Узнайте как считается купонная доходность по офз с плавающей процентной ставкой

Их сделки копируют тысячи инвесторов

Инфляция ускоряется — ждем повышения ключевой ставки в июле

4 июля 2024 в 11:43

Что такое номинальная стоимость облигации?

Это сумма, которую владелец облигации получит в момент ее погашения. Кроме того, именно с этой суммы рассчитывается процент купонного дохода по облигациям. Что такое купоны

Например, если номинал облигации равен 1 000 ₽, а купонная доходность по ней — 5% годовых, значит, при погашении владелец каждой облигации получит 1 000 ₽, а до этого момента будет получать купонные выплаты в размере 50 ₽ в год.

При этом стоимость облигации на бирже обычно отличается от ее номинала. Так происходит потому, что рыночная цена формируется на основе того, как много инвесторов хотят купить эту облигацию. Если люди верят в эмитента и считают его бумаги надежными для вложений, они с большей охотой будут покупать его облигации, и цена на них пойдет вверх.

Например, облигация номиналом 1 000 ₽ может стоить на бирже 1 080 ₽. При этом в дату погашения облигации ее держатель все равно получит 1 000 ₽.

Что такое амортизация облигации?

Амортизация — это один из параметров облигации, говорящий о том, что номинальная стоимость возвращается не целиком в дату погашения, а частями вместе с выплатой купонов. В дату погашения такой облигации придет купон и последняя часть номинала.

Каждая частичная выплата уменьшает номинал облигации, и следующие купоны будут считаться в процентах уже только от непогашенной части номинала — то есть сумма купона в рублях тоже будет уменьшаться.

Например, компания выпустила облигацию номиналом 1 000 ₽ сроком на 5 лет с ежегодным купоном в 10% годовых и амортизацией, которую выплачивают один раз в год по 200 ₽. Тогда выплаты по этой облигации будут выглядеть так:

Купон в первый год: 1 000 ₽ × 10% = 100 ₽.

Номинал облигации после амортизации: 1 000 − 200 = 800 ₽.

Купон во второй год: 800 ₽ × 10% = 80 ₽.

Номинал облигации после амортизации: 800 − 200 = 600 ₽.

Купон в третий год: 600 ₽ × 10% = 60 ₽.

Номинал облигации после амортизации: 600 − 200 = 400 ₽.

Купон в четвертый год: 400 ₽ × 10% = 40 ₽.

Номинал облигации после амортизации: 400 − 200 = 200 ₽.

Купон в пятый год: 200 ₽ × 10% = 20 ₽.

Вместе с купоном инвестор получит последнюю часть номинала в размере 200 ₽.

В коротком видео показали, как в приложении Т-Инвестиций посмотреть, если ли у облигации амортизация

Как узнать доходность облигации? Из чего она складывается?

У облигации есть три вида доходности.

— то есть сколько процентов годовых относительно номинала облигации вы заработаете, если не будете продавать ее до момента погашения. Если у облигации есть даты оферты, то для нее указывается доходность к оферте. Что такое оферта по облигации

— показывает, какой доход вы могли бы получить, если бы продали облигацию по текущей рыночной цене.

— это величина купонных выплат на одну облигацию. В процентах этот тип доходности указывается только перед тем, как эмитент выпустит облигации на рынок. Когда облигация уже торгуется на бирже, купонный доход по ней учитывается в текущей доходности и доходности к погашению.

Но вы можете рассчитать его самостоятельно: для этого умножьте размер одного купона на количество выплат в течение одного календарного года, после чего поделите это число на номинал облигации и переведите получившийся результат в проценты.

Например, у вас есть облигация номиналом 1 000 ₽ и купон в размере 16,95 ₽, который выплачивают каждый 91 день, то есть 4 раза в год. Тогда купонная доходность будет рассчитываться так: 16,95 × 4 / 1 000 × 100 = 6,78% годовых.

Содержание и тайм-коды видео
00:00 — Как работают облигации

00:31 — Зачем выпускать облигации

03:02 — Как считать доход

03:59 — Какой эмитент надежнее

05:36 — Закрепляем знания (главные мысли из видео)

Что такое НКД?

НКД, или накопленный купонный доход, — это часть суммы купона, которая накопилась по облигации на определенный день после выплаты предыдущего купона. Что такое купон

Например, у вас есть облигация номиналом 1 000 ₽ с купонным доходом 10%, то есть 100 ₽ в год. При этом выплаты проходят раз в полгода (182 дня), то есть каждый купон составляет 50 ₽.

Допустим, после очередной выплаты прошло 100 дней, тогда НКД на эту дату составит: 50 / 182 × 100 = 27,5 ₽.

НКД — то, что выгодно отличает облигации от обычных банковских вкладов. Если вы решите раньше срока забрать деньги с вклада, то практически весь накопившийся процентный доход сгорит. Но если вы решите продать облигацию до даты ее погашения, вы получите весь купонный доход, накопившийся к этому моменту. При этом НКД вам выплатит покупатель облигации — так как вместе с облигацией он покупает у вас и право получать все оставшиеся купонные выплаты.

Продолжим пример выше. Через 100 дней после выплаты очередного купона вы решили продать облигацию. От покупателя вы получите сумму от продажи облигации и дополнительно НКД в размере 27,5 ₽.

Спустя еще 82 дня новый владелец облигаций получит следующий купон в полном размере — 50 ₽. Получается, за время, что облигация была у нового владельца, он заработал 50 − 27,5 = 22,5 ₽. То есть вы с ним справедливо разделили купонную выплату в соответствии с временем владения облигацией.

Как происходит погашение облигации?

Для погашения облигации инвестору не нужно предпринимать каких‑то особых действий — достаточно держать облигацию в своем портфеле до даты погашения и не продавать ее до этого срока. Дата погашения указана в описании выпуска, ее можно посмотреть в карточке облигации в приложении Т-Инвестиций и в личном кабинете на tbank.ru.

Как посмотреть дату погашения облигацииВ коротком видео показали, как посмотреть дату погашения облигации в приложении Т-Инвестиций

Через 1⁠—⁠2 дня после даты погашения эмитент спишет облигации с вашего счета и отправит сумму номинала в депозитарий. Депозитарий зачислит сумму номинала на ваш брокерский счет или ИИС в течение 7 рабочих дней.

За погашение облигации по номиналу комиссия не взимается. Что такое брокерская комиссия

Что такое оферта облигации? Как погасить облигацию в дату оферты?

Оферта по облигации — это дата, в которую можно досрочно предъявить облигацию к погашению по номиналу. Например, если номинал облигации составляет 1 000 ₽, в дату оферты вы сможете получить всю эту сумму — даже если купили облигацию дешевле. Оферта позволяет инвестору выйти из облигации без потери вложений, если по каким‑то причинам условия по облигации его больше не устраивают.

Дата оферты есть не у всех облигаций. Если она есть, это будет указано в карточке облигации в приложении Т-Инвестиций.

Как посмотреть дату оферты в приложении Т-Инвестиций

Вот что необходимо сделать, чтобы предъявить облигацию к оферте:

Номинал и купонный доход по облигациям начислят в течение четырех рабочих дней. За участие в оферте спишут комиссию как за обычную сделку в соответствии с вашим тарифом. Что такое брокерская комиссия

Когда вы подаете заявление на участие в оферте, облигации не блокируются на счете, поэтому вы можете их докупить или, наоборот, продать. Но брокер отменит поручение, если в дату оферты на вашем счете будет меньше облигаций, чем вы указали в заявлении на оферту.

В редких случаях заявление на участие в оферте можно подать только на бумаге через депозитарий Т‑Банка, а за такое заявление может взиматься комиссия — об этом вас предупредит поддержка, когда вы напишете в чат для досрочного погашения облигации.

Независимо от того, есть ли у облигации оферта или нет, ее можно продать в любой момент в торговые часы биржи. При этом нужно учитывать, что вы получите не номинал, а ту сумму, которую вам будут готовы заплатить за эту облигацию. Чтобы получить номинал, нужно дождаться даты оферты или даты погашения облигации.

Другие статьи по этой теме

Сколько можно заработать на конкретной бумаге — один из ключевых вопросов при выборе облигации. В торговом терминале и мобильном приложении можно легко найти нужную цифру, но иногда нужно смотреть на другое значение. Рассказываем, в каких случаях доходность нужно корректировать и как сделать это самостоятельно.

Эффективная доходность к погашению

Практически на всех информационных ресурсах по облигации транслируется именно этот показатель. Он может называться просто «Доходность», или «Доходность к погашению». Ещё можно встретить иностранную формулировку Yield to Maturity или сокращённо YTM.

Она включает в себя три составляющие:

Сумма всех этих доходов делится на цену облигации и полученное значение переводится в проценты за год.

Поскольку YTM учитывает все возможные виды дохода по облигации, она является лучшей универсальной метрикой доходности для сравнения облигаций между собой.

YTM подходит для быстрого сравнения бумаг по одному показателю, но если нужно понять, сколько инвесторы могут заработать на конкретной облигации, то эту доходность нужно корректировать, либо использовать другие метрики.

Когда важен только купон

Текущая доходность (ТД – current yield) учитывает только купонный доход. Рассчитывается она по следующей формуле:

ТД = годовой купон / цена облигации

Например, по ОФЗ 26207 с номиналом 1000 руб. купон начисляется по ставке 8,15% годовых, то есть за год инвестор получит 81,5 руб. на бумагу. Выпуск торгуется по цене 88,093% от номинала, или 880,39 руб. Текущая доходность составит: 81,5 / 880,39 = 9,26%.

Текущую доходность удобно использовать, когда инвестор планирует продать облигацию до погашения и не ждёт, что за период инвестиций она существенно вырастет в цене.

Также показатель можно использовать для прогноза доходности флоатеров — облигаций с плавающим купоном. Цена этих облигаций обычно сильно не меняется, и основной доход составляют купоны. Если на горизонте инвестиций не ожидается изменения базовой ставки, то формула текущей доходности будет достаточно показательной.

Модифицированная текущая доходность

Этот показатель используется редко. Модифицированная текущая доходность похожа на текущую доходность, только в знаменателе помимо цены облигации учитывается ещё и тот накопленный купонный доход (НКД), который инвесторы заплатят при покупке. Она подходит, когда инвесторы покупают облигацию и планируют держать её в пределах одного купонного периода.

Формула выглядит так:

МТД = годовой купон / (цена облигации + начисленный НКД)

Например, по ОФЗ 26207 из примера выше на 8 мая начисленный НКД составляет 20,32 руб. Тогда модифицированная текущая доходность составит: 81,5 / (880,39 + 20,32) = 9,04%

Простая доходность к погашению / продаже

Это формула учитывает только тот доход, который можно точно посчитать: купонный доход и разницу между ценой покупки и погашения / продажи. Реинвестирование купонов не входит в расчёт.

Показатель хорошо подходит для тех случаев, когда инвесторы точно не знают, в какой актив и по какой ставке в будущем будут реинвестировать купоны.

Также формулу можно использовать в тех случаях, когда инвесторы планируют продать облигацию до погашения и хотят посчитать доходность именно к дате продажи. В этом случае нужно сделать прогноз, по какой цене можно будет продать облигацию и в какой момент это произойдёт.

Например, для ОФЗ 26207 к погашению расчёт будет выглядеть следующим образом:

Это упрощённая формула, на сроках больше одного года она будет давать погрешность. Чтобы получить максимально точный результат, нужно использовать следующую формулу c возведением в дробную степень:

Доходность к оферте

Если по облигации предусмотрена оферта put, то вместо доходности к погашению принято считать доходность к оферте (Yield to Put, YTP). В мобильном приложении сразу можно увидеть эффективную доходность к оферте, которая является аналогом YTM. Её также можно использовать для сравнения облигаций между собой.

Если нужно посчитать простую доходность к оферте, то можно использовать формулу выше. Только вместо цены продажи поставить цену выкупа (обычно равна номиналу) и в знаменателе второй дроби указать дни до оферты.

Формула расчёта YTP:

Если по облигации предусмотрена оферта call (эмитент может выкупить ценную бумагу по номинальной цене в дату, указанную в договоре) то считать доходность по ней имеет смысл только если инвестор ждёт этого выкупа. Обычно такие расчёты делают для бессрочных облигаций — бумаг, по которым погашение в принципе не предусмотрено. Такие выпуски есть среди облигаций банков, а также замещающих облигаций Газпрома.

Подробнее: Погашения и оферты облигаций. Что нужно знать

Облигации с амортизацией

Амортизация — часть номинала, которая выплачивается инвестору до погашения. График амортизации известен заранее. Обычно выплаты частей номинала происходят в те же даты, что и выплачиваются купоны.

Если посчитать простую доходность по облигации с большими амортизационными выплатами, то видно, что она значительно ниже, чем YTM в мобильном приложении. Это связано с тем, что в YTM учитывается реинвестирование этих платежей, и его вклад в итоговую доходность достаточно большой.

Например, по облигации ЛСР 001Р-07 доходность YTM составляет 17,09%. А простая доходность к погашению всего 10,2%. То есть если инвесторы не будут реинвестировать выплаченные части номинала, то на вложенные средства они получат чуть больше 10%.

Чтобы корректно учесть эффект реинвестирования амортизации, проще всего использовать YTM. Но можно и самостоятельно составить прогноз, например, консервативно учитывая, что ставка реинвестирования будет не меньше, чем ключевая ставка.

Это задача «со звёздочкой», для решения которой нет единой формулы. Под каждый выпуск расчёт будет индивидуальным в зависимости от количества и размера амортизаций на сроке инвестиций. Удобнее это рассчитывать в таблице Excel.

Как учитывать налоги

Все перечисленные показатели доходности не учитывают налоговые отчисления. Это важно, например, при сравнении с банковскими вкладами, по которым предусмотрен особый порядок налогообложения.

Чтобы учесть налоги, проще всего умножить доходность на 0,87 — так мы учтём выплату НДФЛ по ставке 13%. Такой расчёт подходит, если инвестор уплачивает налог по этой ставке, а в формулах не учитывается реинвестирование. В других случаях точный расчёт будет индивидуальным и более сложным.

Если инвестор использует для торговли облигациями новый ИИС, то корректировать доходность на налоги не обязательно, потому что доход на этом счёте освобождён от НДФЛ (в пределах 30 млн руб.)

Подробнее: Всё, что нужно знать об ИИС в 2024 году

Как считать доходность флоатеров

Для флоатеров можно использовать текущую доходность либо формулу простой доходности к продаже/погашению, если есть основания полагать, что продать/погасить флоатер придётся не по цене покупки. Тогда в числителе сумма купонов будет прогнозной, потому что точного значения нет. Такой прогноз придётся сделать самостоятельно. При этом важно правильно разобраться с формулой, по которой определяется купон.

Например, выпуск ГТЛК-001Р-03 торгуется по цене 101,2% от номинала, а погашен будет только по 100%. Также его цена может снизиться, если ЦБ начнёт опускать ключевую ставку, и вместе с ней будет уменьшаться купон облигации.

Подробнее: Какой купон я получу по облигации-флоатеру: два верных способа узнать

Ещё один вариант — на основании прогноза по купонам самостоятельно рассчитать прогнозную YTM.

Считаем YTM самостоятельно для любой бумаги

Это может понадобиться для оценки теоретической доходности флоатера, а также для оценки доходности по новой облигации на первичном размещении для разных значений купонной ставки.

Расчёт можно производить в Excel с помощью функции ЧИСТВНДОХ(). В качестве аргументов этой функции передаётся два массива: массив платежей, которые инвестор получит по облигации, и массив дат, в которые эти платежи будут получены.

Размеры массивов должны совпадать. Первый платёж должен быть отрицательным и равен той сумме, которую инвестор заплатит за облигацию. В том числе она должна включать НКД. Датой первого платежа будет дата, в которую инвестор планирует приобрести облигацию.

Вот как это выглядит на примере:

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Дарим 20 акций и разыгрываем 1 млн ₽

На фоне высоких ставок облигации стали интереснее многих акций. В 2024 году они могут принести высокий доход инвесторам. Рассказываем, как правильно можно рассчитать доходность.

Как считать доход по облигациям

Доходность складывается из трёх составляющих:

Все три вида дохода учитывает показатель эффективная доходность к погашению (Yield to Maturity, YTM). Именно его вы можете увидеть в мобильном приложении и торговом терминале в строке «Доходность».

YTM измеряется в процентах и рассчитывается как сумма всех доходов от облигации, разделённая на цену и приведённая к формату годовой процентной ставки.

YTM является лучшим показателем доходности для сравнения облигаций между собой. Облигация с более высокой YTM в среднем является более выгодной, чем облигация с более низкой YTM.

Недостатки YTM для инвестора

Инвестор может использовать YTM для сравнения облигаций между собой, но фактический доход очень часто будет отличаться от неё.

Причина заключается в том, что YTM не учитывает возможное изменение процентных ставок за период жизни облигации. Это сильно влияет на доход от реинвестирования.

Также YTM предполагает, что облигацией будут владеть до погашения. Если владелец продаст её раньше, то цена продажи будет отличаться от номинала. В таком случае доходность будет другой: она будет выше при снижении ставок и ниже при их росте.

Недостатки YTM проявляются в следующих случаях:

Эти факторы имеют накопительный характер: чем их больше, тем больше может отклоняться реальная доходность от теоретической YTM.

Сколько можно заработать на облигациях в 2024 году

Покупая облигации без амортизации со сроком погашения, который близок к горизонту инвестиций, можно ориентироваться на YTM.

Предлагаем список таких облигаций, в которые инвестировать в феврале 2024 года на следующие 12 месяцев. В зависимости от кредитного рейтинга по ним можно получить доходности от 14% до 17%. Это выше, чем прогнозная дивидендная доходность большинства акций из индекса МосБиржи в 2024 году.

Как рассчитать доходность самостоятельно

Если нужно рассчитать, сколько сможет получить инвестор, удерживая облигацию до погашения, можно пренебречь реинвестированием купонов и посчитать только купонный доход и разницу в ценах покупки и погашения.

Для этого подойдёт формула простой доходности к погашению:

Вот как будет выглядеть пример расчета по ОФЗ-26234 с ценой 88,6% от номинала, купоном 4,5% и погашением 16 июля 2025 года:

Видно, что результат не сильно отличается от YTM, которая составляет 14,21%. Дело в том, что ставка купона низкая, поэтому реинвестирование очень слабо влияет на итоговый результат.

Более сложный случай — облигации Брусника 002Р-01. Здесь купон равен 11,85% и предусмотрена ежеквартальная амортизация по 25% от номинала. С каждой амортизацией размер купона в деньгах будет уменьшаться.

Вот как выглядят график выплат и расчёт простой доходности к погашению:

Разница с YTM огромна — 11,1% против 15,9%. Реинвестирование амортизации даёт большой вклад в итоговую YTM, поэтому, исключая её из расчёта, мы получим результат намного меньше.

Отдельно выделим ситуацию, когда нужно посчитать доходность при досрочной продаже облигации. Простая доходность будет такой же, как и при погашении, но только если процентные ставки останутся на том же уровне.

При снижении ставок цена может вырасти, и доходность инвестора будет выше, чем YTM. Например, вот расчёт потенциальной доходности длинных ОФЗ в следующие 12 месяцев при условии снижения ставок по ОФЗ с 12,5–12,8% до 11%.

Инвесторы ждут начала смягчения монетарной политики, чтобы отыграть снижение ставки. Почему для перехода в длинные облигации нужен правильный момент, объясняет генеральный продюсер «РБК Инвестиций» Анна Кожухарь

На заседании 26 апреля Банк России вновь сохранил ключевую ставку на уровне 16%, при этом ужесточив риторику. Макроэкономисты и аналитики в большинстве своем также сменили настроения с «голубиных» на «ястребиные». Однако чем дольше ставка остается высокой, тем больше появляется публикаций, что пора переходить в длинные ОФЗ с постоянным купоном, где заработать на ее снижении можно будет «20, 30 и даже 40% годовых». Насколько это возможно, объясняет генеральный продюсер «РБК Инвестиций» Анна Кожухарь.

По состоянию на 30 апреля доходность выпуска ОФЗ 26243 с погашением в 2038 году составляет 13,88%. Речь идет именно об эффективной доходности, которая рассчитывается с учетом реинвестирования всех полученных купонов и готовности держать облигации вплоть до погашения. Даже для очень консервативного и последовательного инвестора это сомнительный сценарий с учетом инфляционного давления, возможного ослабления рубля и возможных новых налогов. Разбираемся, откуда может взяться 20–30% годовых при инвестировании в гособлигации.

Для примера возьмем десятилетние ОФЗ 26244 с фиксированным купоном 11,25%, который выплачивается каждые шесть месяцев. На 30 апреля эта бумага стоит 89,24% от номинала, или ₽892,4. Таким образом, ее эффективная доходность с учетом реинвестирования составляет 13,67% годовых. В сценарии, где Центробанк может в моменте понизить ключевую ставку, например, до 12% или даже до 10%, доходность к погашению такой бумаги может снизиться до 12%, а цена облигации должна будет существенно подрасти.

Дюрация 
выпуска ОФЗ 26244 равна 5,91 — это период времени до полного возврата инвестиций, а также показатель того, на сколько процентов снизится цена актива при повышении учетной ставки, и наоборот.

Денежно-кредитная политика (ДКП) традиционно влияет на долговой рынок. Когда Центробанк снижает ставку, доходность по облигациям падает вместе с ней. При этом стоимость облигаций (тело долга), которые к тому моменту уже продаются на рынке, растет, ведь их доходность выше, чем у новых выпусков, поскольку рассчитывалась на основании предыдущей процентной ставки.

За один год инвестор, который купил гособлигацию серии 26244, получит купонный доход ₽112,5, а также заработает на росте цены
облигации 
, если она, например, вырастет с 89% от номинала до 98%. Это дает доходность около 22,5% в год.

Как рассчитывается доходность на примере инвестирования в ОФЗ 26244

1. Высчитываем накопленный купонный доход по формуле:

2. Высчитываем разницу от возможного роста цены облигации с 89% до 98% от номинала:

3. Прибавляем к накопленному купонному доходу разницу в цене и делим это число на стоимость облигации:

Принцип действительно общий, где мы не берем в расчет налоги, комиссии брокера, фактор выпуклости цен. Однако факт остается фактом: если цена облигации в моменте начнет существенно расти, заработок, особенно, например, при использовании инвестором кредитного плеча, может быть более 20%. Правда, есть несколько важных но, о которых стоит помнить, прежде чем «перебираться в длину».

Первый и самый важный риск — это поторопиться. Идея купить бумагу на минимумах (как в акциях, так и в облигациях) не такая новая и порой неплохая. Но в бондах нужно покупать ближе к максимуму по доходности. А она при ключевой ставке 16% так и не достигла даже 14%. При этом с начала года ОФЗ 26244 уже подешевели на 8,3% — с ₽977,6 до ₽891,4, а доходность выросла с 12% до 13,67%. Таким образом, накопленный купонный доход чуть меньше 3%, или ₽28,125.

Тот, кто поторопился, имеет сейчас, по сути, убыточную позицию в портфеле, отбивать ее с такой длинной дюрацией очень долго. Так, инвесторы, которые приобретали ОФЗ 26244 1 декабря 2023 года, потеряли 13,77%, 3 января этого года — 12,41%, а в марте — 6,96%. Логика «чем дольше ставка остается такой высокой, тем вероятнее, что ее начнут снижать» понятна, но непонятно, сколько придется ждать.

Аналитики, опрошенные РБК, не видят потенциала снижения ставки до конца года больше чем до 14%. Так, в ФГ «Финам» прогнозируют ключевую ставку к концу 2024 года 12–14%, в Совкомбанке — 13% в базовом сценарии и в рисковом сценарии 15–16%. Сам регулятор повысил прогноз по средней ключевой ставке в 2024 году до 15–16%. Именно поэтому все ключевые игроки остаются во флоутерах и фондах денежного рынка.

Облигация с переменным купонным доходом, называемая также флоутер/флоатер (от англ. float — «плыть»), имеет переменную ставку купонного процента, который изменяется в зависимости от определенного показателя. Например, плавающая ставка может быть привязана к инфляции, ключевой ставке ЦБ, ставке однодневных межбанковских кредитов RUONIA, кривой бескупонной доходности ОФЗ и т. п. Чем выше ставка индикативного показателя, тем выше доходность по облигации, и наоборот. Кроме того, в плавающем купоне также может быть предусмотрена надбавка (фиксированная премия) к ставке купона. Например, ставка купона = ключевой ставке + 5 п.п.

Более того, в недавнем интервью «РБК Инвестициям» заместитель начальника управления продаж инвестиционных продуктов Private Banking ВТБ Евгений Береснев говорил, что клиенты премиальной категории тоже не спешат формировать портфели с длинными облигациями, хотя банк и ожидал такого перетока.

До 2022 года активными покупателям и продавцами на дальнем конце кривой доходности были даже не крупные банки и не инвесторы-физики, а нерезиденты. Если суммарная доля иностранцев в российском госдолге в разные годы была в диапазоне от 18% до 34,5%, то в десятилетних и более длинных бумагах она могла достигать 50%. Теперь, когда нерезидентов в ОФЗ нет как класса, ликвидность таких бумаг существенно снизилась. Так как
ликвидности 
мало, то вероятно, что длинные бумаги могут сохранять стабильную премию в 100–150 пунктов к кривой доходности и почти не меняться. Ни при длительной двузначной ставке, ни при ее снижении. Разница в эффективной доходности между десятилетками и, например, ОФЗ 26234 с погашением в 2025 году минимальная. Доходность последней на 30 апреля составляет 14,56%. Инверсия кривой бескупонной доходности минимальна и, скорее, похожа на плато.

Наконец, возможный рост цен на облигации десяти лет и более даже в случае резкого разворота монетарной политики может нивелироваться навесом нового предложения от Минфина, который как раз предпочитает размещать именно длинные бумаги. Однако объем этого предложения предсказать сейчас практически невозможно. Только во втором квартале 2024 года из ₽1 трлн планируемых размещений 70% придется именно на длинные ОФЗ.

Всего в 2024 году объем чистого привлечения на внутреннем рынке путем выпуска ОФЗ в 2024 году планируется на уровне ₽2,63 трлн, а валовые внутренние заимствования с учетом погашений (₽1,45 трлн) в 2024 году составят ₽4,08 трлн. Больше ведомство занимало лишь в 2020 году.

Упор будет делаться на размещение длинных облигаций с постоянной купонной доходностью (ПД). В пресс-службе Минфина объясняли «РБК Инвестициям», что такой выбор обусловлен графиком погашения государственного долга и необходимостью ограничить риск роста расходов на обслуживание долга.

Стоит ли в такой ситуации немедленно фиксировать 13,67% на десять лет, чтобы гипотетически заработать на снижении доходности в случае снижения ставки, учитывая, что первого может и не произойти, даже если второе случится? Делать это нужно как минимум очень осторожно, небольшими порциями и в течение всего года. Также отмечу, что куда более заметные движения и больший объем ликвидности сейчас в бумагах на среднем участке в пять — семь лет. Там есть и выбор, и объемы. Так что можно сказать, что семь теперь — это новые десять. Эффективная доходность там прямо сейчас почти такая же, как у десятилетних, а вот чувствительность к возможному изменению ставки может быть больше.

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене.
Подробнее

Средневзвешенный срок получения дохода от облигации. Характеристика риска вложения в облигацию — чем выше дюрация, тем выше процентный риск. Сравнивать доходность облигаций имеет смысл при сопоставимой величине дюрации. При прочих равных условиях облигация с меньшей дюрацией будет предпочтительнее.

Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права.

Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.

Инвесторы покупают облигации, чтобы получать стабильный доход — регулярные выплаты по купонам. Но купон — это один из параметров, по которым рассчитывается общая доходность облигаций. Чтобы посчитать ее правильно, нужно учитывать ставку Банка России, рыночную цену облигации, срок и стратегию инвестирования.

Почему доходность облигации не равна ставке купона

Номинал — стоимость долговой бумаги, которую при выпуске устанавливает эмитент. Именно эту сумму он обязуется выплатить инвестору при погашении. Обычно номинальная стоимость большинства российских облигаций равна 1000 рублей или 1000$ за долговую бумагу, но они могут торговаться за 110, 105, 90 или 80% от указанного номинала в зависимости от ситуации на рынке или предложения конкретного инвестора.

Цена облигаций зависит от номинала и ставки Центрального банка. При повышении ключевой ставки рыночная цена облигаций падает, а при понижении — растет.

У многих облигаций есть купоны — регулярные выплаты инвесторам от эмитента. На основе этих выплат различные торговые сервисы, например, приложение Газпромбанк Инвестиции показывают годовую купонную доходность облигации или ставку купона: 3, 5, 6 или даже 12%. Она рассчитывается по формуле:

(Сумма купонов за год ÷ Номинал) × 100%

Однако, поскольку ставка привязана к номиналу, она не дает представления о том, сколько в действительности заработает инвестор. Чтобы получить более точную цифру, нужно использовать специальные методы.

Купоны начисляются на счет, и их можно реинвестировать — купить те же самые облигации. Это повысит общую доходность портфеля и, по сути, заставит эти деньги работать. Так можно делать, каждый раз при получении выплаты.

Какая бывает доходность и как ее считать

Помимо рыночной цены, которая отображается на Мосбирже и в приложении Газпромбанк Инвестиции, у облигации есть НКД — накопленный купонный доход. Это сумма купона, которая была начислена предыдущему владельцу долговой бумаги.

При продаже облигации он получает не только оплату в размере рыночной стоимости, но и НКД. Цена с НКД называется полной, или грязной, ценой. Эта переменная, с помощью которой можно производить точные расчеты.

Рассчитаем доходность облигации ОФЗ-26218. Ее номинал — 1000 рублей, сумма купона — 42,38 рублей, частота выплат купона — 2 раза в год, дата погашения — 17 сентября 2031 года. Предположим, что облигация была куплена за 1120 рублей 02.08.2021, и рассчитаем для нее различные типы доходности.

Когда применяется: при краткосрочных инвестициях. Текущая доходность помогает сравнивать облигации в момент покупки, но не подходит, чтобы рассчитывать долгосрочную прибыль.

(Сумма купонов за период ÷ Текущая стоимость) × 100%

Текущая доходность ОФЗ-26218 за полгода = (42,38 ÷ 1120) × 100% = 3,75%

Текущая доходность ОФЗ-26218 за год = (84,76 ÷ 1120) × 100% = 7,56%

Эту доходность нужно считать, если инвестор планирует держать облигации до погашения, а купоны выводить и тратить на собственные нужды.

Когда применяется: при расчете прибыли инвестора за весь период владения до даты погашения.

((Номинал — Полная цена + Все будущие купоны за период владения) / Цена с НКД) х (365 / Количество дней до погашения) × 100%

Простая доходность к погашению ОФЗ-26218 = ((1000 — 1028 + 847) / 1028) х (365 / 3698) x 100 % = 8,26%

Количество дней до погашения можно быстро рассчитать примерно по количеству лет или с помощью калькулятора дней.

В калькуляторе Мосбиржи этот показатель отображается в графе «Простая доходность» — достаточно ввести название облигации, и процент будет рассчитан автоматически.

Эффективная доходность к погашению (YTM)

Эту сумму инвестор получит, если будет держать облигации до погашения и реинвестировать все купоны.

Когда применяется: при расчете доходности за весь период владения до даты погашения, с учетом того, что купоны будут реинвестированы в эти же облигации.

Как считать: расчет YTM затрудняется тем, что невозможно точно предсказать изменение процентной ставки. Начинающие инвесторы могут ориентироваться на значение YTM в терминале или в калькуляторе Мосбиржи («Эффективная доходность»).

Формула расчета выглядит так:

Что еще может влиять на доходность облигаций

К сожалению, ни одна формула не поможет идеально точно рассчитать доходность облигации. У каждого инвестора есть дополнительные затраты, например комиссия брокера за сделку от полной цены или ведение счета. Поэтому считать доходность лучше самостоятельно, учитывая срок инвестирования и объем планируемой покупки.

Помимо дохода от владения облигациями, инвестор несет еще затраты за брокерскую комиссию при покупке и налоги. С любого дохода, полученного на фондовом рынке, придется заплатить НДФЛ 13%, а при достижении совокупного дохода от 5 млн рублей в год — 15%.

Начинающие инвесторы предполагают, что если купить облигации за несколько дней до выплаты купона, можно больше заработать. Это не так. В этом случае придется выплатить предыдущему владельцу накопленный купонный доход, заплатить налоги и брокерскую комиссию. Поэтому, вероятно, наиболее выигрышная стратегия владения облигациями — покупка их на долгий срок с реинвестированием купонов.

Кратко

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.