Кривая доходности

На фоне роста ключевой ставки клиенты все чаще кладут деньги на вклады под высокий процент. «РБК Инвестиции» составили подборку из 10 облигаций, которые могут конкурировать с депозитом в сфере сберегательных инструментов

В этой статье:

Какую доходность дают вклады

После очередного повышения ключевой ставки с 13% до 15% многие банки подняли ставки по депозитам до самого высокого за последние полтора года уровня. Максимальный процент в системно значимых кредитных организациях на 24 ноября достигает 17% на разных сроках. Так, в Московском кредитном банке можно открыть вклад на 95 или 195 дней под 17%. В ВТБ депозит на три года дает 15% годовых. В Сбербанке вклад на шесть месяцев предлагает доходность 14%, а для клиентов с пакетом услуг «СберПервый» на тот же срок — 15%.

Средняя ставка по вкладам сроком на один год на сумму от ₽100 тыс. среди 80 крупнейших депозитных банков составляет 10,56%, согласно данным индекса FRG100 агентства Frank RG на 24 ноября. В десяти крупнейших банках средняя максимальная ставка в первую декаду ноября составляла 13,57%, по данным ЦБ. Прирост к предыдущей декаде — 1,53 п.п.

Интерес к депозитам со стороны населения неуклонно растет. Глава Центробанка Эльвира Набиуллина в ходе выступления в Госдуме заявила, что в период с сентября по октябрь этого года клиенты банков вернули на банковские вклады ₽200 млрд. По ее словам, эта тенденция продолжится в ближайшие месяцы, так как повышение ключевой ставки было нацелено в том числе на стимулирование сберегательных настроений граждан.

По итогам 2023 года рынок депозитов может достичь ₽44 трлн, что соответствует годовому приросту в 20%, прогнозируют аналитики Frank RG.

Какую доходность дают облигации

20 ноября уровень годовой инфляции достиг 7,28%, по данным Министерства экономического развития. Более того, согласно опубликованному опросу «инФОМ», инфляционные ожидания населения в ноябре выросли на 1 п.п. к прошлому месяцу, до 12,2%.

Несмотря на высокую ключевую ставку, рост потребительских цен и инфляционных ожиданий, доходность облигаций федерального займа (ОФЗ) снижается. Доходность индекса государственных облигаций RGBI к 23 ноября опустилась до минимума с 6 сентября — 11,57%, в пятницу, 24 ноября, она составила 11,58%.

Индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS вырос на 2,29% с начала года. Доходность индекса на 24 ноябрясоставила13,63%. Дюрация бумаг, включенных в индекс, — от одного года.

Портфельный управляющий General Invest Димитрий Резепов отмечает, что в период с августа по октябрь кредитный спред на вторичном рынке корпоративных облигаций к ОФЗ заметно сузился. Для
ликвидных 
выпусков с рейтингом A+ и выше спреды доходили до 10–20 б.п. Однако начиная с ноября кредитный спред начал постепенно выравниваться к значениям +1,5–2,5% к гособлигациям, приводит цифры эксперт.

Какие облигации выбирают эксперты

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Алексей Корнев отмечает, что сейчас на рынке присутствуют точечные бумаги с интересными спредами. «Первичных размещений и предложений бумаг с фиксированным купоном сейчас мало, большинство крупных
эмитентов 
выходят на рынок с флоутерами, что снижает привлекательность подобных бумаг в сценарии снижения ключевой ставки и смягчения денежно-кредитной политики в 2024–2025 годах», — анализирует Корнев.

Облигация с переменным купонным доходом, называемая также флоутер/флоатер (от англ. float — «плыть»), имеет переменную ставку купонного процента, который изменяется в зависимости от определенного показателя. Например, плавающая ставка может быть привязана к инфляции, ключевой ставке ЦБ, ставке однодневных межбанковских кредитов RUONIA, кривой бескупонной доходности ОФЗ и т. п. Чем выше ставка индикативного показателя, тем выше доходность по
облигации 
, и наоборот. Кроме того, в плавающем купоне также может быть предусмотрена надбавка (фиксированная премия) к ставке купона. Например, ставка купона = ключевой ставке + 5 п.п.

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов считает флоутеры привлекательными в текущий момент. По его мнению, они защищают капитал от рисков роста ключевой ставки, а также обеспечивают высокую текущую доходность на уровне 15–17% годовых. Эксперт выделяет два выпуска: АФК Система БО 001Р-26 (Систем1Р26) и ВЭБ.РФ ПБО-002Р-37 (ВЭБР-37) с привязкой к RUONIA и высокой премией к бенчмарку.

Консервативные инвесторы, которые рассчитывают на длинный горизонт инвестирования, могут обратить внимание на выпуск ОФЗ 26244 с максимальной среди гособлигаций ставкой купона — 11,25%, считает Игорь Галактионов. «Этот выпуск позволяет зафиксировать высокую долгосрочную доходность чуть ниже 12% годовых, при этом регулярно получая высокие купоны», — добавляет эксперт.

Дмитрий Резепов отмечает, что многие корпоративные выпуски сейчас торгуются ниже номинала. На этом фоне можно воспользоваться льготой на владение бумагами компаний высокотехнологического сектора экономики и повысить эффективную доходность, считает эксперт.

Льгота для инвестиций в
ценные бумаги 
российских компаний высокотехнологичного сектора экономики действует с 2015 года и продлится до 2027 года. Она касается акций, облигаций и паев технологических фондов, если они непрерывно принадлежали владельцу более одного года или до погашения. Льгота касается лишь ценных бумаг, которые торгуются на бирже.

«Важно, что льгота распространяется только на разницу в цене облигаций, но не на купонные платежи, именно поэтому стоит обратить внимание на дисконт в цене таких облигаций», — подчеркивает Резепов. Среди конкретных бумаг эксперт отмечает второй выпуск облигаций компании Whoosh (ВУШ-001Р-02) с квартальным купоном 11,8% и второй выпуск IT-компании Selectel (Селектел-001Р-02R), который также торгуется с дисконтом и полугодовым купоном 11,5%.

Эксперты уверены, что главным фактором влияния на облигации в ближайшее время будет движение ключевой ставки, которая зависит от уровня инфляции и инфляционных ожиданий населения.

«Несмотря на возможное очередное повышение ключевой ставки на 100 б.п. на декабрьском заседании, долговой рынок ожидает достаточного скорого перехода к смягчению денежно-кредитных условий. Кривая ОФЗ оторвана от реальности во многом из-за нормативов ликвидности в банках, выпуски выше одного года торгуются с доходностью ниже 12% при ключевой ставке 15%», — отмечает Резепов.

Алексей Корнев считает, что если Центробанк начнет снижать ставку в 2024 году, то цены облигаций будут расти, однако эксперт не исключает, что может вырасти и риск-премия корпоративных бумаг. «Немаловажным фактором также будут ожидания относительно будущей монетарной и фискальной политики, так как это будет определять среднесрочный отрезок кривой ОФЗ, который является определяющим для корпоративных бумаг, большинство которых на рынке со сроком погашения два-три года», — добавляет Корнев.

Ключевая ставка традиционно влияет на долговой рынок. Чтобы облигации представляли интерес для инвесторов, предлагаемая по ним доходность должна быть выше, чем
ключевая ставка 
.

Топ-10 корпоративных облигаций с высокой доходностью

«РБК
Инвестиции 
» сделали подборку из десяти корпоративных облигаций с доходностью выше 15%.

ГК «Пионер», выпуск 001P-05 (Пионер 1P5)

• Дата погашения: 10.06.2025.
• Цена облигации: 98,04%.

«Лидер-Инвест», выпуск БO-ПO3 (ЭталФинП03)

• Дата погашения: 11.12.2024.
• Купон: 8,25% (четыре раза в год).

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене.
Подробнее

Основной инструмент денежно-кредитной политики центрального банка страны. Это процентная ставка, которая определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. Например, если ключевая ставка повышается, то кредиты и депозиты становятся дороже, а инфляция сдерживается.

Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления).

Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные.
Подробнее

Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права.

Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.

Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие.
Подробнее

Summary:  В этой статье предлагается взгляд на возможности и риски, которые инвестиции в облигации могут привнести в ваш портфель. Облигации бывают разных форм и размеров с точки зрения сроков погашения и уровня риска и предлагают преимущества диверсификации по сравнению с портфелем, взвешенным по акциям. Особенно для тех, кто ищет стабильную доходность, подобную той, что недоступна большинству инвесторов, особенно в Европе, после мирового финансового кризиса, облигации заслуживают внимания. Клиенты Saxo имеют быстрый и легкий доступ к огромному разнообразию облигаций на платформе Saxo.

Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта

Добавление облигаций в портфель

Эта статья предназначена для тех, кто относительно недавно познакомился с миром облигаций и рассматривает возможность выделения части своего счета или портфеля облигациям, будь то для:

Следует отметить, что профессиональные инвесторы могут использовать облигации в качестве залога для маржинальной торговли (до 95% для облигаций с наивысшим рейтингом). Во всех случаях ниже мы рассматриваем только облигации со сроком погашения 1-2 года как наиболее безопасное место для работы в данной рыночной ситуации, учитывая, что более короткие облигации предлагают самую высокую доходность в настоящее время и что центральным банкам еще предстоит доказать, что они побеждают в своей борьбе с инфляцией (т.е. доходность облигаций может еще вырасти в ближайшие месяцы и годы, если центральным банкам придется повышать ставки еще больше, чем ожидается в настоящее время).

В этой статье будут предложены

Чтобы получить более исчерпывающую информацию о мире торговли и инвестирования в облигации, загляните в руководство гиганта облигационного инвестирования

Какой доходности вы можете ожидать от 1-2-летних облигаций?

Приведенные ниже данные о доходности облигаций с более коротким сроком погашения будут колебаться в зависимости от рыночных условий и не включают в себя расходы по сделкам, которые зависят от размера сделки и ликвидности данной облигации (минимальные расходы для наиболее ликвидных инструментов). Кстати, в феврале 2023 года доходность 2-летних казначейских облигаций США выросла примерно на 0,60%, а доходность 2-летних облигаций Германии – примерно на 0,45%, чтобы получить представление о том, как быстро движутся доходности в последнее время.

: все приведенные ниже показатели доходности являются моментальным снимком, сделанным около 1 марта 2023 года, и могут изменяться в зависимости от колебаний рынка.

Етняя доходность для инвесторов в долларах США

Облигации – это класс долговых ценных бумаг, выпускаемых правительствами и компаниями, которые обычно выплачивают держателям заранее определенный денежный поток, называемый “купоном”. В день выпуска подавляющее большинство облигаций имеет дату погашения , дату в будущем, когда держателю облигации будет возмещена полная номинальная стоимость облигации. Эта номинальная сумма при погашении называется par и выражается в цене облигации, равной 100, т.е. 100% номинальной суммы. Облигация может торговаться как выше номинала, так и ниже номинала в зависимости от ряда факторов, таких как размер купона по отношению к преобладающим процентным ставкам, сроки выплаты купона, кредитное качество правительства или компании, выпустившей облигацию, и другие факторы.

Существует бесконечное множество видов облигаций, например, облигации с купонами, которые “плавают” в зависимости от изменения процентных ставок, облигации, привязанные к инфляции, краткосрочные векселя, которые выпускаются ниже номинала и не выплачивают купон, но погашаются по номиналу, и т.д. Все это может показаться немного пугающим для инвесторов, не знакомых с облигациями, или “фиксированным доходом”, как их называют профессионалы. Но сложность не должна отпугивать инвесторов от инвестирования в облигации. Подавляющее большинство облигаций, которые стоит купить инвестору, желающему получить основной доход и диверсифицировать портфель, особенно те, которые имеют средний или более высокий кредитный рейтинг, довольно просты в своем соотношении риска и ожидаемой доходности. Это особенно актуально в нынешних условиях значительно положительных процентных ставок, т.е. сейчас, когда мы вышли из эры нулевых и отрицательных процентных ставок в большинстве стран.

Итак, вы хотите добавить облигации в свой портфель. Что дальше?

Краткосрочные государственные облигации и векселя (по сути, краткосрочная версия государственной облигации с особыми характеристиками, описанными в нижней части этого раздела) часто называют “безрисковыми”, поскольку дефолт считается практически немыслимым, но это не означает, что при покупке даже государственных облигаций нет риска.

Кредитный риск – это просто риск того, что эмитент облигации не выплатит процентную ставку или не погасит облигацию по номинальной стоимости при наступлении срока погашения. Для суверенного долга, выпущенного в валюте государства, не существует реального кредитного риска. (Важно отметить теоретическое исключение всех стран ЕС в валютном союзе, особенно неосновных, или “периферийных” стран Еврозоны, таких как Италия и Греция, о чем речь пойдет ниже, поскольку страны ЕС в валютном союзе не имеют собственного центрального банка и теоретически подвержены большему риску, чем долговые обязательства, выпущенные непосредственно самим ЕС). Гораздо более значительный кредитный риск существует для стран, выпускающих долговые обязательства в валюте, отличной от их собственной, например, на развивающихся рынках, а также для долговых обязательств/облигаций, выпущенных компаниями. Кредитный риск для компаний имеет существенное значение и может считаться очень низким или очень высоким, в зависимости от силы баланса компании, о которой идет речь. Уровни доходности относительно долга с наименьшим риском в данной валюте обычно отражают уровень кредитного риска для компании или страны. Также необходимо учитывать старшинство , поскольку в случае банкротства и ликвидации держатели долговых обязательств не только выплачиваются раньше держателей акций, но компании могут иметь два или более уровней старшинства в структуре долга, при котором наиболее старшие долговые обязательства выплачиваются в первую очередь перед более младшими траншами долга.

Риск процентной ставки : Это риск того, что после покупки облигации или векселя процентная ставка вырастет, а рыночная стоимость облигации упадет, что может привести к потере капитала при продаже. Например, если вы купите немецкую государственную облигацию, до погашения которой остался 1 год, с доходностью 3,00%, а в течение следующих трех месяцев доходность 1-летней немецкой облигации вырастет еще на 2%, ваша облигация будет стоить примерно на 0,7% меньше, поскольку покупатель на нее найдется только в том случае, если она будет приносить 5% годовых до даты погашения, предполагая, что доходность 9-месячных и 1-летних облигаций одинакова. Если держать облигацию до погашения, то она все равно будет погашена по номиналу, или 100% номинальной стоимости, но вы заработали бы больше, если бы подождали и купили облигацию с погашением через 1 год по более высокой процентной ставке.

Чем больше срок погашения, тем больше на рыночную стоимость влияет риск изменения процентной ставки. противоположный случай, если процентные ставки падают после покупки облигации, что благоприятно сказывается на стоимости вашей позиции между моментом покупки и датой погашения и дает возможность получить прибыль и инвестировать средства в другое место. Учитывая, что на момент написания данной статьи в начале марта 2023 года самые высокие показатели доходности находятся на коротком конце кривой доходности (со сроком погашения менее двух лет), большинство захочет зафиксировать эти показатели, а не рисковать тем, что доходность продолжит расти, особенно более длинная. Конечно, если доходность по более длинным облигациям рухнет, например, из-за того, что мир внезапно погрузится в рецессию и дезинфляцию, инвесторы не смогут воспользоваться сильным подъемом цен на облигации по мере падения доходности, причем наилучшие доходы будут получены по самым длинным облигациям.

: Это риск того, что инфляция вырастет и повлияет на реальную доходность инвестиций в облигации, которая представляет собой доходность за вычетом уровня инфляции. Поскольку инфляция в течение последнего года и более была очень высокой, реальная доходность облигаций в большинстве случаев была отрицательной, хотя если в ближайшие шесть месяцев инфляция снизится в достаточной степени, реальная доходность облигаций может вскоре вернуться на положительную территорию (текущие среднесрочные и долгосрочные инфляционные ожидания ниже доходности облигаций, но существует риск, что инфляция останется высокой). Если после даты покупки облигации инфляция увеличится, реальная доходность облигации снизится.

Это риск того, что инвестору будет трудно и/или дорого найти покупателя на облигацию, которой он владеет. Это в основном не является проблемой для чрезвычайно ликвидных государственных облигаций и векселей, но становится более существенной проблемой для более рискованных облигаций и неликвидных облигаций, которые редко торгуются. Риск ликвидности облигации, как правило, отражается в ширине спрэда между предложением и предложением при торговле облигацией, особенно если вы одновременно покупаете и в конечном итоге продаете позицию по облигации, а не держите ее до погашения .

: Валютного риска можно полностью избежать для инвесторов, придерживающихся облигаций, выпущенных в своей собственной валюте, но он может быть очень значительным двусторонним риском при покупке облигаций в другой валюте. Колебания курсов валют часто оказываются гораздо более волатильными, чем доходность облигации, поэтому валютного риска следует избегать, если только инвестор не имеет своего мнения о валюте облигации, что здесь не предполагается. Да, валютный риск можно хеджировать на валютном рынке, причем довольно дешево, если доходность в национальной валюте и валюте интересующей облигации схожа, но может быть очень дорогой, если доходность в валюте целевой облигации значительно выше. Например, на момент написания данной статьи японский инвестор, покупающий казначейские облигации США, получит слегка отрицательную доходность по 1-летним казначейским облигациям США (общий термин для долговых обязательств США) в японских йенах, если захеджирует весь валютный риск и будет держать облигации до погашения .

: Некоторые облигации (в основном корпоративные облигации, но некоторые облигации с плавающей ставкой, выпущенные правительствами, имеют функции “callable” и/или “sinkable”, согласно которым в регулярно запланированное время эмитент облигации может отозвать облигацию по номиналу для “callable” облигаций или выкупить ее по преобладающим рыночным ценам, если она “sinkable”.

-> Примите решение о процентном распределении средств и выберите инвестиционный горизонт.

Сначала решите, какой процент своих средств вы хотели бы перевести в облигации, а затем определите предполагаемые временные горизонты распределения средств в облигации. В нынешних условиях так называемых инвертированных кривых доходности, когда высокие ставки центральных банков относительно доходности более долгосрочных облигаций, есть смысл оставаться на более коротком конце инвестиционного горизонта, скорее наоборот, поскольку ожидается, что многие центральные банки вскоре прекратят повышать ставки и даже начнут снижать их уже в начале следующего года (на момент написания этой статьи). Если вы принимаете более серьезное решение о том, какой процент вашего портфеля направить в облигации на более долгосрочной основе, чем ближайшие год или два, или если вы принимаете любое значительное инвестиционное решение, проконсультируйтесь с профессиональным инвестиционным консультантом. Одна из “эмпирических” моделей распределения приведена в приложении ниже в качестве пищи для размышлений .

-> Определите, какие облигации следует купить .

Tдля получения дохода на простаивающие наличные/неинвестированные средства: Инвесторы могут выбрать государственные облигации с очень низким риском, срок погашения которых составляет 1-2 года, или даже купить несколько 3-6-месячных векселей*, если убеждены, что процентные ставки могут еще вырасти, и затем реинвестировать средства при погашении, при этом больше склоняясь к 2-летним облигациям, если убеждены, что процентные ставки могут снизиться в этот период времени.

: 1-2-летние US Treasuries или T-bills*

: 1-2-летние основные облигации ЕС (Германия, Нидерланды, Франция и т.д.)

1-2-летние Gilts (государственные облигации Великобритании)

Инвесторы в датских кронах: 1-2-летние датские государственные облигации, 1-2-летние датские ипотечные облигации

В таблице ниже представлены конкретные номера ISIN для государственных облигаций с более коротким сроком погашения и для Дании, облигаций датской ипотеки, от тех, срок погашения которых наступает примерно через шесть месяцев до трех лет, в зависимости от валютного региона. Ниже вы найдете ссылки на инструкции по поиску и торговле этими конкретными облигациями в платформах Saxo. Самый простой способ – просто скопировать и вставить номер ISIN облигации в поле Instrument Search в вашей платформе Saxo.

*Векселя и Т-векселя: См. приложение ниже о разнице между векселем и облигацией – конечный результат с точки зрения доходности фактически такой же, как и у стандартной купонной облигации. Несколько запутанно, самые ликвидные облигации в мире, облигации правительства США, называются treasuries, или Treasury Notes/T-notes, когда они выпускаются со сроком погашения 2-20 лет, Treasury Bonds/T-Bonds для самого длинного, 30-летнего срока погашения и Treasury bills/ T-bills для сроков погашения один год или меньше.

Что покупать, если рассматривать облигации с чуть более высокой доходностью, но “инвестиционного класса”.

Те, кто готов пойти на несколько больший риск ради достижения несколько более высокой доходности, могут рассмотреть корпоративные облигации инвестиционного класса, которые предлагают более высокую доходность, чем менее рискованные государственные ценные бумаги, хотя самые высокорейтинговые корпоративные облигации, такие как долларовые облигации компании Apple, вряд ли дают большую доходность, чем казначейские облигации США. Корпоративные долговые обязательства можно приобрести у огромного количества компаний с различной финансовой устойчивостью. Термин инвестиционного уровня относится к корпоративным облигациям, которым основные рейтинговые агентства, такие как Moody’s и S&P, присвоили кредитный рейтинг выше определенного уровня в зависимости от предполагаемого кредитного риска эмитента. В целом существует скользящая шкала от самых низкодоходных корпоративных облигаций с высшим рейтингом “ААА” до несколько более высокодоходных корпоративных облигаций с более низким рейтингом (но все еще инвестиционного уровня). Рейтинговые агентства называют все, что ниже инвестиционного уровня, высокодоходными облигациями . Иногда происходит значительное снижение стоимости облигации, если облигация находится на самом низком уровне инвестиционного класса и помещена в “негативный список” для дальнейшего понижения рейтинга или действительно понижена любым из основных рейтинговых агентств. Это связано с тем, что многим крупным фондам облигаций не разрешается держать облигации, не имеющие инвестиционного рейтинга. На примерной иллюстрации ниже показаны скользящие шкалы кредитных рейтингов основных рейтинговых агентств по облигациям и общее описание уровня риска для каждого рейтинга.

График кредитной шкалы основных рейтинговых агентств по облигациям

Начинающие инвесторы в первую очередь смотрят на купонную доходность облигации. Это важный параметр, но не определяющий. И всё же давайте сначала разберёмся с ним.

Облигация — долговая бумага, а купоны — это регулярные выплаты процентов за пользование деньгами. Купоны могут выплачивать раз в год, в полгода, в квартал — как определит эмитент.

Размер и даты таких выплат чаще всего известны заранее. Но стоит помнить, что инвестиции всегда связаны с рисками, поэтому доход никто не может гарантировать. Фиксированные купоны, в отличие от дивидендов, эмитент не может отменить или уменьшить, но всегда существует риск, что сам эмитент обанкротится.

Размер купона рассчитывается как процент от номинала облигации. Купонная доходность разных облигаций неодинакова.

Размер купона может быть постоянным или меняться. Проще всего выбирать облигации с постоянными купонами. В них все купонные выплаты одинакового размера и известны заранее. Например, 40 рублей два раза в год вплоть до срока погашения.Размер купонов с фиксированной ставкой тоже известен заранее, но он может быть разным. Например, на 2024 год стоит размер купона — 70 рублей, а на 2025 — 55.В облигациях с переменной ставкой есть периоды досрочного погашения по заранее определённой цене — это даты оферты. Мы знаем размер купона до ближайшей даты оферты, а какими будут купоны дальше — неизвестно. Причём размер купона может так меняться несколько раз.Размер купона с плавающей ставкой определить заранее не получится, так как он привязан к какому-либо рыночному показателю: к уровню инфляции, ключевой ставке или другому индикатору.

Например, размер купона может быть равен среднему значению ключевой ставки за 6 месяцев до даты погашения облигации +1,5% годовых. По этой формуле можно посчитать купон для текущего значения ставки, но что будет через несколько лет и даже в следующем году, неизвестно.

Если инвестор ожидает повышения ставки или роста инфляции, плавающий купон может быть весьма выгодным — купон тоже будет расти. Но при снижении ставки купонная доходность уменьшится. Так что если Центробанк заговорил о скором снижении ставки, инвесторы стараются выбирать облигации с постоянным купоном.

Наконец, изредка встречаются облигации без купона вообще. Тогда потенциальный доход инвестора будет складываться из разницы цен покупки и продажи или погашения (обычно бескупонные облигации продаются ниже номинала).

Доходность к погашению

Доходность к погашению — более важный для инвестора параметр, чем купонная доходность. Именно на неё стоит смотреть в первую очередь. Она показывает, сколько инвестор получит в реальности, если купит облигацию по текущей цене, не будет продавать и дождётся погашения.

Дело в том, что цена облигации не является неизменной величиной. Она может быть выше или ниже номинала. Если цена облигаций упадёт, то доходность к погашению вырастет, и наоборот.

Так, когда растёт ключевая ставка, новые облигации выпускают под более высокие проценты. А старые выпуски с более низкой купонной доходностью дешевеют, пока всё не придёт в баланс. Если владелец старых облигаций будет держать их до погашения, ему не страшны такие просадки. А вот если захочет продать раньше срока, это может быть невыгодно.

Например, инвестор Алексей купил облигации федерального займа (ОФЗ) по цене номинала — за 1000 рублей с купоном 7%. Через полгода Центробанк поднял ключевую ставку до 10%, и облигация подешевела до 800 рублей. Цифры условные, потому что на цену влияют и другие факторы.Если Алексей сейчас продаст облигацию, он будет в убытке. Если дождётся погашения, то ничего не потеряет: будет получать 7% купонами, а в момент погашения ему вернётся 1000 рублей. Другой вопрос, что при ключевой ставке 10% доходность в 7% не очень выгодна.А вот инвестор Пётр купил эту же облигацию, когда она уже подешевела. Если он дождётся погашения, то может заработать не только на купонах, но и на разнице между ценой покупки — 800 рублей — и номиналом в 1000 рублей. Доходность к погашению учитывает и то, и другое.

Таким образом, доходность к погашению учитывает и размер купонов, и разницу между ценой покупки и номиналом.

В приложении СберИнвестиции доходность к погашению указана на странице конкретной облигации. Это удобно — инвестору не нужно ничего высчитывать вручную. Вы можете обратить внимание, что эта цифра постоянно меняется, потому что меняется цена облигации.

Сроки погашения и оферты

Облигации выбирают не только по доходности, но и по сроку до погашения или оферты. На российском рынке облигации сроком до трёх лет называют короткими, больше пяти — длинными. Те, что между — средними. Хотя это довольно условное деление.

Выбор между длинными и короткими зависит от того, какая у инвестора стратегия и когда ему могут понадобиться деньги.

Короткие облигации могут подойти для консервативной стратегии и тех случаев, когда инвестор не хочет вкладывать деньги надолго. А ещё облигации с коротким сроком инвесторы покупают, когда есть риск повышения ключевой ставки. Ведь в таком случае бумаги подешевеют, и инвестору будет выгоднее, чтобы быстрее подошёл срок погашения.

К длинным облигациям инвесторы подходят с большей осторожностью. Даже если инвестор готов вложить деньги на большой срок, это может быть недостаточной причиной. Условно говоря, за 15 лет можно купить последовательно пять выпусков по три года, а не один на весь срок. В этом меньше рисков. Поэтому обычно для покупки длинных бумаг нужна ещё одна из причин.

Надёжность эмитента и ликвидность облигации

На Московской бирже можно купить облигации разных эмитентов:

Государственные облигации считаются самыми надёжными. А самые рискованные — это так называемые высокодоходные облигации (ВДО), которые выпускают компании с риском банкротства выше среднего. Последние дают ощутимо большую купонную доходность, но и риски высоки.

Какие именно облигации выбрать, зависит от стратегии и целей. Так, если инвестор придерживается консервативной стратегии и стремится не столько заработать, сколько сохранить капитал, минимизируя риски, ему могут отлично подойти ОФЗ. Для инвестора с агрессивной стратегией даже ВДО может быть подходящим выбором при условии диверсификации. Напомним также, что доходность любых облигаций не является гарантированной, а вложения в ценные бумаги не подпадают под механизм государственного страхования АСВ.

Для инвесторов с большими капиталами обычно важна не только надёжность эмитента, но и ликвидность бумаги. Актив считается ликвидным, если его можно быстро продать по рыночной цене. Для крупных портфелей вопрос в том, сколько бумаг инвестор сможет купить или продать без существенного изменения цены.

Если ликвидность для вас важна, можно смотреть на объёмы торгов бумагой. Например, можно изучить средние дневные объёмы за последний месяц. Также у ликвидных бумаг обычно небольшой между ценой покупки и продажи.