Чистый денежный поток онлайн

Чистый денежный поток онлайн Вклады для пенсионеров

§ 9.1. дисконтирование: задача 1. дисконтирование потока дохода инвестор предоставил кредит

Задача 1. Дисконтирование потока дохода

Инвестор предоставил кредит размером 10000 долларов на 5 лет. В конце каждого года он получает 900 долларов, а по истечении 5 лет ссуда будет полностью возвращена.

Для подобных кредитов на рынке установилась ставка дохода (дисконта) в 11% годовых.

Какова чистая текущая стоимость (ЧТС) подобного инвестирования денег?

Таблица шести функций денег.

Ставка дисконта 11% (начисление процентов ежегодно)

Чистый денежный поток онлайн

Решение. С использованием таблиц шести функций денег (колонка текущей стоимости аннуитета) текущая стоимость ежегодного (в течение пяти лет) дохода в 900 долларов при ставке 11% составляет:

900 X 3,69590 = 3326,31 доллара.

Текущая стоимость платежа в 10000 долларов, ожидаемого к получению через 5 лет, при ставке 11% (колонка текущей стоимости единицы) составляет:

10000 X 0,59345 = 5934,51 доллара.

Текущая стоимость инвестиционных средств равняется сумме текущей стоимости потока ежегодных поступлений (3326,31 доллара) и текущей стоимости реверсии (5934,51 доллара):

3326,31 5934,51 «= 9260,82 доллара.

Эти величины могут быть также получены с использованием финансового калькулятора или персонального компьютера.

Описанная процедура иллюстрирует базовый алгоритм расчетов в методе дисконтирования. Во многих ситуациях, когда величина прогнозируемого рентного дохода меняется от периода к периоду, может потребоваться дополнительная процедура.

Задача 2. Дисконтирование потока дохода и реверсии

Инвестор приобретает недвижимость за 275000 долларов и сдает ее в аренду на 10 лет с получением следующих абсолютных сумм чистого рентного дохода, выплачиваемых авансом.

Ожидается, что к концу срока аренды недвижимость будет стоить порядка 300000 долларов.

Какова текущая стоимость данного недвижимого имущества, если рыночная ставка дисконта для данного типа недвижимости 11%?

Текущая стоимость рентных платежей

bgcolor=white>0,534641

г»Годовая арендная плата, долларовТекущая стойкость единицы при 11%, долларовТекущая

стоимость,

долларов

300001,00000030000,00
1310000,90090127927.93
2320000,81162225971,92
3330000,73119124129,32
4340000,65873122396.85
5350000,59345120770,80
63600019247,07
7370000,48165817821,36
8380000.43392616489.21
9390000.39092515246,07
Чистая текущая стоимость рентного потока220000,53 1

Чистая текущая стоимость реверсии (платежа в 300000 долларов, ожидаемого к получению через 10 лет при ставке 11%) составляет:

0, 352184 X 300000 = 105655,20 доллара.

Чистая текущая стоимость недвижимости составляет: 220000,53 #9830; 105655,20 = 325655,73 доллара.

Задача 2 базировалась на абсолютно чистой ренте. Часто арендодатель несет ответственность за оплату части расходов по содержанию недвижимости. Эти расходы вычитаются из арендной платы, и полученный результат дисконтируется в текущую стоимость. Следующий пример показывает, как вычислять текущую стоимость потока дохода и текущую стоимость реверсии в том случае, если операционные расходы оплачиваются владельцем из рентных платежей, а расходы по продаже вычитаются из поступлений от продажи недвижимости в конце срока владения.

Задача 3 иллюстрирует типичный набор информации, доступной оценщику для определения стоимости недвижимости с использованием метода дисконтирования денежных потоков (ДДП).

Задача 3. Использование дисконтирования для оценки вариантов инвестирования

Инвестору сделали предложение приобрести офисное здание полезной площадью 15000 кв. м. На момент предложения оно сдается в аренду единственному арендатору, имеющему высший рейтинг платежеспособности. Ежегодная абсолютная величина арендной платы рассчитывается, исходя из ставки 14 долларов за кв. м

в год, и выплачивается авансом. Срок аренды истекает через 4 года. Арендатор уведомил хозяина, что в конце срока он освободит помещения.

По мнению оценщика, после отъезда сегодняшнего арендатора лучшим и наиболее эффективным использованием здания будет его перемоделирование под три офисных секции — площадью 5000 кв. м каждая. Есть основания полагать, что в этом случае все секции можно будет сдавать в аренду за 22 доллара за кв. м в течение пятого года. Перемоделирование здания обойдется в 25000 долларов.

Предполагается, что в течение пятого года на перестройку здания потребуется полгода, а в оставшиеся месяцы оно будет занято арендаторами в среднем на 1/3. Постоянные расходы должны составить за год 50000 долларов, операционные расходы — 15% от годовых рентных поступлений.

В течение шестого года ожидается, что пустовать будет только одна секция. Ставка арендной платы, фиксированные и операционные расходы составят 22 доллара за кв.

м, 55000 долларов и 15% соответственно.

Ожидается, что с седьмого по десятый год заполняемость возрастет до 90%. Арендная ставка за 1 кв. м составит в 7-м, 8-м, 9-м и 10-м годах 23, 24, 25 и 26 долларов соответственно. Постоянные расходы будут возрастать на 5000 долларов ежегодно, начиная с седьмого года. Доля операционных расходов останется прежней.

По оценкам, через 10 лет данное здание можно будет продать не менее чем за 4 млн. долларов.

На ближайшие 4 года, когда здание будет арендовано первым арендатором, ставка дохода принята за 9%. На вторую часть прогнозного периода ставка дохода оценивается в 10%. Для реверсии принята ставка дисконта в 11%.

Инвестору сделали предложение приобрести это офисное здание за 3 млн. долларов.

Каков ваш ответ? Используя приведенную информацию, рассчитайте текущую стоимость данного объекта.

Решение. Калькуляция арендной платы (абсолютная чистая годовая рента) с 1-го по 4-й год:

14 долларов/кв. м X 15000 кв. м – 210000 долларов.

5- й год: 22 X 15000 X 1/2 X 1/3 – 55000 долларов.

6- й год: 22 X 15000 X 2/3 = 220000 долларов.

7- й год: 23 X 15000 X 0,9 « 310500 долларов.

8- й год: 24 X 15000 X 0,9 « 324000 долларов.

9- й год: 25 X 15000 X 0,9 = 337500 долларов.

10- й год: 26 X 15000 X 0,9 – 351000 долларов.

Текущая стоимость ежегодного периодического дохода определяется по таблице.

Текущая стоимость ежегодного периодического дохода

іГодовая

ранта

Постоянные

расход

Операци

онные

расходы

Расходы на модернизациюПериодиче

ский

поток

дохода

Норма дисконтирования, %Текущая

стоимость

2100002100009210000,00
12100002100009192660,55
22100002100009176752,80
32100002100009162158,53
45500050000825025000-2825010-19295,13
522000055000330001320001081961,61
6310500600004650020400010115152,68
7324000650004860021040010107968,47
8337500700005062522335010101173,79
9

Пол

351000 ная текущая75000

СТОИМОСТЬ I

52650 . іериодическ0

эго потока д

223350

охода

1094722,20

1223255,50

Текущая стоимость реверсии (платежа в 4000000 долларов, ожидаемого к получению через 10 лет при ставке 11%):

0, 352184 X 4000000 = 1408737,92 доллара.

Полная текущая стоимость объекта равняется сумме текущей стоимости периодического потока дохода (1223255,50 доллара) и текущей стоимости реверсии (1408737,92 доллара):

1223255,50 * 1408737,92 = 2631993,42 доллара.

lt;

Рекомендации инвестору. Вам следует сообщить инвестору сделанные вами предположения относительно показателей доходов, расходов, ставки дохода и стоимости реверсии в течение предстоящих 10 лет. Проинформируйте инвестора, что на основании указанных предположений рыночная стоимость имущества оценивается в 2630000 долларов (округленно). Это ниже цены предложения в 3 млн. долларов. Видимо, от этого предложения придется отказаться.

Выбор инвестиционных проектов по разным ставкам дисконтирования

A
=10%, r
B
=6%, r
C
=7%, r
D
=10%. Расчет дисконтированных денежных потоков.

ПериодКоэффициент дисконтирования проекта AAКоэффициент дисконтирования проекта BBКоэффициент дисконтирования проекта CCКоэффициент дисконтирования проекта DD
10.90919.0910.943418.8680.934628.0370.90919.091
20.826416.5290.8926.70.87340.82648.264
30.751322.5390.839616.7920.8163244.8890.751315.026
40.6830.79217.9210.76297.6290.68313.66
CF48.15970.281280.55646.042

Чистая текущая стоимость:

Чистый денежный поток онлайнPI(A)=48.15950=0.963PI(B)=70.28190=0.781PI(C)=280.556200=1.403PI(D)=46.04240=1.151
По максимальному индексу рентабельности PI выбираем проект C.

Задачи для самостоятельного решения — студопедия

Таблица 1 — Денежный поток по проекту, у. е.

Год 0 1 2 3 4 5
Денежные потоки -1500 200 400 400 600 700

Методические указания:

Дано:
К = 1500 у. е.
Dt — в табл. 3.1.1
n = 5 лет
____________________
РР =?
Решение:
Считаем сумму доходов нарастающим итогом до тех пор, пока она не превысит капиталовложения:
сумма доходов за первые 3 года составляет
200 400 400 = 1000 у е. что недостаточно для покрытия инвестиций;

сумма доходов за первые 4 года составляет

200 400 400 600 = 1600 у. е., что покрывает инвестиции с избытком, т. е. срок окупаемости — 4 года.

Найдем более точно срок окупаемости:

через 3 года непокрытый остаток капиталовложений (Кост) равен:

Кост = K — (D1 D2 D3) = 1500 — 1000 = 500 у. е.,

который может быть покрыт за 0,83 (500/600) четвертого года, т. е. за 10 (0,83 Чистый денежный поток онлайн 12) месяцев.

Ответ:Срок окупаемости инвестиций 3 года и 10 месяцев.

Задача 3.В инвестиционный проект предлагается вложить 1600 у. е. Обещанный среднегодовой доход составляет 400 у. е. Ожидается, что ставка доходности (дисконтирования) не будет меняться и будет составлять 10 % годовых. Найти абсолютный и дисконтированный срок окупаемости.

Методические указания:

Дано:
K = 2 тыс. у. е.
Dср = 400 у. е.
r = 0,1
_____________
Р P = ? DPP = ?
Решение:
Абсолютный срок окупаемости находится непосредственно из формулы (3.1.1), т. к. поток доходов равномерный:
РР=К/ Dср = 1600/400 = 4 года.
 

Для расчета дисконтированного срока окупаемости считаем сумму дисконтированных доходов нарастающим итогом до тех пор, пока она не превысит капиталовложения. Сумма доходов за первые 5 лет составляет:

Чистый денежный поток онлайн

что меньше суммы капиталовложений.

Сумма доходов за первые 6 лет составляет:

Чистый денежный поток онлайн , что покрывает исходную сумму капиталовложений, т. е. срок окупаемости — 6 лет.

Более точно:

через 5 лет непокрытый остаток капиталовложений (Кост) равен:

Читайте также:  У инвестора имеются два варианта инвестиционных проектов на сумму в 110 тыс. руб. Первый проект рассчитан на 2 года и денежные поступления - Универ soloBY

Кост = K — PV 5 = 1600 — 1516,32 = 83,68 у. е.,

который может быть покрыт за 0,37 (83,68/225,99) шестого года, т. е. за 4,4 (0,37 Чистый денежный поток онлайн 12) месяца.

Ответ:Абсолютный срок окупаемости инвестиций составит 4 года; дисконтированный срок окупаемости — 5 лет и 4,4 месяца.

Задача 4.Компания N располагает двумя альтернативными вариантами инвестиционных проектов, требующих одинаковых вложений. Данные, характеризующие эти проекты, приведены в табл. 3.1.2 и на рис. 3.1.1. Найти срок окупаемости инвестиций для каждого из проектов. Выбрать проект для реализации с точки зрения: а) сохранения ликвидности; б) получения дохода; в) эффективности. Принять решение на основе учетных оценок.

Таблица 2 — Денежные потоки по проектам, А и Б, у. е.

Денежные потоки по проектам

Год

0 1 2 3 4 5 6
Проект, А -1000 150 200 300 400 500 600
Проект Б -1000 500 400 300 100

Чистый денежный поток онлайн

Рис.1 — денежные потоки по проектам, А и Б: синим цветом обозначены вложения, коричневым — денежные потоки для проекта А; желтым — денежные потоки для проекта Б.

Методические указания:

Дано:
Dt — в табл. 3.1.2
nА = 6 лет
nБ = 4 года
r = 0,1
________________
РР = ?
D = ?
ARR = ?
Решение:
1. Решим задачу на основе учетных (не дисконтированных) оценок.
Срок окупаемости проекта, А:
Считаем сумму доходов нарастающим итогом до тех пор, пока она не превысит капиталовложения:
сумма доходов за первые 3 года составляет
150 200 300 = 650 у. е., что недостаточно для покрытия инвестиций;
сумма доходов за первые 4 года составляет
650 400 = 1050 у. е., что покрывает инвестиции с избытком, т. е. срок окупаемости, согласно формуле (3.1.2), — 4 года.

Найдем более точно срок окупаемости:

через 3 года непокрытый остаток капиталовложений (Кост) равен:

Кост = K — (D1 D2 D3) = 1000 — 650 = 350 у. е.,

который может быть покрыт за 0,875 (350/400) четвертого года, т. е. за 10,5 (0,875 Чистый денежный поток онлайн 12) месяцев.

Таким образом, срок окупаемости проекта, А составляет 3 года и 10,5 месяца.

Аналогичным образом находим срок окупаемости проекта Б — 3 года, а более точно:

Кост = K — (D1 D2) = 1000 — (500 400) = 100 у. е.,

который может быть покрыт за 0,33 (100/300) третьего года, т. е. за 4 (0,33 Чистый денежный поток онлайн 12) месяца.

Таким образом, срок окупаемости проекта Б составляет 2 года и 4 месяца.

Рассчитаем общий доход (D) по проектам:

DA = 150 200 300 400 500 600 = 2150 у. е.

DБ = 500 400 300 100 = 1300 у. е.

Чистый денежный поток онлайн

Эффективность проекта можно оценить путем расчета коэффициента эффективности инвестиций, для чего необходимо рассчитать среднегодовую прибыль (Р) и среднегодовую стоимость эксплуатируемых инвестиций (I):

PA = (DA — KA)/nА = (2150 — 1000)/6 = 191,7 у. е.

PБ = (DБ — KБ)/nБ = (1300 — 1000)/4 = 75 у. е.

Среднегодовая стоимость эксплуатируемых инвестиций у обоих проектов одинаковая:

I = K/2 = 1000/2 = 500 у. е.

Коэффициент эффективности инвестиций:

Чистый денежный поток онлайн

Чистый денежный поток онлайн

Ответ:С точки зрения ликвидности (по сроку окупаемости) более предпочтителен проект Б, окупающийся через 2 года и 4 месяца, чем проект, А, окупающийся за 3 года и 10,5 месяца. Однако проект, А приносит больше дохода (2150 у. е.), чем проект Б, (1300 у. е.) Проект, А также более эффективен ( Чистый денежный поток онлайн ), чем проект Б ( Чистый денежный поток онлайн ).

Задача 5.Рассматривается вопрос о приобретении одной из двух машин, А и B. Ожидается, что их эксплуатация будет приносить доход в течение 2 и 3 лет соответственно (табл. 3). Альтернативные издержки равны 10 %. Вычислите чистую приведенную стоимость каждой машины. Какую машину следует купить?

Таблица 3 — Потоки денежных средств для проектов А и В, руб.

Методические указания:

Исходя из показателя чистой приведенной стоимости, следует выбрать машину В, т. к. NPV у этого проекта больше. Однако следует помнить, что критерий NPV используется при сравнении равномасштабных проектов. Здесь проекты имеют разные масштабы как с точки зрения вложений, так и срока эксплуатации. Поэтому необходимо привлечь критерий рентабельности инвестиций — PI:

PI = PV / K = (NPV K) / K.

PI (A) = (100 100) / 100 = 2 = 200 %;

PI (B) = (180 120) / 120 = 2,5 = 250 %.

По данному критерию также следует отдать предпочтение проекту В.

Ответ:Следует выбрать машину В.

Задача 6.У компании имеются два проекта -А и Б. Каждый проект имеет издержки в 10 тыс. р., альтернативные издержки для каждого проекта составляют 12 %. Ожидаемые денежные потоки, генерируемые этими проектами представлены в таблице 3.1.4.

Таблица 4 — Денежные потоки по двум проектам, А и Б

Год Проект, А (тыс. р.) Проект Б (тыс. р.)
0 -10 тыс. -10 тыс.
1 6500 3500
2 3 тыс. 3500
3 3 тыс. 3500
4 1000 3500

Задания:

а) подсчитать период окупаемости, чистую приведенную стоимость, коэффициент внутренней нормы доходности для каждого проекта;

б) решить, какой проект должен быть принят, если они независимые;

в) решить, какой проект должен быть принят, если они взаимоисключаемые;

г) оценить, как изменение ставки дисконтирования могло бы привести к конфликту в ранжировании этих двух проектов по чистой приведенной стоимости и по внутренней норме доходности;

д) ответить на вопрос, какой проект предпочтительнее – при r = 4,5 % или при r = 8 %?

Методические указания:

Т. к. ожидаемый поток доходов меняется из года в год, период окупаемости можно определить, суммируя доходы по годам до тех пор, пока их сумма не станет равной первоначальному вложению. Через 2 года накопленный доход 9,5 тыс. р. (6,5 3) меньше капвложений, через 3 года – 12,5 тыс. р. (6,5 3 3) — больше.

Точный расчет срока окупаемости:

Чистый денежный поток онлайн

Аналогичный расчет сделаем для проекта Б.

Окупаемость проекта Б (лет):

Чистый денежный поток онлайнгода.

При независимости оба проекта следует принять, т. к. срок окупаемости не превышает срока эксплуатации проектов. Если следует выбрать один, то более предпочтительным оказывается проект, А, имеющий меньший срок окупаемости.

2. Чистая приведенная стоимость:

Чистый денежный поток онлайн

При независимости оба проекта следует принять, т. к. NPV для обоих проектов положителен. Если следует выбрать один, то более предпочтительным оказывается проект, А, имеющий больший чистый дисконтированный доход.

3. Внутренняя норма доходности:

Для расчета внутренней нормы доходности воспользуемся приблизительным расчетом на основе формулы:

Чистый денежный поток онлайн .

В качестве r1 используем исходную ставку дисконтирования 12 %. В качестве r2 возьмем, например, 20 %.

Рассчитаем NPV со ставкой 20 %:

Чистый денежный поток онлайн

При независимости проекты следует принять, если PI не превышает стоимости привлекаемых средств. Если следует выбрать один, то более предпочтительным оказывается проект, А, имеющий большую внутреннюю норму доходности.

б)По всем рассмотренным критериям оба проекта являются приемлемыми. Таким образом, оба проекта должны быть приняты, если они независимые.

в)При альтернативности проектов выбрать следует проект А. Он лучше по всем показателям.

г)Найдем r, при котором NPV двух проектов равны (точку Фишера):

Чистый денежный поток онлайн

Домножим обе части уравнения на Чистый денежный поток онлайн :

Чистый денежный поток онлайн

Подставим в левую часть r = 6 % и r = 7 %. В первом случае левая часть уравнения:

Чистый денежный поток онлайн

Во втором случае:

Чистый денежный поток онлайн

Теперь возьмем Чистый денежный поток онлайн :

Чистый денежный поток онлайн .

Поскольку существует точка Фишера, конфликт критериев при выборе инвестиционного проекта возможен.

Если r < 6,2 %, то проект Б, худший по критерию IRR, оказывается лучшим по критерию NPV (см. рис. 2).

Чистый денежный поток онлайн

Рис. 2 — Точка Фишера

д)Если стоимость капитала фирмы Чистый денежный поток онлайн = 4,5 %, то, поскольку 4,5 % < 6,2 %, существует конфликт: по критерию NPV лучше проект Б, поскольку Чистый денежный поток онлайн (это видно на графике), а по критерию IRR лучше проект А, поскольку Чистый денежный поток онлайн .

В подтверждение проведем расчет NPV со ставкой 4,5 %:

Чистый денежный поток онлайн

Ответ: По всем рассмотренным критериям оба проекта являются приемлемыми. Таким образом, оба проекта должны быть приняты, если они независимые. Если проекты альтернативные, то выбрать следует проект А. При снижении ставки дисконтирования ниже 6,2 % возникает конфликт критериев: проект, А становится хуже проекта В по критерию чистой дисконтированной стоимости.

Задача 7.

Вычислите чистую текущую стоимость (чистый дисконтированный доход) и индекс прибыльности (коэффициент рентабельности) каждого следующего вида инвестиций (табл. 3), если требуемая альтернативная ставка равна 10 %. Предполагается, что каждый вид инвестиций может потребовать использования одного и того же участка земли. Следовательно, можно осуществить только один из них. Какой?

Таблица 5 — Денежные потоки по четырем видам инвестиций

Методические указания:

Чистый денежный поток онлайн

Ответ: Наибольшая чистая приведенная стоимость у первого проекта. Если мы хотим наращивать стоимость компании, то нужно выбрать проект 1, т. к. у него самая большая приведенная стоимость. А если нужно получить более высокую норму доходности, то проект 4, поскольку у него наибольший индекс прибыльности.

Задача 8.Размер инвестиции, произведенный к началу первого года эксплуатации проекта, составил 115 тыс. $. Доходы от инвестиций распределены по годам следующим образом: в первом году — 32 тыс. $; во втором — 41 тыс. $; в третьем — 43750 $; в четвертом — 38250 $. Рассчитайте внутреннюю норму доходности и модифицированную внутреннюю норму доходности и примите решение о приемлемости проекта, если реальная ставка дисконтирования равна 6,6 %.

Методические указания:

Рассчитаем общий дисконтированный доход:

Чистый денежный поток онлайн

Чистый дисконтированный доход:

NPV (r = 0,1) = PV — K = 121 970 — 115 000 = 6970 $.

Для приблизительного расчета внутренней нормы доходности рассчитаем NPV для ставки, равной 15 %:

Чистый денежный поток онлайн

NPV (r = 0,15) = 109 464 — 115 000 = -5536 $

Внутренняя норма доходности:

Чистый денежный поток онлайн

Модифицированная норма доходности находится из условия:

Чистый денежный поток онлайн

В связи с тем что оттоки в нашем случае имеют место только в начальный момент, формула упрощается:

Чистый денежный поток онлайн

откуда Чистый денежный поток онлайн

Рассчитаем общий будущий (наращенный) доход:

Чистый денежный поток онлайн

Рассчитаем MIRR:

Чистый денежный поток онлайн

Ответ: Модифицированная внутренняя норма доходности равна 10,3 %, что больше нормы реинвестиций (6,6 %). Это означает, что проект можно реализовать. Коэффициент окупаемости (внутренняя норма доходности) равен 12,8 %, что означает, что можно привлекать средства по цене не более чем 12,8 %.

Читайте также:  Вклады в банках Красноярска

Задача 9.Коммерческая организация рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. Стоимость линии составит 10 млн $; срок эксплуатации — 5 лет; износ на оборудование начисляется методом линейной амортизации. Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам в следующих объемах (в тыс. $): 6800, 7400, 8200, 8 тыс., 6 тыс.. Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 3400 тыс. $ в первый год эксплуатации линии с последующим ежегодным ростом их на 3 %. Ставка налога на прибыль составляет 24 %. Сложившееся финансово-хозяйственное положение коммерческой организации таково, что коэффициент рентабельности авансированного капитала составлял 21 % стоимость авансированного капитала (WACC) — 19 %. В соответствии со сложившейся практикой принятия решений в области инвестиционной политики руководство организации не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более 4 лет. Целесообразно ли реализовать данный проект?

Методические указания:1) рассчитать денежный поток; 2) использовать все возможные критерии; 3) ввести дополнительные обозначения: В — выручка, Р — текущие расходы, А — амортизационные отчисления (износ), НП — налогооблагаемая прибыль, СНП — ставка налога на прибыль, ЧП — чистая прибыль.

Дано:
К = 10 млн $
n = 5 лет
В = {6800, 7400, 8200, 8 000, 6 000} тыс.$
Р1 = 3400 тыс.$
Чистый денежный поток онлайн P = 0,03 в год
СНП = 0,24
d = 0,21
WACC = 0,19
PPн < 4 года
_______________________
Целесообразность проекта?
Решение:
В соответствии с приведенными условиями денежный поток по годам включает в себя:
приток — выручка, оттоки — текущие расходы и налог на прибыль. Таким образом, чистый денежный поток равен:
D = В — Р — НП = ЧП А.
НП = П Чистый денежный поток онлайн СНП, в свою очередь:
П = В — Р — А.
Для расчета амортизационных отчислений используется линейный метод, в соответствии с которым ежегодная сумма амортизации определяется как:
А = К / n = 10 000 / 5 = 2000 $.

Рассчитаем денежный поток первого года:

П1 = В1 — Р1 — А1 = 6800 — 3400 — 2000 = 1400 тыс. $;

НП1 = П1Чистый денежный поток онлайн СНП = 1400 Чистый денежный поток онлайн 0,24 = 336 тыс.$;

D1= В1 — Р1 — НП1 = 6800 — 3400 — 336 = 3064 тыс. $.

Или иначе: ЧП1 = П1 — НП1 = 1400 — 336 = 1064 тыс.$;

D1 = ЧП1 А = 1064 2000 = 3064 тыс. $.

Для расчета денежного потока второго и последующих лет необходимо рассчитать величину текущих затрат:

Р2 = Р1Чистый денежный поток онлайн (1 Чистый денежный поток онлайн P) = 3400 Чистый денежный поток онлайн (1 0,03) = 3502 тыс. $;

Р3 = Р2Чистый денежный поток онлайн (1 Чистый денежный поток онлайн P) = 3502 Чистый денежный поток онлайн (1 0,03) = 3607 тыс. $ и т. д.

Все расчеты денежного потока представлены в табл. 3.1.6.

Таблица 6. — Расчет чистого денежного потока по проекту

Показатели

Годы

1-й 2-й 3-й 4-й 5-й
Объем реализации (В) 6800 7400 8200 8 тыс. 6 тыс.
Текущие расходы (Р) 3400 3502 3607 3715 3827
Износ (А) 2 тыс. 2 тыс. 2 тыс. 2 тыс. 2 тыс.
Налогооблагаемая прибыль (П) 1400 1898 2593 2285 173
Налог на прибыль (НП) 336 456 622 548 42
Чистая прибыль (ЧП) 1064 1442 1971 1736 132
Чистые денежные поступления (D) 3064 3442 3971 3736 2132

Рассчитаем критерии, основанные на учетных оценках.

Первый — срок окупаемости:

за 2 года накопленный доход составит 6506 тыс. $, что меньше стоимости технологической линии;

за 3 года накопленный доход составит 10 477 тыс. $, т. е. немногим более стоимости технологической линии, т. е. за три года инвестиции полностью окупаются (рис. 3.1.3).

Чистый денежный поток онлайн

Рис. 3 — Накопленный доход и срок окупаемости проекта

РР < РРн, т. е. максимально возможный срок окупаемости (4 года) больше расчетного, следовательно, проект приемлем.

Второй критерий — оценка эффективности инвестиций:

cреднегодовая прибыль:

ЧПср = (1064 1442 1971 1736 132) / 5 = 3269 тыс. $;

cреднегодовая стоимость эксплуатируемых инвестиций:

I = (K S)/2 = (10 000 0)/2 = 5 тыс. тыс. $;

коэффициент эффективности инвестиций:

ARR = 3269 / 5 тыс. = 0,654 = 65,4 %.

ARR > d, т. е. эффективность проекта выше эффективности предприятия, поэтому проект приемлем.

Теперь рассмотрим критерии, основанные на дисконтированных оценках. Первый — общий дисконтированный доход:

Чистый денежный поток онлайн

PV < K, следовательно, проект неприемлем.

На рис. 3.1.4 представлены поступления по годам: принимаемые к учету и дисконтированные.

Чистый денежный поток онлайн

Рис.4 — Чистые денежные поступления по проекту

Второй критерий — чистый дисконтированный доход:

NPV = PV — K = 9690 — 10 000 = -310 тыс. $.

NPV < 0, следовательно проект неприемлем.

Следующий критерий — индекс доходности инвестиций:

PI = PV / K = 9690 / 10 000 = 0,969.

PI < 1, следовательно, проект неприемлем.

Еще один критерий — внутренняя норма доходности (рентабельности). Для нахождения IRR на основе формулы (3.1.11) найдем NPV с уменьшенной ставкой дисконтирования (например, 18 %):

Чистый денежный поток онлайн

Теперь найдем IRR:

Чистый денежный поток онлайн

IRR < WACC, следовательно, проект неприемлем.

Для расчета модифицированной нормы доходности необходимо рассчитать общий наращенный доход (см. задачу 8):

Чистый денежный поток онлайн

Модифицированную норму доходности найдем по формуле:

Чистый денежный поток онлайн

MIRR < WACC, следовательно, проект неприемлем.

Последний критерий — дисконтированный срок окупаемости.

За все 5 лет эксплуатации технологической линии общий дисконтированный доход (9690 тыс.$) не покрывает первоначальных инвестиций (10 000 тыс.$), т. е. проект не окупается(рис. 3.1.5) и, следовательно, он неприемлем.

Чистый денежный поток онлайн

Рис. 5 — Накопленный чистый дисконтированный доход

Ответ: На основе учетных оценок критерий можно считать приемлемым. При использовании дисконтирования проект следует отвергнуть. В реальной практике следует ориентироваться на какой-то один или несколько критериев, наиболее важных, по мнению руководителей коммерческой организации, либо принять во внимание дополнительные объективные и субъективные факторы.

Задачи для самостоятельного решения

Задача 10.Инвестор желает вложить денежные средства в строительство предприятия, которое предполагается эксплуатировать 20 лет. Инвестиции, общей суммой 10 000 тыс. р., решено вкладывать поэтапно в начале каждого года строительства предприятия в течение 3 лет: в 1-й год — 3000 тыс. р.; во 2-й — 2000 тыс. р.; в 3-й — 5000 тыс. р. По окончании 3 лет строительства предприятие будет построено, введено в эксплуатацию и начнет производить продукцию, ожидаемый ежегодный доход (выручка) от которой намечается в размере 4000 тыс. р. при ежегодных текущих затратах 2000 тыс. р. Инвестор считает, что учетная ставка Центрального банка РФ в период строительства предприятия будет равна 12 % годовых, а в период эксплуатации предприятия — 10 % годовых.

Какова целесообразность вложения инвестиций в строительство предприятия?

Методические указания: 1) Оценить инвестиционный проект по всем возможным критериям с учетом и без учета дисконта денежных потоков; 2) Результаты расчета денежных потоков представить на графиках суммарной величины дисконтируемых и недисконтируемых денежных потоков в зависимости от времени.

Задача 11.Рассматривается проект строительства предприятия, которое предполагается эксплуатировать 20 лет. Инвестиции, общей суммой 10 000 тыс. р., решено вкладывать поэтапно в начале каждого года строительства предприятия в течение 3 лет: в 1-й год — 5000 тыс. р.; во 2-й — 3000 тыс. р.;в 3-й — 2000 тыс. р. По окончании 3 лет строительства предприятие будет построено, введено в эксплуатацию и начнет производить продукцию, ожидаемый ежегодный доход (выручка) от которой намечается в размере 5000 тыс. р. при ежегодных текущих затратах 2000 тыс. р. Инвестор считает, что учетная ставка Центрального банка РФ в период строительства предприятия будет равна 11 % годовых, а в период эксплуатации предприятия — 10 % годовых.

Оценить целесообразность вложения инвестиций в строительство предприятия.

Методические указания: 1) Оценить инвестиционный проект по всем возможным критериям с учетом и без учета дисконта денежных потоков; 2) Результаты расчета денежных потоков представить на графиках суммарной величины дисконтируемых и не дисконтируемых денежных потоков в зависимости от времени.

Задача 12.Необходимо принять решение о вложении денежных средств в строительство предприятия, которое предполагается эксплуатировать 18 лет. Инвестиции, общей суммой 10 000 тыс. р., решено вкладывать поэтапно в начале каждого года строительства предприятия в течение 3 лет: в 1-й год — 3000 тыс. р.; во 2-й — 3000 тыс. р.; в 3-й — 4000 тыс. р. По окончании 3 лет строительства предприятие будет построено, введено в эксплуатацию и начнет производить продукцию, ожидаемый ежегодный доход (выручка) от которой намечается в размере 4000 тыс. р. при ежегодных текущих затратах 2200 тыс. р. Инвестор считает, что учетная ставка Центрального банка РФ в период строительства предприятия будет равна 10 % годовых, а в период эксплуатации предприятия — 8 % годовых.

Методические указания: 1) Оценить инвестиционный проект по всем возможным критериям с учетом и без учета дисконта денежных потоков; 2) Результаты расчета денежных потоков представить на графиках суммарной величины дисконтируемых и недисконтируемых денежных потоков в зависимости от времени.

Задача 13.Инвестор рассматривает вопрос о целесообразности строительства предприятия, которое предполагается эксплуатировать 25 лет. В соответствии с графиком строительства вложения осуществляются поэтапно в начале каждого года строительства предприятия в течение 3 лет: в 1-й год — 4000 тыс. р.; во 2-й — 3000 тыс. р.; в 3-й — 3000 тыс. р. По окончании 3 лет строительства предприятие будет построено, введено в эксплуатацию и начнет производить продукцию. Ожидаемый ежегодный доход (выручка) планируется в размере 3500 тыс. р. при ежегодных текущих затратах 1500 тыс. р. Инвестор считает, что учетная ставка Центрального банка РФ в период строительства предприятия будет равна 10 % годовых, а в период эксплуатации предприятия — 9 % годовых.

Какова целесообразность строительства предприятия?

Методические указания: 1) Оценить инвестиционный проект по всем возможным критериям с учетом и без учета дисконта денежных потоков; 2) Результаты расчета денежных потоков представить на графиках суммарной величины дисконтируемых и недисконтируемых денежных потоков в зависимости от времени.

Читайте также:  Вклады Сбербанка для пенсионеров в 2019 году

Задача 14.Инвестор принял решение о строительстве предприятия, которое предполагается эксплуатировать 16 лет. Инвестиции, общей суммой 10 000 тыс. р., решено вкладывать поэтапно в начале каждого года строительства предприятия в течение 3 лет: в 1-й год — 4000 тыс. р.; во 2-й — 4000 тыс. р.; в 3-й — 2000 тыс. р. По окончании 3 лет строительства предприятие будет построено, введено в эксплуатацию и начнет производить продукцию, ожидаемый ежегодный доход (выручка) от которой намечается в размере 4000 тыс. р. при ежегодных текущих затратах 2000 тыс. р. Инвестор считает, что учетная ставка Центрального банка РФ в период строительства предприятия будет равна 10 % годовых, а в период эксплуатации предприятия — 8 % годовых.

Оценить эффективность принятого решения.

Методические указания: 1) Оценить инвестиционный проект по всем возможным критериям с учетом и без учета дисконта денежных потоков; 2) Результаты расчета денежных потоков представить на графиках суммарной величины дисконтируемых и недисконтируемых денежных потоков в зависимости от времени.

Задача 15.Имеется инвестиционный проект строительства предприятия, которое предполагается эксплуатировать 20 лет. Инвестиции, общей суммой 11 000 тыс. р., решено вкладывать поэтапно в начале каждого года строительства предприятия в течение 3 лет: в 1-й год — 5000 тыс. р.; во 2-й — 4000 тыс. р.; в 3-й — 2000 тыс. р. По окончании 3 лет строительства предприятие будет построено, введено в эксплуатацию и начнет производить продукцию, ожидаемый ежегодный доход (выручка) от которой намечается в размере 4000 тыс. р. при ежегодных текущих затратах 1500 тыс. р. Инвестор считает, что учетная ставка Центрального банка РФ в период строительства предприятия будет равна 11 % годовых, а в период эксплуатации предприятия — 10 % годовых.

Какова эффективность инвестиционного проекта?

Методические указания: 1) Оценить инвестиционный проект по всем возможным критериям с учетом и без учета дисконта денежных потоков; 2) Результаты расчета денежных потоков представить на графиках суммарной величины дисконтируемых и недисконтируемых денежных потоков в зависимости от времени.

Задача 16.Оценить эффективность инвестиций в строительство предприятия, которое предполагается эксплуатировать 20 лет. Инвестиции, общей суммой 10 000 тыс. р., решено вкладывать поэтапно в начале каждого года строительства предприятия в течение 3 лет: в 1-й год — 3000 тыс. р.; во 2-й — 2000 тыс. р.; в 3-й — 5000 тыс. р. По окончании 3 лет строительства предприятие будет построено, введено в эксплуатацию и начнет производить продукцию, ожидаемый ежегодный доход (выручка) от которой намечается в размере 5000 тыс. р. при ежегодных текущих затратах 3000 тыс. р. Инвестор считает, что учетная ставка Центрального банка РФ в период строительства предприятия будет равна 11 % годовых, а в период эксплуатации предприятия — 10 % годовых.

Методические указания: 1) Оценить инвестиционный проект по всем возможным критериям с учетом и без учета дисконта денежных потоков; 2) Результаты расчета денежных потоков представить на графиках суммарной величины дисконтируемых и недисконтируемых денежных потоков в зависимости от времени.

Задача 17.Инвестор должен принять решение о вложении денежных средств в строительство предприятия, которое предполагается эксплуатировать 18 лет. Инвестиции, общей суммой 10 000 тыс. р., решено вкладывать поэтапно в начале каждого года строительства предприятия в течение 3 лет: в 1-й год — 3000 тыс. р.; во 2-й — 3000 тыс. р.; в 3-й — 4000 тыс. р. По окончании 3 лет строительства предприятие будет построено, введено в эксплуатацию и начнет производить продукцию, ожидаемый ежегодный доход (выручка) от которой намечается в размере 4000 тыс. р. при ежегодных текущих затратах 2300 тыс. р. Инвестор считает, что учетная ставка Центрального банка РФ в период строительства предприятия будет равна 13 % годовых, а в период эксплуатации предприятия — 11 % годовых.

Что можно посоветовать инвестору?

Методические указания: 1) Оценить инвестиционный проект по всем возможным критериям с учетом и без учета дисконта денежных потоков; 2) Результаты расчета денежных потоков представить на графиках суммарной величины дисконтируемых и недисконтируемых денежных потоков в зависимости от времени.

Задача 18.Оценить приемлемость проекта строительства предприятия, которое предполагается эксплуатировать 25 лет. Инвестиции, общей суммой 10 000 тыс. р., решено вкладывать поэтапно в начале каждого года строительства предприятия в течение 3 лет: в 1-й год — 4000 тыс. р.; во 2-й — 3000 тыс. р.; в 3-й — 3000 тыс. р. По окончании 3 лет строительства предприятие будет построено, введено в эксплуатацию и начнет производить продукцию, ожидаемый ежегодный доход (выручка) от которой намечается в размере 3500 тыс. р. при ежегодных текущих затратах 1600 тыс. р. Инвестор считает, что учетная ставка Центрального банка РФ в период строительства предприятия будет равна 10 % годовых, а в период эксплуатации предприятия — 9 % годовых.

Методические указания: 1) Оценить инвестиционный проект по всем возможным критериям с учетом и без учета дисконта денежных потоков; 2) Результаты расчета денежных потоков представить на графиках суммарной величины дисконтируемых и недисконтируемых денежных потоков в зависимости от времени.

Задача 19.Реализация проекта строительства предприятия требует инвестиций общей суммой 12 000 тыс. р. Предприятие предполагается эксплуатировать 16 лет. Инвестиции осуществляются поэтапно в начале каждого года строительства предприятия в течение 3 лет: в 1-й год — 6000 тыс. р.; во 2-й — 4000 тыс. р.; в 3-й — 2000 тыс. р. По окончании 3 лет строительства предприятие будет построено, введено в эксплуатацию и начнет производить продукцию, ожидаемый ежегодный доход (выручка) от которой намечается в размере 4000 тыс. р. при ежегодных текущих затратах 2000 тыс. р. Инвестор считает, что учетная ставка Центрального банка РФ в период строительства предприятия будет равна 10 % годовых, а в период эксплуатации предприятия — 8 % годовых.

Какова целесообразность вложения инвестиций в строительство предприятия?

Методические указания: 1) Оценить инвестиционный проект по всем возможным критериям с учетом и без учета дисконта денежных потоков; 2) Результаты расчета денежных потоков представить на графиках суммарной величины дисконтируемых и недисконтируемых денежных потоков в зависимости от времени.

Одна ставка дисконтирования для всех инвестиционных проектов

r=10%. Дисконтированные денежные потоки по годам представлены в таблице.

ПериодКоэффициент дисконтированияABCD
10.90919.09118.18227.2739.091
20.826416.52924.7938.264
30.751322.53915.026225.39415.026
40.6836.836.8313.66
CF48.15964.832259.49746.042

Чистая текущая стоимость:

Чистый денежный поток онлайнPI(A)=48.15950=0.963PI(B)=64.83290=0.72PI(C)=259.497200=1.297PI(D)=46.04240=1.151
По максимальному индексу рентабельности PI выбираем проект C.

Внутренняя норма прибыли инвестиции.

Под внутренней нормой прибыли инвестиции (RR-синонимы: внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значения коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю:

Чистый денежный поток онлайн

Пример №1

У вашей фирмы есть возможность инвестировать в новое оборудование 3 млн руб. при ставке рефинансирования ЦБ РФ – 8,25 %. Ожидаемый годовой эффект после уплаты налогов в течение 5 лет представлен в таблице. Рассчитайте NPV, IRR и срок окупаемости проекта. Одобрили бы вы такой проект?

Расчет экономической эффективности инвестиций

ПоказательГод
12345
Инвестиции, тыс. руб.3000
Ожидаемый годовой эффект, тыс. руб.12001200120012001200

Решение
.
Коэффициент дисконтирования:
1(1 r)k
Чистая текущая стоимость:
NVP=n=CFk(1 r)kIC
Индекс рентабельности:
PI=n=CFk(1 r)k : IC

ПериодКоэффициент дисконтированияA
10.92171105.991
20.84951019.346
30.7829939.49
40.7216865.889
50.665798.055
CF4728.77

Чистая текущая стоимость:

Чистый денежный поток онлайнPI=4728.773000=1.576
Поскольку PI > 1, то проект следует принять к рассмотрению.

Срок окупаемости – это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

ПериодPVtНарастающий PVtDICtНарастающий DICt
30003000
11105.9911105.991
21019.3462125.337
3939.493064.827
4865.8893930.716
5798.0554728.77

В нашем случае капитальные вложения равны 3000 ден. ед. По таблице видно, что 3000 ден. ед. покроются суммарными результатами после 2 года. Это результат примерный, только в годах. Для уточнения периода окупаемости рассчитаем, за какой период будут покрыты все инвестиционные затраты после 2 года.

Нарастающий DIC
t
-PV
2
= 3000-2125.337=874.663

Интегральный результат за 3 год: PV
3
= 939.49 ден.ед. за 365 дней.

DРР2=874.663/939.49*365=340 дней.

Следовательно, срок окупаемости проекта составит: DРP=DРР1 DРР2 = 2 года 340 день.

Пример №2

Исходные данные:

Инвестиции в проектABCD
0-й год509020040
Доход от проекта
1-й год10203010
2-й год203010
3-й год302030020
4-й год101020

Коэффициент дисконтирования:
1(1 r)k
Чистая текущая стоимость:
NVP=n=CFk(1 r)kIC
Индекс рентабельности:
PI=n=CFk(1 r)k : IC
Внутренняя норма прибыли инвестиции:
n=Pk(1 r)kIC=

Расчет чистой текущей стоимости nрv с учетом инфляции

Уровень инфляции 4%. Определение текущей стоимости денежных потоков.

ПериодКоэффициент дисконтированияABCD
10.87418.74117.48326.2248.741
20.764115.28222.9237.641
30.667920.03713.358200.37513.358
40.58385.8385.83811.677
CF44.06159.602232.43741.417

Чистая текущая стоимость:

Чистый денежный поток онлайнPI(A)=44.06150=0.881PI(B)=59.60290=0.662PI(C)=232.437200=1.162PI(D)=41.41740=1.035
По максимальному индексу рентабельности PI выбираем проект C.

Внутренняя норма прибыли инвестиции.

Чистый денежный поток онлайн

Оцените статью
Adblock
detector