Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция

Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция Выгодные вклады

Что такое риск инвестиций?

Вопрос оказывается не таким простым, как может показаться на первый взгляд. Сухая теория говорит нам, что риск — это, прежде всего, неопределенность. То есть, вероятность получения иного результата вместо планируемого и ожидаемого. Чем выше такая вероятность, тем больше неопределенность и существеннее риск. Но, как мы увидим в дальнейшем, бездушная теория и живая человеческая психика смотрят на риск по-разному.

А пока вернемся к инвестиционному риску. Классический подход к определению риска актива заключается в оценке колебаний его стоимости или, иначе говоря, его волатильности. В одних случаях цена актива изменяется очень незначительно, как, например, у надежных облигаций. Спрогнозировать доходность вложений в эти ценные бумаги можно с высокой степенью определенности.

С другой стороны, посмотрим, например, на акции, особенно на не самые ликвидные. Как правило, в ценовой истории таких активов мы найдем и стремительные взлеты и глубокие падения. Это значит, что и будущее такой инвестиции весьма неопределенно, а следовательно — рискованно.

При этом фактический результат может как оказаться меньше ожидаемого, так и превзойти его. Во втором случае может показаться нелогичным называть успешную инвестицию рискованной. Но само наличие этой неопределенности делает рискованной ставку на такие зыбкие ожидания.

Что такое инвестиционные риски простыми словами

Инвестиционные риски (investment risk) — это возможность потери вложенных денежных средств.

Любая инвестиция имеет риски. Даже простое хранение денег дома имеют риск обесцениться из-за разгона инфляции. Например, в истории случались периоды с гиперинфляцией у отдельно взятых стран. Население теряло все свои накопления.

У каждого инвестора своя психология отношения к инвестиционным рискам. Кто-то не может терпеть никакого риска, кто-то готов рисковать почти всем.

Большинство рядовых граждан по старинке хранят деньги на банковских вкладах. Этот способ не позволяют реально накапливать деньги, поскольку не перекрывает реальную инфляцию. Фактически, такая инвестиция уменьшает покупательную способность.

Ценные бумаги можно разделить на две категории:

  1. Безрисковые. К ним относят гособлигации (ОФЗ), вклады;
  2. Рисковые. акции, фьючерсы, облигации, опционы;

Классификация инвестиционных рисков

Принято разделять риски инвесторов на следующие категории:

  1. Системные риски:
  2. Несистемные риски:
    • Кредитные (невыполнение кредитных обязательств);
    • Деловые (ошибки в выборе вектора развития);
    • Отраслевые (проблемы конкретно в секторах);

Выделяют ещё следующие инвестиционные риски:

1 Капитальные. Общий риск инвестирования в ценные бумаги. Вопрос встаёт в том, стоит ли вообще вкладываться в текущий момент по текущим ценам или стоит подождать.

2 Риск ликвидности. Из-за нехватки заявок на рынке есть возможность потери на комиссии, а, точнее, на спреде: разнице между аском и бидом. Поэтому важно покупать ликвидные активы. А если приобретать неликвидные, то только на долгосрок.

3 Селективный. Ошибки при отборе ценных бумаг. Это уже подвластно каждому инвестору.

4 Временной. Фундаментальный анализ показывает, что можно покупать, но было выбрано не самое удачное время для входа.

5Экономический кризис. Глобальные спады в экономике случаются регулярно и будут случаться в будущем. При общем снижении экономик заработать можно лишь при торговле в шорт. Однако для инвестиционных портфелей такой подход практикуется только у активных трейдеров, но не у инвесторов.

6 Операционные. Связаны с нарушение деятельности финансовых компаний: банков, брокеров. Например, если сделки не выходят на рынок или данные о покупке не поступают в депозитарий.

7 Риски связанные с эпидемиями и локдаунами в экономиках по всему миру. В 2020 г. события начали развиваться крайне стремительно с февраля. Никто не ожидал, что буквально за 1 месяц фондовые рынки упадут на 30-50%.

Какие риски владения акциями

Акции являются долевыми ценными бумагами. Владельцы являются совладельцами бизнеса. Поскольку ситуация в мире всегда изменяется, то и владельцы компаний несут риски в рамках своих долей.

Главным риском акция является падение биржевых котировок. Это потенциальный риски для каждого акционера.

Могут ли акции упасть в ноль? Да, могут. Но это не происходит за один день. У компании должны быть огромнейшие проблемы, которые доводят бизнес до краха. Причём такая ситуация может длиться несколько месяцев, а то и лет.

Крупные компании редко терпят крах, поскольку имеют диверсифицированные бизнесы, как по клиентам, так и по различной продукции. Если один сектор испытывает сложности, то за счёт других бизнес остаётся на плаву.

Маленькие компании могут быстрее расти в цене, но имеют большие риски. Потеря одного клиента, поставщика или прочие обстоятельства могут резко перечеркнуть весомую часть выручки.

Высокие доходы прошлых лет не гарантируют будущего. Скорее даже наоборот, чем сильнее росли акции в предыдущие годы, тем меньше шансов, что столь бурный рост продолжиться в последующие годы. Есть принцип возвращения к среднему, то есть если цена сильно отклонилась от среднего темпа роста в 7-12%, то через какое-то время она возвращается в норму.

Почему растут акции? На это есть две глобальные причины:

  1. Акции растут в среднем как ВВП. Показатель ВВП же зависит от множества факторов. Например, прирост населения, желание трудится, глобальная экономическая ситуация и прочее;
  2. Акции растут из-за инфляции;

Если темпы роста акции превышают ВВП, то инвесторы закладывают в бизнес слишком много оптимизма, который может привести к обвалу или сильной коррекции.

Помимо этих двух факторов на стоимость акции оказывает влияние и ожидаемая доходность. Она должна превышать ключевую ставку ЦБ.

Рассмотрим пример. Ключевая ставка 10%, прогнозируемая доходность акций 15%. Если ключевую ставку понизят до 8%, то теперь требования к доходности по акциям снижаются и они становятся более привлекательными, чем хранение денег в облигациях. Их биржевые котировки начинают расти, тем самым снижая их ожидаемую доходность.

В целом, владельцы акций зарабатывают чаще, чем теряют. История фондового рынка говорит, что инвестиции в акции принесли больше всего денег. Никакой другой финансовый инструмент не давал подобную прибыль.

Стоит помнить, что акций на рынке представлено тысячи. Опытные инвесторы умеют отбирать те, что имеют потенциал для роста и не несут слишком больших рисков. Новичкам следует начинать с покупок голубых фишек.

Помните: чем выше биржевые котировки, тем меньше ожидаемая доходность, при этом риски выше.

Какие риски владения облигаций

Облигация — это долговая ценная бумага, имеющая дату погашению. Держатели получают вознаграждение в виде купонного дохода. Этот процент заранее известен, поэтому инвесторы могут рассчитать свою прибыль при условии, что будет держать облигацию до погашения.

Облигации имеют цену на бирже. Их можно также продавать и покупать, как и акции. В периоды сильных падений они также снижаются в цене, но не так сильно. Особенно волатильны долгосрочные выпуски со сроком погашения от 10 лет. Краткосрочные выпуски до 3 лет обычно мало подвержены рыночным колебаниям.

Доходность облигаций ограничена, но и инвестиционный риск по ним существенно меньше.

В случае банкротства эмитента кредиторы (владельцы облигаций) стоят первыми в очереди на получении денег от продажи активов. Они более защищены, чем акционеры.

Какие инвестиционные риски у держателей облигаций:

  1. Банкротство компании. Это самый негативный сценарий для кредиторов. Инвесторам лучше не держать долговые ценные бумаги проблемных компаний. Это обезопасит от лишней нервотрепки в дальнейшем;
  2. Дефолт. Неспособность эмитента выплатить проценты или номинал;

По статистике 2% всех выпусков с высокой доходностью (превышающей ключевую ставку в 3-5 раз) будут испытывать проблемы на протяжении 10 лет. Т.е. шансы купить плохую облигацию с высоким доходом минимальны.

Начинающим стоит избегать субординированных облигаций. Они могут выпускаться только банками. Их главный риск в том, что они ничем не обеспечены. В случае каких-то сложностей, банкам разрешено списать их. Т.е. по сути объявить дефолт без каких-либо компенсаций.

Облигации являются самыми надёжными ценными бумагами, особенно, если мы говорим про гособлигации (ОФЗ) или выпуски от крупных компаний.

3. Доверительное управление

Когда инвестор передает деньги под чье-то управление, то это превращается в инвестицию с высокими рисками. Как показывает история: активное управление инвестиционным портфелем проигрывает простой стратегии копирования фондового индекса. По сути, инвестор рискует и ещё не дополучает прибыль.

Для рядовых инвесторов самым простым способом копировать индекс будут ETF фонды. Подробно про пассивное индексное инвестирование можно прочитать в статьях:

В эту же категорию можно отнести финансовые пирамиды и скам-проекты. Инвесторам обещают заоблачные доходности в сотни процентов годовых за счёт трейдинга каких-то гуру, уникальных продуктов и прочее. Однако в этой истории единственный кто действительно зарабатывает это финансовая компания, клиенты почему-то лишь теряют.

Вариации оценки инвестиционного риска.

На сегодняшний день наиболее распространенной формой оценки риска является бета-коэффициент. Этот показатель характеризует то, насколько отличается волатильность анализируемого актива от изменчивости выбранного эталона. По своей сути такой подход принципиально не отличается от способа оценки риска, предложенного еще Гарри Марковицем.

Читайте также:  КСН "Структурные Инвестиции 1", ООО, г. Москва ИНН 7743928024 | Реквизиты, юридический адрес, КПП, ОГРН, схема проезда, сайт, e-mail, телефон - узнать на

Уильяму Шарпу удалось упростить процесс, предложив сравнивать анализируемую ценную бумагу с индексом или другим выбранным бенчмарком. В то время как теория оптимизации портфеля по Марковицу предполагала фактически перебор каждой возможной пары ценных бумаг по критерию риск/доходность.

Но с точки зрения темы данной статьи гораздо важнее, что и Шарп и Марковиц рассматривали риск именно как неопределенность, подразумевая под ней отклонение доходности в любую сторону. А теперь вернемся к восприятию риска человеком. Что Вам в первую очередь приходит в голову, при упоминании о риске инвестиций?

С учетом этого факта появились коэффициент Стерлинга и коэффициент Сортино. Первый из них показывает соотношение доходности к максимальной просадке за рассматриваемый период. А расчет коэффициента Сортино очень похож на коэффициент Шарпа. Ключевое отличие — вместо стандартного отклонения используется только отрицательная волатильность.

Многие профессионалы инвестиционной сферы признают, что коэффициент Сортино более адекватно учитывает отношение инвесторов к риску. Тем не менее, данный показатель не получил массовое распространение. Отчасти это может быть связано с необходимостью использовать максимально длинные временные ряды. Ведь для получения достоверных результатов нужно учесть достаточное число проявлений отрицательной волатильности.

Зная численную оценку риска, инвестор может подобрать оптимальный для себя портфель с учетом своей толерантности к риску. А как определить свою толерантность к риску — читайте в одной из будущих статей.

Виды инвестиционных рисков

В зависимости от причины возникновения инвестиционные риски делятся на:

  • Экономические. Зависят от общего состояния экономики государства, а также его политики в отношении управления рынками, налогами и финансами.
  • Технологические. Относятся преимущественно к производственным предприятиям и зависят от надежности оборудования, темпов его модернизации, уровня автоматизации, скорости внедрения инноваций.
  • Социальные. Напряженность в обществе, забастовки, исполнение региональных или федеральных социальных программ могут повлиять на конкретные инвестиции. Этот тип риска в наибольшей степени определяется человеческим фактором.
  • Политические. Внутренняя жизнь страны также оказывает немаловажное влияние на реализацию инвестиционных проектов. К основным факторам этой группы относят: резкое изменение основного политического курса, выборы, давление на страну со стороны других государств, вводимые административные ограничения, ухудшение межгосударственных взаимоотношений.
  • Правовые.Связаны с изменениями в законодательстве, которые могут повлиять на результаты инвестиционных проектов. К правовым рискам можно отнести снижение ключевой ставки ЦБ, увеличение таможенных сборов, лицензирование определенных видов деятельности.
  • Экологические.К этой группе относят факторы, связанные с техногенными катастрофами, пандемиями, изменением климата, природными катаклизмами.

Также существуют другие способы квалификации рисков инвестирования. Например, их часто делят на системные (существуют в масштабах рынка, не зависят от действий инвестора) и несистемные (связанные непосредственно с объектом, в который вкладываются средства).

Инвестиционный портфель. доходность и риск инвестиционного портфеля.

Понятие инвестиционного портфеля.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную в соответствии с определённой инвестиционной политикой и выбранной управленческой стратегией совокупность вложений в различные инвестиционные объекты.

Процесс формирования эффективного портфеля инвестиций, отвечающего возложенным на него ожиданиям, состоит из шести основных этапов.

  • Первый этап, заключается в формулировании чётких инвестиционных целей, относительно совокупной ожидаемой и желаемой доходности инвестиционных вложений, максимально допустимого и предпочтительного уровня инвестиционного риска, а также требуемой ликвидности инвестиционных объектов. Альтернативность рассмотренных целей обуславливает выбор приоритетных или сбалансированных показателей служащих критерием при выборе инвестиционных инструментов.    
  • Второй этап направлен на формирование инвестиционной политики фиксирующей предпочтения относительно типов ценных бумаг, из которых предполагается формирование портфеля, секторов к которым должны относить приобретаемые бумаги, учёт действующих законодательных ограничений и прочих факторов.
  • Третий этап заключается в выборе активной или пассивной  модели управления инвестиционным портфелем исходя из наиболее приоритетных целей.
  • Четвёртый этап подразумевает основывающийся на фундаментальном, техническом и портфельном анализе, подбор ценных бумаг, отвечающих определённым в процессе первого этапа критериям.
  • Пятый этап предусматривает деятельность по управлению уже сформированным инвестиционным портфелем, направленную на сохранение первоначальных вложений и обеспечение общей целевой направленности портфеля.
  • Шестой этап ориентирован на оценку эффективности управления портфелем инвестиций одним из наиболее объективных методов.


Доходность инвестиционного портфеля.

Главными параметрами при формировании и  управлении инвестиционным портфелем, являются его ожидаемая доходность и риск. В связи с отсутствием возможности точного определения бедующей динамики вышеуказанных параметров, данные величины оцениваются, в первую очередь, на основе статистической информации за предыдущие периоды времени.

Ожидаемая доходность портфеля рассчитывается на основе ожидаемой доходности содержащихся в нём активов двумя способами.

Первый
состоит в том, чтобы на основе прошлых статистических данных доходности актива рассчитать её среднеарифметическое значение по следующей формуле:
Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.
В качестве примера использования данного способа, осуществим  расчёт ожидаемой доходности для 4 ценных бумаг входящих в состав «голубых фишек» российского фондового рынка, на основании их ежемесячных доходностей за последние три года.

Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.

Из полученных значений следует, что наиболее привлекательной ценной бумагой являются обыкновенные акции ОАО НК «Лукойл»,  с ожидаемой доходностью в расчёте на месяц в 0,42%.

Второй заключается в учёте возможного будущего вероятностного распределения доходности актива. Ожидаемая доходность актива определяется как среднеарифметическая взвешенная, где весами являются вероятности каждого события, которые в сумме должны составлять 100% и рассчитывается по следующей формуле:
Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.

В качестве примера использования данного способа, осуществим расчёт ожидаемой доходности несуществующей ценной бумаги.

Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.

 Из полученного значения следует, сто ожидаемая доходность ОА ОАО «АлмаЗ», равна 0%.

Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля при невозможности заимствования средств или осуществления коротких продаж.

Формируемый инвестиционный портфель состоит из нескольких ценных бумаг, каждая из которых обладает своей ожидаемой доходностью, среднеарифметическая ожидаемая доходность которых, является ожидаемой доходностью инвестиционного портфеля и рассчитывается по следующей формуле: 
Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.
Удельный вес n-ой бумаги в портфеле рассчитывается, как отношение её стоимости к стоимости всего портфеля по следующей формуле:
Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.
В качестве примера использования данного способа, осуществим  расчёт ожидаемой доходности инвестиционного портфеля состоящего из 4 ценных бумаг входящих в состав «голубых фишек» российского фондового рынка, на основании их ежемесячных доходностей за последние три года.

Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.

Из полученного в ходе расчётов значения следует, что ожидаемая доходность состоящего из вышеуказанных 4 ценных бумаг инвестиционного портфеля, равна 0,23%.

Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля при возможности заимствования средств.

Формирование инвестиционного портфеля может осуществляться не только на собственные средства, но и на заёмные, в результате чего, возникает эффект финансового рычага и увеличивается ожидаемая доходность портфеля. В этом случае, денежные средства занимаются под более низкую процентную ставку и размещаются в потенциально более доходный актив, образуя портфель, состоящий фактически из двух активов, приобретаемой ценной бумаги и заимствованных средств. Ожидаемая доходность портфеля рассчитывается по следующей формуле:
Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.
В качестве примера использования данного способа, осуществим  расчёт ожидаемой доходности инвестиционного портфеля состоящего из 4 ценных бумаг входящих в состав «голубых фишек» российского фондового рынка, на основании их ежемесячных доходностей за последние три года. В качестве заёмных средств будем использовать краткосрочный кредит (сроком на 1 месяц) с простой процентной ставкой заимствований, равной 12 процентам годовым. 

Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.

Из полученных в ходе расчётов значений следует, что ожидаемая доходность инвестиционного  портфеля составила 1,74 процента. За счёт привлечения заёмных финансовых ресурсов, доходность портфеля была увеличена на 0,8 процента, что говорит об эффективности использования заёмных средств, в формировании инвестиционного портфеля.

Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля при использовании только заёмных средств.

Формирование инвестиционного портфеля может осуществляться исключительно за счёт заёмных средств, что имеет только теоретическое значение, поскольку получение кредита связано с определённым обеспечением полученных средств. Поэтому ожидаемый результат необходимо оценивать относительно тех средств, которые в этом случае блокируются.

Ожидаемая доходность портфеля с использованием только заёмных средств рассчитывается по следующей формуле: 
Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.
В качестве примера использования данного способа, осуществим  расчёт ожидаемой доходности инвестиционного портфеля состоящего из 3 ценных бумаг входящих в состав «голубых фишек» российского фондового рынка. Расчёт будет вестись на основании их ежемесячных доходностей за последние три года, а доля заёмных средств в инвестиционном портфеле, будет составлять 100 процентов.

Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.

Из полученных в ходе расчётов значений следует, что путём выбора инвестиционных объектов с наибольшими ожидаемыми доходностями возможно формирование инвестиционного портфеля за счёт только заёмных средств, а также рассчитывать на получение дохода от подобной операции. Так, ожидаемая доходность используемого в данном примере инвестиционного портфеля, составила 1,6 процента.

Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля при возможности коротких продаж.

Формирование инвестиционного портфеля может осуществляться с использованием короткой продажи занятого у брокера актива без процентов и резервирования средств, по обеспечение другими активами, находящимися в инвестиционном портфеле. Ожидаемая доходность портфеля в данном случае, будет рассчитываться по следующей формуле:
Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.
В качестве примера использования данного способа, осуществим  расчёт ожидаемой доходности инвестиционного портфеля состоящего из 4 ценных бумаг входящих в состав «голубых фишек» российского фондового рынка. Расчёт будет вестись на основании их ежемесячных доходностей за последние три года, а доля занятых у брокера ценных бумаг будет равна 30% стоимости портфеля. Также, в данном примере, брокер не взимает процентов за предоставленные ценные бумаги и не резервирует часть средств, в качестве их обеспечения.  

Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.

Из полученных в ходе расчёта значений следует, что использование занятых у брокера и предназначенных для продажи ценных бумаг, позволило увеличить ожидаемую доходность инвестиционного портфеля до 5,63 процентов. На практике, допускается продажа заёмных ценных бумаг в том случае, если их ожидаемая доходность не превышает доходности приобретаемых ценных бумаг. В противном случае, велик риск получения убытков от данной операции.

Читайте также:  Источники финансирования инвестиций: их классификация и способы привлечения. — ФИНАНСЫ и КРЕДИТ

Риск инвестиционного портфеля

Основополагающими мерами риска финансового актива являются такие показатели как стандартное отклонение (волатильность) и дисперсия его доходности, которые говорят о степени возможного разброса фактической доходности вокруг его средней доходности. Данные показатели можно определить на основе прошлых статистических данных доходности актива.

Дисперсия является показателем рассеяния фактических значений доходности акции вокруг её средней доходности и рассчитывается по следующей формуле:
Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.
Однако, размерность дисперсии представляет собой квадрат доходности ценной бумаги. Если в формуле учитывается доходность в процентах, а размерность дисперсии, это процент в квадрате, поэтому показателем такой размерности не всегда удобно пользоваться. Поэтому из дисперсии извлекают корень и получают стандартное отклонение последующей формуле:
Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.
В отличие от ожидаемой доходности инвестиционного портфеля его риск не является средневзвешенной величиной стандартных отклонений доходностей содержащихся в нем ценных бумаг. Данное несоответствие связанно с различной реакцией ценных бумаг на изменение рыночной конъюктуры, в результате чего, стандартные отклонения доходности различных ценных бумаг в ряде случаев будут погашать друг друга, что приведёт к снижению риска инвестиционного портфеля. В связи с этим, при подборе ценных бумаг в портфель инвестиций принято определять степень их взаимосвязи на основании значений ковариации и коэффициента корреляции.

Ковариация показывает зависимость между двумя ценными бумагами и может быть:

  • положительной — характеризующейся однонаправленным изменением доходностей ценных бумаг;
  • отрицательной — говорящей о противоположном изменении доходностей ценных бумаг;
  • нулевой — отражающей отсутствие зависимости  между ценными бумагами. 

Расчёт ковариации осуществляется по следующе формуле:

Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.

В качестве примера определения ковариации между ценными бумагами осуществим расчёт помесячной ковариации между 2 ценными бумагами российского фондового рынка. Расчёт проводится на их доходности за последние 8 лет, т.е. с 2006 года. Полный список возможных значений ковариации для ключевых ценных бумаг РФР.

Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.

Из полученных значений можно сделать следующие выводы: во всех рассматриваемых временных окнах наблюдается положительная ковариация, свидетельствующая об однонаправленном движении рассматриваемых ценных бумаг.

Коэффициент корреляции отражает степень зависимости двух ценных бумаг. В отличие от ковариации, данный показатель не зависит от единиц измерения доходностей ценных бумаг и не характеризует рассеяние доходностей вокруг средних значений. В результате чего ковариация не позволяет получить наглядное отражение степени взаимосвязи между инструментами.

Данный коэффициент имеет значения в диапазоне от -1 до 1 и рассчитывается по следующей формуле:
Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.
В качестве примера, осуществим расчёт данного коэффициента на аналогичных условиях с теми, что использовались при определении ковариации.

Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.

Из полученных в ходе расчёта значений следует, что в 91% случаев корреляция является положительной, следовательно, динамика доходностей ценных бумаг является зависимой. В случае снижения котировок одной ценной бумаги, вторая будет следовать за ней.

После определения взаимосвязи меду ценными бумагами путём расчёта ковариации и коэффициента корреляции можно приступить к подбору инвестиционных объектов и определению совокупного риска портфеля, рассчитываемого несколькими способами, ключевые из которых будут далее рассмотрены.

Риск портфеля состоящего из двух активов определяется на основании их ковариации, удельных весов и стандартных отклонений по следующей формуле:
Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.
В качестве примера определения риска инвестиционного портфеля состоящего из 2 ценных бумаг, осуществим расчёт риска портфеля состоящего из ОА ОАО «Газпром» и ОА ОАО «Лукойл». Расчёт ожидаемого риска будет проводиться на их ежемесячных доходностях за последние восемь лет.

Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.

Из полученных значений можно сделать следующие выводы. Первый, наименьший риск инвестиционного портфеля показывают декабрьские вложения (порядка 3 процентов), майские наибольший (10,5 процентов). Второй, наибольшее влияние на риск портфеля оказывает волатильность содержащихся в нём инструментов.

Другой способ расчёта риска портфеля из двух ценных бумаг, применяется в том случае, если корреляция их доходностей равна или близка к значению 1. Таким образом, риск инвестиционного портфеля представляет собой средневзвешенный риск входящих в него ценных бумаг и рассчитывается по следующей формуле:
Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.
В качестве примера использования данного способа, осуществим расчёт ожидаемого риска на основании доходностей обыкновенных акций ОАО «Банк ВТБ» и ОАО «Сбербанк России», являющихся представителями одного сектора с наибольшей корреляцией доходностей (0,835).

Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.
Из полученных значений следует, что в данном случае  диверсификация портфеля не привела к сокращению совокупного риска инвестиционного портфеля, а только усреднила его. Следственно, при  изменении рыночной конъюктуры доходности ценных бумаг будут изменяться в прямой зависимости в одном и том же направлении.

Третий способ расчёта риска портфеля из двух ценных бумаг применяется в том случае, если значение корреляции их доходностей равно -1 или незначительно больше.

В данном случае, формула расчёта риска портфеля из двух активов с корреляцией 1 трансформируется в формулу разницы и выглядит следующим образом:
Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.
На практике, к тому же на российском фондовом рынке найти инструменты с близкой к -1 отрицательной корреляцией тяжело, а в составе «голубых фишек» таких инструментов вовсе нет, чего нельзя сказать про валютный рынок. Примером подобной отрицательной корреляции может служить валюта США и Японии. За десятилетний период, корреляция между этими валютами составила -0,85.

Объединив в определённой пропорции данные валюты в инвестиционном портфеле, можно добиться безрисковых вложений, также не приносящих инвестиционного дохода и направленных на сохранение капитала и его защиту от валютных рисков.

Наиболее эффективным способом формирования хорошо диверсифицированного инвестиционного портфеля, является распределение капитала между ценными бумагами, значение корреляции между которыми наиболее близко к нейтральному значению.

Риск портфеля из двух активов с отсутствием корреляции между ними, определяется по следующей формуле:
Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.
В качестве примера использования данного метода, осуществим расчёт риска инвестиционного портфеля, состоящего из 2 ценных бумаг с наиболее близким к 0 значением корреляции их доходностей. Наиболее подходящими для поставленной задачи, являются обыкновенные акции  ОАО «Ростелеком» и ОАО «Северсталь». Совокупная корреляция между их ежемесячными доходностями за последние восемь лет, равна 0,15.

Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.

Из полученных в ходе расчётов значений, можно сделать следующий вывод, риск сформированного нами инвестиционного портфеля находится в диапазоне от 5,3% до 14,9%, в зависимости от месяца его ориентировочного формирования. Однако сказать, как на практике поведёт себя одна бумага, по отношению к другой не представляется возможным.

Риск инвестиционного портфеля из нескольких ценных бумаг.

В заключение отражения способов определения риска портфеля, осуществим расчёт риска для инвестиционного портфеля  из нескольких ценных бумаг. Осуществлять оценку данного показателя будем на основе ежемесячных доходностей ценных бумаг трёх крупнейших эмитентов. А именно, обыкновенных акций ОАО «Банк ВТБ», ОАО НК «Лукойл» и ОАО «Сбербанк России».

Инвестиционный портфель. Доходность и риск инвестиционного портфеля.

Следует заметить, что приведённые способы оценки таких основополагающих характеристик любого инвестиционного портфеля, как его риск и ожидаемая доходность, являются основополагающими, а не общепринятыми и наиболее эффективными. Как правило, в любой крупной компании, осуществляющей инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг, для оценки этих неотъемлемых качеств портфеля используются собственные методики, характеризующиеся наибольшей точностью оценки.

——–База для осуществления расчётов в следующем посте (не вместилась)———

Опираясь на полученные в ходе расчётов значения данных показателей, перед управляющим стоит задача подбора инвестиционных объектов с целью формирования эффективного и целесообразного портфеля. Главной ориентацией которого, является наибольшая ожидаемая доходность при наименьшем или допустимом уровне риска.

Исходя из преследуемых управляющим целей и его отношения к риску, принято классифицировать инвестиционные портфели следующим образом:

  • Агрессивные портфели, нацелены на получение наибольшего инвестиционного дохода от операций с ценными бумагами, характеризующимися высоким уровнем ожидаемого риска. В качестве примера можно привести ОПИФ «Газпромбанк – Акции».
  • Умеренные портфели, характеризуются среднерыночными значениями ожидаемого риска и ожидаемой доходности. В качестве примера можно привести ОПИФ «Газпромбанк – Сбалансированный».
  • Консервативные портфели, отличаются высоким уровнем надёжности инвестиционных вложений. В качестве примера можно привести ОПИФ «Газпромбанк – Казначейский».

Управление инвестиционным портфелем.

Управление инвестиционным портфелем представляет собой совокупность методов и технологических возможностей, применяемых к различным ценным бумагам, и направленных на сохранение первоначальных стоимости инвестиционных вложений, достижение максимального уровня дохода при наименьшем уровне риска и обеспечение общей инвестиционной направленности портфеля.

Управление портфелем инвестиций может быть представлено в качестве активной или пассивной моделей, применяемых исходя из определённой инвестиционной направленности портфеля.

Активная модель управления инвестиционным портфелем предполагает постоянную систематическую работу инвестиционных менеджеров, направленную на повышение эффективности инвестиционной деятельности, путём подбора ценных бумаг с наибольшими ожидаемыми доходностями при допустимом уровне риска. Точное выявление и своевременная покупка недооценённых рынком ценных бумаг, позволяют получить гораздо более высокие результаты, по сравнению с пассивной моделью.

Пассивная модель управления инвестиционным портфелем заключается в формировании хорошо диверсифицированного рыночного портфеля, с заранее фиксированным уровнем риска, рассчитанным  на длительный период времени.  Данная модель управления является наиболее привлекательной на развитых фондовых рынках с относительно стабильной конъюнктурой в условиях умеренного экономического роста.

Наиболее распространёнными стратегиями управления портфелем ценных бумаг пассивной модели являются:

1) Стратегия копирования индекса – заключается в формировании портфеля, состав, структура и характеристики которого максимально схожи с составом, структурой и характеристиками выбранного фондового индекса. Основной задачей данной стратегии является минимизация стандартного отклонения разности между доходностями сформированного портфеля и копируемого индекса. 
Использование стратегии копирования фондового индекса сопряжённо с высокими транзакционными издержками, возникающими в процессе формирования портфеля и связанными с приобретением большого количества содержащихся в выбранном индексе ценных бумаг. Управляющие, с целью минимизации вышеуказанных издержек прибегают к частичному копированию индекса, путём вложений в ценные бумаги, динамика которых наиболее схожа с динамикой фондового индекса.

Читайте также:  Азербайджанский бизнес и бюджетные средства - главные финансовые источники экономики

2) Стратегия скольжения по кривой доходности – представляет собой краткосрочные вложения в долгосрочные долговые ценные бумаги (облигации), характеризующиеся наибольшей годовой доходностью по сравнению с их краткосрочными аналогами. Данная стратегия применяется управляющими с ограниченными инвестиционными горизонтами, предполагающими сохранение восходящей формы кривой доходности в будущем.

3)Стратегия иммунизации инвестиционного портфеля – заключается в выборе долговых ценных бумаг (облигаций) с таким инвестиционным горизонтом, в течение которого на финансовом рынке прогнозируется стабильная процентная ставка, не приводящая к изменению стоимости подобранных ценных бумаг. Так же, в процессе управления сформированным портфелем происходит реинвестирование купонных доходов, позволяющее застраховать портфель от изменения стоимости содержащихся в нём облигаций, вызванного незначительным изменением процентной ставки.

Традиционные механические схемы управления портфелем ценных бумаг имеют следующие основные разновидности:

1) Схема дополнительной фиксированной суммы – характеризуется фиксированной суммой вложений в ценные бумаги через фиксированные временные интервалы. Цикличность колебаний курсов ценных бумаг позволяет получать прибыль за счёт прироста их курсовой стоимости. Реализуется путём приобретения наибольшего количества ценных бумаг при значительном понижении их котировок, и наименьшего количества при повышении соответственно.
Данная схема управления является крайне пассивной и наиболее рискованной в периоды экономической нестабильности, подразумевая усреднение позиций в ценных бумагах с отрицательной доходностью, что приводит к потере значительной стоимости портфеля при наступлении экономического кризиса.

2) Схема фиксированной спекулятивной суммы – подразумевает разделение портфеля ценных бумаг на консервативную и спекулятивную части. Величина спекулятивной части формируется из высокорискованных ценных бумаг и поддерживается на изначально установленном уровне.

3) Схема фиксированной пропорции – так же, как и схема фиксированной спекулятивной суммы подразумевает разделение портфеля на две части, первая из которых должна находиться в заданной пропорции по отношению ко второй.

4) Схема плавающих пропорций – заключается в формировании портфеля ценных бумаг с рядом установленных взаимосвязанных соотношений между спекулятивной и консервативной частью.

Материал из главы моей дипломной работы, пользуйтесь на здоровье. 
Продолжение следует, удачной торговли!

PS- Гусев КОНЬ!=)

Оценка риска инвестиций

Как отмечалось, вкладывая деньги в тот или иной инвестиционный объект, инвестор может лишь с определенной долей уверенности прогнозировать будущую отдачу инвестиций. Для количественного описания степени объективной возможности наступления того или иного случайного события r вводится специальная числовая функция Р(r), называемая вероятностью события r. В применении к доходности r можно считать, что вероятность показывает относительную частоту появления того или иного значения r.

Так, предположим, что нас интересует, какую доходность обеспечит выбранный нами инвестиционный объект (положим, акция) за будущий холдинговый период (день). Чтобы сделать такую оценку, пойдем следующим путем: выберем в прошлом 100 дней и вычислим доходность акции за каждый день. Полученные результаты сведем в табл. 1.1.

Таблица 1.1

Данные для расчета вероятности

Доходность

Количество наблюдаемых результатов

Вероятность

r1= 5%

15

P1=0,15

r2=7%

20

P2= 0.20

r3= 10%

25

P3=0,25

r4=12%

30

P4= 0,30

r5 = 15%

10

P5= 0,10

Вероятность в данном случае показывает относительную частоту появления ожидаемой величины: вероятность доходности r1 находится как отношение числа наблюдаемых подобных результатов к общему числу наблюдаемых событий: Р1 = 15/100 = 0,15.

Для вероятностей используют пять основных правил:

  • 1) вероятность никогда не бывает отрицательной величиной;
  • 2) вероятность не может быть больше единицы (или 100%);
  • 3) сумма вероятностей всех возможных результатов наблюдений равняется единице;
  • 4) если результат события вполне предопределен, то вероятность этого события равна единице; никакой другой результат невозможен;
  • 5) если событие не может произойти, то считается, что его вероятность равна нулю.

В силу неопределенности доходности акции за будущий холдинговый период (сегодня мы не в состоянии предвидеть события в будущем) ичнвестор должен оценивать среднюю, или ожидаемую, доходность. Ожидаемая доходность Е(r) – это взвешенная средняя величина всех возможных значений доходности, где вес каждой доходности определяется вероятностью ее появления. Иными словами, если было проведено п измерений величины r и вероятность доходности rt равна Рt то

Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция (1.4)

Вычислим ожидаемое значение доходности в рассматриваемом примере:

Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция

На основании этого результата можно утверждать, что по окончании будущего холдингового периода реализованная доходность оцениваемой акции с определенной вероятностью окажется равной 9,75%, т.е. имеется риск того, что реализованная доходность отклонится от данной величины.

В математической статистике количественно степень риска инвестиций оценивают с помощью специальной величины – дисперсии σ’2, которая представляет собой средневзвешенное значение квадратов отклонений наблюдаемых величин доходности rt от средней (ожидаемой) величины Е(r):

ДисперсияМетод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция (1.5)

Для нашего примера

Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция

Чем выше дисперсия, тем выше разброс вероятных событий и тем выше риск инвестиций.

Чаще для количественного измерения риска используют величину стандартного (среднеквадратичного) отклонения σ. По определению σ равняется квадратному корню из величины дисперсии:

Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция (1.6)

Стандартное отклонение σ имеет размерность доходности г (процент) и определяет некоторый стандартный среднеквадратичный интервал рассеивания случайных величин rt симметричный относительно ожидаемого (среднего) значения доходности Е(r). Для нашего примера

Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция

Как и в случае дисперсии, можно утверждать, что чем выше среднеквадратичное отклонение случайных величин доходности, тем более рискованными являются инвестиции.

Длительность шагов расчета, за которые проводится расчет дисперсии и стандартного отклонения, может быть различной, и эта длительность может не совпадать с тем холдинговым периодом, за который инвестору хотелось бы оценить риск инвестирования. Например, расчет дисперсии (стандартного отклонения) проведен за промежуток времени t (квартал), т.е. вычислены величины Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция и Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция. Инвестора же интересует уровень риска за другой промежуток времени Т (предположим, год).

Тогда для вычисления дисперсии и стандартного отклонения за промежуток времени Т используют следующие формулы:

Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция

Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция

Пример 1.1. Пустьв ходе вычисления дисперсии за квартал получена величина Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция. Каков будет уровень риска за год, если

рыночные тенденции, учитываемые за квартал, не изменятся и в течение года.

Решение

Имеем:

Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция

Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция

В дальнейшем будем оперировать случайными величинами доходности, полагая, что эти случайные величины распределены по нормальному (гауссовскому) закону. В случае нормального распределения доходности r вероятность попадания случайной величины r в интервал [r1; r2] можно найти по формуле

Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция (1.7)

где Ф(r) – функция распределения случайной величины. Она определяет вероятность того, что случайная величина R примет значение, которое меньше фиксированного действительного числа г, т.е. Ф(r) = P(R<r). Значения функции Ф(r) находят по табл. П1 (см. приложение). При расчетах следует учитывать, что Ф(-r) = 1-Ф(r).

Пример 1.2. Ответим на следующий вопрос: какова вероятность того, что для рассмотренной выше акции доходность r, будет отклоняться от ожидаемого (среднего) значения на 5%, т.е. какова вероятность того, что доходность акции будет лежать в пределах [4,75%; 14,75% |?

Решение

Воспользуемся формулой (1.7):

Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция

Поскольку в таблицах приводятся величины функции Ф(r) только для значений r, округленных до второго знака (Ф(0,62),

Ф(0,63) и т.д.)” то, чтобы вычислить величину Ф(0,6234), используют следующий подход:

Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция

По табл. П1 находим, что Ф(0,62) = 0,7324, а Ф(0,63) = 0,7357. Тогда вероятность попадания доходности r в интервал [4,75%; 14,75%] составит

Метод оценки риска VAR (Value at Risk) — расчет в Excel, формулы, пошаговая инструкция

Следовательно, для рассматриваемого примера существует вероятность 46,7% (Р= 0,467) того, что случайная величина η отклонится от ожидаемого (среднего) значения Е(r) = 9,75% на 5%.

Отталкиваясь от формулы (1.7), можно показать, что с ростом величины σ вероятность попадания доходности r в заданный интервал уменьшается, т.е. увеличение среднеквадратического отклонения повышает неопределенность и степень риска инвестиций.

Способы снижения рисков при инвестировании

Риски — не повод отказываться от инвестиций, ими можно и нужно управлять. Чтобы снизить финансовые потери при вложении денег, придерживайтесь следующих правил:

  • Диверсифицируйте вложения. Одно из важнейших правил инвестирования гласит: не стоит вкладывать все деньги в один инструмент — лучше выбрать несколько. Если один актив принесет убыток, другие могут это компенсировать. Если же у вас нет времени заниматься распределением активов самостоятельно, вы можете вложить деньги в ПИФы. В состав ПИФов входит сразу множество инвестиционных инструментов, что снижает зависимость портфеля от изменения курсов валют и ситуации на рынке.
  • Всегда придерживайтесь выбранной стратегии. Ситуация на рынке быстро меняется, и у инвесторов всегда есть соблазн скорректировать портфель в угоду текущей обстановке. Но такие спонтанные решения часто приводят к потерям, поэтому во время высокой волатильности на рынке важно следовать изначальной стратегии.
  • Инвестируйте только в те инструменты, которые вам понятны. Если вам неясно, как устроен тот или иной финансовый инструмент, лучше откажитесь от него или тщательно изучите перед тем, как вкладывать деньги.
  • Внимательно изучайте условия инвестирования. Если при заключении инвестиционной сделки составляется соответствующий договор, то в нем обязательно должны быть прописаны условия использования вложенных средств.
Оцените статью
Adblock
detector