Рассчитать размер дивиденда по обыкновенным акциям. А) Данные для расчета. Прибыль акционерного общества, направляемая на выплату дивидендов, составляет 2000 тыс. руб

I. При решении вопроса о реорганизации АО.

II. При решении вопроса о ликвидации АО.

III. При решении вопроса о совершении крупных сделок.

IV. Начиная с собрания, следующего за годовым собранием, на котором не были приняты решения о выплате дивидендов по привилегированным акциям данного типа.

£ верно I и II

£ верно I,II и III

£ верно I, II и IV

£ верно всё вышеперечисленное

3. Кумулятивные акции – это:

£ обыкновенные акции, дающие право на кумулятивную систему голосования на общем собрании акционеров

£ обыкновенные и привилегированные акции, обеспечивающие выбор своего представителя в совет директоров акционерного общества

£ привилегированные акции, по которым невыплаченный дивиденд накапливается и выплачивается в дальнейшем полностью.

4. Произведение курсовой стоимости акций акционерного общества на количество обращающихся акций этого акционерного общества показывает его:

£ собственный капитал

£ уставный капитал

£ рыночную стоимость.

Капитализация рынка ценных бумаг – это … компаний, акции которых обращаются на фондовой бирже.

£ средняя величина капиталов

£ совокупность компаний

£ рыночная стоимость.

Номинальная стоимость акций, приобретенных акционерами, составляет … акционерного общества

£ рыночную стоимость

£ собственный капитал

£ уставный капитал.

7. Акции могут выпускаться как ценные бумаги:

£ на предъявителя

£ ордерные

£ именные.

8. Акционеры-владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов:

£ о выплате дивидендов по привилегированным акциям

£ о выборе руководящих органов акционерного общества

£ о ликвидации акционерного общества.

9. Акционерное общество не выплатило дивиденды по привилегированным акциям. В этом случае акционеры-владельцы привилегированных акций право голоса на общем собрании акционеров:

£ получают

£ не получают

£ получают по всем вопросам, кроме владельцев кумулятивных акций.

10. Облигация является:

£ титулом собственности инвестора на часть имущества эмитента

£ долговым обязательством инвестора перед эмитентом

£ долговым обязательством эмитента перед инвестором.

11. Облигации право на участие в управлении эмитентом:

£ дают

£ дают, если это записано в уставе

£ не дают.

12. Номинальная стоимость всех выпущенных акционерным обществом облигаций превышать его оплаченный уставный капитал:

£ может

£ не может

£ может только в случае наличия обеспечения, предоставленного третьими лицами.

13. Конвертируемые облигации – это облигации, которые:

£ обеспечивают получение дохода в свободно конвертируемой валюте

£ обеспечивают индексацию номинала в соответствии с изменениями курса национальной валюты к свободно конвертируемой валюте

£ могут быть обменены на акции.

Начисление процентов по облигациям обычно осуществляется

£ после определения дивидендов по акциям

£ перед определением дивидендов по акциям

£ перед установлением дивидендов по акциям, если процент по облигациям является фиксированным

£ после установления дивидендов по акциям, если процент по облигациям является фиксированным

15. Если процентные ставки снижаются, то цены на облигации будут…

£ также снижаться

£ расти

£ оставаться на прежнем уровне

£ изменяться только в том случае, если это государственная облигация

16. Управление государственным долгом РФ в форме ценных бумаг осуществляет:

£ Банк России

£ Федеральная служба по финансовым рынкам

£ Министерство финансов.

17. Максимальный срок обращения долговых обязательств РФ и субъектов РФ:

£ не установлен

£ 50 лет

£ 30 лет.

18. В какой форме выпускаются облигации Государственного сберегательного займа Российской Федерации:

£ В виде именных ценных бумаг.

£ В виде ценных бумаг на предъявителя.

£ В бездокументарной форме в виде записи на счетах-депо.

£ Цена и доходность растут.

£ Цена и доходность снижаются.

£ Цена растёт, доходность снижается.

£ Цена снижается, доходность растёт.

Виды неэмиссионных ценных бумаг

Неэмиссионные ценные бумаги регулируются специаль­ным законодательством. Например, выдача векселей производится по нормам ФЗ «О переводном и простом векселе»[51]; выдача и обращение зак­ладных – ФЗ «Об ипотеке» и «Об ипотечных ценных бумагах»[52]; складских свидетельств, чеков – Гражданским кодексом[53]; депозитных и сберегательных сер­тификатов – нормативными актами ЦБ РФ[54]. Таким образом, выдача и обращение этих ценных бумаг не связывается с Законом «О рынке ценных бумаг». Выдача неэмиссионных ценных бумаг не требует процедуры эмиссии (проспектов эмиссии, регистрации выпусков и отчетов об ито­гах выпусков), а также публичного раскрытия ин­формации о выданных ценных бумагах.

В данном разделе будут рассмотрены такие неэмиссионные ценные бумаги, как векселя, чеки, закладные, сберегательные и депозитные сертификаты, коносаменты, а также товарные складские свидетельства.

Вексель

Вексель – ценная бумага, удостоверяющая ничем не обус­ловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) по наступлении предусмотренного векселем срока уплатить определенную денежную сумму.

В мире существует две основные системы вексельного пра­ва. Одна из них основывается на Женевских вексельных кон­венциях 1930 года[55]. Вторая система основывается на английс­ком законе о переводных векселях 1882 года[56]. В 1937 СССР присоединился к странам первой группы, и в соответствии с требованиями Женевской конвенции 1930 г. было принято Поло­жение о переводном и простом векселе. В настоящее время на территории России действует Федеральный закон “О переводном и простом векселе”[57], которым подтверждено действие вышеупомянутого Постановления.

Исторически вексельное обращение начиналось с долговой расписки. Купцы в Византии, в средневековых итальянских и арабских городах за товары рассчитывались собственными долговыми расписками, а их надежность гарантировалась широкими родственными и семейными связями. По мере расширения географии торговли и роста морских перевозок шло становление торговых империй: банков с разветвленной сетью и финансовых домов. Банкиры широко применяли во взаиморасчетах, как собственные векселя, так и векселя купцов. Прообразом переводного векселя было сопроводитель­ное письмо одного банкира-менялы другому с просьбой выплатить подателю письма (например, купцу, приехавшему на ярмарку) взамен уплаченных им денег соответствующую сум­му в местной валюте[58].

Вексель — универсальный финансовый инструмент, ко­торый выполняет несколько экономических функций.

Первая функция – кредитная. Например, при отсут­ствии у покупателя средств для оплаты товара непосредствен­но после поставки продавец предоставляет ему кредит в виде отсрочки платежа на определенный срок за плату в виде про­цента от суммы сделки. Отсрочка платежа оформляется век­селем.

Вторая функция векселя – обеспечительная, например, путем получения банковского кредита под залог векселя.

Третья функция векселя заключается в том, что он слу­жит средством платежа. При этом вексельное обращение спо­собно многократно ускорять расчеты, поскольку в развитом коммерческом обороте вексель до своей оплаты проходит че­рез десятки держателей, погашая их денежные обязательства и уменьшая потребность в наличных деньгах.

Четвертая функция – использование векселя в качестве инструмента рефинансирования и денежно-кредитного регу­лирования Банком России через механизм переучета вексе­лей (коммерческие банки, учитывающие векселя своих кли­ентов, могут переучесть их в ЦБ РФ, который устанавливает процентную ставку – ставку рефинансирования, – а также определенные требования как к качеству переучитываемых векселей, так и к коммерческим банкам, осуществляющим пе­реучет).

Основные черты векселя, которые отличают его от дру­гих ценных бумаг, – это безусловность, абстрактность, формальность[59].

Безусловность означает, что обещание или приказ упла­тить денежную сумму не могут быть ограничены какими-либо обстоятельствами.

Абстрактность вексельного обязательства означает, что вексель действителен независимо от того, существует ли основание, породившее обязательство по уплате указанной в векселе денежной суммы. Вексель, являясь оборотным документом, служит са­мостоятельным средством расчетов; поэтому приобретатель векселя должен быть уверен, что платеж по векселю будет про­изведен независимо от тех проблем, которые могут возник­нуть между участниками первоначальной товарной сделки[60].

Формальность векселя означает, что вексельное обяза­тельство должно быть облечено в форму письменного доку­мента, содержащего все предусмотренные для векселя рекви­зиты. Формальность векселя отличается большой строгостью – при отсутствии любого из реквизитов, как уже отмечалось, документ лишается вексельной силы из-за императивных положений вексельного права, не принимающих во внимание существо обязательства и волю сторон.

Виды векселей.

1. Коммерческие векселя основаны на реальной сделке по купле-продаже товаров в кредит, выдача их влечет отсрочку платежа. Такие векселя еще называют товарными, покупательскими.

2. Финансовые векселя выдаются при оформлении догово­ра займа (кредита), когда одна сторона получает от другой не­которую сумму денег, выдавая взамен вексель. Финансовый вексель, плательщиком по которому выступает банк, называ­ется банковским векселем.

3. Дружеский вексель. Выписываются реальными лицами друг другу на одинаковую сумму и один срок. Не подкрепляются никакой реальной сделкой.

4. «Бронзовый» вексель. Выписываются, как правило, на вымышленное лицо и не подкрепляются никакими реальными торговыми операциями. Основная цель – получение банковского кредита или товаров по сделке под залог такого векселя.

5. «Зеркальный» вексель. Выписываются одинаковые векселя на разные лица и оплату получает только тот, кто первый обратился за погашением.

В Российской Федерации выпуск дружеских, «бронзовых» и «зеркальных» векселей запрещен. 

Простые и переводные векселя.

Простой вексель — представляет собой ничем не обус­ловленное обещание уплатить определенную денежную сум­му, оформленное в соответствии с предъявляемыми требова­ниями. В тексте простого векселя будут обозначены два лица. Первое — векселедатель, он же плательщик. Именно от него исходит обещание уплатить определенную денежную сумму. Это обещание дается в пользу другого лица — векселедержате­ля. Он является первоначальным вексельным кредитором по простому векселю.

Рис. 5.1. Упрощенная схема движения простого векселя[61]

Обязательные реквизиты простого векселя:

1) наименование “вексель”, включенное в самый текст и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен;

2) простое и ничем не обусловленное обещание уплатить определенную сумму;

3) указание срока платежа;

4) указание места, в котором должен быть совершен платеж;

5) наименование того, кому или приказу кого платеж должен быть совершен;

6) указание даты и места составления векселя;

7) подпись того, кто выдает документ (векселедателя).

Переводной вексель (тратта) – представляет собой поручение (приказ) кредитора-векселедателя (трассанта), обязывающее должника-трассата уплатить определенную денежную сумму векселедержателю-ремитенту. В от­личие от простого векселя векселедатель в этом случае не яв­ляется плательщиком по векселю. Если в простом векселе лицо, составляющее его, обязывается произвести платеж само (в силу чего векселедатель и плательщик в простом векселе совпада­ют в одном лице), то в переводном векселе лицо, составившее вексель, предлагает другому лицу произвести платеж денеж­ной суммы в соответствии с содержанием векселя.

Основные элементы, в совокупности составляющие вексельное обязательство, называются вексельными рекви­зитами.

Переводной вексель должен содержать следующие обя­зательные реквизиты:

1. наименование «вексель», включенное в текст докумен­та и выраженное на том языке, на котором этот документ со­ставлен;

2. простое и ничем не обусловленное предложение упла­тить определенную сумму;

3. наименование и адрес того, кто должен платить (пла­тельщика-трассата);

4. наименование получателя платежа (ремитента), кото­рому или приказу которого должен быть совершен платеж;

5. указание срока платежа;

6. указание места совершения платежа;

7. указание даты и места составления векселя;

8. наименование и подпись векселедателя (трассанта).

При отсутствии хотя бы одного из обязательных реквизитов документ не признается векселем.

Рис. 5.2. Упрощенная схема движения переводного векселя[62]

1, 5 – поставка товаров, 2 – выдача неакцептованного векселя, 3 – направление векселя на акцепт, 4 – возврат акцептованного векселя, 6 – передача акцептованного векселя в уплату товара, 7 – предъявление векселя к оплате, 8 – получение денежных средств

Возможна классификация векселей и по другим основа­ниям: дисконтные — приобретаемые по цене ниже номинала; процентные — приобретаемые по номиналу, но предполага­ющие получение процента.

Акцепт.

Выражение плательщиком в установленной форме свое­го согласия оплатить переводной вексель называется акцеп­том векселя. Плательщик, выразивший таким образом свое согласие оплатить вексель, именуется акцептантом.

Акцепт как самостоятельный акт выражения согласия оплатить век­сель является атрибутом только переводного векселя. В про­стом векселе векселедатель, он же плательщик, уже выразил свое согласие оплатить вексель тем, что подписал его. В про­стом векселе подпись плательщика имеется с самого начала и является обязательным реквизитом векселя.

Обязанность акцептанта носит безусловный характер, в отличие от обязанностей прочих обязанных по векселю лиц. К акцептанту векселедержатель должен обратить­ся с требованием об оплате векселя прежде, чем он обратится к надписателям и трассанту. Платеж по векселю, произведен­ный акцептантом, прекращает вексельное обязательство полностью и исключает ответственность по векселю других обя­занных лиц. Платеж, произведенный кем-либо из индос­сантов и других обязанных лиц, не прекраща­ет вексельное обязательство полностью, а прекращает его лишь в части обязательства уплатившего лица и его последователей по векселю, но сохраняет ответственность предше­ствующих уплатившему должнику индоссантов и трассанта.

Форма акцепта. Акцепт отмечается на переводном векселе. Он выражается словом “акцептован” или всяким другим равнозначащим словом; он подписывается плательщиком. Простая подпись плательщика, сделанная на лицевой стороне векселя, имеет силу акцепта[63]. Акцепт должен быть простым и ничем не обусловленным; однако плательщик может ограничить его частью суммы[64].

Если плательщик, который поставил на переводном векселе надпись о своем акцепте, зачеркнул таковую до возвращения векселя, то считается, что в акцепте было отказано. Поскольку иное не будет доказано, считается, что зачеркивание было сделано до возвращения документа.

Однако если плательщик письменно сообщил о своем акцепте векселедержателю или кому-либо из подписавшихся, то он является обязанным перед ними согласно условиям своего акцепта[65].

Различаются:

1. Общий акцепт – простое согласие оплатить вексель на условиях, изложенных векселедателем.

2. Квалифицированный акцепт – изменяет содержание вексельного обязательства. Положение допускает в данном случае только ограничение обязательства трассата частью вексельной суммы.

Аваль

Пла­теж по векселю может быть обеспечен авалем[66] – вексельным поручительством. Суть его состоит в том, что за любое ответ­ственное по векселю лицо может поручиться третье лицо – авалист. Авалист отвечает так же, как и тот, за кого он дал аваль[67]. При этом обязательство авалиста действительно даже в том случае, если то обязательство, кото­рое он гарантировал, окажется недействительным по любому иному основанию, чем дефект формы. Таким образом, пределы ответственности по авалю шире, чем пределы ответственности по общегражданскому поручительству[68].

Содержанием обязательства авалиста является уплата век­сельной суммы. Аваль может обеспечивать уплату как всей век­сельной суммы, так и ее части. Авалистом может быть как по­стороннее лицо, так и участник вексельного обязательства. Таким образом, существование вексельной обязанности не мешает лицу принять на себя поручительство за оплату вексе­ля другим обязанным по векселю лицом.

Аваль может быть дан на самом векселе, аллонже[69], и в виде отдельного документа. Авалист, оплативший вексель, имеет право требовать возмещения платежа с того лица, за которое он дал аваль, а также с лиц, ответственных перед последним.

Обращение векселей.

Любой простой и перевод­ной вексель, даже выданный без прямой оговорки о приказе, может быть передан посредством индоссамента[70]. Если вексе­ледатель поместил в переводном векселе слова «не приказу» или какое-либо равнозначное выражение, то документ может быть передан лишь с соблюдением формы и с последствиями обык­новенной цессии. Таким образом, вексель может быть передан:

–   по индоссаменту[71];

–   в форме цессии[72].

Передача векселя по цессии является исклю­чением и имеет место лишь тогда, когда в силу специальной оговорки становится невозможной передача векселя как ор­дерной ценной бумаги. Основная разница между индоссаментом и цессией состоит в том, что цедент, уступив­ший требование цессионарию, отвечает только за действительность передаваемого требования, но не за его осуществимость[73]. Цессия совершается в той же форме, что установлена для сделки, права по которой уступаются. Например, уступка прав требования по сделкам с недвижимым имуществом требует государственной регистрации, как и сам первоначальный договор. По общему правилу для перехода прав кредитора к третьему лицу согласия должника не требуется. Стороны договора цессии обязаны лишь уведомить его о состоявшейся уступке.

Обычным способом передачи векселя является передача по индоссаменту. Индоссант, передавший вексель индоссату, отвечает перед последним не только за действительность, но и за осу­ществимость требования, становясь регрессным должником по отношению к индоссату.

В зависимости от объема сведений, содержащихся в переда­точной надписи, различают несколько видов индоссаментов.

Полныйиндоссамент переносит на индоссата все права по вексе­лю. Частичныйиндоссамент переносит только часть прав. По российскому законодательству частичный индоссамент запрещен.

Также индоссамент может быть бланковым, именным или препоручительным. Бланковым называетсяиндоссамент, при котором в переда­точной надписи не указывается лицо, по приказу которого дол­жен быть совершен платеж. В этом случае вексель считается выданным на предъявителя. Дальнейшая передача векселя осуществляется путем простого вручения без новой передаточной надписи. Вексель на предъ­явителя можно сделать именным, если в передаточной надписи указать лицо, по приказу которого совершается платеж.

Именной (полный)индоссамент означает, что при соверше­нии передаточной надписи в векселе указано лицо, которому он передается. В этом случае мы имеем именную ценную бумагу.

Препоручительныйиндоссамент совершается с целью дове­рить лицу, указанному в передаточной надписи, произвести оп­ределенные операции. Обычно поручение дается банку на полу­чение денежных средств от плательщика, на осуществление про­теста при неплатеже, на передачу векселя в залог и т.д. Получа­тель векселя по препоручительному индоссаменту не становится собственником векселя, он только выполняет указанное в пере­даточной надписи поручение. Все дальнейшие индоссаменты на векселе тоже могут быть только препоручительными.

Индоссамент может быть оборотным и безобо­ротным. Совершая оборотный индоссамент, векселедержатель не делает никаких оговорок по поводу векселя. Это означает, что в случае регресса он полностью отвечает по вексельным обяза­тельствам.

Безоборотный индоссамент совершается с определенной ого­воркой «без оборота на меня», т.е. в случае неакцепта или неуплаты должником вексельной суммы лицо, совершившее безоборотный индоссамент, снимает с себя ответственность по вексельным обязательствам. В этом случае солидарную ответст­венность по векселю несут все лица, сделавшие оборотный ин­доссамент.

Платеж по векселю

Переводный вексель может быть выдан сроком:

– по предъявлении;

– во столько-то времени от предъявления;

– во столько-то времени от составления;

– на определенный день[74].

Переводный вексель сроком по предъявлении оплачивается при его предъявлении. Он должен быть предъявлен к платежу в течение одного года со дня его составления. Векселедатель может сократить этот срок или обусловить срок более продолжительный. Эти сроки могут быть сокращены индоссантами[75].

Держатель переводного векселя сроком на определенный день или во столько-то времени от составления или от предъявления должен предъявить переводный вексель к платежу либо в день, когда он должен быть оплачен, либо в один из двух следующих рабочих дней[76].

В случае отказа от платежа по векселю век­селедержатель может предъявить в суд иск к векселедателю (ак­цептанту по переводному векселю)[77]. Если переводной вексель не акцептован или не оплачен, векселедержатель имеет право требовать возмещения от векселедателя, индоссантов, авали­стов, которые несут солидарную ответственность за уплату суммы векселедержателю. По выбору векселедержателя им может стать любое лицо независимо от порядка подписей на векселе[78].

Перед подачей иска в суд векселедержатель должен обя­зательно совершить протест векселя.

Протест векселя – действия нотариуса, официально подтверждающие факты, с которыми вексельное законодатель­ство связывает наступление определенных правовых послед­ствий. Протест совершается в неакцепте и неплатеже. Опро­тестованные векселя не принимаются к учету банками, не мо­гут обеспечивать выдаваемых кредитов, не могут служить сред­ством платежа.

В случае истечения сроков, установленных для соверше­ния протеста, векселедержатель теряет свои права против ин­доссантов, векселедателя и других обязанных лиц, кроме ак­цептанта.

Векселедержатель, не получивший платежа по векселю, имеет право на взыскание в судебном порядке причитающих­ся ему денег с обязанных по векселю лиц.

Срок исковой давности составляет в таких случаях: для предъявления иска векселедержателя к акцептанту по перевод­ному векселю – 3 года; к векселедателю по простому векселю или индоссанту переводного векселя — один год со дня совер­шения протеста.

Срок требований индоссантов друг к другу и к векселеда­телю – 6 месяцев со дня, в который индоссант оплатил век­сель, или со дня предъявления к нему иска[79].

Учет векселей.

Учет векселя – покупка банком или специализированным кредитным учреждением векселей до наступления срока платежа по ним, осуществляемая по цене, равной их номинальной стоимости, за вычетом процента, размер которого определяется количеством времени, оставшимся до наступления срока платежа, и величиной ставки учетного процента. Обычно банки принимают к учету только первоклассные векселя[80].

Цель проведения операции для Банка:

1. Привлечение клиентуры путем повышения платежеспособности клиента, пополнения его оборотных средств.

2. Получение учетного процента или дисконта по ставке не ниже, чем аналогичное краткосрочное кредитование, но с большей гарантией, так как вексельное обязательство безусловное.

3. Развязка неплатежей, улучшение финансового состояния клиентов банка.

Векселя бывают двух типов:

а)   вексель, в котором указана абсолютная сумма, подлежащая выплате должником;

б)   вексель, в котором, кроме абсолютной суммы долга, предусмотрено начисление процентов на указанную сумму.

По векселям первого типа величина дисконта определяется по формуле:

                                                                   (5.1)       

где D_банка – доход банка при учете векселя;

N_векс – номинал векселя, руб.;

r – ставка банка, %;

t – срок от даты учета векселя до погашения векселя (в днях).

Сумма, полученная векселедержателем при учете в банке равна:

                        B´= N_векс – D_банка                                                         (5.2)

По векселям, по которым предусмотрено начисление про­центов на сумму долга, векселедержателю необходимо оценить выгодность учета векселя в банке.

Сумма, которую получит векселедержатель по процентному векселю при его учете в банке, определяется по формуле:

                              (5.3)

где С_в – вексельная процентная ставка, руб.;

t_в – период обращения векселя от дня выдачи до дня предъявления к погашению (в днях).

По сути дела банк предоставляет векселедержателю кредит. Процент, который взимает банк за предоставление кредита, на­зывается кредитной ставкой.

Взаимосвязь между кредитной и учетной ставками выражает­ся следующей формулой:

                                                                            (5.4)

где C_kp – кредитная ставка;

r – учетная ставка;

t – период времени от даты учета до даты погашения.

Доходность векселей определяется по следующим формулам:

1. Годовая доходность для беспроцентных и процентных векселей, реализованных до погашения

                                                                (5.5)

где Д – годовая доходность, %;

ΔP = Цена продажи – Цена покупки;

В – цена приобретения векселя,

с – затраты по приобретению векселя (комиссия биржи, вознаграждения брокера и т.п.), руб.;

t– период до погашения (реализации) векселя, дни;

360 – число дней в году

2. Годовая доходность для процентных векселей, нереализуемых до погашения

                                                         (5.6)

где ΔР* =Цена погашения(номинал) – Цена покупки;

В – цена приобретения векселя,

с – затраты по приобретению векселя (комиссия биржи, вознаграждения брокера и т.п.), руб.;

d – сумма процентов (если срок не зафиксирован, то проценты на предполагаемую дату предъявления векселя к оплате), руб.

t– период до погашения (реализации) векселя, дни;

Чек

Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю[81]. Чекодателем является юридическое лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков, чекодержателем – юридическое лицо, в пользу которого выдан чек, плательщиком – банк, в котором находятся денежные средства чекодателя.

Порядок и условия использования чеков в платежном обороте регулируются частью второй Гражданского кодекса Российской Федерации[82], а в части, им не урегулированной, – другими законами и устанавливаемыми в соответствии с ними банковскими правилами[83].

Выдача и обращение чеков регулируется ГК РФ, а также Положением о безналичных расчетах в РФ, из­данным Центральным банком РФ.

У чека и векселя имеются общие признаки:

1) чек и вексель относятся к денежным ценным бумагам, которые содержат обязательство уплатить определенную сумму денег;

2) чек и вексель являются строго формальными докумен­тами – невыполнение предписанных законом требований делает их недействительными;

3) платеж по данным ценным бумагам может быть гаран­тирован авалем;

4) передача прав по ним осуществляется обычно по ин­доссаменту (но возможна передача по правилам цессии);

5) сходны участники обращения этих ценных бумаг: ос­новные – чекодатель, банк-должник, чекодержатель (в вексе­ле – трассант, трассат, ремитент); кроме того, могут быть ин­доссанты и авалисты;

6) при отказе в оплате данных ценных бумаг держатель должен выполнить определенную формальную процедуру – протест в неоплате.

Но кроме сходства, между этими ценными бумагами есть и значительные различия. Особенностями чека являются:

1) это средство платежа, но не кредитования, как вексель;

2) плательщик по векселю всегда – банк;

3) чек, как правило, не подлежит акцепту;

4) оплата чека производится по предъявлении;

5) срок предъявления чека к оплате весьма краток и ис­числяется днями (в России – 10 дней, в странах СНГ – 20 дней, в других государствах – 70 дней). У векселя такой срок может быть 3 месяца, 6 месяцев и более.

Плательщиком по чеку может быть только банк, но за счет денежных средств чекодателя[84].

Поскольку чек является ценной бумагой, для его действи­тельности необходимо соблюдение требований, предъявляемых к его форме. Чек должен обладать следу­ющими реквизитами[85]:

1) наименование «чек», включенное в текст документа;

2) поручение плательщику выплатить определенную де­нежную сумму;

3) наименование плательщика и указание счета, с которо­го должен быть произведен платеж;

4) указание валюты платежа;

5) указание даты и места составления чека;

6) подпись лица, выдавшего чек, – чекодателя.

Отсутствие в документе какого-либо из указанных рекви­зитов приводит к тому, что документ не признается чеком. Если в чеке нет указания о месте его составления, он считается под­писанным в месте нахождения чекодателя.

На денежную сумму, указанную в чеке, по закону не на­числяются проценты. Поэтому, если в чек включено условие о процентах, оно считается ненаписанным.

Чеки составляются на специальных бланках. Формы та­ких бланков и порядок их заполнения устанавливаются за­коном и изданными в соответствии с ним банковскими пра­вилами.

Виды чеков.

Прежде всего, чеки разли­чаются на именные и переводные, также называемые ордерными. В именном чеке определенно указано имя (наименование) чекодержателя. Переводной (ордерный) чек выписывается на имя определенного лица и «его приказу».

В зависимости от того, каким способом производится оп­лата чека, чеки различаются расчетные и кассовые. Кассо­вые чеки оплачиваются наличными деньгами. При наличии в чеке пометки «расчетный» плательщик не вправе платить по чеку наличные деньги, а может лишь списать сумму чека со счета чекодателя и зачислить ее на счет чекодержателя. Если к указанной пометке добавлен номер счета, то платель­щик может переписать сумму чека лишь на указанный счет.

Разновидностью расчетного чека является чек кросси­рованный. Кроссированным считается чек, на лицевой сто­роне которого проведены параллельно две диагональные линии. Смысл кроссирования состоит в ограничении использования тако­го чека по кругу держателей. Если между этими параллель­ными прямыми вписано наименование конкретного держа­теля (специальное кроссирование), то такой чек может быть оплачен лишь поименованному держателю.

Чек, не содержащий указание места его составления, рассматривается как подписанный в месте нахождения чекодателя.

Указание о процентах считается ненаписанным.

Выписанный чек заверяется подписью и печатью чекода­теля непосредственно перед вручением чека чекодержателю.

Обращение чеков.

После получения чека чекодержатель вправе предъявить чек банку-плательщику либо направить его на инкассирова­ние, либо передать права по чеку третьему лицу. В связи с не­большим сроком предъявления чека к оплате (всего десять дней)[86] чеки в основной массе не обращаются, а сразу предъявляются к оплате. Поэтому главная функция чека – платежная, а не кредитная, как у векселя[87].

Согласно п. 2 ст. 880 ГК РФ именной чек не подлежит пе­редаче и переход прав по нему может иметь место лишь в об­щем порядке перехода прав по долговым требованиям, уста­новленным гражданским законодательством (то есть цессии).

Передача прав по ордерному чеку совершается посред­ством передаточной надписи (индоссамента). Передаточная надпись на имя плательщика имеет силу расписки в получе­нии платежа. Индоссамент, совершенный плательщиком, яв­ляется недействительным. Чекодержатель, обладающий пе­реводным чеком, полученным по индоссаменту, считается его законным владельцем, если его право основано на непрерыв­ном ряде индоссаментов. Зачеркнутая передаточная надпись считается ненаписанной, а поправки в передаточной надписи — несделанными.

Платеж по чеку может быть гарантирован посредством аваля[88]. Аваль может даваться любым лицом, за исключением плательщика. Аваль проставляется на лицевой стороне чека или на дополнительном листе посредством над­писи «считать за аваль» и указания, кем и за кого он дан. Если не указано, за кого он дан, то считается, что он дан за чекодате­ля. Авалист, оплативший чек, приоб­ретает права, вытекающие из чека, против того, за кого он дал гарантию, и против тех, кто обязан перед последним[89].

Чтобы получить указанные в чеке денежные средства, че­кодержатель должен предъявить чек к платежу в банк, который является плательщиком по чеку, то есть в банк, в котором име­ются денежные средства на счете чекодателя. Согласно ст. 882 ГК РФ предъявление чека к платежу может осуществляться также через банк, обслуживающий чекодержателя, который инкассирует чек, то есть предъявляет его для оплаты банку-плательщику. По общему правилу, зачисление средств по ин­кассированному чеку на счет чекодержателя производится после получения платежа от плательщика.

Выдача чека не пога­шает денежного обязательства, во исполнение которого он выдан[90]. Чек только заменяет, но не устраняет прежнее долго­вое отношение между должником и кредитором, и долг че­кодателя остается в силе до момента оплаты чека банком-пла­тельщиком.

Чек оплачивается за счет средств чекодателя. Чек подле­жит оплате плательщиком при условии предъявления его к оплате в срок, установленный законом.

В международных торговых отношениях действуют положения, установленные Женевской конвенцией[91]. Россия к Конвенции не присоединилась, поэтому наше законодательство о чековом обращении ограничивается ст. 877–885 Гражданского кодекса РФ и приказами Банка России. Некоторые положения (например, о сроках предъявления чеков к платежу) отличаются от положений Единообразного закона о чеках. Так, ранее отмечалось, что Согласно Положению Банка России от 3 октября 2002 г. № 2-П «О безналичных расчетах в Российской Федерации» если чек выписан в России, то срок составляет 10 дней, если чек выписан за пределами России: в странах СНГ – двадцать дней, на территории других государств — семьдесят дней. При этом следует иметь в виду, что предъявление чека на инкассо прекращает течение этого срока[92].

Статья 29 Закона о чеках устанавливает следующие сроки предъявления чеков к оплате при международных расчетах:

– чек, который оплачивается в стране его выставления, должен быть предъявлен к платежу в течение 8 дней;

– чек, который оплачивается не в той стране, где он выставлен, а в другой, должен быть предъявлен к оплате в течение 20 дней, если место выставления и место платежа находятся в одной и той же части света;

– чек, который оплачивается не в той стране, где он выставлен, а в другой, должен быть предъявлен к оплате в течение в течение 70 дней, если место выставления и место платежа находятся в различных частях света.

Вышеуказанные сроки начинают течь со дня, который указан в чеке как день выставления чека.

В случае отказа от оплаты чека плательщиком необхо­димым условием предъявления требований чекодержателем к другим обязанным по чеку лицам является официальное удостоверение такого отказа.

Отказ от оплаты чека должен быть удостоверен одним из следующих способов[93]:

– совершением нотариусом протеста либо составлением равнозначного акта в порядке, установленном законом;

– отметкой плательщика на чеке об отказе в его оплате с указанием даты представления чека к оплате;

– отметкой инкассирующего банка с указанием даты о том, что чек своевременно выставлен и не оплачен.

Протест или равнозначный акт должен быть совершен до истечения срока предъявления чека к оплате. Если предъяв­ление чека имело место в последний день срока, протест или равнозначный акт может быть совершен в следующий рабо­чий день. После совершения протеста или иного равнозначного акта чекодержатель обязан в течение двух рабочих дней известить своего индоссанта и чекодателя о неоплате чека[94].

Чекодатель является основным, но не единственным от­ветственным лицом при расчетах чеками. В случае неоплаты чека чекодержатель вправе в соответствии со ст. 885 ГК РФ предъявить по своему выбору иск к одному или нескольким лицам, обязанным по чеку (чекодателю, индоссантам, авали­стам), которые несут перед ним солидарную ответственность. При этом чекодержатель вправе истребовать от указанных лиц оплаты суммы чека, своих издержек, связанных с получением оплаты, а также процентов, предусмотренных п. 1 ст. 395 ГК РФ. Такое же право принадлежит обязанному по чеку лицу пос­ле того, как оно оплатило чек.

Для требований по чекам установлен сокращенный срок исковой давности: иск может быть предъявлен к чекодателю в течение 6 месяцев со дня окончания срока предъявления чека к платежу. В случае, когда не может быть предъявлен иск, основанный на чеке (отказ от оплаты не удостоверен надле­жащим образом, чек не предъявлен к оплате), у чекодержателя сохраняется право на иск к чекодателю об исполнении основ­ного обязательства в части оплаты. Для предъявления регресс­ных исков обязанных по чеку лиц друг к другу также установ­лен шестимесячный срок давности, исчисляемый со дня, ког­да соответствующее обязанное лицо удовлетворило требова­ние или со дня предъявления к нему иска[95].

Сберегательный (депозитный) сертификат является ценной бумагой, удостоверяющей сум­му вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процен­тов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале это­го банка.

Необходимо отметить, что понятие сберегательного (де­позитного) сертификата, изложенное в ГК РФ[96] и в По­ложении ЦБ РФ[97], отличаются. Согласно ГК РФ эмитентом сбере­гательного (депозитного) сертификата является банк, а соглас­но Положению – кредитная организация. Понятие «банк» и «кредитная организация» не являются тождественными.

Кредитная организация – юридическое лицо, которое для извлечения прибыли как основной цели своей деятельно­сти на основании специального разрешения (лицензии) Цен­трального банка Российской Федерации имеет право осуще­ствлять банковские операции, предусмотренные федеральным законом. Кредитная организация образуется на основе любой формы собственности как хозяйственное общество[98].

Банк – кредитная организация, которая имеет исклю­чительное право осуществлять в совокупности следующие банковские операции: привлечение во вклады денежных средств физических и юридических лиц, размещение указан­ных средств от своего имени и за свой счет на условиях воз­вратности, платности, срочности, открытие и ведение бан­ковских счетов физических и юридических лиц.

Таким образом, понятие «кредитная организация» явля­ется более широким, чем понятие «банк». Помимо банков, су­ществуют еще и небанковские кредитные организации, кото­рые могут осуществлять только строго определенные опе­рации.

Право выдачи сберегательного сертификата предостав­ляется банкам при следующих условиях:

– осуществление банковской деятельности в течении не менее двух лет;

– публикации годовой отчетности (баланса и отчета о прибылях и убытках), подтвержденной аудиторской фирмой;

– соблюдение банковского законодательства и норматив­ных актов Банка России;

– выполнение обязательных экономических нормативов;

– наличие резервного фонда в размере не менее 15 про­центов от фактически оплаченного уставного капитала;

– выполнение обязательных резервных требований.

На бланке сертификата должны содержаться следующие обязательные реквизиты[99]:

1) наименование «сберегательный (или депозитный) сер­тификат»;

2) номер и серия сертификата;

3) дата внесения вклада или депозита;

4) размер вклада или депозита, оформленного сертифика­том (прописью и цифрами);

5) безусловное обязательство кредитной организации вер­нуть сумму, внесенную в депозит или на вклад, и выплатить причитающиеся проценты;

6) дата востребования суммы по сертификату;

7) ставка процента за пользование депозитом или вкладом;

8) сумма причитающихся процентов (прописью и циф­рами);

9) ставка процента при досрочном предъявлении серти­фиката к оплате;

10) наименование, местонахождение и корреспондентский счет кредитной организации, открытый в Банке России;

11) для именного сертификата: наименование и местона­хождение вкладчика – юридического лица и фамилия, имя, отчество и паспортные данные вкладчика – физического лица;

12) подписи двух лиц, уполномоченных кредитной органи­зацией на подписание такого рода обязательств, скрепленные печатью кредитной организации.

Отсутствие в тексте бланка сертификата какого-либо из обязательных реквизитов делает этот сертификат недействи­тельным.

Именной сберегательный (депозитный) сертификат дол­жен иметь место для оформления уступки требования (цес­сии), а также может иметь пронумерованные дополнительные листы – прило­жения к именному сертификату, на которых оформляются цессии.

Бланк сертификата должен содержать все основные ус­ловия выпуска, оплаты и обращения сертификата (условия и порядок уступки требования), восстановления прав по серти­фикату при его утрате.

Изготовление бланков сберегательных и депозитных сер­тификатов, как именных, так и на предъявителя, а также до­полнительных листов (приложений) к именным сертифика­там производится только полиграфическими предприятиями, получившими от Министерства финансов Российской Феде­рации лицензию на производство бланков ценных бумаг в соответствии с техническими требованиями к ценным бума­гам и их реквизитам, установленными Министерством финан­сов Российской Федерации. Бланки приложений к именному сертификату изготавливаются одновременно с бланком сер­тификата.

Бланк сертификата заполняется кредитной организаци­ей на пишущей машинке или от руки чернилами, шариковой ручкой или типографским способом. Сумма прописью дол­жна начинаться с прописной буквы в начале строки. Слово «рублей» указывается вслед за суммой прописью без оставле­ния свободного места. В случае расхождения в обозначении сумм прописью и цифрами действительной считается сумма прописью[100].

Хранение бланков сертификатов и дополнительных ли­стов (приложений) к именным сертификатам осуществляет­ся кредитной организацией в порядке, установленном нормативными актами Банка России.

Поправки и помарки при заполнении сертификата не до­пускаются.

Учет бланков сертификатов, а также операций, соверша­емых с сертификатами, осуществляется в соответствии с Пра­вилами ведения бухгалтерского учета в кредитных органи­зациях, расположенных на территории Российской Федера­ции, утвержденными Банком России[101].

Сертификаты могут выпускаться как в разовом порядке, так и сериями.

Сертификаты могут быть именными или на предъяви­теля. Сертификаты на предъявителя передаются новому вла­дельцу путем простого вручения, именные – путем заключе­ния договора об уступке права требования (цессии).

Сертификат не может служить расчетным или пла­тежным средством за проданные товары или оказанные услуги[102].

Денежные расчеты по купле-продаже депозитных серти­фикатов, выплате сумм по ним осуществляются в безналич­ном порядке, а сберегательных сертификатов – как в безна­личном порядке, так и наличными средствами.

Сертификаты выпускаются в валюте Российской Федера­ции. Выпуск сертификатов в иностранной валюте не допуска­ется.

Владельцами сертификатов могут быть резиденты и не­резиденты в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации и нормативными актами Банка Рос­сии. Владельцами сберегательных сертификатов могут быть лишь граждане, а депозитных сертификатов — юридические лица.

Сертификаты должны быть срочными[103].

Процентные ставки по сертификатам устанавливаются уполномоченным органом кредитной организации.

Проценты по первоначально установленной при выдаче сертификата ставке, причитающиеся владельцу по истечении срока обращения (когда владелец сертификата получает пра­во востребования вклада или депозита по сертификату), вып­лачиваются кредитной организацией независимо от времени его покупки.

В случае досрочного предъявления сберегательного (де­позитного) сертификата к оплате кредитной организацией выплачиваются сумма вклада и проценты, выплачиваемые по вкладам до востребования, если условиями сертификата не установлен иной размер процентов.

Размер дисконта, устанавливаемый банком при погашении сертификатов досрочно, можно посчитать по формуле дисконта для векселей. Рассчитать доходность сертификата с учетом дисконта и его продажи до погашения можно по следующей формуле:

                 ,                                      (5.7)

Где I_d – доходность сертификата, в%;

N – номинальная стоимость сертификата;

P – цена покупки;

T – период владения сертификатом, в месяцах;

Если срок получения вклада (депозита) по сертификату просрочен, то кредитная организация несет обязательство оп­латить означенные в сертификате суммы вклада и процентов по первому требованию его владельца. За период с даты вос­требования сумм по сертификату до даты фактического предъявления сертификата к оплате проценты не выплачиваются.

Кредитная организация не может в одностороннем по­рядке изменить (уменьшить или увеличить) обусловленную в сертификате ставку процентов, установленную при выдаче сертификата. Начисление процентов по сертификату осуществляется кредитной организацией не реже одного раза в месяц и не позднее последне­го рабочего дня отчетного месяца. Выплата процентов по сер­тификату осуществляется кредитной организацией одновре­менно с погашением сертификата при его предъявлении.

При наступлении даты востребования вклада или депо­зита кредитная организация осуществляет платеж против предъявления сертификата и заявления владельца с указани­ем счета, на который должны быть зачислены средства.

Средства от погашения депозитного сертификата могут направляться по заявлению владельца только на его коррес­пондентский, расчетный (текущий) счет. Для граждан платеж может производиться как путем пе­ревода суммы на счет, так и наличными деньгами.

В случае утраты именного сертификата законный владе­лец вправе обратиться к кредитной организации, выдавшей сертификат, с письменным заявлением о выдаче дубликата. Если на заявленное требование законным держателем серти­фиката получен отказ, он вправе обжаловать его в судебном порядке.

Коносамент

Коносаментом признается документ, удостоверяющий заключение договора морской перевозки и предоставляющий его держателю право распоряжаться указанным в нем грузом и получить груз после завершения перевозки. Основные прави­ла обращения коносамента и его реквизиты содержатся в Ко­дексе торгового мореплавания РФ[104].

Основные функции коносамента:

1) является доказательством передачи товара на борт судна для его перевозки;

2) доказатель­ством заключения договора перевозки груза:

3) средством передачи во время перевозки прав на товар третьим лицам.

Морская перевозка грузов часто оформляется необорот­ными документами, аналогичными тем, которые используют­ся при иных способах транспортировки товара. Такие доку­менты именуются «морская накладная», «линейная накладная», «фрахтовая расписка», применяются также вариации подоб­ных выражений[105].

Такого рода транспортные документы выполняют две пер­вые из перечисленных выше функций. Они не предоставляют покупателю права продать товар во время перевозки. В этих документах обычно указывается наименование лица, право­мочного получить товар в месте назначения[106]. Названные пе­ревозочные документы не признаются ценными бумагами. Особенностью коносамента как ценной бумаги является то, что он составляется в нескольких подлинных экземплярах. Выдача груза по первому предъявленному экземпляру коноса­мента прекращает действие остальных экземпляров[107].

Коносамент может быть выдан на имя определенного по­лучателя (именной коносамент), приказу отправителя или по­лучателя (ордерный коносамент) либо на предъявителя. Ор­дерный коносамент, не содержащий указания о его выдаче приказу отправителя или получателя, считается выданным приказу отправителя.

До момента выдачи груза в порту назначения коносамент может быть передан отправителем груза другому лицу с со­блюдением следующих правил:

– именной коносамент может передаваться в соответ­ствии с правилами, установленными для уступки требования;

– ордерный коносамент может передаваться по именным или бланковым передаточным надписям;

– коносамент на предъявителя может передаваться посред­ством простого вручения.

Коносамент составляется перевозчиком на основании подписанного отправителем документа. Отправитель гаран­тирует перевозчику достоверность данных, предоставленных для включения в коносамент, и несет ответственность за убыт­ки, причиненные перевозчику вследствие недостоверности таких данных.

Право перевозчика на возмещение отправителем убыт­ков не устраняет ответственности перевозчика по договору морской перевозки груза перед любым лицом, иным, чем от­правитель.

В коносамент должны быть включены следующие дан­ные[108]:

1) наименование перевозчика и место его нахождения;

2) наименование порта погрузки согласно договору мор­ской перевозки груза и дата приема груза перевозчиком в пор­ту погрузки;

3) наименование отправителя и место его нахождения;

4) наименование порта выгрузки согласно договору мор­ской перевозки груза;

5) наименование получателя, если он указан отправи­телем;

6) наименование груза, необходимые для идентифика­ции груза основные марки, указание в соответствующих слу­чаях на опасный характер или особые свойства груза, число мест или предметов и масса груза или обозначенное иным образом его количество. При этом все данные указываются так, как они представлены отправителем;

7) внешнее состояние груза и его упаковки;

8) фрахт в размере, подлежащем уплате получателем, или иное указание на то, что фрахт должен уплачиваться им;

9) время и место выдачи коносамента;

10) число оригиналов коносамента, если их больше чем один;

11) подпись перевозчика или действующего от его имени лица.

По соглашению сторон в коносамент могут быть вклю­чены также и иные данные и сделаны оговорки. Коносамент, подписанный капитаном судна, считается подписанным от имени перевозчика.

В случае если перевозчик или другое выдающее коноса­мент от его имени лицо не указывает в коносаменте внешнее состояние груза, считается, что в коносаменте указано хоро­шее внешнее состояние груза. Коносамент удостоверяет, если не доказано иное, прием перевозчиком груза для перевозки, как он описан в ко­носаменте.

Груз, перевозка которого осуществляется на основании коносамента, выдается перевозчиком в порту выгрузки при предъявлении оригинала коносамента:

· именного коносамента – получателю, который указан в коносаменте, или лицу, которому коносамент передан в соот­ветствии с правилами, установленными для уступки требова­ния;

· ордерного коносамента – лицу, приказу которого со­ставлен коносамент, а при наличии в коносаменте передаточ­ных надписей лицу, указанному в последней из непрерывного ряда передаточных надписей, или предъявителю коносамен­та с последней бланковой надписью;

· коносамента на предъявителя – предъявителю коноса­мента.

Отправитель имеет право распоряжаться грузом до выда­чи его получателю либо до передачи права на груз получателю или третьему лицу. При передаче права распоряжения грузом получателю или третьему лицу отправитель обязан уведомить об этом перевозчика[109].

В случае если в течение двух месяцев со дня прихода суд­на в порт выгрузки данный на хранение груз не будет востре­бован и отправитель или фрахтователь либо управомоченное распоряжаться грузом лицо не уплатит перевозчику все при­читающиеся за данную перевозку груза платежи, перевозчик вправе продать груз в установленном законом порядке. Невостребованный скоропортящийся груз, а также груз, расхо­ды на хранение которого превышают его стоимость, может быть продан до истечения указанного срока, но не ранее сро­ка доставки груза[110].

Вырученная от продажи груза сумма за вычетом причита­ющихся перевозчику платежей и расходов на хранение и про­дажу груза передается перевозчиком отправителю или фрах­тователю.

Перевозчик вправе удерживать груз до уплаты сумм рас­ходов, произведенные перевозчиком или предоставления обеспечения.

Требования перевозчика, удерживающего груз, удовлетворя­ются за счет его стоимости в объеме и порядке, которые установ­лены гражданским законодательством Российской Федерации.

При фактической или предполагаемой утрате либо по­вреждении груза получатель и перевозчик обязаны предос­тавлять друг другу возможность проводить осмотр груза или проверку его состояния до выдачи груза получателю. Расхо­ды на осмотр груза или проверку его состояния несет тот, кто потребовал осмотра или проверки. В случае если в результа­те проведенных по требованию получателя осмотра груза или проверки его состояния установлены утрата или повреж­дение груза, ответственность за которые несет перевозчик, расходы на осмотр груза или проверку его состояния возме­щаются перевозчиком.

В случае если утрата или повреждение груза могли быть установлены при обычном способе его приема, заявление пе­ревозчику может быть сделано получателем в течение трех дней после выдачи.

Складские свидетельства

По договору складского хранения товарный склад (хранитель) обязуется за вознаграждение хранить товары, переданные ему товаровладельцем (поклажедателем), и возвратить эти товары в сохранности.

Товарным складом признается организация, осуществляющая в качестве предпринимательской деятельности хранение товаров и оказывающая связанные с хранением услуги[111].

Товарный склад выдает товаровладельцу в подтверждение принятия товаров на хранение один из следующих складских документов:

– двойное складское свидетельство;

– простое складское свидетельство;

– складскую квитанцию[112].

Двойное складское свидетельство, каждая из двух его час­тей (складское свидетельство и залоговое свидетельство) и простое складское свидетельство являются ценными бумага­ми, которые относятся к числу товарораспорядительных цен­ных бумаг.

В каждой части двойного складского свидетельства долж­ны быть одинаково указаны[113]:

1) наименование и место нахождения товарного склада, принявшего товар на хранение;

2) текущий номер складского свидетельства по реестру склада;

3) наименование юридического лица либо имя гражда­нина, от которого принят товар на хранение, а также место нахождения (место жительства) товаровладельца;

4) наименование и количество принятого на хранение товара — число единиц и (или) товарных мест и (или) мера (вес, объем) товара;

5) срок, на который товар принят на хранение, если та­кой срок устанавливается, либо указание, что товар принят на хранение до востребования;

6) размер вознаграждения за хранение либо тарифы, на основании которых он исчисляется, и порядок оплаты хране­ния;

7) дата выдачи складского свидетельства.

Обе части двойного складского свидетельства должны иметь идентичные подписи уполномоченного лица и печати товарного склада.

Двойное складское свидетельство и каждая его часть явля­ются ордерными ценными бумагами. Складское свидетельство и залоговое свидетельство могут передаваться вместе или по­рознь по ордерным или бланковым передаточным надписям.

Согласно статье 914 ГК РФ держатель складского и залого­вого свидетельств имеет право распоряжаться хранящимся на складе товаром в полном объеме. Держатель одного толь­ко складского свидетельства, отделенного от залогового сви­детельства, вправе распоряжаться товаром, но не может взять его со склада до погашения займа (кредита), выданного по залоговому свидетельству. Держатель одного только залого­вого свидетельства, отделенного от складского свидетельства, имеет право залога на товар в размере выданного по залого­вому свидетельству займа (кредита) и процентов по нему.

Товар, сданный на склад под двойное складское свиде­тельство, может быть передан новому приобретателю (поку­пателю) без изъятия товара со склада путем передачи приоб­ретателю двойного складского свидетельства, в котором складское и залоговое свидетельства не отделены друг от дру­га, либо складского и залогового свидетельств, отделенных друг от друга, либо только складского свидетельства. Сдан­ный на склад под двойное складское свидетельство товар не может быть отчужден без надлежащей передачи складского свидетельства. Залог складского свидетельства возможен только для обеспечения обязательства по возврату суммы зай­ма (кредита), выданного по данному залоговому свидетель­ству. Для обеспечения других обязательств залог этого сви­детельства не применяется.

Залоговое свидетельство после его первой передачи товаровладельцем в залог становится долговым документом, на основе которого возникают одновременно два обязательства: во-первых, долговое денеж­ное обязательство товаровладельца по возврату суммы зай­ма (кредита), полученного им от залогодержателя, и, во-вто­рых, залоговое обязательство, обеспечивающее исполнение товаровладельцем своего долгового обязательства перед за­логодержателем. Именно в возможности соединения в залоговом свидетельстве (варранте) указанных двух обязательств и проявляется существо и главная юридическая осо­бенность этого документа[114].

Товарный склад выдает товар держателю складского и залогового свидетельств (двойного складского свидетельства) только в обмен на оба эти свидетельства вместе. Держателю складского свидетельства, который не имеет залогового свидетельства, но внес сумму долга по нему, товар выдается складом в обмен на складское свидетельство, но при условии представления вместе с ним квитанции об уплате всей суммы долга по залоговому свидетельству.

Держатель склад­ского и залогового свидетельств может требовать выдачи товара по частям. При этом в обмен на первоначальные свидетельства ему выдаются новые свидетельства на товар, ос­тавшийся на складе.

Складское и залоговое свидетельства яв­ляются удобным инструментом для решения проблемы взаимных неплате­жей в качестве «заменителя» платежных средств[115]. В отличие от векселя, при составлении которого могло и не быть переда­чи реального товара или реальных денег, складские свидетель­ства не могут быть выпущены в обращение, если реальный товар не был помещен на хранение. Складское свидетель­ство – это ценная бумага, которая всегда имеет реаль­ное наполнение.

Наряду с преимуществами следует признать и некоторые негативные моменты применения складских свидетельств:

– отсутствие рынка этих ценных бумаг, в результате чего трудно говорить о возможности быстрой продажи складского свидетельства за деньги. С векселями дело обстоит более бла­гополучно;

– высокая степень недоверия к этой ценной бумаге из-за отсутствия достаточных знаний о ней, отсутствие законода­тельно закрепленных и формализованных правил ее обращения[116].

Однако при надлежащей законодательной поддержке складское свидетель­ство может помочь расширить круг потенциальных покупателей товара, хранящегося на складе и стать инструментом кредитования[117]. Ценную бумагу, удостоверяющую права на реальный товар, могут купить банки, страховые компа­нии и профессиональные участники рынка ценных бумаг. Эти организации не вправе приобретать реальный товар, но вправе приобретать ценные бумаги (складские свидетельства).

В отличие от двойного складского свидетельства, простое складское свидетельство является ценной бумагой на предъя­вителя. В нем вместо сведений о товаровладельце указывает­ся, что свидетельство выдано на предъявителя[118]. Передача незаложенного простого складского свидетельства другому лицу с целью передачи ему товара, хранящегося на складе по этому свидетельству, осуществляется путем вруче­ния свидетельства этому лицу (без совершения передаточной надписи).

Простое складское свидетельство не имеет специальной залоговой части, которая существует в двойном складском сви­детельстве. Но и простое свидетельство может быть заложено в обеспечение долга по этому свидетельству.

Залог простого складского свидетельства совершается пу­тем передачи займодавцу (кредитору) этого свидетельства с залоговой передаточной надписью на нем, аналогичной по содержанию и оформлению первой передаточной надписи на залоговом свидетельстве с той лишь разницей, что она со­вершается на предъявителя. В дальнейшем для передачи за­ложенного простого свидетельства другому лицу достаточ­но вручения ему этого свидетельства.

Подводя итог, следует отметить, что складское свидетель­ство как ценная бумага имеет ряд преимуществ перед други­ми видами ценных бумаг, среди которых:

1. выдача свидетель­ства складом всегда сопровождается передачей реального то­вара на хранение;

2. свидетельство как оборотная ценная бумага может быть использовано на вторичном фондовом рынке;

3. риск держателя складского свидетельства в основном сводит­ся к риску гибели или повреждения имущества, и этот риск можно застраховать.

Закладная

Закладная – это именная ценная бумага, которая может быть выда­на на основании договора об ипотеке (залоге недвижимос­ти), и удостоверяющая следующие права ее законного владельца (залогодержателя)[119]:

– право на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, без представления других доказательств существования этого обязательства;

– право залога на имущество, обремененное ипотекой.

Обязанными по закладной лицами являются должник по обеспеченному ипотекой обязательству и залогодатель.

Первоначальным держателем закладной является залого­держатель. При наличии последующих залогов по договору об ипотеке только первоначальный залогодержатель имеет пра­ва на закладную[120]. Договор об ипотеке может не предусматривать выдачи закладной, но зак­ладная может быть выдана лишь при наличии соответствую­щих положений в договоре об ипотеке.

Закладная является именной ценной бумагой, однако законодательство в качестве способа передачи прав по закладной предусмотрело передаточную надпись, что характерно для ордерных ценных бумаг. Однако при этом передаточная надпись на закладной не является индоссаментом. Передающие закладную лица не являются индоссантами и не несут предусмотренной для индоссантов солидарной ответ­ственности перед владельцем закладной.

Закладная не может быть выдана, если предметом ипоте­ки являются предприятие как имущественный комплекс или право аренды указанного имущества, а также если ипотекой обеспечивается денежное обязательство, сумма долга по которому на момент заключения договора не определена и которое не содержит условий, позволяющих определить эту сумму в надлежащий момент [121].

Закладная должна содержать[122]:

1) слово «закладная», включенное в название документа;

2) имя залогодателя и указание места его жительства либо его наименование и указание места нахождения, если залого­датель – юридическое лицо;

3) имя первоначального залогодержателя и указание ме­ста его жительства либо его наименование и указание места нахождения, если залогодержатель – юридическое лицо;

4) название кредитного договора или иного денежного обязательства, исполнение которого обеспечивается ипоте­кой, с указанием даты и места заключения такого договора или основания возникновения обеспеченного ипотекой обяза­тельства;

5) имя должника по обеспеченному ипотекой обязатель­ству, если должник не является залогодателем, и указание ме­ста жительства должника либо его наименование и указание места нахождения, если должник — юридическое лицо;

6) указание суммы обязательства, обеспеченной ипоте­кой, и размера процентов, если они подлежат уплате по этому обязательству, либо условий, позволяющих в надлежащий момент определить эту сумму и проценты;

7) указание срока уплаты суммы обязательства, обеспе­ченной ипотекой, а если эта сумма подлежит уплате по час­тям — сроков (периодичности) соответствующих платежей и размера каждого из них либо условий, позволяющих оп­ределить эти сроки и размеры платежей (план погашения долга);

8) название и достаточное для идентификации описание имущества, на которое установлена ипотека, и указание места нахождения такого имущества;

9) денежную оценку имущества, на которое установлена ипотека;

10) наименование права, в силу которого имущество, явля­ющееся предметом ипотеки, принадлежит залогодателю, и орга­на, зарегистрировавшего это право, с указанием номера, даты и места государственной регистрации, а если предметом ипотеки является принадлежащее залогодателю право аренды – точное название имущества, являющегося предметом аренды;

11) указание на то, что имущество, являющееся предме­том ипотеки, обременено правом пожизненного пользования, аренды, сервитутом, иным правом либо не обременено ника­ким из подлежащих государственной регистрации прав тре­тьих лиц на момент государственной регистрации ипотеки;

12) подпись залогодателя, а если он является третьим лицом, также и должника по обеспеченному ипотекой обя­зательству;

13) сведения о времени и месте нотариального удостове­рения договора об ипотеке, а также сведения о государствен­ной регистрации ипотеки;

14) указание даты выдачи закладной первоначальному за­логодержателю.

Отсутствие хотя бы одного из этих реквизитов влечет за собой недействительность закладной. Залогодержатель в та­ком случае не может быть зарегистрирован органами юсти­ции, осуществляющими государственную регистрацию права собственности на недвижимое имущество и сделок с ним, в качестве владельца закладной. Закладная не теряет юридичес­кой силы при наличии дополнительных условий, которые имеют то же значение, что и обязательные реквизиты.

При несовпадении содержания закладной и договора об ипотеке следует руководствоваться содержанием закладной. Залогодатель обязан устранить несоответствие закладной ос­новному обязательству и договору об ипотеке путем замены закладной новой[123].

Законный владелец закладной вправе основывать свои права на закладной лишь в случае, когда все листы закладной пронумерованы, скреплены печатью и нотариально удостове­рены с указанием времени и места удостоверения договора об ипотеке. Отдельные листы каких-либо прав у владельца зак­ладной не порождают[124].

Любой законный владелец закладной вправе потребовать от органа, осуществляющего государственную регистрацию прав, зарегистрировать его в Едином государственном реестре прав на недвижимое имущество и сделок с ним в качестве залогодержа­теля с указанием его имени и места жительства, а если вла­дельцем закладной является юридическое лицо – его наиме­нования и места нахождения[125].

Регистрационная запись о законном владельце закладной должна быть осуществлена в течение одного дня с момента обращения заявителя в орган, осуществляющий государственную регистрацию прав, при предъявлении закладной на основании^[126]:

– совершенной в соответствии с настоящим Федеральным законом передаче права по закладной и произведенной на закладной отметке, если совершившее такую надпись лицо являлось законным владельцем закладной или залогодержателем закладной, на имя которого была сделана специальная залоговая передаточная надпись и который продал закладную по истечении определенного в ней срока[127];

– документов, подтверждающих переход прав по закладной к другим лицам в результате реорганизации юридического лица или в порядке наследования;

– решения суда о признании прав по закладной за заявителем.

Залогодержатель вправе по своему выбору уступить свои права другому лицу:

– по договору об ипотеке;

– по обеспеченному ипотекой обязательству (основному обязательству);

– на основании заклад­ной[128].

Однако в том случае, когда права залогодержателя удос­товерены закладной, уступка прав по договору об ипотеке или обязательству, обеспеченному ипотекой, не допускается. Та­кая сделка признается ничтожной[129].

Так как закладная удостоверяет право залога, то на неё распространяется действие §3. Залог ГК РФ. В исключение из общего правила о ценных бумагах со­держание закладной может быть изменено. Так, в случае частичного исполнения основного обязательства либо гибели предмета ипотеки залогодателю по соглашению с залогодер­жателем (другим законным владельцем закладной) предостав­лено право замены предмета ипотеки.

При заключении соглашения об изменении предмета ипотеки и переводе долга по обеспеченному ипотекой обязательству в этих соглашениях предусматривается[130]:

– либо внесение изменений в содержание закладной путем приложения к ней оригинала данного соглашения и указания в тексте самой закладной на соглашение как на документ, являющийся неотъемлемой частью закладной;

– либо аннулирование закладной и одновременно с этим выдача новой закладной, составленной с учетом соответствующих изменений.

Государственная регистрация соглашения об изменении содержания закладной должна быть осуществлена в течение одного дня с момента обращения заявителя в орган, осуществляющий государственную регистрацию прав. Государственная регистрация такого соглашения осуществляется безвозмездно.

В случае аннулирования закладной и одновременно с этим выдачи новой закладной вместе с заявлением о внесении изменений в записи Единого государственного реестра прав на недвижимое имущество и сделок с ним залогодатель передает в орган, осуществляющий государственную регистрацию прав, новую закладную, которая вручается залогодержателю в обмен на находящуюся в его законном владении закладную.

Аннулированная закладная хранится в архиве органа, осуществляющего государственную регистрацию прав, до момента погашения регистрационной записи об ипотеке.

Закладная, как и любая ценная бумага, должна быть предъявлена ее владельцем для осуществления прав, закреп­ленных в закладной, обязанному лицу. Так, в случае залога зак­ладной залогодержатель обязан предъявить ее должнику (либо залогодателю, если он является третьим лицом), с тем чтобы он мог выполнить обязательство, обеспеченное ипотекой, либо получить обеспечение своих требований из сумм, выру­ченных при реализации предмета ипотеки.

В случае исполнения обязательства, обеспеченного ипо­текой, прекращение ипотеки удостоверяется путем передачи закладной залогодателю (должнику).

Исполнение основного обязательства влечет за собой ан­нулирование закладной путем простановки на ней органами, осуществлявшими регистрацию ипотеки, штампа «погашено».

Закладная как ценная бумага может быть предметом граж­данско-правовых сделок, в том числе на рынке ценных бу­маг. В связи с этим ФКЦБ РФ были утверждены методические ре­комендации по применению профессиональными участни­ками рынка ценных бумаг ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижи­мости)»[131]. Данные рекомендации, в частности, содержат положение о том, что профессиональный участник рынка ценных бумаг осуществляет операции с закладными с учетом требований, установленных Федеральным законом «Об ипотеке (залоге недвижимости)».

Закладные могут использоваться в качестве базового акти­ва с целью выпуска их собственником или доверительным уп­равляющим иных ценных бумаг в порядке и на условиях, уста­навливаемых Федеральной службой по финансовым рынкам.

Выдача одним лицом двух или более закладных не явля­ется их выпуском, не подлежит государственной регистрации в соответствии с правилами Федерального закона «О рынке ценных бумаг». В соответствии с Федеральным законом «Об ипотеке (залоге недвижимости)» закладная составляется, вы­дается и обращается в форме письменного документа. Права на закладную не могут быть удостоверены ее сертификатом. Реестровый учет владельцев закладных не ведется.

В целях снижения риска наступления неблагоприятных имущественных последствий ФСФР рекомендует инвесторам, а также професси­ональным участникам рынка ценных бумаг обращать внима­ние на текст и обязательные реквизиты закладных, содержа­ние которых может свидетельствовать о степени риска таких ценных бумаг.

К высокорискованным закладным, в частности, могут от­носиться следующие[132]:

а) закладные, по которым залогодателями и должниками по обеспеченным ипотекой обязательствам выступают различные лица, за исключением случаев, когда в качестве залогодателей недвижимого имущества выступают Российская Федерация, субъекты Российской Федерации и муниципальные образования;

б) закладные, залогом недвижимого имущества по которым обеспечены не обязательства по возврату полученных кредитов (займов), но иные гражданско-правовые обязательства;

в) закладные, законными владельцами и отчуждателями которых являются физические лица;

г) закладные, в качестве первоначальных законных владельцев которых указаны физические лица;

д) закладные, в качестве первоначальных законных владельцев которых указаны юридические лица, которым законодательством Российской Федерации не предоставлено право осуществлять ипотечное кредитование;

е) закладные в отсутствие приложенных к ним договоров кредита и ипотеки, форма и содержание которых соответствуют требованиям гражданского законодательства Российской Федерации, а также законодательства о регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним;

ж) закладные, недвижимое имущество по которым принадлежит залогодателям на праве хозяйственного ведения;

з) закладные, недвижимое имущество по которым хотя и принадлежит залогодателям на праве собственности, но может являться предметом гражданско-правовых сделок только с согласия третьих лиц, в том числе с согласия уполномоченных государственных органов или органов местного самоуправления;

и) закладные, по которым заложенным является право аренды или иное право владения и пользования недвижимым имуществом;

к) закладные, по которым заложенными являются воздушные и морские суда, суда внутреннего плавания;

л) закладные, недвижимое имущество по которым находится в совместной (общей или долевой) собственности двух или более залогодателей;

м) закладные на жилые помещения[133] (квартиры, индивидуальные жилые дома) без приложенных к ним справок о характеристике жилой площади, справок о количестве и составе зарегистрированных (прописанных) на жилой площади лиц, оформленных в надлежащем порядке документов о землеотводе, планов земельных участков, пообъектных выписок из реестров регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним.

Закладная может быть использована как один из инстру­ментов развития системы ипотечного кредитования, что предусматривает и Концепция развития системы ипотечного жи­лищного кредитования в РФ, одобренная Постановлением Правительства РФ №28 от 11 января 2000 года «О мерах по разви­тию системы ипотечного жилищного кредитования в РФ».

Концепция предполагает создание целостной системы ипотечного жилищного кредитования, которая включает в себя предоставление долгосрочных жилищных ипотечных креди­тов коммерческими банками и иными кредиторами гражданам – заемщикам, а также механизм обеспечения кредиторов не­обходимыми долгосрочными ресурсами для кредитования.

Ключевые слова и термины

неэмиссионные ценные бумаги; вексель; простой вексель; переводной вексель (тратта); трассант; трассат; ремитент; акцепт; аваль; аллонж; индоссамент; цессия; домициляция; чек; расчетный чек; кассовый чек; кроссированный чек; сберегательный и депозитный сертификаты; коносамент; двойное складское свидетельство; простое складское свидетельство; закладная; ипотечная ценная бумага.

1. Дайте определение векселя согласно Гражданскому кодексу.

2. Охарактеризуйте действующее вексельное законодательство РФ.

3. Каковы особенности обращения векселя как инструмента денежного рынка?

4. Что такое индоссамент и чем он отличается от цессии?

5. Могут ли права по простым векселям передаваться с помощью индоссамента?

6. В чём различия простого и переводного векселя?

7. Раскройте экономическую сущность операций с векселями.

8. Охарактеризуйте основные схемы вексельного кредитования.

9. Какова схема оплаты векселя?

10. Как осуществляется протест векселя?

11. Какую роль в вексельном обращении играет авалирование?

12. Что значит акцептовать вексель?

13. Как рассчитать доходность операции с векселями?

14. Чем чек отличается от переводного векселя?

15. В чём отличие кассовых и расчетных чеков?

16. В чём различие депозитного и сберегательного сертификатов?

17. Как рассчитать доходность операции с сертификатами?

18. Что такое коносамент?

19. Каковы возможности применения складских свидетельств в хозяйственном обороте?

20. В чем различие между закладными и ипотечными ценными бумагами?

1. Завод рассчитался с поставщиком сырья простым векселем на сумму 150 тыс. рублей. Банк купил этот вексель за 135 тыс. рублей. Определить:

а) Сколько завод должен банку?

б) Какова потенциальная прибыль банка от операции по покупке векселя»?

2. Предприниматель Иванов должен компании «А» 800 тыс. рублей за предоставленные услуги. Компания «А» в свою очередь должна компании «В» 1 млн. рублей. Компания «А» выписывает переводной вексель на 800 тыс. рублей на имя компании «В», плательщиком по которому является предприниматель Иванов, который акцептует вексель. Компания «В» продаёт эту тратту банку за 750 тыс. рублей. Определить:

а) Сколько компания  «А» будет должна компании «В»?

б) Сколько предприниматель Иванов будет должен банку?

в) Какова будет прибыль банка, если предприниматель Иванов выполнит свои обязательства?

3. Вексель на сумму 100 тыс. руб. учитывается банком за 90 дней до погашения с дисконтом 16 тыс. руб. Определить величину учётной ставки.

4. Депозитный сертификат, сроком обращения 270 дней, обеспечивает держателю доход в размере 20% от суммы погашения. Определить размер процентной ставки.

5. Сберегательный сертификат приобретён инвестором за 100 тыс. руб. и погашен через 3 года за 150 тыс. руб. Определить ставку процента по сертификату при условии начисления простых процентов.

1. Американские депозитарные расписки (ADR) номинированы:

£ в валюте страны, резидентом которой является инвестор

£ в любой конвертируемой валюте

£ в американских долларах.

2. Производными финансовыми инструментами являются:

£ сертификаты акций

£ вексель

£ фьючерсы, свопы, опционы.

3. Базисным активом, лежащим в основе финансового фьючерсного контракта, может быть:

£ иностранная валюта

£ фондовый индекс

£ облигации.

£ фьючерсные контракты обращаются на бирже.

£ фьючерс всегда требует поставки физического актива.

£ покупка фьючерсного контракта имеет тот же риск, как и покупка опциона «колл».

£ долгосрочный фьючерсный контракт – это право, а не обязательство.

Что из нижеследующего может сделать покупатель опциона?

£ исполнить опцион.

£ отказаться от опциона.

£ закрыть свою позицию с помощью противоположной операции.

£ всё из вышеперечисленного.

6. Обязываться векселем могут:

£ только юридические лица

£ только физические лица

£ физические и юридические лица, а также РФ, ее субъекты и муниципальные образования в случаях, специально предусмотренных законодательством.

7. Вексель является ценной бумагой:

£ именной

£ на предъявителя

£ ордерной.

8. Простой вексель отличается от переводного векселя:

£ возможностью учинить передаточную надпись

£ сроком обращения

£ обязательством уплатить определенную сумму.

9. Наличие аваля надежность векселя:

£ оставляет без изменения

£ понижает

£ повышает.

10. Вексель может быть оплачен:

£ товарами

£ ценными бумагами

£ деньгами.

11. Депозитный сертификат – это документ:

£ удостоверяющий факт хранения ценных бумаг в депозитарии

£ удостоверяющий внесение клиентом банка ценных бумаг, драгоценных металлов или иных ценностей на счет в банке

£ являющийся обязательством по выплате размещенных в банке депозитов, право требования по которому может уступаться одним лицом другому.

12. Эмитентом депозитных и сберегательных сертификатов могут быть:

£ любые юридические лица

£ юридические лица, обладающие лицензией на право профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

£ банки.

13. Коносамент выдается:

£ грузоотправителем

£ капитаном судна

£ грузоперевозчиком.

14. Залоговое свидетельство как часть двойного складского свидетельства также называется:

£ залоговый сертификат

£ закладная

£ варрант.

15. Простое складское свидетельство – это ценная бумага, которая:

£ дает право только получить товар со склада по окончании срока хранения

£ дает право только залога хранящегося на складе товара

£ предоставляет право распоряжаться товаром, хранящимся на складе, в полном объеме.

Участники рынка ценных бумаг

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг это специализированная деятельность, обеспечивающая организационное, технологическое и информационное обслуживание эмиссии и обращения ценных бумаг, результатом которой является перераспределение денежных ресурсов и прав собственности.

Профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются юридические лица, в том числе и кредитные организации, а также физические лица, зарегистрированные в качестве индивидуальных предпринимателей, специализирующиеся на оказании услуг всем участникам фондового рынка.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг должна соответствовать: организационно-правовой форме, определенной законодательством; квалификационным требованиям, предъявляемым к персоналу профессионального участника; критериям финансовой устойчивости; требованиям раскрытия информации; требованиям соблюдения деловой этики.

Таким образом, с целью эффективного функционирования рынка ценных бумаг создаются специализированные организации, осуществляющие тот или иной вид профессиональной деятельности. В российском законодательстве представлены следующие виды профессиональной деятельности:

1 брокерская деятельность,

2 дилерская деятельность,

3 деятельность по управлению ценными бумагами,

4 деятельность по организации торговли ценными бумагами,

5 депозитарная деятельность,

6 клиринговая деятельность,

7 деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг.

Профессиональная деятельность регулируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и осуществляется исключительно на основании лицензий, выдаваемых Федеральной службой по финансовым рынкам. В соответствии с положением о порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации существует лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг; лицензия на осуществление деятельности по ведению реестра; лицензия фондовой биржи, как дополнение к лицензии организатора торговли.

Брокерская деятельность представляет собой посредническую деятельность в интересах клиента по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора поручения, договора комиссии или доверенности на совершение таких сделок. Брокер осуществляет покупку и продажу ценных бумаг по поручению и за счет клиента или от своего имени и за счет клиента на основе заявок, за вознаграждение или комиссию.

Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в Федеральной службе по финансовым рынкам России или в уполномоченных ее организациях, получивших генеральную лицензию. Законом допуска­ется совмещение брокерской деятельности с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг.

Для деятельности на рынке ценных бумаг брокеры или брокерская организация должны иметь в штате специалистов, у которых есть квалификационные аттестаты; обладать установленным минимальным собственным капиталом, необходимым для материальной ответственности перед инвесторами; располагать разработанной системой учета и отчетности, точно и полно отражающей операции с ценными бумагами.

Если брокер занимается и дилерской деятельностью, он обязан уве­домить об этом своих клиентов. В обязанность брокера входит добросо­вестное выполнение поручений клиентов. Их интересы он должен ста­вить на первое место и выполнять их в порядке поступления.

Взаимоотношения брокера и клиента строятся на договорной осно­ве. При этом может использоваться как договор поручения, так и дого­вор комиссии. Если заключен договор поручения, то это означает, что брокер будет выступать в роли поверенного, то есть от имени клиента и за счет клиента. В этом случае стороной по заключенным сделкам являет­ся клиент, и он несет ответственность за исполнение сделки. Если же предпочтение отдается договору комиссии, то при заключении сделки брокер выступает в роли комиссионера, то есть от своего имени, но дей­ствует в интересах клиента и за его счет. Стороной по сделке в данном случае выступает брокер, и он несет ответственность за ее исполнение. По существующему законодательству клиент до исполнения договора имеет право в одностороннем порядке прекратить его действие.

Когда по договору поручения брокер действует в качестве поверенного, в этом случаи задача брокера найти для клиента ценные бумаги, которые его бы устраивали по цене, или продать по поручению клиента принадлежащие ему ценные бумаги по указанной цене. Найдя на рынке бумаги нужные клиенту, брокер от его имени заключает договор с владельцем ценных бумаг, а клиент со своего счета оплачивает их приобретение. Если клиент дает поручение продать ценные бумаги, то клиент поставляет ценные бумаги покупателю, который и осуществляет их оплату.

Осуществляя сделку по договору комиссии, брокер, действует в качестве комиссионера. В данном случае клиент, заключив с брокером договор комиссии, перечисляет ему денежные средства на покупку ценных бумаг или поставляет брокеру ценные бумаги для продажи, которые у брокера учитываются на счетах «депо». Деньги перечисляются в полном объеме или частично согласно условиям договора.

Брокер обязан вести раздельный учет своих средств и средств клиента. По договору комиссии может быть предусмотрено, что брокер имеет право хранить денежные средства клиента, предназначенные для покупки ценных бумаг или полученные от продажи ценных бумаг. Эти денежные средства брокер может использовать для получения прибыли, если это предусмотрено договором комиссии. Часть этой прибыли брокер обязан перечислить клиенту.

Осуществляя свою деятельность, брокер открывает клиенту отдельный счет. Различают кассовый и маржинальные счета. Кассовый счет получил наибольшее распространение, т.к. практически минимизирует риски, связанные с оплатой ценных бумаг. Клиент может отдавать поручения брокеру только в пределах тех средств, которые имеются у него на счете. Иногда брокерские фирмы оказывают клиентам услуги по покупке ценных бумаг даже при недостатке средств на его счете. В этом случае брокерская фирма частично оплачивает ценные бумаги за счет собственных средств, а клиент обязан в короткий срок погасить долг.

Маржинальный счет дает клиенту право на получение кредита от брокерской фирмы на покупку ценных бумаг или получение ценных бумаг для продажи. Инвестор предоставляет гарантии возврата этих средств. При совершении маржинальной сделки по покупке ценных бумаг они не передаются клиенту, а остаются у брокерской фирмы. Когда клиент полностью рассчитается за предоставленные ему средства, ценные бумаги зачисляются на его счет. Маржинальные сделки носят характер повышенного риска, так как клиент рискует не только собственными средствами, но и средствами фирмы.

Взаимодействие клиента с брокером основано на составлении клиентом заявки на совершение конкретной операции на фондовом рынке, которую брокер должен исполнить. Заявка является строго формализованным документом, в котором оговорены все условия сделки. Заявка должна содержать следующие обязательные параметры: формальные реквизиты клиента, место совершения сделки, вид и количество приобретаемых (продаваемых) ценных бумаг, цена исполнения сделки, срок выполнения заказа.

Клиринговая деятельность эта работа по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации), возникающих на фондовом рынке между продавцами и покупателями ценных бумаг, их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним (поставкам ценных бумаг покупателям, а денежных средств продавцам).

Данный вид профессиональной деятельности носит название расчетная палата, клиринговая палата, клиринговый центр или расчетный центр. В самом общем виде расчетно-клиринговая организация — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, специализированная организация, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг и выявляет их позиции по результатам заключенных сделок.

Основными функциями клиринга и расчетов по ценным бумагам являются:

· сбор информации по заключенным сделкам, ее сверка и корректировка при наличии расхождений, подтверждение о совершении сделки;

· учет зарегистрированных сделок и проведение вычислений по ним;

· осуществление зачета взаимных требований по поставкам и расчетам участников биржевой торговли;

· контроль поставки ценных бумаг от продавца к покупателю;

· организация расчетных операций по сделкам;

· предоставление гарантий по исполнению заключенных сделок (контрактов);

· бухгалтерское и документарное оформление произведенных расчетов.

Одним из важнейших факторов, который обеспечивается клиринговой организацией, является период исполнения сделки или расчетный период – это время от момента совершения сделки до получения ценных бумаг (денежных средств). Чем короче этот период, тем более эффективно функционирует фондовый рынок

Совершение сделок с ценными бумагами сопровождается не только их передачей от одного владельца к другому или переучетом прав собственности на них у реестродержателей или в депозита­риях, но и противоположно направленной передачей денег за эти ценные бумаги от их покупателя к продавцу. Если речь идет о разовых или немногочисленных сделках, то расчеты по ним производятся обычным путем, как и при сделках купли-продажи других товаров. Однако на рынке ценных бумаг, организованном в форме биржевой торговли или на основе компьютерных систем торговли, число сделок и участников торговли очень велико, что объективно привело к выделению деятельности по расчетам с ценными бумагами в специфическую сферу и образованием расчетно-клиринговых организаций.

Основные цели клиринговой организации:

· выявление позиций участников сделок и их урегулирование;

· снижение издержек по расчетному обслуживанию участников рынка;

· сокращение времени расчетов;

· снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.

Расчетно-клиринговая организация может существовать в форме закрытого акционерного общества или некоммерческого партнерства и должна иметь лицензию Федеральной службы по финансовым рынкам, которая выдается на срок до трех лет. Она может обслуживать какую-либо одну фондовую биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков ценных бумаг. Последний вариант предпочтительнее, так как обычно профессиональные фондовые посредники работают сразу на многих фондовых биржах и для них удобнее и выгоднее, если расчетное обслуживание всех таких рынков ведется в одном месте.

Расчетно-клиринговая организация это коммерческое предприятие, которое должно работать с прибылью. Ее уставный капитал образуется за счет взносов ее членов. Основные источники доходов складываются из платы за регистрацию сделок; поступлений от продажи информации; прибыли от обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации; поступлений от продажи своих технологий расчетов, программного обеспечения и других доходов.

Дилерская деятельность это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет юридическим лицом, путем выставления котировок (публичного объявления цен покупки и продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и продажи определенных ценных бумаг по объявленным ценам, по отношению к любому желающему). Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией, его доход состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом.

Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

На российском рынке в роли дилера может выступать инвестиционная компания, одной из функций которой является вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок с ними от своего имени, в том числе путем их котировки.

В рамках дилерской деятельности участник торговли может при­нимать на себя дополнительные обязательства по обеспечению ликвидности рынка ценных бумаг. Профессиональный участник торговли, затрагивающий процесс формирования рыночной стоимости конкретных ценных бумаг называется маркетмейкером.

На дилера возлагается важнейшая функция – поддержание фондового рынка. Принимая на себя обязательства по котировке ценных бумаг, дилеры формируют уровень цен на фондовом рынке. Эти цены подлежат публичной котировке, то есть они объявляются на рынке и доступны не только дилерам, но и широкому кругу инвесторов. Объявляя публичные котировки, дилер может сообщить и другие существенные условия: количество покупаемых (продаваемых) ценных бумаг, срок действия объявленных цен и другую информацию. Участник рынка, зная условия совершения сделки, осуществляет их и, если они его устраивают, заключает, сделку с дилером на предложенных условиях. Дилер обязан эту сделку исполнить. Осуществляя котировки ценных бумаг, дилер обладает информацией о состоянии эмитента. Однако эта информация не всегда доступна широкому кругу участников рынка. Поэтому на дилера возлагается обязанность раскрывать информацию об эмитенте и консультировать клиентов по вопросам приобретения тех или иных ценных бумаг. Дилерская деятельность как по операциям с государственными ценным бумагам, так и по операциям с корпоративными ценными бумагами подлежит лицензированию. Для обеспечения гарантий исполнения сделок дилер должен обладать достаточным собственным капиталом.

Если дилерская деятельность совмещается с брокерской, то участник обязан действовать исключительно в интересах клиента, обеспечивая наилучшие условия исполнения сделок, доводить до клиентов всю необходимую информацию о состоянии рынка, эмитентов, ценах спроса и предложения, а также уровня риска.

Деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг это сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление информации зарегистрированным лицам и эмитентам из системы ведения реестра. Акционерное общество может выполнять функции ведения реестра в том случае, если число держателей его ценных бумаг не превышает 500, или передавать их выполнение специализированной организации, имеющей лицензию на этот вид деятельности. Эмитент заключает с регистратором договор о ведении реестра и оплачивает выполняемую работу. При этом эмитент может поручить ведение реестра только одному регистратору, в то время как регистратор может вести реестры многих эмитентов.

Данной деятельностью имеют право заниматься только юридические лица для которых она является исключительной, то есть не подлежит совмещению с другими видами деятельности.

Реестр владельцев ценных бумаг – это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории, принадлежащих им ценных бумаг, составленных на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, и принадлежащие им ценные бумаги. Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без ошибок предоставить реестр эмитенту. Эмитенту нужен реестр для исполнения своих обязанностей перед владельцами выпущен­ных им ценных бумаг. Сотрудники эмитента берут реестр и в соответствии с ним переводят дивиденды или, например, рассылают владельцам приглашения на собрание акционеров и т.п. Кроме того, реестр может понадобиться руководству эмитента для того, чтобы контролировать состав владельцев, отслеживать попытки массовой скупки акций и иные недружественные действия.

Помимо своих основных функций регистраторы исполняют и дополнительные обязанности, тесно связанные с ведением реестра. По документарным выпускам регистратор отвечает за выдачу на руки сертификатов ценных бумаг и контроль над их обращением. При смене владельца регистратор должен выписать сертификат на имя нового владельца и при этом убедиться, что сданный ему для переоформления сертификат действительно принадлежит тому, кто его сдал, а не украден и не находится в розыске, то есть регистратор учитывает права собственности инвесторов на принадлежащие им ценные бумаги.

Регистратор оформляет блокировку ценных бумаг, связанную с арестом, залогом или другими операциями. Регистратор является агентом эмитента по выполнению корпоративных действий в отношении ценных бумаг, таких, как сплит (дробление акций на более мелкие), консолидация, конвертация или погашение.

Через регистратора эмитент может передавать информационные сообщения своим инвесторам, регистратор также может выступать в роли платежного агента эмитента.

На каждого владельца ценной бумаги в реестре открыт лицевой счет, на котором отражаются все сведения о зарегистрированном лице, где указано число принадлежащих владельцу ценных бумаг и операциях с ними, а также вся необходимая информация о вла­дельце. Если произошла сделка купли-продажи, то смена владельца дол­жна быть отмечена в реестре. Иначе эмитент будет законно продолжать исполнять свои обязанности по отношению к прежнему владельцу.

Наиболее важными операциями на лицевых счетах владельцев и номинальных держателей ценных бумаг являются:

· открытие лицевого счета,

· внесение изменений в информацию лицевого счета о зарегистрированном лице,

· внесение в реестр записей о переходе прав собственности на ценные бумаги,

· операции по поручению эмитента.

Держатель реестра может вести эмиссионный счет — на него зачисляются ценные бумаги эмитента, прошедшие в установленном порядке государственную регистрацию выпуска, и списываются по мере размещения или погашения; лицевой счет — на него зачисляются размещенные акции эмитента, выкупленные по требованию акционеров или приобретаемые на баланс по решению совета директоров; лицевой счет зарегистрированного лица — счет, который открывается владельцу, номинальному держателю, залогодержателю или до­верительному управляющему.

Система ведения реестра представляет собой совокупность внутренних учетных документов:

· лицевые счета владельцев бумаг,

· лицевые счета зарегистрированных залогодержателей,

· учет ценных бумаг, принятых на баланс акционерного общества,

· журнал учета выданных и погашенных сертификатов ценных бумаг,

· учет начисленных доходов (дивидендов) по ценным бумагам и др.

В действительности регистрационная деятельность в России может быть затруднена. Например, крайне неудобно для регистрации каждой сделки постоянно обращаться к регистратору. Это очень замедляет исполнение сделок и повышает стоимость регистрации. Да и эмитенту его реестр нужен не каждый день, а лишь в определенные моменты. По всем вышеперечисленным причинам широкое распространение получил институт «номинального держателя».

Номинальный держатель – это лицо, на которое в реестре записаны ценные бумаги, тогда как на самом деле он не является их собственни­ком. Номинальный держатель сам ведет учет реальных собственников. Если старый и новый собственники ценной бумаги открыли счета у но­минального держателя, то при купле-продаже меняется состояние счетов у номинального держателя, но общее количество ценных бумаг, записанных на него, остается неизменным и состояние его счета у регистратора не меняется. Поэтому не нужно обращаться к регистратору и оформлять у него произведенную сделку. Смена собственника оформляется у номинального держателя, что особенно удобно, если эмитент и его регистратор находятся далеко от основных финансовых рынков. Институт номинальных держателей позволяет приблизить место оформления смены собственника к месту совершения большинства сделок и вследствие этого значительно ускорить и удешевить регистрацию сделок. В те моменты, когда эмитенту нужен полный реестр владельцев его бумаг, регистратор посылает запрос номинальному держателю, и тот предоставляет ему полный список истинных собственников, чьи счета он ведет.

Основная обязанность регистратора – своевременное предоставление реестра эмитенту, следующая по значимости – ведение лицевых счетов владельцев ценных бумаг и номинальных держателей счетов, которые при бездокументарной форме выпуска удостоверяют право собственности на ценные бумаги. Таким образом, в деятельности регистратора совмещены две основные обязанности: составлять реестры для эмитента и учитывать права собственности инвесторов на ценные бумаги.

Депозитарная деятельность представляет собой комплекс мер по оказанию услуг, связанных с хранением сертификатов ценных бумаг и (или) учетом и переходом прав на ценные бумаги. Депозитарием называется профессиональный участник рынка ценных бумаг, который ведет счета, учитывающие ценные бумаги, переданные ему клиентами (депонентами) на хранение, и который также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг.

Ведение счетов дает депозитарию возможность фиксировать (удостоверять) право собственности на ценные бумаги и учитывать те имущественные права, которые закреплены ими. Счета, предназначенные для учета ценных бумаг, называются «депо», на нем учитываются ценные бумаги депонента и производятся записи обо всех операциях, совершенных депонентом с ценными бумагами. То, что ценные бумаги переданы на хранение депозитарию, подтверждается выпиской со счета-депо, которая не является ценной бумагой и не может служить предметом купли-продажи.

Депозитарной деятельностью могут заниматься только юридические лица на основании лицензии. Лицензия на осуществление депозитарной деятельности выдается сроком до трех лет. Основными требованиями для получения лицензии являются финансовая обеспеченность и профессиональная пригодность. Финансовую обеспеченность связывают с требованиями необходимого собственного капитала.

Взаимоотношения депонента и депозитария регулируются договором, в котором отражается срок действия, предмет договора, порядок передачи ценных бумаг на хранение, учета прав, форму и порядок отчетности, размер и порядок оплаты услуг депозитария, обязанности депозитария. В обязанности депозитария входят: регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами; ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету; передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг; депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги, в том числе за полноту и правильность записей по счетам депо. Депозитарий в соответствии с депозитарным договором имеет право на поступление на свой счет доходов по ценным бумагам, хранящимся с целью перечисления на счета депонентов.

Депозитарий может оказывать своим депонентам и другие услуги, которые содействуют реализации владельцами имущественных прав, закрепленных ценными бумагами, например, участие в управлении акционерным обществом, получение доходов по ценным бумагам, проверка подлинности сертификатов ценных бумаг, оформление сертификатов ценных бумаг и передача их третьим лицам.

Депозитарии появились для ускорения расчетов на организованных рынках ценных бумаг. Первые депозитарные системы создавались для обслуживания фондовых бирж, где профессиональные участники рынка постоянно совершают сделки между собой и где требования к опе­ративности регистрации смены собственника и эффективности этой процедуры особенно высоки. Можно представить себе следующую ситуацию: договорившись между собой, торгующие на бирже брокеры собирают все хранящиеся у них сертификаты ценных бумаг (свои и принадлежащие их клиентам) и депонируют их в биржевом депозитарии. При этом во всех реестрах данные ценные бумаги переписываются со счетов брокеров на счет биржевого депозитария как номинального держателя. Каждому брокеру в биржевом депозитарии открывается счет депо, на котором учитывают все принадлежащие ему ценные бумаги. Теперь при оформлении результатов сделки, совершенной между брокерами на этой бирже, не надо обращаться к дорогим и неторопливым услугам регистратора. Смена собственника отражается на счетах депо биржевого депозитария. При этом отпадает необходимость переоформлять сертификаты, которые выписаны на депозитарий и продолжают находиться в его хранилище. Поэтому расчеты по ценным бумагам становятся безналичными и сводятся к внесению из­менений в счета депо.

При сборе реестра по одному из депонированных выпусков ценных бумаг (если это нужно эмитенту) депозитарий, будучи номинальным держателем, сообщит регистратору имена истинных владельцев. Однако во многих случаях эмитенты предпочитают не собирать полный реестр, а исполняют свои обязанности с помощью депозитария. Например, при выплате дивидендов эмитент переводит в депозитарий сумму денег, соответствующую числу ценных бумаг, находящихся на счете депозитария. Депозитарий, в свою очередь, перечисляет дивиденды своим клиентам в соответствии с количеством ценных бумаг этого выпуска, находящихся на их счетах депо. Отсюда возникает еще одна функция депозитария. Он является посредником между эмитентом и инвестором. Депозитарий помогает клиенту, депонировавшему свои ценные бумаги, получить причитающиеся ему блага, передает всю предназначенную для него информацию, поступающую от эмитента. Кроме того, депозитарий снимает эти обязанности с эмитента, чем облегчает ему исполне­ние обязательств по ценным бумагам. Например, эмитент может прибегнуть к помощи депозитария для организации заочного голосования. Таким образом, в наличии депозитария как промежуточного звена в цепочке между эмитентом и инвестором заинтересованы все участники рынка ценных бумаг.

Депозитарная деятельность может совмещаться с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Чаще всего депозитарная деятельность совмещается с деятельностью по выявлению взаимных обязательств по сделкам (клиринговой деятельностью).

Деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Управляющие компании, независимо от конкретной юридической формы их организации должны иметь государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет деятельность по управлению ценными бумагами, носит название «управляющий». Собственник имущества, переданного в доверительное управление (ценных бумаг и денежных средств), называется учре­дителем управления. Лицо, в интересах которого происходит управление ценными бумагами, считается выгодоприобретателем. Согласно опре­делению, выгодоприобретателем может быть либо сам учредитель управления, либо названное им третье лицо.

Для передачи ценных бумаг в управление оформляется договор доверительного управления, по которому учредитель управления передает доверительному управляющему на определенный срок ценные бумаги или денежные средства для приобретения ценных бумаг. Осуществляя доверительное управление, управляющий вправе принимать в отношении ценных бумаг и денежных средств, в соответствии с условиями договора, любые действия в интересах клиента. Получив активы в управление, доверительный управляющий совершает сделки по купле-продаже ценных бумаг от своего имени. Он несет ответственность перед учредителем и выгодоприобретателем, возмещая убытки и упущенную выгоду.

Экономический смысл функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит в том, что они могут обеспечивать, лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью последних за счет своего профессионализма; более низкие затраты, связанные с операциями на фондовых рынках, за счет масштабов своей деятельности; эффективность операций за счет одновременной работы в разных секторах рынка или в разных странах.

Деятельность по организации торговли ценными бумагами представляет собой предоставление комплекса услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Организаторы торговли могут быть биржевыми и внебиржевыми торговыми системами.

Ключевой задачей организаторов торговли является создание условий для проведения операций по купле-продаже ценных бумаг по формализованным правилам совершения сделок, минимизация сроков оформления сделок, сокращение времени проведения расчетов, снижение рисков для инвестора.

К торговле на биржевом рынке допускаются ценные бумаги только надежных эмитентов. Для этого они должны пройти процедуру листинга, под которым понимается совокупность действий по оценке финансовой устойчивости и размеров эмитента и соответствия его ценных бумаг требованиям для включения их в котировочный лист. Если компания прошла листинг, то ее ценные бумаги допускаются к биржевой торговле. При проведении листинга оценивается финансовое состояние компании, определяются надежность и инвестиционные качества ценной бумаги, степень их ликвидности как однородного стандартного товара, а также массовость спроса. Решение о допуске ценных бумаг на биржу принимает листинговая комиссия на основе аналитического заключения, а также с учетом известности компании, занимаемого места на отраслевых рынках и др.

Решение о допуске ценной бумаги на биржу утверждается биржевым советом. С момента включения компании в листинг она обязана регулярно представлять на биржу информационные материалы о своей деятельности, которые раскрывают ее финансовое состояние, а результаты анализа являются основанием для сохранения фирмы в листинге или исключении ценных бумаг компании из числа обращающихся (делистинг). Делистинг производится в случае банкротства компании эмитента, нарушения правил биржевой торговли, непредставления финансовых отчетов.

Основные различия между внебиржевым рынком и фондовой биржей состоят в том, что на внебиржевом рынке отсутствует единый финансовый центр и четко выраженные границы. Сделки заключаются разбросанными по всей территории инвестиционно-финансовыми фирмами и финансовыми посредниками по телефонной и компьютерной сети. Внебиржевой рынок не устанавливает жесткого набора требований к торгующим лицам и объектам торговли, не вводит единых правил заключения сделок; на внебиржевом рынке стоимость ценных бумаг определяется переговорными процессами продавца с покупателем один на один; на фондовой бирже курсовая стоимость ценной бумаги формируется широким кругом продавцов и покупателей.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:

· правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

· правила допуска к торгам ценных бумаг;

· правила заключения и сверки сделок;

· правила регистрации сделок;

· порядок исполнения сделок;

· правила, ограничивающие манипулирование ценами;

· расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;

· регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные позиции;

· список ценных бумаг, допущенных к торгам.

О каждой сделке, заключенной в соответствии с установленными организатором торговли правилами, любому заинтересованному лицу предоставляется следующая информация:

1 . дата и время заключения сделки;

2 . наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки;

3 . государственный регистрационный номер ценных бумаг;

4 . цена одной ценной бумаги;

5 . количество ценных бумаг.

Международная федерация фондовых бирж разработала такие требования к участникам, как значительность в развитии экономики своей страны, направленность на развитие акционерного капитала, саморегулирование собственным органом и регулирование участников рынка, содействие привлечению долгосрочного капитала, следование целям, соответствующим общественным интересам (доступность, поддержание честности и надлежащей защиты публики, обеспечение взаимодействия между участниками, соблюдение кодекса профессиональной этики).

Ключевые слова и термины

брокерская деятельность; дилерская деятельность; деятельность по управлению ценными бумагами; деятельность по организации торговли ценными бумагами; депозитарная деятельность; клиринговая деятельность; деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг.

1. В чем заключается профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг?

2. Перечислите виды деятельности и категории участников рынка ценных бумаг.

3.Каков порядок лицензирования профессиональных участников рынка ценных бумаг?

4. Какие основные требования, предъявляются к профессиональным участникам рынка ценных бумаг?

5. В каких случаях допускается совмещение видов деятельности на рынке ценных бумаг?

1. Какой из видов деятельности является профессиональным на рынке ценных бумаг:

II. Брокерская деятельность.

III. Инвестиционное консультирование.

IV. Депозитарная деятельность.

V. Деятельность по ведению реестра акционеров.

VI. Деятельность инвестиционного фонда.

VII. Деятельность по организации торговли на РЦБ.

VIII. Дилерская деятельность.

IX. Деятельность инвестиционной компании.

X. Клиринговая деятельность.

£ I, II, IV, V, VII, VIII, X.

£ III, VI, IX.

£ все вышеперечисленное.

2. Оказанием услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги занимается:

£ регистратор

£ брокер

£ депозитарий.

3. Депозитарии, обслуживающие инвестиционные фонды и негосударственные пенсионные фонды, называются:

£ расчетными

£ центральными

£ специализированными.

4. Физическое лицо на рынке ценных бумаг может на законных основаниях выполнять функции:

£ эмитента

£ профессионального участника рынка ценных бумаг

£ инвестора.

5. Физическое лицо функции брокера на рынке ценных бумаг выполнять:

£ может

£ может только после получения лицензии ФСФР

£ не может.

6. Коммерческие банки в Российской Федерации выполнять функции профессиональных участников рынка ценных бумаг:

£ могут

£ не могут

£ могут только после получения соответствующей лицензии ФСФР.

7. Взаимоотношения брокера и клиента строятся на основе договора:

£ поручения

£ комиссии

£ управления

8. Основные цели клиринговой организации:

I. Выявление позиций участников сделок и их урегулирование.

II. Снижение издержек по расчетному обслуживанию участников рынка.

III. Сокращение времени расчетов.

IV. Снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.

V. Совершение гражданско-правовых сделок.

£ I, II, IV, V

£ III, V

£ все вышеперечисленные

£ все кроме V.

Допускается ли совмещение видов деятельности по ведению реестров владельцев ценных бумаг с другими видами профессиональной деятельность на рынке ценных бумаг?

£ допускается

£ не допускается

£ допускается только с деятельностью по управлению ценными бумагами

£ допускается только с депозитарной деятельностью.

Непосредственным участником биржевых торгов является?

£ инвестор (покупатель)

£ эмитент (продавец)

£ фондовые посредники (брокеры и дилеры)

£ организации, предоставляющие услуги на рынке ценных бумаг (биржа, регистраторы, депозитарии и др.).

11. На рынке ценных бумаг дилером может быть:

£ физическое лицо, зарегистрированное в качестве предпринимателя

£ юридическое лицо

£ физическое лицо

£ некоммерческая организация

12. Имеют ли право брокеры и дилеры рекламировать и предлагать ценные бумаги эмитентов, не раскрывающих о себе информацию:

£ имеют право

£ не имеют право

£ имеют, но только на фондовой бирже

£ имеют, но только кругу лиц, предусмотренному в договоре с эмитентом.

13. По договору комиссии на операции с ценными бумагами брокер заключает юридические сделки от имени:

£ своего

£ клиента

£ своего или клиента в зависимости от положений договора

£ биржи.

14. Наиболее важными операциями на лицевых счетах владельцев и номинальных держателей ценных бумаг являются:

I. Открытие лицевого счета.

II. Внесение изменений в информацию лицевого счета о зарегистрированном лице.

III. Внесение в реестр записей о переходе прав собственности на ценные бумаги.

IV. Сокращение времени расчетов.

V. Операции по поручению эмитента.

£ I, II, IV, V

£ III, V

£ все кроме IV

£ все вышеперечисленные.

15. Система ведения реестра представляет собой совокупность внутренних учетных документов:

I. Лицевые счета владельцев бумаг.

II. Лицевые счета зарегистрированных залогодержателей.

III. Учет ценных бумаг, принятых на баланс акционерного общества.

IV. Журнал учета выданных и погашенных сертификатов ценных бумаг.

V. Учет начисленных доходов по ценным бумагам (дивидендов).

£ I, II, IV, V

£ III, V

£ II, IV

£ все вышеперечисленные.

Практика привлечения денежных средств правительствами и корпорациями путем эмиссии ценных бумаг известна по меньшей мере со времен Средневековья. Правительства часто заимствовали деньги для финансирования войн и различных проводимых за счет государства. Частные предприниматели также испытывали потребность в денежных средствах, необходимых для реализации инвестиционных проектов и рискованных начинаний.

Это требовало развития нового вида деятельности – посредничества в торговле ценными бумагами. В этой связи современный рынок ценных бумаг можно классифицировать по месту оборота ценных бумаг. В этом случае выделяется биржевой и внебиржевой рынок. Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется по каналам внебиржевого рынка. Вторичная продажа ценных бумаг может происходить как на биржевом, так и внебиржевом рынке.

На биржевом (организованном) рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги. Цены и тенденции их изменения, складывающиеся на организованном рынке, во многом определяют уровень и движение курсов ценных бумаг во внебиржевом обороте. Кроме того, если взять торговлю акциями, то в некоторых странах объем сделок на биржевом рынке намного превышает внебиржевой оборот.

Биржевой рынок – это торговля ценными бумагами на фондовой бирже. Это всегда организованный рынок ценных бумаг, торговля на нём ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые отбираются среди всех других участников.

Все сделки, на фондовой бирже совершаются брокерами, т.е. компаниями которые являются членами биржи и имеют соответствующую государственную лицензию. Брокеры действуют по поручению своих клиентов выставляя заявки на покупку либо продажу ценных бумаг, а биржа обеспечивает расчёт денежных средств и перевод ценных бумаг.

Фондовая биржа – профессиональный участник фондового рынка, задачей которой является организация централизованного рынка обращения ценных бумаг с целью поддержки высокой ликвидности.

В законе «О рынке ценных бумаг» от 11 апреля 1996 года с изменениями и дополнениями (по состоянию на 25 февраля 2008 года) отсутствует юридическое определение фондовой биржи. Имеется лишь следующее указание: фондовой биржей признается организатор торговли на рынке ценных бумаг, отвечающий требованиям, установленным настоящей главой, т.е. глава 3 статья 11. Юридическое лицо может осуществлять деятельность фондовой биржи, если оно является некоммерческим партнерством или акционерным обществом.

 По законодательству биржа имеет права совмещать свою деятельность только со следующими видами деятельности на рынке ценных бумаг[134]:

– деятельностью валютной биржи;

– деятельностью товарной биржи;

– клиринговой деятельностью (клиринг по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями);

– деятельностью по распространению информации;

– издательской деятельностью;

– сдачей имущества в аренду.

Как следует из указанного перечня, юридическое лицо, имеющее статус фондовой биржи, не может совмещать свою деятельность с депозитарной деятельностью. А это означает, что депозитарное обслуживание фондовой биржи должно осуществлять обязательно другое юридическое лицо (депозитарий) на основании договора заключенного между биржей и соответственно самим депозитарием.

Биржа не имеет отношения к назначению цены на ценные бумаги и не является их владельцем в её обязанности входит свести продавца и покупателя, а так же контроль и регулирование совершенных на ней сделок с ценными бумагами. Что в свою очередь в максимальной степени гарантирует быстрое и надежное заключение сделки, по справедливой цене.

На биржу ценные бумаги выпускают компании, которым нужны деньги для развития, и люди (инвесторы) имеющие свободные денежные средства, а также юридические лица, готовые вложить их в чужой бизнес ради получения прибыли. Ежедневно на фондовой бирже совершаются тысячи операций по купли и продаже ценных бумаг.

Торговля ценными бумагами на бирже ведется по лучшим ценам. Это означает, что купить в любой момент можно только у продавца заявившего самую низкую цену из всех присутствующих продавцов, а продать покупателю, указавшему самую высокую цену из всех покупателей.

Торговля на любой бирже происходит лотами ценных бумаг, то есть партиями, равными определенному числу. Один лот – это минимальное количество ценных бумаг которое можно купить или продать на бирже. На бирже размер лота зависит от того насколько дорого стоит ценная бумага. Например один лот по акциям «ГАЗПРОМА” и “СБЕРБАНКА” равняется одной акции. Но, как правило, один лот это 100 акций, так например, торговались акции РАО ЕЭС России.

Фондовая биржа – это лучший рынок, создаваемый для лучших ценных бумаг лучшими (крупнейшими, пользующимися доверием и финансово устойчивыми) посредниками, работающими на рынке ценных бумаг.

Основная роль фондовой биржи заключается в обслуживании движения денежных капиталов, которое опосредует распределение и перераспределение национального дохода как в целом в народном хозяйстве, так и между социальными группами, отраслями и сферами экономики.
Фондовая биржа выполняет следующие функции (рис.1):

Рис. 7.1. Функции фондовой биржи

1. Организация биpжeвыx собраний для проведения гласных публичных торгов, а именно:

– организация биpжeвыx торгов. Для организации торговли биржа, прежде всего, должна располагать «рыночным местом», т.е. биржевым залом, которое должно вмещать достаточно большое количество продавцов и покупателей, ведущих открытую биржевую торговлю. Использование современных электронных средств связи не требует физического присутствия торгующих в одном месте, а позволяет вести торговлю через электронные компьютерные терминалы. Но и в этом случае биржа призвана обеспечить высокоэффективную систему электронной торговли.

– разработка правил биржевой торговли. Организация торговли требует от биржи разработки и строгого соблюдения правил торговли, то есть норм и правил поведения участников торгов в зале.

– материально-техническое обеспечение торгов. Оно включает оборудование биржевого зала, рабочих мест участников торгов, компьютерное обеспечение всех процессов нa биpжe и т.д.

– квалифицированный аппарат биржи. Т.е. для ведения биpжeвыx торгов биржа должна располагать высококвалифицированным штатом сотрудников.

2. Разработка биржевых контрактов. Эта функция включает:

– стандартизацию требований к качественным характеристикам биpжeвыx тoвapoв;

– стандартизацию размеров партий тoвapoв;

– выработку единых требований к расчетам по биржевым сделкам.

Таким образом, биpжa устанавливает жесткие требования к тем товарам, которые допускаются к биржевым торгам. На основе этих требований рассчитываются биржевые стандарты, которые учитываются производителями на товарных биржах, а также эмитентами и инвесторами на фондовых биржах. Ускорению оформления заключенных сделок способствуют типовые биржевые контракты, которые разрабатываются биржами.

3. Разрешение споров по биржевым сделкам. B пpoцecce биpжeвыx торгов в силу самых различных причин (ошибка, попытка обмана, нечеткая работа обслуживающего персонала) возможны случаи возникновения спорных ситуаций между участниками биржевой торговли, которые по своему характеру могут быть разрешены непосредственно только на бирже и ее соответствующим органом. Обычно это третейский суд или арбитраж.

4. Выявление и регулирование биржевых цен. Биpжa yчacтвyeт в фopмиpoвaнии и peгyлиpoвaнии цен нa вce виды биpжeвыx тoвapoв. Koнцeнтpaция cпpoca и пpeдлoжeния нa биpжe, а также зaключeниe бoльшoro кoличecтвa cдeлoк иcключaют влияниe нepынoчныx фaктopoв нa цeнy, дeлaют ee мaкcимaльнo пpиближeннoй к peaльнoмy cпpocy и пpeдлoжeнию. Биpжeвaя цeнa ycтaнaвливaeтcя в пpoцecce ee кoтиpoвки, кoтopaя рассматривается как наиболее вaжнaя фyнкция биржи. Пpи этом под котировкой понимают фиксирование цен на бирже в течение каждого дня ee работы; регистрацию курса валюты или ценных бумаг; цeнy биржевых товаров. Котирование цен – это регистрация биржевых цен по биржевым правилам с их последующей публикацией.

Публикация цен на биржевые товары служит ориентиром для продавцов и покупателей, помогает им выработать свою стратегию поведения нa очередных биpжeвыx торгах.

5. Биржевое страхование (хеджирование) участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен. Для этого нa биpжe используются специальные виды cдeлoк и механизмы их заключения. Выполняя задачу страхования участников биржевого торга, биржа не столько организует торговлю, сколько ee обслуживает.

Биpжa создает условия для того, чтобы покупатели и продавцы реального (наличного) товара по своему желанию могли бы одновременно принимать участие в соответствующих биpжeвыx торгах в качестве клиентов или участников. Это повышает доверие к биpжe, привлекает к ней рыночных спекулянтов, увеличивая число торгующих как непосредственно, так и через посредников.

6. Гарантированное выполнение cдeлoк. Достигается посредством биржевых систем клирингаирасчетов. Для этого биржа использует систему безналичных расчетов путем зачета взаимных требований и обязательств участников торгов, а также организует их исполнение.

7. Информационная деятельность биржи. Важнейшей функцией биржи являются сбор и регистрация биржевых цен с последующим их обобщением и публикацией, предоставление клиентам, различным другим заинтересованным организациям, нa международный рынок информации о наличии тoвapoв по образцам и пробам обычно нa основе сложившихся биpжeвыx стандартов, ee публикация в газетах, журналах, информационных агентствах.

Таким образом, биржа позволяет сконцентрировать спрос и предложение на определенный товар в одном месте и тем самым быстро и наиболее верно определить его цену. Все это достигается путем котировки цен, т.е. выявления и фиксации в течение биржевого дня средних цен по сделкам с определенным товаром. Биржевая цена товара (на фондовом рынке таким товаром выступает ценная бумага) служит ориентиром при заключении сделок, как на бирже, так и во внебиржевом обороте этого товара.

Во-вторых, биржа позволяет получить достаточно четкое представление о конъюнктуре товарного рынка в данный момент: количество спроса и предложений, качество товара, его движение и цена. Тем самым биржа позволяет предпринимателям, обладающим биржевой информацией, строить свою деятельность на основе расчетных характеристик.

Классификация фондовых бирж

В зависимости от цели, ради которой создаются биржи, они подразделяются на коммерческие и некоммерческие организации.

Целью деятельности коммерческих организаций является извлечение прибыли. Полученная ими прибыль распределяется между учредителями. При этом учредители биржи сами на ней, как правило, не торгуют.

Биржи как некоммерческие организации не имеют извлечение прибыли в качестве цели своей деятельности. Биржа содержится за счет членских взносов учредителей. Учредители биржи, являясь предпринимателями, участвуют в биржевой торговле в целях извлечения прибыли. Современные западные биржи организуются как некоммерческие организации.

По степени вмешательства государства в сферу биржевого оборота различают, условно говоря, свободные биржи и биржи, деятельность которых всесторонне регламентируется государством.

Свободные биржи организуются и действуют на автономных началах как объединения предпринимателей. Они самостоятельно определяют условия доступа на биржу, виды биржевых товаров, правила биржевой торговли и т.п. Такие биржи, предполагающие минимальное участие государства в их деятельности, распространены в западных странах.

Деятельность же национальных бирж детально регламентируется и строго контролируется государством. Существует специальное биржевое законодательство и специальные органы исполнительной власти, осуществляющие государственный контроль за биржевой деятельностью. Биржевая деятельность подлежит лицензированию.

По характеру биржевой торговли биржи могут быть открытыми и закрытыми.Открытые биржи представляют собой доступные для всех желающих собрания, где продавцы и покупатели без посредников находят друг друга и совершают сделки. Исторически вначале появились именно такие биржи. В торгах на закрытых биржах могут участвовать только биржевые посредники (брокеры, дилеры), аккредитованные на данной бирже. Другие лица могут купить или продать товар на бирже только с помощью биржевого посредника, заключив с ним соответствующий договор. Современные биржи за рубежом являются закрытыми. Такая же тенденция наблюдается и в нашей биржевой практике, хотя в определенных случаях допускается непосредственное участие в биржевой торговле ограниченного количества сторонних лиц – посетителей.

В зависимости от вида биржевого товара различают товарные, фондовые и валютные биржи.

Товарные биржи организуют торговлю материальными ресурсами определенного рода, такого как металл, лес, зерно и др.. Они могут быть универсальными, т.е. оперировать разными товарами, и специализированными по отдельным видам товаров. В свою очередь западные биржи являются преимущественно специализированными, а российские товарные биржи пока являются универсальными.

На валютных биржах осуществляется купля-продажа иностранной валюты и определяется ее курс.

Возможны также смешанные биржи (например, товарно-фондовые), организующие биржевую торговлю материальными ресурсами, ценными бумагами и иностранной валютой. Однако при этом биржевая торговля каждым из видов биржевого товара проводится отдельно от других, в разных залах или в разное время.

В 2007 года насчитывалось около 20 крупнейших фондовых бирж по рыночной капитализации.

Рассмотрим более подробно организацию и функционирование некоторых фондовых бирж в России и за рубежом. 

Нью-Йоркская фондовая биржа.Нью-Йоркская фондовая биржа (англ. New York Stock Exchange, NYSE) – крупнейшая в мире биржа по денежному обороту. Список эмитентов на Нью-Йоркской фондовой бирже превышает 2800. Даже не смотря на то, что по количеству эмитентов и по объемам торгов Нью-Йоркская биржа уступает таким гигантам как NASDAQ и Бомбейской фондовой бирже, она все равно  занимает важнейшую позицию на мировом финансовом рынке (наряду с Лондонской и Токийской фондовыми биржами). Это некоммерческая организация, принадлежащая 1366 ее членам и управляемая советом директоров. Доходы Нью-Йоркской фондовой биржи формируются за счет сборов, уплачиваемых членами и представляемыми ими компаниями, и используются на оплату текущих расходов и улучшение технического оснащения биржи. Совет директоров состоит из председателя, президента, вице-президента, 12 членов, представляющих «общественность», и 12 членов, представляющих биржу.

Нью-Йоркская фондовая биржа специализируется на торговле ценными бумагами крупных хорошо известных компаний, поэтому получение листинга (допуска) на этой бирже рассматривается как привилегия. Другие фондовые биржи, например электронная система «Автоматизированные котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам» (НАСДАК) и Американская фондовая биржа, специализируются на ценных бумагах новых, менее известных компаний, хотя некоторые крупные высокотехнологичные фирмы, подобные гиганту «Майкрософт», предпочитают котироваться в системе НАСДАК. 

Для получения листинга на Нью-Йоркской фондовой бирже компания должна соответствовать определенным стандартам, касающимся ее финансовых показателей, размера (величины капитализации) и качества финансовой отчетности. Получение листинга имеет для компаний большое значение, так как привлекает к ним внимание инвесторов и способствует росту курса их ценных бумаг благодаря увеличению их ликвидности на бирже.

    Токийская фондовая биржа (Tokyo Stock Exchange). Она была основана в 1878 г. Токийская биржа является неприбыльной членской организацией, являющейся юридическим лицом и обладающая широкими правами в области самоуправления.

Главным предназначением Токийской фондовой биржи является мобилизация средств для финансирования деятельности акционерных компаний. Это означает использование свободных денежных ресурсов, имеющихся у банков, компаний и частных лиц, на цели развития находящихся в коллективной собственности хозяйственных ячеек. Ощутимую финансовую подпитку на бирже получает и государство, которое размещает здесь свои облигации.

Токийская фондовая биржа – это особый вид юридического лица. Все 114 ее членов – организации. В отличие, например, от американских фондовых бирж, членство частных лиц на Токийской фондовой бирже не допускается.

Высшим органом биржи является общее собрание членов, которое решает только наиболее существенные вопросы, связанные с изменением в уставе. Решением менее масштабных проблем занимается совет управляющих, в который входят председатель, 6 директоров, 13 управляющих – президентов самых крупных брокерских домов Японии, а также представители промышленных, финансовых и научных кругов, прессы.

Цель биржи – создать благоприятные условия для обращения ценных бумаг с учетом интересов всех участников сделок с акциями, в первую очередь посредников — членов биржи. Это определяет особенности ее бюджета [135].

Доходы биржи складываются в основном из членских взносов и взносов за регистрацию новых акций. Среди расходов основная часть – около трети – приходится на модернизацию оборудования и эксплуатационные расходы.

Токийская фондовая биржа делится на две секции: первая – для крупных корпораций, а на второй обращаются акции компаний средней капитализации. Новички попадают сначала во вторую секцию, и лишь через год могут попасть в первую секцию. 

Основными действующими лицами на бирже являются компании по сделкам с ценными бумагами, называемые иногда брокерскими домами. Всего их более 100. На сегодняшний день крупнейшие из них – «Номура», «Дайва», «Никко». Через филиалы они держат в своих руках примерно 50% всех сделок с акциями на Токийской бирже.

Чтобы предотвратить злоупотребления, создана четкая система слежения за поведением брокеров и движением курсов. Три специальных подразделения занимаются этим автономно и с разных точек зрения.

На долю токийской биржи приходится свыше 80 % биржевого оборота страны. Основными продавцами и покупателями являются институциональные владельцы ценных бумаг. В Японии индивидуальные владельцы имеют лишь 20 % обращающихся на бирже акций, а 80 % принадлежит финансовым учреждениям, страховым компаниям и корпорациям.

Владельцы акций рассчитывают не на дивиденды, а на повышение курса акций и получение дохода в результате продажи акций по более высокому курсу. Основной метод торговли – открытый двойной аукцион, торговля с голоса в биржевой толпе “зараба”. До 80 % всех обращающихся в стране акций продается и покупается на Токийской Фондовой Бирже. Из 1,3 – 1,5 млн. имеющихся в Японии акционерных фирм здесь зарегистрировано 1517, но на них приходится более 25 % всех производимых товаров и услуг.

В 2005 году Токийская Фондовая Биржа заняла почетное второе место в мировой классификации крупнейших фондовых рынков мира. В ее состав вошли 2,5 тыс. компаний, приносящих ежегодно более 3000 млрд. долл. дохода.

Главный индикатор экономического благополучия Японии – индекс Никкэй. Этот индекс отражает котировки акций 225 ведущих компаний Японии.

Лондонская фондовая биржа. Эта биржа, официально именуемая Международной фондовой биржей Великобритании и Ирландии, является крупнейшей в Европе. Эта биржа официально основана в 1801 году, однако фактически ее история началась в 1570 году, когда королевский финансовый агент и советник Томас Грешэм построил Королевскую биржу на собственные деньги. Лондонская биржа является сама акционерным обществом, чьи акции на ней же и обращаются.

Одной из отличительных особенностей лондонской биржи является то, что на ней производится самое большое количество операций с акциями иностранных эмитентов: свыше 40 % оборота приходится на эти акции.

Рынок акций на лондонской биржи делится на:

– основной, куда допускаются компании отвечающие требованиям Управления по финансовому регулированию и надзору Великобритании (The Financial Services Authority);

– альтернативный (Alternative Investments Market), с менее жесткими требованиями, предназначенный для молодых, по большей части инновационных компаний.

На долю лондонской фондовой биржи приходится около 50 процентов международной торговли акциями. На Лондонской фондовой бирже имеют листинг ряд иностранных компаний из 60 стран мира (табл. 7.1).

Таблица 7.1

Некоторые иностранные компании, имеющие листинг акций на Лондонской бирже

* Источник: http://ru.wikipedia.org/

 На бирже осуществляются торги акциями (чаще в виде депозитарных расписок) ряда известных российских компаний, в том числе «Роснефть», «ЛУКОЙЛ», «Черкизово», и др. В 2005 на лондонской фондовой бирже были запущены фьючерсы и опционы на индекс РТС (объёмы торгов по этим контрактам составляли 3 млрд руб. и 700 млн руб. в день). К концу 2005 года рыночная капитализация британских и международных компаний на рынках Лондонской фондовой биржи составляла 4,1 триллиона фунтов стерлингов (9 триллионов долларов), а общая сумма акционерных сделок за год составила 5,2 триллиона фунтов стерлингов (9,8 триллиона долларов) [136].

В октябре 2006 биржа запустила новый индекс FTSE Russia, расчитываемый в зависимости от изменения цен десяти наиболее ликвидных депозитарных расписок российских компаний, торгуемых на лондонской фондовой бирже.

Большая часть сделок совершается на внебиржевом рынке с помощью системы SEAQ. Особенностью торговли в системе SEAQ International является то, что котировки даются маркет-мейкерами в соответствующей национальной валюте. Сделки при системе SEAQ могут осуществляться в круглосуточном режиме, что соответственно повышает оборачиваемость ценных бумаг на фондовой бирже. Для того чтобы ценная бумага была продана в системе SEAQ, она должна иметь не менее двух маркет-мейкеров и пройти операцию листинга. Все акции SEAQ выводятся на экран компьютера в одинаковом формате. Маркет-мейкеры вводят свои котировки, которые высвечиваются на дисплеях пользователей системы. Пользователь также может просмотреть информацию о последних сделках, заключенных на бирже.

Лондонская фондовая биржа, основанная в 1773 г., является крупнейшим мировым рынком купли-продажи ценных бумаг и ведущим производителем услуг по мобилизации капитала и продаже акций различных компаний во всем мире. Она обладает самым крупным в Европе ликвидным фондом.

Франкфуртская фондовая биржа (Frankfurter Wertpapierboerse, FWB). Эта старейшая и крупнейшая из восьми фондовых бирж Германии. На нее приходится около 90% оборота фондового рынка Германии и значительная часть оборота европейского фондового рынка. Торговля на Франкфурской фондовой бирже осуществляется на трех рынках биржи: официальном рынке, где производятся операции с государственными облигациями и ценными бумагами ведущих компаний; регулируемом рынке – с ценными бумагами менее крупных компаний; рынке внебиржевого оборота – с ценными бумагами новых и небольших компаний. Биржевые цены определяются на основе аукционных торгов официальными и “сборными” брокерами, которые покупают и продают ценные бумаги по заказам банков. Оператором площадки является Deutsche Boerse Group AG. Начальной точкой существования биржи считается принятие торговцами в 1585 году единых обменных курсов валют во Франкфурте-на-Майне, который к тому моменту уже стал крупным европейским торговым центром. Лидирующую позицию в Германии занимает с 1949 года. Под контроль Deutsche Boerse Group, созданной на ее основе, была передана в 1993 году. Основной индекс Франкфуртской фондовой биржи: DAX (Deutscher Aktienindex) – отражает цены на акции 30 крупнейших немецких компаний и является барометром состояния немецкой экономики.[137]

Несмотря на то, что масштабы немецкой экономики значительно превосходят масштабы британской, Франкфуртская фондовая биржа по совокупной стоимости котируемых ценных бумаг существенно уступает Лондонской. Многие немецкие компании не котируют своих акций на бирже, и только банки, при посредничестве брокеров в торговом зале биржи, активно занимаются куплей-продажей ценных бумаг по поручениям своих клиентов.

Парижская фондовая биржа(Bourse de Paris) – фондовая биржа в Париже (Франция), с 2000 года известная как Euronext Paris. Это крупнейшая из семи фондовых бирж Франции. Основана в 1724 г. Здесь регистрируются ценные бумаги около 1500 (из 60 тыс.) крупных французских компаний.

На бирже котируются акции, эмитируемые акционерными обществами, долговые обязательства государства, доходность которых определяется процентом Центрального банка, прочие облигации, а также опционы и контракты САС-40.

Котировка акций системой биржевых компьютеров САС осуществляется непрерывно в течение биржевого дня (с 10 до 17 ч.). Каждый брокер вводит заявки в свой компьютер, подсоединенный в систему САС, которая классифицирует заявки по цене покупка и продажи: первым покупает тот, кто предложил самую высокую цену, а продает тот, кто назвал самую низкую. Как только в памяти компьютера появляются сведения, что брокерская фирма «А» продала, а брокерская фирма «Б» купила N акций по цене Р, сделка автоматически регистрируется и информация о ней становится доступной для всех.

Ценные бумаги продаются как на условиях немедленной оплаты, так и на основе ежемесячных расчетов. Немедленная оплата практикуется применительно к наименее активно обращающимся французским и иностранным акциям из официального списка, всем облггациям из официального списка и всем акциям из второго списка и внебиржевого оборота. Сделки на основе ежемесячных расчетов совершаются с наиболее активно обращающимися французскими и иностранными акциями из списка официальной котировки.

На данный момент в России существует одиннадцать фондовых бирж. Но торги ценными бумагами ведутся не на всех. Основной оборот приходится только на четыре: Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), Российская торговая система (РТС), Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ) и Фондовая биржа “Санкт-Петербург” (ФБ СПб).

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). История создания ММВБ началась с 1992 года в форме закрытого акционерного общества. Учредителями являлись Центральный банк и основные ведущие инвестиционные компании, и коммерческие банки России. Первоначально ММВБ была валютной биржей это связано с тем, что для России 90-х годов основными операциями были банковские операции с валютой.
В 1993 году на ММВБ начались торги государственными краткосрочными облигациями (ГКО). В 1997 году прошли первые торги акциями российских компаний. В 1999 году произошло создание рынка корпоративных облигаций.

Современная биржа ММВБ – это электронная торговая система, использующая современные средства связи.

Ценные бумаги, включенные в листы котировок ММВБ, – высоколиквидные финансовые инструменты первоклассных эмитентов, которые проходят официальную процедуру листинга ММВБ.

Московская межбанковская валютная биржа является крупнейшей биржей России по объему торговли акциями[138]. На бирже проходят торги акциями, облигациями, валютой, валютными фьючерсами. Только на этой бирже обращаются государственные облигации (ГКО-ОФЗ).

На Фондовой бирже ММВБ происходит размещение и обращение корпоративных и региональных облигаций. ММВБ это первая биржа которая начала размещать корпоративные облигации еще в 1999 году. В 2002 голу на бирже начали свое обращение еврооблигации.

В целом на ФБ ММВБ проходят торги по облигациям свыше 510 российских эмитентов, включая корпоративные (450 компаний), субфедеральные (35) и муниципальные (25). В 2007 году на ФБ ММВБ размещены корпоративные облигации 188 компаний на общую сумму 458 млрд руб. (19 млрд долл.), объем вторичных торгов составил 12,5 трлн руб (500 млрд долл.). Динамика котировок облигаций отражается Индексом корпоративных облигаций ММВБ (RCBI), рассчитываемым с 2003 года.

Все сделки на ММВБ осуществляются автоматически при условии совпадения пар заявок. То есть, если в системе стоит заявка на продажу 100 акций по определенной цене и поступает заявка на покупку 100 таких же акций по той же самой цене, то они исполнятся. Приоритетом при исполнении заявок является цена, то есть в первую очередь исполняться заявки по лучше цене, а во вторую по времени выставления заявки. При равных ценах в первую очередь будет исполнена та заявка которая была выставлена раньше.

Рассмотрим более подробно Ростовскую Валютно-фондовую биржу (РВФБ).

Закрытое акционерное общество “Региональный биржевой центр “ММВБ-Юг” зарегистрировано 16 декабря 1992 года в качестве акционерного общества закрытого типа. Первоначальное наименование – “Ростовская межбанковская валютная биржа” (РМВБ), в 1997 году было изменено на “Ростовская валютно-фондовая биржа” (РВФБ).

ЗАО “Региональный биржевой центр “ММВБ-Юг” (ММВБ-Юг) действует на основании Устава. ММВБ-Юг – организатор торговли иностранными валютами на Юге России. ММВБ-Юг осуществляет деятельность по организации операций по покупке и продаже иностранной валюты за рубли и проведению расчетов по заключенным на ней сделкам на основании Лицензии Банка России № ВБ – 07/93 от 14 января 1993 г.

На рынке ценных бумаг ММВБ-Юг действует в качестве представителя Московской межбанковской валютной биржи, осуществляющей деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг на основании Лицензии ФКЦБ № 077-05870-000001 от 26.02.2002 г.

Основной целью ММВБ-Юг является создание условий для развития организованного валютного и фондового рынков на юге России.

Совместно с ММВБ-Юг осуществляет свою деятельность региональное представительство Некоммерческого партнерства “Национальный депозитарный центр”, что позволяет выполнять широкий круг депозитарных операций с высокой скоростью, тем самым обеспечивая соблюдение одного из важнейших принципов функционирования организованного рынка ценных бумаг – равенства условий для всех участников торгов независимо от места их нахождения.

ММВБ-Юг обеспечивает участие в торгах государственными, субфедеральными и корпоративными ценными бумагами, котируемыми в общероссийской торгово-депозитарной системе, созданной на базе Московской межбанковской валютной биржи и региональных валютных и валютно-фондовых бирж (Санкт-Петербурга, Новосибирска, Ростова-на-Дону, Екатеринбурга, Владивостока, Нижнего Новгорода, Самары).

Фондовая биржа РТС (Российская Торговая Система). Запуск первых торгов состоялся в 1995 году. РТС позиционировала себя как торговую систему. Участники торгов договаривались о сделке по телефону, а заявки выставляли в электронной системе. До 1999 года РТС была основной биржевой площадкой в России. На данный момент торговля акциями происходит на “классическом рынке” РТС и биржевом рынке РТС. На бирже происходит обращение корпоративных и государственных облигаций, еврооблигаций, фьючерсов и опционов.

Основная цель Группы РТС – формирование и развитие экономически эффективной саморегулируемой инфраструктуры для образования цены на российские ценные бумаги и финансовые инструменты.

В настоящее время Группа РТС представляет собой интегрированную торгово-расчетную инфраструктуру, организационно представленную НП РТС, ОАО “Фондовая биржа РТС”, ЗАО “Клиринговый центр РТС”, НКО “Расчетная палата РТС”, ЗАО “Депозитарно-Клиринговая Компания” и НП “Фондовая биржа “Санкт-Петербург”. Помимо этого в Группу РТС входит ЗАО “СКРИН”, обладающее уникальной системой раскрытия информации об эмитентах и профучастниках рынка ценных бумаг России.

Рынок акций РТС бывает следующих видов: 

1. Классический рынок. Этостарейший организованный рынок ценных бумаг России. Цены, которые на нем формируются являются общепризнанным ориентиром для инвесторов, совершающих операции с российскими акциями и депозитарными расписками на них как через РТС, так и на внебиржевом рынке и на других биржевых площадках России, биржах Европы и США. Информация о торгах в РТС транслируется огромному числу потребителей в России и за рубежом и является базой расчета главного индикатора фондового рынка России – Индекса РТС.

На Классическом рынке НП РТС представлен широкий спектр ценных бумаг – около 300 акций, облигаций и Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) инвестиционных паев. Ценные бумаги, включенные в котировальные списки А1, А2 и Б, – это наиболее качественные инструменты, эмитенты которых соответствуют строгим требованиям НП Фондовой биржи “Российская Торговая Система” по раскрытию информации и соблюдению норм корпоративного поведения.

Основными участниками “классического” рынка РТС являются нерезиденты, крупные российские инвестиционные компании и банки. Это происходит из-за того, что на данной торговой площадке обращаются только крупные пакеты акций за валюту. (Минимальный размер сделки порядка 5000$). Так же все сделки на этом рынке являются адресными, то есть, известен покупатель и продавец. Кроме того, эта площадка недоступна для интернет-трейдинга.

2. Биржевой рынок.Начало работы биржевого рынка произошло в 2002 году с использованием технологии СГК (системы гарантированных котировок) которая обеспечивает немедленное заключение сделок, а клиринговый центр РТС гарантирует их исполнение. Участники данного рынка получили возможность торговать широким набором акций за рубли и без минимального объема. Подключение к торгам может быть организованно с помощью специального интернет шлюза позволяющего наладить интернет-трейдинг.

На Биржевом рынке осуществляются операции с акциями, включая акции ОАО “Газпром”, и облигациями российских компаний, а также с инвестиционными паями. Одним из приоритетных направлений деятельности РТС является развитие рынка акций “второго эшелона”. Для этого сформирован институт биржевых специалистов, поддерживающих твердые котировки с узкими спрэдами по тем ценным бумагам, которые в перспективе могут стать “голубыми фишками”. 

Под “голубыми фишками” понимают активно торгуемые (ликвидные) акции, это обычно акции не просто крупных предприятий, а предприятий представляющих одну из крупнейших отечественных монополий. Например, акции крупных компаний, лидеров национальной промышленности, таких как ОАО “Газпром”, ОАО “ЛУКОЙЛ”, ОАО “Сбербанк России”, ОАО “Сургутнефтегаз”, ОАО “Ростелеком”, ОАО “ГМК “Норильский никель”, ОАО “Сибнефть” и др. Компания, претендующая вступить в ряды “голубых фишек” должна иметь хорошую историю, открытую отчетность, соответствующую мировым стандартам и проверенную солидными аудиторами. Дивидендные выплаты тоже должны быть стабильны, не смотря на затраты потраченные на проекты и ухудшение финансовых результатов.

Менее ликвидные акции называются “вторым эшелоном”. К ним относятся ОАО “Аэрофлот”, ОАО “Автоваз”, ОАО “МГТС”, ОАО “Башнефит, ОАО “Центртелеком”, ОАО “Росбизнесконсалтинг” и еще около тридцати акций.

3. Срочный рынок РТС FORTS.  На сегодня РТС основная срочная биржа России (фьючерсы и опционы)[139]. Срочные контракты торгуются в секции FORTS RTS. в данной секции происходит торговля фьючерсами и опционами на ценные бумаги ведущих российских эмитентов, а так же фондовые индексы. Возможность торговать через интернет, игра как на повышение так и на понижение, малая сумма гарантийного обеспечения, сделали эту биржевую площадку популярной среди российских спекулянтов. Рынок фьючерсов и опционов в РТС (FORTS) – ведущий российский рынок срочных контрактов. FORTS сочетает в себе развитую инфраструктуру, надежность и гарантии Фондовой биржи РТС, а также технологии торговли на срочном рынке, проверенные в течение более чем десяти лет успешного развития рынка.

В настоящий момент на рынке FORTS обращаются фьючерсы и опционы, базисными активами которых являются акции российских эмитентов, индекс РТС, облигации, иностранная валюта, золото, нефтепродукты.

Самым ликвидным инструментом на FORTS является фьючерс на индекс РТС, поскольку именно этот инструмент позволяет хеджировать риски как владельцам большого портфеля ценных бумаг, так и обладателям акций отдельных компаний, входящих в расчет индекса РТС.

Следующими за фьючерсом на индекс РТС по ликвидности идут фьючерсы на акции Газпрома, ЛУКОЙЛа, Сбербанка, ВТБ и Роснефти, а также фьючерсы на валютную пару доллар/рубль и на золото.

Традиционно операции на срочном рынке являются более выгодными по сравнению с операциями на рынке базового актива. Это связано не только с “эффектом плеча”, но и с отсутствием транзакционных издержек, возникающих при проведении операций на рынке базового актива (плата за использование кредитных ресурсов и оплата депозитарных и расчетных услуг). Более того, биржевые сборы по операциям со срочными контрактами в FORTS существенно ниже аналогичных на рынке ценных бумаг. В июне 2008 г. на FORTS было заключено сделок с деривативами на акции и индексы на 1,1 трлн руб. Это на 15% больше оборота акций в основном режиме торгов на фондовой бирже ММВБ – 937 млрд руб., подсчитали в РТС. 

Объем торгов на срочной площадке FORTS российской биржи РТС вырос в первой половине 2008 года в годовом исчислении почти в три раза, а число сделок увеличилось более чем в 2,5 раза из-за увеличения числа профессиональных участников рынка, а также повышенного интереса инвесторов к возможности хеджировать риски на фоне спада на мировых фондовых рынках.

В первом полугодии 2008 года объем торгов на FORTS вырос на 192,1 процента до 6,65 триллиона рублей. Число сделок составило 11,28 миллиона, что на 163,6 процента выше показателя первого полугодия 2007 года.

Также на бирже существуют следующие секции:

– РТС Bonds – торговля корпоративными, субфедеральными, муниципальными облигациями и еврооблигациями.

– РТС Forts – организация торгов фьючерсами и опционами, торги начались в 2002г;

– РТС Board – система котирования акций, не допущенных к обращению на бирже РТС;

– РТС Quadro – система торговли позволяющая компаниям, совершать сделки и производить расчет в долларах США.

Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ). Закрытое акционерное общество “Санкт-Петербургская Валютная Биржа” (ЗАО СПВБ). Учреждена 21 мая 1992 года ведущими банками Санкт-Петербурга и Комитетом по внешним связям Мэрии Санкт-Петербурга.
Санкт-Петербургская валютная биржа зарегистрирована как юридическое лицо Регистрационной Палатой мэрии Санкт-Петербурга 3 июня 1992г. А 29 июля 1992 года состоялись первые торги. На данной бирже проходят торги субфедеральными облигациями г. Санкт-Петербурга. Также организованны торги несколькими ликвидными российскими акциями[140].

Фондовая биржа Санкт-Петребург (ФБ СПб). На бирже обращаются акции ОАО “Газпром”, а также проходят торги облигациями г.Санкт-Петербурга и некоторыми относительно ликвидными акциями. Но приобрести акции Газпрома можно только через биржу РТС.

По российскому законодательству фондовая биржа может быть либо некоммерческим партнерством либо акционерным обществом.

Однако фондовые биржи, являющиеся некоммерческими партнерствами, могут быть преобразованы в АО. Решение о таком преобразовании принимается членами такой фондовой биржи большинством в три четверти голосов всех членов этой фондовой биржи.

Фондовая биржа как некоммерческое партнерство – это некоммерческая организация, созданная ее членами с целью организации торговли ценными бумагами по правилам, которые устанавливаются этой организацией. Целью биржи как организации является не получение прибыли, а создание благоприятных условий для получения прибыли ее членами от торговли ценными бумагами[141].

Фондовая биржа как акционерное общество есть коммерческая организация, ориентированная на получение прибыли, а также рост курсовой стоимости ее акций.

Требования к деятельности фондовой биржи.

1. Фондовая биржа обязано утвердить:

– правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже;

– правила проведения торгов на фондовой бирже, которые должны содержать правила совершения и регистрации сделок, меры направленные на предотвращение манипулирования ценами и использования служебной информации.

    2. Фондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за совершаемыми на фондовой бирже сделками в целях выявления случаев использования служебной информации. Участники торгов обязаны предоставлять фондовой бирже по ее требованию информацию, необходимую для осуществления ею контроля в соответствии с правилами проведения торгов на фондовой бирже.

    3. Фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения участников торгов о месте и времени проведения торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам на фондовой бирже, результатах торговых сессий, а также предоставлять другую информацию, указанную в статье 9 Закона «О рынке ценных бумаг.

    4. Фондовая биржа вправе устанавливать размер и порядок взимания с участников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею услуги, а также размер и порядок взимания штрафов за нарушение установленных ею правил.

    5. Фондовая биржа не вправе устанавливать размер вознаграждения, взимаемого участниками торгов за совершение биржевых сделок[142] .

Общее руководство деятельностью биржи осуществляет совет директоров. В своей деятельности он руководствуется уставом биржи, в котором определяются порядок управления биржей, состав ее членов, условия их приема, порядок образования и функции биржевых органов. Совет директоров избирается членами биржи и состоит как из членов биржи, так и внешних директоров и специальных экспертов.

Для повседневного руководства биржей и ее административным аппаратом совет назначает президента и вице-президента. Кроме того, надзор за всеми сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты, образованные ее членами, например, аудиторский, бюджетный, по системам (компьютеры), биржевым индексам, опционам.

Комитет по приему членов рассматривает заявки на принятие в члены биржи. Комитет по арбитражу заслушивает, расследует и регулирует споры, возникающие между членами биржи, а также членами и их клиентами. Число и состав комитетов меняются от биржи к бирже, но ряд из них обязателен. Это комитет или комиссия по листингу, рассматривающие заявки на включение акций в биржевой список; комитет по процедурам торгового зала, который совместно с администрацией определяет режим торговли (торговые сессии) и следит за соблюдением инструкций по деятельности в торговом зале, а также в других случаях.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи.

Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность решений, принимаемых органами управления биржи. К общему собранию членов биржи ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную или выборочную), ее торговых, расчетных, валютных и других операций.

Исполнительные (функциональные) подразделения – это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок, количества членов и брокеров, которые работают на бирже. Однако обязательны такие подразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов.

Структурными подразделениями фондовой биржи являются:

– котировальная комиссия;

– расчетная палата (отдел) регистрационная комиссия;

– клиринговая комиссия;

– информационно-аналитическая служба;

– отдел внешних связей;

– отдел консалтинга;

-отдел технического обеспечения;

– административно-хозяйственный отдел;

– арбитражная комиссия.

Споры между участниками торгов на фондовой бирже, а также участниками торгов и их клиентами рассматриваются судом, арбитражным судом и третейским судом.

Как правило, биржи это в основном не коммерческие структуры. Для покрытия расходов по организации биржевой торговли биржа взимает с участников этой торговли ряд налогов и платежей. Это налог на сделку, заключенную в торговом зале; плата компаний за включение их акций в биржевой список; ежегодные взносы новых членов и т.п. Эти взносы и составляют основные статьи дохода биржи. Биржа обеспечивает концентрацию спроса и предложения, но она физически не в состоянии вместить всех, кто хотел бы продать или купить эти бумаги. Те, кто берет на себя функцию проведения биржевых операций, становятся посредниками. Действовать они могут как на бирже, так и вне ее, поскольку далеко не все бумаги котируются на биржах. На внебиржевом рынке формируется круг посредников, на которых фактически возлагается функция концентрации спроса и предложения. Пространственно посредники разобщены, но они связаны между собой и образуют единое целое, постоянно вступая в контакт друг с другом. Таким образом, основными статьями дохода биржи являются:

– комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников биржевых торгов за каждый заказ, испол­ненный в биржевом зале;

– плата за листинг (включение ценных бумаг в биржевой список);

– вступительные, ежегодные и целевые взносы членов биржи;

– взносы на покрытие текущих убытков или на создание необходимых резервов.

Члены биржи заинтересованы в том, чтобы биржа получала ровно столько доходов, сколько ей требуется при соблюдении разумной экономии: завышение доходов означает сокращение прибылей членов или удорожание услуг по купле-продаже ценных бумаг.

Для того чтобы ценная бумага попала на биржу ей необходимо пройти определённую процедуру допуска называемую “листингом”. Если ценные бумаги какого-либо эмитента принимаются для продажи на данной бирже, значит, они приняты к котировке и включаются в котировочный список (или «лист») и именуются «списочными» или «листинговыми». А сама процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже называется листингом. Компания, желающая включить свои акции в котировочный список, подает на биржу заявку определенной формы и сообщает о себе довольно подробную информацию. Объем и характер этих сведений определяет сама биржа, поэтому требования к ценным бумагам на разных биржах могут быть различными. Ценные бумаги, не включенные в биржевой список на одной бирже, могут быть приняты другой биржей, где требования более мягкие. По российскому законодательству правила допуска ценных бумаг на биржу устанавливаются самой биржей, но по согласованию с министерством финансов.

Листинг – совокупность процедур по допуску ценных бумаг к обращению на фондовой бирже в порядке, утвержденном организаторами торговли.

В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг» листинг– это включение ценных бумаг в котировальный список.

Котировальный список – это список ценных бумаг, допущенных для торговли профессиональным организатором рынка.

К обращению в биржевых торговых системах допускаются только ценные бумаги, прошедшие предусмотренную законодательством процедуру эмиссии и включенные фондовой биржей в список ценных бумаг, допускаемых к продаже на бирже в соответствии с ее внутренними правилами, т.е. прошедших процедуру листинга.

Таким образом листинг предполагает наличие в торговой системе определенного набора процедур, регулирующих допуск ценных бумаг к котировке.

Основания исключениякорпоративных ценных бумаг и инвестиционных паев ПИФов из Списка ценных бумаг, допущенных к торгам, (далее – Список), а также основания делистинга[143]:

– несоответствие эмитента (управляющей компании) и их ценных бумаг требованиям о допуске к торгам;

– получение биржей заявления Участника торгов, эмитентом (управляющей компании ПИФа) данных ценных бумаг, содержащего объективную и обоснованную причину необходимости исключения ценных бумаг из Списка;

– расторжение Договора о допуске ценных бумаг к торгам;

– признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным;

– истечения срока обращения ценных бумаг;

– погашение (аннулирование) всех ценных бумаг данного вида, категории (типа);

– прекращение деятельности эмитента в результате реорганизации или ликвидация эмитента (прекращение ПИФа);

– неоднократные нарушения эмитентом (управляющей компанией ПИФа) требований законодательства РФ о ценных бумагах (инвестиционных фондах) и нормативных правовых актов ФСФР России;

– неустранение эмитентом (управляющей компанией ПИФа) выявленных ФСФР России или Биржей нарушений в течение срока, предусмотренного для их устранения, но не более 6 месяцев;

– непредставления Заявителем, эмитентом (управляющей компанией ПИФа) информации в требуемом объеме и установленные сроки;

– торги по ценным бумагам, включенным в Список до государственной регистрации их отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) или представления в ФСФР России уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска), не были начаты в течение 4 месяцев с момента их включения в Список.

Делистинг – это процедура исключения ценных бумаг компании из листинга фондового рынка.

После делистинга ценные бумаги компании-эмитента не могут торговаться на бирже, где компания исключена из котировального списка. Ценные бумаги, исключенные из котировального списка, могут торговаться на внебиржевом рынке ценных бумаг.

К торгам на бирже могут быть допущены любые виды ценных бумаг, выпущенные российскими или иностранными эмитентами, если их выпуск и обращение осуществляется в соответствии с действующим российским законодательством.

Биржевая информация – сведения (в т.ч. цифровые данные) не конфиденциального характера о ходе и итогах торгов.

Биржевая информация может включать в себя следующие информационные ресурсы:

– ход торгов на Интернет-сервере биржи. Это дает возможность следить за ходом торгов в режиме «реального времени» (он-лайн) как через стандартный браузер, так и при помощи специализированной программы «MICEX Web Client», которая позволит сэкономить время и ресурсы, а также:

а) видеть в нескольких окнах одновременно информацию по индикативным и рассчитанным показателям, котировкам и сделкам,

б) наблюдать за ходом торгов на всех рынках в синхронном режиме,

в) получать аналитическую информацию в виде графиков.

– просмотр архивов по итогам торгов на Интернет-сервере;

– информация о торгах на мобильных телефонах. Так например, можно

увидеть данные о торгах на Фондовой бирже ММВБ (включая Индексы ММВБ), на валютном и срочном рынке ММВБ, а также на рынке государственных ценных бумаг и денежном рынке ММВБ;

– информация об итогах торгов, рассылаемая по электронной почте ( в ежедневном режиме после окончания торгов информация поступает на E-mail);

Таким образом, биржевая и финансовая информация это информация о котировках ценных бумаг, валютных курсах, учетных ставках, рынке товаров и капиталов, инвестициях, о ценах контрактов на покупку стандартных партий товаров или пакетов ценных бумаг и т.д. Она предоставляется специальными службами биржевой и финансовой информации, брокерскими компаниями, банками и другими фирмами[144].

 Основными потребителями биржевой и финансовой информации являются профессиональные инвесторы и оптовики, аналитические и консультационные службы, конечные потребители.

Информационные системы, обеспечивающие функционирование
фондового рынка, подразделяются на три большие группы:

– торговые системы;

– депозитарно-клиринговые системы;

– собственно информационные системы.

Торговые системы представляют собой электронные сети в
которых производится передача данных и подача заявок на проведение операций по покупке или продаже ценных бумаг.

Сделки в подобных системах производятся и регистрируются в
автоматическом режиме, тогда, когда происходит совпадение цен
заявок на проведение операций купли-продажи ценных бумаг. Ценовой
критерий при подборе заявок является основным и если участник
рынка подает заявку в которой указана не соответствующая рыночной
конъюнктуре цена, то она не будет выполнена, что заставит данного участника либо отказаться от сделки, либо снизить цену до рыночного уровня.

Конструкция торговых систем является полностью автоматизированной и участники могут даже не знать кто выступает их контрагентом в той или иной сделке.

Вторым типом систем являются депозитарно-клиринговые. Это системы, которые обеспечивают расчеты и переход прав собственности на ценные бумаги, сделки по которым осуществляются в рамках торговых систем. Развитие этих систем происходит одновременно с развитием торговых систем, при этом нельзя сказать, что развитие одной из систем опережает развитие другой. Их совершенствование является процессом взаимным, поскольку эффективно могут функционировать эти системы только вместе.

Депозитарко-клиринговые системы построены на принципах осуществления взаимозачетов (клиринга) после проведения торгов и передачи ценных бумаг в соответствии с результатами клиринга. Таким образом, помимо проведения взаимозачетов и осуществления расчетов между участниками торгов, данные системы обеспечивают хранение и движение ценных бумаг в зависимости от перехода прав собственности на них.

Развитие депозитарно-клириговых систем привело к появлению и совершенствованию безбумажной технологии выпуска и хранения ценных бумаг. Такие ценные бумаги существуют в электронной форме в
виде записей на счетах. Движение ценных бумаг от бывшего владельца к новому осуществляется путем изменения записей на депозитарных счетах (счетах-депо) участников.

Функционирование депозитарно-клиринговых систем обеспечивается современной электронно-вычислительной техникой. В данном случае на первый план выходит задача обеспечения точности при проведении клиринга и ведении счетов-депо.

Депозитарно-клиринговые системы существуют как структурный элемент общей системы обеспечения торгов на фондовом рынке. При этом каждая депозитарно-клиринговая система “привязана” к своей торговой системе. Это объясняет тот факт, что депозитарно-клиринговые системы в самостоятельной форме встречаются достаточно редко.

И наконец, третьим типом систем являются сами информационные системы, которые в свою очередь и обеспечивают передачу информации. При этом, информация может выступать в форме рыночного предложения, а может лишь приниматься для сведения, не неся дополнительной нагрузки. Информационные системы подразделяются на информационно-дилинговые и просто информационные. Информационного-дилинговые системы предоставляют своим пользователям реальную информацию о рыночных предложениях по проведению операций с теми или финансовыми инструментами. Передаются цены спроса-предложения, объем сделки или отдельных лотов, условия сделки и т.д.

В отличие от торговых систем, в информационно-дилинговых фиксируется агент, подавший заявку и способ связи с ним. Получив интересующую его информацию, пользователь системы должен связаться со стороной, отправившей данную информацию и договориться о совершении сделки, которая проходит в традиционном порядке (подготовка договора, обеспечение гарантий, документы на проведение расчетов и т.д.).

Как уже упоминалось выше, фондовая биржа имеет, как правило, статус бесприбыльного акционерного общества, то есть не ставит своей целью получение дохода для распределения его среди своих членов. Это может показаться на первый взгляд странным, но в действительности глубоко закономерно: члены биржи получают доход, функционируя в качестве биржевых посредников.

Биржевые сделки заключаются участниками биржевой торговли, как правило, через биржевых посредников.

Под биржевыми посредниками понимаются брокерские фирмы (коммерческие организации), брокерские конторы (филиалы коммерческих организаций) и независимые брокеры (индивидуальные предприниматели).

Биржевые сделки совершаются в ходе биржевых торгов через биржевых брокеров – служащих или представителей коммерческих организаций – биржевых посредников, а также независимых брокеров.

Деятельность биржевых посредников и биржевых брокеров, совершающих фьючерсные и опционные сделки, лицензируется Комиссией по товарным биржам.

Совершая биржевые сделки, биржевые посредники осуществляют брокерскую и дилерскую деятельность. Брокерская деятельность – это совершение биржевых сделок биржевым посредником:

– от имени клиента и за его счет;

– от имени клиента и за свой счет;

– от своего имени и за счет клиента.

В таких случаях отношения между биржевыми посредниками и их клиентами определяются на основе соответствующих договоров: поручения, комиссии, на брокерское обслуживание (ст. 9, 25 Закона РФ о товарных биржах).

Закон о товарных биржах определяет формы участия членов биржи и посетителей в биржевой торговле. Члены биржи, являющиеся брокерскими фирмами или независимыми брокерами, осуществляют биржевую торговлю непосредственно в качестве дилеров или брокеров.

Члены биржи, не являющиеся брокерскими фирмами или независимыми брокерами, участвуют в биржевой торговле через организуемые ими брокерские конторы, либо на договорной основе с брокерскими фирмами, брокерскими конторами и независимыми брокерами, осуществляющими свою деятельность на данной бирже, либо непосредственно от своего имени – только при торговле реальным товаром, исключительно за свой счет, без права на биржевое посредничество.

Информация о внебиржевых сделках раскрывается в соответствии с “Положением о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг”, утвержденным приказом ФСФР России № 07-102/пз-н от 09.10.2007.

Информация о внебиржевых сделках предоставляется брокерами, дилерами, управляющими, акционерными инвестиционными фондами, управляющими компаниями инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов в соответствии с “Положением о предоставлении информации о заключении сделок”, утвержденным приказом ФСФР России № 06-67/пз-н от 22.06.2006г.

Биржевая сделка характеризуется следующими особенностями:

– особенностями места и времени совершения. Биржевая сделка совершается в ходе биржевых торгов;

– особенностями участников. Биржевая сделка совершается участниками биржевой торговли (членами биржи, постоянными и разовыми посетителями) непосредственно или через биржевых посредников;

– особенностями предмета. Биржевая сделка заключается в отношении биржевого товара, т.е. не изъятого из оборота товара определенного рода и качества, в том числе стандартного контракта и коносамента на указанный товар, допущенный в установленном порядке биржей к биржевой торговле. Биржевым товаром не могут быть недвижимое имущество и объекты интеллектуальной собственности (ст. 6 Закона РФ о товарных биржах);

– особенностями порядка совершения. Порядок регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей самостоятельно и определяется в правилах биржевой торговли.

Закон РФ о товарных биржах дает примерный перечень видов биржевых сделок (ст. 8). К ним относятся:

– сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара. На практике это так называемые кассовые сделки или сделки на наличные, имеющие целью действительное приобретение (отчуждение) товара, подлежащие немедленному исполнению (обычно в срок не позднее 14 дней со дня заключения);

– сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара с отсрочкой его поставки (форвардные сделки). В отличие от кассовых в форвардных сделках предусмотрены более длительные сроки поставки;

– сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара (фьючерсные сделки). В отличие от сделок с реальным товаром (кассовых и форвардных) фьючерсные сделки заключаются не с целью покупки или продажи реального товара, а с целью получения в ходе перепродажи стандартного контракта разницы от возможного изменения цен на товар;

– сделки, связанные с уступкой прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара (опционные сделки). Опционные сделки, или как их еще называют – сделки с премией, также как и фьючерсные сделки, являются сделками, заключаемыми на срок без реального товара.

Обобщающим показателем движения курса ценных бумаг являются биржевые индексы ценных бумаг, позволяющие прогнозировать изменение средней стоимости множества ценных бумаг, обращающихся на рынке.

Биржевой индекс (другое название – фондовый индекс) – составной показатель изменения цен определённой группы активов (ценных бумаг, товаров, производных финансовых инструментов).

Как правило, абсолютные значения индексов не важны. Большее значение имеют изменения индекса с течением времени, поскольку они позволяют судить об общем направлении движения рынка, даже в тех случаях, когда цены акций внутри «индексной корзины» изменяются разнонаправлено. В зависимости от выборки показателей, биржевой индекс может отражать поведение какой-то группы ценных бумаг (или других активов) или рынка (сектора рынка) в целом.

Методы расчета биржевых индексов имеют свою специфику.

Метод средней арифметической простой рассчитывается следующим образом: цены всех активов, входящих в индекс складываются и делятся на количество активов. Данный метод является самым простым. Его недостатком является то, что в нём не учитывается вес каждого актива. В настоящее время данным методом рассчитываются индексы семейства Доу Джонс.

Чуть более сложен метод с использованием дивизора. Например, S&P 500 – это средневзвешенное по капитализации цен акций пятисот ведущих американских компаний, поделенное на некоторый фиксированный коэффициент (дивизор). Дивизор выбирается так, чтобы на момент исторического начала расчета индекса (базовая дата) его значение равнялось какому-нибудь удобному числу (базовому значению). Придание акциям разных весов в индексе делается для того, чтобы более крупные компании имели большее влияние на значение индекса, однако это не является обязательным правилом.

Если говорить о Российских биржевых индексах, то по сравнению с зарубежными они еще молоды как и рынок ценных бумаг в целом. Однако число их растет, а методика расчета прогрессирует. Их количество увеличивается в первую очередь за счет появления отраслевых индексов. Так сейчас биржи рассчитывают индексы акций нефтяных, металлургических, энергетических, телекоммуникационных компаний.

Так, например, Фондовая биржа РТС рассчитывает следующие виды фондовых индексов:

1. Индекс РТС (код индекса – RTSI)

2. Индекс РТС-2 (код индекса – RTS2)

3. Отраслевые индексы РТС

4. Технические индексы РТС

В 2005 году методика расчета индекса была изменена он стал рассчитываться в реальном времени, что позволило в FORTS (секция срочного рынка в РТС) запустить торговлю фьючерсным контрактом на индекс РТС, а впоследствии и опционов.

Индекс РТС и Индекс РТС-2 отличаются списками акций, которые используются для их расчета.

Индекс РТС является базовым активом для фьючерсных контрактов на срочном рынке FORTS (Фьючерсы и Опционы в РТС).

Списки ценных бумаг, по которым рассчитываются Индекс РТС и Индекс РТС-2, формируются из акций, отобранных Информационным комитетом РТС на основании показателей капитализации, ликвидности и экспертной оценки. Список акций для расчета индексов пересматривается раз в три месяца. В базу Индекса РТС входит 50 наиболее капитализированных и ликвидных акций. В Индекс РТС-2 входят акции “второго эшелона”.

Список ценных бумаг для Технических индексов РТС формируется из ценных бумаг, входящих в Котировальные листы РТС и пересматривается по мере изменения Котировальных листов.

Индексы ММВБ представляют собой эффективные индикаторы, отражающие динамику отдельных сегментов российского рынка ценных бумаг. Индекс ММВБ рассчитывается как взвешенный по эффективной капитализации индекс наиболее ликвидных акций российских эмитентов, обращающихся на ММВБ.

Индекс ММВБ 10 – это первый российский фондовый индекс. Рассчитывается на основании 10 наиболее ликвидных акций, обращающихся на ММВБ. Данный индекс не взвешен, и рассчитывается вычислением простого среднего арифметического.

    Российский индекс корпоративных облигаций ММВБпредставляет собой взвешенный по рыночной капитализации индекс облигаций, сделки с которыми совершаются в Секции фондового рынка ММВБ. Индекс рассчитывается на основе цен сделок, совершенных в режиме основных торгов на основе безадресных сделок.

Основные характеристики индексов ММВБ (табл. 7.2).

Отраслевые индексы:

1. MICEX O&G (MICEX Oil & Gas Index) – индекс акций компаний нефтегазовой отрасли.

2. MICEX PWR (MICEX Power Index) – индекс акций компаний энергетической отрасли.

3. MICEX TLC (MICEX Telecommunication Index) – индекс акций телекоммуникационных компаний.

4. MICEX M&M (MICEX Metals and Mining Index) – индекс акций компаний металлургической и горнодобывающей отраслей.

5. MICEX MNF (MICEX Manufacturing Index) – индекс акций компаний машиностроительной отрасли.

MICEX FNL (MICEX Financials Index) – индекс акций компаний финансово-банковской отрасли.

Таблица 7.2

Индексы акций

* Данные взяты с сайта ММВБ

Отраслевые индексы представляют собой ценовые взвешенные по рыночной капитализации индексы наиболее ликвидных акций российских эмитентов, допущенных к обращению на Фондовой бирже ММВБ.

Отраслевые индексы пересчитываются в реальном времени при совершении в режиме основных торгов каждой сделки с акциями, включенными в базу расчета соответствующего индекса. Публикация значений индексов осуществляется с периодичностью один раз в 5 секунд, если произошло изменение значения соответствующего индекса.

Капитализационные индексы .

1. MICEX LC (MICEX Large Cap Index) – индекс акций компаний высокой капитализации.

2. MICEX MC (MICEX Mid Cap Index) – индекс акций компаний стандартной капитализации.

3. MICEX SC (MICEX Start Cap Index) – индекс акций компаний базовой капитализации.

Капитализационные индексы представляют собой ценовые взвешенные по рыночной капитализации индексы наиболее ликвидных акций российских эмитентов, допущенных к обращению на Фондовой бирже ММВБ.

Индексы рынка облигаций .

Облигационные индексы разработаны в соответствии с рекомендациями Европейской комиссии по облигациям (European bond commission) Европейской федерации финансовых аналитиков (European Federation of financial analysts societies). Индексы пересчитываются в реальном времени при совершении каждой сделки с облигациями в течение основной торговой сессии в ходе торгового периода Режима основных торгов и в Режиме переговорных сделок при условии исполнения сделки в этот же торговый день. Расчет индексов производится по трем методикам: совокупного дохода (total return), «чистых» цен (clean price) и «валовых» цен (gross price).

Индекс корпоративных облигаций ММВБ (рассчитывается с 01 января 2003 года; с 22 апреля 2008 года название «Российский индекс корпоративных облигаций» изменено на «Индекс корпоративных облигаций ММВБ») представляет собой взвешенный по объемам выпусков индекс облигаций корпоративных эмитентов, допущенных к обращению на Фондовой бирже ММВБ.

Облигации могут быть включены в базу расчета индекса MICEX CBI при соответствии требованиям предъявляемым к рейтингу кредитоспособности эмитента, ликвидности, минимальному объему выпуска по номиналу, а также сроку до даты погашения или ближайшей оферты. В базу расчета индекса MICEX CBI включаются облигации, эмитентам которых присвоен рейтинг долгосрочной кредитоспособности по обязательствам в иностранной валюте как минимум одним из иностранных рейтинговых агентств на уровне не ниже «В » (по классификации рейтинговых агентств «Standard&Poor’s» или «Fitch Ratings») либо «В1» (по классификации рейтингового агентства «Moody’s Investors Service»). При этом для включения в базу расчета индекса выпуск облигаций должен соответствовать следующим условиям:

– объем выпуска по номиналу – не менее 3 млрд.руб.;

– срок до погашения/ближайшей оферты (на период действия базы расчета) – не менее 1 года;

– среднедневной объем сделок за квартал – не менее 10 млн.руб.

Ключевые слова и термины

заявка; индекс Доу-Джонса; индекс НАСДАК (NASDAQ); клиринг; клиринговая палата; котировка; курс ценной бумаги; ликвидность; ликвидность рынка; листинг; лицензия; лот; медведь (bear); фондовая биржа; цена закрытия; цена минимальная; цена открытия; цена предложения; цена спроса; цена погашения; ценные бумаги.

1. Что представляет собой процедура листинга?

2. Какие сделки заключаются на фондовой бирже?

3. Виды фондовых бирж и их организационная структура.

4. Какова роль биржевых индексов на РЦБ?

5. Как рассчитываются фондовые индексы и что они характеризуют?

6. Какова роль профессиональных посредников на фондовой бирже?

РЕКОМЕНДУЕМЫЕ ТЕМЫ ДОКЛАДОВ

1.История становления и развития фондовых бирж в России.

2.ММВБ: история, современное состояние и перспективы развития.

3.РТС: основы организационного устройства, техническая, технологическая и информационная инфраструктура, функции и взаимоотношения участников и методы организации заключения сделок.

4. Виды технологий торговли ценными бумагами и их использование на российском фондовом рынке.

5. Индекс Доу-Джонса: метод построения и использование в экономическом анализе.

1. Фондовой биржей в России может быть:

£ любой профессиональный участник рынка ценных бумаг при получении соответствующей лицензии

£ организатор торговли на рынке ценных бумаг, который может совмещать эту деятельность с любой другой профессиональной деятельностью на фондовом рынке

£ организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий эту деятельность ни с какими другими, кроме клиринговой.

2. Функциями фондовой биржи являются:

£ купля-продажа ценных бумаг от имени фондовой биржи, в которой контрагентами выступают брокеры

£ осуществление регистраторской деятельности

£ обеспечение условий для обращения ценных бумаг.

3. Фондовая биржа может совмещать свою деятельность с деятельностью:

£ депозитарной

£ дилерской

£ по определению взаимных обязательств.

4. Физическое лицо быть членом фондовой биржи:

£ может

£ может только после получения лицензии профессионального участника РЦБ

£ может, если это предусмотрено правилами фондовой биржи

£ не может.

5. Членами фондовой биржи могут быть:

£ банки

£ паевые инвестиционные фонды

£ страховые компании

£ профессиональные участники рынка ценных бумаг.

6. На фондовой бирже могут обращаться акции:

£ закрытых акционерных обществ

£ открытых паевых инвестиционных фондов

£ открытых акционерных обществ.

7. Процедуру листинга и делистинга устанавливает:

£ орган, регистрирующий выпуски ценных бумаг

£ орган, лицензирующий фондовую биржу

£ сама фондовая биржа.

8. Членами РТС являются:

£ инвестиционные фонды

£ страховые компании

£ профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие брокерскую и/или дилерскую деятельность.

9. Самый крупный в мире внебиржевой рынок ценных бумаг:

£ российский

£ канадский

£ американский.

10. Ценные бумаги иностранных эмитентов к обращению на российском рынке ценных бумаг допускаются по разрешению:

£ Банка России

£ Министерства финансов РФ

£ Федеральной службы по финансовым рынкам.

11. Индекс РТС рассчитывается как:

£ среднее арифметическое

£ среднее геометрическое

£ среднее арифметическое взвешенное.

12. В качестве профессионального участника рынка ценных бумаг фондовая биржа может быть признана как:

£ общество с ограниченной ответственностью

£ некоммерческое партнерство

£ ассоциация

£ акционерное общество.

13. В качестве профессионального участника рынка ценных бумаг фондовая биржа может быть признана как:

£ общество с ограниченной ответственностью

£ некоммерческое партнерство

£ ассоциация

акционерное общество.

14. Листинг ценных бумаг обеспечивает:

£ раскрытие информации о деятельности эмитентов, ценных бумаг

£ исключение из списка ценных бумаг, не соответствующих установленным требованиям

£ создание равных возможностей для участников торговли и их клиентов при получении информации

£ предотвращение манипулирования ценами.

15. Делистинг ценных бумаг обеспечивает:

£ раскрытие информации о деятельности эмитентов, ценных бумаг

£ исключение из списка ценных бумаг, не соответствующих установленным требованиям

£ создание равных возможностей для участников торговли и их клиентов при получении информации

£ предотвращение манипулирования ценами.

       Участники российского рынка ценных бумаг имеют общую задачу – получение прибыли. Именно под воздействием источников и условий, при которых она образуется, и складывается структура отечественного фондового рынка.

Актуальность рассмотрения ценных бумаг как объекта сделок купли-продажи объясняется тем, что в последнее время многие инвесторы начали вкладывать значительные денежные средства в операции на рынке ценных бумаг, и в частности, такой доходный сектор, как государственные ценные бумаги, рассматриваемые государством как одно из направлений не инфляционного покрытия бюджетного дефицита путем привлечения частных средств.

Попытаемся более подробно разобраться в сущности сделок и операций с ценными бумагами.

В целом операции с ценными бумагами можно охарактеризовать, как законченное действие или ряд действий с ценными бумагами и/или денежными средствами на фондовом рынке для достижения определенных целей.

Экономический аспект операций с ценными бумагами связан с характеристикой цели, ради которой она заключается, возникающими при проведении операции рисками и возможной финансовойэффективностью её осуществления.

 Целями проводимых операций с ценными бумагами могут быть:

Во-первых, обеспечение финансовыми ресурсами деятельности субъекта операции:

      – формирова­ние и увеличение собственного капитала (эмиссия обыкновенных и привилегированных акций);

     – привлечение заемного капитала или ресурсов в оборот (эмиссия облигаций). По своему экономическому назначению – это пассивные операции, которые осуще­ствляются через эмиссию ценных бумаг, поэтому носят название эмиссионных операций.

     Во вторых, вложение собственных и привлеченных финансовых ресурсов в фондовые активы субъектом операций от своего имени. По своему экономическому назначению – это актив­ные операции, которые осуществляются путем приобретения фондовых ценностей на фондовой бирже, в торговой системе, на биржевом рынке, поэтому носят название инвестиционных операции;

     В третьих, обеспечение обязательств субъекта операций перед клиентами в отношении ценных бумаг или обязательств клиента, обеспеченных ценными бумагами – клиентские операции.

     Таким образом каждый из субъектов рынка, будь то продавцы, покупатели или посредники, по своей мотивации могут быть сгруппированы следующим образом.

     Эмитенты, это юридические лица, которые в свою очередь привлекают путем выпуска и размещения ценных бумаг временно свободные средства инвесторов.

     Инвесторы, вкладывают свои средства приобретая ценные бумаги на рынке. Таким образом, деятельность инвесторов на рынке ценных бумаг формирует совокупность различных операций и обуславливается их направленностью интереса. Исходя из этого, можно выделить следующих самостоятельных субъектов рынка (рис. 8.1):

Рис. 8.1. Классификация инвесторов в зависимости от характера

     Портфельные инвесторы покупают ценные бумаги как долевые так и долговые. Эти инвесторы заинтересованы в максимизации прибыли непосредственно от ценных бумаг, а не в контроле над предприятием. К портфельным инвесторам относятся инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и т.д.

     Стратегические инвесторы, это компании заинтересованные в приобретении крупного пакета акций, для того чтобы участвовать в управлении или получить контроль над компанией. Обычно в качестве стратегического инвестора выступает компания, деятельность которой связана с бизнесом приобретаемой компании.

     Финансовые менеджеры заинтересованы в эффективности финансовой деятельности хозяйствующего субъекта, в организации финансовых потоков предприятия и управлении ими. Они совершают операции с ценными бумагами для страхования рисков, т.е. управляют денежными потоками, изменяя их доходность, совершая операции хеджирования. Их цель прежде всего направлена на доход от эффективности управления денежными потоками, в отличие от ориентации на доход от ценных бумаг.

     Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории Российской Федерации с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством Российской Федерации. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности.

     По данным Росстата, объем прямых инвестиций, поступивших в экономику РФ за последние 9 месяцев 2008г., составил 19 млрд. (201 млн. долл.), снизившись относительно 2007г. на 2,3%. Объем портфельных инвестиций также уменьшился: на 16,3% – до 1 млрд. (296 млн. долл.). Прочие инвестиции снизились на 17,2% – до 55 млрд. ( 295 млн. долл.).

     Однако совокупный объем иностранных инвестиций в РФ за 9 месяцев 2007г. по отношению к аналогичному периоду 2006г., вырос в 2,5 раза.

Основные страны-инвесторы в январе-сентябре 2008г. – Кипр, Великобритания, Нидерланды, Германия, Люксембург, Франция, Виргинские (Британские) острова. На долю этих стран пришлось 78% от общего объема накопленных иностранных инвестиций, 81,1% общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций.

Если рассматривать операции с ценными бумагами с правовой точки зрения, то следует понимать, что юридически каждая из них оформляется путем заключения одной или нескольких сделок.

Каждая из операций с ценными бумагами независимо от того эмиссионная она или инвестиционная, может быть реализована путем одной или нескольких сделок с ценными бумагами.

Эмиссионные и инвестиционные операции могут совершаться как с помощью сделки, заключаемой непосредственно между продавцом и покупателем, т. е. напрямую, так и через посредника. Если сделка совершается с участием посредника, то в его качестве может выступать брокер, функции которого выполняет банк или какая-нибудь крупная компания.

В настоящее время первенство среди российских эмитентов прочно удерживает государство. Важным фактором особой популярности ценных бумаг этого эмитента является его статус. Считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск, так как возможен крах банка, банкротство акционерного общества, но государство будет нести свои обязательства всегда, поскольку с ним ничего подобного произойти не может. По теории инвестиционного анализа ценные бумаги, имеющие нулевое или близкое к нему значение риска, могут продаваться с минимальным доходом. Практика торговли ценными бумагами на развитых фондовых рынках мира подтверждает этот постулат. Государственные ценные бумаги, эмитируемые правительством России, сочетают несколько приятных для инвестора свойств: при действительно низком риске, обладают достаточно высокой доходностью и в силу хорошо отлаженной технологии почти абсолютной ликвидностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг занимает прочные позиции на российском фондовом рынке.

По итогам первого полугодия 2008 года индекс валовой доходности государственных облигаций ММВБ возрос на 65 базисных пунктов до 7,15% годовых (рис. 8.2)[145]. Одним из факторов роста данного показателя явилось повышение ставок по процентным инструментам Банка России.

Рис.8.2. Объем торгов и валовая доходность рублевых государственных облигаций России

Кривая бескупонной доходности в первом полугодии продемонстрировала существенное повышение для облигаций со сроком погашения более трех лет по сравнению с началом года – в среднем на 34 базисных пункта, при этом увеличился наклон кривой бескупонной доходности.

В первом полугодии на первичном рынке размещались дополнительные выпуски облигаций федерального займа (ОФЗ). Объем средств, привлеченных Минфином России на рынке ОФЗ, по итогам января-июня составил 140,8 млрд. рублей. Объем купонных выплат по ОФЗ в первом полугодии составил 33 млрд. рублей.

Следует отметить, что местные органы власти вышли на фондовый рынок несколько позже центрального правительства (а именно в 1992 году) и статус их несколько ниже, Местная администрация может в обеспечение ценных бумаг предложить лишь муниципальную собственность – жилищный фонд, ликвидность которого ограничена. Поэтому эмитент должен прибегать к предоставлению налоговых или арендных льгот, выпуску доходных облигаций и т. д.

Среди эмитентов корпоративных ценных бумаг лидируют банки. Это объясняется тем, что банковский бизнес остается даже в кризисный период наиболее прибыльным, а в условиях выпуска и обращения ценных бумаг, жестко регламентируемые Центральным Банком РФ, позволяют банкам по надежности (статусу) занимать второе место после государственных ценных бумаг.

Ценные бумаги являются не только важнейшим инструментом формирования капитала, но и все более важным средством привлечения заемных ресурсов. Следует сразу же оговориться, что если для корпорации основу хозяйственной и финансовой деятельности составляют собственные ресурсы (более половины пассивов сформированы за счет эмиссии акций), то банковские и финансовые структуры создают свою ресурсную базу в основном за счет привлеченных средств. Источником привлечения заемного капитала является эмиссия облигаций, которая по вполне понятным и проанализированным в разделе «эмиссия облигаций» причинам не является популярным способом формирования ресурсной базы. Поэтому основная часть активов банков и финансовых структур финансируется за счет привлеченных на краткосрочной основе средств.

Вместе с тем следует выделить основные отличия операций с ценными бумагами от сделки на рынке ценных бумаг.

Во – первых, при заключении сделки всегда участвуют две стороны, одна из них покупатель, другая – продавец.

Во вторых, операции с ценными бумагами всегда инициируется субъектом, в интересах которого она осуществляется.

В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации под сделкой с ценными бумагами следует понимать взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах. Они возможны при покупке и продаже, уступке прав (цессии), наследовании, дарении, учете, зачете и т. д. Наиболее часто происходит покупка или продажа ценных бумаг: осуществляя эмиссионную операцию, эмитент продает свои ценные бумаги их первому держателю, любая инвестиционная операция связана с покупкой инвестором и продажей владельцем фондовых ценностей и т. д. В связи с этим, правовой аспект операции отражает те права и обязанности, которые приобретают участники в процессе ее совершения, включая имущественную ответственность при нарушении условий сделки.

Простейшая рыночная сделка на бирже чаще всего включает три последовательные составные части:

1. Заключение договора о купле-продаже соответствующего актива между продавцом и покупателем (между брокерами или между брокером и маркет-мейкером). Итогом первого этапа биржевой сделки является составление каждым из её участников своих внутренних документов, отражающих факт заключения сделки, и основные параметры заключенной сделки после соответствующей сверки фиксируются в центральном торговом компьютере биржи. При бездокументарной формой выпуска и обращения ценных бумаг дальнейшие процедуры несколько упрощаются, и фактическая передача ценных бумаг не происходит; участники сделки получают только соответствующие извещения о движении прав на ценные бумаги.

2. Сверка условий сделки (квитование), вычисление взаимных обязательств по сделке и определение цены (стоимости) всей сделки. При сверке стороны имеют возможность урегулировать все случайные расхождения в сути и предмете заключенной сделки.

3. Расчеты или исполнение договора путем перевода ценных бумаг покупателю и перечисление денежных средств продавцу. При этом также должна производиться уплата соответствующих комиссионных бирже и другим участникам, обеспечивающим торговлю. Расчеты или исполнение сделки – это процесс выполнения обязательств, определенных в ходе клиринга, а также процесс, конечным результатом которого обычно является передача объекта биржевой сделки (например, ценных бумаг) от продавца к покупателю и корреспондирующая передача денег от покупателя к продавцу. Это завершающий этап сделки на рынке ценных бумаг.

Эта часть торговых операций особенно важна, если фактический продавец и фактический покупатель разделены между собой во времени и пространстве. При этом связующим звеном между фактическими продавцами и покупателями являются фондовые посредники, которые, выступая в роли продавцов или покупателей (например, на бирже), также могут быть разделены пространством и временем. В результате такого разделения:

– заключение договора по покупке-продаже ценных бумаг осуществляется не между первоначальным продавцом и конечным покупателем, а между клиентами и фондовыми посредниками;

– посредники заключают сделку между собой от своего имени, но по поручению клиентов;

– все обязательства сторон, которыми по поручению клиентов могут являться посредники, определяются в процессе клиринга при помощи специализированных организаций.

Право собственности на продаваемые ЦБ переходит к новому владельцу не в момент заключения сделки купли-продажи, а только в момент ее исполнения. Поэтому такое значение во всем мире уделяется современным системам и организациям, обеспечивающим клиринг. При этом расчетный период – это время между заключением сделки и окончательными расчетами по ней. 

Сделка с ценными бумагами классифицируются, прежде всего, на биржевые и внебиржевые.

Сделки с ценными бумагами, совершаемые на внебиржевом рынке, включают: куплю-продажу, мену, дарение, заем, передачу в управление, смену формы собственности при приватизации, реорганизации, внесении взносов в уставный капитал, по решению суда. Сделки с ценными бумагами оформляется в простой письменной форме, но по желанию участников сделки она может быть удостоверена нотариально. Основанием для ее заключения служит устное согласие сторон, однако, юридическую силу сделка будет иметь после составления договора, выражающего содержание сделки и подписанного ее сторонами или их уполномоченными. Для ценных бумаг устная сделка допустима только в отношении ценных бумаг на предъявителя. Т.е. внебиржевые сделки, это купля/продажа товаров или ценных бумаг через посреднические фирмы, минуя фондовую биржу, у дилеров, не являющихся биржевыми агентами покупателей и продавцов.

Особую группу гражданско-правовых сделок с ценными бумагами составляют биржевые сделки. По своей юридической сущности биржевые сделки представляют собой традиционные двусторонние сделки, т.е. договоры. Правовые особенности биржевых сделок состоят главным образом в порядке их совершения. В Гражданском кодексе РФ в настоящее время не содержится норм о биржевых сделках, что надо считать его пробелом. В пункте 1 ст. 29 Основ гражданского законодательства Союза ССР и республик, которые не применяются с 1 января 1995 г., содержалось понятие биржевой сделки. Биржевой сделкой, согласно этому нормативному акту, признавалось соглашение в отношении имущества (товаров, ценных бумаг и др.), допущенного к обращению на бирже, которое заключается участниками биржи в биржевом собрании в порядке, установленном законодательством о товарных и фондовых биржах и биржевыми уставами. В настоящее время легальное определение биржевой сделки содержится в Законе РФ от 20 февраля 1992 г. N 2383-1 “О товарных биржах и биржевой торговле”.

Биржевой сделкой называется сделка, совершенная с ценной бумагой или срочным биржевым контрактом, с помощью биржи.

Представляется, что определение биржевой сделки, содержавшееся в основах, позволяет выделить основные признаки биржевых сделок и может быть взято за основу.

Признаки биржевых сделок:

Во-первых, для биржевых сделок с ценными бумагами установлено особое место их совершения – фондовая биржа, выполняющая функции организатора торгов. Функции биржи как организатора торгов весьма разнообразны:

– она обеспечивает гласность и публичность торгов;

– оповещает участников рынка ценных бумаг о месте и времени проведения биржевой сессии, о списке и котировке ценных бумаг;

– предоставляет иную информацию.

Суммарный оборот биржевых торгов на всех рынках Группы ММВБ за первое полугодие 2008 г. составил 58,86 трлн руб. (2,46 трлн долл.), что на 58% больше, чем в первом полугодии 2007 г. Среднедневной оборот биржевых сделок на рынках Группы ММВБ достиг 494,6 млрд руб. (20,51 млрд долл.), номинальный объем облигаций в обращении вырос на 11% и превысил 2,9 трлн руб. В условиях турбулентности на мировых рынках капитала оборот российского биржевого рынка устойчиво растет.

В первом полугодии 2008 г. продолжился рост ликвидности биржевого рынка ценных бумаг на Фондовой бирже ММВБ. За январь – июнь общий объем сделок на ФБ ММВБ с ценными бумагами, включая акции, облигации, паи ПИФов и операции РЕПО, достиг 27,15 трлн руб., увеличившись к аналогичному периоду прошлого года на 52%. Основным движущим фактором роста активности стало увеличение объемов операций РЕПО в 2 раза. Также, несмотря на кризисные явления на мировом рынке капитала, на Фондовой бирже ММВБ наблюдался рост объема сделок на вторичном рынке и на рынке первичных размещений на 4 и 2%. Доля фондового рынка в общем обороте Группы ММВБ составила 46,1%.

На сегодняшний день общее количество организаций, включенных в состав участников торгов Фондовой биржи ММВБ, составляет 653 организации, из них 543 допущены к торгам: 306 кредитных и 237 не кредитных организаций. Они обслуживают 492 306 тыс. клиентов, включая 472 080 тыс. частных инвесторов (на 01.01.2008 г. – 417 тыс.).

В первом полугодии 2008 г. объем сделок с акциями на Фондовой бирже ММВБ составил 19,82 трлн руб. (828 млрд долл.), что на 58% больше, чем в первом полугодии прошлого года. Наиболее активно сделки совершались с акциями ОАО “Газпром” (33,9% общего оборота), Сбербанка России (12,6%), ОАО “ГМК “Норильский никель”” (10,1%), РАО “ЕЭС России” (9,0%), ОАО “Лукойл” (8,8%), ОАО “Ростелеком” (4,8%), ОАО “Сургутнефтегаз” (4,8%), ОАО “НК “Роснефть”” (4,3%), ОАО Банк ВТБ (3,7%), ОАО “Татнефть” (1,2%). Объем операций РЕПО с акциями составил 11,94 трлн руб. (499,46 млрд долл.) — рост в 2,3 раза по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Объем вторичных торгов акциями вырос на 6% — до 7,9 трлн руб. Ведущий индикатор фондового рынка России — Индекс ММВБ, включающий 30 акций ведущих российских эмитентов, — в конце полугодия составил 1753,67 пункта, снизившись за полгода на 7,2% (на конец 2007 г. — 1888,86 пункта) на фоне общего падения мировых фондовых рынков. На сегодняшний день Индекс ММВБ используется управляющими компаниями в качестве базового актива для 37 российских индексных ПИФов, общая стоимость активов которых составляет около 5 млрд руб.

По итогам первых шести месяцев 2008 г. общий объем сделок со всеми видами негосударственных облигаций увеличился в 1,4 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 7,32 трлн руб. (306,7 млрд долл.), включая сделки с корпоративными облигациями – 6 трлн руб. (251,2 млрд долл.), субфедеральными облигациями – 1,3 трлн руб. (54,3 млрд долл.) и муниципальными облигациями – 29,6 млрд руб. (1,24 млрд долл.).

Биржевые сделки могут классифицироваться по различным основаниям. Традиционно в юридической и экономической литературе выделяют кассовые, форвардные, фьючерсные, опционные сделки, сделки репо и иные сделки, установленные правилами торговли на конкретной бирже.

В практике биржевой торговли разделяют хеджирование и спекуляцию.

Хеджирование – это биржевое страхование от неблагоприятного изменения цены, основывающееся на различиях в динамике цен реальных товаров и цен фьючерсных контрактов на этот же товар или цен на «физическом» и фьючерсном рынках.

Биржевая спекуляция – это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующийся на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и на разные виды товаров. Это совершение на бирже сделок с ценными бумагами в целях получения прибыли от разницы между курсами в момент заключения и исполнения сделки. 

Механизм спекуляции основан на прогнозировании биржевых курсов. Те, кто играет «на повышение» (на биржевом жаргоне их называют «быками»), скупают ценные бумаги, чтобы продать их по более высокому курсу, те, кто играет «на понижение» (на биржевом жаргоне – «медведи»), рассчитывая на понижение биржевого курса, распродают ценные бумаги, с тем чтобы в последствии скупить их вновь, но уже по более низкой цене.   Выбор правильной тактики и стратегии биржевой игры требует от ее участников специальной подготовки, интуиции, умения работать с информацией и других качеств.

Биржевая спекуляция, получение прибыли за счет разницы между ценой покупки и продажи в условиях рыночной экономики не рассматривается как преступная, если не нарушаются законы, правила биржевой торговли, это обычная форма биржевой деятельности (Словарь аудитора и бухгалтера / Л.Ш. Лозовский и др.-М., 2003).

В целом и хеджирование (хедж), и биржевая спекуляция представляют собой просто спекуляцию, т.е. способ получения прибыли, основывающийся не на производстве, а на разнице в ценах. Хеджирование и биржевая спекуляция – две формы спекуляции на бирже, сосуществующие и дополняющие друг друга, но в то же время и отличающиеся между собой. Хеджирование невозможно без биржевой спекуляции и наоборот[146].

Хеджирование на бирже осуществляют, как правило, предприятия, организации, частные лица, которые одновременно являются участниками рынка реальных товаров: производители, переработчики, торговцы.

Биржевой спекуляцией обычно занимаются члены биржи и те, кто желает (обычно частные лица) сыграть на разнице в динамике цен фьючерсных контрактов.

На практике нет строгого разграничения между субъектами, занимающимися хеджированием, и субъектами, деятельность которых связана с биржевой спекуляцией, так как участники рынка реальных товаров тоже занимаются биржевыми спекуляциями, ибо в рыночной хозяйстве главное – это получение прибыли независимо от того, за счет каких биржевых операций эта цель достигается.

Хеджирование выполняет функцию биржевого страхования от ценовых потерь на рынке реального товара и обеспечивает компенсацию некоторых расходов (например, на хранение товаров). Техника хеджирования состоит в следующем. Продавец наличного товара, в данном случае ценной бумаги стремясь застраховать себя от предполагаемого снижения цены, продает на бирже фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование продажей). В случае снижения цен он выкупает фьючерсный контракт, цена на который тоже упала, и получает прибыль на фьючерсном рынке, которая должна компенсировать недополученную им выручку на рынке реального товара.

Таким образом сущность хеджирования заключается в покупке или продаже фьючерсных или опционных контрактов одновременно с продажей или покупкой базисного актива с тем же сроком поставки, а затем проведения обратной операции с наступлением дня поставки. Хеджирование способно оградить хеджера от больших потерь, но в то же время либо полностью лишает его возможности воспользоваться благоприятным развитием коньюктуры, либо снижает его прибыль.

Хеджирование бывает полным или частичным. Полное хеджирование полностью исключает риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страховку только в определенных пределах. Для хеджирования своей позиции инвестор должен определить размер возможных расходов и необходимое число контрактов, которое требуется купить или продать. Так как хеджирование является делом дорогим и сложным, то требуется проведение большого объема вычислений при оценке полных расходов на хеджирование и при сравнении альтернативных способов хеджирования.

К хеджированию продажей фьючерсного контракта инвестор прибегает, если в будущем планирует продать некоторый актив, которым он владеет в настоящее время или собирается его вскоре получить и хеджирование защищает от возможного падения цены актива. Если инвестор собирается в будущем приобрести какой-либо актив, он использует хеджирование покупкой фьючерсного контракта и хеджирование защищает от роста цены актива.

    На практике хеджирование посредством фьючерсного контракта из-за его сильной стандартизации не всегда может полностью исключить риск потерь, так как актив, торгуемый на спотовом рынке, может несколько отличаться от предмета фьючерсного контракта и сроки фьючерсного контракта могут не полностью соответствовать срокам купли-продажи актива на спотовом рынке.

Важное значение имеет деление сделок на кассовые и срочные.

    Срочные– это сделки, при которых продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку в будущем, а покупатель принять их и оплатить по условиям сделки:

– в зависимости от времени проведения расчетов – с оплатой в середине месяца или в конце месяца;

– в зависимости от параметра заключенных сделок – твердые (простые), то есть обязательные к исполнению в установленный в договоре срок и по фиксированной твердой цене.

    Срочные сделки могут заключаться не только на бирже, но и на внебиржевых организованных рынках. В таком случае они не могут рассматриваться в качестве биржевых, т.к. не обладают признаками последних. Они представляют собой договор, согласно которому одно лицо продает другому определенное количество бумаг по фиксированному курсу, но с обязательством сдать их не сразу, а к обусловленному сроку, а покупатель обязан принять их и уплатить продавцу указанную денежную сумму. Момент исполнения продавцом и покупателем своих обязательств не совпадает с датой заключения сделки. Сроки, на которые заключаются такого рода сделки, обычно колеблются от одного до трех месяцев.

    В отличие от операций за наличный расчет, т.е. кассовых сделок, в срочных сделках существует обязательный минимальный объем, ниже которого сделка не может заключаться. В случае заявок инвесторов на меньшие суммы биржевые маклеры имеют право их группировать, создавая единые пакеты необходимых размеров и обеспечивая тем самым продолжение операций.

   Рассмотрим механизм биржевых срочных сделок на примере Открытого акционерного общества «Фондовая биржа РТС». Срочные сделки совершаются в Торговой системе в течение торгового дня. Совет директоров вправе установить перечень срочных контрактов, возможность заключения которых в секции предоставляется в ходе дополнительных торговых сессий. В секции могут заключаться поставочные контракты и расчетные контракты. Базовый актив срочных контрактов, допущенных к заключению на фондовом рынке, должен удовлетворять требованиям, установленным нормативными правовыми актами Федерального органа. Биржа осуществляет контроль за соответствием базовых активов срочных контрактов. Условия заключения и исполнения срочных сделок устанавливаются настоящими Правилами  РТС Правилами клиринга и соответствующими Спецификациями (документ, совместно с настоящими Правилами и Правилами клиринга определяющий все стандартные условия срочного контракта и порядок его исполнения).

Сторонами срочного контракта (за исключением клирингового центра) могут являться только участники клиринга, зарегистрированные клиринговым центром в установленном порядке.

Срочная сделка считается совершенной (заключенной) с момента регистрации сделки в порядке, установленном Правилами совершения срочных сделок Открытого акционерного общества «Фондовая биржа РТС». Расчетной фирме в течение торгового дня предоставляется возможность подавать в торговую систему заявление на допуск опциона к торгам (далее – Заявление). В Заявлении указываются следующие параметры опциона (с учетом ограничений, транслируемых биржей в торговую систему):

– базовый актив (в соответствии со Спецификацией);

– дата исполнения;

– тип (опцион на покупку (Call-опцион) или опцион на продажу (Put-

опцион));

– категория;

– страйк, т.е. установленная в контракте (соглашении) цена, по которой лицо,

купившее опцион, имеет в дальнейшем право купить (продать) базисный актив.

       По окончании основной торговой сессии Биржа обрабатывает поданные в течение торгового дня заявления. Опцион с указанными в заявлении параметрами будет допущен к торгам в основную торговую сессию следующего торгового дня.

При совершении сделки Расчетная фирма может выступать как с позиции продавца (короткая позиция), так и с позиции покупателя (длинная позиция). Для допуска к торгам Расчетная фирма обязана аккредитовать на бирже трейдера (лицо, уполномоченное расчетной фирмой и аккредитованное в порядке, установленном настоящими Правилами). Трейдер может быть представителем только одной расчетной фирмы. Аккредитация трейдера может быть аннулирована на основании заявления Расчетной фирмы, представителем которой он является, а также в иных случаях, предусмотренных законодательством Российской Федерации. Биржа в свою очередь ведет реестр участников торгов и трейдеров, допущенных к торгам от имени участников торгов, а также реестр клиентов участников торгов.

Расчетная фирма регистрирует на бирже своих клиентов на основании информации, полученной от клирингового центра. При регистрации клиентов Расчетной фирмы биржа присваивает им коды в соответствии с требованиями Положения. Биржа гарантирует неразглашение сведений о клиентах Расчетной фирмы, кроме случаев, когда раскрытие информации предусмотрено документами Биржи и законодательством Российской Федерации.

    Расчетная фирма / Участник торгов – юридическое лицо, допущенное к Торгам в установленном Биржей порядке. Расчетная фирма может быть общей или специализированной.

    Общая расчетная фирма – расчетная фирма, допущенная к торгам на фондовом рынке, товарном рынке и денежном рынке секции.

    Специализированная расчетная фирма – расчетная фирма, допущенная к торгам только на одном из рынков в секции. Участником торгов на Фондовом рынке секции может быть только брокер, дилер и управляющий, иные лица могут совершать операции на фондовом рынке секции исключительно при посредничестве брокеров, являющихся Участниками торгов.

    Любой спор по вопросам, связанным с совершением и исполнением срочных сделок, подлежит рассмотрению в Третейском суде НАУФОР в соответствии с его регламентом, действующим на момент подачи искового заявления, только после соблюдения претензионного порядка урегулирования споров. В случае полного или частичного отказа в удовлетворении претензии или неполучения ответа в течение 7 (семи) дней с момента получения претензии заявитель вправе предъявить иск в Третейский суд НАУФОР.

    Торги в секции проводятся ежедневно, кроме установленных в соответствии с законодательством Российской Федерации выходных и праздничных дней. Совет директоров вправе принять решение об отмене торгов в установленный в соответствии с законодательством Российской Федерации рабочий день, а также о проведении Торгов в установленный в соответствии с законодательством Российской Федерации выходной или праздничный день (табл. 8.1).

Таблица 8.1

Время проведения торгов происходит по московскому времени

     Время начала и окончания основной и дополнительных торговых сессий может быть изменено решением Совета директоров. Дополнительные торговые сессии вводятся и отменяются также по решению Совета директоров.

     Подача в торговую систему заявок на совершение срочных сделок осуществляется путем введения соответствующих заявок трейдером в АРМ Трейдера (автоматизированное рабочее место, подключенное к торговой системе). Подаваемые с АРМ трейдера заявки регистрируются в реестре заявок в течение торгового дня. Трейдеру предоставляется возможность формировать заявки с помощью АРМ Трейдера как до, так и после начала торгов, а подавать их в торговую систему – в ходе торгов. В период приостановки торгов заявки не регистрируются в реестре заявок.

     Заявка, подаваемая трейдером в торговую систему, должна содержать все существенные условия срочной сделки. Так, например, в заявке на заключение фьючерсного контракта должна содержаться следующая информация:

– вид заявки (адресная / безадресная);

– код расчетной фирмы, подавшей заявку;

– код (обозначение) фьючерса;

– тип предложения (покупка или продажа);

– номер раздела регистра учета позиций (код Клиента Расчетной фирмы);

цену;

– объем предложения (количество фьючерсов).

     Заявка на заключение опционного контракта содержит следующую информацию:

– вид заявки (адресная/безадресная);

– код расчетной фирмы, подавшей заявку;

– код (обозначение) опциона;

– тип предложения (покупка или продажа);

– номер раздела регистра учета позиций (код Клиента Расчетной фирмы);

–величину премии;

– объем предложения (количество опционов).

     Поступившие от трейдера заявки регистрируются биржей в Реестре заявок. Реестр заявок содержит следующие сведения:

– идентификационный номер заявки;

– код (обозначение) фьючерсного или опционного контракта;

– код расчетной фирмы, подавшей заявку;

– код клиента, по поручению которого подана заявка;

– вид заявки, в том числе адресная или безадресная заявка;

– условия заявки, в том числе количество срочных контрактов, в отношении которых подана заявка (количество срочных контрактов, в отношении которых подана заявка для каждого клиента, если заявка подана по поручению нескольких клиентов);

– дата и время регистрации заявки;

– дата окончания срока действия заявки (в случае ее установления трейдером при подаче заявки);

– дата и время исполнения (отзыва) заявки;

– результат подачи заявки (исполнена, отозвана и т.д.).

Регистрация биржей в реестре заявок поданной трейдером заявки означает безусловное согласие трейдера на совершение сделки от имени расчетной фирмы, представителем которой он является, на условиях, указанных в данной заявке.

Срочная сделка считается заключенной на торгах и регистрируется биржей в реестре сделок, в следующих случаях:

по фьючерсам с данным базовым активом и датой исполнения:

– цена в поданной заявке на продажу совпадает или ниже цены приоритетной заявки на покупку;

– цена в поданной заявке на покупку выше или совпадает с ценой приоритетной заявки на продажу.

по опционам данной серии:

– значение премии в поданной заявке на продажу совпадает или ниже премии, указанной в приоритетной заявке на покупку;

– значение премии в поданной заявке на покупку совпадает или выше премии, указанной в приоритетной Заявке на продажу.

При регистрации срочной сделки цена в сделке с фьючерсами или премия в сделке с опционами принимается равной значению, указанному в заявке поданной раньше, а объем сделки – меньшему количеству контрактов из указанных в заявках сторонами по регистрируемой срочной сделке.

Срочные сделки бывают разных видов. Так, например, на Парижской бирже наиболее распространены так называемые простые или твердые сделки и сделки с премиями («пети терм» и «гран терм»).

«Пети терм», или твердая срочная операция, обязывает продавца фондовой ценности передать её покупателю в указанный срок в количестве и по курсу, зафиксированным в этой сделке. В данном случае повышение или понижение курса продаваемой бумаги к моменту её поставки не отражается на исполнении операции. Она обязательно должна быть завершена, поэтому и называется «твердой». А весь риск (прибыль или убыток) несет сам продавец или покупатель.

Простые срочные сделки, в свою очередь, различаются по условиям передачи продавцом покупателю фондовой ценности. Это может быть передача к указанному в сделке конкретному сроку. Тогда срочная сделка отличается от операции за наличный расчет только сроком исполнения. Но может быть продажа-покупка с условием ежедневной передачи, то есть покупатель фондовой ценности может потребовать от продавца её передачи ежедневно до указанной в сделке последней даты. Передача продавцом бумаг покупателю может происходить и по извещению до определенного в сделке крайнего срока. При этом день передачи определяется продавцом.

Сделки с премиями, или «гран терм», являются ещё более сложными операциями. При сделках с премией один из контрагентов, уплачивая другой стороне определенное вознаграждение (премию), приобретает право отказаться от сделки или видоизменить её первоначальные условия. Право выбора – выполнить или не выполнить условия сделки, может касаться отказа от сделки, времени, способа и объекта исполнения сделки. Таким образом, сделку с премией можно определить как договор, по которому одна из сторон обещает другой уплатить определенную сумму за предоставленное право выбора исполнения или неисполнения этой сделки в целом или в какой-либо части. Обусловленная премия уплачивается независимо от того, воспользовалась ли сторона своим правом отказа от договора в целом или от какого-либо его условия.

Регламент Парижской биржи выделяет специальный день для подведения итогов срочных операций. Этот день называют «днем ликвидации». Твердые срочные операции полностью завершаются в это время. Другое дело сделки с премиями. Их участники должны определить дальнейшее развитие операции. Для этого до «ликвидации» организуется день «ответа премиями». Контрагенты предпочитают уплатить премию в том случае, если её размер меньше потерь, обусловленных происшедшими за это время сильными колебаниями курсов.

    Кассовые сделки. Обязательства сторон по кассовым сделкам исполняются, как правило, в срок, не превышающий 14 дней. При исполнении кассовых сделок обычно происходит реальная передача приобретенных ценных бумаг, в связи с чем такие сделки обслуживают, прежде всего, реальный спрос на соответствующие ценные бумаги, в то время как срочные сделки преследуют спекулятивные цели или цели хеджирования. Совершаются кассовые сделки в ходе так называемых торгов с полным обеспечением, т.к. биржа требует от участников торгов резервирования денег и ценных бумаг, т.е. заявки на покупку или продажу ценных бумаг будут приняты только при наличии на специальном счете всех денежных средств, необходимых для покупки заявленного количества ценных бумаг или необходимого количества ценных бумаг в уполномоченном депозитарии. При совершении кассовых сделок происходит реальная передача ценных бумаг.

    Срочные сделки различаются по цене расчета – на момент заключения или момент исполнения, по срокам расчетов – через определенное количество дней, соответствующее сроку исполнения сделки (при месячном сроке исполнения сделки заключенные, например, 1 марта, будут исполняться 1 апреля; заключенные 2 марта – 2 апреля и т. д.) или на определенный месяц (тогда сроком исполнения считается либо середина, либо конец месяца, например, сделка в любой день марта может быть заключена на апрель, тогда сроком ее исполнения будет либо 15, либо 30 апреля).

    Отличия кассовых сделок от срочных:

    1. Обязательства сторон по кассовым сделкам исполняются, как правило, в срок, не превышающий 14 дней. При исполнении кассовых сделок обычно происходит реальная передача приобретенных ценных бумаг, в связи с чем такие сделки обслуживают, прежде всего, реальный спрос на соответствующие ценные бумаги, в то время как срочные сделки преследуют спекулятивные цели или цели хеджирования. Срочные сделки могут заключаться не только на бирже, но и на внебиржевых организованных рынках. В таком случае они не могут рассматриваться в качестве биржевых, т.к. не обладают признаками последних.

2. Кассовые сделки, обслуживают прежде всего реальный спрос на соответствующие ценные бумаги, срочные сделки могут заключаться либо с целью хеджирования (страхования) риска неблагоприятного изменения цен на объект торговли, либо в спекулятивных целях, поскольку большинство участников торгов интересует не реальное приобретение или продажа ценных бумаг, а получение выгоды, связанной с изменением цен на них в будущем. Спекулянты являются необходимыми лицами фондового рынка, поскольку они увеличивают ликвидность ценных бумаг и берут на себя риск изменения цены, который перекладывают на них хеджеры, поэтому участникам спекулятивных сделок также должна быть обеспечена судебная защита.

Кассовые сделки (сделки с немедленным расчетом, сделка СПОТ)– это сделки, которые имеют своей целью действительное приобретение или отчуждение ценных бумаг, предполагающие немедленное (безотлагательное) исполнение. Немедленное исполнение носит условный характер, поскольку исполнение происходит уже за пределами биржи, что требует определенного промежутка времени для осуществления передачи ценных бумаг. Срок исполнения кассовых сделок составляет, как уже было указано, не более 14 дней. Совершаются кассовые сделки в ходе так называемых торгов с полным обеспечением, т.к. биржа требует от участников торгов резервирования денег и ценных бумаг, т.е. заявки на покупку или продажу ценных бумаг будут приняты только при наличии на специальном счете всех денежных средств, необходимых для покупки заявленного количества ценных бумаг или необходимого количества ценных бумаг в уполномоченном депозитарии. При совершении кассовых сделок происходит реальная передача ценных бумаг.

По форвардной сделке (сделка с расчётами от 3-х дней), одна сторона обязуется передать другой стороне в собственность в установленный срок определенное количество биржевого товара, так называемого базисного актива по цене, определенной в момент заключения договора и не подлежащей изменению, а вторая сторона обязуется приобрести в установленный срок этот базисный актив по установленной цене. Форвардные сделки, в отличие от кассовых, имеют более или менее значительный промежуток времени между заключением сделки и ее исполнением, как правило, три-шесть месяцев. При этих сделках у продавцов и покупателей на момент заключения сделки не требуется наличия ценных бумаг или денежных средств.

Форвардные сделки, в свою очередь, подразделяются на поставочные форварды и расчетные форварды. Поставочные форварды подразумевают исполнение обязательств в натуре. Расчетные форварды представляют собой комбинацию двух обязательств:

– обязательства поставить валюту через определенный период по зафиксированному на дату совершения сделки курсу (срочная часть расчетного форварда);

– обязательства по встречной поставке той же суммы валюты в дату исполнения срочной части расчетного форварда, но уже по текущему на дату исполнения сделки валютному курсу (кассовая часть расчетного форварда).

По расчетному форварду стороны изначально не предполагают производить поставку базисного актива. Такой вид форварда заключается в расчете лишь на уплату разницы в ценах, определенных на дату совершения и дату исполнения сделки. Кроме валюты предметом расчетных форвардных сделок могут быть и ценные бумаги. Расчетные форвардные сделки широко распространены в банковской практике и представляют собой банковскую операцию, осуществляемую банками на межбанковском валютном рынке.

Следующий вид биржевых сделок – фьючерсные сделки. Они характеризуются тем, что заключаются между участниками торгов и клиринговой организацией на стандартных, заранее определенных фондовой биржей условиях: вид ценных бумаг, минимальное их количество (лот), срок, способ и место исполнения. Эти сделки имеют отсроченный срок исполнения. Стандартные условия содержатся в типовом фьючерсном контракте, который находится в обращении на фондовой бирже и является неотъемлемой частью правил торговли. Особенностью фьючерсных сделок является то, что права и обязанности могут быть переданы участником торгов другим лицам, участвующим в торгах, причем делать это можно неоднократно до момента реального исполнения сделки. Кроме того, права и обязанности, вытекающие из такой сделки, могут быть прекращены до или после наступления установленного договором срока исполнения путем совершения сторонами встречной однородной сделки либо путем взаимного погашения встречных требований, допускаемого правилами торгов и обычаями биржевого оборота.

Интерес участников к совершению этого вида сделок обусловлен тем, что ценные бумаги, являющиеся объектом биржевой торговли, имеют свойство изменения рыночной стоимости. Поэтому продавцы и покупатели составляют свои прогнозы относительно будущей цены ценных бумаг с расчетом на повышение (покупатель) или понижение (продавец) цен.

Во всех трех рассмотренных видах биржевых сделок (кассовых, форвардных, фьючерсных) предметом договора является реальный товар – ценные бумаги. В отличие от них предметом опционной сделки является право на покупку (продажу) в будущем базисного актива, в том числе ценных бумаг. По опционной сделке одна сторона обязуется за вознаграждение в установленный срок купить у другой стороны или продать ей определенное количество ценных бумаг, иностранной валюты, иного биржевого товара (базисного актива) по установленной цене.

Опционные сделки являются сделками, заключенными на срок без реального товара. Опцион – это право, предоставляющее его обладателю возможность в установленный срок купить или продать определенное количество ценных бумаг по фиксированной цене и потребовать от продавца продажи или покупки ценных бумаг.

Различаются два вида опционов:

– опцион на продажу, предусматривающий обязанность продавца опциона купить у контрагента базисный актив и соответственно право покупателя опциона продать контрагенту базисный актив;

– опцион на покупку, устанавливающий обязанность продавца опциона продать базисный актив и соответственно право покупателя опциона купить базисный актив.

Маржинальные сделки (сделки с использованием денежных средств или ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту). Маржина́льная торго́вля (англ. Margin trading) – проведение спекулятивных торговых операций с использованием денег и/или товаров, предоставляемых торговцу в кредит под залог оговоренной суммы – маржи́. Смысл данной услуги заключается в том, что брокер предоставляет клиенту взаймы актив – (деньги или ценные бумаги) для совершения сделок, или, другими словами, дает клиенту “плечо”[147]. Сделка, совершенная брокером с использованием денежных средств или ценных бумаг, предоставленных клиенту взаймы и называется маржинальной. Термин “плечо” в маржинальной торговле употребляется не случайно. Известно, что с помощью рычага (“плеча”) можно сдвинуть малой силой тяжелый предмет, который без такого рычага сдвинуть было бы невозможно. Принцип работы маржинального кредитования аналогичен: финансовый результат операций увеличивается за счет использования финансового “рычага” – совершив сделку с использованием займа, можно получить значительно больший доход, чем доход, который был бы получен при использовании только своих собственных средств. Этот вид сделок пользуется большой популярностью, поскольку позволяет зарабатывать даже на небольших колебаниях рынка, а на значительных колебаниях рынка доходы клиентов увеличиваются в несколько раз.

Рассмотрим вышеизложенное на примерах.

Пример №1: На счете клиента имеется 50 000 рублей. 3 апреля клиент спрогнозировал рост акций компании Х. При плече 1 к 3 в распоряжении клиента 200 000 рублей: 50 000 собственных и 150 000 занятых у брокера. 3 апреля клиент покупает 75 акций по цене 2610 рублей. 26 мая клиент продает все бумаги по 3500 рублей и возвращает брокеру занятые у него средства. Доход такой операции – 66750 руб. или 133,5% (без учета комиссии биржи, брокерской комиссии, комиссии за кредитование).

Маржинальные сделки также позволяют получать доход на падающем рынке.

Пример№2:На счете клиента имеется 50 000 рублей. Клиент прогнозирует падение акций Y ., Клиент может занять у брокера 2 акции рыночной стоимостью 66100 рублей, что соответствует плечу 1 к 2,6, и продать их 7 февраля, а 28 апреля, после падения цен на такие акции купить их по цене 39800 рублей, после чего возвращает брокеру занятые у него ценные бумаги. Итоговый доход от операции составляет 52 600 рублей или 105,2% (без учета комиссии биржи, брокерской комиссии, комиссии за кредитование).[148]

Использование маржинального кредита увеличивает не только возможный доход, но и возможные убытки от операции. Чем больше плечо, тем меньшие колебания рынка могут вызвать убытки клиента.

Маржинальные сделки могут совершаться не со всеми ценными бумагами. Путем маржинальных сделок законодательством разрешает покупатьтолько те ценные бумаг, которые допущены к торгам хотя бы одного организатора торговли и продаватьтолько те ценные бумаги, которые соответствуют критериям ликвидности, установленным ФСФР.

 От простого кредита маржинальный отличается тем, что получаемая сумма денег (или стоимость получаемого товара) обычно в несколько раз превышает размер залога (маржи). Например, за предоставление права заключить контракт на покупку или продажу 100 тысяч евро за доллары США, обычно брокер требует в залог не более 2 тысяч долларов. Это позволяет торговцу увеличить объёмы операций при тех же капиталах. Кроме того, при маржинальной торговле обычно разрешено продавать взятый в кредит товар с предполагаемой последующей покупкой аналогичного товара и возврата кредита в натуральном (товарном) виде. Такая операция называется короткая позиция или продажа без покрытия (непокрытая продажа). Этот механизм обеспечивает техническую возможность получать прибыль при падении цен.

Маржинальная торговля как уже отмечалось, раннее предполагает осуществление операций с активами, полученными от брокера в кредит. Это могут быть как денежные средства, так и торгуемые товары: например, акции, стандартные контракты. Маржинальное кредитование имеет свою специфику. Обычно оговариваются следующие условия:

· Получение кредита не требует предварительного согласования и специфичного оформления.

· Обеспечением кредита являются денежные средства и иные активы, размещенные на соответствующих счетах.

· В заём предоставляются активы из списка активов, с которыми могут совершаться маржинальные сделки.

· Кредиты в течение торговой сессии предоставляются бесплатно.

· За предоставление кредита на срок более дня взимается вознаграждение. Обычно это оговоренный процент от суммы кредита или рыночной стоимости предоставляемых в кредит активов. Обычно, ставка процента зависит от вида предоставленного в кредит актива и ориентирована на существующие процентные ставки аналогичных операций при «обычном» межбанковском кредитовании.

Размер маржинальных требований очень сильно зависит от ликвидности торгуемого товара.

Арбитражные сделки.  Это биржевая операция, которая состоит в том, что ценные бумаги покупаются на одной бирже, с тем чтобы продать их на другой. Таким образом сглаживаются цены в курсах, которые существуют в разныx местах.

Арбитражная сделка(от английского слова Arbitrage) – это сделка, которая извлекает прибыль из разницы в ценах на товар в одно и то же время на двух или нескольких рынках. Таким образом, арбитражные сделки способствуют достаточно быстрому выравниванию цен между разными рынками. Покупая дешёвый товар, арбитражеры создают дополнительный спрос на него и повышают тем самым его цену. Продавая на другом рынке, они увеличивают предложение и сбивают цену на этом рынке.

Один из способов получить доход при резких колебаниях рынка – это проведение одновременно арбитражных сделок на нескольких биржах. Возникающая в результате таких колебаний разница между стоимостью одних и тех же ценных бумаг на различных фондовых биржах позволяет инвестору извлекать прибыль за счёт одновременной купли-продажи одного и того же актива на разных площадках. Такие ситуации возможны из-за неравномерного спроса и предложений на фондовом рынке. То есть игроки, имеющие доступ только к одной площадке (бирже), покупают, а на другой площадке в это же время другие игроки продают одинаковые ценные бумаги. Стоимость таких ценных бумаг на разных площадках может быть разная.

Различают следующие виды арбитражных сделок:

– валютные сделки, позволяющие получить прибыль за счет разницы в курсах в определенный момент (простые – в курсах одной валюты и сложные – нескольких валют);

– процентные сделки, прибыль по которым можно получить, используя разницу в процентных ставках на рынках капиталов;

товарные сделки, заключаемые в целях получения прибыли от разницы в ценах на товарных рынках;

фондовые – операции одновременной купли-продажи ценных бумаг по различным курсам;

– одновременное заключение сделок на биржевом и внебиржевом рынках, на биржевых рынках разных стран, регионов, а также сделок, учитывающих разницу между курсами бирж из-за различия временных поясов;

 По виду получения дохода выделяют дивидендные и дисконтные арбитражные сделки.

Сделка РЕПО.  Сделка РЕПО (от англ. “repurchase agreement” (REPO) соглашение об обратной покупке) – это договор о продаже имущества с последующим его выкупом по фиксированной цене. Фактически такие сделки состоят из двух частей. Например: Первоначально фирма “А” продает фирме “Б” свое имущество, а затем фирма “Б” обязана совершить обратную продажу этого имущества фирме “А” по цене, установленной в момент заключения сделки РЕПО. Основная цель операций РЕПО – не купля-продажа имущества (предмета сделки), а временное предоставление денежных средств фирме “А” в обмен на временное владение ее имуществом. Как правило, цена первоначальной продажи имущества (от фирмы “А” к фирме “Б”) меньше цены его обратной покупки (от фирмы “Б” к фирме “А”). В этом случае фирма “А” фактически получает денежный заем от фирмы “Б” и затем возвращает его с процентами. Иногда сделки РЕПО заключаются и на обратных условиях, то есть цена первоначальной продажи имущества больше цены обратной покупки. В такой ситуации фирма “А” оказывается кредитором, предоставляя; фирме “Б” заем, предметом которого является продаваемое ею имущество. Разница между ценами по первой и второй частям РЕПО называется процентом по сделке РЕПО (в первом случае – процент по денежному займу, во втором – процент по займу в виде имущества).

На практике предметом сделок РЕПО чаще всего являются ценные бумаги. Это обусловлено рядом причин, а именно:

 Во-первых, обороты по peaлизации ценных бумаг в отличие от продажи иных видов активов освобождены от обложения НДС (ст. 149 НК РФ).

Во-вторых, оформить куплю-продажу ценных бумаг на предъявителя с юридической точки зрения гораздо проще, чем будущую покупку и продажу некоторых видов имущества. Например, для оформления продажи недвижимости необходимо подтверждение того, что имущество находится на балансе передающей стороны. В случае же со сделкой РЕПО такое подтверждение представить невозможно, так как она предусматривает обратную продажу недвижимости фирмой, которая на момент заключения сделки юридически не является собственником этой недвижимости.

В-третьих, ценные бумаги почти всегда имеют достаточно высокую ликвидность и поэтому наиболее привлекательны для компании, выступающей в роли кредитора.

Преимущества сделок РЕПО:

1. Для кредитора (покупателя имущества) использование сделок РЕПО удобно потому, что он становится не залогодержателем этого имущества (как при классическом кредитовании под залог), а полноправным собственником такого имущества. Поэтому, если заемщик откажется выкупать имущество, кредитор сможет продать его по рыночной цене без дополнительных согласований с должником и покрыть из полученных средств свои издержки. Кроме того, ему не придется отслеживать кредитоспособность и ликвидность заемщика. Единственный риск кредитора связан с возможным снижением ликвидности полученного “залога”.

2. Поскольку при использовании сделок РЕПО кредитор автоматически освобождается от целого ряда традиционных проблем классического кредитования (анализ кредитоспособности, оценка бизнес-плана заемщика), а заемщик лишается выгод от владения залогом (например, дивидендов и процентов по ценным бумагам), то и ставки по сделкам РЕПО, как правило, ниже ставок по кредитам на такой же срок под аналогичное обеспечение.

3. С помощью сделок РЕПО кредит могут получить заемщики, не удовлетворяющие традиционным требованиям банков к кредитоспособности или имеющие короткую кредитную историю. Главное – обладать ликвидным “залогом” (ценными бумагами или другим имуществом).

РЕПО выгодно проводить, в том случае если необходимо пополнение оборотных средств под залог ликвидных ценных бумаг которые не обязательно продавать. Или наоборот, можно выступить кредитором и вложить временно свободные денежные средства под залог ценных бумаг.

Также к преимуществам операций РЕПО можно отнести следующие:

• получение дополнительного дохода
• возможность управления денежной ликвидностью
• оперативность заключения сделки
• снижение кредитных рисков.

Объектами операций РЕПО являются наиболее ликвидные ценные бумаги российского и международного рынков ценных бумаг. Ликвидной ценной бумагой на российском рынке являются бумаги включенные в ломбардный список Банка России.

Операция репо, представляет собой пару связанных сделок купли-продажи – прямой и обратной. Прямая сделка является сделкой с условием обратного выкупа, а обратная сделка – обычной сделкой купли-продажи ценных бумаг. Например, прямая сделка, заключаемая в день T, состоит из договоренности сторон о купле-продаже пакета ценных бумаг и договоренности о заключении в день T N обратной сделки, а именно договора купли-продажи этого пакета ценных бумаг на оговоренных условиях. В обратной сделке, заключаемой в день T N, происходит купля-продажа пакета ценных бумаг в противоположном прямой сделке направлении. Обратная сделка заключается на N дней позже прямой сделки. На биржевых торгах в системе гарантированных котировок (СГК) величина N может меняться от 0 до 99 дней[149]. Если в сделке указывается Т=0, то это означает, что участники решили совершить обратный обмен активами в тот же день, в который они заключили прямую сделку. Такая опция позволяет участникам сделки:

– оперативно реагировать на рыночную ситуацию, завершая весь цикл операции репо в пределах одного дня (торговой сессии);

– оперативно вводить и выводить активы в течение торговой сессии в СГК.

По технологии репо можно производить операции следующих четырех типов:

– покупка ценных бумаг с обязательством их обратной продажи по цене выше цены покупки ( Lend Money);

– продажа ценных бумаг с обязательством их обратной покупки по цене ниже цены продажи (Lend Securities);

– продажа ЦБ с обязательством их обратной покупки по цене выше цены продажи (Borrow Money);

– покупка ЦБ с обязательством их обратной продажи по цене ниже цены покупки (Borrow Securities).

При проведении операций репо можно выделить четыре этапа, которые имеют разную длительность:

1 Этап – предварительный, предшествующий заключению прямой сделки. Занимает неопределенное время и заканчивается в день T достижением договоренности между сторонами о заключении прямой сделки и ее параметрах. Эта договоренность может быть достигнута путем переговоров трейдеров как без обозначения своих интересов в торговой системе (без выставления индикативной котировки), так и с выставлением индикативных котировок. Индикативная котировка – это цена, по которой контрагент мог бы совершить сделку купли или продажи ценных бумаг, объявляемая без твердого обязательства совершить сделку по этой цене.

2 Этап – заключение прямой сделки с условием обратного выкупа и исполнение обязательств по купле-продаже пакета ценных бумаг (день Т). При заключении сделки инициатор направляет адресную заявку, которую подтверждает контрагент (конфирматор). В роли инициатора сделки может выступать любой участник торгов. Торговая система при отправлении участниками адресных заявок проверяет наличие активов на торговых счетах и блокирует их. Заключение сделки должно занимать не более 10 минут, в течение которых блокируются средства инициатора сделки в размере, указанном в адресной заявке. Если сделка не заключена в течение 10 минут, то средства инициатора по его инициативе могут быть им разблокированы.
Все действия с адресной заявкой на прямую и обратную сделки производятся трейдером с помощью новой оперативной вкладки Repo Report, аналогичной Trade Report. Важно отметить, что с момента исполнения обязательств по купле-продаже по прямой сделке каждый из участников становится полноправным собственником полученного в результате сделки актива.

3 этап – этап ожидания, на котором сторонами согласованно могут быть изменены условия, на которых должна быть заключена обратная сделка. Т.е. период времени между днем T (дата заключения сделки) и днем T N (днем заключения обратной сделки). Этап ожидания длится с момента заключения прямой сделки в день T до момента заключения обратной сделки в день T N. На этом этапе возможно изменение расчетных пар счетов (РПС) сторон по сделке, а также согласованное изменение условий, на которых будет исполняться обратная сделка.

4 этап – заключение обратной сделки и исполнение обязательств по купле-продаже пакета ценных бумаг день (T N). В случае неисполнения сторонами (либо из сторон) обязательств по своевременному заключению обратной сделки до окончания торговой сессии в день T N сделка репо переходит в статус просроченной.

В конце 2007 – начале 2008 г., резко выросла доля сделок РЕПО, совершаемых без контроля обеспечения в момент заключения сделок. Если в начале 2007 г. таких сделок на Фондовой бирже ММВБ было около 4% (с долей в торговом обороте РЕПО менее 5%), то за первые 2 месяца 2008 г. количество “необеспеченных” сделок РЕПО превысило 17% от всех совершаемых сделок РЕПО на Бирже (а их доля в торговом обороте составляет уже более 30%). Такая технология позволяет участникам рынка сначала заключить сделку, а уже затем обеспечивать ее фондирование (распределение дефицитных материалов с учетом приоритетов пользователей или направлений использования). Следует также отметить, что указанная тенденция наблюдается на фоне значительного роста объемов биржевого рынка РЕПО: среднедневное значение объема всех совершаемых сделок РЕПО с акциями и облигациями на Фондовой бирже ММВБ достигло 140 млрд руб.

Совокупный объем сделок прямого РЕПО Банка России в рамках аукционов и по фиксированной ставке в феврале 2008 года составил 943,7 млрд. руб. против 23 млрд. руб. в январе[150] (рис. 8.3).

Рис.8.3. Объем корсчетов кредитных организаций и операций прямого РЕПО

Операции Репо в зависимости от срока проведения операции классифицируются следующим образом:

«Репо с фиксированной датой» предусматривают, что сторона, выступающая в роли заемщика, обязуется выкупить ценные бумаги к заранее оговоренной дате.

«Открытые Репо» предполагают, что выкуп ценных бумаг может быть осуществлен в любое время, либо в любое время после определенной даты. На практике в рамках данной классификации применяется три вида сделок Репо в зависимости от срока действия:

– ночные, на один день;

– открытые, когда срок операции не установлен;

– срочные, более, чем на один день, но с фиксированным сроком.

Для осуществления сделок Репо наиболее эффективен вариант сотрудничества с профессионалом фондового рынка. Для этого заключается договор о сотрудничестве, допустим, с какой-то финансовой компанией, которая проводит котировки широкого круга эмитентов. Совместно с компанией, определяется круг эмитентов, чьи акции в настоящий момент пользуются наибольшим спросом, и под эти акции производится кредитование банком заемщиков. При этом компания гарантирует банку покупку у него этих акций по сложившейся на момент покупки рыночной цене и гарантирует обязательную операцию по истечении срока, оговоренного в договоре, т. е. проводится операция Репо.

Операции РЕПО занимают свою нишу на финансовом рынке и осуществляются в основном в следующих целях. Коммерческие банки осуществляют операции РЕПО в целях регулирования ликвидности и поддержания коротких позиций по ценным бумагам. Центральные банки используют операции РЕПО в качестве инструмента денежно-кредитной политики. Профессиональные участники фондового рынка, проводящие активные операции на рынке ценных бумаг, используют сделки РЕПО в качестве инструмента привлечения денежных средств или ценных бумаг, необходимых в текущий момент времени для проведения тех или иных операций.

Растет популярность сделок РЕПО как механизма кредитования и среди физических лиц, имеющих в собственности ценные бумаги. В настоящее время инвестиционно-финансовые компании нередко предлагают своим клиентам возможность совершения таких сделок, используя широкий спектр финансовых инструментов в качестве обеспечения обязательств клиента, учитывающий в том числе особенности обращения той или иной ценной бумаги.

Крупная сделка. Согласно ст.78 ФЗ «Об АО» крупной сделкойсчитается сделка (в том числе заем, кредит, залог, по­ручительство) или несколько взаимосвязанных сделок, связанных с приобретением, или возможностью отчу­ждения АО прямо или косвенно имущества, стоимость которого составляет 25 и более процентов балансовой стоимости активов АО, определенной по данным бухгалтерской отчетности на последнюю отчетную дату, за исключением сделок, совершаемых в процессе хозяйственной деятельности АО; сделок, связанных с разме­щением посредством подписки (реализацией) обыкновенных акций АО и сделок, связанных с размещением эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в обыкновенные акции АО.

Крупная сделка должна быть одобрена советом директоров АО или общим собранием акционеров (ст.79 п. 1).

Сделки с ценными бумагами в зависимости от числа сторон, участвующих в них, делятся на:

– односторонние (завещание, доверенность);

– двухсторонние (купля-продажа, залог, мена). Распространенным примером двухсторонней сделки с ценными бумагами является размещение акций в процессе приватизации. Двухсторонними являются также сделки, где одной из сторон выступает торговец ценными бумагами, который оперирует бумагами, принадлежащими ему на правах собственности.

– многосторонние (брокерские сделки, общее собрание акционеров).

       В заключении еще раз хотелось отметить, что именно ценные бумаги выступают объектом купли продажи на фондовом рынке. Они представляют собой юридический денежный документ особого рода, удостоверяющий право собственности или отношения по займу. Ценные бумаги являются важным элементом экономики, основанной на принципах рынка.

8.3 Основные требования к сделкам по ценным бумагам и правила их совершения. Сделки, связанные с манипулированием ценами

Заключение сделок на бирже происходит путём подачи участником торгов заявок на сделку.

Биржевые сделки могут заключаться только во время биржевой сессии, т.е. в период, когда на бирже проводятся торги. Однако на бирже сделки только заключаются, но исполняются вне биржи. Она лишь гарантирует их исполнение, для чего заключает с уполномоченным банком и депозитарием соответствующие договоры на проведение расчетов по результатам торгов. Биржа несет ответственность перед участниками торгов за действия уполномоченного банка и депозитария. Таким образом гарантом исполнения обязательств по сделке выступает биржа. То есть, если даже один из контрагентов не выполнит свои обязательства, они будут выполнены биржей.

Во-вторых, для биржевых сделок установлен определенный субъектный состав. В соответствии со ст. 12 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг” участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов. Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только члены такой биржи. Биржевые посредники действуют в интересах клиента на основании заключенного с ним договора, в качестве которого выступает агентский либо дилерский договор. Заявка на покупку или продажу ценных бумаг выступает в роли оферты и означает безусловное согласие брокера на заключение сделки согласно условиям заявки. Такая оферта носит публичный характер, поскольку адресована всем участникам биржевой торговли. Любой участник торгов может принять такую заявку. При совпадении условий во встречных заявках участников фондовая биржа фиксирует сделку. Все биржевые торги в настоящее время происходят с применением электронных информационных систем.

В-третьих, биржевые сделки имеют специфический предмет. Предметом любой биржевой, а не только заключенной на фондовой бирже сделки является определенный перечень объектов гражданского права, допущенных к обращению на данной бирже, и эти объекты обязательно должны быть стандартизированы по количественным и качественным параметрам. К обращению на фондовой бирже могут быть допущены эмиссионные ценные бумаги, а также иные ценные бумаги, например инвестиционные паи, прошедшие процедуру листинга – включение ценных бумаг в котировальный список (п. 24 ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг). В котировальные списки могут включатся только ценные бумаги, соответствующие требованиям законодательства РФ и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Фондовая биржа вправе устанавливать дополнительные требования к ценным бумагам, включенным в котировальные списки. В порядке исключения к торгам на фондовой бирже могут быть допущены ценные бумаги без прохождения процедуры листинга.

В-четвертых, для биржевых сделок установлен особый порядок их заключения. Биржевые сделки могут заключаться только в течение торговой сессии. Для них установлена простая письменная форма путем обмена документами. Порядок регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей самостоятельно. Все заключенные участниками сделки вносятся в протокол по итогам торговой сессии, вследствие чего происходит их регистрация. Такая регистрация биржевых сделок является необходимым элементом их формы. Поскольку регистрация осуществляется не государственным органом, а профессиональным участником рынка ценных бумаг, подобная регистрация не носит характера государственной.

Таким образом, биржевые сделки являются традиционными гражданско-правовыми сделками, обладающими определенными особенностями в порядке их совершения, и поэтому должны отвечать всем требованиям, предъявляемым к гражданско-правовым сделкам.

В целях Закона Российской Федерации “О товарных биржах и биржевой торговле” участниками биржевой торговли в ходе биржевых торгов могут совершаться сделки, связанные с:

– взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара;
– взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки (форвардные сделки);

– взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара (фьючерсные сделки);

– уступкой прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара (опционные сделки);

– другие сделки в отношении биржевого товара, контрактов или прав, установленные в правилах биржевой торговли (ст. 8 Федерального закона “О товарных биржах и биржевой торговле”).

    Отечественный финансовый рынок, несмотря на кризисные явления, развивается и будет развиваться в дальнейшем. Одни компании уходят с рынка, другие приходят на этот рынок. Заимствования денежных средств путем выпуска ценных бумаг в условиях рыночной экономики будет продолжаться. Поэтому будущие и настоящие инвесторы надеются, что их вложения и сбережения на финансовом рынке будут надёжно защищены, и государство будет успешно бороться с недобросовестностью финансовых институтов. Правительством России поставлена цель создания мирового финансового центра в России, работа которого также должна быть защищена от разного рода мошенничества, для чего необходимо совершенствовать законодательство в этом направлении.

Однако на российском финансовом рынке как на зарубежных рынках имеются коррупционные нарушения – такие как злоупотребление должностной властью, своим профессиональным или общественным статусом, положением на рынке, финансовыми ресурсами других участников финансового рынка с целью извлечения выгоды для себя или третьих лиц при выпуске, хранении, размещении или обращении финансовых инструментов или управлении их эмитентами.

       Перечислим общие подозрительные ситуации, относящиеся ко всем типам операций:

    – отсутствие экономического обоснования или видимого смысла сделки (операции).

– нестандартные или необычно сложные инструкции по расчетам и инвестициям по операциям (сделкам), отличающимся от обычной практики, используемой конкретным клиентом, или обычной рыночной практики.

– безосновательная поспешность в проведении операции (сделки).

– заметное увеличение объемов или частоты операций (сделок) клиента, как суммарных, так и по отдельным сделкам (операциям).

– неполная или заведомо ложная идентификация партнеров, клиентов и иных участников операции (сделки) до ее осуществления.

– клиент предоставляет минимум информации о себе, возможно ложной или не подлежащей проверке или отказывается предоставлять информацию, необходимую для открытия счета.

– сокрытие и перевод незаконно полученных средств.

– частая смена учредителей и названии компании.

       Что касается операций с ценными бумагами, то здесь выделяют следующие:

– предложение необычайно высокой комиссии за посредничество в осуществлении операций с ценными бумагами.

– одновременное выставление поручений на покупку и продажу ценных бумаг по ценам, имеющим заметное отклонение от текущих рыночных цен по аналогичным сделкам, а также другие сделки, связанные с манипулированием ценами на рынке ценных бумаг.

– осуществление операций (сделок), при которых один и тот же финансовый инструмент (например, пакет ценных бумаг) многократно продается и затем выкупается в сделках с одной и той же стороной.

– проведение операций (сделок) с ценными бумагами на предъявителя, не размещенными в депозитариях.

– размещение ценных бумаг на хранение при наличии обстоятельств, свидетельствующих об отсутствии связи этих операций (сделок) с деятельностью клиента, его доходами и имущественным положением.

В соответствии с мировой практикой под манипулированием ценами понимаются умышленные действия участников финансового рынка, направленные на создание ложных представлений о рыночных ценах и уровне торговой активности.

Манипулирование финансовым рынком – это недобросовестные действия по установлению искусственных цен на обращающиеся финансовые инструменты или искусственную активность такой торговли с целью изменения цены или ликвидности финансового инструмента для извлечения необоснованной выгоды. Подобные манипуляции призваны побудить инвесторов продавать или приобретать ценные бумаги и иные биржевые товары по заведомо нерыночным ценам. Проведение таких операций приводит к получению манипулятором или его партнерами незаконной прибыли. Таким образом, можно легально обмениваться финансовыми потоками, придавая сделкам полностью законный характер.

Манипулирование рынком вытесняет свободную торговлю, искажает рыночную информацию, разрушает механизм справедливого ценообразования, исключает квалифицированное принятие решений инвесторами. В странах с развитыми финансовыми рынками манипулирование считается уголовным преступлением.

Что касается манипулирования ценами, то оно до некоторой степени урегулировано действующим законом «О рынке ценных бумаг», однако, это регулирование также недостаточно. Участники рынка ценных бумаг, в том числе профессиональные участники рынка ценных бумаг и владельцы ценных бумаг, не вправе в отношении ценных бумаг, допущенных к торгам на фондовых биржах и (или) иных организаторах торговли на рынке ценных бумаг, манипулировать ценами на рынке и понуждать к покупке или продаже ценных бумаг путём предоставления умышленно искажённой информации о ценных бумагах, об эмитентах эмиссионных ценных бумаг, о ценах на ценные бумаги, включая информацию, представленную в рекламе.

Совершение профессиональным участником рынка ценных бумаг вышеуказанных действий, является основанием для приостановления действия (аннулирования) выданной ему лицензии, а также для применения иных санкций, предусмотренных законодательством Российской Федерации.

В случае обнаружения фактов, дающих основание предполагать наличие в действиях лиц признаков манипулирования ценами на рынке ценных бумаг ФСФР проводит проверку указанных фактов в порядке, в соответствии с законами Российской Федерации и нормативными правовыми актами ФСФР.

По результатам проведённой проверки и с учётом объяснений указанных лиц ФСФР выносит решение о признании факта манипулирования ценами на рынке ценных бумаг и привлечении лиц к ответственности, предусмотренной законодательством Российской Федерации, и (или) о приостановлении действия (об аннулировании) лицензии, выданной профессиональному участнику рынка ценных бумаг, совершившему манипулирование ценами на рынке ценных бумаг, или о направлении материалов проверки в правоохранительные органы.

Необходимо дать более широкое определение манипулирования ценами, расширить перечень его признаков. В частности, примерами манипулирования являются следующие ситуации: в торговой системе одновременно присутствуют заявки на покупку и на продажу от одного лица по одинаковой цене (или цена покупки выше, чем цена продажи); участник торгов регулярно выставляет заявки на покупку с максимальной ценой или заявки на продажу с минимальной ценой, что ведет к существенному росту (или, соответственно, падению) цен, и т. п. Следует определить перечень лиц, имеющих возможность манипулирования ценами, а также полномочия регулятора по выявлению и пресечению подобной практики.

Также в законодательстве обязательно должна быть установлена система мер ответственности за совершение недобросовестных действий. Поскольку уголовные и административные санкции устанавливаются соответствующими Кодексами, то наряду с принятием специального закона «Об инсайдерской информации и манипулировании рынком» будут также внесены изменения в Кодекс РФ об административных правонарушениях и Уголовный кодекс РФ. Так как запреты на инсайдерскую торговлю и манипулирование рынком в России существуют только в отношении эмиссионных ценных бумаг, а не всех финансовых инструментов.

    Инсайдер на рынке ценных бумаг – это человек, обладающий доступом к важной (ценной) информацией и находящийся в преимущественном положении по сравнению с другими участниками (субъектами) рынка ценных бумаг. Таким образом, инсайдером можно назвать того, кому стала известна служебная (инсайдерская) информация.

В соответствии с российским законодательством к инсайдерам могут быть отнесены следующие лица органов управления эмитента и других организаций:

– лица, в силу своего служебного положения, трудовых обязанностей или договора, заключенного с эмитентом, обладающие служебной информацией;

– члены органов управления эмитента или профессионального участника рынка ценных бумаг, связанного с этим эмитентом договором;

– аудиторы эмитента или профессионального участника рынка ценных бумаг, связанного с этим эмитентом договором;

– служащие государственных органов, имеющие в силу контрольных, надзорных и иных полномочий доступ к указанной информации.

Следовательно, законодательство запрещает лицам, располагающим служебной информацией, не только совершать сделки с использованием такой информации, но и передавать ее третьим лицам для совершения сделок. Отсюда следует, что противоправные действия выражаются в совершении сделки инсайдером лично на рынке ценных бумаг либо в предоставлении служебной информации третьим лицам для совершения сделок.

В настоящее время Российский финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности и качественных активов, находится под сильным влиянием спекулятивного капитала, подвержен безнаказанному мошенничеству со стороны недобросовестных участников рынка и не привлекателен для долгосрочных инвесторов, что делает его весьма неустойчивым. При этом значительные объемы сделок с российскими активами совершаются на зарубежных торговых площадках, что обусловливает зависимость отечественного финансового рынка от зарубежных факторов. Поэтому для России глобальные или региональные финансовые кризисы представляют большую опасность, чем для стран с развитыми финансовыми рынками.

Ключевые слова и термины

инвестор; кассовая сделка; номинальный держатель; облигация; обыкновенные акции; первичное размещение ценных бумаг; первичный рынок ценных бумаг; привилегированные акции; размещение ценных бумаг; эмитент.

1. Содержание операций и их назначение.

2. Каковы цели проводимых операций с ценными бумагами?

3. Какие операции с ценными бумагами могут проводить банки?

4. В чем отличие операций с ценными бумагами от сделок с ценными бумагами?

5. Какие сделки могут заключаться на бирже?

6. каковы этапы заключения сделки?

7. Какие особенности имеют сделки репо?

8. Какова роль хеджирования на рынке ценных бумаг.

РЕКОМЕНДУЕМЫЕ ТЕМЫ ДОКЛАДОВ

1. Особенности совершения сделок с ценными бумагами в России.

2. Маржинальные сделки.

3. Сделки связанные с манипулированием ценами.

4. Хеджирование и биржевая спекуляция на рынке ценных бумаг.

1. Арбитражная сделка – это:

£ сделка с немедленным исполнением

£ сделка с расчетами на протяжении месяца

£ выгодная сделка, основанная, в том числе, на разнице цен на один и тот же товар на различных рынках.

2. Операции Центрального банка на открытом рынке – это операции по:

£ эмиссии ценных бумаг

£ погашению государственных ценных бумаг

£ купле-продаже государственных ценных бумаг.

3. Кассовые сделки – это сделки, расчет по которым должен произойти:

£ в определенную дату в будущем

£ наличными средствами

£ в день заключения сделки или в ближайшие дни.

4. Расчёты по кассовым сделкам осуществляются на бирже:

£ в любой день месяца

£ сразу после заключения сделки

£ в начале месяца

£ в конце месяца.

5. Срочная сделка предполагает следующий порядок расчётов:

£ в день заключения сделки

£ по согласованию контрагентов по сделке

£ наличие временного интервала между заключением сделки и её исполнением.

6. Простая твёрдая сделка выполняется:

£ по определённому фиксированному в момент заключения сделки курсу

£ в соответствии с параметрами, устанавливаемыми фондовой биржей.

£ принятие инвестором решения о покупке или продаже ценных бумаг

£ определение существенных условий сделки

£ заключение сделки

£ исполнение сделки.

8. К основным параметрам, характеризующим сделки, заключаемые на рынке ценных бумаг, относятся:

£ предмет сделки (наименование ценных бумаг)

£ объем сделки (количество ценных бумаг, предложенное для купли-продажи)

£ цена исполнения сделки (цена одной ценной бумаги, по которой будет заключена сделка)

£ срок исполнения сделки (когда продавец должен поставить, а покупатель принять ценные бумаги)

£ срок расчета по сделке (когда покупатель должен оплатить ценные бумаги)

£ размер комиссионных по сделке.

9. К крупным сделкам относятся:

£ сделки, связанные с размещением обыкновенных акций, составляющих более 25% от ранее размещенных акционерным обществом обыкновенных акций

£ сделки, связанные с размещением обыкновенных акций, составляющих 20% от ранее размещенных акций

£ сделки, связанные с размещением привилегированных, конвертируемых в обыкновенные акции, составляющих более 25% от ранее размещенных акционерным обществом обыкновенных акций.

10. Какие сделки относятся к кассовым сделкам, если на биржевом рынке были заключены сделки со следующими сроками исполнения:

£ в момент заключения сделки

£ в течение одного дня с момента заключения сделки

£ в течение 10 дней с момента заключения сделки

£ в течение 3 дней с момента заключения сделки

£ в течение 60 дней с момента заключения сделки.

11. Для биржевого рынка наиболее характерны следующие виды сделок:

£ простые сделки с премией

£ стеллаж

£ пролонгационные сделки

£ твердые сделки

£ срочные сделки

£ фьючерсные сделки.

12. Хеджирование – это перенесение риска от хеджера на:

£ другого участника рынка, вступающего в договорные отношения с хеджером

£ организатора торгов и/или биржу

£ депозитарий.

13. По технологии репо можно производить операции следующих типов:

I. Покупка ценных бумаг с обязательством их обратной продажи по цене выше цены покупки.

II. Продажа ценных бумаг с обязательством их обратной покупки по цене ниже цены продажи.

III. Продажа ЦБ с обязательством их обратной покупки по цене выше цены продажи.

IV. Покупка ЦБ с обязательством их обратной продажи по цене ниже цены покупки.

V. Покупка ЦБ с обязательством их обратной продажи по цене покупки.

£ I, II, III, IV

£ III, V

£ II, IV

£ все вышеперечисленные.

14. Заявка на заключение опционного контракта не содержит следующую информацию:

£ вид заявки (адресная/безадресная)

£ код расчетной фирмы, подавшей заявку

£ код (обозначение) опциона

£ тип предложения (покупка или продажа)

£ количество лотов

£ номер раздела регистра учета позиций (код клиента расчетной фирмы)

£ величину премии

£ объем предложения (количество опционов).

15. Заявка на заключение фьючерсного контракта не содержит следующую информацию:

£ вид заявки (адресная/безадресная)

£ код расчетной фирмы, подавшей заявку

£ код (обозначение) фьючерса

£ тип предложения (покупка или продажа)

£ номер раздела регистра учета позиций (код клиента расчетной фирмы)

£ величину премии

£ объем предложения (количество фьючерсов).

Классификация эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг. Институциональные инвесторы

Эмитент – юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими[151].

Эмитентами могут являться:

– государство (федеральные, региональные и муниципальные органы власти);

– акционерные общества;

– Центральный Банк России;

– общество с ограниченной ответственностью и при определенных условиях некоммерческая организация;

– частные лица.

Лидерами среди эмитентов являются акционерные общества, так как при своем учреждении каждое из них размещает свои акции.

В целом количество открытых акционерных обществ в России постоянно растет (см.табл.9.1).

Таблица 9.1

Эмитенты акций и организованный рынок акций России в 2005-2009 гг.

Источник: составлено автором по данным НАУФОР

Однако на российских биржах в качестве эмитентов акций представлено менее 0,5% всех открытых акционерных обществ, т.е. подавляющая часть всех акций неликвидна.

Значительная часть эмитентов акций представлена на двух основных российских фондовых биржах – ФБ ММВБ и РТС. Свыше половины эмитентов акций представлены одновременно на обеих биржах, однако этот показатель уменьшается, так как проявляется разделение эмитентов акций между фондовыми биржами (рис. 9.1).

Рис 9.1. Распределение эмитентов акций по основным фондовым биржам

Инвесторы – физические и юридические лица, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги[152].

                 Таблица 9.2

Классификация инвесторов[153]

Индивидуальные инвесторы являются одной из наиболее перспективных групп инвесторов на РЦБ.

Преимущества частного инвестирования на РЦБ:

– мобильность;

– наличие временно свободных финансовых ресурсов;

– свобода выбора объекта инвестирования.

Недостатками частного инвестирования на РЦБ являются:

– зависимость от общественного мнения;

– относительно низкие инвестиционные возможности.

Число частных инвесторов в России в последние годы растет. Если в 2005 года количество частных инвесторов составляло около 100 тыс.человек, то в 2009 году уже около 700 тыс.человек.

На рис.9.2 приведены данные о количестве клиентов ФБ ММВБ – физических лиц[154]. С третьего квартала 2007 г. и до конца 2009 г. темпы роста клиентов ФБ ММВБ резко снизились и составляют 5–7% ежеквартально. По итогам 2009 г., несмотря на значительный рост фондовых индексов, прирост составил 20% (для сравнения – по итогам 2008 г. прирост составил 34%), и к концу года число физических лиц клиентов ФБ ММВБ достигло 671 475 чел.

Рис.9.2. Участие населения в инвестировании на рынке ценных бумаг
в 2005-2009 гг. (клиенты ФБ ММВБ), тыс.чел.

В соответствии со Стратегией развития финансового рынка планируется увеличение частных инвесторов к 2020 году до 20 млн.человек (на 01.01.2008г., т.е. на начало составления Стратегии, частными инвесторами являлись около 800 тыс.человек)[155]. Для привлечения частных инвесторов на РЦБ требуются, прежде всего, целенаправленные меры государства по их защите.

Коллективное инвестирование – механизм, при помощи которого средства, вложенные большим количеством инвесторов, объединяются в единый фонд под управлением профессионального управляющего для их последующего инвестирования с целью получения инвестиционного дохода.

К формам коллективного инвестирования относят[156]:

Ø паевые инвестиционные фонды;

Ø кредитные союзы;

Ø акционерные инвестиционные фонды;

Ø инвестиционные банки;

Ø негосударственные пенсионные фонды.

Кроме того, к формам коллективного инвестирования принято относить общие фонды банковского управления и зарубежные инвестиционные фонды.

Преимущества коллективного инвестирования для инвесторов:

– профессиональное управление (мелкие инвесторы хотят иметь те же преимущества от вложения средств, что и крупные профессиональные инвесторы);

– диверсификация (мелкие инвесторы не могут достичь снижения риска вложений из-за высоких операционных затрат);

– снижение затрат (при управлении большим числом мелких инвестиций как одним крупным портфелем можно добиться экономии за счет масштаба операций и тем самым получить выгоду в виде низкой платы за управление);

– надежность (коллективные инвесторы во всех странах являются объектом регулирования со стороны законодательства, направленного на защиту интересов мелких инвесторов);

– доступ к новым рынкам.

Основным институтом коллективного инвестирования в России являются паевые инвестиционные фонды.

Инвестиционный фонд – находящийся в собственности АО либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляется управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого АО или учредителей доверительного управления[157].

Основные факторы, способствующие росту числа инвестиционных фондов:

Ø повышение осведомленности инвесторов;

Ø стремление к прозрачности;

Ø интерес со стороны квалифицированных инвесторов;

Ø рост фондов денежного рынка;

Ø благоприятный налоговый режим.

Паевой инвестиционный фонд – обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. В таблице 9.3 приведены сводные данные по динамике изменения количества ПИФов в течение 2005-2009гг.

Таблица 9.3

Количество паевых инвестиционных фондов в 2005-2009 гг.

Источник: Российский фондовый рынок 2009. События и факты // сайт НАУФОР.

В таблице 9.4 приведены данные о стоимости чистых активов открытых и интервальных фондов в 2005-2009 гг.

Таблица 9.4

Стоимость чистых активов открытых и интервальных ПИФов
в 2005-2009 гг. (млрд.руб.)

Источник: Российский фондовый рынок 2009. События и факты // сайт НАУФОР.

В 2008г. стоимость чистых активов ОПИФов и ИПИФов уменьшилась на 66%. Это связано, с одной стороны, с уменьшением рыночной стоимости ценных бумаг, из которых сформированы ПИФы, а, с другой стороны, увеличился отток денег из ПИФов.

Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом поэтому:

Ø ПИФ не является плательщиком налога на прибыль организации;

Ø доходы, полученные от прироста имущества ПИФа в процессе доверительного управления НЕ облагаются налогом на прибыль.

Доход инвестора ПИФа – физического лица является разница между суммой дохода, полученной от реализации паев, и документально подтвержденными расходами на приобретение и реализацию паев. Доход инвестора ПИФа – физического лица от реализации паев облагается налогом на доходы физических лиц.Доход юридического лица – инвестора открытого паевого инвестиционного фонда возникает при погашении инвестиционного пая. Доход инвестора ПИФа – юридического лица относится на его финансовый результат и облагается налогом по базовой ставке для данного лица.С целью защиты интересов инвесторов при функционировании ПИФа создана комплексная система разделения функций владения, управления, учета и контроля. В организации деятельности ПИФа могут участвовать не только организации, имеющие соответствующую лицензию федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Система отношений между организациями, участвующими в управлении и обслуживании паевого инвестиционного фонда, и владельцами инвестиционных паев представлена на рис. 9.3.

Рис.9.3. Организационная структура паевого инвестиционного фонда

Выделяют три типа паевых фондов: открытый, интервальный и закрытый паевые инвестиционные фонды[158].

Открытые паевые инвестиционные фонды – это фонды, правила доверительного управления которых предусматривают наличие у владельца инвестиционных паев права в любой рабочий день требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев.

Интервальные паевые инвестиционные фонды – это фонды, правила доверительного управления которых предусматривают наличие у владельца инвестиционных паев права в течение срока, установленного правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев.

Интервальный ПИФ “раскрывается” для инвесторов в заранее определенные управляющей компанией в правилах фонда и известные всем желающим сроки, но не реже одного раза в год. При этом принимать заявки компания должна в течение 14 дней, а выплатить за выкупленные паи денежную компенсацию в связи с погашением пая – не позднее 15 дней со дня принятия заявки на выкуп.

Закрытые паевые инвестиционные фонды – это фонды, правила доверительного управления которых предусматривают отсутствие у владельца инвестиционных паев права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия иначе, как в случаях, предусмотренных Федеральным законом «Об инвестиционных фондах».

Акционерный инвестиционный фонд (АИФ) – открытое акционерное общество,исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные Федеральным законом «Об инвестиционных фондах», и фирменное наименование которого содержит слова “акционерный инвестиционный фонд” или “инвестиционный фонд”[159].

АИФ вправе размещать только обыкновенные именные акции.Размещение акций АИФа должно осуществляться только путем открытой подписки.

Акции АИФа могут оплачиваться:

Ø только денежными средствами

     или

Ø имуществом, предусмотренным его инвестиционной декларацией.

Неполная оплата акций АИФа при их размещении не допускается.

Имущество АИФа подразделяется на:

Ø имущество, предназначенное для инвестирования (должно быть передано в доверительное управление управляющей компании);

Ø имущество, предназначенное для обеспечения деятельности АИФа.

Инвестиционный пай – именная ценная бумага[160] в виде электронного документа, который представляет собой запись по счету депо, то есть имеет бездокументарную форму выпуска. 

Специфика пая как ценной бумаги в том, что он не имеет номинальной стоимости. Инвестиционный пай – это доля его владельца в имуществе, составляющем ПИФ. Это имущество может увеличиваться за счет привлечения средств новых пайщиков (продажи паев) и за счет прибыли, получаемой от вложения средств фонда в активы на рынке.

По налогу на доходы физических лиц следует отметить, что доход (убыток) по операциям купли-продажи ценных бумаг определяется как сумма доходов по совокупности сделок с  ценными бумагами соответствующей категории, совершенных в течение налогового периода, за вычетом суммы убытков. Доход возникает только после погашения (продажи) пая, какие-либо налоговые платежи в период владения инвестиционным паем не производятся. Физические лица-резиденты РФ уплачивают подоходный налог по ставке 13% с суммы дохода от владения инвестиционными паями, юридические лица – резиденты РФ – налог на прибыль по действующей ставке.

Правилами доверительного управления открытым или интервальным ПИФом может быть предусмотрена возможность обмена инвестиционных паев по требованию их владельца на инвестиционные паи другого открытого или интервального ПИФа, находящегося в доверительном управлении той же управляющей компании.

Выплата денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая открытого ПИФа должна быть осуществлена в течение срока, определенного правилами доверительного управления открытым ПИФом, но не позднее 10 рабочих дней со дня погашения инвестиционного пая.

Расчетная стоимость инвестиционного пая определяется в соответствии с нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг путем деления стоимости чистых активов ПИФа, рассчитанной на день не ранее дня приема заявок на приобретение, заявок на погашение или заявок на обмен инвестиционных паев (т.е. в соответствии с правилами доверительного управления), на количество инвестиционных паев, указанное в реестре владельцев инвестиционных паев этого ПИФа на тот же день.

Правилами доверительного управления ПИФом могут быть предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении.

Максимальный размер надбавки не может составлять более 1,5 процента расчетной стоимости инвестиционного пая.

Максимальный размер скидки не может составлять более 3 процентов расчетной стоимости инвестиционного пая.

Таблица 9.3

Расчетные величины для определения стоимости инвестиционного пая

Для приобретения паев паевого инвестиционного фонда необходимо подать заявку на приобретение и перечислить инвестируемую сумму на счет фонда.Количество инвестиционных паев, приходуемое на лицевом счете владельца, определяется путем деления суммы, полученной в оплату паев, на цену размещения одного инвестиционного пая. Приходные записи в реестр владельцев инвестиционных паев вносятся не позднее 3 дней со дня поступления на счет фонда денежных средств.Цена размещения одного инвестиционного пая определяется как стоимость одного инвестиционного пая, увеличенная на размер надбавки, если она есть. При расчетах количества паев и суммы выплаты берется стоимость инвестиционного пая, рассчитанная на день внесения приходной/расходной записи в реестр владельцев паев паевого инвестиционного фонда. Размещение и выкуп инвестиционных паев может осуществляться управляющей компанией и агентами по размещению и выкупу паев. В открытых ПИФах прием заявок на размещение, выкуп и обмен паев осуществляется каждый рабочий день, а в интервальных – в рабочие дни определенных периодов времени.

Пока пай находится у владельца, реального дохода он ему не приносит. Его можно получить, только продав пай. На пай не начисляются ни дивиденды, как на акции, ни проценты, как на облигации. Тем не менее доход он приносит — в виде положительной разницы между ценой выкупа пая управляющей компанией открытого фонда и ценой, по которой инвестор его приобрел. Если разница окажется отрицательной, инвестор несет убытки. Причем риск потери денег в результате рыночных факторов или неудачного управления, как и в случае с акциями, принимает на себя инвестор.

Владелец вправе покупать и продавать, дарить и передавать паи по наследству. Купить паи можно у управляющей компании или ее агента. Сведения обо всех новых владельцах заносятся в реестр. Инвестор получает копию заявки и выписку из реестра. Пайщик (инвестор, которого внесли в реестр владельцев паев) может продать все свои паи или только часть.

Никакого согласия других сособственников ПИФа для передачи своей доли не требуется. Не применяется и обычное для общей собственности преимущественное право покупки (ст. 250 Гражданского кодекса).

Заявки на погашение и обмен инвестиционных паев носят безотзывной характер. Заявки на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев в соответствии с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом подаются в управляющую компанию и (или) агентам по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда.

Лица, которым в соответствии с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом могут подаваться заявки на приобретение инвестиционных паев, обязаны принимать также заявки на погашение и обмен инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда.

Правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом могут предусматривать возможность подачи заявок на погашение и обмен инвестиционных паев посредством почтовой, электронной или иной связи, позволяющей достоверно установить лицо, направившее заявку.

9.4 Инвестиционная деятельность кредитно-финансовых институтов на рынке ценных бумаг

Основными факторами, которые определяют цель инвестиционной деятельности банков на фондовом рынке, являются: с одной стороны, потребность в получении дохода, а, с другой стороны, обеспечение ликвидности активов.

Инвестиции банков на рынке ценных бумаг можно разделить на следующие категории[161]:

1) приобретение акций для контроля над собственностью и участия в капитале;

2) вложения в ценные бумаги с целью выгодного размещения средств, обеспечения их диверсификации и получения как регулярного (дивиденд, процент), так и спекулятивного дохода от их последующей продажи;

3) кратковременные спекуляции и арбитражные сделки;

4) сделки РЕПО или вложения в векселя и другие долговые обязательства, являющиеся, по сути, формами кредитования.

Сводные данные по объемам различных типов ценных бумаг в активах кредитных организаций в 2005-2009 гг. представлены в таблице 9.5.

Таблица 9.5

Источник: Российский фондовый рынок 2009. События и факты // сайт НАУФОР.

До 2008 г. объем ценных бумаг в активах кредитных организаций ежегодно увеличивался в среднем на 25% в год. В относительном выражении в 2005-2008 гг. доля ценных бумаг (без учета сделок РЕПО) в активах кредитных организаций имела тенденцию к снижению от 14 до 8% общей суммы активов.

Общие фонды банковского управления (ОФБУ) – инвестиционный продукт, который предлагают кредитные организации на основе инструкции Банка России[162].

ОФБУ признается имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в доверительное управление разными лицами, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении доверительного управления. С юридической точки зрения ОФБУ в основе своей сходны с ПИФ, однако участие в них не удостоверяется ценной бумагой. Инвестор, вкладывая свои средства в ОФБУ, получает так называемый сертификат долевого участия, который не является ценной бумагой. Требования к составу и структуре активов ОФБУ более либеральны, чем требования к ПИФ.

Таблица 9.6

Общие фонды банковского управления в 2005-2009 гг.

Источник: Российский фондовый рынок 2009. События и факты // сайт НАУФОР.

Данные по количеству ОФБУ и стоимости чистых активов в 2005–2009 г. приведены в табл. 9.6. Как следует из представленных данных, ОФБУ заметно уступают ПИФам как по количеству фондов, так и по суммарной стоимости чистых активов.

Инвесторы отличаются между собой стратегией и тактикой действий на рынке ценных бумаг.

В зависимости от выбранной стратегии действий различают следующие типы инвесторов[163]:

– стратегические инвесторы;

– портфельные инвесторы;

– спекулятивные инвесторы.

Стратегический инвестор предполагает получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывает получать доход от использования этой собственности.

Портфельный инвестор рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему ценных бумаг, поэтому вопросы: что покупать, как покупать, где покупать и когда покупать – для него всегда актуальны.

Прежде чем ответить на эти вопросы, инвестор должен определить , с какой целью он осуществляет вложение средств в ценные бумаги, насколько он готов рискнуть при инвестировании ресурсов, что для него важнее, безопасность вложения средств или высокий уровень доходности при соответственно большом риске вложений.

В зависимости от тактики действия, отношений риску и психологии инвестора, различают следующие типы инвесторов:

– консервативные инвесторы не расположены к высокому риску и стараются обеспечить безопасность своих вложений;

– умеренные(умеренно-агрессивные, средние) инвесторыс одной стороны, стремятся получить довольно высокую доходность, а, с другой стороны, следят за безопасностью своих вложений;

– рискованные(агрессивные) инвесторыстараются извлечь максимальную доходность от вложенных средств;

– нерациональные инвесторы вкладывают деньги в ценные бумаги, не имея четко сформированных целей.

Выделяют также венчурных инвесторов, которые, вкладывая деньги с ценные бумаги, финансируют перспективные инвестиционные проекты. Успешные вложения в развивающую отрасль (предприятие) позволяет инвесторам получать существенные доходы.

Спекулятивный инвестор(спекулянт) рассчитывает на получение прибыли от краткосрочных и частых операций купли/продажи ценных бумаг (как правило, в течение дня или нескольких дней).

Следует отметить, что деление владельцев ценных бумаг на инвесторов и спекулянтов весьма условно. Иногда считают, что инвестор – это неудачный спекулянт (т.е. тот, кто не успел вовремя продать ценные бумаги по выгодной цене).

Ключевые слова и термины

эмитент; инвестор; коллективное инвестирование; инвестиционный фонд; паевой инвестиционный фонд; акционерный инвестиционный фонд; инвестиционный пай; общие фонды банковского управления; стратегический инвестор; портфельный инвестор; спекулятивный инвестор.

1. Какие основные виды инвестиционных фондов работают на рынке ценных бумаг?

2. Каковы законодательные основы деятельности паевых инвестиционных фондов (ПИФов)в России?

3. Охарактеризуйте основные проблемы деятельности ПИФов в России.

4. Назовите основные операции коммерческих банков на рынке ценных бумаг.

5. В каких сферах проявляется конкуренция коммерческих банков с небанковскими инвестиционными институтами?

6. В чём различие инвестиционных стратегий институциональных и иных инвесторов?

1. Институциональными инвесторами являются:

£ Центральный банк

£ дилеры на рынке ценных бумаг

£ страховые организации.

Какая из форм коллективного инвестирования представляет собой обособленный имущественный комплекс без образования юридического лица?

£ Паевой инвестиционный фонд

£ Акционерный инвестиционный фонд

£ Пенсионный фонд

£ Общий фонд банковского управления.

Какому типу паевого инвестиционного фонда соответствует право владельцев паев требовать от управляющей компании погашения паев в течение срока, установленного правилами доверительного управления?

£ Открытому

£ Интервальному

£ Закрытому

£ Бессрочному

Какому типу паевого инвестиционного фонда соответствует право владельца паев требовать от управляющей компании погашения паев в любой рабочий день?

£ Открытому

£ Интервальному

£ Закрытому

£ Бессрочному

Какому типу паевого инвестиционного фонда соответствует отсутствие у владельца паев права требовать от управляющей компании досрочного прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом, за исключением случаев, предусмотренных законодательством?

£ Открытому

£ Интервальному

£ Закрытому

£ Бессрочному

6. Активы открытых паевых инвестиционных фондов могут состоять из:

£ любых акций и облигаций российских акционерных обществ

£ векселей

£ ценных бумаг РФ, субъектов РФ, органов местного самоуправления акций и облигаций российских открытых акционерных обществ, имеющих признанную котировку.

7. Инвестиционный пай является ценной бумагой:

£ на предъявителя

£ ордерной

£ именной.

Инвестиционный пай

II. Является именной ценной бумагой или ценной бумагой на предъявителя.

III. Удостоверяет право владельца на получение дохода по результатам деятельности и участие в управлении.

IV. Удостоверяет право владельца на предъявление управляющей компании требования о выкупе пая.

£ верно I и III

£ верно I и IV

£ верно II и III

£ верно II и IV.

Из перечисленных ниже укажите ВЕРНОЕ утверждение в отношении определения суммы, на которую выдается инвестиционный пай, и суммы денежной компенсации, подлежащей выплате в связи с погашением инвестиционного пая.

£ Расчетная стоимость инвестиционного пая определяется путем деления стоимости чистых активов ПИФа, рассчитанной на любой день в соответствии с правилами доверительного управления , на количество инвестиционных паев, указанное в реестре их владельцев

£ Расчетная стоимость инвестиционного пая определяется путем деления стоимости чистых активов ПИФа, рассчитанной на день не ранее дня принятия заявок на приобретение, погашение или обмен паев, на количество инвестиционных паев, указанное в реестре их владельцев

£ Расчетная стоимость инвестиционного пая определяется путем деления стоимости чистых активов ПИФа, рассчитанной на день, предшествующий дню принятия заявок на приобретение, погашение или обмен паев, на количество инвестиционных паев, указанное в реестре их владельцев

£ Расчетная стоимость инвестиционного пая определяется путем деления стоимости активов ПИФа, рассчитанной на день не ранее дня принятия заявок на приобретение, погашение или обмен паев, на количество инвестиционных паев, указанное в реестре их владельцев

Укажите наиболее точное объяснение преимущества инвестиционных фондов по сравнению с прямым вложением средств мелких инвесторов в ценные бумаги, которое заключается в снижении рисков за счёт диверсификации портфеля вложений фонда

£ мелкие инвесторы не имеют достаточного времени и знаний, для того, чтобы профессионально управлять своими вложениями

£ мелкие инвесторы не могут достичь требуемой степени диверсификации портфеля из-за высоких затрат на проведение операций по приобретению ценных бумаг

£ требования регулирующих органов по диверсификации портфелей не распространяются на вложения мелких инвесторов

£ Мелкие инвесторы не заинтересованы в снижении риска по портфелю, так как стремятся к получению максимального дохода.

Укажите наиболее точное объяснение преимущества инвестиционных фондов по сравнению с прямым вложением средств мелких инвесторов в ценные бумаги, которое заключается в надёжности фондов как объектов для инвестирования

£ мелкие инвесторы не имеют достаточного опыта и квалификации для профессионального управления инвестициями, поэтому их инвестиции подвержены большей степени риска

£ мелкие инвесторы не могут достичь требуемой степени диверсификации портфелей из-за высоких затрат на проведение операций по приобретению ценных бумаг, следовательно их портфели в большей степени подвержены риску

£ инвестиционные фонды практически во всех странах являются объектом жесткого контроля со стороны регулирующих органов с целью защиты интересов мелких инвесторов.

Из перечисленных ниже утверждений, укажите наиболее точное объяснение преимущества инвестиционных фондов по сравнению с другими формами инвестирования, которое заключается в снижении затрат на управление

£ профессиональные управляющие заинтересованы в снижении размера вознаграждения за свои услуги, так как это является элементом конкурентной борьбы

£ инвестиционные фонды практически во всех странах являются объектом жесткого контроля со стороны регулирующих органов, которые устанавливают максимальный размер затрат на управление и оплату услуг управляющих

£ при управлении большим количеством мелких инвестиций как одним портфелем достигается эффект экономии за счёт масштаба операций

£ вложения тысяч мелких инвесторов позволяют распределить средства фонда по различным классам активов, что приводит к снижению рисков и затрат на управление.

£ Паевой инвестиционный фонд не является плательщиком налога на прибыль организации

£ Паевой инвестиционный фонд не является плательщиком налога на прибыль только в случае, если прибыль получена в виде дивидендов и процентов по ценным бумагам

£ Инвесторы паевого инвестиционного фонда – физические лица ни при каких условиях не являются плательщиками налога на доходы физических лиц

£ Инвесторы паевого инвестиционного фонда – юридические лица ни при каких условиях не являются плательщиками налога на доходы по операциям с ценными бумагами

14. Акционерный инвестиционный фонд может быть создан в форме:

£ Закрытого акционерного общества

£ Открытого акционерного общества

£ Открытого или закрытого акционерного общества

£ ОАО или ЗАО в зависимости от операционной структуры фонда

15. Укажите среди нижеперечисленных верное утверждение в соответствии с законодательством о защите прав инвесторов:

£ профессиональный участник обязан предоставить по требованию инвестора при предложении ему услуг на РЦБ сведения об уставном капитале, размере собственных средств и резервном фонде профессионального участника

£ за предоставление указанных выше сведений в письменной форме профессиональный участник вправе требовать от инвестора плату в размере, не превышающем затрат на её копирование

£ непредоставление указанных выше сведений является основанием для приостановление или аннулирования лицензии профессионального участника.

Специфика рынка ценных бумаг заключается в том, что непосредственно обмену ценных бумаг на деньги предшествует обмен информацией о них. Обеспечение данного условия требует наличия информационных потоков, передаваемых через специальных посредников: организаторов торговли, информационные и аналитические агентства, консалтинговые компании, сайты сети Интернет, которые в совокупности составляют информационную инфраструктуру рынка ценных бумаг. К информационной инфраструктуре относится и система специального образования, и аттестации участников фондового рынка, условия функционирования которой определяются органами государственного регулирования.

Федеральная служба по финансовым рынкам ведет информационную базу, которая содержит законодательные и нормативные акты, данные об участниках отечественного рынка ценных бумаг, отзыве и аннулировании лицензий, а также ряд аналитических материалов. Использование данного ресурса наиболее актуально на этапе открытия брокерского счета, в целях подтверждения наличия у брокера действующей лицензии профессионального участника, подлинности уставных документов и сведений о государственной регистрации. Данный банк информации находится в свободном доступе на сайте ФСФР.

10.1 Раскрытие информации как основной принцип функционирования рынка ценных бумаг. Основные элементы информационной инфраструктуры

Информационная природа процесса ценообразования выделяет в качестве значимого условия справедливого определения цены информационную прозрачность рынка ценных бумаг. Информационная прозрачность это состояние рынка, характеризующееся наличием системы сбора и распространения биржевой информации и информации, поступающей со стороны эмитентов, а также степени, с которой эта информация является доступной широкому кругу лиц в режиме реального времени. Чем выше уровень информационной прозрачности рынка ценных бумаг, тем более объективными будут представляемые к исполнению цены спроса и предложения. Информационная прозрачность рынка подразумевает также достоверность поступающей информации со стороны эмитентов, аналитических служб, фондовых бирж и других профессиональных участников.

С различиями в объемах информации, которые должен перерабатывать инвестор, определяются стратегии его поведения на рынке ценных бумаг. Фондовый рынок рассматривается как система, в которой появляется и перерабатывается информация. При этом информационный фактор является одним из основных при формировании структуры рынка ценных бумаг со стороны его субъектов.

Цены спроса и предложения устанавливаются участниками рынка на основе представлений о внутренней стоимости ценной бумаги и ее текущей рыночной цены и зависят от объективности и полноты раскрываемой информации. Внутренняя стоимость определяется путем анализа финансового и технико-экономического состояния предприятия, а также перспектив его будущего развития. Это та стоимость, которой бы обладала ценная бумага, если бы инвестор получил всю информацию, которой владеет профессиональный участник о соотношении спроса и предложения на ценные бумаги. Биржевая информация дает представление о величине спроса и предложения на ценные бумаги и итоговые цены заключения сделок.

Колонки биржевых котировок строятся определенным образом и содержат следующую информацию:

«Open» – цена первой сделки, заключенной в период официального открытия рынка.

«High» – самая высокая цена сделки в этот день.

«Low» – самая низкая цена сделки в этот день.

«Settle» – итоговая цена, обычно определяемая по формуле с использованием ряда цен в период закрытия торговли (например, в последнюю минуту).

Изменение представлений участников о внутренней стоимости ценных бумаг и текущей конъюнктуре рынка приводит к пересмотру стратегий их деятельности. Результатом этих процессов является новая равновесная система цен. С точки зрения того, каким образом информация участвует в процессе ценообразования на фондовом рынке, теоретически можно выделить два этапа: принятие решения о ценах заключения сделки и собственно этап заключения сделки, при этом наблюдается их взаимообратное влияние. Основной поток информации генерируется на этапе заключения сделки. Информация о ценах заключения сделки, в свою очередь, воздействует на новые параметры спроса и предложения. Информационная природа ценообразования на рынке ценных бумаг приводит к тому, что система цен, сложившаяся в условиях несправедливого процесса ценообразования, будет воспроизводить себя самостоятельно.

Информация, относящаяся к ценным бумагам и сделкам с ними, приводится ежедневно в большом количестве зарубежных изданий: в сети Интернет, газетах, журналах, бюллетенях. Объем данных, публикуемых в ведущих национальных изданиях, а также в деловых изданиях крупных городов, достаточен для оперативного анализа. Многочисленные аналитические статьи и заметки по отдельным составляющим рынка ценных бумаг регулярно публикуются ведущими брокерскими фирмами, банковскими инвестиционными компаниями и объединениями инвесторов.

Международное признание получили специальные разделы, содержащие статистическую и аналитическую информацию, публикуемые газетами «Нью-Йорк Таймс», «Вашингтон Пост», «Лос-Анджелес Таймс». Еще более подробные сведения о фондовых, фьючерсных и опционных рынках, сопровождаемые аналитическими обзорами, приводят периодические издания деловых кругов «Уолл Стрит Джорнал», «Файненшл Кроникл». Наиболее полную информацию, характеризующую рынки ценных бумаг и финансовое состояние ведущих эмитентов акций, облигаций и варрантов, можно найти в справочных изданиях компаний «Standard and Poor» и «Moody’s Investors Services».

Среди массы информации, характеризующей текущую конъюнктуру рынка ценных бумаг, наибольший интерес инвесторов по праву привлекает информация о биржевых котировках акций. Это вполне объяснимо, поскольку, во-первых,акции были и остаются одним из наиболее распространенных и популярных среди индивидуальных инвесторов видов ценных бумаг и, во-вторых,именно в рамках биржевого оборота обращаются ценные бумаги компаний, определяющих деловое лицо любой страны.

В таблицах акций указываются и статистические данные по торговле акциями. Помимо текущих котировок, финансовые публикации предлагают большое количество информации в виде таблиц, которые некоторые инвесторы считают интересными и полезными. Так, для многих инвесторов весьма важным является показатель процентной доли всех эмиссий акций, купля-продажа которых осуществляется каждый день или еженедельно. Поэтому многие издания дают суммарную информацию за один день, неделю и более длительные периоды времени о показателях эмиссий, которые продаются на фондовом рынке.

Ежедневная статистика позволяет определить размер рынка, сопоставить повышение цен с их падением, объем повышения с объемом падения, показать количество новых самых высоких и самых низких показателей, установленных к этому дню в течение последних недель, и количество партий проданных акций. Для инвесторов, заинтересованных в получении информации о минимальной активности, существуют списки, показывающие цены спроса и предложения на акции, по которым не было совершено никаких сделок в течение дня или более продолжительного периода. Как правило, такой список состоит из привилегированных или только что выпущенных акций.

Рынок облигаций является еще одной популярной сферой инвестирования, поэтому в деловой печати публикуется довольно много информации, ориентирующей инвесторов в текущей ситуации на национальном и международном облигационных рынках. Приводятся котировки по облигациям как корпоративных, так и не корпоративных эмитентов.

Финансовые фьючерсные контракты являются весьма популярным инструментом, существуют на многих рынках. В международной практике информация по фьючерсным контрактам на ценные бумаги включает три группы активов: фьючерсные контракты на государственные долгосрочные и среднесрочные ценные бумаги; фьючерсные контракты на краткосрочную процентную ставку; фьючерсные контракты на фондовые индексы. Вид котировальной таблицы фьючерсного контракта зависит от особенностей актива и от биржи, поэтому цены на различные финансовые инструменты будут выглядеть по-разному.

Информационная инфраструктура фондового рынка представляет собой систему сбора, обработки, корректировки и передачи информации участниками фондового рынка. Информация должна быть точной, правильной и содержательной. Поэтому большое внимание на фондовом рынке уделяется раскрытию информации со стороны эмитентов: о финансовом состоянии предприятия, о предстоящих выпусках ценных бумаг, крупных акционерах; со стороны профессиональных участников фондового рынка: о своей квалификации, условиях предоставления клиентам различных услуг, своих финансовых обязательств; со стороны организаторов торговли о правилах торговли, условиях листинга; со стороны органов регулирования об изменениях нормативно-правовой базы, системе контроля над деятельностью на фондовом рынке и соблюдению правил работы.

Рейтинговые системы и рейтинговые агентства. Информация внебиржевых систем торговли ценными бумагами. Аналитическая информация инвестиционных консультантов и отделов профессиональных участников рынка ценных бумаг. Инсайдерская информация

Ценные бумаги различных эмитентов отличаются по степени надежности, прибыльности и ликвидности. Сопоставление относительных показателей качества той или иной бумаги на фондовом рынке осуществляется путем присвоения этим бумагам рейтинга, то есть разряда, категории, указывающей на инвестиционное качество. Особенно широко присвоение рейтингов используется на рынке облигаций, где специализируются три концерна, достигшие в данной области заметных успехов и мировой известности, — компании «Fitch Investors Service», «Moody’s Investors Service» и«Standard & Poor’s Corporation».

Появившиеся в 1909г. рейтинги ценных бумаг вызвали большой интерес у инвесторов, однако реакция многих компаний была резко негативной. По мнению многих эмитентов, их рейтинги были занижены, что повлекло снижение цены на их ценные бумаги. Однако в настоящее время очень часто инициатива определения рейтинга принадлежит самому эмитенту, поскольку без него его ценные бумаги не найдут спроса на рынке. Различные категории инвесторов, как мелких, так и крупных, учитывают рейтинги при формировании портфелей инвестиций. Брокерские компании внимательно изучают рейтинги и информируют о них своих клиентов. Во многих случаях рейтинги используются и государственными органами, регулирующими банковскую и фондовую деятельность.

При подготовке рейтингов агентства пользуются разными источниками информации, прежде всего такими официальными и первичными, как годовые и квартальные отчеты компаний и сведения, передаваемые в государственные органы контроля фондового рынка. Конкретная методика присвоения рейтингов агентствами не раскрывается, но известно, что их подходы к оценке имеют как общие черты, так и отличия. Рейтинги «Moody’s Investors Service» представляют собой долгосрочные оценки, показывающие надежность облигаций в низшей точке экономического цикла, и не меняются в зависимости от изменений экономической ситуации. Корректировка производится только в том случае, если изменяются фундаментальные факторы, определившие рейтинг. Помимо статистического анализа специалисты «Moody’s» учитывают долгосрочные отраслевые тенденции. В целом у данного агентства нет единой формулы для присвоения рейтинга, и основное значение имеет суждение специалистов агентства.

Рейтинги агентства «Standard & Poor’s» устанавливаются на основе статистической обработки информации, с учетом экономических и рыночных тенденций. За определение рейтинга агентство берет плату с эмитента в зависимости от объема эмиссии.

Присвоение рейтинга акциям не всегда является квалифицированным, поскольку сами по себе акции к этому не приспособлены. Акции неустойчивы в цене, не имеют гарантированного дохода. В итоге агентство «Standard & Poor’s Corporation» оценивает качество акций только на основе двух факторов: прибыли корпорации и размеров дивидендов. В целом все акции подразделяются по рейтингу на семь групп, первая из которых соответствует высшему инвестиционному качеству, а последняя – отвечает низшему.

Рейтинги акций агентства «Standard & Poor’s Corporation»:А акции высшего инвестиционного уровня, А акции хорошего инвестиционного уровня, А — акции инвестиционного уровня выше среднего, В акции среднего инвестиционного уровня, В акции инвестиционного уровня ниже среднего, В — акции низкого инвестиционного уровня, С акции самого низкого инвестиционного уровня.

При оценке привилегированных акций учитывается стабильность дивидендных выплат и доходность самих акций. Шкала «Standard & Poor’s Corporation» представляет собой семь групп, в которых рейтинг AAA — высший уровень качества, АА — высокий уровень, А — надежные бумаги, ВВВ — среднее качество, ВВ — качество ниже среднего, В — спекулятивные бумаги, С — близкие по своим качествам к ненадежным бумагам.

На российском рынке серьезная рейтинговая деятельность не ведется, а составляемые различными участниками рынка списки компаний и ценных бумаг представляют собой лишь статистику фондового рынка, подобранную по определенному показателю. Причиной этого является неготовность, а также нежелание отечественных эмитентов нести расходы по проведению анализа их деятельности сторонними специалистами. В тех же случаях, когда речь идет о размещении ценных бумаг отечественных эмитентов на зарубежных фондовых рынках, они обращаются к услугам международных рейтинговых агентств. В целом рейтинги имеют и достоинства, и недостатки. К минусам относятся субъективность суждений специалистов рейтинговых агентств, частый пересмотр рейтингов и ряд других. Поэтому рейтинги нельзя рассматривать в качестве рекомендации на покупку или продажу тех или иных ценных бумаг, но используемые вместе с другими методами анализа фондового рынка они являются полезной информацией для инвесторов.

Российский порядок защиты прав инвесторов отстает от зарубежных аналогов ввиду несовершенства законодательства и недостаточно четкой системы надзора. Существенные пробелы проявляются в отсутствии норм, определяющих конкретный статус субъектов, располагающих служебной (инсайдерской) информацией; устанавливающих запрет на применение такой информации для заключения сделок, предоставляющих право ФСФР России налагать штрафы в случае совершения сделок с ценными бумагами при использовании служебной информации.

Инсайдерская информация – система конфиденциальных данных, относящихся к будущим планам и/ или текущему состоянию технической, финансовой, коммерческой деятельности конкретного эмитента ценных бумаг, которые не были публично раскрыты в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации, а, в случае публичного раскрытия, могли значительно повлиять на рыночную цену ценных бумаг и/ или производных финансовых инструментов.

Инсайдеры – акционеры, инвесторы, директоры, партнеры, аудиторы, профессиональные участники рынка ценных бумаг, служащие государственных органов, должностные лица и сотрудники, владеющие инсайдерской информацией, в силу выполнения своих служебных и/ или профессиональных обязанностей, члены семей всех перечисленных выше субъектов, а также лица, получившие внутреннюю информацию от инсайдеров.

В России санкции за незаконное использование служебной информации предусматривают лишь незначительный штраф. С учетом масштаба возможных выгод от недобросовестных операций такое наказание не может служить достаточным фактором сдерживания инсайдерской торговли. Целесообразно ужесточить ответственность за использование служебной информации, манипулирование ценами на рынке ценных бумаг, незаконное использование средств клиентов, нарушение правил учета прав на ценные бумаги, вплоть до уголовного наказания.

Таким образом, использование вышеприведенных определений в законотворчестве и ужесточение ответственности за инсайдерскую торговлю послужат достаточным фактором, сдерживающим манипуляции с активами корпораций в ущерб как самому акционерному обществу, так и не вовлеченным в этот процесс акционерам, кредиторам и государству.

Внастоящее время в различных странах существует довольно много систем сбора, обработки, корректировки и передачи информации участниками фондового рынка, составляющих информационную инфраструктуру рынка ценных бумаг. Сравнительная характеристика показывает, что некоторые из них стали важными индикаторами состояния финансового рынка, но практически все имеют общие черты. Обобщить указанный объем информации для сравнения российской и международной практики позволяет индекс, или средний показатель, который основывается на определенном списке эмиссий.

На российском финансовом рынке рассчитываются и публикуются индексы РТС, ММВБ, консультационного агентства «Акции, консультации и маркетинг» (индексы АК & М), газеты «Москоу таймс» (МТ Index).

Обычно в список входят ценные бумаги от 15 до 30 различных эмитентов. Индексы имеют отраслевую специфику, в один индекс подбираются акции промышленных компаний, в другой — транспортных, в третий — компаний коммунального хозяйства. По каждой из таких групп компаний рассчитываются и публикуются отдельные средние показатели курсов, которые и составляют определенный фондовый индекс. Метод расчета индекса заключается в сложении дневных курсов акций и делении этой суммы на выбранный делитель.

Типичный индекс не является взвешенным, в нем не учитывается значение компании-эмитента на рынке или в экономике конкретной страны, но существуют и взвешенные индексы. Основной проблемой при расчете и публикации индекса является обеспечение непрерывности (сопоставимости) значений временного ряда показателя. С течением времени компания, рассчитывающая индекс, может столкнуться с определенными проблемами: необходимостью замены акций одной компании и другими, увеличения или уменьшения количества эмиссий в индексе или корректировки в связи с дроблением акций, входящих в состав индекса. В таких случаях делается соответствующий пересчет, а в деловой прессе публикуются данные о произведенных заменах. Эти меры позволяют обеспечить преемственность информации и доверие к индексу. Фондовые индексы могут иметь национальный или международный характер. Первоначально на финансовых рынках формировалась система национальных индексов, а затем с развитием процесса международного инвестирования возникла необходимость в формировании индексов международного характера.

По структуре все фондовые индексы можно разделит на три группы. В первую группу входят индексы, в которые включаются все акции, котируемые в определенной торговой системе. Это может быть биржа или электронная торговая сеть. В качестве примера можно привести индексы Нью-Йоркской фондовой биржи и индекс Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (НАСДАК). Вторую группу составляют индексы, в состав которых акции отбираются специально с целью отражения отраслевой специфики либо других аспектов фондового рынка. Такими являются промышленный индекс Доу-Джонса и английский индекс FT-SE30. В третью группу входят индексы, на основе некоторого объективного показателя, например капитализации. В качестве примера такого индекса можно привести индексы американского фондового рынка Wilshire Indexes и Russell Indexes.

Самым известным из фондовых индексов является группа индексов компании Dow Jones. Эти средние показатели компаний рынка США были разработаны Чарльзом Доу, основателем компании «Dow Jones Company» и издателем газеты«The Wall Street Journal». Он вошел в историю как создатель теории средних показателей курсов акций. Впервые индекс Доу-Джонса был рассчитан в 1884г. по 11 акциям железнодорожных компаний, которые в то время являлись основными ценными бумагами на биржах. Этот индекс, называемый теперь транспортным индексом Доу-Джонса, в своей основе имеет 20 акций компаний, представляющих различные отрасли транспорта США.

Первый индекс промышленных компаний включал 12 акций и был составлен в 1897г. Как и транспортный индекс, он рассчитывался простым сложением курсов и делением на число акций в индексе. Позже список был расширен до 20, а затем до 30 компаний. Это число остается неизменным и до настоящего дня. Все средние показатели индексов Доу-Джонса основываются только на ценах первичного рынка акций, а не на сложных (производных) ценах. Список эмиссий, входящих в тот или иной индекс, неоднократно пересматривался. Популярность индексов Dow Jones объясняется целым рядом причин: во-первых, это старейшие из индексов, которые рассчитываются уже более века; во-вторых, они наиболее известны и широко публикуются. Кроме того, популярность этим индексам приносит и то, что они служат основой теории Доу, которую многие инвесторы используют для построения формул и расчета схем операций с ценными бумагами. Хотя термины средний показатель (average) и индекс (index) часто употребляются как синонимы, с технической точки зрения, индексы являются более чистыми методами измерения изменений уровня цен на акции по сравнению со средними показателями.

Особенно это отличие проявляется при длительном наблюдении за фондовым рынком. Заключается оно в том, что каждый из индексов имеет свой базовый период, средние же показатели представляют собой взвешенное или не взвешенное среднее арифметическое значение курсов группы акций. Индексы обычно взвешиваются одним из нескольких методов, самым распространенным из которых является умножение числа выпущенных акций каждой компании на их цену. В расчете индекса учитываются акции многих компаний, причем с помощью использования точных статистических формул устраняются статистические недостатки, присущие средним показателям. В результате индексы оказываются чрезвычайно полезными в измерении изменений рынка в целом. В то же время у инвесторов индексы пользуются меньшей популярностью, чем средние показатели.

Известными и популярными являются также индексы компании «Standard & Poor’s». Эта компания рассчитывает и публикует серию индексов с различной степенью охвата рынка. Наиболее известным из них является индекс «Standard & Poor’s 500», являющийся комбинацией других рассчитываемых компанией индексов. Этот индекс состоит из индекса акций: 385 промышленных компаний, 15 транспортных, 56 финансовых и 44 коммунальных компаний. В целом учитываемые в индексе акции представляют компании 86 отраслей. Индекс основан на стоимостной базе, равной 10, которая была установлена в 1941 — 1943 гг. Весами при его расчете служат количества выпущенных каждой из учитываемых компаний акций. Как и средние индексы Dow Jones, он выражается в пунктах, а не в долларах и центах. Особую солидность придает индексу то, что он включает акции, представляющие около 80% рыночной стоимости всех акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. В то же время в состав индекса входят и акции предприятий, котирующихся на внебиржевом рынке, поэтому динамику индекса принимают во внимание многие специалисты фондового рынка, особенно институциональные инвесторы. Индекс «Standard & Poor’s 500» является базой фьючерсного контракта.

Фондовые рынки других стран также рассчитывают свои индексы. Это могут быть биржевые индексы либо индексы, разработанные аналитическими и консультационными компаниями. Инвесторы-резиденты обычно предпочитают свои национальные индексы. В Японии существуют два основных индекса. Один из них TOPIX (Tokyo Stock Price Index) был разработан Токийской фондовой биржей и включает все акции первой секции Токийского фондового рынка, представляющие наиболее распространенные и активно торгуемые акции крупнейших японских корпораций. Второй индекс – Nikkei (Nikkei 225 Stock Average) разработан и публикуется аналитической фирмой, в его состав включены 225 крупнейших компаний первой секции Токийской фондовой биржи.

На фондовом рынке Великобритании также рассчитывается и публикуется ряд индексов. Лондонская фондовая биржа публикует индексы FT-SE30 и FT-SE100, в состав которых входят соответственно 30 и 100 крупнейших компаний английского фондового рынка. Публикуются также индексы, разработанные издательским домом «Файненшл Таймз» и Институтом актуариев. Всего разработаны 54 индекса FTA, охватывающих различные секторы экономики. Сводный индекс этой группы включает более 700 акций.

На германском рынке важнейшими индексами являются индекс Франкфуртской фондовой биржи DAX, включающий 30 наиболее торгуемых акций, и индекс FAZ в который входят 100 крупнейших компаний. Аналогичная ситуация наблюдается и на других фондовых рынках. Обычно значения индексов определяются как средневзвешенные по рыночной стоимости акций включенных компаний, но имеются и индексы с равными весами компаний.

В последние годы в результате усиления тенденций международного инвестирования некоторые финансовые институты разработали международные индексы акций. Они характеризуются охватом либо международного рынка акций в целом, либо региональных и национальных рынков. Так, компания MSCI (Morgan Stanly Capital International) публикует следующие индексы:— мировой — 1500 акций из 22 стран,— европейский — 600 акций,— по Европе, Австралии и Дальнему Востоку (EAFE) —1000 акций. Эти индексы учитывают около 60% капитализации каждого рынка. Британская газета «Financial Times» публикует фондовые индексы для основных национальных, региональных и мирового рынков (FT/S & Р Actuaries World Indices), рассчитываемые совместно FTSE International и Standard & Poor’s.

Частные международные инвесторы предпочитают национальные фондовые индексы международным, таким, как MSCI или FT, поскольку они учитывают большее количество национальных ценных бумаг, вычисляются в реальном масштабе времени, имеются в электронных информационных системах и публикуются каждое утро в газетах. С другой стороны, институциональные инвесторы часто предпочитают международные индексы, поскольку они вычисляются стандартным образом и позволяют сравнивать различные национальные рынки, а их значения имеются в одном информационном центре. Кроме того, многие институциональные инвесторы осуществляют долгосрочные инвестиции и им не требуются ежеминутные значения фондовых индексов национальных рынков.

Рыночные индексы существуют и для рынков облигаций. Такие индексы используются меньше, чем индексы рынков акций, поскольку цены облигаций сильно коррелированны с изменением процентных ставок. Тем не менее, вычисляются и публикуются индексы общей доходности облигаций, учитывающие накопленный процент. Подобные индексы позволяют сравнивать различные рынки облигаций по их сегментам (видам облигаций) и валютам. Для оценки текущего состояния рынка облигаций индексы вычисляются ежедневно. При оценке качества существующего портфеля облигаций индексы вычисляются на месячной или квартальной основе. Существуют два подхода к вычислению индексов облигаций. При первом используется небольшая выборка активно торгуемых облигаций, при втором рассматриваются все облигации данного рынка. Первый подход применяется обычно для вычисления ежедневных индексов, второй — для ежемесячных. Несколько организаций рассчитывают и публикуют индексы облигаций для основных национальных рынков и рынка еврооблигаций. Так, «Salomon Brothers» публикует ежедневные индексы облигаций для основных рынков облигаций, учитывающие движение цен и начисленный доход. Ежемесячно такие индексы публикуются в журнале «Euromoney». «Lombard Odier & Cie» публикуют ежедневно в «The Wall Street Journal Europe» международные индексы облигаций. С развитием информационных технологий все рассмотренные рыночные индексы появились в свободном доступе на сайтах аналитических агентств в сети Интернет.

Анализ финансовых инструментов это система аналитических приемов, методов, действий, связанных с оценкой текущего финансового положения предприятия, а также с изучением динамики изменений курсовой стоимости (котировок) акций предприятия с целью установления действительной рыночной стоимости ценных бумаг и активов.

Существуют два подхода к анализу рынка ценных бумаг. Оба метода пытаются решить одну и ту же проблему: определить направление дальнейшего движения цены, но подходят к ней с разных сторон. Фундаменталисты изучают причины, движущие рынком, а технические аналитики – эффект. Сторонники первого метода, фундаментального анализа, перед операцией с ценными бумагами изучают множество факторов: состояние экономики в целом; состояние отрасли, к которой принадлежит данная компания; непосредственно саму компанию (ее производственную деятельность, финансовую отчетность и т. д.)

Фундаментальный анализ должен проводиться на трех уровнях:

1. Анализ состояния экономики в целом.

2. Отраслевой анализ.

3. Анализ корпораций в отрасли.

Первый уровень, анализ состояния экономики в целом, позволяет определить благоприятность инвестиционного рынка для вложений. Негативные макроэкономические явления оказывают влияние на значение ожидаемого дохода и принимаемого риска вне зависимости от степени диверсификации портфеля.

Анализ макроэкономики – это важнейшая часть предварительного анализа перспектив развития рынка и успешности инвестиций. В первую очередь, это обусловлено тем, что изменения на макроэкономическом уровне обязательно отражаются на фондовом рынке и, соответственно, на стоимости каждого отдельного портфеля.

Наиболее влиятельными макроэкономическими факторами являются:

Валовой внутренний продукт – совокупная рыночная стоимость товаров и услуг, произведенных в указанный период времени. Это индикатор роста, стагнации или падения национальной экономики, которая складывается из экономик отдельных компаний.

Инфляция – то есть рост цен на стоимость товаров и услуг. Очевидные выгоды при росте инфляции получают только заёмщики, поскольку долг, выраженный в какой-либо постоянной величине, на момент отдачи становится значительно меньше. При этом кредиторы, вкладчики, инвесторы получают обратно свои деньги, уменьшенные на снижение их покупательской способности.

Ставка рефинансирования – процентная ставка, по которой центральный банк выдаёт кредиты коммерческим банкам, то есть показатель стоимости денег. При снижении учётной ставки дешевые деньги наводняют рынок, что вызывает рост, а повышение ставки приводит к удорожанию денег и соответственно снижению фондового рынка.

Валютная политика государства – при снижении курсов валют крупным участникам становится выгоднее перераспределить свободные денежные средства на фондовый рынок, и, наоборот, при повышении курса валют.

Определившись с текущим состоянием экономики страны, инвестор может спрогнозировать варианты развития рыночной ситуации на ближайшее будущее и соответственно принять решение о возможности инвестирования своих средств.

Второй уровень, отраслевой анализ, выявляет отрасль в экономике, представляющую интерес для инвестора. На этом уровне отрасли подразделяются на три основных вида: растущие отрасли, стабильные отрасли и цикличные отрасли.

При составлении портфеля по отраслевому фактору важно учесть несколько составляющих:

1. Время покупки (состояние отрасли, цикличность, состояние экономики отрасли не только в рамках страны, но и в мировых масштабах).

2. Ликвидность отрасли (в данном случае – процентное соотношение капитализации отрасли в капитализации всего рынка и, как следствие, возможность без потерь продать необходимое количество бумаг).

3. Отношение к миноритарным акционерам: степень лояльности менеджмента компании к миноритарным акционерам. Отсутствие борьбы за управление компанией со стороны крупнейших акционеров, в которой интересы миноритариев, как правило, ущемляются (недружественные поглощения, слияния, разводнения пакетов акций). Определившись с наиболее интересными отраслями, необходимо оценить наиболее ярких представителей отрасли при помощи различных видов анализа и принять решение об инвестиции в конкретные акции.

Третий уровень фундаментального анализа – анализ корпораций в отрасли экономики характеризуется трудоемкостью и сложностью операций. В качестве основных источников информации для проведения данного типа анализа являются данные годовых и квартальных отчетов корпораций; публикации в прессе; компьютерные информационные каналы; материалы собраний акционеров и публичные выступления руководителей компаний; специальные исследования профессиональных участников фондового рынка.

Характеристика корпорации в рамках фундаментального анализа:

1. Коэффициенты ликвидности.

2. Коэффициенты финансовой устойчивости.

3. Коэффициенты рентабельности.

4. Коэффициенты деловой активности.

5. Инвестиционные критерии.

Сторонники второго подхода, технического анализа, полагают (и это главный постулат технического анализа), что любые события в экономике, отрасли и компании отражаются в цене акций компании, что все бесчисленные фундаментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондового рынка. Поэтому изучение экономики, отрасли и компании можно свести к изучению динамики акций данной компании. Следовательно, объектом изучения технических аналитиков является график цен акций компании. Основной объект технического анализа – спрос и предложение ценных бумаг, динамика курсов и объемов операций по купле-продаже. Используя график цен, аналитик пытается выявить закономерности и построить индикаторы, которые помогли бы определить будущее движение цен. Тех. анализ базируется на трех основополагающих принципах: отражения тренда, повторяемости.

Технический анализ – это исследование динамики рынка, чаще всего посредством графиков, с целью прогнозирования будущего направления движения цен. Технический анализ включает в себя несколько различных подходов к изучению динамики цен, которые взаимосвязаны между собой в рамках одной стройной теории. Этот вид анализа заключается в исследовании ценовой динамики рынка с помощью анализа закономерностей изменения трех рыночных факторов: цены, объема и, в случае если изучается рынок срочных контрактов, открытого интереса (объема открытых позиций). Причем, первичными для анализа считаются цены, а изменения остальных факторов изучаются для подтверждения правильности направления движения цен. В данной технической теории, как и в любой теории, есть основные постулаты.

Три постулата технического анализа формулируются следующим образом:

Аксиома 1. Движение рыночных цен ценной бумаги учитывает все. Это утверждение – краеугольный камень технического анализа. Суть аксиомы заключается в том, что любой фактор, влияющий на цену – экономический, политический, психологический – заранее учтен и отражен в ее графике. Поэтому изучение графика цен – обязательное условие для прогнозирования.

Иногда создается даже впечатление, что фундаментальные факторы подчиняются прогнозу, сделанному с помощью технического анализа. Впрочем, если вдуматься, это – естественно. Ведь цена является интегральным показателем, отражающим все изменения фундаментальных, психологических и социальных факторов.

Аксиома 2. Цены движутся направленно. Поведение толпы. Если в определенной ситуации в прошлом рынок повел себя определенным образом, то при повторении такой же ситуации рынок поведет себя так же. Эта аксиома – основа для создания всех методик технического анализа. Действительно, если бы цены двигались хаотично, никакой прогноз был бы невозможен. К счастью, вся практика неопровержимо доказывает справедливость аксиомы 2.

Весь технический анализ, по своей сути, создан для определения трендов и прогнозирования их поведения. Различают три вида тренда: бычий – движение цены вверх (бык поддевает рогами и кидает вверх). Медвежий тренд – движение цены вниз (медведь бьет лапой сверху вниз). Боковой – отсутствие выраженного направления движения цены.

Аксиома 3. История повторяется. Если какая-то ситуация была в прошлом, то она обязательно повторится. Это естественно и очевидно. Происходит это потому, что из века в век человеческая психология в своей основе неизменна. Технический анализ занимается опосредованно именно историей определенных событий, связанных с рынком, а значит, изучением человеческой психологии. Аналитики справедливо полагают, что если определенные типы анализа работали в прошлом, то будут также успешно работать и в будущем, поскольку эта работа основана на устойчивой человеческой психологии.

Методы технического анализадают возможность определить переломный момент в развитии рыночных тенденций по конкретной бумаге. Все методы изучения рынка, базирующиеся на изучении динамики рыночных величин (биржевые индексы, коэффициент β, ценовые тренды и т.д.), относятся к техническому анализу. Все методы, с помощью которых строятся прогнозы в техническом анализе, можно разделить на три неравные группы: методы графические, методы математические и методы циклические.

Ключевые слова и термины

информационная инфраструктура; инсайдерская информация; информационная прозрачность; рейтинг; индекс; фундаментальный анализ; технический анализ.

1. Какие основные источники информации существуют на рынке ценных бумаг?

2. Дайте характеристику информационной прозрачности рынка ценных бумаг.

3. Что такое информационная инфраструктура рынка ценных бумаг?

4. Приведите характеристику рейтинга ценных бумаг?

5. Как теоретически определяются понятия «инсайдер» и «инсайдерская информация»?

6. По каким критериям можно группировать рыночные индексы?

7. Охарактеризуйте уровни фундаментального анализа фондовых активов.

8. Сформулируйте постулаты технического анализа конъюнктуры биржевого рынка ценных бумаг.

9. Каковы особенности фундаментального и технического анализа фондовых инструментов?

1. Колонки биржевых котировок содержат следующую информацию:

£ Цена первой сделки в момент открытия рынка

£ Самая высокая цена сделки в этот день

£ Средневзвешенная цена текущего торгового дня

£ Самая низкая цена сделки в этот день

£ Итоговая цена.

2. Рейтинги акций агентства «Standard & Poor’s Corporation» включают:

£ Акции высшего инвестиционного уровня

£ Акции высокого инвестиционного уровня

£ Акции хорошего инвестиционного уровня

£ Акции инвестиционного уровня выше среднего

£ Акции среднего инвестиционного уровня

£ Акции инвестиционного уровня ниже среднего

£ Акции низкого инвестиционного уровня

£ Акции самого низкого инвестиционного уровня.

3. Фондовые индексы по структуре можно разделить на группы:

£ Индексы акций определенной торговой системы

£ Индексы определенной отрасли экономики

£ Индексы, на основе объективного показателя

£ Индексы масштабов компании.

4. Какая из компаний не является авторитетным концерном в присвоении рейтингов:

£ Fitch Investors Service

£ Moody’s Investors Service

£ Standard & Poor’s Corporation

£ Morgan Stanly Capital International

5. Информационная инфраструктура фондового рынка представляет собой систему:

£ сбора информации

£ обработки информации

£ корректировки информации

£ раскрытия информации

£ передачи информации.

6. На российском финансовом рынке не рассчитывается индекс:

£ РТС

£ ММВБ

£ АК & М

£ МТ Index

£ FTSE.

7. Компания, рассчитывающая индекс не сталкивается с проблемой:

£ необходимости замены акций одной компании другими

£ уменьшения количества эмиссий в индексе

£ увеличения количества эмиссий в индексе

£ корректировки в связи с дроблением акций

£ учета дивидендных выплат.

8. По структуре все фондовые индексы можно разделит на три группы:

£ индексы акций котируемых в определенной торговой системе

£ индексы акций отражающих отраслевую специфику

£ индексы на основе некоторого объективного показателя

£ индексы деловой активности.

9. Впервые индекс Доу-Джонса был рассчитан:

£ в 1798г.

£ в 1884г.

£ в 1929г.

£ в 1998г.

10. Индекс «Standard & Poor’s 500» включает акции, представляющие около:

£ 80% рыночной стоимости всех акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже

£ 50% рыночной стоимости всех акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже

£ 30% рыночной стоимости всех акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже.

11. В Японии не существует индекса:

£ TOPIX

£ Nikkei

£ Wilshire

12. На германском финансовом рынке важнейшими индексами являются индексы:

£ DAX

£ FAZ

£ FTSE.

13. Какой из индексов акций не является международным:

£ Morgan Stanly Capital International

£ FT/S & Р Actuaries World Indices

£ Russell Indexes.

14. Фундаментальный анализ должен проводиться на уровнях:

£ Анализ состояния экономики в целом

£ Отраслевой анализ

£ Анализ корпораций в отрасли

£ Анализ ценных бумаг эмитента.

15. Постулаты технического анализа формулируются следующим образом:

£ Движение рыночных цен ценной бумаги учитывает все

£ Цены движутся направленно

£ Цены движутся бессистемно

£ История повторяется.

Рынка ценных бумаг

Регулятивная инфраструктура рынка ценных бумаг включает государственное регулирование и саморегулирование. Структура государственных органов, регулирующих национальные рынки ценных бумаг и определяющих значимость профессиональных саморегулируемых организаций, зависят от модели рынка, принятой в той или иной стране (банковской, небанковской), степени централизации управления в стране и автономии регионов.

Во Франции основная регулирующая роль принадлежит государству, в США, Японии, России регулирование разделено между государством и саморегулируемыми организациями.

Регулирование рынка ценных бумаг – система экономического и правового регулирования рынка ценных бумаг; государственная поддержка развития финансовых рынков; упорядочение деятельности на рынке ценных бумаг всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

В комплексе проблем регулирования рынка ценных бумаг выделяют его субъекты, объекты, функции, цели, принципы и средства.

К основным субъектам регулирования относятся участники рынка ценных бумаг (рис.11.1).

В качестве объектов регулирования выступает деятельность акционерных обществ, профессиональных участников рынка ценных бумаг и организаций, профессионально занимающихся управлением инвестициями.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг в соответствии с Федеральным законом РФ «О рынке ценных бумаг» осуществляется путем:

· установления обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;

· государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

· лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

· создания системы защиты прав владельцевценных бумаг и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

· запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

Рис. 11.1 Основные субъекты регулирования рынка ценных бумаг

Государственная политика на рынке ценных бумаг проявляется в функциях. К основным функциям государства на рынке ценных бумаг относятся:

1) системообразующая. Обращающиеся на рынке ценных бумаг ценности представляют собой совокупность прав и не существуют в отрыве от обеспечиваемой государством нормативно – правовой базы и системы правоприменения. Системообразующая функция непрерывно видоизменяется в соответствии со стоящими перед государством задачами по обеспечению национальных интересов;

2) правоустанавливающая. Государство создает систему регулирования рынка и обеспечивает ее функционирование. При этом система регулирования развивается в сторону большей детализации и государственного контроля деятельности участников рынка ценных бумаг;

3) правоприменительная. Правоприменительная функция означает непосредственное администрирование управление, в том числе предоставление государственных услуг, выполнение административных функций, администрирование государственных расходов (управление государственным долгом, сбор налогов от операций с ценными бумагами, кассовое обслуживание, исполнение бюджетов бюджетной системы);

4) контрольная.Государство осуществляет контроль и надзор за исполнением законодательства (налогового, бюджетного, валютного, страхового, финансового) в сфере рынка ценных бумаг.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг — многоуровневый процесс воздействия государства на деятельность всех участников рынка ценных бумаг (эмитентов, инвесторов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и др.) в соответствии с избранными государством целями и принципами.

Национальные интересы страны определяют основные целигосударственного регулирования на рынке ценных бумаг. К их числу относятся:

·  создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов привлечения инвестиций;

·  содействие формированию эффективной модели корпоративного управления предприятиями;

· предотвращение социальных взрывов и конфликтов путем защиты прав участников рынка ценных бумаг;

·  интеграция российского рынка ценных бумаг в мировой финансовый рынок, обеспечение самостоятельного места российского рынка в системе международных рынков капиталов;

·  борьба с мошенничеством, пресечение незаконной деятельности на рынке ценных бумаг.

К важнейшимпринципам государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся:

· единство нормативной правовой базы, режима и методов регулирования рынка;

·  использование механизмов саморегулирования рынка, создаваемых при помощи государства и при его контроле;

·  минимальное государственное вмешательство и максимальное саморегулирование;

·  преемственность государственной политики на рынке ценных бумаг;

·  ориентация на мировой опыт и учет тенденций глобализации финансовых рынков;

·  сочетание функционального и институционального регулирования при организации контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка;

· распределение полномочий по регулированию рынка между РФ и субъектами РФ, а также различными органами исполнительной власти;

· приоритетность в защите мелких инвесторов, всех форм коллективных инвестиций при развитии системы регулирования рынка;

· максимальное снижение и разделение рисков;

·  предотвращение конфликтов интересов на основе регулирования вопросов совмещения видов профессиональной деятельности.

Существуют различные подходы кклассификации основных элементов системы государственного регулирования рынка ценных бумаг.

По видам ценных бумаг государственное регулирование затрагивает различные сегменты рынка ценных бумаг — государственные, корпоративные, производные и др. ценные бумаги и их рынки (или же, по иной классификации, долевые, долговые и производные ценные бумаги и их рынки).

По видам деятельности и типам операций на рынке ценных бумаг государственное регулирование регламентирует эмиссионную и инвестиционную деятельность всех участников рынка ценных бумаг: эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг, деятельность коммерческих банков, инвестиционных фондов, компаний и банков, страховых компаний, пенсионных фондов и др.

С точки зрения организационного устройства государственное регулирование представляет собой сложную многоуровневую систему органов регулирования и надзора: государственных органов и саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, которым государство делегирует определенные права. Эти органы могут функционировать на национальном, межрегиональном,

региональном и муниципальном уровнях.

В мире известны различные подходы к организации государственного регулирования рынка ценных бумаг:

– система прямого правительственного регулирования (Ирландия, Нидерланды, Португалия),

– система контроля со стороны органов, регулирующих финансовую и банковскую систему (Бельгия, Дания, Япония),

– система контроля через специальную организацию (США, Великобритания, Италия, Франция, Испания), а также смешанные модели.

Определенной организационной системе государственного регулирования рынка ценных бумаг соответствует и адекватная система (иерархия) правового регулирования рынка ценных бумаг. Последняя, в зависимости от уровня государственного регулирования, включает в себя акты различных органов государственной власти (кодексы, законы, указы, постановления, межведомственные и ведомственные акты и др.), стандарты и правила саморегулируемых организаций, утверждаемые государственными органами. Правовое регулирование дополняется вырабатываемыми самими участниками рынка нормами деловой этики и обычаями делового оборота.

В зависимости отспецифики деятельности различных участников рынкаорганами государственного регулирования применяются методы функционального или институционального государственного регулирования.

Методы институционального регулирования связаны, прежде всего, с регулированием финансового положения конкретных финансовых институтов, качеством управления ими и направлены на предупреждение финансовой несостоятельности объектов регулирования. Например, регулирование структуры активов и пассивов, ограничение или запрещение участия в рискованных операциях, установление требований к размеру собственных средств участников (табл.11.1) и др.

Институциональное регулирование является основой регулирования банковской деятельности, однако широко применяется и на рынке ценных бумаг в тех случаях, когда специфика конкретных видов профессиональной деятельности делает необходимым контроль за финансовым положением участников для защиты интересов инвесторов и других субъектов рынка (например, депозитарная и расчетно-клиринговая деятельность).

Методы функционального регулирования связаны с установлением правил совершения определенных операций (т.е. выполнения определенных функций) для защиты интересов инвесторов. Поскольку в большинстве случаев на рынке ценных бумаг основной акцент делается на то, как профессиональные участники обслуживают клиентов, а не на финансовое состояние профессиональных участников, именно методы функционального регулирования составляют основу государственного регулирования. Этим обусловливается необходимость принятия детальных стандартов профессиональной деятельности.

Таблица 11.1

Нормативы достаточности собственных средств

участников рынка ценных бумаг, млн. руб.

*Нормативы достаточности собственных средств профессиональных участников рынка

ценных бумаг, утв. Приказом ФСФР от 24 апр. 2007 г. № 07-50/пз-н (ред.23.10.2008);

По методам воздействия государственное регулирование подразделяется на косвенное общеэкономическое(бюджетная политика, инструменты кредитно-денежной политики, налоговая система, политика приватизации и др.) и прямое административное илиправовое(стандарты деятельности участников рынка ценных бумаг, регистрация выпусков ценных бумаг, лицензирование на финансовом рынке, требования по раскрытию информации в интересах информационной безопасности, регулярный надзор и проверки, система санкций и др.).

Правовое регулирование состоит в установлении государством правил «экономической игры» для участников рынка ценных бумаг. Система законодательных норм и правил определяет формы и права собственности, условия заключения контрактов и функционирования акционерных обществ, взаимные обязательства в области трудовых отношений.

Государство может проводить публичные слушания по вопросам исполнения и совершенствования законодательства о ценных бумагах; выносить предписания в целях предотвращения правонарушений на рынке ценных бумаг. Предписания являются обязательными.

Установленной государством мерой ответственности за совершение административного правонарушения на рынке ценных бумаг являетсяадминистративное наказание,которое применяется в целях предупреждения совершения новых правонарушений как самим правонарушителем, так и другими лицами.

Виды административных наказаний на рынке ценных бумаг представлены на рисунке 11.2.

Рис. 11.2. Классификация административных нарушений

Предупреждение – мера административного наказания, выраженная в официальном порицании эмитента, инвестора, ПУРЦБ . Предупреждение

выносится в письменной форме.

Административный штраф является денежным взысканием, выражается в рублях (табл. 11.2).

Таблица 11.2

Показатели административного штрафа на 1 января 2022 г.

Лишениефизического лица, совершившего административное правонарушение, ранее предоставленного ему специального права устанавливается за грубое или систематическое нарушение порядка пользования этим правом.

Дисквалификациязаключается в лишении физического лица права занимать руководящие должности в исполнительном органе управления акционерного общества, входить в совет директоров (наблюдательный совет). Административное наказание в виде дисквалификации назначается судьей и на срок от шести месяцев до трех лет.

Административное приостановление деятельности заключается во временном прекращении деятельности акционерных обществ, профессиональных участников рынка ценных бумаг, инвестиционных фондов.

Административное приостановление деятельности применяется в области противодействия легализации доходов, полученных преступным путем, и устанавливается на срок до девяноста суток.

Возмездное изъятие предмета административного правонарушения – принудительное изъятие и последующая реализация с передачей бывшему собственнику вырученной суммы за вычетом расходов на реализацию изъятого предмета.

Конфискациейпредмета административного правонарушения является принудительное безвозмездное обращение в федеральную собственность не изъятых из оборота вещей.

Таким образом, регулирование рынка ценных бумаг включает широко диверсифицированный комплекс правовых, административных, экономических, технических и др. методов, направленных, прежде всего, на превращение финансового рынка в один из главных механизмов реализации инвестиционных программ корпоративного сектора с одновременным созданием условий для эффективного инвестирования частных накоплений.

Структура органов государственного регулирования на федеральном уровне включает высшие органы государственной власти и государственные органы регулирования рынка ценных бумаг (исполнительные органы власти).

Современная система регулирования рынка ценных бумаг на федеральном уровне представлена на рис. 11.2

Рис. 11.2. Система государственного регулирования

Главенствующую роль в государственной системе управления играет Президент. Конституционно-правовой статус главы государства предопределяет объем его полномочий по обеспечению единства и устойчивости системы государственной власти, ее эффективного функционирования в условиях разделения на три самостоятельные ветви: законодательную, исполнительную и судебную. Президент должен обеспечить положение, при котором все органы государственной власти выполняют свои конституционные обязанности в пределах своей компетенции.

Президент в текущем режиме может влиять на Правительство при утверждении структуры федеральных органов исполнительной власти, назначении заместителей Председателя Правительства РФ и министров, контроле над законностью актов Правительства.

В соответствие с Конституцией РФ представительным и законодательным органом РФ является Федеральное собрание.

Федеральное собрание состоит из двух палат – Совета Федерации и Государственной Думы. Государственная Дума принимает федеральные законы, направляет их в Совет Федерации, затем Президенту РФ.

Обязательному рассмотрению в Совете Федерации подлежат принятые Государственной Думой федеральные законы о вопросах финансового и кредитного регулирования, федеральных налогов и сборов.

Законопроекты о выпуске государственных займов, об изменении финансовых обязательств государства, о налогообложении на рынке ценных бумаг (о введении или отмене налогов, освобождении от их уплаты), другие законопроекты, предусматривающие расходы, покрываемые за счет федерального бюджета, могут быть внесены в Государственную Думу только при наличии заключения Правительства.

Правительство РФ осуществляет общее руководство развитием рынка ценных бумаг, формирует федеральные целевые программы и обеспечивает их реализацию; вырабатывает государственную структурную и инвестиционную политику и принимает меры по ее реализации; осуществляет управление федеральной собственностью; разрабатывает и реализует государственную политику в сфере международного экономического, финансового, инвестиционного сотрудничества.

Полномочия Правительства РФ в сфере финансовойполитики состоят в:

Ø обеспечении проведения единой финансовой, кредитной и денежной политики;

Ø разработке и реализации налоговой политики на рынке ценных бумаг;

Ø принятии мер по регулированию рынка ценных бумаг;

Ø управлении государственным внутренним и внешним долгом РФ;

Ø руководстве финансовой деятельностью с иностранными государствами.

Исключительно на заседаниях Правительства устанавливаются объемы выпуска государственных ценных бумаг, рассматриваются проекты программ приватизации федеральной государственной собственности путем преобразования государственных унитарных предприятий в открытые акционерные общества и вопросы приобретения государством акций.

Необходимость координации деятельности государственных органов на рынке ценных бумаг возникла в начале 90-х гг.

В 1992 г. при Президенте РФ была создана Комиссия по ценным, бумагам и фондовым биржам,объединяющая в себя представителей Госкомимущества, Минфина РФ, Государственного комитета РФ по антимонопольной политике, Банка России, Российского фонда федерального имущества и фондовых бирж.

В 1993-1994 гг. Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам выполняла в основном функции консультативного и координирующего органа, организационно-техническое обеспечение ее деятельности осуществляло Госкомимуществом РФ.

В ноябре 1994 г. Комиссия по ценным, бумагам и фондовым биржам была преобразована в Федеральную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынкупри Правительстве РФ (ФКЦБФР при Правительстве РФ). С 1994 г.по 1996 г. ФКЦБФР при Правительстве РФ формально обладала всеми полномочиями по регулированию рынка ценных бумаг, которыми располагали Минфин и частично Банк России.

В июле 1996 г. в соответствии с Указом Президента РФ № 1006 ФКЦБФР при Правительстве РФ преобразована в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России).Этим Указом определено, что ФКЦБ России – федеральный орган исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечению прав инвесторов, акционеров и вкладчиков.

ФКЦБ России подчинялась непосредственно Президенту РФ по вопросам, закрепленным за ним Конституцией РФ и законодательством РФ.

Указом Президента РФ от 9 марта 2004г. № 314 образована Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России), которой переданы функции по контролю и надзору упраздняемой ФКЦБ России. Особенность статуса ФСФР состоит в том, что ей были отданы функции регулирования, контроля и надзора за финансовым рынком и оказания государственных услуг его участникам.

Таким образом, в настоящее время в лице ФСФР России сочетаются функции регулирования, закрепленные за федеральными министерствами, надзора, закрепленные за федеральными службами, и оказания услуг, закрепленные за федеральными агентствами.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативно-правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности).

ФСФР России является федеральным органом исполнительной власти по контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг.

Основные функции и полномочия ФСФР России:

– осуществляет:

· разработку основных направлений развития рынка ценных бумаг и координацию деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;

· надзор за соответствием объема выпуска эмиссионных ценных бумаг их количеству в обращении;

· руководство региональными отделениями ФСФР России;

– в целях противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, контролирует порядок проведения операций с денежными средствами или иным имуществом, совершаемых профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

– обеспечиваетсоздание общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

Рис. 11.3. Виды деятельности, лицензируемые ФСФР

Федеральная служба по финансовым рынкам самостоятельно устанавливает:

q обязательные требования к операциям с ценными бумагами (купли-продажи, мены, залога);

q  нормы допуска ценных бумаг к их размещению и обращению; к котированию и листингу;

q обязательные требования к расчетно-депозитарной деятельности;

q порядок лицензирования различных видов профессиональной деятельности на РЦБ;

q квалификационные требования к работникам и руководителям ПУРЦБ;

q порядок выдачи разрешений на приобретение статуса саморегулируемой организации ПУРЦБ.

Служба не только определяет правила, но и осуществляет лицензирование участников рынка ценных бумаг (рис. 11.3).

Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий:

1) лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг,

2) лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра (регистраторская деятельность),

3)  лицензией на осуществление деятельности фондовой биржи (организатор торговли).

Допускается совмещение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг с другими видами деятельности как подлежащими лицензированию, так и не подлежащими лицензированию (рис. 11.4).

Лицензия выдается со сроком действия – три года (при первичном обращении в ФСФР) и без ограничения срока действия (при наличии лицензии сроком действия 3 года на момент принятия решения ФСФР о выдаче лицензии без ограничения срока действия).

ФСФР утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов ценных бумаг эмитентов, в том числе иностранных эмитентов, осуществляющих эмиссию ценных бумаг на территории России, правила ведения реестра владельцев инвестиционных паев и ипотечных сертификатов участия, а также ведет следующие р е е с т р ы:

1) саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг;

2) аттестованных лиц в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

3) профессиональных участников рынка ценных бумаг;

4) эмиссионных ценных бумаг.

Рис. 11.4. Совмещение видов профессиональной деятельности с

другими видами предпринимательской деятельности

ФСФР определяет:

Ø порядок ведения реестра эмиссионных ценных бумаг, включающего информацию о зарегистрированных ФСФР выпусках эмиссионных ценных бумаг и о выпусках, не подлежащих обязательной регистрации;

Ø  стандарты деятельности инвестиционных и страховых фондов, страховых компаний, а также негосударственных пенсионных фондов;

Ø  стандарты деятельности управляющих компаний инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и страховых фондов;

Ø условия и порядок аккредитации организаций, осуществляющих аттестацию граждан в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в форме приема квалификационных экзаменов и выдачи квалификационных аттестатов;

Ø типы и формы квалификационных аттестатов.

ФСФР России осуществляет государственный контроль за приобретением акций ОАО, являющихся эмитентами, включенными в Список эмитентов, регистрирующим органом для которых является ФСФР, а также ОАО, являющихся кредитными организациями.

ФСФР может запретить или ограничить на срок до 6 месяцев проведение профессиональных участников рынка ценных бумаг отдельных операций на рынке ценных бумаг

В состав Федеральной службы по финансовым рынкам входят ее территориальные объединения (региональные отделения ФСФР).

Ряд полномочий в сфере регулированию рынка ценных отнесены к ведению ряду министерствам и службам, Центральному банку РФ.

Министерство финансов РФ (Минфин России)является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по выработке государственной политики и нормативно-правовому регулированию в сфере бюджетной, налоговой, страховой, банковской деятельности, государственного долга, аудиторской деятельности, бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности.

Минфин России координирует и контролирует деятельность находящихся в его ведении: Федеральной налоговой службы, Федеральной службы страхового надзора, Федеральной службы финансово-бюджетного надзора, Федеральной службы по финансовому мониторингу.

Минфин России принимает следующие нормативные правовые акты в области рынка ценных бумаг:

Ø порядок ведения государственной долговой книги РФ;

Ø порядок формирования государственного регистрационного номера, присваиваемого выпускам государственных и муниципальных ценных бумаг и иных долговых обязательств;

Ø условия эмиссии и обращения федеральных государственных ценных бумаг и решения об эмиссии отдельных выпусков федеральных государственных ценных бумаг;

Ø стандарты раскрытия информации о ценных бумагах субъектов РФ;

Ø акты по вопросам регулирования, контроля и надзора в сфере формирования и инвестирования средств пенсионных накоплений в ценные бумаги (в государственные ценные бумаги).

Минфин России

Ø осуществляет управление государственным долгом РФ,

Ø ведет государственную долговую книгу РФ и учет информации о долговых обязательствах, отраженных в долговых книгах субъектов РФ и муниципальных образований;

Ø выполняет функции эмитента государственных ценных бумаг;

Ø осуществляет государственную регистрацию условий эмиссии и обращениягосударственныхценных бумаг субъектов РФ и муниципальных ценных бумаг, а также

Ø подписывает многосторонние соглашения с должниками и кредиторами в рамках Парижского клуба.

Федеральная налоговая служба (ФНС России) является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по контролю и надзору

q  за соблюдением законодательства о налогах и сборах (с ценными бумагами связаны прежде всего налог на доходы от капитала (в т.ч. налог на доходы физических лиц от владения ценными бумагами) и налог на прибыль (доход) организаций);

q  за правильностью исчисления, полнотой и своевременностью внесения в бюджет налогов и сборов.

ФНС России ведет реестр лицензий на осуществление деятельности по изготовлению бланков ценных бумаг (векселей, облигаций).

Федеральная служба финансово-бюджетного надзора осуществляет функции по контролю и надзору в финансово-бюджетной сфере (за использованием средств федерального бюджета на погашение государственных долговых обязательств), а также функции органа валютного контроля.

Федеральная служба по финансовому мониторингу осуществляет функции по противодействию легализации доходов от операций с ценными бумагами.Служба осуществляет сбор, обработку и анализ информации об операциях с ценными бумагами, финансовыми инструментами срочных сделок, инвестиционными паями ПИФов; выявляет признаки, свидетельствующие о том, что эти сделки связаны с легализацией доходов, полученных преступным путем, и контролирует операции с денежными средствами или иным имуществом.

Министерство экономического развития РФ (Минэкономразвития России) осуществляет функции по выработке государственной политики и нормативно-правовому регулированию в сфере :

q анализа и прогнозирования социально-экономического развития на краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный периоды,

q развития предпринимательской деятельности на рынке ценных бумах,

q имущественных отношений,

q несостоятельности (банкротства) и финансового оздоровления акционерных обществ,

q инвестиционной деятельности,

q формирования федеральных целевых программ.

Минэкономразвития России принимает следующие нормативные правовые акты:

Ø перечень и порядок определения показателей экономической эффективности деятельности открытых акционерных обществ, акции которых находятся в федеральной собственности;

Ø федеральные стандарты оценки, включающие требования по определению стоимости (рыночной, инвестиционной, ликвидационной) ценных бумаг, принципов, подходов и методов к оценке акционерных обществ с учетом международных стандартов оценки.

Министерство координирует и контролирует деятельность Федерального агентства по управлению государственным имуществом.

Федеральное агентство по управлению государственным имуществом (Росимущество)является уполномоченным федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по управлению федеральным имуществом.Росимущество выполняет полномочия собственника акций открытых акционерных обществ (доля РФ может составлять до 100%). Агентство указываетсяв реестрах акционеров либо акционерных обществ (если число акционеров меньше 500) либо регистраторов как лицо, осуществляющее от имени Российской Федерации права акционера (владельца акций) открытых акционерных обществ.

Агентство выполняет полномочия государственного финансового контрольного органа и обязательно участвует в процессе определения рыночной стоимости имущества, а также цены размещения или цены выкупа эмиссионных ценных бумаг, если владельцем более 2 процентов голосующих акций открытого акционерного общества являются государство или муниципальное образование.

Росимущество участвует в процедуре банкротства предприятий – на этапе внешнего управления, Так, при продаже имущества должника (акционерного общества), более 25% голосующих акций которого находится в государственной или муниципальной собственности, требуется представление заключения государственного финансового контрольного органа по проведенной оценке независимым оценщиком.

Росимущество осуществляет функции по организации продажи приватизируемого федерального имущества, реализации имущества, арестованного во исполнение судебных решений.

Следующий регулирующий орган– Федеральная антимонопольная служба (ФАС),которая осуществляет функции по принятию нормативно-правовых актов, контролю и надзору за соблюдением законодательства по защите конкуренции на рынке финансовых услуг, деятельности субъектов естественных монополий, рекламы.

Служба принимает следующие нормативно-правовые документы:

q порядок определения доминирующего положения финансовой организации по управлению ценными бумагами;

q формы уведомления о соглашениях или согласованных действиях финансовых организаций;

q порядок выдачи согласия на совершение сделок, связанных с приобретением акций финансовых организаций;

q порядок определения конкурентной среды на рынке ценных бумаг;

q правила рассмотрения антимонопольным органом дел о нарушениях антимонопольного законодательства и иных нормативно-правовых актов о защите конкуренции на рынке финансовых услуг.

ФАС осуществляет согласование:

Ø создания, реорганизации и ликвидации акционерных обществ;

Ø приобретения в результате одной или нескольких сделок юридическим или физическим лицом (группой лиц) более 20 % акций (долей в уставном капитале) финансовой организации.

Основная функция Центрального банка Российской Федерации (Банк России) на рынке ценных бумаг – регистрация эмиссии ценных бумаг кредитными организациями.

Банк России консультирует Министерство финансов Российской Федерации по вопросам графика выпуска государственных ценных бумаг и погашения государственного долга с учетом их воздействия на состояние банковской системы страны и приоритетов единой государственной денежно-кредитной политики.

Банк России не вправе предоставлять кредиты Правительству РФ для финансирования дефицита федерального бюджета, покупать государственные ценные бумаги при их первичном размещении, за исключением тех случаев, когда это предусматривается федеральным законом о федеральном бюджете.

Банк России представляет в Государственную Думу годовую финансовую отчетность Банка России, включающую отчет об управлении Банком России ценными бумагами и долями участия в капиталах организаций, входящими в состав имущества Банка России.

К основным инструментам и методам денежно-кредитной политики Банка России относятся:

Ø рефинансирование кредитных организаций;

Ø операции на открытом рынке (операции с государственными ценными бумагами);

Ø эмиссия облигаций от своего имени.

Рефинансирование – кредитование Банком России коммерческих банков под залог ценных бумаг, включенных в ломбардный список[164].

В ломбардный список включены следующие ценные бумаги:

а) государственные ценные бумаги: государственные краткосрочные

бескупонные облигации, облигации федерального займа, облигации внешних облигационных займов РФ;

б) облигации Банка России;

в) облигации ипотечных агентств;

г) облигации субъектов РФ и муниципальных образований.4. облигации ипотечных агентств;

д) облигации юридических лиц – резидентов РФ, в том числе биржевые облигации;

е) акции юридических лиц – резидентов РФ, не являющихся кредитными организациями;

ж) облигации с ипотечным покрытием;

з) облигации международных финансовых организаций;

и) долговые эмиссионные ценные бумаги, выпущенные юридическими лицами – нерезидентами РФ за пределами России.

Решение о включении (исключении) в Ломбардный список Банка России конкретных выпусков ценных бумаг, перечисленных в подпунктах в) – и) принимается Советом директоров Банка России с учетом следующего:

1) эмитенту ценных бумаг, указанных в подпунктах в) – е), з), и) присвоен рейтинг долгосрочной кредитоспособности по обязательствам в иностранной валюте по международной шкале

А) на уровне не ниже «B-» по классификации рейтинговых агентств «Standard & Poor’s» или «Fitch Ratings» (как минимум одним из этих рейтинговых агентств);

Б) на уровне не ниже «B3» по классификации рейтингового агентства «Moody’s Investors Service»;

или исполнение обязательств эмитента по указанным ценным бумагам обеспечено государственными гарантиями РФ,

или ценные бумаги, указанные в подпунктах д) – е) выпущены эмитентом, входящим в Перечень системообразующих организаций, утвержденный Правительственной комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики, образованной Постановлением Правительства Российской Федерации от 15 декабря 2008 года N 957, и включены в котировальный список по крайней мере одной фондовой биржи, действующей на территории Российской Федерации;

2) эмитенту ценных бумаг, указанных в подпункте ж) присвоен рейтинг долгосрочной кредитоспособности по обязательствам в иностранной валюте по международной шкале как минимум одним из рейтинговых агентств на уровне не ниже «BB» по классификации рейтинговых агентств «Standard & Poor’s» или «Fitch Ratings» либо «Ba2» по классификации рейтингового агентства «Moody’s Investors Service» или исполнение обязательств эмитента по указанным ценным бумагам обеспечено государственными гарантиями РФ либо солидарным поручительством ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию».

Под операциями на открытом рынке понимаются купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также краткосрочные операции с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки.

Для обеспечения кредитов Банка России могут выступать векселя, номинированные в российской или иностранной валюте.

Процесс совершенствования системы регулирования и надзора на финансовом рынке требует активизации деятельности саморегулируемых организаций профучастников рынка ценных бумаг – СРО ПУРЦБ.

Идея внедрения на рынок саморегулируемых организаций (СРО) зародилась в начале 90-х гг. и первое свое воплощение получила в Постановлении Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 78 «Об утверждении положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР».

Создание саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг предусматривалось нормами закона «О рынке ценных бумаг» и в первой его редакции, т.е. в 1996г., поэтому первые саморегулируемые организации возникли и существовали только на рынке ценных бумаг, и сам термин использовался применительно к фондовому рынку. СРО осуществляли свою деятельность на основе разрешения по распоряжению ФСФР.

Саморегулируемая организация – негосударственная некоммерческая организация, созданная в целях саморегулирования на условиях членства субъектов предпринимательской деятельности по признаку единства отрасли (или рынка производимых услуг) или субъектов одного вида профессиональной деятельности и имеющая соответствующее разрешение федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг – Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР).

Участие в СРО добровольное. Типичные организационно-правовые формы СРО – ассоциация, некоммерческое партнерство. Как некоммерческая организация СРО все свои доходы использует только для выполнения уставных задач и не распределяет среди ее членов.

Некоммерческая организация приобретает статус саморегулируемой организации с момента включения ее в единый государственный реестр саморегулируемых организаций, который ведет ФСФР России.

СРО профессиональных участников рынка ценных бумаг (ПУРЦБ) может быть учреждена не менее чем десятью профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Саморегулируемая организация устанавливает обязательные для своих членов правила и стандартыосуществления деятельности на рынке ценных бумаг, осуществляет контроль над их соблюдением.

Правила и стандарты саморегулируемых организаций содержат следующие основные требования, предъявляемые как к саморегулируемой организации, так и ее членам:

1) требования к профессиональной квалификации персонала;

2) правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности;

3) стандарты проведения операций с ценными бумагами и правила, ограничивающие манипулирование ценами (для СРО ПУРЦБ);

4) стандарты профессиональной этики;

5) правила ведения учета и составления отчетности членами СРО;

6) порядок расчета величины собственного капитала членов СРО (в т.ч. минимальной величины собственных средств) с учетом рисков осуществления деятельности;

7) требования к предоставлению информации для проверок, проводимых по инициативе СРО;

8) правила вступления в СРО и выхода или исключения из нее;

9) порядок распределения издержек, выплат, сборов среди членов СРО;

10) процедуры проведения проверок соблюдения членами СРО установленных правил и стандартов, включая порядок создания и деятельности контрольного органа и порядок ознакомления с результатами проверок других членов СРО;

11) порядок применения санкций и иных мер в отношении членов СРО, их должностных лиц и/или персонала;

12) положения о контроленад исполнением санкций и мер, применяемых к членам СРО, и порядка их учета.

13) положения о защите прав клиентов, включая порядок рассмотрения претензий и жалоб клиентов членов СРО;

14) порядок рассмотрения претензий и жалоб членов СРО;

15) положения об обязательствах членов СРО по отношению к клиентам и другим лицам по возмещению ущерба из-за ошибок или упущений при осуществлении профессиональной деятельности.

Саморегулируемая организация может создавать компенсационные и иные фонды в целях возмещения понесенного клиентами (например, инвесторами – физическими лицами) ПУРЦБ ущерба в результате деятельности профессиональных участников – членов саморегулируемой организации

В соответствии со ст.16 Федерального закона РФ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» по итогам рассмотрения жалобы и заявления инвесторов СРО может принять следующее решение:

а) применить к нарушителю санкции, установленные правилами и стандартами деятельности этой организации;

б) рекомендовать своему участнику возместить инвестору причиненный ущерб во внесудебном порядке;

в) исключить профессионального участника из числа своих членов и обратиться в ФСФР с заявлением о принятии мер по аннулированию или приостановлению действия лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

СРО обязана сообщить в ФСФР об итогах рассмотрения жалоб и заявлений инвесторов и принятых ею решениях.

СРО может создавать третейские суды, рассматривающие споры между членами саморегулируемой организации, или заключать соответствующие договоры с постоянно действующими третейскими судами.

Основные саморегулируемые организации, действующие в настоящее время на рынке ценных бумаг представлены в таблице 11.3.

Таблица 11.3

Саморегулируемые организации на российском рынке ценных бумаг

Первой официально признанной саморегулируемой организацией брокеров и дилеровна российском фондовом рынке стала Национальная ассоциация участников фондового рынка (СРО «НАУФОР»).

Национальная ассоциация участников фондового рынка – общероссийская саморегулируемая организация, объединяющая профессиональных участников фондового рынка – брокеров, дилеров,

управляющих ценными бумагами и депозитариев.

Ассоциация объединяет около 400 компаний. Филиалы СРО «НАУФОР» действуют в 15 крупных городах России1.

НАУФОР является аффилированным членом Международной

организациикомиссий по ценным бумагам (International Organization of Securities Commissions – IOSCO).

НАУФОР осуществляет подготовку и сопровождение документов при получении профессиональными участниками рынка ценных бумаг лицензий на осуществление: брокерской и дилерской деятельности; деятельности по управлению ценными бумагами; депозитарной деятельности.

Каждая Саморегулируемая организация разрабатывает стандарты. Стандарты – это правила, которые разрабатываются в целях повышения качества работы профессиональных участников и исключения нарушений ими нормативной базы и недопущения ошибок в организации работы, которые могут привести к негативным последствиям для участника рынка и его клиентов.

В настоящее время действуют следующие стандарты НАУФОР:

1. Стандарты осуществления депозитарной деятельности;

2. Стандарты ведения внутреннего учет;

3. Стандарты по управлению рисками профессиональной деятельности;

4. Стандарты по предупреждению манипулирования на рынке ценных бумаг.

НАУФОР занимается издательской деятельностью. Официальным изданием Национальной ассоциации участников фондового рынка является информационно-аналитический журнал «Вестник НАУФОР».

Рейтинговое агентство НАУФОР присуждает индивидуальные рейтинги инвестиционным компаниям, управляющим компаниям, коммерческим банкам.

Саморегулируемая некоммерческая организация «Национальная фондовая ассоциация» (НФА) учреждена крупнейшими операторами российского рынка ценных бумаг при участии Министерства финансов РФ и Банка России в 9 июня 1996 года (первоначально как Национальная ассоциация участников рынка государственных ценных бумаг – НАУРаГ).

Распоряжением ФКЦБ России № 03-2646/р от 12 ноября 2003 НФА было выдано разрешение на осуществление деятельности в качестве саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую деятельность, дилерскую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами.

В состав ассоциации входит 249кредитных организаций и инвестиционных компаний – профессиональных участников рынка ценных бумаг, операции которых составляют более 60% объема российского рынка ценных бумаг1.

В НФА разработаны следующие стандарты и правила:

· Стандарты депозитарной деятельности;

· Стандарт «Управление рисками кредитных организаций на рынке ценных бумаг»;

· Генеральное соглашение об общих условиях участия в размещениях эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов.

· Генеральное соглашение НФА об общих условиях проведения операций РЕПО на рынке ценных бумаг;

· Генеральное соглашение об общих условиях совершения Банком России и кредитной организацией сделок прямого РЕПО на Фондовой бирже ММВБ.

Саморегулируемая организация Национальная фондовая ассоциация в с 2005 г. составляет рэнкинги и рейтинги российских финансовых организаций. В рэнкинги включены объемы операций участников рынка в целом и по секторам.

Система рэнкинговНФА включает в себя блоки показателей, рассчитанных на базе отчетности, представляемой профессиональными участниками финансового рынка. Это обеспечивает уникальность рэнкингов благодаря высокой надежности расчетных данных. Для дополнительного обеспечения объективности рэнкингов ассоциация не использует показатели, включающие экспертную оценку.

Саморегулируемая организация «Некоммерческое партнерство профессиональных участников фондового рынка Уральского региона» (СРО ПУРЦБ «ПУФРУР») создано 20 ноября 2003 года на базе Уральской ассоциации финансовых брокеров, дилеров.

Распоряжением ФКЦБ России от 27 февраля 2004 г. № 04-570/р ПУФРУР выдано разрешение на осуществление деятельности в качестве саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую деятельность, дилерскую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами.

Учредителями СРО ПУРЦБ «ПУФРУР»стали 25 компаний, в том числе инвестиционные и управляющие компании, коммерческие банки, «Уральская региональная валютная биржа».

Уральская саморегулируемая организация является единственной в России, которая объединяет в своих рядах различные категории участников рынка и открыта для приема в свои ряды компаний не только УрФО, но и других регионов России.

Профессиональная ассоциация регистраторов трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) учреждена 14 октября 1994 г. ПАРТАД имеет 5 представительств и 7 представителей в городах: Саратов, Казань, Орел, Хабаровск, Ростов-на-Дону, Омск, Красноярск.

ПАРТАД c 1997 г. является саморегулируемой организацией регистраторов и депозитариев, а с 2002 г. – и клиринговых организаций.

Количество членов ПАРТАД больше 100, в том числе 41 регистраторов и 49 депозитариев (в т.ч.. 45 в г.Москва) – ЗАО,ООО[165]

Распоряжением ФКЦБ России от 22 октября 2003 г. Некоммерческой организации «Профессиональная Ассоциация Регистраторов, Депозитариев и Трансфер-Агентов» было выдано разрешение на осуществление деятельности в качестве саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг или депозитарную деятельность и/или клиринговую деятельность.

Профессиональная ассоциация регистраторов трансфер-агентов и депозитариев осуществляет поддержку внедряемых технологических процессов согласно целевым программам управления рисками, раскрытия информации, сертификации программного обеспечения и первая выдала Сертификат на программное обеспечение депозитарного учета ценных бумаг.

В ПАРТАД созданы единственныев своем роде информационные базы данных:

§ «Депозитарии России»,

§ «Регистраторы России» и

§ «РЭТАН» – база данных по регистраторам, эмитентам, трансфер-агентам и номинальным держателям.

ПАРТАД представляет рэнкинги (ТОПы) регистраторов и депозитарие по следующим показателям:

· по величине собственного капитала (ТОП 15 по СК);

· по суммарной величине собственных средств и страхового покрытия (ТОП 15 по СК СП; ТОП 30 по СК СП);

· по количеству обслуживаемых эмитентов с количеством владельцев свыше 500 (ТОП 15 по эмитентам; ТОП 30 по эмитентам);

·  по рыночной стоимости, принятых на обслуживание ценных бумаг депонентов (ТОП 30);

· по величине коэффициента покрытия принятых на обслуживание эмиссионных ценных бумаг депонентов;

· по величине коэффициента покрытия принятых на обслуживание эмиссионных ценных бумаг депонентов;

Как и НАУФОР ПАРТАД занимается издательской деятельностью.

Информационно-аналитическим изданием ПАРТАД является журнал«Инфраструктура РЦБ».

Некоммерческое партнерство «Национальная лига управляющих» (НП «НЛУ») учреждена 26 января 2001г. и объединяет 66 компаний[166], управляющие активами паевых инвестиционных фондов, инвестиционных фондов, пенсионными резервами, компании, осуществляющие деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, а также инвестиционные фонды.

Распоряжением ФКЦБ России от 27 декабря 2002 г. №1848/р НЛУ было выдано разрешение на осуществление деятельности в качестве саморегулируемой организации.

НП «Национальная лига управляющих разрабатывает и рассматривает проекты законодательных и нормативных правовых актов, устанавливающих требования к розничной продаже инвестиционных паев(ритейлу) при осуществлении деятельности по управлению активами.

Саморегулируемая организация Некоммерческое партнерство «Национальная ассоциация негосударственных пенсионных фондов» (НП «НАПФ») создана 21 июня 2000 г. Учредителями выступили крупнейшие негосударственные пенсионные фонды России: НПФ «Газфонд», НПФ «ЛУКОЙЛ-ГАРАНТ», НПФ «Уголь», НПФ электроэнергетики, НПФ Сбербанка, НПФ «Сургутнефтегаз», НПФ «Семейный». С 26 мая 2005 г. НАПФ является саморегулируемой организацией негосударственных пенсионных фондов в России.

В НП «НАПФ» входит 77 действительных членов (НПФ, осуществляющих деятельность по негосударственному обеспечению) и 35 ассоциированных члена (управляющие компании, спецдепозитарии и другие организации, осуществляющие деятельность в сфере негосударственного пенсионного обеспечения и обязательного пенсионного страхования)[167].

Основными стандартами НАПФ являются:

· Система стандартизации НАПФ. Основные положения (СТО НАПФ 1.0-2008);

· Система- стандартизации НАПФ. Термины и определения (СТО НАПФ 1.1-2009);

· Система стандартизации НАПФ. Раскрытие, предоставление и распространение информации (СТО НАПФ 3.0-2009);

· Система стандартизации НАПФ. Требования к сайту фонда в сети Интернет(СТО НАПФ 3.1-2009).

Опыт зарубежных стран свидетельствует о наличии различных моделей саморегулирования, и степень, в какой используется саморегулирование, различается. Общими характеристиками СРО в большинстве стран являются их независимость от правительственного регулятора, участие в текущей деятельности бизнеса, отрасли, инвесторов.

Международная практика включает следующие модели регулирования:

– регулирование рынка ценных бумаг без саморегулируемых организаций;

– регулирование рынка ценных бумаг с саморегулируемыми организациями.

Наиболее распространенной является модель, в которой не существует саморегулируемых организаций (Австралия, Австрия, Бельгия, Бразилия, Венгрия, Венесуэла, Германия, Гонконг, Дания, Индия, Испания, Италия, Китай, Люксембург, Нидерланды, Тайвань, Турция, Финляндия, Чехия, Швеция, Швейцария).

В конце 90-х годов произошел отказ от сложной и множественной системы СРО в Великобритании, являвшейся одним из источников самой концепции саморегулирования. Кроме этого, Великобритания представляла единственную страну, опиравшуюся при регулировании фондового рынка только на органы саморегулирования СРО могут создаваться различным признакам:

Ø по функциональному признаку (брокерско-дилерская деятельность, инвестиционная деятельность);

Ø по продуктовому признаку (например, муниципальные ценные бумаги, производные ценные бумаги);

Ø по закрепленности за определенным рынком (биржи, внебиржевой рынок);

Ø по закрепленности за  инфраструктурой, обслуживающей определенные рынки.

Единственная Саморегулируемая организация  по функциональному

признаку есть в Новой Зеландии, Польше, Кореи. Множественность саморегулируемых организаций по функциональному признаку представлена в Японии и Норвегии, по смешанным признакам – в Канаде и США.

Модель независимого агентства регулирования рынка ценных бумаг характерна для формирующихся рынков (Польша, Венгрия, Чехия, Эстония), что соответствует стандартам Международной организациикомиссий по ценным бумагам (IOSCO).

IOSCO включает организации из более 90 стран. Россия в лице Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ныне ФСФР России) стала членом IOSCO в 1995 г.

Координацию деятельности участников рынка ценных бумаг также осуществляют следующие международные организации:

Ø Международная ассоциация первичных дилеров (International Primary Market Association – IPMA);

Ø Международная организация регуляторов рынка ценных бумаг (International Securities Regulatory Organization – ISPO);

Ø Международный совет фондовых ассоциаций (International Council of Securities Associations – ICSA);

Ø Международная федерация фондовых бирж (Federation Internationaldes Bourses de Valeurs – FIBV);

Ø Европейская федерация фондовых бирж (Federation of European Stock Exchanges – FESE).

Этика и мораль относятся к категории философских, а не экономических понятий. Попытки увязать морально-этические критерии и деловую практику на фондовом рынке предпринимаются постоянно.

Этика рынка, следование правилам честного ведения бизнеса на рынке и гарантии соблюдения этических норм способствуют укреплению репутации профессиональных участников, свидетельствуют о высокой степени надежности и компетентности их работы. Все это в свою очередь ведет к повышению доверия инвесторов. Доверие инвесторов необходимо для того, чтобы фондовый имел и сохранял необходимый ему широкий круг участников. В международной практике работы рынков капитала огромное внимание уделяется вопросам повышения репутации компаний – профессиональных участников рынка, честной работы профессионалов с инвесторами.

Международной федерацией фондовых бирж (FIBV) в 1992 году были сформулированы «Повсеместно принятые принципы ведения бизнеса по ценным бумагам». Эти принципы охватывают взаимоотношения: участников фондового рынка: брокер-клиент, брокер-брокер, фондовая биржа-брокер-член биржи, работодатель–работник (служащий института ценных бумаг).

Для российского фондового рынка практика разработки и применения этических норм и правил работы только формируется. Изучению вопросов профессиональной этики участников рынка ценных бумаг уделяется все больше внимания как со стороны государственного регулятора, так и со стороны саморегулируемых организаций профессионалов рынка.

Требования по соблюдению норм профессиональной этики предъявляются не только профессиональным участникам рынка, но и компаниям, выходящим на рынок капитала, с целью привлечения инвестиций. Так, с 2002 г. действует Кодекс корпоративного поведения, разработанный под руководством государственного регулятора рынка ценных бумаг Федеральной службы по финансовым рынкам и охватывающий разнообразные действия, связанные с управлением хозяйственными обществами. Разработанные в кодексе стандарты корпоративного поведения применимы к хозяйственным обществам всех видов, но в наибольшей мере они предназначены для акционерных обществ, где имеет место отделение собственности от управления и поэтому наиболее вероятно возникновение конфликтов, связанных с корпоративным поведением.

Кроме государственного регулятора изучением вопросов деловой этики занимаются саморегулируемые организации. Например, саморегулируемой организацией «Национальная фондовая ассоциация»принят Кодекс добросовестного ведения бизнеса на фондовом рынке, устанавливающий определенные требования к членам ассоциации – профессиональным участникам фондового рынка, а также нормы и правила деятельности на фондовом рынке, обязательные для соблюдения. Кодекс разработан с целью устранения возможностей для мошенничества, манипулирования ценами, нарушения прав клиентов и инвесторов, нарушения действующего законодательства и нормативных правовых актов, касающихся фондового рынка, а также для поддержания высоких профессиональных и этических норм и стандартов членами НФА.

Утверждены Типовой кодекс профессиональной этики управляющих компаний, специализированного депозитария, брокеров, осуществляющих деятельность, связанную с формированием и инвестированием накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих; Типовой кодекс профессиональной этики управляющих компаний, специализированного депозитария, брокеров, осуществляющих деятельность, связанную с формированием и инвестированием средств пенсионных накоплений; Правила согласования кодексов профессиональной этики управляющих компаний, специализированного депозитария, брокеров, осуществляющих деятельность, связанную с формированием и инвестированием средств пенсионных накоплений, с ФСФР России.

Кодекса профессиональной этики направлены, прежде всего, на выявление и предотвращение конфликта интересов участников фондового рынка, обеспечение защиты служебной и коммерческой тайны.

Основными принципами этики на фондовом рынке являются законность, приоритет законных прав и интересов клиентов (инвесторов), профессионализм, независимость, добросовестность, конфиденциальность, информационная открытость, эффективный внутренний контроль, справедливое отношение.

Соблюдение правил и норм профессиональной этики, способствует стабильному и эффективному функционированию и развитию фондового рынка, а также привлечению на него широкого круга инвесторов.

Ключевые слова и термины

регулятивная инфраструктура рынка ценных бумаг; регулирование рынка ценных бумаг;  принципы государственного регулирования;  методы институционального регулирования; методы функционального регулирования;  саморегулируемая организация.

1. Дайте определение понятию «регулирование рынка ценных бумаг».

2. Каковы цели политики государства на рынке ценных бумаг?

3. Назовите принципы государственной политики на рынке ценных бумаг и принципы регулирования рынка ценных бумаг.

4. В чем состоят отличия методовинституционального и функционального регулирования рынка ценных бумаг?

5. Назовите инструменты косвенного и прямого регулирования рынка ценных бумаг.

6. Приведите примеры применения административных инструментов государственного регулирования рынка ценных бумаг на различных этапах его развития.

7. Назовите федеральные органы исполнительной власти в области финансовых рынков по регулированию рынка ценных бумаг.

8. Какие функции выполняет ФСФР России?

9. Какие некоммерческие организации имеют статус саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг в России?

10.  В чем состоит этика фондового рынка?

1. Государственное регулирование деятельности на рынке ценных бумаг осуществляется путем:

£ прямого управления деятельностью профессиональных участников фондового рынка

£ создания государством в качестве одного из учредителей саморегулируемых организаций

£ лицензирования деятельности профессиональных участников фондового рынка.

2. Саморегулирование на рынке ценных бумаг – это:

£ управление рисками собственного портфеля и достаточностью капитала со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг

£ создание системы экспертных советов ФСФР, имеющих право приостанавливать выполнение регулятивных решений ФСФР

£ передача государством части своих функций по регулированию рынка профессиональным участникам рынка ценных бумаг.

3. Функции государства на рынке ценных бумаг:

£ информационная

£ правоустанавливающая

£ правоприменительная

£ контрольная.

4. К методам институционального регулирования относятся:

£ кодексы корпоративного управления

£ нормативы достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг

£ регистрация проспектов ценных бумаг

£ квалификационная аттестация на рынке ценных бумаг.

5. К инструментам функционального регулирования относятся:

£ лицензирование видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

£ положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг

£ стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных

£ новация государственных ценных бумаг в период финансового кризиса.

6. К основным административным наказаниям относятся:

£ административный штраф

£ предупреждение

£ возмездное изъятие предмета административного правонарушения

£ дисквалификация.

7. К мерам, направленным на противодействие легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма, относятся:

£ административный штраф

£ обязательный контроль

£ надзор

£ предписание.

8. Федеральным органом исполнительной власти в области финансовых рынков по регулированию рынка ценных бумаг является:

£ Федеральная служба по финансовому мониторингу

£ Федеральная служба по финансовым рынкам

£ Федеральная служба финансово-бюджетного надзора.

9. Какие нормативные правовые акты в области рынка ценных бумаг принимает Минфин России:

£ по утверждению стандартов эмиссии ценных бумаг

£ условия эмиссии и обращения федеральных государственных ценных бумаг

£ стандарты раскрытия информации о ценных бумагах субъектов РФ.

10. Федеральная служба по финансовым рынкам устанавливает:

£ порядок лицензирования профессиональной деятельности на РЦБ

£ квалификационные требования к работникам профессиональных участников рынка ценных бумаг

£ порядок выдачи разрешений на приобретение статуса саморегулируемой организации профессиональных участников рынка.

11. Центральный банк РФ имеет право:

£ выпускать государственные ценные бумаги

£ покупать/продавать государственные ценные бумаги на бирже

£ регистрировать Условия эмиссии и обращения государственных ценных бумаг субъектов РФ и муниципальных ценных бумаг

12. Саморегулируемые организации (СРО) профессиональных участников рынка:

£ соблюдения стандартов профессиональной этики на РЦБ

£ защиты интересов эмитентов ценных бумаг

£ установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.

13. В ПАРТАД не существует информационной базы данных:

£ депозитарии России

£ регистраторы России

£ биржи России

£ РЭТАН (регистраторы, эмитенты, трансфер-агенты и номинальные держатели).

14. Какая саморегулируемая организация не существует на российском рынке ценных бумаг:

£ Национальная ассоциация участников фондового рынка

£ Национальный союз профессиональных участников фондового рынка

£ Национальная фондовая ассоциация

£ Некоммерческое партнерство профессиональных участников фондового рынка Уральского региона

£ Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев

£ Национальная лига управляющих

£ Национальная ассоциация негосударственных пенсионных фондов.

15. В каком году образована Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России):

£ 1992г.

£ 1998г.

£ 2004г.

£ 2022г.

Библиографический список

1. “Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)” от 30.11.1994 N 51-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.10.1994). // Справочно-поисковая система Консультатн –плюс.

1. Федеральный закон Российской Федерации от 22.04.96г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. от 27.12.2009г.) // Справочно-поисковая система Консультатн –плюс.

2. Федеральный закон Российской Федерации от 29.07.1998 N 136-ФЗ (ред. от 26.04.2007) “Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг” (принят ГД ФС РФ 15.07.1998) // Справочно-поисковая система Консультатн –плюс.

3. Федеральный закон Российской Федерации от 10.12.2003 N 173-ФЗ (ред. от 22.07.2008) “О валютном регулировании и валютном контроле” (принят ГД ФС РФ 21.11.2003) // Справочно-поисковая система Консультатн –плюс.

4. Федеральный закон Российской Федерации «Об акционерных обществах» от 26.12.95 г. №208-ФЗ (ред. от 30.12.2008 г.), ст. 39 // Справочно-правовая система Консультант-плюс.

5. Федеральный закон Российской Федерации от 13.03.2006 №38-ФЗ (ред.27.10.2008) «О рекламе» // Справочно-правовая система Консультант-плюс

6. Федеральный закон Российской Федерации от 11.03.1997 № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе» // Российская газета, №53, 18.03.1997

7. Федеральный закон Российской Федерации от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности» (в ред. от 02.11.2007), Ст. 1

8. Федеральный закон Российской Федерации «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 № 102-ФЗ, ст. 13 п. 2

9. Федеральный закон Российской Федерации от 05.03.1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», ст.1.

10. Федеральный закон Российской Федерации от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (ред. от 23.07.2008), глава III, ст. 10.

11. Женевская Конвенция, устанавливающая «Единообразный Закон о чеках» была подписана 19 марта 1931 г. (вступила в силу 1 января 1934 г.)

12. Приказ ФСФР от 10.10.2006 г. №06-117/пз-н (ред. от 12.04.2007) «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» // Справочно-правовая система Консультант-плюс

13. Приказ ФСФР РФ от 25.01.2007 №07-4/пз-н (ред. от 12.08.2008) «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг», гл. 5 // Справочно-правовая система Консультант-плюс

14. Письмо ЦБР от 10 февраля 1992 г. № 14-3-20 Положение «О сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций» (в ред. Указания ЦБ РФ от 31.08.98 № 333-У) // Вестник Банка России – 07.12.2000

15. Приказ Минюста РФ от 15 Июня 2006 N 213 “Об утверждении Инструкции о порядке государственной регистрации ипотеки объектов недвижимого имущества” (Зарегистрировано в Минюсте РФ 26.06.2006 N 7974).

16. Приказ Минфина РФ от 10.01.2006 г. № 1н (ред. от 29.06.2009 г.) «Об утверждении положения об обслуживании ГСО».

17. Распоряжение ФКЦБ России от 26 февраля 1999 года № 195-р «Об утверждении методических рекомендаций по применению профессиональными участниками РЦБ ФЗ “Об ипотеке (залоге недвижимости)”

18. Инструкция ЦБ от 02.07.1997 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерского учета этих операций кредитными организациями РФ».

19. О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России: Указание Центрального банка Российской Федерации от 27 ноября 2008 г. №2134-У (в ред. от 09.02.2009 №2180-У)

20. Постановление Правительства РФ от 06.11.2001 № 771 (ред. от 14.02.2009) «Вопросы эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций»;

21. Постановление СНК СССР от 7 августа 1937 г. № 104/1341 «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе», ст. 25

22. Положение о безналичных расчетах в Российской Федерации ЦБ РФ от 3 октября 2002 г. №2-П (в ред. Указаний ЦБ РФ от 03.03.2003 № 1256-У, от 11.06.2004 № 1442-У, от 02.05.2007 № 1823-У, от 22.01.2008 № 1964-У), глава 7

23. Положение Банка России «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг» от 25.03.2003 г. № 219-П.

24. Порядок ведения бухгалтерского учета операций, связанных с выпуском и погашением, кредитными организациями сберега­тельных и депозитных сертификатов установлен в Положении ЦБР от 30 декабря 1999 г. № 103-П

25. Ко­декс торгового мореплавания РФ от 30.04.1999 N 81-ФЗ (принят ГД ФС РФ 31.03.1999) (ред. от 30.12.2008) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2009). Первоначальный текст документа опубликован в изданиях “Российская газета”, N 85-86, 01-05.05.1999

26. Законопроект «О простых и двойных складских свидетельствах» находится на рассмотрении Госдумы с 2001 г.

27. Айларов Т.Р. Простые и двойные складские свидетельства как финансовые инструменты // Финансовое право. – 2007. – № 3. – С. 11-15.

28. Аналитическое обозрение Банка России: Состояние внутреннего финансового рынка в ноябре 2009 года / http://cbr.ru.htm.

29. Арканников, М. Предъявление векселя к платежу // Право и экономика. – 2006. – № 2. – С. 31-37.

30. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2000.

31. Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля. – М.: Вита-Пресс, 1998.

32. Березина М.П. Безналичные расчеты в экономике России. Анализ практики. М., 1997.

33. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с анлг. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997.

34. Гудков Ф., Бородкин А. О применении складских свидетельств в некоторых финансовых проектах // Рынок ценных бумаг.- 1999.-№ 13.-С. 39.

35. Гулькин П.Г. Англо-русский толковый словарь терминов по IPO. – Спб.: ООО «Аналитический центр Альпари Спб», 2002.

36. Ефимова Л. Г. Банковское право. Учебное и практическое пособие. – М.: Изд. БЕК. – 1994.

37. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. – 3-е изд., переаб. И доп. – М.: Ид. «Дашков и К», – 2007.

38. Кинев Ю.Ю. Оценка рисков финансово-хозяйственной деятельности предприятий на этапе принятия управленческого решения //Менеджмент в России и зарубежом. – 2000. – №5.

39. Кудряшов В.В. Эмиссия акций в акционерном обществе: практический аспект: – М.: Современная экономика и право, 1999.

40. Международные правила толкования торговых терминов «Инкотермс» // Публикация международной торговой палаты.1990. №460.

41. Нестеркин А. Проблемы увеличения уставного капитала акционерного общества // Слияния и поглощения. – 2003. – №1. – С. 46-47.

42. Пантелеев А. С. Векселя, взаимозачеты: бухгалтерский учет и налогообложение: практ. пособие /А.С. Пантелеев, А.Л. Звездин. – М.: Омега-Л, 2007.

43. Российский фондовый рынок 2009. События и факты // сайт НАУФОР.

44. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова –М.: Финансы и статистика, 2022.

45. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – 2-е изд., перераб.и доп. – М.: Финансы и статистика, 2005.

46. Стивен М. Брег /Настольная книга финансового директора; Пер. с англ. – 2-е изд., испр. и доп. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

47. Ульянецкий М.М. Государственный долг: рассуждения в защиту // Финансы и кредит. 2009. № 33. С.36-45.

48. Шамшиев, В. В. Перспективы использования векселя как инструмента банковского кредитования и рефинансирования // Финансы и кредит. – № 20. – 2007. – С.42-44.

49. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2004. – С. 997.

50. Электронный словарь компании ФИНАМ, http://www.finam.ru/ dictionary/wordf006D900008/default.asp?n=1

51. http://college.biysk.secna.ru/

52. http://ru.wikipedia.org/

53. www.microsoft.com/Rus

54. http://dic.academic.ru/

55. www.micex.ru

56. www.rts.ru
www.spcex.ru

57. http://www.marketing.spb.ru

58. www.budgetrf.ru

59. http://www.arkfutures.ru

60. http://www.naufor.ru/

61. www.repo.rus.ru

62. Сайт НФА: www.nfa.ru

63. Сайт ПАРТАД: www.partad.ru

64. Сайт НП «НПФ»: www.nlu.ru

Оглавление

НАУЧНОЕ ИЗДАНИЕ

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Учебное пособие

Под ред. проф. В.Ю.Наливайского

Наливайский Валерий Юрьевич

Алифанова Елена Николаевна

Черкашина Татьяна Алексеевна

Жаркова Юлия Сергеевна

Карауш Дмитрий Михайлович

Грузднева Екатерина Николаевна

Цой Розалина Александровна

Лахно Юлия Викторовна

Каширина Елена Ивановна

Директор редакционно-издательского центра Ж.Ю. Короченцева

Редактирование и корректура

[1] “Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)” от 30.11.1994 N 51-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.10.1994). // Справочно-поисковая система Консультатн –плюс.

[2] Федеральный закон Российской Федерации от 22.04.96г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. от 27.12.2009г.) // Справочно-поисковая система Консультатн –плюс.

[3] Эмиссия ценных бумаг – установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

[4] Обращение ценных бумаг – заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги

[5] Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. – 3-е изд., переаб. И доп. – М.: Ид. «Дашков и К», – 2007. – С.312.

[6] Федеральный закон от 29.07.1998 N 136-ФЗ (ред. от 26.04.2007) “Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг” (принят ГД ФС РФ 15.07.1998)

[7] Федеральный закон Российской Федерации от 22.04.96г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. от 27.12.2009г.) // Справочно-поисковая система Консультатн –плюс.

[8] Федеральный закон от 10.12.2003 N 173-ФЗ (ред. от 22.07.2008) “О валютном регулировании и валютном контроле” (принят ГД ФС РФ 21.11.2003) // Справочно-поисковая система Консультатн –плюс.

[9] Аналитическое обозрение Банка России: Состояние внутреннего финансового рынка в ноябре 2009 года / http:

//cbr.ru.htm

[10] Кинев Ю.Ю. Оценка рисков финансово-хозяйственной деятельности предприятий на этапе принятия управленческого решения //менеджмент в России и зарубежом. – 2000. – №5.

[11] Федеральный закон Российской Федерации «Об акционерных обществах» от 26.12.95 г. №208-ФЗ (ред. от 30.12.2008 г.), ст. 39 // Справочно-правовая система Консультант-плюс

[12] Федеральный закон Российской Федерации от 22.04.96 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. от 30.12.2008 г.) // Справочно-правовая система Консультант-плюс

[13] Приказ ФСФР РФ от 25.01.2007 №07-4/пз-н (ред. от 12.08.2008) «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг», гл. 5 // Справочно-правовая система Консультант-плюс

[14] Нестеркин А. Проблемы увеличения уставного капитала акционерного общества // Слияния и
поглощения. – 2003. – №1. – С. 46-47.

[15]  В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 №39-ФЗ (ред. от 30.12.2008)

[16] Гулькин П.Г. Англо-русский толковый словарь терминов по IPO. – Спб.: ООО «Аналитический центр Альпари Спб», 2002. С. 7.

[17] Стивен М. Брег /Настольная книга финансового директора; Пер. с англ. – 2-е изд., испр. и доп. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – С. 321.

[18] Кудряшов В.В. Эмиссия акций в акционерном обществе: практический аспект: – М.: Современная экономика и право, 1999. – С. 151.

[19] Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2004. – С. 997.

[20] Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с анлг. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997. – С. 377.

[21] Термин происходит от названия компании «Green Shoe Company», которая впервые применила данную оговорку в 1963 г.

[22] Федеральный закон Российской Федерации «Об акционерных обществах» от 26.12.95 г. №208-ФЗ (ред. от 30.12.2008 г.), ст. 92 // Справочно-правовая система Консультант-плюс

[23] Федеральный закон Российской Федерации от 22.04.96 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. от 30.12.2008 г.), ст. 22 // Справочно-правовая система Консультант-плюс

[24] Приказ ФСФР от 10.10.2006 г. №06-117/пз-н (ред. от 12.04.2007) «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» // Справочно-правовая система Консультант-плюс

[25] Федеральный закон РФ от 13.03.2006 №38-ФЗ (ред.27.10.2008) «О рекламе» // Справочно-правовая система Консультант-плюс

[26] Федеральный закон № 39-ФЗ от 22.04.1996 (ред. от 27.12.2009) «О рынке ценных бумаг», ст.2.

[27] Федеральный закон № 39-ФЗ от 22.04.1996 (ред. от 27.12.2009) «О рынке ценных бумаг», ст.16.

[28] Там же, ст.2.

[29] Федеральный закон № 208-ФЗ от 26.12.1995 (ред от 27.12.2009) «Об акционерных обществах», ст.2

[30] Федеральный закон № 208-ФЗ от 26.12.1995 (ред от 27.12.2009) «Об акционерных обществах», ст.74

[31] Там же, ст.25.

[32] Там же, ст.2.

[33] Там же, ст.25.

[34] Федеральный закон № 208-ФЗ от 26.12.1995 (ред от 27.12.2009) «Об акционерных обществах», ст.7, ст.26.

[35] Федеральный закон № 208-ФЗ от 26.12.1995 (ред от 27.12.2009) «Об акционерных обществах»,ст.31

[36] Там же, ст.25

[37] Там же, ст.32.

[38] Там же, ст.32.

[39] Федеральный закон № 208-ФЗ от 26.12.1995 (ред от 27.12.2009) «Об акционерных обществах», ст.43

[40] Там же, ст.25 и ст.31.

[41] Федеральный закон № 208-ФЗ от 26.12.1995 (ред от 27.12.2009) «Об акционерных обществах», ст.32

[42] Там же, ст.36.

[43] Там же, ст.35.

[44] Федеральный закон № 39-ФЗ от 22.04.1996 (ред. от 27.12.2009) «О рынке ценных бумаг», ст.2.

[45] Федеральный закон № 208-ФЗ от 26.12.1995 (ред от 27.12.2009) «Об акционерных обществах», ст.33

[46] Федеральный закон № 208-ФЗ от 26.12.1995 (ред от 27.12.2009) «Об акционерных обществах», ст.33

[47] “Бюджетный кодекс Российской Федерации” от 31.07.1998 N 145-ФЗ (принят ГД ФС РФ 17.07.1998)  (ред. от 30.04.2022), ст.97.

[48] Ульянецкий М.М. Государственный долг: рассуждения в защиту // Финансы и кредит. 2009. № 33. С.36-45.

[49] Положение Банка России «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг» от 25.03.2003 г. № 219-П.

[50] Постановление Правительства РФ от 06.11.2001 № 771 (ред. от 14.02.2009) «Вопросы эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций»;

Приказ Минфина РФ от 19.08.2004 г. № 68н (ред. от 05.05.2008 г.) «Об утверждении условий эмиссии и обращения ГСО»;

Приказ Минфина РФ от 10.01.2006 г. № 1н (ред. от 29.06.2009 г.) «Об утверждении положения об обслуживании ГСО»

[51] ФЗ № 48-ФЗ от 11 марта 1997 года «О переводном и простом векселе»

[52] Федеральные законы РФ от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ “Об ипотеке (залоге недвижимости)” и № 152-ФЗ от 11 ноября 2003 г. «Об ипотечных ценных бумагах»

[53] ГК, ч.2, ст. 877-885, ст. 907-918

[54] Письмо ЦБР от 10 февраля 1992 г. № 14-3-20 «Положение «О сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций» (с изменениями на 29 ноября 2000 года) // Нормативные акты по банковской деятельности. – выпуск 4–5. – 1994 г.

[55] В основном участниками этих конвенций стали государства континентальной Европы (Австрия, Бельгия, Венгрия, Германия, Греция, Дания, Италия, Люксембург, Монако, Нидерланды, Норвегия, Польша, Португалия, Финляндия, Франция, Швейцария, Швеция, Югославия и ряд других), а также Япония и Бразилия. Принятие Женевских вексельных конвенций означало межгосударственную унификацию вексельного права. Она позволила упростить и облегчить международный вексельный оборот, придала большую устойчивость и быстроту взаимоотношениям субъектов международного банковского права при совершении ими операций с векселями, а также ликвидировала различия между французской и германской вексельными системами. Государства, ратифицировавшие Женевские вексельные конвенции либо принявшие национальные законы на основе ЕВЗ, образовали так называемую женевскую систему вексельного права. Среди государств, вексельное законодательство которых основано на ЕВЗ, можно упомянуть Алжир, Аргентину, Болгарию, Ирак, Индонезию, Исландию, Камерун, Заир, Кувейт, Марокко, Перу, Румынию, Саудовскую Аравию, Сирию, Турцию, Чехию, Эфиопию, Южную Корею и ряд других. Всего таких государств насчитывается порядка пятидесяти.

^[56] Англия, НДРИ, Антигуа и Барбуда, Австралия, Багамские о-ва, Бермудские о-ва, Ботсвана, Бирма, Виргинские о-ва, Гана, Гренада, Гайана, Гонконг, Израиль, Индия, Ирландия, Канада, Кипр, Кения, Лесото, Малави, Малайзия, Нов. Зеландия, Нигерия, Пакистан, Пуэрто-Рико, Зимбабве, Сент-Люсия, Сьерра-Леоне, Судан, США, Свазиленд, Танзания, Тринидад и Тобаго, Уганда, Шри-Ланка, Фиджи, Филиппины, ЮАР, Намибия, Ямайка.

[57] ФЗ от 11.03.1997 № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе» // Российская газета, №53, 18.03.1997

[58] Пантелеев А. С. Векселя, взаимозачеты: бухгалтерский учет и налогообложение: практ. Пособие /А.С. Пантелеев, А.Л. Звездин. – М.: Омега-Л, 2007. – С. 152

[59] Шамшиев, В. В. Перспективы использования векселя как инструмента банковского кредитования и рефинансирования // Финансы и кредит. – № 20. – 2007. – С.42-44.

[60] См.: Арканников, М. Предъявление векселя к платежу // Право и экономика. – 2006. – № 2. – С. 31-37.

[61] Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля. – М.: Вита-Пресс, 1998. – С.109

[62] Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля. – М.: Вита-Пресс, 1998. – С.110

^[63]Постановление СНК СССР от 7 августа 1937 г. № 104/1341 «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе», ст. 25

[64] Там же, ст. 26

[65] Там же, ст. 29

[66] Там же, ст. 30

[67] Там же, ст. 32

[68] Согласно ст. 329, п.3 ГК РФ: недействительность основного обязательства влечет недействительность обеспечивающего его обязательства, если иное не установлено законом

[69] Аллонж – дополнительный лист бумаги, прикрепленный к векселю, на котором совершаются передаточные надписи, если на обо­ротной стороне векселя они не умещаются, а также дается аваль

[70] Постановление СНК СССР от 7 августа 1937 г. № 104/1341 «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе», ст. 11

[71] Индоссамент – специальная переда­точная надпись, учиненная на векселе (или аллонже), кото­рая свидетельствует о передаче прав по векселю новому дер­жателю векселя. Лицо, со­вершающее передаточную надпись, называют индоссантом, а лицо, получившее в результате этой надписи вексель в свое пользование, – индоссатом.

[72] Цессией (от лат. sessio) (уступкой прав требования на дебиторскую задолженность) признается соглашение, в соответствии с которым одно лицо (цедент) передает свои права кредитора к должнику по какому-либо договору третьему лицу (цессионарию). Переуступающий свое право – цедент, приобретающий это право – цессионарий.

[73] См.: Ефимова Л. Г. Банковское право. Учебное и практическое пособие. – М.: Изд. БЕК. – 1994. – С. 241-242.

[74] Постановление СНК СССР от 7 августа 1937 г. № 104/1341 «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе», ст. 33

[75] Постановление СНК СССР от 7 августа 1937 г. № 104/1341 «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе», ст. 34

[76] Постановление СНК СССР от 7 августа 1937 г. № 104/1341 «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе», ст. 38

[77] Там же, ст. 43

[78] Там же, ст. 47

[79] Там же, ст. 70

[80] Электронный словарь компании ФИНАМ, http://www.finam.ru/dictionary/wordf006D900008/default.asp?n=1

[81] ГК РФ ст. 877 п. 1

[82] ГК РФ, ч.2, ст.877-885

^[83] В частности, Положение о безналичных расчетах в Российской Федерации ЦБ РФ от 3 октября 2002 г. №2-П (в ред. Указаний ЦБ РФ от 03.03.2003 № 1256-У, от 11.06.2004 № 1442-У, от 02.05.2007 № 1823-У, от 22.01.2008 № 1964-У), глава 7

[84] ГК РФ, ч.2,  ст. 877 п. 2 и Положение о безналичных расчетах в Российской Федерации ЦБ РФ от 3 октября 2002 г. №2-П, ст. 7.3

[85] ГК РФ ч.2, ст. 878 п. 1

[86] п. 2.12 Положения Банка России от 3 октября 2002 г. № 2-П «О безналичных расчетах в Российской Федерации»

[87] Березина М.П. Безналичные расчеты в экономике России. Анализ практики. М., 1997. С. 103.

[88] ГК РФ ч.2, ст. 881

[89] ГК РФ ч.2, ст. 881 п. 4

[90] ГК РФ ч.2, ст. 877 п. 4

[91] Женевская Конвенция, устанавливающая «Единообразный Закон о чеках» была подписана 19 марта 1931 г. (вступила в силу 1 января 1934 г.)

[92] ГК РФ ч.2, ст. 882 п. 1

[93] ГК РФ ч. 2, ст. 883 п. 1

[94] ГК РФ ч. 2, ст. 884

[95] ГК РФ, ч.2 ст. 885 п. 3

[96] ГК РФ ч.2, ст. 844

[97] Письмо ЦБР от 10 февраля 1992 г. № 14-3-20 Положение «О сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций» (в ред. Указания ЦБ РФ от 31.08.98 № 333-У) // Вестник Банка России – 07.12.2000

[98] Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности» (в ред. от 02.11.2007), Ст. 1

[99] Письмо ЦБ РФ от 10.02.1992 № 14-3-20 (ред. от 31.08.1998) “Положение “О сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций”, ст. 8

[100] Письмо ЦБ РФ от 10.02.1992 № 14-3-20 (ред. от 31.08.1998) “Положение “О сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций”, ст. 10

[101] Порядок ведения бухгалтерского учета операций, связанных с выпуском и погашением, кредитными организациями сберега­тельных и депозитных сертификатов установлен в Положении ЦБР от 30 декабря 1999 г. № 103-П

^[102]Письмо ЦБ РФ от 10.02.1992 № 14-3-20 (ред. от 31.08.1998) “Положение “О сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций”, ст. 3 и 4

[103] Там же, ст. 7

[104] Ко­декс торгового мореплавания РФ от 30.04.1999 N 81-ФЗ (принят ГД ФС РФ 31.03.1999) (ред. от 30.12.2008) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2009). Первоначальный текст документа опубликован в изданиях “Российская газета”, N 85-86, 01-05.05.1999

[105] Ко­декс торгового мореплавания РФ от 30.04.1999 N 81-ФЗ, ст. 143

[106] См: Международные правила толкования торговых терминов «Инкотермс» // Публикация международной торговой палаты.1990. №460.

[107] См: Комментарий к ГК РФ. Часть I (постатейный). / Под ред. Егорова Н.Д., Сергеева А. П. и др. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Велби, Изд-во ПРОСПЕКТ, 2006 г. – 896 с., Комментарий к статье 143, п. 7

[108] См: Кодекс торгового мореплавания от 30.04.99 № 81-ФЗ, ст. 144

[109] Там же, ст. 149 п. 1

[110] См: Кодекс торгового мореплавания от 30.04.99 № 81-ФЗ, ст. 159

[111] ГК РФ ч. 2, ст. 907

[112] ГК РФ ч. 2, ст. 912 п.1

[113] ГК РФ ч. 2, ст. 913

[114] ГК РФ. Часть вторая. Комментарий / Под ред. О.М. Козырь, АЛ. Маковского, С.А Хохлова. – М., 1996. – С. 487.

[115] Айларов Т.Р. Простые и двойные складские свидетельства как финансовые инструменты // Финансовое право. – М.: Юрист, 2007. –  № 3. – С. 11-15

[116] Законопроект «О простых и двойных складских свидетельствах» находится на рассмотрении Госдумы с 2001 г.

[117] Гудков Ф., Бородкин А. О применении складских свидетельств в некоторых финансовых проектах // Рынок ценных бумаг. 1999. № 13. С. 39.

[118] ГК РФ ч. 2, ст. 917

[119] ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 № 102-ФЗ,  ст. 13 п. 2

[120] ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 № 102-ФЗ,  ст. 43 п. 5

[121] ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 № 102-ФЗ,  ст. 13 п. 4

[122] ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 № 102-ФЗ,  ст. 14 п.1

[123] ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 № 102-ФЗ,  ст. 14 п.4

[124] ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 № 102-ФЗ,  ст. 14 п.3

[125] ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 № 102-ФЗ,  ст. 16 п.1

[126] ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 № 102-ФЗ,  ст. 16 п.3

[127] ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 № 102-ФЗ,  ст. 49 п.4

[128] ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 № 102-ФЗ,  ст. 47 и 48

[129] ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 № 102-ФЗ,  ст. 47 п.5

[130] ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 № 102-ФЗ,  ст. 13 п.7

[131] Распоряжение ФКЦБ России от 26 февраля 1999 года № 195-р «Об утверждении методических рекомендаций по применению профессиональными участниками РЦБ  ФЗ “Об ипотеке (залоге недвижимости)”

[132] Там же, п. 12

[133] Приказ Минюста РФ от 15 Июня 2006 N 213 “Об утверждении Инструкции о порядке государственной регистрации ипотеки объектов недвижимого имущества” (Зарегистрировано в Минюсте РФ 26.06.2006 N 7974)

[134] Федеральный закон № 39-ФЗ от 22.04.1996 (ред. от 27.12.2009) «О рынке ценных бумаг»

[135] http://www.japantoday.ru

[136] /www.microsoft.com/Rus

[137] http://dic.academic.ru/

[138] www.micex.ru

[139] www.rts.ru

[140] www.spcex.ru

[141] Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова –М.: Финансы и статистика, 2022. – С.169

[142] Федеральный закон № 39-ФЗ от 22.04.1996 (ред. от 27.12.2009) «О рынке ценных бумаг», ст. 13.

[143] http://www.rts.ru

[144] http://www.marketing.spb.ru

[145] www.budgetrf.ru

[146] http://www.arkfutures.ru

[147] http://www.naufor.ru/

[148] http://www.naufor.ru/

[149] www.repo.rus.ru

[150] http://www.budgetrf.ru/

[151] Федеральный закон РФ от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ (ред. от 27.12.2009) «О рынке ценных бумаг», ст.2

[152] Федеральный закон РФ от 05.03.1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», ст.1.

[153] Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – 2-е изд., перераб.и доп. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 448 с. (С.211).

[154] Российский фондовый рынок 2009. События и факты // сайт НАУФОР.

[155] Распоряжение Правительства РФ от 29.12.2008 № 2043-р «Об утверждении Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года».

[156] Указ Президента РФ от 21.03.1996 г. № 408 (ред. от 16.10.2000) «Об утверждении комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров»

[157] Федеральный закон РФ от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (ред. от 23.07.2008), глава III, ст. 10.

[158] Федеральный закон РФ от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (ред. от 23.07.2008), глава III, ст. 11.

[159] Федеральный закон РФ от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (ред. от 25.11.2009), глава II

[160] ФЗ РФ от 29.11.2001 №156-ФЗ (в ред. от 15.04.2006) «Об инвестиционных фондах» // Справочно-правовая система Консультант-плюс

[161] Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг ибиржевое дело: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 270 с. (С.148).

[162] Инструкция ЦБ от 02.07.1997 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерского учета этих операций кредитными организациями РФ».

[163] Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – 2-е изд., перераб.и доп. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 448 с. (С.209-210).

[164] О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России: Указание Центрального банка Рос. Федерации от 27 ноября 2008 г. №2134-У (в ред. от 09.02.2009 №2180-У)

1 НАУФОР является правопреемником профессиональной ассоциации участников фондового рынка (ПАУФОР). В 1994 г. 15 компаний – ведущих участников рынка ценных бумаг учредили Профессиональную ассоциацию участников фондового рынка. Для обслуживания внебиржевого рынка акций из двух систем – Программбанка и американской ПОРТАЛ выбрали вторую, поскольку она уже успела хорошо зарекомендовать себя на американском рынке. В 1995 г. на смену ПОРТАЛ пришла Российская торговая система (РТС). 29 августа 1997 г. НАУФОР получила разрешение ФКЦБ на осуществление деятельности в качестве СРО. По состоянию на 1 января 2022 г. / Сайт НАУФОР: www.naufor. org

1По состоянию на 1 января 2022 г./ Сайт НФА: www.nfa.ru

[165] По состоянию на 1 января 2022 г. /Сайт ПАРТАД: www.partad.ru

[166] По состоянию на 1 января 2022 г. / Сайт НП «НПФ»: www.nlu.ru

[167] По состоянию на 1 января 2022 г. / Сайт НП «НАПФ» : www.napf.ru