Коэффициент дисконтирования – формула, пример расчета и таблица

Коэффициент дисконтирования - формула, пример расчета и таблица Вклады Газпромбанк

Как определить коэффициент дисконтирования

Разберем подробно, как вычислить данный показатель. Как правило, имеется в виду многоэтапный расчет, позволяющий определить перспективность и экономический эффект от реализации инвестпроекта. По этой причине коэффициент способствует приведению объема денежных потоков на N-м шаге к моменту приведения.

Для расчета коэффициента дисконтирования формула имеет следующий вид:

PV (приведенная стоимость) = FV (будущая стоимость) х 1/(1 R) n

Если выделить параметр приведения стоимости, получаем следующую формулу:

КД = 1/(1 R) х n

где R представляет собой определенный показатель нормы дисконта (ставка дисконтирования), а n – число шагов (временных интервалов от будущего момента до текущего в виде количества месяцев или лет).

Полученное значение всегда не превышает единицу. Он демонстрирует стоимость одной вложенной денежной единицы спустя какой-либо временной период. При этом условия должны соответствовать тем, которые были приняты для расчетов.

Основным элементом, необходимой составляющей для расчета коэффициента дисконтирования считается ставка дисконтирования. Для вычисления нормы дисконта предусмотрено много методов. Каждый из них базируется на разных принципах:

  • различные модификации модели CAPM, определяющие стоимость капитальных активов компании;
  • модель WACC, предусматривающая определение объема заемного капитала и собственных денежных средств;
  • ROE, ROA и другие методики определения рентабельности капитала;
  • кумулятивный метод расчета рисковых премий;
  • экспертный (субъективный) метод, который базируется на аналитических прогнозах экспертов;
  • модель Гордона, которая представляет собой дивидендный метод.

Как рассчитать коэффициент дисконтированияФормула модели Гордона имеет следующий вид:

V = CF i 1 / R – g

Где V представляет собой окончательную стоимость на момент завершения прогнозного периода, CF i 1 – денежные потоки, полученные в течение 1-го года остаточного (постпрогнозного) периода.

R – это норма дисконта, g – темпы роста потока денег в долгосрочной перспективе.

За ставку дисконтирования могут быть приняты:

  • темпы инфляции;
  • стоимость долгосрочных депозитов;
  • стоимость долгосрочных займов;
  • величина ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Инвестор сам определяет подходящий для него оценочный критерий, при этом сам несет риски, связанные с данным выбором.

При неправильном определении ставки дисконтирования или в случае, если она не учитывает главные риски, коэффициент будет рассчитан некорректно. Инвестор получит недостоверный прогноз, который повлечет за собой убытки.

Еще одним элементом формулы является жизненный цикл инвестиционного проекта. Он представляет собой число анализируемых временных интервалов, в продолжении которых инвестпроект будет способен к генерированию денежных потоков. Чем более достоверно определены эти составляющие, тем выше точность окончательного результата.

Как рассчитать ставку дисконтирования и риски для производственного

Риски так или иначе присущи любому производственному предприятию. Если на предприятии специализированного подразделения, занимающегося управлением рисками, нет, эти обязанности, как правило, вменяются отделу контроллинга или внутреннего аудита, и именно этот отдел занимается управлением рисками, оценкой, контролем эффективности, разрабатывает и внедряет механизмы, позволяющие снизить риск. Такое оперативное управление рисками позволяет обнаружить, устранить или снизить их уровень до того, как предприятие понесет серьезные убытки.

В соответствии с принципами риск-менеджмента, сформированными COSO, эффективная система риск-менеджмента включает восемь основных компонентов (табл. 1).

Таблица 1. Составляющие системы риск-менеджмента

Компонент

Комментарии

Внутренняя среда

Во многом определяет то, как риск будет выявлен и какие решения будут приняты

Цели компании

Должны быть определены до выявления рисков. Риск-менеджмент должен обеспечить выполнение поставленных целей

Выявление неблагоприятных событий

Все события, от которых зависит выполнение поставленных целей, должны быть проанализированы на предмет существования рисков

Оценка риска

Выявленные риски следует проанализировать с точки зрения вероятности наступления рискового события и возможного ущерба

Реакция на риск

Менеджмент должен для себя определить возможную реакцию на риск: исключить, снизить, принять или разделить риски

Контроль бизнес-процессов

Внутренние политики и процедуры, гарантирующие, что принятая стратегия реакции на риск эффективно реализуется при выполнении повседневных операций

Информация и коммуникации

Необходимая информация должна своевременно собираться, обрабатываться и передаваться сотрудникам, ответственным за управление рисками

Мониторинг

Выявленные ранее риски необходимо постоянно контролировать и пересматривать при необходимости

Не вдаваясь глубоко в теорию риск-менеджмента в предпринимательстве, сосредоточим свое внимание на рисках, сопутствующих хозяйственной деятельности производственных предприятий. Но сначала рассмотрим сущность и содержание понятия риска с помощью рисунка[1].

Как видно из рисунка, риск можно рассматривать с трех основных позиций: прогнозируемых финансовых результатов, возможных отклонений от планируемого хода событий и с позиции возможности наступления неблагоприятных событий.

В основу содержания концепции приемлемого риска включены три разновременных уровня риска:

  • начальный, то есть уровень риска идеи, замысла, предложения без учета мероприятий по его анализу и оценке;
  • оцененный — с учетом мероприятий по анализу и оценке риска, в результате которых получена реальная оценка уровня риска;
  • конечный (финальный, приемлемый) — с учетом разработанных и проведенных активных и пассивных мероприятий и мер по снижению начального уровня риска.

В основе риск-менеджмента лежат целенаправленный поиск и организация работы по снижению степени риска, искусство получения и увеличения дохода в неопределенной предпринимательской среде. Цель — сохранение полностью или частично своих ресурсов или получение ожидаемой прибыли при приемлемом уровне риска.

На практике для идентификации рисков обычно составляют таблицу, в которой отражаются возможные факторы риска предприятия, а также степень их опасности и вероятность наступления. Такая таблица составляется с учетом субъективного мнения ключевых сотрудников компании с использованием метода экспертных оценок. Однако с помощью ее можно с достаточной точностью оценить уровень рисков предприятия, поскольку вариативные оценки по каждому фактору рисков усредняются в некую среднюю величину, которая, как правило, соответствует истинному уровню по каждому из рисков. Факторы риска целесообразно разделить на две большие группы: внешние и внутренние. Внутри каждой группы риски также разделяются по основным направлениям. Перечень видов рисков и сокращенный список идентифицированных факторов риска на примере производственного предприятия представлен в табл. 2 «Идентификация факторов риска компании» (См. журнал «Справочник экономиста» №99(63), 2008.)

На основе идентифицированных рисков разрабатывается карта рисков компании, которая позволяет:

  • выявлять наиболее опасные варианты решения, связанные с недостижением поставленных целей;
  • получить оценки возможного ущерба (потерь) для различных вариантов решения;
  • спланировать и осуществить мероприятия по снижению риска до приемлемого уровня;
  • оценить затраты по управлению риском.

В экономическом смысле под ставкой дисконтирования понимается требуемая инвесторами ставка доходности на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. Поэтому на выбор ставки дисконтирования важное влияние оказывает цель, которую преследует предприятие, то есть при выборе метода расчета ставки дисконтирования необходимо учитывать задачи, в соответствии с которой определяют ставку дисконтирования (оценка нового инвестиционного проекта, оценка стоимости компании и пр.). Что касается инвестиционных проектов, то чаще всего анализ таких проектов ведется по годам (хотя можно проводить анализ в разрезе месяца, квартала и прочих временных интервалов). Важным условием в данном случае является взаимоувязка таких параметров, как ставка дисконтирования, продолжительность проекта, с элементами денежного потока.

Читайте также:  А1 рассчитывает арестовать все имущество совладельцев Внешпромбанка - Ведомости

Ставка дисконтирования, используемая для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должна соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода — год).

В качестве ставки дисконтирования в большинстве случаев выбирается величина средневзвешенной стоимости капитала WACC, которая в случае необходимости может быть скорректирована на показатели возможного риска, связанного с реализацией конкретного проекта или вложения в определенную компанию и ожидаемого уровня инфляции. В качестве ставки дисконтирования можно выбрать доходность ценных бумаг с риском, аналогичным риску объекта инвестирования. Иногда в качестве дисконтной ставки используется величина ставки рефинансирования. Еще один метод определения ставки дисконтирования основан на добавлении к безрисковой ставке (процент по депозиту самого надежного банка России, доходность по государственным ценным бумагам и пр.) премии за риск вложения в конкретный инвестиционный объект (проект, предприятие и пр.) и поправки на инфляцию.

Коэффициенты поправки на риск в инвестиционных проектах ранжируются в зависимости от характера инвестиций (табл. 3).

Таблица 3. Премии за риск инвестиционных проектов

Размер риска 

Характер инвестиций

Премия за риск

Низкий

Замещающие инвестиции (замена мощностей – оборудования, машин более совершенным, требующая более высокой квалификации работников, новых подходов в производстве; строительство новых заводов взамен старых на том же или другом месте).

Новые инвестиции (новые мощности для производства и продвижения старых продуктов)

3–5

Средний

Новые инвестиции (новые мощности для производства и продвижения производственных линий, тесно связанных с существующими).

Инвестиции в прикладные научно-исследовательские разработки, направляемые на специфические цели

8–10

Высокий

Новые инвестиции (новые мощности для производства и продвижения производственных линий, не связанных с первоначальной деятельностью компании)

13–15

Очень высокий

Инвестиции в фундаментальные научно-исследовательские разработки, цели которых могут быть пока точно не определены, а ожидаемый результат точно не известен

18–20

Таким образом, существуют различные методы определения ставки дисконтирования, наиболее распространенными из которых являются: модель оценки капитальных активов (САРМ), модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC), метод кумулятивного построения. Рассмотрим их более подробно.

CAPM 

Ожидаемая доходность финансового актива рассчитывается следующим образом:

r = rf b (Rm – rf),

где rf — безрисковая процентная ставка, характерная для краткосрочных казначейских обязательств;

Rm — ожидаемая доходность рыночного индекса;

b — коэффициент бета, который показывает волатильность доходности конкретного финансового актива относительно волатильности доходности выбранного рыночного индекса.

Применение модели САРМ основано на анализе массивов информации фондового рынка — изменений доходности свободно обращающихся акций. Применять ее целесообразно для определения ставки дисконтирования компаний, акции которых котируются на фондовом рынке. При выведении ставки дисконтирования для закрытых компаний необходимо проводить дополнительные корректировки.

Коэффициент бета, используемый в данной модели, представляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяют два вида риска: систематический, который определяется макроэкономическими факторами, и несистематический, который отражает риск конкретного предприятия.

Коэффициент бета в мировой практике обычно рассчитывается путем анализа статистической информации фондового рынка специализированными компаниями. Данные о коэффициентах бета публикуются в специализированных изданиях, анализирующих фондовые рынки. Как правило, сами предприятия этот коэффициент не рассчитывают.

Публикуемые коэффициенты бета обычно отражают структуру капитала конкретных открытых компаний, поэтому применение их в таком виде к закрытой компании, имеющей отличную структуру капитала, некорректно. Чтобы стало возможным применение беты сопоставимой открытой компании, необходимо провести определенные корректировки. С этой целью рассчитывают безрычажную бету, то есть бету, которую имела бы компания, если бы у нее не было долга.

Формула расчета безрычажной беты, предполагающая 100%-ный собственный капитал в структуре капитала, выглядит следующим образом:

Bu = Bl / 1 (1 – t)wd / we,

где Bl — рычажная бета;

t — налоговая ставка для предприятия;

wd — доля долга в структуре капитала;

we — доля собственного капитала.

WACC 

Совокупная цена всех источников финансирования предприятия определяется по формуле средней арифметической взвешенной и обозначается WACC (Weighted Average Cost of Capital). Основная формула для расчета средневзвешенной стоимости капитала имеет вид:

WACC = Σ(Ci × qi),

где Ci — стоимость каждого источника средств;

qi — доля данного источника в общей сумме инвестируемого капитала.

Следует особо подчеркнуть одну особенность: величина WACC есть средневзвешенная стоимость каждой единицы дополнительно привлекаемых финансовых ресурсов. Иными словами, WACC — это не средняя цена всех источников, привлеченных компанией в прошлом или планируемых к привлечению в текущем году, а именно стоимость дополнительно привлекаемых средств для финансирования будущих проектов.

Поэтому предприятие не может привлекать капитал с постоянной средневзвешенной стоимостью бесконечно. Обычно справедливо следующее правило: стоимость капитала возрастает по мере роста потребности в нем, поскольку наращивание объема заемных средств увеличивает финансовый риск, связанный с данной компанией, и новую порцию кредитов банки будут предоставлять под более высокую процентную ставку.

В структуру капитала концептуально включаются только долгосрочные обязательства. Однако многие закрытые компании, в особенности небольшие, используют в качестве долгосрочного краткосрочный капитал (отягощенный процентами). В этом случае предприятие само решает, квалифицировать ли такой капитал как долгосрочный с целью включения его в расчет WACC.

Пример 1

Для финансирования инвестиционных проектов предприятие привлекает денежные средства из следующих источников:

  • нераспределенная прибыль на сумму 120 000 руб.;
  • кредит банка на сумму 200 000 руб., выдаваемый под ставку 17 % (дополнительных расходов, связанных с получением кредита, у предприятия нет);
  • эмиссия обыкновенных акций на сумму 450 000 руб. стоимостью 26 % (предполагаемый ежегодный рост дивидендов — 2 %, расходы на эмиссию — 8 % от стоимости акции).

Определим минимально приемлемую доходность инвестируемого капитала.

Данные по структуре капитала приведены в табл. 4.

Таблица 4. Данные по структуре капитала предприятия

Вид источника финансирования

Сумма

Цена (стоимость) источника финансирования, %

Удельный вес источника финансирования

Нераспределенная прибыль

120 000

28

0,16

Кредит банка

200 000

14,01

0,26

Обыкновенные акции

450 000

30,26

0,58

Итого

770 000

1

Читайте также:  Дисконтирование. Какую ставку применить | Такском

Стоимость банковского кредита, несмотря на многообразие его видов, форм и условий, определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. То есть если заемщик не несет дополнительных расходов, связанных с получением кредита, стоимость его не зависит от способа погашения и совпадает с процентной ставкой по кредиту с учетом эффекта налогового щита. При наличии дополнительных издержек стоимость заемных средств хоть и изменяется при различных вариантах погашения кредита, но на практике не учитывается при выборе способа погашения задолженности.

Стоимость кредита банка с эффектом налогового щита определяется по формуле:

С = (r × 1,1)(1 – 0,24) (i – r × 1,1).

Пусть r (ставка рефинансирования) = 11 %, тогда коэффициент составит 0,121 (11 % × 1,1).

С = 0,121 × (1 – 0,24) (0,17 – 0,121) = 0,1401 = 14,01 %.

Стоимость привлечения обыкновенных акций для предприятия при использовании модели Гордона будет рассчитываться по формуле:

Сs =  D1 / Pm (1 – L) g,

где D1 — дивиденд, выплачиваемый в первый год;

Рm — рыночная цена одной акции (цена размещения);

L — ставка, характеризующая расходы на эмиссию (в относительной величине);

g — ставка роста дивиденда.

Сs = (0,26 / (1 × (1 – 0,08))) 0,02 = 0,3026 = 30,26 %.

Расчет стоимости собственного капитала в части нераспределенной прибыли по модели Гордона будет осуществляться по следующей формуле:

Сp = D1 / Pm g.

Сp = (0,26 / 1) 0,02 = 0,28 = 28 %.

WACC = 28 × 0,16 14,01 × 0,26 30,26 × 0,58 = 25,67 %.

Таким образом, минимально приемлемая доходность инвестированного капитала составляет 25,67 %.

Метод кумулятивного построения

Ожидаемая ставка дохода рассчитывается по формуле:

rc = Rf RPm RPs Rpu,

где Rf — ставка дохода на безрисковую ценную бумагу;

RPm — рыночная премия за риск акций;

RPs — премия за риск для малых компаний;

Rpu — премия за несистематический риск для конкретной компании.

Наиболее важные факторы, определяющие премию за риск при определении ставки дисконтирования конкретного предприятия, следующие:

  1. Ограниченность доступа к капиталу (в закрытых компаниях).
  2. Малая доля на рынке.
  3. Качество менеджмента.
  4. Сильная зависимость от лиц, обладающих ключевыми знаниями.
  5. Слабая маркетинговая и рекламная политика.
  6. Ограничение возможности диверсификации по товарам и услугам.
  7. Низкие возможности получения эффекта на масштабе.
  8. Сильная зависимость от продавцов и поставщиков.
  9. Низкое качество учетной информации и т. д.

Пример 2

С целью оценки стоимости производственного предприятия был использован метод кумулятивного построения. За безрисковую ставку доходности принята средняя доходность к погашению российских еврооблигаций со сроком погашения в 2021 г. — 7 %. Ставки премий за риск по видам рисков развития предприятия представлены в табл. 5.

Таблица 5. Ставки премии за риск

Риск

Ставка премии, %

Оптимистический сценарий развития

Пессимистический сценарий развития

Реальный сценарий развития

Инвестирование в предприятие

2

3

2,5

Финансовая структура

2,5

3

2,5

Производственной и территориальной диверсификации

2,5

3

3

Диверсификации клиентуры

2

3

2,5

Рентабельности предприятия и прогнозируемость его доходов

2

2

2

Качества управления

3

3

3

Прочие

3

3

3

Итого

17

20

18,5

Обоснуем выбор премий за риск:

  • премия за риск инвестирования в предприятие. В ближайшие годы прогнозируется увеличение спроса на продукцию предприятия в связи со значительным износом оборудования и строительством новых генерирующих мощностей. Поэтому, с одной стороны, предприятие обладает неплохим потенциалом развития, а с другой стороны, объем продаж ограничивается высокой конкуренцией. Премия за риск вложения в предприятие оценена в 2 % для оптимистического сценария развития, 3 % — для пессимистического и 2,5 % — для реального;

  • финансовая структура. В результате оценки деловой активности был сделан вывод, что она находится на довольно высоком уровне. Можно предположить, что она будет и в дальнейшем расти, премию за риск можно взять в размере 2,5 % для оптимистического и реального сценариев. Делая прогноз для пессимистического сценария, можно отметить, что квалификация и корпоративная культура работников финансовой службы находятся на недостаточном уровне, поэтому премию за риск берем в размере 3 %;

  • производственная и территориальная диверсификация. У предприятия несколько сфер бизнеса. Поскольку один из них убыточный, а в другом наблюдается усиление конкуренции, надбавка за риск в пессимистическом и реальном сценариях взята в размере 3 %. Предполагается, что еще одно бизнес-направление предприятия будет генерировать значительные денежные потоки. Это снизит общий уровень риска, поэтому в оптимистическом сценарии премия за риск — 2,5 %.

  • диверсификация клиентуры. Предприятие имеет достаточно широкий круг заказчиков, число которых постоянно растет, премию за риск примем в размере 2 % для оптимистического и 2,5 % для реального сценариев. Поскольку в последнее время наблюдается усиление позиции иностранных конкурентов, премию за риск в пессимистическом сценарии возьмем 3 %;

  • рентабельность предприятия и прогнозируемость его доходов. Ставка премии за риск рентабельности во всех вариантах применяется на уровне 2 %, так как выявлена тенденция ее последующего роста;

  • качество управления. Управление на предприятии осуществляется посредством реакции на происходящие события, план стратегического развития на перспективу не разрабатывается, хотя предприятие имеет положительную динамику прибыли, показателей рентабельности. Управленческий учет поставлен не на должном уровне, что затрудняет проведение оперативного анализа и принятие решений оперативного характера. Премия за риск определена в размере 3 % для всех сценариев развития;

  • прочие риски во всех вариантах сценария оценены в 3 %.

При расчете ставки дисконтирования суммируется безрисковая ставка доходности и итоговая ставка премий за риски (табл. 6).

Таблица 6. Ставки дисконтирования для различных вариантов сценария

Вид ставки

Сценарий развития, %

оптимистический

пессимистический

реальный

Безрисковая ставка доходности

7

7

7

Итоговая ставка премии за риск

17

20

18,5

Ставка дисконтирования

24

27

25,5

В заключение можно сказать, что в условиях рыночных отношений проблема анализа, оценки и управления рисками приобретает важное как теоретическое, так и прикладное значение. Риски, сопутствующие производственным предприятиям, пронизывают всю их хозяйственную деятельность и находят свое отражение, в том числе, в оценке новых инвестиционных проектов и стоимости предприятия как элемент определения ставки дисконтирования.


[1] Ступаков В.С., Токаренко Г.С. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2006.

Особенности расчетов коэффициента, используемых на практике

В завершении рассматриваемой темы, следует остановиться на некоторых особенностях, которые связаны с вычислением стоимость приведенных потоков денег. У начинающих инвесторов часто возникает вопрос: как определить коэффициент дисконтирования при условии, если шаг задан в различных единицах. Есть ли отличия в формулах в данной ситуации.

Читайте также:  Расчет IRR в Excel с помощью функций и графика

Если интервал равен месяцу, фактор дисконтирования рассчитывается так:

1 / (1 R) (Месяц – 1) / 12

Если интервал равен году, коэффициент рассчитывается так же, только в формулу вместо месяца подставляется год.

1 / (1 R) (Год – 1) / 12

При расчете поквартального интервала учитывается показатель для каждого месяца, который равен последнему в каждом квартале.  Другими словами, для 1-го, 2-го и 3-го месяца учитывается значение 3-го и так далее.

Одним из распространенных вопросов, интересующих инвесторов, является ситуация, при которой контролирующие инстанции выставляют требования проводить расчеты коэффициента вместо стандартной формулы, рассмотренной выше, по следующей:

КД = 1/(1 R) (n-0,5)

Данный подход к определению коэффициента носит название «модель среднегодового (среднепериодического) дисконтирования», которое производится по состоянию не на начало или конец интервала (чаще всего года), а на его середину.

Среднегодовое дисконтирование целесообразно при направлении постоянного и равномерного денежного потока.  К примеру, это характерно для предприятий, осуществляющих деятельность в различных отраслях промышленности. Однако мнения экспертов о целесообразности такой модели расчетов зачастую расходятся.

За счет гибкости в применении коэффициент дисконтирования пользуется популярностью среди экономистов и финансовых аналитиков. Он позволяет определить перспективность и потенциальную прибыльность каждого инвестпроекта в определенном периоде времени. Стоит учесть, что данный финансовый инструмент имеет один весомый недостаток.

Он является эффективным, если государство имеет стабильные финансовые рынки и отлично налаженные рыночные механизмы. Использовать его в государствах с переходной моделью экономики не рекомендуется в результате неточности и некорректности расчетов. Адекватно рассчитать риски для определения ставки дисконтирования в данной ситуации будет затруднительно.

Кроме приведенных выше расчетов, начинающим инвесторам важно руководствоваться методами фундаментального анализа, которые изучают такие факторы, как денежные потоки, оценку спроса и предложения, взаимосвязь финансовых рынков между собой и многие другие.

Примеры расчетов денежных потоков с применением коэффициента дисконтирования

Разберем примеры вычислений. Инвестор вложил в новый инвестпроект 800 000 руб. сроком на 6 лет. В соответствии с изученным бизнес-планом по прошествии этого периода инвестор сможет одним платежом получить 1 500 000 руб. Кумулятивно вычислена норма дисконта. Она составляет 12 процентов, причем процент ставки дисконтирования при расчетах учитывается, как 0,12.

Применяя вышеуказанную формулу, можно определить коэффициент дисконтирования:

КД = 1 / (1 0,12) х 6 = 0,5066

Как рассчитать коэффициент дисконтированияПосле расчета данного показателя, согласно формуле дисконтирования, можно определить приведенную стоимость денежного потока:

PV = FV * 1/(1 R) х n = 1 500 000 х 0,5066 = 759 900 руб.

На основании полученных результатов можно прийти к заключению, которое будет неблагоприятным для инвестора. С учетом данных условий он не только не получит прибыли. но и не сможет вернуть инвестированные средства.

Таким образом, инвестору лучше отказаться от такой идеи вложения средств. Существуют также следующие варианты (при наличии возможности):

  • предложение о внесении изменений в главные условия инвестпроекта;
  • сокращение срока реализации инвестиционного проекта;
  • уменьшение ставки дисконтирования.

Допустим, в приведенном примере ставка дисконтирования уменьшена до 10 процентов. В данном случае коэффициент будет равен 0,5645, а приведенная стоимость денежного потока увеличится до 846 750 руб. Это поможет сделать инвестпроект доходным.

Аналогично сложится ситуация, если уменьшить период реализации проекта на один год. Даже с учетом предыдущей ставки дисконтирования коэффициент составит 0,5674, а стоимость приведенного денежного потока будет равна 851 100 руб.

Стоит заметить, что для вычисления коэффициента можно не использовать указанные выше формулы. Чтобы упростить процедуру расчетов существует и часто используется инвесторами таблица коэффициентов дисконтирования.

Она сформирована согласно стандартным принципам построения таблиц. Горизонтальная ось содержит процентные ставки, на вертикальной оси указываются периоды реализации инвестиционного проекта. Чтобы найти необходимое значение, находится ячейка пересечения подходящего срока и процентной ставки. Коэффициенты в таблице указаны с точностью до 10-тысячных. Наглядно это можно увидеть на скриншоте ниже.

Как рассчитать коэффициент дисконтированияИспользование таблицы позволяет упростить и ускорить расчеты, что позволяет без особых усилий рассчитать альтернативные варианты для вложения инвестиций и благоприятного развития событий.

В указанном выше примере рассматривалась выплата средств единым платежом, который проводится по завершении инвестиционного проекта. Практический опыт показывает, что намного чаще предусматриваются ежегодные выплаты. В этом случае, чтобы расчеты были корректными, следует вычислять коэффициент в отдельности для каждого года.

Например, 1 500 000 руб. инвестор получит за шестилетний период реализации проекта при ставке дисконтирования, равной 10 процентов, в равных частях, в виде аннуитетных платежей по 250 000 руб. ежегодно.

Используя формулы ежегодных вычислений можно определять коэффициенты дисконтирования в отдельности для каждого временного интервала.         Потом их можно суммировать.

Как рассчитать коэффициент дисконтирования При использовании таблицы аннуитентных коэффициентов дисконтирования, изображенную на скриншоте ниже, среднегодовой платеж умножается на коэффициент, который находится в соответствующей ячейке.  В рассмотренном выше примере он равен 4,3553.Как рассчитать коэффициент дисконтирования При использовании таблицы аннуитентных коэффициентов дисконтирования, изображенную на скриншоте ниже, среднегодовой платеж умножается на коэффициент, который находится в соответствующей ячейке.  В рассмотренном выше примере он равен 4,3553.Коэффициент дисконтирования - формула, пример расчета и таблицаОтсюда следует, что коэффициенты, рассчитанные по формуле, почти идентичны показателям, которые находятся с использованием таблицы.

Средневзвешенной стоимости капитала wacc

Если капитал организации содержит собственные и заемные средства, для оценки ставки дисконта используется значение средневзвешенной стоимости совокупного капитала (английская аббревиатура WACC). Основной принцип модели – сумма финансовых потоков всегда больше суммы расходов на капитал.

Смысл этой модели состоит в выявлении минимальной границы доходов организации. На основании метода WACC дисконтированная ставка представляет собой отношение суммы общих затрат к стоимости совокупного капитала.

Этапы расчета:

  1. Оценка стоимости личного капитала.
  1. Определение структуры капитала.
  1. Подсчет стоимости заемных денег.
  1. Обозначение средневзвешенной стоимости капитала.

Стоимость личных ресурсов организации – это прибыль, которую компания обязуется выплатить акционерам в виде компенсации за риск вложений. Вкладчики рискуют намного больше, поэтому доход от личного капитала должен быть больше, нежели от кредитного.

Чтобы определить стоимость личного капитала, аналитики чаще всего используют методику САРМ.

Формула расчета WACC:

WACC = {(1 − T) × wd × rd} {we × re},

где:

T – налоговая ставка на прибыль;

wd – заемные ресурсы;

rd – ставка по заемным ресурсам;

we – личные источники;

re – ставка по личным источникам.

Порой невозможно дать оценку стоимости личного капитала организации, что вызывает сложности при применении WACC. Причина заключается в отсутствии котировок ценных бумаг в открытом доступе. Погрешность при оценке заемного капитала возможна из-за разовых предложений льготного кредитования.

Оцените статью
Adblock
detector