Куда вложить деньги в 2020: доходность инвестиций по классам активов — Финансы на

Что такое хорошая годовая доходность?

Для инвестора в первую очередь важен не абсолютный прирост капитала (или денежного эквивалента), а его покупательная способность. То есть сколько булок хлеба, молока, пар обуви или ящиков пива можно купить. И сколько полученная прибыль позволит приобрести дополнительных вещей.

Дабы это измерить нужно из номинальной доходности вычесть инфляцию. Именно прибыль сверх инфляции и повышает покупательную способность ваших денег.

«в чем сила, брат?»

Выпуски с Валерой имеют большую популярность и по показателям не уступают подкастам с реальным ведущим. С момента запуска «<Техно_субботы>» в сентябре 2020 года она уже преодолела отметку в более чем 330 тысяч прослушиваний. Фокус-группы показали, что приятный голос Валеры не вызывает отторжения у аудитории.

Кроме того, сам робот-ведущий воспринимается как нечто необычное и крутое, поэтому не исключено, что в будущем у Валеры появится коллега. По существующей статистике, средняя дослушиваемость подкаста составляет 62%, и этот показатель стремительно растет. В среднем один выпуск слушают порядка 20,5 тыс. раз – довольно неплохо для машины!

Nmc: чистая эффективность маркетинговых мероприятий

NMC — важный показатель оценки маркетинговой деятельности, поскольку позволяет маркетерам и менеджерам по продукту наглядно продемонстрировать руководству, как влияет на прибыль та или иная стратегия.

Proтехно

Проект был реализован совместно с призером Skolkovo Startup Village этого года — компанией «Speechki», которая разработала специальную самообучающуюся систему с визуальным редактором для эффективного управления синтетической речью.

В этом году новости были популярны как никогда: читатели пристально следили за ситуацией с коронавирусом, а медиа били рекорды по посещаемости. Параллельно продолжил развиваться тренд на производство и потребление аудиоконтента, который кратно увеличил число игроков на этом рынке. Поэтому помимо создания аудиокниг, которых за прошедших год «Speechki» выпустили более 600 штук, мы решили стартовать в индустрии подкастов, выбрав в качестве партнера портал «Рамблер». Совместно нам удалось адаптировать технологии и выстроить процесс для конвейерного создания подкастов, используя ИИ и синтез речи. Мы уверены, что «<Техно_суббота>» позволит привлечь больше технологического внимания к сфере развлечений, а ИИ позволит расширить каталоги доступного аудиоконтента до таких размеров и так быстро, как это было сложно представить ранее.

Процесс синтеза речи искусственным интеллектом всё еще не идеален, и часто встречаются ошибки в ударениях, паузах, интонациях и произношении отдельных групп слов, таких как числительные, аббревиатуры и сокращения. Именно поэтому до появления сервиса «Speechki» запись контента синтетическими голосами была бессмысленна, так как занимала гораздо больше времени, чем при работе команды профессионалов в студии.

Разработка компании «Speechki» позволила эффективно управлять синтезом речи, автоматизировав поиск и исправление таких ошибок и «шероховатостей». Благодаря самообучающейся системе, порталу «Рамблер» удалось значительно улучшить качество подкастов и увеличить скорость создания последующих выпусков – с момента запуска технологии время на запись аудио синтетическими голосами сократилось в 10,9 раза.

При создании «<Техно_субботы>» используется следующая схема работы:

  • портал «Рамблер» готовит текст выпуска и передает его партнерам в «Speechki», которые загружают его в формате DOCX в свою систему
  • обе стороны выбирают отбивки, заставки, фоновую музыку и мелодию, которая используется в конце подкаста
  • после этого идет автоматическая запись текста с учетом корректировок системы, поиск ошибок произношения робота и их устранение
  • готовый файл автоматически конвертируется в аудиоформат для публикации и дальнейшей дистрибуции подкаста.

Альтернатива рентабельности или индекс pi

Другим коэффициентом анализа эффективности капиталовложений является PI. Вкладчику рекомендуется проводить анализ PI на всех этапах жизненного цикла инвестиционного бизнес-проекта. Его формула:

PI = NPV / I, где:

  • NPV — номинальная цена инвестиций;
  • I — ∑ инвестиций.

Можно оценить выгодность бизнес-проекта по PI. Это делается исходя из следующих критериев:

  1. Если PI больше 1, то бизнес-проект будет приносить финприбыль и адекватен в качестве инвестирования.
  2. Если PI = 1, то целесообразность вложения финсредств необходимо исследовать дополнительно с помощью других показателей.
  3. Если PI меньше 1, то инвестировать не стоит.

Таким образом для инвестиций, метод подсчёта рентабельности по PI показывает степень отдачи внесённых капиталовложений. В ходе вычисления используется Кф для ставки дисконта. У долгосрочных бизнес-проектов, эта цифра менее прогнозируема.

Заключительный результат о целесообразности бизнес-проекта будущий вкладчик выводит после сравнения всех цифр PI, NPV и IRR. Когда бизнесмен не уверен в своих силах, то ему следует передать полномочия по расчёту рентабельности грамотному и квалифицированному специалисту.

Валера, настало твое время!

В сентябре 2020 года портал «Рамблер» внедрил в свои подкасты технологии искусственного интеллекта и запустил «<Техно_субботу>». По выходным основного ведущего подменяет робот Валера, который при помощи text-to-speech зачитывает новости из мира технологий, рассказывает о научных прорывах, исследованиях и отраслевых прогнозах.

Валовая прибыль в процентах = (продажи — себестоимость проданных товаров) / продажи × 100%

Теперь рассмотрим показатель прибыльности маркетинга — чистую эффективность маркетинговых мероприятий (Net Marketing Contribution, NMC).

Виды доходности инвестиций

Доходность инвестиций – это показатель, который отражает степень увеличения вложенных средств инвестора в течение определенного временного периода. Она может выражаться в валюте и в процентах. В связи с этим существует два вида инвестиционного дохода: процентный и стоимостной.

Процентный доход – это проценты, начисленные на средства, вложенные в депозиты, облигации, акции (дивиденды).Стоимостная доходность – это увеличение стоимости актива, в который инвестор вложил свои деньги.Хочу заметить, что некоторые активы объединяют в себе оба вида доходности. Например, акции компаний. Инвестор может получать дивиденды и заработать на росте стоимости бумаг.

Деньги

Деньги – это наиболее ликвидные активы, стоимость которых наименее подвержена неожиданным краткосрочным скачкам и колебаниям. Этот класс активов в просторечье часто ещё называют «кэш».

Наличные рубли. Как я уже писал выше, даже если вы не считаете себя инвестором и все сбережения пихаете под матрас – то вы, по факту, инвестируете в наличные рубли. У наличности отсутствует номинальная доходность; а это значит, что реальная её доходность благодаря инфляции должна быть отрицательной.

Рубль по мировым меркам живёт при капитализме не так уж долго: не более 30 лет. Если отбросить гиперинфляционные годы переходного периода 1991–1995 годов, когда инфляция периодически достигала 2500% в год, то по данным Госкомстата с 1996 по 2020 год среднегодовая инфляция в России составила 13,8% – это и можно принять за историческую долгосрочную отрицательную реальную доходность рубля.

Если взглянуть в будущее, то такая оценка долгосрочной инфляции всё же выглядит несколько завышенной. Конечно, нельзя исключать, что мы с вами опять увидим ситуацию как в 1998-м, с инфляцией на уровне 84% в год, но это менее вероятный сценарий. Минэкономразвития РФ в своём прогнозе до 2036 года ставит ориентир инфляции в 4% – эта цифра, в свою очередь, кажется мне заниженной (всё-таки, у нас периодически всякое бывает).

Наличные доллары. Средняя долларовая инфляция за период с 1900 по 2020 год, согласно ежегодно обновляемому альманаху Credit Suisse Global Investment Yearbook 2020, составила 2,9%.

Следует ли как-то скорректировать этот уровень исходя из текущего момента? На мой взгляд, да. В 1971 году президент Никсон окончательно отвязал доллар от золота, что позволило ФРС значительно более гибко управлять денежной массой. Если брать в расчёт период после отказа от Золотого стандарта, то с 1972 по 2020 год инфляция в США оказалась чуть повыше (здесь я использую базу данных Роберта Шиллера): 3,9% – именно такой уровень мы и возьмём как наш скорректированный долгосрочный прогноз.

Таким образом, если вы думаете, что ваши сбережения надёжно защищены от инфляции при вложении в доллары – то вы ошибаетесь. Долгосрочная реальная доходность доллара получается однозначно отрицательной. Для примера: если бы вы купили наличные доллары в начале 1996-го (до обвалов рубля в 1998, 2008, 2020 годах)

, то к концу 2020 года обменный курс вырос бы более чем в 13 раз (данные ЦБ РФ). Только вот инфляция обесценила бы рубль на том же промежутке в 22 раза – так что реальная доходность таких вложений оказалась бы отрицательной: –2,1% в год.

Краткосрочные казначейские векселя США. Если наличные деньги имеют такую печальную реальную доходность, то кому из инвесторов может прийти в голову инвестировать в них? На самом деле, почти никому. Дело в том, что инвесторы вкладывают в понятие «кэш» несколько иной смысл, чем обычные люди: чаще всего речь идёт про максимально надёжные краткосрочные (до года, но чаще – около 3 месяцев) государственные облигации, которые можно практически мгновенно превратить в живые деньги без риска потери стоимости.

Для доллара реальная доходность таких казначейских векселей США за период 1900–2020 составила 0,8% (данные Credit Suisse Global Investment Yearbook 2020) – отлично, уже положительная доходность, которая отбивает инфляцию! В среднем по всему миру, кстати, реальная доходность краткосрочных государственных облигаций основных стран получилась практически на том же уровне – 0,9% годовых.

К сожалению, глядя на текущий уровень процентных ставок «ниже плинтуса», ожидать аналогичную доходность в ближайшие годы было бы неразумным. Согласно кривой доходности US Treasuries на 17.04.2020, их трёхмесячная номинальная доходность составляет всего 0,1% годовых.

При фактической инфляции за 2020 год на уровне 2,3%, реальная текущая доходность коротких US Treasuries превращается в отрицательные –2,1% годовых. Я здесь не беру более высокий уровень ожидаемой инфляции в США, который мы определили выше, т.к. при скачке инфляции вверх ФРС, скорее всего, пересмотрит и процентную ставку тоже.

Долговые активы

Суть долговых активов понятна из названия: вы даёте свои деньги кому-то в долг (банку, бизнесу, или государству). Даёте, конечно, под проценты – поэтому такие инструменты называют ещё активами с фиксированной доходностью.

Государственные облигации РФ (ОФЗ). По сути, это самые надёжные долговые инструменты в России – если уж государство не отдаст, то никто не отдаст. Здесь я ориентируюсь на индекс государственных облигаций Мосбиржи полной доходности RGBITR (средняя дюрация составляющих его ОФЗ – около 5 лет): по доступным данным с 2020 по 2020 год, реальная доходность ОФЗ составила 2,7% годовых (неплохо!).

Чтобы оценить скорректированную текущую доходность ОФЗ, я беру текущую номинальную доходность к погашению пятилетних облигаций по кривой ОФЗ в размере 6,8%, и корректирую её на ожидаемую долгосрочную инфляцию в РФ в размере 5,9% (см. выше).

Таким образом, текущая ожидаемая реальная долгосрочная доходность ОФЗ у меня получается на уровне около 0,8% годовых.

Депозиты в рублях. Самые любимые народом долговые инструменты – банковские вклады в рублях. Нормальной долгосрочной статистики по ним тоже нет, но есть данные от ЦБ РФ по средневзвешенным ставкам по вкладам свыше года во всех банках кроме Сбербанка с 2020 по 2020 год.

Долгосрочную реальную доходность депозитов я высчитываю через эту среднюю разницу в 1,5% годовых от доходности ОФЗ (см. выше). Соответственно, историческая реальная доходность вкладов у меня получается 1,2%, а ожидаемая в будущем при текущих ставках – отрицательная в размере –0,7%. Как видим, с учётом инфляции иногда на депозитах можно и заработать, но в целом их реальная доходность близка к нолю.

Долгосрочные казначейские облигации США.Credit Suisse Global Investment Yearbook 2020 приводит долгосрочную реальную доходность облигаций США (с дюрацией ближе к 10–15 годам) за 1900–2020 года на уровне 2% (при этом, средние показатели по государственным облигациям стран мира получились идентичными).

Если же говорить про текущую ожидаемую доходность, то кривая ставок US Treasuries даёт десятилетнюю номинальную доходность на уровне 0,65% годовых. Подставляя нашу ожидаемую долгосрочную инфляцию в США в размере 3,9%, получаем ожидаемую отрицательную реальную доходность –3,1%.

Обратите внимание: даже если вы сейчас вложитесь в десятилетние Treasuries, а потом ФРС США поднимет процентную ставку – вы всё равно получите в итоге за 10 лет именно ту номинальную ставку, по которой вы вкладывались изначально (0,65%). Рынок облигаций так устроен, что в момент повышения ставок цена на долгосрочные бумаги резко упадёт вниз, и остаток срока до погашения будет потихоньку догонять номинал – то есть, «переложиться» без потерь в облигации под более высокую ставку доходности не получится. Подробнее объяснял принцип данного механизма в этом видео про облигации.

Долевые активы

Долевые активы имеют принципиальное отличие от долговых: вы не просто даёте бизнесу в долг, вы именно «входите в долю» через покупку его акций. Это означает, что наличие доходности вам никто не гарантирует: будет большая прибыль – возможно, бизнес выплатит дивиденды; не будет – ну и, соответственно, не выплатит.

Таким образом, риск долевых активов гораздо выше; но и доходность – тоже! Если инструменты с фиксированной доходностью имеют ограничение этой доходности сверху, то акции, в теории, могут принести вам неограниченный профит (если повезло вложиться в будущий Amazon или Google).

Для оценки долгосрочной реальной доходности акций мы обратимся всё к тому же изданию Credit Suisse Global Investment Yearbook 2020: по их данным, рынок акций США с 1900 по 2020 года приносил в среднем 6,5% годовых за вычетом инфляции.


Реальная доходность рынков акций в местной валюте и в долларах, 1900-2020, процентов годовых​

Но это США – самая мощная экономика на текущий момент, которая, к тому же, не пострадала во время двух разрушительных мировых войн. Давайте не будем выбирать заведомого победителя, а посмотрим на доходность рынка акций всего мира: и не забудем включить туда те страны, которые в 1900-м выглядели бодрячком, а потом внезапная поступь коммунизма обнулила их рынки акций целиком (Россия, Китай).

Теперь про ожидаемую доходность акций в текущих условиях. Вообще, предсказывать доходность акций – это дело весьма гиблое. Но если уж заниматься этим, то можно попробовать опереться на наработки нобелевского лауреата Роберта Шиллера, который предложил давать оценку рынкам исходя из соотношения цены акций на текущий момент и средней прибыли корпораций за последние десять лет (более подробно писал об этом в прошлой статье про выбор момента покупки акций).

Актуальную статистику по страновым показателям CAPE ежеквартально публикуют на сайте немецкой инвестиционной компании StarCapital, вместе с оценками долгосрочной реальной доходности на базе этой метрики. По состоянию на 31.03.2020, среднемировой CAPE на уровне 18,6 позволял сделать прогноз реальной доходности 6,4% годовых. Это мировой рынок акций, по США всё выглядит чуть хуже: при CAPE 23,8 прогнозная реальная доходность выходит 4,7%.


Переоценённые (красный) и недооценённые (синий) по CAPE рынки акций, расчёт StarCapital​

Давайте обратимся также к другому источнику: одному из главных мировых специалистов по оценке ценных бумаг, профессору Асвату Дамодарану. Согласно его оценке, на начало апреля 2020 года премия за риск по акциям США составляла 6% годовых.

Прибавляя её к безрисковой ставке по US Treasuries на уровне 0,1% получаем номинальную доходность 6,1%. Если сделать корректировку на инфляцию в США за 2020 год (2,3%), то ожидаемая реальная доходность получается на уровне 3,8% – это чуть меньше, чем получается на базе прогноза StarCapital (4,7%); а если использовать долгосрочную инфляцию на уровне 3,9%, то реальная доходность выйдет 2,1% годовых.

Но если не привязываться исключительно к акциям США, то выходит, что для долгосрочного инвестора с горизонтом 15 лет и выше, общемировой рынок акций сейчас предоставляет достаточно привлекательные возможности для вложения средств.

Доходность: определяем понятие

В первую очередь, давайте договоримся, о какой доходности идёт речь. Нас будет интересовать ожидаемая долгосрочная среднегодовая реальная доходность до уплаты налогов.

Ожидаемая. Смиритесь с тем, что точно и надёжно предсказать будущую доходность большинства активов невозможно. Чем больше уверенности излучает тот, кто пытается убедить вас в обратном – тем менее вероятно, что вам следует прислушиваться к его мнению.

Долгосрочная. Доходность многих активов сильно варьируется от года к году: например, рынок акций США вполне может в один год вырасти на 50%, а в другой – упасть на 30%. Поэтому более-менее осмысленно можно говорить только о долгосрочной доходности разных классов активов: то есть, о средней доходности, которую можно ожидать получить, вкладываясь в данный актив лет на 10–15 и дольше.

Среднегодовая. Все доходности мы будем приводить к годовому выражению, исходя из предположения о ежегодном реинвестировании полученной прибыли. При переводе среднегодовой доходности в общую доходность за какой-либо период используется правило сложного процента.

При этом кажущееся незначительным отличие в пару процентов годовых на длинных горизонтах приводит к существенной разнице: например, вложив 1 млн руб. под 4% годовых, через 20 лет вы получите 2,2 млн руб., а при доходности 6% годовых – уже 3,2 млн руб. Разница получилась почти в полтора раза.

Реальная. В быту люди обычно оперируют номинальной доходностью: «Если у банковского депозита ставка 10%, значит, такую доходность я и получу». Но для долгосрочного инвестора номинальная доходность совершенно бесполезна. Например, заработать за 20 лет среднегодовую доходность 10% годовых – это много или мало?

Если среднегодовая инфляция за этот же период составила 2%, то это отличный результат – ваш капитал вырос в три с половиной раза. А если при той же доходности инфляция была 15%, то вы по факту потеряли больше половины капитала. Поэтому мы с вами везде будем смотреть на реальную доходность – то есть, за вычетом инфляции.

До уплаты налогов. При получении каких-либо доходов от инвестирования обычно требуется заплатить налоги: на дивиденды, с разницы в стоимости покупки и продажи актива, на доход от сдачи недвижимости в аренду, и т.д. Налоговые ставки в разных странах и в разные периоды отличаются, и даже в одной стране налогообложение дохода, полученного разными инвесторами, может различаться. Поэтому, чтобы доходности можно было сравнивать между собой, мы не будем учитывать необходимость уплаты налога на доход.

Зачем оценивать доходность инвестиций

Если у вас есть сбережения, то вам необходимо их куда-то вкладывать. (Если сбережений нет, то посмотрите вот эту лекцию, где я объясняю, почему они должны быть). В идеале хотелось бы инвестировать их так, чтобы со временем размер капитала даже с поправкой на инфляцию увеличивался, а не уменьшался.

Для того, чтобы выбрать подходящий вариант вложения средств, нужно как-то оценить их ожидаемую доходность. Если обратиться с этим вопросом к тому, кто вам предлагает ту или иную инвестицию, то вам ответят, что лучше конкретно неё в плане доходности ничего не придумаешь.

Продавец полисов инвестиционного страхования жизни будет нахваливать их, брокер будет топить за какие-нибудь структурные ноты, риелтор опишет прелести покупки квартиры, а анонимный эксперт CryptoN00bWhale расскажет, что только инвестиции в биткоин могут сделать вас богатыми.

Если же вы хотите получить хоть сколько-нибудь беспристрастную оценку доходности тех или иных активов, вам придётся немного напрячься и научиться делать её самостоятельно, хотя бы в общих чертах. Чтобы облегчить вам эту задачу, я постарался собрать воедино самые заслуживающие доверие источники информации по основным классам активов, а также кратко описал подход к оценке доходности, который кажется мне разумным.

Золото

Золото несколько тысячелетий выступало мерилом богатства. Его охотно покупают государства, банки, инвест. фонды и обычные граждане.

Истинную стоимость золото (в каждый конкретный момент времени) определить невозможно. Котировки зависят от баланса спроса и предложения. Если количество желающих купить больше желающих продать, то цены растут.

В этом и кроется одна из главных опасностей для инвестора. Нельзя однозначно утверждать, что золото в будущем будет расти в цене. В истории были периоды, когда после падения золота, до предыдущего максимума котировки возвращались спустя несколько десятилетий.

Второй недостаток золота — оно не приносит добавленную стоимость. Килограмм (центнер, тонна) золота и через год и через 100 — 200 лет так и останется килограммом (Ц, Т).

Что у нас по доходности?

С 1972 по 2020 среднегодовая доходность золота составила 8%. За вычетом инфляции (реальная доходность) — 4%.

С одной стороны неплохо. Но большая часть прибыли была получена в 21 веке.

Если разбить период на 2 интервала (до 2000 года и после), то получим следующие данные:

ИнтервалДоходность золота, средняя в год
номинальнаяреальная
1972 — 2000 гг.6,55%1,35%
2000 — 2020 гг.9,35%7,1%

Как оценить доходность

Итак, мы договорились, что мы понимаем под доходностью классов активов. Осталось только решить, как мы будем её оценивать – а эта задача уже гораздо сложнее. Из моего опыта, при оценке ожидаемой доходности инвесторы обычно прибегают к одному из трёх способов.

1. Наивный эмпиризм. «Куплю себе в портфель инструменты, которые дают сейчас хорошую доходность» – обычно так думает инвестор-новичок. После этого он гуглит результаты разных активов за последние пару лет и выбирает те, которые показали хороший рост.

Проблема с таким подходом в том, что недавние результаты совершенно никак не помогают предсказать будущее. Самые успешные фонды прошлого года вполне могут оказаться в аутсайдерах следующего года; за блестящим для акций десятилетием может последовать провальная декада; а двадцать лет взрывного роста цены на золото легко могут плавно перейти в двадцать же лет неуклонного её падения.

2. Глубокая аналитика. После того, как инвестор понимает, что прошлое – это прошлое, а будущее живёт по своим законам, обычно начинаются попытки обуздать неопределённость накалом аналитики. В интернете нет недостатка в экспертах решительно по всему на свете, которые готовы помочь вам разобраться в перспективах любого актива: где он находится сейчас, куда должен пойти дальше, и самое главное – почему.

Анализ спроса и предложения на рынке нефти, инсайдерская информация о грядущих байбэках Лукойла, расчёт будущего влияния на S&P500 напечатанных американцами в ответ на коронавирус триллионов долларов – нет ни одной темы, по которой от мнения настоящего эксперта вас отделяло бы больше пары щелчков мыши.

Почему на практике вся эта аналитика оказывается совершенно бесполезной? Во-первых, чтобы отличить хороший анализ от плохого, нужно самому разбираться в предмете на уровне как минимум не хуже эксперта. Во-вторых, даже если в анализе все факторы и их влияние учтены корректно, это совершенно не означает, что цена актива двинется в ожидаемую сторону.

Дело в том, что эффективные финансовые рынки являются совокупным результатом решений гигантского количества неглупых людей, которые все одновременно пытаются учесть одну и ту же доступную информацию. Если эта информация позволяет с высокой долей уверенности сделать какой-то прогноз – то, скорее всего, он уже учтён в текущей цене актива.

3. Игра от базовых уровней. Если недавнее прошлое не помогает спрогнозировать будущее, а анализ текущей ситуации относительно бесполезен – то что остаётся? Стать инвестором-агностиком и предполагать, что будущие доходности любых активов совершенно непредсказуемы и без разницы, во что вкладывать деньги?

На мой взгляд, нет необходимости впадать в такую крайность. Да, действительно, краткосрочные доходности разных активов подвержены очень большим колебаниям. Но если смотреть самые долгосрочные тренды (100 лет и дольше), то в большинстве стран прослеживаются достаточно чёткие тенденции: например, практически везде акции оказываются доходнее облигаций, а те, в свою очередь, обгоняют краткосрочные депозиты.

Это, конечно, не гарантирует, что в будущем данные тенденции сохранятся. Но лучше способа ориентироваться в доходностях разных классов активов, к сожалению, нет. Главное при этом стараться избегать внесения каких-либо искажений в тот набор данных, который вы берёте за базу.

Например, можно для оценки ожидаемой доходности акций брать пример США (тем более, что по этому рынку есть самые удобные и точные наборы данных за длительный срок), но этим мы рискуем завысить доходность. Американский рынок за последние полтора века показал один из лучших результатов в мире (именно поэтому мы все его и анализируем в первую очередь), но это не значит, что в следующем веке расклад сил будет точно таким же. Более разумным будет взять средние результаты по рынкам акций всех стран мира.

Поэтому ниже для каждого из классов активов я стараюсь найти наиболее долгосрочные данные из доступных (в основном, с начала XX века по текущий момент) для наиболее широкого круга стран. Ко всем расчётам я привожу ссылки на первоисточники, чтобы вы при желании могли разобраться в вопросе более глубоко.

Вместе с тем, для каждого из активов я также привожу оценку долгосрочной доходности, скорректированную на текущие стартовые условия. Если вам здесь видится определённое противоречие с тем, что я писал выше (про бесполезность аналитики), то вы внимательный читатель (и, возможно, будущий успешный инвестор).

Конечно же, к моей оценке скорректированных доходностей нужно относиться с большим скептицизмом – вероятность того, что я ошибаюсь, весьма велика. С другой стороны, для некоторых инструментов не сделать данную поправку – значило бы ввести вас в заблуждение.

Классы активов

Любой из вариантов вложения денег связан с инвестированием в какие-то классы активов.

Начнём мы с рассмотрения финансовых активов: таких, которые можно достаточно быстро обратить на рынке в деньги. Традиционно выделяют три основных класса финансовых активов: деньги и их эквиваленты, долговые инструменты (облигации) и долевые инструменты (акции).

Коэффициенты прибыльности маркетинга: ros и roi

Как и в случае с финансовыми показателями, нам необходимо превратить показатель прибыльности маркетинга в набор стандартизованных коэффициентов, что позволит сравнивать результаты на разных уровнях продаж. Два показателя оценки прибыльности маркетинга, решающие эту задачу, — маркетинговая рентабельность продаж (маркетинговая ROS) и рентабельность инвестиций в маркетинг (Return On Investment, ROI).

Недвижимость

Здесь мы рассмотрим фонды недвижимости — REIT. Инвестиции в недвижимость за последние 30 лет приносили средний годовой доход — 8.88%. Или 6,55% реальной доходности.

В отдельные года рынок недвижимости рос на 30-35%. Но и падения были немаленькие. С пиков котировки падали на 68%. И восстановление занимало несколько лет.

Но тем не менее инвесторы зарабатывали на недвижимости в среднем по 6,55% годовых.

Необходимость вычисления

Инвестор стремится вернуть не только инвестированные финсредства, но и получить дивиденды. Другими словами, к концу периода инвестирования баланс должен отражать капитал больше вложенного. Чтобы достичь цели, необходимо учитывать несколько условий:

  • срок окупаемости;
  • рентабельность;
  • размер капиталовложений;
  • затраты и риски.

Чтобы получить достоверную информацию о том, оправдывает ли рентабельность проведённых инвестиций вложенные финсредства, нужны точные значения себестоимости выпускаемого продукта, финприбыли организации и траты на маркетинговые исследования.

Опытный вкладчик рассчитывает, а затем оценивает рентабельность собственных инвестиций для выяснения следующих обстоятельств:

  • стоит ли участвовать;
  • оправдаются ли риски;
  • окупится ли заём в ходе инвестирования;
  • будет ли успешной фирма в будущем.

Цифра рентабельности даёт ответ, насколько высок у инвестиций уровень доходов. Рассчитывая его, результаты сравнивают с запланированными цифрами. Если они по рентабельности примерно совпадают, то бизнес-проект спланирован правильно. Инвесторы смотрят и на прошлые бизнес-планы этой сферы предприятия, чтобы предугадать конкурентоспособность и уровень прогресса своей индустрии.

Таким образом, преимуществами калькуляции ROI являются следующие:

  • формирование видения того или иного бизнес-проекта;
  • сравнение нескольких бизнес-планов и выбор наиболее прибыльного;
  • оценка финансовых рисков и доходности.

Инвестор понимает, что денежные потоки рассредоточены по времени, а также учитывает суммарный эффект от вложенных инвестиций. Кф позволяет объективно оценить бизнес-проекты с разными производственными объёмами.

Облигации

Средняя доходность рынка облигаций с середины прошлого столетия по 2020 — составляет примерно 2% годовых. Но опять же это связано с высокими процентными ставками, которые наблюдались в 20 веке и начале текущего столетия.

Если взять данные за последнее десятилетие, то реальная доходность облигаций колеблется в пределах 1-1,5% годовых. И понижается с каждым годом.

Статья в тему: 700-летнее мировое падение процентных ставок и доходности облигаций

Обязательное предупреждение

Я не являюсь профессионалом фондового рынка и у меня нет абсолютно никаких достижений на поприще инвестирования. Я не считаю, что кому-либо стоит прислушиваться к советам «экспертов», и тем более не рекомендую принимать инвестиционные решения, глядя на каких-то непонятных парней из интернетов.

Я не продаю никаких инвестиционных продуктов и не оказываю услуг – всё, что я пишу, связано с необходимостью обдумывать какие-то решения для себя лично и с желанием поделиться своими мыслями (а в идеале – ещё и послушать их аргументированную критику).

Если вам понравилась статья:

Операционная прибыль и валовая прибыль в процентах

Чтобы показатель вызывал доверие, нужно, чтобы он рассчитывался в рамках известной финансовой информации. Также он должен четко демонстрировать вклад маркетинговой стратегии и инвестиций в нее в прибыль компании. Кроме того, он должен быть стратегическим, рассчитываться для любой маркетинговой стратегии и тактики и быть столь же достоверным, как и любой традиционный финансовый показатель.

Начнем с простого и традиционного бухгалтерского учета прибыли и постепенно перейдем к показателям прибыли от маркетинга.

Операционная прибыль = выручка от продаж — себестоимость — sga — прочие операционные расходы

Примечание. SGA: маркетинговые и рекламные расходы, а также расходы, связанные со всеми коммерческими и вспомогательными сервисными операциями; общие и административные расходы: расходы, связанные с управлением бизнесом; зарплата высших руководителей, оплата гонораров сторонних профессионалов; расходы по управлению собственностью; покупка офисной техники и принадлежностей.

Показатели прибыльности маркетинга


Куда вложить деньги в 2020: доходность инвестиций по классам активов — Финансы на
Маркетинг от потребителя

Рентабельность инвестиций в маркетинг — главный показатель оценки его прибыльности, измеряющий влияние на прибыль инвестиций в маркетинг или расходов, связанных с организацией продаж. Поскольку он выражается в процентах, его значение для любого подразделения компании, региона, в котором она работает, или продуктовой линейки можно сравнить с показателем для других подразделений, регионов или продуктовых линеек или с общим значением для компании. Также компания может сравнить его с показателями других конкурентов или иных компаний, отчетность которых есть в открытом доступе.

Показатели оценки маркетинга дают нам четкую картину положения продукта или компании на рынке.

Показатели должны быть необходимыми (компания не может без них обойтись), точными, последовательными и достаточными (исчерпывающими) для целей изучения. Маркетерам и менеджерам по продукту важно демонстрировать свой вклад в общую прибыль компании. И в этом им помогают показатели маркетинговой прибыльности. Их важнейшая черта — прямая связь с прибыльностью бизнеса.

Реальные активы

Помимо финансовых активов, существуют также реальные активы. Их особенность в том, что помимо возможности конвертироваться в деньги, они также способны приносить полезность сами по себе. Мы рассмотрим два важных реальных актива: золото и недвижимость.

Золото. Когда-то золото было основой денежной системы. Сейчас все мировые валюты давно отвязаны от золота, и его ценность в большой степени основана скорее на коллективной «привычке», чем на действительной потребности в самом металле для, например, производства ювелирных украшений.

Цена на золото резко росла в 1970-е, потом резко падала в 80-е и 90-е, потом опять росла в начале 2000-х.


Динамика цен на золото в номинальном выражении (чёрный) и с поправкой на инфляцию (красный)​, долл.

Но если взять долгосрочную реальную доходность золота за период 1900–2020, то она составляет 0,7% годовых – то есть, золото в среднем лишь чуть-чуть обгоняло инфляцию. На мой взгляд, примерно такой долгосрочной доходности золота можно ожидать и в будущем: в отдельные десятилетия она, скорее всего, будет очень сильно отклоняться от этого уровня, но средний тренд реальной доходности должен быть около ноля.

Недвижимость. Вокруг оценки недвижимости можно сломать много копий – точные данные за долгий период отсутствуют, экономистам приходится исхитряться и высчитывать/оценивать разнообразные индексы по косвенным данным, что заставляет иногда сомневаться в достоверности выводов.

Если брать динамику цен на недвижимость, то согласно исследованию No Price Like Home: Global House Prices, 1870-2020 на таком длительном периоде в большинстве стран наблюдалось реальное подорожание жилья на 1% свыше инфляции в год.

Но основную доходность от недвижимости должна давать сдача в аренду. Здесь я опираюсь на масштабное исследование The Rate of Return on Everything, 1870-2020, где анализируются данные по 16 странам за 145 лет. Согласно данному исследованию, с учётом подорожания цены самой недвижимости и средних арендных ставок (за вычетом затрат на страховку, ремонт и амортизацию жилья), долгосрочная реальная доходность недвижимости получается на уровне 6,6% годовых.

Получается, недвижимость выглядит даже доходнее акций? По версии авторов исследования – да. Но тут нужно учесть, что этот расчёт предполагает сферический класс активов в вакууме, когда вы как бы вкладываетесь во всё жильё мира одновременно и без дополнительных издержек на управление всем этим делом.

Если же вы ожидаете получить такую же доходность от своей двушки в Химках – то вас может ждать большое разочарование. Малопредсказуемые риски неадекватных арендаторов, налоги на имущество (сейчас не такие высокие, но могут в будущем стать как на Западе – до 1–2% от стоимости жилья в год), транзакционные издержки на уровне 3,3% от стоимости при каждой покупке и продаже, и т.д.

По оценкам Андрея Болкисева (рекомендую ознакомиться с его статьёй про недвижимость), реальная ожидаемая доходность от сдачи индивидуальной квартиры с учётом всех этих факторов находится на уровне ближе к 3,4% годовых, и мне такая оценка кажется достаточно разумной.

Впрочем, у индивидуального инвестора сейчас есть возможность вкладываться в диверсифицированные портфели объектов недвижимости через REIT – фонды недвижимости, которые торгуются на бирже. Оценивать доходность таких фондов нетрудно по биржевым котировкам; правда, по данным Portfolio Visualizer, за доступный для анализа период времени с 1994 по 2020 год, фонды REIT и индекс S&

P500 показали почти идентичную реальную доходность: 9,6% против 9,7% годовых. Это как бы намекает, что историческая более высокая «расчётная» доходность недвижимости может являться искажением, связанным с отсутствием в прошлом дешёвой и доступной возможности эффективно инвестировать в высокодиверсифицированные портфели недвижимости – и, с широким распространением фондов REIT, недвижимость уже не будет систематически обгонять акции.

В общем, по моим ощущениям, в будущем недвижимость как класс активов не должна давать ожидаемую доходность сильно выше рынка акций. Но я не могу придумать железобетонного обоснования тому, чтобы снизить приведённую исследователями выше оценку в 6,6% годовых – так что я возьму её за базу (но обещайте, что не будете воспринимать это как «учёные доказали, что квартира в Химках – более выгодная инвестиция, чем все эти ваши акции-шмакции!»).

Если же говорить про корректировку ожидаемой доходности согласно текущим условиям, то можно было бы ожидать, что риск-премия по недвижимости должна получить сравнимую с акциями надбавку/дисконт по сравнению с долгосрочным уровнем: если по акциям мы повысили ожидаемую доходность на 1,2% (с 5,2% до 6,4% – см. выше), то и недвижимость можно было бы поднять с 6,6% до 7,8%.

Но я более консервативно оставлю ожидаемую долгосрочную реальную доходность недвижимости на текущий момент на том же уровне 6,6% годовых – в первую очередь потому, что я не уверен, что исторический тренд опережения доходности недвижимости над акциями сохранится в будущем (после повышения эффективности данного рынка с распространением фондов REIT).

Резюмируя

Если вы новичок и хотите стабильно получать что-то на уровне 15-20% годовых в течении десятилетий, вложив деньги в акции голубых фишек, вас ждет разочарование — этого не произойдет.

Если кто-то предлагает вложить деньги, обещая высокие проценты, скорее всего разводит вас на бабки. Либо использует инструменты с огромным риском. С большей долей вероятности, вместо прибыли вы будете подсчитывать убытки.

Представленные выше исторические средние доходности в реальности могут вам и не повстречаться. Рынок (и котировки активов) обладают огромной волатильностью. Если бы вы владели активами за этот период, то помимо роста, могли бы долгое время находится в просадке. Годами дожидаясь восстановления котировок. Как долго может падать и восстанавливаться рынок писал здесь.

Инвестируя деньги мы все преследуем одну цель — накопить определенную сумму. Ставим план и необходимые действия по его достижению.

«Если буду откладывать ежемесячно по  …. тысяч рублей, инвестировать эти деньги в …., то через 20 лет у меня будет сумма в …. миллионов. Которая позволит мне жить на проценты от капитала.»

Основывая свои ожидания на неверных (повышенных) представлениях о нормах доходности, к концу срока инвестирования нас будет ждать разочарование. Мы либо не достигнем цели. Либо понадобится еще несколько дополнительных лет (которых кстати может и не быть в запасе, если речь идет о пенсионном возрасте).

Поэтому лучше прогнозировать будущую доходность, основываясь на консервативной оценке. А если за период инвестирования вам удастся заработать больше прогнозируемого, то пусть это будем приятным бонусом.

Удачных инвестиций!

Рентабельность инвестиций в маркетинг (roi) = чистая эффективность маркетинговых мероприятий/расходы на маркетинг и продажи×100%

Например, если маркетинговый ROI равен 150%, это означает, что на каждый рубль, потраченный на организацию маркетинга и продаж, компания получает 1,5 рубля прибыли от этой деятельности.

Подготовлено по материалам книг «Маркетинг от потребителя» и «Аналитическая культура».

Изображения: источник.

Рентабельность: возможные сложности

В теории калькуляция ROI выглядит просто. Однако на практике инвестор может столкнуться со следующими трудностями:

  • Расценивание в рентабельности размер будущих финпоступлений. На инвестиции может прямо или косвенно влиять множество факторов — макро и микроэкономические показатели, колебания спроса и предложения и так далее.
  • Оценка ставки дисконта рентабельности. Под ней понимают выражение стоимости будущих вложений в единицах настоящего времени.

Инвесторам обязательно необходимо анализировать ROI. Игнорирование этой процедуры грозит убыточным последствиям или затянувшимся периодом окупаемости. Рентабельность вычисляется как финансовый Кф, являя собой соотношение ∑ финприбыли и разности капвложений к абсолютной цифре ∑ инвестирования.

Если вы раньше не считали ROI, то теперь, познакомившись с примером, легко бы справились?

Рентабельность: преимущества и недостатки roi

Человек, который вложил денежные финсредства в какой-либо бизнес-проект, не сможет их вложить в другой. Ему необходимо учитывать плюсы иных финсредств от других инвестиций, чтобы делать инвестиции в новые бизнес-проекты.

Метод ROI и его преимущества:

Главным недостатком признано то, что этот метод рентабельности не учитывает, когда будет получена финприбыль. Также он является относительным способ расчёта инвестиций и не учитывает инвестиционный объем.

Сущность рентабельности капвложений

Понятие рентабельности в сравнении с инвестициями отображает результативность капиталовложений, оценивая соотношение заработанного дохода к издержкам. Выгодный бизнес-проект покрывает издержки и приносить доход сверху. При маленьких цифрах инвестору следует рассмотреть другие варианты инвестирования.

Рентабельность выражается двумя способами — относительным и абсолютным. В первом случае результат показывают в денежных у.е., во втором — сравнивают с другими издержками — денежными, трудозатратными и так далее. Метод рентабельности инвестиций оценивается относительным способом и выражается в %.

Тщательный анализ инвестиционных ресурсов служит для получения максимально точного значения. Эта процедура может состоять из следующих стадий:

  1. Формирование финанализа фирмы.
  2. Установление ожидаемого уровня рентабельности.
  3. Вычисление основных цифр, одним из которых является ROI.

В ходе вычислений учитываются компоненты внутренней и внешней деловой среды, которые влияют на точность вычисления: инфляционный уровень, политситуация в стране, экономические проблемы и так далее.

Формула по расчёту

Самым распространённым показателем признан ROI. В финсистему России ROI попал из отчётности западных дочерних финучреждений. Это главный показатель, используемый в отчётах о КПД капитала, ведь он объективно позволяет оценить степень потерь или будущей прибыли акционеров.

Кф информативен для существующих акционеров, которые анализируют текущие результаты их капиталовложений и будущим вкладчикам, оценивающим доходность или убыточность их инвестиций прежде, чем они их вложили.

Рентабельность: формула расчёта инвестиций:

ROI = ЧП/И*100%, здесь:

  • ЧП — нормативное значение чистого дисконт дохода в рентабельности,
  • И — среднегодовые вложенные инвестиции.

ROI характеризует способность бизнес-планов покрыть издержки своими доходами в ходе его реализации. Граничное значение — 100%. Если оно получилось выше или равное этому значению, то бизнес-проект считается удачным, в противном случае — невыгодным.

Практика свидетельствует, среднее значение ROI должно быть не менее 15−20%. В разрезе различных видов деятельности необходимо ориентироваться на следующие минимальные показатели:

  • товарные отношения — 30%;
  • строительство — 20%;
  • промышленность — 15%;
  • сельскохозяйственное производство — 12%.

В качестве практического примера можно рассмотреть следующую задачу:

Бизнес-планыОбщая инвестиционная ∑, $Расходы, $Финприбыль, $ROI, %
112003001700(1700−300) / 1200 = 117
2550200700(700−200) / 550 = 91
313005501700(1700 — 550) / 1300 = 88

Из табличных данных видно — ROI бизнес-проектов 2 и 3 менее ста %, поэтому их добавление в инвестпортфель момент неопределённый. Бизнес-планы 1 идеально подходит для капиталовложений.

Если необходимо резюмировать завершившуюся инвестицию, то формула приобретает следующий вид:

ROI = (Доход (Цена продажи — Стоимость покупки))/Стоимость покупки*100%, здесь:

  • Доход — совокупность денежных финсредств, полученных за целый период инвестиций.
  • Цены продажи-покупки — это стоимость приобретения и реализации актива.

Например, акционер приобрёл ЦБ в среднем за 100 тыс. руб. Затем три года получал дивиденды в размере 80 тыс. рублей и продал их за 130 тыс. рублей. Чтобы рассчитать ROI, необходимо воспользоваться стандартной формулой:

ROI = (80000 (130000 — 100000)) / 100000 * 100% = 110%

Формула рентабельности инвестиций по балансу:

ROI = строка 140 нг/ (0,5 * (строка 490 нг строка 490 кг строка 590 нг строка 590 кг)) * 100%,

где нг — значение на начало года, а кг — на конец года.

Чистая эффективность маркетинговых мероприятий = выручка от продаж × валовая прибыль в процентах — расходы на маркетинг и продажи

Также NMC способен задать планку, относительно которой будет оцениваться дальнейшее повышение или снижение прибыльности маркетинга.

Подводим итоги: куда вкладывать деньги

Ок, ответа на вопрос, куда вам вкладывать деньги, я, конечно, дать не могу. Но давайте посмотрим вместе на результаты наших изысканий и попробуем сделать какие-то выводы.

Если смотреть на среднеисторические доходности, то напрашиваются следующие заключения:

  • Хранить сбережения в наличных деньгах в любой валюте – глупая затея.
  • Банковские вклады, краткосрочные облигации и золото в лучшем случае позволят вам защитить сбережения от инфляции, но вряд ли помогут что-то заработать.
  • Среднесрочные и долгосрочные государственные облигации уже могут позволить надеяться на какую-то положительную реальную доходность.
  • Акции и недвижимость – единственные из классов активов, которые на долгосрочном горизонте имеют существенную положительную реальную доходность и могут сделать вас богатыми.

Глядя на скорректированную с учётом текущего момента ожидаемую долгосрочную доходность классов активов, хочется дополнительно отметить следующее:

Если у вас остались какие-то вопросы по расчёту исторической доходности классов активов, или по её прогнозу на будущее – буду рад постараться на них ответить в прямом эфире у меня в Инстаграме в воскресенье 26 апреля в 13:00 по Москве.

Корректировка: В предыдущей версии статьи, оценка долгосрочной реальной доходности рынков акций на 31.03.2020 по версии StarCapital (6,4% для мирового рынка и 4,7% для США) была ошибочно приведена в качестве номинальной доходности. Соответственно, данные прогнозы были ошибочно дополнительно скорректированы на инфляцию и получены заниженные текущие оценки реальной доходности в размере 2,4% по миру и 0,8% для США. Спасибо Евгению Шепелеву за указание на ошибку.

Читайте также:  Современные особенности французских инвестиций. Курсовая работа (т). Эктеория. 2016-04-27
Закладка Постоянная ссылка.
1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд (Пока оценок нет)
Загрузка...

Комментарии запрещены.