Хеджирование фьючерсами. Как защитить портфель от коррекции

Хеджирование фьючерсами. Как защитить портфель от коррекции Вклады Хоум Кредит Банк

Как торговать, ликбез для начинающих

В России покупка и продажа фьючерсных контрактов происходит на Московской бирже. Инвестор или биржевой спекулянт должен иметь на счёте от 10 до 20% стоимости фьючерса. Сумму гарантийного обеспечения необходимо внести банковским переводом. На зарубежных биржах достаточно внести от 0,2 до 1% стоимости контракта.

Самый популярный торговый инструмент в России — биржевой индекс RTS. Торговля происходит через посредников — лицензированных брокеров. Совершать сделки, не имея много средства на счёте, позволяет кредитное плечо, но в этом случае покупка и продажа контрактов сопряжены с рисками.

Как заработать на фьючерсах:

  • На балансе должно быть достаточное количество денег для покрытия гарантийного обеспечения. Величина ГО варьируется для разных инструментов, кроме того, она может меняться в течение дня. Покупая фьючерс, оптимально иметь столько средств, чтобы была возможность торговать даже при убытках инвестора.
  • При торговле фьючерсами биржа и брокер взимают комиссии, но их размер в несколько раз меньше, чем при покупке и продаже акций.
  • Фьючерсный контракт — подходящий инструмент для внутридневной биржевой торговли.
  • Покупка в расчёте на увеличение стоимости — это длинная позиция («игра на повышение», long), а сделка, по которой доход получается с падения цены, — короткая позиция («игра на понижение», short). Трейдер может выбрать любую стратегию торговли.
  • Покупатель актива имеет право продать его раньше, чем закончится срок действия контракта.

Обратите внимание! Торговля фьючерсами для начинающих не подходит, потому что она ближе к спекуляциям, чем к инвестициям.

Что нужно учитывать при торговле

Для успешной деятельности на рынке фьючерсов нужно учитывать следующее:

  • Волатильность. Чем она выше, тем больше прибыли можно извлечь за короткое время и тем выше риски при торговле. Волатильность — это изменчивость цены.
  • Ликвидность — способность актива быть проданным быстро. Выбирая биржевые инстурменты, нужно смотреть на количество заявок на продажу и покупку разных ценовых уровней. Чем выше ликвидность актива, тем быстрее его можно продать.
  • Диверсификация. Инвестиционный портфель необходимо формировать таким образом, чтобы в нём были разные инструменты. Когда торговля одним активом принесёт убытки, они компенсируются прибылью от других инструментов.

Важно! Финансовые потери при торговле неизбежны. Чтобы их минимизировать, выставляют ограничения по цене.

Обучающий курс на бкс экспресс — фьючерсы и опционы. введение в деривативы

Адрес для вопросов и предложений по сайту:bcs-express@bcs.ru

Copyright © 2008–2021.ООО «Компания БКС». г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000, выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа.ООО «Компания Брокеркредитсервис», лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с:уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг;информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций;заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов;декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Основные виды опционов


Два основных опциона на бирже — это call-опцион и put-опцион.

Как работают колл-опционы. В колл-опционах фиксируется цена покупки. Покупают колл-опцион, когда думают, что актив будет расти в будущем.

Давайте посмотрим, что будет происходить со счетом, на котором есть опционы колл и цена актива растет.

Действие
Дата

Цена фьючерса на 100 акций «Газпрома»

Теоретическая («справедливая») цена опциона*

Баланс счёта

Текущий результат (прибыль/убыток)

10 декабря

28 000 ₽

990 ₽

30 000 ₽

Покупка 10 опционов колл:


– экспирация 15 декабря;


– цена страйк – 28 500


– премия к уплате – 10000 ₽;


– Г. О. – 10000 ₽

11 декабря

28 000 ₽

1 000 ₽

30000 ₽, в т. ч.

  • 10000 ₽ заблокировано Г. О.;

  • 20000 ₽ свободно


0

12 декабря

28 500 ₽

1 100 ₽

31000 ₽, в т. ч.


  • 10000 ₽ заблокировано Г. О.;

  • 21000 ₽ свободно


1000 ₽


за счёт роста цены опциона

13 декабря

27 000 ₽

850 ₽


28500 ₽, в т. ч.


  • 0 000 ₽ заблокировано Г. О.;

  • 18 500 ₽ свободно


– 1500 р за счёт падения цены

14 декабря

29 900 ₽

1 200 ₽

32000 ₽, в т. ч.


  • 20000 ₽ заблокировано Г. О.;

  • 12 000 ₽ свободно


2 000 ₽

Окончательное удержание премии за опционы и одновременное зачисление 10 фьючерсов по цене 28 500

15 декабря

31 000 ₽

1 200 ₽

20000 ₽, в т. ч.


  • 20000 ₽ заблокировано Г. О.;

  • 0 ₽ свободно


– 10000 ₽ за счет списания премии по опционам

Продажа 10 фьючерсов на акции «Газпрома»

15 декабря

31 000 ₽

0 ₽

45000 Р, в т. ч.


  • 20000 ₽ разблокировано Г. О.;

  •  25000 ₽ – прибыль от продажи 10 фьючерсов


15 000 ₽

* используется для ежедневной переоценки опциона


Если в момент исполнения опциона цена фьючерса будет ниже страйка — например, 27 000 ₽ вместо 31 000 ₽, то последние 2 строчки таблицы будут выглядеть так:

Окончательное удержание премии за опционы
15 декабря

27 000 ₽

1 200 ₽

20 000 ₽, в т. ч.

  • 20 000 ₽ заблокировано Г. О.;

  • 0 ₽ свободно


– 10 000 ₽ за счет списания премии по опционам






При этом если бы вы реально купили тысячу акций «Газпрома» по цене 285 ₽, то потеряли бы 15 000 ₽.

Таким образом, опционы колл покупают, чтобы защититься от роста цены, если нужно в будущем приобрести базовый актив.

Пут-опционы. В пут-опционах фиксируется цена продажи. Покупают пут-опцион, когда хотят подстраховаться от падения цены.

Например, у Саши открыт валютный депозит на котором 2 000 $. В конце года он планирует обменять доллары на рубли, но считает, что к этому времени курс упадёт. Чтобы Саша продал доллары по выгодному курсу, например 77 ₽, ему нужно зафиксировать этот курс.

Для этого он покупает 2 пут-опциона на фьючерс на доллар по цене 77&nbsp000 ₽. В каждом фьючерсном контракте — 1 000 $. Дата исполнения опциона — декабрь. За право купить доллары по 77 ₽ в декабре он заплатит 2 000 ₽. Вот как события могут развиваться дальше:

Курс доллара вырос до 80 рублей
Курс доллара упал до 70 рублей
Опцион не исполняется, так как цена фьючерсов составит 80 000 ₽ — выше цены страйк. Саша теряет только 2 000 ₽ премии за опционы, но при этом продает свои 2 000 $ по 80 ₽. Опционы «в деньгах», поэтому по ним откроется короткая позиция (продажа) двух фьючерсов по цене продажи 77 000 ₽. Одновременно спишут премию 2 000 Р за опционы. Что может сделать Саша:
  • откупить фьючерсы по 70 000 ₽, заработав на этой сделке 7 000 ₽
  • продать наличные доллары по 70 ₽.

С учетом уплаченной премии окажется, что Саша как будто продал доллары по 75 ₽.

В чем разница диверсификации и хеджирования

Диверсификация снимает большинство специфических рисков, связанных с эмитентом, сектором, конкретной страной и классом активов и в целом сглаживает волатильность портфеля. Но лучше всего она работает только в нормальных рыночных условиях, а в кризисных сценариях теряет эффективность.

Дело в том, что на падающих рынках корреляция между активами сильно возрастает: во время паники инвесторы массово скидывают ценные бумаги широкого спектра, вне зависимости от секторов, капитализации эмитентов и географии.

Более того, облигации, которые считаются классическим диверсификатором портфеля акций, во время обвала могут падать так же, как и рисковые активы. Так было и в марте 2020 года во время коронавирусного обвала. Это показано на графиках ниже.

На спокойном рынке, например в период 2021—2021 годов, высокорисковые активы — S&P 500, глобальные акции, бумаги развивающихся рынков, REIT — положительно коррелируют только между собой. Низкорисковые активы, такие как муниципальные, корпоративные облигации и долгосрочные трежерис, также связаны только между собой.

А между двумя этими группами активов корреляции практически нет. Но во время обвала в марте 2020 года все корреляции усилились — не только внутри каждой из указанных групп, но и между всеми классами активов. В результате облигации падали вместе с акциями.

То есть в критические моменты, когда защитная функция диверсификации нужна сильнее всего, она дает сбои. В этом смысле механизм хеджирования безотказный и лучше защищает от кризисных сценариев.

Хедж по своей сути — инвестиция, предназначенная для движения в противоположном направлении от базового актива. Корреляция хеджа к активу остается отрицательной при любом сценарии, а значит, механизм гарантированно компенсирует просадки.

Хеджирование — это гибкая стратегия. Ее можно применять широко, чтобы минимизировать потери по всем инструментам в портфеле, будь то акции, облигации, золото и коммодити. А можно использовать узко, для защиты конкретной позиции.

Это может делаться тактически — например, когда инвестор в ожидании коррекции создает краткосрочную защиту. А можно использовать хеджирование как часть инвестиционной стратегии. Все зависит от потребностей инвестора, его целей и толерантности к риску.

Но чаще всего хеджирование носит тактический характер, ведь сам механизм хеджирования также несет в себе риски и дополнительные затраты. Например, в случае с обратными ETF это повышенная комиссия фонда. Поэтому важно четко понимать, как, когда и для чего использовать этот инструмент.

Вариационная маржа по фьючерсам

Вариационная маржа — это разница в цене между ценой актива по контракту и текущей, зафиксированной биржей в момент остановки торгов. Торги останавливаются дважды в день. Сумма списывается со счёта или поступает на счёт, в зависимости от того, подорожали активы или подешевели.

Пример: покупатель приобрёл 100 акций по 500 руб. за штуку. Сумма заключённого контракта составила 50 000 руб., гарантийное обеспечение — 5 000 руб.

Днём биржа зафиксировала цену в 490 руб. за акцию. Со счёта списали разницу, которая составила 1 000 руб., при этом средства, заблокированные в качестве гарантийного обеспечения, остаются нетронутыми. К вечеру акции стали стоить 502 руб. за штуку. На счёт поступает 200 руб.

Запомнить

  1. Хеджирование — это механизм защиты от падения актива.
  2. Волатильность рынков и корреляция разных инструментов с каждым десятилетием только возрастают — таким образом, диверсифицироваться становится все сложнее.
  3. Стратегический инвестор достаточно часто сталкивается с коррекциями и медвежьими рынками, чтобы задуматься о страховке на случай падения.
  4. Диверсификация отлично защищает капитал и сглаживает волатильность портфеля в нормальных рыночных условиях, но на падающем рынке становится менее эффективной.
  5. Популярные инструменты хеджирования довольно сложные для рядового инвестора и предполагают наличие знаний о срочном рынке. Обратные ETF выступают аналогом производных инструментов.
  6. Обратные ETF имеют дневное целеполагание. Их удержание на больших горизонтах приводит к более сильному отклонению от заявленного мультипликатора: 1х, 2х или 3х. Периодическая ребалансировка хеджевой позиции позволяет нивелировать этот эффект, но увеличивает издержки на брокерские комиссии и налоговые последствия.
  7. Рядовой инвестор может использовать хеджирование за счет доступных ему инструментов на Московской бирже, например золота. Эффективность такого способа будет ниже, чем хеджирование с помощью обратного фонда.

Из чего состоит опцион


Опцион — производный финансовый инструмент. В его основе лежит базовый актив — предмет договора. Например, вы договариваетесь с другом о праве покупки долларов. Право на покупку — это договорённость, а доллары — базовый актив.

Базовым активом может быть что угодно: акции, валюта, драгметаллы, сырьё или товары. На Московской бирже базовый актив опциона всегда фьючерсный контракт на какой-либо актив. Это значит, что покупатель получит по опциону не акции, золото или нефть, а только фьючерсы на них.

Можно сказать, что опцион на Мосбирже — это своеобразная «матрёшка»:

Хеджирование фьючерсами. Как защитить портфель от коррекции

Фьючерсный контракт – это тоже производный финансовый инструмент, в базе которого уже лежат сами акции, валюта, индексы и другие активы. Однако, в отличие от опциона, фьючерс обязательно нужно исполнить и продавцу, и покупателю.

Если вы купите опцион на акции, вы не станете владельцем акций и не будете получать дивиденды. Вы сможете только застраховать себя от изменения цены на эти акции.

Как покупать опционы

Опцион – это страховка от нежелательного роста или падения цены. Вот как это работает.

Допустим, вы хотите купить 1 000 акций «Газпрома» по 280 ₽, но опасаетесь, что цена до конца года может упасть. Если это произойдёт, то вам придется под Новый год продавать подешевевшие акции и фиксировать убыток.


Чтобы обезопасить себя от такого развития событий, можно купить страховку — «пожертвовать» частью потенциальной прибыли, но при этом быть уверенным в результате.

Вы купили 10 опционов пут на 1 000 акций «Газпрома» по цене исполнения 280 ₽ с датой исполнения 15 декабря. То есть,вы получили право продать в эту дату свой актив по 280 ₽, если в момент исполнения цена будет ниже. При этом, если цена будет выше, например, 300 ₽, вы не обязаны продавать актив по 280 ₽, а можете продать их по 300 ₽.

За такие условия вы должны будете заплатить «страховку» — премию за опционы. Например, 9 000 ₽ (9 ₽ с цены одной акции).

Опцион можно продать раньше срока его исполнения. На рынке цена опционов меняется в зависимости от того, растёт или падает в цене базовый актив. Поэтому если доллар сейчас стоит 75 ₽, то право купить его по 75 ₽ в Новый год будет стоить дороже, чем право купить его по 80 ₽, ведь до 80 ₽ цена может и не дойти. И гораздо дороже будет право купить его в декабре по 70 ₽, ведь цена-то уже сейчас выше.

Как торговать опционами

Обычно опционы покупают, чтобы защититься от изменения цены, если нужен базовый актив. В этом случае опцион работает как страховка: вы фиксируете цену актива или курс доллара от роста или падения.

Опционы отличаются от обычных ценных бумаг, и торговля ими тоже имеет свои нюансы. Рассказываем самые важные.

Торгуются в базисных пунктах. Сами опционы как инструмент торгуются не в валюте, а в базисных пунктах — так сделали для простоты расчётов. Если конечный актив считается в рублях, то базисные пункты совпадают с рублёвым эквивалентом. Например, цена опциона акции «Сбербанка» стоимостью 1200 б. п. будет равна 1200 рублям.

Если конечный актив зависит от валюты, — например, это валюта или металл, — то базисные пункты пересчитываются в рубли по определённой формуле. Перерасчёт делает брокер, поэтому считать самостоятельно это не нужно.

Нужно гарантийное обеспечение для опциона. Для покупки опциона не обязательно, чтобы на счёте была вся сумма для уплаты премии. Достаточно небольшого гарантийного обеспечения — его размер устанавливает биржа. Брокер блокирует гарантию на счёте — это страховка на случай, если у покупателя не будет денег на исполнение опциона.

Представьте, что вы хотите купить тысячу акций «Газпрома» по цене 280 ₽ чтобы заработать на их росте. Для покупки вам понадобится 280 000 ₽. Если цена вырастет до 300 ₽ за акцию, вы заработаете 20 000 ₽. Но если цена упадёт до 260 ₽, вы эти 20 000 ₽ потеряете.

Чтобы купить опционы на 1 000 акций «Газпрома», понадобится 20 000 ₽: примерно 11 000 ₽ для гарантийного обеспечения под покупку 10 опционов (1 опцион = 1 фьючерс = 100 акций Газпрома) и 9 000 ₽ для расчёта по премии за опционы. Эти деньги списываются не сразу, а постепенно, до момента исполнения опционов.

В дату исполнения поступят фьючерсы. В дату исполнения все опционы будут разделены на две части: одни из них будут исполнены, а вторые нет. Это зависит от того, какова будет цена на фьючерсный контракт, лежащий в базе опциона, на дату его исполнения.

Опционы «в деньгах» будут исполнены. Это значит, что по счёту покупателя опциона колл пройдёт покупка фьючерсов по цене страйк. А покупателям опционов пут автоматически откроются короткие позиции по этим фьючерсам по цене страйк. И те и другие могут тут же продать или откупить фьючерсы, зафиксировав финальный результат от этих стратегий.

Как только пройдёт закрытие позиций по фьючерсам, биржа разблокирует гарантийное обеспечение на счёте.

Мини-словарь

Опцион — договор, по которому покупатель получает право, но не обязанность, совершить в будущем покупку или продажу актива по заранее оговорённой цене. Для продавца опцион — обязательство. Если покупатель решит воспользоваться своим правом купить или продать актив, продавец обязан исполнить контракт.

Call-опцион — фиксирует цену покупки. Его покупают, когда считают, что актив в будущем вырастет.

Put-опцион — фиксирует цену продажи. Его покупают, когда хотят подстраховаться от падения цены.

Экспирация — дата исполнения опциона. В этот день происходит выплата разницы в ценах.

Фьючерс — контракт о покупке или продаже какого-либо актива в будущем. Обе стороны обязуются совершить сделку по определённой цене.

Страйк — цена, по которой покупатель опциона сможет купить актив в будущем.

Теоретическая цена — цена, по которой можно ориентироваться, принимая решение о покупке опциона. Она рассчитывается по специальной формуле. Это как средняя цена на Яндекс.Маркете. Зная её, вы не купите нужный вам товар втридорога.

Премия покупателя опциона — это сумма, которая будет в итоге списана со счёта, независимо от того, будет ли исполняться опцион или нет (как ОСАГО или любая другая страховка).

Вариационная маржа — прибыль/убыток по открытым позициям с момента последнего клиринга по текущий момент. Результаты из вариационной маржи переносятся и влияют на остаток свободных и заблокированных средств дважды в день (клиринг): в 14:00 и 18:45 мск. В момент проведения клиринга торги приостанавливаются.

Популярные фьючерсные товары

При составлении портфеля стоит выбирать самые популярные товары, которые относятся к разным группам. У каждого есть специфика, и не всегда они показывают положительную доходность. Виды биржевых товаров:

  • Алюминий. Используется в строительстве, машиностроении, самолётостроении. Цена привязана к ситуации на рынке энергоресурсов, крупнейший поставщик — Россия, прогнозы на ближайшие годы — рост спроса.
  • Свинец. Крупные потребители — развитые государства. Цена металла привязана к ситуации на рынке техники. За 2021 г. цены на фьючерсы выросли до 50% — самый высокий показатель среди фьючерсных базовых активов.
  • Медь. Сделки характеризуются повышенной спекулятивностью, что выражается в сильных и частых колебаниях цен. Потребители — развивающиеся и развитые страны. По прогнозам, стоимость будет падать, т. к. во многих странах увеличилась добыча меди. В 2021 г. стоимость фьючерсов на медь упала на 17%, в 2021 г. — выросла на 3%.
  • Никель. Цены на этот металл трудно спрогнозировать, потому что он чаще используется в сплавах, чем в чистом виде. Эксперты считают, что есть вероятность роста цены, но непредсказуемость рынка может внести коррективы.
  • Цинк. Стойкость к коррозии позволяет использовать цинк во многих отраслях. Стоимость привязана к положению дел на рынке экологичной энергетики. Потребители — Соединённые Штаты, Китай, Индия, производители — Китай, Перу, Австралия. В последние годы стоимость фьючерсов на цинк падает.
  • Золото. Стоимость напрямую зависит от положения дел на мировом рынке. Золото используется для производства монет, слитков, электротехнических деталей. Прогнозировать стоимость трудно, за 2020 г. рост составил 1%, а что будет дальше, неизвестно.
  • Серебро. Стоимость фьючерсов на этот металл обычно повторяет траекторию цен на «золотые» фьючерсы. По прогнозам, в ближайшее время цена будет расти, потому что добыча серебра не полностью покрывает спрос на него.
  • Палладий. Спрос на этот металл будет расти в связи с повышением экологических стандартов. Палладий применяется для сокращения объёмов выбросов в окружающую среду. За последние 3 года стоимость товарных фьючерсов на палладий выросла на 56%, 18% и 54%.
  • Платина. Применяется в машиностроении, химической, стекольной и энергетической промышленности. Потребители — Япония, Китай, Соединённые Штаты, производители — ЮАР, Зимбабве, Россия. По мнению экспертов, сейчас этот металл недооценён, и в ближайшие годы цена будет расти.
  • Уголь. Треть энергетической отрасли работает на этом ресурсе. Также уголь используется в газовой, строительной, химической промышленности и металлургии. В последние 2 года цена падает в среднем на 20% в год.
  • Нефть. Ближайшие перспективы для нефтяных фьючерсов — положительные, отдалённые — под вопросом. Сейчас роль нефти — ключевая в транспортной, химической и энергетической промышленности.
  • Газ. Цены на газ всегда предсказуемы. Этот товар используется только как источник энергии. Основные производители — Россия и Соединённые Штаты, потребители — страны бывшего СНГ и Европа.
  • Пшеница. Фьючерсы на пшеницу всегда популярны на товарных биржах. На стоимость влияют государственные программы и погодные условия. Составлять прогнозы невозможно, потому что в засуху ситуация меняется, однако этот сегмент рынка не исчезнет, потому что зерновые всегда нужны. В последние 2 года стоимость выросла на 11% и 17%.
  • Кукуруза. На цену влияют природные явления, поэтому прогнозы похожи на те, что составляются для пшеницы. В России эта культура выращивается в малых объёмах из-за неподходящих погодных условий.

Для спекуляций больше подходят товары с сезонными колебаниями цен, а для торговли с минимальным риском — те, стоимость которых не зависит от времени года.

Пример хеджирования с помощью обратного etf и золота во время обвала в 2020 году

ПортфельУбытокВолатильность
S&P 500−19,39%46,45%
S&P 500 с 20% SH−12,49%25,78%
S&P 500 с 20% GLD−15,69%39,6%

Запомнить

  1. Хеджирование — это механизм защиты от падения актива.
  2. Волатильность рынков и корреляция разных инструментов с каждым десятилетием только возрастают — таким образом, диверсифицироваться становится все сложнее.
  3. Стратегический инвестор достаточно часто сталкивается с коррекциями и медвежьими рынками, чтобы задуматься о страховке на случай падения.
  4. Диверсификация отлично защищает капитал и сглаживает волатильность портфеля в нормальных рыночных условиях, но на падающем рынке становится менее эффективной.
  5. Популярные инструменты хеджирования довольно сложные для рядового инвестора и предполагают наличие знаний о срочном рынке. Обратные ETF выступают аналогом производных инструментов.
  6. Обратные ETF имеют дневное целеполагание. Их удержание на больших горизонтах приводит к более сильному отклонению от заявленного мультипликатора: 1х, 2х или 3х. Периодическая ребалансировка хеджевой позиции позволяет нивелировать этот эффект, но увеличивает издержки на брокерские комиссии и налоговые последствия.
  7. Рядовой инвестор может использовать хеджирование за счет доступных ему инструментов на Московской бирже, например золота. Эффективность такого способа будет ниже, чем хеджирование с помощью обратного фонда.

Примеры хеджирования

В современном портфеле кроме классических для диверсификации акций и облигаций часто используются альтернативные инструменты: золото, коммодити и недвижимость. Поэтому рассмотрим примеры использования хеджирования для разных классов активов. При этом, как и в предыдущем примере, будем использовать стратегию ребалансировки при отклонении доли хеджа более чем на 10% от заданной.

При доле хеджа 10% в портфеле доходность инвестора могла быть выше на 7%, а волатильность ниже на 10%. А при доле хеджа в 20% доходность выросла бы на 13%, а волатильность снизилась бы на 17%. В 2008 году понадобилось бы 20 ребалансировок из-за отклонения от изначально заданной доли в 10%.

Принцип работы обратных etf

Основное отличие обычных ETF от обратных заключается в том, что последние предназначены для достижения заявленной цели в рамках одного дня. Это сделано для того, чтобы, независимо от того, когда вы покупаете фонд, он обеспечивал заявленный мультипликатор на этот день — 1х, 2х или 3х. А на горизонте многих дней совокупная доходность фонда искажается, и он перестает быть зеркальным к эталону.

Проблема заключается в том, что обратные ETF несут потери на волатильном рынке: если цена актива сначала упадет, а затем вернется к исходной, то результат по обратному ETF будет отрицательным, а не ноль, как в случае с обычными инструментами и короткими позициями.

Но когда на рынке наблюдается тренд и бенчмарк падает несколько дней кряду, результат обратного ETF превосходит короткую позицию. Таким образом, на отрезках более дня обратный ETF выступает нелинейным инструментом: его зеркальный результат не пропорционален движению бенчмарка.

Рассмотрим гипотетический пример: мы инвестировали в обратный ETF с базовым активом стоимостью 100 $⁣ (7381

Р

). Затем котировки актива упали в первый день на 20% — до 80 $⁣ (

5904Р

), на второй на 25% — до 60 $⁣ (

4428Р

). Соответственно, стоимость обратного ETF сначала увеличится на 20%, затем на 25%. Она составит 100 $⁣ (

7381Р

) × 1,2 × 1,25 = 150 $⁣ (

11 071Р

). Полученная прибыль — 50 $⁣ (

3690Р

В то же время, если бы мы открыли эквивалентную короткую позицию, то ее прирост равнялся бы величине падения бенчмарка в абсолюте: 100 $⁣ (7381

Р

) − 60 $⁣ (

4428Р

) = 40 $⁣ (

2952Р

). Таким образом, когда на рынке наблюдается тренд, доходность обратного ETF превышает доходность по шорту.

Теперь предположим, что на третий день стоимость актива вернулась к 100 $⁣ (7381

Р

). Тогда прибыль по короткой позиции будет равна нулю. Но для обратного ETF картина иная: рост актива в этот день составил 66,7% — с 60 $⁣ (

4428Р

) до 100 $⁣ (

7381Р

). Поэтому обратный ETF потеряет 66,7% от 150 $⁣ (

11 071Р

), то есть 100 $⁣ (

7381Р

). Как итог: позиция инвестора составит 50 $⁣ (

3690Р

) — он получит убыток 50% от изначально вложенных 100 $⁣ (

7381Р

Потери на волатильности — это основная причина, почему обратные фонды обеспечивают заявленный мультипликатор только в рамках одного дня и ежедневно ребалансируют свои позиции. Это, помимо прочего, приводит к более высокой комиссии за управление по сравнению с обычными ETF — порядка 1%.

Таким образом, при многодневном падении рынка обратные ETF вырастут больше, чем упадет индекс-бенчмарк. В других же случаях, когда мы будем удерживать обратный ETF длительное время, например год, мы пройдем через большое количество сменяемых друг друга волн и потери от волатильности сильно скажутся на итоговом результате — доходность обратных ETF будет заведомо ниже, чем при открытии коротких позиций, если не брать в расчет сопутствующие расходы на комиссии.

Подведем промежуточный итог: чем дольше инвестор владеет обратным фондом, тем сильнее его совокупная доходность будет расходиться с эталоном. Это происходит из-за действия сложных процентов на волатильном рынке, когда чередуются убытки и прибыли. А на коротких трендовых отрезках сложение ежедневных результатов, наоборот, повышает доходность фондов.

В таблице ниже показана гипотетическая доходность обратного ETF на восходящем, нисходящем и волатильном рынках. Как видите, два дня с доходностью −5% на восходящем рынке приводят к доходности обратного ETF −9,75%. Два дня прибыли 5% на нисходящем рынке дают итоговую доходность 10,25%.

Указанное отклонение обратных ETF от образца приводит к тому, что инвесторам, использующим обратные фонды в течение долгих периодов, например более месяца, стоит периодически ребалансировать свою хеджевую позицию. При этом желательно держать руку на пульсе и следить за состоянием рынка ежедневно.

Ребалансировка портфеля

Ребалансировка подразумевает периодическую корректировку доли обратного ETF в портфеле, чтобы восстановить его исходную пропорцию. Ребалансировка может производиться регулярно или при определенном отклонении от нормы — когда разница между первоначальным размером хеджа и его актуальной долей достигает заданного процента. Например, когда отклонение хеджа от исходной доли достигает 10%.

При этом, чем больше мультипликатор фонда, тем чаще требуется ребалансировка: фонд 3x будет отклоняться от образца гораздо быстрее, чем фонд 1х. Более частая ребалансировка также может требоваться, если обратный ETF ориентируется на волатильный индекс: как мы показали в предыдущем разделе, чем волатильнее базовый инструмент, тем сильнее отклонения обратного ETF.

Если хедж создается на длительный срок, то предпочтительнее использовать календарный метод, когда ребалансировка происходит через определенные интервалы: еженедельно, ежемесячно или ежеквартально.

Конечно, ребалансировка влечет дополнительные издержки — брокерские комиссии и налоговые последствия, но эффект от нее может увеличить итоговые показатели портфеля.

Еще раз: действие сложного процента и характер рынка могут снизить доходность обратного ETF, а ребалансировка позволяет в некоторой степени нивелировать данный фактор.

Сравним использование в качестве хеджа фонда SH — с ребалансировкой портфеля и без нее. В приведенном ниже примере ребалансировка проводилась при отклонении доли хеджа в 10%. Как итог: ребалансированная хеджевая позиция по SH лучшим образом отражала график S&

Стоит ли вообще заниматься хеджированием

В целом для «ленивого» инвестора, который работает по принципу «купил и держи» на длинной дистанции, хеджирование не обязательно: по статистике рынки чаще растут, чем падают, а за каждой рецессией в экономике следует ее восстановление и новый цикл роста.

После кризиса 2008 года бизнес-цикл продлился 11 лет, пока мы не столкнулись с обвалом в 2020 году. За этот период, несмотря на все локальные просадки, индекс S&P 500 показал более 300% роста. Поэтому терпеливый инвестор мог спокойно переждать коррекции и остаться в плюсе даже без управления портфелем.

Так называемые медвежьи рынки, то есть обвал котировок более чем на 20%, мы наблюдали в 2008 и 2020 годах — просадки составили 56,8 и 33,9% соответственно. Если вести отсчет с 1950 года, медвежий рынок наступает в среднем каждые 7,78 года. Кроме того, каждые 1,84 года происходят коррекции — когда рынок падает на 10—20%.

Кроме того что рынки штормит регулярно, сила этих волнений увеличивается. Исследование Blackstone показывает, что с каждым десятилетием волатильность S&P 500 возрастает. Если посчитать количество дней, когда индекс за торговую сессию делал движение на 3% и больше, то в период с 2000 по 2009 год их было 95 — это больше, чем за предыдущие 50 лет. С 2021 по 2020 подобных дней было 50 — это меньше, чем в нулевые, но все равно подтверждает тенденцию роста волатильности.

Как итог: инвесторы достаточно часто сталкиваются с просадками и волатильностью, поэтому можно и застраховать себя с помощью хеджирования.

Подводим итоги

Фьючерсные контракты — инструмент для участников срочного рынка, и начинающим инвесторам он не подойдёт. Контракт подразумевает реальную покупку и обязателен к исполнению обеими сторонами сделки. Торговля расчётными фьючерсами предполагает расчёты в деньгах, без покупки базового актива, поставочными — с поставкой актива продавцом.

Расчёт по производным финансовым инструментам происходит ежедневно в момент закрытия сессии. Основной (вечерний) клиринг реализуется в период с 18:45 до 19:00 по Мск, промежуточный (дневной) — с 14:00 до 14:05.

Читайте также:  Процентные ставки в 2005 году | Банк России
Оцените статью
Adblock
detector