- Etf на акции китайских компаний
- Валюта
- Ввп китая
- Долговая нагрузка
- Другие показатели экономики
- Индексные фонды китая
- Инфляция
- Китай и россия ожидают роста объёмов двусторонней торговли в 2021 году
- Корреляция китайских фондов
- Поднебесная экспансия. китайцы инвестируют миллиарды в российский бизнес
- Производительность труда
- Ценовые показатели
- Цены на нефть
- Выводы
Etf на акции китайских компаний
В таблицу биржевых фондов мы включили наиболее популярные в мире биржевые фонды (ETF) акций китайских компаний, а также фонд FXCN управляющей компании FinEx, доступный на Московской бирже.
Тикер | Название | Капитализация, USD | Комиссии УК (TER) |
MCHI | iShares MSCI China ETF | 6,15 млрд. | 0,59% |
FXI | iShares China Large-Cap ETF | 3,3 млрд. | 0,74% |
GXC | SPDR S&P China ETF | 1,47 млрд. | 0,59% |
CNYA | iShares MSCI China A ETF | 0,52 млрд. | 0,60% |
PGJ | Invesco Golden Dragon China ETF | 0,20 млрд. | 0,70% |
ECNS | iShares MSCI China Small-Cap ETF | 0,05 млрд. | 0,59% |
FXCN | FinEx China UCITS ETF | 0,04 млрд. | 0,90% |
Примечание: в таблицу не вошли отраслевые фонды и фонды с активным управлением
Самый большой выбор ETF китайских акций – у BlackRock (iShares).
Нетрудно заметить, что FXCN уступает другим фондам по капитализации, имеет самые высокие комиссии. Но у FXCN есть важное преимущество. Российским инвесторам при покупке FXCN доступны налоговые льготы при длительном владении (более 3 лет) или при покупке через ИИС.
CNYA имеет слишком короткую историю (3 с небольшим года). Поэтому его показатели мы рассматривать не будем. FXCN не представлен по той же причине. Но по показателям он идентичен GXC и MCHI (с точностью до размера комиссий).
По изображению накопленного дохода хорошо видно, что лидером на длинном сроке (9 лет) стал фонд Invesco Golden Dragon China ETF (PGJ). Он же являлся лидером на многих других промежутках времени. Аутсайдером является ECNS – фонд компаний малой капитализации.
Характеристика | Период | iShares MSCI China Small-Cap ETF | iShares Trust – iShares China Large-Cap ETF | SPDR S&P China ETF | iShares MSCI China ETF | Invesco Golden Dragon China ETF | Инфляция (США) |
Накопленная доходность | с начала года | 8,15% | -2,93% | 16,38% | 16,16% | 27,04% | 1,29% |
Среднегодовая доходность | 1 лет | 15,82% | 8,42% | 33,44% | 33,99% | 48,38% | 1,38% |
Среднегодовая доходность | 3 лет | -1,27% | 1,13% | 7,06% | 7,18% | 7,55% | 1,79% |
Среднегодовая доходность | 5 лет | 5,08% | 6,25% | 13,78% | 12,91% | 16,57% | 1,81% |
Среднегодовая доходность | 9.4 лет | 1,10% | 1,87% | 6,40% | 5,89% | 8,26% | 1,62% |
Дивидендная доходность | 12 мес | 2,75% | 2,67% | 1,17% | 1,09% | 0,21% | |
Стандартное отклонение | 9.4 лет | 24,96% | 22,28% | 23,22% | 22,76% | 27,56% | |
CVAR | 9.4 лет | 16,02% | 12,88% | 13,32% | 12,93% | 14,78% | |
Максимальная просадка | 9.4 лет | -41,34% | -39,41% | -33,24% | -37,33% | -39,11% | |
Дата максимальной просадки | 9.4 лет | 2020-09 | 2020-02 | 2020-02 | 2020-02 | 2020-07 | |
Дата создания | 2020-10 | 2004-11 | 2007-04 | 2020-04 | 2005-01 |
Особенностью PGJ является индекс, который состоит только из акций китайских компаний, прошедших листинг на американском фондовом рынке. На наш взгляд, это основная причина более успешных показателей PGJ. Листинг в США проходят только наиболее конкурентоспособные предприятия.
Кроме того, китайские компании известны в мире своей склонностью к манипуляциям в финансовой отчетности. Регулирование финансовой отчетности в США гораздо строже чем в Китае. Поэтому компании, прошедшие листинг на NYSE или NASDAQ, ведут себя более устойчиво.
Особенности национальной финансовой отчетности, возможно, так же объясняют слабые результаты ECNS, состоящего из акций малых компаний. Если крупные компании в Китае часто подделывают цифры, то что говорить о малом бизнесе? С другой стороны, слабые результаты могут объясняться и склонностью китайского рынка к монополизации. В любом случае ECNS – пока явно не лучший кандидат для портфеля.
Валюта
Китайский юань с 2020 года входит в корзину валют МВФ. При этом юань сразу после включения в корзину опередил фунт стерлингов и йену по весу. Сегодня это одна из наиболее конвертируемых и востребованных валют в мире, хотя до доллара юаню еще далеко.
ЦБ Китая декларирует свободное (рыночное) формирование курса юаня. Но у ряда стран (прежде всего у США) регулярно в этом появляются сомнения, и они обвиняют Китай в ведении валютных войн. Учитывая экспортную ориентацию экономики Китая, поверить в это не слишком сложно.
Если ЦБ Китая действительно вмешивается в рыночные механизмы регулирования курса, то это очевидно, жирный «минус» для инвестиционной привлекательности китайских активов.
Ввп китая
Китай уже несколько десятилетий заявляет о себе, как о претенденте на экономическое господство в мире. И последние годы это уже не голословные лозунги. Китай действительно стал экономикой №1. Во всяком случае, если измерять масштабы экономики через ВВП (по паритету покупательной способности, ППС).
Страна | ВВП (млрд. долл. США), 2020 г. | Доля мировой экономики |
Китай | 23 393 | 17,39% |
США | 21 433 | 15,93% |
Индия | 9 542 | 7,09% |
Долговая нагрузка
Вероятно, это одна из самых негативных сторон китайской экономики. Госдолг составляет 51% от ВВП, что немало, но не является заоблачным значением (в США выше 100%). Достоверные цифры долговой нагрузки корпоративного сектора трудно найти. По некоторым оценкам в 2020 году долг китайский компаний составлял более 150% (!) от ВВП.
Для сравнения долг / ВВП в корпоративном секторе (данные начала 2020 года):
Другие показатели экономики
Давайте бегло посмотрим на другие важные показатели экономики.
Индексные фонды китая
В Китае, как и на других рынках, наблюдается настоящий бум развития биржевых фондов (ETF). В 2020 году в Китае в общей сложности существовало 374 различных ETF на трех биржевых площадках:
- Гонконгская биржа (Hong Kong Exchange)
- Шанхайская биржа (Shanghai Stock Exchange)
- Шэньчжэньская фондовая биржа (Shenzhen Stock Exchange)
Это, конечно, сильно меньше, чем в ЕС (более 5700 ETF) и США (более 1900 ETF), но количество ETF в Китае быстро увеличивается.
В этом обзоре мы будем рассматривать только фонды, которые можно купить на NYSE, NASDAQ или на Мосбирже (один такой фонд есть) ввиду их доступности и простоты анализа.
Сколько-нибудь крупных и популярных ETF на китайские облигации нет. Поэтому остановимся на фондах акций.
Инфляция
Инфляция довольно успешно контролируется китайским ЦБ последние 10 лет. Среднегодовая инфляция за этот промежуток времени равна 2%. Это довольно комфортный для китайцев уровень, который позволяет ЦБ держать низкие процентные ставки и снижать негативные эффекты на экономику от высокой долговой нагрузки.
Китай и россия ожидают роста объёмов двусторонней торговли в 2021 году
Торговля и инвестиции между Китаем и Россией остаются стабильными и получат новый импульс в следующем году после того, как пандемия коронавируса будет обуздана.
В этом абсолютно уверен посол Китая в России Чжан Ханьхуэй.
“Китай остается крупнейшим торговым партнером России, на долю которого приходится 17% внешней торговли России в первые три квартала 2020 года, — сказал Ханьхуэй в интервью информационному агентству Sputnik. — Экспорт сельскохозяйственной продукции из России в Китай вырос на 15,8%, а прямые нефинансовые инвестиции Китая в Россию выросли на 7,4%”.
С ним согласен и посол России в Китае:
“В этом году мы значительно расширили наше сельскохозяйственное сотрудничество, что нашло отражение в росте российского сельскохозяйственного экспорта в Китай, и я ожидаю, что эта тенденция сохранится и в следующем году”, — сказал Андрей Денисов на ежегодной пресс-конференции, состоявшейся в посольстве России в Пекине.
Он отметил, что объем торговли между двумя странами сохраняется, несмотря на пандемию.
Среди растущих секторов торговля соей считается одним из самых больших потенциальных рынков для роста. Внутренний рынок сои в Китае составляет 100 миллионов тонн в год, а ежегодный экспорт России в Китай составляет один миллион тонн, что эквивалентно лишь одному проценту спроса Китая.
“Хотя экспорт некоторых сельскохозяйственных продуктов и продовольствия в Китай не особенно велик, они сыграли стабилизирующую роль для китайского рынка, — отметил посол. — Это наиболее перспективно в плане расширения нашего сельскохозяйственного инвестиционного сотрудничества. Мы в состоянии строить крупные аграрные комплексы в России, привлекать китайских инвесторов и экспортировать наши продукты, такие как соевые бобы в Китай”.
Напомним, ранее официальные лица из Китая и России заявили, что будут стремиться к положительному росту двустороннего товарооборота в этом году, но из-за логистических трудностей, вызванных вирусом, в первые 11 месяцев этого года двусторонний товарооборот сократился на 3%.
“Наша пропускная способность автомобильного транспорта снизилась. Сейчас водители и грузчики с российской стороны сталкиваются с более жесткими мерами вирусного контроля, поэтому количество транспортных грузовиков сокращается”, — сказал Денисов.
Хотя пассажиропоток между Китаем и Россией в основном прекратился, грузовые перевозки, в том числе железнодорожные, продолжаются с усилиями по обе стороны границы, отмечают эксперты.
“Растущий уровень упрощения процедур торговли между Китаем, Россией и Монголией еще больше укрепил строительство железнодорожных путей и другой транспортной инфраструктуры за последние годы, а также больший прогресс был достигнут в строительстве железнодорожных туннелей, — говорится в докладе Национальной комиссии по развитию и реформам. — Совместная работа также создала улучшенные условия для дальнейшего расширения масштабов совместного использования энергетических ресурсов, таких как торговля углем”.
Учитывая масштабы китайского рынка и устойчивость двусторонней торговли, Денисов предположил, что в следующем году объем торговли сохранится или даже превысит уровень, установленный в 2020 году после сдерживания пандемии.
“Я не сомневаюсь, что в следующем году между нашими странами будут реализованы крупные инвестиционные и кооперационные проекты, включая энергетику, природный газ и атомную энергетику”, — сказал посол.
Корреляция китайских фондов
Корреляция рассчитана для исторических данных на промежутке в 13 лет (с 2007 года).
FXI, MCHI, GXC и FXCN скоррелированы между собой более чем на 90% и понятно почему. Индексы довольно схожи между собой. У ECNX и PGJ корреляция ниже, но тоже не слишком интересная – около 80%. Поэтому указанные активы не фигурируют в корреляционной матрице для экономии места.
- Акции китайских компаний (FXI)
- Акции компаний США (SPY)
- Облигации США (BND)
- Акции российских компаний (MCFTR)
- Российские облигации (RGBITR)
- Золото (GLD)
Нетрудно заметить, что китайские акции показывают довольно низкую корреляцию со всеми другими рассмотренными активами. Наиболее низкой является корреляция с облигациями США – 0,12.
Поднебесная экспансия. китайцы инвестируют миллиарды в российский бизнес
Китайские инвесторы ищут выходы на новые рынки, пользуясь геополитической ситуацией, пока западные страны не наращивают свою долю в России. Сейчас все более ощутимо выделяется преимущество китайских вложений перед западными. Вице-президент Русско-Азиатского Союза промышленников и предпринимателей Тимур Андреев связывает это, в том числе, и с ужесточением американских санкций: «У западных европейских партнеров ограничены возможности поставок оборудования в Россию. В этой связи у китайских партнеров появляются дополнительные возможности выхода на российский рынок».
По данным компании Skladium совокупный объем инвестиций в производственные площадки в России в 2020 году составил порядка 250 млрд рублей, а вклад российских государственных и частных компаний в новые производственные площадки составил около 206 млрд рублей, или 82,5% от общего объема инвестиций.
Около 16,5 млрд рублей (6,6% от общего объема) вложили компании и фонды с участием Китая. Для сравнения: почти в 2 раза меньше — около 9 млрд рублей — вложили немецкие компании, ранее безусловные лидеры. Чуть более 4 млрд рублей инвестировали компании с американскими корнями.
Инвестиции других стран в российское производство суммарно составили 14,5 млрд рублей, это 5,8% от общего объема. Доли Германии и США составляют 3,55% и 1,66% соответственно. Вложения других стран оцениваются в 5,8%.
Россия и Китай «полностью реализуют потенциал на экономическом и политическом уровне», — заявил первый секретарь посольства Китая в России Ли Чаохуэй на конференции, посвященной развитию российско-китайских торгово-экономических отношений, подчеркнув, что отношения между странами переживают лучший период своего развития.
По словам Ли Чаохуэя, рост товарооборота между двумя странами в 2020 году вырос на 25,7% до $65,7 млрд, а концу года он превысит $100 млрд. 2020 год (как и нынешний) объявлен годом межрегионального сотрудничества.
По словам управляющего партнера компании ILM Андрея Лукашева, увеличение доли инвесторов из КНР и других стран Азии обусловлено долгосрочной стратегией, так называемого «разворота на Восток», и льготными условиями, предусмотренными для новых резидентов в особых экономических зонах.
Как пример можно привести расширение производственных площадей китайской компании Haier, производящей бытовую технику в Набережных Челнах. В 2020 году там ввели в эксплуатацию завод по производству холодильников, инвестиции в который составили $50 млн (около 3,25 млрд рублей по нынешнему курсу). В 2020 году производитель бытовой техники заложил первый камень завода по производству стиральных машин с сопоставимыми инвестициями (также на уровне $50 млн). При этом планы Haier в Набережных Челнах двумя заводами не ограничиваются. В итоге на площадке 127 га должен появиться индустриальный парк из 12 заводов общей стоимостью около $1 млрд.
Другой масштабный проект с участием китайских инвестиций — «Ямал СПГ». Проект по сжижению газа в Арктике на 20% принадлежит крупнейшей китайской нефтегазовой компании CNPC, еще 9,9% в 2020 году выкупил китайский Фонд шелкового пути за €1,089 млрд. В 2020 году запущена первая производственная линия мощностью 5,5 млн т. Всего их запланировано три, таким образом, суммарная мощность составит 16,5 млн т в год. Совокупные инвестиции в проект составят около $23,4 млрд или порядка 1,5 трлн рублей.
В 2020 году планируется ввести в эксплуатацию автомобильный завод «Хавейл Мотор Рус» в Туле, принадлежащий китайскому автопроизводителю Great Wall Motors, который специализируется на кроссоверах и внедорожниках. Строительство началось в 2020 году и к настоящему моменту завершено. Сейчас компания занимается транспортной инфраструктурой и ввозом оборудования. Совокупные инвестиции в строительство оценивались в сумму около $354 млн.
Созданная при участии Российско-китайского инвестиционного фонда группа компаний Russia Forest Products (RFP) в 2020 году запустила производство сухих пиломатериалов из ели и пихты в городе Амурск Хабаровского края. Инвестиции в проект составили 12 млрд рублей. RFP также анонсировала строительство еще нескольких заводов в Приморье и Якутии.
Еще один крупный проект, реализованный в 2020 году — станкостроительный завод в Ленинском районе Подмосковья. Инвестиции в российско-китайское производство «ДМТГ РУС» составили около 1,2 млрд рублей, а совокупные инвестиции в производство до 2020 года достигнут 8 млрд рублей.
Китай хочет активно инвестировать в строительство и во все, что с ним связано. Перечень оборудования, которое традиционно китайские инвесторы представляют на выставках, очень широк. «Насосы, энерготехнические установки, подъемные механизмы и другая строительная техника Китая находит широкое распространение, например, в московском высотном строительстве», — рассказал замгендиректора «ЦНИИП Минстроя России» Владимир Гутников. Большой потенциал сохраняется и по строительству дорог и метро. Например, в Москве некоторые станции подземки строят китайские компании с привлечением китайского оборудования и рабочих из Поднебесной.
Производительность труда
Во многом «Китайское чудо» объясняется огромным числом трудоспособного населения, низкой стоимостью труда (хотя сейчас это уже не совсем так), а главное – постепенным ростом производительности труда. Если верить данным ОЭСР, процесс улучшения производительности еще далеко не закончен.
Ценовые показатели
Хорошая новость (если это конечно новость) для инвесторов. Китай сегодня находится среди стран с наиболее недооцененными активами.
В рейтинге StarCapital Китай занимает одно из первых мест по дешевизне рынков (2е место после Южной Кореи).
Циклический PE10 Шиллера (CAPE) равен 17,5.
Для сравнения: CAPE США – 30,6 (самый дорогой рынок по этому показателю)
P/E Китайских рынков равен 12,9.
Для сравнения: P/E США – 29,3
Вес китайских публично торгуемых компаний в мировой капитализации – 3,6% и стабильно растет (США: 47,7%).
Цены на нефть
Китай является одним из крупнейших импортеров и потребителей нефти и нефтепродуктов. В условиях внешней обстановки с низкими ценами на сырье Китай, очевидно, входит в число стран, для которых складывается благоприятная ситуация.
Выводы
Риски инвестиций в китайские акции выглядят довольно высокими. Неприятности могут быть связаны со слишком высокой долговой нагрузкой бизнеса и теоретически возможным занижением курса юаня. Политика тоже дает о себе знать. Скажем, фонд PGJ может стать заложником ситуации с противостоянием США и Китая.
В случае обострения китайско-американских отношений пострадают в первую очередь китайские компании, которые ведут бизнес в США. Первые подобные случаи уже известны и у всех на слуху: Huawei и TikTok, но акции Huawei котируются только в Китае, а TikTok вообще не является публичной компанией.
Несмотря на все упомянутые риски, на наш взгляд, доля китайских ценных бумаг в инвестиционном портфеле все-таки уместна. Американский бизнес тоже страдает от торговых войн, и победителя в этом противостоянии угадать невозможно. Поэтому, как обычно, главным методом работы с риском выступает диверсификация. Другими словами, не инвестировать в Китай – это тоже риск.
В пользу китайских акций говорит общая недооцененность китайского рынка и хорошие показатели китайских ETF как по доходности, так и по корреляции.
