День 3. Рост инвестиций — Conomy

Вы инвестируете, чтобы улучшить благосостояние

«Джесси, мы в курсе! Ты твердил нам это вчера!»

Верно. Мы много говорили о благосостоянии и о том, почему вам нужна некая сумма. Сегодня мы обсудим, как улучшить благосостояние.

В переднем дворе моего дома растет высокая трава. Поначалу она росла медленно и занимала участок диаметром 8 дюймов. Прошло 4 года, и теперь она мешает другим растениям. Она стала в 2 раза выше, и диаметр занимаемого ею участка увеличился в 4 раза.

Суть в том, что скорость роста увеличивается. Можно сказать, что у моей травы наблюдается процентный рост. Для тех, кто не знаком с таким понятием, как процентный рост, я расскажу очень известную (благодаря Википедии) историю:

Когда создатель шахмат показал свое изобретение правителю страны, тому так понравилась игра, что он разрешил изобретателю самому выбрать себе награду. Очень мудрый изобретатель ответил: за первую клетку шахматной доски я получаю одно рисовое зернышко, за вторую — два, за третью — четыре и так далее, удваивая сумму с каждой клеткой.

Правитель не был силен в математике, поэтому быстро согласился на предложение изобретателя, даже немного обидевшись, что тот назначил такую низкую цену, и приказал казначею подсчитать необходимое количество риса и отдать его изобретателю.

Однако, когда спустя неделю казначей всё еще не мог огласить результат, правитель спросил его, в чем причина задержки. Казначей показал ему расчеты и объяснил, что это больше, чем всё состояние правителя. В итоге изобретатель стал новым королем.

Из Википедии следует, что изобретатель должен был получить около 461 миллиарда тонн риса. Гора из такого количества риса была бы выше Эвереста, и это в 1 000 раз больше, чем было произведено риса в 2020 году во всём мире.

Динамика и темп роста

Рассматривая динамику и структуру инвестиций в основной капитал в России как в виде долгосрочных вложений, так и краткосрочных, стоит отметить следующее цифры, выдаваемые Федеральной службой государственной статистики:

• В 2020 году в процентах к предыдущему году эта сумма составила 106,3%.
• В 2020 сумма уже была 110,8%.
• К 2020 – 106, 8%.
• 2020 год отметился стабилизацией на уровне 100,8%.
• 2020 год показал спад до 98,5%.
• 2020 год продолжил демонстрировать снижение 89,9%.
• А вот в 2020 году ситуация также осталось в минусе – 99,8%.
• К 2020 году ситуация изменилась. Рост составил 104,8%.
• 2020 год показал почти такие же показатели, как и предыдущий отчетный период — рост в 104,3%.

Но общие цифры не отражают полной картины по инвестициям в РФ. Этот показатель необходимо не только рассматривать по стране в целом, но важно анализировать его и по субъектам российской федерации.

Капитальные вложения в зависимости от региона с учетом временного фактора выглядят следующим образом:

• В Центральном федеральном округе увеличение вкладываемых материальных средств наблюдалось периоды с 2005 по 2008, с 2020 по 2020. А вот, начиная с 2020, наблюдается регулярное снижение этого коэффициента, за исключением незначительного увеличения в 2020 и 2020 гг.
• В Северо-Западном ФО рост с 2000 по 2008, 2020 по 2020. Между этими промежутками наблюдалось низкая активность. Но в последние два года ситуация немного улучшилась, хотя количество вкладываемых средств уже не так велико, как в благополучные периоды.
• Южный федеральный округ показывал спад в 2009 году, как и предыдущие регионы, а затем и с 2020 по 2020 год. Также провальным оказался 2020 год. В остальные периоды шел планомерный рост.
• В Северо-Кавказском федеральном округе рост был с 2000 по 2005 год, в период с 2007 по 2020. А вот 2009 год, а затем промежуток с 2020 по 2020 были негативными для развития промышленности в целом.
• Приволжский федеральный округ также поддерживает общие статистические данные. 2009 год, а затем период с 2020 по настоящее время является застойным периодом для развития промышленности и других сфер и предприятий.
• Такая же ситуация складывается и в Уральском Федеральном округе с одним небольшим отличием, что за 2020, 2020 и 2020 год здесь отмечается минимальный рост с точки зрения инвестиций и коэффициента их эффективности.
• Сибирский федеральный округ также в 2009 году показал спад, хотя до этого начиная с 2000 шел планомерный рост. Затем начиная с 2020 опять инвестиции стремились к минусу. И только начиная с 2020 года шел незначительный прирост.
• Дальневосточный федеральный округ (ДВФО) в 2000 году показывал отрицательный коэффициент по отношению к предыдущему подотчетному периоду. Затем начиная с 2005 года шел планомерный прирост вплоть до 2020 года. И начиная с 2020 происходил спад, который продлился до 2020. 2020-2020 года показали позитивный прирост.

Долговые активы

Суть долговых активов понятна из названия: вы даёте свои деньги кому-то в долг (банку, бизнесу, или государству). Даёте, конечно, под проценты – поэтому такие инструменты называют ещё активами с фиксированной доходностью.

Государственные облигации РФ (ОФЗ). По сути, это самые надёжные долговые инструменты в России – если уж государство не отдаст, то никто не отдаст. Здесь я ориентируюсь на индекс государственных облигаций Мосбиржи полной доходности RGBITR (средняя дюрация составляющих его ОФЗ – около 5 лет): по доступным данным с 2020 по 2020 год, реальная доходность ОФЗ составила 2,7% годовых (неплохо!).

Чтобы оценить скорректированную текущую доходность ОФЗ, я беру текущую номинальную доходность к погашению пятилетних облигаций по кривой ОФЗ в размере 6,8%, и корректирую её на ожидаемую долгосрочную инфляцию в РФ в размере 5,9% (см. выше).

Таким образом, текущая ожидаемая реальная долгосрочная доходность ОФЗ у меня получается на уровне около 0,8% годовых.

Депозиты в рублях. Самые любимые народом долговые инструменты – банковские вклады в рублях. Нормальной долгосрочной статистики по ним тоже нет, но есть данные от ЦБ РФ по средневзвешенным ставкам по вкладам свыше года во всех банках кроме Сбербанка с 2020 по 2020 год.

Долгосрочную реальную доходность депозитов я высчитываю через эту среднюю разницу в 1,5% годовых от доходности ОФЗ (см. выше). Соответственно, историческая реальная доходность вкладов у меня получается 1,2%, а ожидаемая в будущем при текущих ставках – отрицательная в размере –0,7%. Как видим, с учётом инфляции иногда на депозитах можно и заработать, но в целом их реальная доходность близка к нолю.

Долгосрочные казначейские облигации США.Credit Suisse Global Investment Yearbook 2020 приводит долгосрочную реальную доходность облигаций США (с дюрацией ближе к 10–15 годам) за 1900–2020 года на уровне 2% (при этом, средние показатели по государственным облигациям стран мира получились идентичными).

Если же говорить про текущую ожидаемую доходность, то кривая ставок US Treasuries даёт десятилетнюю номинальную доходность на уровне 0,65% годовых. Подставляя нашу ожидаемую долгосрочную инфляцию в США в размере 3,9%, получаем ожидаемую отрицательную реальную доходность –3,1%.

Обратите внимание: даже если вы сейчас вложитесь в десятилетние Treasuries, а потом ФРС США поднимет процентную ставку – вы всё равно получите в итоге за 10 лет именно ту номинальную ставку, по которой вы вкладывались изначально (0,65%). Рынок облигаций так устроен, что в момент повышения ставок цена на долгосрочные бумаги резко упадёт вниз, и остаток срока до погашения будет потихоньку догонять номинал – то есть, «переложиться» без потерь в облигации под более высокую ставку доходности не получится. Подробнее объяснял принцип данного механизма в этом видео про облигации.

Доходность: определяем понятие

В первую очередь, давайте договоримся, о какой доходности идёт речь. Нас будет интересовать ожидаемая долгосрочная среднегодовая реальная доходность до уплаты налогов.

Ожидаемая. Смиритесь с тем, что точно и надёжно предсказать будущую доходность большинства активов невозможно. Чем больше уверенности излучает тот, кто пытается убедить вас в обратном – тем менее вероятно, что вам следует прислушиваться к его мнению.

Долгосрочная. Доходность многих активов сильно варьируется от года к году: например, рынок акций США вполне может в один год вырасти на 50%, а в другой – упасть на 30%. Поэтому более-менее осмысленно можно говорить только о долгосрочной доходности разных классов активов: то есть, о средней доходности, которую можно ожидать получить, вкладываясь в данный актив лет на 10–15 и дольше.

Среднегодовая. Все доходности мы будем приводить к годовому выражению, исходя из предположения о ежегодном реинвестировании полученной прибыли. При переводе среднегодовой доходности в общую доходность за какой-либо период используется правило сложного процента.

При этом кажущееся незначительным отличие в пару процентов годовых на длинных горизонтах приводит к существенной разнице: например, вложив 1 млн руб. под 4% годовых, через 20 лет вы получите 2,2 млн руб., а при доходности 6% годовых – уже 3,2 млн руб. Разница получилась почти в полтора раза.

Реальная. В быту люди обычно оперируют номинальной доходностью: «Если у банковского депозита ставка 10%, значит, такую доходность я и получу». Но для долгосрочного инвестора номинальная доходность совершенно бесполезна. Например, заработать за 20 лет среднегодовую доходность 10% годовых – это много или мало?

Если среднегодовая инфляция за этот же период составила 2%, то это отличный результат – ваш капитал вырос в три с половиной раза. А если при той же доходности инфляция была 15%, то вы по факту потеряли больше половины капитала. Поэтому мы с вами везде будем смотреть на реальную доходность – то есть, за вычетом инфляции.

До уплаты налогов. При получении каких-либо доходов от инвестирования обычно требуется заплатить налоги: на дивиденды, с разницы в стоимости покупки и продажи актива, на доход от сдачи недвижимости в аренду, и т.д. Налоговые ставки в разных странах и в разные периоды отличаются, и даже в одной стране налогообложение дохода, полученного разными инвесторами, может различаться. Поэтому, чтобы доходности можно было сравнивать между собой, мы не будем учитывать необходимость уплаты налога на доход.

Рост инвестиций (ставка доходности)

Мне не нужно особо изощряться, пытаясь объяснить вам, что такое ставка доходности от инвестиций. Мы немного упоминали о ней в примерах выше, но давайте убедимся, что все понимают, о чем идет речь: ставка доходности инвестиций характеризует скорость, с которой ваши инвестиции возвращаются к вам (в годовом выражении).

Я предупреждал, что сегодня буду говорить о слишком очевидных вещах.

Когда кто-то говорит, что «получает 10% в каком-то супер-фонде», это означает, что на самом деле за каждый доллар, который человек вложил, за год ему начисляются 10 центов (1 доллар*10%).

Вероятно, вы подумали, что понадобится 10 лет, чтобы ваши инвестиции окупились, если ставка доходности составляет 10%. Это не так, потому что инвестиции взаимодействуют. Каждый доллар, который вы вкладываете, привлекает новые доллары.

Запомните: быстрый способ выяснить, как скоро ваши инвестиции удвоятся, — разделить 72 на вашу ставку доходности. Конечно, результат будет приблизительным, но зато вы сможете понять, как вам двигаться дальше. Если моя ставка доходности — 8%, мои деньги удвоятся (72/8=9) через девять лет.

Очень важно осознавать, что такое ставка доходности, когда вы определяете инвестиционные цели. К сожалению, ставка доходности — понятие немного иллюзорное. Но если вы поймете, что представляют собой основные факторы, влияющие на вашу доходность, вы сможете ими управлять.

Рост (позитивный фактор)

Не будем углубляться в причины роста стоимости инвестиций, поговорим о простом: доходность увеличивается, если стоимость инвестиций повышается. Здорово? К примеру, вы покупаете дом за 200 000 долларов, потом он уже оценивается в 220 000 долларов. Ваша доходность составила 10% (20 000  долларов прироста от 200 000 долларов инвестиций).

Важно, какую роль играет рост инвестиций для вашей доходности. На самом деле, это единственный фактор, положительно влияющий на вашу доходность. Остальные, в лучшем случае, будут нейтральными.

Думаю, вас удивит то, насколько важную роль играют остальные факторы.

Налоги (негативный фактор)

Налоговый режим меняется как погода. Налоги — это самые большие расходы в вашей жизни. Отнеситесь к ним серьезно. Сократите их, насколько это возможно, точно так же, как вы пытаетесь сэкономить на покупке молока или нового автомобиля. Тем более, что экономии от сокращения налоговых выплат гораздо больше, чем от выгодной покупки молока.

Мы не можем предсказать будущее, поэтому прогнозировать налоги со своих инвестиций — всё равно что играть в угадайку. Потом мы обсудим разные инвестиционные инструменты (не переживайте, если не понимаете, о чём я) и некоторые налоговые стратегии, но пока давайте ограничимся этим: налоги отрицательно влияют на доходность инвестиций.

Инфляция (негативный фактор)

Мой дедушка любит рассказывать историю (снова и снова), как он зa четвертак мог съездить на автобусе до центра, купить два шоколадных батончика, посмотреть фильм и приехать на автобусе обратно домой. За четвертак!

Сейчас за четвертак мало что можно купить. Инфляция.

«Доллар уже не тот, что раньше».

Просто покупательная способность доллара со временем понижается. Это и есть инфляция.

В 30 лет, когда ваши инвестиции еще не особо приумножаются, вам хочется убедиться, что этих денег хватит вам на будущее, с учетом инфляции.

Самый легкий способ учесть инфляцию при расчете доходности — вычесть ее. С 1900 года инфляция составляет в среднем около 3% в год (в США. — Пер.). Если с денег, которые вы положили на сберегательный счет, вы зарабатываете 1%, с этого процента вы еще выплачиваете налог, а инфляция и вовсе разоряет вас. Вы теряете деньги.

С 10%-го дохода 3% идут на налоги и 3% — на инфляцию. Нам остаются 4%. Мда.

Комиссия за транзакцию (негативный фактор)

Чтобы делать деньги, нужны деньги, и Уолл-стрит нравится брать ваши деньги, чтобы увеличить свои средства. Если вы забежите к брокеру купить акции, он возьмет с вас операционный сбор. Когда вы продадите эти акции, вы снова заплатите операционный сбор.

Предположим, для начала вы хотите вложить 500 долларов. Если вы будете проводить операцию через нормального онлайн-брокера, как Scottrade, с вас снимут 7 долларов. Учтите эти 7 долларов в расчете вашей доходности за первый год — таким образом вы начинаете с финансовой ямы в 1,4% (7 долларов/500 долларов).

Затем продайте то, во что вы инвестировали 500 долларов, за 600 долларов, с вас снимут еще 7 долларов, или 1,2% (7 долларов/600 долларов). Раз уж вы вынуждены платить комиссию за транзакции, лучше, чтобы сумма сделки была как можно больше. Большинство брокеров будут взимать с вас операционный сбор, но есть способы избежать этого (подробнее мы поговорим об этом в главе «Приступайте!»).

Инвестиционные сборы

Мы обсудили комиссию, которую с вас снимут за транзакцию (покупку или продажу), но есть еще одни сборы, которые вам придется заплатить. Их часто называют коэффициентами расходов. Если вы инвестируете в фонд, стоимость активов которого составляет 1 миллиард долларов, а расходов — 10 миллионов долларов (услуги менеджеров, комиссионные за транзакции, печати и так далее), коэффициент расходов будет равен 1%.

Коэффициенты расходов, как правило, увеличиваются, по мере того как инвестиции растут в цене. Я лично избегаю паевых фондов и вкладываю туда, где расходы ниже (около 0,1%, или 10% от 1%).

Комиссия финансовому посреднику (негативный фактор, с оговоркой)

Не путайте отчисления финансовому посреднику с коэффициентом расходов, часть которого получают менеджеры инвестиционного фонда. Многие финансовые посредники берут комиссию за управление инвестициями клиента.

Если вы инвестировали 100 000 долларов с помощью брата дяди вашего соседа, а комиссия составляет 2%, вы заплатите ему 2 000 долларов за первый год управления вашими инвестициями. Если под его управлением ваши инвестиции растут, то увеличивается и размер комиссии. Многим посредникам нравится такая договоренность, потому что их интересы совпадают с интересами клиента.

Если посредник инвестирует от вашего имени, и ваши инвестиции в размере 100 000 долларов падают до 80 000 долларов, посреднику вы уже заплатите 1 600 долларов, а не 2 000 долларов, но лучше, конечно, посредника поменять. Часто финансовые консультанты ищут наиболее богатых клиентов. Они существенно увеличивают средства клиентов, если у клиентов вообще эти средства есть, раз уж на то пошло!

Мой любимый способ инвестирования — Betterment (сервис автоматических инвестиций. — Пер.). Лично я пользуюсь только им, не считая 401k (популярный в Америке пенсионный план. — Пер.). Этот сервис берет налог за управление от 0,15 до 0,35%.

Теперь я действительно считаю, что не так уж плохо обращаться к финансовым посредникам и платить комиссию за их услуги. Если посредник говорит, что клиент поступает неправильно, и переубеждает его, тогда не жалко заплатить и комиссию, поскольку альтернатива была бы намного хуже (клиент может получить гораздо более низкие результаты, если будет полагаться на собственные силы).

Пенсионные отчисления (негативный и загадочный фактор)

Conomy: в России пенсионная система работает иначе. С каждой месячной зарплаты сотрудника работодатель отчисляет на пенсионные нужды 22%.

Это самые неприятные платежи, потому что они слишком сложны для понимания. Когда я утвердил для нашей компании пенсионный план 401k, я сделал всё возможное, чтобы убедиться, что никакие налоги не снимаются со счетов наших сотрудников, все комиссии оплачивает компания (план 401k дает право сотрудникам вносить на личные накопительные пенсионные счета часть зарплаты до вычета налога. На те же счета по желанию могут вносить средства и работодатели, налог при этом также не взимается. — Пер.).

Тем не менее, не все компании так хороши, как YNAB, если уж говорить начистоту (мы всегда официально трудоустраиваем). И, скажу откровенно, у меня пока еще нет абсолютной ясности в вопросе отчислений в пенсионный фонд. Это как черный ящик. Вы смотрите на баланс своего пенсионного счета и надеетесь, что он повышается. А если он не растет, у вас недостаточно информации, чтобы разобраться, в чём причина (рыночные колебания или комиссия?).

В целом, мы делаем успехи в том, чтобы пенсионные отчисления в нашей компании были наиболее прозрачными, и это вдохновляет. Я бы хотел урегулировать этот вопрос как можно раньше.

Касательно пенсионных отчислений, в большинстве случаев вы ограничены в выборе фонда, и фонды на открытом рынке гораздо выгоднее тех, которыми вынуждены пользоваться вы. Поскольку административные cборы низкие, вы пользуетесь фондом А с коэффициентом расходов 2,2%, но вы можете воспользоваться фондом «Очень похожий на А» на открытом рынке с коэффициентом расходов 0,85%… и перечислить гораздо большую сумму по пенсионному плану.

Срок окупаемости инвестиций

Вернемся к моему горе-двору. Если я неделю не буду выпалывать сорняки, ничего серьезного не случится. Но если я не стану их выпалывать на протяжении месяца, наступит «Травогеддон», всё зарастет, и нам с семьей придется переехать в другой дом.

При инвестировании время — ваш лучший друг и злейший враг.

Сначала определим цель: вы хотите накопить 500 000 долларов до того, как вам исполнится 65 лет.

Если вы начнете в 30, вам нужно будет инвестировать по 218 долларов в месяц. А если начнете в 40, то в два раза больше — до 526 долларов. Ну а если вы не начнете в 40 и подождете до 50… Сумма ежемесячного взноса почти утроится.

Давайте взглянем на это с другой стороны. Вам 30 лет, и вы решили инвестировать 200 долларов каждый месяц. Ваша доходность составляет 8% в год. Вы прекращаете делать какие-либо дополнительные взносы, помимо этой суммы, когда вам исполняется 50 (вы преодолели кризис среднего возраста и покончили с ежемесячными взносами в размере 200 долларов за Chrysler LeBaron (марка американского легкового автомобиля. — Пер.)).

Ваш приятель смеялся над вами, когда вам было 30, потому что вы инвестировали до победного, а не ходили девять раз в кино на «Титаник». Иными словами, вы контролировали свои деньги. Что ж, вашему другу исполнилось 50, и он не инвестировал ни цента. Он видит вас в чудесном крайслере, (ложно) предполагает, что вы купаетесь в деньгах, и не хочет отставать.

Пятнадцать лет спустя у вас всё еще (невероятно) есть LeBaron, а пенсионные накопления составляют почти 400 тысяч долларов. А ваш приятель, который 15 лет не ходил в кино, накопил чуть больше чем 200 тысяч долларов.

В этом сила времени. И это последний раз, когда я упоминаю «Титаник» и LeBaron.

Время — это то, что нельзя вернуть. Я хочу, чтобы вы почувствовали, насколько это серьезно. Время — ваш лучший помощник в инвестировании! Если вам 40 и вы пока не отложили ни пенни, что делать? Начинать! Только не машите руками и не говорите, что уже всё пропало. Не надо так думать, это полнейшая ерунда.

Возможно, вчера вы упустили шанс. Но у вас есть сегодня. Не упускайте возможность, потому что чем дольше вы тянете, тем медленнее будут расти ваши инвестиции.

Я хотел сказать, что если вы будете медлить, то окажетесь еще дальше от желаемого результата, чем сейчас.

Вы находитесь на беговой дорожке, где скорость регулярно увеличивается. Единственный способ нагнать ее — начать бежать.

У нас осталось шесть дней в этом курсе. На девятый день мы будем обсуждать, как начать инвестировать. Будьте готовы.

Подводим итоги: куда вкладывать деньги

Ок, ответа на вопрос, куда вам вкладывать деньги, я, конечно, дать не могу. Но давайте посмотрим вместе на результаты наших изысканий и попробуем сделать какие-то выводы.

Если смотреть на среднеисторические доходности, то напрашиваются следующие заключения:

Глядя на скорректированную с учётом текущего момента ожидаемую долгосрочную доходность классов активов, хочется дополнительно отметить следующее:

Корректировка: В предыдущей версии статьи, оценка долгосрочной реальной доходности рынков акций на 31.03.2020 по версии StarCapital (6,4% для мирового рынка и 4,7% для США) была ошибочно приведена в качестве номинальной доходности. Соответственно, данные прогнозы были ошибочно дополнительно скорректированы на инфляцию и получены заниженные текущие оценки реальной доходности в размере 2,4% по миру и 0,8% для США. Спасибо Евгению Шепелеву за указание на ошибку.