Прямые инвестиции: что это?

Методы учета и оценки эффективности иностранных инвестиций

Оценка эффективности инвестиций — чрезвычайно сложная проблема, требующая как количественных, так и качественных подходов во всех случаях инвестирования в экономику и социальную сферу страны. Тем более, это относится к иностранным инвестициям, где возникает ряд дополнительных факторов, действие которых необходимо учитывать при этой оценке. Весьма по-разному складываются показатели эффективности прямых и прочих инвестиций. Несколько различны способы оценки эффективности на макроуровне экономики и на уровне предприятий и организаций. Оценка эффективности любого инвестиционного проекта, в том числе, естественно, и с участием нерезидентов, представляет собой непрерывный процесс. Она начинается с момента технико-экономического обоснования проекта, является элементом мониторинга проекта но ходу его осуществления и представляет итоговый экономический результат после его окончания. На всех этих этапах методы получения оценок эффективности несколько различны.

При обосновании целесообразности осуществления ПИИ следует прежде всего определить, в чем кроются источники их эффективности на качественном уровне.

Начать следует с уяснения тех мотивов, которыми руководствуется нерезидент, осуществляя инвестиции в другую страну. Очевидно, что он может принять решение об этих инвестициях при наличии у него свободного капитала, разместить который в своей стране он не имеет достаточных возможностей. Конечно, в этой сфере во взаимоотношениях с Россией в 1990-е гг. суетилось немало западных спекулянтов, стремившихся быстрее получить выгоду в обстановке неустоявшейся политической и экономической ситуации реформируемой и слабой России. У таких фирм, как правило, ничего не было за душой. Мы, очевидно, не можем строить свои оценки на анализе этих иолукрими- нальных, а часто и криминальных фактов. По общему правилу иностранный инвестор — это тот, кто располагает достаточным свободным капиталом, которому нужно найти выгодное применение. В чем же заключается эта выгода? Для ответа на этот вопрос, если мы проводим наш анализ только в рамках экономики, необходимо оценить характер тех внешних условий, в которых оказывается инвестор.

Свободный капитал не будет стремиться выйти из национальной экономической территории, если у него будут возможности вложения в ту же отрасль либо для экстенсивного расширения производства, увеличения тем самым своей доли на рынке в пределах платежеспособного спроса, либо для его интенсификации, снижения издержек на единицу готовой продукции и услуг, повышения их качества и, следовательно, цены, и обеспечения тем самым роста рентабельности этого производства. Если же ни то, ни другое при создавшихся на рынке условиях нецелесообразно, свободный капитал будет искать способы диверсификации в других отраслях национальной экономики, стремясь при этом обеспечить не меньшую, а, возможно, большую рентабельность. Серьезный бизнес предпочитает не рисковать, диверсифицируя капитал вне национальной территории.

Источником иностранных инвестиций свободный капитал становится тогда, когда создается возможность получения большей прибыли и более высокой рентабельности, чем при вложениях в своей родной отрасли или диверсификации внутри страны. Факторами обеспечения этой более высокой рентабельности являются использование более дешевых энергоресурсов, сырья, материалов и рабочей силы, а также возможность при ненасыщенном рынке страны-реципиента быстрого расширения объемов производства и получения экономии на постоянных издержках.

Еще одним фактором эффективности вложений за рубежом для инвестора являются концентрация производства и в связи с этим усиление контроля над рынком путем приобретения контрольных пакетов, а в ряде случаев поглощения соответствующих производств в других странах. В каждом из этих случаев переход всей или части активов в руки иностранного инвестора рассматривается российским законодательством как прямые инвестиции.

Следует отметить, что вышеприведенными соображениями руководствуется сейчас и российский бизнес, вкладывая свои капиталы в организацию и приобретение предприятий в других странах.

Но этими же соображениями выгоды должны руководствоваться и органы управления российской экономикой, создавая условия для привлечения иностранных инвестиций. Они, эти инвестиции, при макроэкономической их оценке по определению, должны обеспечивать более высокую производительность труда, более эффективное использование ресурсов и соответственно более высокую рентабельность и капитало- отдачу, чем отечественный капитал. Анализ статистических данных в целом по экономике России за 2007 г. показывает, что производительность труда на промышленных предприятиях с иностранными инвестициями превышает общие показатели производительности труда но российской промышленности и тем более но предприятиям только с отечественным капиталом (табл. 4.1). Выработка на предприятиях с иностранными инвестициями превышает выработку по всей промышленности на 58,2%, но сравнению с предприятиями только с отечественным капиталом выше на 84%. Это естественно, поскольку прямые иностранные инвестиции должны приносить с собой новые технологии и оборудование, соответствующие постиндустриальному этапу развития экономики. Это требование является непреложным для условий России, поскольку одной из главных ее задач в период экономического роста является структурная перестройка экономики, переход к инновационному развитию и повышение ее конкурентоспособности.

Таблица 4.1

Показатели выработки на одного работающего отечественных промышленных предприятий и предприятий с участием

иностранного капитала

Группа промышленных предприятий

Объем выпуска, млрд руб.

Среднегодовая

численность

персонала,

тыс. чел.

Выработка на одного работающего

млн руб.

%

Вся промышленность

19 253

11 143

1,728

100

Предприятия с иностранными инвестициями

5 808,9

2 125

2,734

158,2

Предприятия только с отечественным капиталом

13 444,1

9 018

1,491

86,3

Источник: данные Российского статистического ежегодника «Россия и цифрах» — 2008 г.

Но структурная перестройка — это не только изменение техники, технологии и менеджмента, рост качества выпускаемых товаров и услуг 1з уже существующих производствах. Эго и создание принципиально новых для отечественной экономики производств. Если их создание осуществляется при участии прямых иностранных инвестиций, сокращение затрат и времени, которые потребовались бы для их организации, следует рассматривать как второй главный макроэкономический фактор их эффективности.

Эффективность прямых инвестиций должна определяться количественно в соответствии с международно признанной методикой ЮНИДО. При этом следует руководствоваться также основными нормами, содержащимися в Законе № 160-ФЗ и определяющими принципиально состав инвестиционных расходов и доходов, которые должны учитываться при расчете эффективности. В статье 2 названного Закона сказано, что «срок окупаемости инвестиционного проекта — это срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта с использованием прямой иностранной инвестиции до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом затрат коммерческой организации с иностранными инвестициями, или филиала иностранного юридического лица, или арендодателя но договору финансовой аренды (лизинга) приобретет положительное значение».

Позиция законодателя в части состава доходов и расходов, которые должны учитываться при оценке эффективности, вполне понятна. Эта норма закона однозначно отражается широко известной формулой расчета чистой текущей стоимости — NPV.

Показатель чистой текущей стоимости в наиболее общем случае, когда инвестиции осуществляются за ряд периодов в пределах срока проектируемой, принятой к исполнению и фактически выполняемой инвестиционной программы, определяется как

Прямые инвестиции: что это?

где ?=1,2…п —число лет осуществления инвестиционной программы;

D, —годовой поток наличности (cash flow), включающий, как уже говорилось, в соответствии со ст. 2 Закона № 160-ФЗ сумму чистой прибыли и амортизационных отчислений; d — коэффициент дисконтирования, принимаемый в данном случае как постоянная величина на весь срок осуществления инвестиционной программы с участием ИИ;

1, — размер иностранных инвестиций по годам осуществления ин- вестиционной программы.

Можно сказать, что NPV = f (Р; I; d; ?). Это общеизвестно. Но при оценке эффективности ПИИ при внешнем сходстве расчетного аппарата имеется ряд особенностей формирования величин, составляющих формулу (4.1) и должен учитываться определенный набор эталонных значений, оценочных критериев, которым должны отвечать эти величины.

Рассмотрим прежде всего составляющую t — означающую в своем предельном значении срок, в течение которого ПИИ окупаются. Естественно, этот срок не может быть произвольным или бесконечно большим. Сам он задается в процессе формирования инвестиционной программы в результате анализа и техника -экономических обоснований, как затрат, так и доходов, которые должны быть получены в течение этого срока.

Но пределы выбора участников инвестиционной программы ограничены п. 2 ст. 9 того же Закона № 160-ФЗ, где говорится о стабильности таможенного и налогового режима для приоритетных инвестиционных проектов в течение срока, не превышающего семь лет. Продление этого срока в соответствии с п. 3 той же ст. 9 возможно только но специальному решению Правительства РФ. Таким образом, семь лет являются предельным сроком окупаемости проектов с иностранными инвестициями, но аналогии распространяющимся и на те проекты, которые не являются приоритетными.

Обратимся теперь к особенностям формирования показателя Dt — годового потока наличности (cash flow). Чистая прибыль как составная часть общего дохода может образовываться за счет роста объемов производства в натуральном и стоимостном выражении, достигаемых в результате ПИИ. Даже при неизменных объемах производимой продукции и услуг ее рост может быть результатом и значительного повышения качества потребительских свойств этой продукции, что создает условия для ее реализации на рынке но более высоким ценам, с которыми соглашаются потребители. Чистая прибыль может также расти за счет более эффективного использования ресурсов, что обеспечивает сокращение их удельных затрат на натуральную единицу выпуска продукции и услуг, и на рубль их реализации. Как правило, имеет место различное сочетание всех перечисленных факторов. При этом, однако, при анализе эффективности инвестиций, и прежде всего иностранных, следовало бы различать некоторую специфику методов ее определения в зависимости от следующего:

  • — возникает ли в результате ПИИ на территории России новый объект или средства инвестируются в уже действующее производство;
  • — является ли это производство целиком с иностранным капиталом или создается, как принято называть в Законе № 160-ФЗ, «коммерческая организация с иностранными инвестициями»;
Читайте также:  «Доходность от 13%, окупаемость 8-10 лет». Как заработать на инвестициях в недвижимость? | Деловой квартал DK.RU — новости Екатеринбурга

— организуется ли при этом выпуск продукции, не имеющем аналогов в России, или аналогичная продукция производится на других предприятиях, как отечественных, так и с участием иностранного капитала.

Схематически многообразие вариантов анализа, который необходим при использовании ПИИ, представлено на рис. 4.1. Для первых двух пунктов основания классификации вариантов ПИИ выглядят достаточно определенно. Третий же пункт требует некоторого обсуждения. Естественно, если в результате ПИИ начинается изготовление, например, компьютерных томографов, которые в России не производятся, то такую продукцию, несомненно, можно назвать «не имеющей аналогов». Но, с другой стороны, почему нельзя для выпускаемых в России автомобилей «Форд-Фокус» машину «Волга» считать аналогом? Не может ли считаться аналогом современному холодильнику «Электролюкс», работающему в режиме «ноу-фрост», российский «Саратов»? Наверное, может. Под аналогом продукции, производимой на основе ПИИ, следует понимать изготовляемую в России продукцию того же потребительского назначения, но менее экономичную в производстве либо более низкого качества и с меньшим числом потребительских свойств. Возможно и сочетание этих признаков, хотя справедливости ради следует заметить, что очень часто эта продукция оказывается значительно более дешевой.

Варианты организации производств на территории России

Рис. 4.1. Варианты организации производств на территории России

с участием иностранного капитала

Для получения оценки эффективности ПИИ требуется использовать совокупность как натуральных, так и стоимостных иоказателей. Одним из главных таких показателей является повышение производительности труда, достигаемое с помощью ПИИ как на отдельных предприятиях, так и в масштабах экономики в целом.

Рост производительности труда на всех этих уровнях можно оценить через AQ прирост объемов производства — Q:

Прямые инвестиции: что это?

где Qj, Qt -1 — объем производства соответственно в t-м периоде, после осуществления иностранных инвестиций, и в t-периоде — до их осуществления;

P,,Pt_x(Personnel) — среднегодовая численность занятых соответственно в этих периодах.

Использование формулы (4.2), если Q,, Q,_, берутся в натуральных показателях, методологически достаточно просто в случаях, когда ПИИ вливаются в действующее российское производство, сохраняющее в целом свою номенклатурную направленность.

При этом возможны две ситуации. Первая из них — когда производительность труда после осуществления иностранных инвестиций на данном производстве возрастает, но при этом увеличивается и число рабочих мест. Вторая — когда при росте производительности труда за счет освоения научно-технических разработок, перехода к новым технологиям, совершенствования менеджмента число рабочих мест на российских предприятиях сокращается. Последняя ситуация вполне вероятна даже для экономики страны в целом и тем более реальна в отраслевом, муниципальном и региональном разрезе. В этих условиях необходимо при использовании формулы (4.2) учесть как непосредственный эффект роста производительности труда, так и влияние на объемы производства изменений в численности занятых:

Прямые инвестиции: что это?

где AQi — прирост объемов производства при росте производительности

труда;

AQ, — прирост объемов производства за счет изменении численности занятых.

В свою очередь

Прямые инвестиции: что это?

Рассмотрим а этой связи следующий числовой пример (табл. 4.2).

Таблица 4.2

Влияние факторов производительности труда и численности

занятых на объемы производства

п/п

Показатель

Значение

показателей

Примечание

до осуществления ПИИ

после осуществления ПИИ

Первая ситуация

1

Объем производства, тыс. ед.

1 500

3 000

2

Численность занятых, человек

750

1 000

3

Прирост объемов производства, тыс. ед. в том числе

1 500

4

за счет роста производительности труда, тыс. ед.

750

Расчет осуществляется по формуле (4.4)

5

за счет изменения численности занятых, тыс. ед.

750

Расчет осуществляется по формуле (4.5)

6

Индекс роста объемов производства, %

200

(3000 : 1500) х 100 = 200

7

Индекс роста производительности труда, %

150

(•3000:1000^ 1500:750

V /

Вторая ситуация

1

Объем производства, тыс. ед.

1 500

2 000

2

Численность занятых, человек

500

400

3

Прирост объемов производства, тыс. ед. в том числе

500

4

за счет роста производительности труда, тыс. ед.

1 000

Расчет осуществляется по формуле (4.4)

5

за счет изменения численности занятых, тыс. ед.

-500

Расчет осуществляется но формуле (4.5)

п/п

Показатель

Значение

показателей

Примечание

до осуществления ПИИ

после осуществления ПИИ

6

Индекс роста объемов производства, %

133

(2000: 1500) х 100= 133

7

Индекс роста производительности труда, %

167

Г2000:400’|х100 = 167 V1500:500)

В нашем примере показатели объемов производства, используемые в расчете, заданы в натуральных величинах. Формулы (4.2)—(4.5) верны, однако, и при задании этих объемов в стоимостном измерении. Следует только в этом случае дополнительно учесть как фактор инфляционного изменения цен, так и то, что в результате осуществления иностранных инвестиций должен происходить переход к выпуску продукции с более высокими потребительскими свойствами, которая находит свое признание на рынке и при более высокой цене на нее.

Но как учесть эффект роста производительности труда при создании совершенно новых производств либо целиком с иностранным, либо со смешанным капиталом? В этом случае в качестве Q{_,, Pt_, следует использовать данные предприятий, действующих в той же отрасли и производящих сходную но своему функциональному назначению продукцию. В натуральном измерении признание этой продукции аналогом, как уже говорилось выше, связано с некоторыми трудностями. Но в стоимостных показателях сравнение выработки на одного человека или на один час труда может быть вполне корректным.

Методология формирования исходных данных для оценки экономических результатов иностранных инвестиций различна в зависимости от того, на какой стадии осуществления инвестиционных программ производится эта оценка. На стадиях формирования самих этих программ и объемы будущего производства, и численность занятых в нем задаются как проектные. В процессе же их осуществления и после завершения они берутся по факту.

Поскольку вместе с трудом в создании продукции участвуют и другие ресурсы, аналогичным образом но формуле (4.2) можно оценить эффект использования любого другого из видов ресурсов через прирост фондоотдачи, материалоотдачи, энергоотдачи, капитало- отдачи, являющихся результатом более рационального и экономного использования ресурсов, которое должны обеспечить прямые иностранные инвестиции. Что же касается способов оценки, то в данном случае предпочтительней использовать стоимостное измерение всех участвующих в расчете величин. Тогда показатели, содержащиеся в скобках формулы (4.2), отразят, каков объем производства на выбранную для стоимостной оценки единицу стоимости основных фондов, затрат материалов, энергоресурсов, капитала в целом (рубль, тысяча рублей, миллион рублей и т.д.) соответственно после и до осуществления иностранных инвестиций. Недостатком такого подхода является то, что на его основе нельзя оценить совокупный эффект использования всех видов ресурсов.

Для получения такой совокупной оценки и определения доли каждого из ресурсов в приростах этих объемов следует использовать обратные величины, т.е.:

  • — Т — трудоемкость — затраты труда на натуральную единицу или рубль произведенной продукции;
  • — Ф — фондоемкость, которую можно выразить через удельную величину амортизации — А, также па натуральную единицу или рубль произведенной продукции;
  • — Е — энергоемкость в объеме размера удельных затрат энергоресурсов на производство единицы продукции;
  • — М — материалоемкость, также в размере удельных затрат материалов на единицу продукции;
  • — К — капиталоемкость.

Труд, как известно, неоднороден. Тем не менее трудоемкость, т.е. удельные затраты труда, с определенной степенью точности можно считать и в натуральных показателях (человеко-днях, часах и т.д.). Другие же виды ресурсов отличаются очевидной неоднородностью, поэтому расчет показателей их удельных затрат на единицу продукции для получения сводной оценки может осуществляться только в денежной форме.

Количественный результат по каждому из этих показателей при использовании цен каждого из видов ресурсов оказывается сопоставимым. Сумма же этих результатов как раз и даст оценку совокупного эффекта использования всех ресурсов. Следует, однако, отметить при этом, что сопоставимый результат t-го и (t — 1)-го периодов требует использования постоянных цен применяемых ресурсов, т.е. заработной платы, неизменных норм амортизации, энерготарифов, цен материалов и сумм оборотного капитала, скорректированных на индекс инфляции, короче говоря, тех цен, которые согласованы в контракте с иностранным инвестором. В этом случае суммарная экономия, полученная от иностранных инвестиций за счет сокращения затрат ресурсов при более рациональном их использовании — Эии, обеспечивающая прирост части чистой прибыли, может быть определена как

Прямые инвестиции: что это?

Расчет экономии но формуле (4.6) максимально приближен к методологии оценки себестоимости единицы продукции и услуг, используемой в бухгалтерском учете. Относительно величин Т, А, Е, М каких- либо трудностей при этом не возникает, и они могут быть определены при анализе соответствующих бухгалтерских данных. Сложнее определить, как оценить капиталоемкость на рубль произведенной продукции, избежав при этом дублирования вышеперечисленных показателей. При расчете величины К следует учитывать показатели оборачиваемости капитала и доходность его возможных альтернативных вложений. Рассмотрим в этой связи следующий пример.

Читайте также:  Вклады физических лиц капитализация

Таблица 4.3

Расчет экономии ПИИ за счет более эффективного использования

капитала предприятия

Показатель

Значение показателя

до осуществления ’ ПИИ

после осуществления ПИИ

Размер капитала, млн руб.

1 000

1 500

Выпуск продукции, млн руб.

1 200

3 000

Доходность альтернативных вложений капитала, %

10

10

Число оборотов капитала — определяется как частное от деления выпуска продукции на размер капитала

1 200 : 1 000 = 1,2

3 000 : 1 500 = 2

Капиталоемкость единицы продукции — определяется как частное от деления размера капитала на выпуск продукции

1 000:1 200 = = 0,833

1 500:3 000 = = 0,5

Оценка экономии за счет снижения капиталоемкости производства после осуществления ПИИ

(0,833 — 0,5) х х 3 000 : 100) х х 10 = 99,9

Из данных габл. 4.3 видно, что результатом ПИИ стал рост масштабов производства при одновременном более интенсивном, а следовательно, и более эффективном использовании его капитала (включая все его составные элементы: основные и оборотные фонды, нематериальные активы). Но в этом случае сам расчет представляет оценку экономии в аспекте формирования показателей уже не только бухгалтерской, а экономической эффективности. Такой подход вполне соответствует принципам МСФО, в соответствии с которыми в ближайшее время должны строиться учет и отчетность российских предприятий. Но он, естественно, не вполне укладывается в существующие в России правила бухгалтерского учета.

Оценка капиталоемкости на основе показателей оборачиваемости капитала позволяет выдвинуть по отношению к техническим и организационным решениям в рамках ПИИ еще одно требование: обеспечение оборачиваемости капитала не меньшей, чем до осуществления ПИИ. Важное значение при этом имеет длительность производственного цикла, закладываемая в предлагаемые технические решения. Этот параметр является в наибольшей степени результатом выбора самих инвесторов, ему поэтому должно уделяться особое внимание с их стороны. Производственный цикл должен рассматриваться как единая логистическая схема материальных потоков, от заготовки сырья и материалов до реализации готовой продукции и услуг потребителям. Нерезиденты в рамках ПИИ должны предлагать только оптимальные схемы этих потоков.

Формула (4.6) также может использоваться для расчета экономии на любом уровне управления. На уровне предприятия при оценке на основе этой формулы экономических результатов всегда ставится вопрос: а каков же достигнутый при данном уровне использования ресурсов объем производства, какова его динамика? Тем большую остроту принимает эта проблема на народнохозяйственном уровне, где крайне важно обеспечить не только экономию удельных затрат в производстве, но и сам его рост, систематическое увеличение национального дохода. Прирост национального дохода становится возможным только в том случае, когда ресурсы, во-первых, используются наиболее целесообразно, производительно, а во-вторых, используются полностью, а не пролеживают без движения (сверх необходимых запасов).

В особенности это относится к трудовым ресурсам, что прежде всего важно для макроэкономической оценки иностранных инвестиций в тех случаях, когда речь идет о создании новых производств. Увеличение числа рабочих мест и тем самым сведение к нулю циклической безработицы всегда относилось к наиболее приоритетным макроэкономическим целям и должно рассматриваться в качестве таковой и для деятельности государства в сфере иностранных инвестиций. В большинстве случаев совместная инвестиционная деятельность с нерезидентами представлена первой ситуацией, как это показано в табл. 4.2. Но для отдельных предприятий, осуществляющих прямые иностранные инвестиции, и вторая ситуация достаточно характерна. Переход к новым технологиям и новой технической базе в ее рамках приводит к высвобождению численности персонала, и это следует оценивать положительно. Но массовое освоение ПИИ, приводя к росту производительности труда на тех объектах, где они осуществляются, может вызвать массовую безработицу в экономике в целом. Во избежание такого развития событий вышестоящий уровень управления экономикой должен поэтому иметь инвестиционные программы компенсационного характера, обеспечивающие создание новых рабочих мест, профессиональную переориентацию высвобождающихся работников и их трудоустройство. Осуществление прямых иностранных инвестиций на отдельных объектах, таким образом, должно увязываться с общей экономической политикой муниципального образования, региона и страны в целом по поддержанию занятости трудоспособного населения на высоком уровне, т.е. не только с интенсификацией, но и с экстенсивным ростом производства. Именно по числу дополнительно организованных рабочих мест можно судить и об успешности государственного регулирования инвестиционной деятельности в этой сфере.

Вообще следует учитывать, что на макроуровне конечный результат многих приложений ПИИ не может быть определен как простая сумма но всем объектам, где они осуществлялись. Рост масштабов и эффективности производства за счет ПИИ одних хозяйственных единиц обеспечивает их большую конкурентоспособность на рынке и может привести к уходу с этого рынка и свертыванию производства других хозяйственных единиц, ставших в итоге неконкурентоспособными. Аналогичный эффект может вызвать у производителей ресурсов достигаемая их потребителями в рамках ПИИ экономия, которая ведет к снижению спроса не только на труд, но и на другие ресурсы. Следовательно, и с учетом таких последствий политика поощрения ПИИ, их большего привлечения должна дополняться мерами по структурной перестройке ставших неконкурентоспособными производств и сохранению рынка для производителей ресурсов.

При использовании формулы (4.6) следует обратить внимание на то, что иод Qn Q, в ней, аналогично (4.2), может приниматься объем производства в натуральных единицах. В результате расчета выявляется стоимостная оценка затрат ресурсов на единицу производимой продукции в натуральном выражении до и после осуществления иностранных инвестиций (ИИ). Но, повторим, не менее существенным фактором их эффективности является изменение качества, набора потребительских свойств производимой продукции, рост ее конкурентоспособности, большей востребованности рынком, в результате чего растут ее цена и соответственно объем реализации в денежном выражении. Теперь, если в качестве числителей в формуле (4.6) взять этот объем реализации, который в свою очередь может быть определен как произведение объема производства в натуральном выражении Q„ Q,_, соответственно на дену реализации Р„ Р, _,, то результат будет представлять стоимость потребленных ресурсов на рубль реализации товарной продукции до и после осуществления ПИИ. При этих условиях выражение

Прямые инвестиции: что это?

будет представлять собой реальный прирост части валовой прибыли — ДП в результате осуществления инвестиционной программы с ПИИ. Следует учесть, однако, что такой расчет будет корректным только в том случае, когда в роли Pr Р, выступают цены производителя, не включающие косвенных налогов.

Следует учесть, однако, что расчет по формуле (4.7) может быть корректно осуществлен лишь в рамках отдельных видов сопоставимой продукции. Сводный же результат но предприятию с ПИИ должен получаться как сумма этих расчетов. В процессе формирования этого результата может быть выявлена роль различных структурных сдвигов в производстве и изменения рыночной конъюнктуры, выражаемые динамикой цен на отдельные ресурсы и продукцию предприятия. На практике во многих случаях такой детализации анализа предшествует укрупненный расчет прироста доходов, ожидаемых с приходом на предприятие ПИИ. Следует учесть также, что эффект, определенный по формуле (4.7), представляет только часть прибыли предприятия. Осуществление инвестиционной программы с участием нерезидентов может повысить уровень менеджмента на предприятии, существенно сократить его прочие затраты, которые также следует учитывать в расчете эффективности.

Рассмотрим в связи с этим следующий пример, представленный в табл. 4.4.

Допустим, что на предприятии, деятельность которого была убыточной, осуществляется инвестиционная программа с привлечением нерезидентов как стратегических инвесторов. В результате этой программы совершенствуется производство, сокращаются удельные затраты на единицу выпускаемой продукции, повышаются ее качество и цена реализации, начинает выпускаться новая продукция, имеющая повышенный спрос. Как суммарно можно оценить результаты сопоставления двух периодов: без ПИИ и в условиях ПИИ? Как видно из таблицы, предприятие из убыточного стало прибыльным, увеличив при этом и объем реализации. Причем прирост прибыли следует считать с учетом имевшего место ранее убытка.

Показатель

Результат деятельности

Разность

Примечание

без ПИИ

с ПИИ

Сумма реализованной продукции

90

140

50

Изменилось качество продукции и цена ее реализации. Начат выпуск новой продукции

Издержки производства

100

120

20

Издержки на единицу продукции сократились, но абсолютно возросли

Прибыль, убыток

-10

20

30

Прирост прибыли учитывает и м е в ш и й место ранее убыток

Вычитанием из валовой прибыли налога на прибыль получается чистая прибыль, показатель которой в соответствии с требованиями ст. 2 Закона № 160-ФЗ совместно с суммой амортизации используется для определения срока окупаемости иностранных инвестиций и оценки их эффективности в целом. Такие расчеты могут осуществляться по единообразно понимаемой методике ЮНИДО, и здесь мы не видим какой- либо специфики но сравнению с расчетами эффективности инвестиций, осуществляемых внутри страны только резидентами.

Читайте также:  Вклады примсоцбанка для физических лиц

Но специфика их заключается, во-первых, в том, что показатели, участвующие в расчетах, должны быть нродисконтированы, а само значение коэффициента дисконтирования определяется с учетом целого ряда факторов, имеющих значение именно в сфере инвестиционного взаимодействия с нерезидентами (валютных рисков, учета влияния инфляции не только в стране-реципиенте, но и в стране инвестора и т.д., о чем будет сказано ниже).

Во-вторых, целесообразно осуществить расчеты по вышеприведенным формулам не только в национальной валюте (в данном случае в рублях), но и в валюте страны нерезидента как по официальному курсу, так и но ППС — паритету покупательной способности, а затем сравнить полученные результаты с аналогичными показателями такой же производственной деятельности в стране нерезидента, а также и с наилучшими мировыми образцами. Прямые иностранные инвестиции должны быть не просто эффективны, скажем, в российских условиях, а обеспечивать, но крайней мере, не худшие экономические результаты по производительности труда, экономии ресурсов, уже достигнутые на мировом уровне и нерезидентом в своей стране. В противном случае эти инвестиции не обеспечат производства продукции, конкурентоспособной не только на внутреннем, но и на мировом рынке. А это должно являться неотъемлемым условием их использования.

Здесь уместно сделать одно существенное замечание. Общий размер удельных затрат ресурсов на рубль выпускаемой продукции в результате прямых иностранных инвестиций должен быть, безусловно, меньше, чем до их осуществления. Если при этом возникает производство принципиально новой продукции, должен идти сравнительный анализ затрат с лучшими мировыми аналогами. И в том и в другом случаях инвестиции должны обеспечивать рост производительности труда и сокращение удельных затрат других ресурсов на рубль выпускаемой продукции. Но нельзя забывать, что одним из главных мотивов иностранного инвестора является приложение его капитала там, где имеются достаточно квалифицированные, но низко оплачиваемые трудовые ресурсы. Это как раз российский случай. В этих условиях с российской стороны но отношению к иностранному инвестору должно выдвигаться встречное условие: при обеспечении производительности труда на уровне мировых показателей и размер его оплаты на производствах, созданных с участием нерезидентов, должен постепенно приближаться к оплате труда, по крайней мере, в стране нерезидента. А это значит, что размер трудозатрат, оцененных в стоимостном выражении, на рубль продукции после осуществления иностранных инвестиций может и даже должен быть выше, чем до их осуществления. Понятно, мы имеем здесь в виду тот случай, когда прямые иностранные инвестиции идут в Россию не из Китая и не из стран СНГ, а из тех стран, которые относятся к постиндустриальному миру и где уровень оплаты труда значительно выше, чем сейчас в России. Следует заметить, что требование оплаты труда на уровне мировых стандартов на предприятиях с иностранными инвестициями становится уже вполне осознанным и выдвигается рабочими коллективами всегда в моменты заключения очередного коллективного договора с администрацией предприятия. Забастовки рабочих коллективов заводов компании «Форд» в Ленинградской области в 2006 и 2007 гг. это вполне очевидно подтвердили.

Следует обратить внимание на то, что во всем предшествующем изложении не употреблялся термин «себестоимость продукции». Себестоимость формирует помимо затрат ресурсов, также и ряд прочих затрат, но поскольку влияние на них иностранных инвестиций достаточно неопределенно, мы считали целесообразным не включать их в формулы (4.2)—(4.7). Хотя каких-либо принципиальных преград для этого не существует.

Здесь следует сказать несколько слов и о так называемой бюджетной эффективности. Этот показатель отражает влияние реализованного проекта на бюджетные доходы соответственно федерального, регионального и местного бюджетов. Мы рассматриваем бюджетную эффективность не как разницу между доходами и расходами бюджета, а как разность между его доходами после осуществления инвестиционных программ и до их осуществления:

Прямые инвестиции: что это?

где Эе, — бюджетная эффективность инвестиционного проекта;

Дб„ Дб(_, — доходы бюджета соответственно после осуществления проекта

идо его осуществления, складывающиеся из поступления различных налогов.

Рост числа рабочих мест дает увеличение объемов производства и, следовательно, также увеличение объема налогов, поступающих в бюджет. Структура этого прироста поддается достаточно точному определению.

При оценке эффективности ПИИ, естественно, и органы государственного регулирования экономики, и стороны, непосредственно участвующие в инвестиционной программе, прежде всего интересует то, какой доход будет получен от этих инвестиций и в какое время он будет получен. Поэтому в первую очередь необходимо было рассмотреть параметры Р и t приведенной выше формулы (4.1). При этом выявился ряд особенностей формирования этих величин в инвестиционных программах с участием ПИИ, а также эталонные значения, оценочные критерии, которым они должны отвечать. Но не меньшее значение, особенно для уровня предприятий, имеют и две другие величины, входящие в вышеприведенную формулу: / и d. При оценке этих показателей также следует учесть ряд специфических особенностей, характерных именно для сферы приложения ПИИ.

В заключение данной темы следует остановиться еще на трех моментах:

  • 1) на роли сумм амортизации как составляющей дохода от прямых иностранных инвестиций;
  • 2) на особенностях учета экономии от них в связи с тем, что оценка всех ее составляющих в условиях ПИИ производится с использованием валют инвестора и реципиента;
  • 3) на способах отграничения эффекта ПИИ в общей величине эффекта от производственной деятельности структуры с иностранными инвестициями.

Мнение о том, что амортизация является частью чистого дохода, не является бесспорным. Некоторые экономисты считают, что суммы амортизации, полученные в составе выручки от реализации продукции и услуг, следует рассматривать только как часть себестоимости, предназначенную для возмещения потребленных производственных фондов. Но дело в том, что сами эти фонды созданы в результате инвестиций, следовательно, накопление суммы амортизации представляет собой не просто возмещение потребленных фондов, но и возмещение затраченных на их создание инвестиций. Скорость же, с которой оно происходит, определяет срок их окупаемости. Теоретически мыслимо, что созданное инвесторами производство будет работать вообще без прибыли, только на уровне безубыточности. Но и в этом случае момент, когда сумма полученной им амортизации станет равной осуществленным для его создания инвестиций, будет моментом их полной окупаемости.

Применительно к ПИИ проблема амортизации связана с предоставленным нерезидентам ст. 11 Закона № 160-ФЗ правом репатриировать прибыль и доходы от произведенных в Российской Федерации иностранных инвестиций. Закон в этой статье не дает определения состава и структуры доходов от инвестиций. Если будет репатриироваться только чистая прибыль, деятельность созданного предприятия ограничится лишь простым воспроизводством. Но если инвестор-нерезидент будет репатриировать и доход в размерах, включающих и амортизацию, то к моменту окупаемости инвестиций созданные производственные фонды достигнут полного износа. Их дальнейшее использование даже на уровне простого воспроизводства будет невозможным. Необходимо, следовательно, заинтересовать инвестора в сохранении и но возможности расширении созданного им производства, стимулировав вложения амортизационных сумм именно на территории Российской Федерации. Для солидных иностранных компаний, осуществляющих в Российской Федерации реальные вложения, как уже говорилось, greenfield FDI — «инвестиции на зеленом лугу», и создающих производства с нуля, сказанное выше, вообще говоря, имеет чисто академический интерес, поскольку эти компании заинтересованы в развитии и расширении этих производств в благоприятных условиях российского рынка. Такая стратегия развития требует вложений не только средств амортизационного фонда, но и значительной части чистой прибыли. Но в качестве прямых инвесторов могут выступать и менее солидные фирмы-нерезиденты, приобретающие активы российских предприятий. В этих условиях правовые гарантии сохранения жизнеспособными таких предприятий являются отнюдь не лишними.

В случае ПИИ все расчеты, связанные с конкретной инвестиционной программой, осуществляются в двух валютах: в рублях и валюте инвестора. В связи с этим большое значение как на стадии техникоэкономических обоснований этой программы, так и в процессе ее осуществления имеет то, в какой валюте определяются прибыль и другие доходы. При этом следует иметь в виду, что курс валют со временем меняется и величина доходов и прибыли в перспективе для инвестора и реципиента будет интерпретироваться весьма различно в зависимости от того, в каком направлении будет меняться курс валют. В этом смысле количественное определение величины D, для обеих сторон инвестиционной программы связано с определенным риском.

Если в результате ПИИ создается предприятие с полностью иностранным капиталом, проблемы распределения доходов и прибыли не возникает. Но если результатом ПИИ является создание «коммерческой организации с иностранными инвестициями», такое разделение становится необходимым. Оно, конечно, может производиться в соответствии с соглашением сторон, варианты которого могут быть самыми разными. Но естественным, наиболее справедливым способом такого разделения является определение долей в доходах и прибыли в соответствии с долями сторон в активах такой организации, с учетом того, какая доля текущих затрат будет ложиться на каждую из сторон.

Закладка Постоянная ссылка.
1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд (1 оценок, среднее: 5,00 из 5)
Загрузка...

Комментарии запрещены.