастера функций программы Excel.
При расчетах значение коэффициента дисконтирования (r) принято равным 0,15 (15%).
Средняя величина инвестиций для расчета коэффициента эффективности инвестиций (ARR), учитывая нулевую ликвидационную стоимость объектов инвестиций, определена как ½ первоначальной стоимости.
Представленные в таблице 18 данные показывают очень высокую эффективность и быструю окупаемость проекта в связи с небольшими первоначальными инвестициями с одной стороны, и высокой рентабельностью продаж – с другой.
Проект окупается менее чем за 3 года (2,46 г.). Среднегодовая норма прибыли к инвестициям составляет 197,8%. Чистая текущая стоимость составляет 11 626 тыс. руб., при этом дисконтированная величина доходов от проекта за весь срок его реализации в 3,8 раза превышает величину первоначальных инвестиций. Внутренняя норма рентабельности (56,5%) в несколько раз выше уровня кредитных ставок, что означает крайне низкий риск вложений в проект.
Далее сформируем прогноз баланса предприятия после внедрения проекта с целью оценки последствий его воздействия на финансовое состояние.
Таблица 17
§
| Показатели | 0 период | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| Инвестиции[47] | -4 184 | – | – | – | – | – | – | – | – |
| Денежный поток по текущей деятельности с учетом выплат по кредитам и займам1 | – | 1 748 | 4 854 | 5 036 | 5 041 | 5 048 | 5 053 | 5 060 | |
| Итого денежный поток по текущей и инвестиционной деятельности с учетом выплат по кредитам и займам[48] | -4 184 | 1 748 | 4 854 | 5 036 | 5 041 | 5 048 | 5 053 | 5 060 | |
| Кумулятивный денежный поток по текущей и инвестиционной деятельности с учетом выплат по кредитам и займам[49] | -4 184 | -3 983 | -2 235 | 2 619 | 7 655 | 12 696 | 17 744 | 22 797 | 27 857 |
| Чистая прибыль[50] | – | 1 437 | 3 634 | 4 629 | 4 667 | 4 674 | 4 680 | 4 686 | 4 692 |
Таблица 18
Показатели оценки эффективности проекта
| Показатели | Величина |
| Срок окупаемости (PP), лет | 2,46 |
| Коэффициент эффективности инвестиций (средняя учетная норма прибыли) (ARR), % | 197,8% |
| Чистая текущая стоимость (NPV), тыс. руб. | 11 626 |
| Индекс рентабельности (PI) | 3,8 |
| Внутренняя норма рентабельности (IRR), % | 56,5% |
Прогнозный баланс предприятия после внедрения проекта производства строительных блоков с учетом инвестиций в оборудование, прироста оборотных активов и кредиторской задолженности, а также увеличения собственного капитала на суммы прибыли по проекту, представлен в табл. 19. При формировании баланса прогнозные остатки активов и пассивов рассчитаны только с учетом изменений, связанных с проектом. Возможные изменения балансовых статей в связи с осуществлением операций по осуществляемым до реализации проекта видам деятельности не принимались во внимание, чтобы показать влияние на финансовое состояние именно операций, связанных с реализацией проекта.
Основные финансовые коэффициенты, рассчитанные по данным прогнозного баланса, обобщены в табл. 20. Высокая прибыльность проекта при относительно небольших вложениях в основные средства и оборотные активы позволяет достичь существенного улучшения финансового состояния к концу второго года реализации проекта. К концу восьмого года финансовое положение прогнозируется как высоко устойчивое. Недостаток собственных оборотных средств в конце первого года (в сумме 466 тыс. руб. (15 264 – 15 730)) не является критичным, т.к. во-первых, восполняется за счет получаемой прибыли в течение второго года (3 634 тыс. руб.), и во-вторых, перекрывается непогашенным остатком кредита (2 096 тыс. руб.), являющимся источником финансирования проекта.
Первоначальный прогноз баланса показывает значительное увеличение итога раздела «Капитал и резервы» за счет прибыли от проекта, что характеризует позитивное влияние последнего на финансовое состояние. Кроме того, накапливается значительная сумма остатка денежных средств, увеличивающаяся к концу периода реализации проекта до 32410 тыс. руб.
Избыточный остаток денежных средств может быть использован на сокращение кредиторской задолженности, выплату доходов собственникам и инвестирование в новые проекты. Расчет минимального остатка денежных средств (нормирование денежного остатка) исходя из плановой продолжительности оборота 5 дней приведен в табл. 21. Нормирование произведено через показатель оборачиваемости денежных средств в днях:
Таблица 19
Прогнозный баланс с учетом проекта производства строительных блоков, тыс. руб.
| Статьи актива и пассива | Фактически на конец отчетного периода | Прогнозные данные с учетом проекта выпуска строительных блоков на конец | |||||||
| 1 года внедрения проекта | 2 года внедрения проекта | 3 года внедрения проекта | 4 года внедрения проекта | 5 года внедрения проекта | 6 года внедрения проекта | 7 года внедрения проекта | 8 года внедрения проекта | ||
| Основные средства | 15730[51] | ||||||||
| Итого внеоборотные активы | 13370 | 15730 | 15361 | 14992 | 14623 | 14254 | 13885 | 13516 | 13146 |
| Запасы | 11874[52] | ||||||||
| НДС по приобретенным ценностям | |||||||||
| Дебиторская задолженность | 9402[53] | ||||||||
| Денежные средства | 570[54] | ||||||||
| Итого оборотные активы | 20341 | 21895 | 23942 | 29006 | 34047 | 39088 | 44136 | 49189 | 54249 |
| БАЛАНС | 33711 | 37625 | 39303 | 43998 | 48670 | 53342 | 58021 | 62705 | 67395 |
| Уставный капитал | |||||||||
| Добавочный капитал | |||||||||
| Нераспределенная прибыль | 12040[55] | ||||||||
| Итого капитал и резервы | 13827 | 15264 | 18898 | 23527 | 28194 | 32868 | 37548 | 42234 | 46926 |
| Долгосрочные обязательства | – | – | – | – | – | – | – | – | – |
| Кредиты и займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты | – | – | – | – | – | – | – | – | |
| Кредиторская задолженность | 20265[56] | ||||||||
| Итого краткосрочные обязательства | 19884 | 22361 | 20405 | 20471 | 20476 | 20474 | 20473 | 20471 | 20469 |
| БАЛАНС | 33711 | 37625 | 39303 | 43998 | 48670 | 53342 | 58021 | 62705 | 67395 |
Таблица 20
§
| Показатели | Фактически на конец отчетного периода | Прогнозные данные с учетом проекта выпуска строительных блоков на конец | |||||||
| 1 года внедрения проекта | 2 года внедрения проекта | 3 года внедрения проекта | 4 года внедрения проекта | 5 года внедрения проекта | 6 года внедрения проекта | 7 года внедрения проекта | 8 года внедрения проекта | ||
| Коэффициент финансовой автономии | 0,41 | 0,41 | 0,48 | 0,53 | 0,58 | 0,62 | 0,65 | 0,67 | 0,70 |
| Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами | 0,02 | -0,02 | 0,15 | 0,29 | 0,40 | 0,48 | 0,54 | 0,58 | 0,62 |
| Коэффициент абсолютной ликвидности | 0,02 | 0,03 | 0,11 | 0,35 | 0,60 | 0,84 | 1,09 | 1,34 | 1,58 |
| Коэффициент текущей ликвидности | 1,02 | 0,98 | 1,17 | 1,42 | 1,66 | 1,91 | 2,16 | 2,40 | 2,65 |
Таблица 21
Расчет минимального остатка денежных средств, тыс. руб.
| Показатели | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| 1. Выручка-брутто от продаж по деятельности, осуществляемой до реализации проекта, тыс. руб. [57] | ||||||||
| 2. Выручка-брутто от продажи блоков, тыс. руб. | ||||||||
| 3. Итого выручка-брутто от продаж по всем видам деятельности, тыс. руб. (стр.1 стр.2) | ||||||||
| 4. Период оборота денежных средств, дней | ||||||||
| 5. Плановый остаток денежных средств, тыс. руб. (стр.3/365×стр.4) |
,
где ДС – остаток денежных средств;
В – выручка от продаж (по всем видам деятельности).
В табл. 22 приведен один из возможных вариантов откорректированного баланса с учетом выплаты доходов учредителям предприятия в размере 50% получаемой прибыли от проекта и частичного погашения краткосрочных обязательств. В соответствии с табл. 23 с учетом данных изменений к концу срока полезного использования оборудования, приобретаемого в рамках проекта, уровень самофинансирования за счет накопления прибыли от проекта достигает 92% по общей совокупности активов и 87% по оборотной их части. Коэффициент текущей ликвидности повышается в сравнении с фактическими данными на конец отчетного периода за счет увеличения собственных оборотных средств и сокращения краткосрочных обязательств и имеет весьма высокое значение: оборотные активы превышают краткосрочные обязательства в 7,67 раза.
Таким образом, как традиционные показатели оценки финансового состояния, так и специальные критерии оценки инвестиционной привлекательности проектов показывают достаточно высокую эффективность его реализации, обеспечивающую улучшение финансового состояния за счет высоких доходов, получаемых от реализации проекта при относительно небольших начальных инвестициях. Причем высокий уровень финансовых показателей проекта позволяет рассматривать возможность привлечения к его финансированию не только заимодавца с выплатой ему процентов в течение срока кредитования, но и инвестора(ов) с выплатой определенной доли получаемой чистой прибыли в течение всего срока реализации проекта либо некоторого ограниченного периода. Однако для оценки конкретного предложения по выплачиваемой доли прибыли и сроку указанных выплат требуется пересчет всех финансовых показателей проекта (исключение из расчета процентных платежей по займу и выплат основной суммы займа и включение в расчет выплат прибыли инвесторам).
[1] Колмыкова, Т. С. Инвестиционный анализ : учеб. пособие / Т. С. Колмыкова. – М.: ИНФРА-М, 2009. – С.6
[2] Об инвестиционной деятельности в российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений [Электронный ресурс]: федер. закон от 25.02.99г. №39-ФЗ ред. от 18.07.2021 N 215-ФЗ. – Режим доступа: КонсультантПлюс.
[3] Аньшин, В.М. Инвестиционный анализ: учебно-практическое пособие / В.М.Аньшин. – 3-е изд., испр. – М.: Дело, 2004. – С.53
[4] Маренков Н.Л., Веселова Т.Н. Экономический анализ: учебник / Н.Л. Маренков, Т.Н.Веселова. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2004. – С.224
[5] Колмыкова, Т. С. Инвестиционный анализ : учеб. пособие / Т. С. Колмыкова. – М.: ИНФРА-М, 2009. – С.7
[6] Корчагин, Ю.А. Инвестиционный анализ: учебное пособие [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.lerc.ru/?part=articles&art=20&page=5
[7] Розенберг, Дж.М. Инвестиции. Терминологический словарь / Дж. М. Розенберг. – М.: ИНФРА-М, 1997. – С.173.
[8] Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: учебный курс. – Киев, 2001. – С.17
[9] Об инвестиционной деятельности в российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений [Электронный ресурс]: федер. закон от 25.02.99г. №39-ФЗ ред. от 18.07.2021 № 215-ФЗ. – Режим доступа: КонсультантПлюс.
[10] Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов. 2-ая редакция. Официальное издание. – М.: Экономика, 2000
[11] Колмыкова, Т. С. Инвестиционный анализ : учеб. пособие / Т. С. Колмыкова. – М.: ИНФРА-М, 2009. – С.158
[12] Лытнев О. Основы финансового менеджмента: курс лекций [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://books.efaculty.kiev.ua/fnmen/3/g2/1.htm
[13] Составлено на основе: Ковалев, В.В. Введение в финансовый менеджмент / Ковалев В.В. – М.: Финансы и статистика, 2006. – С.357-358.
[14] Ронова, Г.Н. Финансовый менеджмент: учебник / Г. Н. Ронова [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://diplomart.ru/library/l0014-0152-0799-02908.html
[15] Величину чистой прибыли можно определить как разницу денежных притоков от реализации проекта и величины начисленной амортизации. Поскольку амортизация начисляется линейным способом в течение срока действия проекта, ее суммарная величина, начисленная в течение всего срока, равна первоначальным инвестиционным вложениям. Таким образом, учетная прибыль за весь срок реализации проекта определена как разность совокупного денежного притока и величины инвестиции.
[16] Для упрощения расчетов используются дисконтирующие множители FM2(i; 12%) в соответствии с формулой PV = åFi/(1 r)i = åFi×FM2(r%;i).
[17] Проекты ранжируются в порядке убывания индекса рентабельности.
[18] В соответствии с долей инвестиции, включаемой в портфель.
[19] С учетом начисленной до консервации амортизации.
[20] Объем производства минус запасы на конец = 433728-17280.
[21] Запасы на начало плюс объем производства минус запасы на конец =17280 542160-21600 и т.д..
[22] XVIII класс профессионального риска.
[23] Себестоимость выпущенной продукции минус остаток готовой продукции на конец года =11943-476.
[24] Остаток готовой продукции на начало года плюс себестоимость выпущенной продукции минус остаток готовой продукции на конец года = 476 13295-530 (расчеты по следующим периодам по аналогичной методике).
[25] В соответствии с законом субъекта РФ по местонахождению организации (в соответствии со ст. 380 НК РФ налоговые ставки по налогу на имущество устанавливаются законами субъектов РФ и не могут превышать 2,2%).
[26] Затраты сырья и материалов на выпущенную продукцию (табл. 7) / 365 дней × Оборачиваемость в днях = 8675 тыс. руб. / 365 дней ∙ 10 дней.
[27] Из табл. 7 (стр.15).
[28] Выручка-брутто от продаж / 365 дней × Оборачиваемость в днях = 16658 тыс. руб. / 365 дней × 14 дней.
[29] Изменение по стр.1 табл. 10.
[30] Стр.4 табл. 11.
[31] Сумма коммунальных расходов и расходов на текущее содержание здания (стр.6 табл. 7) × 18% = 120 ∙ 18%.
[32] По табл 2.
[33] = 276-229.
[34] = 1298-325 229.
[35] Годовая сумма расходов на оплату труда / 12 мес. ∙ 50% = 1440 тыс. руб. / 12 ∙ 50% .
[36] Годовая сумма страховых взносов и отчислений на страхование от несчастных случаев на производстве / 12 мес. = 523 тыс. руб. / 12 (выплата осуществляется в месяце, следующем за месяцем начисления).
[37] Начисление НДС за 4-й квартал (подлежит оплате в следующем году) – расчет произведен в табл. 12.
[38] Годовая сумма налога на имущество / 4 квартала = 71 тыс. руб. / 4 (отчетный период – квартал, налоговый – год; уплата налога производится после окончания отчетного (налогового) периода).
[39] Годовая сумма налога / 12 мес. = 359 тыс. руб. / 12 (в предположении об уплате налога ежемесячно исходя из фактически полученной прибыли).
[40] =20690 639
[41] =23526 825 и т.д.
[42] Расходы будущих периодов: малоценные предметы и затраты на ремонт здания (без НДС).
[43] Сумма списания расходов будущих периодов минус изменение запасов сырья, материалов и готовой продукции (816-238-476).
[44] Изменение запасов сырья, материалов и готовой продукции с противоположным знаком [-(297 530-238-476)].
[45] НДС к возмещению по приобретению малоценных предметов и ремонту.
[46] Сумма возмещения по НДС по результатам нулевого периода (НДС по приобретению основных средств, малоценных предметов и ремонту) минус изменение дебиторской задолженности покупателей (639-639).
[47] Используется для расчета чистой текущей стоимости и индекса рентабельности.
[48] Используется для расчета внутренней нормы рентабельности.
[49] Используется для расчета срока окупаемости инвестиций.
[50] Используется для расчета коэффициента эффективности инвестиций (средней учетной нормы прибыли).
[51] Фактически на конец отчетного периода приобретенные основные средства – начисленная за год амортизация = 13370 2254 475 – 369.
[52] Фактически на конец отчетного периода прогнозные остатки запасов сырья и материалов и готовой продукции по проекту (по данным табл. 10) = 11160 238 476.
[53] Фактически на конец отчетного периода прогнозные остатки дебиторской задолженности по проекту (по данным табл. 10 или 14) = 8763 639.
[54] Фактически на конец отчетного периода прогнозный остаток денежных средств от проекта (по данным табл. 15 ил 16) = 369 201.
[55] Фактически на конец отчетного периода прогнозная чистая прибыль от проекта (по данным табл. 8) = 10603 1437.
[56] Фактически на конец отчетного периода прогнозный остаток кредиторской задолженности по проекту (по данным табл. 13) = 19884 381.
[57]На уровне последнего отчетного периода без учета возможных изменений = 20845 ×1,18.
Методы анализа реальных инвестиций
Реальные инвестиции имеют свои особенности, которые отличают их от финансовых инвестиций и влияют на выбор методов инвестиционного анализа.
- Во-первых, доход от реальных инвестиций инвестор получает, как правило, через год или даже более длительный период, а от финансовых инвестиций доход можно получить за один день.
- Во-вторых, размер реальных инвестиций всегда значителен.
- В-третьих, реальные инвестиции часто связаны со стратегическими целями предприятия или организации.
- И, в-четвертых, реальные инвестиции всегда воздействуют на многие аспекты деятельности объекта инвестирования и его окружения.
Все эти аспекты учитываются при анализе реальных инвестиций, который поэтому достаточно часто называют проектным анализом инвестиций, поскольку объединены в инвестиционном проекте.
Инвестиционный проект, это многостраничный документ, отражающий замысел (идею) проекта, средства и пути его реализации и итоги его реализации в виде оценочных показателей экономической эффективности и уровня риска. Поэтому инвестиционный анализ реальных инвестиций содержит два основных направления: анализ экономической эффективности инвестиций и оценка рисков инвестирования.
Экономический анализ инвестиций основывается на двух типах оценки инвестиционных процессов: на учетной оценке и динамической оценке.
Учетная или статическая оценка в экономическом анализе инвестиций ориентируется на текущую оценку параметров инвестиционного проекта, денежных потоков и материальных ресурсов без учета фактора времени. Эти методы отличаются простотой и наглядностью, но являются вспомогательными методами. Основными методами являются динамические методы, которые учитывают дисконтирование денежных потоков во времени и соответственно более точно отражают реальные экономические процессы.
Оценка рисков инвестирования осуществляется с помощью математических методов, расчетов математических ожиданий попадания итоговых показателей проекта в область недопустимых значений. Эта область формируется инвестором на пред инвестиционной стадии инвестиционного проектирования.
Инвестор сам выбирает соотношение «доходность — риск», а в задачу анализа входит определить вероятность такого события при заданной величине «доходность — риск». Поэтому оценку рисков инвестирования осуществляют после проведенного экономического анализа, который дает ответ об уровне доходности инвестиционного проекта.
Методы анализа финансовых инвестиций
Наиболее распространенными методами анализа финансовых инвестиций являются фундаментальный, технический и портфельный анализы.
Фундаментальный анализ ставит своей целью оценить привлекательность ценных бумаг фондового рынка и направление движения их цен на основе анализа глобального рынка, рынка отраслей и отдельных продуктов, имеющих общеэкономический характер.
Технический анализ заключается в прогнозировании цен на ценные бумаги по конкретным направлениям и позициям на основе анализа их изменений в недалеком прошлом. Технический анализ позволяет экстраполировать тренды изменения цен на конкретные финансовые активы фондового рынка в графическом виде, и с помощью приемов этого анализа делать прогнозы для инвесторов о моменте покупке или продажи активов для получения максимальной прибыли.
Портфельные методы анализа финансовых инвестиций заключаются в анализе инвестиционного портфеля, в котором главным критерием является соотношение в нем показателей доходности и риска. Поиск оптимального портфеля для инвестора, является ожидаемым результатом инвестиционного анализа финансовых инвестиций.
