В чем подвох инвестиций? Подводные камни инвестирования

Существуют два метода расчета:

а) сумма первоначальных инвестиций делится на величину среднегодовых денежных поступлений. Применяется когда денежные поступления примерно равны по годам:

где I 0
первоначальные инвестиции.

б) из суммы первоначальных инвестиций нарастающим итогом вычитают денежные поступления до тех пор, пока их разница не станет равной 0. Соответственно данный период и является сроком окупаемости инвестиций.

4. Внутренняя норма рентабельности (Internal
rate
of
return

IRR
)
или внутренняя норма доходности
представляет собой ту норму дисконта Е вн, при которой величина приведенных эффектов равна приведённым капиталовложениям

  • E vn
    — внутренняя норма дисконта.

Приведем два определения данного критерия.

а) Под внутренней нормой рентабельности понимают ту расчетную ставку процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает денежную массу, равную инвестициям, и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией.

б) Показатель IRR
представляет собой поверочный дисконт, при котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям в проект.

Или иными словами, когда норма дисконта, приводящая инвестиционные издержки и чистый доход к одному моменту времени, становится той величиной, при которой они равны и соответствуют понятию внутренней нормы рентабельности проекта (IRR = E
).

Ни один из вышеперечисленных показателей не является сам по себе достаточным для принятия решения о проекте, должны учитываться все
показатели, с учетом мнения всех участников
проекта, мнения бюджетной эффективности плюс социально-экономические, экологические. и др. факторы (политические)
.

Приведенная система показателей отражает соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников, а для определения эффективности инвестиционного проекта в целом рассчитывают показатели коммерческой, бюджетной и экономической эффективности

Коммерческая эффективность проекта определяется отношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность
рассчитывается как для проекта в целом, так и для отдельных его участников.

При расчете коммерческой эффективности определяется также чистая ликвидационная стоимость объекта, которая представляет собой разность между рыночной ценой и налогами.

Балансовая стоимость
объекта определяется как разность между первоначальными затратами и начисленной амортизацией.

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник проекта несет затраты и получает доход, и дополнительно учитывается ЧДД, ВНД, ИД.

Экономическая деятельность подвержена неопределенности, так как связана с ситуацией на рынке, поведением других организаций (предприятий), их ожиданиями и решениями. Любая инвестиционная деятельность содержит известную долю риска, которую берет на себя предприниматель.

При оценки проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков:
Для учета факторов неопределенности и риска рекомендуется применять следующие методы:

  1. метод проекта устойчивости;
  2. метод — корректировка параметров проекта и экономических параметров;
  3. формализованное описание неопределенностей.

Первый метод — предусматривает разработку различных вариантов сценариев реализации проекта, и по каждому варианту исследуется, как будет действовать экономико-организационный механизм реализации проекта. Определяются доходы и расходы, потери для всех участников.

Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех случаях соблюдаются интересы всех его участников. При этом степень устойчивости определяется предельным уровнем объемов реализации, уровнем цен, дохода, затрат и т.д., при этом обязательно рассчитывается точка безубыточности.

На практике для оценки риска рассчитывают показатель точки безубыточности.

Под точкой безубыточности понимают уровень объема производства, деловой активности, продаж, при котором совокупные затраты равны общей выручке, т.е. совокупные текущие расходы равны совокупным доходам от реализации проекта.

  • Q
    — количество продукции, необходимой для достижения точки безубыточности;
  • И пост
    — условно-постоянные издержки;
  • И пер
    — условно-переменные издержки на единицу продукции;
  • Ц
    — цена единицы продукции.

На основе расчета точки безубыточности определяется уровень диапазона безопасности:

  • У р
    — уровень резерва прибыльности (безопасности);
  • Q прог
    — прогнозируемый объем продаж.

Чем меньше значение резерва безопасности, тем выше риск.

Неопределенность второго метода учитывает сроки строительства проекта и выполнение строительно-монтажных работ, средние сроки продолжительности строительства, средние величины стоимости строительства, запоздалые поступления средств, неритмичность поставки сырья и оборудования, нормативы экономической эффективности.

Наиболее точным, но и сложным является третий метод. Он предполагает следующие этапы:

При этом рассчитывается ожидаемый интегральный эффект (в целом по проекту):

  • Э ож.эф
    — ожидаемый интегральный эффект;
  • Э i
    — интегральный эффект при i-том условии реализации проекта;
  • P i
    — вероятность реализации этого условия.

Наиболее эффективным считается вариант, где ожидаемый интегральный эффект минимальный.

Для борьбы с риском существуют следующие методы, используемые на инвестиционной фазе проекта:

  • распределение риска между участниками проекта (передача части риска соисполнителям);
  • страхование;
  • резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов;
  • нейтрализация частных рисков;
  • снижение рисков в плане финансирования.

Практически распределение риска
реализуется в процессе подготовки плана проекта и контрактных документов. При этом следует помнить, что чем большую степень риска участники проекта собираются возложить на инвесторов, тем труднее будет найти инвесторов.

Страхование риска
есть по существу передача определенных рисков страховой компании. Обычно это осуществляется с помощью имущественного страхования и страхования от несчастных случаев.

Резервирование средств
на покрытие непредвиденных расходов представляет собой способ борьбы с риском, предусматривающий установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость проекта и размеров расходов, необходимых для преодоления сбоев в выполнении проектов. Для этого:

  1. Производится оценка потенциальных последствий рисков, то есть сумм на покрытие непредвиденных расходов;
  2. Определяются структура резерва на покрытие непредвиденных расходов;
  3. Определяют, для каких целей следует использовать установленный резерв.

Важно заметить, что часть резерва всегда должна находиться в руках менеджера проекта.

Под частными понимают риски,
связанные с реализацией отдельных этапов (работ) по проекту, но напрямую не влияющие на весь проект в целом.

Последовательность шагов при использовании метода частных рисков
следующая:

  1. Рассматривается риск, имеющий наибольшую важность для проекта;
  2. Определяется перерасход средств с учетом вероятности наступления неблагоприятного события;
  3. Определяется перечень возможных мер, направленных на уменьшение важности риска (уменьшение его вероятности или опасности);
  4. Определяется дополнительные затраты на реализацию предложенных мер;
  5. Сравниваются требуемые затраты на реализацию предложенных мер с возможным перерасходом средств вследствие наступления рискового события;
  6. Принимается решение о применении противорисковых мер;
  7. Процесс анализа риска повторяется для следующего по важности риска.

Риски в плане финансирования
.

План финансирования проекта, являющийся частью плана проекта, должен учитывать следующие виды рисков:

  • риск нежизнеспособности проекта
    , то есть инвесторы должны быть уверены, что предполагаемые доходы от проекта будет достаточны для покрытия затрат, выплаты задолженности и обеспечения окупаемости капиталовложений;
  • налоговый риск
    включает невозможность использовать по тем или иным причинам налоговые льготы, предоставляемые действующим законодательством; изменением налогового законодательства; решение налоговой службы, снижающие налоговые преимущества. Обычно инвесторы защищают себя от налогового риска посредством соответствующих гарантий, включаемых в соглашения и контракты;
  • риск неуплаты задолженностей
    может возникнуть при временном снижении доходов из-за краткосрочного падения спроса на продукцию проекта или снижения цен на нее. Для преодоления используются такие, меры снижения риска как формирование резервных фондов, возможность дополнительного финансирования проекта, отчисления определенного процента выручки от реализации продукта проекта;
  • риск незавершенного строительства
    . Инвесторов беспокоит риск дополнительных затрат, связанных с несвоевременным завершением строительной базы проекта из-за инфляции, колебаний курсов валют, экологических проблем, правительственных постановлений. Поэтому перед началом строительства участники проекта должны придти к соглашению относительно гарантий его своевременного завершения.

В настоящее время оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется в соответствии с «Методическимирекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования»,
утвержденными Госстроем России, Министерством финансов РФ, Министерством экономики РФ, постановлением Госкомпрома РФ по строительству, архитектуре и жилищной политике РФ от 21.06.1999 № ВК-477.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к участникам проекта. Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности осуществляется в пределах расчетного периода
, продолжительность которого называется «горизонтом расчета».

Коэффициент дисконтирования
(то же самое, что и коэффициент приведения) ^ рассчитывается следующим образом:

I,
=(1 Е„

где Е н — норматив приведения одновременных затрат и результатов, численно равный нормативу эффективности капиталовложений (0,1); 1 —
расчетный год; / — год, затраты и результаты которого приводятся к расчетному году.

Первый год: Ь»
= 0,9091; десятый год: Ь ( = 0,3855 и т.д.

Стоимостная оценка затрат на осуществление мероприятий научно-технического прогресса за расчетный период
включает затраты на производство и использование продукции:

Расчет затрат на производство и использование продукции
осуществляется следующим образом:

где 3″ (и) — величина всех затрат в году t,
включая сопутствующие результаты (см. «Типовую методику»); ?» (н) — коэффициент приведения; И, — текущие издержки в году t
(полная себестоимость); К, — единовременные затраты при производстве (использовании) продукции; Л? — остаточная себестоимость (ликвидационное сальдо) основных фондов, выбывающих в году л

В тех случаях, когда на конец расчетного периода остаются основные фонды, которые еще можно использовать, Л определяется как остаточная стоимость указанных фондов.

Для исключения повторного счета одних и тех же затрат при расчете эффективности мероприятий научно-технического прогресса принят определенный порядок учета текущих (И,) и единовременных (К?) затрат.

В состав единовременных затрат включаются: научно-исследовательские работы, экспериментальные и конструкторские работы, доводка изделия, освоение производства, затраты на приобретение, демонтаж, доставку, наладку и т.д., стоимость строительства. Затраты учитываются в составе единовременных лишь в тех случаях, когда результаты предпроизводственной работы применяются только данным предприятием.

Читайте также:  Реализация инвестиций - Энциклопедия по экономике

Базисные цепы
— сложившиеся в народном хозяйстве на определенный период. Базисная цена на любой ресурс считается неизменной на весь период. Применяют базисные цены, как правило, на стадии технико-экономических исследований объекта (предпроект-ная).

где Ц прог — прогнозируемая цена; Ц б — базисная цена; 1 ц —
индекс изменения цен в конце шага t.

Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности (интегральные или сводные, обобщающие), если текущие затраты и результаты выражаются в прогнозных ценах для достижения сопоставимости, сравнения результатов, полученных при различных уровнях информации.

Прогнозные цены, а также базисные и расчетные могут быть выражены в долларах, евро или рублях.

При оценке эффективности инвестиционных проектов соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном варианте. Для приведения всех затрат и результатов используется норма дисконта
, которая определяется так:

1,= 1/(1 Е У,

где Ь (-
коэффициент приведения; Е — норма дисконта; t
— номер шага расчета (период времени, который определяется в годах, кварталах, месяцах).

Норма дисконта считается равной норме дохода на капитал. Сравнение различных вариантов инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется осуществлять с помощью следующей системы показателей:

  • чистый дисконтированный (приведенный) доход (интегральный эффект);
  • индекс доходности (прибыльности);
  • внутренняя норма доходности (прибыльности, рентабельности);
  • срок окупаемости;
  • другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.
  • 1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД), равный интегральному эффекту, определяется по формуле:

В чем подвох инвестиций? Подводные камни инвестирования

где —
результат, достигаемый на шаге 1
расчета; 3 /
— затраты на том же шаге (за тот же период); Т — горизонт расчета; 1 / (1 Е/ — норма дисконта; Э 1
= (/?, — 3 ?) — эффект, достигаемый на шаге t.

2. Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.

В чем подвох инвестиций? Подводные камни инвестирования

где К — сумма дисконтированных капиталовложений, которую можно определить следующим образом:

В чем подвох инвестиций? Подводные камни инвестирования

где К, — сумма капиталовложений на шаге / (в определенном году, месяце, квартале).

ИД тесно связан с ЧДД (те же компоненты). Если ИД > 1, то и ЧДД будет эффективным и положительным, если ИД

Внутренняя норма доходности представляет собой ту норму дисконта Е вн, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям и является решением уравнения:

В чем подвох инвестиций? Подводные камни инвестирования

где Е вн — внутренняя норма дисконта.

4. Срок окупаемости — в настоящее время минимальный временной интервал, за пределами которого результат остается положительным (но за его пределами интегральный показатель становится необратимым). Его рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Кроме указанных показателей при обосновании эффективности инвестиционного проекта используются и другие: точка безубыточности, норма прибыли, норма рентабельности капитала и другие (фондоотдача, себестоимость единицы продукции, трудоемкость, фондовооруженность).

Ни один из вышеперечисленных показателей не является сам по себе достаточным для принятия решения о проекте — должны учитываться все
показатели (а также мнения всех участников
проекта), бюджетной эффективности плюс социально-экономические
, экологические и другие факторы
(например, политические).

Приведенная система показателей отражает соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников, а для определения эффективности инвестиционного проекта в целом рассчитывают показатели коммерческой, бюджетной и экономической эффективности (рис. 9.1).

В чем подвох инвестиций? Подводные камни инвестирования

Рис. 9.1.

Коммерческая эффективность

Коммерческая эффективность проекта
определяется отношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность рассчитывается как для проекта в целом, так и для отдельных его участников.

При расчете коммерческой эффективности используются следующие показатели:

1. Поток реальных денег
определяется как разница между притоком и оттоком денежных средств от двух видов деятельности: инвестиционной и операционной.

Поток реальных денег равен:

А ~
Пц/) — Од/) п 2(0 — о 2(0 ,

где П 1(/) — приток от инвестиционного вида деятельности; П 9(/) — приток от операционного вида деятельности; 0 |(/) — отток от инвестиционного вида деятельности; 0 2(/) — отток от операционного вида деятельности.

2. Сальдо реализованных денег, которое определяется от трех видов деятельности:

ад=1(п„,)-о,)).

3. Сальдо накопленных денег:

= ?*(*), к=0

где к —
число видов деятельности, которые будут учитываться; Ь(к
) — текущее сальдо реальных (наличны) денег; Г — период.

  • 4. Срок полного погашения задолженности (этот показатель близок показателю срока окупаемости).
  • 5. Доля участника в общем объеме инвестиций:
    • (Доля участника / Общая сумма инвестиций) х 100%.

Поток реальных {наличных) денег от инвестиционной деятельности

включает следующие виды доходов и затрат по шагу t.
Он определяется через совокупность следующих показателей:

Поток реальных (наличных) денег от операционной деятельности включает следующие показатели:

Поток реальных
(наличных
) денег от финансовой деятельностивключает следующие притоки и оттоки:

При расчете коммерческой эффективности
определяется также

чистая ликвидационная стоимость объекта, которая представляет собой разность между рыночной ценой и налогами.

Балансовая стоимость
объекта определяется как разность между первоначальными затратами и начисленной амортизацией.

При расчете потока реальных (наличных) денег следует иметь в виду принципиальное отличие притока и оттока реальных (наличных) денег. Существуют различные денежные расходы, которые уменьшают чистый доход, но не влияют на поток реальных (наличных) денег.

С целью обеспечения сравнимости результатов расчета и повышения надежности этих расчетов (эффективности проекта и т.д.) рекомендуется:

  • 1) определять поток реальных (наличных) денег в прогнозных ценах (базисная цена, умноженная на индекс инфляции и в тех же единицах измерения (доллары, рубли));
  • 2) определять интеграл эффективности в расчетных ценах;
  • 3) производить расчет при разных вариантах набора показателей исходных данных.

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных (наличных) денег в любом интервале времени, где данный участник проекта несет затраты и получает доход, и дополнительно учитывается ЧДД, ВИД, ИД (индекс доходности).

Бюджетная эффективность

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующих бюджетов (федерального, регионального, местного). Основными показателями бюджетной эффективности является бюджетный эффект.
Он определяется по следующей формуле:

где Д(/) — бюджетные доходы за период времени; Р(/) — бюджетные расходы за период времени.

В состав доходов (Д(/)) включаются:

НДС и все другие налоговые поступления;

В состав расходов (Р(0) включаются:

На основании показателей бюджетного эффекта (доходов и расходов) при расчете бюджетной эффективности дополнительно рассчитывается:

1) внутренняя норма бюджетной эффективности, сравнительная эффективность ВНД;

срок окупаемости бюджетных затрат; степень финансового участия государства.

Экономическая эффективность

При отборе инвестиционных проектов определяется круг участников, непосредственно не связанных с осуществлением проектов.

Экономическая эффективность определяется на трех уровнях: народнохозяйственном, региональном, местном.

При реализации крупномасштабных инвестиционных проектов с участием иностранных государств рассчитывается мирохозяйственная эффективность проекта. При этом в состав результатов проекта в стоимостном выражении включаются:

  • конечные интегральные результаты, которые получает каждый участник проекта;
  • социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия на природно-климатические условия и население стран.

Производственные крупномасштабные проекты должны разрабатываться в мировых ценах, которые формируются компаниями, выпускающими большую часть данной продукции (т.е. монополистами).

Для пересчета затрат на оплату труда по российским и иностранным участникам используется коэффициент пересчета:

Особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов рыска
и неопределенности.
Экономическая деятельность происходит в условиях неопределенности, так как связана с ситуацией на рынке, поведением других организаций (предприятий), их ожиданиями и решениями.

Любая инвестиционная деятельность содержит известную долю риска, которую берет на себя предприниматель. При достижении целей инвестиционного проекта могут возникнуть непредвиденные обстоятельства. Эти непредвиденные обстоятельства, или опасности, принято называть рисками.

  • 1. Риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации.
  • 2. Внешнеэкономический риск (введение ограничений на поставки товаров, закрытие границ).
  • 3. Неопределенность политической ситуации и неблагоприятных социально-политических изменений в стране, регионе.
  • 4. Колебания рыночной конъюнктуры, валютных курсов цен.
  • 5. Неопределенность природно-климатических условий.
  • 6. Производственно-технологический риск (отказы оборудования, аварии и т.д.) (следует вести расчет для последних моделей оборудования).
  • 7. Неопределенность целей, интересов и поведения участников.
  • 8. Неполнота или неточность информации о финансовом положении, целях участников.

Для учета факторов неопределенности и риска рекомендуется применять следующие три метода: проект устойчивости; корректировки параметров проекта и экономических параметров, формализованного описания неопределенностей.

Первый метод — проект устойчивости — предусматривает разработку различных вариантов сценариев реализации проекта. По каждому варианту исследуется действие экономико-организационного механизма реализации проекта. Определяются доходы и расходы, потери для всех участников. Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех случаях соблюдаются интересы всех его участников.

При этом степень устойчивости определяется предельным уровнем объемов реализации, уровнем цен, дохода, затрат и т.д., при этом обязательно рассчитывается точка безубыточности. На практике для оценки риска рассчитывают точку безубыточности. Под точкой безубыточности
понимают уровень объема производства, деловой активности или продаж, при котором совокупные затраты равны общей выручке, т.е. совокупные текущие расходы равны совокупным доходам от реализации проекта:

С=И пост /(Ц-И пер),

где 0
— количество продукции, необходимой для достижения точки безубыточности; И пост — условно-постоянные издержки; и пср — условно-переменные издержки на единицу продукции; Ц — цена единицы продукции.

Читайте также:  Инвестпроект Строительство коттеджного поселка в МО - Идея

На основе расчета точки безубыточности определяется уровень диапазона безопасности
:

где У р — уровень резерва прибыльности (безопасности); (? прог — прогнозируемый объем продаж.

Чем меньше значение резерва безопасности, тем выше риск.

Неопределенность, рассчитанная вторым методом — методом корректировки параметров проекта и экономических параметров, — учитывает сроки строительства проекта и выполнения строительно-монтажных работ, средние сроки продолжительности строительства, средние величины стоимости строительства, запаздывание поступления средств, неритмичность поставки сырья и оборудования, нормативы экономической эффективности.

Наиболее точным, но и сложным является третий метод — метод формализованного описания неопределенностей. Он предполагает следующие этапы:

  • описание всего множества возможных условии реализации проекта;
  • преобразование исходной информации в соответствующие экономические показатели;
  • определение показателей эффективности по проекту в целом с

учетом неопределенностей.

При этом рассчитывается ожидаемый интегральный эффект (в целом по проекту):

где Э ож э ф — ожидаемый интегральный эффект; Э / — интегральный эффект при условии / реализации проекта; Р. — вероятность реализации этого условия.

Наиболее эффективным считается вариант, где ожидаемый интегральный эффект окажется минимальным.

Для борьбы с риском
существуют следующие методы, их применяют на инвестиционной фазе проекта:

  • распределение риска между участниками проекта (передача части риска соисполнителям);
  • страхование;
  • резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов;
  • нейтрализация частных рисков;
  • снижение рисков в плане финансирования.

Практически распределение риска реализуется в процессе подготовки плана проекта и контрактных документов. При этом следует помнить, что чем большую степень риска участники проекта собираются возложить на инвесторов, тем труднее будет найти инвесторов.

Страхование риска
состоит по существу в передаче определенных рисков страховой компании. Обычно страхование рисков осуществляется средствами имущественного страхования и страхования от несчастных случаев.

Резервирование средств
на покрытие непредвиденных расходов представляет собой способ противодействия риску. Он предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость проекта и размеров расходов, необходимых для преодоления сбоев в выполнении проектов.

Для этого:

  • производится оценка потенциальных последствий рисков, т.е. сумм на покрытие непредвиденных расходов;
  • определяется структура резерва на покрытие непредвиденных расходов;
  • определяются цели использования установленного резерва. Важно заметить, что часть резерва всегда должна находиться в

руках менеджера проекта.

Под частными понимают риски, связанные с реализацией отдельных этапов (работ) по проекту, но напрямую не влияющие на весь проект в целом.

Последовательность шагов при использовании метода частных рисков
следующая:

  • 1. Рассматривается риск, имеющий наибольшую важность для проекта.
  • 2. Определяется перерасход средств с учетом вероятности наступления неблагоприятного события.
  • 3. Определяется перечень возможных мер, направленных на уменьшение важности риска (уменьшение его вероятности или опасности).
  • 4. Определяются дополнительные затраты на реализацию предложенных мер.
  • 5. Сравниваются требуемые затраты на реализацию предложенных мер с возможным перерасходом средств вследствие наступления рискового события.
  • 6. Принимается решение о применении мер противодействия рискам.
  • 7. Процесс анализа риска повторяется для следующего по важности риска.

Риски в плане финансирования.
План финансирования проекта, являющийся частью плана проекта, должен учитывать следующие виды рисков:

  • риск нежизнеспособности проекта, т.е. инвесторы должны быть уверены, что предполагаемые доходы от проекта будет достаточны для покрытия затрат, выплаты задолженности и обеспечения окупаемости капиталовложений;
  • налоговый риск включает невозможность использовать по тем или иным причинам налоговые льготы, предоставляемые действующим законодательством; изменением налогового законодательства; решение налоговой службы, снижающие налоговые преимущества. Обычно инвесторы защищают себя от налогового риска посредством соответствующих гарантий, которые включаются в соглашения и контракты;
  • риск неуплаты задолженностей может возникнуть при временном снижении доходов из-за краткосрочного падения спроса на продукцию проекта или снижения цен на нее. Для преодоления используются такие меры снижения риска, как формирование резервных фондов, возможность дополнительного финансирования проекта, отчисления определенного процента выручки от реализации продукта проекта;
  • риск незавершенного строительства.

Инвесторов беспокоит риск понести дополнительные затраты, связанные с несвоевременным завершением строительной базы проекта из-за инфляции, колебаний курсов валют, экологических проблем, правительственных постановлений. Поэтому перед началом строительства участники проекта должны прийти к соглашению относительно гарантий его своевременного завершения.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ

  • = Скм / Скв, где Скм — общая стоимость товаров и услуг, входящих в потребительскую корзину в мировых ценах; Скв — то же самое, но во внутренних ценах соответствующей страны. При расчете экономической эффективности дополнительно может применяться система показателей из коммерческой и бюджетной эффективности.

Экономическая эффективность инвестиций определяется сопоставлением полученного эффекта от их применения с величиной вложений. Для оценки экономической эффективности инвестиций используют два способа. Первый способ предполагает определять эффективность инвестиций без учета фактора времени.

Общая экономическая эффективность капитальных вложений
рассчитывается при определении целесообразности их осуществления. Ее показатели — коэффициент общей экономической эффективности капитальных вложений, срок их окупаемости.

Коэффициент общей экономической эффективности капитальных вложений (капиталоотдача)
измеряется отношением прироста прибыли (чистой продукции, чистого дохода) АП (ЧП, ЧД) к вызвавшим этот прирост капиталовложениям К:

Срок окупаемости капитальных вложений —
обратный показатель коэффициенту общей экономической эффективности, лет:

Капитальные вложения в экономическом плане обоснованы в том случае, если коэффициент общей экономической эффективности равен или превышает значение нормативного коэффициента эффективности капитальных вложений (0,15), а срок их окупаемости менее 7 лет.

При оценке эффективности капитальных вложений в строительство учитывают разрыв во времени (лаг) между их осуществлением и получением эффекта, который зависит от сроков строительства и освоения объекта.

Строительный лаг
представляет собой время, необходимое для сооружения объекта и монтажа оборудования. Величина строительного лага показывает время нахождения в незавершенном строительстве среднегодовой суммы капитальных вложений.

Лаг освоения —
время, необходимое для достижения предусмотренного проектом уровня отдачи от введенных в действие основных фондов.

Сокращение времени строительства и освоения способствует повышению экономической эффективности капитальных вложений.

Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений
рассчитывается при сопоставлении нескольких вариантов хозяйственных решений, т.е. определении наиболее эффективного варианта капитальных вложений.

Показатель сравнительной экономической эффективности капитальных вложений — приведенные затраты. Приведенные затраты
представляют собой сумму текущих производственных затрат (себестоимости) и капитальных вложений, приведенных к одинаковой размерности через нормативный коэффициент сравнительной эффективности. Они рассчитываются по формуле, руб.:

где ТЗ. — текущие затраты (себестоимость продукции) по вариантам, руб.;

К. — капитальные вложения по вариантам, руб.;

Е н — нормативный коэффициент эффективности капиталовложений, равный 0,12.

Показатели ТЗ и К могут применяться как в отношении полной суммы капитальных вложений и себестоимости всей продукции, так и в виде удельных капитальных вложений на единицу продукции и себестоимости единицы продукции.

Экономически целесообразным считается вариант, который обеспечивает минимум приведенных затрат. При этом годовой экономический эффект от реализации лучшего варианта определяют по формуле, руб.:

где ПЗ, П3 2 ; ТЗ р Т3 2 ; К р К 2 — соответственно приведенные, текущие затраты и капиталовложения по вариантам, руб.

Второй способ определения эффективности инвестиций учитывает фактор времени.

При оценке инвестиционных решений следует учитывать, что прямое сравнение величины инвестиций и доходов дает несколько искаженные результаты, так как эти стоимости разнесены во времени на несколько лет. Например, отдача от капитальных вложений в закладку плодового сада начнется лишь спустя 5-8 лет после осуществления основных расходов на посадку и уход за молодыми насаждениями.

Доходы (и любые другие стоимости), которые будут получены в будущем, имеют в настоящий (текущий) момент меньшую стоимость, чем их ожидаемая величина. Причины такого различия:

а) получение положительного процента на имеющийся капитал: даже

если деньги не инвестированы в производство, а лежат в банке на депозитном счете, их сумма со временем возрастает на величину процентной ставки; исходя из этого, доходы надо сравнивать с инвестициями, увеличенными на этот процент;

  • б) необходимость учета инфляции, которая приводит к обесцениванию денег с течением времени; при инфляции через год или два на то же самое количество денег можно будет купить меньше товара, чем сегодня;
  • в) необходимость учета риска того, что инвестиции принесут доход меньше ожидаемого или не окупятся вообще.

Из-за неопределенности 100 руб. дохода, ожидаемые в будущем, имеют ценность меньшую, чем реальные 100 руб. сегодня.

Сопоставлять «живые» деньги с деньгами в будущем дает возможность специальный экономический прием, называемый дисконтированием.

Учитывая только положительный процент на вложенный капитал при банковской ставке 10%, мы можем рассчитывать на то, что 100 руб., положенные в банк сегодня, должны вернуться через год с приращением 10 руб. Иными словами, 110 руб., которые мы ожидаем получить через год, в текущий момент равны 100 руб.

где г — норма дисконта;

п —
число лет, за которое производится суммирование дохода (время, через которое будет получена величина Р).

Зная будущую стоимость дохода и ставку процента, можно определить текущую (современную) дисконтированную стоимость дохода по формуле:

Множительили
, с помощью которого уравниваются настоящие и
будущие стоимости, называют коэффициентом дисконтирования.
Его расчет с помощью представленных формул трудоемок, поэтому для удобства разработаны дисконтные таблицы, в которых представлены значения коэффициентов дисконтирования в зависимости от временных интервалов и значений нормы дисконта (процента).

Читайте также:  Амортизация как источник финансирования. Бухучет и аудит

Для всех доходов за период существования капитального проекта величина текущей дисконтированной стоимости определяется суммированием PDV
дохода за каждый год:

где PDV(P {), PDV(P
2),…, PDV(P n) —
текущая дисконтированная стоимость дохода, получаемого через 1, 2,…, п
лет.

Если инвестиции (I) растянуты во времени, т.е. осуществляются в течение нескольких лет, необходимо дисконтировать также и величину инвестиции:

Основные показатели, оценивающие экономическую эффективность инвестиций, строятся на базе текущей дисконтированной стоимости.

Чистая дисконтированная стоимость.
Этот показатель основан на сопоставлении величины исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений от них.

Допустим, имеется прогноз, что инвестиции будут генерировать в течение п лет годовые доходы в размере P v Р 2 ,
…, Р п.
Общая величина дисконтированных доходов рассчитывается по формуле:

Если сравнить эту величину с первоначальными инвестициями, получится формула расчета чистой дисконтированной стоимости:

Очевидно, что если NPV>
0, инвестиции принесут экономический эффект; меньше — положительного эффекта не будет.

При сравнении различных вариантов инвестиций большая экономическая эффективность — у варианта с более высокой чистой дисконтированной стоимостью.

Если проект предполагает инвестирование в течение нескольких лет, чистая дисконтированная стоимость определяется следующим образом:

где PDV(I)
— текущая дисконтированная стоимость инвестиций, осуществляемых в течение п
лет.

Нередко в первые годы осуществления проект приносит убытки (по технологическим причинам, из-за недостатка опыта и т.д.). При определении М^убытки также необходимо дисконтировать.

Определяя чистую дисконтированную стоимость, следует по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть связаны с данным инвестиционным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта (по истечении срока использования основных фондов) планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, их величина также должна быть учтена. Они учитываются как доходы соответствующих периодов. При этом в формуле NPV
появляется еще один элемент:

где PDV(ОС) — дисконтированная ликвидационная стоимость оборудования и размер высвобождаемых оборотных средств.

Таким образом, чистая дисконтированная стоимость показывает доход предприятия от того или иного инвестиционного проекта. Этот показатель аддитивен во времени, т.е. ЖРКразличных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот показатель и позволяющее использовать его в качестве основного.

Внутренняя норма рентабельности (окупаемости) (IRR) —
важный показатель экономической эффективности инвестиций. Он показывает расчетную норму дисконта, при которой получаемые от проекта доходы становятся равными затратам на проект. В простейшем случае ее можно определить как ставку процента, при которой чистая дисконтированная стоимость равна нулю:

Показатель внутренней нормы окупаемости позволяет сделать два вывода, касающихся эффективности инвестиций.

1. Внутренняя норма окупаемости показывает максимально допустимый уровень расходов на привлечение финансовых ресурсов, которые могут быть использованы в инвестиционном проекте. Например, если инвестиции финансируются за счет кредита, то значение IRR
показывает верхнюю границу уровня процента за кредит, превышение которого делает проект убыточным.

Инвестиции с высокой внутренней нормой рентабельности (окупаемости) будут эффективны, даже если их профинансируют за счет «дорогих» кредитов — со ставкой процента, доходящей до уровня IRR
(%). Малоэффективные проекты таких жестких условий кредитования не выдержат.

Внутренняя норма рентабельности позволяет сравнивать варианты инвестиций по их устойчивости к условиям финансирования. В современных условиях, характеризующихся неустойчивостью кредитных ставок, показатель внутренней нормы окупаемости приобретает особую важность.

Так, из двух инвестиционных проектов со значениями IRR
, равными 50 и 30%, первый более устойчив к изменениям внешней среды. Он будет давать прибыль, даже если стоимость кредита для его финансирования неожиданно возрастет до 49%. Второй же проект становится неэффективным при финансировании за счет кредита со ставкой 31%.

2. Второй вывод об эффективности инвестиций связан с ценой авансированного капитала. Любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными финансовыми ресурсами (собственными и заемными) оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.д.

В этом смысле даже собственные деньги можно уподобить заемным, так как их обслуживание требует определенных расходов (аналогично плате за кредит). Показатель, характеризующий уровень этих расходов, называется ценой авансированного капитала (СС).

Он отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный капитал — его минимально допустимую рентабельность. Если рентабельность будет ниже этого уровня, полученной прибыли не хватит даже на обслуживание имеющегося капитала (не говоря уже о производстве).

Экономический смысл заключается в том, что любые решения инвестиционного характера будут эффективными, если их внутренняя норма окупаемости не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника средств для данного проекта, если он единственный).

  • если IRR
    > СС, то инвестиции эффективны, для их финансирования можно использовать источники более дорогие, чем те, которыми предприятие обычно пользуется; верхний же допустимый предел стоимости средств для конкретного проекта определяется величиной IRR-,
  • если IRR эффект может быть получен лишь при дешевом кредите (дешевле обычного для предприятия); эти инвестиции не могут быть признаны эффективными, так как практически невозможно получить деньги под процент ниже обычного. Внутреннюю норму рентабельности рассчитывают с помощью

компьютера. Для быстрых «ручных» расчетов применяют метод последовательных итераций. Внутреннюю норму окупаемости определяют серией попыток, в которых вычисляется NPV
при разных ставках дисконта. Например, УУРЕположительна при ставке дисконта 10% и отрицательна при ставке 20%.

Это означает, что внутренняя норма доходности лежит между 10 и 20%. Если NPV
при 15% все еще положительна, значит, внутренняя норма окупаемости лежит между 15 и 20%. Следующие попытки будут все больше сужать диапазон, и в конце концов ставка дисконта, при которой NPV=
0, будет найдена.

Рентабельность инвестиций
определяется отношением всех дисконтированных доходов от проекта ко всем дисконтированным расходам по нему:

В чем подвох инвестиций? Подводные камни инвестирования

Очевидно, что если Р
> 1, то инвестиции в будущем окупятся с нормой рентабельности, равной Р
если Р 1, вложение средств нерентабельно и, следовательно, экономически неэффективно.

Рентабельность инвестиций — относительный показатель. Благодаря этому он очень удобен при выборе проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения чистой дисконтированной стоимости (NPV
), либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Срок окупаемости инвестиций.
Этот метод наиболее простой, он широко распространен в отечественной и мировой экономической практике. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции.

Если получаемый доход распределен во времени равномерно, то срок окупаемости рассчитывают делением единовременных капитальных вложений на величину годового дохода. При получении дробного числа его округляют в сторону увеличения до ближайшего целого.

При расчете экономической эффективности капитальных вложений необходимо учитывать происхождение средств для их финансирования. При финансировании за счет собственных средств расчет показателей производится на основе денежного потока, включающего расходы и доходы от данного инвестиционного проекта.

— 48.68 Кб

Введение

3

1.Характеристика
показателей эффективности инвестиций
5

1.1
Понятия и виды эффективности
инвестиционного проекта
5

1.2
Задачи и принципы оценки эффективности
инвестиционного проекта
6

2.Методика
анализа эффективности инвестиций
9

2.1
Метод расчёта чистого приведённого
эффекта
12

2.2
Метод расчета индекса рентабельности
инвестиций
15

2.3
Метод расчёта внутренней нормы
прибыли инвестиций
16

2.4
Метод определения срока окупаемости
инвестиций
18

2.5
Метод расчёта коэффициента эффективности
инвестиций
20

Заключение

22

Решение
задач по оценке инвестиций
25

Список
использованной литературы
28

Введение

“Инвестиции”
— слово иностранного происхождения
(от лат. investire, нем. investition), в переводе —
долгосрочное вложение капитала в какие-либо
предприятия, социально-экономические
программы, проекты в собственной стране
или за рубежом с целью получения дохода
и социального эффекта.

Термин
“инвестиции” в России стал широко
использоваться в годы рыночных реформ.

В
отечественной и зарубежной научной
литературе имеется ряд дефиниций
(определений понятия инвестиций).

Наиболее
распространенным, часто встречающимся
является такое понятие инвестиций:
это долгосрочные вложения денежных
средств и иного капитала в
собственной стране или за рубежом
в предприятия различных отраслей,
предпринимательские проекты, социально-экономические
программы, инновационные проекты
в целях получения дохода или
достижения иного полезного эффекта.

И,
наконец, в Федеральном законе “Об
инвестиционной деятельности в Российской
Федерации, осуществляемой в форме
капитальных вложений” от 25 февраля
1999г. № 39-ФЗ инвестициям дается следующее
определение: “Инвестиции — денежные
средства, ценные бумаги, в том числе
имущественные права, имеющие денежную
оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской
и (или) иной деятельности в целях
получения прибыли и (или) достижения
иного полезного эффекта”.

В
своей стране вложения капитала делаются
не только с целью получения дохода,
но и удовлетворения социальных потребностей
общества.

Слова
“инвестиции” и “капитальные вложения”
являются близкими по смыслу, и некоторые
авторы считают их синонимами.

Инвестиционная
деятельность — это вложения средств
(инвестирование) и осуществление
практических действий в целях получения
дохода и достижения полезного эффекта.

К
инвестиционной деятельности относятся
инвестиционно-строительные процессы.
Без них немыслимо воспроизводство
основных фондов (новое строительство,
техническое перевооружение, расширение
предприятий, увеличение мощностей).

Закладка Постоянная ссылка.
1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд (Пока оценок нет)
Загрузка...

Комментарии запрещены.