Техническое перевооружение предприятия

Определите ожидаемую норму дохода и среднее квадратическое отклоне­ние (стандартную девиацию) по акциям компании «Light International».

Задача 54.Имеется следующее распределение вероятностей будущих доходов по акциям компании «CND».

Определите ожидаемую норму дохода, вариацию и стандартную девиа­цию по акциям компании «CND».

Задача 55.Имеется следующее распределение вероятностей будущих доходов по акциям компании «CND».

Вероятность

ol

Норма дохода, % 20

Продолжение

Определите вариацию и стандартную девиацию по акциям компании «CND».

Задача 56.Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям компаний С и D.

Определите ожидаемую норму дохода, вариацию и среднее квадратиче-ское отклонение по акциям компаний С и D.

Задача 57.Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям компаний А и В.

Определите ожидаемую норму дохода, среднее квадратическое отклоне­ние и коэффициент вариации по акциям этих компаний.

Задача 58.Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям компании «IBB Inc.».

Определите коэффициент вариации по акциям компании «IBBInc.».

Задача 59.Имеется следующее распределение вероятностей будущих доходов по акциям компании «ABC».

Вероятность

Норма дохода, %

Продолжение

Определите коэффициент вариации по акциям компании «ABC».

Лкггература

1. Анъшин В.М. Инвестиционный анализ.— М.: Дело, 2002.

2. ВиленскийП.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов.—М.: Дело, 2001.

3. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.— М.: Финансы и статистика, 2002.

4. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. Методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие.— М.: БЕК, 1996.1л. 2,9,12,16,17.

5. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций.— СПб.: Питер, 2001.

6. Сергеев И.В., Веретенникова Н.И. Организация и финансирование инвес­тиций.— М.: Финансы и статистика, 2001.

ГЛАВА 3

ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

3.1. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг

Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг начинается с пред­варительного отбора активов, которые инвестор, хотя бы потенциально, считает достойными своего внимания. При этом учитываются, напри­мер, следующие факторы: особенности выпуска и обращения отдельных видов ценных бумаг; уровень их безопасности; надежности и доходнос­ти; степень ликвидности.

С позиций инвестора в настоящее время для финансовых инвестиций наибольший интерес представляют акции и облигации.

Акция — ценная бумага без установленного срока обращения, которая свидетельствует о долевом участии в уставном фонде акцио­нерного общества, подтверждает членство в этом акционерном обществе и право на участие в управлении им, дает право ее владель­цу на получение части прибыли в виде дивидендов, а также на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного обще­ства. Для определения инвестиционных качеств акций важна их клас­сификация.

По характеру обязательств эмитента акции делят на обыкновен­ные и привилегированные. Уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в обыкновен­ные в связи с преимущественным правом на получение заранее пре­дусмотренного уровня дивидендов и доли имущества в случае ликви­дации акционерного общества. По степени надежности вложений привилегированные акции занимают промежуточное положение между простыми акциями и корпоративными облигациями, посколь­ку в отличие от облигаций не имеют четкого срока погашения и столь надежного обеспечения имуществом акционерного общества при его ликвидации, как простые акции. По критерию доходности наи-

более предпочтительными для инвестора являются обыкновенные акции, которые лучше приспособлены к изменениям конъюнктуры фондового рынка и условий инфляционной экономики. Кроме того, владельцы обыкновенных акций могут принимать непосредствен­ное участие в разработке дивидендной политики акционерного общества.

При этом обыкновенные и привилегированные акции имеют свои достоинства и недостатки, которые определяют их инвестици­онные качества.

К числу достоинств обыкновенных акций относятся:

♦ возможность получения более высоких доходов в период эффективной деятельности акционерного общества;

♦ более высокая степень корреляции доходов с темпами инфля­ции;

♦ возможность прямого влияния на хозяйственную деятель­ность предприятия путем участия в управлении им;

♦ более высокая ликвидность на фондовом рынке;

♦ возможность участия в разработке дивидендной политики акционерного общества и др.

К недостаткам простых акций относятся:

♦ нестабильность уровня доходов и возможность получения низких дивидендов (при неэффективной деятельности акционерного общества дивиденды могут не выплачиваться вообще);

♦ возможность потери всего инвестиционного капитала при банкротстве и ликвидации акционерного общества;

♦ низкая защищенность от инвестиционных рисков и др.
Достоинства привилегированных акций состоят:

♦ в обеспечении стабильного дохода в виде фиксированного размера дивидендов, выплата которых производится вне зависимо­сти от результатов хозяйственной деятельности предприятия;

♦ в защищенности от инвестиционных рисков (полностью от систематического и частично от несистематического);

♦ в обеспечении преимущественного права на получение диви­дендов при их выплате и на участие в разделе имущества при ликви­дации акционерного общества.

Недостатками привилегированных акций являются:

♦ отсутствие права участия в управлении акционерным обще­ством;

♦ возможность отзыва (обратного выкупа) акций вне зависи­мости от желания акционера;

♦ более низкий уровень ликвидности на фондовом рынке и, как правило, более низкий уровень доходов по сравнению с обыкновен­ными акциями.

По особенностям регистрации и обращения акции делят на имен­ные и на предъявителя. С позиций инвестора именные акции менее ликвидны на фондовом рынке в связи со сложной процедурой их оформления и более жестким контролем за их обращением.

Облигации представляют собой ценную бумагу, свидетельству­ющую о внесении ее владельцем денежных средств и подтверждающую обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксиро­ванного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

По видам эмитентов облигации делятся на государственные, муни­ципальные (местных займов) и корпоративные, что имеет существен­ное значение для инвесторов прежде всего с позиции их рисков. Наименее рискованными являются вложения в облигации внутрен­него государственного займа. Наибольшим уровнем риска облада­ют корпоративные облигации, хотя они все же менее рискованны, чем привилегированные акции. Дифференцируется и уровень доходности: наибольший доход обычно имеют корпоративные облигации, а наименьший — государственные.

По сроку погашения облигации делят на краткосрочные, средне­срочные и долгосрочные. По уровню риска предпочтительными для инвестора являются краткосрочные облигации. С ростом срока погашения облигаций возрастает и уровень риска. Уровень доход­ности облигаций прямо пропорционален уровню риска (больший риск — больший доход).

По форме выплаты дохода облигации делят на процентные и бес­процентные (целевые). С позиций инвестора, стратегической целью которого является приращение капитала в денежной форме, целе­сообразно инвестирование в процентные облигации, которые к тому же имеют более высокую текущую ликвидность на фондовом рынке.

На практике оценить инвестиционную привлекательность акций и облигаций можно либо с точки зрения их рыночной конъюнктуры, исследуя динамику курсов, либо давая инвестиционные характеристики конкретной ценной бумаге, изучая при этом финансово-экономическое положение предприятия-эмитента, отрасли, к которой оно принадле­жит, и т.д. Так, исторически сложились два направления в анализе фон­дового рынка — технический и фундаментальный.

Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке, активов и пассивов, а также различ-

ных показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятия-эмитента. Выделяют следующие группы показателей:

♦ платежеспособности (ликвидности), дающие представление о способности предприятия осуществлять текущие расчеты и опла­чивать краткосрочные обязательства;

♦ финансовой устойчивости, показывающие уровень привле­чения заемного капитала и способности предприятия обслуживать этот долг;

♦ деловой активности, говорящие об эффективности исполь­зования средств предприятия;

♦ рентабельности, позволяющие судить о прибыльности пред­приятия;

♦ инвестиционные, отражающие критерии, пороговый уро­вень, выше которого ценные бумаги могут считаться инвестицион­но качественными.

Базой анализа являются балансы, отчеты о прибылях и убыт­ках, другие материалы, публикуемые предприятием. Кроме того, изу­чаются практика управления предприятием, его дивидендная и кад­ровая политика и т.п.

Помимо анализа положения дел на предприятии анализируют­ся данные о состоянии дел в отрасли, в которой действует предприя­тие (на базе использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также на основе качест­венного анализа развития отрасли и ее рынка).

Предметом изучения являются также факторы макроэкономи­ческого характера. В поле зрения инвестора должны быть показатели ВВП, уровня инфляции, безработицы, процентной ставки, объема экспорта и импорта, валютный курс и т.п. Эти данные определяют общий экономический климат в стране и открывают инвестору пони­мание долгосрочной и среднесрочной конъюнктуры.

Результатом проведенного фундаментального анализа является прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги. При этом инвестор получает сигнал о Целесообразности покупки или продажи ценной бумаги.

Технический анализ предполагает, что все бесчисленные фунда­ментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондово­го рынка. Основное положение данного анализа состоит в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, кото­рая лишь впоследствии публикуется в отчетах предприятия и стано­вится объектом фундаментального анализа. Главными объектами технического анализа являются спрос и предложение ценных бумаг,

динамика объемов операций их купли-продажи, динамика курсов. Другая теоретическая посылка технического анализа состоит в том, что прошлые состояния рынка периодически повторяются. В связи с этим задачи инвестора — определить на основе изучения прошлой динамики рынка, какой она будет в следующий момент, и принять решение о том, когда следует купить или продать ценную бумагу.

Для определения инвестиционных качеств ценных бумаг широ­ко используется методика рейтинговой оценки. Рейтинг — это мнение (суждение) эксперта об объективных показателях рынка относитель­но вероятности оплаты основной суммы долга и процента, о качест­ве того или иного фондового инструмента. Рейтинг не означает кон­кретной рекомендации к покупке или продаже ценных бумаг, это лишь информация, которую могут использовать инвесторы в качест­ве критериев при осуществлении операции с ценными бумагами. Он выступает как ориентир доходности и надежности фондовых инструментов, как точка отсчета при оценке кредитного риска инвес­тором. Рейтинг позволяет обеспечивать беспристрастное сравнение ценных бумаг как объектов инвестирования.

Читайте также:

Дивидендный доход— отношение дивиденда на одну обыкновен­ную акцию к рыночной цене одной акции. Этот показатель являет­ся мерой текущего дохода, т.е. дохода без учета прироста капитала. Если предприятие удерживает часть прибыли, направляя ее на раз­витие бизнеса и реализацию будущих планов, то в перспективе диви­дендный доход должен вырасти. Он может быть высоким не только по причине высоких дивидендов, но и в связи с падением курса акций. Поэтому аналитику следует более тщательно изучать дина­мику движения рыночных цен акций.

Отношение рыночной цены акции к прибыли на одну обыкновенную акцию (Р/Е) — один из наиболее часто публикуемых показателей, отражающих цену, которую инвесторы готовы платить за единицу доходов. Показатель зависит от ожиданий инвесторов относитель­но будущего предприятия. Если инвесторы прогнозируют в перспек­тиве улучшение результатов деятельности предприятия, то цена акций возрастет. Если ожидается ухудшение результатов работы предприя­тия, то инвесторы постараются продать его акции и цена их упадет. Чем выше коэффициент Р/Е, тем более уверены инвесторы, что в будущем доходы предприятия увеличатся и акции возрастут в цене.

Стоимость активов, приходящихся на одну облигацию,— отношение чистых материальных (физических) активов к количеству выпу­щенных облигаций (или общей сумме облигационной задолженно­сти). Данное отношение показывает, сколько активов стоит за обли­гациями предприятия. Для расчета показателя используются чистые материальные активы, представляющие собой все активы предприя­тия по балансу, за вычетом нематериальных активов и текущей задолженности (краткосрочных обязательств).

Стоимость активов, приходящихся на одну привилегированную акцию,— отношение чистых материальных (физических) активов к количеству привилегированных акций. Чистые материальные (физические) активы определяются исходя из общей балансовой стоимости активов за минусом нематериальных активов, кратко­срочной и долгосрочной задолженностей.

Стоимость активов, приходящихся на одну обыкновенную акцию,— отношение чистых материальных (физических) активов к количе­ству обыкновенных акций. Данное отношение показывает, сколько получил бы владелец одной обыкновенной акции в случае ликвида­ции предприятия. При расчете показателя учитывается, что имуще­ственные претензии держателей облигаций и привилегированных акций удовлетворяются в первоочередном порядке по сравнению с акционерами — владельцами обыкновенных акций. Поэтому сто­имость чистых материальных (физических) активов определяется как общая балансовая сумма активов за минусом нематериальных активов, краткосрочной и долгосрочной задолженностей и стоимо­сти выпусков привилегированных акций.

3.3. Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги являет­ся необходимой предпосылкой принятия инвестиционного реше­ния. При этом учитываются основные характеристики инвестиций — доходность и риск.

Полный доход от инвестирования в ценные бумаги складыва­ется из текущего дохода, который получает инвестор в виде регуляр­ных платежей процентов по облигациям и дивидендов по акциям, и курсового дохода, который образуется от изменения цены, возрас­тания стоимости (прирост капитала).

Полный доход — важная характеристика, но она ничего не гово­рит об эффективности инвестиций. Для характеристики эффектив­ности используют относительную величину, равную отношению пол-

ного дохода к начальной стоимости ценной бумаги. Эта величина называется доходностью за данный промежуток времени. Доход­ность представляет собой количественную характеристику ценной бумаги, и по своему определению она тесно связана со временем. Учет фактора времени имеет огромное значение, поскольку дает воз­можность сделать реальные вычисления доходности.

Для исчисления доходности необходимо знать три величины: начальную стоимость ценной бумаги, ее конечную стоимость и теку­щий доход за период. Обычно только первая величина (начальная стоимость) известна в начальный момент времени. По прошествии заданного периода все три величины будут определены и известны, и вычисленная тогда доходность будет реализованной доходностью. Но в начале данного инвестиционного периода речь может идти лишь об оценке этих величин, об ожидаемых значениях. Доходность, вычисленная по ожидаемым значениям текущего дохода и будущей стоимости, называется ожидаемой доходностью. Именно она является важнейшим ориентиром в принятии решения об инвестировании.

Ожидаемая доходность (£) определяется по формуле средней арифметической взвешенной

п

*=Х^^ХА, (3.1)

1=1

где k₍— норма дохода при i-м состоянии рынка;

pi — вероятность наступления *то состояния рынка; п — число вероятных результатов.

Для расчета ожидаемой доходности составляется распреде­ление вероятностей доходов в зависимости от состояния рынка. Вероятности могут определяться экспертным, статистическим или комбинированным способами. Экспертный метод основан на обра­ботке мнений опытных специалистов. К нему прибегают при отсут­ствии статистической информации. Статистический — базируется на анализе похожих ситуаций в прошлом. Изучается статистика потерь и прибылей, устанавливаются величина и частота получения экономической отдачи и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Однако самым приемлемым для практики является ком­бинация статистического и экспертного методов.

Инвестор стремится вложить средства в наиболее доходные активы. Но неопределенность будущего значения доходности тре­бует учета риска, связанного с инвестированием в данный вид цен­ной бумаги.

Учет фактора риска — очень сложная задача, поскольку трудно дать количественную меру риска, которая позволила бы сравнивать ценные бумаги. В большинстве практических ситуаций приходится говорить лишь о качественной мере риска. Такая качественная харак­теристика риска основывается на экономическом анализе и мнени­ях экспертов. Она позволяет сравнить одну ценную бумагу с другой по степени риска.

Измерение риска основано на построении вероятного распре­деления значений доходности и исчислении стандартного отклоне­ния от средней доходности. Стандартное отклонение (о) является мерой риска:

^ст=лШ*.-*)^2хАi. (3.2)

Современный подход к инвестированию в ценные бумаги пре­дусматривает оптимизацию процесса, т.е. наиболее выгодное раз­мещение капитала с учетом оптимального соотношения доходности и риска.

3.4. Оценка облигаций и акций

Оценка инвестором облигаций и акций в рамках анализа инве­стиционных качеств ценных бумаг заключается в определении их текущей рыночной стоимости (Р):

(l i)”‘ ^(3-3)

где F_n— ожидаемый денежный поток в ге-м периоде;

i — дисконтная ставка.

Эта формула универсальна и может использоваться для реше­ния различных задач. Первая задача предполагает собственно рас­чет текущей цены, когда инвестор хочет приобрести определенный вид ценной бумаги, имея альтернативу размещения капитала в дру­гие виды ценных бумаг. Задавая приемлемую норму дохода, он может рассчитать устраивающую его цену и сравнить ее с рыночной.

Вторая задача заключается в расчете нормы дохода и сравне­нии ее с приемлемым для инвестора вариантом.

Ожидаемый денежный поток (F_n) по отдельным видам ценных бумаг формируется по-разному.

По облигациям сумма ожидаемого денежного потока склады­вается из поступлений процентов и стоимости самой облигации

на момент погашения. При этом возможны различные варианты формирования ожидаемого потока: без выплаты процентов (нуле­вой купон); с периодической выплатой процентов и погашением облигации в конце срока обращения; с выплатой всей суммы про­центов при погашении облигации в конце предусмотренного срока обращения.

По акциям сумма ожидаемого денежного потока формируется исключительно за счет начисляемых дивидендов. Различают акции: со стабильным уровнем дивидендов (привилегированные); с посто­янно возрастающим уровнем дивидендов (постоянный темп приро­ста); с изменяющимся уровнем дивидендов (изменяющийся темп прироста).

Дисконтная ставка (г) называется нормой текущей доходности, приемлемой для инвестора. Она определяется как сумма нормы теку­щей доходности по безрисковым ценным бумагам и нормы премии за риск. При этом в норме текущей доходности по безрисковым цен­ным бумагам учитывается и предполагаемый темп инфляции.

Облигация имеет нарицательную (номинальную), выкупную и рыночную цены. Номинальная цена напечатана на бланке облига­ции и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возвра­ту по истечении срока облигационного займа. Выкупная цена, которая может совпадать с номинальной (определяется условиями займа) ,— это цена, по которой эмитент выкупает облигацию у инвестора по истечении срока займа. По российскому законодательству выкуп­ная цена всегда должна совпадать с номинальной. Рыночная цена — это цена, по которой облигация продается и покупается на рынке. Значение рыночной цены, выраженное в процентах к ее номиналу, называется курсом облигации.

Общая формула для определения текущей рыночной цены облигаций с позиции инвестора (PV) имеет следующий вид:

РУ = £^^-^:

(3.4)

где F_T— сумма, выплачиваемая при погашении облигации;

/„ — ежегодные процентные выплаты;

% — требуемая инвестором норма дохода;

п — конкретный период времени (год);

Т — число лет до момента погашения облигации.

Самый простой случай — оценка облигаций с нулевым купоном. Поскольку денежные поступления по годам (кроме последнего) рав-

ны нулю, стоимость облигации будет определяться по следующему уравнению:

Бессрочная облигация предусматривает неопределенно долгую выплату дохода, поэтому при расчете ее стоимость определяется из уравнения

PV=F_T:i. (3.6)

При оценке облигаций с постоянным доходом денежный поток складывается из одинаковых по годам поступлений и нари­цательной стоимости облигации, выплачиваемой в момент пога­шения:

^N Т F

причем ежегодные процентные выплаты постоянны из года в год. Оценка облигаций с плавающим купоном может быть прове­дена по формуле

PV = ‘ 2 , ^з , , *п, -*У

1 i (1 г)² (1 г)³ (1 0″ (1 0^Т‘ ^(3,8)

причем ежегодные процентные выплаты меняются из года в год.

Для оценки облигаций могут использоваться купонная доход­ность, текущая доходность и конечная доходность (доходность к погашению).

Купонная доходность (Y_K), устанавливаемая при выпуске обли­гации, рассчитывается по формуле

У_к =1×100%, (3.9)

где / — годовой купонный доход;

N — номинальная цена облигации.

Текущая доходность (Y_T) определяется по формуле

К_т = -^х100%, (3.10)

где PV — цена, по которой облигация была приобретена инвес-

тором.

Конечная доходность (доходность к погашению) (Y_n) определяет­ся следующим образом:

_I (F-PV):T
^п~ (F PV):2 ” <^ЗЛ1>

Акция имеет номинальную, балансовую, ликвидационную, рыночную цены.

Номинальная цена напечатана на бланке акции или установле­на при ее выпуске. Она показывает, какая доля уставного капитала приходилась на одну акцию на момент создания АО.

Балансовая цена — стоимость чистых активов АО, приходящая­ся на одну акцию по балансу.

Ликвидационная цена— стоимость реализуемого имущества АО в фактических ценах, приходящаяся на одну акцию.

Рыночная (курсовая) цена—это цена, по которой акция продает­ся или покупается на рынке. Отношение рыночной цены к номи­нальной, выраженное в процентах, называется курсом акции.

Рассчитать рыночную цену акции значительно сложнее, чем облигации. Акции представляют собой ценные бумаги с плавающим (изменяющимся доходом) в отличие от облигаций, где доход либо фиксирован, либо изменяется с определенной закономерностью. Для расчета курсов акции используются различные модели. Наи­более распространенной из них является модель М. 1ордона. Эта модель предполагает три варианта расчета текущей рыночной цены акции.

1. Темп прироста дивидендов (q) равен нулю. Модель нулево­
го роста. Текущая рыночная цена акции (Р₀) определяется по фор­
муле

где Д, — текущий дивиденд;

i — ставка дохода, требуемая инвестором.

2. Темп прироста дивидендов постоянен (q = const). Модель
постоянного роста:

Д D₀(l q)

^ро-——П7– (^злз)

где Д — величина дивиденда на ближайший прогнозируемый

период.

3. Темп прироста дивидендов меняется (q * const). Модель пере­менного роста:

P-V ^Д« , °™

Главная особенность этого варианта в нахождении периода вре­мени N, после которого ожидается, что дивиденды будут расти с по­стоянным темпом q. Необходимо составить прогноз дивидендов до периода Л/исходя из индивидуального прогноза по величине диви­дендов (Д, D₂, …, D_n) и спрогнозировать наступление момента N.

^Po=^P_N– ^P_N – (3.15)

Согласно формуле (3.15) текущая стоимость акции будет равна сумме приведенной стоимости дивидендов, выплачиваемых до периода ^включительно, и приведенной стоимости всех выплат дивидендов после периода N.

Для анализа эффективности вложений инвестора в покупку акций могут быть использованы следующие виды доходности: став­ка дивиденда, текущая доходность акции для инвестора, текущая рыночная доходность, конечная и совокупная доходность.

Ставка дивиденда (d_c) определяется по формуле

d_c = — xl00%, (3.16)

где D — величина выплачиваемых годовых дивидендов;

N — номинальная цена акции.

В российской практике ставка дивиденда обычно используется при объявлении годовых дивидендов.

Текущая доходность акции для инвестора (рендит) (d_r) рассчиты­вается по формуле

<f_r=|-xl00%, ₍₃₁₇₎

р

где Р_р— цена приобретения акции.

Текущая рыночная доходность (d_p) определяется отношением величины выплачиваемых дивидендов к текущей рыночной цене акции (Р₀):

rf,=£xl00%, _(зл8)

где Р₀ — текущая рыночная цена акции.

Конечная доходность (d^ может быть рассчитана по формуле

{Р-РЛ-.n D
<*к=^-£——— хЮ0%, ₍₃₁₉₎

р

где D — величина дивидендов, выплаченная в среднем в год (опре-

деляется как среднее арифметическое); п — количество лет, в течение которых инвестор владел

акцией; Р, — цена продажи акции.

Обобщающим показателем эффективности вложений инвесто­ра в покупку акций является совокупная доходность (d,):

d,=^————– хЮ0%, (3.20)

р

где Д, — величина выплаченных дивидендов.

Конечная и совокупная доходность может быть рассчитана в том случае, если инвестор продал акцию или намеревается это сделать по известной ему цене.

Привилегированные акции, как и бессрочные облигации, гене­рируют доход неопределенно долго. Поэтому дивиденды, которые носят фиксированный характер, выплачиваются бесконечно.

Оценка привилегированных акций (Р) осуществляется по фор­муле

P=D:i, (3.21)

где D — фиксированный дивиденд;

i — требуемая инвестором норма дохода.

Вопросы для самоконтроля

1. Дайте определение акции.

2. Какие есть виды акций?

3. Дайте определение облигации.

4. Какие виды облигаций существуют?

5. Для чего нужен технический и фундаментальный анализ?

6. Каково содержание технического и фундаментального анализа ценных бумаг?

7. Какие группы финансовых показателей рассчитываются в рамках фунда­ментального анализа?

8. Какие инвестиционные показатели характеризуют качества ценных бумаг?

9. Что такое рейтинг?

10. Как инвестор использует данные рейтинговой оценки ценных бумаг?

11. Дайте определение следующих понятий: полный доход; текущий доход; курсовой доход; доходность ценной бумаги; ожидаемая доходность; реа­лизованная доходность.

12. Что такое норма текущей доходности по ценной бумаге и как ее опреде­ляет инвестор?

13. Назовите виды цен на облигацию.

14. Дайте определение следующих понятий: номинальная цена облигации; выкупная цена облигации; рыночная цена облигации.

15. Дайте оценку текущей рыночной цены облигации.

16. Назовите виды доходности по облигациям и приведите методику их рас­чета.

17. Какие существуют виды цен на акцию?

18. Дайте определение следующих понятий: номинальная стоимость акций; балансовая стоимость акций; рыночная стоимость акций.

19. Дайте оценку текущей стоимости акций. Охарактеризуйте использова­ние модели М. Гордона для оценки текущей стоимости акций.

20. Какие существуют виды доходности по акциям и методики их расчета?

Задачи

Задача 1.Имеются следующие данные о промышленной компании за послед­ние два года.

(тыс. руб.)

Читайте также:

Показатель

1-й год

2-й год

Рассчитайте и проанализируйте следующие показатели:

1) стоимость активов на одну облигацию (стоимость одной облигации ^: = 1 тыс. руб.);

2) стоимость активов на одну обыкновенную акцию;

3) дивиденд на одну обыкновенную акцию;

4) прибыль на одну обыкновенную акцию;

5) доход на одну акцию;

6) покрытие дивидендов по обыкновенным акциям;

7) коэффициент выплаты дивидендов;

8) процентное покрытие по облигациям;

9) рентабельность собственного капитала;

10) финансовый рычаг;

11) дивидендный доход.

Задача 11. Имеются следующие данные.

(тыс. руб.)

Общая стоимость активов по балансу 563 987 598 790

Сумма краткосрочных обязательств по балансу 56 350 67 543

Сумма облигационной задолженности по балансу 201 000 213 000

Прибыль до уплаты налогов и процентных платежей 39 520 42 710

Расходы по уплате процентов 16 355 15 850

Оцените инвестиционные качества корпоративных облигаций. Задача 12. Имеются следующие данные.

Общая стоимость активов по балансу, тыс. руб. 624 110 657 880

Сумма краткосрочных обязательств по балансу, тыс. руб. 61 500 68 200

Сумма долгосрочных обязательств по балансу, тыс. руб. 290 500 275 100

Собственный капитал, тыс. руб. 310 453 325 800

Количество выпущенных в обращение

обыкновенных акций, шт. 15 300 15 300

Чистая прибыль, тыс. руб. 11750 11900

Выплата дивидендов, тыс. руб. 5 680 5 750

Рыночная цена одной акции, руб. 8,95 9,3

Рассчитайте и проанализируйте показатели, характеризующие инвести­ционные качества обыкновенных акций предприятия.

Задача 13. Количество выпущенных в обращение привилегированных акций равно 1250 шт.; общая стоимость активов по балансу 452 890 тыс. руб. Рассчитайте показатели, характеризующие инвестиционные качества привилегированных акций.

Задача 14. Номинал облигации равен 2000 руб., купон — 20% выплачивается один раз в год; до погашения остается два года. На рынке доходность на инвестиции с уровнем риска, соответствующим данной облигации, оценивается в 12%. Определите курсовую стоимость облигации.

Задача 15. Номинал облигации равен 1000 руб.; купон — 10% выплачивается один раз в год; до погашения остается три года. На рынке доходность на инвестиции с уровнем риска, соответствующим данной облигации, оценивается в 15%.

Определите курсовую стоимость облигации. 140

Задача 16. Номинал облигации 8000 руб., ежегодная купонная ставка — 15%; до погашения остается четыре года.

Определите курсовую стоимость облигации, если уровень доходности инвестиций на рынке составляет 14%.

Задача 17. Номинал бескупонной облигации равен 5000 руб.; до погашения остается три года. Определите курсовую стоимость, если доходность инвестиций на рынке составляет 20%.

Задача 18. Номинал бескупонной облигации равен 3500 руб., до погашения остается два года.

Рассчитайте текущую цену, если рыночная доходность равна 15%.

Задача 19. Номинал облигации равен 15 000 руб., до погашения остается пять лет.

Оцените текущую стоимость бескупонной облигации, если ставка бан­ковского процента на рынке составляет 18%.

Задача 20. Выплачиваемый по бессрочной облигации годовой доход состав­ляет 85 руб.; приемлемая рыночная норма дохода — 13%.

Определите текущую цену этой облигации.

Задача 21. Оцените текущую стоимость облигации номиналом 350 руб., купон­ной ставкой 14% годовых и сроком погашения через три года, если рыночная норма дохода — 11%. Процент по облигациям выплачивается два раза в год.

Задача 22. Облигации с нулевым купоном нарицательной стоимостью 230 руб. и сроком погашения через четыре года продаются по цене 285 руб.

Проанализируйте целесообразность приобретения этих облигаций, если имеется возможность альтернативного инвестирования с нормой дохо­да 12%.

Задача 23. Номинальная стоимость облигации составляет 1000 руб.; срок обра­щения — два года; процентные платежи осуществляются один раз в год, по ставке 20% к номиналу.

Рассчитайте, стоит ли покупать облигацию, если ее рыночная цена составляет 800 руб., а до погашения остается один год. Задача 24. Нарицательная стоимость облигации равна 9000 руб.; годовая купон­ная ставка —10%.

Определите текущую доходность этой облигации, если ее текущая рыноч­ная цена составляет 7500 руб.

Задача 25.Курсовая стоимость облигации равна 900 руб.; купон — 107 руб.

Определите текущую доходность этой облигации.

Задача 26. Рыночная стоимость облигации 2800 руб., купонные выплаты — 380 руб.

Определите текущую доходность этой облигации.

Задача 27.Номинал облигации равен 700 руб.; текущая рыночная цена—580 руб., годовая купонная ставка — 13%; облигация будет погашена через два года.

Рассчитайте норму дохода этой облигации.

Задача 28.Номинал облигации равен 250 руб.; годовой купон —10%; срок пога­шения — пять лет.

Рассчитайте норму дохода этой облигации, если известно, что текущая рыночная цена облигации равна 200 руб.

Задача 29.Нарицательная стоимость облигации равна 2600 руб.; курсовая рыночная цена — 1950 руб.; купонная ежегодная ставка — 8%; срок пога­шения — три года.

Определите доходность этой облигации.

Задача 30.Номинал бескупонной облигации равен 1400 руб.; текущая рыноч­ная стоимость — 1100 руб.; срок погашения — через три года.

Определите доходность этой облигации.

Задача 31.Рыночная цена облигации равна 180 руб., ежегодные купонные выплаты — 11 руб.

Определите текущую доходность этой облигации.

Задача 32.Облигация, номинальная стоимость которой 1000 руб., должна при­носить ежегодный доход 7%, или 70 руб. в год; ее рыночная стоимость— 800 руб.

Определите текущую доходность этой облигации.

Задача 33.Облигация, номинальная стоимость которой 1000 руб., должна приносить процентный доход 7%; облигация оценивается на рынке в 900 руб.

Определите текущую доходность этой облигации.

Задача 34.Облигация номинальной стоимостью 1000 руб. должна приносить процентный доход 10%; облигация оценивается на рынке в 1100 руб.

Определите текущую доходность облигации.

Задача 35.Облигация, номинальная стоимость которой 1000 руб., должна при­носить 8% дохода; рыночная стоимость облигации — 900 руб.

Определите текущую доходность облигации.

Задача 36.Номинальная стоимость облигации 1000 руб.; процентный доход — 8%, т.е. 80 руб. в год; рыночная стоимость облигации — 850 руб.; до срока погашения — 10 лет; инвестор предполагает владеть облига­цией пять лет; по прогнозу рыночная стоимость облигации возрастет до 900 руб.

Определите текущую доходность этой облигации, заявленную и реали­зованную доходность за период владения.

Задача 37.Облигацию с нулевым купоном со сроком погашения 10 лет можно

приобрести за 800 руб.; номинальная стоимость облигации —1000 руб.

Определите заявленную доходность этой облигации. Задача 38.Номинальная стоимость облигации равна 1000 руб.; процентный

доход—10%, т.е. 100 руб. в год; рыночная стоимость облигации—800 руб.;

до срока погашения — 15 лет; инвестор приобрел облигацию за 800 руб.

и предполагает владеть ею четыре года; по прогнозу рыночная стоимость

облигации возрастет до 850 руб.

Определите текущую, заявленную и реализованную доходность этой облигации.

Задача 39.Инвестор делает вложения в сумме 1250 руб. в ценные бумаги, кото­рые по прошествии трех лет будут стоить 1490 руб.; требуемая инвесто­ром минимальная доходность — 6%; доход поступает однократно.

1. Определите полную доходность этих инвестиций.

2. Установите приемлемость этих инвестиций для инвестора.

3. Рассчитайте приблизительную доходность ценных бумаг.

Задача 40.Пятипроцентная облигация должна приносить доход 50 руб. на каж­дые 1000 руб. основного долга; текущий рыночный курс облигации — 700 руб.

Определите текущую доходность этой облигации.

Задача 41.У инвестора имеется восьмипроцентная облигация номинальной стоимостью 1500 руб.; до срока ее погашения остается 15 лет; в насто­ящее время облигация оценивается в 1350 руб. Определите приблизительную (заявленную) доходность этой облигации.

Задача 42.Облигацию с нулевым купоном и сроком погашения через 10 лет можно приобрести за 195 руб.; номинал облигации — 1200 руб. Определите заявленную доходность этой облигации.

Задача 43.У инвестора имеется восьмипроцентная облигация со сроком пога­шения 12 лет; он предполагает владеть ею пять лет; процентные ставки будут изменяться так, что курс облигации вырастет до 1480 руб.; в насто­ящее время она оценивается в 1350 руб.; номинал облигации — 1500 руб.

Определите реализованную доходность этой облигации.

Задача 44.Используя данные задачи № 43, рассчитайте ожидаемый курс (или стоимость облигации), предполагая, что через пять лет рыночная став­ка процента составит 10%; ставка дисконтирования для аннуитета — 4,868.

Задача 45.Номинал облигации равен 4000 руб., годовой купон — 8%; срок погашения — три года при условии, что банковская процентная ставка составляет 7%. Определить текущую стоимость этой облигации.

Задача 46.Номинальная стоимость облигации равна 2000 руб.; купон — 15% годовых; до конца срока погашения осталось четыре года; облигация в настоящий момент котируется на рынке с дисконтом 30%.

Рассчитайте текущую доходность и доходность к погашению этой обли­гации.

Задача 47.Валовая прибыль компании «ABC» составляет 275 600 000 руб.; в настоящее время в обращении находятся два выпуска облигаций ком­пании: 10 000 трехлетних облигаций с номиналом 5000 руб. и годовым купоном 8% и 20 000 пятилетних облигаций с номиналом 10 000 руб. и годовым купоном 9%.

Рассчитайте процентное покрытие по этим облигациям.

Задача 48.Номинал облигации 12 000 руб. при 130% годовых.

Определите текущий годовой доход по этой облигации.

Задача 49.Облигация приобретена по курсовой цене 1300 руб. и погашается через пять лет по номиналу 1000 руб.

Определите годовую ставку дополнительного дохода по этой облигации.

Задача 50.На фондовом рынке выставлены для продажи облигации предприя­тия по цене 100 тыс. руб. за единицу. Они были выпущены на пять лет; до погашения осталось два года. Номинальная стоимость — 120 тыс. руб. Проценты выплачиваются один раз в год по ставке 25% к номиналу. С уче­том уровня риска данного типа облигаций норма текущей доходности принимается в размере 35% в год.

Определите текущую рыночную стоимость облигации и ее соответствие цене продажи.

Задача 51.На фондовом рынке предлагаются облигации компании по цене 190 тыс. руб. за единицу. Они были выпущены сроком на три года; до пога­шения осталось два года. Номинальная стоимость облигации при выпус­ке составила 200 тыс. руб. Проценты по облигациям выплачиваются один раз в год по ставке 30% к номиналу. С учетом уровня риска по данным облигациям норма текущей доходности принимается в размере 35%.

Определите текущую рыночную стоимость облигации и соответствие ее цены продажной цене.

Задача 52.На фондовом рынке предлагаются выпущенные сроком на три года облигации по цене 98 тыс. руб. за одну облигацию; до погашения остался один год. Номинальная стоимость облигации при выпуске — 100 тыс. руб. Проценты по облигациям выплачиваются один раз в год по ставке 20% к номиналу. С учетом уровня риска по данному типу облигаций норма ее текущей доходности принимается в размере 25%.

Определите текущую рыночную стоимость облигации и ее соответствие продажной цене.

Задача53. Облигации внутреннего местного займа (без выплаты процентов) номиналом 50 тыс. руб. реализуются по цене 34 тыс. руб.; погашение облигации планируется через три года; норма текущей доходности обли­гации такого типа —16%.

1. Определите ожидаемую доходность по облигации и ее соответствие текущей норме доходности.

2. Рассчитайте текущую рыночную стоимость облигации.

Задача 54.Облигация внутреннего местного займа номинальной стоимостью 100 тыс. руб. со сроком погашения через три года реализуется по цене 80 тыс. руб.; норма текущей доходности по аналогичным облигациям составляет 15%.

Определите ожидаемую доходность облигации и ее соответствие теку­щей норме доходности по облигациям такого типа.

Задача55. Облигация внутреннего местного займа номинальной стоимостью 200 тыс. руб. со сроком погашения через три года реализуется по цене 130 тыс. руб.; проценты до срока погашения не выплачиваются; текущая норма доходности по облигациям такого типа — 15%.

Определите текущую рыночную стоимость облигации и ее соответствие цене продажи.

Задача 56.Облигация внутреннего местного займа номинальной стоимостью 100 тыс. руб. со сроком погашения через три года реализуется по цене 60 тыс. руб.; проценты до срока погашения не выплачиваются; текущая норма доходности по облигациям такого типа — 17%.

Определите текущую рыночную стоимость облигации и ее соответствие цене продажи.

Задача57. Облигации компании номинальной стоимостью 200 тыс. руб. реа­лизуются на рынке по цене 210 тыс. руб.; проценты по облигациям выпла­чиваются ежегодно в размере 30%; норма текущей доходности по обли­гациям такого типа составляет 28%.

Определите ожидаемую текущую доходность облигации и сопоставьте ее с нормативной текущей доходностью.

Задача 58.Облигации предприятия номинальной стоимостью 150 тыс. руб. продаются на,рынке по цене 175 тыс. руб.; ставка ежегодного начисле­ния процентов по ним — 30%; норма текущей доходности по облигации этого типа составляет 25%.

Определите ожидаемую текущую доходность облигации.

Задача 59.Облигации предприятия номиналом 200 тыс. руб. реализуются по цене 135 тыс. руб.; погашение облигации и разовая выплата процен­тов по ним по ставке 20% предусмотрены через три года; норма теку­щей доходности — 35%.

Определите ожидаемую текущую доходность и текущую рыночную стои­мость облигации.

Задача60. На фондовом рынке продаются облигации двух компаний. Номи­нальная стоимость облигации компании А—300 тыс. руб.; продается она по цене 320 тыс. руб. Облигация компании В номинальной стоимостью 250 тыс. руб. продается по цене 260 тыс. руб. Ставка ежегодного начис­ления процентов по обеим облигациям — 40%.

Определите, какую облигацию целесообразнее купить.

Задача61. Облигации компании номинальной стоимостью 200 тыс. руб. реа­лизуются на рынке по цене 210 тыс. руб.; проценты по облигации выпла­чиваются ежегодно в размере 30%; норма текущей доходности по обли­гациям такого типа составляет 28%.

Определите ожидаемую текущую доходность облигации и сопоставьте ее с нормативной текущей доходностью.

Задача62. На фондовом рынке реализуются облигации следующих компаний.

А 100 70 30 Через один год

В 100 90 30 Через два года

С 200 210 40 Через три года

D 300 320 40 Через три года

Проценты по облигациям выплачиваются ежегодно. Определите, облигации какой компании целесообразнее приобрести. Задача63. Облигации компании в 200 тыс. руб. реализуются по цене 172,8 тыс. руб.; погашение предусмотрено через три года; проценты выплачива­ются при погашении; ставка процентов — 25%; норма текущей доходно­сти по облигациям данного типа составляет 35%.

Определите ожидаемую текущую норму доходности и покупную рыноч­ную стоимость облигации. Задача 64.Акционерное общество зарегистрировало 10 000 обыкновенных акций, из которых 8500 акций проданы акционерам. Через некоторое время общество выкупило у инвесторов 500 акций. По окончании отчет­ного года собранием акционеров было принято решение о распределе­нии в качестве дивидендов 2 000 000 руб. прибыли.

Определите дивиденд на одну акцию.

Задача65. Уставный капитал акционерного общества в размере 12 000 тыс. руб. разделен на 900 обыкновенных и 100 привилегированных акций; предполагаемый размер прибыли к распределению между акционера-

ми — 2500 тыс. руб.; фиксированная ставка дивиденда по привилегиро­ванным акциям объявлена в 20%.

Определите, на получение какого дивиденда может рассчитывать вла­делец обыкновенной и привилегированной акции.

Задача 66.К моменту объявления выплаты дивидендов акционер уплатил 75% стоимости акции; объявленный по акции дивиденд составит 500 руб. Определите размер дивиденда, который причитается инвестору.

Задача 67.Акция размещена по номиналу в 5000 руб.; в первый год после эмис­сии ее курсовая цена составила 15 000 руб. Определите дополнительную доходность этой акции.

Задача 68.Акция приобретена по номиналу в 500 руб.; дивиденд на акцию составляет 40% годовых; через год после эмиссии курсовая цена акции равнялась 1000 руб. Определите доходность этой акции.

Задача 69.Акция с номиналом 5000 руб. куплена с курсовым коэффициентом 1,5 и продана владельцем на третий год после приобретения за 90 дней до даты выплаты дивидендов. В первый год сумма дивидендов состави­ла 1000 руб. Во второй год дивиденд оценивался в 20%. В третий год ставка дивиденда равнялась 40%. Индекс динамики цены продажи по отношению к цене приобретения — 1,2.

Определите доходность этой акции за весь срок владения до дня продажи.

Задача 70.Акция номиналом 10 000 руб. приобретена по двойному номиналу; ставка дивиденда — 20%; акция продана через год, обеспечив владельцу 0,5 руб. дохода с каждого инвестируемого рубля. Определите курс этой акции в момент продажи.

Задача 71.Инвестор приобрел акцию номиналом 1000 руб. со ставкой диви­денда 27%. На момент покупки ставка банковского процента составила 24%. Определите курсовую цену этой акции.

Задача 72.Акция со ставкой 30% приобретена по двойному номиналу и прода­на через год за 18 750 руб., обеспечив совокупную доходность 70%. Определите курс этой акции в момент продажи.

Задача 73.Величина ежегодного постоянного дивиденда по акциям составля­ет 50 руб.; норма текущей доходности акций данного типа — 18%.

Определите текущую стоимость этой акции.

Задача 74.За истекший год дивиденд составил 80 руб. на акцию; темп прирос­та дивиденда равен 3%; ставка дисконтирования — 15%. Определите курсовую стоимость этой акции.

Задача 75.Инвестор прогнозирует, что через три года акционерное общество выплатит своим акционерам дивиденды из расчета 40 руб. на акцию. Темп

прироста прибыли акционерного общества составляет 8%; ставка дис­контирования —10%. Определите курсовую стоимость этой акции.

Задача 76.Инвестор прогнозирует, что акционерное общество через два года выплатит дивиденд на акцию в размере 25 руб.; ставка дисконтирования равна 12%; темп прироста прибыли компании составляет 4%. Определите курсовую стоимость этой акции.

Задача 77.Предприятие обещает выплатить дивиденды в размере 18 руб. на акцию в течение неопределенного периода в будущем при требуемой ставке доходности 10%.

Определите текущий курс акции предприятия. Задача 78.Предприятие выплачивало дивиденд в размере 5 руб. на акцию. В будущем году ожидается, что предприятие будет выплачивать дивиденд в размере 10 руб. на акцию. Через год прогнозируется выплата дивиден­да в размере 13 руб. на акцию. Начиная с этого времени согласно про­гнозу величина дивидендов будет расти с постоянным темпом 7% в год. Определите текущий курс акции предприятия при значении требуемой ставки доходности на уровне 11%.

Задача 79.В прошлом году предприятие выплатило дивиденд своим акционе­рам в размере 20,8 руб. на акцию. Прогнозируется, что дивиденд будут расти на 4% каждый год в течение неопределенного срока. Определите текущий курс акции предприятия при требуемой ставке доходности, равной 12%.

Задача 80.Количество обыкновенных акций компании составляет 1 400 000; чистая прибыль компании за год — 28 000 000 руб.; коэффициент выпла­ты дивидендов равен 30%.

Рассчитайте коэффициенты EPS, Р/Е и дивидендную доходность акции, если ее текущая рыночная цена составляет 175 руб.

Задача 81. Прибыль компании в расчете на одну акцию (EPS) составляет 10 дол. США. Предполагается, что в течение последующих пяти лет этот пока­затель будет ежегодно увеличиваться на 8%. Коэффициент выплаты процентов составляет 40% (от прибыли на одну акцию), и также пред­полагается, что этот коэффициент не будет меняться в течение следу­ющих пяти лет.

Определите текущую стоимость акции (или справедливую рыночную цену) при условии, что предполагаемый доход инвестирования равен пяти годам, коэффициент Р/Е на конец пятого года составит 12, а став­ка доходности, используемая для дисконтирования, равна 12,65%.

Задача 82.Начиная с 3 марта 2002 г. компания приобрела 120 акций пред­приятия «АБВ» по цене 75 руб. за акцию. В начале 2003 г. предприятие

«АБВ» объявило о выплате в марте 2003 г. дивидендов в размере 1,5 руб. на акцию.

Определите доходность акции за период владения по состоянию на март 2003 г., если текущая рыночная цена этой акции составляет 207 руб.

Задача 83.По приобретенной инвестором акции выплачивается ежегодно постоянный дивиденд в сумме 300 тыс. руб.; норма текущей доходности акций данного типа — 20% в год. Определите текущую рыночную стоимость этой акции.

Задача 84.Инвестор приобрел акцию, по которой ежегодно выплачивается дивиденд в размере 100 тыс. руб.; норма текущей доходности акций дан­ного типа составляет 25%. Определите текущую рыночную стоимость этой акции.

Задача 85.По акции ежегодно выплачивается постоянный дивиденд в сумме 250 тыс. руб.; норма текущей доходности акций данного типа составля­ет 20%. Определите текущую рыночную стоимость этой акции.

Задача 86.Рыночная цена обыкновенной акции компании С — 5600 руб., обык­новенной акции компании D — 6100 руб.; их балансовая стоимость равна соответственно 5370 и 4060 руб.

На основе коэффициента котировки определите, в акции какой компа­ний инвестору выгоднее вложить свои средства.

Задача 87.Приобретенные акции инвестор предполагает использовать в тече­ние длительного времени. Сумма дивидендов, по прогнозу на пятилет­ний срок, в первый год составит 120 тыс. руб.; в последующие годы она будет ежегодно возрастать на 15 тыс. руб.; норма текущей доходности акций данного типа — 18% в год. Определите текущую рыночную стоимость акций.

Задача 88.Инвестор приобрел акцию и планирует ее использовать в течение продолжительного периода времени. На ближайшие пять лет он соста­вил прогноз получения дивидендов, согласно которому сумма дивиден­дов в первый год составит 200 тыс. руб.; в последующие годы она будет ежегодно возрастать на 10%; норма текущей доходности акций данного типа составляет 15%. Определите текущую рыночную стоимость акций.

Задача 89.Приобретенные акции инвестор предполагает использовать в тече­ние трех лет; сумма дивидендов в первый год составит 80 тыс. руб.; в последующие годы она будет ежегодно возрастать на 20 тыс. руб.; нор­ма текущей доходности — 15% в год; прогнозируемая рыночная цена реа­лизации акции — 280 тыс. руб. Определите текущую рыночную стоимость акций.

Задача 90.Инвестор приобрел акцию и планирует использовать ее в течение трех лет; согласно прогнозу дивиденд в первый год составит 100 тыс. руб.; в последующем он будет ежегодно возрастать на 15%; норма текущей доходности акций данного типа составляет 20% в год; прогнозируемая рыночная цена реализации акции — 300 тыс. руб.

Определите текущую рыночную стоимость акций.

Задача 91.По акциям выплачивается ежегодный постоянный дивиденд в сум­ме 120 тыс. руб.; норма текущей доходности акции — 22%.

Определите текущую рыночную стоимость акций.

Задача 92.Последний дивиденд, выплаченный по акциям, оставлял 250 тыс. руб.; размер ежегодно выплачиваемых дивидендов увеличивается на 15%; норма текущей доходности акций данного типа составляет 20%.

Определите текущую рыночную стоимость акций.

Задача 93.Последний дивиденд, выплаченный по акциям, составляет 130 тыс. руб.; предприятие ежегодно увеличивает выплачиваемые дивиденды на 8%; норма текущей доходности акций данного типа составляет 20% в год.

Определите текущую рыночную стоимость акций.

Задача 94. Всоответствии с проводимой дивидендной политикой предприя­тие ограничило выплату дивидендов в предстоящие три года суммой 60 тыс. руб. в год; в последующие пять лет оно обязалось выплачивать постоянные дивиденды в размере 80 тыс. руб.; норма текущей доходности акций данного типа составляет 25% в год.

Определите текущую рыночную стоимость акции.

Задача 95.Последний дивиденд, выплаченный по акции, составлял 200 тыс. руб.; компания постоянно увеличивает размер ежегодно выплачиваемых дивидендов на 20%; норма текущей доходности акций данного типа составляет 30%.

Определите текущую рыночную стоимость этой акции.

Задача 96.Компания в соответствии с принятой дивидендной политикой уста­новила размер выплачиваемых дивидендов в предстоящие два года в сум­ме 100 тыс. руб.; в следующие три года она обязалась выплачивать диви­денды в размере 120 тыс. руб. в год; норма текущей доходности акций данного типа составляет 20% в год.

Определите текущую рыночную стоимость акции.

Задача 97.Привилегированные акции с номинальной стоимостью 200 руб. и ставкой дивиденда 6% продаются по 100 руб.

Определите текущую доходность акции.

Задача 98.Привилегированные акции, номинальная стоимость которых 1000 руб. и ставка дивиденда 5%, продаются по цене 800 руб.

Определите текущую доходность акции. 150

Задача 99.По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 5%, или 5 руб.; на протяжении двух лет доходность будет снижаться и составит4%, или 4 руб.

Определите курс данного выпуска акций через два года.

Задача 100.По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 6%, или 6 руб.; на протяжении двух лет планируется увеличение дивиденда до 10%. Определите курс данного выпуска.

Задача 101.По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 8%, или 80 руб. на одну акцию номинальной стоимостью 1000 руб.; акция приоб­ретена за 900 руб.; в соответствии со стратегией фирмы через четыре года дивиденд увеличится до 10%.

Определите ожидаемую реализованную доходность акций.

Задача 102.По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 6%, или 30 руб.; номинальная стоимость акции — 500 руб.; данные привилегиро­ванные акции имеют текущий рыночный курс 400 руб.; в соответствии с дивидендной политикой фирмы через два года дивиденд увеличится до 7%.

Определите ожидаемую реализованную доходность акций.

Задача 103.По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 5%; номи­нальная стоимость одной акции — 100 руб.; данные акции имеют теку­щий рыночный курс 90 руб.; по прогнозу дивиденд через два года соста­вит 4%.

Определите ожидаемую реализованную доходность акций.

Задача 104.На фондовом рынке продаются облигации двух компаний. Компа­ния А реализует акции по цене 90 тыс. руб. за одну акцию, компания Б — по цене 120 тыс. руб. Номинальная стоимость акций обеих компаний — 100 тыс. руб.

В соответствии с принятой дивидендной политикой компания А выпла­чивает постоянный дивиденд в сумме 20 тыс. руб., компания Б — в сумме 30 тыс. руб. Норма текущей доходности акций данного типа составляет 25%.

Определите, акции какой компании следует приобретать.

Задача 105.На фондовом рынке три компании реализуют свои акции, номи­нальная стоимость которых равна 200 тыс. руб. Данные о продажной цене акций и выплачиваемых дивидендах представлены в таблице.

Читайте также:

Фармацевтический концерн 8 1,6

Рассчитайте ^коэффициент по предложенному варианту портфеля и оцените риск портфеля.

Задача 13.Инвестор сформировал следующий портфель вложений.

1 15 0,8

2 25 1,0

3 10 W

Продолжение

4 35 1,4

5 15 1,8

1. Определите /J-коэффициент по портфелю.

2. Определите риск инвестиционного портфеля при условии, что через некоторое время инвестор решил изменить структуру портфеля и рас­пределить имеющиеся средства поровну между входящими в портфель активами.

3. Сравните оба варианта инвестиционного портфеля с точки зрения рисковости вложений и выясните, какой вариант является наиболее предпочтительным, если инвестор стремится:

♦ минимизировать риск;

♦ максимизировать доход.

Задача 14.Инвестиционный портфель частного инвестора состоит из акций четырех компаний-эмитентов, в которые сделаны одинаковые инвести­ции. Норма доходности инвестиционного портфеля — 15%, по акциям А — 18%. Инвестор продает акции А и приобретает акции Б.

1. Определите норму доходности приобретаемых акций, чтобы норма доходности по портфелю увеличилась до 17%?

2. Сделайте вывод о предпочтительности вариантов инвестиционного портфеля в зависимости от нацеленности инвестора:

♦ на максимизацию доходности;

♦ на минимизацию риска.

Задача 15.В акции А, ожидаемая доходность которых 15,4% (/J= 1,4%), инвес­тировано 40% средств; оставшаяся сумма размещена в акции Б. Общая норма дохода по портфелю — 14,8%, общий /J-коэффициент по портфе­лю-1,2.

1. Определите норму дохода и /J-коэффициент по акциям Б.

2. Охарактеризуйте акции Б с точки зрения соотношения доходности и риска.

Задача 16.Ожидаемая норма дохода по активу А — 10%, по активу В — 8,2%, по активу С — 12,4%. Общая сумма предполагаемых вложений — 400 тыс. руб., причем предполагается инвестировать 50% средств в актив С, а оставшуюся сумму распределить поровну между активами А и В.

1. Определите ожидаемую норму дохода по портфелю в целом.

2. Определите общий /J-коэффициент по портфелю инвестиций, если /J для акций А — 1,4, для акций В — 0,8, для акций С — 1,9.

3. Охарактеризуйте получаемый портфель с точки зрения соотношения дохода и риска.

Задача17. Доходность двух компаний характеризуется следующими данными.

(%)

При спаде в экономике 8 10

При стабильном состоянии экономики 18 16

Рассчитайте ковариацию по акциям этих компаний.

Задача 18.Доходность ценных бумаг эмитентов характеризуется следующими данными.

(%)

При спаде в экономике 8 10

Подъем 19 19

Стабильное состояние 16 14

Спад —4 6

Рассчитайте показатель ковариации по акциям этих эмитентов и сде­лайте вывод о рискованности вложений.

Задача 19.Охарактеризуйте инвестиционный портфель из задачи 11с точки зрения диверсификации по Марковичу.

Задача 20.Инвестор формирует инвестиционный портфель.

В качестве объектов инвестирования предлагаются акции предприятий следующих отраслей: целлюлозно-бумажной, нефтедобывающей, лесной, кожевенной, нефтеперерабатывающей, автомобильной, шинной, мебельной, табачной, кондитерской, швейной, судострои­тельной, машиностроительной, полиграфической. Используя методику диверсификации инвестиционного портфеля Мар­ковича, предложите два варианта формирования портфеля при условии, что в него включается не менее пяти разных видов акций (долю в порт­феле указывать не обязательно).

Задача 21.Для инвестирования предлагаются следующие ценные бумаги:

♦ акция компании А (/}= 1,2);

♦ акция компании В (/}= 1,6);

♦ акция компании С (уЗ = 1,0).

Доходность государственных ценных бумаг составляет 15%; доходность среднерыночной акции — 17%.

1. Определите в соответствии с методикой САРМожидаемую доходность по каждой акции.

2. Сделайте выводы о взаимозависимости доходности и риска. Инвести­ции в какие из акций наиболее предпочтительны для инвестора, если он стремится:

♦ к минимизации риска;

♦ к максимизации дохода.

Задача 22.Инвестиции инвестиционной компании распределяются следу­ющим образом.

Норма доходности среднерыночного портфеля — 16%, безрисковых ценных бумаг— 12%.

Определите ожидаемую норму доходности портфеля.

Задача 23.Норма доходности государственных ценных бумаг—10%, среднеры­ночной ценной бумаги—14%, требуемая норма доходности акции X —17%.

Определите ^-коэффициент по акции X.

Задача 24.Портфель инвестора на 40% состоит из акции А ф- 1,4) и на 60% из акции В (/} = 0,9); безрисковые ценные бумаги обеспечивают доход­ность на уровне 9%, средняя доходность по акции — 12%.

Определите требуемую доходность портфеля инвестиций.

Задача 25.Норма доходности безрисковых ценных бумаг — 10%, средне­рыночной акции — 13%, /J-коэффициент по акции С равен 1,3.

Определите ожидаемую норму доходности акции С.

Литература

1. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент.— М.: Финансы и статистика, 1994. Гл. 5-Л.

2. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент.— Киев: Эльга-Н; Ника-центр, 2001.

3. Инвестиционно-финансовый портфель.— М.: Соминтэк, 1993.

4. Коломина М.Е. Управление портфелем ценных бумаг.— М., 1995.

5. Коломина М.Е. Формирование портфеля ценных бумаг.— М., 1995.

6. Справочник финансиста предприятия.— М.: ИНФРА-М, 1999.

7. Фабоцци Ф.Дж. Управление инвестициями.— М.: ИНФРА-М, 2000.

8. Шарп У.Ф.,АлександерГ.Дж.,Бшяи ДА Инвестиции-М.: ИНФРА-М, 1998.

Приложение 1 Концептуальная схема оценки эффективности инвестиционного проекта

ПЕРВЫЙ ЭТАП ………….

Приложение 2

Таблица дисконтирования

1 0,9901 0,9804 0,9709 0,9615 0,9524 0,9434 0,9346 0,9259 0,9174 0,9091 0,8929 0,8696 0,8333 0,8065 0,7813 0,7576 0,7353

2 0,9803 0,9612 0,9426 0,9246 0,9070 0,8900 0,8734 0,8573 0,8417 0,8264 0,7972 0,7561 0,6944 0,6504 0,6104 0,5739 0,5407

1 0,9706 0,9423 0,9151 0,8890 0,8638 0,8396 0,8163 0,7938 0,7722 0,7513 0,7118 0,6575 0,5787 0,5245 0,4768 0,4348 0,3975

1 0,9610 0,9238 0,8885 0,8548 0,8227 0,7921 0,7629 0,7350 0,7084 0,6830 0,6355 0,5718 0,4823 0,4230 0,3725 0,3294 0,2923

1 0,9515 0,9057 0,8626 0,8219 0,7835 0,7473 0,7130 0,6806 0,6499 0,6209 0,5674 0,4972 0,4019 0,3411 0,2910 0,2495 0,2149

1 0,9420 0,8880 0,8375 0,7903 0,7462 0,7050 0,6663 0,6302 0,5963 0,5645 0,5066 0,4323 0,3349 0,2751 0,2274 0,1890 0,1580

1 0,9327 0,8706 0,8131 0,7599 0,7107 0,6651 0,6227 0,5835 0,5470 0,5132 0,4523 0,3759 0,2791 0,2218 0,1776 0,1432 0,1162

8 0,9235 0,8535 0,7894 0,7307 0,6768 0,6274 0,5820 0,5403 0,5019 0,4665 0,4039 0,3269 0,2326 0,1789 0,1388 0,1085 0,0854

1 0,9143 0,8368 0,7664 0,7026 0,6446 0,5919 0,5439 0,5002 0,4604 0,4241 0,3606 0,2843 0,1938 0,1443 0,1084 0,0822 0,0628

76 0,9053 0,8203 0,7441 0,6756 0,6139 0,5584 0,5083 0,4632 0,4224 0,3855 0,3220 0,2472 0,1615 0,1164 0,0847 0,0623 0,0462

71 0,8963 0,8043 0,7224 0,6496 0,5847 0,5268 0,4751 0,4289 0,3875 0,3505 0,2875 0,2149 0,1346 0,0938 0,0662 0,0472 0,0340

72 0,8874 0,7885 0,7014 0,6246 0,5568 0,4970 0,4440 0,3971 0,3555 0,3186 0,2567 0,1869 0,1122 0,0757 0,0517 0,0357 0,0250

73 0,8787 0,7730 0,6810 0,6006 0,5303 0,4688 0,4150 0,3677 0,3262 0,2897 0,2292 0,1625 0,0935 0,0610 0,0404 0,0271 0,0184

77 0,8700 0,7579 0,6611 0,5775 0,5051 0,4423 0,3878 0,3405 0,2992 0,2633 0,2046 0,1413 0,0779 0,0492 0,0316 0,0205 0,0135
7i 0,8613 0,7430 0,6419 0,5553 0,4810 0,4173 0,3624 0,3152 0,2745 0,2394 0,1827 0,1229 0,0649 0,0397 0,0247 0,0155 0,0099
7б 0,8528 0,7284 0,6232 0,5339 0,4581 0,3936 0,3387 0,29)9 0,2519 0,2176 0,1631 0,1069 0,0541 0,0320 0,0193 0,0118 0,0073
17 0,8444 0,7142 0,6050 0,5134 0,4363 0,3714 0,3166 0,2703 0,2311 0,1978 0,1456 0,0929 0,0451 0,0258 0,0150 0,0089 0,0054
Тв 0,8360 0,7002 0,5874 0,4936 0,4155 0,3503 0,2959 0,2502 0,2120 0,1799 0,1300 0,080В 0,0376 0,0208 0,0118 0,006В 0,0039
75 0,8277 0,6864 0,5703 0,4746 0,3957 0,3305 0,2765 0,2317 0,1945 0,1635 0,1161 0,0703 0,0313 0,0168 0,0092 0,0051 0,0029
1о 0,8195 0,6730 0,5537 0,4564 0,3769 0,3118 0,2584 0,2145 0,1784 0,1486 0,1037 0,0611 0,0261 0,0135 0,0072 0,0039 0,0021
Ti 0,8114 0,6598 0,5375 0,4388 0,3589 0,2942 0,2415 0,1987 0,1637 0,1351 0,0926 0,0531 0,0217 0,0109 0,0056 0,0029 0,0016
Tl 0,8034 0,6468 0,5219 0,4220 0,3418 0,2775 0,2257 0,1839 0,1502 0,1228 0,0826 0,0462 0,0181 0,0088 0,0044 0,0022 0,0012

«О Продолжение

23 0,7954 0,6342 0,5067 0,4057 0,3256 0,2618 0,2109 0,1703 0,1378 0,1117 0,0738 0,0402 0,0151 0,0071 0,0034 0,0017 0,0008

24 0,7876 0,6217 0,4919 0,3901 0,3101 0,2470 0,1971 0,1577 0,1264 0,1015 0,0659 0,0349 0,0126 0,0057 0,0027 0,0013 0,0006

~25 0,7798 0,6095 0,4776 0,3751 0,2953 0,2330 0,1842 0,1460 0,1160 0,0923 0,0588 0,0304 0,0105 0,0046 0,0021 0,0010 0,0005

26 0,7720 0,5976 0,4637 0,3607 0,2812 0,2198 0,1722 0,1352 0,1064 0,0839 0,0525 0,0264 0,0087 0,0037 0,0016 0,0007 0,0003

Т 0,7644 0,5859 0,4502 0,3468 0,2678 0,2074 0,1609 0,1252 0,0976 0,0763 0,0469 0,0230 0,0073 0,0030 0,0013 0,0006 0,0002

“S 0,7568 0,5744 0,4371 0,3335 0,2551 0,1956 0,1504 0,1159 0,0895 0,0693 0,0419 0,0200 0,0061 0,0024 0,0010 0,0004 0,0002

29 0,7493 0,5631 0,4243 0,3207 0,2429 0,1846 0,1406 0,1073 0,0822 0,0630 0,0374 0,0174 0,0051 0,0020 0,0008 0,0003 0,0001

Lo 0,7419 0,5521 0,4120 0,3083 0,2314 0,1741 0,1314 0,0994 0,0754 0,0573 0,0334 0,0151 0,0042 0,0016 0,0006 0,0002 0,0001

Ti 0,7059 0,5000 0,3554 0,2534 0,1813 0,1301 0,0937 0,0676 0,0490 0,0356 0,0189 0,0075 0,0017 0,0005 0,0002 0,0001 *

40 0,6717 0,4529 0,3066 0,2083 0,1420 0,0972 0,0668 0,0460 0,0318 0,0221 0,0107 0,0037 0,0007 0,0002 0,0001 * *

~45 0,6391 0,4102 0,2644 0,1712 0,1113 0,0727 0,0476 0,0313 0,0207 0,0137 0,0061 0,0019 0,0003 0,0001 * * *

1о 0,6080 0,3715 0,2281 0,1407 0,0872 0,0543 0,0339 0,0213 0,0134 0,0085 0,0035 0,0009 0,0001 * * * *

55 0,5785 0,3365 0,1968 0,1157 0,0683 0.0406 0,0242 0,0145 0,0087 0,0053 0,0020 0,0005 *****

*кд< 0,0001.

Подшиваленко Галина Павловна

Лахметкина Наталья Ивановна

Макарова Марина Владимировна и др.

ИНВЕСТИЦИИ

Учебное пособие

Издание третье, переработанное и дополненное

Редактор Т. И. Иванова

Корректор М.В. Косарева

Компьютерная верстка: С.А. Гостева

Подписано в печать 06.12.2005. Формат 60×90/16. Ганитура «NewBaskerville». Печать офсетная. Бумага газетная. Усл. печ. л. 12,5. Тираж 3000 экз. Заказ № 3561

ЗАО «КНОРУС»

129110, Москва, ул. Б. Переяславская, 46.

Тел.: (495) 680-7254, 680-0671, 680-1278.

E-mail: office@knorus.ruhttp://www.book.ru

Отпечатано в полном соответствии с качеством предоставленных диапозитивов

на ФГУП ДПК Роспатента.

142000, Московская обл., г. Домодедово, Каширское ш , 4/1.

Читайте также: