Контроллинг инвестиций » СтудИзба

Введение и обзор

Эффективная и соответствующая управленческая информация о качестве их портфелей, управляемых по усмотрению, очень важна для компании по управлению активами. Без ориентированной на принятие решений информации о качестве или производительности ее продуктов и / или управляющих активами для компании по управлению активами очень трудно противостоять растущим вызовам отрасли управления активами (ужесточение нормативных требований, потребность в сложном управлении рисками и т. Д.) .

Клиенты и консультанты имеют аналогичные потребности, которые часто совпадают с потребностями управляющего активами несколько лет назад. Инвестиционный контроль занимается такими потребностями и помогает преодолеть информационные пробелы в управлении активами.

Инвестиционный контроллинг — это сфера деятельности, которая является частью общего процесса контроля в рамках управления активами и является важным компонентом повторяющегося процесса принятия инвестиционных решений. С точки зрения компании по управлению активами, в целом контроллинг инвестиций определяется как управление информацией, которое собирает, обрабатывает, проверяет и распространяет информацию, необходимую для достижения общих целей компании по управлению активами.

В этом отношении цель инвестиционного контроля состоит в настройке инфраструктуры — особенно в рамках процесса принятия инвестиционных решений — таким образом, чтобы процессы (например, прогнозирование, принятие решений и реализация), качество и результаты (например, доходность ) риски (например, использования деривативов) и затраты становятся более прозрачными и понятными.

Принимая во внимание точку зрения клиента, в дальнейшем контроллинг инвестиций в целом определяется как независимый мониторинг эффективности продуктов и / или счетов для управления активами с целью обеспечения того, чтобы клиент получил то, что было обещано в первую очередь в отношении качества и производительности. .

В рамках общего процесса принятия инвестиционных решений инвестиционный контроль намерен визуализировать вклад отдельных решений инвестиционного процесса, особенно в отношении доходности и риска, и распределить вклад между ответственными лицами, принимающими решения.

Вопрос. методы внутреннего инвестиционного контроля.

Внутренний инвестиционный контроль – это процесс проверки исполнения и обеспечения реализации всех управленческих решений в области инвестиционной деятельности с целью реализации инвестиционной стратегии.

Системы внутрифирменного контроля формируются в комплексе по линейному и функциональному принципу.

Особой формой организации внутрифирменного контроля стала система «контроллинга» – «управления по отклонениям».

Инвестиционный контроллинг – система контроля, обеспечивающая, своевременное выявление отклонений фактических результатов инвестиционной деятельности от установленных плановых и нормативных показателей и принятие решений, обеспечивающих нормализацию деятельности предприятия.

Функции инвестиционного контроллинга:

· наблюдение за ходом выполнения установленных плановых и нормативных заданий;

· определение степени отклонений результатов от плана и нормативов;

· определения последствий отклонения в части ухудшения инвестиционной позиции предприятия и снижения темпов его развития;

· разработка оперативных управленческих решений по нормализации деятельности;

· корректировка при необходимости отдельных целей и показателей инвестиционной деятельности.

Этапы построения инвестиционного контроллинга:

1-й этап. Определение объекта инвестиционного контроллинга – управленческих решений по основным аспектам инвестиционной деятельности;

2-й этап. Определение видов и сферы контроллинга. Они соответствуют системе внутрифирменного планирования. Практикуется применение стратегического, текущего и оперативного контроллинга.

 3-й этап. Формирование системы приоритетов контролируемых показателей. Например, сумма чистой инвестиционной прибыли может занимать первое место в рейтинге значимости показателей, второе – сумма инвестиционных затрат или инвестиционных доходов и т.п., третье — доходы от реального инвестирования или уровень цен и тарифов, или объем инвестирования и так далее.

4-й этап. Разработка системы стандартов количественного контроля. Стандартами, как правило, выступают нормативы и плановые показатели, содержащиеся в стратегических текущих и оперативных планах.

5-й этап. Построения системы мониторинга показателей – т.е. механизма непрерывного контроля, определения степени отклонений, сравнения с критическими значениями и выявления причин отклонений на всех уровнях управления.

6-й этап. Формирование системы алгоритмов действий по устранению отклонений. В данном случае возможны три сценария. Если отклонение положительное или отрицательное допустимое, то никакие действия не предпринимаются; если отклонение отрицательное больше критического значения, предпринимаются действия по его ликвидации либо пересматривается система планов и нормативов.

Предлагаемая методология инвестиционного менеджмента позволяет обеспечить эффективность инвестиционной деятельности объектов любого уровня управления.

Другая сеть

ГИС «Капиталовложения» создается для контроля за частными инвестициями. Информсистема позволит обеспечить прозрачность операций, упростить документооборот и взаимодействие с контролирующими ведомствами. Разработка платформы может войти в федеральный проект «Цифровое государственное управление» нацпрограммы «Цифровая экономика». С инициативой о ее включении выступила Минкомсвязь.

На создание платформы ведомство предлагает направить 5 млрд рублей — их могут перераспределить с другого федерального проекта «Цифровой экономики» — «Информационная инфраструктура». Об этом говорится в запросе ведомства на изменение паспорта нацпрограммы.

С документом ознакомились «Известия». Деньги предлагается перераспределить с проекта по созданию сетей беспроводной связи для социально значимых объектов в малочисленных населенных пунктах. Однако окончательное решение о финансировании ГИС будет принимать правительство РФ, сказали «Известиям» в пресс-службе Минфина.

В конце июня запрос Минкомсвязи был направлен рабочей группе по направлению «Информационная инфраструктура» АНО «Цифровая экономика». Впрочем, она не поддержала инициативу ведомства о передаче денег — большинство участников выступило против. Это следует из протокола ее оперативного заседания от 30 июня (есть у «Известий»). В Минкомсвязи не ответили на запрос «Известий».

Как писали «Известия», по словам одного из источников, близких к участникам заседания, позиция рабочей группы не окончательная. Вопросы предстоит рассмотреть правительственной комиссии по цифровому развитию с учетом общей экономической ситуации.

Читайте также:  Ценообразование в строительстве

ГИС появится на основании статьи 5 Федерального закона N 69-ФЗ «О защите и поощрении капиталовложений в Российской Федерации», утвержденного 1 апреля 2020 года, пояснили «Известиям» в Минфине. Платформа нужна для информационного взаимодействия, поддержки развития инвестиционной деятельности, реализации механизма СЗПК.

ГИС упростит бюрократические процедуры для инвесторов с помощью удобных и доступных электронных сервисов. На платформе будет доступна функция возмещения затрат на создание инфраструктуры, если потом придется передать ее в собственность публично-правового образования, добавили в Минфине.

Справка «Известий»

Ключевая идея СЗПК — гарантия неизменности условий ведения бизнеса, прежде всего фискальных. Минимальный порог инвестиций для компаний, реализующих проекты в сфере здравоохранения, образования, культуры и спорта, составляет не менее 250 млн рублей. В сфере цифровой экономики, экологии и сельского хозяйства — не менее 500 млн рублей, в сфере обрабатывающего производства — не менее 1,5 млрд рублей, в иных сферах экономики — не менее 5 млрд рублей. СЗПК можно будет заключать в отношении проектов, начатых не ранее 7 мая 2021 года. Новый механизм пока не начал действовать, так как еще не приняты необходимые подзаконные акты.

Директор по цифровому государственному управлению АНО «Цифровая экономика» Кирилл Емельянов считает, что цифровизация взаимодействия инвестора и государства будет способствовать росту инвестиций со стороны бизнеса.

Для компаний создание такой платформы — это гарантии выполнения государством условий СЗПК на всем протяжении инвестиционного проекта (до 26 лет) за счет прозрачного и удобного инструмента мониторинга информации по проектам, отметил он. Сервисы ГИС «Капиталовложение» расширят объем инвестпроектов, позволят сократить сроки заключения соглашений, автоматизируют подбор мер поддержки, дадут возможность проверить связанные договоры для частных и публичных проектных инициатив, добавил он

В ГИС будут поступать сведения из ФНС (ЕГРЮЛ, финансовая отчетность, задолженность по налогам), ФТС (уплаченные таможенные пошлины), Росреестра (ЕГРН), Росимущества (об объектах инфраструктуры), Минстроя (разрешения на строительство), Федерального казначейства и региональных органов (реестр соглашений).

В результате появится единая среда взаимодействия инвесторов, банков, государства и других заинтересованных сторон, сказали в Минфине. В АНО «Цифровая экономика» отметили, что созданием платформы займется межведомственная рабочая группа, в которую войдут представители федеральных ведомств, правительства Москвы, и крупных компаний.

Контроллинг инвестиций

Лекция № 6: «Контроллинг инвестиций».

                             План:

I.       Задачи контроллинга инвестиций.

II.    Инструменты контроллинга инвестиций.

I.       Задачи контроллинга инвестиций.

Главная задача контроллинга инвестиций – достижение целей предприятия в сфере инновационной деятельности. К числу основных направлений деятельности инвестиционного контроллинга относятся:

1.     Планирование и координация инвестиционной деятельности в рамках стратегического и оперативного планирования на предприятии;

2.     Реализация инвестиций;

3.     Контроль за реализацией инвестиций, включающий текущие проверочные расчеты, а также контроль бюджета инвестиционного проекта.

В задачи контроллинга инвестиций входят также инициирование новых инвестиционных проектов и выработка предложений по их реализации. В первую очередь это относится к новым инвестиционным проектам, обеспечивающие долгосрочный потенциал успеха предприятия, слияние с другими предприятиями, открытие новых филиалов.

Стратегический инвестиционный контроллинг должен помочь обеспечить использование будущих шансов, снижая будущие риски путем приспособления предприятия к изменениям в окружающем мире. Для этого нужно сформулировать системную согласуемую с общим стратегическим планированием концепцию долгосрочного инвестиционного планирования.

Важной задачей инвестиционного контроллинга является проведение подготовительных работ перед приобретением новой собственности (предприятий). Проводится предварительный отбор потенциальных кандидатов, определяющих ранг предприятия, и приемлемая цена приобретения. Для проведения подобных работ должны быть разработаны соответствующие методы.

Перспективное текущее планирование инвестиций должно быть согласовано со стратегическим и оперативным финансовым планированием. С одной стороны это надо для определения оптимального объема инвестирования, позволяющего поддерживать заданные уровни ликвидности и рентабельности, а с другой для обеспечения отдельных инвестиционных проектов недостаточным финансированием.

Контроллинг инвестиций поддерживает процесс принятия решения по выбору предпочтительных проектов на этапах поиска и оценки. При этом решаются следующие задачи:

1.     Создание системы инвестиционного планирования;

2.     Формирование концепции проведения инвестиционных расчетов и определение критериев для принятия решения;

3.     Установление качественых параметров, имеющих принципиальное значение для инвестиционных расчетов;

4.     Проведение подробных инвестиционных расчетов для крупных проектов;

5.     Контроль за всеми инвестиционными проектами и расчет их эффективности.

В области контроля инвестиционный контроллинг обеспечивает создание целенаправленной системы контроля над реализацией проекта. Проводится текущий периодический контроль сроков поставки материальных ресурсов, сроков платежей, инвестиционных выплат.

С помощью финансового плана проекта сравниваются фактические и плановые показатели инвестиционного бюджета. В ходе реализации инвестиционного проекта в целом, либо его отдельных этапов, нужно выяснить достигнуты ли поставленные цели. Для этого осуществляется контроль эффективности реализации проекта путем проведения поверочных инвестиционных расчетов. В результате с одной стороны проверяется, достигнуты ли цели проекта, а с другой – вырабатывается путем сравнения плана и факты, корректирующие мероприятия.

Следовательно, в задачу инвестиционного контроллинга должно входить создание целеориентированной системы текущего контроля эффективности. Также задачи контроллинга формулируются в результате анализа схемы инвестиционного процесса.

Схема инвестиционного процесса.

Контроллинг инвестиций » СтудИзбаИнициирование инвестиций

Контроллинг инвестиций » СтудИзбаописание инвестиционной проблемы

Контроллинг инвестиций » СтудИзбаустановление критериев оценки

Читайте также:  Вклады с частичным снятием, лучшие вклады с частичным снятием без потери процентов

определение факторов ограничений

 

Контроллинг инвестиций » СтудИзбапоиск альтернативных инвестиций

Контроллинг инвестиций » СтудИзбапредварительный выбор альтернативных инвестиций

Контроллинг инвестиций » СтудИзбаоценка и выбор предпочтительных альтернатив

Контроллинг инвестиций » СтудИзбареализация проекта

контроль хода реализации инвестиционного проекта

II. Инструменты контроллинга инвестиций.

Исходя из задач контроллинга инвестиций вытекает необходимость системного планирования и контроля инвестиционных проектов. В первую очередь нужна разработка подходящих методов проведения инвестиционных расчета и оценки риска, нормирование и контроль всех важных для принятия решений данных. В рамках системного процесса инвестиционного планирования для оценки альтернативных инвестиционных проектов и выбора наиболее приемлемого из них инвестиционный контроллинг использует подходящие методы инвестиционных расчетов. Контроллер должен наблюдать за правильностью их применения, а также в согласовании с ответственными специалистами проводить инвестиционные расчеты.

В настоящее время известны следующие методы инвестиционных расчетов:

1.     Статистические методы;

2.     Динамические методы;

3.     Функциональный стоимостной анализ;

Статистические методы инвестиционных расчетов

(позволяют оценить отдельные инвестиционные проекты, исходя из ожидаемого результата от них реализации за один период):

1.     Сравнение издержек и результатов.

При сравнительном расчете издержек соотносятся ежегодные издержки двух или нескольких инвестиционных проектов с целью выявления проекта с минимальными издержками. В расчетах указываются все издержки, связанные с проектом, включающие калькуляцию и процент амортизации. Рассматривается один плановый период всего срока реализации проекта (1 год). Таким образом, статистические методы оперируют средними значениями величин, т.е. при этом не учитываются временные различия в возникновении издержек и результатов рассматриваемого периода. При сравнении результатов нескольких проектов решение принимается исходя из величины чистого дохода в единицу времени или же исходя из величины маржинальной прибыли.

2.     Расчет стоимости машино-часа.

Для двух сравниваемых инвестиционных проектов сопоставляются стоимости одного машино-часа. Сначала определяют стоимость инвестиционных проектов, т.е. приобретают оборудование, стоимость земельного участка, стоимость установки и подключения, обучение персонала, учитывается калькуляционная процентная ставка, срок использования оборудования, а также ожидаемая его в будущем загрузка. По этим данным рассчитывается стоимость одного машино-часа для каждого проекта, и выбирают проект с минимальной стоимостью.

3.     Сравнение уровня рентабельности.

В статистическом расчете рентабельности соотносится дополнительная (ожидаемая о реализации проекта) средняя за год прибыль (дохода до и после налогообложения) и капитал, используемый в течение срока реализации проекта. Таким образом, статистическая рентабельность позволяет оценить среднюю процентную ставку инвестируемого в проект капитала.

                        Контроллинг инвестиций » СтудИзба

Дополнительная прибыль (доход) возникает как относительная экономия издержек. В соответствии с критерием статистической рентабельности выгодны те инвестиции, у которых рентабельность не ниже заранее определенного минимального уровня. Данный метод может привести к ошибочным решениям, поскольку в нем содержатся предположения, что с помощью разницы связного капитала двух проектов может быть получена более высокая рентабельность менее капиталоемкого проекта. Это не всегда так, особенно при очень высоких уровнях рентабельности. Для получения более точной информации рекомендуется сопоставить разницу доходов двух проектов и разницу используемых двух капиталов.

Один из проектов признается предпочтительнее только тогда, когда рентабельность исчислена как отношение разницы доходов к разнице капитала, превысит определенный минимальный уровень.

4.Статистическое сравнение сроков окупаемости.

Метод предполагает сравнение процессов возврата капитала путем расчета так называемого периода возврата капитала. Рассчитывается период времени, в течение которого первоначально вложенный капитал вернется через оборот произведенных продуктов по формуле:

Контроллинг инвестиций » СтудИзба

Возврат капитала представляет собой сумму ожидаемых ежегодных доходов, амортизационных отчислений и процент по заемному капиталу.

Согласно этому методу предпочтителен тот проект период возврата капитала, которого не превышает установленного заранее срока.

Динамические методы инвестиционных расчетов.

В отличие от статистических динамические методы предполагают проведение расчетов для всего срока реализации инвестиционного проекта.

К числу основных динамических методов относят:

1)    метод приведенной величины дохода;

2)    метод внутренней нормы доходности;

3)    метод аннуитетов;

4)    метод динамичного срока окупаемости.

1.     Метод приведенной величины дохода.

Согласно этому методу суммы поступлений и выплат в течение срока использования объекта инвестиций приводят к начальному моменту времени, т.е. дисконтируются. В каждом периоде рассматривается разница между поступлениями и выплатами, которые называют также обратным притоком средств. Если сумма обратного притока средств, приведенная к начальному моменту за вычетом суммы инвестируемого капитала больше либо равно нулю, то инвестиции считаются эффективными.

Контроллинг инвестиций » СтудИзба

     Контроллинг инвестиций » СтудИзба         — величина приведенного дохода

Контроллинг инвестиций » СтудИзба         — первоначальная стоимость инвестиций

Контроллинг инвестиций » СтудИзба — соответствующие поступления и выплаты в период времени t

n — срок реализации проекта

q – множитель дисконтирования

Контроллинг инвестиций » СтудИзба 

i – процентная ставка за определенный период времени 

           2. Метод внутренней нормы доходности.

Мерой эффективности инвестиций в этом методе является внутренняя мера доходности, по которой подразумевают такую процентную ставку, при которой дисконтированная сумма потока платежей равна нулю.

Контроллинг инвестиций » СтудИзба

            3.Метод аннуитетов.

Данный метод является инверсией метода приведенной величины дохода. Формула расчета аннуитета:

Контроллинг инвестиций » СтудИзба

Отличие методов состоит в том, что методом приведенной величины дохода рассчитывается тотальный эффект инвестиций за весь период, а методом аннуитета определяется успех за один период, в котором среднегодовые поступления противопоставлены среднегодовым выплатам. Согласно методу аннуитетов инвестиции считаются эффективными, если ее аннуитет больше либо равен нулю.

4. Метод динамического срока окупаемости.

Потоки КФ за период действия инвестиционного объекта идут в первую очередь на погашение инвестиционных выплат. Отношение суммы инвестиций к среднегодовому потоку КФ показывает срок окупаемости инвестиций. Если рассмотреть инвестиционный процесс в динамике, то возникающие в различные периоды потоки КФ, должны быть дисконтируемыми, т.е. приведены к начальному моменту времени.

Читайте также:  Источники финансирования инвестиций в основной капитал.

Расчет с помощью КФ срока окупаемости называют динамическим сроком окупаемости. Чем он меньше, тем меньше риск не возврата инвестиционных выплат. Таким образом, как статистические, так и динамические сроки окупаемости указывают на степень риска по альтернативным вариантам инвестиций.

Контроллинг инвестиций » СтудИзба

Функциональный стоимостной анализ.

Общий недостаток статистических и динамических методов заключается в рассмотрении только монетарных величин. Часто монетарное сравнение инвестиционного проекта трудно или вообще невозможно осуществить. В данном случае используют функциональный стоимостной анализ. Этот метод основан на субъективной оценке технических особенностей сравниваемых проектов, что может легко привести к ошибочному результату. Общий алгоритм действий следующий:

1.     Построение системы целей;

2.     Взвешивание целей с помощью коэффициентов;

3.     Составление таблицы значимости функций;

4.     Определение и оценка альтернатив реализации функций’

5.     Расчет полезности и формирование последовательности в матрице ценностей целей;

6.     Анализ чувствительности, полученной в последовательности к изменению весовых коэффициентов целей;

7.     Оценка и выдача результата.

Методы дисконтированных оценок

Они позволяют избавиться от основного недостатка простых методов оценки — невозможности учета объема будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду времени и пред­ставляют собой корректные методики исследования эффективности инвестиционных проектов, в особенности связанных с долгосрочными вложениями.

Методы дисконтирования позволяют приводить текущие и будущие платежи или поступления в сопоставимый вид посредством ставки дисконта (RD), что представляется важным для корректной оценки проектов, связанных с долгосрочными вложениями капитала [8;89].

Сущность понятия ставки дисконта заключается в измерении темпа снижения ценности денеж­ных ресурсов с течением времени.

Расчет ставки дисконтирования проводится следующим образом:

RD = I MP R,

где I — темпы инфляции; МР — минимальная реальная норма прибыли; R — коэффициент, учиты­вающий степень риска.

Коэффициент дисконтирования (KRD) определяется следующим образом:

где t — число периодов лет.

В качестве приближенного значения ставки дисконта можно также использовать существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным кредитам.

Методы оценки и расчёта

Конкурентоспособность этот тот показатель, отсутствие которого неминуемо ведёт к банкротству предприятия и закрытию бизнеса.

Для того чтобы быть конкурентоспособным предприятие должно наращивать собственную прибыль и эффективность производства. Эффективность можно рассчитать и оценить в величине капитала на производство одной единицы продукции. Другими словами, чем выше прибыль на одну единицу затрат, тем эффективнее производство.

Капитал, направляемый на производство, и есть инвестиции предприятия.

Методы оценки инвестиций, основанные на анализе эффективности производства:

  • доходный (оценке подвергается результат, полученный от вложений)
  • затратный (под оценку попадает объём расходов на реализацию инвестиционного проекта в сравнении с другими проектами).

Если для анализа, осуществленных вложений использовать методы оценки, основанные на учёте временных факторов, то бывают:

Теплеет ли климат

В России есть фундаментальная проблема инвестиционного климата — в нашу страну не хотят инвестировать не только иностранцы. Активность местных инвесторов существенно ниже, чем на аналогичных по размеру и уровню развития развивающихся рынках, отметил управляющий партнер фонда LETA Capital Александр Чачава.

Сооснователь и управляющий партнер TMT Investments Артем Инютин отметил, в свою очередь, что увеличения капиталовложений во всем мире добиваются с помощью налогового стимулирования, а не создания ГИС. Важно обеспечить со стороны государства условия, которые будут экономически выгодны для инвестора, считает эксперт.

С ним согласен и основатель платформы Dsight Арсений Даббах. По его словам, появление еще одной платформы, а не интеграция в существующие, повлечет за собой значительные траты. В то же время необходимость в ее создании связана с намерением привлечь внутренние инвестиции для финансирования программ развития. Внешнего капитала сейчас недостаточно, поэтому нужно создать условия для внутренних инвестиций, полагает он.

Работа с информацией по СЗПК при помощи ГИС больше отвечает подходам цифровой экономики, нежели кипа бумаг, хранящихся в архиве, уверен аналитик ГК «Финам» Леонид Делицын. Тем более что в силу разнообразия стимулирующих мер доступ к информации должны будут иметь представители целого ряда ведомств, отмечает он.

В то же время платформа не решит проблем, связанных со столкновением интересов нескольких инвесторов, когда возможны конфликты и судебные иски (как в случае с Майклом Калви), или в случае с распоряжением государственными средствами, говорит Леонид Делицын.

ГИС «Капиталовложения» — в большей степени информационная система, которая не может предотвратить возникновение корпоративных споров, добавляет аналитик «Фридом Финанс» Евгений Миронюк. Если стоит задача сделать госинвестиции защищенными от коррупции, стоит использовать опыт Великобритании и Израиля.

Управление инвестициями

https://www.youtube.com/watch?v=FFn-uoVHdNs

Инвестиционный контроль очень разнообразен и включает в себя множество различных мероприятий, таких как:

  • атрибуция производительности или, точнее, атрибуция возврата и / или атрибуция риска, и это ex-post, а также ex-ante,
  • сравнения рыночных индексов и эталонных показателей, составной дисперсионный анализ и анализ группы аналогов в отношении доходности и / или риска, а также таких характеристик, как класс активов или веса сектора, продолжительность, подверженность конкретным факторам риска и т. д.
  • расчет показателей производительности и статистики, отражающей навыки менеджера или анализ инвестиционного стиля и стиля работы,
  • проверка настройки конкретной учетной записи для управления активами с учетом контрольных показателей, руководящих принципов инвестирования, транзакционных издержек, комиссий за управление и т. д.,
  • проверка продукта на соответствие ожиданиям клиентов и передовой практике,
  • выявление актуальных и потенциальных проблем с производительностью и выделение серьезных из них высшему руководству,
  • предлагая корректирующие действия для решения проблем с производительностью,
  • декомпозиция рисков и бюджетирование рисков,
  • анализ и определение всех этапов инвестиционного процесса,
  • обзор инвестиционных принципов и ориентиров,
  • проверка соответствия уровней и лимитов риска и
  • сводные отчеты о производительности для высшего руководства.
Закладка Постоянная ссылка.
1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд (Пока оценок нет)
Загрузка...

Комментарии запрещены.