Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты Выгодные вклады

Анализ инвестиционных издержек

Инвестиционные издержки представляют собой совокупные затраты, осуществляемые инвестором на прединвестионной и инвестиционной фазах проекта.. Сумма инвестиционных издержек отражает потребность проекта в инвестиционных ресурсах в период от начала проекта до момента ввода создаваемого объекта в эксплуатацию.

Нормативные (расчетные) издержки, представляющие предварительно рассчитываемые издержки, могут определяться заранее и впоследствии сравниваться с фактическими издержками. фактические издержки учитываются в хронологическом порядке. В системе анализа хозяйственной деятельности могут использоваться как фактические, так и расчетные издержки.

Классификация издержек необходима, чтобы облегчить планирование издержек при составлении бюджета и сделать возможным определение статей издержек, которые могут оказаться критическими для осуществления проекта.

На прединвестиционной фазе проекта, необходимо осуществить определенные расходы . Состав издержек прединвестиционной фазы представлен в таблице 4.1

Принципиальной особенностью прединвестиционные затрат является их нерелевантный характер – сумма прединвестиционных издержек не должна оказывать влияния на принятие решения о целесообразности инвестирования в рассматриваемый проект. Если оценочное заключение не подтверждает жизнеспособность проекта, следует отказаться от дальнейшего вложения средств в данный проект.

Разработка ТЭО открывает инвестиционную фазу проекта. Издержки инвестиционной фазы определяются во-первых, перечнем видов работ, осуществляемых до ввода объекта в эксплуатацию, во-вторых, суммой инвестиций в оборотный капитал. Издержки инвестиционной фазы представлены в таблице 4.2.

Таблица 4.2.

Для оценки денежных потоков проекта на эксплуатационной фазе необходимо рассчитать издержки производства.

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

В инвестиционных исследованиях часто рассматриваются только общие издержки производства, которые необходимо потом разбивать на главные статьи издержек, а именно:

материальные затраты;

топливо и энергия на технологические цели;

основная заработная плата производственных рабочих;

дополнительная заработная плата производственных рабочих;

отчисления на социальное страхование;

расходы на содержание и эксплуатацию оборудования;

цеховые расходы;

общезаводские расходы;

прочие производственные расходы;

внепроизводственные расходы.

Для инвестиционного анализа необходимо осуществить выделение переменных и постоянных издержек производства. Особое внимание необходимо уделить такой статье постоянных затрат, как амортизационные отчисления. Расчет денежного потока проекта строится на учете только реальных, т.е. действительно осуществляемых затрат. Амортизационные отчисления не являются реальными затратами – они представляют собой инвестиционные издержки (отток реальных денег в течение инвестиционной фазы), а не производственные (отток реальных денег в период производства). Амортизационные расходы влияют на чистые потоки реальных денег, поскольку чем выше амортизационные отчисления, тем ниже облагаемая налогом прибыль и тем меньше отток реальных денег, соответствующий налогу на прибыль.

Необходимость глубокого рассмотрения вопросов, связанных с инвестиционным проектированием, вызвана ролью, которую играет инвестиционный проект в ресурсном обеспечения процесса изменений. Проект является основным документом, позволяющим обосновать инвестиционную привлекательность проводимых преобразований для внешнего инвестора. С другой стороны, проект как система целей, стратегий и ресурсов, позволяет детализировать процесс изменений для всех его участников.

Термин «проект» не является принципиально новым для отечественной экономики. Под «проектом» было принято понимать документально оформленный план сооружения(конструкции). В англоязычной экономической литературе это понятие принято обозначать термином «design». Переход к рыночным отношениям привнес в экономическую жизнь множество новых терминов и понятий. Термин «проект» также получил более широкое толкование и по своему содержанию приблизился к английскому «project» – который охватывает весь процесс от появления идеи, ее разработки, реализации до получения результата. Такое толкование является несколько упрощенным. Более точно отражает содержание инвестиционного проекта следующее определение:

Под проектом понимается система сформулированных в его рамках целей, создаваемых или модернизируемых для их достижения физических объектов (зданий, сооружений, производственных комплексов), технологических процессов; технической и организационной документации для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприятий по их выполнению.

В ряде отраслей, специфика которых требует создания сверхсложных объектов, для достижения поставленных целей требуется совокупность самостоятельных проектов, которые объединяются в программу.

Понятие «инвестиционный проект» также имеет два толкования.

1. Инвестиционный проект рассматривается как деятельность, предполагающая осуществление комплекса мероприятий, направленных на достижение поставленной цели.

2. Инвестиционный проект трактуется как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, содержащих обоснование эффективности и возможности реализации проекта, необходимых для осуществления комплекса мероприятий, направленных на достижение поставленной цели.

В мировой практике общепринятым стандартом для технико-экономического обоснования инвестиционных проектов в условиях развивающейся рыночной экономики является методика, разработанная по заказу ЮНИДО (UNIDO – United Nations Industrial Development Organisation, Комитет ООН по промышленному развитию). Впервые опубликованная в 1978 г., за 20 лет ее активного применения, методика доказала свою универсальность, подтверждением чему является ее использование большинством стран-членов ООН. Использование стандартной методики исследования целесообразности реализации инвестиционного проекта позволяет упростить получение международных кредитов, а также добиться высокой степени унификации разрабатываемых в разных странах инвестиционных проектов. Это сокращает время на принятие решений о реализации проекта. Именно поэтому мы считаем целесообразным за основу разработки бизнес-плана любого инвестиционного проекта принимать вышеуказанную методику. Весь дальнейший материал будет посвящен особенностям применения международного стандарта ЮНИДО в российских условиях.

Окончательной целью технико-экономического обоснования является подготовка инвестиционного проекта к реализации.

Прединвестиционный этап исследований состоит из нескольких стадий:

· исследование инвестиционных возможностей (идентификация проекта) – «project»;

· анализ альтернативных вариантов проекта и предварительный отбор варианта для реализации;

· подготовка проекта – предварительного технико-экономического обоснования (ПТЭО) и технико-экономического обоснования (ТЭО) – «design»;

· подготовка заключения по проекту и обоснование решения обо инвестировании (подготовка оценочного заключения).

Кроме того, на прединвестиционном этапе осуществляются так называемые исследования обеспечения (функциональные исследования), но поскольку они выступают составной частью ПТЭО и ТЭО, они, как правило, проводятся отдельно.

Прохождение проекта через все эти стадии позволяет принимать максимально обоснованные решения уже на первых этапах реализации проекта, а также способствует продвижению («promotion») проекта среди потенциальных инвесторов.

Границу между ПТЭО и ТЭО определить достаточно сложно. Для развивающейся экономики характерно положение, когда вместо ТЭО инвестиционного проекта (полного обоснованного бизнес-плана) предприятия ограничиваются составлением ПТЭО, в котором содержатся предварительная оценка и анализ эффективности инвестиционного проекта. На основании ПТЭО сделать заключение о перспективах проекта и возможности его доведения до инвестиционной и эксплуатационной фаз достаточно сложно, поскольку в ПТЭО полностью отсутствуют подробные рыночные исследования, а также не рассматриваются вопросы технологической подготовки производства и методы приобретения технологии. Большинство представляемых на рассмотрение проектов отклоняются потенциальными инвесторами по причине низкого качества бизнес-плана.

Бизнес-планирование создания нового предприятия осуществляется, в идеальном случае, группой проектировщиков («проектной командой»), руководит которой менеджер проекта. В состав группы должны входить специалисты в следующих областях:

· экономика промышленности;

· маркетинг;

· технология;

· экология;

· проектирование гражданских сооружений;

· промышленный и кадровый менеджмент;

· финансы и бухгалтерский учет в промышленности;

· стандартизация и унификация.

Задача руководителя команды состоит в планировании, организации, руководстве и контроле за выполнением всех видов деятельности, вплоть до полного окончания исследований. Основной задачей, помимо указанных, является принятие решения о выборе альтернатив.

Этапы бизнес-планирования проекта создания нового предприятия соответствуют стандартному набору разделов бизнес-плана. Расходы на исследование, выражаемые в процентах от инвестиционных издержек, составляют:

· 0,2-1% на исследование возможностей;

· 0,25-1,5% на ПТЭО;

· 1-3% на ТЭО для малых и средних промышленных проектов;

· 0,2-1% на ТЭО для крупных проектов или проектов со сложной технологией.

Проекты реабилитации, расширения и реконструкции являются особенно актуальными для развивающейся экономики. Экстенсивный тип развития российской экономики, склонность к «гигантомании» способствовали появлению крупных и сверхкрупных промышленных объектов с заведомо устаревшей технологией производства и значительными сроками технического отставания от промышленно развитых стран (например, гигант автомобилестроения – АвтоВАЗ – был введен в эксплуатацию с уровнем технического отставания 10 лет, и этот разрыв за годы его эксплуатации только увеличивался). Подобная ситуация характерна не только для постсоциалистических стран, но и для многих нефтеэкспортирующих государств, для которых причины «гигантомании» заключались в дешевых инвестиционных ресурсах.

Переход к интенсивному развитию потребовал от экономики развивающихся стран широкомасштабной структурной перестройки на всех уровнях – от предприятия до государства в целом. В этом процессе все большее значение приобретают так называемые реабилитационные мероприятия, в ходе которых «нездоровые» предприятия подвергаются оздоровлению (санации). Процесс санации начинается с глубокого технического, коммерческого, финансового и экономического анализа и имеет своей целью повышение эффективности деятельности оздоравливаемых предприятий и решение их дальнейшей судьбы (сохранение в качестве самостоятельного хозяйствующего субъекта, слияние, разделение или полная ликвидация). В условиях кризиса неплатежей многие коммерческие банки согласны на реструктуризацию долгов предприятий-должников (списание долгов в обмен на пакеты акций при условии реабилитации убыточного предприятия).

Реабилитация вне зависимости от вызвавших ее причин состоит из следующих этапов:

· стадия предварительного диагностирования, на которой определяются предприятия, нуждающиеся в реабилитации. Проводится анализ экономики определенного сектора или отрасли;

· стадия диагностирования, на которой определяются слабые стороны отобранных на предыдущем этапе предприятий, а также возможности и пути санации. Главная задача – разработка детальных средне- и долгосрочных планов санации;

· краткосрочные мероприятия по реабилитации – проводятся краткосрочные мероприятия, не требующие больших капитальных затрат;

· оценка проектов и увеличения финансирования – завершается диагностический анализ, проекты оцениваются потенциальными инвесторами;

· реабилитация – включает в себя многие направления деятельности: техническое и технологическое перевооружение и контроль, инвестирование, дополнительное обучение персонала, введение контроля качества, совершенствование системы финансового и общего управления и консультирование по вопросам стратегии и планирования.

Реабилитация является процедурой, требующей значительных капитальных ресурсов. Поэтому необходимо полное и подробное ТЭО по реабилитации (реабилитационные исследования). Положительные результаты такого ТЭО позволяют определить целесообразность проведения реабилитации.

Подготовкой реабилитационных исследований занимается команда экспертов, в которую входят:

· аналитик в области менеджмента и финансов (как правило, руководитель команды);

· специалист по экономике промышленности;

· маркетолог;

· специалист по организационной деятельности;

· специалист по технологиям;

· консультант по экологии;

· консультант по социологическим проблемам и т.д.

Исследование возможностей расширения складывается из определение возможностей расширения, согласования и объединения данных для проекта расширения с данными о существующем предприятии. В зависимости от масштаба проекта расширения следует выяснить, удовлетворяет ли существующая внутренняя организационная структура и инфраструктура новым масштабам производства, или они нуждаются в усовершенствовании, либо проект расширения предусматривает создание принципиально новой организационной структуры и инфраструктуры, которые поглотят существующие. Критерием финансовой оценки проекта расширения является сопоставление предельных издержек на расширение и выгод от расширения, а также сопоставление конечного экономического результат при условии осуществления проекта расширения и без осуществления такого проекта. Перечень данных, которые необходимо собрать о существующем предприятии, совпадает с содержанием основных разделов бизнес-плана создания нового предприятия и предусматривает группировку полученной информации по аналогичным разделам

Одним из основных условий быстрого развития инвестиционной сферы является создание благоприятной среды для деятельности консультационных фирм и информационных систем. Основной проблемой стран с развивающейся рыночной экономикой является отсутствие квалифицированных консультантов на внутреннем рынке услуг и вытекающая отсюда необходимость прибегать к услугам зарубежных специалистов. Таким образом, задачей международного сотрудничества в экономической и научной сфере является усиление или даже формирование национального консультационного потенциала с упором на проблемы инвестиций.

В настоящее время в России быстрыми темпами идет формирование сферы консалтинговых и инжиниринговых услуг. Благодаря наличию высококвалифицированных научно-инженерных кадров, острой необходимости в прямом участии иностранных специалистов в обосновании инвестиционных проектов нет. Однако, сохраняется роль международных консультантов для разрешения спорных проблем, а также для повышения уровня качества оказываемых услуг.

Исходной точкой для начала деятельности, связанной с инвестированием, является определение инвестиционных возможностей. Под определением инвестиционных возможностей понимается процесс создания и подготовки всей необходимой информации для идентификации инвестиционного проекта. Информация подбирается на основе двухуровневого подхода: первый уровень – сектор экономики, второй – предприятие. Каждому уровню соответствует свое направление исследований.

На уровне сектора экономики исследованию подлежит инвестиционный климат страны, а также проводится анализ заинтересованности иностранных инвесторов, преимущественно из развитых стран, в инвестировании средств на территории страны с переходной экономикой. Анализ заинтересованности развитых стран в инвестициях требует обзора текущей экономической и политической ситуации в стране, а также основных проблем.

Микроэкономический уровень, прежде всего, связан с анализом инвестиционных идей предпринимателей и с оценкой соответствия этих идей представлениям о целесообразных направлениях инвестирования финансовых институтов внутри страны и внешних инвесторов.

Исследование инвестиционных возможностей носит достаточно общий характер и не содержит детального анализа экономической ситуации. Основным расчетным принципом является принцип аналогий, то есть все затраты оцениваются на уровне затрат по аналогичных проектам, без учета реальной ситуации на текущий момент. В зависимости от конкретной ситуации, для оценки инвестиционных возможностей проводятся либо исследование общих возможностей (секторный уровень), либо исследование возможностей конкретного проекта (подход на уровне предприятия), либо и то, и другое вместе.

Исследование общих возможностей делится на три основных категории:

· исследование инвестиционного потенциала региона;

· промышленные исследования – инвестиционный потенциал конкретной отрасли промышленности;

· исследования, направленные на оценку потенциала добывающих, сельскохозяйственных и прочих отраслей, таких как нефтехимия, металлургия и т.п.

Исследование возможностей конкретного проекта проводится на основе общих исследований. Результатом общих исследований является определение вида продукции, обладающего достаточным потенциалом для внутреннего производства. Главной задачей исследования возможностей проекта является превращение проектной идеи в инвестиционное предложение.

Целью исследования проекта является быстрая и не требующая значительных затрат оценка наиболее важных моментов инвестиционных возможностей. Исследование возможностей конкретного проекта должно стимулировать заинтересованность инвесторов. Для повышения делового интереса, при появлении признаков предпринимательской заинтересованности должно выполняться ПТЭО (предварительное технико-экономическое обоснование).

Как уже упоминалось выше, составление детально проработанного ТЭО – длительный и дорогостоящий процесс. Поэтому, прежде чем приступить к нему, целесообразно дополнительно оценить идею проекта с помощью ПТЭО.

ПТЭО должно подтвердить, что:

· все возможные альтернативы проекта рассмотрены;

· концепция проекта оправдывает проведение детального анализа с помощью ПТЭО;

· все аспекты проекта осуществимы, а следовательно, требуют глубокого изучения путем функциональных исследований или исследований обеспечения;

· имеется четкое заключение о жизнеспособности идеи проекта;

· проект соответствует экологическим стандартам страны;

· проект не оказывает негативного воздействия на социальную ситуацию в регионе.

Таким образом, ПТЭО является промежуточной стадией между исследованием возможностей и детальным ТЭО.

Структура ПТЭО должна совпадать со структурой ТЭО с целью сокращения времени работы над последним. Однако уже на стадии ПТЭО должна быть проработана концепция инвестиционного проекта и проведен детальный анализ возможных альтернатив, поскольку его выполнение на стадии ТЭО сделало бы процесс обоснования чрезвычайно длительным и дорогим.

Процесс разработки проекта начинается с формирования его концепции. Разработка концепции проекта предусматривает выполнение следующих основных этапов:

· обоснование целей проекта на основе изучения рынка и анализа производственных резервов;

· предварительную оценку стоимости проекта и прогноз увеличения оборотного капитала;

· оценку продолжительности инвестиционного процесса и собственно реализации проекта, срока начала эксплуатации проекта;

· прогноз увеличения капитала от реализации проекта;

· определение источников (инвесторов) и размеров финансирования;

· определение основных характеристик проекта.

Концепция проекта во многом определяется стратегическими целями предприятия.

Процесс формирования концепции проекта принято делить на следующие этапы:

Формулировка целей, достижение которых обеспечивается реализацией проекта.

Формулировка предварительных альтернативных вариантов (сценариев развития проекта), удовлетворяющих целям инвестора.

Отбор вариантов проекта, приемлемых с точки зрения сроков реализации и других условий.

Формулировка целей производится в процессе открытия новых отраслей деловой активности, что является главной движущей силой для инвесторов по выделению инвестиций. Возможности для инвестиций обнаруживаются в результате оперативного анализа текущего состояния дел и уточняются с формированием предварительных альтернативных вариантов, которые теоретически могли бы соответствовать выраженным целям.

При разработке и обосновании альтернативных вариантов проекта необходимо учесть, что инвесторы должны быть уверены, что на продукцию, являющуюся результатом функционирования проекта, в течение всего срока инвестиций будет держаться стабильный спрос, достаточный для установления такой цены, которая бы обеспечивала бы покрытие расходов на эксплуатацию и обслуживание производственных объектов проекта, выплату задолженностей и удовлетворительную окупаемость проекта.

Дальнейший процесс выработки концепции проекта предполагает анализ каждого варианта развития проекта с точки зрения его осуществимости, а также выработку критериев, которые позволили бы провести выбор оптимальных альтернатив.

Все варианты, как правило, различаются стратегией расширения производства, которая может предусматривать:

– значительные капитальные затраты, ориентированные на быстрое повышение капиталов компании;

– использование ограниченных резервов компании и незначительные капитальные затраты в будущем при появлении дополнительных возможностей.

Среди критериев, влияющих на принятие того или иного варианта к рассмотрению и сопоставление его с другими вариантами являются стоимость проекта, сроки его реализации, и прирост капитала компании в результате реализации проекта.

Кроме того, специальному анализу на этой стадии работы над проектом должны подвергаться его различные аспекты, которые в дальнейшем должны быть разработаны более детально. Среди оцениваемых аспектов можно выделить следующие:

– источники оборудования;

– источники сырья;

– состояние инфраструктуры в районе реализации проекта;

– законодательная база реализации проекта и решения органов власти (центральных и местных).

Для оценки альтернативных вариантов по критериям стоимости проектов, сроков их реализации и прироста капитала, принято использовать оценку жизнеспособности проекта.

Особое внимание в условиях российской экономики следует уделить анализу действующего законодательства и позиции правительства, от которых зависит успех реализации проекта. Нестабильность законодательной базы, неразработанность некоторых аспектов нормативного регулирования и обеспечения предпринимательской деятельности (законодательные акты, постановления правительства, тарифы, квоты и пр.) затрудняют инвестиционное проектирование, поскольку серьезные инвесторы заинтересованы , чтобы указанные нормативные акты были стабильными и максимально обязывающими.

Это связано с тем, что участники проекта должны принять на себя ответственность относительно того, что в ходе реализации проекта будут выполняться все требования и положения, выставленные при предоставлении того или иного разрешения со стороны органов власти.

Необходимо также предусмотреть страхование основных видов риска, связанных с форс-мажорными обстоятельствами или негативными последствиями для экологической ситуации вследствие реализации проекта.

Для проектов с участием иностранных инвесторов необходимо в каждом отдельном случае оговорить принципы распределения между участниками проекта, третьими сторонами и инвесторами, таких рисков, как возможность национализации инвестиционного объекта, право правительства на участие в прибыльном предприятии или неконвертируемость валюты. В случае, если существует значительная вероятность возникновения рискованных ситуаций вследствие политического климата, следует предусмотреть со стороны правительства, или представляющих его агентов, возможность предоставления гарантий защиты от риска политического характера.

Следующей стадией инвестиционного проектирования является оценка жизнеспособности проекта. Степень уверенности участников проекта, прежде всего, его инвесторов, в успешной реализации проекта зависит от того, насколько проект является жизнеспособным.

Решающее воздействие на возможность реализации проекта оказывает динамика потока инвестиций, необходимых для его непрерывного финансирования. Если возникает дефицит инвестиций, это может стать основной причиной нарушения календарного плана выполнения проекта, возникновения катастрофических убытков и , в результате, отказа от проекта.

Другим обязательным условием жизнеспособности проекта является выполнение обязательств перед инвесторами. Поэтому жизнеспособность проекта характеризуется:

– возможностью обеспечить требуемую динамику инвестиций;

– способностью проекта генерировать потоки доходов, достаточные для компенсации его инвесторам вложенных ими ресурсов и взятого на себя риска.

Анализ жизнеспособности проекта состоит из двух этапов:

1. Из альтернативных вариантов проекта выбирается наиболее жизнеспособный.

2. Для выбранного варианта проекта подбираются методы финансирования и структура инвестиций, обеспечивающие максимальную жизнеспособность проекта

Исследования обеспечения или функциональные исследования охватывают определенные аспекты инвестиционного проекта и необходимы как база для проведения ПТЭО и ТЭО. Примерами таких исследований являются:

· маркетинговые исследования по продукту;

· маркетинговые исследования по поставкам сырья, материалов и т.п.;

· лабораторные и опытно-промышленные испытания;

· оптимизация месторасположения (для тех проектов, где транспортные издержки играют значительную роль);

· экологические исследования;

· технологические исследования;

· исследования оптимизации масштабов производства;

· исследования по выбору оборудования (зависят от результатов технологических и оптимизационных исследований);

· социально-экономические исследования.

Содержание функциональных исследований, а также их перечень варьируются в зависимости от типа и характера проекта. Выводы по результатам исследований должны быть четкими и определенными, чтобы служить базой для проведения дальнейшей подготовки проекта. Функциональные исследования могут проводиться до или параллельно с разработкой ТЭО. В случае, когда используемые ресурсы могут оказаться решающим фактором для определения жизнеспособности проекта, функциональные исследования проводятся на стадии ПТЭО. Кроме того, они могут осуществляться независимыми исследователями отдельно от проведения ПТЭО и ТЭО.

ТЭО (технико-экономическое обоснование) должно дать всю необходимую информацию для принятия решения об инвестировании. Поскольку основные коммерческие, технические, финансовые, экономические и экологические расчеты по инвестиционному проекту уже были осуществлены на стадии ПТЭО при проведении анализа альтернативных вариантов, на стадии ТЭО окончательно формируется проект, исходя из проведенных ранее расчетов.

Окончательная оценка инвестиционных и производственных издержек, а также расчеты финансово-экономической эффективности имеет смысл только в том случае, если рамки проекта четко определены и учтены все важнейшие аспекты. Таким образом, результатом ТЭО является инвестиционный проект, оформленный в виде полной технической, экономической, финансовой документации, включая необходимые чертежи, схемы и расчеты, которые послужат основой дальнейшей работы по реализации проекта.

Необходимо сразу оговориться, что универсальной модели и единого подхода, позволяющих охватить все проекты любого типа, размера или категории, не существует. В зависимости от конкретного проекта, определяется набор компонент, которые имеют наибольшее значение и формируется список критериальных показателей по которым осуществляется анализ рискованности проекта. Оптимизация проекта – это трудоемкий процесс, подразумевающий подбор оптимальных характеристик по наиболее важным компонентам с учетом обратных и взаимных связей, включая определение всех факторов технического, финансового и коммерческого риска. Из всех возможных альтернатив на стадии ТЭО обоснованно должна быть выбрана наилучшая, что позволяет увеличить вероятность осуществимости проекта. При этом каждое допущение, все используемые данные и все предпосылки для выбора должны быть объяснимы. Если проект представляется нежизнеспособным на стадии ТЭО, следует не только констатировать это, но и обосновать. Даже ТЭО, в результате которого не принимается решение об инвестировании, имеет важное значение, так как предотвращает неэффективное размещение такого дефицитного ресурса, как капитал.

ТЭО должно быть «привязано» к имеющимся производственным факторам, местному рынку и условиям производства, а результаты анализа – трансформированы в издержки, доход и чистую прибыль.

Когда разработка ТЭО завершена, различные участники этого процесса, а также заинтересованные лица, организации и т.п., дают собственную оценку инвестиционного проекта в соответствии со своими конкретными целями и предполагаемыми рисками, затратами и прибылями. Крупные финансовые и инвестиционные компании, как правило, владеют формализованными методами оценки проекта и подготавливают оценочное заключение.Поэтому подготовка оценочного заключения про проекту должна рассматриваться как самостоятельная стадия прединвестиционной фазы, поскольку она оказывает влияние на окончательное инвестиционное и финансовое решение.

Оценочное заключение показывает, насколько были оправданы все прединвестиционные затраты, осуществленные с момента появления идеи до окончания работы над ТЭО. Методы, применяемые для оценки проекта, касаются анализа технических, коммерческих рыночных, управленческих, организационных, финансовых и экономических аспектов. Данные оценки включаются в общее оценочное заключение.

В оценочное заключение также включается оценка инвестиционного потенциала связанной с проектом отрасли промышленности и экономики в целом. Для крупномасштабных проектов велика вероятность необходимости проверки и перепроверки данных.

Процесс продвижения инвестиционного проекта охватывает всю прединвестиционную фазу и может захватить собственно инвестиционную фазу. Он включает в себя следующие виды деятельности:

Определение потенциальных инвесторов.

Проведение переговоров.

Заключение договоров о сотрудничестве по всему проекту или отдельным вопросам.

Поиск потенциальных дополнительных источников финансированию.

Обеспечение эффективного взаимодействия всех заинтересованных сторон.

Успех процесса продвижения зависит от общего инвестиционного климата, целей политики или стратегии развития промышленности, существующей инфраструктуры и имеющегося механизма принятия решений.

Инвестиционная фаза, или фаза внедрения проекта, включает в себя широкий спектр работ в области управления проектом. Она может быть разделена на следующие стадии:

1. Установление правовой, финансовой и организационной основ для осуществления проекта.

2. Приобретение и передача технологии, включая основные проектные работы.

3. Детальная проектная проработка и заключение контрактов (участие в тендерах, оценка предложений, проведение переговоров).

4. Приобретение или аренда земли, подготовки строительного участка.

5. Строительство объекта и работы по монтажу и установке оборудования.

6. Предпроизводственный маркетинг.

7. Формирование администрации фирмы.

8. Набор и обучение персонала.

9. Техническая подготовка производства.

10.Сдача в эксплуатацию и пуск предприятия.

На прединвестиционной фазе качество и надежность расчетов играют более важную роль, чем фактор времени. На инвестиционной фазе фактор времени приобретает решающую роль – проект необходимо удержать в рамках прогнозных данных, сформулированных в ТЭО. Поэтому серьезной ошибкой инвесторов следует признать попытку сэкономить на проведении ТЭО и перейти от стадии идентификации проекта непосредственно к инвестиционной фазе.

Проблемы фазы эксплуатацииследует рассматривать как с краткосрочных, так и с долгосрочных позиций. Краткосрочные аспекты связаны с началом производства, когда возникают проблемы с применением новых технологий, работой оборудования, недостаточной производительностью труда, нехваткой квалифицированного персонала и т.п. Эти проблемы относительно легко скорректировать. Долгосрочные проблемы связаны с неверным выбором стратегии, ошибочными прогнозами совокупных издержек на производство и маркетинг и поступлений от продаж, то есть вызвано ошибками прединвестиционной фазы. Исправление этих ошибок не только проблематично, но и требует значительных капитальных затрат. Подобное предприятие нуждается в реабилитации, о которой говорилось выше.

Инвестиционные издержки представляют собой совокупные затраты, осуществляемые инвестором на прединвестионной и инвестиционной фазах проекта.. Сумма инвестиционных издержек отражает потребность проекта в инвестиционных ресурсах в период от начала проекта до момента ввода создаваемого объекта в эксплуатацию.

Нормативные (расчетные) издержки, представляющие предварительно рассчитываемые издержки, могут определяться заранее и впоследствии сравниваться с фактическими издержками. фактические издержки учитываются в хронологическом порядке. В системе анализа хозяйственной деятельности могут использоваться как фактические, так и расчетные издержки.

Классификация издержек необходима, чтобы облегчить планирование издержек при составлении бюджета и сделать возможным определение статей издержек, которые могут оказаться критическими для осуществления проекта.

На прединвестиционной фазе проекта, необходимо осуществить определенные расходы. Состав издержек прединвестиционной фазы представлен в таблице 4.3.

Таблица.4.3.

Издержки прединвестиционной фазы реализации проекта

Принципиальной особенностью прединвестиционные затрат является их нерелевантный характер – сумма прединвестиционных издержек не должна оказывать влияния на принятие решения о целесообразности инвестирования в рассматриваемый проект. Если оценочное заключение не подтверждает жизнеспособность проекта, следует отказаться от дальнейшего вложения средств в данный проект.

Разработка ТЭО открывает инвестиционную фазу проекта. Издержки инвестиционной фазы определяются во-первых, перечнем видов работ, осуществляемых до ввода объекта в эксплуатацию, во-вторых, суммой инвестиций в оборотный капитал. Издержки инвестиционной фазы представлены в таблице 4.4..

Таблица 4.4.

Издержки инвестиционной фазы

Статья издержек комментарии
Разработка ТЭО Затраты, связанные с дополнительными исследованиями, необходимыми для разработки ТЭО, подготовку проектной документации – до 4% от общей
суммы инвестиционных затрат по проекту.
Согласование проекта Затраты обусловленные необходимостью получения разрешительной документации по проекту
  Издержки на создание и регистрацию компании, проведение эмиссии и т.п.
  Затраты на управление реализацией проекта –
аренда офиса , оплата труда команды управляющих, оплата услуг сторонних организаций, коммуникационные издержки и т.п.
  Затраты на участие в инвестиционных тендерах, на приобретение земельного участка, на аренду, на оформление прав собственности, на подготовку участка к застройке
  Затраты связанные с проведением тендера, выбором генерального подрядчика, заключением договоров, приобретением строительных материалов, оплатой строительно-монтажных работ, регистрацией построенных объектов, страхование строительно-монтажных рисков
  Затраты, связанные с выбором оборудования, приобретением технологии и оборудования, доставкой и монтажом
  Затраты связанные с набором персонала, его профессиональным обучением, социальным и медицинским страхованием
  Затраты, связанные с продвижением продукции проекта, рекламой, заключением предварительных соглашений на поставку продукции
  Затраты, связанные с созданием производственного и страхового запасов сырья и материалов, а также денежные средства, необходимые для обеспечения нормального функционирования предприятия до выхода на окупаемость производственной деятельности
  Уплата процентов и лизинговых платежей
  Статья затрат, зависящая от уровня экологической безопасности производства и требований природоохранного законодательства. В странах ЕЭС природоохранные мероприятия составляю 5-10% от общей суммы инвестиционных издержек по проекту
  Соответствуют сумме операционных затрат предприятия в период пусковых испытаний.
  Страхование инвестиционных рисков, рисков, связанных с поставкой оборудования, и.т.п
  Страховой резерв. В зависимости от условий реализации проекта может достигать 10- 25% от общей суммы инвестиционных затрат
Читайте также:  ​Инвестиционное страхование жизни: плюсы и минусы | Банки.ру

Для оценки денежных потоков проекта на эксплуатационной фазе необходимо рассчитать издержки производства.

В инвестиционных исследованиях часто рассматриваются только общие издержки производства, которые необходимо потом разбивать на главные статьи издержек, а именно:

материальные затраты;

топливо и энергия на технологические цели;

основная заработная плата производственных рабочих;

дополнительная заработная плата производственных рабочих;

отчисления на социальное страхование;

расходы на содержание и эксплуатацию оборудования;

цеховые расходы;

общезаводские расходы;

прочие производственные расходы;

внепроизводственные расходы.

Для инвестиционного анализа необходимо осуществить выделение переменных и постоянных издержек производства. Особое внимание необходимо уделить такой статье постоянных затрат, как амортизационные отчисления. Расчет денежного потока проекта строится на учете только реальных, т.е. действительно осуществляемых затрат. Амортизационные отчисления не являются реальными затратами – они представляют собой инвестиционные издержки (отток реальных денег в течение инвестиционной фазы), а не производственные (отток реальных денег в период производства). Амортизационные расходы влияют на чистые потоки реальных денег, поскольку чем выше амортизационные отчисления, тем ниже облагаемая налогом прибыль и тем меньше отток реальных денег, соответствующий налогу на прибыль. В соответствии с приведенным в предыдущей главе определением, статические методы инвестиционных расчетов применяются в том случае, когда анализируемый инвестиционный проект рассчитан на краткосрочный период, на протяжении которого не ожидается значительной динамики доходов и расходов. Как правило, в качестве такого периода рассматривается год. Для анализа долгосрочного проекта при помощи статических методов требуется, чтобы этот проект без особого ущерба можно было описать среднегодовыми показателями. В качестве критерия выбора инвестиционной альтернативы используются соответственно годовые или среднегодовые показатели, такие как:

прибыль

издержки

рентабельность.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 121; Нарушение авторских прав


Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

§

Методы управления проектами позволяют с наибольшей эффективностью реализовать программу изменений. Поскольку понятие «проект» является достаточно емким, можно рассматривать программу изменений как проект и применять соответствующие проектному менеджменту методы ее реализации, позволяющие достигать поставленных целей с учетом существующих временных и ресурсных ограничений.

Рассмотрим методический инструментарий управления проектами более подробно.

1. Управление проектами – это разновидность целевого управления, ориентированного на успешное завершение одного проекта или нескольких проектов (программы) с охватом их полного жизненного цикла.

2. Управление проектами по своей сути ориентировано на рыночную экономику и является одним из ее механизмов. Оно эффективно при всех видах собственности и призвано обеспечивать удовлетворение интересов всех участников проектов.

3. Главным критерием эффективности управления проектами являются положительные результаты проекта, что соответствует успешному достижению поставленных целей при соблюдении рамок бюджета и времени.

4. В УП большое значение придается “человеческому фактору”: лидерству в проекте, подборе, мотивации и стимулированию команды и других участников проекта, координации их деятельности, обеспечению коммуникации, предупреждению и разрешению конфликтов. Каждый проект имеет свою специфическую организацию в зависимости от масштабов, сложности проекта. В необходимых случаях руководство проектом поручается внешней профессиональной организации, владеющей арсеналом методов и средств УП.

5. Важнейшими процессами в УП являются планирование, организация, координация, активизация и мониторинг состояния проекта на протяжении всего его жизненного цикла. В эти процессы вовлечены: цели, результаты и работы проекта, время его осуществления, качество, стоимость, выделяемые ресурсы, риски и возможные изменения. При этом учитываются состояние и изменения окружения проекта и интересы основных его участников.

Можно привести упрощенную трактовку понятия «проект»: проект включает в себя замысел (проблему), средства его реализа­ции (решения проблемы) и получаемые в процессе реализации ре­зультаты (рис.4.2).

Рис. 4.2. Основные элементы проекта

Таким образом, появляется необходимость в «управлении проектами» как самостоятельной дисциплине. Такая необходимость в развитых странах Запада была осознана в 50-х годах XX века. Это было вызвано массовым ростом масштабов проектов и тем, что понятие успешности проекта стало измеряться, в первую очередь, соответствием его окончательной стоимости объему выделенных на его реализацию средств, величиной экономии и размером приносимой прибыли.

Именно эти, характерные для рыночной экономики причины, потребовали не просто повышения уровня специализации управленческой деятельности, но и разработки специальных методов планирования, контроля сроков исполнения и организации взаимодействия исполнителей.

В первую очередь, это было вызвано тем, что в большинстве сложных проектов всегда существует вероятность внесения изменений. Хотя внесение изменений может быть полезным на начальном этапе работы над проектом, последующие неконтролируемые изменения могут заметно ослабить эффективность работы над ними, поэтому изменения необходимо предвидеть и тщательно контролировать.

В числе первых методов управления проектами в конце 50-х годов были разработаны «методы сетевого планирования и управления».

В 60-е годы компании, решающие сложные задачи и работающие в динамических условиях, начали поиск новых методов управления и организационных структур, способных быстро приспосабливаться к изменившимся условиям.

В 70-е годы все большее число компаний в ответ на растущие масштабы и сложность их деятельности в условиях жесткой конкуренции стало развивать и использовать методы управления проектами. Ускорению этого процесса способствовало и широкое внедрение компьютерных систем обработки информации.

Этапы, которые проходили методы управления проектами в своем развитии представлены в таблице 4.5.

Таблица 4.5

Эволюция методов управления проектами

Область применения и методы Годы
 
 
Техника сетевого планирования
Организация работ над проектом  
Календарное планирование  
Логистика    
Разработка специальных программ для ЭВМ    
Стандартное планирование    
Структурное планирование    
Ресурсное планирование    
Системное представление о фазе закрытия проекта      
Планирование особо сложных проектов      
Пофазная организация работы над проектом документации      
Имитационное моделирование на ЭВМ        
Системное (целостное) представление о проекте
про проекте
         
Философия руководства проектом          

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

К настоящему времени управление проектами стало признанной во всех развитых странах методологией менеджмента. Сейчас трудно назвать значительные проекты, которые осуществляются вне рамок методологии управления проектами.

Таким образом, управление проектами — это синтетическая дисциплина, объединяющая как специфические, так и общие надпрофессиональные знания.

Специфические знания отражают особенности той области деятельности, к которой относятся проекты (например, строительство, экология, инновации и т.п.). Но действительно самостоятельной дисциплиной «управление проектами» стало благодаря знаниям, полученным в результате изучения общих закономерностей, присущих проектам во всех областях деятельности, благодаря методам и средствам, успешно используемым для самых разных проектов.

Методы управления проектами позволяют:

• определить цели проекта и провести его обоснование;

• выявить структуру проекта (подцели, основные этапы работы,
которые предстоит выполнить);

• определить необходимые объемы и источники финансирования;

• подобрать исполнителей — в частности через процедуры торгов и конкурсов;

• подготовить и заключить контракты;

• определить сроки выполнения проекта, составить график его
реализации, рассчитать необходимые ресурсы;

• рассчитать смету и бюджет проекта;

• планировать и учитывать риски;

• обеспечить контроль за ходом выполнения проекта и многое
другое.

Теперь можно дать определение (наиболее общее, но не единственное) сущности управления проектами, предложенное Институтом уп­равления проектами (США).

Управление проектомискусство руководства и координа­ции людских и материальных ресурсов на протяжении жизнен­ного цикла проекта путем применения системы современных методов и техники управления для достижения определенных в проекте результатов по составу и объему работ, стоимости, времени, качеству и удовлетворению участников проекта.

Различают следующие варианты схем управления проектом:


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 10; Нарушение авторских прав


Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

§

Руководитель (менеджер) проекта — представитель (“агент”) заказчика, финансовой ответственности за принимаемые решения не несет. Им может быть любая фирма — участник проекта. В этом случае менеджер проекта отвечает за ко­ординацию и управление ходом разработки и реализации проекта, в контрактных отношениях с другими участниками проекта (кроме заказчика) не состоит. Преимущество — объективность менеджера, недостаток — риск за судьбу проекта лежит на заказчике.

Руководитель (менеджер) проекта — принимает ответственность за проект в пределах фиксированной (сметной) цены. Менеджер обеспечивает управление и координацию процессов проекта по со­глашениям между ним и участниками проекта в пределах фиксиро­ванной цены. Им может быть подрядная или консалтинговая фирма (иногда — инжиниринговая). Консалтинговая фирма управляет про­ектом, координирует поставки и работы по инжинирингу. Риск воз­лагается на подрядчика.

Итак, управление проектами — это приложение знаний, опыта, методов и средств к работам проекта для удовлетворения требований, предъявляемых к проекту, и ожиданий участников проекта. Чтобы удовлетворить эти требования и ожидания необходимо найти оптимальное сочетание между целями, сроками, затратами, качеством и другими характеристиками проекта.

Управление проектами подчиняется четкой логике, которая связывает между собой различные области знаний и процессы управления проектами.

Прежде всего, у проекта обязательно имеются одна или несколько целей. Под целями будем далее понимать не только конечные результаты проекта, но и выбранные пути достижения этих результатов (например, применяемые в проекте технологии, система управления проектом).

Достижение целей проекта может быть реализовано различными способами. Для сравнения этих способов необходимы критерии успешности достижения поставленных целей. Обычно в число основных критериев оценки различных вариантов исполнения проекта входят сроки и стоимость достижения результатов. При этом запланированные цели и качество обычно служат основными ограничениями при рассмотрении и оценки различных вариантов. Конечно, возможно использование и других критериев и ограничений — в частности, ресурсных.

Для управления проектами необходимы рычаги. Влиять на пути достижения результатов проекта, цели, качество, сроки и стоимость исполнения работ можно, выбирая применяемые технологии, состав, характеристики и назначения ресурсов на выполнение тех или иных работ. Таким образом, применяемые технологии и ресурсы проекта можно отнести к основным рычагам управления проектами. Кроме основных рычагов существуют и вспомогательные средства, предназначенные для управления основными рычагами. К таким вспомогательным рычагам управления можно отнести, например, контракты, которые позволяют привлечь нужные ресурсы в нужные сроки. Кроме того, для управления ресурсами необходимо обеспечить эффективную организацию работ. Это касается структуры управления проектом, организации информационного взаимодействия участников проекта, управления персоналом.

Информация, используемая в управлении проектами, обычно не бывает стопроцентно достоверной. Учет неопределенности исходной информации необходим и при планировании проекта и для грамотного заключения контрактов. Анализу и учету неопределенностей посвящен анализ рисков.

Любой проект в процессе своей реализации проходит различные стадии, называемые в совокупности жизненным циклом проекта. Для реализации различных функций управления проектом необходимы действия, которые именуются процессами управления проектами.

Процессы управления проектами могут быть разбиты на шесть основных групп, реализующих различные функции управления:

· Процессы завершения.

Этот перечень процессов соответствует специфике управления изменениями.

Методология и средства управления проектами широко используются во всех сферах целенаправленной и проектно-ориентированной деятельности. За последние 30 лет управление проектами сформировалось как новая культура управленческой деятельности и стало своеобразным культурным мостом в цивилизованном бизнесе и деловом сотрудничестве стран разных континентов с разной историей развития, традициями, экономикой и культурой.

На протяжении более, чем пятидесятилетней истории управления проектами был накоплен огромным опыт управления проектами за рубежом. Говоря о пятидесятилетней истории управлении проектами, не имеются ввиду такие древние проекты, как строительство Великой Китайской стены или Египетских пирамид. «Полезный» опыт управления проектами начал накапливаться с 50-х годов XX века, когда впервые были применены методы сетевого планирования и управления. Тогда в развитых странах Запада появилась необходимость в самостоятельной дисциплине управления проектами. Это было вызвано массовым ростом масштабов проектов и тем, что понятие успешности проекта стало измеряться, в первую очередь, соответствием его окончательной стоимости объему выделенных на его реализацию средств, величиной экономии и размером приносимой прибыли.

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

В 60-е и 70-е годы XX века крупные западные компании уже активно применяли первые методы управления проектами.

Этапы развития методов управления проектами можно выделить следующие:

· Техника сетевого планирования (применяется с 1970 года)

· Организация работ над проектом (с 1975 года)

· Календарное планирование (с 1975 года)

· Логистика (с 1980 года)

· Разработка специальных программ для ЭВМ (с1980 года)

· Стандартное планирование (с 1980 года)

· Структурное планирование (с 1980 года)

· Ресурсное планирование (с 1980 года)

· Системное представление о фазе закрытия проекта (с1985 года)

· Планирование особо сложных проектов (с1985 года)

· Пофазная организация работы над проектом документации (с 1985 года)

· Имитационное моделирование на ЭВМ (с 1990 года)

· Системное (целостное) представление о проекте (с 1995 года)

· Философия руководства проектом (с 1995 года)

В основе методов управления проектами лежат методики сетевого планирования, разработанные в конце 50-х годов в США.

Таким образом, сущность используемой в западных странах технологии управления проектами заключается в том, чтобы четко определить цели, состав работ, распределить ответственность и ресурсы, спланировать работы с учетом имеющихся рисков и возможностей, постоянно контролировать ситуацию и своевременно реагировать на возникающие изменения и отклонения для достижения целей проекта в рамках установленного времени, бюджета и качества.

В основе этой технологии лежит компьютерное представление проекта как динамической модели комплекса работ с определением расчетных и прогнозируемых характеристик и показателей проекта. С помощью этой формальной модели и специальных программных средств осуществляется:

· непрерывное комплексное и прогнозирующее планирование с учетом складывающейся обстановки на рассматриваемый момент времени;

· непрерывный мониторинг прогресса проекта, контроль выполняемых работ, затрат средств и ресурсов, а также других показателей проекта;

· регулирование хода выполнения проекта путем его перепланирования с учетом выполненных работ и складывающейся ситуации в проекте и вокруг него.

Можно сказать, что современное профессиональное управление проектами базируется на следующих основных концептуальных принципах:

· Четкое определение целей, результатов и работ проекта с учетом возможных приемлемых рисков.

· Определение центров ответственности за проект в целом и отдельные его части.

· Создание системы комплексного и прогнозирующего планирования работ и параметров проекта.

· Создание системы контроля и регулирования хода выполнения проекта.

· Создание команды проекта и управление ею с целью объединения и координации усилий всех исполнителей, вовлеченных в проект.

Говоря об успешном управлении проектами в западных странах, нельзя не упомянуть о разработке так называемых критериев успешности проекта. Реализация огромного количества проектов позволила западным исследователям из Института Санкт-Галлена и Международного института обучающих организаций и инноваций (МИООиИ) предоставить результат обсуждения успешных и неуспешных проектов с более чем 500 сотрудниками из 111 предприятий Германии, Австрии, и Швейцарии и исследовать критерии успеха. При этом речь, прежде всего, идет о так называемых проектах по изменению, которые должны были привести к уточнению рыночных стратегий и процессов работы.

Результатом исследования явилось то, что причины неудач имеют в меньшей степени промышленно-экономический или технический характер, а во многом связаны с культурой предпринимательства, коммуникационными и информационными процессами на предприятии.

В условиях рыночной экономики принятие решений, связанных с инвестиционной деятельностью, существенно отличается от аналогичной деятельности при централизованной плановой административно-командной системе. Это связано не только с расширением прав и ответственности лица, принимающего решение, но и с учетом возможной динамики внешней среды. Особое значение изменение функций лица, принимающего решения (ЛПР) приобретает в условиях транзитивной экономики, характеризующихся возможностью значительных изменений политической, правовой, информационной, экономической и социальной компонент внешней среды. Поэтому ЛПР должно обладать набором личностных качеств, свойств, профессиональных навыков и компетенций, обеспечивающих адекватность и высокое качество принимаемых решений. К ЛПР должны предъявляться следующие требования:

– внутренняя самостоятельность;

– четкая мотивация;

– прогрессивное отношение к риску;

– стремление к активному саморазвитию;

– способность к самоконтролю;

– влияние на окружающих;

– применение современных управленческих подходов;

– умение формировать команду единомышленников и т.п.

Традиционные методы оценки инвестиционных решений ориентируются исключительно на набор количественных показателей, отражающих формальную экономическую эффективность проекта (в абсолютном или относительном выражении). Влияние человеческого фактора на выбор того или иного инвестиционного проекта, как правило, не учитывается.

Как упоминалось выше, у фирмы не может быть собственных интересов, а существуют лишь цели. Носителями конкретных интересов всегда выступают люди, в том числе и лица, ответственные за принятие инвестиционных решений.

Учитывая значительную роль человеческого фактора, мы полагаем, что оптимизировать систему управления инвестиционным процессом можно только, создав необходимые условия для обеспечения соответствия интересов ЛПР стратегическим целям фирмы.

Согласно общей теории менеджмента, основным способом обеспечения такого соответствия выступает мотивация. Под мотивацией понимается процесс стимулирования кого-либо (отдельного человека или коллектива) к деятельности, направленной на достижение целей организации. Согласно общеизвестным представлениям, мотивация необходима для продуктивного выполнения принятых решений и намеченных работ. Мы полагаем, что без правильной мотивации невозможно принятие оптимальных инвестиционных решений, не говоря уже о соответствующем их выполнении. Поэтому мотивация ЛПР является неотъемлемой частью системы менеджмента на предприятии.

Все современные теории мотивации (Маслоу, МакКлеланда, Герцберга и др.) опираются на определение перечня и структуры потребностей людей. Вследствие доминирующей роли социально-экономических условий, различные методы мотивации могут оказываться эффективными даже тогда, когда они основываются на некорректных допущениях (например, концепция «экономического человека» А. Смита). Современные теории мотивации основаны на результатах психологических исследований. Элементы психологии были введены в теорию управления в работах Э. Мэйо – основателя поведенческой школы в теории управления.

Рассмотрим базисные постулаты современных теорий мотивации.

Под потребностями понимается осознанное отсутствие чего-либо, вызывающее побуждение к действию. Первичные потребности заложены генетически, вторичные вырабатываются в ходе познания и обретения жизненного опыта. Согласно теории А. Маслоу, 5 основных типов потребностей (физиологические, потребность в безопасности, потребность в социальной принадлежности, потребность успеха, потребность самовыражения) образуют иерархическую структуру, которая как доминанта определяет поведение человека [[4]]. Потребности высших уровней, по Маслоу, не мотивируют человека, показ не удовлетворены, по крайней мере, частично, потребности нижних уровней. Однако эта иерархическая структура не является абсолютно жесткой и строгой.

С точки зрения ряда исследований, классификация потребностей по Маслоу не являлась полной. МакКлеланд, в частности, дополнил ее потребностями власти, принадлежности и успеха. Герцберг, в свою очередь, пришел к заключению, что факторы, действующие в процессе работы, влияют на удовлетворение потребностей. Гигиенические факторы, такие, как размер оплаты труда, условия труда, межличностные отношения и характер контроля со стороны непосредственного руководителя, не дают развиться чувству неудовлетворенности работой. Для достижения мотивации необходимо обеспечить воздействие мотивирующих факторов, таких как: ощущение успеха, продвижение по службе, признание со стороны окружающих, ответственность, рост возможностей.

В рамках процессуальных теорий мотивации также предполагается мотивирующая роль потребностей, однако, сама мотивация рассматривается с точки зрения того, что же заставляет человека направлять усилия на достижение различных целей.

Теория ожиданий основывается на предположении, что человек направляет свои усилия на достижение целей только тогда, когда уверен в большой вероятности удовлетворения за этот счет своих потребностей или достижения целей. Мотивация является функцией фактора ожидания («затраты труда – результаты»), ожидания («результаты – вознаграждение») и валентности (относительной степени удовлетворения).

Наиболее эффективная мотивация достигается в том случае, когда люди уверены, что их усилия обязательно позволят им достичь целей или получить особо ценное вознаграждение. И напротив, мотивация ослабевает, если вероятность успеха или ценность вознаграждения оценивается невысоко.

Теория справедливости предполагает, что люди подвергают субъективной оценке отношение вознаграждения к затраченным усилиям и сравнивают полученное отношение с тем, что получили другие работники за аналогичную работу. Несправедливое, по мнению работника, вознаграждение приводит к возникновению психологического напряжения. Согласно этой теории, если человек считает свой труд недооцененным, он будет уменьшать затраченные усилия. Напротив, если он считает свой труд переоцененным, то он либо оставит объем затраченных усилий на прежнем уровне, либо увеличит его.

Модель Портера – Лоулера основана на том, что мотивация является функцией потребностей, ожидания и восприятия работниками справедливого вознаграждения. Результативность труда работника зависит от приложенных им усилий, его особенностей и возможностей и оценки им своей роли. Объем усилий зависит от восприятия работников ценности вознаграждения и уверенности в том, что оно будет получено. Согласно модели Портера – Лоулера, результативность труда порождает удовлетворенность, а не наоборот, как считают сторонники теории человеческих отношений [5].

Рассмотренные теории служат основой для создания системы мотивации на предприятии. М.Вудкок и Д. Френсис предложили модель мотивационной системы, в которой факторы мотивации подразделены на две группы: регуляторы мотивации и главные мотиваторы (таблица 4.6).

Концепция базируется на том, что факторы, являющиеся регуляторами мотивации, могут действовать как демотиваторы, если работники не удовлетворены. В этом случае они препятствуют другим способам усиления мотивации. Факторы, относящиеся к главным мотиваторам, реально увеличивают рост заинтересованности работников в достижении целей организации. Таким образом, воздействуя на регуляторы мотивации, можно уменьшить уровень неудовлетворенности работников, а путем усиления главных мотиваторов можно повысить заинтересованность работников в достижении целей организации.

Таблица 4.6

Факторы мотивации [[6], [7]]

Регуляторы мотивации
1. Рабочая среда 2. Вознаграждение 3. Безопасность
Рабочее место
Эргономика
Столовая
Дизайн
Удобства
Чистота
Зарплата и прочие выплаты
Время отдыха
Дополнительные выгоды
Система медицинского обслуживания
Социальные льготы
Риск стать лишним
Ощущение своей принадлежности к фирме
Уважение и одобрение
Стиль управления
Отношения с окружающими
Информированность

Продолжение таблицы 4.6

Главные мотиваторы
4. Личное развитие 5. Чувство причастности 6. Интерес и вызов
Ответственность
Экспериментирование
Новый опыт
Возможность для обучения
Обратная связь
Подача информации
Консультации
Совместное принятие решений
Коммуникации
Представительство
Интересные проекты
Развивающий опыт
Возрастающая ответственность
Целеполагание
Обратная связь с реализацией целей

Основной задачей оптимизации управления инвестициями является разработка системы мотиваторов применительно к специфике коллектива и сфере деятельности.

С нашей точки зрения, можно предложить следующий подход к мотивации ЛПР или команды, ответственной за принятие инвестиционных решений.

1. Установление набора индивидуальных факторов мотивации, в наибольшей степени влияющих на работника (формирование в компании благоприятного климата, направленного на учет индивидуальных целей и потребностей).

2. Предоставление возможностей полной реализации и раскрытия творческого потенциала и профессионального роста каждого участника команды, ответственной за принятие инвестиционных решений.

3. Ясное целеполагание, четкие критерии для определения успеха.

4. Справедливая система вознаграждения.

5. Недопущение какой-либо дискриминации по половым, национальным, социальным признакам.

6. Создание условий для удовлетворения потребности в контактах.

Таким образом, необходимо признать право ЛПР на реализацию собственных интересов и целей. С учетом этого, модель оптимального управления инвестиционным процессом должна учитывать личностное влияние ЛПР на процесс принятия инвестиционного решения. В конечном итоге, именно от предпочтений ЛПР зависит выбор не только методов оценки, но и субъективная интерпретация полученных результатов, которая может затрагивать такие области как соотношение доходности и риска проекта, выбор приоритетов при обосновании концепции проекта и т.д. Система обеспечения соответствия целей ЛПР целям предприятия представлена на рис. 5.5.

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

Рис. 4.3. Система обеспечения соответствия целей ЛПР целям предприятия методом мотивации

Подобная модель мотивации ЛПР, ответственного за принятие инвестиционных решений, не предусматривает частного случая, когда инвестиционные решения принимает единоличный руководитель фирмы, либо когда они принимаются вне сферы компетенции руководства предприятия.

Проблема мотивации единоличного руководителя должна рассматриваться с позиции права собственности. В том случае, когда единоличный руководитель – один из основных собственников фирмы, его цели по основным позициям совпадают с целями компании, поскольку обеспечить и рост личного благосостояния, и создание благоприятного имиджа, и определенное социальное положение может только благоприятное развитие компании.

Если единоличный руководитель не является собственником (например, на государственных и муниципальных предприятиях), за мотивацию должны отвечать вышестоящие организации, в силах которых в достаточной мере обеспечить стимулы для эффективной деятельности единоличного руководителя.

Наконец, необходимо рассмотреть ситуацию, когда окончательное принятие инвестиционного решения находится в компетенции вышестоящих организаций, например, муниципальных органов власти. В данном случае ЛПР – это чиновник, находящийся на государственной службе. Его цели, естественно, могут не только не соответствовать целям зависящей от его решений фирмы, но и быть противоположными. В данном случае, как правило, фирмы прибегают к неформальным методам мотивации (например, использование личностных связей и т.п.).

На предприятии оптимальная модель управления инвестиционным процессом должна включать следующие элементы:

1. Определение целевых критериев оптимизации инвестиционной деятельности на основе стратегического плана развития предприятия и динамики внешней среды хозяйствования.

2. систему мотивации ЛПР, обеспечивающую принятие наиболее эффективных инвестиционных решений, направленных на реализацию стратегических целей предприятия.

выбор методов оценки инвестиционных проектов с учетом приоритетных направлений деятельности предприятия и системы предпочтений ЛПР, поскольку несоответствие метода используемого метода оценки предпочтениям ЛПР приводит к неадекватным инвестиционным решениям. В частности, попытки внедрить на российских предприятиях оценку инвестиционных проектов на основании Методических рекомендаций, основанных на современной методологии инвестиционного анализа (1994, затем 2000 г), не привели к росту эффективности инвестиционной деятельности, т.к. большинство ЛПР не доверяют таким методам оценки, как анализ чистой дисконтированной стоимости, расчет внутренней нормы доходности и т. д. Предпочтение по-прежнему отдается простому недисконтированному сроку окупаемости. Что же касается нечеткомножественного аппарата оценки эффективности инвестиционной деятельности, несмотря на его очевидные преимущества, менее одного процента респондентов выразили заинтересованность в его применении. Авторами в период 2000-2006 г. проводилось исследование приемлемости методов оценки эффективности инвестиционных проектов среди руководящих работников промышленных предприятий Северо-Западного федерального округа. Результаты проведенного исследования приведены в табл. 4.7.

Таблица 4.7

Результаты опроса руководящих работников промышленных предприятий Северо-Западного федерального округа в 2000-2006 гг. (%)

Период Приемлемые методы инвестиционного анализа
статические Динамические Основанные на теории нечетких множеств
2000-2001
2002-2004
2005-2006 0,6

Если в отношении динамических методов инвестиционных расчетов можно отметить положительную динамику – большинство руководителей предприятий начинает признавать их состоятельность, то в отношении методов, основанных на теории нечетких множеств, следует признать неподготовленность ЛПР к использованию подобного инструментария. За весь рассматриваемый период из 483 респондентов только 3 человека проявили интерес к данным методам. Поэтому, на наш взгляд, перспективы практического применения на уровне промышленных предприятий нечеткомножественного инструментария инвестиционных расчетов выглядят отдаленными.

3. Качественный анализ инвестиционных проектов на основе многофакторной оценки эффективности.

4. Количественный анализ отобранных инвестиционных проектов.

5. Оценка риска инвестирования в отобранные проекты.

6. Выбор оптимального инвестиционного проекта с точки зрения ЛПР.

7. Формирование инвестиционной программы, разработка капитального бюджета (на основе синхронного финансового и инвестиционного планирования) и составление календарных планов.

8. Построение системы мониторинга каждого инвестиционного проекта на основе системного подхода, поскольку система мониторинга обеспечивает реализацию принципа обратной связи.

Модель управления инвестиционным процессом на предприятии, адекватная целям его развития, представлена на рис. 4.4.

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

Рис. 4.4 Модель управления инвестиционным процессом на предприятии, адекватная целям его развития


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 25; Нарушение авторских прав


Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

§

Рассмотрим с позиций синергетики воздействие крупного проекта, реализуемого на межрегиональном уровне, на сложную социально-экономическую систему (рис.4.5).

Рис.4.5. Модель анализа эффективности социально-значимого проекта с позиций системного подхода

Выбранная хозяйствующим субъектом инвестиционная стратегия определяет круг проектов, приемлемых с позиций соответствия базовым критериям эффективности и отвечающих основным целям предприятия. Для выявления целесообразности инвестирования осуществляется разработка технико-экономического обоснования, которое должно определить месторасположение проекта и оптимальный участок для его реализации. Понятия “месторасположение” и “участок”, часто употребляются как синонимы, но они должны быть разграничены. Когда речь идет об оценке возможности участия в реализации крупного социально значимого проекта (например, развитии транспортной инфраструктуры региона), выбор месторасположения должен делаться в пределах достаточно большого географического региона, в котором можно рассматривать несколько альтернативных вариантов размещения участка. Подходящее месторасположение может занимать значительную площадь, например, вдоль строящейся автотрассы или в 15-км радиусе, вокруг городской территории в определенном географическом районе. В пределах рекомендуемого месторасположения следует идентифицировать и детально оценить один или несколько участков для конкретного проекта. Каждый альтернативный проект (вариант участия в реализации крупного проекта) должен быть рассмотрен с точки зрения воздействия на окружающую среду строящегося и находящегося в эксплуатации объекта ИП и инвестиционного объекта. Законодательные акты многих стран требуют подготовки оценки воздействия на окружающую среду для получения разрешения на строительство и эксплуатацию инвестиционных объектов, В случае промышленных комплексов, оказывающих значительное воздействие на окружающую среду, следует проводить тщательное исследование социально-экономических и экологических последствий, и их оценка должна влиять на принятие, окончательного решения не только в отношении участка, но также рамок проекта выбора технологии.

Читайте также:  В следующем году продолжится реализация инвестпроектов в АПК — Правительство Саратовской области

Если при традиционном подходе к выбору месторасположения инвестиционного объекта внимание концентрировалось на близости сырья и рынков, главным образом, с точки зрения минимизации транспортных, расходов, то участие в реализации СЗИП требует рассмотрения не только технических, коммерческих или финансовых факторов, но также социальных и экологических последствий, которые может иметь проект. Следовательно, при определении месторасположения участка для промышленных инвестиционных проектов должен рассматриваться также относительный вес этих факторов, их взаимодействие и соответствующая государственная политика.

Основные критерии и требования, предъявляемые к месторасположению и участкам, должны определяться на стадии исследования. Качественный: анализ этих аспектов позволит впоследствии провести оценку ряда альтернативных месторасположений и строительных участков и отказаться от тех, которые не отвечают основным требованиям. Оставшиеся варианты затем подвергаются более глубокому количественному и качественному анализу с точки зрения технических и финансовых критериев, включая социальные, экологические и экономические аспекты выбора месторасположения и участка. Каждый проект имеет специфические требования, которые могут оказывать определенные внешние воздействия. Последствия воздействия проекта на внешнюю среду должны быть всесторонне изучены, особенно в тех случаях, когда они носят негативный характер, что может препятствовать эффективной реализации проекта с точки зрения предприятия-инвестора.

Целью анализа является выявление месторасположений, пригодных для рассматриваемого инвестиционного проекта. Потенциально проект может быть размещен в ряде альтернативных реги­онов, и выбор месторасположения следует делать из довольно большого географического пространства, в пределах которого можно рассматривать несколько альтернативных участков. ТЭО должно указать, на каких землях находятся альтернативные месторасполо­жения, а также представить основания для отказа от других ва­риантов, хотя и пригодных, но не выбранных.

Воздействия и требования, которые должны быть установлены в ходе анализа можно классифицировать следующим образом:

• Естественная окружающая среда, географические условия и требования проекта. Экологическое воздействие, оказываемое проектом, оценка воздействия на окружающую среду;

• Социально-экономическая политика, стимулы и ограничения, правительственные планы и государственная по­литика;

• Необходимая инфраструктура, условия и требования, такие как существующая промышленная инфраструктура, экономи­ческая и социальная инфраструктура, институциональная структура и т.п.

Стратегическая ориентация при выборе подходящего место­расположения требует оценки: факторов рынка и маркетинга, наличия важных для проекта ресурсов (таких как сырье, основ­ные и вспомогательные производственные материалы), технических требований, типа отрасли, технологии, характеристик изделий или продукции, размеров предприятия, организационных требова­ний и структуры управления. Установление основных требований помогает снизить коли­чество потенциально возможных месторасположений и участков на ранней стадии. Анализ ключевых аспектов преимущественно проводится в качественных показателях и не касается никаких финансовых расчетов. Основной задачей на этой стадии является скорее отбор нереальных и менее привлекательных вариантов, нежели их правильная классификация.

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

Климат может быть важным фактором для определения месторасположения. Не говоря уже о непосредственном воздействии на стоимость проекта таких факто­ров, как осушение, кондиционирование воздуха, охлаждение и специальный дренаж, влияние самой окружающей среды на стоимость реализации проекта быть весьма значительным. Следует собрать информацию о температуре, осадках, наводнениях, пыли, испарениях и других факторах для различных месторасположений. При экстремальных условиях наиболее сложными и дорогостоящими обычно являют­ся транспортные и строительные работы, что может стать крити­ческим фактором для проектов с большим объемом перевозок и строительных работ.

Для выбора подходящих строительных участков более важ­ными обычно являются геодезические аспекты. Они включают в себя состояние почвы, уровни подпочвенных вод и ряд особых опасностей, таких как землетрясение и возможность затопления, то есть те факторы, которые могут воздействовать и влиять на большом пространстве. Некоторые проекты могут сами не оказывать негативное воздействие на окружающую среду, но быть чувствительными к таким воздействиям (например работа персонала в неблагоприятной экологической обстановке отражается на стоимости эксплуатации объекта).

ТЭО должно содержать тщательный и реалистичный, анализ воздействия инвестиционных промышленных проектов на окру­жающую среду. Это воздействие часто имеет решающее значение для социально-экономической, финансовой и технической осущес­твимости проекта Анализ участка и воздействия на окружаю­щую среду охватывает влияние проекта и его вариантов (с учетом размеров, технологии и т.д.) на окружающий регион, включая его население, флору и фауну. Этот анализ должен быть полным и междисциплинарным, оценивать все возможные воздействия, при­нимая во внимание синергетический эффект взаимосвязанных систем.

В связи с этим принципиально рассматривать будущий инвестиционный объект и потенциальный участок его размещения с позиций экономики недвижимости. Рассмотрим понятие ситуса (экономико-географической характеристики) объекта недвижимой собственности. Под ситусом (Situs) понимается соответствие физических параметров инвестиционного объекта принятому в районе типу землепользования и близость инвестиционного объекта к экономической инфраструктуре. Situs определяется взаимодействием конкретного варианта землепользования и экономической среды как минимум на 4 уровнях :

– примыкающиее территории

– ближайшие окрестности

– торговая зона

– весь район

Если в инфраструктуре происходят изменения, то это влияет на стоимость объекта недвижимости, а следовательно на эффективность альтернативных вариантов инвестирования. Влияние может быть как положительным так и отрицательным. Степень влияния определяется масштабами нового варианта землепользования, а так же связями между новым объектом и анализируемым объектом инвестирования.

Связь между вариантом землепользования и эффективностью инвестирования определяется затратами на доступ от оцениваемого объекта к обслуживающим его объектам для достижения какой-либо конкретной цели. Может измеряться:

– временными затратами

– расстоянием

– денежными затратами.

Вовлечение в исследование синергетического эффекта реализации ИП таких понятий как ситус и связи позволяет более наглядно представить существующие зависимости в динамике окружающей среды, оказывающие влияние на эффективность участия инвестора в реализации ИП (рис.4.6).

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

Рис. 4.6. Ситус и связи крупного социально-значимого проекта (КАД) и их влияние на выбор местоположения инвестиционного объекта.

Оценка воздействия предназначается для улучшения понима­ния последствий, которые могут оказать на окружающую среду вновь планируемые или существующие проекты, а также любая деятельность, связанная с этими проектами. Эти последствия, а также благотворные или вредные воздействия человеческой дея­тельности на окружающую среду изучаются и оцениваются с технической, финансовой и социально-экономической точек зре­ния в той степени, в которой они важны для принятия решения относительно осуществления проекта. Проект может вторгаться в среду обитания человека непосредственно или косвенно. Экологическая перспектива рассматривает среду обитания человека исходя из комплексного взаимодействия с природной, культурной и со­циально-экономической окружающей средой.

Оценка воздействия на окружающую среду — часть процесса планирования проекта. Эта оценка, проводимая в соответствии с законодательством или по установившейся практике, является не­отъемлемой частью ТЭО. Выгоды или издержки, связанные с окружающей средой проекта, — это обычно внешние или побочные факторы, которые влияют на общество в целом или частично. Как таковые, они соответственно оцениваются в социально-экономическом контексте на местном уровне, а также на высшем региональном и национальном уровнях (если нужно) и определяются геополитическими масштабами воздействия. При всесторон­ней социально-экономической оценке осуществимости проекта, воздействия окружающей среды на качество жизни рассматрива­ются вместе с другими критериями, чтобы решить, является ли общее влияние проекта положительным,, или определить, какие изменения могут быть необходимы для получения положительной оценки. Наряду с другими экономическими факторами, в оценку затрат и выгод проекта включаются также некоторые воздействия на окружающую среду, экономически определяемые количественным способом. Классификация элементов окружающей среды, чувствительных к изменениям, приводится в таблице 4.8.

Таблица 4.8

Элементы окружающей среды, чувствительные к изменениям

Группа факторов Параметры, чувствительные к изменениям
Культурные факторы
 
Уровень развития общества
Общественная стабильность
Структура общества
Культурные традиции
Исторические места
Религиозные учреждения и места паломничества
Рекреационные зоны
Социальная инфраструктура, социальное развитие Учреждения образования, здравоохранения
Криминальная обстановка
Демографическая обстановка
Возможности трудоустройства
Распределение доходов
Обеспеченность жильем
Международные отношения
Экономические факторы Экономическое развитие основных отраслей
Показатели эффективности экономики региона
Состояние транспорта и связи
Развитие городской и сельской зон региона
Экологические факторы Защищенность необходимых естественных ресурсов
Состояние природной среды (наличие угрозы для флоры и фауны региона)
Влияние экологических факторов на состояние здоровья населения

Влияния на окружающую среду измеряются как качественно, так и количественно. Так как различные параметры окружающей среды часто несоизмеримы, может потребоваться многоцелевая оценка, иди оптимизация. В этом- случае отклонения от же­лаемых условий взвешиваются либо систематично, либо субъ­ективно для каждого фактора или их комбинации для оценки полного воздействия. В некоторых случаях анализ затрат и выгод дополняет качественную оценку факторов окружающей среды, которые нелегко определить количественным путем. Разработаны методы, позволяющие в денежном выражении получить величины воздействий, которые могут или не могут быть непосредственно связаны с рынком. Так как эти методы были первоначально разработаны для оценки экономического воздействия регулирования в отношении окружающей среды, они также могут исполь­зоваться для подготовки экономической оценки ее изменений, при отсутствии какого-либо регулирования.

Некоторые проекты могут оказывать такие воздействия на окружающую среду, которые, очевидно, исключат определенные месторасположения, если необходимо избежать серьезных или непоправимых загрязнений и убытков. Конфликты, связанные с окружающей средой, могут также привести к требованиям ком­пенсации, к существенным расходам на очистку и оборудование и, возможно, к риску закрытия предприятия. Потенциальные риски, связанные с месторасположением проектов с отрицательными воздействиями на окружающую среду, обычно настолько велики, что эти аспекты должны быть серьезно изучены в ТЭО, включая возможные конфликтные ситуации с уже существующими и будущими соседними объектами, жилыми постройками и другие факторы, которые должны быть установлены и проанализированы, поскольку они могут влиять на решение об инвестировании.

Основная цель оценки при анализе проекта — обеспечение гарантии того, что разработанный проект надежен в отношении окружающей среды. Это означает, что воздействия проекта в течение всего предполагаемого срока его жизни не будут неприемлемо ухудшать окружающую среду и что не ожидается каких-либо ос­таточных воздействий, которые могли бы вызвать ее длительное ухудшение Окружающая среда здесь понимается как единая, взаимозависимая; естественная (экологическая) и социальная (культурная, социально-экономическая) система, неотъемлемой частью которой будет инвестиционный проект.

Основные цели оценки воздействия на окружающую среду:

– проведение исчерпывающего междисциплинарного исследования последствий для естественной и. культурной среды обитания человека, которые могут быть вызваны проектом и его альтернативными вариантами;

– достижение понимания границ и величин возрастающих воздействий на окружающую среду (с проектом и без него) предложенного проекта для каждого альтернативного варианта;

– введение в проектную разработку любых требований, связанных с существующими правилами;

– выявление мер для смягчения неблагоприятных воздействий на окружающую среду и для возможного усиления благоприятных воздействий;

– выявление важнейших проблем, касающихся окружающей среды и требующих дальнейшего исследования;

– количественная и качественная оценки воздействий с целью определения всех достоинств каждого альтернативного проекта в отношении окружающей среды.

Оценка воздействий на окружающую среду также включает следующие шаги: определение проблемы, описание технологии и прогноз; описание социальных вопросов и прогноз; выявление, анализ и оценка воздействий. За оценкой, воздействия промышленных инвестиционных проектов на окружающую среду обычно следует политический анализ и определение подходящей инвести­ционной стратегии и корпоративной политики по отношению к окружающей среде.

Основу для анализа воздействий проекта представляет базовое состояние, или статус-кво, окружающей среды. Описание составляется по состоянию окружающей среды на момент прове­дения анализа и по ее предполагаемому состоянию через 10— 15 лет. Затем могут быть оценены дополнительные воздействия или изменения в результате осуществления проекта по прошест­вии этого срока.

Оценка воздействия на окру­жающую среду и технико-экономическое исследование должны вы­полняться одновременно и взаимосвязано. Предварительная оценка анализируется вместе с ПТЭО при всестороннем рассмотрении технических, социально-экономических характеристик, а также особенностей окружающей среды. Проверка предназначена для определения уровня анализа окружа­ющей среды, соответствующего конкретному проекту. Если про­ект не требует дальнейшего анализа и осуществим в техническом и финансовом отношениях, он может быть рекомендован орга­нам, ответственным за состояние окружающей среды, для утверждения. В случаях инвестиционных проектов это обычно компетенция центральных или местных органов. Если проект утверждается этим органом, то он может быть осуществлен при условии со­ответствия всем существующим законодательным актам по окружающей среде. Если рекомендуется провести дальнейшие работы по оценке проекта, то границы оценки должны устанав­ливаться на основе консультаций между органами по надзору за окружающей средой и проектоустроителями. Условия в отноше­нии уровня и границ оценки должны быть подготовлены проек­тоустроителями (инвесторами) и органом по надзору за окружа­ющей средой (рис.4.7).

Разработано несколько методов и инструментов, которые используются при оценке воздействия на окружающую среду. Методы должны удовлетворять нескольким важным критериям всестороннего междисциплинарного подхода к оценке. В идеале, методика должна обеспечивать:

– всестороннюю идентификацию всех соответствующих воз­действий;

– причинные и следственные связи между проектом, фак­торами окружающей среды и воздействиями;

– содействие междисциплинарному подходу к оценке;

– временное распределение воздействий (например, разли­чия между воздействиями в фазах строительства и экс­плуатации);

– критерии как для качественной, так и для количествен­ной оценки;

– указание динамического характера воздействий на окру­жающую среду, создающего первичные, вторичные, тре­тичные и т.д. воздействия.

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

Рис. 4.7. Процедура оценки воздействия проекта на окружающую среду.

Кроме того, методики должны быть относительно просты для осуществления и понятны юристам и экспертам, не имеющим технического образования.

Матрицы взаимодействия. Матрицы — это массивы дан­ных с горизонтальным расположением в верхней части перечня работ по проекту и вертикальным — перечня параметров окружающей среды. Матрицы могут быть разного уровня сложности. Простая матрица взаимодействия указывает связи между работами по проекту и параметрами окружающей среды. Количественные и градуированные матрицы обеспечивают средства для анализа величины и значимости воздействия. Цифровые оценки возможных воздействий при помощи различных методов сбора данных обеспечивают указание мест, где воздействия могут концентрировать­ся, распространяться, создавать компенсирующие эффекты и т.д. Использование традиционных матриц обычно недостаточно для принятия решения, так как они не отвечают всем критериям, указанным выше. Нами была модифицирована матрица оценки воздействия проекта на окружающую среду, с привнесением оценки значимости (ранговой оценки) параметров окружающей среды. Получаемая интегральная оценка (рис.4.8 и рис. 4.9) позволяет сделать вывод об уровне влияния на окружающую среду и выбрать из ряда альтернативных вариантов вариант, наносящий минимальный ущерб окружающей среде.

По нашему мнению, выявление соотношения позитивного и негативного воздействия I возможно как нахождение разницы между интегральной позитивной и интегральной негативной оценками:

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затратыБюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты , (4.5.)

где ri – ранг параметра i, a- негативная балльная оценка воздействия, b- позитивная балльная оценка воздействия деятельности проекта на окружающую среду.

Для анализа каскадных серий воздействий от проекта используется метод сетей. Метод сетей эффективно обнаруживает фактическую информацию, но не содержит данных о значимости воздействий или социальных оценок. Сеть образована в форме дерева, где первичные влияния дают рост вторичным, вторичные — третичным и т.д.

Если воздействия системы на окружающую среду относительно сильны и сложны, могут потребоваться более сложные методики для правильной оценки и выбора среди предложенных альтернативных вариантов проекта. Анализ систем (обычно требующий компьютерной модели) — это метод, который может рассматривать множество критериев для осуществления выбора. При этом подходе следует четко определить критерии и ясно понимать воздействия, оказываемые проектом. Разработка аналитической модели требует междисциплинарных усилий экспертов.

Матрица идентификации негативного воздействия проекта на окружающую среду

Примечание. Ранг параметра rij изменяется в пределах: Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты . Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты , оценка негативного воздействия aij изменяется в интервале от 0 до 100 баллов

Интегральная оценка показывает общее негативное воздействие инвестиционного проекта на окружающую среду Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

Матрица идентификации позитивного воздействия проекта на окружающую среду

Примечание. Ранг параметра rij изменяется в пределах: Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты . Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты , оценка позитивного воздействия bij изменяется в интервале от 0 до 100 баллов

Интегральная оценка показывает общее позитивное воздействие инвестиционного проекта на окружающую среду Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

Могут быть разработаны различные типы моделей. Имитационные модели обеспечивают точную копию проекта и окружающей его среды. Параметры изменяют, чтобы достичь понимания сложных взаимодействий параметров проекта и окружающей среды. В модель могут быть введены вероятностные и временные характеристики. В соответствии с целевой функцией оптимизаци­онные модели осуществляют поиск наилучшего решения при рассмотрении проекта и ограничений, связанных с окружающей средой. Такие методы, как целевое программирование, позволяют одновременно рассмотреть множество целей, которые оценивают­ся методом “пенальти” при отклонениях от идеала.

Аналитические средства включают в себя приборы для объ­ективного измерения качества окружающей среды. Для получения надежных данных должны выполняться требования стандартов на использование этих приборов. Последние должны быть отобраны в соответствии с критериями точности и разброса. Основные шаги, предпринимаемые при оценке воздействия

на окружающую среду.

1. Идентификация воздействий

· Определить цели разработки и основные ограничения по осуществлению проекта

· Выявить варианты достижения основных целей проекта

· Выявить основные взаимосвязи предлагаемой разработки с природными ресурсами, экологической, социальной и со­циально-экономической системами и другими работами по проекту. Определить требования к оценке воздействия на окружающую среду (юридические требования, включая процедуры утверждения проекта) и заявлениям о воздействии на нее

· Определить границы оценки воздействия на окружающую среду

· Собрать основные данные о природной и социальной (соци­ально-экономической и культурной) системах, о потен­циально конфликтных политике или проектах развития и о .вовлечении ключевых ресурсов Проанализировать предполагаемый проект, чтобы определить потребности в ресурсах, объем выпускаемой продукции и их воздействия на окружающую среду

2. Прогноз воздействия на окружающую среду

Подготовить прогноз величины и опасности возможных буду­щих воздействий предполагаемого инвестиционного проекта

3.Оценка

· Оценить важность, распределение и постоянство прогнозиру­емых последствий с точки зрения населения, чьи интересы могут быть затронуты, экономические воздействия (конкуренция из-за дефицитных природных ресурсов, инфраструктура, контроль загрязнений и т.п.) и. экологи­ческие’ последствия

· Установить реальные издержки на ресурсы и выгоды, связанные с .воздействием проекта на окружающую среду, ввести их в общую экономическую оценку в той степени,, в какой они могут иметь значение для принятия инвестиционного решения

4. Представление результатов оценки

· Определить, каким образом представлять результаты оценки воздействия на окружающую среду, приводя альтер­нативы, основные факторы для принятия решения, источники информации, уровни достоверности, вы­воды и рекомендации относительно требований и возможных рисков

· Описать возможные меры для снижения и регулирования отрицательных воздействий на окружающую среду и обосновать необходимые или рекомендуемые меры либо при разработке ТЭО, либо при внедрении проекта, либо на стадии эксплуатации

Оценка воздействия на окружающую среду и анализ затрат и выгод – в некоторых отношениях параллельные и частично сов­падающие процессы. Оценка воздействия на окружающую среду разработана как инструмент для размещения и использования ресурсов лишь в последние десятилетия. Законодательство по всес­торонней защите окружающей среды вступило в силу в ряде промышленных стран только в 60-е годы. Ранее количественный экономический анализ затрат и выгод был основным средством, с помощью которого оценивались политика, планы и проекты в промышленном секторе в отношении их вклада в решение соци­альных задач. При этом вопросы окружающей среды затрагива­лись лишь слегка. Имея в виду историческую подчиненность экологии экономическому анализу, могут потребоваться целенап­равленные усилия для гарантии того, что рассмотрение вопросов окружающей среды включено во всесторонний междисциплинар­ный анализ социально-экономических последствий, вызываемых проектом.

Руководящие документы Совета по качеству окружающей среды, органа исполнительной власти правительства США, ответственного за разработку политики в этой области, указывают на главен­ство всестороннего анализа по отношению к количественному анализу затрат и выгод при рассмотрении воздействия на окружа­ющую среду и при принятии решения:

Было создано несколько моделей анализа затрат и выгод для” применения в развивающихся странах, однако первоначально они были ориентированы на использование и управление природными ресурсами. Они включают Испытательную модель ЮНЕП расши­ренного анализа затрат и выгод, Анализ затрат и выгод оценки природных систем и Диаграмму расширенного анализа затрат и выгод (разработка Исследовательской программы по окружающей среде Вьетнама).

Анализ затрат и выгод обычно применяется на уровне про­екта для рассмотрения всех экономических выгод и затрат от использования природных ресурсов любого характера и от произ­водства товаров и услуг. Побочные воздействия на окружающую среду, которые являются предметом количественной оценки в экономических показателях, могут быть трансформированы во внутренние издержки путем включения экономических вели­чин в анализ затрат и выгод. Оценка воздействий на окружаю­щую среду должна содержать качественную оценку этих количес­твенных воздействий. При этом нужно также обратить должное внимание на их включение в анализ затрат и выгод, чтобы из­бежать, в некотором смысле, двойного счета.

Будучи параллельными видами деятельности, первенство ана­лиза затрат и выгод по сравнению с оценкой воздействия на окружающую среду зависит от угла зрения, под которым рассмат­ривается проект. Для анализа и процесса принятия решения в отношении окружающей среды, главным инструментом является оценка воздействия на нее. Для оценки с социально-экономичес­кой точки зрения, анализ затрат и выгод становится первичным. Некоторые из воздействий, поддающиеся количественному опре­делению с точки зрения экономики, следует включать в анализ затрат и выгод, а всестороннее междисциплинарное описание всех видов воздействия на окружающую среду должно быть включено в сопутствующую этому анализу оценку воздействия на окружа­ющую среду. На уровне коммерческого анализа последствия проекта для окружающей среды являются побочными факторами в том смысле, что они не представляют ни прямых издержек по про­екту, ни источников поступлений.

Воздействия на окружающую среду, которые поддаются ко­личественному определению с точки зрения экономики, могут быть включены в анализ на уровне экономической эффективности. Эти количественные значения трансформируются во внутренние из­держки, хотя благоприятные или вредные воздействия, оказыва­емые проектом,, влияют на население данной местности, региона или страны больше, чем сам проект. В случае, когда факторы окружающей среды воздействуют на определенные группы населения, такие как рабочая сила для исследуемого проекта, могут, быть также рассмотрены эффекты распределения. Иногда, в ка­честве достоинств или недостатков проекта, может оказаться полезным ввести субъективные количественные оценки последст­вий, не поддающихся экономическому количественному анализу, хотя это включение не должно никоим образом умалять значения всесторонней оценки воздействия на окружающую среду.

Последствия проекта могут способствовать как улучшению, так и деградации окружающей среды. Если фактор окружающей среды, на который должен оказывать воздействие проект, может регулироваться, то финансовые издержки будут возрастать в связи с принятием соответствующих мер. Подход к оценке воздействий на окружающую среду в рамках установленного предела — пред­мет отдельного рассмотрения. Если полагают, что такие воздей­ствия не представляют вреда для окружающей среды, то не долж­но быть расходов на соответствующие социальные нужды. Все остаточные воздействия, выходящие за установленные рамки, должны рассматриваться как расходы на социальные нужды.

Хотя проект сам по себе оценивается только с финансовой точки зрения, побочные воздействия на окружающую среду должны оцениваться с экономической точки зрения, так как они влияют на часть населения, не имеющую отношения к проекту.

При анализе затрат и выгод основной принцип, применя­емый для оценки социально-экономического воздействия проек­та, — рассмотрение чистых затрат и выгод, обусловленных допол­нительными экологическими воздействиями, на основе различия в условиях окружающей среды, а также принимаемых мер для смягчения этих воздействий при осуществлении проекта и без него.

Основным принципом количественной оценки воздействий на окружающую среду является значение, которое придается обществом или отдельными, лицами улучшению или ухудшению среды. Эти затраты или выгоды могут иметь денежное выражение, исхо­дя из готовности либо заплатить за улучшение окружающей среды, либо принять компенсацию за ее ухудшение.

Метод экономии расходов (воздействия на издержки) оцени­вает изменения в бытовых расходах и производственных издерж­ках для других видов промышленной деятельности, на которые влияет изменение окружающей среды из-за проекта, находящего­ся на рассмотрении. Метод функции убытков использует функ­цию дозированной реакции для оценки физических изменений воспринимающих организмов или материалов, которая затем пе­реводится в денежное выражение путем оценки величины изме­нений. Например, если вследствие изменения качества окружаю­щей среды меняется урожай зерна, то изменение экономической величины урожая является денежным выражением изменения ок­ружающей среды. В случае риска для человеческой жизни и здо­ровья, разработаны модели оценки, использующие данные ком­пенсации риска для профессий с различными уровнями риска.

Альтернативным является подход к здоровью человека как к капиталу, при котором определяются финансовые издержки, свя­занные с воздействием на здоровье, основные издержки на меди­цинское обслуживание и дисконтированная величина потерянных доходов.

Метод оценки контингентом использует опросы для опреде­ления стоимостной оценки, которую население, подвергаемое воздействию, дает изменениям окружающей среды. Обследуе­мым лицам описывают предполагаемые изменения окружающей среды и задают вопрос о максимальной сумме, которую они готовы заплатить за ее улучшение, либо о максимальной сумме, которую они готовы принять в качестве компенсации или за предотвраще­ние изменения – в случае ухудшения окружающей среды. Затем данные обследования подвергаются статистическому анализу и аг­регируются через семьи, чтобы получить оценку изменения окру­жающей среды.

Метод ранжирования контингентом также использует опро­сы, но субъектам предлагают варианты выбора между изменением окружающей среды и оплатой или комбинированными компенса­циями, которые они затем ранжируют в порядке предпочтитель­ности. На основании этих данных создается модель, которая оценивает изменение дохода, точно компенсирующего изменение окружающей среды.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 20; Нарушение авторских прав


Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

§

При обосновании инвестиционных проектов необходимо учитывать последствия инвестиционных решений, которые могут проявиться только в будущем. Будущий результат реализации инвестиционного проекта существенно зависит от поведения конкурентов, от колебаний рыночного спроса, от темпов морального устаревания техники и технологии и т.п. В этих условиях возникает необходимость в применении качественных методов прогнозирования, основанных на субъективных оценках и суждениях различных лиц. К таким методам можно отнести: опросы экспертов, сотрудников фирмы, ее клиентов, внешних консультантов. Однако даже использование передовых технологий прогнозирования не позволяет гарантированно точно и однозначно предсказать будущее развитие, и инвестор, принимая решения о реализации инвестиционного проекта, вынужден действовать в ситуации неопределенности и риска. С учетом этого обстоятельства все методы инвестиционных расчетов можно разделить на две группы:

1. Методы обоснования инвестиционных проектов в условиях неопределенности и риска.

2. Методы определения оптимального инвестиционного варианта в условиях полной определенности в отношении получаемого результата.

Методы, относящиеся к первой группе, основаны на предположении о многовариантности будущих последствий принимаемых решений, а также учитывают субъективные оценки наступления этих последствий и субъективное отношение каждого инвестора к риску и принимаемым рискованным решениям. Они ориентированы на учет будущих возможных доходов только в ближайшие периоды. Эти методы дают хороший результат при следующих условиях:

– высокие инвестиционные затраты;

– инвестор осуществляет одновременно несколько инвестиционных проектов;

– инвестор имеет явно выраженную склонность к риску или, наоборот, демонстрирует неприятие риска.

Недостатки этих методов связаны с тем, что они позволяют получить только субъективную оценку эффективности предполагаемых инвестиций, которая будет различной для разных инвесторов в условиях осуществления одного и того же инвестиционного проекта.

методы определения оптимального инвестиционного варианта в условиях полной определенности в отношении получаемого результата не учитывают факторы неопределенности и риска. При их применении исходят из предположения, что будущие доходы и расходы инвестора определены однозначно. Иногда в процессе осуществления подобных расчетов фактор риска учитывается в виде поправки к тем или иным параметрам, используемым при расчетах. Подобные методы позволяют получить хорошие результаты в том случае, когда будущие доходы и расходы не будут существенно отклоняться от учитываемых в процессе расчетов. К достоинствам этих методов можно отнести их достаточную простоту применения. Основным недостатком этой группы методов является то, что они позволяют получить весьма приблизительную оценку эффективности инвестиций в случае, когда фактор неопределенности играет значительную роль при реализации проекта.

Читайте также:  Вклады в долларах США: обзор самых выгодных предложений от банков

Выбор метода оценки эффективности инвестиций в значительной мере зависит от целей инвестора, от особенностей рассматриваемых инвестиционных проектов и от условий их реализации.

Методы оценки эффективности инвестиций в условиях полной определенности разделяются на две группы:

– статические методы

– динамические методы.

Статические методы инвестиционных расчетов используются, если инвестиционный проект носит краткосрочный характер (менее 1 года, инвестиционные затраты осуществляются в начале периода, результаты проекта определяются на конец периода), а также в том случае, когда долгосрочный инвестиционный проект лишен значительной динамики показателей и его, без ущерба для достоверности, можно описать среднегодовыми показателями.

динамические методы инвестиционных расчетов применяются в том случае, когда проект является долгосрочным, и затраты и доходы инвестора значительно колеблются в течение периода реализации проекта. Рассматриваемый проект может иметь и краткосрочный характер, при условии, что параметры проекта существенно меняются на протяжении всего срока реализации.

Прежде, чем переходить к углубленному рассмотрению каждой группы методов расчета эффективности инвестиций, изучению их преимуществ и недостатков, следует ознакомиться с основами финансовых вычислений на основе процентных таблиц и изучить некоторые коэффициенты, получившие название основных инструментов инвестиционных расчетов.


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 6; Нарушение авторских прав


§

Основой инвестиционных расчетов является предположение о том, что денежные средства, которые выплачиваются сегодня, имеют другую реальную ценность, чем те, которые будут выплачены в будущем. Действительно, у нас всегда имеется несколько вариантов вложения имеющегося капитала:

– его можно использовать его в виде инвестиций в развитие производства, однако, отдача на вложенный капитал откладывается на определенный период;

– можно просто держать имеющиеся средства дома в виде наличных денег – при этом сохраняется их номинальная величина, но деньги не «работают», не приносят прибыли, при этом денежные средства обесцениваются под влиянием инфляции ;

– можно поместить деньги в банк или же вложить в ценные бумаги, начинающие приносить определенную прибыль (процент) сразу же и т.п.

Понятие современной (текущей, приведенной) стоимости означает сегодняшнюю стоимость сумм, которые будут получены в будущем. Все платежи, в зависимости от времени, которому они относятся, имеют различную стоимость. Происходит это в силу эффекта процентных начислений. Сущность рассматриваемых инвестиционных расчетов заключается в учете эффекта процентных начислений, что позволяет сопоставлять разновременные платежи, связанные с реализацией данной инвестиционной программы. В принципе, в качестве момента «0», к которому осуществляется приведение всех поступлений и платежей, можно выбрать любой момент времени в рамках периода осуществления инвестиций. Для упрощения расчетов, в качестве настоящего (текущего) момента инвестирования (момента «0»)принимается момент осуществления первого платежа. Посредством начисления процента все будущие платежи и поступления переносятся на этот момент.

Основными формулами расчета эффекта процентных начислений являются:

1. Коэффициент сложного процента (накопления, капитализированной стоимости) – показывает капитализированную (будущую) стоимость 1 денежной единицы по прошествии заданного числа периодов времени t и при заданной процентной ставке r. Формула для расчета при условии дискретного начисления процентов имеет следующий вид:

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты (5.1)

Капитализация процентов – процесс начисления процентов на сумму инвестиций и проценты, полученные в предыдущем периоде. Эффект капитализации невелик при прошествии короткого периода времени и проявляется по-настоящему при долгосрочных инвестициях.

В 1626 г. Питер Миньюит купил остров Манхэттен у индейцев, заплатив им товарами и безделушками примерно на сумму 24 доллара. Предположим, что индейцы продали эти товары и инвестировали 24 доллара под 10% годовых. Сколько бы это стоило сегодня?

Со дня сделки прошло более 375 лет. Коэффициент накопления примерно равен 1300000000000000. 24* 1300000000000000 = 31,200000000000000. На эти деньги можно купить США, Канаду, Мексику и остаток мира целиком.

Если имеет место несколько периодов начисления в год, необходимо разделять эффективную и номинальную процентные ставки. Пусть номинальная годовая ставка процента равна j, количество периодов начисления процентов в год – m, тогда эффективная годовая ставка процента rэф будет определяться по формуле:

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты (5.2)

Коэффициент сложного процента при непрерывном начислении процента будет рассчитываться по формуле:

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затратыБюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты (5.3)

2. Коэффициент дисконтирования (приведения сумм, получаемых в будущем, к настоящему моменту) – показывает сегодняшнюю стоимость 1 денежной единицы, которая будет получена через t периодов времени при процентной ставке r.

Дисконтирование – это вычисление текущей стоимости некой денежной суммы.

Допустим, что в витрине магазина Вы видите рекламу: «Зайдите попробовать наши продукты. Если Вы придете, мы дадим Вам 100 долларов просто за то, что Вы зашли!». Если Вы поинтересуетесь условиями выплаты, то узнаете, что Вам дадут сберегательный сертификат, по которому через 10 лет Вы получите 100 долларов. Если процентная ставка по таким сертификатам 10%, то сколько же реально Вам дадут сегодня?

Коэффициент дисконтирования для 10% и 10 лет равен 0,3855. Таким образом, сегодняшняя стоимость сертификата составляет: 100*0,3855 = $38,55. Это, конечно, тоже деньги, но совсем не те, что Вам обещали!

К расчету этого коэффициента существует несколько подходов.

Обычно поток платежей и поступлений рассматривается как дискретный (прерывный): итоги подводятся на конец каждого года (квартала, месяца), и полученные значения величины денежных потоков приводятся к текущему моменту времени исходя из формулы сложного процента.

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты (5.4)

Нетрудно заметить, что коэффициент дисконтирования выполняет функции, противоположные коэффициенту сложного процента, а следовательно, рассчитывается как обратная ему величина:

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты .

Если поток платежей и поступлений рассматривается как непрерывный, дисконтирование проводится на основе непрерывного годового коэффициента дисконтирования kдн, рассчитываемого по формуле:

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты , (5.5)

где t – время по периодам, отсчитываемое от начала процесса реализации проекта, j – номинальная годовая учетная ставка процента.

Для получения одинаковой будущей или текущей стоимости вне зависимости от того, дискретно или непрерывно осуществляется начисление процентов или дисконтирование, иногда используются следующие формулы:

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты ,

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты .

3.Аннуитет – одинаковые по величине денежные потоки в течение фиксированного периода времени Т.

3.1. Текущая стоимость аннуитета (коэффициент дисконтирования повторяющихся сумм)показывает современную стоимость этих ежегодных денежных потоков:

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты (5.6)

Например, Вы хотите в течение трех лет снимать со своего банковского счета, по которому ежегодно выплачивается 10% годовых, 2000 долларов для проведения летнего отпуска. Сколько денег Вам нужно положить на банковский счет?

Текущая стоимость аннуитета для 10% и трех лет равна 2,4869. Тогда Вам нужно положить на счет: 2000 *2,4869 = 4973,8 долл.

Данный коэффициент применяется в тех случаях, когда известно, что сумма поступлений и платежей за каждый год осуществления инвестиционного проекта будет постоянной.

3.2. Будущая стоимость аннуитета (или коэффициент аннуитета) определяется в обратном порядке

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты (5.7)

Например, у Вас образовались свободные денежные средства в размере 10000 долларов, которые Вы хотите тратить по Вашему усмотрению в течение трех лет. Деньги лежат на банковском счете, по которому выплачивается 10% годовых. Сколько денег Вы сможете снимать со счета ежегодно?

Будущая стоимость аннуитета для 3 лет и 10% равна 0,4021. Тогда Вы можете снимать со счета: 10000*0,4021 = 4021 долл.

Коэффициент аннуитета показывает размер постоянных ежегодных платежей, современная стоимость которых равна 1 денежной единице для заданного количества лет и при заданной процентной ставке.

Учет эффекта процентных начислений позволяет сделать два основных вывода о современной стоимости сумм, получаемых по прошествии определенного времени.

Во-первых, текущая стоимость некоторой суммы будет тем ниже, чем более отдален во времени момент ее получения.

Во-вторых, текущая стоимость данной суммы при фиксированном сроке ее получения будет тем ниже, чем будет выше ставка учетного процента.

В условиях рыночной экономики немаловажное значение для точности инвестиционных расчетов имеет учет изменения рыночных цен на отдельные виды товаров и услуг и общего снижения стоимости денег (инфляции). Проблемы, вызываемые этими явлениями, играют значительную роль при оценке инвестиций, поскольку их экономические последствия сказываются на протяжении многих лет.

Инфляция проявляется в увеличении цен на товары и обычно измеряется индексами цен за определенный период и их динамикой. Индекс роста потребительских цен является наиболее часто применимым на практике индикатором инфляции. На отраслевом уровне определяются так называемые производственные индексы цен.

Учетная ставка процента и уровень ожидаемой прибыли от инвестиционной деятельности зависят от темпов инфляции. Коэффициент дисконтирования должен реально отражать снижение стоимости денежных потоков с течением времени. Необходимость учета темпов инфляции требует корректировки значения учетного процента. Рекомендуемая в экономической литературе формула для учета влияния инфляции на реальную ставку процента (формула Фишера) выглядит следующим образом:

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты , (5.8)

где r – расчетная (реальная) учетная ставка процента, R – рыночная (номинальная) ставка процента, I – темпы инфляции за период.

Как легко можно убедиться путем осуществления расчетов, в данном случае r – это реальный уровень доходности инвестиций с учетом инфляции, который будет значительно ниже ставки учетного процента, и, таким образом, его использование для расчета коэффициента дисконтирования приведет к значительному искажению результата. Мы предлагаем, исходя из предположения о том, что можно относительно точно спрогнозировать темпы инфляции за период (I) и определить желаемый уровень реальной доходности инвестиций (R) рассчитывать учетную ставку процента по формуле:

Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты . (5.9)


Дата добавления: 2021-08-05; просмотров: 10; Нарушение авторских прав


Бюджет инвестиционный: понятие, структура, финансирование и затраты

Структура трансакционных издержек привлечения инвестиций интегрированными компаниями

Алифанова Е.Н.

Декан финансового факультета, доктор экономических наук, профессор кафедры «Финансово-экономический инжиниринг» Ростовского государственного экономического университета (РИНХ)

Эл. почта: alifanovaen@mail.ru

СТРУКТУРА ТРАНСАКЦИОННЫХ ИЗДЕРЖЕК ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ ИНТЕГРИРОВАННЫМИ КОМПАНИЯМИ

В работе обобщаются теоретические подходы к анализу трансакционных издержек и на этой основе определяется структура трансакционных издержек привлечения инвестиций интегрированных компаний и направления их минимизации. Основывается тезис, что структура и величина трансакционных издержек являются регулятором процесса интеграции компании, формы её организации и структуры прав собственности, а также влияют на выбор институциональной альтернативы привлечения инвестиций на финансовых рынках или за счет самофинансирования интегрированными компаниями.

Ключевые слова: структура издержек трансакций, инвестиции,

институциональные условия снижения трансакционных издержек, интеграция компаний.

Различия в структуре издержек трансакций оказывают существенное влияние как на способ привлечения инвестиций, так и на динамику развития компаний и финансовых институтов, вступающих во взаимодействие, а также влияют на развитие форм такого взаимодействия.

«Трансакция означает обмен правами собственности или правами на какую-либо деятельность (свободами)». [1]

Наиболее часто содержание издержек трансакций представляется следующими их видами: издержками поиска информации, измерениями, ведением переговоров и заключением соглашения, защиты и спецификации прав собственности, оппортунистического поведения.

Существует возможность применения гипотез ad hoc («к случаю»), которые предполагают анализ частного случая возникновения трансакционных издержек без определения общих основ их существования. Одним из таких частных случаев может быть исследование влияния налогов на объем рыночных сделок и цену. Например, H. Demsetz, изучая вопрос об измерении трансакционных издержек на Нью-Йоркской фондовой бирже, включал в состав трансакционных издержек, наряду с комиссионными брокерам и спрэдом, налоги за трансферт, хотя построенная им эконометрическая модель ориентирована только на оценку зависимости спрэда от цены акции и уровня ее «ликвидности». [2] В данном случае

издержки трансакций регулируются двумя различными по уровню и относящимися к различным типам координации институтами: рынок

регулирует цены финансовых активов и их спрэд, а налог (государственный институт) регулирует налоговые платежи в структуре издержек трансакций на организованном фондовом рынке.

Как видно, взаимодействие участников рынка и уровень издержек трансакций определяются и регулируются как рыночными, так и нерыночными институтами, причем спрэд цен зависит не только от качества организации и функционирования рыночного обмена, но и от налогов -нерыночного института, поскольку ликвидность, определяющая спрэд, сама зависит, помимо других факторов, от величины трансакционных издержек и налоговых платежей в их структуре. Поэтому издержки трансакций обеспечивают механизм обратной связи между рыночными и нерыночными институтами, имеют координирующий характер.

В работе Constantinides выявлено влияние трансакционных издержек на ежегодную премию за ликвидность. Новые результаты устанавливают взаимосвязь, соответствие между теоретическим результатом Constantinides и эмпирической величиной премии за ликвидность путем проверки динамичного выбора портфеля с трансакционными издержками в различных вариантах, что делает эту проблему тесно связанной с задачами мировых инвесторов. В частности, допускается предсказуемость доходов и стохастичность трансакционных издержек и вводятся в анализ кризисы экономики и одновременно стабильные мультипликативные эффекты. Учитывается предсказуемость доходов, делается допущение, что кризисы экономики и трансакционные издержки зависят от политики государства. Дополнение этих реальных осложнений на мировых рынках к стандартной проблеме выбора может обусловить рост трансакционных издержек, что приведет к росту премии за ликвидность на величину спрэда трансакционных издержек. Таким образом, влияние пропорциональных трансакционных издержек на проблему аллокации (распределения) портфеля может быть значительно изменено под действием целенаправленной реструктуризации портфеля. [3]

Важнейшим институциональным фактором снижения издержек операций с акциями является ограниченная ответственность. Она ограничивает требования к владельцу прав только стоимостью акций и тем самым создает условия для стандартности и анонимности обмена акций, а также ликвидности, поскольку обмен правами гарантирует непрерывное существование компании и ее активов, независимо от изменения структуры прав собственности. Другим важным институциональным фактором снижения издержек трансакций является делимость прав. Это обеспечивает ликвидность активов на рынке и возможность их диверсификации, что, в свою очередь, снижает издержки принятия риска.

В результате формируются институциональные условия привлечения крупномасштабных и рисковых инвестиций, иначе говоря, снижаются институциональные барьеры масштаба и рисковости инвестиций благодаря снижению издержек принятия риска. Обособление функций принятия риска, с одной стороны, и участие в управлении с другой, создают условия для формирования соответственно, ликвидного рынка прав, опирающегося на непрерывную оценку стоимости компании с учетом фактора риска, и для развития рынка профессиональных управляющих. Последний выступает институциональным фактором снижения издержек агентских отношений и оба – внешними институтами контроля и ограничения агентских издержек и оппортунистического поведения менеджеров.

Проблема издержек агентских отношений состоит в том, что трансакционные издержки надзора (контроля) над менеджментом, которые несут акционеры, могут превышать их выгоды, особенно в ситуации рассредоточенных прав собственности и при высоких издержках коллективного действия. Результаты функционирования акционерного общества постоянно оцениваются на фондовом рынке. Резкое изменение цен акций компании служит относительно надежным, со сравнительно невысокими издержками трансакций сигналом, несущим информацию о качестве менеджмента.

Конкуренция на рынке управляющих и конкуренция между командами управляющих на рынке поглощений корпораций дополняют этот механизм

ограничения оппортунистического поведения, снижения издержек агентских отношений и, следовательно, издержек трансакций в целом. Наряду с институтом конкуренции на фондовом рынке к сдерживающим факторам агентских отношений относятся выделенные Дженсеном и Меклингом [4] контрактные механизмы, которые можно обобщить в следующие группы:

– институты внутреннего контроля и мотивации менеджмента;

– нормы и стандарты корпоративного управления;

– институты гарантий исполнения обязательств.

Приведенный в названной работе обзор исследования эмпирического материала о рынке контрольных пакетов корпораций и рынке менеджеров корпораций свидетельствует о том, что конкуренция на этих рынках эффективно снижает издержки агентских отношений и увеличивает рыночную стоимость1 компании, измеряемую ценами (капитализацией) ее акций. Кроме того, обыкновенные акции сводят к минимуму потенциальный конфликт интересов между максимизацией рыночной стоимости компании и максимизацией полезности акционерами. [5]

Выделяются институциональные условия снижения издержек координации:

– между участниками отношений на рынке за счет создания организованных систем торговли, в том числе фондовых бирж;

– между профессиональными участниками рынка и инвесторами на основе системы институтов регулирования деятельности профессиональных участников и их взаимодействия с другими участниками трансакционного процесса;

– между собственниками-аутсайдерами и менеджментом компании, поскольку собственники «голосуют», принимая торговые решения;

– корпоративное управление выступает институтом, дополняющим механизм фондового рынка, что в совокупности ведет к снижению и издержек координации, и издержек агентских отношений.

1 Понятие «рыночная стоимость» употребляется здесь в теоретическом смысле – это дисконтированная стоимость потока чистого дохода фирмы, оцененная на совершенном (эффективном) рынке, причем предполагается, что отсутствуют издержки трансакций и потери стоимости при передаче права собственности на потоки дохода.

Институциональные проблемы, вызывающие необходимость внедрения стандартов корпоративного управления, связаны со следующими факторами:

– конфликтом между необходимостью адаптивного гибкого поведения в изменяющейся среде и укреплением институтов защиты прав акционеров от оппортунистического поведения менеджеров;

– высокими издержками привлечения государственных институтов к контролю и пресечению оппортунистического поведения управляющих;

– несовершенством обратной связи (контроля со стороны рынка).

Andrew Atkeson, Harold Cole [6] (2005) выдвинули теорию оптимальной

структуры капитала фирмы, основываясь на гипотезе Дженсена (1986), что выбор фирмой структуры капитала определяется компромиссом между агентскими издержками и издержками по мониторингу. Авторы моделируют этот компромисс в динамике. Проблема определения оптимальной структуры капитала фирмы, как и проблема оптимальной оплаты менеджера, является, таким образом, проблемой выбора платежей внешним инвесторам и менеджеру на каждой стадии процесса производства, чтобы сбалансировать их экономические интересы, то есть носит институциональный характер.

Активы и инвестиции с высокими агентскими издержками и высоким уровнем морального риска Alchian Armen A., Woodword Susan [7] называют «пластичными». К ним относятся, в первую очередь, финансовые, прежде всего, в ценные бумаги и интеллектуальные активы и инвестиции (новые технологии, «инженерно-технические», юридические фирмы, разработка программного обеспечения, в отличие от транспорта, нефтепереработки, авиакомпаний). Издержки измерения здесь высоки и прямо влияют на соотношение самофинансирования и рыночного финансирования таких активов. Сравнение издержек измерения приводит к выбору рыночного или самофинансирования, в зависимости от того, в рамках какого типа координации издержки измерения ниже. Однако в целом снижение уровня издержек измерения актива способствует институциональному выбору в пользу рыночного финансирования, поскольку позволяет, помимо решения собственно проблемы финансирования, обеспечить ликвидность прав собственности.

Издержки измерения базы налогообложения, оценки собственности снижаются с появлением ликвидных ценных бумаг как формы прав собственности и фондового рынка как института обмена правами собственности. Неопределенность прав собственности вследствие политики вмешательства государства способна приводить к сужению базы налогообложения, а в результате снижается возможность государства финансировать свою деятельность.

В контексте концепции издержек измерения, предложенной Барцелем [8], издержки измерения предпринимательской деятельности высоки в силу ряда причин: ее сложного характера; зависимости от случайных факторов (издержки выделения и измерения стохастических элементов, как правило, высоки); различия характера предпринимательских проектов. В рамках институционального подхода и в терминах теории агентских отношений информация о предпринимательской деятельности является асимметрично распределенной, что дает стратегические преимущества и может приводить к проблеме морального риска (moral hazard) со стороны субъекта предпринимательства во взаимодействии с контрагентами. Максимизация курса акций как объективный интерес субъекта предпринимательской деятельности выступает естественным ограничителем проблемы морального риска и создает заинтересованность субъекта предпринимательства в повышении транспарентости своей деятельности и информации о ней.

Таким образом, оценка рынком ценных бумаг позволяет снизить издержки измерения предпринимательской деятельности, снизить уровень морального риска и оценить предпринимательскую функцию субъекта хозяйствования как элемент рыночной стоимости его акций аналогично оценке качества менеджмента. Эта концепция позволяет обосновать различия в уровне ликвидности, волатильности ценных бумаг в зависимости от структуры трансакционных издержек, а также объяснить логику выбора эмитентами рыночного или самофинансирования, их соотношения в зависимости от уровня издержек измерения.

Трансакционный анализ взаимодействия зарубежных и национальных финансовых институтов, самих финансовых рынков различного уровня

(мирового, международного, национальных и региональных) и механизма привлечения инвестиций через их системные взаимосвязи позволяет определить соответственно перспективы и формы такого взаимодействия на российском рынке, степень проникновения (распространения) зарубежных финансовых посредников и профессиональных участников на национальные рынки, в том числе российский, а также возможные формы их интеграции с российскими профессиональными участниками рынка ценных бумаг и другими профессиональными финансовыми институтами.

Логично предположить, что выбор между самостоятельным вхождением инвестора или финансового института на национальный (региональный) рынок или через посредничество национальных финансовых институтов зависит от соотношения их трансакционных издержек в обоих вариантах. Та же причина лежит в основе выбора способа выхода на международный рынок эмитентов и инвесторов: самостоятельно, через национальные или специализированные зарубежные финансовые институты.

Можно выделить следующие основные компоненты таких издержек:

– издержки контроля (контроль посреднических услуг, агентские издержки деятельности посредника);

– издержки мониторинга рынка;

– издержки защиты прав собственности.

Трансакционные издержки сравниваются между собой в двух случаях: прямого входа на рынок; входа на рынок через посредников. Для российских компаний издержки привлечения инвестиций на внутреннем финансовом рынке оказываются выше, чем на зарубежных развитых рынках. Это справедливо как для государственных, так и для корпоративных еврооблигаций.

Такое соотношение показывает: сравнительно эффективный

международный рынок более адекватно оценивает стоимость российских финансовых активов; уровень их риска соответствует более низкому уровню доходности, чем сложившаяся доходность на внутреннем рынке.

Следовательно, на российском рынке издержки привлечения инвестиций эмитентами (то есть доходность для инвесторов) включают,

помимо премии за риск, существенно более высокие трансакционные издержки, связанные с низкой эффективностью финансового рынка.

Интеграция компаний способна снизить издержки привлечения инвестиций в развитие интегрированной корпоративной структуры. Причем само распределение прав собственности снижает моральные риски (moral hazard), побуждая интегрированных участников отказаться от тактики отлынивания. Внешние же инвесторы, в особенности портфельные инвесторы, владельцы миноритарных пакетов акций, будут нести обычные трансакционные издержки, связанные с разделением собственности и контроля, а также издержки, связанные со степенью эффективности рынка, то есть с обеспечением прозрачности информации об эмитенте и ее адекватной оценки рынком.

Таким образом, различие самой структуры трансакционных издержек внешних инвесторов и участников интегрированной компании приводит к относительно более высоким ставкам привлечения последними инвестиций на рынках (ценных бумаг или кредитном), чем из внутренних источников интегрированной компании. Потенциал привлечения инвестиций и снижение издержек их привлечения в результате интеграции как за счет роста их внутренних возможностей, так и на рынке капитала становятся дополнительным фактором и стимулом интеграции хозяйствующих

Л

(экономических) субъектов .

Однако потенциал привлечения инвестиций на рынке для интегрированной компании, безусловно, выше, поэтому рост потребностей в инвестициях выше определенного уровня приводит интегрированные компании на фондовый рынок даже при относительно больших суммарных издержках трансакций. И здесь проявляется институциональный эффект фондового рынка – эффект масштаба обеспечивает снижение предельных и средних издержек трансакций по привлечению инвестиций на фондовом рынке, а следовательно, создает преимущество фондового рынка как альтернативной системы привлечения инвестиций.

2 Это ключевой фактор интеграции наряду с конкурентными преимуществами и снижением издержек трансакций в иерархической структуре (или промежуточной между иерархией и рынком формой организации) в сравнении с издержками тех же трансакций в рыночной среде.

Особые контрактные условия, включая распределение прав собственности между участниками интегрированных компаний, оказывают различное влияние на устойчивость и эффективность деятельности последних. В этой связи еще один аспект проблемы трансакционных издержек важен. Влияют ли рынки капитала (в том числе рынок ценных бумаг) на выбор между двумя организационными формами интегрированных структур: холдингами и группами на основе сложной системы взаимного участия в капитале? Если это влияние существует, то, следовательно, интегрированные структуры при решении вопроса о структуре прав собственности и контрактов с дочерними компаниями руководствуются возможностью и издержками привлечения капитала для своего развития.

Согласно институциональной теории трансакционных издержек, большая специфичность активов приводит к вертикальной интеграции прав собственности (объединению собственности в рамках одной фирмы) во избежание оппортунизма, характерного для более слабых контрактных форм управления и горизонтальной интеграции прав собственности на основе горизонтальных и комбинированных форм системы участия. Кроме того, Randall Morck, Daniel Wolfenzon, Bernard Yeung [9] отмечают, что вне США и Объединенного королевства структура собственности в форме «пирамиды», взаимное владение пакетами акций и права решающего голоса являются общими механизмами контроля, влияющими на привлечение и распределение ресурсов. Используя эти инструменты, можно контролировать корпорации без вложения соразмерных инвестиций. Во многих странах физические лица таким образом управляют значительными секторами этих экономик. Авторы делают три важных вывода в развитие вопроса о влиянии структуры собственности на эффективность функционирования корпораций как интегрированных структур и рыночных институтов в контексте их взаимосвязи с интернализацией отношений рынка капитала:

1) На уровне фирм такая структура собственности с доминированием контроля физических лиц (семей), которые часто имеют относительно незначительную долю реально инвестированного капитала, создает проблемы агентских отношений. Вдобавок контролирующие акционеры

могут использовать ресурсы корпорации для получения в своих частных интересах прибыли путем сделок внутри «пирамидальной» группы. В результате ресурсы используются недостаточно эффективно. На уровне экономики внешний контроль над активами корпораций, осуществляемый несколькими физическими лицами, искажает распределение капитала и снижает степень инновационности. Результат – одностороннее перераспределение ресурсов в экономике и замедление экономического роста.

2) Политическое влияние относится к субъекту, а не объекту контроля. Поэтому контролирующие собственники пирамидальных корпоративных структур имеют более сильное политическое влияние, чем дает им их богатство. Они способны влиять как на политику общества, например, на защиту прав собственности и их принудительное осуществление, так и на рыночные институты, например, рынки капитала. Авторы выявляют этот феномен экономического несовершенства.

3) Существуют взаимосвязи между структурой контроля и институциональным развитием, которые воспроизводят и сохраняют нарушение в экономическом равновесии.

В соответствии с теоремой Коуза, кому бы ни были предоставлены права собственности на актив (финансовый или производственный), это не окажет влияния на использование актива, если трансакционные издержки равны нулю и стороны могут по собственному желанию свободно передавать друг другу свои права. Однако реализация права на использование актива при любом виде деятельности сопряжена с альтернативными издержками. Предоставление права собственности на актив любому экономическому субъекту не устраняет издержек взаимодействия между ними.

При проведении слияний и поглощений, то есть перераспределении прав собственности посредством фондовых механизмов, даже при наличии четко определенного исключительного права собственности, экономические субъекты, принимающие решения, могут оказаться не в состоянии ни учесть (интернализовать) позитивные, ни устранить негативные эффекты интеграции и изменения структуры прав собственности, если велики

издержки трансакционного процесса.

Можно обобщить направления минимизации издержек трансакций, которые позволяют сравнивать как институциональную альтернативу фондовый рынок и интегрированные компании, которые основаны на разных типах координации экономической деятельности. Ими являются: экономия на масштабе деятельности; асимметричность информации; издержки измерения (оценка); издержки агентских отношений; структура контрактных отношений (вертикальная, горизонтальная, конгломератная); издержки надзора (организация эффективных систем надзора); делегирование прав и полномочий; издержки координации и сбора информации (сетевые формы организации деятельности); издержки принятия риска (распределение риска, организация ответственности); перевод неопределенности в просчитываемый риск; защита квазиренты и специализированных инвестиций; издержки поиска; издержки ожидания; издержки получения информации; издержки принуждения к выполнению контрактов; издержки обеспечения прав собственности (защиты и спецификации).

Таким образом, уровень издержек трансакций по привлечению инвестиций на фондовом рынке и его институциональный механизм формирования структуры прав собственности являются регулятором не только самого процесса интеграции, но и влияют на структуру прав собственности, а также, как следствие, на форму организации интегрированных компаний.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК:

1. Commons J.R. Institutional Economics. – American Economic Review, 1931, vol. 21, No 4, p. 652.

2. Demsetz H. Owenership, Control and the Firm. Vol. 1.: Organization of Economic Activity. Basil Blackwell, 1988. p. 5.

3. Anthony W. Lynch, Sinan Tan. Explaining the Magnitude of Liquidity Premia: The Roles of Return Predictability, Wealth Shocks and State – Dependent Trasaction Costs. NBER Working Paper No. 10994, issued in December 2004//http://papers.nber.org/papers/W10994.

4. Jensen Michael C, Meckling William. Theory of the Firm: Managerial Behavior Agency Costs and Ownership Structure // Journal Financial Economics 3 (№ 4), October, P. 305-360.

5. Fama, Eugene T., Jensen Michail C. Organizational Forms and Investment Decisions // Journal of Financial Economics 14 (№ 1). 1985. P. 101-109, P. 117.

6. Andrew Atkeson, Harold Cole.A Dinamic Theory of Optimal Capital Structure and Executive Compensation. NBER Working Paper No. 11083, issued in January 2005//http://papers.nber.org/papers/W11083.

7. Alchian Armen A., Woodword Susan. Reflections of theory of the Firm// Journal of institutional and Theoretical economics 143 (№1). 1987. p. 110-136, 117.

8. Barzel Yoram. The Enterpreneur’s Reward for Sell-Policing // Economic Enquiry. 1987. №25. p. 103-116.

9. Morck R., Wolfenzon D., Yeung B. Corporate Governance, Economic Entrenchment and Growth. NBER Working Paper No.w10692 Issued in August 2004 NBER Program(s) //http://papers.nber,org/papers/W10692

Оцените статью
Adblock
detector