Инвестиции в основной капитал: виды и источники

После изучения материалов данной главы вы сможете:

■ раскрыть экономическое содержание инвестиций и инвестиционной деятельности;

■ охарактеризовать содержание финансово-кредитных отношений, возникающих в инвестиционном процессе;

■ перечислить источники и методы финансирования капитальных вложений;

■ определить назначение финансовых инвестиций;

■ дать классификацию фондовых инструментов;

■ определить экономическое содержание оборотных активов и их отличие от оборотных средств;

■ охарактеризовать понятия производственного и финансового циклов;

■ назвать источники финансирования оборотных активов.

В экономической теории выделяют два основных понятия: «сбережения» и «инвестиции». Сбережения предприятий, домашних хозяйств и государства выступают как потенциальные инвестиции в национальное хозяйство, а последние являются реализованными сбережениями. Прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы возместить инвестору отказ от потребления имеющихся средств в текущем периоде, вознаградить его за риск и компенсировать потери от инфляции в будущем периоде.

Инвестиции — это имущественные и интеллектуальные ценности, которые вкладывают в объекты предпринимательской деятельности с целью получения дохода (прибыли) или достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная деятельность характеризует вложение инвестиций в бизнес и осуществление практических действий для получения дохода (прибыли) или иного полезного эффекта. Она может быть направлена на внутреннее и внешнее развитие предприятия:

• 1) к деятельности, направленной на внутреннее развитие, относят: замену или поддержание уровня эксплуатации действующего оборудования; расширение производственных мощностей; реконструкцию действующего производства; затраты на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы и др.;
• 2) в деятельность, направленную на внешнее развитие, включают: поглощение других компаний; приобретение акций сторонних эмитентов; взносы в уставные (складочные) капиталы других организаций; размещение капитала за рубежом; охрану окружающей природной среды и пр.

Следовательно, инвестиционная деятельность в целом ориентирована на повышение эффективности работы предприятия, а в конечном счете на увеличение его прибыли и рыночной стоимости.

Инвестиционный цикл отражает движение авансированного капитала в рамках конкретного хозяйствующего субъекта, что предполагает его непосредственное участие в процессе инвестирования (подготовка проектно-сметной документации, строительство объекта, его последующая эксплуатация, ликвидация объекта).

Инвестиционный процесс — открытая система, в которой наряду с заказчиком (застройщиком) принимают участие и другие контрагенты (проектировщики, подрядчики, банки, поставщики оборудования и материалов для строительства и т.д.). В рамках инвестиционного процесса необходимо выделить процесс привлечения финансовых ресурсов субъектами реального сектора экономики и процесс их размещения на конкретные цели инвестирования (реализация инвестиционных проектов и программ).

Связующим звеном между обладателями инвестиционных ресурсов и их потребителями во многих случаях выступают негосударственные финансовые посредники, функционирующие на рынке капитала (коммерческие и инвестиционные банки, инвестиционные фонды, страховые компании и др.). Они действуют в определенной инвестиционной среде, представляющей собой специфическую финансовую подсистему, в которой оперируют инвесторы, и состоящую из обращающихся на рынке ценных бумаг, способов и условий их покупки и продажи.

Инвестиции в активы предприятия показывают на левой стороне бухгалтерского баланса, а источники их финансирования — на правой (в пассиве баланса). Их направляют в капитальные, нематериальные, оборотные и финансовые активы. Последние выступают в форме краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений.

Инвестиции в основной капитал (основные средства) осуществляют в форме капитальных вложений. Последние включают затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение и поддержание мощностей действующих предприятий, приобретение оборудования, инструмента и хозяйственного инвентаря, проектной продукции и другие затраты капитального характера (табл. 22.1.1).

Капитальные вложения связаны с реализацией инвестиционных проектов. Инвестиционный проект — обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по реализации долгосрочных инвестиций (бизнес-план).

Инвестиционная ситуация в России в целом и большинстве ее регионов остается неблагоприятной как для отечественных, так и для иностранных инвесторов. Инвестиционный кризис проявляется в сокращении доли накопления основного капитала в ВВП, ухудшении состояния производственного потенциала в промышленности, превышении выбытия основных средств над их обновлением вследствие физического износа и др.

Таблица 22.1.1. Структура капитальных вложений по направлениям использования

О динамике основных параметров экономического и социального развития России свидетельствуют данные табл. 22.1.2.

Таблица 22.1.2. Динамика параметров экономического и социального развития России в 2000-2008 гг. (прирост в % к предыдущему году)

Из приведенной таблицы можно сделать два вывода.

• 1. При достаточно высоких за последние девять лет темпах роста экономических показателей (промышленного производства — в 1,6 раза, инвестиций — в 3 раза, реальных доходов населения — в 2,5 раза) объем промышленного производства в 2008 г. к уровню 1990 г. составил только 82,4%, инвестиций в основной капитал — 66,7%, реальных доходов населения — 82,1%. Поэтому задача восстановительного роста пока не решена.
• 2. Приведенные темпы роста экономики за рассмотренный период во многом обусловлены эффектом импортозамещения в связи с проведенной в 1998 г. стихийной девальвацией рубля и одновременно благоприятной конъюнктурой цен на энергоносители. При значительном падении цен на них в 2009 г. ситуация в экономике менее позитивна, чем в предыдущие годы.

Стабилизация и дальнейшее развитие экономики России невозможны без кардинального улучшения положения в инвестиционной сфере и создания благоприятных условий для повышения инвестиционной активности хозяйствующих субъектов.

Важная роль в этом процессе принадлежит государственному регулированию инвестиций посредством проведения взвешенной структурной, финансовой и денежно-кредитной политики. Одно из главных направлений ее реализации — реформирование отечественных предприятий, направленное на ускоренную адаптацию к рыночным условиям и достижение конкурентоспособности на внутреннем и внешнем рынках.

В состав капитальных вложений (реальных инвестиций) включаются расходы на строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, требующего и не требующего монтажа, прочие капитальные работы и затраты. Они характеризуют технологическую структуру этих вложений. Капитальные вложения отражаются в балансе по фактическим затратам застройщика. Объекты капитального строительства, находящиеся во временной эксплуатации, до ввода их в постоянную эксплуатацию не включаются в состав основных средств, а отражаются как незавершенные капитальные вложения. К законченному строительству относятся принятые в эксплуатацию объекты, приемка которых оформлена в установленном порядке актами приемки-передачи основных средств. В учете застройщика затраты по данным объектам в размере их инвентарной стоимости списываются со счета «Незавершенное строительство» на счет приходуемого имущества или источников их финансирования.

Объектами капиталовложений в Российской Федерации являются находящиеся в частной, федеральной, муниципальной и иных формах собственности различные виды создаваемых или модернизируемых основных средств.

К субъектам инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, относят инвесторов, заказчиков (застройщиков), подрядчиков, пользователей объектов капитальных вложений и других лиц. Инвесторы осуществляют капитальные вложения с использованием собственных и (или) привлеченных средств. Заказчики — это уполномоченные на то инвесторами физические или юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. В роли заказчиков могут выступать сами инвесторы. Подрядчики — юридические и физические лица, выполняющие работы по договору строительного подряда или государственному контракту, заключенному с заказчиками.

Долгосрочные инвестиции в основной капитал финансируются за счет следующих источников (табл. 22.1.3):

■ собственных финансовых ресурсов предприятий (чистой прибыли, амортизационных отчислений и др.);

■ заемных средств банковских и бюджетных кредитов, облигационных займов, финансовой аренды (лизинга);

■ привлеченных средств от продажи акций, паевых и других взносов юридических лиц и граждан;

■ государственных бюджетных ассигнований;

■ средств иностранных инвесторов и др.

Как следует из приведенной информации, существенных изменений в структуре источников финансирования капиталовложений за последние 12 лет не произошло. Так, удельный вес внебюджетных средств (собственных и привлеченных) вырос на 3,3%, соответственно снизилась доля бюджетных средств. В составе собственных источников ведущее место занимают чистая прибыль и амортизационные отчисления. После уплаты налогов в бюджетный фонд у предприятий остается чистая прибыль. Часть ее они вправе направить на финансирование долгосрочных инвестиций в основ ной капитал. Эту часть прибыли можно использовать на возмещение капитальных затрат в составе фонда накопления или иного аналогичного фонда, создаваемого на предприятии.

Таблица 22.1.3. Структура источников финансирования капитальных вложений

Амортизация по основным средствам и нематериальным активам — второй и наиболее стабильный источник капитальных вложений. В отличие от прибыли данный источник не зависит от финансовых результатов деятельности предприятий. Амортизационные отчисления призваны обеспечить не только простое, но и расширенное воспроизводство основного капитала. Доля этого источника в последующие годы может существенно увеличиться в связи 30% амортизационной премии, а также рядом изменений в порядке начисления амортизации, введенных с 1 января 2009 г.

Финансирование капитальных вложений можно осуществлять за счет как одного, так и нескольких источников. При разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов обычно рассматриваются шесть основных методов финансирования инвестиционных проектов:

■ самофинансирование;

■ акционирование (эмиссия собственных акций);

■ инвестиционное кредитование;

■ финансовая аренда (лизинг);

■ комбинированное (смешанное) финансирование;

■ проектное (спонсорское) финансирование крупных объектов, таких как освоение новых нефтегазовых месторождений, строительство электростанций, объектов городской инфраструктуры и т.д.

Приоритет отдают методу самофинансирования (самоинвестирования). Для определения доли собственных средств в общем объеме долгосрочных инвестиций можно использовать коэффициент самофинансирования (Ксф):

Ксф = СС: И,

где СС — собственные средства компании (чистая прибыль и амортизационные отчисления); И — общая сумма инвестиций.

Рекомендуемое значение показателя — не ниже 0,51 (51%). При более низком значении (например, 0,49) инвестор утрачивает финансовую независимость по отношению к внешнему финансированию (привлеченным и заемным источникам средств).

Долгосрочные инвестиции в нематериальные активы предназначены для расширения научно-технического потенциала предприятий, принадлежат им на праве собственности и приносят доход. К нематериальным активам относятся, например, программы для ЭВМ, изобретения, полезные модели, селекционные достижения, секреты производства (ноу-хау), товарные знаки и знаки обслуживания, деловая репутация, возникшая в связи с приобретением предприятия как имущественного комплекса (в целом или его части), и др. К нематериальным активам могут быть также отнесены отдельные виды научно-исследовательских, проектно-конструкторских и технологических работ, дающие положительные результаты и оформленные в установленном законодательством порядке.

Нематериальные активы могут поступать предприятию различными способами: взносами учредителей в уставный капитал, приобретением за плату у юридических и физических лиц, поступлениями безвозмездно от других организаций и граждан. Нематериальные активы отражаются в учете и отчетности в сумме затрат на их приобретение, изготовление и расходов по их доведению до состояния, в котором они пригодны для полезного использования. Указанные активы могут выбывать с предприятия вследствие продажи (реализации), списания по причине нецелесообразности дальнейшего использования, вложений в капитал других организаций, безвозмездной передачи, вкладов в совместную деятельность.

Нематериальные активы равномерно (ежемесячно) переносят свою первоначальную стоимость на издержки производства и обращения по нормам, определяемым предприятием, исходя из установленного срока их полезного использования. По тем их видам, по которым невозможно установить срок полезного использования, нормы переноса стоимости определяются в расчете на десять лет (но не более срока деятельности предприятия).

Источниками финансирования приобретения нематериальных активов служат амортизационные отчисления, поступающие в составе выручки от продаж на расчетные счета предприятия; чистая прибыль; кредиты коммерческих банков; средства, поступающие с фондового рынка от реализации эмиссионных ценных бумаг, и др.

Конечный эффект от использования данных активов выражается в общих результатах финансово-хозяйственной деятельности компании — снижении затрат на производство и реализацию продукции, увеличении объема продаж и прибыли за отчетный период по сравнению с базисным, в улучшении платежеспособности и финансовой устойчивости. В связи с этим основной принцип управления динамикой нематериальных активов состоит в том, что темпы роста объема продаж и прибыли, как правило, должны опережать темпы роста нематериальных активов за расчетный период (квартал, год). Доходность этих активов за период может быть повышена за счет ускорения их оборачиваемости и увеличения рентабельности продаж. Оба фактора приводятся в действие путем позитивного влияния нематериальных активов на качество продукции, расширение рынка сбыта, снижение затрат ресурсов.

Наряду с вложением средств в основной капитал и нематериальные активы, временно свободные денежные ресурсы предприятий размещаются в финансовые активы краткосрочного и долгосрочного характера. К финансовым активам (вложениям) относят: государственные и муниципальные ценные бумаги, финансовые инструменты других организаций-эмитентов (акции и корпоративные облигации); вклады в уставные (складочные) капиталы хозяйствующих субъектов; предоставленные другим организациям займы; депозитные вклады в банках; дебиторскую задолженность, приобретенную на основании уступки права требования (цессии), и др.

Финансовые активы (вложения) принимаются к бухгалтерскому учету по первоначальной стоимости. Первоначальной стоимостью этих активов, приобретенных за плату, признается сумма фактических затрат на их приобретение, за исключением налога на добавленную стоимость и иных возмещаемых налогов.

Основные цели финансового инвестирования для предприятий:

• 1) получение дополнительного дохода по приобретенным облигациям и акциям в виде процентов, дивидендов и прироста курсовой стоимости;
• 2) размещение временно свободных денежных средств на депозитных счетах в кредитных организациях для избежания инфляционных потерь и получения приемлемого дохода с минимальным риском;
• 3) приобретение акций предприятий-поставщиков и потребителей, что позволяет установить определенный контроль за их деятельностью и добиться преимуществ в обеспечении собственного производства сырьем и материалами, комплектующими изделиями, а также создать более управляемую сбытовую сеть;
• 4) приобретение акций родственных и других высокорентабельных предприятий с целью их поглощения или установления контроля, позволяющего максимизировать собственную доходность хозяйственных операций;
• 5) покупка векселей коммерческих банков и других эмитентов с целью ускорения расчетов и минимизации финансовых издержек при их осуществлении.

Финансовые вложения — относительно новый объект финансового управления для российских компаний, требующий глубоких знаний в области теории и практики портфельных стратегий, процедур их реализации в соответствующих торговых системах. Более детально эти вопросы рассмотрены в курсе «Финансовый менеджмент».