Величина требуемых инвестиций по проекту (первый год) равна 25 млн.руб., предполагаемые доходы: 2-4 годы – 10 млн.руб., 5 и 6 годы – 5 млн. руб. ежегодно.

Решение:

Методы оценки проектов:

1) Метод чистой дисконтной стоимости.

Ставка дисконта 13%, тогда, используя Приложение 4, найдем соответствующий % дисконтирования по годам.

1 год – 0,885

2 год – 0,783

3 год – 0,693

4 год – 0,613

Рассчитываем чистый дисконтный доход для каждого проекта.

Так как проект А ежегодно приносит одинаковые денежные поступления, то их суммарную величину определяем по формуле

NPVА = (CF_{4; 13}* (1 k) ⁿ) – I₀ = (7*2,974) – 20000 = 20818 – 20000 = 818 (руб.)

где CF_t – поступления денежных средств (денежный поток в конце периода t; I_{0 –} первоначальные вложения средств; k – желаемая норма прибыльности инвестиций.

NPVБ = CF_t * (1 k) ⁿ – I₀;

NPVБ = (2.5*0,885 5*0,783 10*0,693 20*0,613) – 25000 = 25317,5 – 25000 = 317,5 (руб.) NPVА = 818 рублей, NPVБ = 317,5 рублей.

По данному показателю приоритетным можно считать проект А.

2) Метод внутренней нормы прибыли (IRR)

Норма доходности, при которой NPV равна нулю.

Возьмем произвольные значения коэффициента дисконтирования: k=13%, k=14%, k=15%.

Находим ставку дисконта.

Если NPV 0, то IRR ставки дисконта.

Определяем ставку дисконта, при которой дисконтированная стоимость доходов денежных средств по проекту равна дисконтированной стоимости расходов с помощью формулы интерполярности.

А = 14% * (15% -14%) = 14,96%

Б = 13% * (14% -13%) = 13,46%

3) Период окупаемости (РР).

PP=I₀/CF,

где РР – период окупаемости (лет); I₀ – первоначальные инвестиции; CF – годичная сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Проект А.

Величины денежных поступлений равны по годам (7000 руб.)

Целое число периодов, при котором сумма денежных поступлений наиболее близка к величине инвестиций – 3 года.

Часть суммы инвестиций, непокрытая денежными поступлениями

20 000 – (7000 7000) = 6000

6000/20000 = 0,3 *12мес. = 3 месяца, РРА = 3 года 9 месяцев.

Проект Б.

Величины денежных поступлений не равны по годам

(2500 5000 10000 20000 руб.)

Целое число периодов, при котором сумма денежных поступлений наиболее близка к величине инвестиций – 3 года.

Часть суммы инвестиций, непокрытая денежными поступлениями

25 000 – (2500 5000 10000) = 7500

7500/25000 = 0,3 *12мес. = 3 месяца, РРБ = 3 года 9 месяцев.

У проектов А и Б одинаковые периоды окупаемости.

Задача 4.

Предприятие имеет возможность инвестировать до 55 тыс. руб. При этом цена капитала составляет 10%. Составьте оптимальный инвестиционный портфель из четырех альтернативных проектов, денежные потоки которых представлены следующей таблицей (тыс. руб.):

Решение:

Определяем % дисконтирования по годам (Приложение 4):

1 год – 0,909

2 год – 0,827

3 год – 0,751

4 год – 0,683

Чистый дисконтный доход для проектов будет равен:

NPVA = (6*0,909 11*0,827 13*0,751 12*0,683) – 30000 = 2510

NPVБ = (4*0,909 8*0,827 12*0,751 5*0,683) – 20000 = 2679

NPVВ = (12*0,909 15*0,827 15*0,751 15*0,683) – 40000 = 4823

NPVГ = (4*0,909 5*0,827 6*0,751 6*0,683) – 15000 = 1375

Индекс доходности проектов:

PIA = 32510/30000= 1,08

PIБ = 22679/20000= 1,13

PIВ = 44823/40000= 1,12

PIГ = 16375/15000= 1,09

1) Если проекты поддаются дроблению, то проекты ранжируем по степени убывания индекса доходности: Б, В, Г, А.

Исходя из результатов ранжирования, определяем инвестиционную стратегию:

Оптимальным решением будет инвестирование проектов Б и Г в 100% объеме, а проекта В – 50%.

2) Если проекты не поддаются дроблению:

Сочетание проектов В и Г будет оптимальным.

Решение:

• 1. Уровень или силу воздействия операционного рычага рассчитываем по формуле:
• 2. Значение рычага 2,99% говорит, что при снижении выручки от реализации на 20% прибыль предприятия сократится на 59,8%.
• 3. Предприятие полностью лишиться прибыли и окажется в точке порога рентабельности при снижении выручки на 33,4% (100%/2,99%)

Задача 5

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала по приведенным ниже данным:

Долгосрочные кредиты 500 тыс. руб.

Облигации предприятия 300 тыс. руб.

Нераспределенная прибыль 300 тыс. руб.

Привилегированные акции 200 тыс. руб.

Обыкновенные акции 500 тыс. руб.

Процентная ставка по долгосрочному кредиту 20%

Купонная ставка по облигациям 15%

Уровень дивидендных выплат по обыкновенным акциям 2%

Ожидаемый рост дивидендных выплат 2%

Величина дивиденда по одну привилегированную акцию 500 руб.

Номинал привилегированной акции 10 тыс. руб.

Налог на прибыль 20%

Решение:

1. Стоимость банковского кредита рассчитаем по следующей формуле:

Стоимость банковского кредита= P*(1- T_i),

где Р – процент, уплачиваемый банку;

Ti – ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Стоимость банковского кредита =20*(1-0,2) = 16%

2. Стоимость акционерного капитала

Стоимость акционерного капитала = Д/Цо g,

где Д – ожидаемый дивиденд;

Цп – цена обыкновенной акции;

g – ожидаемый постоянный рост дивидендов.

Стоимость акционерного капитала= 10000/500000 0,02 = 0,04 = 4%

3. Стоимость облигаций, выпущенных инвестором, приблизительно равна процентам, уплачиваемым по этим облигациям.

Стоимость облигаций = 15%

4. Стоимость привилегированных акций

Стоимость привилегированных акций = Д/Цп,

где Д – ожидаемый (постоянный) дивиденд;

Цп – цена привилегированной акции.

Стоимость привилегированных акций = 500/10000 = 0,05 = 5%

5. Цена нераспределенной прибыли – ожидаемая доходность обыкновенных акций предприятия, ее определяют теми же методами, что и цену обыкновенных акций.

Определим структуру капитала:

Долгосрочный кредит – 500 тыс.руб.

Акционерный капитал -500 тыс.руб.

Привилегированные акции – 200 тыс.руб.

Облигации – 300 тыс.руб.

Нераспределенная прибыль = 300 тыс.руб.

Итого: 1800 тыс.руб.

Доля капитала:

Долгосрочный кредит – 0,28 (500/1800)

Акционерный капитал -0,28 (500/1800).

Привилегированные акции – 0,11 (200/1800)

Облигации – 0,17 (300/1800)

Нераспределенная прибыль = 0,17 (300/1800)

Чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) необходимо воспользоваться следующей формулой:

где – стоимость i капитала, %;

– доля i капитала.

= 0,28* 16% 0,28*4% 0,11*5% 0,17*15% 0,17*4% = 9,38%

Средневзвешенная стоимость капитала составляет 9,38%.

Задача 6

Используя исходные данные двух предприятий имеющих различную структуру капитала, определить эффект финансового рычага по европейской и американской концепции.

Таблица. Экономические показатели предприятий

Решение:

В европейской модели ЭФР измеряется дополнительной рентабельностью СК, полученной за счет использования кредитов по сравнению с рентабельностью капитала, профинансированного только собственными средствами:

ЭФР = (1-Н)*(Rа – Кз)*(ИЗ / СК),

где Rа – рентабельность активов,

Н – ставка ННП,

Кз – цена заемных средств,

ИЗ – источники заемные.

ЭФР (предприятие А) = (1-0,2)*(20 – 15)*(200 / 800)=1%

ЭФР (предприятие Б) = (1-0,2)*(20 – 15)*(1000 / 1000)=4%

Американские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага:

С помощью этой формулы можно ответить на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.

В результате преобразований можно вывести:

Валовая рентабельность = Прибыль / Капитал> Прибыль = Валовая рентабельность * Капитал

Валовая рентабельность (предприятие А) = 0,2*1000 = 200 тыс.руб.

Валовая рентабельность (предприятие Б) = 0,2*2000 = 400 тыс.руб.

Задача 7

Предприятие имеет следующие источники средств:

Кредиты и займы (долгосрочные) 250 тыс. руб.

Средняя процентная ставка за кредит 20%

Обыкновенные акции 5 тыс. руб.

Количество обыкновенных акций 300 шт.

Величина дивиденда по одну акцию 250 руб.

Ожидаемый рост дивидендных выплат 3%

Ставка рефинансирования 15%

Налог на прибыль 20%

Нераспределенная прибыль 250 тыс. руб.

Кредиторская задолженность 500 тыс. руб.

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала.

Решение:

1. Стоимость банковского кредита рассчитаем по следующей формуле:

Стоимость банковского кредита= P- l,l * r * T_i,

где Р – процент, уплачиваемый банку;

r -ставка рефинансирования ЦБ РФ;

Ti – ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Стоимость банковского кредита =20 – 1,1*15 * 0,2 = 16,7%

2. Стоимость акционерного капитала

Стоимость акционерного капитала = Д/Цо g,

где Д – ожидаемый дивиденд;

Цп – цена обыкновенной акции;

g – ожидаемый постоянный рост дивидендов.

Стоимость акционерного капитала= 250/5000 0,03 = 0,08 = 8%

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия, как правило, учитывают по нулевой ставке, так как она представляет собой бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за счет этого вида заемного капитала.

Цена нераспределенной прибыли – ожидаемая доходность обыкновенных акций предприятия, ее определяют теми же методами, что и цену обыкновенных акций.

Определим структуру капитала:

• -заемный капитал – 250тыс.руб.
• -акционерный капитал – 5000*300 = 1500 тыс.руб.
• -нераспределенная прибыль = 250 тыс.руб.
• -кредиторская задолженность – 500 тыс.руб.

Итого: 2500 тыс.руб.

Доля капитала:

• -заемный капитал – 0,1 (250/2500)
• -акционерный капитал – 0,6 (1500/2500)
• -нераспределенная прибыль = 0,1 (250/20/500)
• -кредиторская задолженность – 0,2 (500/2500)

Чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) необходимо воспользоваться следующей формулой:

где – стоимость i капитала, %;

– доля i капитала.

= 0,1 * 16,7% 0,6*8% 0,1*8% 0,2*0%= 7,27%

Средневзвешенная стоимость капитала составляет 7,27%.

Задача 8

Соотношение заемного и собственного капитала у предприятия 50 / 50, при таком соотношении оно имеет валовую прибыль 90 тыс. рублей, проценты за кредит составляют 30 тыс. руб. Величина собственного капитала 300 тыс. рублей.

Предприятие решило увеличить в 2 раза величину заемного капитала, при этом валовая рентабельность вырастет на 2%, но проценты за пользование кредитом вырастут до 15%. Определите, выгодно ли предприятию принятие данного решения.

Решение:

Эффект финансового рычага рассчитаем по формуле:

ЭФР = (1-Н)*(Rа – Кз)*(ЗК / СК),

где Rа – рентабельность активов,

Н – ставка ННП,

Кз – цена заемных средств,

ЗК/СК – коэффициент финансового левериджа.

Определим рентабельность активов и стоимость заемного капитала.

Для определения рентабельности активов использовано балансовое уравнение (актив = пассив = итог баланса).

Исходя из соотношения, найдем величину заемного капитала = 300 тыс.руб., собственного – 300 тыс.руб. Итого баланс – 600 тыс.руб.

Рентабельность активов = валовая прибыль / Общая стоимость активов

Стоимость заемного капитала рассчитывается делением величины расходов по обслуживанию заемного капитала на его общую величину:

ЭФР (первоначально) = (1-0,2)*(15-10)*50/50=4%

Если предприятие увеличит в 2 раза величину заемного капитала, то ЭФР составит:

ЭФР= (1-0,2)*(17-15)*2=3,2%

Данное решение не выгодно предприятию, т.к. ЭФР сократится на 0,8%.

Задача 9

На начало года предприятие имело величину совокупного капитала 500 тыс. рублей, из них 200 тыс. рублей – заемный капитал, проценты за его пользование равны 15%. Валовая прибыль, полученная в предыдущем году, составила 100 тыс. рублей.

В течение года сумма заемных средств увеличилась на 400 тыс. рублей, процент за кредит остался прежним. Величина валовой прибыли составит 198 тыс. рублей.

Рассчитайте, как повлияло изменение заемного капитала и валовой прибыли на деятельность предприятия.

Решение:

Эффект финансового рычага рассчитаем по формуле:

ЭФР = (1-Н)*(Rа – Кз)*(ЗК / СК),

где Rа – рентабельность активов,

Н – ставка ННП,

Кз – цена заемных средств,

ЗК/СК – коэффициент финансового левериджа.

Определим рентабельность активов.

Для определения рентабельности активов использовано балансовое уравнение (актив = пассив = итог баланса).

Рентабельность активов = валовая прибыль / Общая стоимость активов

ЭФР (первоначально) = (1-0,2)*(20-15)*200/300=2,67%

Если в течение года сумма заемных средств увеличится на 400 тыс. рублей, процент за кредит остался прежним и величина валовой прибыли составит 198 тыс. рублей. , рентабельность активов составит:

А ЭФР составит:

ЭФР = (1-0,2)*(22-15)*600/300=11,2%

Изменение заемного капитала и валовой прибыли привело к увеличению ЭФР на 8,53%.

Задача 10

Предприятие имеет следующие данные:

Кредиты и займы (долгосрочные) 300 тыс. руб.

Средняя процентная ставка за кредит 21%

Рыночная стоимость обыкновенной акции 3 тыс. руб.

Количество обыкновенных акций 500 шт.

Величина дивиденда по одну акцию (рост не предвидится) 175 руб.

Нераспределенная прибыль 150 тыс. руб.

Налог на прибыль 20%

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала.

Решение:

1. Стоимость банковского кредита рассчитаем по следующей формуле:

Стоимость банковского кредита= P*(1- T_i),

где Р – процент, уплачиваемый банку;

Ti – ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Стоимость банковского кредита =21*(1-0,2) = 16,8%

2. Стоимость акционерного капитала

Стоимость акционерного капитала = Д/Цр,

где Д – ожидаемый дивиденд;

Цр – рыночная цена обыкновенной акции.

Стоимость акционерного капитала= 175/3000=0,0583 = 5,83%

Цена нераспределенной прибыли – ожидаемая доходность обыкновенных акций предприятия, ее определяют теми же методами, что и цену обыкновенных акций.

Определим структуру капитала:

• -кредиты и займы – 300тыс.руб.
• -акционерный капитал – 3000*500 = 1500 тыс.руб.
• -нераспределенная прибыль = 150 тыс.руб.

Итого: 1950 тыс.руб.

Доля капитала:

• -заемный капитал – 0,15 (300/1950)
• -акционерный капитал – 0,77 (1500/1950)
• -нераспределенная прибыль = 0,08 (150/1950)

Чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) необходимо воспользоваться следующей формулой:

где – стоимость i капитала, %;

– доля i капитала.

= 0,15* 16,8% 0,77*5,83% 0,08*5,83% = 7,4755%

Средневзвешенная стоимость капитала составляет 7,4755%.

Задача 11

По исходным данным рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала:

Собственный капитал 700 тыс. руб.

Стоимость собственного капитала 10%

Номинал облигации 2000 руб.

Количество выпущенных облигаций 1000 шт.

Кредиторская задолженность 150 тыс. руб.

Купонная ставка по облигациям 15%

Нераспределенная прибыль 150 тыс. руб.

Налог на прибыль 20%

Решение:

1. Стоимость облигаций, выпущенных инвестором, приблизительно равна процентам, уплачиваемым по этим облигациям.

Стоимость облигаций = 15%

• 2. Стоимость собственного капитала = 10%
• 3. Цена нераспределенной прибыли – ожидаемая доходность обыкновенных акций предприятия, ее определяют теми же методами, что и цену обыкновенных акций.

Определим структуру капитала:

• -собственный капитал – 700 тыс.руб.
• -капитал, привлекаемый в виде облигаций -2000 * 1000 = 2000 тыс.руб.
• -нераспределенная прибыль – 150 тыс.руб.
• -кредиторская задолженность – 150 тыс.руб.

Итого: 3000 тыс.руб.

Доля капитала:

• -собственный капитал – 0,23 (700/3000)
• -капитал, привлекаемый в виде облигаций – 0,67 (2000/3000)
• -нераспределенная прибыль – 0,05 (150/3000)
• -кредиторская задолженность -0,05 (150/3000)

Чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) необходимо воспользоваться следующей формулой:

где – стоимость i капитала, %;

– доля i капитала.

= 0,23* 10% 0,67*15% 0,05*10% 0,05*0% = 12,85%

Средневзвешенная стоимость капитала составляет 12,85%.

Задача 12

По исходным данным рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала:

Собственный капитал 200 тыс. руб.

Стоимость собственного капитала 10%

Краткосрочные кредиты и займы 300 тыс. руб.

Долгосрочные кредиты и займы 200тыс. руб.

Процент по краткосрочному кредиту 18%

Процент по долгосрочному кредиту 21%

Кредиторская задолженность 150 тыс. руб.

Ставка рефинансирования 15%

Налог на прибыль 20%

Решение:

1. Стоимость банковского кредита рассчитаем по следующей формуле:

Стоимость банковского кредита= P- l,l * r * T_i,

где Р – процент, уплачиваемый банку;

r -ставка рефинансирования ЦБ РФ;

Ti – ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Стоимость банковского кредита (долгосрочного) =21 – 1,1*15 * 0,2 = 17,7%

Стоимость банковского кредита (краткосрочного) =18 – 1,1*15 * 0,2 = 14,7%

2. Стоимость собственного капитала = 10%

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия, как правило, учитывают по нулевой ставке, так как она представляет собой бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за счет этого вида заемного капитала. финансовый рычаг акция капитал

Определим структуру капитала:

• -Собственный капитал – 200 тыс.руб.
• -Краткосрочные кредиты и займы – 300 тыс.руб.
• -Долгосрочные кредиты и займы – 200 тыс.руб.
• -Кредиторская задолженность – 150 руб.

Итого: 850 тыс.руб.

Доля капитала:

• -Собственный капитал – 0,24 (200/850)
• -Краткосрочные кредиты и займы – 0,35 (300/850)
• -Долгосрочные кредиты и займы -0,23 (200/850)
• -Кредиторская задолженность – 0,18 (150/850)

Чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) необходимо воспользоваться следующей формулой:

где – стоимость i капитала, %;

– доля i капитала.

= 0,24 * 10% 0,35*14,7% 0,23*17,7% 0,18*0% = 11,616%

Средневзвешенная стоимость капитала составляет 11,616%.

Задача 13

Соотношение заемного и собственного капитала у предприятия 60 / 40, при таком соотношении оно имеет валовую прибыль 150 тыс. рублей, проценты за кредит составляют 60 тыс. рублей, величина собственного капитала 400 тыс. рублей.

Определите эффект финансового рычага.

Решение:

Эффект финансового рычага рассчитаем по формуле:

ЭФР = (1-Н)*(Rа – Кз)*(ЗК / СК),

где Rа – рентабельность активов,

Н – ставка ННП,

Кз – цена заемных средств,

ЗК/СК – коэффициент финансового левериджа.

Определим рентабельность активов и стоимость заемного капитала.

Для определения рентабельности активов использовано балансовое уравнение (актив = пассив = итог баланса).

Исходя из соотношения, найдем величину заемного капитала = 600 тыс.руб., собственного – 400 тыс.руб. Итого баланс – 1000 тыс.руб.

Рентабельность активов = валовая прибыль / Общая стоимость активов

Стоимость заемного капитала рассчитывается делением величины расходов по обслуживанию заемного капитала на его общую величину:

ЭФР = (1-0,2)*(15-10)*60/40=6%

Задача 14

На начало года предприятие имело величину совокупного капитала 1000 тыс. рублей, из них 400 тыс. рублей – заемный капитал, проценты за его пользование равны 20%. Валовая прибыль, полученная в предыдущем году, составила 150 тыс. рублей.

Определите эффект финансового рычага.

Решение:

Рентабельность активов = валовая прибыль / Общая стоимость активов

Для определения рентабельности активов использовано балансовое уравнение (актив = пассив = итог баланса).

Эффект финансового рычага рассчитаем по формуле:

ЭФР = (1-Н)*(Rа – Кз)*(ЗК / СК),

где Rа – рентабельность активов,

Н – ставка ННП,

Кз – цена заемных средств,

ЗК/СК – коэффициент финансового левериджа.

ЭФР = (1-0,2)*(15-20)*400/600=-2,67%

Задача 15

Определите на каком предприятии эффект финансового левериджа выше.

Экономические показатели предприятий

Решение:

Эффект финансового рычага рассчитаем по формуле:

ЭФР = (1-Н)*(Rа – Кз)*(ЗК / СК),

где Rа – рентабельность активов,

Н – ставка ННП,

Кз – цена заемных средств,

ЗК/СК – коэффициент финансового левериджа.

Рентабельность активов = валовая прибыль / Общая стоимость активов

Рентабельность активов (предприятие 1) = 300/1500*100% = 20%

Рентабельность активов (предприятие 2) = 150/1500*100% = 10%

ЭФР (предприятие 1) = (1-0,2)*(20 -25)*0,6 = -2,4%

ЭФР (предприятие 2) = (1-0,2)*(10 -25)*0,8 = -9,6%

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

На предприятии 1 эффект финансового левериджа выше.

Задача 16

На конец отчетного года предприятие имеет следующие данные:

Валовая рентабельность 25%

Заемный капитал 1000 тыс. руб.

Собственный капитал 800 тыс. руб.

Средний процент за кредит 21%

Налог на прибыль 20%

Предприятие решило увеличить заемный капитал на 300 тыс. руб., проценты по кредиту в данном случае возрастут до 23%.

Определите, правильное ли решение принимает руководство.

Решение:

Эффект финансового рычага рассчитаем по формуле:

ЭФР = (1-Н)*(Rа – Кз)*(ЗК / СК),

где Rа – рентабельность активов;

Н – ставка ННП;

Кз – цена заемных средств;

ЗК – заемный капитал;

СК – собственный капитал

ЭФР = (1-0,2)*(25 – 21)*(1000 / 800) = 4%

Если предприятие увеличит заемный капитал на 300 тыс. руб., то ЭФР составит:

ЭФР = (1-0,2)*(25 – 23)*(1300 / 800) = 2,6%

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно.

Вывод: ЭФР снижается, поэтому такое заимствование не выгодно. Руководство принимает не правильное решение.

Задача 17

На конец отчетного года предприятие имеет следующие данные:

Валовая рентабельность 26%

Заемный капитал 1500 тыс. руб.

Собственный капитал 1500 тыс. руб.

Средний процент за кредит 24%

Налог на прибыль 20%

Предприятие решило уменьшить заемный капитал на 30%, проценты по кредиту в данном случае не изменятся, но возрастет на 2% валовая рентабельность.

Решение:

Эффект финансового рычага рассчитаем по формуле:

ЭФР = (1-Н)*(Rа – Кз)*(ЗК / СК),

где Rа – рентабельность активов;

Н – ставка ННП;

Кз – цена заемных средств;

ЗК – заемный капитал;

СК – собственный капитал

ЭФР = (1-0,2)*(26 – 24)*(1500 / 1500) = 1,6%

Если предприятие уменьшит заемный капитал на 30%., то ЭФР составит:

ЭФР = (1-0,2)*(27 – 23)*(1050 / 1500) = 2,24%

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно.

Вывод: ЭФР увеличивается, следовательно, руководство принимает правильное решение.

Задача 18

Используя следующие данные, определите величину возможного краткосрочного кредита необходимого для покрытия дефицита собственных оборотных средств:

фактическая величина собственных оборотных средств – 12000 руб.

запасы сырья – 11000 руб.

незавершенное производство – 1750 руб.

запасы готовой продукции – 3250 руб.

дебиторская задолженность – 5000 руб.

кредиторская задолженность – 7500 руб.

Решение:

Избыток (недостаток) собственных оборотных средств на дату оценки определяется по формуле:

СОК_оц = СОК_факт – СОК_треб,

где СОК_оц – избыток ( ), недостаток (-) собственного оборотного капитала на дату оценки;

СОК_факт – фактическая величина собственного оборотного капитала;

СОК_треб – требуемая величина собственного оборотного капитала.

СОК_оц = 12000 – 11000 – 1750 – 3250 – 5000 = – 9000 руб.

Величина возможного краткосрочного кредита необходимого для покрытия дефицита собственных оборотных средств составит 9000 руб.

Задача 19

Разрабатывая политику предоставления скидок покупателям, предприятия выбирает из следующих трех условий оплаты:

• 3 / 5 net 30
• 1 / 20 net 45
• 0,5 / 20 net 30

Определить, при каких условиях предприятию поставщику более выгодно предоставлять коммерческий кредит покупателям.

Решение:

Определим стоимость источника «Краткосрочная кредиторская задолженность» в случае отказа от скидки по формуле:

где С – размер скидки;

Тк – срок предоставления скидки;

Тс – срок действия скидки.

Для поставщика выгоден 1 вариант.

Задача 20

Предприятию необходимо купить сырье в количестве 1500тонн. На рынке работают два поставщика. Поставщик А предлагает сырье по цене 200 руб. за тонну и следующие условия оплаты 2 / 5 net 30. Поставщик В предлагает сырье по цене 195 руб. за тонну и следующие условия оплаты 1 / 15 net 45. Определите, у какого поставщика более выгодные для покупателя условия оплаты.

Решение:

Поставщик А:

Если компания воспользуется предоставленной скидкой, его ежедневная задолженность перед поставщиком составит:

300000*(100% – 2%)/100% / 360 = 816,67 руб.

Поскольку оплата делается на 5-й день, средняя величина кредиторской задолженности будет равна 4083,35 руб. (816,67 руб. * 5 дней).

При отказе от скидки можно оплачивать счета поставщика на 30-й день с момента поставки, т.е. кредиторская задолженность возрастет до 24500,1 руб. (816,67 руб. * 30 дней). Появление дополнительного кредита в сумме 20416,75 руб. (24500,1 руб. – 4083,35 руб.) сопровождается дополнительными расходами в сумме неполученной скидки, равной 6000 руб. (300000руб.* 2% / 100%). Таким образом, стоимость источника «дополнительная кредиторская задолженность» равна 29,4 % (6000/ 20416,75 руб. · 100%).

Поставщик В

Если компания воспользуется предоставленной скидкой, его ежедневная задолженность перед поставщиком составит:

292500*(100% – 1%)/100% / 360 = 804,375 руб.

Поскольку оплата делается на 15-й день, средняя величина кредиторской задолженности будет равна 8043,75 руб. (804,375 руб. * 10 дней).

При отказе от скидки можно оплачивать счета поставщика на 45-й день с момента поставки, т.е. кредиторская задолженность возрастет до 36196,87 руб. (804,375 руб. * 45 дней). Появление дополнительного кредита в сумме 28153,12 руб. (36196,87 руб. – 8043,75 руб.) сопровождается дополнительными расходами в сумме неполученной скидки, равной 2925 руб. (292500руб.* 1% / 100%). Таким образом, стоимость источника «дополнительная кредиторская задолженность» равна 10,4 % (2925/ 28153,12 руб. · 100%).

Таким образом, выгоден вариант у поставщика В.

Задача 22

Предприятие – покупатель выбирает между двумя поставщиками А и В предлагающие одинаковые цены на свою продукцию, но различную систему скидок. Возникает три варианта решения:

• 1. закупает товар у поставщика А (условия оплаты 3 / 5 net 45);
• 2. закупает товар у поставщика В (условия оплаты 2 / 10 net 60);
• 3. не пользоваться скидкой, так как процент за кредит равен 35%.

Решение:

Определим цену отказа от скидки по формуле:

где С – размер скидки;

Тк – срок предоставления скидки;

Тс – срок действия скидки.

Так как 27,8% < 35% (ставки банковского кредита), то целесообразнее не пользоваться скидкой и максимально отсрочить платёж.

Так как 14.7% < 35% (ставки банковского кредита), то целесообразнее не пользоваться скидкой и максимально отсрочить платёж.

В данном случае предприятию следует выбрать 3 вариант решения: не пользоваться скидкой.

Задача 23

Поставщик может реализовать товар стоимостью 10 тыс. руб. со скидкой 5% за оплату в установленный срок, либо с отсрочкой в 30 дней, но без скидки. При этом предприятие вынуждено компенсировать увеличение дебиторской задолженности (при отсрочке) за счет краткосрочного кредита со ставкой 36% годовых.

Рассчитайте, при каких условиях предприятие «теряет» больше.

Решение:

Если компания воспользуется предоставленной скидкой, его ежедневная задолженность перед поставщиком составит:

10000*(100% – 5%)/100% / 360 = 26,39 руб.

При отказе от скидки можно оплачивать счета поставщика на 30-й день с момента поставки, т.е. кредиторская задолженность возрастет до 791,7 руб. (26,39 руб. * 30 дней). Появление дополнительного кредита в сумме 765,31 руб. (791,7 руб. – 26,39 руб.) сопровождается дополнительными расходами в сумме неполученной скидки, равной 500 руб. (10000*5%). Таким образом, стоимость источника «дополнительная кредиторская задолженность» равна 65,33 % (500 руб. / 765,31 руб. * 100%).

Поскольку 65.33% > 36% (ставка банковского кредита), то необходимо воспользоваться предложением поставщика.

Задача 24

Определите эффективность инвестиций размером 200 млн. руб., если ожидаемые ежемесячные доходы по годам составят соответственно: 20; 40; 50; 80 и 100 млн. руб. Издержки привлечения капитала составляют 13,5% годовых. Определите срок окупаемости, чистую приведенную стоимость и индекс рентабельности. Сделайте вывод об эффективности инвестиций. Если ставка дисконтирования увеличится до 25% будет ли проект эффективен?

Решение:

Рассчитаем чистый дисконтированный доход по формуле:

где – величина дохода в году;

n – срок проекта;

i – ставка приведения;

I₀ – величина первоначальных вложений.

Определим индекс рентабельности по формуле:

Срок окупаемости = 4,1 года

В данном случае проект неэффективен.

Если ставка дисконтирования увеличится до 25%, то

В данном случае проект также неэффективен.

Задача 25

Определите дисконтированный срок окупаемости, индекс рентабельности и чистый дисконтированный доход по проекту, если первоначальные инвестиции составили 1000 у.е., поступления от реализации проекта по годам соответственно – 200, 500, 600, 800, 900 у.е. Ставка дисконтирования 15%, 25%.

Решение:

Рассчитаем чистый дисконтированный доход по формуле:

где – величина дохода в году;

n – срок проекта;

i – ставка приведения;

I₀ – величина первоначальных вложений.

Определим индекс рентабельности по формуле:

Дисконтированный срок окупаемости:

При ставке 15%

Срок окупаемости = 3,1 год

При ставке 20%

При ставке 20%: 3,36 года

Задача 26

Требуется принять решение об инвестировании одного из альтернативных проектов. Проект А требует инвестирования в сумме 900 у.е., поток доходов: первый год — 300, второй год — 400, третий год — 600. Проект Б требует затрат в сумме 325 у.е. и обеспечит доходы: первый год — 100, второй год — 200, третий год — 300. Ставка дисконтирования, используемая при принятии решения — 10%. Для сравнения проектов используйте показатели срока окупаемости, индекса рентабельности и чистой текущей стоимости. Сделайте выводы.

Решение:

Рассчитаем чистый дисконтированный доход по формуле:

где – величина дохода в году;

n – срок проекта;

i – ставка приведения;

I₀ – величина первоначальных вложений.

Определим индекс рентабельности по формуле:

Срок окупаемости проекта А = 2 года 200/600 = 2,3 года

Срок окупаемости проекта Б = 2 года 25/300 = 2,08 года

Наиболее выгоден проект Б, т.к. индекс рентабельности проекта Б выше, чем у проекта А; также срок окупаемости меньше у проекта Б.

Задача 27

Номинальная стоимость акции 2300 руб., уровень дивидендов 13%, ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода реализации 2500 руб. Рыночная норма доходности 15%. Периодичность выплаты дивидендов – раз в год. Рассчитать текущую стоимость акции, доходность, если ее предполагают использовать 4 года.

Решение:

Для определения текущей стоимости акций, используемых в течение определенного срока, используется следующая модель:

где Ц_t – ожидаемая рыночная цена акции в конце периода ее реализации;

п – число периодов использования акции;

Див- предполагаемая к получению сумма дивидендов;

r – требуемая инвестором норма доходности, в долях ед.

Задача 28

Рассчитать текущую стоимость акции, если известно, что в течение трех лет уровень дивидендов составит 270 руб., 300 руб., 500 руб. соответственно. С четвертого года планируется темп роста дивидендов на уровне 5% в год. Норма доходности инвестора 9% годовых.

Решение:

Рассчитаем дивиденды, выплачиваемые в ближайшие три года:

D1 = 270 руб.

D2 = 300 руб.

D3 = 500 руб.

Величина дивиденда, планируемого в конце четвертого года, составит:

D4 = 500*1.05 = 525 руб.

По формуле по формуле Гордона:

где – неизменное значение дивиденда;

– ставка дисконтирования;

– темп роста дивидендов.

Текущая стоимость акции составит: