11.4. способы снижения степени риска • Экономическая оценка инвестиций, Староверова Г.С., 2006

11.4. способы снижения степени риска • Экономическая оценка инвестиций, Староверова Г.С., 2006 Удобные вклады

.4. способы снижения степени риска

Средства разрешения рисков:

избежание риска — уклонение от мероприятия, связанного с риском (но это часто и отказ от прибыли);

удержание риска — оставление риска за инвестором (на его ответственность). Например, вкладывая рисковый капитал, инвестор должен иметь средства, чтобы покрыть его потерю;

передача риска (страхование) — инвестор передает ответственность за риск кому-то другому (страховой фирме);

снижение степени риска — сокращение вероятности потерь и их объема.

При выборе конкретного способа разрешения риска необходимо руководствоваться следующими принципами:

нельзя рисковать больше, чем может позволить собственный капитал, т.е. до принятия решения об участии в инвестиционном проекте инвестору следует:

определить максимально возможный объем убытка по данному риску,

сопоставить его с объемом вкладываемого капитала,

сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами,

определить на основе расчета коэффициента риска, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора:

Кр = ф^, (11.14)

где У — максимально возможная сумма убытка; ФР — объем собственных финансовых ресурсов: КР й 0,3 — допустимый уровень риска,

КР “> 0,7 — коэффициент риска, ведущий к банкротству инвестора;

нельзя рисковать многим ради малого, т.е. инвестор не должен принимать на себя риск, если размер убытка относительно велик по сравнению с экономией на страховой премии (следует риск передать страховой компании).

Способы снижения степени риска:

1. Диверсификация — распределение инвестиций между различными объектами вложений (между разнообразными видами деятельности), которые непосредственно не связаны между собой. Диверси

фикация позволяет избежать части риска при распределении инвестиций между разными видами деятельности (формирование инвестиционного портфеля).

2. Получение большей информации о выборе и результатах. Решения, принимаемые в условиях неопределенности, основаны на ограниченном доступе к информации. Если информация более доступна, инвесторы могут сделать лучший прогноз и сниаить риск. Повышение качества информации требует дополнительных расходов, поэтому точность данных выступает своего рода компромиссом между возможностью повышения достоверности характеристик проекта и необходимыми для этого затратами.

Стоимость полной информации — это разница между ожидаемой прибылью (стоимостью) какого-то приобретения, когда имеется полная информация, и ожидаемой прибылью (стоимостью), когда информация неполная.

Пример 11.11. Предприниматель стоит перед выбором, следует ли увеличить объем производства с 50 шт. до 100 шт.

При объеме 50 шт. расходы составляют 200 д.е./шт., при объеме 100 шт. они снизятся до 180 д.е./шт. Продавать продукцию предполагается по 300 д.е./шт. Нереализованная продукция сдается во

вторсырье за 50% первоначальной цены (150 д.е./шт.).

Определим стоимость информации.

Ситуация в условиях неопределенности.

. 1,0

ПР» = (300 200) х 50 = 5000 де.

0,5j 100 J ПР100 = (300180)х100= 12000д.е.

50 (50)

Ситуация в условиях определенности 0,5j”50~

3. Распределение риска между участниками проекта.

Обычная практика распределения риска заключается в том, чтобы сделать ответственным за риск того участника проекта, который в состоянии лучше всех рассчитывать и контролировать риски. При этом следует помнить, что чем большую степень риска участники проекта собираются возложить на инвесторов, тем труднее будет их найти. 1 4.

Создание резервов. Этот способ предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками и размером расходов, необходимых для преодоления сбоев в выполнении проекта. Самая сложная проблема в этом способе — оценка сумм на покрытие непредвиденных расходов, которая обычно решается с помощью методов анализа риска (например, «дерева решений»). Необходимо также определить структуру резерва. При этом существуют два подхода:

деление резервов на общие и специальные (на рост цен, на иски по контрактам);

деление резервов по категориям затрат — рабочая сила, материалы, оборудование, накладные расходы и др.

5. Страхование рисков — передача определенных рисков страховой компании. Зарубежная практика использует полное страхование инвестиционных рисков. В России риски инвестиционного проекта страхуются частично.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

Какие виды рисков вы знаете?

Что такое проектный риск? Каковы его особенности?

Какие существуют методы измерения инвестиционных рисков?

Что такое Р-коэффициент? Какой риск он измеряет?

Сущность анализа чувствительности инвестиционного проекта

Что такое допустимый, критический и катастрофический риски?

Что такое дерево решений? Последовательность его построения.

Что такое премия за риск? Как ее можно определить?

От чего зависит риск инвестиционного проекта?

Максимальная стоимость информации 8500 8250 = 250 д.е. Таким образом, чтобы получить точный прогноз сбыта, следует заплатить не более 250 д.е.

.2. источники финансирования инвестиций

Финансирование инвестиций представляет процесс аккумулирования и эффективного расходования денежных средств на приобретение элементов основного и оборотного капитала, включая новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое обновление действующих предприятий, приобретение машин и оборудования, создание производственных запасов и др.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса основывается на определении источников его финансирования. Под источниками финансирования инвестиций понимаются фонды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять процесс инвестирования. Источники формирования инвестиционных ресурсов можно классифицировать по различным признакам.

Виды источников финансирования инвестиций

По отношению к субъекту инвестирования:

внешние;

внутренние.

Внутренние и внешние источники финансирования образуют так называемый потенциал финансирования, показывающий реальные возможности хозяйствующих субъектов производить инвестиции в те или иные проекты, обеспечивающие денежные поступления в течение определенного периода времени.

По национальной принадлежности инвестора:

отечественные;

иностранные.

По титулу собственности:

собственные — средства предприятия, обеспечивающие инвестиционную деятельность, принадлежащие ему на правах собственности;

заемные — денежные ресурсы, полученные на определенный срок, подлежащие возврату, как правило, с уплатой процентов.

Можно выделить три основных экономических субъекта — потребителя инвестиционных ресурсов:

государство в лице органов государственного управления;

предприятия и предприниматели;

население в виде совокупности домашних хозяйств.

Определение и изыскание источников финансирования инвестиций — основной вопрос всех инвестиционных проектов. Необходимость дифференциации и учета источников определяется разной стоимостью их привлечения. Системная классификация источников инвестиций предполагает, прежде всего, разделение уровней финансирования. Выделяется макроуровень (национальная экономика) и микроуровень (предприятие) финансирования инвестиций.

На макроэкономическом уровне к внутренним источникам финансирования инвестиций относятся накопления, осуществляемые коммерческими и некоммерческими организациями и гражданами, а также централизованные ассигнования, к внешним — средства, получаемые из-за границы, включающие финансовые средства резидентов, переводимые из-за границы (репатриируемые капиталы) и иностранные источники.

Читайте также:  Решение проектных задач в начальной школе | Статья по теме: | Образовательная социальная сеть

Государству инвестиции необходимы для вложения в социально-культурную сферу, науку, образование, оборону, государственные объекты инфраструктуры, охрану окружающей среды, обеспечение внутренней безопасности, финансирование федеральных и региональных инвестиционных программ и др. Основные источники государственных инвестиций представлены на рис. 12.2.

Источники инвестиций предприятия

11.4. способы снижения степени риска • Экономическая оценка инвестиций, Староверова Г.С., 2006

-II Сбережения населения

Накопления предприятий и организаций

Рис. 12.2. Источники государственных инвестиций

На микроэкономическом уровне внутренними источниками инвестирования выступают собственные средства предприятий, а внешними — привлеченные и заемные средства. Центральным агентом привлечения и использования производственных инвестиций служат предприятия разных форм собственности, компании, фирмы, предприниматели.

Все источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия можно разделить на следующие группы (рис. 12.3): внешние и внутренние; собственные, привлеченные и заемные.

Под собственными инвестициями понимаются средства юридических и физических лиц, направляемые на финансирование на условиях участия в прибыли. К собственным источникам инвестиций относятся: реинвестируемая часть чистой прибыли, амортизационные отчисления, страховые возмещения убытков и др. Рассмотрим основные источники собственного финансирования инвестиционных ресурсов.

Уставный капитал сумма средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Его содержание зависит от организационно-правовой формы предприятия.

ВНЕШНИЕ

ВНУТРЕННИЕ (собственныечзредства)

Привлеченные средства

Заемные средства

Банковский кредит

Товарный кредит — лизинг

Эмиссия акций (собственные средства)

Паевые, учредительные и другие инвестиционные взносы

Прибыль; остающаяся в распоряжении предприятия (чистая прибыль)

НКредиты предприятий друг другу

-|и

II П,

Амортизационные отчисления

Вклады учредителей |—II Выпуск облигаций

работников предприятия

II Уставный капитал

II Резервный капитал

ЧКредиторская задолженность

II Добавочный капитал

II Страховые возмещения

Гранты и благотворительные взносы

Рис. 12.3. Источники инвестиций предприятия

Уставный капитал выступает основным и, как правило, единственным источником финансирования на момент создания крммерческой организации. Его величина объявляется предприятиями, а изменение размера уставного капитала допускается в порядке, предусмотренном действующим законодательством и учредительными документами. Уставный капитал организации определяет минимальный размер ее имущества, гарантирующий интересы кредиторов.

! Добавочный капитал как источник средств предприятия отражает прирост стоимости внеоборотных активов в результате переоценки основных фондов и других материальных ценностей со сроком полезного использования свыше 12 месяцев. Он также может включать сумму превышения фактической цены размещения акций над их номинальной стоимостью (эмиссионный доход акционерного общества).

Резервный капитал может создаваться на предприятии либо в обязательном порядке, либо в том случае, если это предусмотрено в учредительны^ документах. Создание резервных фондов обязательно для открытых акционерных обществ и предприятий с иностранным капиталом.

Подпись: Отсутствие разбавления (дробления) капитала
Оплата имущества в рассрочку Возможность проверить качество оборудования до выплаты всей его стоимости
Невыплаты лизинговых платежей
не приводят к банкротству предприятия

Чистая прибыль — средства, остающиеся у предприятия после выплаты всех обязательных платежей. Чистая прибыль, направляемая на инвестирование, может либо аккумулироваться в фонде накопления (или других фондах аналогичного назначения), либо реинвестироваться в активы предприятия как нераспределенный остаток прибыли.

Амортизационные отчисления. Амортизация — процесс переноса стоимости основных фондов в течение нормативного срока их службы на себестоимость выпускаемой продукций*. Начисление амортизации осуществляется для возмещения затрат на приобретение основных фондов, и соответственно амортизационные отчисления предназначены для инвестирования замещения основных фондов, выбывших вследствие физического и морального износа.

Заемными называются средства юридических и физических лиц, направляемые на финансирование инвестиций на условиях займа на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процентов. Заемные средства включают средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, предприятий, государства.

К привлеченным относятся средства, предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств дохода (в виде процента, дивиденда). В их числе можно назвать средства от эмиссии акций, дополнительные взносы (паи) в уставный капитал, целевое государственное финансирование и др.

Достоинства и недостатки заемных и привлеченных источников финансирования инвестиций приведены в табл. 12.1.

Таблица 12.1

Достоинства и недостатки заемных и привлеченных источников финансирования инвестиций

Продолжение

Недостатки

Лизинг

Амортизация не включается в состав продукции лизингополучателя (компенсируется за счет чистой прибыли) Платежи по лизингу, как правило, превышают банковский процент

Эмиссия акций

Ведет к разбавлению акционерного капитала

Высокие трансакционные издержки эмиссии и размещения Регламентация эмиссии со стороны органов управления рынком ценных бумаг

Возможность потери управления предприятием

Возможность утраты контроля над собственностью

Выпуск облигаций

Проценты выплачиваются из чистой прибыли

Отсутствие ликвидного вторичного рынка облигаций

Рост доли заемного капитала и возможность потери финансовой устойчивости предприятия

Значительные затраты на эмиссию и размещение

Регламентация эмиссии со стороны органов управления рынком ценных бумаг

Випуск векселей

Достоинства

Банковское кредитование

Отсутствие разбавления (дробления) Высокая стоимость капитала

капитала Сложность и длительность привлечения

Снижение налогооблагаемой базы и оформления

за счет отнесения процентов по кредиту Повышение риска неплатежеспособпона себестоимость продукции сти и банкротства предприятия

Возможность возникновения эффекта Может потребоваться дополнительное

финансового рычага обеспечение (гарантии, залог)

Отсутствие разбавления (дробления) капитала

Простая процедура выпуска Проценты выплачиваются из прибыли

Невысокая ликвидность

Ограниченные возможности

по привлечению значительных сумм

Подпись: Выбор источников формирования инвестиционных ресурсов осу¬ществляется с учетом следующих факторов.
1. Отраслевые особенности производственной деятельности предприятия, которые определяют структуру активов и ликвидность предприятия. Так, предприятия с высокой долей внеоборотных акти¬вов, как правило, имеют низкий кредитный рейтинг и вынуждены ори¬ентироваться на собственные источники.
2. Размер предприятия. Чем меньше размер предприятия, тем в большей степени следует ориентироваться на собственные источни¬ки, и наоборот.
3. Стоимость капитала, привлекаемого из различных источ¬ников. В целом стоимость заемного капитала обычно ниже стоимости собственного. Однако по отдельным источникам заемных инвестици¬онных ресурсов стоимость может существенно колебаться в зависи-

Выбор источников финансирования инвестиций должен быть ориентирован на оптимизацию их структуры. При этом следует учитывать достоинства и недостатки каждой группы источников финансирования (табл. 12.2).

Таблица 12.2

Недостатки

Достоинства н недостатки внутренних н внешних источников финансирования

Достоинства

Ограниченный объем привлечения , Отвлечение собственных средств из хозяйственного оборота Ограниченность независимого контроля эффективности использования инвестиционных ресурсов

Внутренние источники

Простота и быстрота привлечения Отсутствие явных издержек Снижение риска неплатежеспособности и банкротства

Сохранение собственности и управления предприятием

Значительный объем Возможное повышение эффективности за счет эффекта финансового рычага Наличие независимого контроля эффективности использования инвестиционных ресурсов

Внешние источники

Сложность и длительность привлечения и оформления

Издержки (проценты, дивиденды) Повышение риска неплатежеспособности и банкротства предприятия Возможность потери собственности и управления предприятием

мости от Кредитоспособности предприятия, формы обеспечения кредита и др.

Свобода выбора источников финансирования. Не все источники одинаково доступны для предприятий. Например, бюджетные инвестиции, целевые и льготные государственные кредиты могут получить лишь отдельные наиболее значимые предприятия.

Конъюнктура рынка капитала влияет на изменение стоимости заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости привлечение банковских кредитов становится для предприятий убыточным.

Уровень налогообложения прибыли. Ъ условиях низких ставок налога на прибыль более предпочтительным является формирование инвестиционных ресурсов предприятия за счет собственных источников, при высокой ставке налогообложения прибыли повышается эффективность привлечения капитала из заемных источников.

Читайте также:  Расчет и анализ показателей экономической эффективности инвестиций - Экономическая оценка инвестиций

Мера принимаемого риска при формировании инвестиционных ресурсов. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход к финансированию инвестиций, при котором их основу составляют собственные средства, и наоборот.

Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня финансового контроля. Этот фактор важен для акционерных обществ. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые учредителями и прочими инвесторами (акционерами).

3. сравнительный анализ проектов различной продолжительности

Кроме нормы дисконта Е, на результаты выбора лучшего инвестиционного проекта могут заметно влиять различия в сроках жизни инвестиций. На практике вполне вероятна ситуация, когда необходимо сравнить инвестиционные проекты разной продолжительности.

При сравнении альтернативных проектов различной продолжительности и выборе лучшего из них можно использовать следующие методы.

Метод наименьшего общего кратного (НОК), имеющий следующий алгоритм.

Определение наименьшего общего кратного, сроков реализации инвестиционных проектов:

Z=HOK(r„r2 Т„), (7.4)

где Г,, Т2,Тп — сроки реализации проектов.

Определение количества повторений проекта: nt = —.

Расчет суммарного значения NPV„ повторяющегося инвестиционного проекта, т.е. исходя из предположения, что проект повторяется п раз в соответствии с величиной Z. NPV„ можно считать:

а) по формуле NPV для повторяющегося потока;

б) по формуле NPV„

3. Определяем NPV„ (рис. 7.5):

А л = 3

80 50,’ 80 50.’ 80 50, • я’ ш * •

‘0 1 ‘2 3 ”А 5 ‘6

-100 -100 -100

Б л = 2

50 80 80,- 50 80 80, *’ % • Л . • « і—

‘0 1 2 ”3 4 5 ”6

-150 -150

Рис. 7.5. Схемы повторяющихся п раз проектов

a) NPV„ =_8^ _5L_ -iP-T _50-7 (1 0,1)’ (1 0.1)2 (1 0.1)3 (1 0,1)*

_80_ _100 100 _^00T.2ee.251e35№.ft).

0 0,1)° (1 0,1)° (1 0,1)” О о.”1)’

б) определяем NPV исходного проекта:

м^=7-^о 7^?-100=144-100=14<д-е);

(1 0.1)1 (1 0.1)2

NPV„=NPVr

i _L_ 1 і

(l E)T (l E)2T ‘” (l Ef

(7-5)

по формуле (7.5) NPV^ =14

1 ——1-3=35(д.е.). ^ (1 0.1)2 (1 0,1)* J

где NPV г — NPV исходного проекта;

T— продолжительность исходного проекта; п — число повторений исходного проекта.

4. Выбор лучшего проекта по максимальному значению NPV„: NPV„ -» max.

Пример 7.5. Выберем наиболее предпочтительный инвестиционный проект из двух альтернативных, если «цена» капитала 10% {е = 10%): проект А: -100; 80; 50; проект Б: -150; 50; 80; 80.

Определяем НОК для проектов: Z = НОК(2,3) = 2×3 = 6.

Определяем число повторных проектов: пд=-=3раза,

ЛБ== 2раза.

Выполнив аналогичные расчеты для проекта Б, получаем NPV„t =37 д.е. Так как NPV„t >NPV„<, проект Б выгоднее проекта А.

Существенный недостаток данного метода — трудоемкость вычислений. Так, если анализируются несколько проектов, существенно различающихся по продолжительности реализации, расчеты могут быть достаточно утомительными.

Пример 7.6. Имеем три проекта А, Б и В со сроками реализации, соответственно, ТА=3; ТБ=4; Тв = 5 лет. Тогда НОК=60 -> пА=20; пБ=15; лв = 12раз.

В таких случаях рекомендуется использовать упрощенные методы расчета.

Метод бесконечного повторения сравниваемых проектов. В этом методе предполагается, что каждый из проектов реализуется неограниченное число раз (до бесконечности). Тогда в формуле (7.5) число слагаемых в скобке будет стремиться к бесконечности, а значение NPVoo может быть найдено по формуле бесконечно убывающей геометрической прогрессии:

(1 Е)т

NPV =!imNPVn=NPV,.x-i / >max. (7 q)

(1 Е) -1

Проект, имеющий большее NPV°o, является предпочтительным. Пример 7.7. Рассчитаем NPVoo для примера 7.5:

NPV =14х (1 0’1) =80,7(Д.е.); (1 0,1)2-1

NPV =21х (1 0,1.) =84,4(Д.е.). (1 0,1) -1

Так как NPV^ >NPV„4, выгоднее проект Б.

Метод эквивалентного аннуитета (определение NPV в годовом исчислении).

Эквивалентный аннуитет ЕА (equivalent annuity) — это уров-невый (унифицированный, стандартный) аннуитет, который имеет ту же продолжительность, что и оцениваемый инвестиционный проект, и ту же величину текущей стоимости, что и NPV этого проекта (рис. 7.6).

PVA NPV^ FVA ЕА = х, отсюда величина эквивалентного аннуитета определяется по формуле

где аг% — фактор текущей стоимости аннуитета.

Пример 7.8. Рассчитаем эквивалентный аннуитет по инвестиционным проектам из примера 7.5:

Так как ЕАВ > ЕАА, проект Б выгоднее.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

Перечислите условия сопоставимости вариантов инвестиционных проектов.

Назовите виды конкурирующих инвестиций.

Что такое альтернативные инвестиции?

Назовите статические методы оценки альтернативных инвестиций.

В чем заключается сущность метода сравнения издержек? Назовите достоинства и недостатки этого метода.

Какие показатели используются в методе сравнительной эффективности инвестиций?

Что такое точка Фишера? Назовите ее характеристики.

Каким образом рассчитывается значение точки Фишера?

Как сравниваются альтернативные инвестиционные проекты с различной продолжительностью?

В чем заключается сущность метода наименьшего общего кратного? Назовите его основной недостаток.

Что такое эквивалентный аннуитет?

Формула для расчета эквивалентного аннуитета ЕА получается из формулы текущей стоимости аннуитета: PVA = FVA х аТ%.

Список рекомендуемой литературы

Абрамов СИ. Управление инвестициями в основной капитал / СИ. Абрамов. М.: Экзамен, 2002.

Алексанов Д.С. Экономическая оценка инвестиций /Д. С. Алекса-нов, В.М. Кошелев. М.: Колос-Пресс, 2002.

Анъшин В.М. Инвестиционный анализ : учебно-практ. пособие / В.М. Аньшин. М.: Дело, 2002.

Бард B.C. Финансово-инвестиционный кодтлекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики / B.C. Бард. М.: Финансы и статистика, 1998.

Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики / B.C. Бард. М.: Экзамен, 2000.

Бард B.C. Инвестиционный потенциал российской экономики / B.C. Бард, С.Н. Бузулуков, И.Н. Дорогобыцкий, СЕ. Щепотова. М.: Экзамен, 2003.

Беренс В. Руководство по оценке эффективности инвестиций / В. Беренс, П.М. Хавранек; пер. с англ. М. : Интерэксперт, ИНФРА-М, 1995.

Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов / Г. Бирман, С. Шмидт. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

БланкИА. Инвестиционный менеджмент: учебный курс / И. А. Бланк. Киев: Эльга-Н, Ника-Центр, 2002.

Бланк ИА. Управление инвестициями предприятия / И.А. Бланк. Киев : Ника-Центр, Эльга, 2003.

Богатин Ю.В. Инвестиционный анализ: учеб. пособие /Ю.В. Бо-гатин, В.А. Швандар. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.

Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций / В.В. Бочаров. М.: Финансы и статистика, 1993.

Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент/ В.В. Бочаров. СПб.: Питер, 2000.

Бочаров В.В. Инвестиции / В.В. Бочаров. СПб.: Питер, 2002.

Читайте также:  Инвестиционная среда в Российской Федерации - Инвестиции

Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений : пер. с англ. / М. Бромвич. М.: ИНФРА-М, 1996.

16. Бузова И.А. Коммерческая оценка инвестиций / И.А. Бузова,

Г.А. Маховикова, В.В. Терехова. СПб.: Питер, 2003.

Виленский ПЛ. Оценка эффективности инвестиционных проектов: учебно-практ. пособие / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, Е.Р. Орлова, С.А. Смоляк. М.: Дело, 1998.

Воронцовский A3. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования / А.В. Воронцовский. СПб.: СпбГУ, 1998.

Гранатуров В.М. Экономический риск: Сущность, методы измерения, пути снижения : учеб. пособие / В.М. Гранатуров. М.: Дело и Сервис, 1999.

Дегтяренко ВН. Оценка эффективности инвестиционных проектов / В.Н. Дегтяреико. М.: Экспертное бюро-М, 1997.

ДееваАМ. Инвестиции:учеб. пособие/А.И.Деева.М.:Экзамен,2004.

Долан ЭДж. Макроэкономика: пер. с англ. / Э.Дж. Долан, Д. Линд-сей. СПб.: Литера-плюс, 1994.

ЕндовицкийДА. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика / Д .А. Ендовицкий. М.: Финансы и статистика, 2001.

ЕндовицкийДА. Практикум по инвестиционному анализу: учеб. пособие / Д.А. Ендовицкий, Л.С. Коробейников, Е.Ф. Сысоева. М.: Финансы и статистика, 2001.

Зимин ИА. Реальные инвестиции: учеб. пособие / И.А. Зимин. М.: ТАНДЕМ, ЭКМОС, 2000.

Золотогоров ВТ. Инвестиционное проектирование: учеб. пособие / В.Г. Золотогоров. Минск: Экоперспектива, 1998.

Иванов Г.И. Инвестиции: сущность, виды, механизм функционирования / Г.И. Иванов. Ростов-на-Дону: Феникс, 2002.

Игонина ЛЛ. Инвестиции: Учеб. пособие / Л.Л. Игонина; под ред. проф. В.А. Слепова. М.: Юристъ, 2002.

Инвестиции : учебник / под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. М.: ТК Велби, 2003.

Инвестиции: учеб. пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметки-на, М.В. Макарова. М.: КНОРУС, 2004.

Ипотечно-инвестиционный анализ : учеб. пособие / под ред. В.Е. Есипова. СПб.: СПб-й гос. ун-т экономики и финансов, 1998.

Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег // Антология экономической классики. М.: 1993.

Кшотъ И.И. Финансирование и кредитование инвестиций : учеб. пособие / И.И. Кикоть. Минск: Высш. шк., 2003.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 1997.

Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 1998.

Колтынюк Б А. Инвестиционные проекты: учебник / Б.А. Колты-нюк. СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2000.

Крутш А.Б. Инвестиции и экономический рост предпринимательства / А.Б. Крутик, Е.Г. Никольская. СПб.: Лань, 2000.

Курс экономики: учебник / под ред. Б.А. Райзберга. М.: ИНФРА-М, 1997.

Липсиц И.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа : учебно-справ. пособие/ И.В. Липсиц, В.В. Коссов. М.: БЕК, 1996.

Макконел К.Р. Экономикс. Ч. 2 / К.Р. Макконел, СЛ. Брю. М.: Республика, 1992,

Максимов СЛ. Девелопмент (развитие недвижимости)/С.Н. Максимов. СПб.: Питер, 2003.

Маленков ЮА. Новые методы инвестиционного менеджмента / Ю.А. Маленков. СПб.: Бизнес-пресса, 2002.

МарголинАМ. Экономическая оценка инвестиций: учебник / A.M. Марголин, А.Я. Быстряков. М.: ТАНДЕМ, ЭКМОС, 2001.

Маренков НЛ. Основы управления инвестициями: учебник/Н.Л. Маренков. М.: Едигориал УРСС, 2003.

МаренковНЛ.Инвестиции/Н.Л.Маренков.Ростов-на-Дону:Феникс, 2003.

Маховикова ГА. Инвестиционный процесс на предприятии / Г.А. Маховикова, В.Е. Кантор. СПб.: Питер, 2001.

Мелку мое Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов/Я.С. Мелкумов. М.: ИКЦ ДИС, 1997.

Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: учеб. пособие /Я.С. Мелкумов. М.: ИНФРА-М, 2000.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов / М-во экономики РФ, М-во финансов РФ, ГК по строительству, архит. и жилищной политике; рук. авт. кол.: В.В. Коссов, В.Н. Лившиц, А.Г. Шахназаров. М.: Экономика, 2000.

Несветаев ЮА. Экономическая оценка инвестиций : учеб. пособие / Ю.А. Несветаев. М.: МГИУ, 2003.

Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон №39-Ф3 от 25 февраля 1999 г. // Собрание законодательства РФ. 1999. № 10. Ст. 107.

Организация и финансирование инвестиций : учеб. пособие / под ред. Т.К. Савчук. Минск: БГЭУ, 2002.

Орлова Е.Р. Инвестиции: курс лекций / Е.Р. Орлова. М.: Омега-Л, 2003.

Панов А.Н. Инвестиционное проектирование и управление проектами : учеб. пособие/А.Н. Панов. М.: Экономика и финансы, 2002.

Политическая экономия: словарь / под ред. О.И. Ожерельева М.: Политиздат, 1990.

Попков ВЛ. Организация и финансирование инвестиций / В.П. Попков, В.П. Семенов. СПб.: Питер, 2001.

Решецхий В.И. Экономический анализ и расчет инвестиционных проектов : учеб. пособие / В.И. Решецкий. Калининград : Янтарный сказ, 2001.

296

Риски в современном бизнесе / П.Г. Грабовый, С.Н. Петрова, СИ. Полтавцев, К.Г. Романова. М.: Алане, 1994.

Розенберг Дж.М. Инвестиции: терминологический словарь / Дж.М. Розенберг. М.: ИНФРА-М, 1997.

Савчук В Л. Анализ и разработка инвестиционных проектов: учеб. пособие / В.П. Савчук, СИ. Прилипко, Е.Г. Величко. Киев: Абсо-лют-В, Эльга, 1999.

Самуэльсон ПА. Экономика : пер. с англ. / П.А. Самуэльсон, В.Д. Нордхаус. М.: БИНОМ, 1997.

Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций : учеб. пособие/И.В. Сергеев, И.И. Веретеиникова М.: Финансы и статистика, 2000.

297

Серов В.М. Инвестиционный менеджмент: учеб. пособие / В.М. Серов. М.: ИНФРА-М, 2000.

Скляренко В.К. Экономика предприятия (в схемах, таблицах, расчетах) : учеб. пособие / В.К. Скляренко, В.М. Прудников, Н.Б. Аку-ленко, А.И. Кучеренко. М.: ИНФРА-М, 2002.

Старик ДЭ. Как рассчитать эффективность инвестиций / Д.Э. Старик. М.: Финстатииформ, 1996.

Стешин А.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта / А.И. Стешин. М.: Статус-Кво-97,2001.

Тарасова ЕВ. Инвестиционное проектирование: конспект лекций/ Е.В. Тарасова. М.: ПРИОР, ИВАКО Аналитик, 1998.

Тумусов Ф.С. Инвестиционный потенциал региона: теория, проблемы, практика / Ф.С. Тумусов. М.: Экономика, 1999.

Управление инвестициями: В 2 т. Т.1 / В.В. Шеремет, В.М. Павлю-ченко, В.Д. Шапиро. М.: Высш. шк., 1998.

Управление инвестициями: В 2 т. Т.2 / В.В. Шеремет, В.М. Павлю-ченко, В.Д. Шапиро. М.: Высш. шк., 1998.

Финансово-кредитный словарь/под ред. В.Ф. Гарбузова. М.: Финансы и статистика, 1984.

Холтп Р.Н. Планирование инвестиций : учеб. пособие / Р.Н. Холт, СБ. Барнес. М.: Дело, 1994.

Чернов В А. Инвестиционная стратегия: учеб. пособие для вузов / В.А. Чернов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

Четпыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов / Е.М. Четыркин. М.: Дело ЛТД, 1995.

Шапиро В Д. Управление проектами / В.Д. Шапиро. Спб.: Два ТрИ, 1996.

Эклунд К. Эффективная экономика — шведская модель: пер. со швед / К. Эклунд. М.: Экономика, 1991.

Экономическая теория: учеб. для вузов / под ред. А.И. Добрынина, Л.С. Тарасевича. СПб.: СПбГУЭФ, Питер Ком, 1999.

Экономическая энциклопедия: Политическая экономия / гл. ред. А.М. Румянцев. М.: Энциклопедия, 1979. Т. 3.

20. Экономим, оценка мне.

Приложение 2

Оцените статью
Adblock
detector