Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) – РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК) Вклады Хоум Кредит Банк

Основные принципы формирования и управления международным инвестиционным портфелем.

Инвестор, собирающийся заняться международными инве­стициями, должен определить принципы форми­рования структуры их портфеля. Формирование структуры портфеля международных инвестиций в целом или по отдель­ным его сегментам возможно в следующей последовательности:

4) конкретные ценные бумаги – страны (валюты).

В первом случае инвестор может выбрать, например, США и Францию, опреде­лив тем самым инвестиционные активы в долларах США и евро, затем американские акции и французские облигации, по­сле чего выбрать акции конкретных американских компаний с возможным предварительным выбором секторов (отраслей) экономики, а также конкретные выпуски облигаций на фран­цузском рынке.

Во втором случае вначале выбираются виды ценных бумаг (например, акции в целом или предприятий определенных се­кторов экономики и краткосрочные государственные облига­ции), затем для каждого вида выбираются страны (например, США для инвестиций в акции и Япония для инвестиций в краткосрочные государственные облигации), что определит состав валют портфеля инвестиций, и в завершение определя­ются конкретные ценные бумаги.

Третий и четвертый случаи характерны для определения структуры сегмента акций в портфеле международных инве­стиций. При этом в третьем случае выбор вида ценных бумаг означает выбор секторов экономики, после чего в каждом се­кторе выбираются акции конкретных компаний на мировом рынке в целом, что определит совокупность стран и валют ин­вестирования.

Таким образом, в первом и втором случаях реализуется принцип выбора “страны (валюты) – конкретные ценные бу­маги”, который в литературе называют также принципом “сверху вниз” (Top-Down). В третьем и четвертом случаях ре­ализуется принцип выбора “конкретные ценные бумаги – страны (валюты)”, называемый принципом “снизу вверх” (Bottom-Up).

На каждом этапе рассмотренных последовательностей фор­мирование набора сегментов и конкретных ценных бумаг в портфеле международных инвестиций зависит от целей кон­кретного инвестора. Такими целями могут быть:

• стремление получить качество (доходность и риск), близ­кое к качеству рыночного портфеля;

• стремление получить доходность выше доходности рыноч­ного портфеля, соглашаясь при этом на больший риск;

• стремление обеспечить риск ниже риска рыночного порт­феля, соглашаясь на меньшую доходность.

Эти цели могут ставиться как для портфеля международных инвестиций в целом, так и для отдельных его сегментов.

При достижении первой цели считается, что су­ществующие цены на рынке инвестиционных инструментов отражают всю имеющуюся информацию и коллективное мне­ние инвесторов об их будущем изменении. Поэтому наилуч­шим портфелем инвестиций в соответствии с пассивным подходом к его формированию считается рыночный портфель, структура которого соответствует рыночной капитализации соответствующих активов. Так, если на некотором региональ­ном или национальном рынке ценных бумаг 45% общей ры­ночной стоимости приходится на акции, 30% — на облигации компаний и 20% — на государственные ценные бумаги, то в рыночном портфеле 45% его стоимости будет вложено в ак­ции, 30% — в облигации компаний и 30% — в государствен­ные ценные бумаги. Структура каждого сегмента рыночного портфеля инвестиций также должна соответствовать структуре рыночной капитализации соответствующих ценных бумаг.

При достижении других указанных выше целей междуна­родного портфельного инвестирования необходимо выбирать конкретные страны, виды ценных бумаг и отдельные ценные бумаги с точ­ки зрения перспектив более высокой доходности или меньше­го риска. Такой подход к инвестированию называется актив­ным.

При последовательном формировании портфеля меж­дународных инвестиций на каждом этапе его структуры могут быть использованы как пас­сивный, так и активный подходы. Например, при последова­тельности “страны (валюты) — виды ценных бумаг – кон­кретные ценные бумаги” при выборе стран можно исходить из структуры капитализации мирового рынка по националь­ным рынкам (пассивный подход), затем на национальных рынках выбрать конкретные виды ценных бумаг и их относи­тельные доли (активный подход) и в завершение для каждо­го выбранного вида ценных бумаг определить структуру со­ответствующей части портфеля исходя из рыночной капита­лизации данного сегмента данного национального рынка (пассивный подход).

Выбор подхода к формированию структуры портфеля меж­дународных инвестиций в целом и по отдельным его сегмен­там определяет информацию, необходимую для инвестора, и использование тех или иных методов ее анализа. При пассив­ном подходе достаточно знать и отслеживать структуру капи­тализации соответствующих рынков. Сторонник активного подхода должен прогнозировать будущее качество ценных бу­маг на каждом национальном рынке, а также изменение кур­сов валют инвестиций к своей валюте (валюте инвестора).

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

В качестве основы для прогнозирования будущего качества ценных бумаг можно использовать: данные об изменении цен за прошлые периоды; теории, связывающие цены активов и влияющие на них экономические факторы; статистические данные за прошлые периоды о корреля­ции изменения экономических факторов и цен активов; данные о конкретных ситуациях на фондовых и валютных рынках и соответствующих причинно-следственных свя­зях; мнение экспертов о будущих ситуациях на фондовых и валютных рынках.

Огромное информационное значение для международного инвестора играют национальные и международные фондовые индексы. В настоящее время многие, даже небольшие фондовые биржи с ежедневной или иной периодичностью публикуют фондовый индекс[10].

Фондовый индекс, или средний показатель курса акций, основывается на определенном списке эмиссий. Обычно в этот список входят ценные бумаги от 15 до 30 различных эмитентов. Индексы, как правило, имеют отраслевую специфику, т. е. в один индекс под­бираются акции промышленных компаний, в другой — транс­портных, в третий — компаний коммунального хозяйства и т. п. По каждой из таких групп компаний рассчитываются и публи­куются отдельные средние показатели курсов, которые и состав­ляют определенный фондовый индекс. Метод расчета индекса заключается в сложении (дневных, в течение часа) курсов акций и делении этой суммы на выбранный делитель (чаще курс акций на определенный момент времени). Типичный индекс не является взвешенным, т. е. в нем не учитывается значение компании-эмитента на рынке или в экономике конкретной страны, но су­ществуют и взвешенные индексы.

С развитием процесса международного инвестирования возникла необходи­мость в формировании индексов международного характера.

По структуре все фондовые индексы можно разбить на три группы.

В первую группу входят индексы, в которые включаются все акции, котируемые в определенной торговой системе. Это может быть биржа или электронная торговая сеть. В качестве примера можно привести индексы Нью-Йоркской фондовой биржи и индекс Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (НАСДАК). Вторую группу составляют индексы, в со­став которых акции отбираются специально с целью отражения отраслевой специфики либо других аспектов фондового рынка. Такими является промышленный индекс Доу-Джонса. В третью группу входят индексы, на основе некоторого объективного показателя, например капита­лизации (общая сумма вложений капитала в компанию). В качестве примера такого индекса можно привести индексы американского фондового рынка Wilshire Indexes n Russell Indexes.

В результате усиления тенденций междуна­родного инвестирования некоторые финансовые институты раз­работали международные индексы акций. Они характеризуются охватом либо международного рынка акций в целом, либо регио­нальных и национальных рынков. Так, компания «Morgan Stanley Capital International» (MSCI) публикует следующие индексы: мировой — 1500 акций из 22 стран, европейский — 600 акций, по Европе, Австралии и Дальнему Востоку (EAFE) —1000 акций. Эти индексы учитывают около 60% капитализации каждо­го рынка.

Британская газета «Financial Times» публикует фондовые ин­дексы для основных национальных, региональных и мирового рынков (FT/S & Р Actuaries World Indices), рассчитываемые со­вместно FTSE International и Standard & Poor’s. Региональные индексы рассчитываются для следующих регионов (в скобках указано число учитываемых компаний):

— Америки (823),

— Европы (726),

— северных стран (151),

— Тихоокеанского региона (874),

— Евро-Тихоокеанского региона (1600),

— Северной Америки (768),

— Европы без Великобритании (515),

— Тихоокеанского региона без Японии (394),

— мирового рынка без США (1813),

— мирового рынка без Японии (1987).

Индексы FT/S & Р Actuaries основаны на данных около 2500 акций и учитывают более 70% капитализации каждого рынка. Существуют и другие международные фондовые индексы. Так, с 1987 г. крупнейшие брокерские фирмы «Salomon Brothers» и «Frank Russell» публикуют индексы Salomon/Russell Global Equity Index. Союз швейцарских банков (Union de Banques Suisscs — UBS) вычисляет региональные и мировой индексы на основе значений основных национальных индексов. Банк «Credit Swiss First Boston» также рассчитывает международные индексы, пуб­ликуемые в «Euromoney».

Индексы отражают доходность всего рынка акций или его определенного сектора, например, наиболее ликвидных акций – в зависимости от того, какие акции берутся в расчет этого индекса. Поэтому если растет рынок акций – растет и портфель. Исходя из этого принципа в мировой практике, сложился один из наиболее простых способов формирования международного портфеля – это так называемое “индексное инвестирование”. Однако этот способ является простым для индивидуального инвестора, который доверяет свои капиталовложения институциональному, в качестве которого чаще всего выступает индексный фонд.

Например, инвестиционная компания Morgan Stanley Dean Witter (MWD) ежегодно пересматривает список акций, входящий в ее традиционный портфель “лучших инвестиционных идей” (Competitive Edge Best Ideas Portfolio). При составлении портфеля акций на вторую половину 2002 г. – 2003 г. были проведены исследования по 2246 компаниям, представляющим 25 отраслей экономики. Из них, в конечном счете, было отобрано 40 компаний (40 Best Ideas), признанных аналитиками Morgan Stanley Dean Witter в качестве наиболее привлекательных объектов для инвестиций (см. таблицу 3). По мнению аналитиков, эти компании наилучшим образом позиционированы на рынке и имеют конкурентные преимущества в сложившейся экономической ситуации. В целом, портфель Competitive Edge Best Ideas формируется таким образом, чтобы в полной мере обеспечить географическую и отраслевую диверсификацию активов при сохранении ориентации на акции “роста” компаний высокой капитализации.

Таблица 3. Структура портфеля “лучших инвестиционных идей” инвестиционной компании Morgan Stanley Dean Witter

Сектор Доля в составе портфеля Компания Страна
Сектор потребительских товаров длительного пользования, услуг и развлечений 17,33% AOL Time Warner, Inc. (AOL) США
Bayerische Motoren Werke AG, BMW (BMW GR) Германия
Home Depot (HD) США
Honda Motor Company, Ltd. (HNDAF) Япония
News Corp. (NCP AU) Австралия
Sony Corporation (6758 JP) Япония
Wal-Mart Stores, Inc. (WMT) США
Сектор потребительских товаров повседневного спроса 12,74% Diageo Plc (DGE LN) Великобритания
Groupe Danone (BN FP) Франция
Heineken NV (HEIA NA) Нидерланды
Kraft Foods, Inc. (KFT) США
PepsiCo, Inc. (PEP) США
Нефтяной сектор 9,93% BP Plc (BP LN) Великобритания
Exxon Mobil (XOM) США
Schlumberger, Ltd. (SLB) США
TotalFinaElf SA (FP FP) Франция
Финансовый сектор   AEGON (AGN NA) Нидерланды
American International Group, Inc. (AIG) США
The Bank of New York Companies, Inc. (BK) США
Citigroup, Inc. (C) США
MBNA Corp. (KRB) США
State Street Corporation (STT) США
Сектор здравоохранения 12,58% Abbott Laboratories (ABT) США
AstraZeneca (AZN LN) Великобритания
Medtronic, Inc. (MDT) США
Merck & Co. (MRK) США
Wyeth (WYE) США
Индустриальный сектор 7,47% 3M (MMM) США
General Dynamics Corporation (GD) США
General Electric Company (GE) США
Сектор информационных технологий 9,96% ASML Holding (ASML NA) Нидерланды
Cisco Systems, Inc. (CSCO) США
Microsoft Corporation (MSFT) США
Oracle Corp. (ORCL) США
Сектор базовых материалов 9,98% Barrick Gold Corp. (ABX) Канада
Dow Chemical Company (DOW) США
Syngenta (SYNN VX) Швейцария
UPM-Kymmene Oyj (UPM1V FH) Финляндия
Сектор телекоммуникационных услуг 2,51% Verizon (VZ) США
Сектор коммунальных услуг 2,53% Suez SA (SZE FP) Франция

Однако международ­ные инвестиции связаны с определенной долей риска падения ценных бумаг на различных национальных рынках и падения курсов валют инвестиций. Поэтому одновременно с формиро­ванием структуры портфеля международный инвестор должен определить принципы своего подхода к управлению его рис­ком. При этом возможны следующие варианты действий:

– не принимать никаких мер, надеясь на благоприятную ситуацию;

– диверсифицировать инвестиции по странам, видам акти­вов, отраслям экономики и ценным бумагам;

– увеличивать долю инвестиций в безрисковые активы (на­пример, государственные облигации);

– выбирать менее рискованные активы и валюты инвести­ций на основе прогноза их качества;

– принимать специальные меры для защиты от неблагопри­ятного изменения цены активов и (или) валютного курса.

Меры по уменьшению риска могут приниматься для порт­феля международных инвестиций в целом, для его сегментов, для части ценных бумаг в том или ином сегменте.

Дополнительной особенностью управления риском между­народных инвестиций является принятие мер по уменьшению риска падения курса валют инвестиций к валюте инвестора. Например, инвестор, решивший приобрести облигации правительства Великобритании, но опасающийся риска возможного падения фунта стерлингов, может принять меры по уменьшению валютного риска.

При выборе принципов уменьшения риска портфеля меж­дународных инвестиций следует иметь в виду, что это обычно связано с падением доходности портфеля, включая дополни­тельные затраты на соответствующие меры, а также невозмож­ность в некоторых случаях воспользоваться сложившейся бла­гоприятной ситуацией.

Доходность портфеля международных инвестиций в целом, его отдельных сегментов и их частей принято оценивать по следующим показателям: общей доходности; структуре доходности по доходу на капитал, приросту ка­питала и изменению курса валют инвестиций к валюте инвестора; структуре доходности по странам (валютам), классам ак­тивов и индивидуальным активам в данном классе; соответствию доходности планировавшимся или некото­рым стандартным значениям (например, мировым или региональным индексам акций и облигаций); полезности принятых мер по хеджированиюпо сравне­нию с затратами на них.

Анализ доходности портфеля международных инвестиций следует проводить как за все время с момента его создания, так и за очередной интервал времени (день, неделю, месяц, год). Для проведенных операций по купле-продаже инвести­ционных активов следует также оценивать их чистую доход­ность с учетом уплаченных налогов и дополнительных издер­жек.

Таким образом, чтобы заняться международными портфельными инвестициями, инвестору необходимо: изучить международный рынок инвестиций; различать характеристики и особенности ценных бумаг, обра­щающихся на различных национальных рынках и евро­рынке; знать показатели, характеризующие рынок инвестиций; анализировать данные о рынках инвести­ций и финансовых рынках, приводимые в печати; иметь представление о факторах, влияющих на цены ак­тивов на международном рынке, и об их взаимосвязи; владеть методами и инструментами уменьшения риска междуна­родных инвестиций; уметь определять показатели доходности порт­феля международных инвестиций. Для индивидуального инвестора – это довольно сложная задача. Поэтому он может действовать через брокеров биржевого или внебиржевого рынка или стать участником международных инвестиционных фондов, вкладывающих привлеченные средства в ценные бумаги.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 43; Нарушение авторских прав


Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

§

Используя классификацию международных инвестиций Платежного баланса, в остаточную группу под названием «Прочие инвестиции» включены остальные типы движения капитала между странами, не включенные в прямые и портфельные инвестиции. К ним относятся кредиты, ссуды, наличные деньги и депозиты и т.д.

Особо в данной группе инвестиций выделяются кредитные иностранные инвестиции, которые представляют собой кредиты иностранных банков, международных корпораций, правительств отдельных государств, международных финансовых организаций, а также частных лиц и компаний для финансирования инвестиционных проектов в стране-реципиенте. Отличительными особенностями такого вида международного кредитования являются долгосрочность кредита и его назначение. Кредитные иностранные инвестиции – это те виды кредитования, которые направляются в реальный сектор экономики страны-реципиента и ведут к росту активов в принимающей капитал экономике.

Основными международными кредиторами являются международные финансовые организации, такие как Международный Валютный фонд и Группа Всемирного Банка. Однако не все кредитные механизмы данных организаций являются инвестиционными.

Международный Валютный Фонд использует в своей деятельности три основные группы кредитования: обычные и специальные кредитные механизмы, а также механизмы льготного кредитования

Среди действующих кредитных механизмовМВФ те виды, которые классифицируются как обычные (резервная транша, кредитная транша, механизм стэнд-бай) направляются на урегулирование проблем платежного баланса, или на урегулирование платежного неравновесия. Они служат исключительно для осуществления монетарной политики, поэтому их нельзя считать инвестиционными кредитами. Тем не менее, среди обычных инструментов кредитования МВФ есть механизм расширенного кредитования, в соответствии с которым предоставляются ресурсы на длитель­ный период и в больших объемах для целей реформирования эко­номик стран-членов. Расширенное кредитование осуществляется для сти­мулирования реализации стабилизационных прог­рамм в развивающихся странах и государствах с пе­реходной экономикой с предоставлением на срок от трех до четырех лет.

В группе механизмов льготного кредитования МВФинвестиционным можно считать механизм экономического роста и борьбы с бедностью для стран с низким уровнем доходов на душу населения. Данный вид также как и механизм расширенного кредитования является среднесрочным, то есть предоставляется на три года с процентной ставкой 0,5 % в год. Однако может быть продлен на срок до 10 лет с отсрочкой платежа в течение 5,5 года.

Третья группа кредитных механизмов МВФ под названием специальных займовне содержит инвестиционных кредитов вообще и состоит из следующих кредитных механизмов:

финансирование дополнительных резервов, предназначенного для предоставления финансовой помощи в исключительных случаях проблем платежного баланса в результа­те неожиданной и разрушительной потери доступа на мировой финансовый рынок;

механизм чрезвычайных кредитных линий. Используется для краткосрочного финансирования стран в исключительных случаях неравновесия пла­тежного баланса, вызванного проблемами нестабиль­ности финансового рынка и является превентивным механизмом для недопуще­ния распространения кризиса на другие страны;

механизм компенсационного финансирования предоставляет краткосрочные ресурсы для стран, испытывающих по не зависящим от них причинам временные трудности, связанные с падением доходов от экспорта или увеличением импортных цен на зер­но;

механизм экстренной помощи создан для оказания финансовой помощи странам, испытывающим проблемы с платежным балансом в результате стихийных бедствий;

механизм экстренного финансирования создан для финан­совой поддержки стран, столкнувшихся с кризисом внешних расчетов. Данный механизм позволяет при­нимать оперативные решения о предоставлении не­обходимых ресурсов стране-заемщику.

Второй крупный международный финансовый институт – Всемирный Банк – содержит значительное количество различных типов кредитных механизмов, среди которых можно выделить авансовые, инвестиционные займы, системные займы на структурную перестройку и новые механизмы.

Рассмотрим ниже содержание и структуру перечисленных механизмов.

Авансовые займы предоставляются для подготовки проектов финансовой и технической помощи на этапе подготовки крупных займов: для выбора объектов, опреде­ления объема работ, подготовки технической документа­ции, обучения специалистов.

Инвестиционные займы. предназначены для создания материальной инфраструктуры как инструмента воздей­ствия на качество и уровень жизни населения. Большая часть кредитных ресурсов Всемирного банка направляется на инвестиционные проекты, предусматривающие модер­низацию, усовершенствование, техническое переоснаще­ние отрасли или элемента ее инфрастуктуры. Данная груп­па займов подразделяется на следующие виды:

специальные инвестиционные займы, которые предоставляются для создания новых производственных возможностей и формирования экономической, социальной и институци­ональной инфраструктуры;

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

займы развития и поддержания секторов экономики;

чрезвычайные займы на восстановление экономики страны-реципиента после кризисов, войн, стихийных бедствий;

займы технической помощи;

адаптационные программные займы;

опытно-инновационные займы, сумма кредита по которым со­ставляет не более 5 млн. долл. на поддержку неболь­ших эффективных программ;

корректируемая программа заимствований — является сочетанием небольших займов по поддержке реали­зации долгосрочных программ развития.

Системные займы на структурную перестройку представляют собой проекты, осуществляемые, как правило, во взаимодействии программами стабилизации МВФ и предоставляются в виде серии траншей (частей общего объема займа) по мере осуществления структурной перестройки. Такие займы подразделяются на следующие виды:

– структурного регулирования, или на поддержку транс­формации экономической политики и осуществле­ния институциональных реформ;

– структурной перестройки сектора, то есть на поддержание всесторонних реформ в политике наиболее важных секторов экономики;

– реабилитационные займы, направленные на поддержку государст­венной политики реформирования частного сектора, где необходимы срочные инвестиции;

– займы на снижение задолженности и обслуживания долга, предназначенные для помощи странам с наиболее высоким уровнем внешнего долга.

Среди новых механизмов Всемирного Банка можно выделить так называемые учебно-инновационные займы, созданные для реализации небольших эк­спериментальных проектов в социальном секторе.

Группа Всемирногобанка является очень крупной организацией и включает в себя 5 специали­зированных институтов, три из которых являются финансовыми учреждениями и различаются по функциям и качественному содержанию кредитных механизмов, в том числе инвестиционных.

Международный банк реконструкции и развития (МБРР), созданный в 1944 г. — самое крупное из пяти подразделений Группы Всемирного банка. МБРР предлагает льготные условия предоставления займов, в среднем под 6% годовых на срок от 15 до 20 лет, с пятилетней отсрочкой выплаты, в течение которой получатель займа платит лишь проценты по зай­му. МБРР обычно финансирует только часть стоимости проекта, не более 70—80% от общей суммы.

В ряде стран Всемирный банк также учредил гаран­тии частичного риска для покрытия некоммерческого риска по многим небольшим и средним торговым и инвес­тиционным договорам. Они охватывают займы на при­обретение оборудования, экспортные соглашения, лизинг или аналогичные сделки совместных предприятий. Важ­ность гарантий частичного кредитного риска состоит в том, что они эффективно регулируют ресурсы Всемирного банка и делают возможным более существенное софинансирование на привлекательных условиях с повышенной рыночной дисциплиной.

Международная ассоциация развития (MAP), созданная в 1960 г., предоставляет самые выгодные кредиты, предназначенные для финансирования развития только наименее развитых стран мира с годо­вым доходом на душу населения не более 835 долл. в год. MAP способствует повышению темпов роста и снижению уровня бедности, используя беспроцентные займы, предоставляет техническую помощь и консультиро­вание по вопросам экономической политики. Кредиты MAP составляют одну четвертую всего заимствования Всемирного банка. Заемщики выплачивают комиссионные в размере менее 1 % от суммы займа на покрытие административных расходов. Срок погашения наступает через 35 или 40 лет с 10-летним льготным периодом.

Международная финансовая корпорация (МФК), созда­нная в 1956 г., основное внимание уделяет развитию частного предпринимательства и стимулированию притока частных иностранных инвестиций. МФК не требует правительст­венных гарантий при предоставлении кредитов, поэтому кредитует только высокорентабельные предприятия под рыночный процент в среднем сроком на 7—8 лет. МФК предос­тавляет также долгосрочные финансовые ресурсы в форме кре­дитов или инвестиций в акционерный капитал с участием в капитале, не превышающем 35 %. Одной из форм предоставления кредита является открытие кредитных линий для передачи кредита банками-посредниками, лизинговыми компания­ми и другими финансовыми учреждениями. Ресурсы МФК ограничены, поэтому используется практика синдициро­ванных кредитов.

Финансированием развития стран через предоставление инвестиционных кредитов занимаются также и специализированные агентства ООН, среди которых наиболее известными являются перечисленные ниже организации.

Фонд развития капиталовложений (UN Capital Develop­ment Fund, UNCDF), созданный в 1966 г. для оказания содей­ствия развивающимся странам в экономическом развитии через предоставление дополнительных источников финан­сирования, грантов и кредитов. С 1973 г. фонд переориен­тировал свою деятельность на обслуживание наименее развитых стран.

Программа развития Организации Объединенных Наций, ПРООН (United Nations Development Programme, UNDP) начала функционировать с 1966 г. и стала са­мой крупной организацией системы ООН, предоставляю­щей многоотраслевую финансовую, экономическую и тех­ническую помощь в целях стимулирования развития раз­вивающихся государств.

Организация Объединенных Наций по промышленному развитию (ЮНИДО), основанная в 1966 г. с целью координа­ции и стимулирования промышленного развития в первую очередь развивающихся государств, содействия в реструк­туризации промышленного производства, внедрения но­вых технологий, реализации совместных проектов. ЮНИДО осуществляет свою деятельность совместно с правительствами, организациями и частным сектором. Особое внимание уделяется оказанию содействия про­мышленному сотрудничеству на уровне предприятий и фирм путем использования механизма целевых фондов и программы промышленного инвестирования.

Международный фонд сельскохозяйственного развития (МФСР), созданный в 1976 г. для предоставления на льготных условиях займов в целях реализации программ по борьбе с бедностью и голодом.

Банк фонда предоставляет займы трех видов: 1) льгот­ные займы — без процентов, с 50-летним сроком погаше­ния, с 10-летним мораторием на выплату, комиссия за услуги 1%; 2) промежуточные займы – с ежегодной став­кой в 4%, сроком погашения 20 лет, с отсрочкой платежей на 5 лет; 3) обычные займы — с ежегодной процентной ставкой в 8%, сроком погашения 15—18 лет, включая пе­риод отсрочки платежей на 3 года.

Кредиты МФСР состав­ляют лишь часть общих расходов по проектам; свою долю вносят также правительства стран-членов. 2/3 ресурсов предоставляется развитыми государствами, 1/3 — развивающимися. Основ­ными направлениями деятельности МФСР являются:

– финансирование развития сельских районов, насе­ленных пунктов и поселений;

– оказание финансовой помощи мелким фермерам и безземельным сельским жителям в развивающихся странах;

– осуществление проектов, финансируемых совместно с другими финансовыми учреждениями, занимаю­щимися вопросами развития.

Кроме международных финансовых организаций (МФО), инвестиционный кредитные механизмы предоставляются также и региональными финансовыми организациями, наиболее крупными из которых являются континентальные.

Континентальные финансовые организации– это международные финансовые организации, созданные для стимулирования развития на­циональных экономик стран региона путем предоставления собственных и заемных финансовых ресурсов, технической помощи с использованием финансовых средств стран-до­норов. Континентальные МФО отличаются от общей груп­пы региональных, прежде всего, широким представительст­вом стран региона, обширным комплексом предоставляемых услуг.

Созданные позже всемирных МФО, континентальные МФО призваны осуществлять свою деятельность в соответ­ствующих географических регионах для удовлетворения потребностей развивающихся стран в долгосрочном креди­товании проектов развития региона; уделять особое внима­ние региональному сотрудничеству и кредитованию регио­нальных объединений; разрабатывать стратегию развития с учетом региональной специфики.

В современной системе МФО континентальные финансовые институты представ­лены 5 банками развития: Африканским банком развития, Азиатским банком развития, Межамериканским банком развития. Исламским банком развития и Европейским банком реконструкции и развития.

Первоначально образование континентальных МФО в 60-х годах ХХ века было обусловлено следующими причинами:

• обретением государственной независимости боль­шинства стран соответствующих регионов Азии и Африки, началом строительства нацио­нальной финансово-экономической системы, стремлени­ем развивающихся стран интегрироваться в мировое хо­зяйство;

• недостаточным регулированием региональных финан­сово-экономических отношений в рамках всемирных МФО;

• установкой на совместное решение региональных экономических проблем странами континента без внеш­него давления; созданием возможности для стран-членов влияния на проводимую региональную политику МФО;

• возможностью реального управления значительными валютными ресурсами, аккумулирующими МФО на миро­вых финансовых рынках, без правительственных гаран­тий, с минимальными издержками, для реализации жиз­ненно важных для развития государств проектов и программ.

Эти институты сконцентрировали свое внимание на проблемных секторах экономики и социаль­ной сферы того или иного региона. Близость их к нацио­нальным структурам позволила более эффективно исполь­зовать имеющиеся ресурсы, отслеживать и оценивать ре­зультативность проводимых программ и проектов.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 50; Нарушение авторских прав


Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

§

Международная инвестиционная деятельность осуществляется как коммерческими, так и инвестиционными банками, хотя в настоящее время различие между ними весьма условно.

При существовании благоприятного инвестиционного климата коммерческие банки могут использовать международные инвестиционные стратегии в форме следующих основных механизмов прямого финанси­рования и инвестиционного посредничества:

– участие в государственных инвестиционных программах;

– долгосрочное кредитование закупок оборудования и других капита­ловложений предприятий;

– финансирование лизинговых операций;

– организация механизма инвестиций индивидуальных и институцио­нальных инвесторов через трастовое управление;

– прямое участие в капитале;

– предоставление посреднических, информационных, консультативных услуг;

– агентские услуги по расчетам, управлению и контролю инвестиционных проектов;

– участие в проектном финансировании.

При развитии крупных инвестиционных проектов, требующих значительных объемов капиталовложений, в конце ХХ века получила распространение такая форма участия банков, как проектное финансирование (ПФ). Впервые ПФ начало использоваться в 70-е гг. в проектах по добыче, транспортировке и переработке нефти и газа. В 80-е годы проектное финансирование получило применение в высокотехнологических отраслях телекоммуникации, горнодобывающей промышленности, энергетики. Во многих развивающихся странах – это основ­ная форма функционирования иностранного капитала, получившая название BOOT-projects длительностью 20-30 лет, после чего объект передается стране-получателю. (Build, Own, Operate, Transfer – построение, владение, экс­плуатация и передача)

Проектное финансирование обладает следующими преимуществами в сравнении с инвестиционным кредитованием коммерческими банками:

1. в проектном финансировании участвуют не только коммерческие банки, как при кредитова­нии, но и другие банки, а также институциональные инвесторы и сами корпорации;

2. одновременно могут использоваться все источники и методы финан­сирования: банковские кредиты, эмиссия акций, паевые взносы, коммер­ческие кредиты фирм, облигационные займы, финансовый лизинг, собст­венные средства, государственные средства и т.д.;

3. анализ прямого финансирования проводится на более глубоком уровне, с расчетом всех связанных с ним рисков: экономических, финансовых, технических, эко­логических, организационно-правовых, коммерческих;

4. производится перераспределение рисков: риски качества и сроков сдачи относятся на подрядчиков, часть эксплуатационных рисков – на банк и т.д.;

5. создается консорциум участников во главе с менеджером проекта и проектной компанией, ведущей организацию и контроль проекта;

6. заемщики получают значительное преимущество в виде ограничения ответствен­ности.

Проектное финансирование имеет также и недостатки по сравнению с обычным инвестиционным кредитованием. Эти недостатки связаны, как правило, со следующими компонентами:

– более высо­кие ставки процента и размер комиссионных,

– высокие затраты по предпроектным работам и технико-экономическому обоснованию (ТЭО),

– дли­тельное время рассмотрения, жесткий контроль со стороны банков,

– риск потери независимости инициатора и основного экономического субъекта ведения проекта.

Среди основных форм проектного финансирования выделяются две: с параллельным финансированием, или независимым (участие банка в проекте ограничивается финансированием); с совместным финансированием, при котором банк является менеджером или агентом по контролю и расчетам.

Кроме коммерческих банков заметную роль в международном инвестиционном кредитовании играет особая категория специализированных банковских институтов, которые в зависимости от страны происхождения могут иметь разные названия. В США они принимают название инвестиционных банков, в Великобритании – это торговые банки, во Франции и Италии – деловые банки. Эти банковские институты (далее – инвестиционные банки) принимают активное участие в инвестиционном кредитовании деятельности корпораций.

Кроме задач по привлечению капитала для целей накопления, созда­ния, развития и расширения бизнеса корпораций, инвестиционные банки участвуют также в решении задач: по управлению финансами с целью обеспечения оптимальной структуры капитала и оптимизации денежных потоков; выработке налоговой политики; организации операции по слиянию, поглощению, разделению и отторжению ком­паний, а также их защиты от указанных операций.

Кроме корпоративного финансирования, инвестиционные банки выполняют на американ­ских финансовых рынках все операции на первичных и вторичных рынках ценных бумаг- брокерские, дилерские, информационно-консультатив­ные, трастовые, что тесно связано с выполнением функций андеррайтинга.

Также инвестиционные банки осуществляют отдельные банковские операции, операции по страхованию и торговле недвижимостью, управляют холдингами, инвестиционными (трастовыми) компания­ми и фондами венчурного капитала, непосредственно участвуют в капитале и управлении нефинансовых корпораций, обслуживают размещение и опе­рации на вторичном рынке с государственными внутренними займами.

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

Существует несколько основных типов инвестиционных банков, в зависимости от объема деятельности и специализации.

1. Банки верхней группы – группа лидеров, занимающиеся операциями с первоклассными ценными бумагами (голубые фишки), обладающих высокой репутацией, крупными размерами, мощной дилерско-брокерской сетью, большим количеством офисов и мощной клиентской базой. В США – это крупнейшие инвестиционные банки как Merril Lynch, Salomon Brothers, Goidman Sachs, Morgan Stanley, First Boston.

2. Банки главной группы, оказывающие широкий на­бор финансовых услуг, но уступающие по статусу верхней группе.

3. Фирмы основной группы. Это в основном нью-йоркские компании в форме партнерств, обслуживающие определенные группы клиентов и компании небольшого размера.

4. Региональные фирмы – фирмы, контролирующие определенные регионы страны и обслуживающие местную клиентуру. Инвестиционно-банковские подразделения в них обычно менее развиты по сравнению с брокерско-дилерскими.

5. Специализированные фирмы – работают с отдельными видами цен­ных бумаг (или) по отдельным отраслям.

6. Торговые банки — специализируются на слияниях, поглощения и операциях по превращению публичных корпораций в част­ные.

Таким образом, современные инвестиционные банки различны по своим функциям и могут, кроме инвестиционного кредитования, предоставлять инвестиционные услуги, включающие представительство ин­тересов клиентуры; выполнение функций держателя платежей, связанных с фондовыми операциями; выполнение функций держателя доходов и другие.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 30; Нарушение авторских прав


Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

§

11.9. Инвестиционный климат страны: структура и содержание.

Иностранные инвесторы, движимые своими интере­сами и реально оценивая имеющиеся предпосылки эффективного приложения капитала, рассчитывают на благоприятные условия своей предпринимательской деятельности в стране, которая заинтересована в привлече­нии иностранного капитала.

Иностранного инвестора, прежде всего, инте­ресует инвестиционный климат, т.е. вся совокупность условий приема и функционирования иностранного ка­питала.

Степень привлекательности страны-реципиента, ее инвестиционный климат определяются иностранным инвестором по определенным факто­рам, в число которых входят: политическая и экономическая стабильность, географическое положение, состояние ресурсов в стране, уровень развития инфраструктуры, взаимоотношения с мировым сообществом, социальные и культурные особенности страны и другие.

Если большинство факторов отражают положительные тенденции в стране, то инве­стиционный климат оценивается как благоприятный. В противном случае, в зависимости от количества положительных факторов, инвестиционный климат будет считаться неблагоприятным и даже рискованным.

Благоприятный инвестиционный климат страны называют инвестиционной привлекательностью, которая представляет собой объективные предпосылки для инвестирования и количественно выражается в объеме капитальных вложений, которые могут быть привлечены в страну, исходя из присущих ей инвестиционного потенциала и уровня некоммерческих рисков. Уровень инвестиционной привлекательности страны, таким образом, выступает как интегральный показатель инвестиционного потенциала и рисков страны.

Инвестиционный потенциал страны складывается из состояния отдельных накопленных факторов производства, или частных потенциалов: ресурсно-сырьевого, производственного, потребительского, инфраструктурного, трудового, институционального, финансового инновационного.

Риски иностранного инвестирования представляют собой вероятность (угрозу) финансовых потерь, недополучения доходов от инвестиций или появления дополнительных инвестиционных расходов как следствие вложения капитала в экономику другой страны. То есть, риск – это противоположная сторона благоприятного инвестиционного климата, измеряемая вероятностью возникновения потерь при вложении средств иностранными физическими и юридическими лицами.

Риски иностранного инвестирования можно подразделить на три группы по источникам их происхождения. Первая группа – это систематические (внешние по отношению к экономике-реципиенту) риски, связанные с мировыми изменениями цен, динамики роста, формата деятельности международных финансовых организаций. Вторая группа объединяет риски, характерные для каждой страны-реципиента иностранных инвестиций и состоят из различных факторов на уровне страны, регионов, отраслей и предприятий – партнеров. Третья группа – это корпоративные риски.

Иностранный инвестор, принимая решение о вложениях капитала в новые рынки за рубежом, интересуется и оценивает состояние специфических рисков страны-реципиента. При этом анализируется, прежде всего, уровень некоммерческого инвестиционного риска, который рассчитывается как средневзвешенная сумма следующих видов риска:

– экономического (тенденции в экономическом развитии страны);

– финансового (степень сбалансированности финансовой системы государства);

– политического (соотношение политических сил, авторитетность власти);

– социального (уровень социальной напряженности);

– экологического (уровень загрязнения окружающей среды);

– криминального (уровень преступности с учетом тяжести преступлений);

– законодательного.

Иностранного инвестора интересует также уровень инвестиционного риска отдельного региона, в который направляются капиталовложения. При этом иностранный инвестор принимает во внимание: стабильность местной экономики, отсутствие высокой инфляции, адекватное отношение к инвестированию региональных и местных властей, отсутствие произвольного и изменчивого административного регулирования, возможность свободного перемещения прибыли из региона, возможность свободного отзыва инвестиций из страны (продажа оборудования, ликвидация предприятия).

Отраслевой риск оценивается иностранным инвестором, исходя из преобладающих отношений собственности и степени монополизма в отрасли, состояния спроса, финансового положения и технологического уровня развития, воздействия на природную среду и социально-политического климата на предприятиях отрасли, степени влияния профсоюзов.

Инвестиционный потенциал отрасли анализируется инвестором на основе доходности продаж, активов, собственных средств и доходности инвестированного капитала. Принимается также во внимание макроэкономический мультипликатор изменения роста ВВП при увеличении инвестиций в отрасль на единицу.

Международный опыт показывает, что в зависимости от страны происхождения капитала и сектора его приложения инвестором принимаются во внимание различные факторы инвестиционного климата.

Например, Торговая палата США в результате исследования выяснила, что американские ТНК руководствуются следующими критериями для принятия решения об инвестировании: емкость и динамика местного рынка; его доступность; качество местной рабочей силы (стоимость, квалификация, трудовая дисциплина); уровень валютного риска; торговая политика; степень защиты прав интеллектуальной собственности; степень и направления государственного регулирования; политическая стабильность; развитость инфраструктуры и сферы услуг, макроэкономическая политика.

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

По материалам ЮНКТАД, на решения транснациональных компаний инвестировать за рубежом оказывают влияние условия принимающей страны, которые можно подразделить на три группы.

Первая группа – это институциональные рамки политики привлечения ПИИ, которые составляют: экономическая, политическая и социальная стабильность; система взаимоотношений с иностранными филиалами; порядок вхождения компании на рынок и правила ее деятельности, включая репатриацию прибыли; политика в отношении функционирования и формирования структуры рынков (особенно важна конкурентная политика и политика в области слияний и поглощений); международные торговые и инвестиционные соглашения; политика приватизации; торговая политика, налоговая политика; система урегулирования споров.

Вторая группа условий принимающей страны, оказывающих влияние на решения иностранного инвестора – это экономические детерминанты, которые для разного типа инвестиций – различны. Для инвестиций, направленных на поиск новых рынков, важны: размер рынка и доход на душу населения, рост рынка, доступ к региональным и глобальным рынкам, характерные для страны предпочтения потребителя, структура рынков принимающей страны.

Для инвестиций, ищущих ресурсы, необходимо наличие в принимающей стране: сырья; дешевого труда низкой квалификации; квалифицированной рабочей силы; технологических, новаторских и других созданных активов (например, фирменных знаков), воплощенных как в людях, так и в фирмах и кластерах; физическая инфраструктура (порты, дороги, власть, телекоммуникации).

Для инвестиций, направленных на поиск эффективности производства, первостепенную важность представляют: стоимость средств и активов для повышения производительности труда; стоимость сделок (в отношении разрешений, плат, лицензий, времени, прозрачности, бюрократия); другие затраты вхождения на рынок, например, транспортные и коммуникационные затраты за пределами и внутри экономики принимающей страны, стоимость деталей и других промежуточных компонентов; членство в региональных интеграционных соглашениях, способствующее учреждению региональных корпоративных сетей.

Третий тип детерминант иностранных инвестиций складывается из специальных мероприятий содействия инвестированию в принимающей капитал стране. Совокупность таких мероприятий называют политикой привлечения иностранных инвестиций. Среди них: продвижение инвестиций на собственных рынок (включая создание имиджа страны, инструменты генерирования инвестиций и систему услуг по содействию инвестициям); инвестиционные стимулы; социальные преимущества (двуязычные школы, качество жизни, и т.д.); после – инвестиционные услуги.

Таким образом, приток иностранных инвестиций жестко детерминирован условиями, которые в экономической литературе определяются термином «инвестиционный климат».


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 23; Нарушение авторских прав


Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

§

Мировая экономика и международное хозяйство сформировались в конце XIX, когда не только потоки товаров, но и движение факторов производства также приобрели мировой характер. Однако внешнеторговая политика имеет более давние корни по сравнению с политикой регулирования международной инвестиционной деятельности, которая сложилась в целостную систему только к концу ХХ века. Это обусловлено несколькими причинами.

Во-первых, движение капитала в форме прямых иностранных и портфельных инвестиций между странами до рубежа 80-90-х годов не было столь интенсивным, как десятилетие спустя, что было взаимообусловлено глобализационными процессами. Во-вторых, государства осознали необходимость перехода от протекционизма по отношению к иностранным инвестициям к формированию самостоятельной многоуровневой политики в области международной инвестиционной деятельности только в 80-х годах ХХ века. До этого развитые государства воспринимали иностранные инвестиции как неизбежную неприятность, с которой надо мириться. Что касается развивающихся стран, многие из которых получили независимость от бывших метрополий, старались использовать всевозможные ограничения для иностранных инвестиций, расцениваемых как методы неоколониальной зависимости.

Именно 80-е годы ХХ века показали, что иностранные инвестиции, равно как и инвестирование за рубежом, способствуют росту эффективности экономики при грамотном построении соответствующей политики. Поэтому к началу XXI века в странах сформировалось особое направление внешнеэкономической политики в области регулирования международной инвестиционной деятельности – внешнеинвестиционная политика.

Внешнеинвестиционная политика государствапредставляет собой систему форм и методов государственного воздействия на разнонаправленные потоки международных инвестиций с целью возрастания положительных экономических и социальных эффектов в национальной экономике.

Структура внешнеинвестиционной политики государства охватывает два уровня регулирования: национальный и международный (См. рисунок 6). На национальном уровне формируется два типа политики: политика привлечения иностранных инвестиций и политика стимулирования экспорта прямых инвестиций.

На международном уровне регулирование международной инвестиционной деятельности осуществляется на основе выполнения странами обязательств членства в международных экономических организациях, а также по подписанным региональным и двусторонним соглашениям.

Международные экономические организации, такие как Всемирный банк, Всемирная торговая организация, Организация по экономическому сотрудничеству и развитию стали основными субъектами глобального регулирования международной инвестиционной деятельности, способствуя ее либерализации.

Региональные и многосторонние соглашения, предусматривающие взаимные уступки государств в сфере перемещения инвестиций, стали неотъемлемой частью интеграционных процессов в современной мировой экономике. Огромное значение придается практике заключения двусторонних договоров о защите и взаимном поощрении инвестиций в регулировании отношений международного инвестирования между странами с различным уровнем социально-экономического развития, втягивая тем самым все большее количество развивающихся стран в процесс глобализации мировой экономики.

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

Рисунок 6. Структура внешнеинвестиционной политики государства

Таким образом, внешнеинвестиционная политика государства в мировой практике сформировалась как целостный механизм, управляемый субъектами национального и международного регулирования в лице правительств государств, руководящих структур интеграционных группировок и международных организаций.

Читайте также:  ГК РФ Статья 838. Проценты на вклад / КонсультантПлюс

Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 50; Нарушение авторских прав


§

Как уже было показано, внешнеинвестиционная политика государства состоит из двух направлений: регулирования ввоза и регулирование вывоза инвестиций. В связи с этим, правительства стран могут сформировать два типа комплексных мероприятий: в виде политики привлечения иностранных инвестиций и политики содействия зарубежным инвестициям.

Страны-реципиенты иностранного капитала учитывают положительные и отрицательные эффекты от иностранных инвестиций и с помощью оптимального сочетания стимулирующих и ограничительных мер формируют политику привлечения иностранных инвестиций(см. рисунок 7).

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

Рисунок 7. Структура политики привлечения иностранных инвестиций

Любое государство как институт власти выполняет активную роль в разработке и реализации политики привлечения иностранных инвести­ций для содействия экономическому росту страны и укрепления её конкурентоспособности и/или получения мак­симально возможных экономических преимуществ.

При формировании политики привлечения иностранных инвестиций принимаются во внимание следующие свойства иностранных инвестиций в национальную экономику:

1) вложение иностранного капитала в производство происходит одноразово, а вывоз прибыли — постоянно, если не происходит реинвестирования;

2) иностранный капитал, ориентируемый на быструю и эффективную отдачу, может привести к диспропорциональному развитию нацио­нальной экономики (в отношении, напр., экологически грязных отраслей производства), если государство не будет регулировать направле­ния капиталопотоков;

3) невозможно избежать отрицательного отношения предпринимательского сектора и отдельных граждан при­нимающей страны к владению иностранным капиталом прибыльными компаниями и влиянию, которое они оказывают на опреде­ление стратегии развития той или иной отрасли экономики.

Государственная политика принимающей страны в отношении ино­странного капитала включает в себя (см. рис выше):

1. инвестиционный режим;

2. политику регулирования иностранных инвестиций с целью получения макси­мума прибыли на единицу вложенного капитала. Эта структурная часть ориентирована на максимизацию положительных и снижение отрицательных эффектов от иностранных инвестиций, поступающих в страну;

3. политику стимулирования для привлечения максимально возможно­го объема капитала.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 9; Нарушение авторских прав


§

Различают несколько инвестиционных режимов, применяемых в го­сударственной и межгосударственной практике регулирования инвестиционных потоков: режим наибольшего благоприятствования; национальный режим; справедливый и равноправный режим.

Первый стандартный режим – режим наибольшего благоприятствования (РНБ) предусматривает выполнение следующих условий:

1. прини­мающая страна относится к инвесторам одной страны не менее благо­приятно, чем к инвесторам любого другого государства,

2. РНБ гаранти­рует инвесторам защиту от любых форм дискриминации со стороны при­нимающей страны.

РНБ позволяет принимающей стране маневрировать в отношении содержания будущих инвестиционных договоров, так как принимающая страна может расширять на односторонней основе дополнительные права, ко­торые будут предоставлены третьим странам в будущих соглашениях.

Мировая практика показывает, что существуют исключения из РНБ. Они подразделяются на:

– исключения общего порядка (например, в отношении националь­ной безопасности);

– исключения, основанные на взаимных договоренностях (например, вопросы налогообложения, защиты прав интеллектуальной собственности);

– особые исключения, основанные на односторонней основе.

Второй тип стандартного инвестиционного режима – национальный режим, при котором принимающая страна предоставляет зарубежным инвесторам, по крайней мере, такие же бла­гоприятные условия хозяйствования, как и для национальных предпринимателей.

Из национального режима также могут быть исключения. Например, в Китае законодательством предусмотрены следующие ограничения для иностранных инвесторов:

– ограничен допуск иностранных инвестиций в такие сферы, где ис­пользуются технологии, разработанные или внедренные в экономику страны, для которых уже существует производственная база;

– ограничен допуск иностранных инвестиций в отрасли, находящиеся в государственной монополии и относящиеся к сфе­ре государственного регулирования;

– запрещаются проекты с иностранными инвестициями, если они угрожают национальной безопасности, социальному и обществен­ному интересу; нарушающие экологию, причиняющие ущерб здоровью населения и др.;

– ограничен допуск иностранных инвестиций в строительство и уп­равление основными водоснабженческими проектами для обще­ственного пользования; строительство метро, портов, гражданс­ких аэропортов; угледобычу; строительство атомных электростан­ций; судостроение; издательское дело; производство, публикацию и распространение аудиовизуальных товаров; авиаперевозки; производство зерна, выращивание хлопка.

Третий тип инвестиционного режима – спра­ведливый и равноправный режим – не имеет четкого определения, хотя и применя­ется в международных инвестиционных соглашениях. Этот режим означает, что желания государств принимать иностранный капитал на условиях, учитывающих интересы ин­вестора, должны быть справедливыми и равными по отношению к национальному бизнесу.

Каждый вид режима требует соблюдения принципа транспарентности, что означает своевременное уведомление инвес­торов: об изменениях в инвестиционных режимах принимающих стран через публикацию в средствах массовой информации, о действующем законодательстве и внесе­нии в него изменений или дополнений; о текущей инвестиционной политике, о возможных её изменениях; а также объяснение специфики адми­нистративных процедур и практики регистрации, лицензирования и др.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 119; Нарушение авторских прав


§

Инвестиционный режим – это только одна структурная часть государственной политики привлечения иностранных инвестиций. Второе структурное направление – это политика регулирования иностранных инвестиций с целью получения макси­мума прибыли на единицу вложенного капитала. Она ориентирована на получение эффективности от иностранных инвестиций, поступающих в страну, и состоит из мероприятий, частично ограничивающих деятельность экономических субъектов с иностранным капиталом. Введение различного типа ограничений вызвано следующими причинами:

– опасения стран по поводу установления излишне высокого зару­бежного контроля над национальной экономикой;

– опасения потери части национального достояния;

– стремление содействовать участию местных жителей в руковод­стве компаний, содействовать росту их занятости;

– желание контролировать приток технологий и управленческого опыта с точки зрения их тщательного отбора с учетом качества.

Традиционно формы государственного регулирования притока иностранных ин­вестиций условно делят на две группы: прямые и скрытые.

К прямым (формальным) формам государственного регулирования притока иностранных инвестиций относят методы и средства, регулирующие при­ток иностранных инвестиций на основе законодательных норм и правил. К таким методам относят:

– порядок регистрации и лицензирования деятельности компаний с иностранными инвестициями;

– законодательные или иные ограничения на долю зарубежной соб­ственности и её контроль в отдельных отраслях;

– требования, связанные с торговыми аспектами инвестиций;

– требования в отношении условий производственной деятельности компаний, соблюдения экологических норм и т.д.

Причем, прямые ограничения по степени регламентации деятельности инвестора могут быть подразделены на: абсолютные ограничения, включающие в себя определение максималь­ной доли иностранной собственности или контроля над деятельностью компании, и относительные ограничения (требования в отношении най­ма местной рабочей силы, проведения НИОКР в принимающей стране, передачи торговой марки материнской компа­нии и др.).

К скрытым (неформальным) формам государственного регулирования притока иностранных инвестиций относят ограничения на при­ток иностранных инвестиций, которые представляют собой барье­ры, связанные со спецификой административных процедур, жесткой институциональной структурой принимающих стран, деятельностью политических и социально-культурных организаций и т.д. Например, система перекрестного владения акциями финансово-промышленной группы по типу японских кейретсу является серьезным институциональным препятствием для иностранных инвесторов. Для кейретсу характерно:

– совместное владение собственностью фирм, входящих в одну предпринимательскую группу на основе систе­мы участия и/или обмена должностными лицами и директорами;

– большинство входящих фирм являются формально независимы­ми, а не филиалами материнской компании;

– действует закрытая система купли/продажи акций, когда фирмы, входящие в группу, владеют определенной долей акций других компа­ний;

– контроль диверсифицирован, т.е. ни одна из компаний не имеет полного контроля над всей предпринимательской группой. Группа от­личается низкой степенью централизации;

– разделение собственности и управления, то есть собственность находит­ся в руках конкретной семьи, а компаниями управляют профессиона­лы.

Мировая практика показывает, что регулирование иностранных инвестиций является прерогативой государства и может выражаться в следующих методах.

1. Разрешение (регистрация) на инвестиционную деятельность иностранной фирме выдается государственными структурами при соблюдении обязательных требований. Количество таких требований может способствовать приливу капитала или, наоборот, тормозить его. Например, в Нидерландах выдача разрешений – это несложная процедура: иностранные фирмы, создающие филиал, обязаны в течение одного месяца предоставить местному регистру компаний сведения о владельцах и директорах, заверенную копию устава компании. В Мексике предварительное разреше­ние на допуск инвестиций требуется только в том случае, если иност­ранные капиталовложения превышают 10% стоимости проекта.

2. Лицензированиеявлялось основной формой государственного конт­роля над допуском инвестиций во многих странах до начала — середины 80-х гг. Требование лицензирования может действовать: в отрасле­вом разрезе, с учетом объема вкладываемых инвестиций; доли иностранного инвестора в уставном капитале. Например, в Австралии лицензирование деятельности иностранных инвесторов требуется в случаях при­обретения ими 15% и более уставного фонда австралийской компании и если совокупная стоимость активов превышает 5 млн. австрал. долл. В Южной Корее подлежат лицензированию прямые иностранные инвестиции, вкла­дываемые в телекоммуникации, здравоохранение, горнодобывающую индустрию, издательское дело, оптовую торговлю. Срок выдачи лицен­зии Министерством финансов — 30 дней.

3. Процентное ограничение доли иностранного инвестора, главным образом, в отдельных отраслях принимающей экономики. В Мексике доля иностранного участия ограничивается 49% в уставном фонде предприятия в 19 сферах, в т.ч. в спутнико­вой связи, средствах массовой информации, перевозках пассажиров, в сельском хозяйстве. На Филиппинах доля иностранного инвестора ограничена 40%, если отрасль, в которую вкладывается капитал, находится в следующем списке: банковское дело, строительство, земельная собственность, эксп­луатация природных ресурсов, морское судоходство, общественный транспорт; доля иностранного инвестора в сфере рекламы ограничена 30%.

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

4. Запрет на вложение ПИИ применяется очень редко и ограничен в ос­новном отраслями военно-промышленного комплекса, газо- и водоснаб­жения и некоторых других стратегических направлений. В Мексике – это 17 отраслей, в Республике Корея — 7 отраслей, на Филиппинах — опто­вая торговля, торговля рисом и кукурузой, эксплуатация природных ре­сурсов небольшими фирмами, оборонные отрасли, образование, СМИ; в Таиланде — недвижимость, законодательство, реклама, строительство.

5. Требования защиты окружающей среды. Национальное законодатель­ство многих государств определяет сферы, вложения в которые требуют предварительной экспертизы, чтобы не нанести ущерб окружающей среде.

6. Процедурные ограничения могут иметь различный характер. Они связа­ны, например, с порядком регистрации компании в местном реестре, необходимостью предоставления соответствующих документов, опре­деления стоимости регистрации и др.

7. Ограничения на возврат капитала и перевод прибыли за рубеж касаются определения минималь­ного периода инвестиционных вложений, по истечении которого раз­решается перевод прибыли и капитала из принимающей страны.

8. Ограничения, свя­занные с наймом иностранной рабочей силы, связаны с порядком выдачи виз, сроком пребывания иностранных работников и консультантов и т.д.. Такие ограничения актуальны, когда руководящие работники филиалов транснациональных компаний – исключительно иностранцы с соответствующими полномочиями и заработной платой, то есть имеет место дискриминация со стороны иностранного инвестора по отношению к национальным работникам. На Филиппинах использовалась такая практика: иностранный инвестор, имеющий регистра­цию в стране, может использовать иностранных граждан на работе в качестве советников, руководящего и инженерно-технического персо­нала в течение 5 лет, начиная со дня регистрации организации с иностранными инвестициями.

Перечисленные методы могут использоваться правительствами в различных комбинациях. Но их воздействие на объем и эффективность иностранных инвестиций должно быть согласовано с элементами инвестиционного климата, а также методами политики стимулирования иностранных инвестиций в страну-реципиент.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 20; Нарушение авторских прав


Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

§

Третья структурная часть государственной политики привлечения иностранных инвестиций – этополитика стимулирования притока иностранных инвестиций. Главная её цельвоздействовать на направ­ление, величину и характер инвестиционных потоков. Можно выделить три направления реализации данной политики:

1) повышение имиджа принимающей страны. Данное направление осуществляется на основе распространения рекламных материалов, характеризующих страну-реципиент, ее потенциальные возможности по привлечению ПИИ;

2) предоставление комплексного пакета услуг иностранным инвесторам по поддержке их инвестиционной деятель­ности. Такой пакет обычно включает: информационные, консультационные услуги, облегчение прохождения различ­ных бюрократических этапов регистрации и налогового контроля, по­лучение разрешений и др. Во многих странах высокую эффективность по предоставлению перечисленных услуг показали Агентства по содействию иностранным инвестициям;

3) предоставление иностранным и национальным предпринимателям финансовых, фискальных и прочих льгот.

Все три направления реализации политики стимулирования потоков иностранных инвестиций имеют огромное значение в успехе принимающих капитал стран. Однако последнее направление разнообразно в количестве различных инструментов и активно применяется развивающимися странами и странами с переходной экономикой, поэтому его следует рассмотреть более подробно.

Развивающиеся страны и страны с переходной экономикой могут особо поощрять:

– иностранные инвестиции, положительно влияющие на состояние пла­тежного баланса (инвестиции в импортозамещающие и экспортно-ориентированные отрасли, сферу туризма);

– инвести­ционные проекты, особо значимые для развития национальной эконо­мики (проекты с передовой технологией, отсутствующей в стране; ка­питалоемкие проекты, проекты в менее развитые регионы страны и пр.)

При этом льготы предоставляются инвесторам, как правило, при вы­полнении ими следующих условий: содействие росту занятости населения; содействие малому и среднему предпринимательству; проведение НИОКР в принимающей стране; содействие проведению региональной политики; содействие расширению экспорта.

Мировая практика показывает, что предприятие с иностранным учас­тием может получить статус приоритетного и право иметь дополнительные льготы, если удовлетворяет конкретным условиям, зафиксированным законодательством в отношении: характера техно­логии, количества занятых из числа лиц местного населения, размера капиталовложений, максимальных цен на продукцию, производимую для нужд внутреннего рынка, и др.

Секретариатом ЮНКТАД разработана классификация методов сти­мулирования иностранных капиталовложений, включающая три груп­пы стимулов: фискальные льготы; финансовые льготы; прочие льготы.

Первая группа – фискальные стимулы – подразделяются на следующие формы:

1. снижение ставки налога на прибыль;

2. налоговые каникулы;

3. увеличение сумм амортизационных отчислений;

4. налоговые кредиты;

5. инвестиционные и реинвестиционные скидки;

6. разрешение последующего зачета потерь, полученных в первый пе­риод работы, в счет будущих прибылей;

7. сокращение взносов в социальные фонды;

8. сокращение суммы налогооблагаемой прибыли в зависимости от количества работающих и других расходов на рабочую силу;

9. стимулы, связанные со снижением ставки НДС, включая уменьше­ние налога на прибыль или предоставление кредитов в связи с повышением доли местного сырья или промежуточной продукции;

10. снижение экспортных пошлин;

11. сокращение налоговых ставок на специальные поступления инос­транной валюты, в том числе за экспорт произведенных товаров;

12. сокращение налогообложения экспортно-ориентированного про­изводства.

Вторая группа – группа финансовых стимулов включает в себя:

1. прямые субсидии на покрытие части капитальных расходов, про­изводственных или маркетинговых расходов конкретного инвестици­онного проекта;

2. субсидированные займы;

3. гарантии на предоставляемые займы;

4. гарантированные экспортные кредиты;

5. участие государственного капитала в инвестициях в проекты с вы­соким коммерческим риском;

6. правительственное страхование льготных кредитов, предоставля­емое для некоторых видов риска. Например, при изменении курса ва­люты, девальвации или по некоммерческим рискам — экспроприации, изменении политического строя страны и др.

Третья группа методов стимулирования иностранных инвестиций — прочие льготы — подразде­ляется на:

1. субсидирование расходов на создание или реконструкцию инфра­структуры инвестиционного проекта;

2. субсидирование услуг, в том числе помощь в нахождении источ­ника финансирования, разработке проектов, предоставление информа­ции о конъюнктуре рынков, наличии сырья, помощь в подготовке кад­ров, предоставление технических возможностей для развития ноу-хау или улучшение контроля над качеством;

3. заключение преференциальных государственных соглашений;

4. закрытие рынка для последующего прихода других производите­лей или предоставление монопольных прав на производство тех или иных товаров;

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

5. защиту от импортной конкуренции;

6. специальные программы в отношении предоставления иностран­ной валюты (в том числе по специальным валютным курсам), гаранти­рование риска при получении иностранных займов, концессий по кре­дитам в иностранной валюте и специальные льготы по репатриации до­ходов и капитала.

Как свидетельствует мировой опыт, развивающиеся и страны с переходной экономикой в большей степени используют методы стимулирования иностранных инвестиций фискального характера, в то время как развитые страны применяют в полной мере финансовые стимулы.

Среди налого­вых льгот наиболее популярными в использовании являются: налоговые каникулы; инвестиционные скидки; налоговый кредит; ускоренная амортизация; инвестиционные субсидии; льготы косвенного налогообложения, в частности, сниженные став­ки таможенных пошлин.

Самые распространенные налоговые льготы — налоговые каникулы — представляют собой от­срочка от уплаты налога в течение нескольких лет, начиная со дня полу­чения первой объявленной прибыли предприятием с иностранными инвестициями. Срок и условия предоставления налоговых каникул в раз­ных странах может значительно различаться. Как правило, они предоставляются на срок от 2 до 10 лет.

Нередко государственные и местные власти применяют одновремен­но систему налоговых каникул и снижение налоговых ставок.

Налоговые каникулы имеют следующие особенности:

– благоприятны для тех инвесторов, которые ожидают высокие при­были и вкладывают капитал независимо от наличия или отсут­ствия подобных льгот;

– обеспечивают высокие льготы для ухода от налогообложения и предотвращают возможность применения трансфертных цен;

– период действия налоговых каникул, хотя и формально ограни­ченный, может быть использован в целях злоупотребления путем перерегистрации фирмы под другим названием;

– если срок налоговых каникул слишком ограничен, это стимулирует приток капитала в краткосрочные проекты, не столь прибыльные для при­нимающей страны по сравнению с долгосрочными инвестицион­ными проектами.

Наиболее проста и эффективна система налогового кредита, который представляет собой вычет из налога на прибыль части инвестиционных расходов ком­пании, возможно, с условием использования этого кредита для после­дующих капиталовложений. Например, в Испании действует постоянный налоговый кредит в размере 20% расходов пред­принимателей на НИОКР.

Система инвестиционных скидок в форме сниженных налоговых ста­вок применяется аналогично практике налогового кредита в форме снижения став­ки налога на прибыль. Разновидностью инвестиционных скидок может быть уменьшение кор­поративного налога на половину разницы между расходами на Н И О К Р текущего года и средними затратами на научные исследования двух предшествующих периодов с учетом роста цен.

В системе использования инвестиционной скидки и налого­вого кредитанеобходимо выделить два существенных недостатка:

– обе формы налоговых стимулов нацелены на выбор в пользу крат­косрочных капиталов, так как в дальнейшем предоставление ин­вестиционной скидки или налогового кредита станет возможным при каждом обновлении активов;

– приоритетные предприятия могут попытаться злоупотребить специ­фикой рассматриваемых форм налоговых стимулов путем купли-про­дажи тех же активов, чтобы потребовать предоставления нескольких разновидностей инвестиционных скидок или налоговых кредитов, или выступая в качестве агента по покупке для предприятий, не име­ющих статуса приоритетного.

Весьма популярна ииспользуется всеми категориями стран не только по отношению к иностранным, но и национальным инвесторам ускоренная амортизация — операция, при которой часть прибыли по­падает в издержки производства и освобождается от налогообложения.

По сравнению с другими формами налоговых стимулов для привле­чения иностранных инвестиций ускоренная амортизация имеет два основных пре­имущества:

– обходится дешевле для предприятия, поскольку, увеличивая амортизационные отчисления, предприниматели повышают размер издержек производства и уменьшают прибыль, облагаемую налогами;

– если ускоренная амортизация предоставляется на временной ос­нове, то она может стимулировать на краткосрочный период рост капиталовложений, так как инвесторы, вероятно, вложат капитал, чтобы получить эффект в будущем.

Следующий вид фискальных льгот для иностранного инвестора – инвестиционные субсидии, которые рассматриваются в мировой практике как разновидность инвестиционных ски­док или налоговых кредитов. Однако предоставление их является проблема­тичным, так как имеет риск для бюджета в отношении доходных поступле­ний. Инвестиционные субсидии включают государственные расходы, главным образом, в форме снижения налоговых ставок.

Стимулирование косвенных налогов осуществляется в форме исклю­чения из-под обложения НДС сырья и капиталоемких товаров, а также введения системы условно беспошлинного ввоза. Льготы в отношении косвенных налогов применяются для стимулирования экспорта и счи­таются наиболее приемлемой с правовой точки зрения практикой.

Странами также применяется метод ликвидации или уменьшения ставок таможенных пошлин. Например, в Австралии для инвесторов действует беспошлинный импорт товаров, которые не производятся в стране, а также возврат таможенных пошлин, акцизов и налогов с продаж с импортных товаров, которые реэкспортируются после доработки.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 15; Нарушение авторских прав


Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

§

Свободные экономические зоны отличаются большим разно­образием. Наибольшее распространение в мировой практике по­лучили следующие виды таких зон.

1. Зоны беспошлинной (свободной) торговли. Они образуются, как правило, на территории крупных морских портов, железнодо­рожных узлов, аэропортов. Такие транспортные узлы выделяются за пределы таможенной территории страны и не подвергаются обычному таможенному контролю. Это позволяет свободно и бес­пошлинно ввозить и вывозить из данной зоны иностранные това­ры. Здесь часто создаются транзитные или консигнационные скла­ды, где товары могут храниться в течение длительного времени, расфасовываться и перерабатываться, а затем вывозиться беспош­линно за границу или поставляться на внутренний рынок данной страны с уплатой экспортной пошлины. Зоны беспошлинной торговли требуют незначительных финансовых вложений и быстроокупаемы.

2. Экспортные промышленные зоны. Это зоны, где устанавли­ваются коммерческие и финансовые стимулы для иностранных (а часто и национальных) инвесторов. Типичным для этих зон яв­ляется освобождение фирм от уплаты подоходного налога на оп­ределенный срок, а также установление пониженных тарифов по остальным налоговым платежам, которые обычно уплачивают иностранные фирмы в данной стране. В экспортной зоне используется льготное кредитное обслуживание, например, в виде по­ниженных, по сравнению с обычными, процентных ставок. По льгот­ным расценкам предоставляются в аренду земля и помещения. Могут быть разрешены отдельные банковские и страховые операции, запрещенные на остальной территории страны. Такие эконо­мические зоны создаются развивающимися странами и переходными экономиками, которые проводят стратегическую политику развития производ­ства, ориентированного на экспорт.

3. Зоны развития новых и высоких технологий. Эти зоны в США получили название технопарков, в Японии – технополисов, в других странах – бизнес-инновационных центров и инкубато­ров. Данные зоны создаются на территории университетских го­родков и близ них. В этих зонах сосредотачивается большое чис­ло разнообразных малых инновационных фирм, которые исполь­зуют научный и инженерный потенциал учебных центров для научно-прикладных разработок.

4. Специальные экономические зоны. Эти зоны специализируются на конкретной сфере деятельности, например, аграрной, туристической, экологической (экополисы), финансовой.

5. Оффшорные зоны (от англ. «off shore», что означает, за пределами берега). В этих зонах создается особо благоприятный валютно-финансовый режим: свободный вывоз прибылей, отсутствие таможенных пошлин и сборов для иностранных инвесторов, мини­мальные требования к размерам уставного капитала, высокий уровень банковской и коммерческой секретности.

В зависимости от способа организации и размера территории свободные экономические зоны могут принимать две основные формы:

– территориальные — зоны с обособленной территорией, на которой резидентные компании пользуются льготным режимом хозяйственной деятельности;

– функциональные — зоны льготного режима, который применяется к определенному виду деятельности независимо от расположения фирмы.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 9; Нарушение авторских прав


§

Таким образом, свободные экономические зоны – это особый вид стимулирования привлечения иностранных инвестиций страной-реципиентом, широко используемый динамично развивающимися экономиками.

ПИИ-стратегии государства как новейший механизм внешнеинвестиционной политики государства

Рост конкуренции за свободные инвестиционные ресурсы характеризует современный этап развития мировой экономики. Многие государства осознали острую потребность в увеличении объемов привлекаемых прямых иностранных инвестиций, которые при грамотной организации политики способны нести новые технологии при производстве товаров и услуг, новейшие принципы организации менеджмента и методы устойчивого развития бизнеса в условиях ожесточающейся международной конкуренции.

Мировая практика показывает, что политика привлечения иностранных инвестиций имеет эффективные результаты только тогда, когда ориентирована на эффективную структуру иностранных инвестиций. Последняя состоит из преобладающего объема прямых иностранных инвестиций, равного примерно 70 % от совокупного объема привлекаемы иностранных инвестиций. Именно прямые иностранные инвестиции позволяют придать устойчивость развитию реального сектора национальной экономики, что дает возможность развивать фондовый рынок для обеспечения финансирования дальнейшего развития и экономического роста.

Как утверждает Пауль Фишер, международный специалист по организации продвижения ПИИ, национальным экономикам следует формировать не только политику привлечения иностранных инвестиций, но и ПИИ-стратегию государства, которая осуществляется на основе активного подхода к поиску и организации размещения прямых иностранных инвестиций. «Развиваясь стратегически, страна сможет увеличить приток ПИИ за счет поиска потенциальных доноров необходимых технологий и привлечения их в те точки экономического роста, которые выгодны именно стране, не идя на привязи эгоистических интересов иностранного капитала»[11]. Целесообразность разработки ПИИ-стратегии продиктована необходимостью реализации избирательного подхода к привлечению выгодных для национальной экономики прямых иностранных инвестиций, обеспечивающих максимальный положительный эффект.

Разработка эффективной ПИИ-стратегии в государствах с формирующейся рыночной экономикой в современных условиях становится задачей первостепенной важности, исходя из следующих предпосылок. Во-первых, динамично развивающиеся рынки, такие как Китай, Индия, Малайзия, Россия, Польша, Чехия, Словения и другие, уже эффективно осуществляют активный поиск ПИИ, опираясь на ПИИ-стратегию. Во-вторых, инвестиции, которые ушли в другие страны, безвозвратно потеряны для остальных. Поэтому любое бездействие в области привлечения ПИИ означает упущенные возможности развития. А это грозит консервированием экономического отставания за счет уступки ПИИ своим конкурентам по привлечению этих ресурсов.

Пока лишь небольшое число стран имеют последовательную и разумную ПИИ-стратегию (например, Ирландия, Малайзия и Сингапур), что объясняется господствующим мнением о том, что ПИИ осуществляет частный бизнес и, следовательно, правительство мало что может изменить в этой области.

Тем не менее, опыт использования ПИИ-стратегии показывает, что развивающиеся экономики могут увеличить объемы «продуктивного» инвестирования и сократить «спекулятивное»; обеспечить структурную перестройку; сохранить стабильный уровень занятости; увеличить налогооблагаемую базу; обеспечить защиту окружающей среды.

ПИИ-стратегия характеризуется: постоянным мониторингом внутреннего потенциала и внешнего окружения (разведка); ясными и достижимыми целями; осязаемыми результатами; реальными временными рамками; последовательными этапами реализации.

Для успешной реализации ПИИ-стратегии необходим ряд условий, которые можно свести к следующим:

• благоприятный внутриэкономический климат;

• проведение политики стимулирования привлечения ПИИ, что обеспечит международное доверие к возможности размещения капитала;

• взаимодействие центральных и региональных властей;

• государственная поддержка на самом высоком уровне правительства страны, что является гарантией бесвозвратности осуществления ПИИ-стратегии;

• широкий набор информационных мероприятий и специально организованных программ продвижения ПИИ;

• создание независимой структуры, отвечающей за увеличение и планирование притоков ПИИ, характеризующейся подотчетностью только высшему политическому руководству страны, автономностью, тесным взаимодействием с важнейшими министерствами и непосредственной ответственностью за объемы, типы и адресацию ПИИ.

На основании обеспечения вышеперечисленных условий возможен выбор приемлемой ПИИ-стратегии по характеру действия (наступательная (проактивная) и пассивная оборонительная (реактивная)), по масштабам действия (горизонтальные, секторальные и комбинированные), по способам сращивания с экономической политикой государства (см. таблицу 6).

Таблица 6


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 11; Нарушение авторских прав


§

Подход Стратегия
Наступательная, проактивная
(принята большинством прогрессив­ных правительств в 90-е годы)
Оборонительная, пассивная(была распространена в 80-е годы среди развитых и растущих экономик)
Секто­ральный Целевая помощь отдельным отрас­лям посредством комбинированной промышленной и ПИИ-политики (электроника, авионика, спутнико­вые коммуникации, особая химия, новые материалы, автомобилестро­ение) Поддержка и защита критических секторов, осуществляемые под да­влением лобби (металлургия, ав­томобилестроение, кораблестрое­ние, пищевая, текстильная отрас­ли, ВПК), сдерживающая ПИИ-политика
Горизон­тальный Совокупность политических меха­низмов, законодательство и побуди­тельные мотивы для увеличения ПИИ в ведущие сектора с одновре­менно сильным воздействием на ос­тальные отрасли
 
Общий протекционизм: высокие таможенные пошлины, запрет на ПИИ в большинство секторов, се­лективное ослабление барьеров под воздействием международного давления

ПИИ-стратегия может быть построена как самостоятельная структурная часть общеэкономической политики, или может быть частью промышленной, инвестиционной или структурной политики.

Долгосрочная ПИИ-стратегия формирующейся рыночной экономики будет эффективной, если будет удовлетворять следующим требованиям: станет наступательной, направленной на промышленное (секторальное) и социально-экономическое (горизонтальное) развитие; будет проактивной и динамичной, со стремлением к достижению осязаемых улучшений на секторальном и макроэкономическом уровнях; будет располагать набором эффективных механизмов, позволяющих реанимировать отдельные отрасли; заключать в себе пакет понятных и последовательных побудительных механизмов.

ПИИ-стратегия включает в себя последовательную реализацию следующих этапов: выбор ориентации ПИИ-стратегии, ПИИ-разведку, формулировка цели и задач ПИИ, непосредственная реализация ПИИ-политики, координация и контроль над осуществлением прямого иностранного инвестирования в стране. Теперь охарактеризуем каждый из этапов.

На первом этапе – этапе определения ориентации ПИИ-стратегии – необходимо осуществить выбор общей ПИИ-стратегии. Должна ли она носить защитный или наступательный характер, быть секторальной, горизонтальной или комбинированной? На данном этапе следует определить долгосрочную ориентацию ПИИ-политики, поддерживаемой всеми основными политическими и промышленными силами страны и ее регионов.

На ступени ПИИ-разведки проводится изучение и мониторинг развития международной бизнес-среды для выявление потенциальных инвесторов. При этом анализируются экономические, промышленные и технологические тенденции в передовых экономиках (странах-донорах), глобальные ПИИ-тенденции и потоки, корпоративные стратегии и инвестиционные мотивации ведущих ТНК.

На данном этапе не менее важным является также анализ активности по привлечению ПИИ странами-конкурентами: ПИИ-политика, законодательство и промоутерские механизмы, реализуемые основными странами-конкурентами, и их промышленный прогресс, функционирование ПИИ-служб.

Кроме того, необходимо также адекватно оценить внутренний потенциал национальной экономики: ресурсы, промышленные активы (портфельный анализ) и возможности в сравнении с конкурентами.

Третий этап предполагает:

– формулировку реальных, достижимых ПИИ-целей по следующим показателям: ежегодные притоки ПИИ, притоки на душу населения, соотношения ПИИ/ВВП и ПИИ/ национальные инвестиции;

– выбор приоритетных отраслей, которые необходимо развивать при помощи ПИИ;

– определение стратегических технологий и инновативных ТНК в ПИИ-экспортирующих странах;


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 20; Нарушение авторских прав


§

Политика стимулирования вывоза прямых инвестиций за рубеж, или экспорта прямых инвестиций – это часть внешнеинвестиционной политики современного государства. Появление такого рода системы государственного регулирования оттока капитала из страны неслучайно и продиктовано эффектами глобализации мировой экономики.

Потребность в формировании специального комплекса мероприятий по содействию национальным инвесторам в их стратегии вывоза капитала в форме прямых и портфельных инвестиций первоначально возникла в капиталоизбыточных странах в 80-х гг. ХХ века. Для стран-доноров инвестиций вывоз капитала в предпринимательской форме дает возможность увеличить объем доходов компаний, имеющих филиалы на мировом рынке. При благоприят­ном инвестиционном климате в принимающих капитал странах такие компании имеют больше возможностей для развития и модернизации производства, чем на родине. Поэтому инвестирование за рубежом для многих компаний является элементом стратегии развития и укрепления конкурентоспособности.

Одна­ко существует мнение, что вывозится не избыточный капитал, а тот, который мог бы с успехом применяться у себя в стране. Противники экспорта прямых инвестиций считают, что последние ведут к снижению уров­ня занятости внутри страны, поскольку увеличение оттока капитала должно уменьшать занятость, так как вывозится внутренний производственный потенциал. Поэтому отток капитала в форме инвестиций часто рассматривается как упущенные возможности экономичес­кого роста национальной экономики страны и расценивается как форма «бегства капитала».

Од­нако главные социально-экономические показатели основных стран-доноров этого не подтверждают. Напротив: в течение 1996—2000 гг., например, в США, Великобритании, Нидерландах, Бельгии, Швейцарии и многих других стра­нах-членах ОЭСР наблюдался рост ВВП, занятости и национальной инвес­тиционной активности наряду с рекордным ростом экспорта прямых инвестиций.

Страны-доноры, стимулируя вывоз прямых инвестиций, добиваются следующих положительных последствий для национальной экономики:

– рост конкуренции между предприятиями;

– увеличение национального продукта за счет доступа к зарубежным рынкам и ресурсам;

– новые возможности для роста экспорта товаров;

– обеспечение дохода в форме технологий и прибыли.

Политика по содействию зарубежным инвестициям как самостоятельный сегмент внешней политики развивается в следующих направлениях: внешнеинвестиционная либерализация, содействие зарубежным прямым инвестициям через международные соглашения, а также стимулирование зарубежных инвестиций.

Первое направление – это либерализация вывоза прямых инвестиций, или ослабление и даже полная ликвидация ограничений на экспорт капитала.

Развитые страны стали отказываться от многих ограничений на вывоз капитала за рубеж уже в 80-х гг., однако многие развивающиеся и страны с переходной экономикой еще значительно ограничивают отток инвестиций в рамках политики регулирования и контроля капитала. Только некоторые динамично развивающиеся рынки Азии (Сингапур, Южная Корея, Таиланд, Малайзия, Индия) демонстрируют последовательную политику поощрения вывоза капитала, начиная с 90-х гг.

Второе направление политики стимулирования вывоза инвестиций заключается в содействии зарубежным прямым инвестициям через интенсификацию процесса заключения двусторонних и региональных инвестиционных соглашений (в рамках ЕС, НАФТА, МЕРКОСУР), а также двусторонних договоров об избежании двойного налогообложения.

Третье направление политики по стимулированию вывоза инвестиций осуществляется с помощью целенаправленных мероприятий по продвижению и поощрению зарубежных инвестиций. Большинство развитых стран и некоторые развивающиеся проводят активную политику по продвижению зарубежных инвестиций через специальные программы. Несмотря на то, что конкретное их содержание отличается между странами, тем не менее, методы продвижения можно объединить в три группы:

– информационная и техническая помощь;

– финансовая поддержка и налоговые льготы;

– страхование инвестиций и обеспечение гарантий.

Программы по информационному обеспечению и технической помощи национальным инвесторам, инвестирующим за рубежом, включают:

– обеспечение общей информацией по географическим, экономическим и правовым условиям в принимающих капитал странах;

– исследования по определенным сегментам рынка и предоставление информации по специфике инвестиционных возможностей;

– сбор данных по национальным компаниям, которые заинтересованы в инвестировании за рубежом;

– проведение конференций, организация командировок (миссий) в страну, которая является потенциальным получателем инвестиций, а также другие программы активного информирования по инвестиционным возможностям стран-реципиентов потенциальных инвесторов посредством, например,

o командирования в развивающуюся страну представителей власти и руководителей предприятий из развитых стран, или

o направления представителей власти и руководителей предприятий из развивающихся стран в индустриально-развитую страну;

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

– непосредственное доведение информации об инвестиционных возможностях за рубежом до потенциальных инвесторов (matchmaking);

– реальные исследования и проекты развития для реализации инвестиционных возможностей на зарубежных рынках.

Финансовая поддержка со стороны государства национальным компаниям предоставляется в форме грантов, кредитов и участия в акционерном капитале. Правительственные структуры могут финансировать целый проект или отдельные стадии инвестиционного процесса, такие как предварительные исследования, разработка проекта и его реализация.

Кроме того, финансирование как целого проекта, так и его отдельных стадий может быть полным или частичным, а также возвратным или безвозвратным. В любом случае перед осуществлением финансовой поддержки соответствующими министерствами и ведомствами проводятся исследования с целью определения формы, объема, стадий и сроков финансирования. Если необходимо, рассчитывается размер компенсации финансирования после выполнения проекта. Такие исследования, или экспертиза, состоят из последовательной цепи мероприятий, начиная с проверки правильности построения бизнес-плана, обсуждения с менеджментом компании-заявителя стратегии выполнения проекта, расчета экономической и социальной эффективности, заканчивая его мониторингом.

Государственная финансовая поддержка приобретает особую важность для малых фирм с ограниченным опытом в инвестировании за рубежом и ограниченными финансовыми средствами. Например, на стадии развития и запуска проекта за счет государственных средств может проводиться подготовка контрактов, адаптация технологий и обучение штата компании в стране-реципиенте.

Правительства стран-доноров инвестиций устраняют также фискальные барьеры для зарубежных инвестиций, в особенности с помощью двусторонних соглашений между странами о взаимной защите и поощрении иностранных инвестиций. Кроме того, могут даже предоставляться и прямые налоговые льготы для компаний, инвестирующих за рубежом.

Большинство развитых стран учреждают программы по страхованию и гарантированию инвестиций в странах-реципиентах. Это специальные программы, которые страхуют некоммерческие и коммерческие риски заграницей для стимулирования зарубежных инвестиций. В число некоммерческих рисков входит: экспроприация, война, гражданские волнения и беспорядки. Некоторые программы страхуют также прекращение договора о взаимной защите и поощрении иностранных инвестиций со стороны правительства принимающей страны.

Необходимо отметить, что значительная часть программ по страхованию и гарантированию инвестиций за рубежом покрывает некоммерческие риски инвестирования в странах-реципиентах и только их небольшая часть включает коммерческие риски.

Условием осуществления этих программ для развивающих стран и стран с переходной экономикой являются одобрение национального правительства страны-реципиента и значительное влияния на экономическое развитие принимающей страны.

Структура схем по страхованию и гарантированию инвестиций различна: одни связаны с инвестициями в определенные страны, в то время как другие не привязываются к конкретным направлениям инвестиций, но требуют, чтобы защищаемые инвестиции увеличивали экономические и социальные выгоды в как в стране-экспортере, так и в принимающей капитал стране.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 39; Нарушение авторских прав


Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

§

Для осуществления политики экспорта прямых инвестиций правительствами стран, вывозящих капитал, создаются соответствующие институциональные структуры, составляющие организационно-экономический механизм этой политики.

Агентства и институты, которые осуществляют программы содействия и продвижения инвестиций заграницу, несхожи по своей организационной структуре и по масштабу оказываемых услуг. Они различаются по форме собственности, подчиненности и выполняющие многочисленные задачи.

Многие программы по экспорту инвестиций проводятся государственными институтами, департаментами и министерствами. Тем не менее, частные и получастные организации (торговые палаты или другие торговые ассоциации) также вовлечены часто в совместную работу с государственными структурами по продвижению национальных инвестиций за рубеж.

Немаловажную роль в реализации политики вывоза инвестиций и усилении их потока в развивающиеся страны играют международные организации, о чем будет говориться в следующей главе.

Все типы агентств и институтов в организационно-экономическом механизме реализации политики экспорта прямых инвестиций можно объединить в три группы по преимущественным функциям.

В первую группу включаются так называемые агентства содействия зарубежным инвестициям (АСЗИ), которые часто совмещают деятельность по продвижению зарубежных и иностранных инвестиций. Первостепенное значение этих агентств – помогать национальным предприятиям развивать деловые связи за рубежом.

В качестве методов в реализации своих функций они часто используют конференции и миссии по вопросам экспорта прямых инвестиций. Однако основными механизмами являются:

– обеспечение потенциальных инвесторов информацией о политических и экономических условиях в других государствах;

– разъяснения по особенностям законодательства и политики, влияющей на инвестиции в странах, возможных реципиентах;

– сбор данных об инвестиционных возможностях за рубежом;

– предоставление информации потенциальным инвесторам на зарубежных рынках об имеющихся там возможностях финансирования.

Многие агентства организовывают специальные программы, ориентированные на целевые рынки тех развивающихся стран и стран с переходной экономикой, которые являются потенциальными реципиентами прямых инвестиций.

Во вторую группу институтов в организационно-экономическом механизме реализации политики экспорта прямых инвестиций можно включить финансовые институты развития. К ним относятся национальные, региональные и международные учреждения, которые выполняют двойственную функцию как инвестиционных банков, так и учреждений по развитию экономики страны или региона.

Основной целью их создания является мобилизация капитала для инвестирования в развивающихся странах и странах с переходной экономикой. При этом финансовые институты развития используют различные инструменты финансирования: кредиты, участие в акционерном капитале, гранты под проекты. Причем финансирование может обеспечиваться ими полностью или вместе с другим инвестором.

Чаще всего используется такой инструмент, как кредит при финансировании коммерческих проектов, которые имеют важное значение для развития экономики и одобрены правительством принимающего государства. Необходимо отметить, что финансовые институты развития не просто инвестируют в проект, но и привлекают спонсоров для участия в проекте.

Субъектами в организационно-экономическом механизме реализации политики экспорта прямых инвестиций могут быть и другие институты, среди которых – частные консалтинговых фирмы, страховые компании, коммерческие банки.

Частные консалтинговых фирмы предоставляют широкий набор услуг, если работают в соответствующем регионе – потенциальном реципиенте. Они обеспечивают информацией всех заинтересованных об инвестиционных возможностях и рисках на рынке страны, принимающей капитал; проводят маркетинг и разработку проекта, консультируют по законодательству, финансированию и менеджменту в интересующей инвестора стране.

Частные банки и страховые компании тоже относятся к элементам организационно-экономического механизма реализации политики экспорта прямых инвестиций, поскольку предлагают инвесторам различные пакеты услуг по заимствованию и страхованию инвестиций на зарубежных рынках.

Всевозможные двусторонние и многосторонние институты, например, Европейский банк реконструкции и развития, также содействуют вывозу инвестиций из стран-доноров, реализуя соответствующие инвестиционные программы.

Все инвестиционные программы направлены, в основном, на улучшение инвестиционного климата развивающихся стран и стран с переходной экономикой, а также на обеспечение помощи в рекламировании самих стран для инвестиций конкретных компаний за рубежом. Помощь со стороны названных институтов включает:

– консультации по различным особенностям принимающих стран и основным направлениям программ стимулирования иностранных инвестиций;

– техническую помощь и спонсорство в организации миссий по продвижению инвестиций за рубеж;

– инвестиционные ярмарки, семинары, тренинги;

– отдельные исследования;

– непосредственное сведение предприятий-доноров и предприятий-реципиентов инвестиций.

Таким образом, формирование и реализация самостоятельной политики экспорта прямых инвестиций является необходимым конкурентным преимуществом стран с устойчивым экономическим развитием в современных условиях глобализации мировой экономики.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 19; Нарушение авторских прав


§

Двустороннее регулирование движения капитала между странами до 60-х гг. ХХ века осуществлялось на основе подписания Договоров о дружбе, сотрудничестве, торговле и мореплавании. Во второй половине ХХ века с ростом инвести­ционных вложений в экономику бывших колоний и зависимых стран, добившихся политической независимости, возникла необходимость заключения нового типа соглашений — со­глашений о взаимной защите и поощрении иностранных инвестиций – с тем, чтобы снизить экономические и политические риски для инвестиций из развитых стран. Значительный рост соглашений о взаимном поощрении и защите иностранных инвестиций пришелся на 80—90-е гг., которые охватывают период глобальной либерализации движения капитала между странами.

Читайте также:  Калькулятор вкладов онлайн - рассчитать доходность по депозиту с пополнением и капитализацией в 2021

Преимущества двустороннего уровня регулирования международных инвестиций объясняются:

– реализацией принципа избирательностиправ и обязанностей непосредственно между двумя странами в конкретной области – взаимных инвестиций;

– возможностью прямого воздействия на рост объема взаимных инвестиций для целей экономического раз­вития договаривающихся стран (что особенно существенно для развивающихся государств и стран с переходной экономикой);

– признанием правомочности национального законодательства принимающего государства в отношении определения порядка до­пуска и функционирования иностранных инвестиций;

– предоставлением сторонам возможности менять положения со­глашения в одностороннем порядке при наступлении чрезвычай­ных обстоятельств (в частности, вводить запрет на перевод при­были при хроническом дефиците платежного баланса, при угрозе национальной безопасности).

Резкий рост количества соглашений овзаимном поощрении и защите иностранных инвестиций привел к необходи­мости разработки соответствующего типового договора, который имеет четыре базовых условия:

– условия режима иностранных инвестиций в договаривающихся странах, требующие справедливого и равно­правного режима, в качестве которого на сегодняшний день всемирно признан нацио­нальный режим;

– условия защиты иностранных инвесторов от возможной экспроп­риации, национализации или проведения иных мер, лишающих инвесторов их собственности:

– условия перевода прибыли и доходов за рубеж требуют, как правило, беспрепятственного перевода;

– условия, определяющие порядок разрешения споров. Цель таких условий — обеспечить признание догова­ривающимися странами выполнения арбитражных решений, при­нимаемых при разрешении споров.

После включения особых условий в типовой договор и подписания договаривающимися сторонами он приобретает силу закона, позволяющего обеспечить признание договаривающимися странами выполнения арбитражных решений, принимаемых при разрешении споров.

Содержание двусторонних инвестицион­ных соглашений между отдельными группами стран имеет свою специфику:

ü между промышленно развитыми странами с рыночной экономикой и странами остального мира акцент делается на решении проблемы взаимосвязи инвестиционных вложений с экономическим развитием принимающего государства;

ü между промышленно развитыми странами с рыночной экономикойв основу по­ложены задачи регулирования принципов и норм конкуренции, расширения обмена информацией, расширения прозрачности нацио­нального законодательства договаривающихся сторон.

Инвестиционные соглашения, как правило, включают семь основных разделов: предмет соглашения и срок его действия; условия допуска инвестиций в принимающую страну; условия режима в отношении инвесторов; порядок перевода прибыли и капитала за рубеж; условия экспроприации и выплаты компенсации; порядок разрешения споров между сторонами контракта; порядок разрешения споров между инвестором и принимающим государством.

Итак, практика заключения двусторонних соглашений о взаимной защите и поощрении иностранных инвестиций является условием для либерализации движения капитала в форме инвестиций между странами.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 15; Нарушение авторских прав


§

Важную роль в международной инвестиционной деятельности играют различия в став­ках налогообложения в разных странах. Исходя из налогового сувере­нитета каждое государство имеет право взимать налоги с доходов, полученных от зарубежной деятельно­сти. В результате возникает ситуация, когда одна и та же сумма прибыли подлежит двойному налогообложению — сначала в стране — источнике получения, а затем в стране — резиденции материнской компании.

Подобная ситуация связана с действием двух принципов налогооб­ложения: принципа территориальности и принципа резиденции. Прин­цип территориальности (или взимания налога у источника) требует взи­мания налогов с доходов или с экономической деятельности юридичес­ких и физических лиц, полученных в конкретной стране (т.е. государство имеет право на обложение налогами доходов, которые были получены на его территории). Напротив, принцип резиденции (или принцип об­ложения мировых прибылей) действует в отношении налогообложения глобальных доходов, полученных компанией в разных странах. В пос­леднем случае страна резиденции (т.е. место, где зарегистрирована дан­ная компания) реализует право налогового суверенитета облагать нало­гами доходы «своих» компаний.

Для разрешения такой противоречивой ситуации страны используют практику заключения межгосударственных договоров об избежании двойного налогообложения, основные положения которых включают:

– определение детальных правил распределения доходов, подлежащих полному и ограниченному налогообложению в стране — источнике получения;

– уточнение принципов ведения коммерческих операций между неза­висимыми друг от друга участниками в рамках внутрифирменных отношений ТНК;

– правила, освобождающие от налогообложения, или правила пре­доставления налогового кредита на зарубежные доходы в стране резиденции, если доходы подлежат налогообложению в стране-источнике их получения;

– правила недискриминации, взаимной помощи и об­мена информацией между налоговыми властями договаривающих­ся сторон;

– совместные процедуры разрешения споров при уре­гулировании проблемы двойного налогообложения;

– условия оказания помощи в сборе налогов.

Конечный эффект налоговых соглашений связан с ограничением прав договаривающихся сторон взимать налоги. Для этого соглашения определяют способы избежания двойного налогообложения, в качестве которых чаще всего используются: система освобождения от налогообложения и система налогового кредита.

Система освобождения от налогообложения, заключается в том, что страна резиденции полностью освобождает от нало­гообложения соответствующие виды доходов, полученных из зарубежных источников, или наоборот, происходит освобождение от налогообложе­ния в стране — источнике получения доходов. Освобождение действует только в отношении активных доходов — прибыли и др. С пассивных доходов — процентов, роялти, дивидендов взимаются налоги (но по сниженным ставкам, размеры которых определяются в дву­сторонних соглашениях об избежании двойного налогообложения).

Система налогового кредита подразумевает, что страна резиденции разрешает уплату налогов с доходов от зарубежной деятельности в стране — источ­нике их получения. Поэтому полученные за рубежом доходы вычитаются из суммы налогооблагаемой прибыли материнской компании.

Таким образом, соглашения об избежании двойного налогообложе­ния имеют целью снизить риск двойного налогообложения, и умень­шить масштабы трансфертного ценообразования.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 12; Нарушение авторских прав


§

Региональное регулирование движения международных инвестиций осуществляется в рамках многосторонних соглашений на различных уровнях интеграции. Наиболее известные интеграционные объединения содержат детализированные условия взаимных инвестиционных режимов (ЕС, НАФТА, МЕРКОСУР, Андское сообщество, АТЭС, АСЕАН и др.), закрепленные отдельными соглашениями или протоколами. Договорами остальных интеграционных группировок предусматривается либерализация на основе ликвидации или существенного сокращения барьеров в отношении доступа и функционирования внутрирегиональных инвестиций.

Либерализация взаимных (внутрирегиональных) инвестиций включает:

полную отмену ограничений на взаимные инвестиции, за исключением таких ограничений как, ограничения по защите платежного баланса от спекулятивных потоков капитала;

национальный режим на стадии допуска инвестиций, за исключением чувствительных и стратегических отраслей;

• либерализацию на основе договоренностей, достигнутых в рамках ВТО (либерализация сферы услуг и допуска в принимающую экономику иностранных инвестиций, поставляющих услуги);

• создание общих рамок защиты прав собственности инвесторов;

Совместную процедуру разрешения споров

Экономическая интеграция оказывает различное воздействие на рост импортируемых и экспортируемых инвестиций в краткосрочном и долгосрочном периодах. В краткосрочной перспективе торговая и инвестиционная либерализация стимулирует внутрирегиональную торговлю и инвестиции (статический эффект). В долгосрочной перспективе – динамический эффект — растет инвестиционная привлекательность стран-членов группировок на основе создания единого более крупного потребительского рынка, свободного от торговых и инвестиционных ограничений

На рост взаимных инвестиций в интеграционной группировке в краткосрочном и долгосрочном периодах оказывают влияние следующие факторы: форма интеграционной группировки; характер предполагаемой либерализации; интенсивность взаимных торговых и инвестиционных связей при подписании соглашения; уровень экономического развития стран, входящих в группировку; их взаимное соответствие; степень открытости национальных экономик; уровень конкурентоспособности; уровень экономической взаимодополняемости и взаимозависимости.

Наивысший уровень регулирования международной инвестиционной деятельности осуществляется международными экономическими организациями, среди которых особо значимая роль принадлежит Организации по экономическому сотрудничеству и развитию (ОЭСР), Всемирному банку, Всемирной торговой организации и некоторым агентствам в системе ООН.

Одним из направлений деятельности ОЭСР, в состав которой входит 30 наиболее развитых стран мира, является содействие либерализации инвестиций между странами-участницами. К основ­ным документам ОЭСР, связанным с инвестиционной сферой, отно­сятся:

– Кодекс либерализации капиталов;

– Кодекс либерализации невидимых текущих операций;

– Декларация об иностранных инвестициях и многонациональных Корпорациях и Руководящие принципы для многонациональных корпораций.

Эти документы определяют стандартные режимы и защиту иностранных инвесторов в принимающих странах и рекомендуют распространение национального режима на стадии допуска и функционирования инвестиций, свободную репатриацию прибыли и капитала, прозрачность правил, механизм консультаций, свободный режим деятельности ТНК. При этом зарубежные инвесторы должны учитывать особенности экономической и социальной политики принимающей страны, вопросы защиты экологии и прав потребителей, совершенствование конкуренции и недопущение ограничительной деловой практики, принятие норм налогообложения, условий труда, бухгалтерской отчетности и др.

Всемирный банк (ВБ) занимается проблемами инвестиционного регулирования главным образом в сфере стимулирования притока ин­вестиций в страны с повышенным уровнем риска — развивающиеся страны и страны с переходной экономикой. Можно выделить следую­щие направления деятельности Всемирного банка:

• предоставление целевых кредитов на строительство промыш­ленных предприятий, инфраструктурных объектов в развивающихся странах и странах с переходной экономикой (Международный банк реконструкции и развития — МБРР, Международная финансовая корпорация — МФК, Международная ассоциация развития — MAP),

• гарантирование инвестиций в странах с повышенным уровнем риска (Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций МИГА);

• содействие в разрешении инвестиционных споров (Междуна­родный центр по урегулированию инвестиционных споров — МЦУИС и

МИГА);

• техническое содействие в привлечении зарубежных инвестиций я развивающиеся страны и страны с переходной экономикой (МИГА и Консультативный совет по иностранным инвестициям (ФИАС).

Международное агентство по гарантиям инвести­ций (МАГИ)создано в 1988 г. МАГИ страхует инвесторов от таких некоммерческих рис­ков, характерных для развивающихся стран, как отмена конвертируемости валюты, опасность на­ционализации и политических переворотов. Кроме того, МИГА оказывает техническое содействие в стимулировании привлечения иностранных инвестиций в развивающиеся страны и страны с переходной экономикой, а также содействует разрешению споров до обращения сторон в судеб­ные органы (МЦУИС).

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

До создания МИГА эту нишу занимали государственные организа­ции и частные страховые компании, предоставлявшие гарантии ино­странным капиталовложениям от политических рисков.

Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС)создан в 1966 году. Выполняет функции арбитра по устранению разногласий между иностранным инвестором и принимающей капитал страной. МЦУИС также издает многотомное собрание инвестиционных законов и инвестиционных договоров всех стран-членов.

ФИАС, созданный в 1985 г. призван оказывать содействие развивающимся странам и странам с переходной экономикой в привлечении зарубежных инве­стиций, разработке законодательной базы, направлений и средств ин­вестиционной политики и стратегии. Консультативная помощь ФИАС ведется по четырем основным направле­ниям:

содействие в разработке законодательной базы и правил регули­рования на основе постоянных обзоров правового климата страны, ре­комендаций по сокращению ограничений на долю зарубежного уча­стия, конвертируемости валют, возможности покупки иностранцами земельных участков, защите интересов инвесторов в соответствии с национальным законодательством и международными соглашениями;

регулирование административных барьеров — проведение ис­следований экспертами ФИАС по бюрократическим и прочим ограничениям административного характера, их выявлению, постепенной гармонизации и повышению прозрачности;

рекомендации по применению инвестиционных льгот, состав­ляемые на основе оценки эффективности тех или иных льгот;

содействие в привлечении инвестиций, что существенно влияет на решения о вложении капитала, его объем и направления и помогает национальным структурам, занимающимся подобными вопросами, разработке стратегий, направленных на реализацию конкурентных преимуществ и возможностей по привлечению и использованию ПИИ.

В системе ВТО существует многосторонний механизм, частично регулирующий международные инвестиции. Он представляет собой Соглашение о связанных с торговлей инвестиционных мерах (Agreement on Trade-Related Investment Measures – TRIM). Соглашение признает, что некоторые инвестиционные меры (требования о содержании местных компонентов или привязка размеров импорта предприятия к размерам ее экспорта) не соответствуют требованиям ВТО о национальном режиме и отмене количественных ограничений на торговлю. За устранением такого рода мер странами, подписавшими соглашение, осуществляет мониторинг Комитет по связанным с торговлей инвестиционным мерам.

Наблюдательные функции за развитием международного инвестирования осуществляет также Комиссия Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД) (1993). Секретариат ЮНКТАД выполняет в Секретариате ООН функции подразделения, отвечающего за координацию всех вопросов, относящихся к прямым иностранным инвестиция и транснациональным корпорациям.

ЮНКТАД ведет свою работу, используя следующие каналы: дискуссии на межправительственном уровне, деятельность по оказанию технической помощи, семинары, рабочие совещания и конференции. ЮНКТАД изучает взаимосвязи торговли и инвестиций, проводит исследования правовой базы иностранных инвестиций, разрабатывает системы статистической отчетности, которая позволила бы улучшить сопоставимость информации о прямых инвестициях, осуществляемых ТНК.

Среди специализированных организаций в системе ООН можно перечислить и те, которые осуществляют кредитование и техническую помощь, используя инвестиционные механизмы (долгосрочность и адресность). Среди таких организаций – нижеследующие.

Фонд развития капиталовложений (UN Capital Develop­ment Fund, UNCDF) создан в 1966 г. для оказания содей­ствия развивающимся странам в экономическом развитии через предоставление дополнительных источников финан­сирования, грантов и кредитов.

Программа развития Организации Объединенных Наций, ПРООН, предоставляю­щая многоотраслевую финансовую, экономическую и тех­ническую помощь в целях стимулирования развития раз­вивающихся государств планеты.

Организация Объединенных Наций по промышленному развитию, ЮНИДО (United Nations Industrial Development Organization, UNIDO) основана в 1966 г. с целью координа­ции и стимулирования промышленного развития в первую очередь развивающихся государств, содействия в реструк­туризации промышленного производства, внедрения но­вых технологий, реализации совместных проектов.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 20; Нарушение авторских прав


Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

§

Получение выгод от включения страны в активное международное движение капитала зависит от законодательства. Правовое поле международной инвестиционной деятельности любой страны представлено налоговым, кредитным, валютным, бюджетным, таможенным и прочим законодательством.

Стержневым документом, регулирующим инвестиционную деятельность в Республике Беларусь, является принятый в 2001 году Инвестиционный кодекс Республики Беларусь. Он пришел на смену законам «Об инвестиционной деятельности в Республике Беларусь», «Об иностранных инвестициях на территории Республики Беларусь», которые действовали с 1991 года.

Законодательство регламентирует, главным образом, порядок движения иностранных инвестиций. Национальные инвестиции за рубежом регулируются статьями Инвестиционного кодекса РБ (с 99 по 102), в которых определены: право физическим и юридическим лицам Республики Беларусь осуществлять инвестиционную деятельность ее за пределами; формы инвестиционной деятельности национальных субъектов хозяйствования за рубежом; право открытия счетов в иностранной валюте за пределами Республики Беларусь для юридических лиц РБ и индивидуальных предпринимателей с совершением по ним операций с разрешения Национального банка РБ, если иное не предусмотрено международными договорами РБ или законодательством РБ; учет и контроль над зарубежными инвестициями национальных инвесторов; вложения в уставные фонды юридических лиц за рубежом после экспертизы достоверности оценки имущества, проводящейся в соответствии с законодательством Республики Беларусь.

В целом Инвестиционный кодекс Республики Беларусь содержит статьи, регулирующие многие направления деятельности национальных и иностранных инвесторов. В нем отражены: трактовка основных понятий, применяемых в сфере инвестиционной деятельности: инвестиции, инвестиционная деятельность, инвестор, объекты инвестиционной деятельности, формы инвестиционной деятельности; цели, формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности; система гарантий прав инвесторов и защита инвестиций; содержание государственной поддержки инвестиционной деятельности на территории Беларуси; особенности осуществления инвестиций на основе концессии; гарантии Правительства Республики Беларусь под привлекаемые кредиты; условия и порядок заключения инвестиционного договора национального и (или) иностранного инвестора с Республикой Беларусь для реализации инвестиционных проектов, имеющих большое значение для экономики республики; особенности осуществления деятельности иностранных инвесторов и коммерческих организаций с иностранными инвестициями на территории Беларуси.

Согласно Инвестиционному кодексу Республики Беларусь иностранными инвесторами признаются: иностранные государства и их административно-территориальные единицы в лице уполномоченных органов; международные организации; иностранные юридические и физические лица, а также граждане Республики Беларусь и лица без гражданства, постоянно проживающие за пределами Беларуси.

Инвестиционный кодекс Республики Беларусь оговаривает деятельность иностранных инвесторов в форме прямых иностранных инвестиций (ПИИ) и основные положения получения гарантии Правительства Республики Беларусь под привлекаемые иностранные кредиты. Основным видом ПИИ на территории РБ является коммерческая организация с иностранными инвестициями (КОИИ). К такой организации относится юридическое лицо, в уставном фонде которого частично или полностью используются иностранные инвестиции в объеме, эквивалентном не менее 20 000 долларов США. Такие организации могут создаваться в формах обществ с ограниченной ответственностью (ООО), обществ с дополнительной ответственностью (ОДО), открытых акционерных обществ (ОАО), закрытых акционерных обществ (ЗАО), частных иностранных унитарных предприятий.

В рамках коммерческой организации с иностранными инвестициями различают следующие подвиды организаций:

коммерческую совместную организацию, уставный фонд которой состоит из долей национального и иностранного инвестора (по общепринятой классификации – это совместные предприятия);

коммерческую иностранную организацию, в уставном фонде которой иностранные инвестиции составляют 100 процентов (по общепринятой классификации – это иностранные предприятия).

В Инвестиционном кодексе Республики Беларусь, а также Декретом Президента Республики Беларусь от 16.03.1999 г. № 11 «Об упорядочении государственной регистрации и ликвидации субъектов хозяйствования» и Постановлением МИД от 19.12.2000 «О совершенствовании работы по государственной регистрации предприятий с иностранными инвестициями» регламентируется порядок создания, функционирования и ликвидации коммерческих организаций с иностранными инвестициями, а также их филиалов и зависимых обществ.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 27; Нарушение авторских прав


§

В соответствии с п. 13 Положения о государственной регистрации и ликвидации (прекращения деятельности) субъектов хозяйствования, утвержденного Декретом Президента Республики Беларусь 16.03.1999г. №11 (в редакции Декрета Президента Республики Беларусь от 17 декабря 2002г. №29), а также Постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 17 января 2003г. №53

Порядок создания, деятельности и ликвидации представительств иностранных юридических лиц, регламентируется Постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 22.07.1997 г. № 929 «О порядке открытия и деятельности в Республике Беларусь представительств иностранных организаций».

Правовой режим деятельности иностранных инвесторов на территории Республики Беларусь определен как национальный. При этом гарантируется стабильность законодательства, что находит выражение в пятилетнем моратории с момента регистрации КОИИ на применение законодательных норм, ухудшающих условия ведения бизнеса. Это значит, что, если законодательные акты Республики Беларусь, принятые после создания коммерческой организации с иностранными инвестициями, ухудшают условия ее деятельности, то в течение пяти лет к ней применяется законодательство, действовавшее на день регистрации КОИИ.

Валютные операции КОИИ регулируются Постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 1.08.1996 г. № 768 «Об утверждении Положения о порядке проведения валютных операций на территории Республики Беларусь», Постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 28.04.2001 г. № 100 «Об утверждении Правил проведения валютных операций, связанных с движением капитала».

На территории Республики Беларусь, законодательство предусматривает возможность осуществления ПИИ в виде:

– инвестиционного договора частных инвесторов с государством,

– договора концессии;

– банков с иностранными инвестициями, дочерних банков и представительств иностранных банков на территории Республики Беларусь;

– страховых организаций с иностранными инвестициями, дочерних иностранных страховых организаций

На основании Инвестиционного кодекса Республики Беларусь и Постановления Совета Министров Республики Беларусь от 8.04.2002 г. № 444 «Об утверждении положения о порядке рассмотрения Правительством Республики Беларусь проектов инвестиционных договоров» оговорены характеристики инвестиционных проектов, по которым между инвестором (в том числе ИП и СП) и Правительством РБ может быть заключен инвестиционный договор. К таким проектам относятся проекты по созданию и развитию производств, основанных на новых и высоких технологиях, повышению конкурентоспособности белорусской продукции и объемов экспорта, решению проблем социального значения и по другим важным для экономики Республики Беларусь вопросам. При этом стоимость таких инвестиционных проектов должна составлять сумму, эквивалентную не менее 5 млн. долларов США.

Инвестиционным кодексом Республики Беларусь предусматривается осуществление иностранных инвестиций и на основе концессии. В соответствии с договором концессии производится передача частным национальным и (или) иностранным инвесторам на возмездной основе на определенный срок права на осуществление на территории Республики Беларусь отдельного вида деятельности, на которую распространяется исключительное право государства, либо права пользования имуществом, находящимся в собственности Республики Беларусь. При этом концессионный договор заключается между Республикой Беларусь с национальными и (или) иностранным инвесторами, в имуществе которых доля государства составляет не более 25 процентов. По законодательству можно заключить полный концессионный договор, концессионный договор о разделе продукции и концессионный договор о предоставлении услуг.

Особенности создания, деятельности и ликвидации банков с иностранными инвестициями, дочерних банков и представительств иностранных банков на территории Республики Беларусь регламентируются Банковским кодексом Республики Беларусь от 25.10.2000 № 441-З и Постановлением Национального банка от 28.06.01. № 175 «Об утверждении инструкции о порядке государственной регистрации и лицензирования деятельности банков и небанковских кредитно-финансовых организаций».

Создание и деятельность страховых организаций с иностранными инвестициями, дочерних иностранных страховых организаций предусматривают следующие законодательные акты: Декрет Президента республики Беларусь от 20.09.2000 г. № 20 «О совершенствовании регулирования страховой деятельности в Республике Беларусь»; Постановление Совета Министров Республики Беларусь от 28.09.01 № 1427 «Об утверждении положения о порядке деятельности страховых агентов в Республике Беларусь»; Постановление Совета Министров Республики Беларусь от 30.03.2001 № 437 «Об утверждении Положения об объединении страховщиков».

В соответствии с Кодексом Республики Беларусь о земле иностранным инвесторам предоставляется возможность длительной аренды земельных участков сроком на 99 лет, а также продажи земли им в частную собственность в случае реализации крупного инвестиционного проекта.

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

Участие иностранного инвестора в процессе приватизации регулируется законодательством Республики Беларусь. Декрет Президента РБ № 3 от 20.03.1998 г. «О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь», Закон «О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь» от 19.01.1993 г. № 2103-XII регламентируют различные формы участия иностранных инвесторов в процессе приватизации, среди которых: создание ОАО с иностранными инвестиции на стадии приватизации государственного предприятия; выкуп государственных акций ОАО по конкурсу; приобретение дополнительного выпуска акций ОАО с долей государства; создание коммерческих совместных организаций с долей государственного имущества и вкладов иностранных инвесторов в уставном фонде; приобретение предприятий, имеющих до 100 рабочих мест с задолженностью равной или превышающей активную часть баланса.

Портфельные иностранные инвестиции в Республике Беларусь регулируются, главным образом, Постановлением Правления Национального Банка Республики Беларусь от 4.06.1997 г. № 944 «Об утверждении Положения о порядке инвестирования нерезидентами денежных средств в государственные ценные бумаги и ценные бумаги Национального банка Республики Беларусь».

Движение кредитных иностранных инвестиционных ресурсов регламентируется Инвестиционным кодексом Республики Беларусь в отношении выдачи правительственных гарантий. В соответствии с Постановлением Правления Национального Банка Республики Беларусь от 31.01.2002 № 16 «Об утверждении Правил совершенствования валютно-обменных операций банками, юридическими лицами и индивидуальными предпринимателями на внутреннем валютном рынке Республики Беларусь» при привлечении иностранных валютных займов на срок более 180 дней, привлекаемый кредит регистрируется в Национальном банке. Займы в рамках межправительственных соглашений, привлекаемые под гарантии Правительства РБ предоставляются на основании отдельного решения СМ РБ по согласованию с Президентом РБ, а получение лицензии либо регистрация займа в НБ РБ не требуется.

Процедура привлечения кредитных иностранных инвестиций регламентируется Постановлением Совета министров РБ и Национального банка РБ от 1.06.1999 г. № 826/23 «Об утверждении Положения о порядке привлечения, использования и погашения внешних государственных займов» и рядом других законодательных актов.

Республика Беларусь является участницей Конвенции “О порядке разрешения инвестиционных споров между государствами и иностранными лицами” (Вашингтон, 18 марта 1965 г.), Сеульской конвенции 1985 г. об учреждении Многостороннего Агентства по гарантиям инвестиций. С 1992 года Беларусь входит в число членов МБРР, ЕБРР, МВФ, МАР.
Республикой Беларусь подписано более 40 двухсторонних Соглашений о содействии и взаимной защите инвестиций с такими странами, как Германия, Швейцария, Нидерланды, Бельгия, Болгария, Великобритания, Финляндия, Италия, Чехия, Китай, Турция, Египет, Кипр, Иран, Австрия, Армения и другими. Эти соглашения на взаимной основе предусматривают гарантию благоприятного инвестиционного режима, защиту инвестиций от национализации и экспроприации, свободный перевод за границу доходов от инвестиций, а также дают право оспаривать несправедливые решения государственных органов в отношении его инвестиций в национальных и международных судебных инстанциях.
Республикой Беларусь заключено около 60 договоров об избежании двойного налогообложения.

Итак, законодательная основа регулирования и стимулирования участия белорусских субъектов хозяйствования в международной инвестиционной деятельности сформирована и направлена, главным образом, на привлечение иностранных инвестиций в республику.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 8; Нарушение авторских прав


Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

§

В Республике Беларусь регулирование потоков иностранных инвестиций осуществляют Министерство экономики, Министерство иностранных дел, Министерство финансов, Национальный банк, а также отраслевые министерства и концерны, местные органы власти.

Подавляющая часть государственных функций по координации иностранных инвестиций в Республике Беларусь сосредоточена в Министерстве экономики. Эти функции реализует Управление инвестиций. Среди них:

– разработка принципов и механизмов политики стимулирования привлечения и использования иностранных инвестиций, участвует в проведении инвестиционных тендеров;

– обеспечение разработки проектов законодательных и иных нормативно-правовых актов, обобщение практики применения действующего законодательства по вопросам инвестиционной деятельности;

– участие в проведении экономической экспертизы проектов решений и соглашений по международному инвестиционному сотрудничеству, проектов создания международных финансово-промышленных групп и других корпоративных образований;

– осуществление государственной регистрации создаваемых на территории республики хозяйственных групп;

– проведение экономической экспертизы инвестиционных проектов национальных и иностранных инвесторов, претендующих на государственную поддержку, включая проекты, реализуемые с привлечением средств республиканского бюджета и иностранных кредитов, выданных под гарантии Правительства, проекты, реализуемые в СЭЗ;

– организация информационно-рекламного сопровождения инвестиционной деятельности, проведение ее анализа и определение необходимых для этого показателей, создание банков данных об инвестиционных проектах, организация выставок этих проектов, семинаров и конференций по проблемам инвестиций;

– участие в подготовке проектов международных двусторонних договоров о взаимной защите и поощрении иностранных инвестиций;

– участие в рассмотрении технико-экономических обоснований создания и развития СЭЗ и проектов, реализуемых на их территории;

– обеспечение работы секретариата Консультативного совета по иностранным инвестициям при Совете Министров Республики Беларусь.

В целях информационного обеспечения иностранных инвесторов Министерством экономики разработана единая информационная база, содержащая описание инвестиционного климата и законодательства, инвестиционного потенциала и инвестиционных проектов Республики Беларусь.

Институциональная инфраструктура представлена также Консультативным советом по иностранным инвестициям при Совете Министров Республики Беларусь, Белорусским агентством содействия иностранным инвестициям и рядом коммерческих консалтинговых организаций.

В состав Консультативного совета по иностранным инвестициям (КСИИ) при Совете Министров Республики Беларусь, созданного в 2000 г., входят руководители различных государственных структур и иностранные фирмы и организации (в качестве координатора – фирма «Эрнст энд Янг» (Великобритания); в качестве членов: Немецкий экономический клуб; «Цейс-БелОМО» (Германия); «Штотц Агро-Сервис» (Германия); «НТК Славнефть» (РФ); «Газпром» (РФ); «Кока-Кола» (Нидерланды); «Маерск Медикал» (Дания); «Минселко» (Турция); «Рестораны Макдональдс» (США); «Бакко Бисов» (Швеция); «СЖС» (Швейцария); Представительства Международной финансовой корпорации в Беларуси; Представительства ПРООН в Беларуси).

В структуре КСИИ работает 5 рабочих групп, занимающихся проблемами создания благоприятного имиджа Беларуси за рубежом, совершенствования налогового законодательства и системы бухгалтерского учёта, таможенного и инвестиционного законодательства, а также вопросами свободных экономических зон (СЭЗ).

– разрабатывает предложения по: совершенствованию законодательства, организационных, экономических и социальных условий привлечения иностранных инвестиций; повышению инвестиционного рейтинга Республики Беларусь; улучшению взаимоотношений с международными финансовыми организациями; повышению эффективности региональных программ привлечения иностранных инвестиций; стратегии взаимодействия с иностранными инвесторами, заинтересованными в реализации крупных инвестиционных проектов на территории Республики Беларусь; совершенствованию информационного обеспечения потенциальных инвесторов об инвестиционном климате в Республике Беларусь;

– участвует: в подготовке и анализе нормативных правовых актов, имеющих отношение к деятельности коммерческих организаций с иностранными инвестициями; в рассмотрении крупных инвестиционных проектов, планируемых к осуществлению в Республике Беларусь с участием иностранных инвесторов; в организации конференций, семинаров и совещаний, издании литературы по вопросам, входящим в компетенцию Консультативного совета;

– имеет право: вносить в республиканские органы государственного управления, местные исполнительные и распорядительные органы предложения, направленные на отмену или изменение нормативных правовых актов, противоречащих законодательным актам Республики Беларусь и ограничивающих права иностранных инвесторов; давать заключения рекомендательного характера по нормативным правовым актам, затрагивающим интересы иностранных инвесторов; приглашать специализированные исследовательские институты и агентства для участия в подготовке предложений по улучшению инвестиционного климата.

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

В республике также существует ряд консалтинговых частных компаний, предоставляющих иностранным инвесторам комплекс услуг по изучению белорусского рынка, возможностей делового и инвестиционного сотрудничества.

В целях комплексного информационно-аналитического обеспечения процессов организации и осуществления в Беларуси инвестиционных проектов с участием иностранного капитала создано ЗАО «Белорусское агентство со­действия иностранным инвестициям» по распоряжению Совета министров (№ 501р) в 1996 году[12]. Общую координацию деятельности Агентства осуществляют МИД совместно с Минэкономики в рамках государственной инвестиционной политики в Беларуси.

Основная задача агентства – оказание информационно-консалтинговых услуг потенциальным инвесторам и поддержка инвестиционной деятельности путем систематизации и распро­странения информации об инвестиционных возможностях Бе­ларуси.

Значительную роль в активизации привлечения иностранных инвестиций играет Белорус­ская торгово-промышленная палата. Можно выделить пять основных направлений ее деятельности в работе с иностранными инвесторами.

1. Создание информационной базы по инвести­ционным возможностям в Беларуси и ознакомление с этой информацией потенциальных иностранных инвесторов.

2. Проведение инвестиционных конференций, Форумов, семинаров. Дней экономики и других ме­роприятий с привлечением потенциальных и дей­ствующих иностранных инвесторов.

3. Проведение за рубежом и в Республике Бела­русь контактно-кооперационных бирж и дело­вых встреч с иностранными предпринимателями – потенциальными инвесторами в экономику Ре­спублики Беларусь.

4. Консультационные услуги потенциальным иностранным и национальным инвесторам при проведении переговоров по созданию коммерческих предприятий с иностранным капиталом.

5. Работа с международными организациями по линии БелТПП по привлечению иностранных инве­стиций.

Белорусская торгово-промышленная палата ак­тивно развивает деловые отношения в рамках Цен­трально-Европейской инициативы (ЦЕИ). С 2003 года БелТПП является членом Ассоциации Европейских палат (ЕВРОПАЛАТы).

Таким образом, институциональная среда для содействия привлечения капитала в Республику Беларусь создана и состоит из системы государственных, общественных и частных организаций.

11.3. Состояние сферы иностранного инвестирования в РБ

Наиболее полная информация о привлечении иностранных инвестиций в экономику стран содержится в платежном балансе, где подробно отражается структура притока в страну и оттока из страны всех капитальных средств. В настоящее время Национальным банком Республики Беларусь для учета и отражения иностранных инвестиций в платежном балансе используется отчетность по форме № 2-инвест «Сведения об инвестициях в Республику Беларусь из-за рубежа и инвестициях из Республики Беларусь за рубеж». При составлении данной формы отчетности Минстатом применена согласованная с Нацбанком методика учета прямых иностранных инвестиций, основанная на общепринятой странами-членами ООН и МВФ взаимоувязанной методике составления платежного баланса и СНС.

К 2004 году Беларусь привлекла около 7,0 млрд. долларов США иностранных инвестиций и иностранных кредитов в экономику страны. Доля иностранных инвестиций в общей структуре финансирования основного капитала в Республике Беларусь характеризуется значительными колебаниями (см. таблицу 2). Самая значительная часть иностранных вложений пришлась на 1994 год, когда 329,4 млн. дол. США было привлечено только под гарантию правительства. Хотя рост абсолютных значений объемов привлеченных иностранных инвестиций произошел в 2002-2004 гг.

Таблица 2 Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования (в процентах к итогу)

 
Инвестиции в основной капитал
Из них финансируемые за счет:
Республиканского бюджета 32,2 22,4 14,6 16,2 12,0 11,4
Местных бюджетов 8,6 11,3 9,4 9,7 8,5 7,8
Собственных средств предприятий и организаций, включая кредиты 56,4 52,7 47,3 49,5 45,5 45,2
Населения, включая кредиты 2,8 4,6 4,5 4,4 9,1 15,3
Иностранных инвесторов 0,3 16,2 6,6 9,4 7,2
 
Инвестиции в основной капитал
Из них финансируемые за счет:
Республиканского бюджета 11,9 11,9 9,8 8,5 9,4 7,3
Местных бюджетов 9,5 10,4 10,5 10,6 10,8 11,4
Собственных средств предприятий и организаций, включая кредиты 50,4 52,5 51,4 53,9 53,4 55,7
Населения, включая кредиты 14,9 16,8 17,7 15,8 14,0 13,1
Иностранных инвесторов 7,8 2,4 4,3 2,6 5,2 5,5

По данным Министерства статистики и анализа и Платежного баланса РБ за 2002 год в Беларусь поступило 298,8 млн. USD прямых иностранных инвестиций, 0,6 млн. USD портфельных инвестиций и 422,6 млн. USD прочих иностранных инвестиций (см. таблицу 3). В 2004 году общий объем иностранных инвестиций вырос в два раза по сравнению с 2002 годом, причем величина прямых иностранных инвестиций значительно превысила размер кредитных инвестиций, что свидетельствует о снижении долгового внешнего финансирования экономики Беларуси.

Портфельные инвестиции занимают очень малую долю в общей структуре иностранных инвестиций. К началу 2003 года их было накоплено в размере 4,57 млн. долл. и 3589,4 млн. руб. За 2003-2004 гг. динамика роста портфельных иностранных инвестиций существенно не изменилась.

Таблица 3Структура иностранных инвестиций в Беларуси

(в млн. долл. США)

Год Прямые иностранные инвестиции Портфельные иностранные инвестиции Кредитные инвестиции Всего
298,8 0,6 422,6
674,5 0,6 631,3 1306,4
859,2 0,39 657,8 1 517,38

Структура прямых иностранных инвестиций в Республику Беларусь с 2002 года меняется в сторону увеличения кредитов, полученных от зарубежных совладельцев (см. табл.4).

Таблица 4 Структура прямых иностранных инвестиций в Республике Беларусь

(в млн. долл. США)

Годы 2002 г. 2003 г. Январь-сентябрь 2004 г.
Всего ПИИ 298,8 674,5 631,5
вклад в уставный фонд 53,712 69,605 53,382
кредиты, полученные от зарубежных совладельцев 131,439 532,567 425,4
лизинг 50, 218 3,846 123,8
прочие прямые инвестиции
– стоимость оборудования, переданного прямым иностранным инвестором организации,
– товарные кредиты,
– ссуды прямых инвесторов.
63, 518 68,494 152,639

Отраслевая структура ПИИ в Республику Беларусь показывает, что наибольший объем прямых иностранных инвестиций в 2001 г. был направлен в промышленность (52,6 %), в торговлю и общественное питание (24,1 %). В 2002 г. лидирующими потребителями прямых иностранных инвестиций были: торговля и общественное питание (49,1 %) и связь (31,5 %). В 2003-2004 гг. больший объем ПИИ стали поглощать прочие отрасли при прежнем доминировании отраслей торговли и общественного питания, связи и промышленности (табл. 5).

Таблица 5 Прямые инвестиции, поступившие в Республику Беларусь от иностранных
инвесторов в 2001-2004 годах по основным отраслям экономики.

(тыс. дол. США)

  Поступило в 2001 году Поступило в 2002 году Поступило в 2003 году Поступило в 2004 году
Всего в % к итогу Всего в % к итогу Всего в % к итогу Всего в % к итогу
Всего,в том числе: 65,57 298,89 674,5 859,2
промышленность 34,4 52,6 39,97 13,4 93,5 13,87 130,33 15,17
сельское хозяйство 0,33 0,5 3,85 1,3 5,2 0,77 3,64 0,42
транспорт 2,5 3,9 4,3 1,4 7,5 1,11 8,24 0,96
связь 0,05 0,1 94,1 31,5 115,98 17,20 145,08 16,89
строительство 0,5 0,8 0,6 0,2 1,75 0,26 4,08 0,47
торговля и общественное питание 15,8 24,1 146,8 49,1 246,6 36,57 353,44 41,14
материально-техническое снабжение и сбыт 0,01 0,00 0,00 0,06 0,01
жилищно- коммунальное хозяйство 3,6 1,2 1,15 0,17 1,88 0,22
прочие 11,86 5,5 1,8 202,7 30,05 212,45 24,73

Наиболее привлекательным регионом республики для иностранных инвесторов по-прежнему остается г. Минск и Минская область, где удельный вес прямых иностранных инвестиций занимает наибольшую долю от их общего объема (табл. 6).

Таблица 6

Прямые инвестиции, поступившие в Республику Беларусь
от иностранных инвесторов в 2001-2004 годах по областям (в %)

  Поступило в 2001 году Поступило в 2002 году Поступило в 2003 году Поступило в 2004 году
Республика Беларусь, области: 100,0 100,0 100,0 100,0
Брестская 15,9 2,5 3,1 4,4
Витебская 7,1 1,0 2,3 1,6
Гомельская 5,0 1,9 3,0 2,7
Гродненская 0,7 0,9 1,3 0,8
г. Минск 43,4 90,0 58,1 64,7
Минская 20,1 3,2 31,4 23,8
Могилевская 7,8 0,6 0,9 1,9

Основное поступление иностранных инвестиций в экономику республики в 2001-2004 гг. обеспечивали Кипр, Великобритания, США, Австрия, Германия и Швейцария.

Анализ прямых иностранных инвестиций в РБ будет более прозрачен, если рассмотреть их структуру в разрезе созданных совместных и иностранных предприятий.

По данным Министерства статистики и анализа по состоянию на 1 января 2005 года на территории Республики Беларусь зарегистрировано 3457 предприятий с иностранными инвестициями, в том числе 1841 совместных предприятий (размер уставного фонда составил 742,1 млн. долларов, вклад иностранных инвесторов – 382,7 млн. долларов) и 1616 предприятий со 100-процентным иностранным капиталом (размер уставного фонда составил 340,7 млн. долларов).

Крупнейшими странами-инвесторами по количеству созданных СП и ИП являются: Россия (730 или 21,1 процента от общего числа зарегистрированных предприятий), США (523 или 15,1 процента), Германия (375 или 10,8 процента), Польша (350 или 10,1 процента), Литва (255 или 7,4 процента), Великобритания (201 или 5,8 процента), Латвия (176 или 5,1 процента), Кипр (144 или 4,2 процента), Чехия (82 или 2,4 процента) и Италия (82 или 2,4 процента). На долю первой десятки стран приходится свыше 80 процентов созданных в Беларуси предприятий с участием иностранного капитала.

Вклад иностранных инвесторов в уставный фонд СП и ИП составил более 723,4 млн. долл. США. По величине вклада иностранных инвесторов в уставный фонд организаций с иностранными инвестициями (на 1 января 2005 года) к числу стран-лидеров относятся: США (123,8 млн. долларов или 17,1 процента от общего объема), Россия (106,2 млн. долларов или 14,7 процента), Нидерланды (101,6 млн. долларов или 14,0 процентов), Германия (77,2 млн. долларов или 10,7 процента), Великобритания (62,0 млн. долларов или 8,6 процента), Кипр (47,2 млн. долларов или 6,5 процента), Австрия (27,9 млн. долларов или 3,9 процента), Польша (26,6 млн. долларов или 3,7 процента), Латвия (21,2 млн. долларов или 2,9 процента).

На Беларуси работают совместные и иностранные предприятия с капиталом всемирно-известных марок: с немецкими “МАНом” (выпуск легковой и грузовой автомобильной техники), “Фрезениусом” (выпуск медицинского оборудования), «Карл Цейсс» (оптика, системы электронной визуализации), голландской “Кока-Колой”, американским “МакДональдсом” (производство безалкогольных напитков и общественное питание), датским “Маерск Медикал”, швейцарским “СБ Телеком”, немецким “Алкатель СЭЛ”, российскими “Мобильными ТелеСистемами”(внедрение мобильной телефонной системы стандарта ДжСМ и производство коммутационного оборудования) и другими.

В последние годы на белорусский рынок пришли такие инвесторы, как австрийский «Раффайзенбанк» (банковские услуги), немецкий «Фенокс Аутомотив ГмбХ» (машиностроение), американская «Дарна-2000», венгерский «Зип Бир» (производство пива), британский «Истворд Капитал Лтд.» (производство продуктов питания) и др.

Иностранный капитал также принимает участие в формировании банковского сектора Беларуси: из 30 функционирующих банков, 25 созданы с участием иностранного капитала. На 01.01.2005 доля иностранных инвестиций в общем объеме уставных фондов банков, зарегистрированных в Беларуси, составляет около 8 процентов, в том числе российских инвесторов – 1,7 процента. На территории Беларуси работают 11 представительств иностранных банков и кредитно-финансовых организаций, среди которых немецкий «Коммерцбанк», польский «Банк польска каса опеки», российские «Инкомбанк» и «Местбанк» и др. На страховом рынке Беларуси представлено 13 компаний с участием иностранного капитала.

В отраслевом разрезе по количеству созданных предприятий с иностранными инвестициями к 2004 году наибольшую долю занимает промышленность (42,9%), торговля и общественное питание (31,9%), транспорт (9,2%). Кроме того, инвестируются средства в развитие связи (0,7%), строительства (3,6%), операции с недвижимым имуществом (2,1%) и здравоохранение, физкультуру и социальное обеспечение (1,6%). В сельское хозяйство по-прежнему направляется менее 1% совокупных инвестиций (0,7%).

В рамках промышленной сферы иностранные капиталовложения в пищевые предприятия в 2004 году составили 42 % всех иностранных инвестиций в промышленность, а в машиностроение и металлообработку – 13,9%, деревообрабатывающую – 10,1%, химическую – 9,5%, легкую – 7,9% и медицинскую -5,1% отрасли.

По регионам Республики Беларусь вклад иностранных инвесторов по количеству созданных СП и ИП распределился следующим образом: г. Минск – 53,4%, Минская область – 12,5%, Брестская – 11,2%, Витебская – 7,0%, Гродненская – 6,4%, Гомельская – 5,8% и Могилевская – 2,5%.

Совместные и иностранные предприятия вносят значительный вклад в развитие белорусской экономики. Они обеспечивают рабочими местами до 10 процентов занятого населения республики и выпускают 10 процентов ВВП страны. Совместными и иностранными предприятиями активно осуществляется внешнеторговая деятельность: экспорт продукции собственного производства превышает 15 процентов экспорта Беларуси, а импорт – порядка 20 процентов республиканского импорта.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 12; Нарушение авторских прав


Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

§

Политика привлечения иностранных инвестиций реализуется через соответствующие нормативно-правовые акты, а также через Национальные программы привлечения инвестиций в Республику Беларусь.

В настоящее время действует Национальная программа привлечения инвестиций в экономику Республики Беларусь на период до 2021 года, которая разработана по поручению Совета Министров Республики Беларусь. Программа определяет условия формирования благоприятного инвестиционного климата, главные направления и механизмы привлечения отечественных и иностранных инвестиций.

В Республике Беларусь политика привлечения иностранных инвестиций как принимающей страны в отношении ино­странного капитала осуществляется по двум направлениям.

Первое направление политики – политика регулирования иностранных инвестиций предполагает использование различных ограничительных мероприятий для ограничения негативных эффектов от иностранных инвестиций в Республике Беларусь. Среди них:

Читайте также:  Калькулятор вклада онлайн — рассчитать депозит с капитализацией и пополнением в 2021 – 2022 году

1. Дифференцированный подход к предприятиям с иностранным капиталом в зависимости от его доли в уставном фонде.

На территории Республики Беларусь прямые иностранные инвесторы вправе создавать юридические лица с любым объемом иностранных инвестиций и в любых организационно-правовых формах. Вместе с тем, преимущества в хозяйственной деятельности в виде дополнительных преференций получают только коммерческие организации с иностранными инвестициями.

2. Контроль над экспортом продукции, произведенной на предприятиях с иностран­ными инвестициями. В соответствии с законодательством без лицензий и дополнительных разрешений экспортировать продукцию собственного производства и импортировать продукцию для собственного производства имеют право только коммерческие организации с долей иностранного участника в уставном фонде более 30 процентов.

3. Ограничения деятельности предприятий с иностранными инвестициями, связанные с обязательным выполнением производственно-социальных требований. В Республике Беларусь такие требования предъявляются к потенциальным инвесторам, претендующим на значительный пакет акций при акционировании предприятий концерна “Белнефтехим”. Иностранный инвестор обязан соблюдать следующие условия:

А) производственно-технологические: развитие предприятий с сохранением их профиля; увеличение объемов производства товарной продукции, в том числе на основе использования высоких и новых технологий; обеспечение рентабельности, требуемой для расширенного воспроизводства; согласование собственных инвестиционных предложений (если они будут) по модернизации и реконструкции с предприятиями и концерном; при прочих равных условиях приоритет – сырью, производимому предприятиями республики;

Б) социально-экономические и другие условия, предполагающие: сохранение предприятий как юридического лица; взаимодействие с администрацией предприятий, органами власти по передаче, сохранению и развитию объектов социальной сферы предприятий; сохранение рабочих мест, обеспечение социальных гарантий и гарантий занятости работникам предприятий; обеспечение потребителей республики выпускаемой продукцией; осуществление мероприятий по защите окружающей среды и охране труда; предоставление возможности другим инвесторам участвовать в акционировании предприятия.

4. Процентное ограничение доли иностранного инвестора в отдельных отраслях. В Республике Беларусь контрольный пакт акций предприятия концерна “Белнефтехим” (50% 1 акция) на первом этапе деятельности акционерного общества сохраняется в собственности государства. В дальнейшем реализуется указанный пакет по решению Правительства республики.

5. Различные процедурные ограничения.В Республике Беларусь эти ограничения связаны, например, с порядком формирования уставного фонда. Уставный фонд коммерческой организации с иностранными инвестициями должен быть сформирован не менее чем на 50 процентов в течение первого года со дня государственной ее регистрации. Каждый участник по истечении двух лет со дня регистрации должен внести не менее 50 процентов своей доли в полном объеме. Срок формирования уставного фонда коммерческой организации с иностранными инвестициями может быть увеличен по решению Правительства Республики Беларусь.
Уставный фонд коммерческой организации с иностранными инвестициями в форме открытого акционерного общества должен быть сформирован в полном объеме до государственной регистрации такой организации.

6. Ограничения на возврат капитала и перевод прибыли за рубеж касаются определения минималь­ного периода инвестиционных вложений, по истечении которого раз­решается перевод прибыли и капитала из принимающей страны.

Инвестиционный кодекс Республики Беларусь гарантирует право самостоятельного распоряжения и беспрепятственного перевода за границу прибыли (дохода), полученной в результате деятельности иностранного инвестора на территории Республики Беларусь и по которой уплачены все налоги и платежи.

7. Ограничения, связанные с правом распоряжения валютной выручкой от экспорта продукции. Выручка в иностранной валюте от экспорта продукции собственного производства коммерческой организации с иностранными инвестициями с долей иностранного капитала в уставном фонде более 30 процентов после уплаты всех налогов и платежей остается в распоряжении этой организации.

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

8. Контроль над ценообразованием на предприятиях с иностран­ными инвестициями. В Республике Беларусь все иностранные и совместные предприятия имеют право свободного формирования цен на продукцию собственного производства

Второе направление политики привлечения иностранных инвестиций – политика стимулирования притока иностранных инвестиций, осуществляемая с целью воздействия на направ­ление, величину и характер инвестиционных потоков.

Основным способом стимулирования притока иностранных инвестиций является пре­доставление разного рода льгот.В Республике Беларусь предприятие с иностранным учас­тием может получить статус приоритетного и право получать дополнительные льготы, если удовлетворяет конкретным условиям, зафиксированным законодательством в отношении характера техно­логии, количества занятых из числа лиц местного населения, размера капиталовложений, максимальных цен на продукцию, производимую для нужд внутреннего рынка, и др.

Например, приоритетными направлениями деятельности для привлечения иностранных инвестиций в Беларусь в 2002-2003 гг. являлись: нефтехимический комплекс; отраслевые высокотехнологические производства; связь; переработка сельскохозяйственной продукции; лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность; туризм.

Среди финансовых льгот законодательством Республики Беларусь предусмотрено использование централизованных инвестиционных ресурсов, которые выделяются на основе платности, срочности и возвратности при условии финансирования инвестором проекта не менее чем на 20% общего объема инвестиций, а также гарантий Правительства Республики Беларусь (в случае получения кредитов под инвестиционный проект).

Гарантии Правительства Республики Беларусь, средства централизованных инвестиционных ресурсов предоставляются на инвестиционные проекты, в том числе для СП и ИП, на основании государственной комплексной экспертизы материалов проектов, осуществляемой Министерством экономики. Такая экспертиза требуется и в случае участия государства в инвестиционном проекте, а также при предоставлении индивидуальных льгот по налоговым и таможенным платежам.

В Республике Беларусь возможно также заключение преференциальных государственных соглашений с иностранным инвестором в виде инвестиционного договора на инвестиционный проект. Отличительными особенностями данного договора являются предоставляемые дополнительные правовые гарантии Республики Беларусь в налоговом и таможенном режиме, экологической сфере и др.

Приоритетное значение среди инструментов политики стимулирования иностранных инвестиций имеют фискальные стимулы. В Республике Беларусь сформированы различные пакеты фискальных льгот в зависимости от статуса субъектов хозяйствования с иностранным капиталом

Первый пакет налоговых льгот касается юридических лиц, не осуществляющих деятельность в Республике Беларусь через постоянное представительство и получающих доходы из источников в Республике Беларусь. Эти юридические лица уплачивают налог по: дивидендам (15 %); роялти (15 %); лицензиям (15 %); доходам от долговых обязательств (требований) (10 %); плате за перевозку, фрахт в связи с осуществлением международных перевозок (6 %); доходам от реализации товаров на выставках, выставках-продажах, ярмарках (10 %); другим доходам (15 %).

Второй пакет налоговых льгот касается коммерческих организаций с иностранными инвестициями (КОИИ). КОИИ пользуются льготами по налоговым и таможенным платежам, установленными законодательными актами Республики Беларусь для всех юридических лиц Республики Беларусь, а также – дополнительными льготами, установленными Инвестиционным кодексом и другими законодательными актами, направленными на создание благоприятного инвестиционного климата в республике, среди которых: освобождение от налога на прибыль; пониженная ставка по налогу на прибыль; льгота по налогу на прибыль; льгота по обязательной продаже валюты.

Прибыль коммерческой организации с иностранными инвестициями, доля иностранного инвестора в уставном фонде которых более 30 %, освобождается от уплаты налога на прибыль в течение трех лет с момента объявления прибыли, полученной от реализации продукции (работ, услуг) собственного производства, что подтверждено соответствующим сертификатом, кроме торговой и торгово-закупочной деятельности.

В последующие три года данная коммерческая организация получает право на использование уменьшенной на 50 % ставки налога на прибыль, полученную от реализации продукции собственного производства.

Существует льгота по налогу на прибыль коммерческой организации с иностранными инвестициями (КОИИ). В этом случае балансовая прибыль КОИИ уменьшается на сумму отчислений в резервный фонд в размерах, установленных в учредительных документах, но не более 25 % фактически сформированного уставного фонда. Право на льготу предоставляется при наличии положений в учредительных документах КОИИ о создании резервного фонда (за счет прибыли) и о размерах отчислений в этот резервный фонд.

Льгота по обязательной продаже валюты. Не подлежит обязательной продаже иностранная валюта, полученная от экспорта продукции (работ, услуг) собственного производства КОИИ, в уставном фонде которой доля иностранных участников превышает 30 %.

В Республике Беларусь предусмотрена льгота в отношении ввоза имущества КОИИ в счет уставного фонда. Товары, ввозимые на таможенную территорию Республики Беларусь в качестве вклада иностранных участников в уставный фонд КОИИ, освобождаются от обложения налогом на добавленную стоимость и таможенными пошлинами при условии, что эти товары:

– относятся к основным производственным фондам;

– не являются подакцизными (в перечень подакцизных товаров включены алкогольные, табачные, ювелирные, меховые изделия, а также автомобили и нефтепродукты);

– ввозятся в сроки, установленные учредительными документами для формирования уставного фонда организации с иностранными инвестициями, а в случае создания КОИИ в форме акционерного общества – в сроки, определенные договором о совместной деятельности по созданию этого общества. В случае увеличения размеров уставного фонда КОИИ в форме акционерного общества – в сроки, определенные договором о подписке на акции.

В соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 08.07.2000 № 244 иностранные инвесторы, реализуя инвестиционные проекты с новыми и высокими технологиями, могут получать следующие льготы:

– освобождение на 5 лет продукции и услуг, производимых с применением новых и высоких технологий, от налогов и таможенных пошлин, а также прибыли высокотехнологичных предприятий от взимания налогов с момента ее объявления;

– снижение ставок налогов на прибыль и на добавленную стоимость;

– освобождение продукции, изготовленной с применением новых и высоких технологий, от обложения акцизами либо снижение их ставок;

– освобождение продукции собственного производства на период окупаемости капитальных вложений от обложения экспортными таможенными пошлинами либо снижение их ставок;

– освобождение ввозимых на таможенную территорию Республики Беларусь сырья, полуфабрикатов и оборудования, необходимых для выпуска продукции собственного производства, от обложения таможенными пошлинами либо снижение их ставок;

– предоставление налоговых льгот банкам и другим финансовым организациям, обеспечивающим кредитование, страхование и перестрахование предприятий, внедряющих в производство новые и высокие технологии или осуществляющих на их основе выпуск конкурентоспособной продукции.

Третий пакет налоговых стимулов касается резидентов свободных экономических зон Республики Беларусь.

На организации-резидентовСЭЗ (за исключением их структурных подразделений, расположенных за пределами СЭЗ) распространяются следующие дополнительные налоговые льготы и преимущества.

Организации-резидентыСЭЗ “Брест”, “Минск”, «Могилев», «Гродноинвест», “Гомель-Ратон” и “Витебск” являются плательщиками: налога на прибыль и доходы, налога на добавленную стоимость, акцизов, экологического налога, подоходного налога с физических лиц, налога на землю (или арендной платы), взносов на государственное и социальное страхование, государственных пошлин и сборов. При этом ставки по налогу на прибыль уменьшены по сравнению с общеустановленными по республике (по СЭЗ «Могилев», «Гродноинвест» – 12 %, по остальным СЭЗ – 15 %). Прибыль, направленная резидентамиСЭЗ “Гомель-Ратон”, “Минск”, “Витебск”, «Гродноинвест» и «Могилев» на инвестиции в Республике Беларусь не подлежит налогообложению.

Предусмотрена льгота, имеющая временные ограничения, а именно: прибыль, полученная резидентамиСЭЗ “Брест”, “Гомель-Ратон”, “Минск”, «Гродноинвест», «Могилев» и “Витебск” за счет реализации продукции (работ, услуг) собственного производства, освобождается от обложения налогом сроком на пять лет с момента ее объявления.

Резиденты СЭЗ “Брест”, поставляющие не менее семидесяти процентов своей продукции, произведенной в СЭЗ “Брест”, на экспорт, в последующие после периода льготирования пять лет, уплачивают налог на прибыль в размере 50 % от установленной для резидентов СЭЗ «Брест» ставки налога (т.е. в размере 7,5 %).

Резиденты СЭЗ «Могилев», «Гродноинвест» не уплачивают сборы и отчисления в целевые бюджетные фонды местных бюджетов и целевые внебюджетные фонды местных Советов депутатов, а ставка налога на доходы от реализации ценных бумаг резидентовданных СЭЗ уменьшена на 50 % от общеустановленной ставки (40 %), т. е. составляет 20 %.

Действие специального правового режима имеет ограничения. Так в СЭЗ «Брест» действие специального правового режима не распространяется на игорный бизнес, вСЭЗ«Минск», «Витебск» и «Гомель» – на торговую, торгово-закупочную деятельность и общественное питание, а в СЭЗ «Могилев» и СЭЗ «Гродноинвест» специальный правовой режим распространяется на производство и реализацию экспортируемых продукции, товаров (работ, услуг), а также на производство и реализацию импортозамещающей продукции (работ, услуг) согласно перечню, утверждаемому Правительством Республики Беларусь.

Значимой составляющей эффективности политики стимулирования иностранных инвестиций является повышение имиджа принимающей страны, что реализуется на основе распространения рекламных материалов, характеризующих страну, ее потенциальные возможности по привлечению ПИИ. Новые инвестиционные возможности республики откроются с получением суверенного кредитного рейтинга. Положительная оценка кредитоспособности Беларуси расширит доступ к более дешевым внешним кредитным ресурсам, облегчит отдельным субъектам хозяйствования, в частности банковским учреждениям, возможность организации заимствований на международном рынке капитала, а так же повысит привлекательность страны для привлечения прямых инвесторов.

Таким образом, в Республике Беларусь сформирована и реализуется долгосрочная государственная политика по привлечению иностранных инвестиций.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 7; Нарушение авторских прав


Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

§

Для Беларуси стоит серьезная задача инвестиционного вхождения в глобальную экономику, что предполагает существенное усиление привлекательности ее инвестиционного климата по сравнению со странами-конкурентами за свободные инвестиционные ресурсы в первую очередь для прямых иностранных инвестиций и разработку соответствующей политики[13].

На основании анализа инвестиционного климата Республики Беларусь удалось выделить ряд факторов, препятствующих росту прямого иностранного инвестирования в страну:

общеэкономические факторы, среди которых относительно низкая покупательная способность и низкая скорость рыночных реформ.

факторы, непосредственно связанные с ПИИ: реальный допуск иностранных инвесторов к процессу приватизации; способность создания положительного климата для иностранных инвесторов, не только в нормативном, но также и в реальном исчислении (решение проблемы временного лага в законодательстве); эффективная политика по привлечению ПИИ (содействующие кампании, инвестиционные стимулы и т.д.).

внешние факторы: экономическая и политическая ситуация в крупнейших партнерах Республики Беларусь – России и Европейском Союзе будет влиять на притоки ПИИ; тенденции роста в главных странах-экспортерах капитала в Республику Беларусь окажут непосредственное воздействие на притоки ПИИ.

Структурные реформы имели бы значительное положительное воздействие на степень восприятия риска иностранными инвесторами в Беларуси. Теория и практика других стран переходного периода предлагают включение следующих элементов политики привлечения прямых иностранных инвестиций для Беларуси:

1. ускорение процесса перехода к рыночным отношениям;

2. либерализация допуска иностранных инвесторов к участию в процессах приватизации и постприватизации;

3. постоянный мониторинг осуществления политики привлечения иностранных инвестиций, своевременное реагирование на проблемы и затруднения иностранных инвесторов;

4. проведение прозрачной стимулирующей инвестиции политики, которая в то же время позволила бы реализовать индивидуальный подход к главным проектам;

5. содействие деятельности национальных агентств по привлечению иностранных инвестиций, которые являлись бы компетентным органом, обеспечивающим информационную и консалтинговую поддержку иностранных инвестиций;

6. создание маркетинговой концепции продвижения Беларуси с имиджем наиболее привлекательного для иностранных инвесторов региона. Причем, для хорошего имиджа необходима сильная, агрессивная и активная кампания с индивидуальным подходом к потенциальным иностранным инвесторам;

7. обеспечение иностранных инвесторов прозрачным и равным доступом к существующим стимулам (“государственной помощи”);

8. выявление и ликвидация административных барьеров на пути инвестиций.

На изменение ситуации могла бы повлиять активная политика привлечения иностранных инвестиций в Республику Беларусь с учетом изменившихся мировых тенденций в мотивации ПИИ и в инвестиционном климате.

В современных условиях снижается важность традиционных факторов привлечения ПИИ, направленных на поиск рынков и ресурсов, среди которых: емкость рынка, запасы природных ресурсов, доступ к дешевой неквалифицированной рабочей силе. На первый план выдвигаются факторы привлечения ПИИ, направленные на поиск эффективности, укрепление кредитоспособности фирмы.

Среди таких факторов можно выделить следующие: эффективность местных предприятий, квалификация местной рабочей силы, качество местных факторов производства, политика либерализации, научно-технический прогресс, применение новых корпоративных стратегий. Преградой для иностранных инвестиций могут быть техника и технологии предыдущих поколений с обслуживающим персоналом, неспособным адаптировать инновации. Кроме того, система подготовки и переподготовки кадров должна быть направлена на передачу навыков непосредственно от работников более успешных предприятий в инвестиционной сети на рабочем месте. При этом обеспечивается прямая связь с производством и его управлением в обучении, что содействует развитию гибкости и адаптивности социального капитала к новым технологиям.

При разработке мероприятий по улучшению инвестиционного климата в Республике Беларусь следует учитывать также, что страны-реципиенты иностранного капитала при формировании международной политики стремятся создавать условия для привлечения ПИИ ТНК малого и среднего размера.

Малые и средние ТНК более предпочтительны для стран-реципиентов по сравнению с крупными ТНК, т.к. они: передают технологии, прямо влияющие на экономический рост принимающей страны; оказывают благоприятное влияние на платежный баланс; более гибки в решениях; нанимают субинвесторов из местных фирм, оказывая тем самым воздействие на экономический рост страны. Перечисленные положительные эффекты связаны с тем, что программы международных стратегий малых и средних ТНК, в первую очередь, включают: рост экспорта и доходов за рубежом, обучение местных менеджеров, улучшение качества продукции. Поэтому страны-реципиенты ПИИ, заинтересованные в устойчивом экономическом росте, стараются стимулировать деятельность малых и средних ТНК у себя в стране. Однако ПИИ малого и среднего бизнеса менее склонны к риску по сравнению с ПИИ крупных ТНК и направляются за рубеж после открытия там филиалов крупными ТНК.

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

В Республике Беларусь приватизацию иностранными инвесторами крупных, не прошедших реструктуризацию предприятий, следует проводить с учетом мирового опыта по слиянию и поглощению предприятий (СиП).

Мировой опыт показывает, что массовый допуск крупных ТНК на формирующийся рынок через операции по слиянию и поглощению может представлять собой угрозу для национальной безопасности принимающей капитал страны. Это объясняется следующими основными причинами:

– финансовые средства, поступающие в рамках СиП, не всегда способствуют наращиванию производственных активов страны;

– СиП реже приводят к передаче новых или более совершенных технологий и знаний на начальном этапе реализации;

– СиП могут напрямую привести к дроблению приобретенной фирмы и ликвидации ее отдельных частей;

– СиП могут вести к росту рыночного влияния отдельных компаний и к ослаблению конкуренции.

Однако следует иметь ввиду также позитивные эффекты от СиП:

– в долгосрочной перспективе вероятность следования после СиП новых технологий выше, особенно после реорганизации поглощаемых компаний;

– если единственной альтернативой для национальной компании является ее банкротство и закрытие, то СиП могут способствовать сохранению рабочих мест, помешать усилению концентрационных процессов;

– в условиях экономического кризиса СиП могут сыграть положительную роль при инвестировании в нужные сроки.

При корректировке инвестиционного климата и разработке политики привлечения иностранных инвестиций необходимо осознавать, что в начале XXI века в мировой экономике произошел переход к третьему поколению политики привлечения иностранных инвестиций, ориентированной на соединение интересов иностранных инвесторов и целей экономического развития страны-реципиента. Первое поколение политики привлечения иностранных инвестиций основывалось на либерализации экономических отношений. Второе – на создании специальных агентств по привлечению инвестиций. Третье поколение политики привлечения иностранных инвестиций основано на взаимовыгодном сотрудничестве филиалов ТНК и национальных компаний. Причем филиалы ТНК выступают инициаторами в создании и укреплении связей с национальными компаниями-поставщиками через: передачу технологий, обучение, обеспечение информацией, а также оказание финансовой поддержки. Роль государства при осуществлении политики третьего поколения заключается в стимулировании развития такого сотрудничества с помощью создания соответствующих институциональных и административных рамок.

В организации поиска зарубежного партнера и реализации эффективного инвестиционного проекта огромное значение приобретает качество менеджмента, а, значит, повышение квалификации и переподготовка специалистов предприятий, банков, министерств и других учреждений Республики Беларусь по вопросам управления и организации международной инвес­тиционной деятельности. При этом особую ценность представляют знания и опыт в продвижении инвестиционных проектов на международные рынки, расширение и определение оптимальных форм сотрудничества с зарубежными предпринимателями, про­ведение рекламно-информационных кампаний за рубежом и др.

По географическому признаку целесообразно стимулировать долгосрочное сотрудничество как со странами-соседями Республики Беларусь для получения инвестиций с экономией на издержках, так и компаниями дальнего зарубежья для обеспечения эффективности. Таким образом, будет соблюдаться принцип экономической независимости и сбалансированного развития.

Для повышения конкурентоспособности продукции отраслей-экспортеров на традиционных рынках, а также расширения географии их экспорта, необходимо привлечение капитала транснациональных компаний – мировых лидеров в сферах сложившейся специализации Республики Беларусь, среди которых: машиностроение и приборостроение, электроника, нефтехимический комплекс, легкая промышленность, телекоммуникации.

Политика привлечения иностранных инвестиций Республики Беларусь должна обеспечивать не только замещение дефицита национального капитала, но и создание условий для его на­копления. Высокий позитивный эффект в стране-реципиенте иностранного капитала достигается тогда, когда возможно использование всего потенциала ресурсов страны, включая сырьевой, трудовой, инновационный, территориальный и др. То есть инвестиции, поступающие из-за рубежа, в таком случае носят комбинированный характер ресурсо-, рынко- и эффективность-ориентированных. Следовательно, являются долгосрочными.

Фактор развития финансовой сферы страны с формирующейся рыночной экономикой имеет значение для трансформации иностранного капитала в инвестиционный. Укрепление национальной банковской системы Республики Беларусь, формирование устойчивых потоков привлечения сбережений населения, преобладание средне- и долгосрочных депозитов в общей структуре банков помогают добиться устойчивого увеличения объема иностранного капитала не только в финансовой, но и других сферах экономики. Напротив, активное использование на инвестиционные цели средств Национального банка, целенаправленно передаваемых коммер­ческим банкам, одновременно порождает в экономике (при про­чих равных условиях) иждивенческие настроения, рост дебиторско-кредиторской задолженности, инфляционные тенденции и т.д. Эти негативные явления фактически нейтрализуют пози­тивные эффекты от внутренний инвестиций, осуществляемых таким путем, и являются непривлекательным фактором макроэкономической нестабильности для иностранных инвестиций. В итоге экономика оказывается при наличии накопленных финансовых ресурсов в состоянии пер­манентного и достаточно острого инвестиционного голода.

Учитывая будущее вступление стран-соседей и самой Республики Беларусь в ВТО, стратегия инвестиционного вхождения Беларуси в глобальную экономику предусматривает формирование качественно новой инвестиционной политики, основанной повышении конкурентоспособности экономики за счет снижения энерго- и материалоёмкости, повышении квалификации и цены труда.

Таким образом, факторами усиления привлекательности инвестиционного климата Республики Беларусь являются: ускорение перехода к рыночным отношениям; формирование эффективной структуры привлекаемых иностранных инвестиций с помощью соответствующей внешнеэкономической политики; мотивирование иностранных инвесторов с помощью современных факторов привлечения прямых иностранных инвестиций; ориентация на привлечение прямых иностранных инвестиций транснациональными компаниями малого и среднего размера; формирование гармоничной и прозрачной политики стимулирования прямых иностранных инвестиций. Однако следует учитывать и то, что рассмотренные условия вхождения Беларуси в глобальную инвестиционную деятельность являются основными, но не достаточными для активизации инвестиционной сферы в республике.

[1] Инвестиции как экономическая категория, отражает взаимодействие экономических субъектов по поводу формирования, обмена, использования и регулирования потоков вложений капитала в денежной форме в экономические активы с целью обеспечения непрерывности воспроизводственного процесса, получения дохода или социального эффекта, экономического роста.

[2] Ценная бумага – это оформленный в соответствии с нормативно-правовыми требованиями документ, обеспечивающий его владельцу определенные имущественные права и тем самым обладающий стоимостью. В современной экономике термин «ценная бумага» в равной степени относится к любой легальной форме закрепления имущественных прав как в виде бумажного документа, так и в виде записи в реестре собственников или на счете-депо в депозитарии.

[3] Keller and Yeaple: Multinational Enterprises, International Trade, and Productivity Growth: Firm Level Evidence from the US; NBER, No 9504, February 2003

[4] Это отдельная группа стран по новой классификации Организации Объединенных Наций

[5] В начале ХХ века многонациональных компаний насчитывалось всего около 100.

[6] По наиболее распространенной классификации малыми считаются ТНК с численностью занятых до 100 человек, а средними – до 500.

[7] Разновидностями совместных предприятий выступают совместно эксплуатируемые предприятия, предприятия смешанного капитала, проекты по совместной разработке природных ресурсов.

Наиболее широкое распространение контрактная форма совместного предпринимательства получила при сооружении и эксплуатации капиталоемких объектов в непроизводственной сфере (сооружение объектов жилья, сферы услуг в открытых приморских городах, сооружение и эксплуатация объектов гостиничного хозяйства и др.).

Создаваемые компании смешанного капитала представляют акционерную форму совместного предпринимательства. Объединение активов партнеров, в этом случае, ведет к появлению компаний с ограниченной ответственностью.

[8] Поручительские контракты основываются на чисто договорных отношениях партнеров, не предусматривают при этом распределения между ними риска и прибылей и выступают наиболее простой и доступной формой международного сотрудничества. Поэтому описанная форма получила широкое распространение в мировой практике. Однако если учитывать разовый характер поручительских соглашений и низкий уровень оплаты труда, то следует отметить узость сферы применения данной формы сотрудничества.

Поручительские соглашения используются в основном в легкой промышленности (текстильной, швейной), пищевой, электронной промышленности (сборке бытовой радиоаппаратуры), производстве игрушек, изделий из металла и пластмассы. В то же время положительными чертами использования поручительских соглашений является повышение загрузки промышленных мощностей предприятий, привлечение на них дополнительной рабочей силы, увеличение валютных поступлений, как участникам соглашений, так и государству.

[9] Проекты на компенсационной основе используются, в основном, при строительстве крупных инвестиционных объектов. Для них характерны простота и гибкость реализации. Недостатком же данной формы сотрудничества является принятие инвестируемой стороной основной части коммерческого риска, который связан с высокой чувствительностью компенсационных соглашений к конъюнктуре международного рынка и колебаниям валютных курсов капиталоэкспортирующих стран.

[10] Индексы рынков облигаций используются меньше, чем индексы рынков акций, поскольку цены облигаций в значительной степени коррелированны с изменением процентных ставок

[11] Фишер П. Привлечение прямых иностранных инвестиций в Россию: 5 шагов к успеху. – М.: Флинта: Наука, 2004. – 328 с. – С.87

[12] Деятельность ЗАО «Белорусское агентство содействия ино­странным инвестициям» соответствует задачам и целям Все­мирной ассоциации агентств содействия инвестициям при ООН (WAIPA*, Женева), участником которого БАСИИ как националь­ный орган по содействию инвестициям является с 1998 года.

*Международнаяассоциация агентств по содействию инвестиции (World Association of Investment Promotion Agencies – WAIPA) была основана в 1995 году и зарегистрирована как негосударственная организация в Женеве. На 2004 г. членами ассоциациии является более 167 агентств по всему миру. WAIPA действует в качестве форума для агентств, за­нимающихся продвижением инвестиций, предоставляя сетевые возможности и облегчая обмен опытом в деле продвижения инвестиций. Членство в ассоциации, пре­доставляется всем национальным агентствам, чья основная деятельность заключается в стимулировании привлечения в страну или определенную территорию инвестиций

[13] Современные принципы международного инвестирования заключаются в том, что к устойчивому экономическому росту приводят глобальные инвестиционные стратегии стран-реципиентов инвестиций, ориентированные на ПИИ в различных формах. В противном случае последние приводят к росту внешнего долга и неустойчивости финансовой системы.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 11; Нарушение авторских прав


Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

Основные принципы формирования и управления международным инвестиционным портфелем

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

Инвестор, собирающийся заняться международными инве­стициями, должен определить принципы форми­рования структуры их портфеля. Формирование структуры портфеля международных инвестиций в целом или по отдель­ным его сегментам возможно в следующей последовательности:

1) страны (валюты) – виды ценных бумаг – конкретные ценные бумаги;

2) виды ценных бумаг – страны (валюты) – конкретные ценные бумаги;

3) виды ценных бумаг – конкретные ценные бумаги – страны (валюты);

4) конкретные ценные бумаги – страны (валюты).

В первом случае инвестор может выбрать, например, США и Францию, опреде­лив тем самым инвестиционные активы в долларах США и евро, затем американские акции и французские облигации, по­сле чего выбрать акции конкретных американских компаний с возможным предварительным выбором секторов (отраслей) экономики, а также конкретные выпуски облигаций на фран­цузском рынке.

Во втором случае вначале выбираются виды ценных бумаг (например, акции в целом или предприятий определенных се­кторов экономики и краткосрочные государственные облига­ции), затем для каждого вида выбираются страны (например, США для инвестиций в акции и Япония для инвестиций в краткосрочные государственные облигации), что определит состав валют портфеля инвестиций, и в завершение определя­ются конкретные ценные бумаги.

Третий и четвертый случаи характерны для определения структуры сегмента акций в портфеле международных инве­стиций. При этом в третьем случае выбор вида ценных бумаг означает выбор секторов экономики, после чего в каждом се­кторе выбираются акции конкретных компаний на мировом рынке в целом, что определит совокупность стран и валют ин­вестирования.

Таким образом, в первом и втором случаях реализуется принцип выбора “страны (валюты) – конкретные ценные бу­маги”, который в литературе называют также принципом “сверху вниз” (Top-Down). В третьем и четвертом случаях ре­ализуется принцип выбора “конкретные ценные бумаги – страны (валюты)”, называемый принципом “снизу вверх” (Bottom-Up).

На каждом этапе рассмотренных последовательностей фор­мирование набора сегментов и конкретных ценных бумаг в портфеле международных инвестиций зависит от целей кон­кретного инвестора. Такими целями могут быть:

• стремление получить качество (доходность и риск), близ­кое к качеству рыночного портфеля;

• стремление получить доходность выше доходности рыноч­ного портфеля, соглашаясь при этом на больший риск;

• стремление обеспечить риск ниже риска рыночного порт­феля, соглашаясь на меньшую доходность.

Эти цели могут ставиться как для портфеля международных инвестиций в целом, так и для отдельных его сегментов.

При достижении первой цели считается, что су­ществующие цены на рынке инвестиционных инструментов отражают всю имеющуюся информацию и коллективное мне­ние инвесторов об их будущем изменении. Поэтому наилуч­шим портфелем инвестиций в соответствии с пассивным подходом к его формированию считается рыночный портфель, структура которого соответствует рыночной капитализации соответствующих активов. Так, если на некотором региональ­ном или национальном рынке ценных бумаг 45% общей ры­ночной стоимости приходится на акции, 30% — на облигации компаний и 20% — на государственные ценные бумаги, то в рыночном портфеле 45% его стоимости будет вложено в ак­ции, 30% — в облигации компаний и 30% — в государствен­ные ценные бумаги. Структура каждого сегмента рыночного портфеля инвестиций также должна соответствовать структуре рыночной капитализации соответствующих ценных бумаг.

При достижении других указанных выше целей междуна­родного портфельного инвестирования необходимо выбирать конкретные страны, виды ценных бумаг и отдельные ценные бумаги с точ­ки зрения перспектив более высокой доходности или меньше­го риска. Такой подход к инвестированию называется актив­ным.

При последовательном формировании портфеля меж­дународных инвестиций на каждом этапе его структуры могут быть использованы как пас­сивный, так и активный подходы. Например, при последова­тельности “страны (валюты) — виды ценных бумаг – кон­кретные ценные бумаги” при выборе стран можно исходить из структуры капитализации мирового рынка по националь­ным рынкам (пассивный подход), затем на национальных рынках выбрать конкретные виды ценных бумаг и их относи­тельные доли (активный подход) и в завершение для каждо­го выбранного вида ценных бумаг определить структуру со­ответствующей части портфеля исходя из рыночной капита­лизации данного сегмента данного национального рынка (пассивный подход).

Выбор подхода к формированию структуры портфеля меж­дународных инвестиций в целом и по отдельным его сегмен­там определяет информацию, необходимую для инвестора, и использование тех или иных методов ее анализа. При пассив­ном подходе достаточно знать и отслеживать структуру капи­тализации соответствующих рынков. Сторонник активного подхода должен прогнозировать будущее качество ценных бу­маг на каждом национальном рынке, а также изменение кур­сов валют инвестиций к своей валюте (валюте инвестора).

В качестве основы для прогнозирования будущего качества ценных бумаг можно использовать: данные об изменении цен за прошлые периоды; теории, связывающие цены активов и влияющие на них экономические факторы; статистические данные за прошлые периоды о корреля­ции изменения экономических факторов и цен активов; данные о конкретных ситуациях на фондовых и валютных рынках и соответствующих причинно-следственных свя­зях; мнение экспертов о будущих ситуациях на фондовых и валютных рынках.

Самооценка снизу вверх (Bottom-Up) - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ (ВПОДК)

Огромное информационное значение для международного инвестора играют национальные и международные фондовые индексы. В настоящее время многие, даже небольшие фондовые биржи с ежедневной или иной периодичностью публикуют фондовый индекс[10].

Фондовый индекс, или средний показатель курса акций, основывается на определенном списке эмиссий. Обычно в этот список входят ценные бумаги от 15 до 30 различных эмитентов. Индексы, как правило, имеют отраслевую специфику, т. е. в один индекс под­бираются акции промышленных компаний, в другой — транс­портных, в третий — компаний коммунального хозяйства и т. п. По каждой из таких групп компаний рассчитываются и публи­куются отдельные средние показатели курсов, которые и состав­ляют определенный фондовый индекс. Метод расчета индекса заключается в сложении (дневных, в течение часа) курсов акций и делении этой суммы на выбранный делитель (чаще курс акций на определенный момент времени). Типичный индекс не является взвешенным, т. е. в нем не учитывается значение компании-эмитента на рынке или в экономике конкретной страны, но су­ществуют и взвешенные индексы.

С развитием процесса международного инвестирования возникла необходи­мость в формировании индексов международного характера.

По структуре все фондовые индексы можно разбить на три группы.

В первую группу входят индексы, в которые включаются все акции, котируемые в определенной торговой системе. Это может быть биржа или электронная торговая сеть. В качестве примера можно привести индексы Нью-Йоркской фондовой биржи и индекс Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (НАСДАК). Вторую группу составляют индексы, в со­став которых акции отбираются специально с целью отражения отраслевой специфики либо других аспектов фондового рынка. Такими является промышленный индекс Доу-Джонса. В третью группу входят индексы, на основе некоторого объективного показателя, например капита­лизации (общая сумма вложений капитала в компанию). В качестве примера такого индекса можно привести индексы американского фондового рынка Wilshire Indexes n Russell Indexes.

В результате усиления тенденций междуна­родного инвестирования некоторые финансовые институты раз­работали международные индексы акций. Они характеризуются охватом либо международного рынка акций в целом, либо регио­нальных и национальных рынков. Так, компания «Morgan Stanley Capital International» (MSCI) публикует следующие индексы: мировой — 1500 акций из 22 стран, европейский — 600 акций, по Европе, Австралии и Дальнему Востоку (EAFE) —1000 акций. Эти индексы учитывают около 60% капитализации каждо­го рынка.

Британская газета «Financial Times» публикует фондовые ин­дексы для основных национальных, региональных и мирового рынков (FT/S & Р Actuaries World Indices), рассчитываемые со­вместно FTSE International и Standard & Poor’s. Региональные индексы рассчитываются для следующих регионов (в скобках указано число учитываемых компаний):

— Америки (823),

— Европы (726),

— северных стран (151),

— Тихоокеанского региона (874),

— Евро-Тихоокеанского региона (1600),

— Северной Америки (768),

— Европы без Великобритании (515),

— Тихоокеанского региона без Японии (394),

— мирового рынка без США (1813),

— мирового рынка без Японии (1987).

Индексы FT/S & Р Actuaries основаны на данных около 2500 акций и учитывают более 70% капитализации каждого рынка. Существуют и другие международные фондовые индексы. Так, с 1987 г. крупнейшие брокерские фирмы «Salomon Brothers» и «Frank Russell» публикуют индексы Salomon/Russell Global Equity Index. Союз швейцарских банков (Union de Banques Suisscs — UBS) вычисляет региональные и мировой индексы на основе значений основных национальных индексов. Банк «Credit Swiss First Boston» также рассчитывает международные индексы, пуб­ликуемые в «Euromoney».

Индексы отражают доходность всего рынка акций или его определенного сектора, например, наиболее ликвидных акций – в зависимости от того, какие акции берутся в расчет этого индекса. Поэтому если растет рынок акций – растет и портфель. Исходя из этого принципа в мировой практике, сложился один из наиболее простых способов формирования международного портфеля – это так называемое “индексное инвестирование”. Однако этот способ является простым для индивидуального инвестора, который доверяет свои капиталовложения институциональному, в качестве которого чаще всего выступает индексный фонд.

Например, инвестиционная компания Morgan Stanley Dean Witter (MWD) ежегодно пересматривает список акций, входящий в ее традиционный портфель “лучших инвестиционных идей” (Competitive Edge Best Ideas Portfolio). При составлении портфеля акций на вторую половину 2002 г. – 2003 г. были проведены исследования по 2246 компаниям, представляющим 25 отраслей экономики. Из них, в конечном счете, было отобрано 40 компаний (40 Best Ideas), признанных аналитиками Morgan Stanley Dean Witter в качестве наиболее привлекательных объектов для инвестиций (см. таблицу 3). По мнению аналитиков, эти компании наилучшим образом позиционированы на рынке и имеют конкурентные преимущества в сложившейся экономической ситуации. В целом, портфель Competitive Edge Best Ideas формируется таким образом, чтобы в полной мере обеспечить географическую и отраслевую диверсификацию активов при сохранении ориентации на акции “роста” компаний высокой капитализации.

Таблица 3. Структура портфеля “лучших инвестиционных идей” инвестиционной компании Morgan Stanley Dean Witter

Сектор Доля в составе портфеля Компания Страна
Сектор потребительских товаров длительного пользования, услуг и развлечений 17,33% AOL Time Warner, Inc. (AOL) США
Bayerische Motoren Werke AG, BMW (BMW GR) Германия
Home Depot (HD) США
Honda Motor Company, Ltd. (HNDAF) Япония
News Corp. (NCP AU) Австралия
Sony Corporation (6758 JP) Япония
Wal-Mart Stores, Inc. (WMT) США
Сектор потребительских товаров повседневного спроса 12,74% Diageo Plc (DGE LN) Великобритания
Groupe Danone (BN FP) Франция
Heineken NV (HEIA NA) Нидерланды
Kraft Foods, Inc. (KFT) США
PepsiCo, Inc. (PEP) США
Нефтяной сектор 9,93% BP Plc (BP LN) Великобритания
Exxon Mobil (XOM) США
Schlumberger, Ltd. (SLB) США
TotalFinaElf SA (FP FP) Франция
Финансовый сектор   AEGON (AGN NA) Нидерланды
American International Group, Inc. (AIG) США
The Bank of New York Companies, Inc. (BK) США
Citigroup, Inc. (C) США
MBNA Corp. (KRB) США
State Street Corporation (STT) США
Сектор здравоохранения 12,58% Abbott Laboratories (ABT) США
AstraZeneca (AZN LN) Великобритания
Medtronic, Inc. (MDT) США
Merck & Co. (MRK) США
Wyeth (WYE) США
Индустриальный сектор 7,47% 3M (MMM) США
General Dynamics Corporation (GD) США
General Electric Company (GE) США
Сектор информационных технологий 9,96% ASML Holding (ASML NA) Нидерланды
Cisco Systems, Inc. (CSCO) США
Microsoft Corporation (MSFT) США
Oracle Corp. (ORCL) США
Сектор базовых материалов 9,98% Barrick Gold Corp. (ABX) Канада
Dow Chemical Company (DOW) США
Syngenta (SYNN VX) Швейцария
UPM-Kymmene Oyj (UPM1V FH) Финляндия
Сектор телекоммуникационных услуг 2,51% Verizon (VZ) США
Сектор коммунальных услуг 2,53% Suez SA (SZE FP) Франция

Однако международ­ные инвестиции связаны с определенной долей риска падения ценных бумаг на различных национальных рынках и падения курсов валют инвестиций. Поэтому одновременно с формиро­ванием структуры портфеля международный инвестор должен определить принципы своего подхода к управлению его рис­ком. При этом возможны следующие варианты действий:

– не принимать никаких мер, надеясь на благоприятную ситуацию;

– диверсифицировать инвестиции по странам, видам акти­вов, отраслям экономики и ценным бумагам;

– увеличивать долю инвестиций в безрисковые активы (на­пример, государственные облигации);

– выбирать менее рискованные активы и валюты инвести­ций на основе прогноза их качества;

– принимать специальные меры для защиты от неблагопри­ятного изменения цены активов и (или) валютного курса.

Меры по уменьшению риска могут приниматься для порт­феля международных инвестиций в целом, для его сегментов, для части ценных бумаг в том или ином сегменте.

Дополнительной особенностью управления риском между­народных инвестиций является принятие мер по уменьшению риска падения курса валют инвестиций к валюте инвестора. Например, инвестор, решивший приобрести облигации правительства Великобритании, но опасающийся риска возможного падения фунта стерлингов, может принять меры по уменьшению валютного риска.

При выборе принципов уменьшения риска портфеля меж­дународных инвестиций следует иметь в виду, что это обычно связано с падением доходности портфеля, включая дополни­тельные затраты на соответствующие меры, а также невозмож­ность в некоторых случаях воспользоваться сложившейся бла­гоприятной ситуацией.

Доходность портфеля международных инвестиций в целом, его отдельных сегментов и их частей принято оценивать по следующим показателям: общей доходности; структуре доходности по доходу на капитал, приросту ка­питала и изменению курса валют инвестиций к валюте инвестора; структуре доходности по странам (валютам), классам ак­тивов и индивидуальным активам в данном классе; соответствию доходности планировавшимся или некото­рым стандартным значениям (например, мировым или региональным индексам акций и облигаций); полезности принятых мер по хеджированиюпо сравне­нию с затратами на них.

Анализ доходности портфеля международных инвестиций следует проводить как за все время с момента его создания, так и за очередной интервал времени (день, неделю, месяц, год). Для проведенных операций по купле-продаже инвести­ционных активов следует также оценивать их чистую доход­ность с учетом уплаченных налогов и дополнительных издер­жек.

Таким образом, чтобы заняться международными портфельными инвестициями, инвестору необходимо: изучить международный рынок инвестиций; различать характеристики и особенности ценных бумаг, обра­щающихся на различных национальных рынках и евро­рынке; знать показатели, характеризующие рынок инвестиций; анализировать данные о рынках инвести­ций и финансовых рынках, приводимые в печати; иметь представление о факторах, влияющих на цены ак­тивов на международном рынке, и об их взаимосвязи; владеть методами и инструментами уменьшения риска междуна­родных инвестиций; уметь определять показатели доходности порт­феля международных инвестиций. Для индивидуального инвестора – это довольно сложная задача. Поэтому он может действовать через брокеров биржевого или внебиржевого рынка или стать участником международных инвестиционных фондов, вкладывающих привлеченные средства в ценные бумаги.


Оцените статью
Adblock
detector