Анализ инвестиционного проекта: необходимость и методы

Анализ финансовых вложений

Инвестиционный анализ – это комплекс нескольких методов оценивания и прогнозирования целесообразности и эффективности вложения средств. Инвестиционный анализ дает понимание того, насколько вы правы в своем решении и позволяет сделать правильные и обоснованные выводы. Кроме того, такая процедура способствует решению существующих проблем инвестирования и нахождению альтернативных вариантов.

Анализ финансовых инвестиций

Финансовые инвестиции охватывают меньше сфер деятельности. Как правило, в таких вложениях инвестора интересует только финансовая сторона, а именно получение прибыли. Поэтому исследование инвестиций такого типа направлен на обоснованность сделанного решения и прогноз дальнейшего движения цены. Чаще всего применяются фундаментальный, технический и анализ инвестиционного портфеля.

  1. Фундаментальный. Исследует возможные причины движения цены, ищет их основу в анализе глобального рынка, макроэкономических новостях. При фундаментальном анализе инвестор досконально изучает работу компании, акции которой он хочет купить. Его интересуют отчеты, прирост прибыли, новости развития, биография директоров, сектор экономики. Здесь всегда учитываются возможные глобальные сдвиги в экономике и международные события.
  2. Технический. Основан на теории, что история повторяется и движение цен подвержено определенным законам, которые можно выявить и отслеживать. Стратегий и индикаторов технического анализа существует очень много, каждый инвестор или аналитик выбирает тот инструмент, которому он доверяет. Повторяющиеся изменения цены в прошлом дают высокую вероятность аналогичного движения при соблюдении тех же условий. Для наглядности и экстраполяции данных используются графические изображения цены и используемых индикаторов. Полученные сигналы или повторения движений цены становятся причиной для совершения или закрытия сделки.
  3. Анализ инвестиционного портфеля. Это достаточно емкий процесс, охватывающий исследование каждого задействованного инструмента, возможные риски и прибыль. Целью проведения такого анализа является создание оптимального портфеля, который показывал бы максимально возможную потенциальную прибыль при минимальной вероятности убытков. Анализ инвестиционного портфеля дает возможность сделать правильную диверсификацию, учитывая природу инструментов, отрасли, корреляцию и другие показатели.

Бюджетный подход и денежные потоки

В целях моделирования инвестиционный проект рассматривается во временной развертке, причем анализируемый период (горизонт исследования) разбивается на несколько равных промежутков – интервалов планирования.

Для каждого интервала планирования составляются бюджеты – сметы поступлений и платежей, отражающих результаты всех операций, выполнявшихся в этом временном промежутке. Сальдо такого бюджета – разность между поступлениями и платежами – есть денежный поток инвестиционного проекта на данном интервале планирования.

Если все составляющие инвестиционного проекта будут выражены в денежной оценке, мы получим ряд значений денежных потоков, описывающих процесс осуществления инвестиционного проекта.

В укрупненной структуре денежный поток инвестиционного проекта состоит из следующих основных элементов:

  • Инвестиционные затраты.
  • Выручка от реализации продукции.
  • Производственные затраты.
  • Налоги.

На начальной стадии осуществления проекта (инвестиционный период) денежные потоки, как правило, оказываются отрицательными. Это отражает отток ресурсов, происходящий в связи с созданием условий для последующей деятельности (например, приобретением внеоборотных активов и формированием чистого оборотного капитала).

После завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с началом эксплуатации внеоборотных активов, величина денежного потока, как правило, становится положительной.

Дополнительная выручка от реализации продукции, равно как и дополнительные производственные затраты, возникшие в ходе осуществления проекта, могут быть как положительными, так и отрицательными величинами. В первом случае это может быть связано, например, с закрытием убыточного производства, когда спад выручки перекрывается экономией затрат. Во втором случае моделируется снижение затрат в результате их экономии в ходе, например, модернизации оборудования.

Технически задача инвестиционного анализа заключается в определении того, какова будет сумма денежных потоков нарастающим итогом на конец установленного горизонта исследования. В частности, принципиально важно, будет ли она положительна.

Виды анализа

Какие виды анализа существуют? 

  1. финансовый (отвечает за определение рентабельности инвестиций, а также их эффективности)
  2. экономический (определяет степень экономического эффекта, который произвела реализация проекта на экономику государства в целом)
  3. сравнительный (это сопоставление двух похожих проектов в части результатов от деятельности)
  4. экспресс анализ (происходит на этапе до составления бизнес плана и включает в себя предварительную оценку достоверности информации о проекте, дает оценку экономической эффективности и технической возможности для последующей реализации)
  5. коммерческий (оценивает планируемые объемы продаж готовой продукции, их цену, а также цену и объемы закупок у поставщиков)
  6. технический (оценивает степень инноваций проекта, а также технической и технологической реализуемости)
  7. социальный (определяется степень реакции населения на новый проект)
  8. экологический (степень влияния проекта на экологию после его реализации)
  9. институциональный (анализ влияния всех внешних и внутренних факторов)
  10. анализ рисков (выявление существующих инвестиционных рисков и степени неопределенности).

Стоит понимать, что существуют разные типы инвестиционных проектов, крупные и малые, быстро реализуемые или требующие долгих вложений и т.п. Именно поэтому для каждого отдельно взятого проекта подходят различные виды анализа.

К примеру, для небольших инвестиционных идей принято использовать статистические методы анализа инвестиционных проектов, которые по времени занимают до полугода и осуществляются опытным путём.

Для более крупных идей подходят динамические методы оценки. Проекты, требующий очень крупных вложений и срок жизни которых также велик, требуют методы анализа, позволяющие оценить привлекательность проекта на всех этапах его жизненного цикла, начиная от оценки технической и ресурсной реализуемости идеи до её ликвидации.

Динамические методы

Здесь определяются наиболее важные показатели инвестиционной деятельности. Среди основных можно выделить следующие:

  1. NPV – приведенная чистая стоимость вложений. Определяет доход, полученный к определенной дате. Инвестиции при этом учитываются, если они осуществлялись в несколько этапов. Связь конкретной даты и денежных потоков осуществляется по ставке дисконтирования. Максимизация показателя приведенной чистой стоимости инвестиций – главная задача всех участников проекта. Если NPV приближается к нулевому значению, инвестор не будет рассматривать такой проект.
  2. PI – индекс рентабельности вложений. Показывает доходность единицы вложений, выраженную в процентах. Из нескольких проектов с равным значением NPV инвестор отдаст предпочтение тому, который покажет более высокий индекс рентабельности. Естественно, рассматриваются только те варианты, где показатель индекса представляет собой положительное значение.
  3. IRR – внутренняя норма доходности проекта. Позволяет определить минимальное значение доходности, которое приемлемо для участников инвестиционной деятельности. Подбирается такое значение нормы, пи котором денежные потоки и оттоки будут равны.
  4. DPP – дисконтированный срок окупаемости. Подобен сроку окупаемости статических методов исследования, но учитывает фактор времени. На практике дисконтированный срок окупаемости будет всегда больше обычного срока PP.
Читайте также:  Власти Алтайского края прогнозируют к 2035 году рост ВРП почти вдвое - Сибирь - ТАСС

Зачем анализировать проект

Анализ эффективности инвестиционного проекта позволяет получить результаты, которые можно оценить и сравнить с другими аналогичными. Эти результаты помогут определить:

  • Целесообразность вложения средств именно в этот проект.
  • Наиболее выгодный вариант вложений при наличии нескольких объектов инвестирования.
  • Степень значимости проекта по сравнению с другими.
  • Потенциальную доходность.
  • Допустимые риски.

Анализ проекта затрагивает не только финансовую сторону. В этом процессе учитываются:

  1. Эффективность и способы реализации проекта.
  2. Расчет экономических преимуществ.
  3. Соотношение необходимых затрат на осуществление проекта к полученной прибыли.
  4. Социальная значимость.
  5. Экологическая безопасность.

Для инвестора наиболее важными показателями являются именно цифры, которыми выражается эффективность и прибыльность проекта. При этом, эффективность – это не только размер полученных доходов, а именно соотношение доходность/риск. Чем выше такой показатель, тем более привлекательным будет проект для инвестора.

Заказчик, как правило, обращает внимание и на другие составляющие – социальную значимость и экологическую безопасность. Игнорирование возможных проблем в этих областях может привести к форс-мажорным обстоятельствам или внезапному закрытию проекта.

Зачем проводить анализ

Инвестиционный анализ проводится для:

  • Создания четкого плана, который обеспечит выполнение поставленных задач.
  • Принятия наилучшего решения из всех возможных альтернативных вариантов.
  • Выявления возможных финансовых, социальных, организационных и других проблем на всех этапах будущего проекта.
  • Определение целесообразности проекта и соотношения прибыль/риск.

Инвестиции и капиталовложения

Под инвестициями или капиталовложениями в самом общем смысле понимается временный отказ экономического субъекта от потребления имеющихся у него в распоряжении ресурсов (капитала) и использование этих ресурсов для увеличения в будущем своего благосостояния.

Простейшим примером инвестиций оказывается расходование денежных средств на приобретение имущества, характеризующегося существенно меньшей ликвидностью – оборудования, недвижимости, финансовых или иных внеоборотных активов.

Основными признаками инвестиционной деятельности, определяющими подходы к ее анализу, являются:

  • Необратимость, связанная с временной потерей потребительской ценности капитала (например, ликвидности).
  • Ожидание увеличения исходного уровня благосостояния.
  • Неопределенность, связанная с отнесением результатов на относительно долгосрочную перспективу.

Принято различать два типа инвестиций: реальные и финансовые (портфельные) При дальнейшем изложении материала речь будет идти в основном о первом из них.

Следует отметить, что в случае реальных инвестиций условием достижения намеченных целей, как правило, оказывается использование (эксплуатация) соответствующих внеоборотных активов для производства некоторой продукции и последующей ее реализации. Сюда же, к примеру, относится использование организационно-технических структур вновь образованного бизнеса для извлечения прибыли в ходе уставной деятельности созданного с привлечением инвестиций предприятия.

Инвестиционный проект

В случае, если объем инвестиций оказывается существенным для данного экономического субъекта с точки зрения влияния на его текущее и перспективное финансовое состояние, принятию соответствующих управленческих решений должна предшествовать стадия планирования или проектирования, то есть стадия предынвестиционных исследований, завершающаяся разработкой инвестиционного проекта.

Инвестиционным проектом называется план или программа мероприятий, связанных с осуществлением капитальных вложений и их последующим возмещением и получением прибыли.

Задача разработки инвестиционного проекта – подготовка информации, необходимой для обоснованного принятия решения относительно осуществления инвестиций.

Основным методом достижения этой цели является математическое моделирование последствий принятия соответствующих решений.

Когда проводить анализ

Анализ инвестиционной деятельности охватывает все периоды процесса сделки от его планирования до подведения итогов. Инвестиционный анализ делится на две категории:

  1. Предметное исследование. Осуществляется до начала совершения сделки. Очень важен для оценки базового инвестиционного решения и охватывает всевозможные аспекты, способные в дальнейшем влиять на течение дел:
    1. Определение четких целей и конкретная постановка задач.
    2. Расчет допустимого уровня риска.
    3. Определение производственных и организационных планов.
    4. Социальная значимость.
    5. Стратегия управления проектом.
    6. Оценка качеств участников и менеджеров проекта.
    7. Техническая база и экологическая безопасность и другие.
  2. Временное исследование. Осуществляется в течение всего процесса инвестирования. Включает в себя его контроль до получения прибыли и создание условий, необходимых для развития процесса.

Таким образом, инвестиционный анализ – не кратковременное действие, а динамический процесс. Описанные выше аспекты – основы инвестиционного анализа, без учета которых вы увеличиваете вероятность событий, которые могут сыграть против вас.

Методика сравнительного анализа эффективности инвестиционных проектов

Принципы распределения капитала между альтернативными вариантами инвестиционных проектов. Использование экономике -математических методов анализа при формировании портфеля инвестиций. Программные продукты для инвестиционного анализа.

Возможность осуществления тех или иных инвестиционных проектов, а также достигаемые при этом результаты в значительной мере зависят от внешних условий и факторов, среди которых наиболее важную роль играет инвестирование. Поскольку таких возможностей может оказаться достаточно много, возникает необходимость в совместном обосновании программ инвестирования и финансирования.

К одним из первых методов распределения финансовых ресурсов среди инвестиционных проектов, нашедших широкое применение в практике, относятся модели бюджетирования или рационирования капитала. Данные модели строятся на некотором целенаправленном переборе имеющихся инвестиционных проектов или вариантов их реализации, а также увязке источников финансирования и направлений инвестирования по размерам денежных средств, срокам и нормам требуемых наращений. Основная идея этих моделей состоит в том, чтобы не допустить расходования средств более дорогих по условиям их получения, чем получаемый эффект от вовлечения их в деловой оборот в виде финансовых норм их отдачи.

Читайте также:  Вклад Сохраняй Сбербанка 2019, какие условия и процентные ставки по вкладу Сохраняй Сбербанка

Проблема распределения финансовых ресурсов среди ограниченного инвестиционного бюджета решается по-разному в зависимости от типа инвестиций — конкурирующих или взаимоисключающих.

Возникновение конкуренции между инвестициями возможно в силу двух причин:

1) инвестиции могут конкурировать просто в силу того, что они являются взаимоисключающими по причинам внешнеэкономического характера. Например, транспортная компания нуждается в покупке грузовиков для перевозки определенного количества груза.

При этом существуют возможности приобрести грузовики двух типов: 1,5- и 3-тонные. Если компания купит грузовики одного типа, достаточные для перевозки определенного объема груза, то грузовики другого типа компании просто не нужны;

2) инвестиции могут конкурировать в силу бюджетных ограничений. В такой ситуации предприятие оказывается тогда, когда в ее портфеле находится несколько взаимоисключающих проектов с положительными NPV и другими привлекательными характеристиками, но на реализацию данных инвестиций у предприятия нет средств.

Рассмотрим проблемы, возникающие при выборе из взаимоисключающих инвестиций. Например, предприятию необходимо возвести новую котельную для отопления складских помещений. Для этих целей возможно использование трех видов топлива. Проведенный заводскими энергетиками и экономистами расчет позволит построить аналитическую таблицу для каждого варианта энергообеспечения. Данные представлены в табл. 8.1.

Таблица 8.1

Данные для анализа вариантов

Топливо

Годовая сумма денежных потоков, тыс. руб.

NPV, млн руб.

IRR, %

Р/

0-й год

1 -й год

2-й год

3-й год

4-й год

Уголь

-1 000

750

500

95,04

18

1,095

Мазут

-1 000

350

350

350

350

109,45

15

1,109

Газ

-500

180

180

180

180

70,58

16

1,141

Примечание. Норма дисконта равна 10%.

Следуя критерию IRR, угольная схема является наиболее предпочтительной, при этом значение NPV является также положительным. Однако, как очевидно из суммы годовых денежных потоков, начиная с третьего года после ввода в строй данный проект вообще не будет приносить каких-либо денежных поступлений. По уровню значения критерия NPVна первое место выходит второй вариант инвестирования, а по критерию индекса доходности — третий вариант. Такие противоречия в практике инвестиционного анализа могут возникать в силу ряда причин: существуют различия в графике будущих денежных поступлений; есть различия в требуемых суммах инвестиций.

Угольный вариант превосходит остальные по критерию внутренней нормы доходности с учетом менее длительного периода времени, чем при газовой схеме энергоснабжения. С другой стороны, мазут приносит наивысшую величину прибыли на каждый инвестированный рубль, но поскольку сама величина инвестиций здесь меньше, чем по газовой схеме, то меньше оказывается и величина чистой текущей стоимости — суммарного выигрыша от инвестиций.

Выбор варианта инвестирования по критерию наивысшей чистой текущей стоимости зависит преимущественно от того, какой уровень коэффициента дисконтирования при этом используется. Чем выше коэффициент дисконтирования, тем меньше NPV, поэтому в данном случае предпочтение отдается проекту, который имеет положительное значение NPV, наивысшее значение индекса доходности и меньшие инвестиционные затраты, т.е. вариант с использованием газового оборудования.

В условиях ограниченности бюджета предприятия перед предприятием стоит задача установить такую комбинацию проектов, которая в рамках имеющихся денежных средств дает наибольший эффект. Согласно моделям бюджетирования или рационирования капитала предельным является вариант вложения средств, при котором цена капитала и нормы финансовой отдачи вложенных средств оказываются равными. В соответствии с данной теорией сводная оценка капитала предприятия определяется как средняя из цен каждого из источников финансирования. Эта задача сводится к подбору комбинации проектов, которая максимизирует чистую текущую стоимость. Затем подбирается сочетание проектов с учетом делимости (частичной реализации) или неделимости (возможности полного осуществления проектов) (табл. 8.2).

Таблица 8.2

Расчет NPV проекта

Проект

Инвестиции, тыс. руб.

Внутренняя норма прибыли проекта (IRR), %

NPV проекта

А

4 500

25

2 475

Б

10 800

15

3 780

В

3 600

12

1 080

Г

5 400

10

1 350

Так, для делимых проектов А, Б, В и Г при капитальном бюджете 12 600 тыс. руб. инвестиционная программа будет состоять из полной реализации проекта А (4500 тыс. руб.) и частичной реализации проекта Б (8100 тыс. руб.). Подобные модели формирования инвестиционных программ можно трактовать только как приближенные. Прежде всего это касается проблемы соотношения инвестиционных затрат и финансовых потоков, возникающих в процессе финансирования.

Исходя из принципа системности и комплексности инвестиционного процесса при распределении средств, среди альтернативных инвестиционных проектов следует учитывать пять обстоятельств:

  • 1) зависимость текущей инвестиционной программы от выбранной стратегии развития предприятия;
  • 2) обеспечение взаимосвязи разработки инвестиционной программы и программы производства продукции, которая формируется на основе изучения тенденций развития рынков сбыта продукции и изучения спроса потребителей. Действительно, объемы инвестирования напрямую зависят от того, какая продукция и в каком количестве должна быть произведена, что определяется на основе прогнозов будущих потребностей потребителей;
  • 3) взаимозависимость между существующей технологической базой производства и новой производственной структурой. Действительно, инерционность и долгосрочность инвестиционного процесса на уже существующем и действующем предприятии предполагает постепенное совершенствование производственно-технологической базы и переориентацию производства на новую продукцию, а не единовременное снятие с производства устаревших видов продукции и начало освоения и выпуск новых, усовершенствованных;
  • 4) целесообразность учета условий и различных возможностей финансирования инвестиционных затрат, программ материально- технического снабжения и обеспечения производственного процесса трудовыми ресурсами в соответствии с принципом системности. С точки зрения эффективности инвестиционного процесса, управления ресурсами обеспечение их доступности по условиям получения, цене, иных ограничений юридического и организационного характера требует согласованности с процессом формирования инвестиционной программы;
  • 5) связывание в процессе инвестирования значительных объемов финансовых ресурсов предопределяет необходимость обеспечения принципа ликвидности, т.е. способности предприятия своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам; последние включают в себя все выплаты, связанные с осуществлением проектов.
Читайте также:  ОФЗ-н — СберБанк

Прибыль и амортизация

В инвестиционном анализе большую роль играют понятия прибыли и денежного потока, а также связанное с ними понятие амортизации.

Экономический смысл понятия “прибыль” заключается в том, что это – прирост капитала. Говоря по-иному, это увеличение благосостояния экономического субъекта, распоряжающегося некоторым объемом ресурсов. Прибыль является главной целью экономической деятельности.

Как правило, прибыль рассчитывается как разность между доходами, полученными от реализации продукции и услуг на заданном временном интервале, и затратами, связанными с производством этой продукции (оказанием услуг).

Необходимо особо отметить, что в теории инвестиционного анализа понятие “прибыль” (впрочем, как и многие другие экономические понятия) не совпадает с его бухгалтерской и фискальной трактовкой.

В инвестиционной деятельности факту получения прибыли предшествует возмещение первоначальных капиталовложений, чему соответствует понятие “амортизация” (в английском языке слово “amortization” означает “погашение основной части задолженности”). В случае вложения средств во внеоборотные активы эту функцию выполняют амортизационные отчисления.

Таким образом, обоснование выполнения главных требований, предъявляемых к проекту в сфере реальных инвестиций, строится на расчете сумм амортизационных отчислений и прибыли в пределах установленного горизонта исследования. Эта сумма, в самом общем случае, составит суммарный денежный поток операционного периода.

Статические методы

Им присуща простота проведения расчетов, что объясняет их широкое использование для получения предварительной оценки. Здесь используются наиболее понятные и наглядные показатели. Однако результаты, полученные статическим методом, следует расценивать только как вспомогательные.

Широко используемым показателем статического метода анализа является окупаемость инвестиций. Он нужен, чтобы понимать через какой промежуток времени инвестор сможет получить чистую прибыль, которая покроет инвестированные денежные средства. Рассчитывается он двумя способами:

  1. Общая формула. Срок окупаемости (PP) равен минимальному времени, при котором будет выполняться следующее равенство:
  2. Формула

    Здесь Io выражает сумму начальных инвестиций, а CFcr – чистый доход за месяц или год, выраженный средним значением. PP может вычисляться также в месяцах или годах, в зависимости от долгосрочности проекта.

  3. Упрощенная формула. Когда потоки прибыли носят регулярный характер, а малейшими изменениями можно пренебречь, формула имеет следующий вид:

Для простоты понимания, эту формулу можно объяснить так: вычисляется время, через которое полученная прибыль будет равна начальной сумме вложений.

Общий метод следует использовать для предприятий с нестабильной или варьирующей доходностью, например, сезонные виды деятельности.

Многие инвесторы обращают внимание на показатель рентабельности инвестиций (ARR), который показывает соотношение средней чистой прибыли за месяц или год к сумме первоначальных вложений. Рентабельность можно посчитать по следующей формуле:

Недостатком таких расчетов является отсутствие учета фактора времени. В реальности, стоимость денег с годами меняется, поэтому проводить анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции, учитывая ее значение, просто необходимо.

Стоимость капитала и процентные ставки

Понятие “стоимость капитала” тесно связано с экономическим понятием “прибыль”.

Ценность капитала в экономике заключается в его способности создавать добавочную стоимость, то есть приносить прибыль. Эта ценность на соответствующем рынке – рынке капиталов – и определяет его стоимость.

Таким образом, стоимость капитала – это норма прибыли, определяющая ценность распоряжения капиталом в течение определенного периода времени (как правило – года).

В простейшем случае, когда одна из сторон (продавец, заимодавец, кредитор) передает право на распоряжение капиталом другой стороне (покупателю, заемщику), стоимость капитала выражается в форме процентной ставки.

Величина процентной ставки определяется исходя из рыночных условий (то есть – наличия альтернативных вариантов использования капитала) и степени риска данного варианта. При этом одной из составляющих рыночной стоимости капитала оказывается инфляция.

При выполнении расчетов в постоянных ценах инфляционная компонента из величины процентной ставки может быть исключена. Для этого следует воспользоваться одной из модификаций известной формулы Фишера:

Основные понятия теории инвестиционного анализаr – реальная процентная ставка, n – номинальная процентная ставка, i – темп инфляции. Все ставки и темп инфляции в данной формуле приводятся в виде десятичных дробей и должны относиться к одному и тому же периоду времени.

В общем случае величина процентной ставки соответствует доле основной суммы долга (принципала), которая должна быть выплачена по окончании расчетного периода. Ставки такого рода называются простыми.

Процентные ставки, различающиеся по продолжительности расчетного периода, могут быть сравниваемы между собой через расчет эффективных ставок или ставок сложного процента.

Расчет эффективной ставки осуществляется по следующей формуле:

Основные понятия теории инвестиционного анализа
где e – эффективная ставка, s – простая ставка, N – число периодов начисления процентов внутри рассматриваемого интервала.

Важнейшей составляющей стоимости капитала является степень риска. Именно вследствие различного риска, связанного с различными формами, направлениями и сроками использования капитала, на рынке капиталов в каждый момент времени могут наблюдаться различные оценки его стоимости.

Закладка Постоянная ссылка.
1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд (Пока оценок нет)
Загрузка...

Комментарии запрещены.