Тема 1. Экономическая сущность и классификация инвестиций — КиберПедия

Задачи для самостоятельного решения

2.1. На основе данных таблицы основных параметров инвестиционного развития России определите динамику изменения инвестиционного климата России за период 2000-2004 г.г. (и последующие годы).

оссииРо

Источники: Росстат и расчеты агентства «Эксперт РА»

2.2. На основании следующих данных проанализируйте инвестиционный климат субъекта РФ (по месту проживания) и дайте рекомендации инвесторам и властям региона.

1. Общая информация: местоположение региона, площадь региона, численность населения региона, административный центр, границы с соседними государствами и другими субъектами РФ.

2. Оценка значений отдельных факторов, определяющих инвестиционный климат.

Итоговая оценка инвестиционного климата субъекта РФ (региона) производится по следующей шкале:

1) 27-36 баллов – благоприятный инвестиционный климат;

2) 18-26 баллов – промежуточный тип с менее благоприятным инвестиционным климатом;

3) 0-17 баллов – неблагоприятный инвестиционный климат.

2.3. Проведите анализ инвестиционного климата всех субъектов РФ за период 2000-2005 г.г. (и последующие годы), используя данные рейтинга регионов РФ на интернет-сайте www.raexpert.ru. Отметьте, какие наиболее существенные изменения произошли за анализируемый период. Составьте соответствующие таблицы по видам риска и инвестиционному потенциалу.

Вопросы для самопроверки

1. Что вы понимаете под термином «инвестиционный климат»?

2. Каким образом соотносятся понятия «инвестиционный климат», «инвестиционный потенциал», «инвестиционная активность»?

3. Каковы основные составляющие инвестиционного потенциала?

4. Каковы основные составляющие инвестиционного риска?

5. каким образом классифицируются регионы в зависимости от инвестиционного климата? К какой группе относится ваш регион проживания?

6. Как вы можете охарактеризовать инвестиционный климат субъекта РФ, в котором проживаете?

7. Какие формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений вы знаете?

8. каковы основные законы, регулирующие инвестиционную деятельность субъекта РФ (по месту проживания)?

Задачи для самостоятельного решения

3.1. Определите, какую воспроизводственную политику проводит каждое АТП по следующим данным:

(млн.руб.)

3.2. Оцените инвестиционную политику, проводимую предприятием (проведите классификацию на пассивные и активные инвестиции), если за анализируемый период оно использовало инвестиционные ресурсы следующим образом:

Внедрение новых технологий – 4,5 млн.руб.;

Строительство нового производственного цеха – 3,2 млн.руб.;

Простое воспроизводство физически изношенного оборудования – 550 тыс.руб.;

Подготовка нового персонала взамен уволившихся – 25 тыс.руб.;

Повышение квалификации управленческого персонала – 45 тыс. руб.

3.3. Рассчитайте долю пассивных и активных инвестиций предприятия и дайте оценку проводимой предприятием инвестиционной политики, если предприятие использовало свои инвестиционные ресурсы следующим образом:

3.4. Проанализируйте основные макроэкономические показатели России. С помощью официальных статистических данных, приведите их в стоимостное выражение. Постройте графики. Сделайте выводы.

(% к предыдущему году)

3.5. проведите анализ международной инвестиционной позиции Российской Федерации за 2001-2004 г.г. и последующие годы (табл.3.1.).

Постройте графики. Сделайте выводы.

Таблица 3.1.

Международная инвестиционная позиция Российской Федерации ¹

Вопросы для самопроверки

1. Что означает «инвестиционная политика» государства?

2. Каковы цель и задачи инвестиционной политики государства?

3. Что представляет собой инвестиционная политика на региональном уровне?

4. Какова сущность инвестиционной политики на предприятии? В чем ее сущность?

5. При помощи каких рычагов государство может влиять на инвестиционную активность в стране?

Тема 4. ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Вопросы для самопроверки

1. Дать определение понятию «иностранные инвестиции».

2. Привести преимущества, которые дает привлечение иностранных инвестиций в экономику России.

3. Роль иностранного инвестора.

4. Задачи, которые выполняют иностранные инвестиции в процессе его функционирования.

5. Классификация иностранных инвестиций.

6. Формы привлечения иностранных инвестиций в экономику России.

7. Трудности привлечения иностранных инвестиций в экономику страны.

8. Защита иностранных инвесторов в России

9. Характеристика режимов деятельности иностранных инвесторов.

Тема 5. КАПИТАЛЬНОЕ СТРОИТЕЛЬСТВО.

Примеры

5.1. АТП осуществляет строительство нового цеха по проведению технического обслуживания. Определите его сметную стоимость, если производились следующие затраты:

-строительные работы- 32 млн.руб.;

-работа по эксплуатации оборудования- 3,5 млн.руб.;

-стоимость оборудования- 12 млн.руб.;

-дополнительные затраты, связанные со строительством объекта -2 млн.руб.;

-основная заработная плата рабочего персонала, непосредственно занятого на строительстве- 1,2 млн.руб;

– прочие затраты- 1,2 млн.руб.;

-накладные расходы- 18% стоимости прямых затрат;

-плановые накопления- 8% суммы прямых и накладных расходов.

Решение

1. сумма прямых затрат:

ПЗ = 32 3,5 1,2 = 36,7 млн.руб.

2. Накладные расходы:

НР = 36,7 *0,18 = 6,606 млн.руб.

3. Плановые накопления:

ПН = (ПЗ НР) *0,08 = 3,46 млн.руб.

4. Стоимость строительно-монтажных работ:

Ссмр = 36,7 6,606 3,46= 46, 766 млн.руб.

5. Сметная стоимость объекта:

Ссм = 46, 766 12 2 1,2 = 61,966 млн.руб.

6. Сметная стоимость объекта с учетом НДС:

С_см^НДС = 61,966 *1,18 = 73,120 млн.руб.

Вывод. Стоимость строительства нового цеха по проведению технического обслуживания составила 73,120 млн.руб., причем наибольшую долю в составе стоимости составляют строительно-монтажные работы (более 60%).

5.2. Разработан и утвержден проект на строительство кирпичного завода сметной стоимостью 10 млн.руб. и проектной мощностью 10 млн.шт. в год. Срок строительства по проекту составляет 3 года. Согласно проектной документации цена реализации одной тысячи кирпича – 2000 руб., а себестоимость производства и реализации – 1800 руб. Ставка по налогу на прибыль составляет 24%.

Определите проектную экономическую эффективность капитальных вложений и эффективность при условии сокращения срока строительства на 0,5 года.

Решение.

1. Прибыль от реализации проектного объема производства кирпича определяется по формуле:

∆П = (Ц -С) * ∆V;

где Ц – цена за реализацию единицы продукции, руб.;

С – себестоимость производства и реализации единицы продукции, руб.;

∆V- дополнительный объем продукции, тыс.шт.

∆П= (2000 – 1800) *10000 = 2 000 млн.руб.

2. Чистая прибыль от реализации годового объема производства кирпича определяется по формуле:

∆П_ч= ∆П – Н_п ,

где Н_п – сумма налога на прибыль, руб.

∆П_ч= 2 – 2*0,24 Н_п = 1,52 млн.руб.

3. Проектная экономическая эффективность капитальных вложений:

1,52

Э = ——- = 0,152.

4. Экономическая эффективность капитальных вложений с учетом сокращения срока строительства на 0,5 года:

1,52

Э = —————— = 0,165.

10- 1,52 / 2

Вывод. В результате сокращения срока строительства экономическая эффективность капитальных вложений повысится на 8,6%.

Задачи для самостоятельного решения

5.1. Определите сметную стоимость строительства объекта, если известны следующий данные: стоимость строительных материалов с доставкой их к месту строительства и необходимых затрат на упаковку, хранение, перегрузку – 22 млн.руб.; стоимость необходимого оборудования – 15 млн.руб.; работы по эксплуатации оборудования – 2 млн.руб.; основная заработная плата рабочего персонала, непосредственно занятого на строительстве- 2,1 млн.руб.; расходы на содержание административно-хозяйственного, технического и обслуживающего персонала – 2 млн.руб.; все виды дополнительной заработной платы – 1,1 млн.руб.; отчисления на социальное страхование – 0,9 млн.руб.; расходы по организации производства работ – 0,7 млн.руб.; дополнительные затраты, связанные со строительством объекта – 0,5 млн.руб.; прочие– 0,8 млн.руб.

При расчете сметной стоимости объекта необходимо иметь в виду, что плановые накопления составляют 8%.

5.2. Разработан и утвержден проект на строительство автотранспортного цеха при сельскохозяйственном предприятии сметной стоимостью 20 млн.руб. и проектной мощностью 8 млн.т. в год . срок строительства по проекту составляет 3 года. Согласно проектной документации тариф на перевозку 1 т – 2000 руб., а себестоимость перевозок – 1800 руб. Ставка по налогу на прибыль – 24 %.

Определите проектную экономическую эффективность капитальных вложений и эффективность при условии сокращения срока строительства на 0,5 года (но при этом произойдет увеличение стоимости строительства на 5%).

5.3. Предприятию необходимо накопить 120 тыс.руб., чтобы через 2 года приобрести необходимое для производства оборудование. Надежным способом накопления является приобретение безрисковых ценных бумаг с доходностью 8% годовых.

Определите, какова должна быть сумма первоначальных вложений предприятия в покупку ценных бумаг.

5.4. Предприятию через 6 лет предстоит замена оборудования стоимостью 110 тыс.руб. имеется договоренность с банком об открытии накопительного счета со ставкой 12% годовых.

Определите, какую сумму необходимо предприятию ежегодно перечислять на этот счет, чтобы к началу седьмого года собрать средства, доставляемые для замены оборудования.

5.5. Фирма XYZ хотела бы знать стоимость построенного ею нового здания. Компания заплатила подрядчикам аванс в размере 2 млн.руб., а остальное выплатила через 2 года, когда строительство было завершено. Всего она уплатила подрядчикам 3 млн.руб.

Определите стоимость здания, если строительство финансировалось:

а) за счет выпуска облигационного займа на три года с ценой реализации 3 млн.руб., процент по которым был равен 5% годовых, а расходы по их выпуску составили 1% номинала;

б) за счет банковского кредита под 8% годовых по банковскому договору.

5.6. Фирма намеревается приобрести два новых автобуса на средства, взятые в кредит под 10 % годовых. Эксплуатационные расходы и расходы на техническое обслуживание составляют на оба автобуса ежегодно 500 ден. ед. в течение первых пяти лет. Определите общую текущую стоимость всех предстоящих расходов.

5.7. Определить рентабельность инвестиционного проекта (при ставке дисконта 10 %).

тыс. руб.

5.8. Представлены три инвестиционных проекта с возможными вариантами доходности и вероятностями их получения. Определить предпочтительный вариант проекта. Исходные данные:

5.9. Найти оптимальное групповое решение для двух альтернативных проектов. Оценки этих проектов обои­ми лицами для двух возможных исходов показаны в таблицах.

Вопросы для самопроверки

1. Каков смысл понятия «капитально строительство».

2. Сущность нового строительства, реконструкции и технического перевооружения действующего предприятия.

3. Основные особенности в области ценообразования в строительстве.

4. Определение сметной стоимости строительства. Капитальные вложения и их состав.

5. Структура капитальных вложений. Виды структур.

6. Состав сметной документации.

Тема 6. ОРГАНИЗАЦИЯ И УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПРОЕКТОМ.

Задачи для самостоятельного решения

6.1. Предприятие рассматривает проект по приобретению новой технологической линии. Стоимость линии – 1 млн.руб., срок эксплуатации – 5 лет, износ начисляется равномерно, ликвидационная стоимость линии по истечении 5 лет будет равна нулю. Срок закупки оборудования – нулевой год.

Выручка от реализации продукции, изготовленной на этой технологической линии, составляет по годам (начиная с первого года) 900 тыс.; 1620 тыс.руб.; 2052 тыс.руб.; 1296 тыс.руб. и 972 тыс.руб. Текущие расходы составляют 20% выручки каждого года. Постоянные расходы – 250 тыс.руб. в год на протяжении всего срока жизни проекта.

Проект финансируется с помощью привлечения банковского займа под 20% годовых по банковскому договору. Ссуду требуется возвратить в течение срока жизни проекта. Ставка рефинансирования Банка России 13%.

Составьте баланс движения денежных средств по этому инвестиционному проекту, рассчитайте чистые денежные потоки в течение всего жизненного цикла проекта. При расчетах следует учесть уплату налога на прибыль 20%, остальными налогами можно пренебречь.

6.2. Рассчитать рентабельность инвестиционного проекта (ИП) с помощью простой нормы прибыли. Исходные данные приведены в таблице

Вопросы для самопроверки

1. Определение понятия «проект».

2. Признаки классификации инвестиционного проекта

3. Основные этапы финансирования инвестиционного проекта

4. Фазы реализации инвестиционного проекта

5. Принципы оценки инвестиционной привлекательности проектов

6. Денежные потоки, генерируемые инвестиционным проектом

Тема 7. ОСНОВНЫЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ПО ОЦЕНКЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Примеры

7.1. Определите чистую ликвидационную стоимость новой технологической линии по следующим данным: первоначальная стоимость оборудования – 2 млн.руб.; срок службы – 5 лет; амортизация линейная – 20% ежегодно; затраты на ликвидацию оборудования- 5% рыночной стоимости; ставка налога на прибыль -24%; рыночная стоимость оборудования в конце срока эксплуатации – 10% первоначальной стоимости.

Решение

Используя вышеприведенный алгоритм определения ликвидационной стоимости, получаем:

Вывод.

Чистая ликвидационная стоимость оборудования – 154400 руб., что составляет 7,72% первоначальной стоимости.

Задачи для самостоятельного решения

7.1. Осуществить финансовую оценку эффективности реальных ИП используя методы оценки:

а) метод расчета ЧТС ИП

б) индекс доходности

в) период окупаемости

г) ВНП ИП

Исходные данные приведены в таблице.

Сравниваемые ИП по вариантам:

7.2. Организация предполагает, что доходы от эксплуатации месторождения полезных ископаемых составят 10 млн.руб. в год, продолжительность разработки – 10 лет, отгрузка и реализация продукции непрерывны и равномерны. Необходимо определить сумму дохода за весь период разработки месторождения и современную стоимость дохода на начало периода: 1) при ежегодной ставке процента r = 10%; 2) непрерывном начислении процентов δ = 10% (сила роста).

Формулы расчета:

1) при ежегодном начислении процентов:

а) наращенной суммы дохода за весь период

;

б) современной стоимости дохода на начало периода

;

Расчет платежей по договору финансовой аренды (финансового лизинга)

С переходом экономики на рыночные отношения у многих предприятий возникли проблемы изыскания денежных средств для приобретения техники. Эта проблема может быть частично решена за счет использования финансовой аренды, или лизинга.

Использование лизинга осуществляется на основе договора. Статьей 665 Гражданского кодекса РФ предусмотрено следующее: «По договору финансовой аренды (договору лизинга) арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить арендатору это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей.

Арендатор в этом случае не несет ответственности за выбор предмета аренды и продавца».

Руководствуясь статьями 665-670 ГК РФ, подготовить проект договора лизинга на аренду техники между строительной организацией (СУ-65) и лизинговой фирмой «Старт» (лизингодатель).

Исходные данные. Срок лизинга 2 года.

Предметом лизинга является следующая техника:

Кран строительный КС-5363 – 2 шт. по цене 410000 руб.;

Бульдозер Б 170.01.ЕР – 2 шт. по цене 205000 руб.;

Автопогрузчик 40262 – 5 шт. по цене 20700 руб.

Рассчитать размер лизинговых платежей при заключении договора.

Другую информацию изыскать (определить) самостоятельно.

Методические рекомендации(1). Под лизинговыми платежами понимается сумма, выплачиваемая лизингополучателем лизингодателю за предоставленное ему право пользования имуществом – предметом договора.

В лизинговые платежи включаются:

-амортизация лизингового имущества за весь срок действия договора лизинга;

-компенсация платы лизингодателя за использованные им заемные средства;

-комиссионное вознаграждение;

-плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором лизинга, а также

-стоимость выкупаемого имущества, если договором предусмотрен выкуп и порядок выплат указанной стоимости в виде долей в составе лизинговых платежей. Лизинговые платежи уплачиваются в виде отдельных взносов. При заключении договора стороны устанавливают общую сумму лизинговых платежей, форму, метод начисления, периодичность уплаты взносов, а также способы их уплаты.

Для начисления лизинговых платежей стороны могут выбрать:

а) выбрать «с фиксированной общей суммой» – общая сумма платежей начисляется равными долями в течение всего срока договора в соответствии с согласованной сторонами периодичностью;

б) метод «с авансом» – лизингополучатель при заключении договора выплачивает лизингодателю аванс в согласованном сторонами размере, а остальная часть общей суммы лизинговых платежей (за минусом аванса) начисляется и уплачивается в течение срока действия договора, как и при начислении платежей с фиксированной общей суммой;

в) метод «минимальных платежей» – в общую сумму платежей включаются сумма амортизации лизингового имущества за весь срок действия договора, плата за использованные лизингодателем заемные средства, комиссионное вознаграждение и плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором, а также стоимость выкупаемого лизингового имущества, если выкуп предусмотрен договором.

В договоре лизинга стороны устанавливают периодичность выплат (ежегодно, ежеквартально, ежемесячно, еженедельно), а также сроки внесения платы по числам месяца.

Целесообразно осуществлять расчет лизинговых платежей поэтапно.

1. Рассчитывают размеры лизинговых платежей по годам, охватываемых договором лизинга.

2. 2. Рассчитывают общий размер лизинговых платежей за весь срок договора лизинга как сумма платежей по годам.

3. 3. Рассчитывают размеры лизинговых взносов в соответствии с выбранной сторонами периодичностью взносов, а также согласованными ими методами начисления и способом уплаты.

4. расчет общей суммы лизинговых платежей осуществляется по формуле:

ЛП= АО ПК КВ ДУ НДС,

где ЛП – общая сумма лизинговых платежей;

АО- сумма амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году;

ПК – плата за кредиты, используемые лизингодателем на приобретение имущества, передаваемого по лизингу;

КВ – комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга;

ДУ – плата за дополнительные услуги, предусмотренные договором;

НДС – налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

Примечание. Если лизингополучатель является малым предприятием, в общую сумму лизинговых платежей НДС не включается.

Амортизационные отчисления АО рассчитывают по формуле;

БС *На

АО=—————

где БС – балансовая стоимость имущества – предмета договора лизинга, руб.;

На – норма амортизационных отчислений, %.

Плата за используемые лизингодателем кредитные ресурсы на приобретение имущества – предмета договора рассчитывается по формуле:

КР*СТк

ПК=—————,

Где ПК – плата за кредитные ресурсы, руб.;

КР – сумма кредитных ресурсов, используемых лизингодателем;

СТк – ставка за кредит, % годовых.

При этом имеется в виду, что в каждом расчетном году плата за используемые кредитные ресурсы соотносится со среднегодовой суммой непогашенного кредита в этом году или среднегодовой остаточной стоимостью имущества – предмета договора:

ОК*(ОСн ОСк)

КР_t =———————–,

где КР_t – кредитные ресурсы, используемые лизингодателем на приобретение имущества, плата за которое осуществляется в расчетном году, руб.;

ОСн, ОСк – расчетная остаточная стоимость имущества, соответственно, на началор и конец года, руб.;

ОК – коэффициент, учитывающий долю заемных средств в общей стоимости приобретаемого имущества. Если для приобретения имущества используются только заемные средства, то коэффициент ОК=1.

Комиссионное вознаграждение может устанавливаться по соглашению сторон в процентах:

а) от балансовой стоимости имущества – предмета договора;

б) от среднегодовой остаточной стоимости имущества.

В соответствии с этим расчет комиссионного вознаграждения осуществляется по формуле:

КВ_t = р*БС,

где р- ставка комиссионного вознаграждения, % годовых от балансовой стоимости имущества;

БС – балансовая стоимость имущества – предмета договора, руб.;

Или по формуле:

ОСн ОСк СТв

КВ_t =—————— * ——-,

2 100

Где ОСн, ОСк – расчетная остаточная стоимость имущества на начало и конец года, руб.;

СТв – ставка комиссионного вознаграждения, % от среднегодовой стоимости имущества – предмета договора.

Плата за дополнительные услуги в расчетном году рассчитывается по формуле:

(Р₁ Р₂ Р_n )

ДУ_t =————————

Т

где ДУ_t – плата за дополнительные услуги в расчетном году, руб.;

Р₁ , Р₂ , Р_n – расход лизингодателя на каждую предусмотренную договором услугу, руб.;

Т – срок договора, лет.

Размер НДС определяется по формуле:

В_t *СТн

НДС_t =————,

где НДС_t – сумма налога, подлежащая уплате в расчетном году, руб.;

В_t –выручка от сделки по договору лизинга в расчетном году, руб.;

СТн – ставка налога на добавленную стоимость, %.

В сумму выручки включаются: амортизационные отчисления; плата за использованные кредитные ресурсы; сумма вознаграждения лизингодателю (КВ) и плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором.

Расчет ежегодного размера лизингового взноса, если договором предусмотрена ежегодная выплата, осуществляется по формуле:

ЛВг = ЛП: Т,

где ЛВг – размер ежегодного взноса, руб.;

ЛП – общая сумма лизинговых платежей, руб.;

Т – срок договора лизинга, лет.

Отдельные расчеты можно выполнить в таблицах.

Таблица1

Расчет среднегодовой стоимости имущества (в руб.)

Таблица 2

Расчет общей суммы лизинговых платежей по годам

Таблица 3

Состав затрат лизингополучателя

Пример расчета лизинговых платежей

Задачи для самостоятельного решения

Варианты расчета лизинговых платежей

Вариант 1.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 71,79

б) 60,26

в) 61,49

г) 84,56

Вариант 2.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 212,78

б) 220,78

в) 210,78

г) 230,68

Вариант 3.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 206,31

б) 200,24

в) 201,34

г) 190,31

Вариант 4.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 156,23

б) 132,23

в) 152,52

г) 142,42

Вариант 5.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 260,43

б) 160,43

в) 250,34

г) 150,34

Вариант 6.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 86,85

б) 76,85

в) 96,85

г) 126,85

Вариант 7.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 125,52

б) 168,52

в) 170,68

г) 175,68

Вариант 8.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 163,25

б) 130,86

в) 230,56

г) 236,80

Вариант 9.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 163,25

б) 183,59

в) 180,50

г) 203,69

Вариант 10.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 144,91

б) 183,59

в) 140,50

г) 131,91

Вариант 11.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 144,91

б) 145,85

в) 140,50

г) 131,91

Вариант 12.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 144,41

б) 145,90

в) 221,21

г) 215,91

Вариант 13.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 92,25

б) 192,50

в) 80,25

г) 180,50

Вариант 14.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 93,25

б) 103,53

в) 113,24

г) 98,53

Вариант 15.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 93,25

б) 103,53

в) 213,24

г) 325,15

Вариант 16.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 113,22

б) 203,53

в) 213,24

г) 208,33

Вариант 17.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 115,22

б) 149,35

в) 113,24

г) 148,33

Вариант 18.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 113,22

б) 149,35

в) 127,81

г) 148,33

Вариант 19.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 213,22

б) 238,87

в) 227,81

г) 248,33

Вариант 20.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 283,22

б) 298,87

в) 277,08

г) 296,09

Вариант 21.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 283,22

б) 260,43

в) 277,08

г) 266,09

Вариант 22.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 83,22

б) 76,52

в) 78,58

г) 66,09

Вариант 23.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 144,49

б) 150,56

в) 134,25

г) 155,56

Вариант 24.

Рассчитать лизинговые платежи по договору оперативного лизинга. Условия договора.

ЛП =

а) 144,49

б) 150,56

в) 150,75

г) 155,56

ПРОЕКТАМ

Такая задача возникает в том случае, когда имеется на выбор несколько привлекательных инвестиционных проектов (ИП), однако предприятие не может участвовать во всех них одновременно, поскольку ограничено в финансовых ресурсах. Рассмотрим наиболее типовые ситуации, требующие оптимизации распределения инвестиций. Более сложные варианты оптимизации инвестиционных портфелей решаются с помощью методов линейного программирования.

ПРОСТРАНСТВЕННАЯ ОПТИМИЗАЦИЯ

Когда речь идет о пространственной оптимизации, имеется в виду следующее:

· Общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (допустим, год) ограничена сверху;

· Имеется несколько взаимно независимых ИП с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия ресурсы;

· Требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.

В зависимости от того, поддаются ли дроблению рассматриваемые проекты или нет, возможны различные способы решения данной задачи. Рассмотрим их последовательно.

Рассматриваемые проекты поддаются дроблению

Имеется в виду, что можно реализовывать не только целиком каждый из анализируемых проектов, но и любую его часть; при этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений. Последовательность действий в этом случае такова:

· рассчитывается индекс рентабельности:

НС денежных поступлений

ИД= —————————————–;

НС денежных оттоков

· проекты упорядочиваются по убыванию показателя ИД (PI);

· в инвестиционный портфель включаются первые n проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы предприятием;

· очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип).

ПРИМЕР 1

Предположим, что предприятие имеет возможность инвестировать:

а) до 55 млн.руб.

б) до 90 млн.руб.

при этом цена источников финансирования составляет 10 (коэффициент дисконтирования).

Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель, если имеются следующие альтернативные проекты (млн.руб.) с поступлениями по годам:

РЕШЕНИЕ

Рассчитаем чистый приведенный доход (ЧДД, NPV) и индекс рентабельности для каждого проекта:

P_k

NPV= Σ ———– – I

k (1 r)^k

Проект А 6 11 13 12

NPV= ———- ————- ————- ———– – 30 = 32,51- 30 = 2,51

(1 0,1)¹ (1 0,1)² (1 0,1)³ (1 0,1)⁴

32,51

PI = ————- = 1,084

Проект Б NPV= 2,68 PI = 1,134

Проект В NPV= 4,82 PI = 1,121

Проект Г NPV=1,37 PI = 1,091

По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются так : Б, В, Г, А.

Вариант (а): наиболее оптимальной будет стратегия :

Можно проверить, что любая другая комбинация ухудшает результаты – уменьшает суммарный NPV. В частности, проверим вариант, когда проект В, имеющий наивысший NPV, в полном объеме включается в ИП:

Таким образом, найдена оптимальная стратегия формирования инвестиционного портфеля.

Вариант (б ) – наиболее оптимальной будет стратегия:

Рассматриваемые проекты не поддаются дроблению

В этом случае оптимальную комбинацию находят последовательным просмотром всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.

ПРИМЕР 2

В условиях предыдущего примера составим оптимальный инвестиционный портфель, если верхний предел инвестиций составляет 55 млн.руб.

РЕШЕНИЕ

Возможны следующие сочетания проектов в портфеле: А Б, А Г, Б Г, В Г.

Рассчитаем суммарный NPV для каждого варианта:

Таким образом, оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты В и Г.

Задачи для самостоятельного решения

Варианты заданий

ВРЕМЕННАЯ ОПТИМИЗАЦИЯ

Кода речь идет о временной оптимизации, имеется в виду следующее:

· общая сумма финансовых ресурсов, доступных для финансирования в планируемом году, ограничена сверху;

· имеется несколько доступных независимых ИП, которые ввиду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем за планируемым годом оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы;

· требуется оптимально распределить проекты по годам.

В основу методики составления оптимального портфеля заложена следующая идея: по каждому проекту рассчитывается специальный индекс, характеризующий относительную потерю NPV в случае, если проект будет отсрочен к исполнению на год. Проекты с минимальными значениями индекса могут быть отложены на следующий год.

ПРИМЕР 3

В условиях предыдущего примера составим оптимальный инвестиционный портфель на два года в случае, если объем инвестиций на планируемый год ограничен суммой 70 млн.руб.

РЕШЕНИЕ

Рассчитаем потери в NPV в случае, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год:

Индекс возможных потерь имеет следующую интерпретацию: он показывает, чему равна величина относительных потерь в случае откладывания проекта к исполнению на год. Из расчета видно, что наименьшие потери будут в том случае, когда отложен к исполнению проект А, затем последовательно проекты Г, В, Б.

Таким образом, ИП первого года должен включить проекты Б и В в полном объеме, а также часть проекта Г; оставшуюся часть проекта Г и проект А включить в проект второго года:

Суммарный NPV при таком формировании портфелей составит:

8,42 2,69 = 11,11 млн.руб.

Общие потери будут равны:

2,51 2,68 4,82 1,37 – 11,11 = 0,27 млн.руб.

и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.

Задачи для самостоятельного решения

Варианты заданий

Поскольку основными характеристиками ИП являются элементы денежного потока (ДП) и ставка дисконтирования, учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров. Рассмотрим несколько наиболее распространенных подходов.

А. Имитационная модель учета риска

Первый подход связан с корректировкой ДП и последующим расчетом NPV для всех вариантов (имитационное моделирование, или анализ чувствительности). Методика анализа в этом случае такова:

· по каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;

· по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий NPV, то есть получают три величины: NPV_p , NPV_ml , NPV_о;

· для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле

R (NPV) == NPV_о– NPV_p,

· из двух сравниваемых проектов тот считается более рискованным, у которого размах вариации NPV больше.

ПРИМЕР 4

Провести анализ двух взаимоисключающих проектов А и В, имеющих одинаковую продолжительность реализации (5 лет).проект А, как и проект В, имеет одинаковые ежегодные денежные поступления. Стоимость капитала составляет 10%. Исходные данные и результаты расчетов приведены ниже.

Таким образом, проект В предполагает больший NPV, но в тоже время он более рискованный.

Существуют модификации рассмотренной методики, предусматривающие применение количественных вероятностных оценок. В этом случае методика имеет вид:

· по каждому варианту рассчитывается пессимистическая, наиболее вероятная и оптимистическая оценки денежных поступлений (NPV);

· для каждого проекта значениям NPV_p , NPV_ml , NPV_о присваиваются вероятности их осуществления;

· для каждого проекта рассчитывается вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям и среднее квадратическое отклонение от него;

· проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рискованным.

Задачи для самостоятельного решения

Условие задания. Провести анализ двух взаимоисключающих проектов А и В, имеющих одинаковую продолжительность реализации. Проект А, как и проект В, имеет одинаковые ежегодные денежные поступления. Стоимость капитала представлена в таблице

Варианты заданий

Б. Методика построения безрискового эквивалентного денежного потока

В основу данной методики, являющейся обобщением предыдущей, заложены некоторые концептуальные идеи, развитые в рамках теории полезности и теории игр. В частности, крупнейшие специалисты в этой сфере научных исследований Дж. Фон Нейман и О. Моргенштерн показали, что принятие решений, в том числе и в области инвестиций, с помощью критериев, основанных только на монетарных оценках, не является, безусловно, оптимальным – более предпочтительно использование специальных критериев, учитывающих ожидаемую полезность того, или иного события. Для того, чтобы получит некоторое представление о концепции полезности, рассмотрим следующую ситуацию.

ПРИМЕР 5

Инвестору требуется сделать выбор одного из двух альтернативных вариантов получения дохода млн.руб.

Показатели Проект А Проект В

Доход по годам (млн.руб.)

1 год 20 –

2 год 40 60

Вероятность получения дохода

1 год 0,5 –

2 год 0,5 0,5

Оба варианта имеют одинаковый средний ожидаемый годовой доход:

ER_A = 20*0,5 40*0,5 = 30 млн.руб. ER_B = 0*0,5 60*0,5 = 30 млн.руб.

Если с позиции ожидаемого дохода проекты равноправны, то с позиции риска между ними есть существенное различие: используя один из ранее рассмотренных критериев оценки риска, например размах вариации, можно сделать вывод, что проект В более рисков, то есть при равном ожидаемом доходе он менее предпочтителен.

В рамках теории полезности показано, что каждому событию свойственна определенная полезность. Переход от А к В, как правило, не делается, поскольку полезность получения дополнительного дохода меньше полезности потери той же самой суммы. С каждым новым приростом дохода полезность этого события будет уменьшаться. Таким образом, по мере роста потребления дополнительная полезность его прироста снижается.

Эта концепция убывающей предельной полезности может быть продемонстрирована в приложении к нашему примеру следующим образом. Предположим, что предельная полезность получения первых 10 млн.руб. составляет 1; вторых 10 млн.руб. -0,9, третьих 10 млн.руб. – 0,79 и т.д. Иными словами, темпы снижения образуют арифметическую прогрессию

ak= al (k -l)*d, где: al= 0,1; d = 0,01

Тогда изменение дохода инвестора в терминах полезности будут иметь вид:

Доход (млн.руб.) Предельная полезность Полезность

0 0 0

10 1 1

20 0,9 1,9

30 0,79 2,69

40 0,67 3,36

50 0,54 3,90

60 0,40 4,30

Проекты А и В в терминах полезности имеют следующие характеристики.

Ожидаемые значения дохода и полезности представляет собой математические ожидания показателей, то есть они найдены по формуле средней арифметической взвешенной, в которой весами выступают значения вероятностей.

Таким образом, если по критерию «ожидаемый доход» нельзя сделать выбор между проектами, то критерий «ожидаемая полезность» отдает явное предпочтение проекту А.

Задачи для самостоятельного решения

Варианты заданий

Существует иной способ выбора одного из альтернативных проектов.

Можно оценить вероятность появления заданной величины денежного поступления для каждого года и каждого проекта. После этого составляются новые проекты на основе откорректированных с помощью понижающих коэффициентов денежных потоков и для них рассчитываются NPV (понижающий коэффициент представляет собой вероятность появления рассматриваемо денежного поступления). По сути откорректированный поток и представляет собой поток из безрисковых эквивалентов. Предпочтение отдается проекту, откорректированный денежный поток которого имеет наибольший NPV; этот проект считается менее рисковым.

ПРИМЕР 6

Провести анализ двух взаимоисключающих проектов А и В, имеющих одинаковую продолжительность реализации (4 года) и стоимость капитала 10%. Требуемые инвестиции составляют: для проекта А – 42 млн.руб., для проекта В – 35 млн.руб. Денежные потоки и результаты расчета приведены в таблице.

Анализ проектов в условиях риска (млн.руб.)

Комментарий к расчетам:

1. Понижающие коэффициенты определяются экспертным путем. Так, для проекта А поступление денежных средств в первом году составит 20,0 млн.руб. с вероятностью 0,90, поэтому в зачет для откорректированного потока идут 18,0 млн.руб. 20,0*0,9).

2. Сравнение двух исходных потоков показывает, что проект В является более предпочтительным, поскольку имеет большое значение NPV. Однако, если честь риск, ассоциируемый с каждым из альтернативных проектов, суждение изменится – следует предпочесть проект А, который и считается менее рисковым.

Задачи для самостоятельного решения

Варианты заданий

Провести анализ двух взаимоисключающих проектов А и В, имеющих одинаковую продолжительность реализации и стоимость капитала. Требуемые инвестиции, денежные потоки и результаты расчета приведены в таблицах, приведенных ниже.

Общие показатели по проектам

Денежные потоки и вероятность их получения по проектам

Таблица 1.1.

Динамика общих экономических показателей России

Таблица 1.2.

Динамика и структура инвестиций в основной капитал по отраслям экономики в России

Таблица 1.3

Динамика и структура финансовых вложений организаций по отраслям экономики в России