- Разбираем теоретические основы
- Оценка проекта на основе критерия pi
- Оценка проекта на основе критерия npv
- Выбор инвестиции на основе коэффициентов оценки эффективности
- Дисконтированный период: отличительные параметры
- Дисконтированный период: плюсы и недостатки
- Достоинства и недостатки внутренней нормы доходности irr
- Достоинства и недостатки дисконтированного срока окупаемости
- Достоинства и недостатки коэффициента рентабельности инвестиций
- Ключевые особенности
- О применении
- Общая информация
- Особенности дисконта
- Подготовка к расчетам
- Пример расчета
- Пример расчета чистого дисконтированного дохода в excel
- Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования (dpp)
- Сроки барьерной ставки и её расчёт
- Формула расчета дисконтированного срока окупаемости инвестиций
- Формула расчёта дисконтированного срока окупаемости инвестиций
- Формула расчета коэффициента рентабельности инвестиций
- Формула расчета срока окупаемости инвестиций (инвестиционного проекта)
Разбираем теоретические основы
Под сроком окупаемости инвестиционных проектов подразумевают период, за который деньги, вложенные во что-то, вернуться. Он позволяет, вместе с некоторыми другими показателями, оценивать, насколько перспективным является определенный проект. Так, чем ближе к теперешнему времени находится срок окупаемости (и меньше полученный коэффициент), соответственно, тем быстрее будет выплачена первая прибыль при прочих равных.
Наличие высокой скорости окупаемости связано с понижением проектных рисков. Дополнительно, это позволяет осуществлять быстрее повторные инвестиции. Чем выше скорость оборота, тем лучше для тех, кто вкладывает деньги. А чтобы не прогадать, необходимо адекватно рассчитать все данные, на основании которых и будет приниматься окончательное решение.
Оценка проекта на основе критерия pi
| Критерий оценки PI | Заключение по выбору проекта |
| PI<1 | Инвестиционный проект не сможет возместить в полном размере вложенные в него капитальные затраты |
| PI=1 | Инвестиционный проект имеет доходность равную выбранной ставки дисконтирования |
| PI>1 | Проект инвестиционно привлекателен для вложения, так как сможет обеспечить дополнительную отдачу капитала. |
| PI1>PI2* | Сравнение между собой инвестиционной привлекательности нескольких проектов. Первый проект имеет большую рентабельность, поэтому второй будет отброшен |
Оценка проекта на основе критерия npv
| Критерий оценки NPV | Заключение по проекту |
| NPV<0 | Инвестиционный проект, имеющий отрицательное значение NPV следует исключить из рассмотрения |
| NPV=0 | Инвестиционный проект обеспечит уровень безубыточности, когда все доходы равны расходам |
| NPV>0 | Инвестиционный проект привлекателен для вложения |
| NPV1>NPV2* | Сравнение NPV одного проекта с NPV* другого, показывает большую инвестиционную привлекательность первого |
Выбор инвестиции на основе коэффициентов оценки эффективности
На рисунке ниже показана таблица критериев выбора инвестиционного проекта/инвестиции на основе рассмотренных коэффициентов. Данные показатели позволяют дать экспресс-оценку привлекательности проекта. Следует заметить, что данные показатели плохо применяются для оценки венчурных проектов, потому что сложно спрогнозировать какие будут продажи, доходы и спрос в этом проекте. Показатели хорошо себя зарекомендовали в оценке уже реализованных проектов с четко выстроенными бизнес процессами.
| Показатель | Критерий выбора инвестиции |
| Статистические методы оценки эффективности инвестиций | |
| Период окупаемости | PP -> min |
| Рентабельность инвестиционного капитала | ARR>0 |
| Динамические методы оценки эффективности инвестиций | |
| Чистый дисконтированный доход | NPV>0 |
| Внутренняя норма прибыли | IRR>WACC |
| Индекс прибыльности | PI>1 |
| Дисконтированный период окупаемости | DPP -> min |
Резюме
Использование коэффициентов оценки инвестиционных проектов позволяет сделать выбрать наиболее привлекательные объекты для вложения. Мы рассмотрели как статистические, так и динамические методы оценки, на практике, первые подходят для отражения общей характеристики объекта, тогда как динамические позволяют более точно оценить параметры инвестиции.
В современной экономике, во времена кризисов, использование данных показателей эффективно на сравнительно не большой горизонт инвестирования. Помимо внешних факторов, на оценку влияют внутренние – сложность точного определения будущих денежных поступлений от проекта.
Показатели дают в большей степени финансовое описание жизни инвестиции и не раскрывают причинно-следственных связей с получаемыми доходами (сложно оценить венчурные проекты и стартапы ). В тоже время, простота расчетов коэффициентов позволяет уже на первом этапе анализа исключить не рентабельные проекты.
Дисконтированный период: отличительные параметры
Традиционное использование термина DPP считается среди аналитиков наиболее простым вариантом. Для правильного расчёта сроков специалистам вовсе не обязательно использовать вспомогательные коэффициенты, а обычный период окупаемости отлично отображает тот период, за который чистая прибыль сможет полностью перекрыть объём капитала. Итоговые данные не должны зависеть от изменения экономсреды и других условий.
Практика дисконтированных вычислений показывает, что обычный период возврата нередко искусственно занижается. Такая ситуация с окупаемостью возникает, когда при расчёте срока, конкретный инвестпроект исследуется изолированно, вне учёта воздействия различных факторов.
Универсальный DPP инвестпроекта помогает чётко представить срок возврата денег. В универсальной формуле окупаемости есть элементарный показатель дисконтированного возврата, за счёт которого структура финсредств подвергается правке и приводится к наиболее благоприятному показателю.
За многие годы практические реализации одобренного инвестпроекта нередко попросту утрачивает стоимость частично (если возрастёт уровень инфляции или окажут влияние негативные общеэкономические факторы). Если эксперт, опираясь на дисконтированные цифры окупаемости, будет использовать дополнительный показатель, то это позволит учесть все особенности дисконтирования и внести соответствующие корректировки в расчёты. Итоговый результат получится более точным.
https://www.youtube.com/watch?v=EOE4azfgn94
DPP активно используется в финансовой отрасли, где просто невозможно обойтись без длительного периода возврата. А вот стандартное дисконтирование больше подходит для кратковременных вложений. Нельзя однозначно сказать, какой из этих параметров лучше.
Дисконтированный период: плюсы и недостатки
Используемая формула окупаемости для изучения времени дисконтированной отдачи, включает много преимуществ. Сравнительно с академическими способами, DPP отображает уточнённые цифры сроков. Умелое владение параметром дисконтирования помогает вносить исправления, максимизируя итоговый результат.
Дисконтирование даёт специалисту более гибкую оценку окупаемости и КПД инвестпроекта, благодаря чему можно приблизительно оценить все существующие риски. Если страна не может похвастаться стабильной экономико-налоговой и политситуацией, тогда применение этого показателя будет способствовать минимизации финрисков окупаемости.
Например, при вычислении дисконтированного периода, когда интенсивность спроса внутреннего нефтепотребления обгоняет скорость восстановления ископаемых ресурсов, то в долгосроке и среднесроке все вклады в разработку месторождений могут легко окупиться.
Совершенно противоположная ситуация в подсчёте дисконтированного времени наблюдается в хорошо развитой сфере инфотехнологий. Здесь в сроках всегда присутствуют активная конкуренция, а уровень ПО беспрерывно растёт. Такая тенденция требует от финвливаний, как можно быстрейшего времени возврата.
Иногда дисконтированный возврат финансов оценивается как неудовлетворительный. В частности: окупаемость по DPP не включает объём и вектор финвложений по срокам. Результат расчётов совершенно не зависит от распределения финансового потока. Именно этот нюанс играет важную роль для специалистов, которые занимают оценкой эффективности компании.
К недостаткам можно отнести то, что дисконтирование не может использоваться для определения размера финансовых потоков после того, как по сроку была достигнута точка возврата инвестиций. Стандартная формула определения DPP актуальна только с момента вливания денег до получения прибыли, которая может перекрыть размер вклада.
Достоинства и недостатки внутренней нормы доходности irr
) возможность сравнения инвестиционных проектов между собой, имеющих разный горизонт инвестирования;
)возможность сравнения не только проектов, но и альтернативных инвестиций, например банковский вклад. Если IRR проекта составляет 25%, а банковский вклад равен 15%, то проект более инвестиционно привлекателен.
) экспресс-оценка проекта на его целесообразность дальнейшего развития.
Внутреннюю норму прибыли оценивают со средневзвешенной стоимостью привлеченного капитала, что позволяет сделать оценку целесообразности дальнейшего развития проекта.
| Оценка значений коэффициента IRR | Заключение по проекту |
| IRR > WACC | Вложенный в инвестиционный проект капитал будет создавать доходность выше, чем стоимость вложенного капитала. Такой проект инвестиционно привлекателен |
| IRR = WACC | Проект не принесет ни убытков, ни дохода в будущем периоде и такой проект не является привлекательным |
| IRR < WACC | Такой проект будет создавать отрицательный дисконтированный денежный поток в будущем |
— ) не отражен абсолютный рост стоимости инвестиционного проекта;
— ) денежные потоки часто имеют не систематическую структуру, что затрудняет правильный расчет данного показателя.
Достоинства и недостатки дисконтированного срока окупаемости
Достоинством коэффициента является возможность использовать в формуле свойство денег изменять свою стоимость со временем за счет инфляционных процессов. Это повышает точность оценки периода возврата вложенного капитала. Сложность использования данного коэффициента заключаются в точном определении будущих денежных поступлений от инвестиции и оценке ставки дисконтирования.
Достоинства и недостатки коэффициента рентабельности инвестиций
Достоинства коэффициента в его простоте расчета и получения и на этом его достоинства заканчиваются. К недостаткам данного коэффициента можно отнести сложность прогнозирования будущих денежных поступлений/доходов от проекта. К тому же если проект венчурный, то данный показатель может сильно исказить картину восприятия проекта.
ARR как правило используется для внешней демонстрации успешного того или иного проекта. Показатель в своей формуле не учитывает изменения стоимости денег во времени. Данный показатель может быть использован на первом этапе оценки и отбора инвестиционных проектов.
Ключевые особенности
Способы расчёта дисконтированного времени учитывают спектр нюансов. Ключевым для срока считается запрет применять в расчётах ∑ чистого финпотока, сформированные после завершения этапа окупаемости инвествкладов. К примеру, бизнес-план предполагает длительный возврат средств, но даже после истечения этого времени можно получить гораздо больший доход.
Вторая особенность — интенсивность воздействия на формирование временного этапа между стартом бизнеса и вводом в эксплуатацию. Наивысший показатель окупаемости бизнес-плана достигается, если на реализацию идеи отведено достаточно времени.
При ротации инвестпроектов сроки диапазона окупаемости используются как вспомогательные. Полученные данные дисконтированного промежутка можно расцениваются как время, за которое капвложение в бизнес-проект даст инвестору идентичную ∑ финпотоков.
О применении
Теперь читатель знает, как подсчитать доходы от инвестиций. Необходимо понимать, что, работая с понятием окупаемости, можно получить только дополнительный инструмент для осуществления анализа инвестиций. Рассмотренный показатель может использоваться для определения количества временных периодов, нужных для возмещения первоначальных расходов с учетом временной стоимости денег.
При получении корректных данных это очень важный коэффициент. Ведь он позволяет делать поправку на различные потери, которые поджидают при осуществлении инвестиционной деятельности, создавая максимально точную и правдоподобную картину. Зависимо от того, какая поставлена цель, можно рассчитывать математические значения с различной точностью.
Общая информация
При осуществлении вложений всегда необходимо знать, когда же деньги вернутся к своему владельцу. В этом помогает такой параметр, как дисконтированный срок окупаемости (DPP). Но прежде, чем приступить к расчету, необходимо усвоить определенное количество теоретической информации.
От чего зависит срок окупаемости у различных инвестиционных проектов? На конечное значение влияет величина первоначальных затрат, размер денежных потоков и продолжительность деятельности объекта вложения. Хотя в конкретно нашем случае немаловажную, а даже ключевой ролью обладает и ставка дисконтирования.
Особенности дисконта
Начинаем складывать полученные значения как в предыдущем примере. Итак, для трех первых лет получится сумма в 98,647. Для четырех она будет составлять 138628,43 рубля. То есть 4 года все еще недостаточно, чтобы окупить рассматриваемый проект. Ведь на него нужно потратить 150 тысяч рублей!
Следовательно, необходимо сделать вычисление и для пятого года. Доход будет равняться 31046,06. Ищем остаток после четвертого года. Он равен 10371,57. То есть нам дополнительно к 4 следует добавить 10371,57/31046,06 = 0,33 = 4 месяца. Получается, что стартовые инвестиции, с учетом инфляции, окупятся только через 4,33 года.
Вот такой результат при ставке в 10%. Если она меньшая (что сейчас и наблюдается), то и период окупаемости тоже минимизируется. Данный метод позволяет инвестору выбирать именно те проекты, которые окупятся быстрее. Хотя следует отметить, что использование только этого подхода недостаточно. Его нужно дополнять и другими, адекватными в сложившейся ситуации.
Подготовка к расчетам
Всегда, когда ведется работа с активами, должна учитываться их ликвидационная стоимость. Когда реализуются инвестиционные проекты, как правило, формируются объекты собственности, которые проходят процесс реализации. То есть они продаются с «вытягиванием» денежных средств.
В таком случае окупаемость инвестиций осуществляется быстрее. Но следует учитывать, что ликвидационная стоимость не только увеличивается благодаря созданию новых активов, но и понижается из-за износа. Формула расчета меняется от того, какой тип показателя (динамический или простой) используется в ней. Причем изменения весьма существенны.
Пример расчета
Пример №1
Планируется открытие ресторана с общим объемом инвестиций в 9 000 000 рублей, в том числе запланированы средства на покрытие возможных убытков бизнеса в течение первых трех месяцев работы с момента открытия.
Далее запланирован выход на среднемесячную прибыль в размере 250 000 рублей, что за год дает нам показатель в 3 000 000 рублей.
PP = 9 000 000 / 3 000 000=3 года
Простой срок окупаемости данного проекта равен 3 годам.
При этом данный показатель необходимо отличать от срока полного возврата инвестиций, который включает в себя срок окупаемости проекта период организации бизнеса период до выхода на запланированную прибыль. Предположим, что в данном случае организационные работы по открытию ресторана займут 3 месяца и период убыточной деятельности на старте не превысит 3 месяцев.
Пример №2
Рассмотренный ранее пример является наиболее упрощенной ситуацией, когда мы имеем единоразовые вложения, а денежный поток одинаков каждый год. На самом деле таких ситуаций практически не бывает (влияет и инфляция, и неритмичность производства, и постепенное увеличение объема продаж с начала открытия производства и торгового помещения, и выплата кредита, и сезонности, и цикличность экономических спадов и подъемов).
Поэтому обычно для расчета сроков окупаемости делается расчет накопительного чистого денежного потока. Когда показатель накопительно становится равным нулю, либо превышает его, в этот период времени происходит окупаемость проекта и этот период считается простым сроком окупаемости.
Рассмотрим следующую вводную информацию по тому же ресторану:
| Статья | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год |
| Инвестиции | 5 000 | 3 000 | |||||
| Доход | 2 000 | 3 000 | 4 000 | 5 000 | 5 500 | 6 000 | |
| Расход | 1 000 | 1 500 | 2 000 | 2 500 | 3 000 | 3 500 | |
| Чистый денежный поток | — 5 000 | — 2 000 | 1 500 | 2 000 | 2 500 | 2 500 | 2 500 |
| Чистый денежный поток (накопительно) | — 5 000 | — 7 000 | — 5 500 | — 3 500 | — 1 000 | 1 500 | 4 000 |
На основании данного расчета мы видим, что в 6 году показатель накопительного чистого денежного потока выходит в плюс, поэтому простым сроком окупаемости данного примера будет 6 лет (и это с учетом того, что время инвестирования составило более 1 года).
Пример расчета чистого дисконтированного дохода в excel
Рассмотрим пример расчета чистого дисконтированного дохода в программе Excel. В программе есть удобная функция ЧПС (чистая приведенная стоимость), которая позволяет использовать ставку дисконтирования в расчетах. Рассчитаем ниже в двух вариантах NPV.
Вариант №1
Итак, разберем алгоритм последовательного расчета всех показателей NPV.
- Расчет денежного потока по годам: E7=C7-D7
- Дисконтирование денежного потока по времени: F7=E7/(1 $C$3)^A7
- Суммирование всех дисконтированных денежных поступлений по инвестиционному проекту и вычитание первоначальных капитальных затрат: F16 =СУММ(F7:F15)-B6
Вариант №2
Расчет с использованием встроенной формулы ЧПС. Следует заметить, что необходимо вычесть первоначальные капитальные затраты (В6).
=ЧПС($C$3;E7;E8;E9;E10;E11;E12;E13;E14;E15)-B6
Результаты в обоих методах подсчета NPV, как мы видим, совпадают.
Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования (dpp)
Срок окупаемости инвестиции с учетом дисконтирования
(Discounted Payback Period, DPP) снимает недостаток статического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени, а формула для расчета DPP, имеет вид
, при котором 
.
Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т.е. всегда DPP > PP.
Простейшие расчеты показывают, что такой прием в условиях низкой ставки дисконтирования, характерной для стабильной западной экономики, улучшает результат на неощутимую величину, но для значительно большей ставки дисконтирования, характерной для российской экономики, это дает значительное изменения расчетной величины срока окупаемости. Иными словами, проект, приемлемый по критерию PP, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.
При использовании критериев PP и DPP в оценке инвестиционных проектов решения могут приниматься исходя из следующих условий: а) проект принимается, если окупаемость имеет место; б) проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного для конкретной компании предельного срока.
Таблица 5.6. Данные для определения показателей PP и DPP по проекту
Показатель | Значения показателя по шагам расчетного периода (годам) | ||||||||||
0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | |
Чистый доход | -120 | 10 | 20 | 30 | 50 | 50 | 60 | 60 | 70 | 85 | 95 |
Сальдо чистого дохода | -120 | -110 | -90 | -60 | -10 | 40 | 100 | 160 | 230 | 315 | 410 |
Дисконтирующий множитель | 1,00 | 0,91 | 0,83 | 0,75 | 0,68 | 0,62 | 0,56 | 0,51 | 0,47 | 0,42 | 0,39 |
Текущая стоимость PV чистого дохода (дисконтированный чистый ДОХОД) | -120,00 | 9,09 | 16,53 | 22,54 | 34,15 | 31,05 | 33,87 | 30,79 | 32,66 | 36,05 | 36,63 |
Дисконтированное сальдо ЧД | -120,00 | -110,91 | -94,38 | -71,84 | -37,69 | -6,64 | 27,22 | 58,01 | 90,67 | 126,72 | 163,34 |
Пример
Определить показатели PP и DPP и принять решение о целесообразности принятия проекта (данные по проекту представлены в табл. 5.6), если ставка дисконта равна 10%. Компания не принимает проекты со сроком окупаемости более 5 лет.
Из представленного примера видно, что PP равен пяти годам, a DPP равен шести годам. Таким образом, по критерию простого срока окупаемости проект следует принять, а по критерию дисконтированного срока окупаемости – отвергнуть.
В общем случае определение периода окупаемости носит вспомогательный характер относительно чистой текущей стоимости проекта или внутренней нормы рентабельности. Кроме того, недостаток такого показателя, как срок окупаемости, заключается в том, что он не учитывает последующие притоки денежных средств, а потому может служить неверным критерием привлекательности проекта.
Проиллюстрируем данные положения на примере. Требуется оценить привлекательность проектов А и В (данные представлены в табл. 5.7 и 5.8, ставка дисконта – 5%).
Таблица 5.7. Данные по проекту А
Показатель | Значения показателя по шагам расчетного периода (годам) | |||||
0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
Чистый доход | -1500 | 100 | 200 | 250 | 1300 | 1200 |
Сальдо чистого дохода | -1500 | -1400 | -1200 | -950 | 350 | 1550 |
Дисконтирующий множитель | 1,00 | 0,95 | 0,91 | 0,86 | 0,82 | 0,78 |
Текущая стоимость PV чистого дохода | -1500,0 | 95,2 | 181,4 | 216,0 | 1069,5 | 940,2 |
Дисконтированное сальдо ЧД | -1500,0 | -1404,8 | -1223,4 | -1007,4 | 62,1 | 1002,3 |
При расчете получились следующие значения критериев:
Таблица 5.8. Данные по проекту В
Показатель | Значения показателя по шагам расчетного периода (годам) | |||||
0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
Чистый доход (ЧД) | -1500 | 300 | 300 | 350 | 800 | 1300 |
Сальдо чистого дохода | -1500 | -1200 | -900 | -550 | 250 | 1550 |
Дисконтирующий множитель | 1,00 | 0,95 | 0,91 | 0,86 | 0,82 | 0,78 |
Текущая стоимость PV чистого дохода | -1500,0 | 285,7 | 272,1 | 302,3 | 658,2 | 1018,6 |
Дисконтированное сальдо ЧД | -1500,0 | -1214,3 | -942,2 | -639,8 | 18,3 | 1036,9 |
При расчете получились следующие значения критериев:
По критерию срока окупаемости и его варианту с учетом дисконтирования данные проекты равноценны, но в связи с большим, чем для проекта А, потоком в 5-й год, проект В становится более привлекателен, поскольку его чистая текущая стоимость больше чистой текущей стоимости проекта A (NPVB > NPVA). Таким образом, критерий «срок окупаемости» придает одинаковое значение всем денежным потокам в течение ограничительного периода и не учитывает все последующие платежи, и следовательно, может служить только как вспомогательный для критерия NPV.
Еще один существенный недостаток критерия «срок окупаемости» в том, что в отличие от показателя NPV критерий «срок окупаемости» не обладает свойством аддитивности. В связи с этим при рассмотрении комбинации проектов с данным показателем необходимо обращаться осторожно, учитывая это его свойство.
Пример
Сравним проекты А, В и С. Проекты А и В являются взаимоисключающими, а проект С – независимым. Таким образом, при реализации проектов для коммерческой организации возможно рассмотреть проекты А либо В, а также комбинацию проектов Л и С либо В и С при наличии достаточных финансовых возможностей (данные по проектам и их комбинациям представлены в табл. 5.9). Результаты расчетных показателей представим в табл. 5.10.
Таблица 5.9. Данные по проектам А, В и С и их комбинациям
Показатель | А | В | С | А С | В С |
Период окупаемости PP | 2 | 1 | 3 | 2 | 3 |
Период окупаемости DPP | 2 | 1 | 3 | 3 | 3 |
Если рассматривать проект А либо В, то следует принять проект В. Если же рассматривать проекты А и С либо В и С, то следует принять комбинацию проектов А и С, что противоречит правилу аддитивности, поскольку по отдельности проекты А и С в отношении срока окупаемости – PP и DPP являются худшими.
Таблица 5.10. Результаты расчетов по проектам А, В и С
Показатель | Значение показателя по шагам расчетного периода | ||||
0 | 1 | 2 | 3 | ||
ПроектА | Чистый доход | -15 | 0 | 35 | 5 |
Сальдо чистого дохода | -15 | -15 | 20 | 25 | |
Дисконтирующий множитель | 1,00 | 0,89 | 0,80 | 0,71 | |
Текущая стоимость PV чистого дохода | -15 | 0,0 | 27,9 | 3,6 | |
Дисконтированное сальдо ЧД | -15,0 | -15,0 | 12,9 | 16,5 | |
Период окупаемости PP | 2,0 | ||||
Период окупаемости DPP | 2,0 | ||||
Проект В | Чистый доход | -15 | 20 | 5 | 25 |
Сальдо чистого дохода | -15 | 5 | 10 | 35 | |
Дисконтирующий множитель | 1,00 | 0,89 | 0,80 | 0,71 | |
Текущая стоимость PV чистого дохода | -15,0 | 17,9 | 4,0 | 17,8 | |
Дисконтированное сальдо ЧД | -15,0 | 2,9 | 6,8 | 24,6 | |
Период окупаемости PP | 1,0 | ||||
Период окупаемости DPP | 1,0 | ||||
Проект С | Чистый доход | -15 | 0 | 0 | 25 |
Сальдо чистого дохода | -15 | -15 | -15 | 10 | |
Дисконтирующий множитель | 1,00 | 0,89 | 0,80 | 0,71 | |
Текущая стоимость PV чистого дохода | -15,0 | 0,0 | 0,0 | 17,8 | |
Дисконтированное сальдо ЧД | -15,0 | -15,0 | -15,0 | 2,8 | |
Период окупаемости PP | 3,0 | ||||
Период окупаемости DPP | 3,0 | ||||
Проекты А и С | Чистый доход | -30 | 0 | 35 | 30 |
Сальдо чистого дохода | -30 | -30 | 5 | 35 | |
Дисконтирующий множитель | 1,00 | 0,89 | 0,80 | 0,71 | |
Текущая стоимость PV чистого дохода | -30,0 | 0,0 | 27,9 | 21,4 | |
Дисконтированное сальдо ЧД | -30,0 | -30,0 | -2,1 | 19,3 | |
Период окупаемости PP | 2,0 | ||||
Период окупаемости DPP | 3,0 | ||||
Проекты В и С | Чистый доход | -30 | 20 | 5 | 50 |
Сальдо чистого дохода | -30 | -10 | -5 | 45 | |
Дисконтирующий множитель | 1,00 | 0,89 | 0,80 | 0,71 | |
Текущая стоимость PV чистого дохода | -30,0 | 17,9 | 4,0 | 35,6 | |
Дисконтированное сальдо ЧД | -30,0 | -12,1 | -8,2 | 27,4 | |
Период окупаемости PP | 3,0 | ||||
Период окупаемости DPP | 3,0 | ||||
Однако критерий «срок окупаемости» безразличен к величине первоначальных инвестиций и не учитывает абсолютный объем вложений. Таким образом, данный показатель может быть использован только для анализа инвестиций со сравнимым объемом первоначальных вложений.
Иногда применение критерия «срок окупаемости» может иметь решающее значение для целей принятия решений по инвестированию. В частности, это может быть в случае, когда инвестиции сопряжены с высоким риском, и чем короче срок окупаемости, тем такой проект предпочтительнее. Кроме того, руководство компании может иметь некий лимит по срокам окупаемости, и связано это, прежде всего, с проблемой ликвидности, т.е. главная задача для компании, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Таким образом, критерии PP и DPP позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, следующим образом: чем короче срок окупаемости, тем менее рискован проект; более ликвиден тот проект, у которого меньше срок окупаемости. Данные критерии целесообразно применять, когда компания заинтересована в увеличении ликвидности, а также в отраслях, инвестиции в которые связаны с высоким уровнем риска (например, в отраслях с быстрой сменой технологий: компьютерные системы, мобильная связь и т.д.).
Кроме того, метод нашел свое применение и для расчета вариантов финансирования инвестиционных проектов. Критерии PP и DPP целесообразно рассчитывать по проектам, финансируемым за счет долгосрочных обязательств. В данном случае срок окупаемости проекта должен быть меньше периода пользования заемными средствами.
В целом можно сделать вывод, что метод чистой текущей стоимости и метод внутренней нормы рентабельности в сочетании и при учете их преимуществ и недостатков дают корректные результаты при обосновании решений об инвестировании. Однако ни один из перечисленных показателей сам по себе не является достаточным для принятия решения о реализации или отклонении инвестиции. Решение об инвестировании должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного процесса. Важную роль в этом решении должны играть структура и распределение капитала во времени, привлекаемого для осуществления инвестиции, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному, а не математическому учету.
Сроки барьерной ставки и её расчёт
Этот дисконтированный параметр окупаемости отображает минимальную ∑ прибыли на одну у.е., которая устраивает вкладчика и учитывает риски. Иными словами, для любого вкладчика цифра барьерной ставки равна стоимости финкапитала, из-за чего итоговые ожидания по будущей доходности разных вкладчиков индивидуальны. К тому же полученные для окупаемости данные принимаются статичными (на весь рассчитываемый срок) или переменчивыми.
Экспертами было разработано несколько основных методик к подсчёту ставки барьерного типа:
- Использование для сроков в дисконтировании инфляционной цифры. Способ окупаемости приемлем при, так называемых, вложениях без риска.
- Расчёт ставки барьерного типа дисконтированного времени с учётом всех прошлых периодов и обязательным прогнозом по направлениям тренда. Такой подход актуален, когда накоплена статистика аналогичных условий вкладов.
- Специалисты приравнивают ставку барьерного типа к стоимости инвесткапитала. На практике этот расчётный способ сроков показывает, как вкладчик приравнивает выгоду окупаемости возможного бизнес-плана с цифрами осуществлённых вкладов. В некоторых случаях эксперт может учитывать возможность для дисконтированного периода привлечения внешних финансовых источников.
- Если речь касается уникальных финвкладов, не имеющих статистики, а также присутствуют большие риски, может использоваться уникальный метод расчёта.
Можно узнать дисконтированный срок окупаемости по формуле: r = rб (n*Ri)/i=1.
Специалисты обязательно используют для сроков такие данные, как:
- r — ставка барьерного типа;
- rб — безрисковая цифра минприбыли;
- n — точное число периодов времени окупаемости;
- i — № риска в порядковом значении;
- R i — начисленный бонус определённого риска.
В правильном дисконтированном расчёте учитываются все риски бизнес-плана: от коммерческих и производственных до валютно-финансовых.
Формула расчета дисконтированного срока окупаемости инвестиций
IC (InvestCapital)– инвестиционный капитал, первоначальные затраты инвестора в объект вложения;
CF (Cash Flow) – денежный поток, который создается объектом инвестиций;
r – ставка дисконтирования;
t –период оценки получаемого денежного потока.
Формула расчёта дисконтированного срока окупаемости инвестиций
Для расчёта дисконтированного срока окупаемости инвестиций применяется следующая формула:
гдеDPP (Discounted Pay-Back Period) – дисконтированный срок окупаемости инвестиций;IC (Invest Capital) – размер первоначальных инвестиций;CF (Cash Flow) – денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом;r – ставка дисконтирования;n – срок реализации проекта.
Ставка дисконтирования (или барьерная ставка) — это ставка при помощи которой осуществляется приведение величины денежного потока в n-ом периоде к единой величине текущей стоимости. При этом ставка дисконтирования может быть как единой (фиксированной) для всех периодов, так и переменной.
Инвестиционный проект считается эффективным, если сумма дисконтированных потоков от его реализации превышает сумму первоначальных инвестиций (т.е. наступает окупаемость проекта), а также если срок окупаемости не превышает некую пороговую величину (например, срок окупаемости альтернативного инвестиционного проекта).
Формула расчета коэффициента рентабельности инвестиций
CFср – средний денежный поток (чистая прибыль) объекта инвестиций за рассматриваемый период (месяц, год);
IC (InvestCapital) – инвестиционный капитал, первоначальные затраты инвестора в объект вложения.
Существует также следующая разновидность формулы рентабельности инвестиций отражающая случай, когда в объект/проект в течение рассматриваемого периода вносят дополнительные инвестиционные вложения. Поэтому берется средняя стоимость капитала за период. Формула при этом имеет вид:
IC0, IC1 – стоимость инвестиций (затраченного капитала) на начало и конец отчетного периода.
Формула расчета срока окупаемости инвестиций (инвестиционного проекта)
где:
IC (InvestCapital) – инвестиционный капитал, первоначальные затраты инвестора в объект вложения. В формуле в иностранной практике иногда используют понятие не инвестиционный капитал, а затраты на капитал (CostofCapital, CC), что по сути несет аналогичный смысл;
CF (CashFlow) – денежный поток, который создается объектом инвестиций. Под денежным потоком иногда в формулах подразумевают чистую прибыль (NP, NetProfit).
Формулу расчета срока/период окупаемости можно расписать по-другому, такой вариант тоже часто встречается в отечественной литературе по финансам:
