Величина требуемых инвестиций по проекту (первый год) равна 25 млн.руб., предполагаемые доходы: 2-4 годы – 10 млн.руб., 5 и 6 годы – 5 млн. руб. ежегодно.

Величина требуемых инвестиций по проекту (первый год) равна 25 млн.руб., предполагаемые доходы: 2-4 годы – 10 млн.руб., 5 и 6 годы – 5 млн. руб. ежегодно. Вклады ВТБ

Описание и исходные данные задания, 50% решения фотография:

Величина требуемых инвестиций по проекту (первый год) равна 25 млн.руб., предполагаемые доходы: 2-4 годы – 10 млн.руб., 5 и 6 годы – 5 млн. руб. ежегодно. Оцените целесообразность принятия проекта (интегральный эффект, индекс доходности, внутренняя норма доходности и срок окупаемости) если норма дисконта 20%.

Решение:

1. Чистый приведенный эффект (NPV) рассчитываются по формуле:

где    Р – денежный поток за период k;

r – ставка дисконтирования;

IC – инвестиции.

k – число лет.

Стоим следующую таблицу:

Таблица 1 Расчетная таблица

Год

Денежный поток           (млн.руб.)

Дисконтирующий множитель при r=20%

Дисконтированный денежный поток, (млн.руб.)

Кумулятивное возмещение инвестиции для дисконтированного потока (млн.руб.)

1

-25

(1 0,2)-1=0,833

-25*0,833=-20,833

-20,833

2

10

(1 0,2)-2=0,694

10*0,694=6,944

-20,833 6,944=-13,889

3

10

0,579

5,787

-8,102

4

10

0,482

4,823

-3,279

5

5

0,402

2,009

-1,270

6

5

0,335

1,674

0,405

Итого

0,405

Вывод: наиболее привлекателен вариант 3 с ежегодной капитализацией дохода, менее доходным был вариант 1, далее по привлекательности стал вариант 4 вложения в бизнес, самым невыгодным стал вариант 2 – вложение на условии ежегодного начисления процентов на первоначально вложенную сумму.

Задача 12. Кредит в сумме 90 млн. руб. получен на 3 года под 20%.

Составить план погашения кредита, если он погашается:

а) равными суммами.

б) равными срочными платежами.РЕШЕНИЕ:

а) Ежегодный платеж = 90 / 3 = 30 млн. руб.

рассчитаем долю 20% от 90 млн.руб.:

90*20% / 100%  = 18 млн.руб. Первый год.

60*20% / 100% = 12 млн.руб. Второй год.

30*20% / 100 = 6 млн.руб. Третий год.

год

Кредит, млн. руб.

Погашение, млн. руб.

%

Платежи, млн. руб.

1

90

30

18

30 18=48

2

90-30=60

30

12

30 12=42

3

60-30=30

30

6

30 6=36

сумма

126

б) А = РV*i/(1-1/(1 i)n)

A = 90 * 0,2/ (1 – 1/ (1 0,2)3) = 42,73 млн. руб.

год

Кредит, млн. руб.

Сумма осн.долга

% за кредит

Платежи, млн.руб.

Погашение, млн. руб.

1

90

18

42,73

42,73-18=24,73

2

90-24,73=65,27

65,27*20%=13,05

42,73

42,73-13,05=29,68

3

65,27-29,68=35,59

35,59*20%=7,12

42,73

42,73-7,12=35,61

сумма

128,19

Вывод: выгоднее погашать кредит равными суммами, потому что переплата будет меньше чем, если бы кредит погашался равными срочными платежами. Отрицательная сторона расчета равными долями заключается в том, что значительная часть кредита погашается в начале периода. Положительная сторона  второго метода в том, что кредит погашается равными долями в течении всего периода.

Задача 13. Общий капитал компании – 20000 тысяч рублей. Финансовая структура капитала: 50% – собственный капитал, 50% – кредит, полученный под 20% годовых. Цена собственного капитала – 22%. Инвестиционный проект планируется осуществить за счет нераспределенной прибыли: 4000 тысяч рублей в первый год и 4000 тысяч рублей через год. Найдите средневзвешенную цену капитала за три периода.

РЕШЕНИЕ:

Цена Капитала – это выраженная в %-тах стоимость, которую предприятие платит за капитал, сформирована в пассиве баланса.

Цена заемного капитала определяется по формуле:

Ц ЗК = Пр * (1 – N), в которой Пр – 20% по условию задачи, N (налоговый корректор)  – 0,20, согласно действующему законодательству РФ (ставка налога на прибыль составляет 20%)

ЦЗК. = 20 % * (1 – 0,20) = 16%

WACC = Ц собст.кап. * Доля собст.кап. Ц заемн.кап. * Доля заемн.кап.

20000 руб. : 10000 руб (за 22%) и 10000 руб. (за 16%)

WACC1 =  (22 16) / 2 = 19 % или по формуле :

WACC1 = 22% *10/20 16%*10/20=19%

20000 4000 = 24000 руб., где 14000 руб. – нераспредел. прибыль (за 22%)      и 10000 руб. (за 16%)

14*22=308     10*16=160

WACC2=(308 160) / 14 10 = 19,5 % или

WACC2 = 22%*14/24 16% * 10/24=19,5%

24000  4000 = 28000 (нерасп.прибыль (за 22%)) и 10000 (за 16%)

18*22= 396     10*16=160     WACC3=(396 160)/18 10 = 19,86 %

WACC3 = 22% * 18 / 28 16% * 10 / 28  = 19,86%

Вывод: Цена собственного капитала выше цены заемного, и использование собственного капитала при осуществлении инвестиционного проекта повышает средневзвешенную стоимость капитала.

Задача 14. Определить уровень эффекта финансового левериджа по нижеприведенным исходным данным и ставки налогообложения прибыли – 20%:

Выручка от реализации, тыс. руб.

3500

Переменные издержки, тыс. руб.

2500

Валовая моржа, тыс. руб.

1000

Постоянные издержки, тыс. руб.

600

Прибыль, тыс. руб. (ЕВТ)

400

Собственные средства, тыс. руб.

2000

Долгосрочные кредиты, тыс. руб.

500

Краткосрочные кредиты, тыс. руб.

500

Средневзвешенная стоимость заемных средств, %

25

Сколько процентов прибыли удается сохранить предприятию, если выручка от реализации сократится на 25%?

Каков процент снижения выручки, при котором предприятие полностью лишается прибыли и окажется в точке порога рентабельности?

На сколько процентов необходимо снизить постоянные издержки, чтобы при сокращении выручки на 25% и при прежнем воздействии силы производственного рычага предприятие сохранило 75% ожидаемой прибыли?

РЕШЕНИЕ:

1. Эффект Финансового Левереджа (ЭФЛ) – определяет эффективность заемной политики предприятия, показывает изменение рентабельности собственного капитала, в результате привлечения заемных средств.

ЭФЛ = (1- N)*(Рэк – Прпо кредитам)*(ЗК/СК),

где (1-N) – налоговый корректор, где N = 0,20, согласно действующему законодательству РФ (ставка налога на прибыль составляет 20%, по данным на 2009г.)

(Рэк – Прпо кредитам) – дифференциал, который закладывает « » или «-» будет в итоге

Рэк- экономическая рентабельность.

Рассчитывается по формуле:

Рэк = EBiT / Актив *100%, где EBiT – доходы до уплаты процентов и налогов. Актив = Собственные ср-ва (СК) Заемные ср-ва (ЗК)

EBiT = EBT Пр., где EBT – доходы до уплаты процентов

EBT = 400 тыс.руб. (по условию задачи)

Пр – (ск-ко надо уплатить денег за кредит, т.е. ст-ть кредита в натуральном исчислении (в руб.))

Пр = (Долгосрочные кредиты краткосрочные кредиты)*ст-ть заемных средств = (500 500) * 0,25 = 250 тыс.руб.(заплатим в год за пользование кредитом)

EBiT = 500 250 = 750 тыс.руб.

Актив = СК ЗК = 2000 500 500=3000 тыс.руб.

Рэк= 750 / 3000* 100 % = 25 %

ЭФЛ = (1-0,20)* (25 – 25)* 1000 / 2000 = 0

2. Для определения прибыли при сокращении выручки на 25% определим Эффект Операционного Левереджа (ЭОЛ)

ЭОЛ – это явление, при котором незначительные изменения выручки приводят к интенсивному изменению прибыли, при сложившейся структуре затрат.

ЭОЛ = (Постоянные расходы Прибыль) / Прибыль

ЭОЛ = (600 400) / 400 = 2,5

Таким образом при сокращении выручки на 25%, сокращение прибыли составит:

25% *2,5 = 62,5%, и так предприятию удастся сохранить 100% -62,5% = 37,5%.

3. Для определения процента снижения выручки до достижения нормы рентабельности, т.е. прибыль = «0», вычислим:

-100% (вычитаем всю прибыль) / 2,5(ЭОЛ) = -40 %.

4. Для определения уровня снижения постоянных издержек, при слкращении выручки на 25%, при прежнем воздействии силы производственного рычага и сохранением предприятием  75% прибыли, используем формулу

ЭФЛ.

75% от ожидаемой прибыли составит 400*0,75 = 300 тыс. руб.

2,5= (Постоянные расходы Прибыль) / Прибыль

2,5= (Пост.расх. 300) / 300

Пост.расх. = 300 *2,5 – 300 = 450 тыс.руб.

Постоянные расходы должны составлять 450 тыс.руб.

600 – 450= 150 тыс.руб., что составляет 25%.

Постоянные издержки необходимо снизить на 25%.

Задачи

Задача 1.

Предприниматель рассчитывает получить 250 тыс. руб. через 5 лет при 8% годовых.

Сколько он должен вложить, если начисление процентов производится 1 раз в полгода?

Решение:

Нахождение текущей величины денежных средств производится с помощью дисконтирования.

PV= FV (1 k) – n

где (1 n) – n – дисконтный множитель, показывающий во сколько раз первоначальная сумма меньше наращенной (прил.2).

PV = 250 000 * 0,681 = 170 250 (рублей)

Ответ: предприниматель должен вложить 170 250 рублей.

Задача 2.

Облигация была приобретена инвестором по курсовой цене (Ц к) 1400 руб., погашается через 8 лет по номинальной цене (Ц н) 1000 руб, купонная ставка равна 12%. Определить ставку помещения капитала (совокупного дохода за год – ICD) и ставку совокупного дохода по облигации за весь срок займа (iCD3).

Решение:

1) Ставка помещения капитала (совокупного дохода за год – ICD)

Величина требуемых инвестиций по проекту (первый год) равна 25 млн.руб., предполагаемые доходы: 2-4 годы – 10 млн.руб., 5 и 6 годы – 5 млн. руб. ежегодно.

где – величина дополнительного дохода (убытка)

= 1000 – 1400 = – 400 (руб. убыток)

Величина требуемых инвестиций по проекту (первый год) равна 25 млн.руб., предполагаемые доходы: 2-4 годы – 10 млн.руб., 5 и 6 годы – 5 млн. руб. ежегодно.

2) Ставка совокупного дохода по облигации за весь срок займа (iCD3).

ICD3 =

ICD3 =11,96 * 8 = 96,68%

Ответ: Ставка совокупного дохода облигации 11,96%, ставка совокупного дохода по облигации за весь срок займа 96,68%.

Задача 3.

Сравните по критериям IRR, PP, NPV, если цена капитала 13%:

Проекты

Денежные потоки по годам, тыс. руб.

1

2

3

4

А

-20

7,0

7,0

7,0

7,0

Б

-25

2,5

5,0

10,0

20,0

Решение:

Методы оценки проектов:

1) Метод чистой дисконтной стоимости.

Ставка дисконта 13%, тогда, используя Приложение 4, найдем соответствующий % дисконтирования по годам.

1 год – 0,885

2 год – 0,783

3 год – 0,693

4 год – 0,613

Рассчитываем чистый дисконтный доход для каждого проекта.

Так как проект А ежегодно приносит одинаковые денежные поступления, то их суммарную величину определяем по формуле

NPVА = (CF4; 13* (1 k) n) – I = (7*2,974) – 20000 = 20818 – 20000 = 818 (руб.)

где CFt – поступления денежных средств (денежный поток в конце периода t; I0 – первоначальные вложения средств; k – желаемая норма прибыльности инвестиций.

NPVБ = CFt * (1 k) n – I;

NPVБ = (2.5*0,885 5*0,783 10*0,693 20*0,613) – 25000 = 25317,5 – 25000 = 317,5 (руб.) NPVА = 818 рублей, NPVБ = 317,5 рублей.

По данному показателю приоритетным можно считать проект А.

2) Метод внутренней нормы прибыли (IRR)

Норма доходности, при которой NPV равна нулю.

Возьмем произвольные значения коэффициента дисконтирования: k=13%, k=14%, k=15%.

Находим ставку дисконта.

Года

Цена капитала, %

13

14

15

1

0,885

0,877

0,870

2

0,783

0,770

0,756

3

0,693

0,675

0,657

4

0,613

0,592

0,572

NPV

Ставка дисконта, %

13

14

15

А

818

398

– 15

Б

317,5

– 367,5

Если NPV 0, то IRR ставки дисконта.

Определяем ставку дисконта, при которой дисконтированная стоимость доходов денежных средств по проекту равна дисконтированной стоимости расходов с помощью формулы интерполярности.

А = 14% * (15% -14%) = 14,96%

Б = 13% * (14% -13%) = 13,46%

3) Период окупаемости (РР).

Читайте также:  Книга «Руководство по инвестированию в золото и серебро», автор Майкл Мэлони — рецензия на книгу, цитаты

PP=I/CF,

где РР – период окупаемости (лет); I – первоначальные инвестиции; CF – годичная сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Проект А.

Величины денежных поступлений равны по годам (7000 руб.)

Целое число периодов, при котором сумма денежных поступлений наиболее близка к величине инвестиций – 3 года.

Часть суммы инвестиций, непокрытая денежными поступлениями

20 000 – (7000 7000) = 6000

6000/20000 = 0,3 *12мес. = 3 месяца, РРА = 3 года 9 месяцев.

Проект Б.

Величины денежных поступлений не равны по годам

(2500 5000 10000 20000 руб.)

Целое число периодов, при котором сумма денежных поступлений наиболее близка к величине инвестиций – 3 года.

Часть суммы инвестиций, непокрытая денежными поступлениями

25 000 – (2500 5000 10000) = 7500

7500/25000 = 0,3 *12мес. = 3 месяца, РРБ = 3 года 9 месяцев.

У проектов А и Б одинаковые периоды окупаемости.

Задача 4.

Предприятие имеет возможность инвестировать до 55 тыс. руб. При этом цена капитала составляет 10%. Составьте оптимальный инвестиционный портфель из четырех альтернативных проектов, денежные потоки которых представлены следующей таблицей (тыс. руб.):

Проекты

Денежные потоки по годам

1

2

3

4

А

-30

6

11

13

12

Б

-20

4

8

12

5

В

-40

12

15

15

15

Г

-15

4

5

6

6

Решение:

Определяем % дисконтирования по годам (Приложение 4):

1 год – 0,909

2 год – 0,827

3 год – 0,751

4 год – 0,683

Чистый дисконтный доход для проектов будет равен:

NPVA = (6*0,909 11*0,827 13*0,751 12*0,683) – 30000 = 2510

NPVБ = (4*0,909 8*0,827 12*0,751 5*0,683) – 20000 = 2679

NPVВ = (12*0,909 15*0,827 15*0,751 15*0,683) – 40000 = 4823

NPVГ = (4*0,909 5*0,827 6*0,751 6*0,683) – 15000 = 1375

Индекс доходности проектов:

PIA = 32510/30000= 1,08

PIБ = 22679/20000= 1,13

PIВ = 44823/40000= 1,12

PIГ = 16375/15000= 1,09

1) Если проекты поддаются дроблению, то проекты ранжируем по степени убывания индекса доходности: Б, В, Г, А.

Исходя из результатов ранжирования, определяем инвестиционную стратегию:

Проект

Размер инвестиций, тыс. руб.

Часть инвестиций, включаемых в инвестиционный портфель, %

NPV, тыс. руб.

Б

20

100

2,679

В

55- (20 15) =20

20/40*100=50

2,412

Г

15

100

1,375

Итого:

55

6,466

Оптимальным решением будет инвестирование проектов Б и Г в 100% объеме, а проекта В – 50%.

2) Если проекты не поддаются дроблению:

Варианты сочетания

Суммарные инвестиции, тыс. руб.

Суммарный NPV, тыс. руб.

Примечание

А Б

30 20=50

2,510 2,679=5,189

А В

30 40=70

Сочетание невозможно

А Г

30 15=45

2,510 1,375=3,885

Б В

20 40=60

Сочетание невозможно

Б Г

20 15=35

2,679 1,375=4,054

В Г

40 15=55

4,823 1,375=6, 198

Сочетание проектов В и Г будет оптимальным.

 Величина требуемых инвестиций по проекту (первый год) равна 25 млн.руб., предполагаемые доходы: 2-4 годы – 10 млн.руб., 5 и 6 годы – 5 млн. руб. ежегодно.

Обеспечение прибыльности и эффективности капитала предприятия

Задача 1

На предстоящий год предприятие планирует реализовать продукцию на сумму 950 тыс. руб., при этом переменные издержки составят 665 тыс. руб., а постоянные – 190 тыс. руб. Определите:

  • 1. Насколько изменится прибыль предприятия, если произойдет снижение объема реализации на 20%?
  • 2. Процент снижения выручки, при котором предприятие полностью лишиться прибыли и окажется в точке безубыточности?

Решение:

1. Производственный рычаг показывает, на сколько изменится прибыль от основной деятельности предприятия при изменении выручки на 1%.

Рассчитаем производственный рычаг по формуле:

Маржинальная прибыль = Выручка – Переменные затраты = 950 – 665 = 285 тыс.руб.

Прибыль = Маржинальная прибыль – Постоянные затраты = 285 – 190 = 95 тыс.руб.

Значение рычага 3% говорит, что при снижении выручки от реализации на 20% прибыль предприятия сократится на 60%.

2. Предприятие полностью лишиться прибыли и окажется в точке безубыточности при снижении выручки на 33,3% (100%/3%)

Задача 2

Ежемесячно предприятие продает 2500 изделий по цене 500 руб. / шт. Переменные затраты составляет 60% цены изделия. Постоянные затраты – 250 тыс. руб. Определить, сколько единиц необходимо продать, чтобы получить прибыль 200 тыс. руб. дополнительно.

Решение:

Прибыль = Выручка – Переменные затраты – Постоянные затраты

Прибыль = 2500*500 – 2500*300 – 250000 = 1250000 – 750000 – 250000 = 250000 руб.

Пусть х – это количество продукции, которые необходимо продать, чтобы получить прибыль в размере 450000 руб. (250000 200000 – дополнительно).

Тогда,

  • 450000 = 500х – 300х – 250000
  • 200х = 700000

х = 3500 изделий.

Задача 3

Условно-постоянные годовые расходы в компании равны 120 тыс. руб., отпускная цена единицы продукции – 160 руб., переменные расходы на единицу продукции – 100 руб.

Рассчитайте точку безубыточности в натуральных единицах. Как изменится значение этого показателя, если: а) постоянные расходы увеличатся на 15%; б) отпускная цена возрастет на 20 руб.; в) переменные расходы возрастут на 10%.

Решение:

Рассчитаем точку безубыточности в натуральном выражении по формуле:

т.безубыточности =

Если постоянные расходы увеличатся на 15%, то точка безубыточности составит:

т.безубыточности = , т.е. возрастет на 300 единиц.

Если отпускная цена возрастет на 20 руб., то точка безубыточности составит:

т.безубыточности = , т.е. снизится на 500 единиц.

Если переменные расходы возрастут на 10%, то точка безубыточности составит:

т.безубыточности = , т.е. возратет на 400 единиц.

Задача 4

По исходным данным определите:

Уровень эффекта операционного рычага.

Сколько процентов прибыли удастся сохранить предприятию, если выручка от реализации сократится на 20%.

Процент снижения выручки, при котором предприятие полностью лишится прибыли и окажется в точке порога рентабельности.

Исходные данные для расчета:

– выручка от реализации

– 1725 млн. рублей

– переменные издержки

– 1207 млн. рублей

– валовая маржа

– 518 млн. рублей

– постоянные издержки

– 345 млн. рублей

– прибыль

– 173 млн. рублей

Решение:

  • 1. Уровень или силу воздействия операционного рычага рассчитываем по формуле:
  • 2. Значение рычага 2,99% говорит, что при снижении выручки от реализации на 20% прибыль предприятия сократится на 59,8%.
  • 3. Предприятие полностью лишиться прибыли и окажется в точке порога рентабельности при снижении выручки на 33,4% (100%/2,99%)

Задача 5

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала по приведенным ниже данным:

Долгосрочные кредиты 500 тыс. руб.

Облигации предприятия 300 тыс. руб.

Нераспределенная прибыль 300 тыс. руб.

Привилегированные акции 200 тыс. руб.

Обыкновенные акции 500 тыс. руб.

Процентная ставка по долгосрочному кредиту 20%

Купонная ставка по облигациям 15%

Уровень дивидендных выплат по обыкновенным акциям 2%

Ожидаемый рост дивидендных выплат 2%

Величина дивиденда по одну привилегированную акцию 500 руб.

Номинал привилегированной акции 10 тыс. руб.

Налог на прибыль 20%

Решение:

1. Стоимость банковского кредита рассчитаем по следующей формуле:

Стоимость банковского кредита= P*(1- Ti),

где Р – процент, уплачиваемый банку;

Ti – ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Стоимость банковского кредита =20*(1-0,2) = 16%

2. Стоимость акционерного капитала

Стоимость акционерного капитала = Д/Цо g,

где Д – ожидаемый дивиденд;

Цп – цена обыкновенной акции;

g – ожидаемый постоянный рост дивидендов.

Стоимость акционерного капитала= 10000/500000 0,02 = 0,04 = 4%

3. Стоимость облигаций, выпущенных инвестором, приблизительно равна процентам, уплачиваемым по этим облигациям.

Стоимость облигаций = 15%

4. Стоимость привилегированных акций

Стоимость привилегированных акций = Д/Цп,

где Д – ожидаемый (постоянный) дивиденд;

Цп – цена привилегированной акции.

Стоимость привилегированных акций = 500/10000 = 0,05 = 5%

5. Цена нераспределенной прибыли – ожидаемая доходность обыкновенных акций предприятия, ее определяют теми же методами, что и цену обыкновенных акций.

Определим структуру капитала:

Долгосрочный кредит – 500 тыс.руб.

Акционерный капитал -500 тыс.руб.

Привилегированные акции – 200 тыс.руб.

Облигации – 300 тыс.руб.

Нераспределенная прибыль = 300 тыс.руб.

Итого: 1800 тыс.руб.

Доля капитала:

Долгосрочный кредит – 0,28 (500/1800)

Акционерный капитал -0,28 (500/1800).

Привилегированные акции – 0,11 (200/1800)

Облигации – 0,17 (300/1800)

Нераспределенная прибыль = 0,17 (300/1800)

Чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) необходимо воспользоваться следующей формулой:

где – стоимость i капитала, %;

– доля i капитала.

= 0,28* 16% 0,28*4% 0,11*5% 0,17*15% 0,17*4% = 9,38%

Средневзвешенная стоимость капитала составляет 9,38%.

Задача 6

Используя исходные данные двух предприятий имеющих различную структуру капитала, определить эффект финансового рычага по европейской и американской концепции.

Таблица. Экономические показатели предприятий

Показатель

Предприятие А

Предприятие Б

Всего сумма используемого капитала

1000 тыс. руб.

2000 тыс. руб.

в том числе:

– собственный капитал

800 тыс. руб.

1000 тыс. руб.

– заемный капитал

200 тыс. руб.

1000 тыс. руб.

Коэффициент валовой рентабельности

20%

20%

Средний процент за кредит

15%

15%

Налог на прибыль

20%

20%

Решение:

В европейской модели ЭФР измеряется дополнительной рентабельностью СК, полученной за счет использования кредитов по сравнению с рентабельностью капитала, профинансированного только собственными средствами:

ЭФР = (1-Н)*(Rа – Кз)*(ИЗ / СК),

где Rа – рентабельность активов,

Н – ставка ННП,

Кз – цена заемных средств,

ИЗ – источники заемные.

ЭФР (предприятие А) = (1-0,2)*(20 – 15)*(200 / 800)=1%

ЭФР (предприятие Б) = (1-0,2)*(20 – 15)*(1000 / 1000)=4%

Американские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага:

С помощью этой формулы можно ответить на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.

В результате преобразований можно вывести:

Валовая рентабельность = Прибыль / Капитал> Прибыль = Валовая рентабельность * Капитал

Валовая рентабельность (предприятие А) = 0,2*1000 = 200 тыс.руб.

Валовая рентабельность (предприятие Б) = 0,2*2000 = 400 тыс.руб.

Задача 7

Предприятие имеет следующие источники средств:

Кредиты и займы (долгосрочные) 250 тыс. руб.

Средняя процентная ставка за кредит 20%

Обыкновенные акции 5 тыс. руб.

Количество обыкновенных акций 300 шт.

Величина дивиденда по одну акцию 250 руб.

Ожидаемый рост дивидендных выплат 3%

Ставка рефинансирования 15%

Налог на прибыль 20%

Нераспределенная прибыль 250 тыс. руб.

Кредиторская задолженность 500 тыс. руб.

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала.

Решение:

1. Стоимость банковского кредита рассчитаем по следующей формуле:

Стоимость банковского кредита= P- l,l * r * Ti,

где Р – процент, уплачиваемый банку;

r -ставка рефинансирования ЦБ РФ;

Ti – ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Стоимость банковского кредита =20 – 1,1*15 * 0,2 = 16,7%

2. Стоимость акционерного капитала

Стоимость акционерного капитала = Д/Цо g,

где Д – ожидаемый дивиденд;

Цп – цена обыкновенной акции;

g – ожидаемый постоянный рост дивидендов.

Стоимость акционерного капитала= 250/5000 0,03 = 0,08 = 8%

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия, как правило, учитывают по нулевой ставке, так как она представляет собой бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за счет этого вида заемного капитала.

Читайте также:  Как рассчитать проценты по вкладу 2022, расчет процентов по депозиту калькулятором

Цена нераспределенной прибыли – ожидаемая доходность обыкновенных акций предприятия, ее определяют теми же методами, что и цену обыкновенных акций.

Определим структуру капитала:

  • -заемный капитал – 250тыс.руб.
  • -акционерный капитал – 5000*300 = 1500 тыс.руб.
  • -нераспределенная прибыль = 250 тыс.руб.
  • -кредиторская задолженность – 500 тыс.руб.

Итого: 2500 тыс.руб.

Доля капитала:

  • -заемный капитал – 0,1 (250/2500)
  • -акционерный капитал – 0,6 (1500/2500)
  • -нераспределенная прибыль = 0,1 (250/20/500)
  • -кредиторская задолженность – 0,2 (500/2500)

Чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) необходимо воспользоваться следующей формулой:

где – стоимость i капитала, %;

– доля i капитала.

= 0,1 * 16,7% 0,6*8% 0,1*8% 0,2*0%= 7,27%

Средневзвешенная стоимость капитала составляет 7,27%.

Задача 8

Соотношение заемного и собственного капитала у предприятия 50 / 50, при таком соотношении оно имеет валовую прибыль 90 тыс. рублей, проценты за кредит составляют 30 тыс. руб. Величина собственного капитала 300 тыс. рублей.

Предприятие решило увеличить в 2 раза величину заемного капитала, при этом валовая рентабельность вырастет на 2%, но проценты за пользование кредитом вырастут до 15%. Определите, выгодно ли предприятию принятие данного решения.

Решение:

Эффект финансового рычага рассчитаем по формуле:

ЭФР = (1-Н)*(Rа – Кз)*(ЗК / СК),

где Rа – рентабельность активов,

Н – ставка ННП,

Кз – цена заемных средств,

ЗК/СК – коэффициент финансового левериджа.

Определим рентабельность активов и стоимость заемного капитала.

Для определения рентабельности активов использовано балансовое уравнение (актив = пассив = итог баланса).

Исходя из соотношения, найдем величину заемного капитала = 300 тыс.руб., собственного – 300 тыс.руб. Итого баланс – 600 тыс.руб.

Рентабельность активов = валовая прибыль / Общая стоимость активов

Стоимость заемного капитала рассчитывается делением величины расходов по обслуживанию заемного капитала на его общую величину:

ЭФР (первоначально) = (1-0,2)*(15-10)*50/50=4%

Если предприятие увеличит в 2 раза величину заемного капитала, то ЭФР составит:

ЭФР= (1-0,2)*(17-15)*2=3,2%

Данное решение не выгодно предприятию, т.к. ЭФР сократится на 0,8%.

Задача 9

На начало года предприятие имело величину совокупного капитала 500 тыс. рублей, из них 200 тыс. рублей – заемный капитал, проценты за его пользование равны 15%. Валовая прибыль, полученная в предыдущем году, составила 100 тыс. рублей.

В течение года сумма заемных средств увеличилась на 400 тыс. рублей, процент за кредит остался прежним. Величина валовой прибыли составит 198 тыс. рублей.

Рассчитайте, как повлияло изменение заемного капитала и валовой прибыли на деятельность предприятия.

Решение:

Эффект финансового рычага рассчитаем по формуле:

ЭФР = (1-Н)*(Rа – Кз)*(ЗК / СК),

где Rа – рентабельность активов,

Н – ставка ННП,

Кз – цена заемных средств,

ЗК/СК – коэффициент финансового левериджа.

Определим рентабельность активов.

Для определения рентабельности активов использовано балансовое уравнение (актив = пассив = итог баланса).

Рентабельность активов = валовая прибыль / Общая стоимость активов

ЭФР (первоначально) = (1-0,2)*(20-15)*200/300=2,67%

Если в течение года сумма заемных средств увеличится на 400 тыс. рублей, процент за кредит остался прежним и величина валовой прибыли составит 198 тыс. рублей. , рентабельность активов составит:

А ЭФР составит:

ЭФР = (1-0,2)*(22-15)*600/300=11,2%

Изменение заемного капитала и валовой прибыли привело к увеличению ЭФР на 8,53%.

Задача 10

Предприятие имеет следующие данные:

Кредиты и займы (долгосрочные) 300 тыс. руб.

Средняя процентная ставка за кредит 21%

Рыночная стоимость обыкновенной акции 3 тыс. руб.

Количество обыкновенных акций 500 шт.

Величина дивиденда по одну акцию (рост не предвидится) 175 руб.

Нераспределенная прибыль 150 тыс. руб.

Налог на прибыль 20%

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала.

Решение:

1. Стоимость банковского кредита рассчитаем по следующей формуле:

Стоимость банковского кредита= P*(1- Ti),

где Р – процент, уплачиваемый банку;

Ti – ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Стоимость банковского кредита =21*(1-0,2) = 16,8%

2. Стоимость акционерного капитала

Стоимость акционерного капитала = Д/Цр,

где Д – ожидаемый дивиденд;

Цр – рыночная цена обыкновенной акции.

Стоимость акционерного капитала= 175/3000=0,0583 = 5,83%

Цена нераспределенной прибыли – ожидаемая доходность обыкновенных акций предприятия, ее определяют теми же методами, что и цену обыкновенных акций.

Определим структуру капитала:

  • -кредиты и займы – 300тыс.руб.
  • -акционерный капитал – 3000*500 = 1500 тыс.руб.
  • -нераспределенная прибыль = 150 тыс.руб.

Итого: 1950 тыс.руб.

Доля капитала:

  • -заемный капитал – 0,15 (300/1950)
  • -акционерный капитал – 0,77 (1500/1950)
  • -нераспределенная прибыль = 0,08 (150/1950)

Чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) необходимо воспользоваться следующей формулой:

где – стоимость i капитала, %;

– доля i капитала.

= 0,15* 16,8% 0,77*5,83% 0,08*5,83% = 7,4755%

Средневзвешенная стоимость капитала составляет 7,4755%.

Задача 11

По исходным данным рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала:

Собственный капитал 700 тыс. руб.

Стоимость собственного капитала 10%

Номинал облигации 2000 руб.

Количество выпущенных облигаций 1000 шт.

Кредиторская задолженность 150 тыс. руб.

Купонная ставка по облигациям 15%

Нераспределенная прибыль 150 тыс. руб.

Налог на прибыль 20%

Решение:

1. Стоимость облигаций, выпущенных инвестором, приблизительно равна процентам, уплачиваемым по этим облигациям.

Стоимость облигаций = 15%

  • 2. Стоимость собственного капитала = 10%
  • 3. Цена нераспределенной прибыли – ожидаемая доходность обыкновенных акций предприятия, ее определяют теми же методами, что и цену обыкновенных акций.

Определим структуру капитала:

  • -собственный капитал – 700 тыс.руб.
  • -капитал, привлекаемый в виде облигаций -2000 * 1000 = 2000 тыс.руб.
  • -нераспределенная прибыль – 150 тыс.руб.
  • -кредиторская задолженность – 150 тыс.руб.

Итого: 3000 тыс.руб.

Доля капитала:

  • -собственный капитал – 0,23 (700/3000)
  • -капитал, привлекаемый в виде облигаций – 0,67 (2000/3000)
  • -нераспределенная прибыль – 0,05 (150/3000)
  • -кредиторская задолженность -0,05 (150/3000)

Чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) необходимо воспользоваться следующей формулой:

где – стоимость i капитала, %;

– доля i капитала.

= 0,23* 10% 0,67*15% 0,05*10% 0,05*0% = 12,85%

Средневзвешенная стоимость капитала составляет 12,85%.

Задача 12

По исходным данным рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала:

Собственный капитал 200 тыс. руб.

Стоимость собственного капитала 10%

Краткосрочные кредиты и займы 300 тыс. руб.

Долгосрочные кредиты и займы 200тыс. руб.

Процент по краткосрочному кредиту 18%

Процент по долгосрочному кредиту 21%

Кредиторская задолженность 150 тыс. руб.

Ставка рефинансирования 15%

Налог на прибыль 20%

Решение:

1. Стоимость банковского кредита рассчитаем по следующей формуле:

Стоимость банковского кредита= P- l,l * r * Ti,

где Р – процент, уплачиваемый банку;

r -ставка рефинансирования ЦБ РФ;

Ti – ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Стоимость банковского кредита (долгосрочного) =21 – 1,1*15 * 0,2 = 17,7%

Стоимость банковского кредита (краткосрочного) =18 – 1,1*15 * 0,2 = 14,7%

2. Стоимость собственного капитала = 10%

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия, как правило, учитывают по нулевой ставке, так как она представляет собой бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за счет этого вида заемного капитала. финансовый рычаг акция капитал

Определим структуру капитала:

  • -Собственный капитал – 200 тыс.руб.
  • -Краткосрочные кредиты и займы – 300 тыс.руб.
  • -Долгосрочные кредиты и займы – 200 тыс.руб.
  • -Кредиторская задолженность – 150 руб.

Итого: 850 тыс.руб.

Доля капитала:

  • -Собственный капитал – 0,24 (200/850)
  • -Краткосрочные кредиты и займы – 0,35 (300/850)
  • -Долгосрочные кредиты и займы -0,23 (200/850)
  • -Кредиторская задолженность – 0,18 (150/850)

Чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) необходимо воспользоваться следующей формулой:

где – стоимость i капитала, %;

– доля i капитала.

= 0,24 * 10% 0,35*14,7% 0,23*17,7% 0,18*0% = 11,616%

Средневзвешенная стоимость капитала составляет 11,616%.

Задача 13

Соотношение заемного и собственного капитала у предприятия 60 / 40, при таком соотношении оно имеет валовую прибыль 150 тыс. рублей, проценты за кредит составляют 60 тыс. рублей, величина собственного капитала 400 тыс. рублей.

Определите эффект финансового рычага.

Решение:

Эффект финансового рычага рассчитаем по формуле:

ЭФР = (1-Н)*(Rа – Кз)*(ЗК / СК),

где Rа – рентабельность активов,

Н – ставка ННП,

Кз – цена заемных средств,

ЗК/СК – коэффициент финансового левериджа.

Определим рентабельность активов и стоимость заемного капитала.

Для определения рентабельности активов использовано балансовое уравнение (актив = пассив = итог баланса).

Исходя из соотношения, найдем величину заемного капитала = 600 тыс.руб., собственного – 400 тыс.руб. Итого баланс – 1000 тыс.руб.

Рентабельность активов = валовая прибыль / Общая стоимость активов

Стоимость заемного капитала рассчитывается делением величины расходов по обслуживанию заемного капитала на его общую величину:

ЭФР = (1-0,2)*(15-10)*60/40=6%

Задача 14

На начало года предприятие имело величину совокупного капитала 1000 тыс. рублей, из них 400 тыс. рублей – заемный капитал, проценты за его пользование равны 20%. Валовая прибыль, полученная в предыдущем году, составила 150 тыс. рублей.

Определите эффект финансового рычага.

Решение:

Рентабельность активов = валовая прибыль / Общая стоимость активов

Для определения рентабельности активов использовано балансовое уравнение (актив = пассив = итог баланса).

Эффект финансового рычага рассчитаем по формуле:

ЭФР = (1-Н)*(Rа – Кз)*(ЗК / СК),

где Rа – рентабельность активов,

Н – ставка ННП,

Кз – цена заемных средств,

ЗК/СК – коэффициент финансового левериджа.

ЭФР = (1-0,2)*(15-20)*400/600=-2,67%

Задача 15

Определите на каком предприятии эффект финансового левериджа выше.

Экономические показатели предприятий

Показатель

Предприятие А

Предприятие Б

Общая стоимость активов предприятия

1500 тыс. руб.

1500 тыс. руб.

Валовая прибыль

300 тыс. руб.

150 тыс. руб.

Коэффициент финансового левериджа

0,6

0,8

Средний процент за кредит

25%

25%

Налог на прибыль

20%

20%

Решение:

Эффект финансового рычага рассчитаем по формуле:

ЭФР = (1-Н)*(Rа – Кз)*(ЗК / СК),

где Rа – рентабельность активов,

Н – ставка ННП,

Кз – цена заемных средств,

ЗК/СК – коэффициент финансового левериджа.

Рентабельность активов = валовая прибыль / Общая стоимость активов

Рентабельность активов (предприятие 1) = 300/1500*100% = 20%

Рентабельность активов (предприятие 2) = 150/1500*100% = 10%

ЭФР (предприятие 1) = (1-0,2)*(20 -25)*0,6 = -2,4%

ЭФР (предприятие 2) = (1-0,2)*(10 -25)*0,8 = -9,6%

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

На предприятии 1 эффект финансового левериджа выше.

Задача 16

На конец отчетного года предприятие имеет следующие данные:

Валовая рентабельность 25%

Заемный капитал 1000 тыс. руб.

Собственный капитал 800 тыс. руб.

Средний процент за кредит 21%

Налог на прибыль 20%

Предприятие решило увеличить заемный капитал на 300 тыс. руб., проценты по кредиту в данном случае возрастут до 23%.

Определите, правильное ли решение принимает руководство.

Решение:

Эффект финансового рычага рассчитаем по формуле:

ЭФР = (1-Н)*(Rа – Кз)*(ЗК / СК),

где Rа – рентабельность активов;

Н – ставка ННП;

Читайте также:  Вклады с повышенными ставками - Сбербанк

Кз – цена заемных средств;

ЗК – заемный капитал;

СК – собственный капитал

ЭФР = (1-0,2)*(25 – 21)*(1000 / 800) = 4%

Если предприятие увеличит заемный капитал на 300 тыс. руб., то ЭФР составит:

ЭФР = (1-0,2)*(25 – 23)*(1300 / 800) = 2,6%

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно.

Вывод: ЭФР снижается, поэтому такое заимствование не выгодно. Руководство принимает не правильное решение.

Задача 17

На конец отчетного года предприятие имеет следующие данные:

Валовая рентабельность 26%

Заемный капитал 1500 тыс. руб.

Собственный капитал 1500 тыс. руб.

Средний процент за кредит 24%

Налог на прибыль 20%

Предприятие решило уменьшить заемный капитал на 30%, проценты по кредиту в данном случае не изменятся, но возрастет на 2% валовая рентабельность.

Решение:

Эффект финансового рычага рассчитаем по формуле:

ЭФР = (1-Н)*(Rа – Кз)*(ЗК / СК),

где Rа – рентабельность активов;

Н – ставка ННП;

Кз – цена заемных средств;

ЗК – заемный капитал;

СК – собственный капитал

ЭФР = (1-0,2)*(26 – 24)*(1500 / 1500) = 1,6%

Если предприятие уменьшит заемный капитал на 30%., то ЭФР составит:

ЭФР = (1-0,2)*(27 – 23)*(1050 / 1500) = 2,24%

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно.

Вывод: ЭФР увеличивается, следовательно, руководство принимает правильное решение.

Задача 18

Используя следующие данные, определите величину возможного краткосрочного кредита необходимого для покрытия дефицита собственных оборотных средств:

фактическая величина собственных оборотных средств – 12000 руб.

запасы сырья – 11000 руб.

незавершенное производство – 1750 руб.

запасы готовой продукции – 3250 руб.

дебиторская задолженность – 5000 руб.

кредиторская задолженность – 7500 руб.

Решение:

Избыток (недостаток) собственных оборотных средств на дату оценки определяется по формуле:

СОКоц = СОКфакт – СОКтреб,

где СОКоц – избыток ( ), недостаток (-) собственного оборотного капитала на дату оценки;

СОКфакт – фактическая величина собственного оборотного капитала;

СОКтреб – требуемая величина собственного оборотного капитала.

СОКоц = 12000 – 11000 – 1750 – 3250 – 5000 = – 9000 руб.

Величина возможного краткосрочного кредита необходимого для покрытия дефицита собственных оборотных средств составит 9000 руб.

Задача 19

Разрабатывая политику предоставления скидок покупателям, предприятия выбирает из следующих трех условий оплаты:

  • 3 / 5 net 30
  • 1 / 20 net 45
  • 0,5 / 20 net 30

Определить, при каких условиях предприятию поставщику более выгодно предоставлять коммерческий кредит покупателям.

Решение:

Определим стоимость источника «Краткосрочная кредиторская задолженность» в случае отказа от скидки по формуле:

где С – размер скидки;

Тк – срок предоставления скидки;

Тс – срок действия скидки.

Для поставщика выгоден 1 вариант.

Задача 20

Предприятию необходимо купить сырье в количестве 1500тонн. На рынке работают два поставщика. Поставщик А предлагает сырье по цене 200 руб. за тонну и следующие условия оплаты 2 / 5 net 30. Поставщик В предлагает сырье по цене 195 руб. за тонну и следующие условия оплаты 1 / 15 net 45. Определите, у какого поставщика более выгодные для покупателя условия оплаты.

Решение:

Поставщик А:

Если компания воспользуется предоставленной скидкой, его ежедневная задолженность перед поставщиком составит:

300000*(100% – 2%)/100% / 360 = 816,67 руб.

Поскольку оплата делается на 5-й день, средняя величина кредиторской задолженности будет равна 4083,35 руб. (816,67 руб. * 5 дней).

При отказе от скидки можно оплачивать счета поставщика на 30-й день с момента поставки, т.е. кредиторская задолженность возрастет до 24500,1 руб. (816,67 руб. * 30 дней). Появление дополнительного кредита в сумме 20416,75 руб. (24500,1 руб. – 4083,35 руб.) сопровождается дополнительными расходами в сумме неполученной скидки, равной 6000 руб. (300000руб.* 2% / 100%). Таким образом, стоимость источника «дополнительная кредиторская задолженность» равна 29,4 % (6000/ 20416,75 руб. · 100%).

Поставщик В

Если компания воспользуется предоставленной скидкой, его ежедневная задолженность перед поставщиком составит:

292500*(100% – 1%)/100% / 360 = 804,375 руб.

Поскольку оплата делается на 15-й день, средняя величина кредиторской задолженности будет равна 8043,75 руб. (804,375 руб. * 10 дней).

При отказе от скидки можно оплачивать счета поставщика на 45-й день с момента поставки, т.е. кредиторская задолженность возрастет до 36196,87 руб. (804,375 руб. * 45 дней). Появление дополнительного кредита в сумме 28153,12 руб. (36196,87 руб. – 8043,75 руб.) сопровождается дополнительными расходами в сумме неполученной скидки, равной 2925 руб. (292500руб.* 1% / 100%). Таким образом, стоимость источника «дополнительная кредиторская задолженность» равна 10,4 % (2925/ 28153,12 руб. · 100%).

Таким образом, выгоден вариант у поставщика В.

Задача 22

Предприятие – покупатель выбирает между двумя поставщиками А и В предлагающие одинаковые цены на свою продукцию, но различную систему скидок. Возникает три варианта решения:

  • 1. закупает товар у поставщика А (условия оплаты 3 / 5 net 45);
  • 2. закупает товар у поставщика В (условия оплаты 2 / 10 net 60);
  • 3. не пользоваться скидкой, так как процент за кредит равен 35%.

Решение:

Определим цену отказа от скидки по формуле:

где С – размер скидки;

Тк – срок предоставления скидки;

Тс – срок действия скидки.

Так как 27,8% < 35% (ставки банковского кредита), то целесообразнее не пользоваться скидкой и максимально отсрочить платёж.

Так как 14.7% < 35% (ставки банковского кредита), то целесообразнее не пользоваться скидкой и максимально отсрочить платёж.

В данном случае предприятию следует выбрать 3 вариант решения: не пользоваться скидкой.

Задача 23

Поставщик может реализовать товар стоимостью 10 тыс. руб. со скидкой 5% за оплату в установленный срок, либо с отсрочкой в 30 дней, но без скидки. При этом предприятие вынуждено компенсировать увеличение дебиторской задолженности (при отсрочке) за счет краткосрочного кредита со ставкой 36% годовых.

Рассчитайте, при каких условиях предприятие «теряет» больше.

Решение:

Если компания воспользуется предоставленной скидкой, его ежедневная задолженность перед поставщиком составит:

10000*(100% – 5%)/100% / 360 = 26,39 руб.

При отказе от скидки можно оплачивать счета поставщика на 30-й день с момента поставки, т.е. кредиторская задолженность возрастет до 791,7 руб. (26,39 руб. * 30 дней). Появление дополнительного кредита в сумме 765,31 руб. (791,7 руб. – 26,39 руб.) сопровождается дополнительными расходами в сумме неполученной скидки, равной 500 руб. (10000*5%). Таким образом, стоимость источника «дополнительная кредиторская задолженность» равна 65,33 % (500 руб. / 765,31 руб. * 100%).

Поскольку 65.33% > 36% (ставка банковского кредита), то необходимо воспользоваться предложением поставщика.

Задача 24

Определите эффективность инвестиций размером 200 млн. руб., если ожидаемые ежемесячные доходы по годам составят соответственно: 20; 40; 50; 80 и 100 млн. руб. Издержки привлечения капитала составляют 13,5% годовых. Определите срок окупаемости, чистую приведенную стоимость и индекс рентабельности. Сделайте вывод об эффективности инвестиций. Если ставка дисконтирования увеличится до 25% будет ли проект эффективен?

Решение:

Рассчитаем чистый дисконтированный доход по формуле:

где – величина дохода в году;

n – срок проекта;

i – ставка приведения;

I – величина первоначальных вложений.

Определим индекс рентабельности по формуле:

Срок окупаемости = 4,1 года

В данном случае проект неэффективен.

Если ставка дисконтирования увеличится до 25%, то

В данном случае проект также неэффективен.

Задача 25

Определите дисконтированный срок окупаемости, индекс рентабельности и чистый дисконтированный доход по проекту, если первоначальные инвестиции составили 1000 у.е., поступления от реализации проекта по годам соответственно – 200, 500, 600, 800, 900 у.е. Ставка дисконтирования 15%, 25%.

Решение:

Рассчитаем чистый дисконтированный доход по формуле:

где – величина дохода в году;

n – срок проекта;

i – ставка приведения;

I – величина первоначальных вложений.

Определим индекс рентабельности по формуле:

Дисконтированный срок окупаемости:

При ставке 15%

Год

Дисконтный множитель

Поступления

Дисконтированная стоимость

1

1,15

200

173,913

2

1,3225

500

378,0718

3

1,520875

600

394,5097

4

1,749006

800

457,4026

5

2,011357

900

447,4591

Итого

1851,356

Срок окупаемости = 3,1 год

При ставке 20%

Год

Дисконтный множитель

Поступления

Дисконтированная стоимость

1

1,2

200

166,6667

2

1,44

500

347,2222

3

1,728

600

347,2222

4

2,0736

800

385,8025

5

2,48832

900

361,6898

Итого

1608,603

При ставке 20%: 3,36 года

Задача 26

Требуется принять решение об инвестировании одного из альтернативных проектов. Проект А требует инвестирования в сумме 900 у.е., поток доходов: первый год — 300, второй год — 400, третий год — 600. Проект Б требует затрат в сумме 325 у.е. и обеспечит доходы: первый год — 100, второй год — 200, третий год — 300. Ставка дисконтирования, используемая при принятии решения — 10%. Для сравнения проектов используйте показатели срока окупаемости, индекса рентабельности и чистой текущей стоимости. Сделайте выводы.

Решение:

Рассчитаем чистый дисконтированный доход по формуле:

где – величина дохода в году;

n – срок проекта;

i – ставка приведения;

I – величина первоначальных вложений.

Определим индекс рентабельности по формуле:

Срок окупаемости проекта А = 2 года 200/600 = 2,3 года

Срок окупаемости проекта Б = 2 года 25/300 = 2,08 года

Наиболее выгоден проект Б, т.к. индекс рентабельности проекта Б выше, чем у проекта А; также срок окупаемости меньше у проекта Б.

Задача 27

Номинальная стоимость акции 2300 руб., уровень дивидендов 13%, ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода реализации 2500 руб. Рыночная норма доходности 15%. Периодичность выплаты дивидендов – раз в год. Рассчитать текущую стоимость акции, доходность, если ее предполагают использовать 4 года.

Решение:

Для определения текущей стоимости акций, используемых в течение определенного срока, используется следующая модель:

где Цt – ожидаемая рыночная цена акции в конце периода ее реализации;

п – число периодов использования акции;

Див- предполагаемая к получению сумма дивидендов;

r – требуемая инвестором норма доходности, в долях ед.

Задача 28

Рассчитать текущую стоимость акции, если известно, что в течение трех лет уровень дивидендов составит 270 руб., 300 руб., 500 руб. соответственно. С четвертого года планируется темп роста дивидендов на уровне 5% в год. Норма доходности инвестора 9% годовых.

Решение:

Рассчитаем дивиденды, выплачиваемые в ближайшие три года:

D1 = 270 руб.

D2 = 300 руб.

D3 = 500 руб.

Величина дивиденда, планируемого в конце четвертого года, составит:

D4 = 500*1.05 = 525 руб.

По формуле по формуле Гордона:

где – неизменное значение дивиденда;

– ставка дисконтирования;

– темп роста дивидендов.

Текущая стоимость акции составит:

 Величина требуемых инвестиций по проекту (первый год) равна 25 млн.руб., предполагаемые доходы: 2-4 годы – 10 млн.руб., 5 и 6 годы – 5 млн. руб. ежегодно.

Оцените статью
Adblock
detector