Акции нефтяников: плюсы и минусы инвестировать в них |
Каждый инвестор для себя определяет, в какие активы он инвестирует и зачем. Для кого-то это может быть Газпром (MCX:) или Сбербанк (MCX:) «потому что это надежно». Или это может быть Яндекс (MCX:), «потому что это технологическая компания и стопудово вырастет».
Однако у любой идеи есть свои сильные и слабые стороны, потенциальные риски и возможности. Сегодня мы сделаем стресс-тест тезиса «я инвестирую в акции нефтегазовых компаний». Цель этого – понять для себя причины ставки на нефтегаз и возможные прибыли/убытки.
Плюсы вложений в нефтянку
- Инвестиции в нефтегазовый сектор – ставка на нефть и доллар. Наши нефтяники активно экспортируют углеводороды за рубеж, получая от этого денежные потоки в валюте. Ослабление валюты на risk-off – потенциальный триггер для российских нефтяников. На данный момент и в среднесрок ожидается крепкий . Поэтому, инвесторы в нефтянку будут опосредованно получать с этого «дивиенд».
- Предсказуемый апсайд, который реализуется на горизонте 2-3 лет. Компании нефтегазового сектора откатили в стоимости от своих максимумов 2021-начала 2020 гг. ~25-30%. Восстановление к докризисным показателям по добыче и ценам ожидается на 2022-2023 гг. Незадолго до этого момента рынок будет закладывать результаты на год вперед, а значит, по ряду эмитентов к середине 2022 г. будут обновляться докризисные максимумы. Учитывая рост требуемой доходности к акциям, некоторые фишки (Лукойл (MCX:), Татнефть (MCX:)) могут переоцениваться быстрее остальных.
Нормальным уровнем дивидендной доходности для сектора является диапазон в 6-7%. Это значит, что, помимо апсайда в 25-30% к 2022 г., можно получить 6-7% ДД за 2021 г. Получаем:
25% апсайд в котировках 7% ДД. = 32% доходность к 2022 г.
Минусы у инвестиций тоже присутствуют
- Вероятная коррекция в акциях сектора. В про Лукойл, Газпром и Сургутнефтегаз (прив.) (MCX:) мы посмотрели на полгода вперед на этих эмитентов. Получилось, что Газпром и Лукойл могут снизиться ниже текущих котировок в течение 6 месяцев. Это значит, что текущие котировки могут оказаться выше осенних уровней по акциям. И в моменте инвестор может чуть проигрывать по цене входа в бумагу. С другой стороны, на долгосрок все сохраняется – апсайды описаны выше.
- Также, инвестиция в одних эмитентов – упущенная возможность инвестиций в другие компании (количество денег у нас ограничено). Поэтому инвестиции в нефтянку могут в краткосроке проигрывать инвестициям по дивидендной доходности в генерацию (Энел (MCX:), Юнипро (MCX:): див. доходность 8,3% уже за 2020 г.) или в сетевые компании (Ленэнерго (MCX:), Россети (MCX:) и др.: див. доходность 8,5% уже за 2020 г.)
С другой стороны, на горизонте 2-3 года нефтяной бизнес будет восстанавливаться с эффекта низкой базы и прибавлять в объемах через новые проекты стремительнее, чем генерация или сетевые компании.
Важно помнить о черных и белых «лебедях»
Любая инвестиция – это риск. Существуют риски, которые известны и которые неизвестны. На данный момент нефтяные компании больше других сопряжены с ожиданием «черных лебедей». Их возникновение может обвалить котировки нефтяных акций (от нескольких процентов и более). Поэтому их котировки не растут стремительно.
Мы прикинули наиболее вероятные места, где могут появиться эти «редкие птицы»:
1) «Вторая волна будет и будет сильнее». Аналитики с международными агентствами сделали предположения по балансу спроса и предложения на 1,5 года вперед. Черным лебедем может стать несовпадение реальности и ожиданий с перевесом в негатив. К примеру, в Индии сейчас идет рост заболеваний 60к человек в сутки! До этого такой рост не закладывался в прогнозы. В будущем кейс Индии может как раз сказаться на прогнозах аналитиков и вылиться в результат «хуже ожиданий».
2) Кризис в самом ОПЕК . В СМИ много информации по новой нефтяной войне Саудовской Аравии и России из-за заниженных цен на нефть от арабской страны. Авторы статей говорят, что у ОПЕК серьезные разночтения, жизнеспособность картеля под вопросом. Ситуацию ухудшают некоторые страны, которые не соблюдают на текущий момент квоты по добыче. Неудача и распад института – огромный черный лебедь для нефтяного рынка.
3) Министерство Финансов проводит инициативы по наполнению бюджета от выбытия нефтяных доходов после COVID-19. В эту категорию, к примеру, попадает предложение МинФина по ужесточению налогообложения по НДД. Совокупный эффект данного проекта пока невелик для всей отрасли (только для Роснефти (MCX:)), но с другой стороны, будущие инициативы похожего плана могут быть более масштабными и плохо восприняты рынком.
4) Отмена дивидендов за 2020 г. по ряду нефтегазовых компаний станет черным лебедем для них.
Наравне с черными могут быть и белые лебеди
1) Информационное пространство бомбардируют новости об окончании очередных этапов испытаний вакцин от коронавируса. В случае быстрого запуска массового производства и вакцинации населения катастрофичность пандемии уйдет с повестки дня. Появление лекарства, существенно снижающего смертность от COVID-19 в разных его проявлениях, также снимет эту тему и карантины с повестки дня.
2) Дивиденды за 2020 г. некоторых нефтяников под угрозой. Однако некоторые компании с низким чистым долгом могут платить дивиденды на уровне 2021 г. в долг. Эта новость по отдельным эмитентам будет серьезнейшим фактором в переоценке.
3) Обратный выкуп акций также сохраняется в запасниках у финансовых директоров. Программы байбеков объявляют крупные компании в США. В нефтянке они идут у Роснефти и Новатэка (MCX:), на карандаше они у Лукойла. Рост объемов программ, их пролонгация или только возникновение – потенциальные белые лебеди по отдельным эмитентам.
Резюме
В инвестициях в нефтегазовую отрасль России есть плюсы и минусы.
Статья написана в соавторстве с аналитиком нефтегазового и химического секторов Никитой Куйдо
Варианты инвестиций
Многие инвесторы, желающие вложить собственный капитал в нефть, пытаются подойти к данному вопросу с неправильной стороны. Они ищут возможность инвестировать в горюче-смазочные материалы (ГСМ), нефтеперерабатывающие заводы (НПЗ) или в добычу нефти. Дело в том, что на сегодняшний день инвестиции в черное золото осуществляются иначе.
У инвестора есть две основные возможности:
- торговать самой нефтью на товарной фьючерсной бирже;
- вложить деньги в акции крупных нефтяных компаний на фондовом рынке.
Оба названных варианта имеют достоинства и недостатки. Прежде чем инвестор сделает свой выбор, нужно четко понимать особенности подобных капиталовложений.
Привлекательность нефти в качестве инвестиционного актива, помимо всего прочего, состоит в том, что она не требует от инвестора обязательного наличия большого стартового капитала. Инвестировать в углеводороды также могут владельцы достаточно небольших сбережений.
Вложения в акции
Те инвесторы, которые не хотят вкладывать денежные средства торговлю фьючерсами, инвестируют в крупные нефтяные компании, ценные бумаги которых широко представлены на фондовом рынке.
Различают два основных направления подобного инвестирования:
- спекуляции на изменении цен акций;
- формирование инвестиционного портфеля и получение дохода в форме дивидендов.
Выбрать между ними достаточно просто. Если инвестор предпочитает использовать спокойные и консервативные стратегии и любит получать во многом пассивный доход, то он выбирает инвестиционный портфель. Если же трейдер любит агрессивные и рискованные стратегии, то он занимается спекулятивной торговлей. Ее суть очевидна. Трейдер покупает акции дешевле, а продает дороже. Разница в котировках сформирует его доход от сделок.
Опытные инвесторы, которые вкладывают капиталы в акции нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих компаний, самостоятельно подбирают акции для своего инвестиционного портфеля. Новички, недавно пришедшие на фондовую биржу, часто не решаются на такую самостоятельную работу.
Они выбирают пусть с передачей своих денег в доверительное управление. Это может быть по-разному реализовано.Во-первых, инвестор может напрямую работать с опытным трейдером. В этом случае подписывается соответствующее соглашение. В его рамках трейдеру передаются денежные средства инвестора, которыми он управляет за определенное вознаграждение. Чаще всего это процент дохода, полученного от такой инвестиционной деятельности.
Во-вторых, инвестор может вложить свои деньги в ПИФ или паевой инвестиционный фонд, которые специализируется на нефтяных активах. Взамен он получит пай. За счет продажи паев ПИФ сформирует свой капитал. На его основе профессиональный управляющий – сотрудник фонда сформирует инвестиционный портфель. В данном случае инвестор будет получать процент от прибыли ПИФа пропорциональный размеру купленного пая.
Важно помнить, что нефть является невозобновимым природным ресурсом. Чем меньше ее будет оставаться на нашей планете, тем дороже она будет стоить. Таким образом, с течением времени инвестиции нефть будут все более привлекательными.
Восстанавление добычи
Новак сообщил, что решения о продлении сокращения добычи нефти по сделке ОПЕК на уровне мая — июня нет, и с 1 августа страны начнут восстанавливать добычу в соответствии с условиями соглашения.
«В настоящее время никаких решений нет, что готовятся какие-то изменения. У нас действует соглашение, в рамках которого мы только на июль продлили уровень сокращения, который был заложен на май — июнь. Дальше при текущих договоренностях с 1 августа у нас должно быть частичное восстановление того объема сокращений», — пояснил министр.
При этом страны продолжат изучать ситуацию на рынке и будут анализировать уровень исполнения сделки всеми участниками. «Посмотрим, какая будет ситуация, какие будут технические данные, показатели уже за июнь будут. Технический комитет проведет соответствующий анализ исполнения соглашения, текущей ситуации, и мы будем обсуждать», — отметил Новак.
Значительное падение спроса на нефть, пик которого пришелся на апрель, также значительно повлияет на глобальные инвестиции в нефтяную отрасль. По прогнозу Новака, в текущем году они снизятся на треть.
«В апреле мы увидели падение спроса на 25-28%. Конечно, это серьезно отразилось на инвестициях в топливно-энергетическом комплексе. Они [инвестиции], на мой взгляд, упали примерно на треть, упадут на треть в этом году», — сказал министр.
Снижение глобального спроса привело к росту запасов нефти. «По моим оценкам, рост запасов составляет порядка 1 млрд баррелей за этот период», — уточнил министр.
Нерадужный прогноз
В целом, по оценке Международного энергетического агентства (МЭА), глобальные капитальные затраты нефтекомпаний в 2020 году сократятся примерно на 32% по сравнению с прошлым годом — до $335 млрд. Организация стран-экспортеров нефти (ОПЕК) ожидает снижения до $450 млрд.
Аналитики из Rystad Energy также обновили свой прогноз до более пессимистичного. Эксперты первоначально ожидали, что капзатраты в добычу нефти в этом году сократятся примерно на 20% в результате пандемии COVID-19 или на $100 млрд с уровня 2021 года. «Поскольку компании продолжают ограничивать инвестиции, мы ожидаем, что вместо этого расходы на добычу нефти снизятся на 25%, с $530 млрд в 2021 году до $410 млрд в этом году», — уточнили они в своем обзоре.
О соглашении стран опек
Соглашение стран ОПЕК вступило в силу 1 мая. Оно предполагает сокращение добычи нефти странами альянса на 9,7 млн баррелей в сутки в течение мая — июня. Россия и Саудовская Аравия должны снизить добычу на 2,5 млн баррелей в сутки каждая с уровня в 11 млн баррелей. Остальные страны сокращают добычу от уровня октября 2021 года.
Договоренности будут действовать два года (до конца апреля 2022 года), но с июля по декабрь 2020 года сокращение составит 7,7 млн баррелей в сутки, с января 202
Отказ от потребления нефти
Новак считает, что отказ от потребления нефти и газа в мире ускорится после пандемии коронавируса, а доля потребления альтернативной энергии, напротив, увеличится сильнее, чем ожидалось ранее.
«Все сходятся в этом. И мы согласны с тем, что структура энергетики в мире изменится. Снижение доли углеводородов и так ожидалось с 85% до 75% к 2040 году, соответственно, с увеличением доли возобновляемых источников энергии. Сейчас, с учетом того, что происходит, с учетом борьбы с эпидемией, эта тенденция, на мой взгляд, усиливается. На мой взгляд, доля альтернативных источников энергии к 2040 году будет гораздо выше, чем ожидалось», — сказал министр.
По его оценке, доля углеводородов в мировом энергобалансе к 2040 году снизится до 65-68%. «Произойдет это отчасти из-за длительного восстановления спроса на углеводороды. Несмотря на тот отскок [в потреблении нефти и газа], который мы наблюдаем в последние месяцы, мы в этом году не выйдем еще на предыдущие уровни. Возможно, это произойдет только к концу 2021 года», — пояснил министр.
Другая причина замедления потребления нефти — преимущества дистанционной работы. «Удаленка — это навсегда. Мы все почувствовали вкус к тому, что можно делать все то же самое, меньше передвигаясь», — отметил Новак. «Это означает меньшее потребление нефти, нефтепродуктов, большее использование интернет-каналов», — резюмировал министр.
Падение сильных мира сего
Крупнейшая американская нефтегазовая ExxonMobil впервые за три десятилетия завершила квартал с убытком в $610 млн против $2,35 млрд чистой прибыли за аналогичный период прошлого года из-за рыночных списаний. Норвежская Equinor в первом квартале получила убыток в $710 млн против прибыли в $1,71 млрд годом ранее, итальянская Eni — в 2,93 млрд евро (против прибыли в 1,1 млрд евро)
Некоторые международные компании, такие как, Saudi Aramco и Total, смогли сохранить положительные значения этой статьи, но также понесли существенные потери. Так, прибыль первой сократилась в 1,3 раза — до $16,7 млрд, а вторая получила всего $34 млн по сравнению с $3 млрд годом ранее.
Российские нефтекомпании только начали отчитываться за первые непростые три месяца года. Однако крупнейшая нефтекомпания страны «Роснефть» впервые за долгое время отразила в отчете чистый убыток в 156 млрд рублей по сравнению с прибылью в 131 млрд рублей годом ранее.
Как пояснила компания, такой убыток обусловлен эффектом отрицательных курсовых разниц (177 млрд руб.) из-за ослабления курса рубля и переоценки валютных обязательств, а также сокращением операционной прибыли. «НОВАТЭК» в первом квартале показал убыток в 30,7 млрд рублей против прибыли в 381,8 млрд рублей в январе-марте 2021 года.
Роль опек
Роль ОПЕК остается значительной в условиях появления большого количества «черных лебедей» — труднопрогнозируемых и редких событий, которые имеют значительные последствия, считает Новак.
«На текущий момент роль [ОПЕК ] остается большой, так как рынок достаточно разнороднен. Очень много в последние годы появляется «черных лебедей», которые непредсказуемы, которые очень сильно влияют на рынок. Кто мог предсказать, что на 28 млн баррелей упадет спрос?
«Несмотря на то, что я сторонник рыночных методов, инструментов, тем не менее факты показывают, что определенная координация в нужные моменты, в критической ситуации — достаточно эффективно сглаживает те негативные последствия, которые возникают при волатильности и постоянной синусоиде баланса спроса и предложения», — добавил министр.
Новак также сообщил, что вопрос создания координирующих органов наподобие ОПЕК всерьез обсуждается в ряде отраслей, кроме нефтяной, — например в газовой отрасли.
«Все больше [ведется] дискуссий о том, чтобы начать практику как в нефтяной отрасли: объединение ведущих производителей в регулировании и в других отраслях, причем не только в топливно-энергетическом комплексе. Звучат такие предложения и в газовой отрасли», — сказал он. «Такие вопросы серьезно обсуждаются. Предложения звучат и в алюминиевой отрасли», — добавил Новак.
Сокращать нельзя вкладывать
В связи с продолжением неопределенности на нефтяном рынке из-за низкого спроса и цен некоторые компании вновь пересмотрели планы в сторону еще большего снижения капитальных затрат, а те, кто до сих пор надеялся на лучшее, в конце концов тоже решил их урезать.
Еще в марте международные гиганты нефтяной отрасли один за другим начали заявлять о пересмотре своих инвестиционных планов на текущий год в сторону снижения. Тогда компании в среднем сокращали инвестпрограммы на 20-25%, в том числе за счет новых проектов.
Так, Equinor сообщила, что намерена снизить капвложения 2020 года примерно на $3 млрд — до $7 млрд (минус 43-57% от первоначального плана), стремясь укрепить финансовую устойчивость в текущих условиях. Ранее компания планировала сократить затраты до $8,5 млрд, а расходы на геологоразведочные работы секвестировать до $1 млрд.
Итальянская Eni также пересмотрела план на 2020-2021 годы, чтобы сохранить стабильность своего баланса в условиях кризиса. Новый план предусматривает сокращение капиталовложений примерно на 2,3 млрд евро (до 5,4 млрд евро) в 2020 году и их снижение на 2,5-3 млрд евро в 2021 году.
Китайский нефтегазовый гигант PetroChina, который еще месяц назад держал в тайне свои ожидания по капитальным затратам на 2020 год, позже сообщил о планируемом снижении инвестиций на 30% по сравнению с 2021 годом — до 200 млрд юаней или $28,33 млрд.
Государственная нефтяная компания Мексики Petroleos Mexicanos (Pemex), которая до сих пор была одной из немногих международных нефтяных компаний, не комментировавших сокращение капвложений, в итоге решила снизить инвестиционный бюджет на 40,5 млрд песо (на $1,6 млрд — до $15,1 млрд).
Активно заявляли о пересмотре своих инвестпрограмм одним за другим производители нефти в США. Вторая по величине американская нефтекомпания Chevron теперь планирует снизить CAPEX на 43% от первоначального плана, до $14 млрд, тогда как еще месяц назад план по снижению составлял 20% (до $16 млрд). Предполагалось, что наибольшее сокращение придется на крупнейший Пермский бассейн, а также на активы в штате Нью-Мексико.
ConocoPhillips хочет сократить капитальные вложения на 35% по сравнению с планом (до $4,3 млрд), Noble Energy (SPB: NBL) — на 42% (до $1,2 млрд), Murphy Oil — на 47-58% (до $950 млн), Apache — примерно на 60% от плана (до $1-1,2 млрд), Kosmos Energy — на 30%, до менее $250 млн, Hess — на 37% (до $1,1 млрд).
По мнению Rystad Energy, американские производители сланцевой нефти остаются крупнейшими «донорами», сообщив о планах сократить 38% своих ранее объявленных капитальных бюджетов на 2020 год, что соответствует снижению почти на 42% по сравнению с расходами в 2021 году.
«За этими рекордными показателями следуют производители нефтеносных песков, которые также сократили расходы на 42%. Сокращение затрат для береговых месторождений и для морских глубоководных активов составляют в диапазоне от 19% до 12%, поскольку эти сегменты не столь гибки, когда речь идет об управлении их капитальными затратами», — отмечают эксперты.
К производителям нефти присоединились и нефтесервисные компании, которые, по оценкам аналитиков, пострадают не меньше добычников, учитывая чувствительность к спросу на нефть и ценам. Помимо американской Schlumberger, которая сообщила о снижении в 2020 году CAPEX на 30% — до $1,2 млрд, о своих планах рассказала ее соотечественница Halliburton и датская Maersk Drilling.
Halliburton, получившая по итогам первого квартала убыток в $1 млрд, уволила за последнее время около пяти тысяч сотрудников из-за снижения спроса на свои услуги. Как предполагается, затраты компании на 2020 год составят $800 млн, что на 33% ниже предыдущего плана. Это первый капитальный бюджет компании на сумму менее $1 млрд с 2021 года.
Maersk Drilling планирует уменьшить CAPEX вдвое по сравнению с прошлым годом — до $150 млн. Компания сначала в апреле заявила, что уволит около 250-300 человек, работающих в Северном море, а затем сообщила о новом раунде увольнений из-за сокращения бюджета, переносов и отмены тендеров на бурение на шельфе нефтегазовых компаний.
Торговля нефтью
Любой человек, который хоть немного следит за экономической ситуацией в России и мире понимает, что цена на нефть крайне непостоянная и постоянно меняется. Причем скачки биржевых котировок могут быть весьма значительными. Такую ситуацию можно рассматривать как в качестве плюса, так и минуса. Однако большинство трейдеров, торгующих нефтью, оценивают этот факт с положительной стороны.
Как правило, инвестирование в нефть происходит посредством фьючерсов или деривативов. Так называют особый тип биржевого контракта. Особенностью данного финансового инструмента является то, что участники сделки заранее договариваются о приобретении нефти в определенную дату и по установленной цене.
Такие нефтяные инвестиции приносят прибыль с вероятностью 50%. Заработает инвестор или потеряет, будет определяться текущими котировками нефти. Таким образом, основная задача трейдера, работающего с фьючерсами, состоит в том, чтобы заранее предсказать или спрогнозировать изменение биржевых котировок.
Основными достоинствами фьючерсов (деривативов) являются:
- высокая ликвидность данного финансового инструмента, другими словами, трейдер может в кратчайшее время преобразовать его в реальные деньги;
- цена фьючерсного контракта предельно близка к средним мировым расценкам на черное золото;
- процесс торговли происходит в онлайн-режиме, для его осуществления инвестору нужно бесплатное программное обеспечение и доступ к интернету.
Для успешной биржевой торговли углеводородами инвестору необходимо в том числе хорошо разбираться в политике. Ведь именно политические процессы, происходящие в мире, самым непосредственным образом определяет колебания цен на нефть.
Крупнейшими международными игроками, которые постоянно должны быть в фокусе внимания у инвесторов являются Россия, США, Китай, Индия и страны входящие в нефтедобывающий картель ОПЕК.
