Дисконтирование денежных потоков (DCF). Формула. Расчет в Excel

Дисконтирование денежных потоков (DCF). Формула. Расчет в Excel Вклады для молодёжи

Дисконтирование простыми словами

Рассмотрим пример

Банк сделал Васе персональное предложение по кредиту на сумму 200 тыс. руб. по ставке 10% годовых, сроком на год. Причем вернуть сумму с процентами можно всю сразу по завершении этого года.

Вася рассказал об этом своему другу Пете. И заметил, что все 200 тыс. руб. ему не нужны, но некоторой суммой он бы воспользовался. Петя предложил Васе взять весь кредит и ссудить часть суммы ему, а он, по прошествии года, вернет ее с такими же процентами.

Вася прикинул свои возможности и понял, что на возврат кредита он сможет набрать через год порядка 120 тыс. руб. Значит, вторую часть – еще 100 тысяч – должен к тому моменту вернуть Петя.

Сколько же нужно сегодня ссудить Пете под 10% годовых, чтобы через год он вернул 100 тысяч?

Считать нужно, исходя из формулы банковского (сложного) процента.

Например, общая сумма к возврату по Васиному кредиту:

S=200*(1 0,10)1 = 220

Степень 1 в формуле означает, что у кредита только один период выплаты – через год. Если бы срок был 2 года – в степень в формулу следовало бы поставить 2. И так далее.

Чтобы узнать, какая сумма, выданная под 10% годовых, через год превратиться в 220, нужно принять 200 тыс. руб. за Х и решить получившееся уравнение.

Х = 220/(1 0,10)1 = 200

А теперь Вася по той же методике посчитает, какая сумма превратится в 100 тыс. руб.

100/(1 0,10)1 = 90,91 тыс. руб.

Вася произвел дисконтирование и получил приведенную стоимость Петиной ссуды к возврату.

А мы запомним формулу дисконтирования:

   К

ПС = ————-

        (1 r) t

ПС – приведенная (дисконтированная) стоимость

К – дисконтируемая сумма

r – процентная ставка

t – период кредитования

Зачем берется банковская ставка

Снова приведем пример

Костя выиграл в лотерею. После уплаты налогов у него остался 1 миллион рублей. Костя решил открыть свой бизнес – небольшое кафе. Арендовал помещение, купил оборудование, нанял персонал, сам за всем следил, практически в своем кафе поселился… Через год получил первую чистую прибыль – 50 тысяч рублей.

В то время как на момент открытия кафе можно было положить деньги в банк на депозит по 6% годовых. И получить по окончании года доход в 60 тысяч рублей, миллион обратно в свое распоряжение и все это не особо напрягаясь и с минимальными рисками.

С этим примером мы вплотную подошли к тому, для кого в идеале делается бухгалтерская отчетность по МСФО. А делается она для потенциальных инвесторов, которые, посмотрев на нее, должны принять решение: вложить свои деньги в эту компанию или проще отнести их в банк на депозит?

То есть инвестор, анализируя состояние дел компании по отчетности, подготовленной по принципам МСФО, оценивает выбор между двумя инвестиционными проектами – с компанией и с банком.

А, поскольку, в бухотчетности мы отражаем то, что есть именно на текущий момент, то для информативного отражения, например, расчетов по аренде и лизингу, мы пользуемся вторым способом, позволяющим сравнить разные проекты – дисконтированием. И из этих же соображений часто подставляем в формулу ставку дисконтирования – величину банковского процента.

Зачем вообще это нужно

Продолжим пример

О том, что у Васи есть свободные средства, узнал Федя. Пришел к Васе и сказал:

— Инвестируй в мой бизнес свободные 100 тысяч и через 2 года я выплачу тебе 120 тысяч. Ты компенсируешь проценты, которые заплатишь банку по всему кредиту.

— Я подумаю, — сказал Вася и снова занялся подсчетами.

Потенциальный доход от вложения в бизнес Феди получится:

S=100*(1 r)2 = 120

Решив уравнение, Вася выяснил, что на таких условиях он выдаст Феде деньги под 9,5% годовых. В то время как сам получит их под 10%. Да и воспользоваться ими сможет только через 2 года.

А вот, если Петя согласится взять еще 100 тысяч и вернуть через 2 года по ставке 10% годовых, то Вася получит:

S=100*(1 0,1)2 = 121 (побольше, чем от Феди).

В бытовых ситуациях, как у Васи из примера, можно обойтись базовыми формулами и не долгими подсчетами. Но что делать, если обсчитать надо большой и долгосрочный проект? Где много денежных потоков и двигаться они будут на отрезке времени длиннее, чем 1-2 года?

Есть два способа привести все потоки инвестпроекта к общему знаменателю, чтобы можно было сравнить разные проекты:

  1. Рассчитать будущую доходность от инвестируемой суммы и сравнить результат по разным проектам. Это будет процесс обратный дисконтированию и называется он компаундинг. (Примерно то, что сделал Вася, оценивая предложение Феди).
  2. Взять за основу прогнозные данные по получаемым в результате инвестирования денежным поступлениям и дисконтировать на текущий момент. Если, например, два проекта обещают поступления 1 миллион рублей через 3 года, но в результате приведения вложений оказалось, что в первый надо вложить 900 тысяч, а во второй 850, то второй проект можно рассматривать как более предпочтительный.

Как определить ставку дисконтирования

Отметим, что в случае с долгосрочной арендой или лизингом у сторон сделки будет немного разный подход к оценке.

Арендатор (или лизингополучатель) должен показать, что для него взять объект в аренду или лизинг выгоднее, чем взять кредит и купить такой же объект. (Ну, или не выгоднее, и тогда отражение по приведенной стоимости даст убыток). Поэтому арендатор в качестве ставки для подстановки в формулу дисконтирования берет ставку, по которой он мог бы взять кредит на приобретение аналогичного объекта.

Если у арендатора уже есть подобные кредиты – можно опираться на ставку по ним. Если нет – нужно определять по какой ставке арендатор, на дату получения объекта,  мог бы взять кредит с аналогичным сроком и обеспечением для приобретения примерно такого же.

Важно! В МСФО процесс выбора ставки дисконтирования гораздо более обусловлен и имеет несколько вариантов расчета. Причем выбранный вариант еще надо обосновать аудиторам. Российские ФСБУ, дублируя необходимость применения дисконтирования, пока не настолько усложнены и можно следовать общим предписаниям стандарта и логике.

У арендо- и лизингодателя ситуация больше похожа на ситуацию Кости, получившего миллион. У Кости заключен договор аренды, куплено оборудование и мебель. Как отбить обратно свой миллион, чтобы подумать, куда его дальше лучше вложить?

Продолжим пример

Костя нашел арендатора, который готов арендовать его кафе. Помещение, соответственно, пойдет в субаренду, а оборудование и мебель – в аренду от самого Кости. Договор заключен на 4 года, для упрощения расчетов примем, что арендатор рассчитывается сразу за год по 250 000 рублей. То есть, через 4 года Костя вернет свой миллион.

При этом у Кости уже есть вложения по объекту аренды:

480 000 – аренда (опять же, чтобы не перегружать пример, будем считать, что Костя оплатил всю сумму на 5 лет авансом);

280 000 – затраты на покупку оборудования и мебели;

40 000 – расходы на монтаж и обслуживание оборудования.

Итого можно определить стоимость инвестиционного вложения Кости – 800 тыс. руб.

То есть, следуя все тем же формулам, выполняется равенство:

800*(1 r)4 = 1 000 000

Вот эта ставка r, при которой валовая стоимость инвестиции в аренду (будущий 1 миллион) равна справедливой стоимости вложений арендодателя (800 тысяч) и будет ставкой дисконтирования, которая нужна арендодателю. Зависящей от условий конкретного договора и позволяющей сравнивать его с другими подобными договорами.

Читайте также:  Целевой вклад на детей 1994 год как получить сбербанк

Для полноты картины следует учесть, что оборудование и мебель, которые вернутся к Косте по окончании срока аренды, возможно, еще будут иметь какую-то ценность. Например, их можно будет продать как б/у, но еще годные к использованию. Поэтому, на практике, нужно эту ценность, называемую негарантированной ликвидационной стоимостью, оценить и добавить в равенство, приплюсовав к поступлениям от аренды.

Допустим, Костя договорился по окончании срока аренды помещения продать оптом находящееся в нем к тому моменту имущество (мебель и оборудование) за 50 000 рублей.

Тогда равенство для вычисления ставки дисконтирования примет вид

800*(1 r)4 = 1 050 000 (1 000 000 50 000)

Отметим также, что на практике решить как уравнение подобное равенство для большого временного отрезка, а потом вычислить дисконтированные величины арендных платежей не так просто. Не всякий и не со всяким калькулятором справится. Поэтому далее мы поговорим о том, какие есть способы упростить расчеты.

Методы инвестиционного анализа, использующие дисконтированные денежные потоки

Следует заметить, что дисконтированный денежный поток (DCF) в своей формуле расчета сильно походит на чистый дисконтированный доход (NPV). Главное отличие заключается во включении первоначальных инвестиционных затрат в формулу NPV. Дисконтированный денежный поток (DCF) используется во многих методах оценки эффективности инвестиционных проектов. Из-за того, что данные методы используют дисконтирование денежных потоков, их называют динамическими.

  • Динамические методы оценки инвестиционных проектов
    • Чистый дисконтированный доход (NPV, Net Present Value)
    • Внутренняя норма прибыли (IRR, Internal Rate of Return)
    • Индекс прибыльности (PI, Profitability index)
    • Эквивалент ежегодной ренты (NUS, Net Uniform Series)
    • Чистая норма доходности (NRR, Net Rate of Return)
    • Чистая будущая стоимость (NFV, Net Future Value)
    • Дисконтированный срок окупаемости (DPP, Discounted Payback Period)

Более подробно узнать про методы расчета эффективности инвестиционных проектов вы можете в статье «6 методов оценки эффективности инвестиций в Excel. Пример расчета NPV, PP, DPP, IRR, ARR, PI». Помимо только дисконтирования денежных потоков существую более сложные методы, которые в дополнение учитывают реинвестирование денежных платежей.

  • Модифицированная чистая норма рентабельности (MNPV, Modified Net Rate of Return)
  • Модифицированная норма прибыли (MIRR, Modified Internal Rate of Return)
  • Модифицированный чистый дисконтированный доход (MNPV, Modified Present Value)

Оценка стоимости предприятия с использованием метода дисконтированных денежных потоков в рамках доходного подхода

Корниенко Белла Игоревна,
студентка ФГБОУ ВПО «Кубанский
государственный аграрный университет»,
г. Краснодар
Концепт
№07 (июль) 2022

Аннотация. В современных условиях развития для оценки бизнеса предприятий применяются различные подходы, в рамках которых выделяются определенные методы. Для получения точной и достоверной информации, касающейся стоимости интересующего объекта, необходимо иметь четкое представление о преимуществах и недостатках выделяемых методов оценки бизнеса предприятий. В статье рассмотрен доходный подход к оценке бизнеса и определена стоимость предприятия методом дисконтирования денежных потоков.

Вместе с формированием рыночной экономики в России началось развитие новых областей науки и практики, благодаря чему возросла потребность в оценке бизнеса. Процесс приватизации, развитие системы страхования, появление фондового рынка, выдача кредитов коммерческими банками под залог имущества – все это вызвало необходимость в такой услуге, как оценка стоимости бизнеса, что привело, в свою очередь, к появлению профессии эксперта-оценщика.

При оценке стоимости предприятий выделяют такие вопросы, которые активно обсуждаются оценщиками, но еще не нашли окончательного решения. Рассмотрим часто обсуждаемые проблемы оценки бизнеса.

Проблемы оценки бизнеса возникают от неясности ситуации и несовпадения интересов участников оценочного процесса. Так, оценка бизнеса проводится в следующих целях [1]:

  1. Оценивание стоимости ценных бумаг и возможных будущих доходов от бизнеса в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке.
  2. Изменение структуры предприятия, а также элементов, формирующих бизнес под влиянием внешних или внутренних факторов.
  3. Определение кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании.
  4. Определение страхования и налогообложения.
  5. Реализация инвестиционного проекта развития предприятия.
  6. Принятие аргументированных управленческих решений.

Для того чтобы определить рыночную стоимость бизнеса, оценщики используют три подхода: затратный, сравнительный и доходный.

При доходном подходе к оценке бизнеса главными показателями являются доходы от бизнеса, от которых будет зависеть, сколько стоит объект. Чем выше доходы от бизнеса, тем дороже стоит сам бизнес на рынке. Основная идея подхода в том, что стоимость бизнеса равна текущей стоимости всех денежных потоков, способных принести его собственнику [2].

Доходный подход состоит из нескольких методов, например, таких как:

  • метод дисконтирования денежных потоков;
  • метод капитализации дохода.

Метод капитализации дохода определяет рыночную стоимость предприятия путем преобразования дохода за один год в стоимость при помощи коэффициента капитализации. Этот метод представляет собой деление текущего дохода на соответствующую ему норму прибыли, то есть подразумевает определение рыночной стоимости бизнеса по формуле:

V = D / R,

где V – рыночная стоимость бизнеса;
R – коэффициент капитализации;
D – чистый годовой доход.

Метод дисконтирования денежных потоков применяется при нестабильном доходе или при использовании различных коэффициентов капитализации. Он включает прогнозирование потоков от объекта оценки, которые затем дисконтируются по дисконтной ставке, соответствующей ставке дохода и отражающей риски инвестора. Общая модель метода дисконтирования денежных потоков [3]:

формула

где PV – текущая стоимость;
n – число периодов;
I – доход конкретного периода;
Y -ставка дисконтирования.

Таким образом, доходный подход определяет текущую стоимость предприятия как будущие доходы от его деятельности и осуществляется путем использования метода дисконтирования денежных потоков.

Рассмотрим в рамках доходного подхода метод дисконтированных денежных потоков на примере предприятия ООО «Вымпел». Для того чтобы использовать данный метод, нужно спрогнозировать будущие доходы на определенный период времени (прогнозный период – 3 года).

Таблица 1. Прогноз валовой выручки ООО «Вымпел» на 2022-2022 гг.

Показатель 2022 г. 2022 г. 2022 г. 2022 г. Постпрогнозный
период
Ожидаемые темпы роста,% 5 6 7 2
Выручка, тыс. руб. 90 160 94 668 100 348 107 372 109 519

Для прогноза суммарных затрат проанализируем данные о составе и величине расходов. В среднем данные затраты за рассматриваемый период составляют 82,24% от выручки от реализации.

Таблица 2. Состав и структура затрат ООО «Вымпел»

Показатель 2022 г. 2022 г. 2022 г. Средний удельный вес за 3 года,%
Сумма, тыс. руб. Удельный вес,% Сумма, тыс. руб. Удельный вес,% Сумма, тыс. руб. Удельный вес,%
Выручка 43 888 100 62 536 100 90 160 100
Себестоимость 35 110 80,0 50 867 81,34 76 976 85,38 82,24
Коммерческие расходы 2195 5,0 2289 3,66 2365 2,62 3,76

Затраты предприятия на оплату услуг сторонних организаций, выплата заработной платы с начислениями, аренда, амортизация, затраты на ремонт основных средств отражаются по строке «Коммерческие расходы», которые в среднем составляют за 2022-2022 гг. 3,76% от выручки.

Допустим, что себестоимость и коммерческие расходы в прогнозный и постпрогнозный периоды не изменятся. Поэтому расходы предприятия в прогнозный и постпрогнозный периоды будут следующими (табл. 3) [4].

Таблица 3. Состав и структура затрат предприятия ООО «Вымпел» на прогнозный период, тыс. руб.

Показатель 2022 г. 2022 г. 2022 г. 2022 г. Постпрогнозный
период
Выручка 90 160 94 668 100 348 107 372 109 519
Себестоимость 76 976 77 855 82 526 88 303 90 068
Коммерческие расходы 2365 3559 3773 4037 4118

Капитальные вложения и инвестиции в предприятие при расчетах амортизации основных средств не учитывались, так как в ближайшее время их не предвидится.

Расчет амортизации и остаточной стоимости основных средств ООО «Вымпел» проведен на основе линейного метода (табл. 4).

Таблица 4. Прогноз величины амортизации и остаточной стоимости основных средств ООО «Вымпел» на 2022-2022 гг., тыс. руб.

Показатель 2022 г. 2022 г. 2022 г. 2022 г. Постпрогнозный
период
Первоначальная стоимость основных средств 224 000 224 000 224 000 224 000 224 000
Амортизационные отчисления 37 333 37 333 37 333 37 333 37 333
Остаточная стоимость основных средств 186 667 149 334 112 001 74 668 37 335
Читайте также:  "Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 40 "Инвестиционная недвижимость"(введен в действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина России от 28.12.2015 N 217н)(ред. от 04.06.2018) / КонсультантПлюс

Предположим, что продолжительность нормативного срока службы основных средств – 6 лет.

Анализ данных (табл. 5) показывает потребность предприятия в собственных оборотных средствах, то есть предприятие испытывает дефицит данных средств. Однако их величина постепенно увеличивается к концу 2022 г.

Таблица 5. Расчет потребности в собственных оборотных средствах за 2022-2022 гг., тыс. руб.

Показатель 2022 г. 2022 г. 2022 г.
Среднегодовая стоимость остатков готовой продукции 2481 4548 8859
Среднегодовая величина дебиторской задолженности 1458,5 2840 4682
Итого средняя величина вложенного в текущие активы капитала 3939,5 7388 13541
Среднегодовые остатки кредиторской задолженности 1969 3297,5 8220
Потребность в собственных оборотных средствах 1970,5 4090,5 5321
Среднегодовая стоимость оборотных активов 4286 7942 15 109,5
Среднегодовая стоимость краткосрочных обязательств 3740 5059 10470
Наличие собственных оборотных средств 546 2883 4639,5
Дефицит собственных оборотных средств 1424,5 1207,5 681,5

Величина заемных средств на протяжении 2022-2022 гг. изменяется незначительно, так как в будущем руководство предприятия не собирается увеличивать заемные средства.

Для того чтобы осуществить прогноз величины собственных оборотных средств в прогнозный и постпрогнозный периоды, рассчитаем периоды оборачиваемости средств (табл. 6) [5].

Таблица 6. Периоды оборачиваемости средств ООО «Вымпел»

Показатель, дни 2022 г. 2022 г. 2022 г. Средний удельный вес за 3 года, дни
Средний срок хранения запасов 20,6 26,5 35,9 27,7
Средний срок погашения дебиторской задолженности 12,1 16,6 19,0 15,9
Средний срок погашения кредиторской задолженности 16,4 19,2 33,3 23

Возьмем периоды оборачиваемости оборотных активов и кредиторской задолженности в прогнозный период равными средним периодам оборачиваемости.

Расчет потребности и планируемого наличия собственных оборотных средств в прогнозируемом периоде производился аналогично расчету потребности в собственных оборотных средствах в ретроспективном периоде с учетом прогнозируемых периодов оборачиваемости [6]. Результаты расчета приведены в табл. 7.

Таблица 7. Расчет потребности собственных оборотных средств ООО «Вымпел» в прогнозируемом периоде, тыс. руб.

Показатель 2022 г. 2022 г. 2022 г. Постпрогнозный
период
Выручка 94 668 100 348 107 372 109 519
Себестоимость 77 855 82 526 88 303 90 068
Средние остатки запасов 5908 6263 6701 6835
Средняя величина дебиторской задолженности 4124 4371 4677 4771
Итого средняя величина вложенного в оборотные активы капитала 10 032 10 634 11 379 11 606
Средняя величина кредиторской задолженности 5965 6323 6766 6901
Потребность в собственных оборотных средствах 4067 4311 4613 4705

При расчете денежного потока предприятия были учтены такие условия:

  • ставка налога на прибыль равна 20%;
  • долгосрочная задолженность не изменяется;
  • доля коммерческих расходов составляет 3,76% от выручки предприятия.

Уровень чистой прибыли является базовой величиной в расчете значения денежного потока. Для определения ее величины сведем полученные на предварительных этапах данные в табл. 8.

Таблица 8. Прогноз чистой прибыли в прогнозный и постпрогнозный периоды, тыс. руб.

Показатель 2022 г. 2022 г. 2022 г. Постпрогнозный
период
Выручка 94 668 100 348 107 372 109 519
Себестоимость 77 855 82 526 88 303 90 068
Валовая прибыль 16 813 17 822 19 069 19 451
Коммерческие расходы 3559 3773 4037 4118
Прибыль (убыток) от продаж 13 254 14 049 15 032 15 333
Проценты к уплате (700) (650) 600 550
Прибыль (убыток) до налогообложения 12 554 13 399 14 432 14 783
Расходы по налогу на прибыль 2511 2680 2886 2957
Чистая прибыль (убыток) 10 043 10 719 11 546 11 826

Далее необходимо рассчитать величину денежного потока. Подставляя данные, полученные в ходе расчетов ранее, рассчитаем величину денежных потоков на каждый год прогнозного периода, полученные данные представим в виде табл. 9.

Таблица 9. Расчет прогнозного денежного потока ООО «Вымпел», тыс. руб.

Показатель 2022 г. 2022 г. 2022 г. Постпрогнозный
период
Чистая прибыль 10 043 10 719 11 546 11 826
Амортизация 37,3 37,3 37,3 37,3
Погашение заемных средств 700 650 600 550
Денежный поток 9380,3 10 106,3 10 983,3 11 313,3

Ставка дисконтирования показывает величину дохода, который необходимо обеспечить инвесторам. Рассчитаем ставку дисконтирования для денежного потока с помощью метода кумулятивного построения. Для использования данного метода нам необходимо определить безрисковую ставку, показатель надбавки за макроэкономический риск, за отраслевой риск и за риск вложения в оцениваемое предприятие (табл. 10) [7].

Таблица 10. Расчет ставки дисконтирования

Составляющие ставки дисконтирования Значение, % Пояснение
Безрисковая ставка дохода 10 Доходность по депозитным вкладам Сбербанка РФ
Качество управления 4 В связи с неустойчивым финансовым положением, рассчитанным по трехкомпонентному показателю, качество управления оценено как «среднее»
Размер предприятия 5 Предприятие малое и подвержено дополнительному риску по сравнению с доминирующими предприятиями
Финансовая структура (источники финансирования предприятия) 5 Высокий удельный вес заемных средств
Товарная и территориальная диверсификация 3,5 Предприятие не имеет филиалов, доходы поступают только от торговли, однако спрос носит постоянный характер и постоянно возрастает
Диверсификация клиентуры 2 Клиентами предприятия являются представители различных возрастов и профессий. Зависимость от конкретного клиента низкая
Доходы: рентабельность и прогнозируемость 2,5 Данный сектор экономики дает возможность получать доход, оправдывающий инвестиции. Данное обстоятельство позволяет прогнозировать получение конкретного уровня доходов
Прочие особенные риски 2,5 Другие, не учтенные риски предприятия
Итого ставка дисконтирования 34

Складывая безрисковую ставку и премию за риск, получим ставку дисконтирования, которая составляет 34%.

Рассчитаем стоимость ООО «Вымпел» в постпрогнозный период на основе модели Гордона.

Денежный поток в постпрогнозный период – 11 313,3 тыс. руб., ставка дисконтирования – 34%, долгосрочные темпы роста – 2%.

Сост = (11 313,3 * (1 0,02) / (0,34 – 0,02)) = 36 061 тыс. руб.

Остаточная стоимость ООО «Вымпел» в постпрогнозный период составляет 36 061,3 тыс. руб.

Стоимость предприятия складывается из текущей стоимости денежных потоков и текущей стоимости в постпрогнозный период. Для расчета текущей стоимости денежных потоков применим процедуру дисконтирования (табл. 11) [8].

Таблица 11. Стоимость бизнеса ООО «Вымпел», определенная доходным подходом, тыс. руб.

Показатель 2022 г. 2022 г. 2022 г. Постпрогнозный
период
Денежный поток 9380,3 10 106,3 10 983,3 36 061,3
Коэффициент дисконта 0,7463 0,5569 0,4452 0,3102
Дисконтированный денежный поток 7001 5628 4890 11 186
28 705

Таким образом, рыночная стоимость бизнеса ООО «Вымпел» на 31.12.2022 г., определенная доходным подходом, составляет 28 705 000 руб.

Ссылки на источники

1. Оценка бизнеса: учеб. пособие / под ред. В.Е. Есипова, Г.А. Маховиковой. – 3-е изд. – СПб.: Питер, 2022. – 512 с.

2. Франциско О.Ю., Сытников Д.А. Автоматизация оценки стоимости предприятий с использованием традиционных и альтернативных методов // Научное обеспечение инновационных технологий производства и хранения сельскохозяйственной и пищевой продукции: сб. материалов II Всерос. науч.-практ. конф. молодых ученых и аспирантов / Государственное научное учреждение Всероссийский научно-исследовательский институт табака, махорки и табачных изделий Российской академии сельскохозяйственных наук. – Краснодар, 2022. – С. 165-169.

3. Франциско О.Ю., Молчан А.С. Консолидация и автоматизация подходов и способов оценки бизнеса // Век качества. – 2022. – № 5. – С. 64-67.

4. Франциско О.Ю. Информационные технологии в финансово-банковской сфере: учеб.-метод. пособие по выполнению лабораторных занятий. – Краснодар, 2022.

5. Молчан А.С., Полиди А.А., Франциско О.Ю. и др. Управление капитализацией инвестиционных ресурсов воспроизводственного потенциала региональных экономических систем / Российский университет кооперации, Краснодарский кооперативный институт (филиал). – Краснодар, 2022.

6. Молчан А.С., Байкенич В.Е., Болгарская А.Д. Влияние бедности и малообеспеченности граждан на экономическую безопасность государства // Концепт. – 2022. – № 02 (февраль). – URL: http://e-koncept.ru/2022/15027.htm.

Читайте также:  Вклады Россельхозбанка в Москве в 2022 - процентные ставки по 16 депозитам Россельхозбанка в Москве для физических лиц на сегодняшний день

7. Франциско О.Ю., Затонская И.В., Гусельникова А.А. Инструментальные методы финансовых вычислений в математической экономике. – Краснодар, 2022.

8. Затонская И.В. Методические разработки для выполнения курсовой работы по дисциплине «Математическая экономика». – Краснодар, 2022.

Приведенная стоимость у арендатора

Описанный далее функционал больше подойдет арендаторам. Например, для вычисления приведенной стоимости платежей по договору.

В принципе, определив ставку дисконтирования, с помощью Excel можно производить расчеты и просто через формулы. Напомним, что значок степени в формуле Excel выставляется как комбинация «^число», например, чтобы возвести в 3-ю степень нужно ввести в формулу «^3».

Например, покажем, какая приведенная стоимость получится у платежей по договору у арендатора Костиного кафе. Допустим, что для покупки всего того, что он арендует у Кости, ему бы понадобилось взять кредит в банке по ставке 11,5% годовых.

Помним, что в данном случае дисконтируется каждый платеж. А t принимает значение количества периодов, оставшихся до платежа.

Если t выражено не в годах, а в более мелких периодах: кварталах или месяцах, то для подстановки в формулу дисконтирования нужно вычислить соответствующую периоду ставку исходя из годовой.

r = ((1 годовая ставка/100)1/число периодов в году Х 100%

Например, при ежеквартальных платежах в степени будет 1/4

r = ((1 годовая ставка/100)1/4 Х 100%

Также можно воспользоваться функцией ПС (приведенная стоимость, в английском PV). Помните, что она корректно работает только для единой процентной ставки и фиксированного размера периодического платежа.

Попробуем вычислить приведенную стоимость платежей по договору с помощью функции ПС

Ставка – указываем значение ставки за период платежа. Например, за квартал квартальную, рассчитав ее по предложенной выше формуле.

Кпер – количество периодов, за которые будут производятся платежи до конца договора. Мы вычисляем для всех платежей, поэтому ставим 4.

Плт – фиксированная сумма платежа за период. Если считаем поступления (например, от инвестиций), ставим значение с плюсом. Если считаем выплаты – ставим с минусом.

Бс – будущая стоимость. Желаемый остаток средств  после завершения платежей. В данном случае он не нужен. Если ячейка не заполнена, программа автоматом считает 0.

Тип – характеристика выплаты: в начале периода – 1, в конце периода – 0. Если не заполнено, автоматически считается 0 (конец периода). У нас как раз конец периода, поэтому не заполняем.

Когда все внесено, нажимаем Ок.

Как видим, общая сумма дисконтированных платежей, рассчитанная по периодам, и сумма, полученная с помощью функции ПС одинаковы.

ЧПС – еще одна похожая функция. Удобна тем, что можно выбирать любые значения размера платежа из уже внесенных в таблицу.

Полученный результат совпадет с полученным по ПС и из сложения дисконтированных сумм каждого платежа.

Пример 2

Компания хочет иметь 1 млн руб. через 3 года, при условии процентной ставки 10 % годовых. Сумма, которую необходимо вложить в настоящий момент, составит:

PV = FV / (1 i)n = 1 000 000 / 1,331 = 751 315 руб.

В МСФО вопросы дисконтирования представлены в нескольких стандартах, но особенно детально они описаны в МСФО (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости» и МСФО (IAS) 36 «Обесценение активов».

Дисконтирование в МСФО (IFRS) 13

В МСФО (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости» приведены методы оценки справедливой стоимости, предусматривающие дисконтирование, в случае применения доходного подхода при определении справедливой стоимости.
При использовании доходного подхода при оценке справедливой стоимости будущие суммы (например, потоки денежных средств или доходы и расходы) преобразовываются в единую сумму на текущий момент (то есть дисконтированную).

А результат оценки справедливой стоимости отражает текущие рыночные ожидания в отношении таких будущих сумм.
Метод оценки по приведенной стоимости, используемый для определения справедливой стоимости, будет зависеть от фактов и обстоятельств, специфических для оцениваемого актива или обязательства (например, наблюдаются ли цены на сопоставимые активы или обязательства на рынке), и наличия достаточных данных.

Расчет нормы дохода (r) для дисконтирования денежных потоков

Существует достаточно много различных способов и методов оценки ставки дисконтирования (нормы дохода) в инвестиционном анализе. Рассмотрим более подробно достоинства и недостатки некоторых методов расчета нормы доходности. Данный анализ представлен в таблице ниже.

Методы оценки ставки дисконтирования

Достоинства

Недостатки

Модели CAPMВозможность учета рыночного рискаОднофакторность, необходимость наличия обыкновенных акций на фондовом рынке
Модель ГордонаПростота расчетаНеобходимость наличия обыкновенных акций и постоянных дивидендных выплат
Модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC)Учет нормы дохода как собственного, так и заемного капиталаСложность оценки доходности собственного капитала
Модель ROA, ROE, ROCE, ROACEВозможность учета рентабельности капиталов проектаНе учет дополнительных макро, микро факторов риска
Метод E/PУчет рыночного риска проектаНаличие котировок на фондовом рынке
Метод оценки премий на рискИспользование дополнительных критериев риска в оценке ставки дисконтированияСубъективность оценки премии за риск
Метод оценки на основе экспертных заключенийВозможность учесть слабоформализуемые факторы риска проектаСубъективность экспертной оценки

Вы можете более подробно узнать про подходы в расчете ставки дисконтирования в статье «Ставка дисконтирования.10 современных методов оценки».

Функция чиствндох

С помощью этого средства как раз можно вычислить ставку внутренней доходности для арендодателя (лизингодателя).

Чтобы воспользоваться данным инструментом, нужно внести в лист Excel данные по датам и платежам договора. А в первой строке отразить величину инвестиционных вложений со знаком «-».

Возьмем данные из примера про сдачу в аренду Костиного кафе. Пусть кафе он передал арендатору 01.01.2022, а платит арендатор по истечении года. Для упрощения не станем учитывать негарантированную ликвидационную стоимость.

Далее ставим курсор в свободную ячейку и нажимаем на значок формул. Формула ЧИСТВНДОХ находится в разделе Финансовые. В англоязычном Excel она же называется XIRR.

Вносим данные для расчета, выделяя нужные области. На первое место ставим суммовые значения, на второе – даты

Далее жмем ОК и получаем ставку дисконтирования, с помощью которой арендодателю надо производить вычисления для отражения в отчетности договоров по ФСБУ 25/2022.

Важно!

Переписывать по датам обязательно нужно все платежи по условиям договора. Если у вас, к примеру, договор заключен на 5 лет с платежами ежемесячно, то придется заполнить 60 строк под каждый платеж.

А вот такие параметры как периодичность, аннуитетность – на точность вычислений не влияют. С помощью формулы можно рассчитывать ставку внутренней доходности и в случае, если платежи идут произвольно, и в случае, если их суммы не равные.

Функция чистнз

С помощью этой формулы, зная ставку дисконтирования, можно быстро вычислить чистую стоимость инвестиций в аренду на дату отражения в отчетности. Английская аббревиатура функции XNPV. Эта формула тоже больше подойдет для арендодателя (лизингодателя).

Для вычислений можно завести еще один столбец в табличке, которая получилась из платежей и их дат.

На момент передачи стоимость инвестиций принимаем равной справедливой стоимости вложений в объект аренды или лизинг. Скажем по секрету, что если объект ОС, передаваемый в аренду, учитывался с соблюдением правил приема на баланс, оценки и тестирования на обесценение, то его стоимость при  передаче вполне можно считать справедливой.

А далее начинаем вычислять чистую стоимость инвестиций для каждого последнего дня года.

Важно! Если на дату, на которую определяется приведенная чистая стоимость инвестиций, приходится и дата платежа по договору, то сумму платежа нужно вычесть из значения, получившегося по формуле ЧИСТНЗ.

Выбираем значения, начиная от того, на дату которого считаем и далее до конца договора. Даты выбираем соответственно.

Вычитаем из получившегося по формуле значения сумму платежа по договору, чтобы получить справедливое значение на конец дня 31 декабря.

При наступлении следующей даты поступаем так же. Расчеты рекомендуется сохранить для каждого договора.

Оцените статью
Adblock
detector