Шпаргалка: Шпора для чтения по инвестициям —

Индекс доходности

Индекс доходности характеризует рентабельность бизнес-проекта. Чем выше показатель, тем более выгоден проект для инвестора.

Недисконтированный индекс доходности (PI — Profitability index)время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока

  PI=frac  {NV I} {I} = frac  {NV} {I}  1

Понятно, чтобы проект был экономически привлекателен, индекс должен быть больше единицы.

Однако в рамках анализа необходимо сравнивать полученное значение не только с 1, но и со значениями, аналогичными бизнесами.

Критерии оценки инвестиций с точки зрения их выгодности.

Эффективность инвестиций следует оценивать по трем критериям:

  • Общая результативность, которая складывается из коммерческой и социально-экономической эффективности, и рассчитывается в общем по проекту для определения выгодности участия в нем.
    1. Коммерческая эффективность выступает на первый план, когда целью вложений является финансовая выгода. В этом случае денежные средства могут быть направлены в производственное или торговое предприятие, а также в сферу услуг. В этом случае основным критерием оценки рентабельности проекта будет коммерческий фактор.
    2. Социально экономическая эффективность инвестиций приобретает первостепенную важность, если активы вкладываются в социальные объекты, первоочередной целью создания которых является повышение качества жизни населения. Система критериев оценки эффективности социально экономических инвестиций основывается на выделении основной цель данного инвестпроекта, и сосредоточение только на прогрессе в ее достижении в соответствии с утвержденными нормативными документами.

Здесь же можно выделить экологическую составляющую, которая заключается в улучшении экологической обстановки в данной местности. Несмотря на кажущуюся незначительность этого аспекта стоит учитывать, что интерес к защите окружающей среды устойчиво повышается год от года.

  • Результативность участия бизнеса в проекте. Принимать участие в реализации инвестпроекта могут как его инициатор, так и акционеры, а также лица, косвенным образом принимающие в нем участие – кредитодатели, лизинговые компании и пр. Каждый участник обладает собственными интересами, которые могут как совпадать с интересами других участников, так и противоречить им. Поэтому результативность рассчитывается для инвестора индивидуально в соответствии с его интересами.
  • Бюджетная результативность. В России крупнейшим инвестором является государственный бюджет на всех трех уровнях – федеральном, региональном и местном. С точки зрения бизнеса, большой интерес имеет государственно-частное партнерство, при котором государство допускает частных инвесторов к участию в коммерческих и социально- экономических проектах. При этом как финансовые затраты, так и прибыль делятся в заранее установленных пропорциях. Участвуя в государственно-частном партнерстве, бизнес приобретает долгосрочные инвестиции и стабильный доход, а также получает иные выгоды от использования активов, предоставленных государством.

Критерии оценки эффективности инвестиционного проекта

Эффективность инвестиционного проекта принято оценивать с помощью следующих показателей:

1. Коэффициент эффективности инвестиций (простая норма доходности) ARR может быть определен по формуле

Шпаргалка: Шпора для чтения по инвестициям -

где ЧГТ — среднегодовая чистая прибыль (за вычетом налогов и процентов);

/— сумма инвестиций;

RV— ликвидационная стоимость имущества, приобретенного за счет инвестиций.

ARR принято сравнивать с рентабельностью активов действующей организации и ставкой процента, который компания уплачивает по заемным средствам. Планируемые инвестиции должны компенсировать затраты по привлечению ресурсов и обеспечивать более высокую рентабельность активов по сравнению с текущей.

Пример 3.1. Срок реализации проекта — 4 года. Требуемые инвестиции, сумма амортизации, а также результаты операционной деятельности от реализации проекта представлены в таблице. Ликвидационная стоимость равна затратам на демонтаж. Налог на прибыль — 20 %. Рентабельность активов — 21—22 %. Средневзвешенная стоимость капитала — 19 %. По условиям финансирования проекта максимальный срок окупаемости проекта должен быть 3 года. Определить коэффициент эффективности инвестиций.

Решение

1. Расчет денежного потока проекта:

Показатель

Порядок

расчета

Номер года реализации проекта

1

2

3

4

1. Инвестиционный поток

Исх. дан.

7000

3000,00

2. Выручка от реализации продукции

Исх. дан.

0,00

6500

7200

8200,00

8500,00

3. Амортизация

Исх. дан.

0,00

1750

1750

3250,00

3250,00

4. Прочие затраты на производство продукции

Исх. дан.

0,00

3400

3502

3607,06

3715,27

5. Себестоимость производства и реализации продукции

п. 3 п. 4

0,00

5150

5252

6857,06

6965,27

6. Прибыль до налогообложения

п. 2-п. 5

0,00

1350

1948

1342,94

1534,73

7. Налог на прибыль

п. 6 х 0.2

0,00

270

389,6

268,59

306,95

8. Чистая прибыль

п. 6 — п. 7

0,00

1080

1558,4

1074,35

1227,78

2. Определим среднегодовую прибыль:

Шпаргалка: Шпора для чтения по инвестициям -

3. Определим Л/?/?:

Шпаргалка: Шпора для чтения по инвестициям -

Вывод: так как Л/?/? больше, чем рентабельность активов (21—22 %), то по данному критерию проект можно рекомендовать к принятию.

ARR как показатель оценки эффективности инвестиционного проекта имеет ряд существенных недостатков:

  • • не учитывает временной компоненты денежных потоков;
  • • не учитывает временную стоимость денег и, как следствие, не позволяет сделать выбор между проектами с одинаковой среднегодовой прибылью, которая генерируется в течение различного количества лет, и т. п.
  • 2. Чистая современная стоимость проекта (чистый приведенный эффект), NPV.

NPV показывает прирост рыночной стоимости предприятия, получаемый в результате осуществления инвестиционного проекта, и рассчитывается по формуле

Шпаргалка: Шпора для чтения по инвестициям -

где CF — годовой доход;

к номер года получения средств с момента инвестирования;

г — ставка дисконтирования.

Условия применения NPV

  • а) если NPV> 0, то проект следует принять, ценность компании, а следовательно, и благосостояние ее владельцев возрастут;
  • б) если NPV 0, то проект следует отвергнуть, ценность компании уменьшится, т. е. владельцы компании понесут убыток;
  • в) если NPV 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный, ценность компании не изменится, но могут увеличиться масштабы деятельности.
Читайте также:  Бизнес-план горнолыжного курорта - НАУЧНАЯ БИБЛИОТЕКА

NPVявляется одним из основных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта, широко используется в качестве основного показателя при анализе оптимальности инвестиционного портфеля, однако при его применении необходимо учитывать следующие недостатки:

  • • так как NPV показатель абсолютный, то на основе этого критерия можно сравнивать только проекты, размер инвестиций у которых одинаков;
  • • критерий NPV не позволяет оценить риск проектов.
  • 3. Чистая терминальная стоимость NTV.

В отличие от NPV, который рассчитывается с помощью дисконтирования элементов потока и основан на приведении денежного потока к текущему моменту (началу действия проекта), УУ7Урассчитывается путем наращивания и позволяет определить будущую стоимость денежного потока (на момент окончания проекта). Терминальную стоимость проекта можно рассчитать по формуле

Шпаргалка: Шпора для чтения по инвестициям -

где CF — годовой доход;

к — номер года получения средств с момента инвестирования;

п — период эксплуатации проекта, лет;

г — ставка дисконтирования.

Как следствие, критерии NPVи NTVдублируют друг друга и приводят к одинаковым выводам, поэтому рассчитывать одновременно оба показателя бессмысленно, а наибольшее распространение получил критерий NPV.

4. Индекс рентабельности (прибыльности, доходности) инвестиций, PI. Индекс рентабельности является относительным показателем и характеризует уровень доходов на единицу затрат. Критерий отражает некоторую дополнительную доходность проекта по сравнению с той, которая заложена в ставке дисконтирования. Индекс рентабельности можно определить по формуле

Шпаргалка: Шпора для чтения по инвестициям -

Пример 3.2. На основе данных примера 3.1 рассмотрим пример расчета NPVи PI проекта. Данные сведем в таблицу.

Расчет денежного потока проекта

Показатель

Порядок

расчета

Номер года реализации проекта

1

2

3

4

9. Поток от операционной деятельности

п. 8 п. 3

0,00

2830,00

3308,40

4324,35

4477,78

10. Денежный поток без учета финансирования

п. 1 п. 9

-7000

2830,00

3308,40

1324,35

4477,78

11. Коэффициент дисконтирования приг= 19 %

1/(1 г)»

1

0,8403

0,7062

0,5934

0,4987

12. Чистый поток от операционной деятельности

п. 9 х п. 11

0,00

2378,15

2336,28

2566,14

2232,93

Окончание расчета денежного потока проекта

Показатель

Порядок

расчета

Номер года реализации проекта

1

2

3

4

13. Чистый поток от инвестиционной деятельности

п. 1 х п. 11

7000

0,00

0,00

1780,25

0,00

14. Чистый поток без учета финансирования

п. 12 п. 13 или

п. 10 х п. 11

-7000

2378,15

2336,28

785,89

2232,93

15. Чистая текущая стоимость проекта (NPV(r= 19 %))

Сумма значений по строке 14 или сумма значений по строке 12 — сумма значений по строке 13

733,25

16. Индекс рентабельности проекта (РГ)

Сумма значений по строке 12 / сумма значений по строке 13

1,36

Условия применения критерия PI::

  • а) если PI> 1, то NPVположителен и проект следует принять;
  • б) если PI<</i> 1, то проект отвергается;
  • в) если PI — 1, то проект считается ни прибыльным, ни убыточным.

Критерий PI удобно использовать при сравнении альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения NPV, но разные объемы инвестиций.

5. Внутренняя норма доходности, IRR (внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности). Критерий IRR отражает максимально допустимый уровень расходов, связанных с привлечением финансовых ресурсов по планируемому инвестиционному проекту. Формулы для расчета данного критерия не существует, он определяется путем определения ставки дисконтирования (г), при которой чистая текущая стоимость проекта (NPV) будет равна нулю.

Расчет критерия осуществляется методом последовательных итераций и постоянного пересчета NPV при применении разных ставок дисконтирования. С целью определения возможной ставки применяют формулу
Шпаргалка: Шпора для чтения по инвестициям -

или

Шпаргалка: Шпора для чтения по инвестициям -

где г — значение ставки дисконтирования, при которой NPV> 0;

гj — значение ставки дисконтирования, при которой NPV< 0.

IRR принято сопоставлять со стоимостью капитала, привлеченного для финансирования инвестиций, при этом:

  • а) если IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;
  • б) если IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.
  • в) если IRR равно стоимости капитала, то проект считается ни прибыльным, ни убыточным.

В качестве стоимости капитала чаще всего применяется показатель средневзвешенной стоимости капитала (WACQ.

Применение IRR целесообразно и удобно:

  • 1. Для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения IRR для проектов данного типа;
  • 2. Для оценки степени устойчивости проекта, которая определяется отклонением IRR от г;
  • 3. Для определения максимальной стоимости капитала, который компания привлекает для финансирования проекта.

В случае сравнения альтернативных проектов проект с большим IRR считается менее рискованным и более привлекательным, так как допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования.

Ограничения в применении IRR:

  • 1. Критерии NPVи IRR наиболее распространены, но при анализе альтернативных могут противоречить друг другу.
  • 2. IRR не позволяет объективно сравнить проекты с разными по величине денежными потоками.
  • 3. Не позволяет учесть тот факт, что ставка дисконтирования и стоимость капитала могут изменяться в процессе реализации проекта.
  • 4. Показатель нельзя суммировать при оценке взаимосвязанных проектов.
  • 5. Критерий IRR не рекомендуется применять в случае, если поток от инвестиционного проекта неординарный.

Пример 3.3

На основе данных примера 3.1, 3.2 рассмотрим пример расчета IRR проекта. Данные сведем в таблицу.

Читайте также:  Долгосрочный вклад под проценты

1. Итерация № 1: возьмем ставку дисконтирования на 1 % выше исходной: /о = 19 %, гх = 20 %. Рассчитаем NPV проекта при новой ставке дисконтирования, данные сведем в таблицу.

Расчет NPVпроекта при ставке дисконтирования 20 %

Показатель

Порядок

расчета

Номер года реализации проекта

1

2

3

4

17. Коэффициент дисконтирования при г, = 20 %

1/(1 г)»

1

0,8333

0,6944

0,5787

0,4823

18. Денежный поток без учета финансирования

п. 10

-7000

2830

3308,40

1324,35

4477,78

19. Чистый поток без учета финансирования

п. 18 х п.17

-7000

2358,33

2297,50

766,41

2159,42

20. NPV(rx =20 %)

Сумма значений по строке 19

581,67

2. Итерация № 2: определяем ставку дисконтирования по формуле (3.7):

Шпаргалка: Шпора для чтения по инвестициям -

Рассчитаем ЛТКпроекта при ставке дисконтирования 23,84 %.

Расчет МРРпроекта при ставке дисконтирования 23,84 %

Показатель

Порядок

расчета

Номер года реализации проекта

1

2

3

4

21. Коэффициент дисконтирования при г2 = 23,84 %

1/(1 г)»

1

0,8075

0,6521

0,5266

0,4252

22. Денежный поток без учета финансирования

п. 10

-7000

2830,00

3308,40

1324,35

4477,78

23. Чистый поток без учета финансирования

п. 21 х п. 22

-7000

2285,26

2157,32

697,35

1903,96

24. NPV(г2 = 23,84 %)

Сумма значений по строке 23

43,89

Приблизительное значение IRR — 23,84 %, в этом случае NPV равно 43,89 тыс. руб., с целью проведения более точных расчетов расчеты можно продолжить (провести еще одну итерацию) в представленной в примере последовательности.

6. Срок окупаемости. Срок окупаемости — это продолжительность периода времени от момента начала реализации проекта до наиболее раннего момента времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным (момент окупаемости). Показатель рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

Срок окупаемости (РР) можно определить как минимальное п, при котором величина накопленного потока превысит сумму инвестиций:

Шпаргалка: Шпора для чтения по инвестициям -

При оценке показателя также рекомендуется учитывать стоимость денег во времени и рассчитывать показатель «дисконтированный срок окупаемости» (DPP), который равен минимальному п, при котором величина дисконтированного накопленного потока превысит сумму инвестиций:

Шпаргалка: Шпора для чтения по инвестициям -

Очевидно, что DPP будет всегда больше, чем РР.

Показатель срока окупаемости позволяет оценить ликвидность и риск проекта. Считается: чем больше период окупаемости, тем риск проекта выше. Предельная величина срока окупаемости устанавливается руководством предприятия, инвестором или кредитором, считается целесообразным, если срок окупаемости без учета дисконтирования не должен превышать срока действия кредитного договора.

Пример 3.4. На основе данных примера 3.1—3.3 рассчитаем срок окупаемости проекта. Данные сведем в таблицу.

Расчет срока окупаемости проекта

Показатель

Порядок расчета

Номер года реализации проекта

1

2

3

4

25. Накопленный поток без учета финансирования

Поэтапное суммирование значений по строке 9

2830,00

6138,40

10 462,75

14 940,53

26. Накопленный поток без учета финансирования

Поэтапное суммирование значении по строке 12

2378,15

4714,43

7280,57

9513,50

  • 1. Простой срок окупаемости равен 3 года (10 462,74 больше суммы инвестиции 10 000), проект соответствует установленным требованиям: можно принять.
  • 2. Дисконтированный срок окупаемости: накопленный поток без учета финансирования даже в последний год реализации меньше суммы инвестиций, в течение срока реализации проект не окупается: отвергнуть. При этом необходимо учитывать, что в составе инвестиции 7000 тыс. руб. вкладывается в 0-й год, а 3000 тыс. руб. — в 3-й год, и простое сложение указанных сумм, без учета временной стоимости денег, не корректно. В этом случае целесообразно оценить текущую стоимость инвестиций: сумма значений по строке 13 равна 8782, 25 тыс. руб. Однако и в этом случае срок окупаемости инвестиций более трех лет, что выше допустимого предела.
  • 7. Модифицированная внутренняя норма доходности, MIRR. Применяется в качестве дополнительного (вспомогательного) критерия и применяется в случаях, когда применение основных показателей не позволяет получить точные выводы, а также когда необходимо выбрать между несколькими наборами проектов. MIRR показывает ежегодный процент дохода, который получит предприятие, вложив средства в проект и реинвестируя полученные от него доходы по средней для себя ставке — ставке цены капитала.

Алгоритм расчета предусматривает выполнение следующих этапов:

  • 1. Рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков.
  • 2. Рассчитывается суммарная наращенная стоимость всех притоков.
  • 3. Определяется MIRR, которая представляет собой ставку дисконтирования, уравнивающую суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость притоков, которая рассчитывается по формуле

Шпаргалка: Шпора для чтения по инвестициям -

где CF — отток денежных средств в /-м периоде;

CFm приток денежных средств в /-м периоде;

г — ставка дисконтирования;

п — продолжительность проекта.

Условия применения MIRR: формула имеет смысл, если терминальная стоимость (наращенные притоки от операционной деятельности) превышает сумму дисконтированных оттоков.

Достоинствами данного критерия является то, что он может применяться при оценке проектов с неординарными денежными потоками.

8. Ликвидность проекта. Под ликвидностью проекта понимается способность проекта (предприятия) своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам, т. е. по всем выплатам, связанным с осуществлением проекта. Признаком ликвидности является положительное сальдо баланса поступлений и платежей в течение всего срока жизни проекта. Нехватка наличности для покрытия всех имеющихся расходов в каком-либо из временных интервалов фактически означает банкротство проекта и соответственно делает его недостижимым, нереализуемым. Решение проблемы осуществляется посредством обеспечения проекта соответствующими источниками финансирования.

Читайте также:  Рост процента вкладов

В целом в отношении применения всех перечисленных выше показателей оценки эффективности инвестиционного проекта можно сделать следующие общие выводы и рекомендации:

  • • наиболее приемлемыми для принятия решений считаются критерии NPV, IRR и PI;
  • • при выборе проектов среди нескольких альтернативных (т. е. направленных на решение одной и той же задачи) с одинаковой суммой первоначальных инвестиций фактор объема финансирования малозначим и в качестве критерия целесообразно применять NPV или MIRR-,
  • • при оценке нескольких независимых проектов целесообразно использовать в качестве критерия показатель IRR и оценивать его соотношение со стоимостью привлекаемого капитала.

Критерии оценки эффективности проекта (простые методы)

Все рассмотренные выше простые показатели эффективности инвестиционных проектов могут быть проанализированы и по графику денежного потока.

Денежный поток инвестиционного проекта: показатели эффективности
Денежный поток инвестиционного проекта: показатели эффективности

Однако, произведя расчет показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта, необходимо дать им развернутую оценку. На основе полученных результатов инвестор должен быть способен принять точное, адекватное решение об эффективности проекта. Так же он понимать целесообразность вложения собственных или заемных инвестиционных ресурсов.

Критерии оценки эффективности и их смысловая нагрузка приведены в таблице.

Критерии оценки эффективности инвестиционного проекта
Критерии оценки эффективности инвестиционного проекта

Следует заметить, что показатели чистого дохода (NV), периода окупаемости (PP), а также индекса доходности (PI) являются взаимосвязанными. А это значит, что проект не может быть с позиции одного показателя эффективным, а другого — неэффективным. Однако комплексное использование системы показателей поможет дать точную, адекватную оценку инвестиций.

Недискотированный срок окупаемости

Еще одним показателем является срок окупаемости. Он показывает через сколько времени инвестор сможет вернуть свои вложения.

Недисконтированный срок окупаемости  (PP — Payback period)время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока.

  PP=frac  {I} { stackrel{-}{Pr}}

С точки зрения анализа понятно, чем меньше период возврата капитала, тем эффективнее бизнес-идея. Но в любом случае этот показатель должен быть меньше, чем горизонт расчета проекта. Конечно же, если горизонт расчета изначально был выбран адекватный.

Статические факторы оценки

Статические показатели – это оценки эффективности инвестиционного проекта в конкретный момент времени, обычно текущий, либо среднее арифметическое всех денежных затрат за общее время существования проекта. Однако они не учитывают временных изменений, что несколько уменьшает их ценность. Наибольшую важность имеют три из них:

  • Рентабельность вложенного капитала (P). Под ним подразумевается уровень доходности инвестпроекта. Широко используется для расчёта следующих величин:
  1. Для вычисления сравнительной рентабельности различных вариантов;
  2. Для оценки текущей стоимости бизнеса;
  3. Для расчёта рентабельности производства конкретного товара или услуги;

Рентабельность вложенного капитала высчитывается как вся полученная прибыль, поделенная на сумму инвестиций, и выражается в процентах.

  • Срок окупаемости инвестиций (РР). Здесь стоит заметить, что не все инвестиции окупаются напрямую, даже если цели успешно выполнены. Обычно это происходит в социально – экономических проектах. Проблемы оценки эффективности заключаются в том, что вложения любых социальных инвестиций, будь то школа, больница или прокладка хайвея, окупаются опосредованно, улучшая качество человеческого капитала или прочие сходные по значимости факторы. Однако точно высчитать период их окупаемости практически невозможно. Однако показатели эффективности инвестиций в человеческий капитал можно рассчитать, как коэффициент окупаемости, который показывает, сколько вложенных денежных единиц приходится на единицу прибыли.

РР= I/YNB,

где I – общий объем инвестиций в проект до текущего момента, YNB – чистая прибыль за год.

Срок окупаемости – это период, по истечению которого капиталовложения начинают приносить прибыль. Все оставшееся время этот бизнес приносит дивиденды. Их размер, а также соответствие отраженному в бизнес-плане в данном случае остается за кадром.

Важно заметить, что при оценке общей доходности проекта следует принимать во внимание также срок его жизни. Проект с большим сроком жизни может быть выгоднее, даже если срок его окупаемости выше.

  • Коэффициент эффективности инвестиций (ARR). Его формула находится как средняя величина прибыли за расчетный период, поделенная на общую сумму инвестиций за этот срок.

ARR = P(ср)/ (1/2)I(ср);

P(ср) – средний объем прибыли за год;

I(ср) – среднее арифметическое всех инвестиций по настоящий момент.

Чистый денежный поток

Одним из ключевых показателей анализа целесообразности инвестиций является чистый доход. Его часто еще называют чистый денежный поток (ЧДП).

В ЧДП входят все притоки (Cash Inflow) и оттоки (Cash Outflow) проекта, полученные от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности.

Чистый доход  (NV — Net value) (чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период (горизонт расчета).

Таким образом, встаёт вопрос: «Так от чего же очищен этот доход?». Ответ — от налогов.

При этом необходимо помнить, что чистый доход не равен чистой прибыли. Это происходит по тому, что CF равен чистой прибыли амортизация — капитальные вложения в основные фонды — затраты на формирование оборотного капитала — дивиденды.

Однако надо помнить, что не все системы налогообложения подразумевают формирование амортизационного фонда. Примером может быть УСН (доходы) .

Таким образом, чистый доход показывает сколько получит инвестор после возмещения всех инвестиционных затрат (возврата инвестиционных ресурсов).

Поэтому формула для расчета будет выглядеть следующим образом:

 NV=sumlimits_{i=1}^TCF _{i}   - sumlimits_{i=1}^TI _{i}

где CFi — денежный поток, полученный на каждом шаге расчета; I — размер инвестиций; T — горизонт расчета.

Закладка Постоянная ссылка.
1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд (Пока оценок нет)
Загрузка...

Комментарии запрещены.