Резкие колебания котировок на фондовом рынке позволяют заработать не только на разнице стоимости одних и тех же ценных бумаг на разных торговых площадках — как на территории России, так и за рубежом. Прибыль также можно получать, совершая арбитражные сделки с акциями и фьючерсами на эти же акции.

Поскольку фьючерсный контракт на акцию — это обязательство купить или продать ее не позже определенной даты, всегда существует разница между ценой фьючерса и текущей ценой акции. На текущий момент спред между стоимостью акции и фьючерсом на нее же с ближайшей датой исполнения (через полмесяца) составляет в среднем 0,5%, в редких случаях расширяется до 2%. С более поздней датой исполнения, например в сентябре, спред достигает 2—4%. Для осуществления арбитражной сделки инвестор продает (или покупает) фьючерс на акцию на срочном рынке, а затем покупает (продает) саму акцию на спотовом, получая доход за счет разницы в цене.

При этом на срочной секции РТС (FORTS), крупнейшей российской площадке для торговли производными инструментами, обращаются фьючерсы с минимальным сроком исполнения через квартал. «Если учесть, что контракты заключаются на квартал, и предположить, что все последующие сделки будут с одинаковой маржей (например, 2%), то в итоге получается всего 8% годовых, что ниже ставки депозита»,— отмечает управляющий активами ИК «Финам» Сергей Белов. Поэтому эксперты отмечают, что заработать на ликвидных акциях («Газпрома», Сбербанка) сложно. Котировки менее ликвидных акций изменяются более резко и характеризуются более широкими спредами по отношению к котировкам фьючерсных контрактов на них. На минувшей неделе из-за резкого роста стоимости акции «Полюс Золота» на ФБ ММВБ спред между бумагами, торгующимися на РТС, и фьючерсными контрактами достигал 10% (19 мая), а затем расширился до 18% (20 мая). С учетом того, что срок исполнения контракта приходится на 15 июня, такая сделка могла принести 252% годовых. Но подобные ситуации скорее исключение из правил, поэтому профучастники не считают подобный арбитраж способом для постоянного заработка. «Несколько лет назад, когда спреды в 10% были правилом, была возможность постоянного заработка, но сейчас ее почти нет»,— отметил начальник отдела срочного рынка ИК «Брокеркредитсервис» Павел Сороковой.

По оценкам господина Сорокового, для осуществления арбитража требования, предъявляемые к портфелю инвестора, минимальны и составляют 100 тыс. руб. При проведении арбитражных сделок с акциями и фьючерсами эксперты рекомендуют придерживаться нескольких правил. Во-первых, сначала следует осуществлять операцию на срочном рынке и уж только после этого проводить обратную операцию на спотовом. Связано это с меньшей ликвидностью некоторых инструментов срочного рынка. «Например, арбитраж с бумагами НОВАТЭКа даст маржу 6%, но фьючерсы на его акции очень неликвидны. Поэтому для инвестора сложнее будет найти контрагента для сделки на срочном рынке, нежели на спот»,— рассказал Павел Сороковой. Во-вторых, эксперты рекомендуют действовать в случаях, когда фьючерс стоит дороже базового актива,— продавать срочный контракт и покупать акции. При такой последовательности расходы инвестора ограничены комиссией брокеру за проведение сделок. Если инвестор планирует осуществить арбитраж, когда фьючерсная цена ниже стоимости базового актива, расходы инвестора будут больше. В таких случаях инвестор осуществляет короткую продажу акций, то есть продает акции, взятые в долг у брокера, заплатив ему в среднем 14—16% годовых, что сократит доход. В-третьих, ежедневно по итогам торгов рассчитывается вариационная маржа по фьючерсу. В случае роста стоимости базового актива вариационная маржа по контракту будет отрицательная, и залог, вносимый покупателем фьючерса, будет сокращаться. Для того чтобы брокер принудительно не закрыл позицию, необходимо будет увеличить обеспечение. «Чтобы выдержать изменение стоимости базового актива в 20%, следует держать тройное депонирование, что позволит спать спокойно весь срок обращения контракта»,— отметил Сергей Белов.

При совершении арбитражных сделок между спотовым и срочным рынком необходимо помнить об особенности исчисления налогов. «По законодательству нельзя сальдировать результаты между двумя счетами, открытыми на спотовом и на срочном рынке»,— отметил Павел Сороковой. Иными словами, налогооблагаемая база по одному счету не может быть уменьшена на убыток, понесенный по другому счету. Например, если бы частный инвестор продал полугодовой фьючерс на акции «Норильского никеля» 31 января 2008 года по 62,101 тыс. руб. и купил бы на ФБ ММВБ десять акций это компании по цене 5,89 тыс. руб. за штуку, то при реализации обратных сделок (купить фьючерс и продать акции) на торгах в понедельник, 26 мая, цена исполнения контракта, исходя из рыночной котировки 6,905 тыс. руб., составила бы 69,05 тыс. руб. В результате по срочному счету из-за отрицательной вариационной маржи инвестор получил убыток в размере 6,949 тыс. руб. В это же время по второму, спотовому счету инвестор зафиксировал прибыль в размере 10,015 тыс. руб. Подоходный налог (13%) составил 1,32 тыс. руб. В итоге чистая прибыль составила всего 1,746 тыс. руб., а не 2,667 тыс. руб. с учетом сальдирования прибыли и убытков.

Виталий ГАЙДАЕВ