Оценка и критерии отбора инвестиционных проектов, Срок окупаемости инвестиций – Международный финансовый менеджмент

Что нужно запомнить

На рынке существует множество инструментов инвестирования, которые отличаются риском и уровнем доходности. Вложения в акции и ПИФы сулят потенциально высокую доходность, но являются рискованными. А вот банковские вклады, драгоценные металлы и ОФЗ считаются относятся к низкорисковым инструментам и позволяют защитить капитал от просадок в условиях кризиса.

§ 2. планирование и выбор объектов инвестирования

Завершающей фазой первого этапа инвестиционного процесса
является выбор конкретных объектов инвестирования, который осуществляется в
процессе планирования инвестиций.

Под планированием инвестиций, как правило, понимается
процесс формирования такого портфеля проектов (инвестиционной программы),
который можно рассматривать как один из альтернативных и наиболее
предпочтительных вариантов достижения целей инвестирования.

Планирование
инвестиций преимущественно осуществляется на основе использования
математических моделей, которые не могут в полной мере отражать все факторы
инвестиционной деятельности. Поэтому результаты моделирования не гарантируют
однозначного принятия абсолютно верных решений, обеспечивающих достижение
поставленных целей.

Принятие окончательного решения о конкретных объектах
инвестирования, включаемых в инвестиционную программу предприятия,
осуществляется высшим руководством предприятия на основе результатов
планирования, а также с учетом иных неформализуемых факторов инвестиционной
деятельности.

Под инвестиционной моделью понимается такая математическая
модель, с помощью которой может быть произведена оценка эффективности и
результативности инвестиции по отношению как к установленной цели
инвестирования, так и к средствам ее достижения.

Следует иметь в виду, что реальные инвестиции наряду с
достижением поставленной цели приводят к количественным изменениям не только в
материально-технической, но и в финансовой сфере. Что касается финансовых
инвестиций, то они более обособленны и преимущественно затрагивают только
финансовую сферу деятельности предприятия.

Инвестиционное планирование может быть как изолированным,
или обособленным, так и взаимосвязанным. В первом случае в процессе принятия
решения рассматриваются только альтернативные варианты инвестиционной
деятельности. Взаимосвязанное инвестиционное планирование наряду с учетом
инвестиционных альтернатив учитывает также альтернативы решений в области
финансирования и организации производства.

Любое планирование предполагает определенный период, на
протяжении которого будут осуществляться и реализовываться (эксплуатироваться)
инвестиции. Этот период времени всегда ограничен. Необходимо отметить, что
вопросы сроков планирования инвестиций были и остаются предметом дискуссии.

Основным дискуссионным вопросом является возможность корректировки принятых
решений под влиянием событий, имеющих место после завершения отрезка
планирования. Здесь необходимо подчеркнуть, что хотя это требование,
безусловно, является справедливым, в то же время определить воздействие будущих
инвестиционных решений можно только после того, когда эти инвестиции
осуществятся.

В системе инвестиционного планирования весь срок
планирования подразделяется на ряд интервалов, которые называются периодами.
Решения, реализуемые в одном периоде, относят либо к началу, либо к концу
соответствующего периода. Отметим, что это не отражается на содержательной
стороне инвестиционных решений, а оказывает влияние лишь на нумерацию периодов.

Отправной точкой планирования является начало первого планового периода.
Последствия, возникающие в результате осуществления инвестиций, выражаются
количественно посредством платежей, которые подразделяются на выплаты
(например, выплаты инвестора другим хозяйствующим субъектам) и на поступления
(например, поступления инвестору от других хозяйствующих субъектов).

Итоговая сумма платежей представляет собой сумму выплат и
поступлений, произведенных в течение конкретного периода. Если сальдо выплат и
поступлений положительно, то это означает преобладание поступлений над
выплатами, а если отрицательно, то, соответственно, выплаты преобладают над
поступлениями.

Число периодов, в течение которых осуществляются поступление
и выплаты, называется сроком эксплуатации инвестиции, если речь идет о реальных
инвестициях, либо сроком действия (когда речь идет о финансовых инвестициях).
Этот промежуток времени либо определяется заранее, либо рассматривается в
качестве переменной величины при принятии инвестиционных решений.
Высвобождающиеся вложенные средства в общем случае носят название
дезинвестиций.

В качестве цели инвестирования капитала в том или ином
периоде времени в системе инвестиционного планирования могут выступать прирост
имущества, увеличение потока поступлений, рост рентабельности инвестиций и
другие показатели, характеризующие возможность получения долговременной прибыли.

В инвестиционных моделях планирования объем капиталовложений
может изменяться в течение определенного промежутка времени, на который
разрабатывается план. При принятии решения предпочтение отдается проектам с
более ранними по времени поступлениями от осуществления инвестиций по сравнению
с более поздними. Соизмерение потока платежей в различные периоды времени
осуществляется методами дисконтирования.

Изолированное планирование инвестиций

Изолированное планирование инвестиций осуществляется в
отношении отдельных инвестиционных объектов или отдельных инвестиционных
программ при заданном бюджете. Срок эксплуатации инвестиций (инвестиционных
проектов) может рассматриваться в качестве переменного либо фиксированного
параметра.

Рынок капитала трактуется либо как совершенный, либо как
несовершенный. Разграничение совершенного и несовершенного рынков капитала
осуществляется посредством использования разницы между процентными ставками по
депозитам и кредиту. Все ограничения по финансовым ресурсам в системе изолированного
планирования могут относиться к любому периоду планирования.

Инвестиционные модели для совершенного рынка капитала и
заданного срока эксплуатации инвестиционного проекта

Эти модели различаются между собой прежде всего критериями
принятия решений об инвестировании отдельных проектов. В качестве критериев
принятия решений используются: чистая приведенная стоимость, конечная стоимость
имущества, внутренняя процентная ставка (внутренняя доходность).

В моделях оценки чистой приведенной стоимости этот показатель,
отнесенный к начальному моменту планирования, характеризует изменение стоимости
имущества за период планирования или за период эксплуатации инвестиционного
проекта посредством дисконтирования поступлений по расчетной процентной ставке.

Модель оценки чистой приведенной стоимости описывается
следующей формулой:

^kwn xzn -»max

n=l

при условии   2г»^1 и гпЄ(0Д}>

где zn — булева переменная, равная единице, если
инвестиционный проект принимается, и нулю, если инвестиционный проект
отклоняется (это имеет место, в частности, если чистая приведенная стоимость
проекта меньше нуля); kwn — чистая приведенная стоимость платежного ряда (kw)
п-то инвестиционного проекта.

Суть этой модели заключается в том, что конечная стоимость
имущества предприятия в результате реализации различных инвестиционных проектов
при единой расчетной ставке процента должна быть максимальной. Данная модель
рассматривается для случаев, когда инвестиционные альтернативы одинаковы по
времени и объемам инвестированного капитала.

Использование модели оценки конечной стоимости предполагает
наличие заданной одинаковой для всех периодов суммы изымаемых из оборота
средств.

Модель внутренней процентной ставки ориентирована на
максимизацию рентабельности капитала, связанного в инвестиционном проекте.
Модель выглядит следующим образом:

Y/nXZn ^ШаХ (1)

при условии   ^Tzn^l и zn Є {0,1};

г. Є ОД (2) (г.-Охг.^О, (3)

где гп — внутренняя процентная ставка; і —расчетная
процентная ставка.

Условие (3) в данной модели означает, что оптимальная
инвестиционная альтернатива позволяет получать процент на вложенный капитал не
меньший, чем на рынке капитала.

Модель внутренней процентной ставки предполагает связанность
капитала (когда капитал иммобилизован) на весь период эксплуатации
инвестиционного проекта. Поэтому для внутренней процентной ставки как выражения
рентабельности капитала условие повторного вложения высвобождающихся финансовых
средств по внутренней процентной ставке важно только в том случае, когда объем
связанного капитала должен поддерживаться на фиксированном уровне.

Вследствие такого подхода согласно критерию максимизации
чистой приведенной стоимости и критерию максимизации внутренней процентной
ставки можно прийти к различным результатам выбора альтернатив, так может
возникнуть так называемый конфликт между целями максимизации прибыли и
максимизации рентабельности.

При использовании метода величины чистой приведенной
стоимости исходят из того, что высвобождающаяся сумма превышения поступления
над выплатами может быть использована на ранке капитала по расчетной процентной
ставке.

Инвестиционные модели для совершенного рынка капитала и
переменного срока эксплуатации

В случае, когда срок эксплуатации инвестиционного проекта
является величиной переменной, определение оптимального срока, на который
инвестируются в настоящий момент средства, происходит при допущении, что
инвестиционные проекты являются не повторяющимися. В качестве критерия отбора
инвестиционных проектов используются показатели максимизации чистой приведенной
стоимости.

Для указанного типа моделей выбора инвестиционных проектов
фактически речь идет о проблемах принятия многопериодных решений.
Многопериодные модели принятия решений включают в себя переменные, относящиеся
не только к основному, но и к последующим периодам планирования.

При постоянном сроке эксплуатации инвестиционного проекта
ликвидационная стоимость, т. е. возможные денежные средства от реализации
объекта инвестирования по окончании срока его эксплуатации, учитываются в
последнем периоде срока эксплуатации инвестиционного проекта. При переменном
сроке эта выручка зависит от момента окончания инвестиционного проекта и
поэтому определяется отдельно.

Вопросы принятия решений как при переменном, так и при
фиксированном (постоянном) сроках эксплуатации могут быть представлены в форме
линейных целочисленных моделей. Для этого вводятся дополнительные переменные
для решения относительно высвобождающегося капитала.

Указанные выше модели планирования инвестиций не учитывают
множество факторов и, кроме того, они предполагают, как правило, ряд
предпосылок.

Предпосылки построения инвестиционных моделей при заданном
сроке эксплуатации таковы. (1) переменные, рассматриваемые при принятии
решений, относятся исключительно к инвестиционным альтернативам; (2) каждая
инвестиционная альтернатива может быть описана денежным потоком; (3) объемы и
распределение платежей по величине и по времени фиксированы и известны в момент
планирования; (4) финансовые средства, необходимые для инвестирования, могут
быть получены под единую ставку за кредит в любой момент времени; (5) капитал,
высвобождаемый в процессе инвестирования, и в использовании которого нет
необходимости, может быть размещен на рынке капитала под процент, не меняющийся
с течением времени; (6) моментом инвестирования является время, когда
производится первый связанный с инвестированием платеж; (7) влияние
налогообложения не учитывается.

Для моделей с переменным сроком эксплуатации помимо
инвестиционных переменных необходимо:

определить дезинвестиционные переменные, которые
характеризуются промежутком времени высвобождения каждого вида инвестиций;

из последовательности платежей по конкретным видам
инвестиций необходимо выделять ликвидационную стоимость инвестиционного
объекта, размер которой будет находиться в зависимости от момента высвобождения
инвестиций.

Тот факт, что модели учитывают, как правило, ограниченное
количество  факторов,  определяющих инвестиционную деятельность предприятия,
окончательный выбор осуществляется на основе результатов планирования с
использованием неформальных процедур.

Взаимосвязанное планирование инвестиций

Взаимосвязанное инвестиционное планирование осуществляется в
неразрывной связи с планированием производственно-финансовой деятельности
предприятия. Эта связь основывается (базируется) на комплексном формировании
денежных потоков, учитывая, что реализация любого инвестиционного проекта, как
и иных видов деятельности, требует финансового обеспечения.

Это означает, что в
процессе формирования инвестиционной программы важно сбалансировать ее
финансовые параметры с параметрами производственной и финансовой программ предприятия,
а также учитывать ряд возможных ограничений. Прежде всего речь идет о
потенциале собственных инвестиционных ресурсов, возможности привлечения
заемного капитала, необходимости обеспечения отраслевой и региональной
диверсификации инвестиционной деятельности, а также обеспечении внутренней
сбалансированности инвестиционной программы, т. е. обеспечении эффективного
соотношения доходности, риска и ликвидности.

Система взаимосвязанного планирования предполагает
многокри-териальность отбора инвестиционных проектов, основанную на
ранжировании целей и задач инвестиционной деятельности как по времени, так и по
их значимости в системе целей ведения бизнеса.

Дифференциация критериев отбора инвестиционных проектов
осуществляется, как правило, в разрезе конкретных форм независимых,
взаимоисключающих (альтернативных) и взаимосвязанных инвестиционных проектов.
Ранжирование целей предполагает и ранжирование критериев отбора.

Система ограничений при взаимосвязанном инвестиционном
планировании включает в себя основные и дополнительные ограничения.

В качестве основных ограничений выступают наиболее значимые
критерии отбора. Например, если главным критерием отбора инвестиционных
проектов определен показатель чистой приведенной стоимости проекта, то среди
основных ограничений могут выступать конкретные значения таких показателей, как
внутренняя процентная ставка, уровень общего риска проекта, срок окупаемости
инвестиционного проекта и т. п.

Среди дополнительных ограничений могут быть: уровень
диверсификации риска за счет региональной и отраслевой составляющих; стоимость
заимствования капитала; сроки реализации инвестиционных проектов; сроки начала
потока поступлений от реализации инвестиционного проекта; величина общего
объема инвестиционных ресурсов; объемы производства и реализации продукции и т.
п.

Акции

Акции — это ценные бумаги, подтверждающие владение долей в капитале компании. Они дают возможность получить дивиденды в случае положительных финансовых результатов предприятия, а также зарабатывать на разнице между ценой покупки и ценой продажи.

Особенности инвестирования в акции:

Среди инвесторов, которые ценят надежность и стабильность, особой популярностью пользуются акции «голубых фишек». «Голубыми фишками» на инвестиционном сленге принято называть акции крупнейших и наиболее надежных компаний. Как правило, это лидеры индустрии, которые прошли проверку временем.

Вот несколько базовых признаков «голубых фишек»:

При выборе акций следует обращать внимание на график биржевых котировок, историю дивидендных выплат, перспективы развития бизнеса, структуру акционерного капитала и дивидендную политику. Просмотрите финансовые результаты работы акционерного общества за прошедшие периоды, изучите прогнозы аналитиков и сделайте собственные выводы.

Банковский вклад

Самым популярным и простым способом инвестирования считается внесение денег на депозит. Рассчитывать на высокую прибыль по банковским вкладам не стоит, ведь их доходность в 2020 году составляет всего 4,2-7% годовых.

Особенности депозитов:

Между банком и вкладчиком подписывается депозитный договор. В нем указывают процентные ставки и сроки предоставления денежных средств в пользование банком.

Среди преимуществ банковских вкладов можно выделить незначительные риски. К недостатку относится низкая доходность, которая едва покрывает инфляцию.

Виды инвестиционных инструментов

Инструмент инвестирования — это актив, в который инвестор вкладывает деньги, чтобы получить выгоду. Все инструменты инвестирования можно разделить на:

Внутренняя норма рентабельности (internal rate of return, irr)

Смысл расчетавнутренней
нормы рентабельности при анализе
эффективности инвестпроекта заключается в следующем: IRR
показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут
быть ассоциированы с данным проектом.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем:
предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера,
уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC
(цены источника средств для данного проекта).

если IRR > CC, то проект следует принять;
если IRR < CC, то проект следует отвергнуть;
если IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Преимуществом метода внутренней нормы рентабельности по
отношению к методу чистого дисконтированного дохода является
возможность его интерпретирования. Он характеризует начисление
процентов на затраченный капитал (рентабельность затраченного капитала).

Критерии NPV, IRR и PI, наиболее часто применяемые в
инвестиционном анализе, являются фактически разными версиями одной и
той же концепции, и поэтому их результаты связаны друг с другом. Таким
образом, можно ожидать выполнения следующих математических соотношений для одного проекта:

если NPV > 0, то IRR > CC(r); PI > 1;
если NPV < 0, то IRR < CC(r); PI < 1;
если NPV = 0, то IRR = CC(r); PI = 1.

Существуют методики, которые корректируют метод IRR
для применения в той или иной нестандартной ситуации. К одной из таких
методик можно отнести метод модифицированной внутренней
нормы рентабельности (MIRR).

Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (discounted payback period, dpp)

Дисконтированный срок окупаемости инвестиции
(Discounted payback period, DPP) устраняет недостаток статического
метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени.

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости
увеличивается, то есть всегда DPP > PP.

Простейшие
расчеты показывают, что такой прием в условиях
низкой ставки дисконтирования, характерной для стабильной западной
экономики, улучшает результат на неощутимую величину, но для
значительно большей ставки дисконтирования, характерной для российской
экономики, это дает значительное изменение расчетной величины срока
окупаемости. Иными словами, проект, приемлемый по критерию PP, может
оказаться неприемлемым по критерию DPP.

При использовании критериев PP и DPP в оценке инвестиционных
проектов решения могут приниматься исходя из следующих условий:

1. проект принимается, если окупаемость имеет место;
2. проект принимается только в том случае, если срок
   окупаемости не превышает установленного для конкретной компании
   предельного срока.

Одним из существенных недостатков данного критерия заключается
в том, что, в отличие от показателя NPV, он не обладает свойством
аддитивности. В связи с этим при рассмотрении комбинации проектов с
данным показателем необходимо обращаться осторожно, учитывая это его свойство.

В общем случае определение периода окупаемости носит
вспомогательный характер относительно чистой текущей стоимости проекта
или внутренней нормы рентабельности. Кроме того, недостаток такого
показателя, как срок окупаемости, заключается в том, что он не
учитывает последующих притоков денежных средств, а потому может служить
неверным критерием привлекательности проекта.

Драгметаллы

Если вы не хотите разбираться в финансах, следить за ситуацией на рынке и самостоятельно выбирать активы для инвестиций, обратите внимание на доверительное управление (ДУ). Вот, как это работает: вы выбираете готовую инвестиционную стратегию, исходя из своих целей и интересов, а реализует ее профессиональный управляющий. Он управляет активами в ваших интересах и регулярно отчитывается о результатах.

Особенности доверительного управления:

ДУ отличается высокой ликвидностью, поскольку деньги можно вывести в любой момент (разумеется, если такой пункт присутствует в договоре). Помните, от профессионализма управляющего будет зависеть успех ваших капиталовложений.

Индекс рентабельности инвестиции (profitability index, pi)

Индекс рентабельности – относительный показатель
эффективности инвестиционного проекта и характеризует уровень
доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений – чем
больше значение этого показателя, тем выше отдача денежной единицы,
инвестированной в данный проект.

Условия принятия проекта по данному инвестиционному критерию следующие:

если PI > 1, то проект следует принять;
если PI < 1, то проект следует отвергнуть;
если PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный. Несложно
заметить, что при оценке проектов, предусматривающих одинаковый объем
первоначальных инвестиций, критерий PI полностью согласован с критерием ЧДД.

Классификация

Существует несколько способов, позволяющих систематизировать и классифицировать объекты инвестиционной деятельности. Давайте рассмотрим основные из них.

По степени ликвидности выделяют следующие виды активов:

• высоколиквидные;
• низколиквидные.

Под ликвидностью обычно понимают возможность оперативно продать какой-либо товар по стоимости, которая на данный момент сложилась на соответствующем рынке.

Экономическая наука давно проследила прямо пропорциональную зависимость между скоростью изменения цены на объект инвестирования и его ликвидностью. Чем быстрее изменяется стоимость конкретного товара, тем более ликвидным он считается. И наоборот. Чем медленнее меняется цена объекта инвестирования, тем меньшей ликвидностью он обладает.

Высоколиквидными инвестициями традиционно считаются основные, самые популярные национальные валюты (евро, американский доллар, японская иена), активно торгующиеся на валютной бирже.

Примером низколиквидных вложений может служить земельные участки, дома или другие типы недвижимости. Часто можно увидеть ситуацию, в которой стоимость этих объектов в течение календарного года остается практически неизменной.

Довольно часто объекты вложений рассматриваются и оцениваются с точки зрения их целевой направленности. В рамках такого деления инвестиции могут быть:

• социальными;
• экономическими;
• научными.

В качестве социальных фигурируют вложения в полезные для общества инвестиционные проекты. Например, это могут быть инвестиции в строительство спортивных сооружений, культурных или образовательных объектов. В качестве инвестора в социально значимых инвестиционных проектах чаще всего выступает государство.

Экономические инвестиции всегда преследуют своей целью извлечение прибыли. К этой группе вложений относится биржевой трейдинг, банковские вклады, покупка пая в паевом инвестиционном фонде и так далее.

Научные вложения направлены на развитие инноваций. Они включают в себя как инвестиции в фундаментальную науку, так и деньги, выделенные для проведения конкретных практических исследований.

По виду деятельности инвестиции бывают:

• реальные;
• финансовые;
• интеллектуальные.

Объект реального инвестирования подразумевает под собой вещественные предметы окружающего мира. В качестве примера можно привести здания, сооружения, заводы, драгоценности, предметы искусства, антиквариат и прочее.

Под финансовыми объектами инвестиционной деятельности принято понимать ценные бумаги, валюту, банковские депозиты и так далее.

Интеллектуальные объекты вложений формируют отдельную особую группу. Они неразрывно связаны с понятием интеллектуальной собственности. Это ноу-хау, патенты, авторские права на литературные или музыкальные произведения и прочее. В настоящее время интеллектуальные инвестиции очень сильно востребованы в мировой экономике.

Коэффициент эффективности инвестиции (account rate of return, arr)

Коэффициент эффективности инвестиций (Account rate of return,
или ARR) или учетная норма прибыли или коэффициент рентабельности
проекта. Существует несколько алгоритмов исчисления данного показателя.

Первый вариант расчета основан на отношении среднегодовой
величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта
за период к средней величине инвестиций:

Второй вариант определения коэффициента
рентабельности проекта выглядит следующим образом:

Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов
занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных
вариантов инвестирования в операции с реальными активами. В
значительной степени она основывается на проектном анализе. Цель
проектного анализа – определить результат (ценность) проекта.
Как правило для этого применимо следующее выражение:

Результат проекта = Цена проекта – Затраты на проект

Прогнозная оценка проекта является достаточно сложной задачей,
что подтверждается рядом факторов:

• инвестиционные расходы могут производиться или в разовом
  порядке, или на протяжении длительного времени;
• период достижения результатов реализации инвестиционного
  проекта может быть больше или равен расчетному периоду;
• проведение длительных операций приводит к росту
  неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций, то есть к росту
  инвестиционного риска.

Эффективность
инвестиционного проекта характеризуется системой
показателей, отражающих соотношение затрат и результатов в зависимости от интересов его участников.

Критерии оценки инструментов инвестирования

Прежде чем вложить деньги в тот или иной инструмент, его нужно изучить. Вот несколько критериев, на которые стоит обратить внимание:

• Риски и доходность. Любые инвестиции связаны с риском — чем он выше, тем выше потенциальная доходность вложений. Прежде чем инвестировать, пройдите риск-профилирование, чтобы определить свое отношение к риску. От вашей готовности идти на риски во многом будет зависеть выбор финансовых инструментов.
• Сроки инвестирования. Например, в акции можно инвестировать на неограниченное время — по крайней мере, пока существует компания, а облигации и структурные продукты имеют срок окончания (погашения).
• Периодичность выплат. Доход по инвестиционным инструментам может выплачиваться единоразово (например, доход от продажи акций) или с определенной периодичностью (например, купоны по облигациям выплачиваются по заранее известному графику).
• Минимальный порог входа — например, для покупки одной ОФЗ вам понадобится около 1000 рублей, а для приобретения недвижимости — несколько миллионов.
• Валюта. На рынке есть инструменты для инвестиций как в рублях, так и в иностранной валюте.

В большинстве случаев выбор инвестиционных инструментов зависит от отношения инвестора к риску. Тем, кто не собирается рисковать, стоит выбирать активы с низкой степенью риска, — ОФЗ, вклады, драгметаллы. Инвесторы, готовые рискнуть ради повышенной ставки, могут присмотреться к акциям, ПИФам, валюте, инструментам срочного рынка.

Рассмотрим преимущества и недостатки самых распространенных инструментов инвестирования.

Модифицированная внутренняя норма рентабельности (modified internal rate of return, mirr)

Модифицированная
ставка доходности (MIRR) позволяет устранить
существенный недостаток внутренней нормы рентабельности проекта,
который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств.
Примером такого неоднократного оттока является приобретение в рассрочку
или строительство объекта недвижимости, осуществляемое в течение
нескольких лет.

В российской практике это может быть доходность срочного
валютного вклада, предлагаемого Сбербанком России. В каждом конкретном
случае аналитик определяет величину безрисковой ставки индивидуально,
но, как правило, ее уровень относительно невысок.

Таким образом, дисконтирование затрат по безрисковой ставке
дает возможность рассчитать их суммарную текущую стоимость, величина
которой позволяет более объективно оценить уровень доходности
инвестиций, и является более корректным методом в случае принятия
инвестиционных решений с нерелевантными (неординарными) денежными потоками.

Недвижимость

Ещё один распространенный способ вложения денег — покупка недвижимости. Главная задача инвестора — выбрать ликвидный объект и грамотно им распорядиться.

Заработать на недвижимости можно двумя способами:

Следует знать! В период кризиса цены на жилье и коммерческую недвижимость снижаются. Поскольку за любым кризисом всегда следует фаза восстановления, стоит покупать объекты жилой и торговой инфраструктуры именно в этот момент. В долгосрочной перспективе объект может подорожать.

Облигации

Облигации — это выпущенные компанией долговые ценные бумаги. Покупая их, инвестор фактически предоставляет заем эмитенту (компании или государству). За пользование деньгами эмитент облигации обязуется выплатить инвестору проценты — купоны.

Параметры облигаций:

При выборе облигаций следует обратить внимание на уровень доходности, ликвидность ценной бумаги и сроки погашения.

Общие подходы к
определению эффективности инвестиционных проектов

В основе принятия решений инвестиционного характера лежит
оценка экономической эффективности инвестиций. Рыночная экономика
требует учета влияния на эффективность инвестиционной деятельности
факторов внешней среды и фактора времени, которые не находят полной
оценки в расчете указанных показателей.

В настоящее время приняты Методические рекомендации по оценке
эффективности инвестиций и их отбору для финансирования (утверждены
Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем России, 21 июня 1999 г. №ВК477).

В них достаточно полно нашли отражение результаты научных
исследований отечественных и зарубежных экономистов в области методов
оценки эффективности инвестиционных проектов.

Рассмотрим основные методы оценки эффективности инвестиционных
проектов более подробно и выясним их основные достоинства и недостатки.

Оценка

Любые объекты инвестирования обладают реальной стоимостью. В некоторых случаях она изначально известна. Например, если актив торгуется на валютной, фондовой или товарной бирже, то его цена в каждый конкретный момент времени определена и зафиксирована.

Однако в отношении других объектов инвестиционной деятельности такой ясности нет. В качестве примера можно привести земельный рынок, который сложился в России. Если вы являетесь его активным участником, то с высокой степенью вероятности сумеете назвать ориентировочную цену на какой-то определенный участок земли расположенный, скажем в Озерском районе Московской области. Но чтобы узнать точную стоимость данного объекта инвестирования необходимо провести его оценку.

Оценка объекта реального инвестирования – это процесс установления в его отношении точной стоимости. Она является важным фактором, во многом определяющим ценообразование в инвестиционной сфере. Как правило, оценка производится специальными экспертами-оценщиками.

Чаще всего оценка проводится в отношении таких разновидностей объектов:

• материальные активы (земельные участки, здания, машины, производственное оборудование, произведенная продукция, материальные запасы);
• нематериальные активы (интеллектуальная собственность, товарные знаки, патенты, программные продукты, ноу-хау, имущественные права, деловая репутация компании);
• предприятие или бизнес в целом.

Мы изучили основные типы объектов вложений. В том случае когда инвестор хочет быть, ему следует четко ответить себе на вопрос: «В какие активы следует инвестировать денежные средства?». Затем нужно провести консультации с экспертами в соответствующей сфере, разработать план инвестирования, учитывающий возможные риски и потенциальную доходность проекта. Лишь после такой серьезной подготовки можно рассчитывать, что сделанные инвестиции позволят достичь избранной цели.

Оценка внешних эффектов проекта

2-ой нюанс оценки проектов состоит в том, будто проект будет
иметь ценность не только в глазах инвестора. К примеру, вложения в
образование неких людей принесет пользы больше не им самим, а
сообществу в целом, которое потом использовало для своих нужд открытия
и изобретения ученых.

Инвестиционные проекты коммерческих организаций на ряду с из
коммерческой значимостью имеют также следующие эффекты:

1. Социальный эффект оценивается пользой проекта для общества,
или живущего кругом места реализации плана, или работающего на проекте, и состоит:

• в повышении уровня зарплат;
• в развитии инфраструктуры и иных возможностей для населения
  вокруг места реализации проекта.

2. Налоговый эффект оценивается объемом прогнозируемых
налоговых поступлений в бюджеты всех уровней (муниципальный,
региональный, федеральный).

3. Бюджетный эффект оценивается в случае, если проект
полностью или частично финансируется за счет бюджетных средств.
Определяется, сколько денег после реализации проекта будет возвращено
через налоговые платежи за определенный период времени.

4. Экологический эффект имеет место, если проект так или иначе
затрагивает экологическую ситуацию.

Все результаты плана для остальных сторон существенны, так как
фирма и проект пребывают в окружении сообщества, людей, государства,
природы. Если от плана улучшается окружение, то наверное лучше и для
коммерческой организации, которая реализует инвестиционный проект, так
как в мире все взаимосвязано.

Оценка общей эффективности проекта для инвестора

Инвестиционные проекты могут быть как коммерческими, так и
некоммерческими. Даже при некоммерческих проектах есть возможности
потраченные, и есть возможности полученные.

Отличие инвестиционных проектов от операционной деятельности
организации заключается в том, что затраты, предназначенные для
однократного получения каких-то возможностей, не относятся к
инвестициям. В этом случае, инвестор – это лицо, которое
вкладывает свои возможности для многократного использования, заставляя
их работать для создания новых возможностей.

Если для коммерческих проектов существуют способы оценки их
эффективности, то как оценить эффективность проектов некоммерческих?
Под эффективностью в общем случае понимается степень соответствия цели.
Цель должна быть поставлена точно, детально и допускать только
однозначный ответ – достигнута она или нет. При этом
добиваться цели можно разными путями, а каждый путь имеет свои затраты.

Для решения по реализации коммерческого проекта проводится
оценка его экономической эффективности. В случае некоммерческого
проекта, если решено достигнуть цели, то выбор состоит в определении
наиболее эффективного пути. При этом нефинансовые критерии должны иметь
приоритет над финансовыми показателями. Но при этом цель должна быть
достигнута наименее затратным способом.

Также при оценке некоммерческого проекта:

1. следует учитывать устойчивость инвестора к реализации проекта
   – выдержит ли инвестор реализацию проекта;
2. при определении альтернативных вариантов равного качества
   выбирается обычно наиболее дешевый вариант;
3. желательно спланировать движение затрат (инвестиций) в
   динамике, чтобы заранее рассчитать силы, предусмотреть дефицит и
   позаботиться о привлечении дополнительных ресурсов, если это необходимо.

Понятие

Если мы внимательно прочитаем данное выше определение, то без труда сможем выделить элементы, формирующие рассматриваемое понятие.

Во-первых, объекты инвестиционной деятельности всегда являются активами. Мы можем смело поставить между ними знак тождества. Активы – это реальное имущество либо имущественные права, способные приносить своему владельцу деньги.

Для правильного понимания объекты инвестиций необходимо выделять среди огромного количества вещей и товаров, которые нас окружают. Например, репродукция картины является предметом интерьера. То есть она выступает в качестве обычного товара или вещи и не является объектом инвестирования.

Проще говоря, объектом инвестиционной деятельности будет являться любая вещь, способная со временем приносить деньги и делать своего владельца богаче.

Во-вторых, рассматриваемый нами объект должен иметь денежную оценку. То есть любой актив обладает конкретной сложившейся рыночной ценой или стоимостью, по которой его может приобрести каждый желающий.

В-третьих, инвестиционный объект должен обладать способностью приносить прибыль или доход. Классическим примером могут служить акции или облигации, приносящие своему обладателю дивиденды. Однако давайте усложним задачу. Будет ли являться объектом инвестирования купленная квартира?

Если вы приобрели квартиру с целью сдачи ее в наем, то она незамедлительно становится вашим активом. Конечно, при условии, что размер арендной платы будет больше коммунальных платежей.

В четвертых, объект инвестирования характеризуется теми вложениями, которые тратит инвестор на его приобретение. Данный параметр напрямую связан с вопросом оценки покупаемого актива.

В завершении раздела необходимо подчеркнуть, что не нужно путать понятия объекта и субъекта инвестиционной деятельности. К сожалению, это является достаточно распространенной ошибкой. Давайте запомним объект – это актив, в который вкладывают денежные средства. Субъект – это человек (компания, государство), вкладывающий деньги, или по-другому инвестор.

Собственный бизнес

Для открытия собственного бизнеса нужно иметь внушительный первоначальный капитал. Есть несколько способов открыть свое дело:

Перед открытием своего дела или покупкой доли в бизнесе внимательно изучите рынок. Взвесьте степень возможных рисков, уровень доходности стартапа или действующего предприятия.

Срок окупаемости инвестиций (payback period, pp)

Наиболее распространенным статическим показателем оценки
инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback period, PP).

Под сроком
окупаемости подразумевается период времени с
момента начала реализации инвестпроекта до момента ввода в эксплуатацию
объекта, когда доходы от текущей деятельности становятся равными
первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).

Данный показатель дает ответ на вопрос: когда произойдет
полный возврат вложенного капитала? Экономический смысл показателя
заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Как измеритель критерий РР прост и легко понимаем. Однако он
имеет свои недостатки, которые более подробно мы рассмотрим при анализе
дисконтированного срока
окупаемости (DPP), поскольку данные недостатки
относятся как к статическому, так и динамическому показателям срока
окупаемости.

Чистый дисконтированный доход (net present value, npv)

В вышеуказанных рекомендациях предложено официальное название
данного критерия – чистый дисконтированный доход (ЧДД).

Величина NPV рассчитывается как разность дисконтированных
денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации
инвестиции за прогнозный период. Суть критерия состоит в сравнении
текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с
инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.

Условия принятия инвестиционного решения
на основе данного критерия сводятся к следующему:

если ЧДД > 0, то проект следует принять;
если ЧДД < 0, то проект принимать не следует;
если ЧДД = 0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.

В основе данного метода заложено следование основной целевой
установке, определяемой инвестором, – максимизации его
конечного состояния или повышению ценности коммерческой организации.
Следование данной целевой установке является одним из условий
сравнительной оценки инвестиций на основе данного критерия.

При всех достоинствах этого показателя, он имеет и
существенные недостатки. В связи с трудностью и неоднозначностью
прогнозирования и формирования денежного потока от инвестиций, а также
с проблемой выбора ставки дисконта может возникнуть опасность недооценки риска проекта.