Правильный расчет доходности инвестиций

Правильный расчет доходности инвестиций Выгодные вклады

Частые ошибки начинающих инвесторов

Об общих принципах инвестирования мы говорили выше, а теперь остановимся на ошибках — их часто совершают новички, когда приступают к формированию пассивного дохода. В числе самых частых:

  • Вкладывать чужие деньги. Инвестиционный капитал нельзя занимать — ни у друзей, ни у банков. Это связано с большими рисками: впервые вкладывая деньги в активы, новички могут сильно пострадать. Из каких средств потом погашать долги, если дело прогорело?
  • Вкладывать все до последней копейки. Сначала отложите деньги на жизнь и непредвиденные расходы. Сформируйте себе «кубышку» в виде банковского депозита — и только потом активно инвестируйте. Вкладывать нужно только ту сумму, с потерей которой вы готовы смириться.
  • Действовать на авось. Имеется в виду, что новички игнорируют этап обучения, а минимальные знания нужны везде — на бирже, рынке недвижимости или в розничном бизнесе. Без понимания, как и куда грамотно инвестировать, денег не заработать.
  • Поддаваться эмоциям. Это особенно касается рынка ценных бумаг. Новички реагируют на малейшее колебание цен, из-за чего рискуют продать актив слишком рано, когда цена не дошла до пиковой, или купить слишком поздно из-за своей нерешительности. А действовать нужно в соответствии со стратегией. Если таковой нет, помогут доверительные управляющие или финансовые консультанты.
  • Верить пустым обещаниям. Речь об инвестициях с заоблачной доходностью — например, доверчивым новичкам обещают 500% от стартового капитала ежемесячно. Помните, что гарантировать что-либо в мире инвестиций могут только мошенники, тем более такую большую прибыль.

Что нужно знать об инвестировании

Если ваш единственный доход по жизни — зарплата на карточку, то мир инвестиций наверняка пугает. Все шаги инвесторы совершают на свой страх и риск, а за успех выбранной стратегии никто не может поручиться. Но есть несколько правил — их нужно знать всем новичкам перед тем, как впервые вложить деньги.

Определитесь с объемом вложений

Чтобы инвестировать, нужен стартовый капитал. Теоретически можно начать с любой суммы — например, акции покупаются и за 1 000 рублей. Но такой объем вложений не принесет ощутимый доход, даже если фондовый рынок будет вам благоприятствовать. Поэтому формировать пассивный доход начинайте, если готовы рискнуть несколькими десятками тысяч рублей. Чем больше сумма на входе — тем значительнее будет прибыль.

Чем больше рискуете — тем выше доходность

Для биржи, бизнеса и мира экономики в целом действует правило: чем выше риски — тем выше потенциальная доходность. На практике это означает, что самые заманчивые инвестиционные предложения могут сделать вас богачом, а если ситуация будет неблагоприятной — приведут к финансовому краху.

Инвестируйте только туда, в чем отлично разбираетесь

Вкладывать деньги стоит в сферы, которые вам знакомы. Очевидно, что практикующий риелтор разбирается в недвижимости — жилой или коммерческой, в зависимости от своей специализации. Туда и нужно вложить деньги, а не в сельское хозяйство или тяжелую промышленность, с которыми риелтор малознаком.

Регулярно делайте взносы

Единожды определиться с размером инвестиций — мало. Вкладывать деньги желательно регулярно, с реинвестицией прибыли. Тогда финансовый инструмент со временем станет обрастать сложным процентом, а это превратит даже скромную стартовую сумму в значительный пассивный доход.

Диверсифицируйте накопления

Направляйте вложения в разные активы. Например, поделите портфель на три части — акции, облигации и недвижимость. Акции, в свою очередь, приобретайте от двух разных эмитентов. Не инвестируйте все деньги в один инструмент — так увеличивается риск потерять все и сразу. Образно о диверсификации говорит знаменитая английская пословица: «Не кладите все яйца в одну корзину».

Акции

Акции — это ценные бумаги, которыми торгуют на бирже. Просто так на них заработать нельзя: по закону частное лицо должно открыть брокерский счет, через который акциями можно управлять. Далее перед вами открывается два способа получать доход:

За ведение брокерского счета всегда есть комиссия (дополнительную плату посредники берут за вывод средств, конвертацию, услуги депозитария и проч). Стоит помнить про налог: государство забирает 13% с дохода по акциям, если только вы не открыли индивидуальный инвестиционный счет (ИИС).

Плюсы. На акциях можно зарабатывать по-разному: например, многие инвесторы предпочитают пассивный доход от дивидендов. А можно выбирать удачное время и покупать активы перспективный компании по низкой цене — тогда доход будет выше в разы. Акции хороши тем, что не имеют потолка прибыли.

Минусы. Рынок акций высоко волатилен. Активы, которые при покупке казались доходными, могут резко упасть в цене. Чтобы спрогнозировать это, новичку придется изучать фондовый рынок либо платить консультантам/доверенным управляющим. Но даже поддержка экспертов не дает никаких гарантий: торговля акциями — это всегда большой риск.

Банковские вклады

Зарабатывать на вкладах предельно просто: вы открываете счет в банке, кладете на него деньги и начинаете получать процент. Но ставки обычно невысоки — составляют 4-7% годовых. Чтобы выйти на более высокий доход, нужно выбирать программы без возможности частичного снятия и пополнения.

Плюсы. Ваши сбережения защищены: в России действует система страхования вкладов. Это значит, что в случае кризиса государство вернет вкладчикам их деньги. Правда, в ограниченном размере — до 1 млн 400 тыс. рублей (это максимальная сумма, которая страхуется АСВ).

Минусы. Доходность по вкладам низкая, поэтому не позволит много и активно накапливать. Скорее вклады подходят для сохранения уже существующего капитала — например, уберегут его от инфляции. Чтобы жить только на проценты, придется вложить очень большую сумму, а с 2020 года это проблематично — теперь вклады от 1 млн рублей облагаются налогом.

Для чего нужно знать доходность?

У каждой компании собственная дивидендная политика. Одни активно дважды в год выплачивают дивиденды, другие направляют прибыль на развитие бизнеса. Существует и обратный выкуп (buyback) – операция, при которой количество акций в свободном обращении уменьшается для роста прибыли по каждой ценной бумаге.

Акционерам такое решение совета директоров на руку: если речь о выплате дивидендов, они облагаются налогом. Если растут котировки, то в долгосрочной перспективе держатели акций освобождены от налогов до продажи активов. Владея акциями более 3 лет, можно продать их без обязательства платить НДФЛ.

Начальная стадия инвестирования – выбор эмитента. Акции бывают:

  1. Дивидендные. Подходят инвесторам, планирующим получать пассивный доход. Чаще приобретаются активы телекомов, сырьевых компаний, коммунальных служб.
  2. Акции роста. Активы принадлежат компаниям, активно расширяющим бизнес и наращивающим прибыль. Дивидендов почти или совсем нет. Чаще всего такую стратегию выбирают фирмы из IT-сектора. Инвестировать сюда лучше надолго (от 1 года).

Сравнивать доходность следует грамотно. Если проводить сравнение по суммам дивидендов за 1 акцию, результат будет некорректным.

Расчеты доходности помогут выбрать ценные бумаги, определить справедливую стоимость. Для прогнозирования эффективности инвестиций нужно учитывать дополнительно стоимость фактической продажи актива.

Размер дивидендов зависит от кредитных ограничений. Некоторые кредиторы запрещают компании повышать их уровень и даже выплачивать дивиденды. Благоприятным фактором для владельцев американских акций становится требование налоговиков о запрете накопления чрезмерной прибыли.

Жилая недвижимость

Когда экономика стабильна или на взлете, цены на жилую недвижимость растут. Особенно это касается крупных городов: дороже всего здесь стоят квадратные метры, которые находятся по линии метро, возле крупных транспортных магистралей или в оживленных (центральных) районах. Зарабатывают на недвижимости так:

Плюсы. Недвижимость крайне редко обесценивается до нуля — это происходит только в случае критических обстоятельств (катаклизмы, вооруженные конфликты и др). Сам процесс сдачи в аренду прост: не нужно вникать в финансовые тонкости. Когда передумаете зарабатывать на недвижимости, останетесь в плюсе — у вас уже есть готовое жилье под реализацию.

Минусы. Если жилья в собственности нет, нужна внушительная сумма на его покупку или строительство. Стартовая цена за квартиру в крупных городах — от 1 000 000 рублей. Далее, по доходности недвижимость отстает от других инструментов — ценных бумаг и вложений в бизнес.

Конечная

Совокупность перечисленных выше факторов влияет на прибыльность финансового инструмента. Конечная доходность рассчитывается по формуле: dk = ((Ps – Pp)/ n D)/Pp × 100 %, где D – среднее арифметическое дивидендов, выплаченных за год, n – количество лет обладания активом, Ps – стоимость продажи ценных бумаг, Pp – цена покупки акций.

Читайте также:  Основная роль и сущность инвестиций в экономике

Задача для примера: некто купил акцию за 100 руб. с коэффициентом 1,7. За первый год дивиденды составили 15 руб. Текущая доходность за второй год – 20 %. На третий год дивиденды достигли 45 %. Прибыль равномерно выплачивалась по кварталам. На третий год инвестор продал актив за 90 дней до выплаты дивидендов. Индекс соотношения цены продажи к цене покупки 1,25. Задание – рассчитать конечную доходность по акции.

Сначала рассчитывается стоимость покупки и продажи:

Рр = 100 руб. × 1,7 = 170 руб.

Ps = 170 руб. × 1,25 = 212,5 руб.

Далее определяется текущая доходность:

Дивиденды в первый год 15 руб., текущая доходность во второй – 20 %. Получается 170 руб. × 0,2 = 34 руб.

Учитывая ставку 45 % в течение третьего года, получение дивидендов только за 3 квартала, получается доходность за третий год равна 100 руб. × 0,45 × 0,75 = 37,5 руб.

Расчет среднегодового дивиденда: (15 34 37,5) : 2,75 = 31,45 руб.

Помимо дивидендов, акционер получил прибыль от разницы между стоимостью покупки и продажи ценной бумаги: 212,5 – 170 = 42,5 руб.

Если подставить все величины в формулу, получится конечная доходность:

(31,45 42,5 / 2,75) / 170 × 100 % = 26,79 %.

Получается, что на каждый рубль, который инвестор вложил в покупку акции, среднегодовой доход составил около 27 коп. без учета налогов.

На доходность акций влияют разные факторы, многие из которых не поддаются прогнозу:

  1. Финансовые показатели эмитента. Будущую прибыль предсказать сложно из-за невозможности предвидеть внешние факторы.
  2. Кредитный рейтинг компании. Чем выше позиция в рейтинге, тем дешевле кредиты и легче развитие.
  3. Инвестиции от зарубежных фондов. Иностранным инвесторам интересны акции, вошедшие в индекс MICES Russia 20.
  4. Увеличение веса в индексе Московской бирже, что ведет к докупке актива индексными фондами (ETF, ПИФы и пр.).
  5. Рост ВВП РФ.
  6. Ключевая ставка ЦБ России. Когда она снижается, акции растут.
  7. Уровень инфляции.
  8. Корпоративное управление.
  9. Налогообложение.
  10. Санкции.
  11. Стабильность рубля и пр.

Перечисленные в статье базовые формулы помогут самостоятельно посчитать доходность акций. Крупные компании на своих сайтах предлагают отчеты в открытом доступе. Используя эти цифры и размер дивидендов, можно быстро определить стоимость бумаг. Полагаться лишь на котировки биржи мало, следует прогнозировать риски на базе точных цифр.

Методы оценки доинвестиционной стоимости компании

В ходе IPO компания совместно с андеррайтерами должна решить, по какой цене предлагать акции инвесторам. В начале процесса публичного предложения эмитент и банки-андеррайтеры проводят оценку компании и устанавливают диапазон цены, затем в ходе «дорожного шоу» и сбора заявок оценивается спрос на акции и, наконец, непосредственно перед размещением устанавливается окончательная цена предложения.

Установление цены акций при проведении IPO — один из самых неисследованных вопросов в теории современных корпоративных финансов. На добиржевой стадии, когда у акций компании еще нет рыночных котировок, на которые инвесторы могут ориентироваться при оценке, цена акций определяется путем переговоров инвесторов с собственниками компании. В этом случае вопрос о цене компании (и ее акций) решается одновременно с вопросом о доле инвесторов в уставном капитале и размере инвестиций. Таким образом, доинвестиционная стоимость компании — это стоимость бизнеса до вложения средств. Послеинвестиционная стоимость — это доинвестиционная стоимость плюс стоимость полученных инвестиций. Для публичной компании ее послеинвестиционная стоимость — это рыночная стоимость или капитализация.

Поскольку стороны договариваются о том, какую долю акционерного (собственного) капитала получит инвестор в обмен на инвестиции, расчет удобнее начинать с вычисления послеинвес- тиционной стоимости. Например, если инвестор договаривается о получении 1/3 акционерного капитала компании в обмен на инвестирование $1 млн, то послеинвестиционная стоимость бизнеса равна $3 млн ($1 х 3), а доинвестиционная — $2 млн ($3 млн – – $1 млн инвестиций). После определения стоимости бизнеса вычисляется цена акций. Если компания уже имеет 500 тыс. заявленных обыкновенных акций в доинвестиционной фазе, то инвестор должен получить 250 тыс. дополнительных акций, чтобы в итоге приобрести 1/3 акционерного капитала. Соответственно, стоимость одной акции равна $4 ($1 млн / 250 тыс.).

Вот несколько основных формул для вычисления до- и после- инвестиционной стоимости компании и цены акций:

Правильный расчет доходности инвестиций

К примеру, основатели компании «А» получили 6 млн акций, инвестировав в ее капитал $50 тыс. Для развития бизнеса нужны дополнительные средства. Инвесторы согласились вложить в компанию $2 млн в обмен на 40-процентный пакет ее акций (табл 7.2).

Пример вычисления цены акций

Таблица 7.2

Акционеры

Вид акций

Кол-во акций, млн

Инвестиции, $ млн

Цена за акцию, $

Основатели

Обыкновенные

6

0,05

0,0083

Инвестор

Привилегированные

конвертируемые

4

2

0,50

Це
Правильный расчет доходности инвестиций

Стоимость фирм, находящихся на самой ранней стадии развития, чаще всего рассчитывается по методу венчурного капитала[1]. Этот метод основан на вычислении гипотетической конечной

стоимости компании на момент окончания горизонта инвестирования (обычно он составляет пять лет). Если компания планирует выход на биржу и проведение IPO как долгосрочную стратегическую задачу, то горизонт инвестирования совпадает с моментом проведения IPO, а конечная стоимость равна цене размещения или ожидаемой рыночной стоимости компании. Затем полученное значение конечной стоимости (цены размещения) компании дисконтируется в текущий период с применением целевой нормы внутренней доходности.

Целевая норма внутренней доходности компании на начальной стадии развития составляет 80% в год. Плюсы расчета стоимости фирм по методу венчурного капитала заключаются в том, что он позволяет обойти вопрос отрицательных денежных потоков у молодых компаний и учитывает прогнозируемое размывание долей в капитале при дополнительной эмиссии.

Оценка стоимости компании по методу венчурного капитала [2]

2. Определение необходимой доли в акционерном (собственном) капитале компании (т. е. доли собственности)

Чтобы определить необходимую инвестору долю в акционерном капитале, следует разделить сумму инвестиций на приведенную конечную стоимость компании. Так, если для компании «А» целевая норма внутренней доходности равна 50% в год, то ее приведенная конечная стоимость составит $17,5 млн ($300 млн / (1 0,50)). Инвестор планирует вложить $5 млн. Отсюда его доля в капитале — 28,5% ($5 млн / $17,5 млн).

3. Вычисление количества необходимых новых акций для инвестора и цены акции

Количество новых акций для венчурного инвестора вычисляется по формуле:

Правильный расчет доходности инвестиций

Компания «А» в настоящий момент владеет 500 тыс. акций. Чтобы инвестор получил 28,5% в капитале компании, совокупное число акций должно составить 700 тыс. (500 тыс./ 71,5%). Из них 200 тыс. акций должны принадлежать инвестору. Таким образом, цена одной акции составит $25 за акцию ($5 млн / 200 тыс.).

4. Вычисление до- и послеинвестиционной стоимости компании

Доинвестиционная стоимость компании «А» равна $12,5 млн (500тыс. акций х $25 за акцию). Послеинвестиционная стоимость — $17,5 млн (700 тыс. акций х $25 за акцию).

5. Прогнозирование пропорции удержания

Большинство молодых компаний проходят несколько раундов финансирования до момента проведения IPO, для которого осуществляется дополнительная эмиссия акций, которая часто и размещается на бирже. Будущие инвесторы получат определенную долю в акционерном капитале и размоют долю первоначальных инвесторов:

Правильный расчет доходности инвестиций

Например, ожидается, что в будущем 10% акций компании «А» будут проданы менеджерам и сотрудникам компании, а затем при проведении IPO будет осуществлена дополнительная эмиссия размером 30% для публичного размещения на бирже. В данном случае пропорция удержания составит 70% о 1) х (1 0 3))’

б. Вычисление требуемой доли в капитале и цены акции с поправкой на прогнозируемое размывание

Правильный расчет доходности инвестиций

В данном случае требуемая доля в капитале с поправкой на размывание будет равна 40,7% (28,5% / 70%). Иными словами, чтобы сохранить целевую долю в капитале на уровне 28,5% после проведения IPO, инвестор должен получить 40,7% акций при проведении первого раунда финансирования. Поэтому количество новых акций при проведении первого раунда должно составить 343 373 шт. (500 тыс. / (1 – 40,7%) – 500 тыс.). Отсюда цена одной акции — $14,56 ($5 млн / 343 373 акции).

Оценка доинвестиционной стоимости компании, имеющей долговые обязательства

Наличие долговых обязательств несколько меняет процедуру оценки стоимости компании. Так, компания Immune Control Inc. запатентовала ряд лекарственных препаратов для лечения болезней, связанных с нарушением иммунитета. Часть запатентованных препаратов успешно прошла клинические испытания и отправилась в производство, а еще часть находится на различных стадиях выхода на рынок. Компания выпустила краткосрочные долговые обязательства на сумму $4 млн и уже израсходовала полученные средства. Кроме того, компания имела кредиторскую задолженность в размере $2 млн. Задача — определить приемлемую для собственников доинвестиционную стоимость бизнеса и акционерную стоимость компании.

Читайте также:  Бизнес-план горнолыжного курорта - НАУЧНАЯ БИБЛИОТЕКА

Правильный расчет доходности инвестиций

Если при оценке стоимости сравнительным методом используется коэффициент-мультипликатор выручки или EBITDA аналогичных компаний, то получается следующее:

Правильный расчет доходности инвестиций

Акционерная стоимость компании (рыночная капитализация) равна количеству выпущенных (зарегистрированных) акций компаний, умноженному на стоимость одной акции. Если при оценке стоимости сравнительным методом используется коэффициент Р/Е аналогичных компаний, то в результате получается:

Правильный расчет доходности инвестиций

Иными словами, сначала вычисляется коэффициент стоимости бизнеса компании к 12-месячной выручке компаний-аналогов, как частных, так и котирующихся на бирже (для частных стоимость может быть определена при слияниях и поглощениях; для публичных — по публикуемой финансовой отчетности и рыночной стоимости акций). Затем этот коэффициент умножается на зафиксированную сумму выручки компании за последние 12 месяцев. Из полученной суммы вычитается стоимость долговых обязательств и добавляется стоимость наличности, имеющейся у компании. Полученная акционерная стоимость затем делится на количество акций, в результате получается предварительная цена одной акции.

С 2001 г. в секторе биофармацевтики произошло как минимум шесть поглощений (табл. 7.3). Выручка за последние 12 месяцев у поглощаемых компаний колебалась от $8,5 млн до $91 млн. Стоимость бизнеса приобретенных компаний в среднем в 3,7 раза превышала их выручку за 12 месяцев. Коэффициент стоимости бизнеса к выручке колебался от 2,7 до 5,5.

Таблица 7.3

Коэффициенты-мультипликаторы для частных компаний (сопоставимый промышленный сегмент — производство медицинских препаратов)

Частные компании

Акционерная стоимость (капитализация), $ млн

Стоимость

бизнеса,

$ млн

Выручка за последние 12 мес.,

$ млн

Коэффициент стоимости бизнеса к выручке

Bioreliance Согр (приобретена IVGN, 2004)

500,00

500,00

91,47

5,47

Science Contract Production (приобретена Cambrex, 2001)

120,00

132,00

35,00

3,77

Chesapeake Biological Laboratories (приобретена Cangene, 2001)

34,00

41,20

13,80

2,99

Laureate Pharma (приобретена Safeguard, 2004)

29,50

29,50

10,80

2,73

Marathon Biopharma (приобретена Cambrex, 2001)

26,00

26,00

8,50

3,06

Zymed Laboratories Inc. (приобретена IVGN, 2005)

60,00

60,00

15,00

4,00

Медиана

47,00

50,60

14,40

3,42

Среднее значение

128,25

131,45

29,10

3,67

Источник: NewSpring Capital, Marc Lederman and Glenn T. Rieger, 2005.

Таблица 7.4

Коэффициенты-мультипликаторы для публичных компаний (сопоставимый промышленный сегмент — производство медицинских препаратов)

Публичные компании

Акционерная стоимость (капитализация), $ млн

Стоимость

бизнеса,

$ млн

Выручка за последние 12 мес.,

$ млн

Коэффициент стоимости бизнеса к выручке

Cambrex

Biopharmaceuticals

625,25

767,30

429,17

1,79

Cangene

687,50

702,50

143,00

4,91

Charles River Laboratories

2934,10

2850,00

684,90

4,16

Окончание табл. 7.4

Публичные компании

Акционерная стоимость (капитализация), $ млн

Стоимость

бизнеса,

$ млн

Выручка за последние 12 мес„

$ млн

Коэффициент стоимости бизнеса к выручке

Invitrogen

3436,50

3800,00

969,40

3,92

Lonza Group LTD

3400,00

4500,00

2200,00

2,05

Медиана

2934,10

2850,00

684,90

3,92

Среднее значение

2217,50

2524,00

885,30

3,37

Источник: NewSpring Capital, Marc Lederman and Glenn T, Rieger, 2005.

Как видно из табл. 7.4, среднее значение коэффициента стоимости бизнеса публичных биофармацевтических компаний к выручке составило 3,4. На основании полученной информации можно определить доинвестиционную стоимость бизнеса компании. С учетом скидки за неликвидность при реальной оценке компании верхняя граница для коэффициента составила 2,33, а нижняя — 1,91 (табл. 7.5).

Два сценария оценки стоимости компании

Таблица 7.5

Верхняя граница

Нижняя граница

Коэффициент стоимости бизнеса к выручке

2,33

1,91

Выручка за 2004 г., $ млн

22,96

22,96

Доинвестиционная стоимость бизнеса, $ млн

53,53

43,96

Вычисление чистого долга компании

Кредитная линия в банке (полностью исчерпана), $ млн

2,50

2,50

Банковский кредит на покупку оборудования, $ млн

3,30

3,30

Кредит от Агентства по экономическому развитию, $ млн

3,95

3,95

Совокупный долг, $ млн

9,75

9,75

Прочее:

Денежный залог по кредиту от Агентства по экономическому развитию (наличность), $ млн

-0,50

-0,50

Бридж-финансирование (долговые обязательства), $ млн

4,00

4,00

Чистая кредиторская задолженность, $ млн

2,00

2,00

Окончание табл. 7.5

Верхняя граница

Нижняя граница

Доинвестиционная акционерная стоимость, $ млн

38,29

28,71

Количество полностью разводненных акций, млн шт.

7,66

7,66

Цена за акцию, $

5,00

3,75

Несомненно, при акционерной стоимости менее $40 млн компания принадлежит к классу компаний малой капитализации и сможет провести IPO только на Nasdaq Small Cap Market или AIM/LSE.

Облигации

Чтобы зарабатывать на фондовом рынке, но с меньшими рисками, инвесторы хотя бы часть денег предпочитают вложить в облигации. Их преимущество перед акциями — в более стабильной и предсказуемой цене. В этом отношении облигации схожи с банковскими вкладами, но они приносят больший доход — в среднем, на 20% выше депозитов. В кризисные времена именно облигации считаются главным защитным активом.

Плюсы. Более высокая доходность, чем по вкладам. Одновременно облигации дают четко спрогнозированный и фиксированный доход — этим они проще в управлении, чем акции. Еще облигации отличаются высокой ликвидностью: их можно легко реализовать на рынке, не потеряв прибыль.

Минусы. Существует риск, что эмитент обанкротится. Да, для крупных игроков такая вероятность мала: «голубые фишки» прогорают редко, а федеральные, субфедеральные и муниципальные облигации почти наверняка останутся в цене. Но менее крупные компании могут пострадать от кризиса, что плачевно отразится на доходе инвестора.

Деньги можно вложить в четыре металла — золото, серебро, платину и палладий. Два последних драгметалла вошли в оборот недавно, поэтому начинающие инвесторы реже берутся на них зарабатывать. А вот золото и серебро — это уже классические активы. Инвестировать в них можно тремя способами:

Плюсы. Драгметаллы — самый надежный вариант вложений: даже в случае войн и кризисов они остаются в цене. В отличие от ценных бумаг, золото, серебро, платина и палладий не могу полностью обесцениться. Существенный плюс — в последние годы цена на металлы, в особенности золото, растет.

Минусы. Заработать быстро не получится. Драгметаллы — вариант долгосрочных вложений. Эксперты советуют в них инвестировать, если существенный доход вы готовы извлечь через 5 лет и позже. Например, вложения в золото подходят, чтобы формировать дополнительный доход к пенсии.

Правильный расчет доходности инвестиций

Доброго вечера!

Сегодня хочу вам рассказать о том, как я рассчитываю доходность инвестиций. Это очень частый вопрос как в директе, так и в комментариях. Оно и понятно, я каждую неделю в своем блоге привожу доходность портфеля загадочным для многих методом TWR (Time-Weighted Return), вдобавок еще и в годовом выражении.

Смотрю на многих блогеров-инвесторов и порой становится смешно, от того, как они считают свою доходность, да к тому же выкладывают эту ч̶е̶п̶у̶х̶у̶ информацию на всеобщее обозрение.

По мне уж лучше сложно и непонятно, но зато правильно, чем легко и неправильно.

Что делают другие инвесторы-блогеры? Они просто делят свою прибыль к сумме инвестиций, упуская из виду тот факт, что у инвестиций есть временнАя стоимость или как я его называю «рабочее время».

Объясню на примере. Допустим, вы вложили 100 тыс. руб. 1 января 2021 г. под 10% годовых. 1 июля 2021 г. вы решили увеличить вклад еще на 100 тыс. руб., но под 5% годовых. Какая доходность инвестиций за 2021 год?

Кто сходу ответит на этот вопрос, поистине гений инвестирования и математики, т.к. посчитать реальную доходность этого простого примера не так легко, как кажется с первого взгляда.Ответ будет в конце, но сначала подумайте и предположите свой вариант, а потом напишите в комментарии, насколько точны вы оказались.

В этом примере (можете считать это подсказкой) первая инвестиция принесет доход 10 тыс. руб. за год, вторая инвестиция проработает лишь полгода и успеет принести 2,5 тыс. руб. (5% от 100 тыс. деленная на 2). Итого за год мы будем иметь 12,5 тыс. руб. прибыли при вложениях 200 тыс. руб.

Тут-то многие смогут предварительно рассчитать доходность: 12,5/200 * 100% = 6,25%! Так в принципе и считают, ничего не подозревая, другие блогеры и приложения для инвестиций. Но не радуйтесь, это неверный ответ! И вот почему.

Для того, чтобы верно рассчитать доходность, нужно учитывать стоимость инвестиций во времени В расчете выше, это не было учтено, и стоимость была взята 200 тыс. руб. Но вторая инвестиция проработала лишь полгода, поэтому ее вклад в доходность будет ниже.

Чтобы учесть этот фактор, нужно применить формулу средневзвешенной стоимости инвестиций:

V = (Т1 * нач Т2 * (Sнач Sвв) ТЗ * (Sнач Sвв — Sвыв) … Тn * (Sнач суммSвв — суммSвыв)/ суммТ,

где V — средневзвешенная сумма вложенных средств;
Т1, Т2, ТЗ, Tn — количество дней в подпериоде (срок от первой до второй инвестиции, от второй до третьей ит.д.);
Sнач — сумма первоначальных инвестиций;
суммSвв — сумма всех вводов средств;
суммSвыв — сумма всех выводов средств;
суммТ — суммарное количество дней инвестирования.

Читайте также:  Вклады Бинбанка для физических лиц: процентные ставки, условия, страхование

Полученное значение подставляем в известную формулу(прибыль/инвестиции*100%):

12,5/V*100%

Данная сложная формула позволяет посчитать доходность для определенного периода. Ее можно перевести в годовой эквивалент по следующей формуле:

Vгод = V*365/суммТ

Наверняка эти формулы непонятны, поэтому разберем подробнее на нашем примере. Первая инвестиция была 1 января, эта дата и будет началом отсчета. Т1 в нашем случае -это количество дней между первой и второй инвестициями(181 день). Т2 — количество дней между второй инвестицией и концом срока инвестирования (между 1 июля 2021 и 1 января 2020 — 184 дня). суммТ — количество дней инвестирования всего, он у нас 365 дней. Sнач — 100 тыс.руб. Sвв — также 100 тыс. руб. Выводов средств у нас не было (если бы были, то их писали бы как вводы, только с минусом). Итак, получим:

V = (181*100 184*(100 100))/365 = 150 411 руб.

Мы получили нашу средневзвешенную стоимость инвестиций! Заметьте, она сильно отличается от 200 реально вложенных!

Теперь легко посчитать доходность:

12 500/150 411*100% = 8,31%!

Переводить доходность в годовой эквивалент, как вы можете догадаться, не имеет смысла, т.к. мы рассматривали инвестиции как раз за год. Для наглядности все равно рассчитаем:

8,31%*365/365 = 8,31%

Как вам разница между 6,25% и 8,31%? Стало лучше и доходность увеличилась! Если в портфеле убыток, то перекос будет в сторону увеличения убытка. Но это будут правдивые цифры!

Нужно сказать, что примерно таким же образом рассчитывают доходность в инвестиционных фондах (на минуточку).

И, кстати, приложения для инвестиций также считают неправильно, т.е. без учета временной стоимости инвестиций или, как я его окрестил, «рабочего времени». Поэтому я бы не советовал полагаться на их показатели.

Я для себя все эти формулы вбил в табличную форму Ехсеl, где все рассчитывается автоматически, нужно только вносить данные о пополнениях. Никаким иным способом я не считаю доходность, т.к., уверен, что данный метод самый точный и правильный.

Если интересно, подписывайся на мой быстрорастущий Instagram блог об инвестициях. Там информация для всех: от начинающих до продвинутых.

https://www.instagram.com/long_term_investments/

Расчет ставки дисконтирования

Следующим этапом мы рассчитаем ставку дисконтирования WACC.

Рассмотрим формирование элементов для WACC.

Доля собственного и заемного капитала

Расчет доли собственного капитала довольно прост. Формула выглядит следующим образом: Market Cap/(Market Cap Total Debt). По нашим расчетам, получилось, что доля акционерного капитала составила 85,7%. Таким образом, доля заемного составляет 100%-85,7%=14,3%.

Стоимость акционерного капитала

Для расчета требуемой доходности инвестирования в акционерный капитал будет использоваться модели ценообразования финансовых активов (Capital Asset Pricing Model — CAPM).

Cost of Equity (CAPM): Rf Beta* (Rm — Rf) Country premium = Rf Beta*ERP Country premium

Начнем с безрисковой ставки. В качестве нее была взята ставка по 5-летним гособлигациям США.

Премию за риск инвестирования в акционерный капитал (Equity risk premium, ERP) можно рассчитать самому, если есть ожидания по доходности российского рынка. Но мы возьмем данные по ERP Duff&Phelps, ведущей независимой фирмы в сфере финансового консалтинга и инвестиционно-банковской деятельности, оценками которой пользуются многие аналитики.

В качестве бета-коэффициента использовались значения отраслевых бета-коэффициентов по развивающимся рынкам капитала Асвата Дамодарана, известного профессора финансового дела в Stern School Business при Нью-Йоркском университете. Таким образом, безрычаговая бета равна 0,90.

Для учета специфики анализируемой компании стоит произвести корректировку отраслевого бета-коэффициента на значение финансового рычага. Для этого мы используем формулу Хамады:

Таким образом, получаем, что рычаговая бета равна 1,02.

Рассчитываем стоимость акционерного капитала: Cost of Equity=2,7% 1,02*5% 2,88%=10,8%.

Стоимость заемного капитала

Есть несколько способов расчета стоимости заемного капитала. Самый верный способ заключается в том, чтобы взять каждый кредит, который есть у компании (в том числе выпущенные бонды), и просуммировать доходности к погашению каждого бонда и проценты по кредиту, взвешивая доли в общем долге.

Мы же в нашем примере не будем углубляться в структуру долга Северстали, а пойдем по простому пути: возьмем размер процентных платежей и поделим на общий долг компании. Получаем, что стоимость заемного капитала составляет Interest Expenses/Total Debt=151/2093=7,2%

Тогда средневзвешенная стоимость капитала, то есть WACC, равна 10,1%, при том, что налоговую ставку мы возьмем равной налоговому платежу за 2021 год, поделенному на доналоговую прибыль (EBT) — 23,2%.

Справедливая стоимость компании

Далее нам нужно определить стоимость компании в прогнозный период, то есть продисконтировать полученные денежные потоки. В Excel есть простая функция для этого: ЧПС. Наша приведенная стоимость составила $4 052,7 млн.

Теперь определим терминальную стоимость компании, то есть ее стоимость в постпрогнозный период. Как мы уже отметили, она является очень важной частью анализа, так как составляет более 50% справедливой стоимости предприятия. Существует два основных способа оценки терминальной стоимости.

Мы используем мультипликатор к параметру EBITDA последнего года прогнозного периода и дисконтируем, то есть делим на (1 WACC)^5. Терминальная стоимость компании составила $8 578,5 млн (более 60% справедливой стоимости предприятия).

Итого, так как стоимость предприятия рассчитывается суммированием стоимости в прогнозном периоде и терминальной стоимости, получаем, что наша компания должна стоить $12631 млн ($4 052,7 $8 578,5).

Очистив от чистого долга и неконтролирующих долей, мы получим справедливую стоимость акционерного капитала — $11 566 млн. Разделив на количество акций, получаем справедливую стоимость акции в размере $13,8. То есть, согласно построенной модели, цена бумаг Северстали в моменте завышена на 13%.

Однако мы знаем, что наша стоимость будет меняться в зависимости от ставки дисконтирования и мультипликатора EV/EBITDA. Полезно построить таблицы чувствительности, и посмотреть то, как будет меняться стоимость компании в зависимости от уменьшения или увеличения этих параметров.

Исходя из этих данных мы видим, что при росте мультипликатора и уменьшении стоимости капитала, потенциальная просадка становится меньше. Но все же, согласно нашей модели, акции Северстали не выглядят привлекательными для покупки по текущим уровням. Однако стоит учесть, что мы строили упрощенную модель и не учитывали драйверы роста, например, роста цен на продукцию, дивидендную доходность, существенно превышающую среднерыночный уровень, внешние факторы и прочее. Для представления же общей картины по оценке компании, эта модель хорошо подходит.

Итак, разберем плюсы и минусы модели дисконтированных денежных потоков.

Основными достоинствами модели являются:

– Дает подробный анализ компании

– Не требует сопоставления с другими компаниями отрасли

– Определяет «внутреннюю» сторону бизнеса, которая связана с денежными потоками, важными для инвестора

– Гибкая модель, позволяет строить прогнозные сценарии и анализировать чувствительность к изменению параметров

Среди недостатков можно отметить:

– Требуется большое количество допущений и прогнозов на оценочных суждениях

– Довольно сложная для построения и оценки параметров, например, ставки дисконтирования

– Высокий уровень детализации расчетов может привести к чрезмерной уверенности инвестора и потенциальной потери прибыли

Таким образом, модель дисконтированных денежных потоков, хоть довольно сложна и опирается на оценочные суждения и прогнозы, но все же чрезвычайно полезна для инвестора. Она помогает глубже погрузиться в бизнес, понять различные детали и аспекты в деятельности компании, а также может дать представление о внутренней стоимости компании с опорой на то, сколько денежного потока она может сгенерировать в будущем, а значит, принести прибыли инвесторам.

Если возникает вопрос о том, откуда тот или иной инвестдом взял долгосрочный таргет (цель) по цене какой-либо акции, то DCF модель — это как раз один из элементов оценки бизнеса. Аналитики проделывают примерно такую же работу, которая описана в этой статье, но чаще всего с еще более глубоким анализом и выставлением различных весов отдельным ключевым факторам для эмитента в рамках финансового моделирования.

В данном материале мы лишь описали наглядный пример подхода к определению фундаментальной стоимости актива по одной из популярных моделей. В действительности же необходимо учитывать не только оценку компании по DCF, но и ряд других корпоративных событий, оценивая степень их влияния на будущую стоимость ценных бумаг.

открыть счет

БКС Брокер

Субаренда

Если нет денег, чтобы купить квартиру под сдачу, можно попробовать субаренду. Субаренда — это передача уже арендованной недвижимости в аренду другому лицу. Как зарабатывают на этом? Обычно арендуют жилье на длительный срок, а затем сдают его посуточно.

Важно! Отношения между участниками субаренды фиксируются в договоре. Как и в случае с обычной арендой, мы советуем зарабатывать легально — с уплатой подоходного налога.

Плюсы. Субаренда доступна, если у вас нет денег на покупку жилья. Арендаторов можно искать самому, назначая им свою цену. В отличие от классической аренды, в процессе субаренды нет риска, что испортят ваше имущество. Весь ущерб понесет собственник жилья.

Минусы. Субаренда еще хлопотнее аренды: нужно постоянно искать постояльцев, поддерживать жилье готовым к их приезду. Но главное — такой заработок не всегда возможно организовать. Дело в том, что для сдачи жилья в субаренду нужно согласие собственника.

Оцените статью
Adblock
detector