ROI – формула расчета рентабельности инвестиций и вложенного капитала

Дисконтирование и npv

Рассчитать все показатели можно в нашей таблице.

Как прогнозировать рентабельность

Оценивать ситуацию постфактум всегда легче, чем проявлять прозорливость. Когда предприятие уже работает, оценка финансовых результатов деятельности представляет собой техническую задачу: можно взять баланс, выбрать в нём нужные строки и определить размер прибыли, а затем, соотнеся его с затратами, получить результат.

Другое дело, когда речь заходит о перспективах. Не всегда очень хорошая идея встречает отклик даже опытных инвесторов.

Пример из истории: бизнес-план Хью Эверетта Мура состоял в развёртывании в США производства разовых бумажных стаканчиков. Сейчас этот товар стал повсеместно востребованным, а тогда, в 1907 году, все банки отказали в финансировании проекта, сочтя продукт никому не нужным. Сумму в $200 тыс. удалось получить от президента Американской консервной компании Грэхема, страдавшего мизофобией, то есть паническим страхом перед микробами.

Есть множество других примеров, но любой предприниматель, столкнувшись с проблемой необходимости привлечения инвестиций, убеждался, что дело это непростое. Всем известно, что прогнозы реализуются далеко не всегда. Вместе с тем, они необходимы – без них шансы на получение оборотных средств вообще нулевые.

Рентабельность инвестиций выражается процентом прибыли, получаемой инвестором после реализации коммерческого проекта.

Иными словами, вкладывая средства, участник инвестиционного рынка желает знать, сколько центов (копеек) принесёт ему в год каждый вложенный доллар (рубль). Если ту же мысль выразить сухим языком математики, то рентабельность — это отношение сумм дохода инвестора и инвестированных им средств.

Составить мнение о прибыльности бизнеса можно несколькими способами:

• Получив доступ к бухгалтерской отчётности и ознакомившись с финансовыми результатами деятельности предприятия;
• Обратившись к другим инвесторам (акционерам) и узнав суммы их дивидендов;
• Выслушав аргументы руководителей проекта, нуждающегося в финансировании;
• Получив реальную информацию по неформальным каналам.

Все эти пути эффективны, но каждый из них страдает своими системными пороками:

• Баланс постороннему человеку, только лишь обещающему дать деньги, могут и не показать;
• Инвесторы, имеющие опыт вложения в данное предприятие, не всегда скажут правду;
• Инициатору проекта тоже особой веры нет – он лицо заинтересованное;
• Неофициальные источники не надёжны, а пользование ими – дело авантюрное и не всегда законное.

Наиболее объективную картину показывает метод расчёта коэффициента рентабельности инвестиций, хотя и он не лишён недостатков.

Пример 11.1. ооо “белый свет”

В данном разделе приведены расчёты основных показателей коммерческой и бюджетной эффективности проекта, а также расчёт показателей рентабельности текущей деятельности по годам реализации проекта.

Расчёт показателей коммерческой эффективности проекта

Для рассматриваемого предприятия были рассчитаны следующие показатели эффективности инвестиций:

Расчет чистой текущей стоимости произведен по формуле:

где,

В общем виде расчёт показателей эффективности проекта приведён в следующей таблице.

Таким образом, проект обладает следующими основными показателями эффективности:

Следует отметить, что в состав денежных потоков по проекту включен доход от условной реализации основных средств по завершению расчётного периода проекта. Создаваемые в рамках проекта активы имеют срок эксплуатации, превышающий расчётный период проекта и поэтому в расчётах учтена остаточная стоимость этих объектов.

Кроме того, в состав доходов предприятия включены доходы от реализации НИОКР для ЗАО “Транс-Сигнал” (г. Нижний Новгород), поскольку, в отличие НИОКР для Фонда, данный НИОКР фактически является оказанием платных услуг, осуществляемых инициаторами проекта Заказчику.

Рентабельность текущей деятельности

В данном пункте приводятся сведения о рентабельности текущей деятельности предприятия по годам реализации проекта. Показатели рентабельности приведены в следующей таблице (Табл. 11.8).

Показатели рентабельности рассчитаны на основании прогнозного отчёта о прибылях и убытках. На протяжении всего рассматриваемого периода деятельность предприятия рентабельна. Не значительное падение рентабельности, в последующий период с 3-го по 5-й год, вызвано, прежде всего, заложенным в расчётах для повышения устойчивости проекта, превышением темпов роста цен на сырьё материалы и комплектующие над темпом роста цен на конечную продукцию.

Проведённые расчёты и анализ полученных значений показателей эффективности инвестиций для проекта показали, что данный проект реализуем.

Значения показателей эффективности проекта свидетельствуют о его высокой эффективности.

Срок окупаемости проекта менее 4-х лет.

Рентабельность текущей деятельности высока.

Пример 11.2. финансовая состоятельность проекта.

С самого начала проверим соответствие нашего баланса золотому правилу финансирования (горизонтальная структура).

Собственный капитал > внеоборотных активов (

5326 : 4440 = 1,20 , что больше единицы.

Или

(5326 1500)/4440 1059 = 1,24

Этот показатель положительно характеризует структура баланса, так как коэффициент покрытия больше 1.0

Далее более подробно рассмотрим показатели устойчивости.

Исходя из полученных показателей можно сделать вывод о финансовой устойчивости предприятия в 2007 году -коэффициент равен 0,8,в 2008 – 0,9 ,при нормативе от 0.8 до 0.9., одновременно предприятие финансово независимо ,так как коэффициент финансовой независимости 0.62в 2007 году и 0,82 в 2008 году, что больше нормативного – 0,5.

При всех положительных показателях наблюдается недостаток собственных
источников финансирования в 2007 году, но в 2008 году коэффициент в пределах норматива 0,73.

Ликвидность баланса на конец 2007 года выше нормативной и составляет 2,4.

В 2008 году – 7,3 . Хотя ликвидность баланса больше нормативной, но большие значения коэффициента говорят о том, что собственный средства заморожены в оборотных активах предприятия.

Деловая активность предприятия.

В целом деловая активность характеризуется показателем устойчивости
экономического роста, который позволяет предположить ,что предприятию не грозит банкротство. Коэффициент устойчивости экономического роста показывает, какими темпами в среднем увеличивается экономический потенциал предприятия.

Коэффициент устойчивости экономического роста рассчитывается следующим образом:

2007 год – Кр=5316:5326 =99,8% ,в 2008 г – 29464/34790=84,69 %

Хотя в процентном отношении в 2008 году процент снизился по сравнению с
2007 году, но в абсолютном выражении все-таки рост существенен.

В целом деловая активность характеризуется показателем устойчивости
экономического роста, который позволяет предположить ,что предприятию не грозит банкротство.

Фондоотдача также повысилась с 2,9 в 2007 году до 5,0 в 2008 году.

В 2007 г. показатель ресурсоотдачи составил 1,41 ,и 1,56 в 2008 г

Темпы роста прибыли в 2007 г по сравнению с 2007 г составляют 29464/ 5316= 554%

Темпы роста объема продаж 66003:12000 = 550%

Темпы роста валюты баланса 42340 / 8530 = 496%

Золотое правило экономики

В нашем случае 554 >550 >496 > 100%

Золотое правило соблюдено, прибыль увеличивается быстрее роста объема продаж, объем продаж растет быстрее, чем активы предприятия, т.е. ресурсы используются эффективно.

Оценка рентабельности

На основе данных отчета доходов и расходов и баланса, а также в соответствии с рекомендациями Фонда рассчитаем показатели рентабельность деятельности предприятия.

Чистый объем продаж 2007 г- 12000 тыс.руб ,2008 год- 66003 тыс.руб

Чистые операционные затраты- 6477тыс.руб.; 2008 год-26347 тыс.руб

Чистая прибыль 2007 года- 5316 2008 -го-29464

Среднесписочная численность – 2007 – 8,8 чел в т.ч. штатных 2,5 и
2008 г -16,8 чел, в т.ч. штатных – 3,8

В представленных примерах приведены интегральные показатели эффективности инвестиционных проектов. В примере 11.2. приведен анализ деловой активности, ликвидности и финансовой устойчивости предприятия. Полученные коэффициенты позволяют в интегральной форме оценить динамику и дать количественную оценку экономических изменений в финансовом положении предприятия.

С использованием модели бизнес-процесса, сформированного в программе “AE-Project”, оптимизация бизнеса производится в соответствии с диаграммой, представленной на Рис. 11.4. Начинается процесс со сбора исходных данных, которые формируют характеристики процессов, связанных с выполняемым проектом.

По введенным данным формируются основные отчеты по выполняемому проекту: Отчет о движении денежных средств, Отчет о прибыли, Проектный баланс и Показатели эффективности проекта. На первом этапе определяется потребность в финансовой поддержке проекта.

Обязательным условием выполнения проекта является положительное значение итоговой суммы в отчете о движении денежных средств. Для выполнения этого условия предприниматели обращаются в финансовые структуры за кредитом или другим видом финансовой поддержки.

Обращение за внешней финансовой поддержкой влечет дополнительные финансовые расходы, которые могут быть отнесены на период, когда выполняемый проект сможет сформир
овать необходимую сумму для погашения стоимости финансовых услуг. Определение сроков обращения за финансовой поддержкой, величины займа, срока его возврата, срока возврата процентов по займу – все эти задачи определяются с использованием выходных отчетов программы AE-Project.

Краткие итоги.

1. Финансовые расчеты должны приводиться к начальному периоду проекта, используя ставку дисконтирования.
2. Финансовые коэффициенты определяются на основе прогнозного баланса, плана движения денежных средств, плана расходов и доходов.
3. Для эффективного менеджмента проекта проводится горизонтальный и вертикальный анализ балансов и на основании изменения показателей принимаются управленческие решения.
4. Для оценки финансового состояния используется ряд показателей рентабельности, финансовой устойчивости, ликвидности, которые являются ключевыми для финансового управления проектом.

Вопросы для контроля:

1. Каким образом в финансовом плане учитывается изменение стоимости капитала во времени?
2. Что такое ставка дисконтирования?
3. Каким образом учитывается поправка на риск?
4. Каково различие в периодах окупаемости – с учетом или без учета ставки дисконтирования?
5. Основные методы вычисления ставки дисконтирования?
6. Различие между планом движения денежных средств и планом доходов и расходов?
7. Связь баланса с планом движения денежных средств и планом доходов и расходов?
8. Основные показатели финансовой эффективности проекта?
9. IRR и его определение?
10. РР и его определение?
11. NPV и его зависимость от ставки дисконтирования?
12. Определение рентабельности основных средств?
13. Ликвидность предприятия?
14. Финансовая устойчивость?

Упражнения

Откройте программу AE-Project и ознакомьтесь с выходными формами “Отчеты” и “Диаграммы”. Проведите анализ финансовых потоков проекта. Проведите корректировку финансовых потоков и выпуска продуктов для вывода проекта на удовлетворительные показатели.

Выход на удовлетворительные показатели выполняется как последовательность изменения входных параметров в соответствии с эффективностью и возможностью этого изменения.
После достижения удовлетворительных экономических результатов перейдите к формированию текста бизнес-плана, используя возможность заготовленного шаблона.

Пример расчета операционного и финансового цикла

Срок поставки = 15 дней. Условия оплаты — предоплата за день до отгрузки. Оборачиваемость на складе в днях = 32 дня. Кол-во дней отсрочки клиентам = 30 дней.

Операционный цикл = 15 дн 32 дн 30 дн = 77 дней

Финансовый цикл = 1 день 15 дн 32 дн 30 дн = 78 дней.

При тех же сроках поставки и оборачиваемости, но при других условиях оплаты, например, отсрочка платежа 20 дней после отгрузки:

Финансовый цикл = 15 дн — 20 дн 32 дн 30 дн = 57 дней.

Пример расчета Замороженного капитала и рентабельность инвестиций в запасы: Выручка за период по себестоимости — 289500 руб. Валовая прибыль (маржа) — 98430 руб.

Финансовый цикл = 1 день 15 дн 32 дн 30 дн = 78 дней.

Замороженный капитал = (289500 руб. * 78 дней) / 365 дней = 61865,75 руб.

ROI = (98430 руб. / 61865,75 руб.) * 100 % = 159%

Если у нас изменятся условия оплаты, и финансовый цикл будет равен 57 дней, в этом случае изменится величина замороженного капитала и величина ROI:
Замороженный капитал = (289500 руб. * 57 дней) / 365 дней = 45209,6 руб.

ROI = (98430 руб. / 45209,6 руб.) * 100 % = 218 %

Для того, чтобы увидеть как влияет финансовый цикл на рентабельность инвестиций в запасы, рассмотрим расчет этого показателя по нескольким товарам в таблице:

В таблице представлены данные с параметрами для расчета по четырем товарам.

Обратите внимание, что у Товара 1 самая низкая рентабельность — 16% , при этом рентабельность инвестиций в запасы – самая высокая, за счет чего? За тот товар мы оплачиваем поставщику с отсрочкой платежа 60 дней, и именно это позволяет получить самый большой процент возврата от инвестиций.

У Товара 4 – самая высокая рентабельность — 40 %, но за счет того, что этот товар долго находится на складе — 180 дней, финансовый цикл самый значительный.

В результате этого, рентабельность инвестиций в запасы намного ниже, чем у других товаров.

Иногда бывает так, что финансовый цикл равно нулю (например, величина отсрочки платежа поставщику значительна), в этом случае данную формулу невозможно применить — замороженный капитал равен нулю, а на ноль делить нельзя. В данном случае расчет ROI не имеет смысла, потому что по сути ROI — это процент прибыли от вложенных средств, а в этом случае у нас вложений совсем нет, и прибыль получена без вложений. Практически идеальный случай!

Данная формула является не только возможностью оценить рентабельность инвестиций в товарные запасы, но в большей степени она — инструмент для повышения этого показателя. Анализируя величину того или иного параметра, мы можем воздействовать на него и сразу определить, как это влияет на один из основных показателей деятельности компании — рентабельность инвестиций.

Рентабельность инвестиций инновационного проекта

Как известно, рентабельность является обобщенным параметром общей эффективности экономической деятельности. Особенно важен этот показатель, когда речь идет об инвестиционной деятельности в сфере инновационного развития. В этом случае рентабельность инвестиций показывает величину полученной прибыли на единицу инвестиционного вложения.

Важные условия успешного инновационного развития представляют собой и другие направления ее осуществления. Например, очевидна также необходимость в эффективном управлении разработкой и реализацией инновационных проектов чтобы обеспечить рентабельность инвестиций.

Поскольку управление научными исследованиями и разработками в зависимости от стадий их проведения имеет свою специфику и осуществляется большей частью в условиях неопределённости, система управления может быть непрерывно изменяющейся по мере осуществления проекта.

Наиболее приемлемым методом в нынешних условиях развития представляется программно-целевой, в основе которого лежит программа как форма сосредоточения ресурсов на решении задач планового периода и система методических приемов, обеспечивающая постоянную ориентацию управленческой деятельности, планово-управленческих решений и процессов их выполнения для достижения конечных результатов.

Интерактивность процесса планирования как один из принципов программно-целевого подхода, позволяет обеспечить сбалансированность планов, исходя из решаемых задач и ресурсов по критерию эффективность — стоимость — рентабельность инвестиций на весь жизненный цикл проекта.

Исключительно важной является индивидуальная и коллективная заинтересованность в достижении целей проекта, что решительным образом влияет на рентабельность инвестиций.

Анализ зарубежного опыта (США, Канады, европейских стран) подтверждает, что во главе успешных проектов всегда стоят способные и преданные делу лидеры, которые объединяют усилия всех исполнителей, обеспечивая высокую степень мотивации их труда.

При этом в качестве лидера должен быть человек, не только обладающий научно-техническими знаниями, но и являющийся профессиональным менеджером, знающий, как осуществлять бизнес, готовый идти на риск ради достижения успеха, а также нести ответственность за принятые решения.

Мировой практикой предложены и апробированы меры прямого и косвенного регулирования процессов создания и коммерциализации объектов, на основе которых на рынке появляются новые продукты и технологии.

Действующая в настоящее время в система стимулирования процессов создания, охраны и коммерциализации позволяет авторам получать вознаграждения в размере 10 % от полученной чистой прибыли.

Однако если непосредственно для изобретателя это неплохой стимул, то для коллектива, осуществляющего разработку технической документации, изготовление опытного образца и доведение его до стадии промышленного освоения, система стимулирования практически отсутствует либо весьма незначительна (3 % от прибыли за содействие использованию изобретений

Такое положение, безусловно, влияет на рентабельность инвестиций, направляемых на финансирование инновационной деятельности. В таких условиях значительно возрастает роль анализа рентабельности использования инвестиционных ресурсов, ключевым показателем которого может стать ROI.

Рентабельность инвестиций при его использовании для анализа и оценки характеризуется общей доходностью инвестиционных вложений. Этот коэффициент рассчитывается как финансовый показатель, представляющий отношение математической суммы прибыли и разности расходования инвестиционных средств к абсолютной величине суммы инвестирования.

Надо полагать, что действующая система стимулирования и не в последнюю очередь поддержка высших руководителей в значительной мере воздействуют на инновационную восприимчивость любой организации к нововведениям.

Срок окупаемости инвестиций (payback period, pp)

Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback Period – PP).

Под сроком окупаемости понимается период времени от момента начала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).

Данный показатель дает ответ на вопрос: когда произойдет полный возврат вложенного капитала? Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Для расчета срока окупаемости элементы платежного ряда суммируются нарастающим итогом, формируя сальдо накопленного потока, до тех пор, пока сумма не примет положительное значение. Порядковый номер интервала планирования, в котором сальдо накопленного потока принимает положительное значение, указывает срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования.

Общая формула расчета показателя РР имеет вид:
РР = min n, при котором 

где Pt – величина сальдо накопленного потока;1B – величина первоначальных инвестиций.

При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Нередко показатель РР рассчитывается более точно, т. е. рассматривается и дробная часть интервала (расчетного периода); при этом делается предположение, что в пределах одного шага (расчетного периода) сальдо накопленного денежного потока меняется линейно.

где Pк- – отрицательная величина сальдо накопленного потока на шаге до момента окупаемости;Pк  – положительная величина сальдо накопленного потока на шаге после момента окупаемости.

Для проектов, имеющих постоянный доход через равные промежутки времени (например, годовой доход постоянной величины – аннуитет), можно использовать следующую формулу периода окупаемости:PP = I0/A

где РР – срок окупаемости в интервалах планирования;I0 – суммы первоначальных инвестиций;А – размер аннуитета.

Следует иметь в виду, что элементы платежного ряда в этом случае должны быть упорядочены по знаку, т. е. сначала подразумевается отток средств (инвестиции), а потом приток. В противном случае срок окупаемости может быть рассчитан неверно, так как при смене знака платежного ряда на противоположный может меняться и знак суммы его элементов.

Факторы оценки качества доходности