Техническое перевооружение предприятия

Техническое перевооружение предприятия Вклады для молодёжи

Выручка от реализации, у.д.е. — 5 000 6 000 7 000 8 000

Текущие расходы, налоги, у.д.е. — 1000 1100 1200 2 400

Определите срок окупаемости капитальных вложений и простую норму прибыли.

Задача 2.Имеются следующие данные.

Выручка от реализации, у.д.е. — 5 000 6 000 8 000 10 000

Амортизация, у.д.е. — 700 700 700 700

Текущие расходы, налоги, у.д.е. — 1 000 1 100 1 500 1 800

Определите срок окупаемости капитальных вложений и простую норму прибыли.

Задача 3.Имеются следующие данные.

Определите срокюкупаемости капитальных вложений и простую норму прибыли.

Задача 4.Намечается строительство консервного завода. Инвестору предло­жены два варианта проекта строительства, данные о которых содержат­ся в таблице.

Инвестор предъявил определенные требования к проекту. Он хотел, чтобы срок окупаемости проекта был бы в пределах трех лет, а норма прибыли по проекту составляла бы не менее 20%.

Рассчитайте показатели экономической эффективности по каждому из вариантов строительства завода и по результатам анализа выберите луч­ший проект, обосновав свой выбор.

Задача 5.Инвестор предполагает осуществить реконструкцию хлебобулочного комбината. Имеются два варианта проекта строительства.

Налоги, млн руб. 20 20

Амортизационные отчисления, млн руб. 50 60

Инвестор хотел бы реализовать проект, удовлетворяющий определен­ным критериям: срок окупаемости инвестиционных затрат должен быть в пределах пяти лет, а норма прибыли — не ниже 11%.

Рассчитайте простые показатели эффективности по каждому варианту реконструкции комбината и дайте заключение о целесообразности реа­лизации проектов. Задача 6.Машиностроительное предприятие реализует проект технического перевооружения производства. Для его осуществления необходимо последовательно произвести по годам следующие затраты: 2100 млн руб., 1820 млн руб., 1200 млн руб. Проект приносит доход начиная с первого года осуществления в следующих суммах: 900 млн руб., 1250 млн руб., 1900 млн руб., 2000 млн руб., 1900 млн руб.

Представьте расходы и доходы по проекту в виде оттока и притока денеж­ных средств и рассчитайте величину приведенного денежного потока, если средняя стоимость инвестируемого капитала равна 11%.

Задача 7.

Задание 1. Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта харак­теризуются следующими данными.

Определите финансовую реализуемость инвестиционного проекта.

Задание 2. Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта пред­ставлены следующими данными.

Техническое перевооружение предприятия

Инвестиционная деятельность

Приток (поступления) денежных средств 10 0 0 0

Отток (выплаты) денежных средств 80 0 0 0 0

1. Определите финансовую реализуемость проекта.

2. Укажите, какие могут быть приняты меры, чтобы не было отрицатель­ного сальдо.

3. Допустим, шаг потока равен одному году. Накопленные денежные сред­ства могут быть положены в банк под 30% годовых. Как будут выглядеть денежные потоки в этом случае?

Задание3. Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта характе­ризуются нижеприведенными данными.

(у.д.е.)

Показатель   Номер шага потока  
 
      

Производственная деятельность

Приток (поступления) денежных средств 0 400 420 500 500

Отток (выплаты) денежных средств 0 300 400 410 410

Продолжение

Показатель Номер шага потока  
   
Финансовая деятельность      
Приток (поступления) денежных средств 150 0
Отток (выплаты) денежных средств 0 80
Инвестиционная деятельность      
Приток (поступления) денежных средств 50 0
Отток (выплаты) денежных средств 100 0
       

1. За шаг потока принят один год. Процентная ставка по банковским ссудам — 20%. Если в каком-то шаге получится отрицательное сальдо, то указать, какие могут быть приняты меры.

2. Определите финансовую реализуемость проекта.

Задача 8.Инвестиционный проект, предлагающий создание нового производ­ства, рассчитан на четыре года. Данные о предполагаемом объеме про­даж в случае реализации проекта (производственной программы) пред­ставлены в табл. 1.

Таблица 1

Показатель   Год  
  1-й 2-й 3-й 4-й
Объем производства, шт. 7 500 8 000 8 300 8 200
     

Инвестиционные издержки, связанные с реализацией проекта, плани­руются в размере 14 700 000 руб. (табл. 2).

Таблица 2

Статья Сумма, руб.
Заводское оборудование 7 000 000
Первоначальный оборотный капитал 5 100 000
Нематериальные активы 2 600 000
Итого 14 700 000

Амортизация начисляется равными долями в течение всего срока служ­бы (срок службы четыре года).

Через четыре года фирма сможет реализовать оборудование. Затраты, связанные с его ликвидацией, составят 3% от рыночной стоимости обо­рудования через четыре года (рыночная стоимость оборудования через четыре года будет составлять 30% от текущей рыночной стоимости обо­рудования).

Исследования рынка сбыта продукции показали, что фирма сможет реа-лизовывать свою продукцию по цене 3700 руб. за единицу продукции. Затраты же на производство единицы продукции по расчетам будут составлять 3200 руб.

Фирма планирует финансировать свой проект за счет долгосрочного кредита в сумме 15 000 000 руб., взятого в банке на пять лет под 8% годо­вых. Схема погашения кредита представлена в табл. 3.

Таблица 3

Показатель Год
  1-й 2-й 3-й 4-й

Погашение основного до/ira, % 10 20 35 35

Погашение основного долга, руб. 1 500 000 3 000 000 5 250 000 5 250 000

Банковский процент, руб. 1 200 000 1 080 000 840 000 420 000

Ставка налога на прибыль — 24%.

1. Рассчитайте поток реальных денег, возникающий при реализации дан­ного инвестиционного проекта.

2. Оцените проект по результатам предварительного анализа структуры потока реальных денег.

3. Рассчитайте экономическую эффективность капитальных вложений в проект.

Задача 9.Определите, какую сумму надо инвестировать сегодня, чтобы через два года инвестор получил 260 тыс. руб., если вложения обеспечат доход на уровне 12% годовых.

Задача10. Рассчитайте, стоит ли инвестору покупать акцию за 900 руб., если он может вложить деньги в иные инвестиционные проекты, обеспечи­вающие 10% годовых. По прогнозным оценкам стоимость акции удво­ится через три года.

Задача 11. Инвестор имеет капитал 1,2 млн руб. На денежном рынке процент­ная ставка, выплачиваемая банками по депозитам, составляет 11%. Инвестору предлагается весь капитал инвестировать в реальный инвес­тиционный проект. Экономические расчеты показывают, что в этом слу­чае через пять лет капитал инвестора утроится.

Стоит ли инвестору вкладывать капитал в проект при условии, что доход гарантирован?

Задача 12.Предприятию предложено инвестировать 25 млн руб. на срок три года в инвестиционный проект, от реализации которого будет получен дополнительный доход в размере 8 млн руб.

Примет ли предприятие такое предложение, если можно «безопасно» депонировать деньги в банк из расчета 12% годовых?

Задача 13.Предприятию предложено инвестировать 200 млн руб. на срок четы­ре года в инвестиционный проект. По истечении этого времени оно получит дополнительные средства в размере 80 млн руб.

Примет ли предприятие такое предложение, если альтернативой ему является депонирование денег в банк из расчета 14% годовых?

Задача14. Инвестор решил вложить свой капитал в приобретение акций метал­лообрабатывающего предприятия. Цена одной акции составляет 1 тыс. руб. Из проспекта эмиссии следует, что через пять лет стоимость каж­дой акции утроится.

Определите, выгодна ли сегодня инвестору покупка акций и стоит ли совершать сделку, если существуют другие возможности вложения капи­тала, обеспечивающие доход на уровне 15% годовых?

Изменится ли ситуация при уровне доходности альтернативных вари­антов вложения капитала, превышающем 25%.

Задача 15.Известно, что по результатам работы в прошлом году компания выплатила дивиденды в размере 7 руб. на акцию. По прогнозам аналити­ков в текущем году после начисления дивидендов эти акции можно будет реализовать по цене 80 руб. за акцию. Доходность на рынке государствен­ных ценных бумаг в текущем году составляет около 10% годовых.

Оцените целесообразность инвестиций в акции компании по цене 40 руб. на акцию.

Задача 16.Фирме нужно накопить 12 млн руб., чтобы через два года приобре­сти необходимое для производства оборудование. Надежным способом накопления средств является приобретение безрисковых ценных бумаг с доходностью 8% годовых.

Каким должно быть первоначальное инвестирование фирмы в ценные бумаги?

Задача 17.Малое предприятие имеет на счете в банке 1,5 млн руб. Банк платит 9% годовых. Предприятие получило предложение войти всем своим капиталом в совместный инвестиционный проект. Согласно прогнозам через пять лет капитал должен удвоиться.

Выгодно ли предприятию участвовать в данном проекте? Задача 18.Предприятию предложено инвестировать 10 млн руб. на срок четыре года при условии возврата этой суммы ежегодно по 2,5 млн руб. По исте­чении этого срока выплачивается дополнительное вознаграждение в размере 3 млн руб.

Выгодно ли для предприятия данное предложение, если есть возмож­ность депонировать деньги в банк под 11 % годовых и начисление про­центов банк осуществляет ежеквартально?

Задача 19.Предприятие помещает капитальные вложения в объеме 1,7 трлн руб. Собственные средства, которые оно может направить на эту цель, составляют 1,2 трлн руб. Для мобилизации необходимых ему дополни-

тельных средств предприятие купило облигации на 25,7 млн руб. Облига­ции будут погашены через четыре года. Доход по ним составляет 12% годовых.

1. Достаточно ли предприятию средств при заданных условиях?

2. На какую сумму следует купить облигации, чтобы обеспечить инвес­тиционный проект необходимыми средствами?

Задача 20.Предприятию через пять лет для развития производства будет необходима сумма в 230 млн руб. С этой целью оно предполагает купить облигации общим достоинством 230 млн руб., подлежащие погашению через пять лет. Доход по этим облигациям составит 14 дол. США годовых. Сколько предприятие должно заплатить за облигации сегодня (какова их текущая стоимость)?

Задача 21.Какой суммой амортизационного фонда будет располагать предприя­тие по истечении пяти лет, если в конце каждого года будет вносить на депозитный счет банка по 120 млн руб. из расчета 14 сложных годо­вых процентов?

Задача 22.Предприятию через шесть лет предстоит замена оборудования сто­имостью 110 млн руб. Имеется договоренность с банком об открытии накопительного счета со ставкой 12% годовых.

Сколько нужно предприятию ежегодно перечислять на этот счет, чтобы к началу седьмого года собрать сумму, достаточную для покупки оборудо­вания?

Задача 23.

Задание 1. Предприятие предполагает осуществить инвестиционный проект за счет банковского кредита.

Рассчитайте предельную ставку банковского процента, под которую предприятие может взять кредит в коммерческом банке. Задание 2. Объем инвестируемых средств составляет 1000 тыс. руб. Срок реали­зации проекта—три года. Предприятие рассчитывает получать от реали­зации проекта ежегодно, начиная с первого года, доход по 400 тыс. руб.

Проиллюстрируйте решение графиком.

Задача 24.Проект, рассчитанный на пять лет, требует инвестиций в сумме 200 млн руб. Средняя цена инвестируемого капитала—12%. Проект пред­полагает денежные поступления, начиная с первого года, в суммах: 30 млн руб., 50 млн руб., 80 млн руб., 80 млн руб., 70 млн руб.

1. Рассчитайте срок окупаемости инвестиционного проекта с помощью критериев простого и дисконтируемого сроков окупаемости.

2. Сформулируйте вывод при условии, что проекты со сроком окупаемо­сти четыре года и выше не принимаются.

Задача 25.Предприятие предполагает приобрести новое технологическое оборудование стоимостью 42 млн руб. Срок эксплуатации оборудова-

ния — пять лет; амортизационные отчисления на оборудование произво­дятся по методу прямолинейной амортизации в размере 18%. Выручка от реализации продукции, выпущенной на данном оборудовании, должна составить: 21000 млн руб., 22 820 млн руб., 25 200 млн руб., 21 200 млн руб.

Текущие расходы по годам в первый год эксплуатации составятЮ

500 млн руб. Ежегодно они увеличиваются на 4,5%.

Ставки налога на прибыль составляет 24% и ставка дисконта — 12%.

Рассчитайте поток денежных поступлений и показатель чистого приве­денного дохода.

Задача 26. Предприятие-инвестор рассматривает инвестиционный проект — приобретение нового технологического оборудования. Стоимость обо­рудования — 18 000 тыс. руб., срок эксплуатации — пять лет. Амортиза­ция оборудования исчисляется по линейному методу и составляет 20% годовых. Выручка от ликвидации оборудования в конце срока эксплуа­тации покрывает расходы по его монтажу. Выручка от реализации про­дукции прогнозируется по годам в следующих объемах.

(тыс. руб.)

Год

12 240 13 320 14 760 14 400 10 800

Текущие расходы в первый год эксплуатации составляют 6120 тыс. руб. и ежегодно увеличиваются на 5%.

Ставка налога на прибыль — 24%.

Ставка сравнения принята в размере 14%.

Оцените проект по показателю чистого дисконтируемого дохода.

Задача 27. Осуществление проекта строительства нового цеха для выпуска товаров народного потребления предполагает следующие затраты.

(тыс. руб.)

Год

780 530 400 200

Проектом предусмотрено получение доходов начиная с первого года в следующих суммах.

(тыс. руб.)

Год

150 350 600 750 800

Ожидаемый реальный среднегодовой темп инфляции составит 5%.

Определите чистый дисконтируемый доход по проекту, если средняя цена инвестируемого капитала составит соответственно 12 и8%.

Задача 28.Инвестор рассматривает инвестиционный проект, характеризую­щийся следующими данными: капитальные вложения — 8,5 млн руб.; период реализации проекта—три года. Доходы по годам распределяют­ся следующим образом.

(тыс. руб.)

Год

Й2-й 3-й

2 600 2 600 3 200

Коэффициент дисконтирования (без учета инфляции) — 11%; среднего­довой индекс инфляции — 7%.

Оцените проект по показателю NPVc учетом и без учета инфляции.

Задача 29.Предприятие предполагает вложить в модернизацию оборудова­ния единовременно 36 млн руб. Рассматриваются два варианта:

1) через три года может быть получено 52 млн руб.

2) через один год — 41 млн руб. Требуемая норма прибыли — 12%.

Выберите наиболее предпочтительный проект капиталовложений.

Задача 30.Предприятие может ежегодно инвестировать не более 24 млн руб. Кроме того, могут инвестироваться все доходы от введенных в действие инвестиционных проектов. Рассматриваются четыре независимых про­екта.

Проект   Год   PI
  0-й 1-й 2-й  

1 24 29 11 1,62

2 18 8 34 2,15

3 6 9 9 2^54

4 — -49 73 1,49

Цена капитала —12%.

1. Рассчитайте показатель NPVn оцените по нему приемлемость про­ектов.

2. Проанализируйте комбинации возможных альтернатив принятия к реализации проектов 1,2 или 3 и оцените возможность принятия про­екта 4 в комбинации с проектом 1.

Задача 31.Инвестор с целью инвестирования рассматривает два проекта — А и Б, которые характеризуются следующими данными.

(тыс. руб.)

Инвестиции

Проект А 980 000

Проект Б 1 372 000

Доходы по годам: 1-й 2-й 3-й 4-й

290 000 230 000
335 000 410 000
350 000 556 000
370 000 560 000

Ставка банковского процента— 12% годовых.

Оцените проекты А и Б с помощью показателей чистой текущей сто­имости и индекса рентабельности.

Задача 32.Инвестор располагает двумя инвестиционными проектами, кото­рые характеризуются следующими данными.

(тыс. руб.)

Проект А

Проект Б

Инвестиции

580 000

720 000

Доходы по годам: 1-й 2-й 3-й

160 000 210 000
180 500 248 000
270 000 290 000

Ставка банковского процента — 18% годовых.

Оцените проекты А и Б с помощью показателей чистой текущей сто­имости, индекса рентабельности и др.

Задача 33.Рассчитайте чистый дисконтируемый доход и индекс рентабельно­сти по проекту исходя из следующих условий.

1. Проект генерирует следующий поток реальных денег по годам: 220 млн руб., 80 млн руб., 150 млн руб., 140 млн руб., 90 млн руб.

2. Средняя цена инвестируемого капитала равна 12%. Прогнозная оцен­ка средней цены инвестируемого капитала свидетельствует, что она будет меняться по годам следующим образом: 12%, 13%, 14%.

Задача 34.Проект рассчитан на три года, если требующиеся инвестиции преду­сматриваются в объеме 36 млн руб. Денежные потоки предполагаются в следующих размерах.

Год Денежный поток, млн руб.
1-й 5,4
2-й 14,4
3-й 25,2

Определите значения внутренней нормы дохода (с использованием метода итерации).

Задача 35. Имеются следующие данные.

Год Денежный поток, у.д.е.
0-й -1 600
1-й
2-й
3-й
4-й
5-й

Определите внутреннюю норму дохода (внутреннюю ставку доходности) проекта.

Задача 36. Имеются следующие данные.

Год Денежный поток, у.д.е.
0-й -1000
1-й 100
2-й 200
3-й 300
4-й 400
5-й 500
Определите внутреннюю норму дохода (ПШ) проекта. Задача 37. Имеются следующие данные.
Год Денежный поток, у.д.е.
0-й -1000
1-й 500
2-й 500
3-й 500

Определите внутреннюю норму дохода (IRR) проекта.

Задача 38. Имеются следующие исходные данные о денежных потоках по не­скольким проектам.

Год     Проект  
   
0-й -1200 -1200 -1200
1-й
2-й
      

Продолжение

Й 250 500 500 500

4-й 1 200 600 600 250

5-й 1 300 1 300 700 100

1. Оцените целесообразность выбора одного из проектов по показате­лям чистого дисконтированного дохода и индекса рентабельности инвес­тиций. Финансирование выбранного проекта может быть осуществлено за счет ссуды банка под 12% годовых.

2. Проранжируйте проекты по значению показателя чистого дисконти­рованного дохода.

Задача 39.Предприятие решает вопрос о приобретении технологиче­ской линии по цене 27 000 у.д.е. По расчетам сразу же после пуска линии ежегодные денежные поступления после вычета налогов соста­вят 8200 у.д.е. Работа линии рассчитана на пять лет. Ликвидационная стоимость равна затратам на ее демонтаж. Ставка дисконтирования составляет 12%.

Определите возможность принятия проекта.

Задача 40.Предприятие рассматривает инвестиционный проект—внедрение новой технологической линии. Стоимость линии — 30 000 тыс. у.д.е. Срок службы — пять лет. Амортизация оборудования, исчисляемая по линейному методу, составляет 20 % в год. Суммы, которые будут выручены от ликвидации линии по окончании срока службы техноло­гической линии, будут равны расходам на ее демонтаж.

По расчетам выручка от реализации продукции составит следующие величины.

(тыс. у.д.е.)

Год

20 200 24 300 24 000 18 000

Текущие расходы составят в первом году эксплуатации 10 200 тыс. уд.е., в последующие годы расходы будут возрастать ежегодно на 20%. Ставка налога на прибыль — 24 %. Цена авансированного капитала равна 14 %. Первоначальные инвестиции проводились без привлечения внешних источников.

Определите целесообразность принятия инвестиционного проекта.

Задача 41. Имеются данные о двух проектах. Проект 1

(У-д.е.)

Показатель

Год

1-й 2-й

3-й

4-й

5-й

6-й

7-й

Размер инвестиций

Выручка
от реализации
Прибыль
Амортизация
т2            (у.д.е.)
Показатель       Год      
  1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 6-й 7-й

Размер инвестиций 1 300

Выручка
от реализации
Прибыль
Амортизация

Определите, какой из двух проектов для инвестора привлекательнее.

Задача 42. В инвестиционную компанию поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтернативных проектов. Данные, характеризующие эти проекты, приведены в таблице.

Показатель Инвестиционный проект
  А Б
Объем инвестируемых средств, млрд руб. 7 700 7 400
Период эксплуатации инвестиционного    
проекта, лет
Сумма денежного потока — всего, млрд руб., 10 700 11 700
в том числе по годам:    
1-й 6 420 2 130
2-й 4 280 3 190
3-й 3 190
4-й 3 190

Для дисконтирования сумм денежного потока проекта А ставка процен­та принята в размере 10%, проекта Б в связи с более продолжительным сроком его реализации — в размере 12%.

1. Назовите методы и показатели, которые можно использовать для оценки проектов,

2. Оцените проекты и выберите более эффективный.

Задача43. В инвестиционную компанию поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтернативных проектов.

Показатель Инвестиционный проект
  А Б
Объем инвестируемых средств, тыс. руб. 3 500 3 350
Период эксплуатации инвестиционного проекта, лет 2 4

5 500

Сумма денежных потоков — всего, тыс. руб.,

в том числе по годам: 1-й 2-й 3-й 4-й

Инвестируемый в проект А капитал аккумулируется из следующих источ­ников:

30% — собственные средства;

30% — средства, мобилизованные на финансовом рынке путем выпуска акций;

40% — кредит коммерческого банка.

Инвестируемый в проект Б капитал аккумулируется из следующих источ­ников:

50% — собственные средства; 50% — кредит коммерческого банка.

Ставка банковского депозита, под которую предприятия могут размес­тить в банке свободные денежные средства, равна 10% годовых. Кредит на финансирование проекта коммерческий банк согласен выдать под 14% годовых. Доходность выпущенных на рынок акций предприя­тий равна 7%.

Рассчитайте и сравните показатели инвестиционных проектов А и Б и обоснуйте выбор лучшего проекта.

Задача 44.Инвестор предполагает вложить 95 млн руб. Рассматриваются следу­ющие варианты инвестирования.

(млн руб.)

пз

Продолжение

Проект Инвестиции IRR NPV

Б 40 35 14

7 36 28 16

Выберите целесообразную комбинацию проектов, используя в качестве критерия внутреннюю норму прибыли, чистый приведенный доход, индекс рентабельности.

Задача 45.Инвестор намечает строительство автомобильного завода. Есть два

проекта строительства.

Сметная стоимость

Читайте также:

§

Тыс. шт. автомобилей 7 400 7 400 8 000

Продукции, млн руб. 500 500 800

Налоги, млн руб. 20 25 22

Продукции, млн руб. 440 410 530

Млн руб. 40 50 70

Свой выбор инвестор обусловил максимальным приближением показа­телей проекта реализации к характеристикам проекта-аналога. Рассчитайте показатели эффективности по каждому проекту, установи­те преимущества их по сравнению с аналогом и выберите лучший из ва­риантов, обосновав свой выбор.

Задача 46.Предприятие рассматривает четыре варианта инвестиционных проектов, реализация которых требует равных капиталовложений. Финансирование предполагается осуществлять за счет банковского кре­дита под 18% годовых. Динамика прогнозируемых денежных потоков следующая.

(тыс. руб.)

1. Оцените экономическую эффективность каждого проекта.

2. Выберите оптимальный проект.

Задача 47.Фирма рассматривает четыре варианта инвестиционных проектов, на осуществление которых требуются одинаковые капитальные вложе­ния в сумме 4800 тыс. у.д.е. Финансирование осуществляется за счет бан­ковского кредита. Процентная ставка — 15% годовых.

Денежные потоки характеризуются следующими данными.

(тыс. у.д.е.)

Определите наиболее эффективный проект.

Задача 48.Предприятие рассматриваеттри инвестиционных проекта, требую­щих равной величины стартового капитала в 2000 млн руб. Денежные потоки (притоки) характеризуются следующими данными.

Ставка дисконтирования —10%. Выберите оптимальный вариант.

Задача 49.Фирма гарантирует инвестиции в основные фонды 120 млн. у.д.е. Цена источников финансирования 10 %. Рассматриваются четыре про­екта. Денежные потоки характеризуются следующими данными.

Проекты не поддаются дроблению.

1. Определите показатели, характеризующие эффективность инвес­тиций.

2. Составьте Оптимальный план размещения инвестиций.

Задача 50.Инвестиционная компания оценивает риск вложения капитала в два альтернативных проекта. Установлено, что прибыль по проектам будет получена в следующих случаях.

1. Назовите методы и показатели, которые можно использовать для оцен­ки рисков вложения капитала в названные проекты.

2. Оцените с помощью этих методов риски по каждому из проектов и дай­те сравнительную оценку.

Задача 51.Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям компаний С и D.

Определите ожидаемую норму дохода по акциям каждой из компаний. Задача 52.Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям

Определите ожидаемую норму дохода по акциям каждой из компаний.

Задача 53.Имеется следующее распределение вероятностей будущих доходов по акциям компании «Light International».

Техническое перевооружение предприятия
Вероятность Норма дохода, %
0,1
0,2
0,4
0,2
0,1

Определите ожидаемую норму дохода и среднее квадратическое отклоне­ние (стандартную девиацию) по акциям компании «Light International».

Задача 54.Имеется следующее распределение вероятностей будущих доходов по акциям компании «CND».

Вероятность Норма дохода, %
0,3
0,4
0,3

Определите ожидаемую норму дохода, вариацию и стандартную девиа­цию по акциям компании «CND».

Задача 55.Имеется следующее распределение вероятностей будущих доходов по акциям компании «CND».

Техническое перевооружение предприятия Вероятность

ol

Норма дохода, % 20

Продолжение

Вероятность Норма дохода, %
0,5
0,3 -5

Определите вариацию и стандартную девиацию по акциям компании «CND».

Задача 56.Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям компаний С и D.

Состояние Вероятность   Норма дохода, %
экономики компания С   компания D
Спад 0,2 -20   -5
Норма 0,5  
Подъем 0,3  

Определите ожидаемую норму дохода, вариацию и среднее квадратиче-ское отклонение по акциям компаний С и D.

Задача 57.Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям компаний А и В.

Состояние Вероятность Норма дохода, %
экономики компания А компания В
Спад 0,05 -20 10
Норма 0,55 10 25
Подъем 0,40 30 30

Определите ожидаемую норму дохода, среднее квадратическое отклоне­ние и коэффициент вариации по акциям этих компаний.

Задача 58.Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям компании «IBB Inc.».

Вероятность Норма дохода, %
0,2
0,5
0,2 -5

Определите коэффициент вариации по акциям компании «IBBInc.».

Задача 59.Имеется следующее распределение вероятностей будущих доходов по акциям компании «ABC».

Техническое перевооружение предприятия Вероятность

Норма дохода, %

Продолжение

Вероятность Норма дохода, %
0,5
0,25

Определите коэффициент вариации по акциям компании «ABC».

Лкггература

1. Анъшин В.М. Инвестиционный анализ.— М.: Дело, 2002.

2. ВиленскийП.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов.—М.: Дело, 2001.

3. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.— М.: Финансы и статистика, 2002.

4. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. Методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие.— М.: БЕК, 1996.1л. 2,9,12,16,17.

5. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций.— СПб.: Питер, 2001.

6. Сергеев И.В., Веретенникова Н.И. Организация и финансирование инвес­тиций.— М.: Финансы и статистика, 2001.

ГЛАВА 3

ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

3.1. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг

Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг начинается с пред­варительного отбора активов, которые инвестор, хотя бы потенциально, считает достойными своего внимания. При этом учитываются, напри­мер, следующие факторы: особенности выпуска и обращения отдельных видов ценных бумаг; уровень их безопасности; надежности и доходнос­ти; степень ликвидности.

С позиций инвестора в настоящее время для финансовых инвестиций наибольший интерес представляют акции и облигации.

Акция — ценная бумага без установленного срока обращения, которая свидетельствует о долевом участии в уставном фонде акцио­нерного общества, подтверждает членство в этом акционерном обществе и право на участие в управлении им, дает право ее владель­цу на получение части прибыли в виде дивидендов, а также на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного обще­ства. Для определения инвестиционных качеств акций важна их клас­сификация.

По характеру обязательств эмитента акции делят на обыкновен­ные и привилегированные. Уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в обыкновен­ные в связи с преимущественным правом на получение заранее пре­дусмотренного уровня дивидендов и доли имущества в случае ликви­дации акционерного общества. По степени надежности вложений привилегированные акции занимают промежуточное положение между простыми акциями и корпоративными облигациями, посколь­ку в отличие от облигаций не имеют четкого срока погашения и столь надежного обеспечения имуществом акционерного общества при его ликвидации, как простые акции. По критерию доходности наи-

более предпочтительными для инвестора являются обыкновенные акции, которые лучше приспособлены к изменениям конъюнктуры фондового рынка и условий инфляционной экономики. Кроме того, владельцы обыкновенных акций могут принимать непосредствен­ное участие в разработке дивидендной политики акционерного общества.

Читайте также:  Вклад «Накопительный счет» Московского Кредитного Банка до 13% в Москве: условия на сегодня 2022, ставки депозита, калькулятор, расчет процентов

При этом обыкновенные и привилегированные акции имеют свои достоинства и недостатки, которые определяют их инвестици­онные качества.

К числу достоинств обыкновенных акций относятся:

♦ возможность получения более высоких доходов в период эффективной деятельности акционерного общества;

♦ более высокая степень корреляции доходов с темпами инфля­ции;

♦ возможность прямого влияния на хозяйственную деятель­ность предприятия путем участия в управлении им;

♦ более высокая ликвидность на фондовом рынке;

♦ возможность участия в разработке дивидендной политики акционерного общества и др.

К недостаткам простых акций относятся:

♦ нестабильность уровня доходов и возможность получения низких дивидендов (при неэффективной деятельности акционерного общества дивиденды могут не выплачиваться вообще);

♦ возможность потери всего инвестиционного капитала при банкротстве и ликвидации акционерного общества;

♦ низкая защищенность от инвестиционных рисков и др.
Достоинства привилегированных акций состоят:

♦ в обеспечении стабильного дохода в виде фиксированного размера дивидендов, выплата которых производится вне зависимо­сти от результатов хозяйственной деятельности предприятия;

♦ в защищенности от инвестиционных рисков (полностью от систематического и частично от несистематического);

♦ в обеспечении преимущественного права на получение диви­дендов при их выплате и на участие в разделе имущества при ликви­дации акционерного общества.

Недостатками привилегированных акций являются:

♦ отсутствие права участия в управлении акционерным обще­ством;

♦ возможность отзыва (обратного выкупа) акций вне зависи­мости от желания акционера;

♦ более низкий уровень ликвидности на фондовом рынке и, как правило, более низкий уровень доходов по сравнению с обыкновен­ными акциями.

По особенностям регистрации и обращения акции делят на имен­ные и на предъявителя. С позиций инвестора именные акции менее ликвидны на фондовом рынке в связи со сложной процедурой их оформления и более жестким контролем за их обращением.

Облигации представляют собой ценную бумагу, свидетельству­ющую о внесении ее владельцем денежных средств и подтверждающую обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксиро­ванного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

По видам эмитентов облигации делятся на государственные, муни­ципальные (местных займов) и корпоративные, что имеет существен­ное значение для инвесторов прежде всего с позиции их рисков. Наименее рискованными являются вложения в облигации внутрен­него государственного займа. Наибольшим уровнем риска облада­ют корпоративные облигации, хотя они все же менее рискованны, чем привилегированные акции. Дифференцируется и уровень доходности: наибольший доход обычно имеют корпоративные облигации, а наименьший — государственные.

По сроку погашения облигации делят на краткосрочные, средне­срочные и долгосрочные. По уровню риска предпочтительными для инвестора являются краткосрочные облигации. С ростом срока погашения облигаций возрастает и уровень риска. Уровень доход­ности облигаций прямо пропорционален уровню риска (больший риск — больший доход).

По форме выплаты дохода облигации делят на процентные и бес­процентные (целевые). С позиций инвестора, стратегической целью которого является приращение капитала в денежной форме, целе­сообразно инвестирование в процентные облигации, которые к тому же имеют более высокую текущую ликвидность на фондовом рынке.

На практике оценить инвестиционную привлекательность акций и облигаций можно либо с точки зрения их рыночной конъюнктуры, исследуя динамику курсов, либо давая инвестиционные характеристики конкретной ценной бумаге, изучая при этом финансово-экономическое положение предприятия-эмитента, отрасли, к которой оно принадле­жит, и т.д. Так, исторически сложились два направления в анализе фон­дового рынка — технический и фундаментальный.

Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке, активов и пассивов, а также различ-

ных показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятия-эмитента. Выделяют следующие группы показателей:

♦ платежеспособности (ликвидности), дающие представление о способности предприятия осуществлять текущие расчеты и опла­чивать краткосрочные обязательства;

♦ финансовой устойчивости, показывающие уровень привле­чения заемного капитала и способности предприятия обслуживать этот долг;

♦ деловой активности, говорящие об эффективности исполь­зования средств предприятия;

♦ рентабельности, позволяющие судить о прибыльности пред­приятия;

♦ инвестиционные, отражающие критерии, пороговый уро­вень, выше которого ценные бумаги могут считаться инвестицион­но качественными.

Базой анализа являются балансы, отчеты о прибылях и убыт­ках, другие материалы, публикуемые предприятием. Кроме того, изу­чаются практика управления предприятием, его дивидендная и кад­ровая политика и т.п.

Помимо анализа положения дел на предприятии анализируют­ся данные о состоянии дел в отрасли, в которой действует предприя­тие (на базе использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также на основе качест­венного анализа развития отрасли и ее рынка).

Предметом изучения являются также факторы макроэкономи­ческого характера. В поле зрения инвестора должны быть показатели ВВП, уровня инфляции, безработицы, процентной ставки, объема экспорта и импорта, валютный курс и т.п. Эти данные определяют общий экономический климат в стране и открывают инвестору пони­мание долгосрочной и среднесрочной конъюнктуры.

Результатом проведенного фундаментального анализа является прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги. При этом инвестор получает сигнал о Целесообразности покупки или продажи ценной бумаги.

Технический анализ предполагает, что все бесчисленные фунда­ментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондово­го рынка. Основное положение данного анализа состоит в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, кото­рая лишь впоследствии публикуется в отчетах предприятия и стано­вится объектом фундаментального анализа. Главными объектами технического анализа являются спрос и предложение ценных бумаг,

динамика объемов операций их купли-продажи, динамика курсов. Другая теоретическая посылка технического анализа состоит в том, что прошлые состояния рынка периодически повторяются. В связи с этим задачи инвестора — определить на основе изучения прошлой динамики рынка, какой она будет в следующий момент, и принять решение о том, когда следует купить или продать ценную бумагу.

Для определения инвестиционных качеств ценных бумаг широ­ко используется методика рейтинговой оценки. Рейтинг — это мнение (суждение) эксперта об объективных показателях рынка относитель­но вероятности оплаты основной суммы долга и процента, о качест­ве того или иного фондового инструмента. Рейтинг не означает кон­кретной рекомендации к покупке или продаже ценных бумаг, это лишь информация, которую могут использовать инвесторы в качест­ве критериев при осуществлении операции с ценными бумагами. Он выступает как ориентир доходности и надежности фондовых инструментов, как точка отсчета при оценке кредитного риска инвес­тором. Рейтинг позволяет обеспечивать беспристрастное сравнение ценных бумаг как объектов инвестирования.

Читайте также:

§

Инвестиционные показатели служат для оценки инвестицион­ных качеств ценных бумаг и являются минимальным стандартом обо­значения их качества и надежности. Инвестиционные показатели отражают критерии, пороговый уровень, выше которого ценные бумаги могут считаться инвестиционно качественными.

Финансовый рычаг — отношение заемных средств (капитала) к собственному капиталу. Заемный капитал складывается в основном из долгосрочных кредитов банков и облигационных займов. Иногда в расчет заемного капитала принимается не только долгосрочная задолженность, но и сумма долгосрочных и краткосрочных обяза­тельств. Собственный (акционерный) капитал рассчитывается как сумма выпусков обыкновенных и привилегированных акций и нерас­пределенной прибыли за минусом стоимости акций, выкупленных предприятием-эмитентом. Собственный капитал может принимать­ся в расчет за минусом нематериальных активов.

Нормой показателя финансового рычага считается 50% и ниже. Увеличение показателя свидетельствует о росте риска для акционеров и кредиторов.

Доходность (рентабельность) собственного капитала — отноше­ние чистой прибыли к собственному капиталу. Доходность собствен-

ного капитала обычно означает доход на обыкновенные акции. Если предприятие выпускало привилегированные акции, возможен рас­чет двух показателей: дохода на весь собственный капитал и дохода на обыкновенные акции. При анализе данного показателя важным является вопрос, на какой момент времени учитывать собственный капитал. Наиболее распространенный способ расчета — это деление чистой прибыли за год на среднюю величину собственного капитала на начало и конец года.

Процентное покрытие — отношение прибыли предприятия (до вычета налогов и процентных платежей) к сумме процентов по облигациям. Этот показатель предназначен для оценки способ­ности предприятия выплачивать проценты по облигациям. Значи­тельный избыток прибыли предприятия сверх суммы, необходимой для выплаты процентов, считается обязательным условием защиты инвесторов от возможных финансовых потрясений в будущем. Чем больше этот избыток, тем выше безопасность инвестиций. Большин­ство аналитиков считают, что облигации промышленных предприя­тий могут рассматриваться в качестве надежного объекта инвестиро­вания, если прибыль в 3—4 раза превышает сумму, предназначенную для уплаты процентов по облигациям. Предприятия, продемон­стрировавшие способность получать стабильные прибыли на про­тяжении многих лет независимо от макроэкономических изменений, могут позволить себе более низкое процентное покрытие.

Процентное покрытие должно быть относительно стабильным в течение последних пяти лет, при этом важно учитывать и внутри-годовые изменения. Предпочтительным является повышательный тренд, означающий, что предприятие наращивает процентное покрытие.

Покрытие дивидендов по привилегированным акциям—отношение прибыли предприятия к сумме дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациям. Покрытие дивидендов по при­вилегированным акциям показывает, насколько прибыли предприя­тия достаточно для покрытия дивидендов по привилегированным акциям. Большинство аналитиков считают, что при расчете данного коэффициента помимо дивидендов по привилегированным акциям должны учитываться и выплаты процентов по облигациям. Поскольку дивиденды должны выплачиваться из прибыли после уплаты нало­гов, то налоговые требования необходимо также принимать в расчет.

Покрытие дивидендов по обыкновенным акциям — отношение при­были на одну обыкновенную акцию к дивиденду на одну обыкновен­ную акцию. Более высокий коэффициент покрытия означает, что

доходы предприятия могут сократиться на большую величину, преж­де чем ему придется снизить дивиденды.

Коэффициент выплаты дивидендов — отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию к прибыли на одну обыкновенную акцию. Показатель, обратный коэффициенту покрытия дивидендов по обыкновенным акциям, характеризующий долю прибыли, кото­рая выплачивается в виде дивидендов.

Дивиденд на одну обыкновенную акцию — отношение суммы выпла­ченных дивидендов по обыкновенным акциям к количеству обык­новенных акций.

Прибыль на одну обыкновенную акцию — отношение чистой при­были предприятия за минусом дивидендов, выплаченных по приви­легированным акциям, к количеству обыкновенных акций. Показа­тель прибыли в расчете на одну акцию широко распространен, публикуется и оказывает воздействие на рыночные цены акции. Если предприятие удерживает часть прибыли и направляет ее на разви­тие бизнеса, то показатель будет расти из года в год. Для расчета показателя обычно используют среднее количество акций, находив­шихся в обращении в данном году, так как большая эмиссия (или выкуп) акций, проведенные непосредственно перед датой составле­ния баланса, могут исказить его значение.

Техническое перевооружение предприятия

Дивидендный доход— отношение дивиденда на одну обыкновен­ную акцию к рыночной цене одной акции. Этот показатель являет­ся мерой текущего дохода, т.е. дохода без учета прироста капитала. Если предприятие удерживает часть прибыли, направляя ее на раз­витие бизнеса и реализацию будущих планов, то в перспективе диви­дендный доход должен вырасти. Он может быть высоким не только по причине высоких дивидендов, но и в связи с падением курса акций. Поэтому аналитику следует более тщательно изучать дина­мику движения рыночных цен акций.

Отношение рыночной цены акции к прибыли на одну обыкновенную акцию (Р/Е) — один из наиболее часто публикуемых показателей, отражающих цену, которую инвесторы готовы платить за единицу доходов. Показатель зависит от ожиданий инвесторов относитель­но будущего предприятия. Если инвесторы прогнозируют в перспек­тиве улучшение результатов деятельности предприятия, то цена акций возрастет. Если ожидается ухудшение результатов работы предприя­тия, то инвесторы постараются продать его акции и цена их упадет. Чем выше коэффициент Р/Е, тем более уверены инвесторы, что в будущем доходы предприятия увеличатся и акции возрастут в цене.

Стоимость активов, приходящихся на одну облигацию,— отношение чистых материальных (физических) активов к количеству выпу­щенных облигаций (или общей сумме облигационной задолженно­сти). Данное отношение показывает, сколько активов стоит за обли­гациями предприятия. Для расчета показателя используются чистые материальные активы, представляющие собой все активы предприя­тия по балансу, за вычетом нематериальных активов и текущей задолженности (краткосрочных обязательств).

Стоимость активов, приходящихся на одну привилегированную акцию,— отношение чистых материальных (физических) активов к количеству привилегированных акций. Чистые материальные (физические) активы определяются исходя из общей балансовой стоимости активов за минусом нематериальных активов, кратко­срочной и долгосрочной задолженностей.

Стоимость активов, приходящихся на одну обыкновенную акцию,— отношение чистых материальных (физических) активов к количе­ству обыкновенных акций. Данное отношение показывает, сколько получил бы владелец одной обыкновенной акции в случае ликвида­ции предприятия. При расчете показателя учитывается, что имуще­ственные претензии держателей облигаций и привилегированных акций удовлетворяются в первоочередном порядке по сравнению с акционерами — владельцами обыкновенных акций. Поэтому сто­имость чистых материальных (физических) активов определяется как общая балансовая сумма активов за минусом нематериальных активов, краткосрочной и долгосрочной задолженностей и стоимо­сти выпусков привилегированных акций.

3.3. Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги являет­ся необходимой предпосылкой принятия инвестиционного реше­ния. При этом учитываются основные характеристики инвестиций — доходность и риск.

Полный доход от инвестирования в ценные бумаги складыва­ется из текущего дохода, который получает инвестор в виде регуляр­ных платежей процентов по облигациям и дивидендов по акциям, и курсового дохода, который образуется от изменения цены, возрас­тания стоимости (прирост капитала).

Полный доход — важная характеристика, но она ничего не гово­рит об эффективности инвестиций. Для характеристики эффектив­ности используют относительную величину, равную отношению пол-

ного дохода к начальной стоимости ценной бумаги. Эта величина называется доходностью за данный промежуток времени. Доход­ность представляет собой количественную характеристику ценной бумаги, и по своему определению она тесно связана со временем. Учет фактора времени имеет огромное значение, поскольку дает воз­можность сделать реальные вычисления доходности.

Для исчисления доходности необходимо знать три величины: начальную стоимость ценной бумаги, ее конечную стоимость и теку­щий доход за период. Обычно только первая величина (начальная стоимость) известна в начальный момент времени. По прошествии заданного периода все три величины будут определены и известны, и вычисленная тогда доходность будет реализованной доходностью. Но в начале данного инвестиционного периода речь может идти лишь об оценке этих величин, об ожидаемых значениях. Доходность, вычисленная по ожидаемым значениям текущего дохода и будущей стоимости, называется ожидаемой доходностью. Именно она является важнейшим ориентиром в принятии решения об инвестировании.

Ожидаемая доходность (£) определяется по формуле средней арифметической взвешенной

п

*=Х^ХА, (3.1)

1=1

где k(— норма дохода при i-м состоянии рынка;

pi — вероятность наступления *то состояния рынка; п — число вероятных результатов.

Для расчета ожидаемой доходности составляется распреде­ление вероятностей доходов в зависимости от состояния рынка. Вероятности могут определяться экспертным, статистическим или комбинированным способами. Экспертный метод основан на обра­ботке мнений опытных специалистов. К нему прибегают при отсут­ствии статистической информации. Статистический — базируется на анализе похожих ситуаций в прошлом. Изучается статистика потерь и прибылей, устанавливаются величина и частота получения экономической отдачи и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Однако самым приемлемым для практики является ком­бинация статистического и экспертного методов.

Инвестор стремится вложить средства в наиболее доходные активы. Но неопределенность будущего значения доходности тре­бует учета риска, связанного с инвестированием в данный вид цен­ной бумаги.

Учет фактора риска — очень сложная задача, поскольку трудно дать количественную меру риска, которая позволила бы сравнивать ценные бумаги. В большинстве практических ситуаций приходится говорить лишь о качественной мере риска. Такая качественная харак­теристика риска основывается на экономическом анализе и мнени­ях экспертов. Она позволяет сравнить одну ценную бумагу с другой по степени риска.

Измерение риска основано на построении вероятного распре­деления значений доходности и исчислении стандартного отклоне­ния от средней доходности. Стандартное отклонение (о) является мерой риска:

ст=лШ*.-*)Аi. (3.2)

Современный подход к инвестированию в ценные бумаги пре­дусматривает оптимизацию процесса, т.е. наиболее выгодное раз­мещение капитала с учетом оптимального соотношения доходности и риска.

3.4. Оценка облигаций и акций

Оценка инвестором облигаций и акций в рамках анализа инве­стиционных качеств ценных бумаг заключается в определении их текущей рыночной стоимости (Р):

(l i)”‘ (3-3)

где Fn— ожидаемый денежный поток в ге-м периоде;

i — дисконтная ставка.

Эта формула универсальна и может использоваться для реше­ния различных задач. Первая задача предполагает собственно рас­чет текущей цены, когда инвестор хочет приобрести определенный вид ценной бумаги, имея альтернативу размещения капитала в дру­гие виды ценных бумаг. Задавая приемлемую норму дохода, он может рассчитать устраивающую его цену и сравнить ее с рыночной.

Вторая задача заключается в расчете нормы дохода и сравне­нии ее с приемлемым для инвестора вариантом.

Ожидаемый денежный поток (Fn) по отдельным видам ценных бумаг формируется по-разному.

По облигациям сумма ожидаемого денежного потока склады­вается из поступлений процентов и стоимости самой облигации

на момент погашения. При этом возможны различные варианты формирования ожидаемого потока: без выплаты процентов (нуле­вой купон); с периодической выплатой процентов и погашением облигации в конце срока обращения; с выплатой всей суммы про­центов при погашении облигации в конце предусмотренного срока обращения.

По акциям сумма ожидаемого денежного потока формируется исключительно за счет начисляемых дивидендов. Различают акции: со стабильным уровнем дивидендов (привилегированные); с посто­янно возрастающим уровнем дивидендов (постоянный темп приро­ста); с изменяющимся уровнем дивидендов (изменяющийся темп прироста).

Дисконтная ставка (г) называется нормой текущей доходности, приемлемой для инвестора. Она определяется как сумма нормы теку­щей доходности по безрисковым ценным бумагам и нормы премии за риск. При этом в норме текущей доходности по безрисковым цен­ным бумагам учитывается и предполагаемый темп инфляции.

Облигация имеет нарицательную (номинальную), выкупную и рыночную цены. Номинальная цена напечатана на бланке облига­ции и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возвра­ту по истечении срока облигационного займа. Выкупная цена, которая может совпадать с номинальной (определяется условиями займа) ,— это цена, по которой эмитент выкупает облигацию у инвестора по истечении срока займа. По российскому законодательству выкуп­ная цена всегда должна совпадать с номинальной. Рыночная цена это цена, по которой облигация продается и покупается на рынке. Значение рыночной цены, выраженное в процентах к ее номиналу, называется курсом облигации.

Общая формула для определения текущей рыночной цены облигаций с позиции инвестора (PV) имеет следующий вид:

РУ = £^^-^:

(3.4)

где FT— сумма, выплачиваемая при погашении облигации;

/„ — ежегодные процентные выплаты;

% — требуемая инвестором норма дохода;

п — конкретный период времени (год);

Т — число лет до момента погашения облигации.

Самый простой случай — оценка облигаций с нулевым купоном. Поскольку денежные поступления по годам (кроме последнего) рав-

ны нулю, стоимость облигации будет определяться по следующему уравнению:

Бессрочная облигация предусматривает неопределенно долгую выплату дохода, поэтому при расчете ее стоимость определяется из уравнения

PV=FT:i. (3.6)

При оценке облигаций с постоянным доходом денежный поток складывается из одинаковых по годам поступлений и нари­цательной стоимости облигации, выплачиваемой в момент пога­шения:

N Т F

причем ежегодные процентные выплаты постоянны из года в год. Оценка облигаций с плавающим купоном может быть прове­дена по формуле

PV = 2 , , , *п, -*У

1 i (1 г)2 (1 г)3 (1 0″ (1 0Т(3,8)

причем ежегодные процентные выплаты меняются из года в год.

Для оценки облигаций могут использоваться купонная доход­ность, текущая доходность и конечная доходность (доходность к погашению).

Купонная доходность (YK), устанавливаемая при выпуске обли­гации, рассчитывается по формуле

Ук =1×100%, (3.9)

где / — годовой купонный доход;

N — номинальная цена облигации.

Текущая доходность (YT) определяется по формуле

Кт = -^х100%, (3.10)

где PV — цена, по которой облигация была приобретена инвес-

тором.

Конечная доходность (доходность к погашению) (Yn) определяет­ся следующим образом:

_I (F-PV):T
п~ (F PV):2 ” <ЗЛ1>

Акция имеет номинальную, балансовую, ликвидационную, рыночную цены.

Номинальная цена напечатана на бланке акции или установле­на при ее выпуске. Она показывает, какая доля уставного капитала приходилась на одну акцию на момент создания АО.

Балансовая цена — стоимость чистых активов АО, приходящая­ся на одну акцию по балансу.

Ликвидационная цена— стоимость реализуемого имущества АО в фактических ценах, приходящаяся на одну акцию.

Рыночная (курсовая) цена—это цена, по которой акция продает­ся или покупается на рынке. Отношение рыночной цены к номи­нальной, выраженное в процентах, называется курсом акции.

Рассчитать рыночную цену акции значительно сложнее, чем облигации. Акции представляют собой ценные бумаги с плавающим (изменяющимся доходом) в отличие от облигаций, где доход либо фиксирован, либо изменяется с определенной закономерностью. Для расчета курсов акции используются различные модели. Наи­более распространенной из них является модель М. 1ордона. Эта модель предполагает три варианта расчета текущей рыночной цены акции.

1. Темп прироста дивидендов (q) равен нулю. Модель нулево­
го роста. Текущая рыночная цена акции (Р) определяется по фор­
муле

где Д, — текущий дивиденд;

i — ставка дохода, требуемая инвестором.

2. Темп прироста дивидендов постоянен (q = const). Модель
постоянного роста:

Д D(l q)

ро-——П7– (злз)

где Д — величина дивиденда на ближайший прогнозируемый

период.

3. Темп прироста дивидендов меняется (q * const). Модель пере­менного роста:

P-V Д« , °™

Главная особенность этого варианта в нахождении периода вре­мени N, после которого ожидается, что дивиденды будут расти с по­стоянным темпом q. Необходимо составить прогноз дивидендов до периода Л/исходя из индивидуального прогноза по величине диви­дендов (Д, D2, …, Dn) и спрогнозировать наступление момента N.

Po=PN PN(3.15)

Согласно формуле (3.15) текущая стоимость акции будет равна сумме приведенной стоимости дивидендов, выплачиваемых до периода ^включительно, и приведенной стоимости всех выплат дивидендов после периода N.

Для анализа эффективности вложений инвестора в покупку акций могут быть использованы следующие виды доходности: став­ка дивиденда, текущая доходность акции для инвестора, текущая рыночная доходность, конечная и совокупная доходность.

Ставка дивиденда (dc) определяется по формуле

dc = — xl00%, (3.16)

где D — величина выплачиваемых годовых дивидендов;

N — номинальная цена акции.

В российской практике ставка дивиденда обычно используется при объявлении годовых дивидендов.

Текущая доходность акции для инвестора (рендит) (dr) рассчиты­вается по формуле

<fr=|-xl00%, (317)

р

где Рр— цена приобретения акции.

Текущая рыночная доходность (dp) определяется отношением величины выплачиваемых дивидендов к текущей рыночной цене акции (Р):

rf,=£xl00%, (зл8)

где Ртекущая рыночная цена акции.

Конечная доходность (d^ может быть рассчитана по формуле

{Р-РЛ-.n D
<*к=^-£——— хЮ0%, (319)

р

где D — величина дивидендов, выплаченная в среднем в год (опре-

деляется как среднее арифметическое); п — количество лет, в течение которых инвестор владел

акцией; Р, — цена продажи акции.

Обобщающим показателем эффективности вложений инвесто­ра в покупку акций является совокупная доходность (d,):

d,=^————– хЮ0%, (3.20)

р

где Д, — величина выплаченных дивидендов.

Конечная и совокупная доходность может быть рассчитана в том случае, если инвестор продал акцию или намеревается это сделать по известной ему цене.

Привилегированные акции, как и бессрочные облигации, гене­рируют доход неопределенно долго. Поэтому дивиденды, которые носят фиксированный характер, выплачиваются бесконечно.

Оценка привилегированных акций (Р) осуществляется по фор­муле

P=D:i, (3.21)

где D — фиксированный дивиденд;

i — требуемая инвестором норма дохода.

Вопросы для самоконтроля

1. Дайте определение акции.

2. Какие есть виды акций?

3. Дайте определение облигации.

4. Какие виды облигаций существуют?

5. Для чего нужен технический и фундаментальный анализ?

6. Каково содержание технического и фундаментального анализа ценных бумаг?

7. Какие группы финансовых показателей рассчитываются в рамках фунда­ментального анализа?

8. Какие инвестиционные показатели характеризуют качества ценных бумаг?

9. Что такое рейтинг?

10. Как инвестор использует данные рейтинговой оценки ценных бумаг?

11. Дайте определение следующих понятий: полный доход; текущий доход; курсовой доход; доходность ценной бумаги; ожидаемая доходность; реа­лизованная доходность.

12. Что такое норма текущей доходности по ценной бумаге и как ее опреде­ляет инвестор?

13. Назовите виды цен на облигацию.

14. Дайте определение следующих понятий: номинальная цена облигации; выкупная цена облигации; рыночная цена облигации.

15. Дайте оценку текущей рыночной цены облигации.

16. Назовите виды доходности по облигациям и приведите методику их рас­чета.

17. Какие существуют виды цен на акцию?

18. Дайте определение следующих понятий: номинальная стоимость акций; балансовая стоимость акций; рыночная стоимость акций.

19. Дайте оценку текущей стоимости акций. Охарактеризуйте использова­ние модели М. Гордона для оценки текущей стоимости акций.

20. Какие существуют виды доходности по акциям и методики их расчета?

Задачи

Задача 1.Имеются следующие данные о промышленной компании за послед­ние два года.

(тыс. руб.)

Читайте также:

§

Рассчитайте и проанализируйте показатели покрытия процентов по облигациям прибылью компании. Насколько рискованно инвестиро­вание в облигации этой компании?

Задача 2.Имеются следующие данные о компаниях А и В.

(тыс. руб.)

Рассчитайте показатель покрытия дивидендов по привилегированным акциям прибылью и укажите исходя из его значения, в какую компанию выгоднее инвестировать средства. Задача 3.Имеются следующие данные о компаниях С и D.

Исходя из полученных результатов укажите, в какую компанию наибо­лее выгодно инвестировать средства. Рассчитайте коэффициент покры­тия дивидендов по привилегированным акциям.

Задача 4.Имеются следующие данные о компании С за последние два года.

Проанализируйте покрытие дивидендов по обыкновенным акциям за данный период, используя известные вам показатели, и сделайте соот­ветствующие выводы.

Задача 5.Имеются следующие данные о компаниях В и С.

Рассчитайте стоимость активов, приходящуюся на одну привилегиро­ванную акцию. Сделайте вывод об инвестиционных качествах привиле­гированных акций компаний В и С.

Задача 6.Имеются следующие данные о двух финансовых компаниях.

(тыс. руб.)

Рассчитайте показатель покрытия долга по облигациям активами и исхо­дя из его значения укажите, в какую компанию выгоднее инвестировать средства. Задача 7.Имеются следующие данные о компаниях В и С.

* Компания имеет в обращении только обыкновенные акции.

Рассчитайте показатель стоимости активов, приходящихся на одну обык­новенную акцию, и сколько получит держатель одной акции в случае ликвидации компании. Задача 8.Имеются следующие данные о компаниях С и D.

Оцените инвестиционные качества обыкновенных акций компаний СиБ.

Задача 9,Имеются следующие данные о компаниях А и В.

(тыс. руб.)

Оцените текущую доходность и спрос на обыкновенные акции компа­ний А и В.

Читайте также:  Актуальность вкладов физических лиц

Задача 10.Имеются следующие показатели деятельности фирмы.

(тыс. руб.)

Техническое перевооружение предприятия

Показатель

1-й год

2-й год

Итого краткосрочных обязательств 158 300 164 200
Облигационный заем 464 000 424 000
Прочие долгосрочные обязательства 78 100
Итого долгосрочных обязательств 542 100 515 800
Акционерный капитал 605 504 756 480
Всего 1 305 904 1 436 480
Выручка от реализации 2 050 250 2 150 800
Прочие доходы 2 400
Всего доходов 2 050 950 2 154 200
Себестоимость реализованной продукции, в том числе амортизация 1970 750 124 000 2 059 700 136 000
Прибыль до уплаты налогов и процентов 80 200 93 500
Расходы по уплате процентов 34 750 25 240
Непредвиденные расходы 18 445
Прибыль до уплаты налогов 44 650 49 815
Налоги 19 600 20 400
Чистая прибыль 25 050
Выплата дивидендов 12 500 13 500
Нераспределенная прибыль 12 550
Выпущенные обыкновенные акции, шт. 17 100 17 100
Рыночная цена одной акции, руб. 18,2

Рассчитайте и проанализируйте следующие показатели:

1) стоимость активов на одну облигацию (стоимость одной облигации : = 1 тыс. руб.);

2) стоимость активов на одну обыкновенную акцию;

3) дивиденд на одну обыкновенную акцию;

4) прибыль на одну обыкновенную акцию;

5) доход на одну акцию;

6) покрытие дивидендов по обыкновенным акциям;

7) коэффициент выплаты дивидендов;

8) процентное покрытие по облигациям;

9) рентабельность собственного капитала;

10) финансовый рычаг;

11) дивидендный доход.

Задача 11. Имеются следующие данные.

(тыс. руб.)

Общая стоимость активов по балансу 563 987 598 790

Сумма краткосрочных обязательств по балансу 56 350 67 543

Сумма облигационной задолженности по балансу 201 000 213 000

Прибыль до уплаты налогов и процентных платежей 39 520 42 710

Расходы по уплате процентов 16 355 15 850

Оцените инвестиционные качества корпоративных облигаций. Задача 12. Имеются следующие данные.

Общая стоимость активов по балансу, тыс. руб. 624 110 657 880

Сумма краткосрочных обязательств по балансу, тыс. руб. 61 500 68 200

Сумма долгосрочных обязательств по балансу, тыс. руб. 290 500 275 100

Собственный капитал, тыс. руб. 310 453 325 800

Количество выпущенных в обращение

обыкновенных акций, шт. 15 300 15 300

Чистая прибыль, тыс. руб. 11750 11900

Выплата дивидендов, тыс. руб. 5 680 5 750

Рыночная цена одной акции, руб. 8,95 9,3

Рассчитайте и проанализируйте показатели, характеризующие инвести­ционные качества обыкновенных акций предприятия.

Задача 13. Количество выпущенных в обращение привилегированных акций равно 1250 шт.; общая стоимость активов по балансу 452 890 тыс. руб. Рассчитайте показатели, характеризующие инвестиционные качества привилегированных акций.

Задача 14. Номинал облигации равен 2000 руб., купон — 20% выплачивается один раз в год; до погашения остается два года. На рынке доходность на инвестиции с уровнем риска, соответствующим данной облигации, оценивается в 12%. Определите курсовую стоимость облигации.

Задача 15. Номинал облигации равен 1000 руб.; купон — 10% выплачивается один раз в год; до погашения остается три года. На рынке доходность на инвестиции с уровнем риска, соответствующим данной облигации, оценивается в 15%.

Определите курсовую стоимость облигации. 140

Задача 16. Номинал облигации 8000 руб., ежегодная купонная ставка — 15%; до погашения остается четыре года.

Определите курсовую стоимость облигации, если уровень доходности инвестиций на рынке составляет 14%.

Задача 17. Номинал бескупонной облигации равен 5000 руб.; до погашения остается три года. Определите курсовую стоимость, если доходность инвестиций на рынке составляет 20%.

Задача 18. Номинал бескупонной облигации равен 3500 руб., до погашения остается два года.

Рассчитайте текущую цену, если рыночная доходность равна 15%.

Задача 19. Номинал облигации равен 15 000 руб., до погашения остается пять лет.

Оцените текущую стоимость бескупонной облигации, если ставка бан­ковского процента на рынке составляет 18%.

Задача 20. Выплачиваемый по бессрочной облигации годовой доход состав­ляет 85 руб.; приемлемая рыночная норма дохода — 13%.

Определите текущую цену этой облигации.

Задача 21. Оцените текущую стоимость облигации номиналом 350 руб., купон­ной ставкой 14% годовых и сроком погашения через три года, если рыночная норма дохода — 11%. Процент по облигациям выплачивается два раза в год.

Задача 22. Облигации с нулевым купоном нарицательной стоимостью 230 руб. и сроком погашения через четыре года продаются по цене 285 руб.

Проанализируйте целесообразность приобретения этих облигаций, если имеется возможность альтернативного инвестирования с нормой дохо­да 12%.

Задача 23. Номинальная стоимость облигации составляет 1000 руб.; срок обра­щения — два года; процентные платежи осуществляются один раз в год, по ставке 20% к номиналу.

Рассчитайте, стоит ли покупать облигацию, если ее рыночная цена составляет 800 руб., а до погашения остается один год. Задача 24. Нарицательная стоимость облигации равна 9000 руб.; годовая купон­ная ставка —10%.

Определите текущую доходность этой облигации, если ее текущая рыноч­ная цена составляет 7500 руб.

Задача 25.Курсовая стоимость облигации равна 900 руб.; купон — 107 руб.

Определите текущую доходность этой облигации.

Задача 26. Рыночная стоимость облигации 2800 руб., купонные выплаты — 380 руб.

Определите текущую доходность этой облигации.

Задача 27.Номинал облигации равен 700 руб.; текущая рыночная цена—580 руб., годовая купонная ставка — 13%; облигация будет погашена через два года.

Рассчитайте норму дохода этой облигации.

Задача 28.Номинал облигации равен 250 руб.; годовой купон —10%; срок пога­шения — пять лет.

Рассчитайте норму дохода этой облигации, если известно, что текущая рыночная цена облигации равна 200 руб.

Задача 29.Нарицательная стоимость облигации равна 2600 руб.; курсовая рыночная цена — 1950 руб.; купонная ежегодная ставка — 8%; срок пога­шения — три года.

Определите доходность этой облигации.

Задача 30.Номинал бескупонной облигации равен 1400 руб.; текущая рыноч­ная стоимость — 1100 руб.; срок погашения — через три года.

Определите доходность этой облигации.

Задача 31.Рыночная цена облигации равна 180 руб., ежегодные купонные выплаты — 11 руб.

Определите текущую доходность этой облигации.

Задача 32.Облигация, номинальная стоимость которой 1000 руб., должна при­носить ежегодный доход 7%, или 70 руб. в год; ее рыночная стоимость— 800 руб.

Определите текущую доходность этой облигации.

Задача 33.Облигация, номинальная стоимость которой 1000 руб., должна приносить процентный доход 7%; облигация оценивается на рынке в 900 руб.

Определите текущую доходность этой облигации.

Задача 34.Облигация номинальной стоимостью 1000 руб. должна приносить процентный доход 10%; облигация оценивается на рынке в 1100 руб.

Определите текущую доходность облигации.

Задача 35.Облигация, номинальная стоимость которой 1000 руб., должна при­носить 8% дохода; рыночная стоимость облигации — 900 руб.

Определите текущую доходность облигации.

Задача 36.Номинальная стоимость облигации 1000 руб.; процентный доход — 8%, т.е. 80 руб. в год; рыночная стоимость облигации — 850 руб.; до срока погашения — 10 лет; инвестор предполагает владеть облига­цией пять лет; по прогнозу рыночная стоимость облигации возрастет до 900 руб.

Определите текущую доходность этой облигации, заявленную и реали­зованную доходность за период владения.

Задача 37.Облигацию с нулевым купоном со сроком погашения 10 лет можно

приобрести за 800 руб.; номинальная стоимость облигации —1000 руб.

Определите заявленную доходность этой облигации. Задача 38.Номинальная стоимость облигации равна 1000 руб.; процентный

доход—10%, т.е. 100 руб. в год; рыночная стоимость облигации—800 руб.;

до срока погашения — 15 лет; инвестор приобрел облигацию за 800 руб.

и предполагает владеть ею четыре года; по прогнозу рыночная стоимость

облигации возрастет до 850 руб.

Определите текущую, заявленную и реализованную доходность этой облигации.

Задача 39.Инвестор делает вложения в сумме 1250 руб. в ценные бумаги, кото­рые по прошествии трех лет будут стоить 1490 руб.; требуемая инвесто­ром минимальная доходность — 6%; доход поступает однократно.

1. Определите полную доходность этих инвестиций.

2. Установите приемлемость этих инвестиций для инвестора.

3. Рассчитайте приблизительную доходность ценных бумаг.

Задача 40.Пятипроцентная облигация должна приносить доход 50 руб. на каж­дые 1000 руб. основного долга; текущий рыночный курс облигации — 700 руб.

Определите текущую доходность этой облигации.

Задача 41.У инвестора имеется восьмипроцентная облигация номинальной стоимостью 1500 руб.; до срока ее погашения остается 15 лет; в насто­ящее время облигация оценивается в 1350 руб. Определите приблизительную (заявленную) доходность этой облигации.

Задача 42.Облигацию с нулевым купоном и сроком погашения через 10 лет можно приобрести за 195 руб.; номинал облигации — 1200 руб. Определите заявленную доходность этой облигации.

Задача 43.У инвестора имеется восьмипроцентная облигация со сроком пога­шения 12 лет; он предполагает владеть ею пять лет; процентные ставки будут изменяться так, что курс облигации вырастет до 1480 руб.; в насто­ящее время она оценивается в 1350 руб.; номинал облигации — 1500 руб.

Определите реализованную доходность этой облигации.

Задача 44.Используя данные задачи № 43, рассчитайте ожидаемый курс (или стоимость облигации), предполагая, что через пять лет рыночная став­ка процента составит 10%; ставка дисконтирования для аннуитета — 4,868.

Задача 45.Номинал облигации равен 4000 руб., годовой купон — 8%; срок погашения — три года при условии, что банковская процентная ставка составляет 7%. Определить текущую стоимость этой облигации.

Задача 46.Номинальная стоимость облигации равна 2000 руб.; купон — 15% годовых; до конца срока погашения осталось четыре года; облигация в настоящий момент котируется на рынке с дисконтом 30%.

Рассчитайте текущую доходность и доходность к погашению этой обли­гации.

Задача 47.Валовая прибыль компании «ABC» составляет 275 600 000 руб.; в настоящее время в обращении находятся два выпуска облигаций ком­пании: 10 000 трехлетних облигаций с номиналом 5000 руб. и годовым купоном 8% и 20 000 пятилетних облигаций с номиналом 10 000 руб. и годовым купоном 9%.

Рассчитайте процентное покрытие по этим облигациям.

Задача 48.Номинал облигации 12 000 руб. при 130% годовых.

Определите текущий годовой доход по этой облигации.

Задача 49.Облигация приобретена по курсовой цене 1300 руб. и погашается через пять лет по номиналу 1000 руб.

Определите годовую ставку дополнительного дохода по этой облигации.

Задача 50.На фондовом рынке выставлены для продажи облигации предприя­тия по цене 100 тыс. руб. за единицу. Они были выпущены на пять лет; до погашения осталось два года. Номинальная стоимость — 120 тыс. руб. Проценты выплачиваются один раз в год по ставке 25% к номиналу. С уче­том уровня риска данного типа облигаций норма текущей доходности принимается в размере 35% в год.

Определите текущую рыночную стоимость облигации и ее соответствие цене продажи.

Задача 51.На фондовом рынке предлагаются облигации компании по цене 190 тыс. руб. за единицу. Они были выпущены сроком на три года; до пога­шения осталось два года. Номинальная стоимость облигации при выпус­ке составила 200 тыс. руб. Проценты по облигациям выплачиваются один раз в год по ставке 30% к номиналу. С учетом уровня риска по данным облигациям норма текущей доходности принимается в размере 35%.

Определите текущую рыночную стоимость облигации и соответствие ее цены продажной цене.

Задача 52.На фондовом рынке предлагаются выпущенные сроком на три года облигации по цене 98 тыс. руб. за одну облигацию; до погашения остался один год. Номинальная стоимость облигации при выпуске — 100 тыс. руб. Проценты по облигациям выплачиваются один раз в год по ставке 20% к номиналу. С учетом уровня риска по данному типу облигаций норма ее текущей доходности принимается в размере 25%.

Определите текущую рыночную стоимость облигации и ее соответствие продажной цене.

Задача53. Облигации внутреннего местного займа (без выплаты процентов) номиналом 50 тыс. руб. реализуются по цене 34 тыс. руб.; погашение облигации планируется через три года; норма текущей доходности обли­гации такого типа —16%.

1. Определите ожидаемую доходность по облигации и ее соответствие текущей норме доходности.

2. Рассчитайте текущую рыночную стоимость облигации.

Задача 54.Облигация внутреннего местного займа номинальной стоимостью 100 тыс. руб. со сроком погашения через три года реализуется по цене 80 тыс. руб.; норма текущей доходности по аналогичным облигациям составляет 15%.

Определите ожидаемую доходность облигации и ее соответствие теку­щей норме доходности по облигациям такого типа.

Задача55. Облигация внутреннего местного займа номинальной стоимостью 200 тыс. руб. со сроком погашения через три года реализуется по цене 130 тыс. руб.; проценты до срока погашения не выплачиваются; текущая норма доходности по облигациям такого типа — 15%.

Определите текущую рыночную стоимость облигации и ее соответствие цене продажи.

Задача 56.Облигация внутреннего местного займа номинальной стоимостью 100 тыс. руб. со сроком погашения через три года реализуется по цене 60 тыс. руб.; проценты до срока погашения не выплачиваются; текущая норма доходности по облигациям такого типа — 17%.

Определите текущую рыночную стоимость облигации и ее соответствие цене продажи.

Задача57. Облигации компании номинальной стоимостью 200 тыс. руб. реа­лизуются на рынке по цене 210 тыс. руб.; проценты по облигациям выпла­чиваются ежегодно в размере 30%; норма текущей доходности по обли­гациям такого типа составляет 28%.

Определите ожидаемую текущую доходность облигации и сопоставьте ее с нормативной текущей доходностью.

Задача 58.Облигации предприятия номинальной стоимостью 150 тыс. руб. продаются на,рынке по цене 175 тыс. руб.; ставка ежегодного начисле­ния процентов по ним — 30%; норма текущей доходности по облигации этого типа составляет 25%.

Определите ожидаемую текущую доходность облигации.

Задача 59.Облигации предприятия номиналом 200 тыс. руб. реализуются по цене 135 тыс. руб.; погашение облигации и разовая выплата процен­тов по ним по ставке 20% предусмотрены через три года; норма теку­щей доходности — 35%.

Определите ожидаемую текущую доходность и текущую рыночную стои­мость облигации.

Задача60. На фондовом рынке продаются облигации двух компаний. Номи­нальная стоимость облигации компании А—300 тыс. руб.; продается она по цене 320 тыс. руб. Облигация компании В номинальной стоимостью 250 тыс. руб. продается по цене 260 тыс. руб. Ставка ежегодного начис­ления процентов по обеим облигациям — 40%.

Определите, какую облигацию целесообразнее купить.

Задача61. Облигации компании номинальной стоимостью 200 тыс. руб. реа­лизуются на рынке по цене 210 тыс. руб.; проценты по облигации выпла­чиваются ежегодно в размере 30%; норма текущей доходности по обли­гациям такого типа составляет 28%.

Определите ожидаемую текущую доходность облигации и сопоставьте ее с нормативной текущей доходностью.

Задача62. На фондовом рынке реализуются облигации следующих компаний.

Компания Номинальная
стоимость
облигации,
тыс. руб.
Цена
реализации
облигации,
тыс. руб.
Ставка
ежегодного
процента
Срок погашения

А 100 70 30 Через один год

В 100 90 30 Через два года

С 200 210 40 Через три года

D 300 320 40 Через три года

Проценты по облигациям выплачиваются ежегодно. Определите, облигации какой компании целесообразнее приобрести. Задача63. Облигации компании в 200 тыс. руб. реализуются по цене 172,8 тыс. руб.; погашение предусмотрено через три года; проценты выплачива­ются при погашении; ставка процентов — 25%; норма текущей доходно­сти по облигациям данного типа составляет 35%.

Определите ожидаемую текущую норму доходности и покупную рыноч­ную стоимость облигации. Задача 64.Акционерное общество зарегистрировало 10 000 обыкновенных акций, из которых 8500 акций проданы акционерам. Через некоторое время общество выкупило у инвесторов 500 акций. По окончании отчет­ного года собранием акционеров было принято решение о распределе­нии в качестве дивидендов 2 000 000 руб. прибыли.

Определите дивиденд на одну акцию.

Задача65. Уставный капитал акционерного общества в размере 12 000 тыс. руб. разделен на 900 обыкновенных и 100 привилегированных акций; предполагаемый размер прибыли к распределению между акционера-

ми — 2500 тыс. руб.; фиксированная ставка дивиденда по привилегиро­ванным акциям объявлена в 20%.

Определите, на получение какого дивиденда может рассчитывать вла­делец обыкновенной и привилегированной акции.

Задача 66.К моменту объявления выплаты дивидендов акционер уплатил 75% стоимости акции; объявленный по акции дивиденд составит 500 руб. Определите размер дивиденда, который причитается инвестору.

Задача 67.Акция размещена по номиналу в 5000 руб.; в первый год после эмис­сии ее курсовая цена составила 15 000 руб. Определите дополнительную доходность этой акции.

Задача 68.Акция приобретена по номиналу в 500 руб.; дивиденд на акцию составляет 40% годовых; через год после эмиссии курсовая цена акции равнялась 1000 руб. Определите доходность этой акции.

Задача 69.Акция с номиналом 5000 руб. куплена с курсовым коэффициентом 1,5 и продана владельцем на третий год после приобретения за 90 дней до даты выплаты дивидендов. В первый год сумма дивидендов состави­ла 1000 руб. Во второй год дивиденд оценивался в 20%. В третий год ставка дивиденда равнялась 40%. Индекс динамики цены продажи по отношению к цене приобретения — 1,2.

Определите доходность этой акции за весь срок владения до дня продажи.

Задача 70.Акция номиналом 10 000 руб. приобретена по двойному номиналу; ставка дивиденда — 20%; акция продана через год, обеспечив владельцу 0,5 руб. дохода с каждого инвестируемого рубля. Определите курс этой акции в момент продажи.

Задача 71.Инвестор приобрел акцию номиналом 1000 руб. со ставкой диви­денда 27%. На момент покупки ставка банковского процента составила 24%. Определите курсовую цену этой акции.

Задача 72.Акция со ставкой 30% приобретена по двойному номиналу и прода­на через год за 18 750 руб., обеспечив совокупную доходность 70%. Определите курс этой акции в момент продажи.

Задача 73.Величина ежегодного постоянного дивиденда по акциям составля­ет 50 руб.; норма текущей доходности акций данного типа — 18%.

Определите текущую стоимость этой акции.

Задача 74.За истекший год дивиденд составил 80 руб. на акцию; темп прирос­та дивиденда равен 3%; ставка дисконтирования — 15%. Определите курсовую стоимость этой акции.

Задача 75.Инвестор прогнозирует, что через три года акционерное общество выплатит своим акционерам дивиденды из расчета 40 руб. на акцию. Темп

прироста прибыли акционерного общества составляет 8%; ставка дис­контирования —10%. Определите курсовую стоимость этой акции.

Задача 76.Инвестор прогнозирует, что акционерное общество через два года выплатит дивиденд на акцию в размере 25 руб.; ставка дисконтирования равна 12%; темп прироста прибыли компании составляет 4%. Определите курсовую стоимость этой акции.

Задача 77.Предприятие обещает выплатить дивиденды в размере 18 руб. на акцию в течение неопределенного периода в будущем при требуемой ставке доходности 10%.

Определите текущий курс акции предприятия. Задача 78.Предприятие выплачивало дивиденд в размере 5 руб. на акцию. В будущем году ожидается, что предприятие будет выплачивать дивиденд в размере 10 руб. на акцию. Через год прогнозируется выплата дивиден­да в размере 13 руб. на акцию. Начиная с этого времени согласно про­гнозу величина дивидендов будет расти с постоянным темпом 7% в год. Определите текущий курс акции предприятия при значении требуемой ставки доходности на уровне 11%.

Задача 79.В прошлом году предприятие выплатило дивиденд своим акционе­рам в размере 20,8 руб. на акцию. Прогнозируется, что дивиденд будут расти на 4% каждый год в течение неопределенного срока. Определите текущий курс акции предприятия при требуемой ставке доходности, равной 12%.

Задача 80.Количество обыкновенных акций компании составляет 1 400 000; чистая прибыль компании за год — 28 000 000 руб.; коэффициент выпла­ты дивидендов равен 30%.

Рассчитайте коэффициенты EPS, Р/Е и дивидендную доходность акции, если ее текущая рыночная цена составляет 175 руб.

Задача 81. Прибыль компании в расчете на одну акцию (EPS) составляет 10 дол. США. Предполагается, что в течение последующих пяти лет этот пока­затель будет ежегодно увеличиваться на 8%. Коэффициент выплаты процентов составляет 40% (от прибыли на одну акцию), и также пред­полагается, что этот коэффициент не будет меняться в течение следу­ющих пяти лет.

Определите текущую стоимость акции (или справедливую рыночную цену) при условии, что предполагаемый доход инвестирования равен пяти годам, коэффициент Р/Е на конец пятого года составит 12, а став­ка доходности, используемая для дисконтирования, равна 12,65%.

Задача 82.Начиная с 3 марта 2002 г. компания приобрела 120 акций пред­приятия «АБВ» по цене 75 руб. за акцию. В начале 2003 г. предприятие

«АБВ» объявило о выплате в марте 2003 г. дивидендов в размере 1,5 руб. на акцию.

Определите доходность акции за период владения по состоянию на март 2003 г., если текущая рыночная цена этой акции составляет 207 руб.

Задача 83.По приобретенной инвестором акции выплачивается ежегодно постоянный дивиденд в сумме 300 тыс. руб.; норма текущей доходности акций данного типа — 20% в год. Определите текущую рыночную стоимость этой акции.

Задача 84.Инвестор приобрел акцию, по которой ежегодно выплачивается дивиденд в размере 100 тыс. руб.; норма текущей доходности акций дан­ного типа составляет 25%. Определите текущую рыночную стоимость этой акции.

Задача 85.По акции ежегодно выплачивается постоянный дивиденд в сумме 250 тыс. руб.; норма текущей доходности акций данного типа составля­ет 20%. Определите текущую рыночную стоимость этой акции.

Задача 86.Рыночная цена обыкновенной акции компании С — 5600 руб., обык­новенной акции компании D — 6100 руб.; их балансовая стоимость равна соответственно 5370 и 4060 руб.

На основе коэффициента котировки определите, в акции какой компа­ний инвестору выгоднее вложить свои средства.

Задача 87.Приобретенные акции инвестор предполагает использовать в тече­ние длительного времени. Сумма дивидендов, по прогнозу на пятилет­ний срок, в первый год составит 120 тыс. руб.; в последующие годы она будет ежегодно возрастать на 15 тыс. руб.; норма текущей доходности акций данного типа — 18% в год. Определите текущую рыночную стоимость акций.

Задача 88.Инвестор приобрел акцию и планирует ее использовать в течение продолжительного периода времени. На ближайшие пять лет он соста­вил прогноз получения дивидендов, согласно которому сумма дивиден­дов в первый год составит 200 тыс. руб.; в последующие годы она будет ежегодно возрастать на 10%; норма текущей доходности акций данного типа составляет 15%. Определите текущую рыночную стоимость акций.

Задача 89.Приобретенные акции инвестор предполагает использовать в тече­ние трех лет; сумма дивидендов в первый год составит 80 тыс. руб.; в последующие годы она будет ежегодно возрастать на 20 тыс. руб.; нор­ма текущей доходности — 15% в год; прогнозируемая рыночная цена реа­лизации акции — 280 тыс. руб. Определите текущую рыночную стоимость акций.

Задача 90.Инвестор приобрел акцию и планирует использовать ее в течение трех лет; согласно прогнозу дивиденд в первый год составит 100 тыс. руб.; в последующем он будет ежегодно возрастать на 15%; норма текущей доходности акций данного типа составляет 20% в год; прогнозируемая рыночная цена реализации акции — 300 тыс. руб.

Определите текущую рыночную стоимость акций.

Задача 91.По акциям выплачивается ежегодный постоянный дивиденд в сум­ме 120 тыс. руб.; норма текущей доходности акции — 22%.

Определите текущую рыночную стоимость акций.

Задача 92.Последний дивиденд, выплаченный по акциям, оставлял 250 тыс. руб.; размер ежегодно выплачиваемых дивидендов увеличивается на 15%; норма текущей доходности акций данного типа составляет 20%.

Определите текущую рыночную стоимость акций.

Задача 93.Последний дивиденд, выплаченный по акциям, составляет 130 тыс. руб.; предприятие ежегодно увеличивает выплачиваемые дивиденды на 8%; норма текущей доходности акций данного типа составляет 20% в год.

Определите текущую рыночную стоимость акций.

Задача 94. Всоответствии с проводимой дивидендной политикой предприя­тие ограничило выплату дивидендов в предстоящие три года суммой 60 тыс. руб. в год; в последующие пять лет оно обязалось выплачивать постоянные дивиденды в размере 80 тыс. руб.; норма текущей доходности акций данного типа составляет 25% в год.

Определите текущую рыночную стоимость акции.

Задача 95.Последний дивиденд, выплаченный по акции, составлял 200 тыс. руб.; компания постоянно увеличивает размер ежегодно выплачиваемых дивидендов на 20%; норма текущей доходности акций данного типа составляет 30%.

Определите текущую рыночную стоимость этой акции.

Задача 96.Компания в соответствии с принятой дивидендной политикой уста­новила размер выплачиваемых дивидендов в предстоящие два года в сум­ме 100 тыс. руб.; в следующие три года она обязалась выплачивать диви­денды в размере 120 тыс. руб. в год; норма текущей доходности акций данного типа составляет 20% в год.

Определите текущую рыночную стоимость акции.

Задача 97.Привилегированные акции с номинальной стоимостью 200 руб. и ставкой дивиденда 6% продаются по 100 руб.

Определите текущую доходность акции.

Задача 98.Привилегированные акции, номинальная стоимость которых 1000 руб. и ставка дивиденда 5%, продаются по цене 800 руб.

Определите текущую доходность акции. 150

Задача 99.По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 5%, или 5 руб.; на протяжении двух лет доходность будет снижаться и составит4%, или 4 руб.

Определите курс данного выпуска акций через два года.

Задача 100.По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 6%, или 6 руб.; на протяжении двух лет планируется увеличение дивиденда до 10%. Определите курс данного выпуска.

Задача 101.По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 8%, или 80 руб. на одну акцию номинальной стоимостью 1000 руб.; акция приоб­ретена за 900 руб.; в соответствии со стратегией фирмы через четыре года дивиденд увеличится до 10%.

Определите ожидаемую реализованную доходность акций.

Задача 102.По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 6%, или 30 руб.; номинальная стоимость акции — 500 руб.; данные привилегиро­ванные акции имеют текущий рыночный курс 400 руб.; в соответствии с дивидендной политикой фирмы через два года дивиденд увеличится до 7%.

Определите ожидаемую реализованную доходность акций.

Задача 103.По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 5%; номи­нальная стоимость одной акции — 100 руб.; данные акции имеют теку­щий рыночный курс 90 руб.; по прогнозу дивиденд через два года соста­вит 4%.

Определите ожидаемую реализованную доходность акций.

Задача 104.На фондовом рынке продаются облигации двух компаний. Компа­ния А реализует акции по цене 90 тыс. руб. за одну акцию, компания Б — по цене 120 тыс. руб. Номинальная стоимость акций обеих компаний — 100 тыс. руб.

Читайте также:  Выгодные вклады Москва: максимальные процентные ставки по депозитам в 2019 году

В соответствии с принятой дивидендной политикой компания А выпла­чивает постоянный дивиденд в сумме 20 тыс. руб., компания Б — в сумме 30 тыс. руб. Норма текущей доходности акций данного типа составляет 25%.

Определите, акции какой компании следует приобретать.

Задача 105.На фондовом рынке три компании реализуют свои акции, номи­нальная стоимость которых равна 200 тыс. руб. Данные о продажной цене акций и выплачиваемых дивидендах представлены в таблице.

Читайте также:

§

♦ сбалансированный (назвать приоритетные цели инвестирования), несбалансированный и разбалансированный портфели (исходя из одних и тех же приоритетных целей).

Задача5.Исходя изусловия задачи 4, предложите возможные варианты инвес­тиционного портфеля, если инвестор является:

♦ агрессивным.

Задача 6.Негосударственный пенсионный фонд предполагает разместить сред­ства в размере 2 млн руб.

♦ корпоративные облигации с доходностью 16% годовых.

1) фонд является средиерисковым инвестором и предполагает получить доходность не менее 15% годовых;

♦ в один объект инвестирования суммарно должно быть размещено не более 20% средств;

♦ в государственные ценные бумаги может быть размещено не менее 30% и не более 50% общего объема пенсионных резервов;

♦ при самостоятельном размещении средств (не пользуясь услугами управляющей компании) фонд не имеет права инвестировать в кор­поративные ценные бумаги.

Охарактеризуйте процесс формирования инвестиционного портфеля и рассчитайте предполагаемую норму дохода по сформированному порт­фелю.

Задача 7.Используя соответствующие нормативные документы, опишите про­цесс формирования и предложите варианты инвестиционного портфе­ля страховой компании.

Задача 8.Инвестиционный портфель предприятия состоит из следующих акти­вов, которые обеспечивают указанную годовую доходность.

1. Определите норму дохода в целом по портфелю. Какой актив следует предпочесть инвестору, чтобы обеспечить максимальную доходность по портфелю?

2. Определите доходность по инвестиционному портфелю, если спустя один год инвестор планирует продать акции и разделить вырученные средства поровну между оставшимися объектами.

Задача 9.Инвестор предполагает 20% средств инвестировать в актив 1; 25% — в актив 2; оставшуюся сумму— в актив 3. Ожидаемая норма дохода по акти­ву 1 — 10% в год; по активу 2 — 18%; по активу 3 — 15%. Определите ожидаемую норму дохода по портфелю инвестора.

Задача 10.Страховая компания выбирает для инвестирования следующие объекты.

Определите минимальную норму доходности и уровень риска ()3-коэф-фициент) по активу 3, если инвестор заинтересован в достижении общей доходности портфеля на уровне не менее 16% годовых, а ^коэффици­ент не должен превышать 1,2. Задача 11.В акции Y, норма доходности которых 15,5% (/J-коэффициент равен 1,2), инвестировано 35% средств; оставшаяся сумма размещена в акции X. Общая норма дохода по инвестиционному портфелю — 16%, Р по портфелю —1,55.

Определите доходность и коэффициент /? по акциям X.

Охарактеризуйте акции X с точки зрения взаимосвязи дохода и риска.

Задача 12.Портфель ценных бумаг коммерческого банка состоит из акций следующих компаний-эмитентов.

Техническое перевооружение предприятия

Фармацевтический концерн 8 1,6

Рассчитайте ^коэффициент по предложенному варианту портфеля и оцените риск портфеля.

Задача 13.Инвестор сформировал следующий портфель вложений.

Эмитент Удельный вес в портфеле, % Коэффициент/!

1 15 0,8

2 25 1,0

3 10 W

Продолжение

Эмитент Удельный вес в портфеле, % Коэффициент р

4 35 1,4

5 15 1,8

1. Определите /J-коэффициент по портфелю.

2. Определите риск инвестиционного портфеля при условии, что через некоторое время инвестор решил изменить структуру портфеля и рас­пределить имеющиеся средства поровну между входящими в портфель активами.

3. Сравните оба варианта инвестиционного портфеля с точки зрения рисковости вложений и выясните, какой вариант является наиболее предпочтительным, если инвестор стремится:

♦ минимизировать риск;

♦ максимизировать доход.

Задача 14.Инвестиционный портфель частного инвестора состоит из акций четырех компаний-эмитентов, в которые сделаны одинаковые инвести­ции. Норма доходности инвестиционного портфеля — 15%, по акциям А — 18%. Инвестор продает акции А и приобретает акции Б.

1. Определите норму доходности приобретаемых акций, чтобы норма доходности по портфелю увеличилась до 17%?

2. Сделайте вывод о предпочтительности вариантов инвестиционного портфеля в зависимости от нацеленности инвестора:

♦ на максимизацию доходности;

♦ на минимизацию риска.

Задача 15.В акции А, ожидаемая доходность которых 15,4% (/J= 1,4%), инвес­тировано 40% средств; оставшаяся сумма размещена в акции Б. Общая норма дохода по портфелю — 14,8%, общий /J-коэффициент по портфе­лю-1,2.

1. Определите норму дохода и /J-коэффициент по акциям Б.

2. Охарактеризуйте акции Б с точки зрения соотношения доходности и риска.

Задача 16.Ожидаемая норма дохода по активу А — 10%, по активу В — 8,2%, по активу С — 12,4%. Общая сумма предполагаемых вложений — 400 тыс. руб., причем предполагается инвестировать 50% средств в актив С, а оставшуюся сумму распределить поровну между активами А и В.

1. Определите ожидаемую норму дохода по портфелю в целом.

2. Определите общий /J-коэффициент по портфелю инвестиций, если /J для акций А — 1,4, для акций В — 0,8, для акций С — 1,9.

3. Охарактеризуйте получаемый портфель с точки зрения соотношения дохода и риска.

Задача17. Доходность двух компаний характеризуется следующими данными.

(%)

Доходность Акции
  компания 1 компания 2

При спаде в экономике 8 10

При стабильном состоянии экономики 18 16

Рассчитайте ковариацию по акциям этих компаний.

Задача 18.Доходность ценных бумаг эмитентов характеризуется следующими данными.

(%)

Состояние экономики Эмитент 1 Эмитент 2

При спаде в экономике 8 10

Подъем 19 19

Стабильное состояние 16 14

Спад —4 6

Рассчитайте показатель ковариации по акциям этих эмитентов и сде­лайте вывод о рискованности вложений.

Задача 19.Охарактеризуйте инвестиционный портфель из задачи 11с точки зрения диверсификации по Марковичу.

Задача 20.Инвестор формирует инвестиционный портфель.

В качестве объектов инвестирования предлагаются акции предприятий следующих отраслей: целлюлозно-бумажной, нефтедобывающей, лесной, кожевенной, нефтеперерабатывающей, автомобильной, шинной, мебельной, табачной, кондитерской, швейной, судострои­тельной, машиностроительной, полиграфической. Используя методику диверсификации инвестиционного портфеля Мар­ковича, предложите два варианта формирования портфеля при условии, что в него включается не менее пяти разных видов акций (долю в порт­феле указывать не обязательно).

Задача 21.Для инвестирования предлагаются следующие ценные бумаги:

♦ акция компании А (/}= 1,2);

♦ акция компании В (/}= 1,6);

♦ акция компании С (уЗ = 1,0).

Доходность государственных ценных бумаг составляет 15%; доходность среднерыночной акции — 17%.

1. Определите в соответствии с методикой САРМожидаемую доходность по каждой акции.

2. Сделайте выводы о взаимозависимости доходности и риска. Инвести­ции в какие из акций наиболее предпочтительны для инвестора, если он стремится:

♦ к минимизации риска;

♦ к максимизации дохода.

Задача 22.Инвестиции инвестиционной компании распределяются следу­ющим образом.

Акция Объем инвестиций, тыс. руб. /3-коэффициент
  0,6
  1,1
  1,0
  1,4

Норма доходности среднерыночного портфеля — 16%, безрисковых ценных бумаг— 12%.

Определите ожидаемую норму доходности портфеля.

Задача 23.Норма доходности государственных ценных бумаг—10%, среднеры­ночной ценной бумаги—14%, требуемая норма доходности акции X —17%.

Определите ^-коэффициент по акции X.

Задача 24.Портфель инвестора на 40% состоит из акции А ф- 1,4) и на 60% из акции В (/} = 0,9); безрисковые ценные бумаги обеспечивают доход­ность на уровне 9%, средняя доходность по акции — 12%.

Определите требуемую доходность портфеля инвестиций.

Задача 25.Норма доходности безрисковых ценных бумаг — 10%, средне­рыночной акции — 13%, /J-коэффициент по акции С равен 1,3.

Определите ожидаемую норму доходности акции С.

Литература

1. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент.— М.: Финансы и статистика, 1994. Гл. 5-Л.

2. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент.— Киев: Эльга-Н; Ника-центр, 2001.

3. Инвестиционно-финансовый портфель.— М.: Соминтэк, 1993.

4. Коломина М.Е. Управление портфелем ценных бумаг.— М., 1995.

5. Коломина М.Е. Формирование портфеля ценных бумаг.— М., 1995.

6. Справочник финансиста предприятия.— М.: ИНФРА-М, 1999.

7. Фабоцци Ф.Дж. Управление инвестициями.— М.: ИНФРА-М, 2000.

8. Шарп У.Ф.,АлександерГ.Дж.,Бшяи ДА Инвестиции-М.: ИНФРА-М, 1998.

Приложение 1 Концептуальная схема оценки эффективности инвестиционного проекта

ПЕРВЫЙ ЭТАП ………….

  Оценка
общественной значимости
проекта
 
   
             
   
Оценка общественной эффективности   Оценка общественной эффективности
      U
Оценка коммерческой эффективности    
     
   
   
Рассмотрение и оценка вариантов поддержки проекта. Оценка коммер­ческой эффективности с учетом поддержки    
 
.J1 ВТ( ЭРОЙ ЭТАП  
  Определение организационно-экономического механизма
реализации проекта и состава его участников.
Выработка схемы финансирования, обеспечивающей
финансовую реализуемость для каждого из участников
 
     
О        
Г  
  Оценка эффективности проекта для каждого участника  
   
S      
      Конец расчета
          

Приложение 2

Таблица дисконтирования

Год 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 12% 15% 20% 24% 28% 32% 36%

1 0,9901 0,9804 0,9709 0,9615 0,9524 0,9434 0,9346 0,9259 0,9174 0,9091 0,8929 0,8696 0,8333 0,8065 0,7813 0,7576 0,7353

2 0,9803 0,9612 0,9426 0,9246 0,9070 0,8900 0,8734 0,8573 0,8417 0,8264 0,7972 0,7561 0,6944 0,6504 0,6104 0,5739 0,5407

1 0,9706 0,9423 0,9151 0,8890 0,8638 0,8396 0,8163 0,7938 0,7722 0,7513 0,7118 0,6575 0,5787 0,5245 0,4768 0,4348 0,3975

1 0,9610 0,9238 0,8885 0,8548 0,8227 0,7921 0,7629 0,7350 0,7084 0,6830 0,6355 0,5718 0,4823 0,4230 0,3725 0,3294 0,2923

1 0,9515 0,9057 0,8626 0,8219 0,7835 0,7473 0,7130 0,6806 0,6499 0,6209 0,5674 0,4972 0,4019 0,3411 0,2910 0,2495 0,2149

1 0,9420 0,8880 0,8375 0,7903 0,7462 0,7050 0,6663 0,6302 0,5963 0,5645 0,5066 0,4323 0,3349 0,2751 0,2274 0,1890 0,1580

1 0,9327 0,8706 0,8131 0,7599 0,7107 0,6651 0,6227 0,5835 0,5470 0,5132 0,4523 0,3759 0,2791 0,2218 0,1776 0,1432 0,1162

8 0,9235 0,8535 0,7894 0,7307 0,6768 0,6274 0,5820 0,5403 0,5019 0,4665 0,4039 0,3269 0,2326 0,1789 0,1388 0,1085 0,0854

1 0,9143 0,8368 0,7664 0,7026 0,6446 0,5919 0,5439 0,5002 0,4604 0,4241 0,3606 0,2843 0,1938 0,1443 0,1084 0,0822 0,0628

76 0,9053 0,8203 0,7441 0,6756 0,6139 0,5584 0,5083 0,4632 0,4224 0,3855 0,3220 0,2472 0,1615 0,1164 0,0847 0,0623 0,0462

71 0,8963 0,8043 0,7224 0,6496 0,5847 0,5268 0,4751 0,4289 0,3875 0,3505 0,2875 0,2149 0,1346 0,0938 0,0662 0,0472 0,0340

72 0,8874 0,7885 0,7014 0,6246 0,5568 0,4970 0,4440 0,3971 0,3555 0,3186 0,2567 0,1869 0,1122 0,0757 0,0517 0,0357 0,0250

73 0,8787 0,7730 0,6810 0,6006 0,5303 0,4688 0,4150 0,3677 0,3262 0,2897 0,2292 0,1625 0,0935 0,0610 0,0404 0,0271 0,0184

77 0,8700 0,7579 0,6611 0,5775 0,5051 0,4423 0,3878 0,3405 0,2992 0,2633 0,2046 0,1413 0,0779 0,0492 0,0316 0,0205 0,0135
7i 0,8613 0,7430 0,6419 0,5553 0,4810 0,4173 0,3624 0,3152 0,2745 0,2394 0,1827 0,1229 0,0649 0,0397 0,0247 0,0155 0,0099
7б 0,8528 0,7284 0,6232 0,5339 0,4581 0,3936 0,3387 0,29)9 0,2519 0,2176 0,1631 0,1069 0,0541 0,0320 0,0193 0,0118 0,0073
17 0,8444 0,7142 0,6050 0,5134 0,4363 0,3714 0,3166 0,2703 0,2311 0,1978 0,1456 0,0929 0,0451 0,0258 0,0150 0,0089 0,0054
Тв 0,8360 0,7002 0,5874 0,4936 0,4155 0,3503 0,2959 0,2502 0,2120 0,1799 0,1300 0,080В 0,0376 0,0208 0,0118 0,006В 0,0039
75 0,8277 0,6864 0,5703 0,4746 0,3957 0,3305 0,2765 0,2317 0,1945 0,1635 0,1161 0,0703 0,0313 0,0168 0,0092 0,0051 0,0029
1о 0,8195 0,6730 0,5537 0,4564 0,3769 0,3118 0,2584 0,2145 0,1784 0,1486 0,1037 0,0611 0,0261 0,0135 0,0072 0,0039 0,0021
Ti 0,8114 0,6598 0,5375 0,4388 0,3589 0,2942 0,2415 0,1987 0,1637 0,1351 0,0926 0,0531 0,0217 0,0109 0,0056 0,0029 0,0016
Tl 0,8034 0,6468 0,5219 0,4220 0,3418 0,2775 0,2257 0,1839 0,1502 0,1228 0,0826 0,0462 0,0181 0,0088 0,0044 0,0022 0,0012

«О Продолжение

Год 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 12% 15% 20% 24% 28% 32% 36%

23 0,7954 0,6342 0,5067 0,4057 0,3256 0,2618 0,2109 0,1703 0,1378 0,1117 0,0738 0,0402 0,0151 0,0071 0,0034 0,0017 0,0008

24 0,7876 0,6217 0,4919 0,3901 0,3101 0,2470 0,1971 0,1577 0,1264 0,1015 0,0659 0,0349 0,0126 0,0057 0,0027 0,0013 0,0006

~25 0,7798 0,6095 0,4776 0,3751 0,2953 0,2330 0,1842 0,1460 0,1160 0,0923 0,0588 0,0304 0,0105 0,0046 0,0021 0,0010 0,0005

26 0,7720 0,5976 0,4637 0,3607 0,2812 0,2198 0,1722 0,1352 0,1064 0,0839 0,0525 0,0264 0,0087 0,0037 0,0016 0,0007 0,0003

Т 0,7644 0,5859 0,4502 0,3468 0,2678 0,2074 0,1609 0,1252 0,0976 0,0763 0,0469 0,0230 0,0073 0,0030 0,0013 0,0006 0,0002

“S 0,7568 0,5744 0,4371 0,3335 0,2551 0,1956 0,1504 0,1159 0,0895 0,0693 0,0419 0,0200 0,0061 0,0024 0,0010 0,0004 0,0002

29 0,7493 0,5631 0,4243 0,3207 0,2429 0,1846 0,1406 0,1073 0,0822 0,0630 0,0374 0,0174 0,0051 0,0020 0,0008 0,0003 0,0001

Lo 0,7419 0,5521 0,4120 0,3083 0,2314 0,1741 0,1314 0,0994 0,0754 0,0573 0,0334 0,0151 0,0042 0,0016 0,0006 0,0002 0,0001

Ti 0,7059 0,5000 0,3554 0,2534 0,1813 0,1301 0,0937 0,0676 0,0490 0,0356 0,0189 0,0075 0,0017 0,0005 0,0002 0,0001 *

40 0,6717 0,4529 0,3066 0,2083 0,1420 0,0972 0,0668 0,0460 0,0318 0,0221 0,0107 0,0037 0,0007 0,0002 0,0001 * *

~45 0,6391 0,4102 0,2644 0,1712 0,1113 0,0727 0,0476 0,0313 0,0207 0,0137 0,0061 0,0019 0,0003 0,0001 * * *

1о 0,6080 0,3715 0,2281 0,1407 0,0872 0,0543 0,0339 0,0213 0,0134 0,0085 0,0035 0,0009 0,0001 * * * *

55 0,5785 0,3365 0,1968 0,1157 0,0683 0.0406 0,0242 0,0145 0,0087 0,0053 0,0020 0,0005 *****

*кд< 0,0001.

Подшиваленко Галина Павловна

Лахметкина Наталья Ивановна

Макарова Марина Владимировна и др.

ИНВЕСТИЦИИ

Учебное пособие

Издание третье, переработанное и дополненное

Редактор Т. И. Иванова

Корректор М.В. Косарева

Компьютерная верстка: С.А. Гостева

Подписано в печать 06.12.2005. Формат 60×90/16. Ганитура «NewBaskerville». Печать офсетная. Бумага газетная. Усл. печ. л. 12,5. Тираж 3000 экз. Заказ № 3561

ЗАО «КНОРУС»

129110, Москва, ул. Б. Переяславская, 46.

Тел.: (495) 680-7254, 680-0671, 680-1278.

E-mail: office@knorus.ruhttp://www.book.ru

Отпечатано в полном соответствии с качеством предоставленных диапозитивов

на ФГУП ДПК Роспатента.

142000, Московская обл., г. Домодедово, Каширское ш , 4/1.

Читайте также:

Классификация инвестиционных портфелей

Тип портфеля Характеристика портфеля
1. По объектам инвестирования
Портфель реальных инвестиций (инвестиционных проектов) Высокая капиталоемкость
Пониженная ликвидность
Продолжительный период отдачи (получения дохода)
Цель – развитие производства
Формируется производственным предприятием
Портфель финансовых инструментов Ценные бумаги и производные финансовые инструменты.
Повышенная ликвидность
Управляемость
Быстрота получения дохода
Непредсказуемость рисков
2. По приоритетности целей инвестирования
Портфель роста Ориентированы на объекты с растущей стоимостью. Выделяют портфели: а) агрессивного роста (ценные бумаги или проекты молодых, быстрорастущих компаний, б) консервативного роста, нацеленные на сохранение капитала (вложения в благополучные компании на стадии их зрелости), в) среднего роста (сочетание первого и второго вида вложений)
Портфели дохода Ориентированы на объекты с быстрорастущими текущими доходами.
Обладают повышенным риском.
Портфели роста и дохода Включают объекты двойного назначения. Одни из них обеспечивают рост стоимости капитала, другие – текущие доходы.
3. По соотношению риска и доходности
Портфели агрессивного инвестора Ориентирован на высокую доходность при высоком уровне риска
Портфели умеренного инвестора Позволяет при заданном уровне риска получить приемлемую доходность.
Портфели консервативного инвестора Минимизация рисков при вложении в надежные, но малодоходные объекты.

Формирование инвестиционной политики в реальном инвестировании

Инвестиционная политикаявляется системой целенаправленных и обоснованных мер, определяющих объем, структуру и направления инвестиций, главным образом – капитальных вложений, рост основных фондов и их обновление на основе важнейших достижений науки и техники.
Инвестиционная политика заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых его инвестиций с целью обеспечения высоких темпов его развития и постоянного возрастания его рыночной стоимости.
Инвестиционная политика -это система хозяйственных решений, которые определяют объем, структуру и направления инвестиций предприятия, посредством которых достигается совершенствование структуры производства и ускорение темпов его развития, получение наибольшего прироста продукции и денежного дохода.

Особенности реальных (материальных) инвестиций.

Особенности материальных инвестиций
· Главная форма реализации стратегии развития организации
· Тесно связаны с операционной деятельностью
· Обеспечивают предприятию устойчивый чистый денежный поток
· Подвержены риску морального старения
· Имеют высокую степень противоинфляционной защиты

Формы материального инвестирования
1. Капитальное
· Приобретение целостных имущественных комплексов
· Новое строительство
· Реконструкция (преобразование всего производственного процесса на основе современных научно-технических достижений)
· Модернизация (совершенствование активной части основных фондов, конструктивные изменения парка машин и механизмов)
2. Инвестирование в нематериальные активы
3.Инвестирование прироста оборотного капитала (материальных запасов)
 

Й

Критерии отбора проектов в портфель

Критерии выбора проекта из нескольких альтернативных:
1. Наибольшее значение NPV.
2. Наибольшее значение IRR (за исключением равенства IRR при разных значениях NPV и различных соотношениях значений NPV проектов в определенных диапазонах доходности ( т .Фишера).
3. Наибольшее значение IR для компаний на стадии зрелости.
 
   
 
 
 
 
 
 

Тема 7. Формирование инвестиционной политики в финансовом инвестировании

Сравнительный анализ акций и облигаций

Достоинства Недостатки
Акции
Отсутствие необходимости погашения акции эмитентом и, как следствие, отсутствие риска неплатежеспособности. Высокая волатильность и риск неполучения ожидаемого дохода
Возможность увеличения доли собственного капитала за счет новых эмиссий, повышение финансовой устойчивости эмитента Непредсказуемость получения дивидендного дохода
  Высокое требование доходности со стороны инвестора (высокая цена капитала)
  Угроза потери контроля над компанией при новых выпусках акций
  «Разводнение» капитала при новых эмиссиях (снижение суммы выручки и прибыли в расчете на одну акцию в текущем периоде)
Облигации
Регулярный и гарантированный купонный доход, выплачиваемый эмитентом Финансовый риск эмитента, вызванный необходимостью выплаты купонного дохода и погашения облигации
Обязательность погашения облигаций по их номинальной стоимости по окончании периода обращения  
Низкий уровень риска неполучения дохода и низкий уровень цены капитала  
Наличие налогового эффекта, понижающего цену этого вида капитала  

Методы активной и пассивной политики управления портфелем ценных бумаг.

Способы управления инвестиционным портфелем
· Агрессивная модель –постоянное наблюдение за составом и структурой портфеля, уровнем достижения поставленной цели. Регулярная замена объектов портфеля, что связано с затратами средств.
· Пассивная модель – формируется портфель с высокой диверсификацией для поддержания его состава длительное время. Меньшие затраты, но и меньший уровень доходности.
 
   
 
 
 
 
 
48
Портфели характеризуются риском и доходностью. При формировании портфеля формируют такое инвестиционное качество собранных активов, чтобы обеспечить заданное соотношение риск/доходность.
Портфели характеризуются риском и доходностью. При формировании портфеля формируют такое инвестиционное качество собранных активов, чтобы обеспечить заданное соотношение риск/доходность.
Доходность портфеля определяется как средневзвешенная величина доходностей входящих в него активов: R портф = ∑Ri * d i,
Где Ri – доходность актива i,
di – доля актива i в общей стоимости портфеля.
Аналогично можно оценить уровень риска портфеля как средневзвешенное значение риска отдельных активов портфеля:
Риск портф = ∑Риск i * d i,
   

Выявление неверно оцененных бумаг

Для выявления неверно оцененных бумаг обычно используются методы фундаментального анализа (fundamental analysis).
Для этого определяют истинную стоимость ценной бумаги, которую сравнивают с текущим рыночным курсом ценной бумаги. Если рыночный курс существенно выше внутренней стоимости, то говорят, что бумага переоценена. Если рыночный курс существенно меньше внутренней стоимости, то говорят, что бумага недооценена.
При оценке истинной стоимости используют, в частности, метод мультипликаторов (P/E, P/S). Мультипликаторы формируют по группам аналогичных компаний, затем оценочную величину доходов данной компании в расчете на одну акцию умножают на мультипликатор.
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Задачи

Задача 1. 100 тыс. руб. инвестированы на 2 года под 10% годовых. Определить сумму сложных процентов, начисленных к концу срока, при полугодовом начислении процентов.

Задача 2.Банк предлагает 17% годовых за размещение денежных средств на открываемых им депозитных счетах. Используя формулу дисконтирования, рассчитать размер первоначального вклада, чтобы через 4 года иметь на счете 180 тыс.р.

Задача 3. Рассчитать чистую текущую стоимость, внутреннюю норму доходности, индекс рентабельности и срок окупаемости проекта, если ставка доходности составляет 15% годовых: – 1000, 500, 700, 500 д.е.

Задача 4. Рассчитать срок окупаемости проекта : – 500: 300: 400: 400:400 тыс.руб. при требуемой инвесторами доходности 10%. Можно ли профинансировать проект капиталом, привлеченным на срок 3 года.?

Задача 5. Рассчитать внутреннюю норму доходности проекта: -10 000, 3 000, 4000, 4000. Сделать вывод о приемлемой цене капитала для финансирования проекта.

Задача 6. Машиностроительное предприятие реализует проект технического перевооружения производства. Для его осуществления необходимо последовательно произвести по годам следующие затраты: 2100млн руб., 1820 млн руб., 1200 млн руб. Проект начинает приносить доход начиная с первого же года вложения (технического перевооружения) в следующих суммах: 900 млн руб., 1250 млн руб.,1900 млн руб., 2000 млн руб., 1900 млн руб. Представьте расходы и доходы по проекту в виде оттока и притока денежных средств и рассчитайте величину приведенного денежного потока, если средняя цена инвестируемого капитала равна 14%.

Задача 7. Приобретенное за 8000 руб. оборудование в течение 4 лет эксплуатации позволяет ежегодно получать выручку в размере 7000 руб. при текущих затратах в первый год – 5000 руб., а со второго года – 4000 руб. В первый год необходимо создать производственные запасы в размере 1600 руб. и появляется возможность получить доход от продажи старого оборудования в размере 1000 руб. Налог на прибыль 20%. Рассчитать чистую текущую стоимость и внутреннюю норму доходности проекта, если известно, что а) безрисковая ставка доходности составляет 8% , а плата за риск установлена в размере 4%.

Задача 8Рассчитать истинную стоимость облигации номиналом 200 руб. при условии выплаты купонного дохода в размере 12% годовых и погашения через 2 года при требуемой доходности 16%. Какова доходность ее приобретения на 10% ниже истинной стоимости.

Задача 9. Номинал облигации равен 2000 руб., купон — 20% выплачивается один раз в год; до погашения остается два года. На рынке доходность на инвестиции с уровнем риска, соответствующим данной облигации, оценивается в 12%.

Определите курсовую стоимость облигации.

Задача 10 Компания А имеет в текущем году показатель чистой прибыли на акцию 100 руб. Дивидендные выплаты стабильны. Какова истинная стоимость акций компании с точки зрения инвестора, если требуемая им доходность составляет 20% годовых? А если аналогичные дивидендные выплаты совершаются при условии роста дохода с темпом 10% в год?

Задача 11 Определить доходность вложения в акцию с рыночной ценой 200 руб. при условии, что компания выплачивает в настоящее время дивиденд в размере 25 руб. в год, обещая наращивать доход с темпом 12% в год. Стоит ли приобретать акцию, если среднерыночная доходность составляет 14%.?

Задача 12

Компания рассматривает инвестиционный проект и решает во­прос, какова должна быть ставка дисконта. Компания использует два ис­точника финансирования : долгосрочные облигации на сумму 120 млн.руб. и акционерный капитал стоимостью 360 млн. руб. Процентная ставка по заемному капиталу 14% . Ставка налога на прибыль 20%. Вычислить ставку доходности , используемую для обоснования проекта, при том, что бета- коэффициент для этой инве­стиции составляет 1,5, ставка доходности безрисковой инвестиции равна 6 %, а ры­ночная премия за риск 12%,

Задача 13 Рассчитать средневзвешенную цену капитала, если компания финансирует проект в размере 1000 руб, наполовину за счет эмиссии облигаций с купонным доходом 12% годовых и остальное за счет прибыли. Рыночная цена акций компании 20 руб., дивиденд на акцию 2 руб., внутренние темпы роста чистой прибыли составляют 10 % годовых. Ставка налога на прибыль 20%.

Задача 14 Компания рассматривает инвестиционный проект и решает во­прос, какова должна быть ставка дисконта. Будет ли эффективен проект, если для его финансирования использован капитал, включающий долгосрочные облигации на сумму 120 млн.руб.со ставкой купонного дохода 12% годовых и прибыль в размере 360 млн. руб (цена собственного капитала 20%). При этом в течение 5 лет компания будет получать ежегодно доходы в размере 200 млн.руб

Задача 15. Компания производит колбасы и молочные продукты в городе и области. Она находится в стадии стабилизации и ежегодно осуществляет инвестиционные проекты, направленные на модернизацию существующего производства. Для этих целей ежегодно утверждается бюджет развития, превышение которого не приветствуется.

У компании существует два альтернативных проекта реконструкции транспортного цеха в планируемом периоде, один из которых требует 10 млн.руб.инвестиций и имеет NPV, равный 4 млн.руб., другой требует 7 млн.вложений и дает NPV 3,3 млн.руб. При этом IRR первого проекта 23%, а второго – 24%.

У компании есть еще 4 проекта:

Проект Требуемые инвестиции, млн.руб. NPV, млн.руб.
А
Б
В
Г 0,4

Дать рекомендации:

1. Какую из альтернатив проекта предпочесть и почему?

2. Если общий бюджет развития составляет 30 млн. руб., а проекты независимы друг от друга, какой набор проектов следует предпочесть, включая проект реконструкции транспортного цеха?

Задача 16 Инвестиционный портфель предприятия состоит из следующих активов, которые обеспечивают указанную годовую доходность.

Актив Объем вложений, млн.руб. Доходность, %
Депозитный вклад
Государственные облигации
Корпоративные облигации
Акции
Недвижимость

Определите норму дохода в целом по портфелю. Какой актив следует предпочесть инвестору, чтобы обеспечить максимальную доходность по портфелю? 2. Определите доходность по инвестиционному портфелю, если спустя один год инвестор планирует продать акции и разделить вырученные средства поровну между оставшимися объектами.

Задача 17. На фондовом рынке три компании реализуют свои акции, номинальная стоимость которых равна 200 тыс. руб. Данные о продажной цене акций и выплачиваемых дивидендах представлены в таблице.

Компания Продажная цена акций, руб. Выплачиваемые дивиденды, руб.
А
В
В

Требуемая доходность акций данного типа — 20%.

Определите, акции какой компании целесообразнее приобрести.

Задача 18.Выбрать лучший из двух альтернативных проектов, используя т.Фишера:

Проект А: требуется 9830 д.е.. вложения, доходы по периодам: 5000, 5000, 5000, 4000 д.е..

Проект Б: требуется 12000 д.е. вложения, доходы: 0, 0, 25000, 0 д.е.


Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте:

Оцените статью
Adblock
detector